研报评级☆ ◇300285 国瓷材料 更新日期：2026-09-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 5 0 0 0 10
2月内 8 5 0 0 0 13
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 19 11 0 0 0 30
1年内 19 11 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.61│ 0.61│ 0.85│ 1.05│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 6.28│ 6.73│ 7.17│ 7.82│ 8.67│ 9.70│
│净资产收益率% │ 9.02│ 9.01│ 8.53│ 10.87│ 12.14│ 13.52│
│归母净利润(百万元) │ 569.14│ 604.81│ 610.32│ 849.46│ 1052.51│ 1300.36│
│营业收入(百万元) │ 3859.22│ 4046.62│ 4582.55│ 5472.40│ 6508.63│ 7782.09│
│营业利润(百万元) │ 719.68│ 775.26│ 770.89│ 1056.57│ 1306.88│ 1617.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 增持 未知 79.48 0.87 1.14 1.43 广发证券
2026-08-18 增持 首次 --- 0.84 1.11 1.33 山西证券
2026-08-11 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-08-09 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.14 申万宏源
2026-08-09 买入 维持 100.57 0.91 1.22 1.79 国投证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.88 1.15 1.57 国海证券
2026-08-06 增持 维持 72.11 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-08-06 买入 维持 --- 0.95 1.24 1.55 长江证券
2026-08-06 增持 维持 74.95 --- --- --- 中金公司
2026-08-05 买入 维持 --- 0.83 1.03 1.23 东北证券
2026-07-31 买入 首次 --- 0.82 1.02 1.24 华鑫证券
2026-07-15 买入 维持 100.7 0.89 1.25 1.83 国投证券
2026-07-14 买入 首次 --- 0.90 1.16 1.37 中信建投
2026-05-24 增持 维持 53.53 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.75 0.94 1.15 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.16 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.88 1.03 1.18 长城证券
2026-05-10 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.14 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-04-29 买入 维持 46.65 1.18 1.37 1.59 国投证券
2026-04-28 增持 维持 39.45 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.75 0.90 1.06 国金证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.75 0.94 1.15 长江证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.89 1.16 1.50 国海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.81 0.99 1.15 光大证券
2026-04-21 增持 维持 37.69 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 44.85 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│国瓷材料(300285)陶瓷粉体平台型公司，MLCC与氧化锆驱动量价齐升 │广发证券 │增持
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公司为国内陶瓷粉体平台型公司龙头。公司围绕纳米粉体制备与应用，形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新
能源材料、精密陶瓷及数码打印与其他材料六大板块，产品覆盖基础粉体到陶瓷制品。AI服务器拉动高端MLCC量价齐升，
公司介质粉体有望充分受益。AI服务器单机MLCC用量增长，并向高容值、小型化、高可靠性升级，介质薄层化进一步提高
对超细、高纯粉体的要求。公司作为国内介质粉体龙头，AI服务器及车规产品已实现客户突破，有望受益于高端产品放量
及海外龙头转产带来的国内MLCC扩产需求。
稀土供应扰动重塑齿科氧化锆格局，公司迎来涨价与份额提升机遇。氧化钇是齿科氧化锆的关键添加剂，我国出口管
制导致日本厂商原料供应趋紧，东曹阶段性暂停氧化锆粉体供货。公司具备高端氧化锆粉体规模化供应能力，有望承接海
外供给缺口；收购SDI进一步拓展临床端产品与渠道，有助于增强公司品牌海外影响力。供给紧缺背景下，公司已发布涨
价公告，将氧化锆粉体价格上调10%-40%。
AI推动高阶CCL升级，硅微粉打开新增长空间。AI服务器等需求拉动高端覆铜板升级，M8-M10产品对球形二氧化硅等
填充材料需求提升。公司已开发低损耗球形氧化硅系列产品，部分产品实现技术突破，多家头部客户验证加快并实现小批
量销售。
多下游景气共振。催化材料受益于排放标准趋严及蜂窝陶瓷载体国产替代；新能源材料中，氧化铝、勃姆石等隔膜涂
覆材料快速放量，硫化物固态电解质产线落成并推进客户验证；精密陶瓷则受益于光通信、功率半导体及低轨卫星等下游
需求增长，公司多元业务有望共同贡献成长增量。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为8.63/11.32/14.30亿元，同比增长41%/31%/26%。考虑公司
具备从粉体向陶瓷制品延伸的平台化能力，MLCC及氧化锆粉体等多产品景气，参照可比公司估值，给予公司27年70倍PE，
对应合理价值79.48元/股，给予“增持”评级。
风险提示：技术与产品研发风险；原材料价格波动风险；下游市场需求不及预期风险。
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2026-08-18│国瓷材料(300285)AI驱动相关材料快速放量，多元化发展支撑业绩稳健增长 │山西证券 │增持
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公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现收入25.13亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润3.63亿元，
同比增长9.36%。2025年第二季度，公司实现营业收入14.49亿元，同比增长22.83%，环比增长36.14%，实现归母净利润2.
