研报评级☆ ◇300263 隆华科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 10 1 0 0 0 11
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.07│ 0.14│ 0.14│ 0.20│ 0.27│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 3.27│ 3.34│ 3.44│ 3.46│ 3.66│ 3.93│
│净资产收益率% │ 2.08│ 4.02│ 4.04│ 6.03│ 7.53│ 9.01│
│归母净利润(百万元) │ 64.30│ 126.77│ 131.04│ 211.75│ 279.68│ 364.72│
│营业收入(百万元) │ 2301.10│ 2467.15│ 2710.67│ 3001.00│ 3491.33│ 4102.00│
│营业利润(百万元) │ 106.29│ 180.21│ 198.41│ 278.87│ 372.23│ 486.37│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-01-13 买入 首次 --- 0.18 0.27 0.41 东北证券
2025-12-16 买入 维持 9.13 0.21 0.29 0.35 华金证券
2025-10-29 买入 维持 9.64 0.22 0.25 0.30 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-13│隆华科技(300263)新材料板块快速增长、萃取剂项目年内完工 │东北证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1、PMI泡沫材料快速增长。公司子公司兆恒科技主要产品包括PMI系列结构泡沫材料及其制品，PMI系列产品是各型民
用飞机、军用飞机、无人机等各种飞行器（机身、机翼、桨叶等）用碳纤维复合材料制成时必须的配套材料，同时广泛应
用于磁悬浮列车、航空航天、舰船、车辆、雷达通信、音响设备、医疗设备、运动休闲器械等各个领域。兆恒科技2025上
半年实现营业收入6183.6万元，净利润3040.63万元，同比增长分别为29.11%和45.32%。公司“基于碳基吸收剂的聚甲基
丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目通过科技成果评价，获评“国际先进”水平。EPMI是一种基于聚甲基
丙烯酰亚胺(PMI)一体发泡的吸波泡沫，专为飞行器隐身化设计与应用研发，兼具优异的力学性能和介电性能，能够有效
吸收多种波段的电磁波。目前，该产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，隐身效果得到认可。其技术衍生潜力还可
延伸至相关民用领域，有望形成“军用技术引领、民用市场拓展”的军民协同创新生态。
2、萃取剂项目有望年内投产。公司子公司三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目有望在年内投产。三诺新材依托先进
的萃取分离技术，生产的萃取剂产品广泛应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循
环利用等领域。该项目投产将大幅提升萃取剂产能，公司营业收入和净利润都将有大幅提升。
3、电子新材料业务稳步增长。公司子公司丰联科光电主要产品包括TFT-LCD/AMOLED用高纯钼及钼合金靶材、ITO靶材
、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶材、高纯钛等系列金属靶材产品、半导体IC制造用超高纯溅射靶材，以及系列超高温特
种功能材料制品，超高温特种功能材料。产品主要应用于核工业、单晶硅及蓝宝石制造、医疗RT/CT设备零部件、大功率I
GBT散热部件、高性能磁性材料制备及真空炉设备热场材料。在光伏领域，公司积极布局钙钛矿、异质结和叠层电池等多
条赛道，多种新型靶材研发同时发力。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为30.15/38.58/48.81亿元，归母净利润分别为1.85/2.82/
4.21亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：新建项目投产或达产低于预期；萃取剂项目低于预期；业绩预测和估值不达预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-16│隆华科技(300263)25Q3业绩稳健增长，多业务稳步推进 │华金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
