价值分析☆ ◇300274 阳光电源 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 11 3 0 0 0 14
1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 11 3 0 0 0 14
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 11 3 0 0 0 14
1年内 11 3 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 2.42│ 6.36│ 7.26│ 8.61│ 10.03│
│每股净资产(元) │ 10.54│ 12.57│ 18.65│ 25.76│ 34.23│ 44.18│
│净资产收益率% │ 10.11│ 19.25│ 34.07│ 29.04│ 25.94│ 23.51│
│归母净利润(百万元) │ 1582.71│ 3593.41│ 9439.56│ 10775.23│ 12782.94│ 14902.02│
│营业收入(百万元) │ 24136.60│ 40257.24│ 72250.67│ 88972.86│ 108525.29│ 129522.65│
│营业利润(百万元) │ 1897.58│ 4141.14│ 11466.45│ 12808.60│ 15273.21│ 17857.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-25 增持 维持 --- 7.00 8.15 9.41 中银证券
2024-04-24 买入 维持 --- 7.00 7.92 8.74 东莞证券
2024-04-24 买入 维持 --- 7.05 7.88 8.79 光大证券
2024-04-24 买入 维持 128.29 7.13 8.53 10.06 国联证券
2024-04-24 增持 维持 --- 7.27 8.87 10.30 方正证券
2024-04-24 买入 维持 103.51 6.90 8.75 10.55 广发证券
2024-04-23 买入 维持 --- 7.69 9.12 11.39 开源证券
2024-04-23 买入 维持 127 7.06 8.49 10.16 东吴证券
2024-04-23 增持 维持 124.5 7.33 8.14 9.14 交银国际
2024-04-23 买入 维持 145.56 7.28 8.63 9.91 华福证券
2024-04-23 买入 维持 --- 7.31 8.82 10.56 民生证券
2024-04-23 买入 维持 --- 7.23 8.47 9.87 西部证券
2024-04-23 买入 维持 134.33 7.07 7.78 8.54 华泰证券
2024-04-22 买入 维持 --- 8.27 10.94 13.05 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-25│阳光电源(300274)盈利持续较快增长，24Q1业绩亮眼
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在当前股本下，结合公司年报与行业增速趋于平稳的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至7
.00/8.15/9.41元（原2024-2026年预测为7.80/9.63/-元），对应市盈率13.6/11.7/10.1倍；维持增持评级。
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2024-04-24│阳光电源(300274)2023年年度及2024年一季度业绩点评：光储业务持续向好，2024Q1业绩延续
│高增
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投资建议：公司核心业务稳步发展，发力氢能赛道，有望在多领域巩固领先地位。预计公司2024-2026年E
PS分别为7.00元、7.92元、8.74元，对应PE分别约13倍、12倍、11倍，维持对公司“买入”评级。
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2024-04-24│阳光电源(300274)2023年年报及2024年一季报点评：盈利能力持续提升，光储龙头高速发展
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盈利预测、估值与评级：考虑到光储行业竞争加剧，我们下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测
，预计公司24-26年实现归母净利润105/117/131亿元（下调4%/下调12%/新增），当前股价对应24-26年PE为14
/12/11倍。公司逆变器销量仍维持高速增长态势，叠加储能业务带来的成长空间，我们持续看好公司长远发展
，维持“买入”评级。
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2024-04-24│阳光电源(300274)光储盈利水平显著提升，龙头优势有望延续
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为906.5/1,081.9/1,254.9亿元，同比增速分别为25.5%/19.4%/16
.0%，归母净利润分别为105.9/126.7/149.4亿元，同比增速分别为12.1%/19.7%/17.9%，EPS分别为7.13/8.53/
10.06元/股，3年CAGR为16.53%。储能系统价格下降影响公司营收规模预期，同时我们认为公司出货结构改善
具备可持续性，盈利能力有望维持较高水平。公司光伏逆变器及储能系统双龙头地位稳固，品牌、研发、渠道
优势突出，参照可比公司估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价128.29元，维持“买入”评级。
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2024-04-24│阳光电源(300274)公司点评报告：业务发展顺利，24年一季度利润表现超预期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收891.38/1076.75/1280.95亿元，归母净利润分别为107.92/
131.80/152.97亿元，EPS分别为7.27/8.87/10.30元，PE为13/11/9倍，维持“推荐”评级。
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2024-04-24│阳光电源(300274)光储龙头地位稳固，风光储氢电协同发展
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为6.90/8.75/10.55元/股，公司逆变器出货量稳步增长，
