研报评级☆ ◇300253 卫宁健康 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 5 7 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.17│ 0.04│ 0.03│ 0.15│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 2.33│ 2.59│ 2.67│ 2.68│ 2.80│ 2.97│
│净资产收益率% │ 2.12│ 6.29│ 1.47│ 1.04│ 5.45│ 7.42│
│归母净利润(百万元) │ 108.44│ 357.96│ 87.89│ 70.64│ 340.92│ 470.72│
│营业收入(百万元) │ 3092.86│ 3163.42│ 2782.24│ 2571.00│ 2939.33│ 3373.67│
│营业利润(百万元) │ 39.50│ 341.43│ 87.17│ 120.03│ 349.67│ 484.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-16 买入 维持 --- -0.09 0.09 0.14 国海证券
2025-10-29 增持 维持 10.46 0.01 0.15 0.23 华泰证券
2025-09-29 买入 维持 --- 0.18 0.22 0.27 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-16│卫宁健康(300253)公司点评：蚂蚁集团与公司深度合作并持股，WiNEX系列AI │国海证券 │买入
│产品加速落地 │ │
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蚂蚁阿福月活破3000万，蚂蚁集团与公司深度合作并持股
2025年06月26日，蚂蚁集团发布AI健康应用“AQ”,其功能包括：1）上线了“AI分身”，7X24小时“坐诊”为用户答
疑解惑；2）可记录就医、用药、运动、饮食等信息；3）与可穿戴设备打通，可根据血糖、睡眠、运动等信息提供专属健
康建议；4）复杂报告、皮肤问题、药盒、病历等，用户可以拍照问。2025年12月15日，AQ品牌升级为“蚂蚁阿福”，App
的月活用户已超1500万，跻身国内AI应用前五。2026年1月8日，据21世纪经济报道称，蚂蚁阿福App月活用户已经超过300
0万，日均回答健康提问超1000万次。
据公司上证互动易的回答，蚂蚁集团（通过其全资子公司上海云鑫持股）于2018年6月成为公司战略股东。最新截至2
025年9月30日，上海云鑫持有公司约4.23%股份。2018年6月15日，卫宁健康与蚂蚁集团以及上海云鑫共同签署了《框架合
作协议》，协议约定的合作目标为：依托蚂蚁集团、上海云鑫及其各自关联方领先的大数据、人工智能、生物识别、区块
链、移动支付等技术能力，以及卫宁健康和卫宁互联网在医疗信息化等优势业务、产品、技术和资源，共同推进“互联网
+医疗健康”的发展。
公司WiNEX系列AI产品加速落地
公司垂类大模型WiNGPT及医护智能助手WiNEXCopilot产品应用已在近150家医疗机构实现AI场景部署，具体场景包括
：1）精准应答，辅助医生快速获取信息；2）文书生成，即时触发AI快速生成鉴别诊断、诊疗计划等文书内容，实现病历
书写效率；3）病历质控，智能识别病历中的语义完整性、内涵一致性、术语合规性，保障文书质量与合规性；4）诊中知
识决策，联动患者体征、诊断等数据信息，生成检查检验推荐、治疗方案推荐等，提升医生临床判断能力；5）报告解读
，自动提取关键医学指标、识别异常结果，并结合患者病史、指南文献生成诊断建议，辅助医生快速完成报告分析；6）
护理评估，结合患者医嘱、病史、医嘱、检验结果、检查结果等多源信息，一键填充风险评估文书，自动推测风险评估结
果等。
中国医疗软件系统市场规模预计2029年达115亿元，公司持续推进医疗信创国产化替代进程
据IDC预计，2024年至2029年中国医疗软件系统解决方案市场规模：医院应用软件系统年复合增长率为10.1%，到2029
年总市场规模将达到282.9亿元；区域卫生信息系统年复合增长率为15.6%，到2029年市场规模将达到114.6亿元，均保持
稳定增长。
公司作为医疗信息化头部厂商，近年来已经把自主可控、自主创新和国产适配作为重点任务积极推进，完成医疗信创
解决方案从“服务端”向“客户端”的纵深拓展，实现国产PC机、打印机、扫码枪、读卡器等跨平台异构终端兼容，支持
深度/统信UOS/麒麟系统下的龙芯、飞腾、兆芯、海光等多架构异构终端兼容。
盈利预测和投资评级：公司是国内医疗信息化龙头，WiNEX产品矩阵持续丰富，互联网+医疗创新业务趋势向好。根据
公司财报，我们修改盈利预期，预计2025-2027年公司营收分别为20.62/24.80/30.08亿元，归母净利润分别为-2.09/+2.0
2/+3.19亿元，虽然预计公司2025年出现亏损，但我们认为AI将赋能公司软件产品，提升公司竞争力，同时与蚂蚁集团的
合作或将加速公司的发展，当前股价对应PS分别为13.00/10.81/8.91X，维持“买入”评级。
风险提示：公司股价波动风险、WiNEX等新品研发或推广不及预期、技术与产品开发风险、行业竞争进一步加剧的风
险、公司规模扩张带来的管理风险、人才流失风险等。
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2025-10-29│卫宁健康(300253)四季度收入有望恢复增长 │华泰证券 │增持
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卫宁健康发布2025年三季报，前三季度实现营业收入12.96亿元，同比下降32.27%，实现归母净利润-2.41亿元，同比