38亿元，同比增长5.39%，环比增长60.30%
事件点评
AI驱动电子材料需求高速增长，产能持续扩张。2026年上半年，公司电子材料板块实现营收3.82亿元，同比增长11%
，对应毛利率37.62%，同比增长4.65pct。受益于下游需求回暖叠加AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC
介质粉体及电子浆料销量快速增长。公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并推进验证并积极
推进产品扩张。此外，公司MLCC用电子浆料业务进展顺利，配合客户成功开发了高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆
料等新产品。
催化材料销量稳步增长，氧化锆粉体量价齐升。2026年上半年，公司催化材料板块实现营收4.88亿元，同比增长7%，
对应毛利率44.36%，同比增长2.56pct。公司蜂窝陶瓷载体销量稳定增长，国产替代趋势进一步增强，乘用车、商用车市
场布局持续深化；铈锆固溶体销量快速提升，多款产品通过国内外客户的验证。生物医疗材料板块，公司实现营收5.34亿
元，同比增长22%，对应毛利率49.79%，同比降低2.39pct，公司积极把握国家稀土出口管控政策导向，发挥本土稀土资源
供应优势，推动牙科氧化锆粉体业务实现产销水平的快速提升实现。同时，公司结合市场供需态势，已于7月27日起，上
调氧化锆粉体销售价格10%-40%，有望进一步提升产品盈利能力。
新能源营收增速超50%，覆铜板用填充、膜用填充材料前景广阔。2026年上半年，公司新能源材料板块实现营收3.39
亿元，同比增长56%，对应毛利率34.72%，同比增长13.53pct。公司氧化铝、勃姆石等产品产销水平快速提升；公司硫化
物固态电解质自动化产线顺利落成，产品性能已获得客户高度认可。精密陶瓷板块，公司积极拓展高端应用市场，LED基
板销量稳定增长，陶瓷壳产品持续稳定交付，半导体制冷片TEC业务、AI用多层陶瓷基板紧密配合客户进行产品验证。数
码打印及其他材料板块，公司实现营收5.76亿元，同比增长18%，对应毛利率26.27%，同比降低11.68pct。陶瓷墨水方面
，子公司国瓷康立泰上调产品价格应对原材料上涨，并加大高端功能性陶瓷墨水、数码釉料等产品的开发力度，提升市场
份额。覆铜板用填充材料方面，部分产品实现关键技术突破，多家头部客户验证进展顺利，产品实现小批量销售；膜用填
充材料方面，部分型号产品指标已达到国际先进水平，高折射率氧化锆、氧化钛分散液已在国内多家客户完成验证并实现
批量稳定供货。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收55.73/66.46/77.76亿元，同比增长21.6%/19.3%/17.0%；实现归母净利
润8.38/11.03/13.29亿元，同比增长37.3%/31.7%/20.4%，EPS为0.84/1.11/1.33元，对应8月17日收盘价，PE分别为87.6/
66.5/55.2倍，考虑到AI高速发展驱动MLCC、电子浆料需求持续增长、氧化锆粉体涨价带来的盈利能力提升，预计未来公
司业绩有望快速增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示
市场竞争风险：公司产品众多且应用领域广泛，存在行业竞争加剧的可能，但如果公司未来无法准确把握行业发展趋
势或无法快速应对市场竞争状况的变化，则可能面临市场份额下降、盈利能力减弱的风险。
原材料价格波动风险：上游原材料是构成公司成本的最主要部分之一，若未来出现原材料价格持续上涨而公司产品价
格无法同比上涨的情况，可能对公司经营业绩产生不利影响。
技术开发风险：公司处于技术密集型产业，若公司未能正确把握下游客户的需求变化、预测核心技术的发展趋势，无
法在新产品、新工艺等领域取得持续进步，将可能导致公司难以匹配下游客户需求。
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2026-08-11│国瓷材料(300285)AI相关材料需求快速增长，牙科氧化锆粉体量价齐升 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入25.13亿元，同比增长16.64%，归母净利润3.63亿元，同比增
长9.36%，扣非净利润3.61亿元，同比增长12.54%；其中二季度单季实现收入14.49亿元，同比增长22.83%，环比增长36.1
4%，归母净利润2.2亿元，同比增长12.53%，环比增长54.98%。
电子材料板块需求快速增长，高端产品有望加速放量。报告期内，公司电子材料板块实现收入3.82亿元，同比增长11
.03%，毛利率37.62%，同比提高4.65pct。2026年上半年，受益于下游需求回暖以及AI服务器、汽车电子等新兴应用领域
需求的快速增长，公司MLCC介质粉体及电子浆料销量快速增长。公司充分利用自身MLCC领域的资源和优势，重点聚焦AI服
务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并推进验证；与此同时，公司积极推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩
产，目前部分产能已完成扩产。公司MLCC用电子浆料产品销量及收入实现快速增长，并持续配合客户成功开发了多种规格
型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等新产品。覆铜板用填充材料项目：客户验证进程加快，产品实现小批
量销售。
蜂窝陶瓷板块继续稳步增长，牙科氧化锆粉体量价齐升。报告期内，公司催化材料板块实现收入4.88亿元，同比增长
7.02%，毛利率44.36%，同比提高2.56pct。公司蜂窝陶瓷载体产品销量保持稳定增长，国产替代趋势进一步增强，随着国
七排放标准技术路线逐步明确，公司积极配合客户进行技术预研和产品储备。报告期内，公司生物医疗材料板块收入5.34
亿元，同比增长21.96%，毛利率49.79%，同比下降2.39pct。公司积极把握国家稀土出口管控政策导向，推动牙科氧化锆
粉体产销水平快速提升，结合市场行情适时上调了氧化锆粉体产品价格。公司对外投资收购澳大利亚SDI公司，进一步推
动全球化进程，完善产品布局；重点推进高端瓷块市场开拓。
新能源材料板块大幅增长，精密陶瓷业务前景广阔。报告期内，公司新能源材料板块收入3.39亿元，同比增长56.48%
，毛利率34.72%，同比提高13.53pct。氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量
产能力初步构建。精密陶瓷板块，国瓷金盛陶瓷球通过积极降本增效，进一步提高市场竞争力，销量稳定增长；国瓷赛创
LED基板业务向全球头部企业稳定供货；陶瓷管壳稳定交付；TEC半导体制冷片紧密配合国际客户验证；数据中心用多层陶
瓷基板配合客户开展联合研发和产品验证。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.08亿、9.83亿、11.81亿元，EPS分别为0.81
、0.99、1.18元，当前股价对应PE分别为94、77、64倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
