价值分析☆ ◇300274 阳光电源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 13 4 0 0 0 17
3月内 28 12 0 0 0 40
6月内 35 14 0 0 0 49
1年内 58 24 0 0 0 82
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 2.42│ 6.36│ 5.54│ 6.51│ 7.51│
│每股净资产(元) │ 10.54│ 12.57│ 18.65│ 19.32│ 25.44│ 32.52│
│净资产收益率% │ 10.11│ 19.25│ 34.07│ 29.65│ 26.30│ 23.67│
│归母净利润(百万元) │ 1582.71│ 3593.41│ 9439.56│ 11301.36│ 13282.79│ 15318.04│
│营业收入(百万元) │ 24136.60│ 40257.24│ 72250.67│ 86709.28│ 105882.60│ 125699.99│
│营业利润(百万元) │ 1897.58│ 4141.14│ 11466.45│ 13540.21│ 15900.29│ 18360.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-16 买入 维持 --- 5.40 6.50 7.53 中泰证券
2024-11-15 买入 维持 --- 5.31 6.47 7.42 山西证券
2024-11-07 买入 维持 --- 5.39 6.63 7.80 国海证券
2024-11-06 增持 维持 --- 5.51 6.89 8.34 财通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 5.21 6.04 6.76 太平洋证券
2024-11-05 买入 维持 117 5.23 5.84 6.40 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 5.64 6.70 8.05 华安证券
2024-11-04 买入 维持 --- 5.76 6.37 7.58 华龙证券
2024-11-04 买入 维持 --- 5.35 6.27 7.13 德邦证券
2024-11-01 买入 维持 121.8 5.34 6.09 6.98 华泰证券
2024-11-01 增持 维持 --- 5.74 7.02 7.81 平安证券
2024-11-01 增持 维持 104.8 5.24 5.81 6.53 交银国际
2024-11-01 买入 维持 --- 5.36 6.48 7.65 开源证券
2024-11-01 买入 维持 --- 5.75 7.19 8.70 国金证券
2024-10-16 增持 维持 120.56 5.48 6.57 7.61 海通证券
2024-10-15 买入 维持 --- 5.78 6.91 8.30 开源证券
2024-10-15 买入 维持 135 5.32 6.76 8.14 东吴证券
2024-09-09 买入 维持 --- 5.64 6.39 7.36 山西证券
2024-09-07 买入 维持 --- 5.84 6.95 7.93 浙商证券
2024-09-01 增持 维持 --- 5.42 6.23 7.15 国盛证券
2024-08-28 买入 维持 --- 5.76 6.37 7.58 华龙证券
2024-08-28 增持 维持 120.56 5.48 6.57 7.61 海通证券
2024-08-27 增持 维持 --- 5.66 6.90 8.30 东方财富
2024-08-27 买入 首次 --- 5.53 6.27 7.01 国海证券
2024-08-27 增持 维持 --- 5.03 6.12 6.87 长城证券
2024-08-27 买入 维持 --- 5.21 6.04 6.76 太平洋证券
2024-08-27 买入 维持 --- 5.78 6.82 8.19 华安证券
2024-08-27 增持 维持 --- 5.69 6.39 7.07 方正证券
2024-08-26 买入 维持 --- 5.20 6.09 7.05 招商证券
2024-08-26 买入 维持 --- 5.78 6.91 8.30 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-16│阳光电源(300274)24三季报点评：Q3发货节奏提速，海外产能布局提升全球竞争力
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盈利预测与投资评级：光伏逆变器业务稳定增长；储能业务有望实现高增速，贡献增量弹性；新能源投资
开发业务在产业链价格下滑背景下，有望实现较好盈利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为111.9/134.7
/156.2亿元，同比+19%/+20%/+16%，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-11-15│阳光电源(300274)Q3利润环比略降，光储龙头全球竞争力强
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投资建议
考虑公司作为光储双龙头，受益于全球储能需求景气度上升。根据公司收入确认节奏，我们微调公司盈利
预测，预计公司2024-2026年EPS分别为5.31/6.47/7.42，对应公司11月14日收盘价，2024-2026年PE分别为16.
