研报评级☆ ◇300253 卫宁健康 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.17│ 0.04│ -0.17│ 0.02│ 0.10│ 0.18│
│每股净资产(元) │ 2.59│ 2.67│ 2.48│ 2.56│ 2.64│ 2.80│
│净资产收益率% │ 6.29│ 1.47│ -6.69│ 0.73│ 3.70│ 6.69│
│归母净利润(百万元) │ 357.96│ 87.89│ -373.88│ 40.00│ 209.49│ 402.25│
│营业收入(百万元) │ 3163.42│ 2782.24│ 2106.17│ 2453.00│ 2828.00│ 3270.00│
│营业利润(百万元) │ 341.43│ 87.17│ -418.14│ 45.82│ 239.96│ 460.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 11.14 0.02 0.10 0.18 华泰证券
2026-04-15 增持 维持 11.14 0.02 0.10 0.18 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│卫宁健康(300253)业绩有望逐季恢复 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年一季报，实现营业收入3.97亿元，同比增长15.21%，实现归母净利润0.14亿元，25Q1为0.05亿元。一
季度营收增长验证公司业务进入复苏周期，随着WiNEX及AI产品规模化落地、项目交付与回款节奏改善，经营现金流与盈
利能力有望逐季修复。同时，专科大模型、AI临床助手、智能运营等高毛利业务逐步放量，将驱动收入结构优化与毛利率
提升。公司依托WiNEX产品与WiNGPT大模型双核心，形成“底座+引擎”优势，产品覆盖全国数千家医疗机构，在三级医院
与集团化医院中优势显著。我们建议持续关注AI产品落地进度、WiNEX交付放量及医院端预算与订单恢复情况，维持增持
评级。
软件及技术服务驱动一季度收入增长
公司营收端延续复苏态势，核心软件及技术服务收入3.45亿元，同比增长18.18%，主要得益于WiNEX规模化交付与AI
产品推广成效显著。2026Q1公司毛利率为30.77%，同比下降3.69pct，销售/管理/研发费率分别为12.92%/9.74%/20.25%，
同比变动-2.04/0.51/5.4pct，一季度研发费用达8050万元，同比大增57.14%，为AI大模型、智能产品迭代与临床场景落
地提供坚实保障，AI能力已深度内生于WiNEX系统，实现数据与模型底层一体融合，构筑差异化技术壁垒，推动AI战略持
续深化。
AI战略加速落地，产品与生态双轮驱动
公司AI医疗转型进入落地兑现期，技术与产品体系持续完善。2026以来，公司成立AI医疗事业部，推出WiNTALK医护
随身语音管家、WiNBOT医生专属AI工作站等核心产品，覆盖临床语音交互、科研数据整理、运营智能问数等场景，推动AI
从辅助工具向临床智能伙伴升级。技术层面，自主研发医疗垂直大模型WiNGPT迭代至3.5版本，WiNEXCopilot升级为3.0版
，整合百余个AI场景为智能Agent，显著提升诊疗效能。生态合作层面，3月联合复旦大学附属妇产科医院发布“红房子?
启元AI妇产大模型”，WiNGPT作为核心引擎嵌入，支撑CDSS、专病质控、多学科会诊等专科能力，同时以核心理事单位加
入“红房子妇产数智创新联盟”，在专科AI、数据治理、标准建设等方面深度协同，打开妇产等垂直领域商业化空间。
经营效率持续提升，交付及管理机制优化
公司以AI重构研发、交付、运营全链路，经营质效稳步改善。研发端采用“LLM+Agent+Skill”智能开发体系，三大
智能体覆盖需求至测试全流程，推动产研从“人带工具”向“AI主导、人做决策”转变，研发效率与创新速度同步提升。
交付端创新“1人+5Agent”人机协同模式，通过智能分析师、策略规划师、数据分析师等智能体协同，实现交付从经验驱
动向智能驱动升级，项目交付周期缩短、规模化交付能力增强，支撑WiNEX全国拓展。管理端持续推进数字化与智能化，C
hatBI等工具赋能运营决策，AI逐步从“助手”升级为“伙伴”，推动组织向人机协同演进，长期将有效降低运营成本、
提升人均效能。
盈利预测与估值
维持盈利预测，预计2026-28年收入分别为24.53/28.28/32.70亿元，归母净利润分别为0.40/2.09/4.02亿元。参考可
比公司Wind一致预测均值7.9倍26PS，考虑公司AI医疗竞争优势不断加强，给予公司10.0倍26PS，维持目标价11.14元。
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗AI技术发展低于预期。
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2026-04-15│卫宁健康(300253)AI医疗战略持续深化 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入21.06亿元，同比下降24.30%，实现归母净利润-3.74亿元，同比下降525.38
%，符合业绩预告。公司收入利润下降主要是由于医疗信息化行业需求放缓、项目验收延迟、WiNEX产品升级替换尚未形成
规模收入，叠加人工成本刚性、资产减值计提、互联网医疗业务优化及补缴税款等多重因素影响。其中，25Q4营业收入8.
