研报评级☆ ◇300257 开山股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.32│ 0.37│ 0.61│ 0.90│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 6.23│ 6.56│ 6.67│ 7.04│ 7.70│ 8.56│
│净资产收益率% │ 7.00│ 4.91│ 5.49│ 8.60│ 11.70│ 13.90│
│归母净利润(百万元) │ 433.27│ 320.42│ 364.17│ 602.00│ 892.00│ 1180.00│
│营业收入(百万元) │ 4166.58│ 4234.97│ 4724.15│ 5985.00│ 7439.00│ 9006.00│
│营业利润(百万元) │ 481.29│ 370.27│ 442.63│ 732.00│ 1084.00│ 1433.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.61 0.90 1.19 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│开山股份(300257)减值计提短期影响25Q4，看好公司北美EGS市场长期空间 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营收47.24亿元，同比+11.55%；归母净利3.64亿元，同比
+13.65%。其中，25Q4单季营收为12.83亿元，同比+14.06%；归母净利为0.6亿元，同比-40.00%。25Q4公司计提减值0.68
亿元（其中资产减值0.7亿元），24Q4同期计提减值约0.16亿元。26Q1公司实现营收11.7亿元，同比+6.75%，环比-8.80%
；归母净利0.8亿元，同比-9.80%，环比+32.55%。
美国地热空间广阔，看好公司北美EGS能源市场发展空间。
分品类看，2025年公司压缩机系列产品收入31.04亿元，同增6.97%，毛利率32.43%，同比+2.04pct。地热发电业务收
入10.12亿元，同增26.85%，毛利率52.94%，同比+3.50pct。其他产品收入6.08亿元，同增13.58%，毛利率22.49%，同比-
4.98pct。美国地热方面，公司与美国PP企业合作，将结合双方在EGS领域的技术探索与项目经验，推动EGS技术的商业化
应用进程。公司将加大投资美国地热资源的力度，并着手进一步加强本地化布局，包括地热发电成套设备本土制造的能力
，以更好地服务北美有可能巨量增长的EGS能源市场。
分地区看，2025年公司境内收入25.01亿元，同增7.27%，毛利率29.85%，同比持平。境外收入22.23亿元，同增16.79
%，毛利率41.96%，同比+3.75pct。境外市场成为公司主要盈利增长点，其收入增速及毛利率均显著高于境内，预计随着
地热发电等海外项目规模化运营成效持续显现，将带动整体盈利结构持续优化。
26Q1毛利率水平整体稳定，公司盈利结构有望持续优化。
毛利端：25年公司毛利率同比+1.94pct至35.55%；25Q4毛利率34.25%，同比-1.27pct，环比-2.06pct；26Q1毛利率33
.94%，同比-1.11pct，环比-0.31pct。
费率端：26Q1公司销售/管理/研发/财务费率为4.45%/8.8%/2.26%/8.16%，同比变动为+0.01pct/-0.54pct/-0.12pct/
+0.52pct。
净利率：25年公司净利率同比+9.1pct至16.76%；25Q4净利率4.66%，同比-4.55pct，环比-4.76pct；26Q1净利率6.8%
，同比-1.36pct，环比+2.14pct。
盈利预测及投资建议：北美地热EGS能源市场空间广阔，看好公司长期成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润为
6.02/8.92/11.80亿元，同增65.4%/48.1%/32.2%，维持“买入”评级。
风险提示：海外政策变化风险、竞争格局恶化风险、上游原材料上涨风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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