8/13.8/12.0，维持“买入-A”评级。
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2024-11-07│阳光电源(300274)公司动态研究：储能出货加速，行业地位明确
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盈利预测和投资评级：公司为全球光储龙头企业，国内外市场并举发力，预计2024-2026年公司有望实现
营业收入832.9/1014.0/1199.7亿元，同比增速分别为+15%、+22%、+18%；归母净利润为111.7/137.5/161.7亿
元，同比增速分别为+18%、+23%、+18%；EPS为5.4/6.6/7.8元，当前股价对应PE分别为17X、14X、12X。公司
业绩稳健增长，维持“买入”评级。
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2024-11-06│阳光电源(300274)储能市场快速发展，全球遍地开花
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投资建议：公司是逆变器和储能龙头企业，预计2024-2026年实现营业收入791.01/942.55/1143.91亿元，
归母净利润114.26/142.84/172.88亿元，对应PE分别为17.08/13.66/11.29倍，维持“增持”评级。
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2024-11-06│阳光电源(300274)2024年三季报点评：出货持续增长，Q4确收有望加速
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盈利预测与投资建议：公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器+储能业务优势明显
，有望充分受益行业需求持续增长。规模优势和产品创新带来溢价是公司长期护城河。预计公司2024-2026年
收入为873.2/1061.6/1226.2亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元，同比+1
4.5%/15.9%/11.9%，当前股价对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入“评级。
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2024-11-05│阳光电源(300274)2024年三季报点评：三季度出货持续增长，发行GDR布局海内外产能
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投资建议：公司光储业务高速增长，盈利能力稳健。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为108.50/12
1.05/132.74亿元，当前市值对应PE分别为17/15/14倍。参考可比公司估值，给予2025年20xPE，对应目标价11
7元，维持“强推”评级。
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2024-11-04│阳光电源(300274)储能系统出货高增，全球竞争力强劲
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为117.02/139.01/166.82亿元，对应PE16/13/11倍，维持“买
入”评级。
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2024-11-04│阳光电源(300274)2024年三季报点评报告：业绩短期承压，长期增长空间广阔
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盈利预测及投资评级：公司是光伏逆变器及储能系统龙头，有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024
-2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍
。我们选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司，可比公司2024-2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍
，公司当前估值合理。维持“买入”评级。
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2024-11-04│阳光电源(300274)光储龙头，经营稳健
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投资建议：公司作为光伏储能和逆变器龙头企业，品牌优势明显，研发创新实力领先，全球营销、渠道及
服务网络优势明显，预计公司2024-2026年归母净利润为110.92/129.91/147.76亿元，当前股价对应PE为16.66
/14.23/12.51X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│阳光电源(300274)净利环比略下滑，海外大储进展顺利
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维持“买入”评级
考虑到公司新能源电站收入节奏放缓，逆变器国内占比提拖累毛利率，我们下调新能源电站开发收入假设
，下调逆变器毛利率假设，下调储能销量假设，下调公司24-26年归母净利润预测值至110.69/126.29/144.69
亿元（前值115.42/128.05/148.01）亿元。可比公司25年Wind一致预期平均PE为19倍，考虑到公司作为行业龙
头，逆变器与储能业务开拓优异，给予公司25年20倍PE，目标价121.80元（前值100.26元），维持“买入”评
级。
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2024-11-01│阳光电源(300274)业绩表现稳健，拓展信心充足
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投资建议：公司光储逆变器双轮驱动，未来盈利的稳定性和持续性仍优良。公司作为全球光储逆变器领先
企业，在手订单饱满，全球市场竞争力强。全球大储市场景气度较高，公司储能业务优势突出，光伏业务增长
稳健，盈利能力有望保持优良，我们上调盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为118.91/145
.59/161.95亿元（前值为118.84/137.83/146.17亿元），对应11月1日收盘价PE分别为15.4/12.6/11.3倍。我
们认为，随着新兴市场光储需求继续放量，公司对个别市场的依赖程度有望进一步减小，未来盈利持续性优异
，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│阳光电源(300274)滞后确认的储能收入有望在4季度兑现，发行GDR加速海外产能布局
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维持买入：我们预计3季度滞后确认的收入将在4季度兑现，因此维持盈利预测。由于A股市场回暖推动光
储行业估值明显提升，我们将估值基准由16.5倍市盈率提高至18倍（比近5年平均仍低31%），并切换至2025年
，将目标价上调至104.80元（原86.60元），维持买入。
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2024-11-01│阳光电源(300274)公司信息更新报告：销售费用投入加大，Q3业绩略不及预期
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销售费用投入加大，Q3业绩略不及预期
阳光电源发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入499.5亿元，yoy+7.6%。实现归母净利76.