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2026-08-09│国瓷材料(300285)业绩符合预期，多元化业务驱动成长 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收25.13亿元（YoY+17%），实现归母净利润3.63亿元（YoY+9%），扣非
归母净利润3.61亿元（YoY+13%），销售毛利率37.66%，同比-0.64pct；销售净利率15.37%，同比-2.02pct，业绩符合预
期。其中，26Q2实现营收14.49亿元（YoY+23%，QoQ+36%），实现归母净利润2.20亿元（YoY+13%，QoQ+55%），扣非归母
净利润2.21亿元（YoY+14%，QoQ+58%）。26Q2公司销售毛利率为38.34%，同比-1.22pct，环比+1.60pct；销售净利率为16
.42%，同比-2.71pct，环比+2.48pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用合计为20.25%，同比+2.39pct，环比
-1.58pct。公司发布2026年中期分红方案：拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元（含税）。
国内陶瓷材料领先企业，有望迎来多领域共振：
电子材料板块：报告期内，实现营收3.82亿元，同比+11%，毛利率37.62%，同比+4.65pct。其中，受益下游AI级、车
规级产品需求拉动，公司MLCC粉体及电子浆料销量快速增长，并积极推动相关产品扩产，目前部分产能已经顺利投放。
催化材料板块：报告期内，实现营收4.88亿元，同比+7%，毛利率44.36%，同比+2.56%。其中，蜂窝陶瓷载体销量稳
健增长，国产替代趋势进一步增强，后续随着国七排放标准技术路线逐步明确，业务有望再迎高增；铈锆固溶体方面受益
海内外头部客户需求持续提升，销量保持快速增长，并配合客户推进新产品开发。
生物医疗材料板块：报告期内，实现营收5.34亿元，同比+22%，毛利率49.79%，同比-2.39%。公司把握国家稀土出口
管制政策导向，推动牙科氧化锆粉体实现产销的快速提升，并于7月20日发布涨价公告，自7月27日起，上调产品售价，幅
度约10%-40%。瓷块方面，推进高端市场开拓，产品结构有望持续改善。
新能源材料板块：报告期内，实现营收3.39亿元，同比+56%，毛利率34.72%，同比+13.53%。其中，氧化铝、勃姆石
销量大幅增长，已成为电池隔膜涂覆材料重要供应商；固态电池方面，硫化物固态电池电解质自动化产线顺利落地，产品
性能已获得客户高度认可。
精密陶瓷板块：报告期内，金盛陶瓷球收入同比承压，主要需求及竞争导致产品价格下降，但Q2以来逐步缓解，同时
公司积极在具身智能等新兴应用领域拓展；赛创陶瓷基板业务，应用于大功率LED照明产品稳健增长，低轨卫星用产品订
单稳定交付，同时不断开拓半导体制冷片TEC、AI用多层陶瓷基板等产品，目前正在紧密配合下游进行验证。
数码打印及其他材料板块：报告期内，实现营收5.76亿元，同比+18%，毛利率26.27%，同比-11.68%。其中，陶瓷墨
水国内需求持续承压，上游原材料成本上涨，产品盈利承压。此外，粉体填料方面，公司开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等
系列产品，高速覆铜板用硅微粉产品核心客户认证及产能扩张有序推进中。
盈利预测与估值：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为7.62、9.35、11.37亿元，当前市值对应PE分别为93、
76、62X，维持“增持”评级。
风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。
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2026-08-09│国瓷材料(300285)业绩同比稳增，AI打开多业务成长空间 │国投证券 │买入
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剔除股份支付与汇兑波动，扣非后净利实际增速约30%。
2026年H1，公司实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；归母净利润3.63亿元，同比+9.36%；扣非归母净利润3.61亿
元，同比+12.54%，整体经营保持稳健。分板块看，数码打印及其他材料、生物医疗、催化材料、电子材料和新能源材料
分别实现收入5.76亿元、5.34亿元、4.88亿元、3.82亿元和3.39亿元，同比分别增长18.40%、21.96%、7.02%、11.03%和5
6.48%，其中新能源材料增速领先，生物医疗及数码打印等板块保持较快增长。表观利润增速低于收入，主要受股份支付
、并购中介费用及汇兑损失影响；经测算，剔除股份支付及汇兑损益影响后，归母净利润同比增长约30%，主营盈利表现
明显优于表观增速。
齿科提价与国产替代共振，MLCC涨价打开盈利弹性。
2026年H1，公司综合毛利率为37.66%，同比小幅下降0.64pct，主要受数码打印及生物医疗等传统业务阶段性承压影
响。其中，数码打印及其他材料毛利率同比下降11.68pct，主要受陶瓷墨水需求偏弱及原材料成本上涨拖累；生物医疗材
料毛利率同比下降2.39pct，主要系氧化锆原料涨价、产品价格传导滞后。与此同时，电子、催化及新能源材料毛利率同
比分别提升4.65pct、2.56pct和13.53pct，成长板块盈利能力明显改善。展望下半年，日本东曹暂停国内相关氧化锆粉体
供应，叠加公司7月27日起上调齿科氧化锆粉体价格，有望加速国产替代并推动生物医疗板块盈利修复。MLCC方面，三星
电机8月1日起部分产品提价约30%，公司作为其重要介质粉供应商，有望受益于价格传导及高端需求放量，进一步释放电
子材料板块盈利弹性。
AI算力升级打开成长空间，球形硅微粉与陶瓷基板加速导入。
2026年全球AI服务器出货量预计同比增长超28%，北美五大CSP资本开支预计增长40%，算力基础设施扩张及传输速率
升级将持续拉动M8、M9、M10等高阶覆铜板对低损耗球形硅微粉的需求。公司依托深厚的粉体制备与应用开发能力，已形
成低损耗、高导热及介电性能多元化的产品体系，部分产品实现关键技术突破，并进入头部客户验证和小批量销售阶段。
陶瓷基板方面，AI数据中心功率密度及热负荷提升，对高导热、高绝缘和高可靠材料提出更高要求；公司具备“粉体+陶
瓷+金属化”一体化优势，LED基板已持续放量，面向AI数据中心的多层陶瓷基板正推进联合研发与客户验证，未来有望成
为公司未来新的增量来源。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.03/12.15/17.88亿元，同比+47.91%/+34.60%/+47.17%。考虑到：1）A
I算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量；2）海外龙头受原料、产能约束供给受限，行业
国产替代空间加速打开；我们认为公司具有较高成长性，给予2027年13倍PB，对应目标价100.62元，予以“买入-A”投资
评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