事件：公司发布2025年第三季度报告。Q3实现营业收入8.11亿元，同比+14.50%；归母净利润0.69亿元，同比+39.78%
；扣非后归母净利润0.56亿元，同比31.68%。
事件分析：
营收利润双增长，三季度业绩稳定提升。公司Q1-Q3期间业绩稳步提升，展现出良好的发展态势，实现营业收入23.26
亿元，同比+20.49%，归母净利润1.80亿元，同比+16.64%，扣非后归母净利润1.61亿元，同比19.12%。公司Q1-Q3单季毛
利率持续增长，Q3毛利率24.74%，环比+1.95pct；经营性现金流大幅改善，净额1.54亿元，同比+151.63%，主要系报告期
货款回收大额增加所致。费用方面，Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别3.70%/4.19%/1.66%/4.39%，同比+0.22/-0.2
0/-0.15/-0.48pct，总费用率为13.95%，同比-0.60pct，其中财务费用率变化预计主要受益于可转债摘牌。
靶材技术创新突破国外垄断。丰联科光电的高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材已广泛应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD
、AMOLED等半导体显示面板溅射镀膜生产线，是京东方、天马微电子、维信诺、TCL华星、台湾群创以及韩国LGD等多家全
球主流面板企业的主要供应商。2025年6月，两款型号产品顺利通过韩国三星品质稽核和产品验证，导入供应商名录，开
始批量供货，海外市场不断开拓。作为国产ITO靶材的主力供应商，丰联科光电率先打破了国外垄断，解决了国产ITO靶材
“卡脖子”问题。公司已成为国内首家批量供应G10.5平面ITO靶材的供应商。
泡沫材料军民双线拓新增长点。兆恒科技的PMI泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利。2025年7月，
公司“基于碳基吸收剂的聚甲基丙烯酰亚胺吸波泡沫（EPMI）的研发与产业化”项目通过科技成果评价，获评“国际先进
”水平。EPMI是一种基于聚甲基丙烯酰亚胺(PMI)一体发泡的吸波泡沫，专为飞行器隐身化设计与应用研发，兼具优异的
力学性能和介电性能，能够有效吸收多种波段的电磁波。目前，该产品已成功应用于某重点型号多型关键部件，隐身效果
得到认可。其技术衍生潜力还可延伸至相关民用领域，有望形成“军用技术引领、民用市场拓展”的军民协同创新生态。
萃取剂投产驱动新能源增量，产能有待释放。三诺新材积极布局萃取剂产能建设，提供磷酸三丁酯（TBP）、磷酸二
异辛酯（P204）、2-乙基己基磷酸-2-乙基己基酯（P507）、三辛/癸烷基叔胺（N235/7301）、三正辛胺、SN272高效镍钴
分离萃取剂等萃取剂，主要用于稀有金属和稀土的萃取分离；新型镍钴锰萃取剂可从含有钙镁离子的溶液中选择性萃取镍
钴锰，尤其适合于锂离子电池回收领域。
投资建议：公司作为新材料及节能环保领域的领先企业，在靶材研发、高分子复合材料及工业换热技术等方面具有显
著优势。随着国家"双碳"战略的深入推进和高端装备国产化替代进程加速，未来发展空间广阔。我们预测公司2025-2027
年归母净利润分别为2.18/2.99/3.63亿元，对应EPS为0.21/0.29/0.35元/股，PE为38/28/23倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│隆华科技(300263)盈利稳增，积极发展新材料 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
隆华科技发布三季报：Q3实现营收8.11亿元（yoy+14.50%，qoq-7.46%），归母净利6884.65万元（yoy+39.78%，qoq+
3.36%）。2025年Q1-Q3实现营收23.26亿元（yoy+20.49%），归母净利1.80亿元（yoy+16.64%），扣非净利1.61亿元（yoy
+19.12%）。近年，公司积极布局新材料领域，且下游应用领域持续扩展，维持“买入”评级。
25Q1-3毛利率较年初上行1.4pct，期间费用率下行
公司节能环保业务、靶材、高分子材料和萃取剂等主营业务稳增，助力公司25Q1-3实现营收同比正增14.50%，规模效
应则助力公司销售毛利率从年初的21.8%稳步上升至23.20%。25Q1-3公司期间费用率为13.95%，同比下降0.6pct；其中财