0亿元，yoy+5.2%，实现扣非归母净利73.8亿元，yoy+4.3%。其中2024Q3公司实现营收189.3亿元，qoq+2.8%，
yoy+6.4%。归母净利26.4亿元，qoq-7.8%，yoy-8.0%。扣非归母净利25.0亿元，qoq-0.9%，yoy-10.7%。单Q3
毛利率与净利率分别为29.5%/14.2%，分别环比+0.0/-1.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/1.5%/
4.7%/0.7%，分别环比+1.7/-0.1/+0.2/+0.3pct。单Q3销售费用为10.0亿元，环比增加3.5亿元，主要是销售团
队规模扩大，带来职工薪酬、股权激励以及相应的办公、差旅等费用同比增加。考虑费用有所加大、储能系统
与新能源投资开发业务受原材料降价导致的价格下降，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归
母净利润为111.3/134.4/158.6亿元（原119.8/143.3/172.0亿元），EPS为5.36/6.48/7.65元，对应当前股价P
E为16.9/14.0/11.8倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│阳光电源(300274)费用管控成效初现，年末确收有望加速
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根据公司三季报及我们对行业最新判断，微调2024-2026年归母净利润预测至119、149、180亿元，对应PE
为16、13、10倍，维持“买入”评级和重点推荐。
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2024-10-16│阳光电源(300274)公司公告点评：拟境外发行GDR并在德国上市，扩产强研，巩固行业领先地
│位
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盈利预测与估值：我们预测公司2024-2025年归母净利润为113.6/136.3亿元，我们认为公司通过多年深耕
已经形成显著品牌力、渠道力壁垒，行业龙头地位稳固，给予公司2024年PE估值20-22倍，对应合理价值区间
为109.60-120.56元，给予“优于大市”评级。
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2024-10-15│阳光电源(300274)公司信息更新报告：发行GDR募投海外产能，全球化布局再进一步
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发行GDR募投海外产能，提升公司全球品牌影响力
公司2024年10月14日发布《境外发行全球存托凭证新增境内基础A股股份的发行预案》公告，计划境外发
行GDR并在德国法兰克福证券交易所上市，发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过2.07亿股，募集资金
总额（含发行费用）按照定价基准日的人民币对美元汇率中间价折算后不超过人民币48.79亿元用于：（1）年
产20GWh先进储能装备制造项目；（2）海外逆变器设备及储能产品扩建项目；（3）数字化提升项目；（4）南
京研发中心建设项目。其中在海外投资扩产能够有效应对当前国际形势下的贸易争端风险。考虑公司持续进行
全球化业务布局提升其品牌影响力保障其光伏逆变器及储能系统集成全球领先地位，我们维持原盈利预测，预
计公司2024-2026年归母净利润为119.8/143.3/172.0亿元，EPS为5.78/6.91/8.30元，对应当前股价PE为16.7
、14.0、11.7倍，维持“买入”评级。
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2024-10-15│阳光电源(300274)境外发行GDR加速海外产能布局，加强全球化品牌力建设
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盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为110/140/169亿元，同
比+17%/27%/20%。考虑公司全球储能龙头地位，大储出货持续高增长，我们给予公司25年20xPE，对应目标价1
35元，维持“买入”评级。
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2024-09-09│阳光电源(300274)Q2业绩亮眼，光储业务毛利率双提升
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投资建议
考虑公司作为光储双龙头，受益于全球储能需求景气度上升。考虑到公司海外储能全面开花，尤其中东等
新兴市场订单超预期，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为5.64\6.39\7.36，对应公司9
月9日收盘价75.99元，2024-2026年PE分别为13.5\11.9\10.3，维持“买入-A”评级。
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2024-09-07│阳光电源(300274)2024年半年报点评报告：光储协同共进，业绩环比高增
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上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏逆变器及储能系统龙头供应商，全球化品牌及渠道优
势显著。考虑到随着上游原材料价格下跌，储能装机景气度提升，公司业绩有望加速释放，我们上调公司2024
-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为121、144、164亿元（原预测分别为112、129、149
亿元），对应EPS分别为5.84、6.95、7.93元，对应PE分别为13、11、10倍。
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2024-09-01│阳光电源(300274)Q2盈利能力超预期，光储业务稳健增长
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利112.29/129.21/148.18亿元，同增19.0%/15.1%/14.