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2026-08-06│国瓷材料(300285)氧化锆粉体提价叠加AI上游材料放量，公司发展有望持续提│长江证券 │买入
│速 │ │
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事件描述
公司发布2026半年报，上半年实现收入25.1亿元（同比+16.6%），实现归属净利润3.6亿元（同比+9.4%），实现归属
扣非净利润3.6亿元（同比+12.5%），2026Q2单季度实现收入14.5亿元（同比+22.8%，环比+36.1%），实现归属净利润2.2
亿元（同比+12.5%，环比+55.0%），实现归属扣非净利润2.2亿元（同比+14.1%，环比+58.4%）。公司拟以总股本扣除回
购专户上已回购股份数为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元（含税）。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和
销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板
块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。
多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料（2026H1收入3.8亿元，同比+11.0%，毛利率同比+4.7pct），受益于下
游需求回暖以及AI服务器、汽车电子等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体及电子浆料销量快速增长，AI与
车规级MLCC粉体推进验证；催化材料（2026H1收入4.9亿元，同比+7.0%），在乘用车领域，公司基本实现了对国内自主汽
车品牌的全面覆盖，在商用车领域，公司持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长，同时也陆续进入了
多家国际头部车企和主机厂的供应链体系；生物医疗（2026H1收入5.3亿元，同比+22.0%），公司积极把握国家稀土出口
管控政策导向，充分发挥本土稀土资源供应优势，推动牙科氧化锆粉体业务实现产销水平的快速提升。公司结合市场供需
态势，适时上调氧化锆粉体产品价格（10%-40%），进一步提升产品盈利能力；新能源（2026H1收入3.4亿元，同比+56.5%
），公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道，重点聚焦固态电池领域中固态电解质的研发及产业化；精密
陶瓷，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭
载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长。LED基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协
同优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先
性，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案。公司多层陶瓷基板主要用于AI数据中心，目前正在积极配合客户进行联合
研发和产品验证；其他材料，受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，国瓷康
立泰通过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极开拓探索海外市场需求。
公司固态电池、覆铜板填充、膜用填充材料前景可观。固态电池，公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及
硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司实施“外引内培”双轮驱动的人才策略，组建了一支专业化的
固态电解质研发团队，同时携手行业知名专家共同投资设立合资公司，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行
，产品性能已获得客户高度认可；覆铜板填充，依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系
列产品，并在此基础上横向拓展，持续推进包括高介电、高导热、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料
的研发，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，公司部分产品实现关键技术突破，量产线
快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的
重大技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货
；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
公司维持研发高投入，汇兑损益影响有所影响。2026Q2年公司毛利率、净利率为38.3%、16.4%，同比下降1.2pct、2.
7pct，研发费用率6.5%，同比提升0.4pct，在固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新材料领域持续投入，未来发展空间广
阔。2026Q2公司财务费用率1.2%，同比提升1.7pct，主要为人民币升值汇兑损失增加。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质
量。预计2026-2028年归属净利润为9.5/12.4/15.4亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期
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2026-08-06│国瓷材料(300285)多业务迈入景气周期 │华泰证券 │增持
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国瓷材料公布上半年业绩：2026年H1实现营收25.1亿元（yoy+17%），归母净利3.6亿元（yoy+9%），扣非净利3.6亿
元（yoy+13%）。其中Q2实现营收14.5亿元（yoy+23%，qoq+36%），归母净利2.2亿元（yoy+13%，qoq+55%）。公司Q2归母
净利基本符合我们前瞻预期（2.3亿元）。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持
”评级。
MLCC业务乘AI东风，蜂窝陶瓷及牙科氧化锆销量增长
电子材料方面，下游需求回暖以及AI服务器、汽车电子等领域快速增长，MLCC介质粉体销量快速增长，公司积极推进
AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，板块营收同比+11%至3.8亿元，毛利率同比+4.7pct至38%；催化材料方面，公司持
续推进国产替代，蜂窝陶瓷载体产品销量保持稳定增长，积极拓展乘用车及商用车客户，板块营收同比+7%至4.9亿元，毛