务费用率从年初2.43%降至1.66%，主要因为公司可转债摘牌。营收正增，叠加期间费用率下降，助力公司25年前三季度归
母净利润同比增16.64%，略高于营收增速。
公司积极布局战略新兴领域用新材料
子公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域；并
与北方稀土集团和中国稀土集团等主要稀土供应商建立了长期合作关系。靶材业务，公司主要产品包括TFT-LCD/AMOLED用
高纯钼及钼合金靶材、ITO靶材、银合金靶材、高纯钨及钨合金靶材、高纯钛等系列金属靶材产品、半导体IC制造用超高
纯溅射靶材，主要应用于显示面板领域和光伏领域。PMI系列结构泡沫材料及其制品，是民、军用飞机和无人机等用碳纤
维复合材料制成时必须的配套材料。公司EPMI吸波泡沫成功打破国外企业对中国市场的封锁，实现国产替代。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润为2.32/2.58/3.10亿元，对应EPS为0.22/0.25/0.30元。采用分部估值，预计26年节
能环保业务EPS0.13元、新材料业务EPS0.12元。可比公司26年PE均值分别为20.3X/23.0X，考虑到公司材料业务下游应用
空间广阔，且不断拓展，给予新材料部分估值溢价，最终给予公司26年20.3X/57.4XPE，对应目标价9.64元（前值10.49元
，对应25年30.2X/52.0XPE）。
风险提示：半导体、航空航天、电子等下游需求不及预期或产业政策发生重大变化。产业供给增加导致供需格局恶化
。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：36家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-30│隆华科技(300263)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请问公司在商业航天领域的产品布局、应用场景、竞争对手及市场格局如何？
答：当前商业航天领域市场关注度较高，公司在该领域的布局主要集中于结构新材料业务，核心围绕两大材料领域展
开。公司始终遵循“第一性原理”，核心定位为商业航天领域提供轻质高强的轻量化减重材料。在商业航天领域，载荷重
量直接关联成本控制，这为公司核心产品 PMI 泡沫带来了广阔的市场机遇，该材料在航空航天领域的应用技术已较为成
熟。以 PMI 泡沫为基材，通过表面复合相应树脂体系及碳纤维蒙皮，可同时满足轻量化、透波性及相关检测认证要求。
此外，PMI 泡沫作为全闭孔泡沫，还具备出色的隔振性能，可实现降噪、耐高温的附加效果，进一步适配航天场景的严苛
需求。公司目前已与多家业内主要商业航天企业建立配套合作关系，其中多家企业已就轻量化解决方案向公司主动咨询。
近年来，兆恒科技已从单纯的结构新材料供应商，逐步转型为综合解决方案提供商，依托自身材料技术优势，精准匹配客
户多样化需求。
2、公司 EPMI 吸波隐身材料已应用于重点型号装备，请问 EPMI 与 EPVC 材料的差异、应用领域区别是什么？EPVC
材料是否应用于重点装备？未来是否有新材料研发计划？
答：在吸波隐身电磁屏蔽材料领域，公司目前主推的 EPMI 产品经过持续研发迭代，产品成熟度已显著提升。公司研
发此类材料，核心是为响应下游客户对材料轻量化与雷达波吸收性能的双重需求。其中，吸收剂体系的构建是研发工作的
核心，公司自主开发的碳基复合体系吸收剂，具备独特的技术优势。公司自主研发的吸收剂体系适配性较强，可与 PMI
泡沫、PVC 泡沫等多种基材结合。依托公司在后端材料复合与成型工艺方面的成熟技术，未来有望进一步拓展产品品类，
形成系列化的电磁波吸收与屏蔽材料矩阵。在下游应用领域，EPMI 与 EPVC 材料目前均主要聚焦于装备领域，涵盖地面
装备与航空航天装备，其中 EPVC 材料更侧重于多型号地面装备的关键部位应用。此外，该类材料具备广阔的民用潜力，
公司计划在合适的时机，推进其在民用市场的产品推广工作。
3、请问公司靶材业务在光伏市场的客户合作现状及未来上量节奏如何
？答： 随着薄膜太阳能技术的不断演进，尤其是钙钛矿及异质结等技术路线的快速发展，市场对相关配套材料提出
了新的需求。近年来，公司在光伏用 ITO 靶材领域实现稳步发展，尽管过去两年光伏行业整体面临发展挑战，公司持续
跟踪新一代光伏技术发展趋势，通过产学研合作与内部自主研发相结合的方式，重点布局异质结与钙钛矿等薄膜电池方向
。在此过程中，公司密切关注新一代 TCO（透明导电氧化物）材料的演进趋势，重点聚焦低铟化、低成本化的技术发展路
