研报评级☆ ◇300263 隆华科技 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.14│ 0.18│ 0.25│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 3.34│ 3.44│ 3.98│ 4.17│ 4.38│ 4.64│
│净资产收益率% │ 4.02│ 4.04│ 4.62│ 5.87│ 6.65│ 7.23│
│归母净利润(百万元) │ 126.77│ 131.04│ 190.05│ 252.18│ 300.59│ 345.36│
│营业收入(百万元) │ 2467.15│ 2710.67│ 3073.63│ 3181.00│ 3439.00│ 3729.50│
│营业利润(百万元) │ 180.21│ 198.41│ 219.29│ 309.60│ 366.46│ 419.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 增持 维持 --- 0.22 0.26 0.30 中原证券
2026-04-23 买入 维持 12.69 0.27 0.32 0.37 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│隆华科技(300263)公司点评报告：新材料产业布局不断深化，一季度盈利能力│中原证券 │增持
│环比提升 │ │
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事件：公司公布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入30.74亿元，同比增长13.39%。实现归母净利润1.90亿元
，同比增长45.03%，扣非后的归母净利润1.68亿元，同比增长45.33%，基本每股收益0.20元。
投资要点：
三大产业协同发展，2025年公司营收显著增长。2025年公司实现营业收入30.74亿元，同比增长13.39%。分业务来看
，电子新材料/高分子复合材料/节能环保业务分别实现营业收入8.21/3.63/18.89亿元，同比增加21.07%/9.92%/11.00%。
公司营收增长主要系受靶材国产替代突破、切入三星等全球面板龙头产业链等因素带动下新材料业务收入大幅增长及三大
产业板块协同发展所致。2026年一季度，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长29.74%。
期间费用率控制良好，原材料价格波动影响毛利率表现。从盈利能力来看，2025年公司综合毛利率为21.86%，较2024
年同期减少1.14pct。分业务来看，电子新材料/高分子复合材料/节能环保业务毛利率分别为19.09%/37.55%/20.03%，较
上年同期分别减少3.03/2.34/0.05pct。受新材料业务原材料价格波动及从生产成本上升影响，公司毛利率有所下降。公
司期间费用率为14.61%，较上年同期减少1.09pct，费用率下降主要系公司可转债全部转股利息支出减少，财务费用大幅
下降所致。在营收提升和费用率降低的共同影响下，2025年公司实现归母净利润1.90亿元，同比增长45.03%。
一季度盈利能力环比改善，归母净利润显著提升。2026年一季度，公司毛利率为18.45%，环比上升0.74pct，但较上
年同期减少3.35pct，表明公司盈利能力环比改善。费用端，公司期间费用率为9.58%，较上年同期减少3.83pct。在营收
增长和期间费用率下降的作用下，公司实现归母净利润0.64亿元，同比增长43.36%。公司利润增长主要得益于：一是2025
年度公司可转债全部转股后利息支出大幅下降，财务费用显著减少；二是源于合同终止赔偿及债务重组利得，获得部分营
业外收入；三是毛利率提升，推动营业利润增长。此外公司为锁定原材料价格、保障供应链安全，提前支付采购款，经营
活动产生的现金流净额同比由正转负为-2.30亿元。
不断布局新材料业务，积极开发新产品。公司突破多项核心关键技术，打破国外技术垄断，开发多款新产品。靶材领
