研报评级☆ ◇300272 开能健康 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 5 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.23│ 0.14│ 0.21│ 0.27│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 1.89│ 2.11│ 1.98│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 8.51│ 10.20│ 6.84│ 9.95│ 11.55│ 11.45│
│归母净利润(百万元) │ 92.73│ 132.45│ 83.58│ 129.00│ 161.00│ 172.50│
│营业收入(百万元) │ 1660.64│ 1671.70│ 1688.50│ 1796.00│ 1943.00│ 2104.00│
│营业利润(百万元) │ 113.00│ 161.81│ 140.08│ 189.00│ 235.50│ 252.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 增持 维持 --- 0.19 0.25 0.27 申万宏源
2025-09-25 增持 维持 --- 0.23 0.28 0.30 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│开能健康(300272)2025年三季报点评：收入符合预期，细胞业务打造第二成长│申万宏源 │增持
│曲线 │ │
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公司收入符合预期，利润不及预期。开能健康2025Q1-3实现营收13.56亿元，同比增长8%；实现归母净利润0.95亿元
，同比增长13%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长12%。其中，Q3单季度公司实现营收4.66亿元，同比增长10%；
实现归母净利润0.25亿元，同比下降7%；实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降13%。公司收入符合预期，利润不及预
期，公司财务费用同比增长49%，汇兑收益同比减少671万元；投资收益同比下降129%，主要系联营公司亏损所致，对公司
业绩产生拖累。
外销业务贡献增长，内销DSR破局。美国区域仍然为公司重点贡献区域，净水系列产品在北美渗透率高，北美强消费
力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。且预计关税影响对公司较小，净水产品渗透率较高、相对较为刚需。内销
上，公司立足中国继续以“营销服务”的新型营销理念，在提供产品的基础上，为客户提供终身的、全方位的健康人居水
环境的解决方案。同时以上海、北京及南京为样板市场，积极推进服务标准化和服务队伍的建设，加速将独特的DSR营销
模式推向国内更多的其他城市。据上海市家用电器行业协会统计，公司生产的开能全屋净水机、全屋软水机连续三年在上
海地区市场占有率35%以上，排名第一。按业务划分，公司25H1终端业务及服务/智能制造及核心部件业务收入同比分别增
长9.9%/3.3%，为公司的主要业务。
打造细胞产业为公司的第二增长曲线，拟收购原能集团持有公司。公司发布关于签署股权收购框架协议暨关联交易的
提示性公告，2025年10月30日，公司与原能细胞科技及原能细胞（丽水）签订《股权收购框架协议》，公司拟以现金方式
收购原能集团持有的原天生物、基元美业、克勒猫及丽水东昕等与之业务相关公司的全部股权及资产，在净水产业的基础
上，拓宽公司在大健康领域的产业布局，完善公司在健康产业生态圈的投资结构，支持原能集团的创业发展，目前原能集
团已孵化培育出一批资产质地优良、且在细胞行业内中具有一定影响力的公司。
盈利预测与投资评级：公司内销市场景气度仍不高，海外销售体系成熟，北美需求较为旺盛，受投资收益拖累，我们
下调25-27年盈利预测，预计可实现归母净利润1.18/1.52/1.62亿元（前值为1.40/1.70/1.83亿元），同比分别+42%/28%/
7%，对应当前市盈率分别为33/26/24倍，公司小水项目有望放量，海外市场仍保持稳定替换需求，细胞业务持续布局有望
打造第二成长曲线，维持“增持”的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2025-09-25│开能健康(300272)点评：打造细胞产业为公司第二曲线，主业稳健增长 │申万宏源 │增持
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打造细胞产业为公司第二成长曲线。开能健康发布公告，拟以自有资金在海南省或湖南省等地区设立全资子公司从事
细胞行业业务（最终以工商登记为准）及行业并购事宜，全资子公司注册资本为1亿元人民币。本次拟设立子公司名称为
开能细胞医疗集团有限公司，经营范围主要为：第一，从事细胞、生物工程专业技术领域内的技术开发、技术咨询、技术
服务、技术转让；第二，人体干细胞技术开发和应用；第三，细胞技术研发和应用；第四，人体基因诊断与治疗技术开发
等。开能健康持有其100%股权。开能健康本次设立全资子公司是围绕公司“双能驱动”发展战略进行，加强开能健康在细
胞产业的布局，进入细胞行业业务及行业并购，从而打造细胞产业为公司的第二增长曲线。公司持续布局细胞业务，2023
Q3即以2.67亿元的对价受让原能集团12.87%的股权，在细胞治疗、人体干细胞技术上进行投入并深入研究布局，彰显前瞻
的判断力。
外销业务贡献增长，内销DSR破局。2025年中期经营情况来看，美国区域仍然为公司重点贡献区域，净水系列产品在
北美渗透率高，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。且预计关税影响对公司较小，一方面净水产品
渗透率较高、相对较为刚需，另一方面。内销上，公司立足中国继续以“营销服务”的新型营销理念，在提供产品的基础
上，为客户提供终身的、全方位的健康人居水环境的解决方案。同时以上海、北京及南京为样板市场，积极推进服务标准
化和服务队伍的建设，加速将独特的DSR营销模式推向国内更多的其他城市。据上海市家用电器行业协会统计，公司生产
的开能全屋净水机、全屋软水机连续三年在上海地区市场占有率35%以上，排名第一。按业务划分，公司终端业务及服务/
智能制造及核心部件业务收入同比分别增长9.9%/3.3%，为公司的主要业务。
受益规模化及数字化管理毛利率有所提升。公司产量增加，从而有效摊薄成本，实现25H1营业毛利增长，本期综合毛
利率为41.12%，较上年同期增长0.62个百分点。公司通过数字化项目，提升整体经营效率，在毛利率、周转率等方面均有
所贡献。
盈利预测与投资评级。公司内销市场景气度仍不高，海外销售体系成熟，北美需求较为旺盛，我们维持25-27年盈利
预测，预计可实现归母净利润1.40/1.70/1.83亿元，同比分别+68%/+21%/7%，对应当前市盈率分别为28/23/22倍，公司小
水项目有望放量，海外市场仍保持稳定替换需求，维持“增持”的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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