径。2024 年 7月，晶联光电 500 吨新产能正式投产，公司面向光伏领域的 ITO 靶材量产能力得到进一步提升，标志着
公司在光伏市场的产业布局已基本完成。
基于上述行业现状与公司发展规划，近年来公司在光伏材料领域的布局主要围绕两条主线展开：一是 IZO（氧化铟锌
）靶材的研发与应用，该产品主要面向钙钛矿电池领域，尽管目前下游尚未形成大规模产能，但已在多家实验室及测试线
上实现应用，成为公司继 ITO 靶材之后，下一代重点推进的 TCO 靶材产品。根据市场反馈，目前公司 IZO 靶材在迁移
率、转化率等关键性能指标上均优于行业同行，在试验线上表现突出。二是 AZO（铝掺杂氧化锌）靶材的研发，重点推进
新型掺杂体系的研发，着力提升产品的耐受性、抗辐射等核心性能，进一步完善公司在该材料领域的布局。此外，公司也
在同步推进氧化镍等其他 TCO 材料的开发工作，整体已形成较为系统的 TCO 材料产品规划。
除此之外，公司也积极配合国家相关型号项目，为光伏等领域提供包括金靶在内的贵金属靶材产品。总体而言，公司
在光伏材料领域已构建起从第一代到第三代产品的梯次布局体系，持续推进技术迭代与市场应用落地。4、过去两年，公
司四季度常因减值费用影响业绩表现，结合 2025 年业绩预告，请问公司采取了哪些措施实现四季度盈利改善？
答：公司于近期发布 2025 年业绩预告，预计全年业绩同比增长 40%-80%，这一数据充分反映出公司第四季度经营状
况实现显著改善。过去公司业绩出现波动，一定程度上受计提减值等因素影响，2025 年公司重点推进财务结构优化调整
，取得了明显成效：公司此前存续的 8亿元规模可转债已全部完成转股，有效化解了大额未来财务费用压力。该笔财务费
用虽不影响公司现金流，但对合并报表利润存在一定影响，此次可转债全部转股，显著优化了公司财务表现。目前，公司
资产负债率已降至较低水平，整体财务结构趋于稳健，财务健康度得到大幅提升。
未来，公司将持续加强财务管理工作，努力使经营业绩更贴合市场预期，着力减少业绩大幅波动情况。例如，针对计
提减值相关事项，公司将进一步强化过程管理，在发现相关减值迹象时，及时开展评估工作，并将减值金额适度分摊至各
报告期，确保业绩表现的平稳性，这也是公司财务工作后续持续努力的核心方向。
5、请问兆恒科技二期扩产项目的当前进度如何？
答：兆恒科技二期扩产计划目前已进入规划后期，接近收尾阶段，预计 2026 年将在适当时机启动项目建设工作。本
次扩产项目全称为“碳基吸波隐身材料及功能结构复合材料部件产业化项目”，并非对原有 PMI 泡沫产能的简单扩张。
公司现有 PMI 泡沫产能设计规模为 2万至 4万立方米，由于材料密度存在一定波动，具体产能无法按固定立方数精
确核算。目前，公司 PMI 泡沫部分生产环节已出现产能紧张情况，为有效满足下游市场日益增长的需求，在集团公司的
支持下，自 2025 年起，公司已针对性地对关键生产工序进行设备增补，逐步缓解局部产能瓶颈问题。
本次扩产规划是基于公司“一体两翼”发展战略制定的，主要面向未来吸波隐身材料及工程复合材料等领域的市场需
求，进行针对性的产能布局，为公司相关业务的持续发展提供产能支撑。
6、请问公司金属靶材在其他半导体领域，是否有高纯金属靶等高性能产品的发展方向及规划？
答：在半导体相关领域，公司主要围绕金属靶材和 ITO 靶材两大产品线展开布局，重点聚焦半导体显示与光伏两大
应用赛道，实现精准发力。
在金属靶材领域，公司针对半导体显示不同技术路线的需求，进行了精细化布局。由于各类显示技术对金属靶材的性
能、规格需求存在差异，例如随着折叠屏、高端车载显示及 OLED 等先进显示技术的快速发展，市场对反射层材料、大尺
寸钼靶以及适配 4K/8K 超高清显示的钼合金靶材，提出了更高、更具针对性的需求。因此，尽管同属半导体显示行业，
但靶材产品已呈现高度细分的发展趋势。目前，公司已在 Micro LED、Mini LED 等新兴显示技术领域，完成了相应金属
靶材的布局工作，抢占市场先机。
在集成电路领域，未来公司将重点布局存储相关靶材产品，目前正与相关合作方推进合作洽谈工作。依托丰联科光电
现有的生产设备与技术基础，公司在该领域已具备一定的技术储备，但在专用装备配备与市场渠道建设方面，尚未形成显
著竞争优势，因此相关材料目前仍以研发储备为主，稳步推进技术成熟与产业化落地。
后续，公司将依托“经营+资本运作”双轮驱动模式，推动半导体领域业务发展。2025 年，丰联科光电将加大对半导
体领域的投入力度，重点聚焦存储用靶材（如钼、铜等）的研发与产业化。目前，公司在高纯铜靶等产品方面已具备相关
技术积累，并形成了一定的产业链基础，但该业务板块目前规模相较于显示靶材仍较小，未来具备较大的成长空间。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|