利率同比+2.6pct至44%；生物医疗材料方面，公司牙科氧化锆粉体业务实现产销水平快速提升，同时适时上调氧化锆粉体
产品价格，对外投资收购澳大利亚SDI公司完成资源整合及产品线互补，板块营收同比+22%至5.3亿元，毛利率同比-2.4pc
t至50%。
新能源产品销量快速提升，精密陶瓷业务多点开花
新能源材料方面，公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料产销水平快速提升，稳步推动硫化物固态电解质的研发及验证
工作，营收同比+56%至3.4亿元，毛利率同比+13.5pct至35%，主要系成本端优化以及高价值量产品放量；精密陶瓷材料方
面，公司LED基板销量保持良好增长，陶瓷管壳产品实现持续稳定交付，半导体制冷片TEC业务紧密配合国际客户进行产品
验证，多层陶瓷基板正在积极配合客户进行联合研发和产品验证；建筑陶瓷方面，公司持续加大高端功能性陶瓷墨水及数
码釉料等产品开发力度，进一步提升市场份额，积极开拓纺织墨水市场，营收同比+18%至5.8亿元，毛利率同比-11.7pct
至26%，主要系原料价格上涨。26H1公司毛利率同比-0.6pct至37.7%，期间费用率同比+2.3pct至20.9%。
拟对氧化锆产品进行涨价，中期分红彰显公司信心
据26年7月20日公告，鉴于原辅材料价格上涨，公司决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，本次产品价格
上调幅度约为10%-40%不等，未来有望增强公司生物医疗板块盈利能力。据26年8月5日公告的中期利润分配预案，公司拟
以总股本扣除回购专户上已回购股份数为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币0.50元（含税），积极回报投资者
。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。
结合可比公司26年平均62倍PE估值，考虑到公司在MLCC、商业航天、陶瓷基板等领域的成长性，给予公司26年82倍PE，给
予目标价72.16元（前值为53.68元，对应26年61xPE），维持“增持”评级。
风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。
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2026-08-06│国瓷材料(300285)2026年中报点评：多领域应用齐头并进，2026年上半年归母│国海证券 │买入
│净利润同比增加 │ │
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事件:2026年8月6日，国瓷材料发布2026年中报：2026年上半年，公司实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；实现
归母净利润3.63亿元，同比+9.36%；实现扣非后归母净利润3.61亿元，同比+12.54%；销售毛利率37.66%，同比-0.64个pc
t，销售净利率15.37%，同比-2.02个pct；2026年上半年，公司经营活动现金流净额为4.56亿元，同比+36.78%。
2026Q2单季度，公司实现营业收入14.49亿元，同比+22.90%，环比+36.18%；实现归母净利润为2.20亿元，同比+12.2
4%，环比+54.93%；扣非后归母净利润2.21亿元，同比+13.92%，环比+57.86%；销售毛利率为38.34%，同比-1.22个pct，
环比+1.60个pct；销售净利率为16.42%，同比-2.71个pct，环比+2.48个pct；2026Q2季度，公司经营活动现金流净额为2.
87亿元，同比+18.60%，环比+69.82%。
投资要点:
各板块收入同比增长，2026年上半年公司归母净利润同比增加
2026年上半年，公司实现营业收入25.13亿元，同比+16.64%；实现归母净利润3.63亿元，同比+9.36%。分板块看，20
26年上半年，公司电子材料实现营收3.82亿元，同比+11.03%，毛利率37.62%，同比提升4.65个百分点；催化材料实现营
收4.88亿元，同比+7.02%，毛利率44.36%，同比提升2.56个百分点；生物医疗材料实现营收5.34亿元，同比+21.96%，毛
利率49.79%，同比下降2.39个百分点；数码打印及其他材料板块实现营收5.76亿元，同比+18.40%，毛利率26.27%，同比
下降11.68个百分点；新能源材料实现营收3.39亿元，同比+56.48%，毛利率34.72%，同比提升13.53个百分点。
期间费用方面，2026年上半年，公司销售费用率为5.25%，同比-0.71个pct；管理费用率为7.56%，同比+1.12个pct，
主要原因是股份支付及收购澳大利亚SDI公司中介费增加；研发费用率为6.57%，同比-0.07个pct；财务费用率为1.54%，
同比由负转正，主要原因是汇兑损失增加。2026年上半年，公司经营活动现金流净额为4.56亿元，同比+36.78%。
2026Q2公司营收同环比增加，归母净利润环比大幅增长
2026Q2单季度，公司实现营业收入14.49亿元，同比+22.90%，环比+36.18%；实现归母净利润为2.20亿元，同比+12.2
4%，环比+54.93%。期间费用方面，2026Q2公司销售费用率为4.82%，同比-1.32个pct，环比-1.02个pct；管理费用率为7.
74%，同比+1.55个pct，环比+0.42个pct；研发费用率为6.54%，同比+0.43个pct，环比-0.07个pct；财务费用率为1.15%
。2026Q2，公司经营活动产生的现金流量净额为2.87亿元，同比+18.60%，环比+69.82%。不断进行技术和产品研发，丰富
产品结构，增强公司的核心竞争力
公司是以陶瓷材料为核心的新材料平台，覆盖电子、催化、生物医疗、新能源等六大板块。2026上半年，受益于AI服
务器与汽车电子需求增长，MLCC介质粉体及电子浆料销量快速提升，AI及车规级高端粉体扩产项目部分已投产。新能源板
块战略聚焦硫化物固态电解质路线，自动化产线已落成，量产能力初步构建。精密陶瓷板块LED基板在国际头部客户份额
持续扩大，陶瓷管壳在低轨卫星领域实现稳定交付。同时，球硅等覆铜板填充材料国产替代加速，部分产品已实现小批量
销售；高折射率分散液在氧化锆、氧化钛方向取得技术突破，氧化锆分散液已批量供货，氧化钛分散液也已小批量出货。
盈利预测和投资评级
预计公司2026-2028年营业收入分别为53.19、64.54、84.49亿元，归母净利润分别为8.81、11.48、15.62亿元，对应
PE分别79、60、44倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新材料产业收
入不及预期。
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2026-08-06│国瓷材料(300285)粉体业务有望量价齐升，新业务拓展成长空间 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入25.13亿元，同比增长16.64%；归母净利润3.63亿元，同比增长9.4%，符合我们预期。因股
份支付及收购SDI中介费增加，1H26管理费用同比增长37%至1.9亿元，扣除股份支付费用影响后归母净利润增长17.7%至3.
