研报评级☆ ◇300253 卫宁健康 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 5 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.04│ -0.17│ 0.02│ 0.10│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 2.59│ 2.67│ 2.48│ 2.56│ 2.64│ 2.80│
│净资产收益率% │ 6.29│ 1.47│ -6.69│ 0.73│ 3.70│ 6.69│
│归母净利润(百万元) │ 357.96│ 87.89│ -373.88│ 40.00│ 209.49│ 402.25│
│营业收入(百万元) │ 3163.42│ 2782.24│ 2106.17│ 2453.00│ 2828.00│ 3270.00│
│营业利润(百万元) │ 341.43│ 87.17│ -418.14│ 45.82│ 239.96│ 460.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 8.91 0.02 0.10 0.18 华泰证券
2026-08-26 增持 维持 9.47 0.02 0.10 0.18 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│卫宁健康(300253)AI战略加速落地，静待盈利修复 │华泰证券 │增持
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2026年前三季度公司营收实现稳步修复，推出“(1+X)^AI”新战略，收入端改善但仍处于阶段性亏损状态。公司1?9
月实现营业收入14.82亿元，同比增14.38%；归母净利润-2.41亿元，剔除股份支付后同比显著减亏。单三季度营收4.88亿
元，同比增长6.81%，归母净亏损0.64亿元，同比减亏48.02%，单季经营质量边际好转。1-9月经营活动现金流净额681万
元，同比大幅改善162.81%，现金流端出现积极信号。公司收入增长主要来自传统智慧医疗信息化订单释放，整体经营呈
现收入恢复增长、现金流转正，但利润端受AI研发投入、股权激励摊销影响尚未扭亏，后续需要持续跟踪剔除股份支付后
的真实经营利润改善节奏，观察订单向盈利转化能力，维持增持评级。
销售投入持续增加，研发重点投向AI原生
2026前三季度公司毛利率为31.37%，同比增长2.30pct。公司前三季度研发费用2.57亿元，同比增长6.86%，开发支出
同比大增131.38%，主要投向WiNEX迭代、WiNGPT大模型与医疗智能体相关研发，推进系统向AI?Native方向升级。销售费
用2.39亿元，同比增长15.99%，主要用于AI新产品、WiNEX系统市场推广。管理费用1.81亿元，同比大幅增长53.12%，核
心来源于本期股权激励成本摊销，属于非现金类费用。公司现阶段处于战略投入周期，AI相关研发与市场投放持续加大，
未来AI产品规模化落地有望带动整体费用率下行，改善盈利能力。
“(1+X)^AI”新战略落地，传统产品迭代与AI新产品齐头并进
8月公司正式发布“(1+X)^AI”新战略，以AI全面拓升“1+X”,开启AI战略的新阶段，WiNEX向AI原生医疗系统迭代，
多款AI临床产品完成落地验证。公司已完成WiNGPT4.0模型矩阵升级，发布VTE智能防治、AI病历质控等智能体应用，覆盖
风险防控、诊疗质控等临床闭环场景。核心产品WiNEX增加认知层与智能体调度能力，自然语言交互、临床决策辅助能力
持续增强。AI相关订单占比逐步提升，部分客户开始设置独立AI预算，但新产品尚处推广期，短期利润贡献有限，中长期
看产品矩阵完善打开增长空间。持续迭代WiNGPT4.0模型矩阵，适配医院不同场景推理与响应需求。MedMap医案智图、AI
重症等产品持续在三甲医院试点落地，AI不再仅作为附加功能，逐步深度嵌入医院HIS核心业务流程，为后续独立AI订单
拓展打下产品基础。
AI医疗产品商业化节奏有望提速
展望未来，医疗数字化与AI+医疗产业红利持续释放，公司AI原生产品商业化转化有望提速。国内医疗机构数字化改
造持续深化，AI逐步从概念走向临床刚需，客户开始设置独立AI项目预算，行业商业化环境持续向好。公司拥有WiNEX基
座、WiNGPT大模型、丰富的医院客户资源三重优势，中长期成长逻辑清晰。后续重点跟踪四大指标：WiNEX迭代落地情况
、AI产品订单规模、创新业务板块减亏进度、经营性现金流持续改善情况，静待AI能力转化为实际经营收益。
盈利预测与估值
维持盈利预测，预计2026-28年收入分别为24.53/28.28/32.70亿元，归母净利润分别为0.40/2.09/4.02亿元。参考可
比公司Wind一致预测均值6.0倍26PS，考虑公司AI医疗产品商业化节奏提速，给予公司8.0倍26PS，目标价8.91元（前值9.