1亿元，同比下降6.74%，降幅显著收窄，经营边际改善迹象显现，归母净利润-1.32亿元，同比亏损扩大98.53%。现金流
表现亮眼，全年经营活动现金流净额5.55亿元，同比增长36.28%。考虑到医院招投标节奏逐步恢复，我们认为公司收入有
望恢复增长，实现利润端扭亏为盈，维持增持评级。
毛利率短期承压，海外战略初见成效
2025年公司全年毛利率为32.83%，同比下降8.85pct，主要是部分医院项目交付延后导致软件及服务毛利率短期承压
，销售/管理/研发费率分别为15.18%/8.45%/15.84%，同比增加2.85/1.18/6.33pct，主要是由于收入下降而人员成本支出
偏刚性。业务结构持续优化，关停剥离低效互联网医疗业务，聚焦医疗信息化核心赛道，软件及服务收入占比提升至82.3
5%。海外业务实现突破，收入同比增长38.00%，东南亚市场打开新增量。子公司层面优化整合，处置低效资产，聚焦高价
值区域与核心业务，运营效率稳步提升，为2026年盈利修复扫清障碍。
WiNEX规模化交付落地，产品迭代夯实龙头优势
公司核心产品WiNEX系列进入规模化交付阶段，全年助力多家三甲医院完成数字化升级，在电子病历五级、智慧服务
三级等高等级评审中表现突出，市场份额持续领跑。产品端持续迭代升级，完成对主流国产数据库深度适配，信创适配能
力行业领先，助力多家医院实现全信创交付，荣获行业权威奖项。交付模式向“AI+交付”升级，推行“出厂即可用2.0”
，项目上线周期显著缩短，人均交付效率提升，大型医院3个月内可完成无感切换。截至2025年末，公司服务医疗机构超6
000家，其中三级医院400余家，客户覆盖广度与深度稳居行业第一，WiNEX作为新一代核心业务系统，已成为多个医院数
字化转型首选方案，为后续收入复苏奠定坚实基础。
AI医疗战略落地加速，WiNGPT构建技术护城河
公司持续加强AI医疗业务布局，2025年迭代发布WiNGPT3.5-turbo医疗大模型与WiNEXCopilot3.0智能助手，通过深度
合成算法备案，集成100余个临床场景，覆盖智能文书、病历质控、诊中决策、报告解读、护理评估等核心环节，已在全
国多家医院落地应用。公司联合浙江省中医院、上海市肺科医院等打造专科大模型，形成差异化竞争优势，多项AI应用荣
获行业大奖。公司自研AIAgent框架赋能产研全流程，技术壁垒持续加固。医疗AI从功能试点迈向规模化商用，成为公司
第二成长曲线，长期价值可期。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为24.53/28.28/32.70亿元（较前值分别调整-10.89%/-6.50%/--，主要由于公司聚焦软
件服务收缩硬件业务，下调系统集成收入增速），归母净利润分别为0.40/2.09/4.02亿元（较前值分别调整-87.91%/-58.
28%/--，主要是由于下调收入增速、软件及服务毛利率、上调费用率、资产减值损失）。参考可比公司Wind一致预测均值
7.8倍26PS，考虑公司AI医疗竞争优势不断加强，给予公司10.0倍26PS，目标价11.14元（前值10.46元，对应70x26PE，可
比均值51.1x）。
风险提示：WiNEX推广低于预期；医疗AI技术发展低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│卫宁健康(300253)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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卫宁健康科技集团股份有限公司于2026年4月27日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有1、董事长：刘宁，2、独立董事：冯锦锋，3、高级副总裁、董事会秘书：徐子同，4、财务负责人：王利。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-27/1225212083.PDF
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