9亿元。因汇兑损失增加，1H26财务费用同比增加0.49亿元。
1H26电子材料收入同比增长11%至3.82亿元，毛利率同比增加4.65ppt至37.62%，主要是下游AI服务器及汽车电子等领
域需求快速增长，公司MLCC粉及电子浆料销量快速增长。由于蜂窝陶瓷销量继续增长，1H26催化材料营收同比增长7%至4.
88亿元，毛利率同比增加2.56ppt至44.36%。受益于氧化锆粉体和瓷块销量增长，1H26生物医疗材料营收同比增长22%至5.
34亿元。由于氧化铝和勃姆石销量快速增长，1H26新能源材料营收同比增长56.5%至3.39亿元，毛利率同比提升13.53ppt
至34.72%。
发展趋势
MLCC粉和氧化锆粉体有望量价齐升，新业务拓展成长空间。受益于AI服务器需求快速增长，MLCC产业链景气上升，公
司MLCC粉体稼动率快速提升，我们预计后续MLCC价格也存在上涨空间。由于上游关键原料氧化钇供给受限，日本东曹高端
氧化锆粉体供应紧缺，国瓷材料氧化锆粉体价格上涨10-40%，我们预计公司氧化锆粉体有望量价齐升。新业务方面，公司
积极培育高频高速覆铜板用球形硅微粉、AI数据中心用多层陶瓷基板、硫化物路线固态电解质、光学显示用分散液等新产
品，我们预计新业务的布局有望拓展公司成长空间。
盈利预测与估值
我们维持2026年盈利预测不变；考虑到氧化锆粉体涨价及看好MLCC粉景气提升，我们上调2027年盈利预测17%至12.53
亿元。目前公司股价对应2027年市盈率53.5x。由于上调盈利预测、行业估值中枢上移及看好公司未来持续成长性，我们
上调目标价67%至75元，对应11.5%的上涨空间，估值切换至2027年对应2027年60x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
MLCC粉和氧化锆粉销量及价格低于预期，新业务低于预期。
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2026-08-05│国瓷材料(300285)新材料平台型公司，MLCC陶瓷粉体或开启超级周期 │东北证券 │买入
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公司是一家新材料平台型企业，布局六大业务板块
公司成立于2005年，2012年在深圳创业板上市，本部位于山东省东营市。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研
发、生产和销售，形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料六大业务板
块，产品广泛应用在电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷、太阳能光伏等领域
。
电子材料板块：AI驱动MLCC超级周期或将开启，陶瓷粉体作为上游充分受益
AI服务器的MLCC搭载数量是普通服务器的13倍，大幅提升了AI领域的MLCC需求量。在MLCC的成本构成中，陶瓷粉料占
据首位。其在低容MLCC中成本占比为20%-25%，而在高容MLCC中更是高达35%-45%。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企
业，是全球继日本堺化学之后第二家掌握水热法批量供应高端MLCC粉体的公司，可量产50-100nm粒径的高端粉体，打破了
日本企业在该领域的长期主导地位。公司客户涵盖国内及国际头部企业，下游客户包括三星电机、国巨、风华高科等，有
望随AI驱动MLCC超级周期开启而实现增量。
多板块业务齐发力，共筑材料型平台
生物医疗材料：氧化锆海外供给持续收缩，公司或加速承接海外市场份额；催化材料：国内领先的移动源气体净化解
决方案供应商，蜂窝陶瓷在乘用车和商用车渗透率提升；新能源材料：氧化铝、勃姆石战略卡位新能源赛道，前瞻布局硫
化物固态电解质材料；精密陶瓷板块：陶瓷球销量快速增长，低轨卫星陶瓷管壳放量在即；数码板块和其他业务：公司子
公司国瓷康立泰持续深耕数码打印技术，致力于成为中国数码打印材料领域的领军者；同时，积极布局覆铜板用填充材料
和膜用填充材料项目。
盈利预测与投资评级：考虑到公司作为材料型平台公司，多板块业务齐发力；同时伴随MLCC超级周期开启，作为第二
家掌握水热法批量供应高端MLCC粉体的公司，或将充分受益下游需求增长。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润8.2
3/10.30/12.28亿元，对应PB为7.84X/7.11X/6.40X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，兼并重组和商誉风险，汇率波动风险，技术开发风险，市场竞争风险，业绩预测和
估值不达预期。
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2026-07-31│国瓷材料(300285)公司事件点评报告：氧化锆粉体涨价开启价值重估新篇章 │华鑫证券 │买入
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国瓷材料发布公告：由于原辅材料价格持续上涨，公司决定自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度
约为10%-40%。
投资要点
氧化锆提价直接增厚公司利润