7%，维持“增持”评级。
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2024-08-28│阳光电源(300274)2024年半年报点评报告：盈利能力提升，2024H1储能毛利率达40.8%
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盈利预测及投资评级：公司是全球一流光伏逆变器及储能系统解决方案供应商，有望受益于产品优势及海
内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.8/132.4/157.5亿元，当前股价对应2024-2026年P
E分别为12.3/11.2/9.4倍。维持“买入”评级。
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2024-08-28│阳光电源(300274)盈利能力持续提升，加大研发创新，进一步强化行业领先优势
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盈利预测与估值：我们预测公司2024-2025年归母净利润为113.6/136.3亿元，我们认为公司通过多年深耕
已经形成显著品牌力、渠道力壁垒，行业龙头地位稳固，给予公司2024年PE估值20-22倍，对应合理价值区间
为109.60-120.56元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)2024年中报点评：Q2业绩持续改善，光储需求空间广阔
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光伏逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化，未来有望保持快速增长。公司是光储行业龙头，品牌力
、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现，业绩有望保持可持续增长。我们预计公司2024-2026年归母
净利润分别为118/143/172亿元，对应PE分别为12/10/8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)2024年半年报点评：光储龙头强韧性，2024H1储能毛利率同比高增
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盈利预测和投资评级：美联储降息升温及2026年储能电池加征关税带来的抢装预期或有望在一定程度上刺
激大储需求提升。公司为全球光储龙头企业，国内外市场并举发力，我们预计2024-2026年公司有望实现营业
收入881/1072/1289亿元，同比增速分别为+22%、+22%、+20%；归母净利润为115/130/145亿元，同比增速分别
为+22%、+14%、+12%，当前股价对应PE分别为13X、11X、10X；首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)业绩表现如期兑现，储能高景气持续
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收分别为871.05亿元、1042.65亿元和1235.54亿元，实现归母净
利润分别为104.24亿元、126.86亿元和142.41亿元，同比增长10.4%、21.7%、12.3%。对应EPS分别为5.03、6.
12、6.87，当前股价对应的PE倍数分别为13.5X、11.1X、9.9X，维持“增持”评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)2024年中报点评：光储盈利提升，业绩行稳致远
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盈利预测与投资建议：
公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器+储能业务优势明显，有望充分受益行业需
求持续增长。规模优势和产品创新带来溢价是公司长期护城河。预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/12
26.2亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，当
前股价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入“评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)光储盈利能力优异，竞争实力彰显
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考虑到公司国内及欧美储能出货和新兴市场订单高增，我们上调公司24-26年归母净利润预测为119.86/14
1.46/169.86亿元（原值为107.56/125.21/154.08亿元），对应PE12/10/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-27│阳光电源(300274)公司点评报告：Q2业绩亮眼，逆变器、储能业务龙头地位稳固
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投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别889/1082/1302亿元；归母净利润分别为118/132/147亿元
，对应EPS分别5.69/6.39/7.07元，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│阳光电源(300274)业绩稳步增长，在光储领域引领
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投资建议：预测2024年公司实现归上净利润108亿，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-26│阳光电源(300274)公司信息更新报告：光储龙头地位稳固，业绩稳定增长
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阳光电源发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入310.2亿元，yoy+8.4%。实现归母净利润49.
6亿元，yoy+13.9%，实现扣非归母净利48.8亿元，yoy+14.0%，2024年上半年毛利率与净利率分别为32.4%/16.
3%，分别同比+3.0/+0.9pct，计提资产减值1.2亿元，计提信用减值损失2.7亿元。2024H1境内业务收入175亿
元，占比56.6%，较2023H1提升10.5pct，境外收入134.8亿元，占比43.4%。2024Q2公司实现营收184.1亿元，q
oq+45.9%，yoy+14.7%，归母净利28.6亿元，qoq+36.6%，yoy+0.6%，扣非归母净利28.0亿元，qoq+34.4%，yoy
-0.9%。单Q2毛利率与净利率分别为29.5%/16.0%，分别环比-7.2/-0.7pct。销售/管理/研发/财务费用率分别
为3.6%/1.6%/4.5%/0.3%，分别环比-5.3/-0.2/-0.7/-0.7pct。考虑储能系统与新能源投资开发业务受原材料
降价带来的盈利能力提升，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为119.8/143.3/172
.0亿元（原114.2/135.5/169.2亿元），EPS为5.78/6.91/8.30元，对应当前股价PE为11.8、9.9、8.2倍，维持
“买入”评级。
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