储能业务逐步放量，海外占比提高助力盈利提升，在手订单充裕。参考可比公司，给予其2024年业绩15倍PE估
值，对应合理价值103.51元/股，继续给予“买入”评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)公司信息更新报告：业绩超预期，盈利能力持续环比提升
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2023年年报及2024年一季度业绩超预期，盈利能力持续高增
阳光电源发布2023年年报及2024年一季报，公司业绩与盈利能力持续超预期。公司2023年实现营业收入72
2.5亿元，yoy+79.5%。实现归母净利94.4亿元，yoy+162.7%，实现扣非归母净利92.2亿元，yoy+172.2%，计提
资产减值损失13亿元，计提信用减值损失7.3亿元。其中2023Q4实现营收258.4亿元，qoq+45.2%，yoy+43.3%。
归母净利22.2亿元，qoq-22.7%，yoy+44.6%。扣非归母净利21.4亿元，qoq-23.3%，yoy+44.3%。2024Q1实现营
收126.1亿元，qoq-51.2%，yoy+0.3%。归母净利21.0亿元，qoq-5.5%，yoy+39.1%。扣非归母净利20.8亿元，q
oq-2.7%，yoy+42.8%。单Q1毛利率与净利率分别为36.7%/16.7%，分别环比+8.0/+7.9pct。2024年考虑公司逆
变器业务快速的产品迭代能力与强大的品牌效应其盈利能力有望持续保持较高水平，同时公司积极拓展欧洲、
澳洲、中东非等区域大储市场打开增量市场空间，其储能业务有望持续高增长。考虑储能系统与新能源投资开
发业务受原材料降价导致预测营收规模有所缩小，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净
利润为114.2/135.5亿元（原118.3/145.0亿元），新增2026年盈利预测169.2亿元，EPS为7.69/9.12/11.39元
，对应当前股价PE为12.6、10.6、8.5倍，考虑其光储龙头地位依旧稳固，维持“买入”评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)2023年报&2024一季报点评：2024Q1盈利略超预期，2024年有望再续华章
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盈利预测与投资评级：我们维持2024-2025年归母净利润105/126亿元，新增2026年归母净利润151亿元，
同增11%/20%/20%，考虑公司龙头地位稳固，出货持续高增，给予公司2024年18xPE，对应目标价127元，维持
“买入”评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)减值影响2023年4季度业绩，毛利率创新高推动2024年1季度超预期
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维持买入：由于2024年1季度业绩超预期，我们上调2024年盈利1%，但由于储能系统出货低于预期，下调2
025年盈利2%。基于17倍2024年市盈率，目标价略下调至124.5元（原125.5元）。公司市盈率为逆变器板块最
低且低于过去5年平均50%以上，存在估值修复空间，维持买入。
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2024-04-23│阳光电源(300274)24Q1逆变器和储能盈利能力继续维持高位
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考虑到行业竞争因素，我们预计公司2024-2026年归母净利108/128/147亿元（24-25年前值122/155亿元）
，当前股价对应PE13.3/11.2/9.8倍。考虑公司作为全球光伏逆变器、大储系统集成的龙头，海外收入占比不
断上升，规模效应逐步强化，有望在行业竞争中凸显阿尔法，我们给予公司2024年20倍PE，对应目标价145.56
元，维持买入评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)2023年年报及2024年一季报点评：光储龙头地位稳固，Q1盈利超预期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为888.13、1080.50、1283.23亿元，对应增速分别为22.9%
、21.7%、18.8%；归母净利润分别为108.59、131.05、156.77亿元，对应增速分别为15.0%、20.7%、19.6%，
以4月22日收盘价为基准，对应2024-2026年PE为13X、11X、9X，公司是光储龙头，盈利能力稳健，维持“推荐
”评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)2023年年报及24年一季报点评：龙头23年及24Q1业绩持续增长，全面布局储
│能赛道
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投资建议：预计24E-26E年归母净利润分别为107.43/125.82/146.56亿元，YoY+13.8%/+17.1%/+16.5%，对
应EPS为7.23/8.47/9.87元。维持“买入”评级。
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2024-04-23│阳光电源(300274)23年业绩高速增长，24Q1利润高增
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23年业绩高速增长，24Q1利润维持高增
公司23年全年实现营收722.51亿元，同比+79.47%；实现归母净利润94.40亿元，同比+162.69%。24年Q1实
现营收126.14亿元，同增0.26%；实现归母净利润20.96亿元，同增39.05%。考虑到海外市场或竞争加剧，我们
下调公司24-25年净利润预测值至104.95/115.61（前值110.23/124.89）亿元，新增26年预测值为126.85亿元
。可比公司24年Wind一致预期平均PE为16倍。考虑到公司作为全球逆变器龙头，规模效应日益凸显，给予公司
24年19倍PE，目标价134.33元（前值125.97元），维持“买入”评级。
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2024-04-22│阳光电源(300274)Q1业绩超预期，海外储能业务多点开花
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根据公司年报，微调2024-2025年归母净利润预测至122.77、162.49亿元，预计2026年归母净利润为193.8
7亿元，对应PE为11、9、7倍，维持“买入”评级。
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