氧化锆是MLCC的重要原材料。本轮氧化锆涨价的核心驱动来自上游原材料成本的持续上涨。氧化锆粉体生产高度依赖
锆英砂（主原料）和氧化钇（稳定剂），两者价格在2026年内同步涨价。锆英砂方面受海外主要矿山减产停产、新增产能
有限影响，全球锆英砂供应收缩明显。截至2026年7月末，国内锆英砂市场均价较年初上涨17%，涨幅1750元/吨。生产氧
化锆的中间品氧氯化锆价格相较年初已提高约36%。氧化钇方面：2026年初中国将钇等中重稀土纳入两用物项出口管制，
收紧对日出口。受此影响，中国氧化钇对日出口量骤降，到4月出口量几乎归零。6月氧化钇市场库存消耗殆尽，海外价格
暴涨，国内氧化钇价格也跟进上涨至60.7元/KG，较年初上涨21%。公司作为行业龙头具备强议价权，预计Q3起公司氧化锆
及下游MLCC粉体产品毛利率将迎来显著修复，业绩弹性有望逐步兑现。
MLCC需求扩张，公司核心受益
受到AI服务器领域高需求增长拉动，MLCC行业景气度持续上行。在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已上升
为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。而AI服务器的MLCC用量约为传统通用服务器的8至12倍。在此背景下，MLCC核心
原材料氧化锆的价值持续提升。公司作为国内MLCC粉体核心厂商和高端氧化锆粉体龙头，拥有标准MLCC粉体产能万吨，另
有5000吨高端MLCC粉体产能（供给AI服务器及车规级领域MLCC），其中2000吨已经建成投产，3000吨在建中。目前公司ML
CC介质粉体在国内市场占据主导地位，核心受益MLCC需求增长及涨价，日本东曹等外企断供后，公司市场份额有望进一步
提升。
全资收购澳洲SDI，加速全球化布局
2026年7月7日，国瓷材料公告披露已完成对澳大利亚上市公司SDILimited100%股权的收购，交易总对价约1.66亿澳元
（按当时汇率约合8.16亿元人民币）。SDI成立于1972年，总部位于澳大利亚墨尔本，1985年在澳大利亚证券交易所上市
，是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商，主要从事修复性牙科产品研发、生产及销售。公司通过收购
澳洲老牌牙科材料企业SDI将医疗材料领域的产品布局和海外市场渠道进一步扩宽，并强化海外品牌认同。公司医疗材料
板块毛利率有望逐步提升。
盈利预测
公司是国内领先的MLCC粉体和高端氧化锆粉体供应商，核心受益MLCC行业景气度上行，随着公司高端MLCC粉体产能进
一步释放，公司业绩有望集中兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.16、10.20、12.36亿元，当前股价对应PE
分别为74.8、59.9、49.4倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-07-15│国瓷材料(300285)稀土重构陶瓷格局，国产替代正当时 │国投证券 │买入
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MLCC：AI驱动高端MLCC价格上行，钛酸钡国产替代赋能成长
1）需求端：AI算力高速扩张带动AI服务器单机MLCC用量大幅抬升，Blackwell机型单机用量达20000颗，Rubin机型预
计升至30000颗，全球AI服务器MLCC需求量由2023年236亿颗预计增至2030年1116亿颗，CAGR达24.86%；2）供给端：日韩
六大厂商合计占据全球约82.3%市场份额，其中村田、三星电机、太阳诱电高端产能稼动率均高达80%+，扩产周期长达18-
24个月；3）当前高端MLCC呈现供需错配格局，进而催生本轮涨价周期。上游高端钛酸钡粉体同步受益高端MLCC需求扩容
，海外粉体厂商受国内稀土出口收紧导致核心原料受限、存在减产停产风险，公司凭借技术突破或将充分受益行业景气与
国产替代红利。
陶瓷基板：AI需求扩容叠加稀土约束，全链布局抢占替代红利
需求端：AI算力迭代导致硬件升级，GPU、光模块功耗大幅上行，GPU单卡TDP由H100的700W升至Rubin的2000W，机柜
功耗从30-80kW提升至200-400kW，传统FR-4基板散热性能难以匹配需求，高热导率的氮化铝陶瓷基板成为优选；供给端：
日系厂商垄断高端氮化铝陶瓷基板市场，行业供给偏紧；氧化钇是高性能氮化铝和氮化硅陶瓷主流烧结路线中的关键助剂
之一，随着氧化钇出口管制趋严，日系高端粉体及基板厂商原料供应、生产排期和持续交付面临不确定性，下游客户有望
加快导入国内供应商。公司实现上游氮化铝、氮化硅陶瓷粉体技术突破，并通过收购赛创电气完善产业布局，依托全产业
链优势切入粉体、基板环节，充分受益行业扩容与国产替代。
氧化锆材料：需求扩容叠加国产替代，公司有望抢占全球份额
需求端：全球牙科修复材料市场预计由2024年的228.9亿美元增至2032年的382.2亿美元，中国口腔修复材料市场预计
由2023年的246.14亿元增至2029年的484.92亿元，带动全球齿科氧化锆产品市场预计由2026年的2.5亿美元增至2035年的4
.2亿美元。供给端，氧化钇是钇稳定氧化锆粉体的关键稳定剂，海外高端粉体厂商对其稳定供应依赖较高；随着氧化钇出
口管制趋严，海外厂商原料保障及生产交付持续承压，东曹于2026年6月暂停供应氧化锆粉体，表明供给扰动已由预期转
为现实。公司凭借稳定的原料供应、成熟的粉体制备技术及“粉体—瓷块—修复材料”一体化布局，有望承接海外供给收