域，公司ITO靶材率先实现国产化替代，HITO靶材、IZO靶材等产品性能超越同类竞品。同时积极开发IZO、AZO等下一代光
伏用靶材，其中IZO靶材已经应用于试验线，并在迁移率、转化率等关键性能指标上均优于行业同行。2026年1月30日，公
司与仁烁光能签署战略合作协议，聚焦光伏核心材料与器件的适配研发、量产工艺协同优化等核心方向，共同推动光伏产
业核心技术升级与商业化落地。高分子材料领域，兆恒科技EPMI吸波泡沫获评“国际先进”水平，并成功应用于重点型号
装备，隐身功能得到客户高度认可。新材料产品技术壁垒高、附加值大，随着公司新产品未来放量，将有效改善公司整体
盈利结构。
盈利能力与投资建议：公司业绩基本符合预期，考虑公司三大产业协同发展，向新材料平台型公司稳健转型，以及靶
材和新型高分子材料业务的发展前景，我们维持“增持”评级，预计公司2026-2028年营业收入为32.76/35.38/38.27亿元
，净利润为2.25/2.72/3.07亿元，对应的EPS为0.22/0.26/0.30元，对应的PE为50.40/41.79/36.97倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，下游需求不及预期，新材料研发进度不及预期。
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2026-04-23│隆华科技(300263)三大产业协同增厚公司盈利能力 │华泰证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入30.74亿元（yoy+13.39%），归母净利润1.90亿元（yoy+45.03%），扣非归母净利润1.68
亿元（yoy+45.33%），归母净利润贴近业绩预告下限。2026年一季度，公司实现营业收入8.29亿元（yoy+29.74%），归母
净利润0.65亿元（yoy+43.36%），扣非归母净利润0.56亿元（yoy+38.19%）。一季度净利润高增长主要系收入同比增长29
.74%及财务费用因可转债转股同比大幅下降85.93%所致。展望后市，随着公司三大产业板块协同发力及国际化布局推进，
业绩有望持续改善。维持"买入"评级。
25年营收增长，原材料涨价拖累毛利率
公司营收增长主要系电子新材料业务受益于显示面板国产替代加速及海外市场拓展，25全年实现营收8.21亿元（yoy+
21.07%）。但由于新材料业务原材料价格上涨拖累毛利率使得公司2025年整体毛利率21.86%（yoy-1.14pct）。其中，电
子新材料毛利率19.09%（yoy-3.03pct），高分子复合材料毛利率37.55%（yoy-2.34pct），节能环保毛利率20.03%（yoy-
0.05pct）。26一季度公司毛利率为18.45%，环比上升0.74pct，显示公司成本控制能力边际改善。费用端，公司期间费用
率14.61%（yoy-1.09pct），费用控制良好。
三大产业协同发展，产业链布局与客户资源优质
公司紧扣《五年发展规划》战略部署，依托三大产业板块协同赋能，稳步推进多元化产业集团向集团化事业群转型。
电子新材料板块重点向功率半导体靶材、存储芯片靶材探索，实现靶材研发、生产、绑定一体化。高分子复合材料板块形
成"军用引领、民用拓展"格局，开拓新能源汽车、高铁等新领域。节能环保板块以隆华装备、中电加美、三诺新材为依托
，强化工业换热、水处理等全场景覆盖，三诺新材年产6万吨萃取剂项目投产。电子新材料实现靶材自主绑定及产业链纵
向延伸，新增多条中试产线。此外公司成功开辟韩国、日本海外市场，重点客户包括京东方、TCL华星、维信诺、天马微
电子、韩国LGD、三星、中材科技、甘肃重通、广东明阳等。
维持“买入”评级
考虑公司海外扩展进度良好，我们上调公司电子新材料业务板块营收，测算2026-2028年公司归母净利润分别为2.79/
3.29/3.84亿元，其中26/27年较前值上调8.25%/6.14%。其对应EPS为0.27/0.32/0.37元。采用分部估值，预计26年节能环