下降256.10%。其中，25Q3营业收入4.57亿元，同比下降33.78%，归母净利润-1.23亿元，同比下降199.16%。收入利润下
滑主要是由于部分客户招投标与项目验收延迟，WiNEX产品升级尚未形成规模收入，成本费用相对刚性，互联网医疗业务
优化及资产减值、补缴税款等一次性因素共同拖累业绩。尽管公司面临短期挑战，但我们仍看好公司作为医疗IT行业龙头
的长期竞争优势，随着产品竞争力增强、交付效率提升及AI产品商业化加速落地，业绩有望恢复增长，维持“增持”评级
。
毛利率承压，加大回款改善现金流
2025前三季度公司毛利率为29.07%，同比下降11.97pct，主要由于部分项目延迟验收导致实施成本增加，销售/管理/
研发费率分别为15.87%/9.15%/18.59%，同比+3.3/1.8/7.65pct，主要是收入下滑而人员成本支出偏刚性导致费用率提升
。2025Q3公司毛利率为15.59%，同比下滑24.90pct，销售/管理/研发费率分别为18.43%/8.40%/25.57%，同比+7.73/2.22/
15.15pct。2025前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为17.62亿元，同比下降2.27%，回款情况好于收入情况。20
25前三季度经营性现金流-0.11亿元，24年同期为-1.04亿元，现金流显著改善。
聚焦医疗信息化主业，四季度收入有望重回增长区间
从前三季度分业务板块来看，医疗卫生信息化业务实现收入11.91亿元，同比下降25.71%，其中：核心软件销售及技
术服务收入10.98亿元，同比下降22.78%；硬件销售收入0.93亿元，同比下降48.78%。互联网医疗健康业务收入1.05亿元
，同比下降66.24%。公司将继续聚焦主营业务，加大技术创新投入，围绕智慧医疗、数据治理、AI辅助诊疗等场景，推出
更智能、更便捷、更安全的数字化医院整体解决方案，全面提升客户运营效率与患者就医体验，推动公司医疗信息化业务
持续稳步回升。
AI加速赋能WiNEX，产品竞争力持续提升
WiNEX2025版本升级强化数字化医院核心系统，覆盖基础、临床、护理、医技、管理等逾百模块，新增优化2500余项
功能，其中AI能力占比15%，实现智能辅助诊断、语音病历、AI质控等深度渗透。公司提出“出厂即可用”，通过“两平
移两优化”策略，将用户习惯与业务流程无缝迁移，并重点提升性能与交互，实现大型医院3个月平滑上线，缩短实施周
期50%，降低TCO约20%。产品标准化与智能化并进，助力医院快速完成信息化迭代，巩固公司在智慧医院领域的龙头地位
，并为后续增值服务放量奠定基础，打开持续成长空间。
盈利预测与估值
考虑到部分医院客户需求释放递延，我们下调公司25-27年归母净利润（-95.29%/-38.96%/-27.37%）至0.20/3.31/5.
02亿元。参考可比公司Wind一致预期平均51.1倍26PE，考虑公司WiNEX2025产品竞争力显著提升，给予公司70.0倍26PE，
目标价10.46元（前值14.34元，对应75x25PE，可比均值68x）。
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗AI技术发展低于预期。
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2025-09-29│卫宁健康(300253)公司动态研究报告：短期业绩承压，医疗智能化进程持续推│华鑫证券 │买入
│进 │ │
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短期业绩承压，新一代产品有望推动业绩增长
2025上半年，公司实现营业收入8.39亿元，同比减少31.43%；归母净利润为-1.18亿元，同比下降491.04%。业绩下滑
主要原因是部分客户需求释放递延、WiNEX产品在升级替换过程中尚未转化为规模收入。
夯实WiNEX能力，市场竞争力不断增强
2025年5月，公司发布医疗大模型WiNGPT3.0，该模型具备临床思维能力，通过数据质量提升、强化学习训练及循证医
学路径构建等方式，持续提升医学领域推理、调用及循证能力。同时公司也发发布了WiNEXCopilot2.2，支持复杂医疗场
景下的智能体化落地。WiNGPT及WiNEXCopilot已在近150家医疗机构实现AI场景部署。
创新赋能业务增长，AI战略持续深化
公司早期便洞察AI+医疗的巨大潜力，2017年便成立了卫宁健康人工智能实验室（WAIR），在医学影像处理、自然语
言处理、医学数据挖掘等方面积极开展医疗AI研究探索和创新实践。2023年，公司正式发布自主研发的医疗垂直领域大模
型WiNGPT，大模型通过国家互联网信息办公室“深度合成算法”备案。目前，WiNEXCopilot已经涵盖医院管理、医护增效
等100余个临床应用场景。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为31.44、35.85、40.88亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.27元，当前股价对应PE分别
为49.7、40.7、33.7倍。公司近年来积极推进自身软件业务与AI的结合，人工智能赋能公司医疗健康业务有望带来业绩增
长，维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧、医疗智慧化产品研发不及预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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