47，对应8.5倍26PS，可比均值5.9倍26PS）
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗AI技术发展低于预期。
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2026-08-26│卫宁健康(300253)收入拐点显现，AI医疗蓄力成长 │华泰证券 │增持
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卫宁健康发布半年报，实现营业收入9.94亿元，同比增长18.50%，归母净利润?1.76亿元，亏损同比扩大49.53%；扣
非归母净利润?1.86亿元，亏损同比扩大86.20%。其中，26Q2营业收入5.97亿元，同比增长20.80%，收入端呈现明显回暖
态势，归母净利润-1.9亿元，亏损同比扩大，主要是计提资产减值所致。传统医疗信息化基本盘保持稳固，软件及服务为
核心收入来源，存量医院系统替换需求持续释放。公司连续六年国内医院核心系统市场份额排名第一，累计服务超6000家
医疗机构，三级医院客户数量超400家，客户资源与行业壁垒突出。我们建议后续重点跟踪下半年收入确认、毛利率修复
、回款改善以及AI产品商业化落地情况，维持增持评级。
上半年软件及服务快速增长，WiNEX持续迭代推广
2026H1公司毛利率为33.67%，同比下降2.74pct，主要系行业竞争加剧、项目结构变化、硬件占比提升所致。销售/管
理/研发费率分别为15.40%/11.56%/17.30%，同比增加0.92/2/2.52pct。分业务板块来看，医疗卫生信息化行业收入8.95
亿元，同比增长15.29%，毛利率34.07%，同比下降3.07pct；互联网医疗健康行业收入0.99亿元，同比增长58.32%，毛利
率29.99%，同比增长2.65pct。分产品来看，软件及服务收入8.28亿元，同比增长16.55%，毛利率36.26%，同比下降3.24p
ct；系统集成收入0.67亿元，同比增长1.73%，毛利率7.22%，同比下降4.61pct。新一代WiNEX核心系统持续迭代推广，面
向医院新旧系统替换场景拓展订单，产品竞争力持续打磨。
AI战略加速落地，商业化节奏有望提速
公司设立独立AI医疗事业部，将AI能力深度嵌入现有医疗信息化产品体系，AI成为重要战略发展方向。现阶段已推出
AI病历质控、AI重症辅助、专科医疗大模型、WiNBOT数字分身、WiNTalk自然语音交互等多款产品，落地上百个临床应用
场景，与多家标杆医院开展联合研发，完成部分专科大模型共建落地。AI能力赋能原有HIS系统，旨在提升病历处理、临
床辅助、质控审核效率，优化交付流程，探索增值付费新模式。AI相关产品客户付费意愿、商业化定价体系后续需要临床
场景持续验证。
收入拐点初步显现，龙头客户底盘扎实
医疗信息化行业下游智慧医院建设、老旧系统替换需求长期存在，公司作为行业龙头具备显著客户与产品积累，Q2收
入高增验证需求端回暖。展望来看，下半年通常是医疗IT行业收入确认与回款高峰，WiNEX渗透率提升、AI产品场景落地
是核心观察变量。公司有望依托国内医院信息化龙头存量客户，将AI能力转化为可收费产品，推动从一次性项目制向持续
性订阅模式转型，改善毛利率和现金流。若后续项目交付效率改善、减值计提压力回落，公司盈利水平有望迎来修复。
盈利预测与估值
维持盈利预测，预计2026-28年收入分别为24.53/28.28/32.70亿元，归母净利润分别为0.40/2.09/4.02亿元。参考可
比公司Wind一致预测均值5.9倍26PS，考虑公司AI医疗产品商业化节奏提速，给予公司8.5倍26PS，目标价9.47元（前值11
.14，对应10.0倍26PS，可比均值7.9倍26PS）
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗AI技术发展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│卫宁健康(300253)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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卫宁健康科技集团股份有限公司于2026年9月16日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有1、董事长：刘宁先生，2、独立董事：冯锦锋先生，3、高级副总裁、董事会秘书：徐子同女士，4、财务总监：王利先
生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-16/1225568746.PDF
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参与调研机构：29家
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2026-08-28│卫宁健康(300253)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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卫宁健康科技集团股份有限公司于2026年8月28日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有博时基金
、财达证券、大成基金、格雷资产、国联安基金、函数资本、鸿运投资、华宝基金、华泰保兴基金、华夏久盈、汇丰晋信
基金、嘉实基金、建信理财、江信基金，上市公司接待人员有1、董事、总裁：WANGTAO（王涛）先生，2、高级副总裁：
孙嘉明先生，3、高级副总裁、董事会秘书：徐子同女士，4、财务总监：王利先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-30/1225534113.PDF
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