保业务EPS0.16元、新材料业务EPS0.11元。可比公司2026年PE均值为26.71/33.29X，考虑到公司材料业务下游应用空间广
阔，且公司产业化、国际化布局更为完善，我们给予新材料业务部分溢价，给予公司26.71/76.54XPE，目标价12.69元（
前值9.64元，基于2026年PE20.3X/57.4X），维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：36家
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2026-01-30│隆华科技(300263)2026年1月30日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在商业航天领域的产品布局、应用场景、竞争对手及市场格局如何？
答：当前商业航天领域市场关注度较高，公司在该领域的布局主要集中于结构新材料业务，核心围绕两大材料领域展
开。公司始终遵循“第一性原理”，核心定位为商业航天领域提供轻质高强的轻量化减重材料。在商业航天领域，载荷重
量直接关联成本控制，这为公司核心产品 PMI 泡沫带来了广阔的市场机遇，该材料在航空航天领域的应用技术已较为成
熟。以 PMI 泡沫为基材，通过表面复合相应树脂体系及碳纤维蒙皮，可同时满足轻量化、透波性及相关检测认证要求。
此外，PMI 泡沫作为全闭孔泡沫，还具备出色的隔振性能，可实现降噪、耐高温的附加效果，进一步适配航天场景的严苛
需求。公司目前已与多家业内主要商业航天企业建立配套合作关系，其中多家企业已就轻量化解决方案向公司主动咨询。
近年来，兆恒科技已从单纯的结构新材料供应商，逐步转型为综合解决方案提供商，依托自身材料技术优势，精准匹配客
户多样化需求。
2、公司 EPMI 吸波隐身材料已应用于重点型号装备，请问 EPMI 与 EPVC 材料的差异、应用领域区别是什么？EPVC
材料是否应用于重点装备？未来是否有新材料研发计划？
答：在吸波隐身电磁屏蔽材料领域，公司目前主推的 EPMI 产品经过持续研发迭代，产品成熟度已显著提升。公司研
发此类材料，核心是为响应下游客户对材料轻量化与雷达波吸收性能的双重需求。其中，吸收剂体系的构建是研发工作的
核心，公司自主开发的碳基复合体系吸收剂，具备独特的技术优势。公司自主研发的吸收剂体系适配性较强，可与 PMI
泡沫、PVC 泡沫等多种基材结合。依托公司在后端材料复合与成型工艺方面的成熟技术，未来有望进一步拓展产品品类，
形成系列化的电磁波吸收与屏蔽材料矩阵。在下游应用领域，EPMI 与 EPVC 材料目前均主要聚焦于装备领域，涵盖地面
装备与航空航天装备，其中 EPVC 材料更侧重于多型号地面装备的关键部位应用。此外，该类材料具备广阔的民用潜力，
公司计划在合适的时机，推进其在民用市场的产品推广工作。
3、请问公司靶材业务在光伏市场的客户合作现状及未来上量节奏如何
？答： 随着薄膜太阳能技术的不断演进，尤其是钙钛矿及异质结等技术路线的快速发展，市场对相关配套材料提出
了新的需求。近年来，公司在光伏用 ITO 靶材领域实现稳步发展，尽管过去两年光伏行业整体面临发展挑战，公司持续
跟踪新一代光伏技术发展趋势，通过产学研合作与内部自主研发相结合的方式，重点布局异质结与钙钛矿等薄膜电池方向
。在此过程中，公司密切关注新一代 TCO（透明导电氧化物）材料的演进趋势，重点聚焦低铟化、低成本化的技术发展路
径。2024 年 7月，晶联光电 500 吨新产能正式投产，公司面向光伏领域的 ITO 靶材量产能力得到进一步提升，标志着
公司在光伏市场的产业布局已基本完成。
基于上述行业现状与公司发展规划，近年来公司在光伏材料领域的布局主要围绕两条主线展开：一是 IZO（氧化铟锌
）靶材的研发与应用，该产品主要面向钙钛矿电池领域，尽管目前下游尚未形成大规模产能，但已在多家实验室及测试线
上实现应用，成为公司继 ITO 靶材之后，下一代重点推进的 TCO 靶材产品。根据市场反馈，目前公司 IZO 靶材在迁移
率、转化率等关键性能指标上均优于行业同行，在试验线上表现突出。二是 AZO（铝掺杂氧化锌）靶材的研发，重点推进
新型掺杂体系的研发，着力提升产品的耐受性、抗辐射等核心性能，进一步完善公司在该材料领域的布局。此外，公司也
在同步推进氧化镍等其他 TCO 材料的开发工作，整体已形成较为系统的 TCO 材料产品规划。
除此之外，公司也积极配合国家相关型号项目，为光伏等领域提供包括金靶在内的贵金属靶材产品。总体而言，公司
在光伏材料领域已构建起从第一代到第三代产品的梯次布局体系，持续推进技术迭代与市场应用落地。4、过去两年，公
司四季度常因减值费用影响业绩表现，结合 2025 年业绩预告，请问公司采取了哪些措施实现四季度盈利改善？
答：公司于近期发布 2025 年业绩预告，预计全年业绩同比增长 40%-80%，这一数据充分反映出公司第四季度经营状
况实现显著改善。过去公司业绩出现波动，一定程度上受计提减值等因素影响，2025 年公司重点推进财务结构优化调整
，取得了明显成效：公司此前存续的 8亿元规模可转债已全部完成转股，有效化解了大额未来财务费用压力。该笔财务费
用虽不影响公司现金流，但对合并报表利润存在一定影响，此次可转债全部转股，显著优化了公司财务表现。目前，公司
资产负债率已降至较低水平，整体财务结构趋于稳健，财务健康度得到大幅提升。
未来，公司将持续加强财务管理工作，努力使经营业绩更贴合市场预期，着力减少业绩大幅波动情况。例如，针对计
提减值相关事项，公司将进一步强化过程管理，在发现相关减值迹象时，及时开展评估工作，并将减值金额适度分摊至各
报告期，确保业绩表现的平稳性，这也是公司财务工作后续持续努力的核心方向。
5、请问兆恒科技二期扩产项目的当前进度如何？
答：兆恒科技二期扩产计划目前已进入规划后期，接近收尾阶段，预计 2026 年将在适当时机启动项目建设工作。本
次扩产项目全称为“碳基吸波隐身材料及功能结构复合材料部件产业化项目”，并非对原有 PMI 泡沫产能的简单扩张。
公司现有 PMI 泡沫产能设计规模为 2万至 4万立方米，由于材料密度存在一定波动，具体产能无法按固定立方数精
确核算。目前，公司 PMI 泡沫部分生产环节已出现产能紧张情况，为有效满足下游市场日益增长的需求，在集团公司的
支持下，自 2025 年起，公司已针对性地对关键生产工序进行设备增补，逐步缓解局部产能瓶颈问题。
本次扩产规划是基于公司“一体两翼”发展战略制定的，主要面向未来吸波隐身材料及工程复合材料等领域的市场需
求，进行针对性的产能布局，为公司相关业务的持续发展提供产能支撑。
6、请问公司金属靶材在其他半导体领域，是否有高纯金属靶等高性能产品的发展方向及规划？
答：在半导体相关领域，公司主要围绕金属靶材和 ITO 靶材两大产品线展开布局，重点聚焦半导体显示与光伏两大
应用赛道，实现精准发力。
在金属靶材领域，公司针对半导体显示不同技术路线的需求，进行了精细化布局。由于各类显示技术对金属靶材的性
能、规格需求存在差异，例如随着折叠屏、高端车载显示及 OLED 等先进显示技术的快速发展，市场对反射层材料、大尺
寸钼靶以及适配 4K/8K 超高清显示的钼合金靶材，提出了更高、更具针对性的需求。因此，尽管同属半导体显示行业，
但靶材产品已呈现高度细分的发展趋势。目前，公司已在 Micro LED、Mini LED 等新兴显示技术领域，完成了相应金属
靶材的布局工作，抢占市场先机。
在集成电路领域，未来公司将重点布局存储相关靶材产品，目前正与相关合作方推进合作洽谈工作。依托丰联科光电
现有的生产设备与技术基础，公司在该领域已具备一定的技术储备，但在专用装备配备与市场渠道建设方面，尚未形成显
著竞争优势，因此相关材料目前仍以研发储备为主，稳步推进技术成熟与产业化落地。
后续，公司将依托“经营+资本运作”双轮驱动模式，推动半导体领域业务发展。2025 年，丰联科光电将加大对半导
体领域的投入力度，重点聚焦存储用靶材（如钼、铜等）的研发与产业化。目前，公司在高纯铜靶等产品方面已具备相关
技术积累，并形成了一定的产业链基础，但该业务板块目前规模相较于显示靶材仍较小，未来具备较大的成长空间。
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