缩释放的市场需求，推动高端氧化锆粉体国产替代和全球份额提升。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.33/13.02/19.08亿元，同比+52.96%/+39.56%/+46.50%。考
虑到：1）AI算力高景气带动MLCC、硅微粉、氮化铝陶瓷基板三大赛道需求持续放量；2）海外龙头受原料、产能约束供给
受限，行业国产替代空间加速打开；我们认为公司具有较高成长性，给予2027年13倍PB，对应目标价100.75元，予以“买
入-A”投资评级。
风险提示：产品提价不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；下游需求不及预期风险；计算假设不及预期风险。
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2026-07-14│国瓷材料(300285)齿科业务持续成长，功能陶瓷材料龙头在AI时代加速产业化│中信建投 │买入
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核心观点
公司是国内功能陶瓷材料平台型龙头，二十年来围绕纳米级、高纯、稳定批次的无机粉体制备能力，逐步从MLCC介质
粉体、氧化锆、蜂窝陶瓷，延伸到陶瓷基板、陶瓷管壳、球形硅微粉、AR高折分散液、硫化物固态电解质等方向。AI时代
，算力芯片对功耗、散热、可靠性、封装密度的诉求全面提升，陶瓷材料凭借绝缘、耐高温、高导热、高可靠等特性，正
从“底层辅材”走向AI服务器、车规电子、低轨卫星和光模块产业链的关键增量材料。公司多条功能陶瓷材料管线正从验
证阶段走向产业化兑现，估值逻辑有望从传统陶瓷粉体制造商切换为AI时代的高端功能陶瓷材料平台。
事件
2026年7月7日，国瓷材料发布海外并购收官进展公告，公司收购澳大利亚牙科材料企业SDILtd100%股权事项全部落地
。本次交易收购单价1.40澳元/股，整体交易对价合计约1.66亿澳元，公司已完成国内外全部审批备案、足额支付现金对
价，SDI全体股东已于7月6日收到交易款项，并于7月7日收盘后正式从澳大利亚证券交易所退市，成为国瓷材料全资子公
司。
简评
完成SDI全资收购，打开爱尔创口腔全球化成长空间
SDI深耕临床端牙科耗材，欧美澳市场成熟，与公司口腔材料子公司爱尔创高度协同。爱尔创是国内氧化锆义齿龙头
，掌握“粉体-瓷块-全瓷牙冠”技工端全产业链、生物医疗板块毛利率长期50%以上，与SDI高端瓷块业务品牌渠道能力上
高度互补。公司可复用SDI成熟的全球经销网络代销爱尔创瓷块、牙冠，大幅缩短海外推广周期、破除自建渠道瓶颈，爱
尔创国内渠道和自产纳米氧化锆粉体成本优势，将SDI耗材引入国内，并进一步拉大较东曹等海外龙头的性价比优势。公
司医疗板块规模和增速均有望得到提升。
陶瓷新材料平台多点开花，AI浪潮驱动第二成长曲线加速兑现
此次公司收购SDI完善爱尔创口腔材料全球化布局，打开医疗消费板块长期成长空间，而公司核心成长曲线并不局限
于口腔赛道。依托多年积累的无机粉体与陶瓷制备核心技术，公司把握AI和商业航天时代机遇积极推进多条研发管线产业
化，超高容MLCC粉体、先进封装陶瓷基板、球形硅微粉、陶瓷管壳、AR眼镜分散液、固态电解质材料等多款高端陶瓷材料
陆续推进商业化落地，AI产业浪潮持续驱动公司第二增长曲线快速放量。
1）MLCC纳米陶瓷粉体：AI需求带动行业景气提升，稀土管制打开国产替代关键窗口
AI服务器迭代至VeraRubin机型、800V高压电动化车辆与高阶智驾共同扩容高端MLCC市场，据TrendForce数据，VR200
单机柜MLCC用量约60万颗，较GB300高出30%以上。2026年1月我国对日重稀土出口管制落地，MLCC粉体核心掺杂原料氧化
钇对日出口近乎停滞，日系粉体厂商原料供应受阻，公司作为全球第二、国内首家实现水热法量产纳米钛酸钡粉体的龙头
企业，有望取得更多市场份额。公司规划5000吨AI与车规高端粉体产能，其中一期已于2025年末投产，有望充分受益MLCC
陶瓷粉体景气提升。
2）陶瓷散热基板：AI芯片加速发展持续打开高导热陶瓷材料应用场景
AI芯片功耗持续增大，对散热、可靠性、封装密度要求全面提升，传统有机材料在高导热、高可靠场景下逐渐受限，
氮化铝等高导热陶瓷基板需求快速增长。公司2022年收购赛创电气，补齐DPC/DBC/AMB陶瓷金属化工艺，打通自研高纯粉
体、陶瓷基片到金属化基板的全产业链；氮化铝导热系数达180-230W/mK，显著优于有机基板。赛创以氮化铝陶瓷基板及D
PC金属化产品切入光模块、AI算力芯片散热、SiC功率器件、车载激光雷达等应用，LED基板已向全球头部企业批量供货；
2026年公司将推进高频高速覆铜板填充材料重点客户突破及批量供货，并加快数据中心用多层陶瓷基板产品的开发验证。
作为国内少数打通上游高纯粉体到金属化载板制造的厂商，公司凭借全产业链一体化与自主粉体的成本、技术优势，有望
在陶瓷基板需求扩容中充分受益。
3）球形硅微粉：高速覆铜板国产替代推进，M7-M9级产品实现商用能力
AI服务器、HBM与高速PCB迭代，对球形硅微粉的损耗、放射性、球形度等指标标准大幅抬升，高端球硅需求快速增长
。公司依托球形化技术布局球形氧化硅，产品性能可满足M7、M8、M9等高端高速覆铜板的应用需求，低损耗高端球硅已实
现小批量销售，正推进头部覆铜板企业客户验证。公司凭借领先的纳米技术和球形化技术能力有望充分受益高速覆铜板产
业国产替代。
4）陶瓷管壳：低轨卫星高可靠封装批量出货，赛创二期厂房完工
火箭回收技术发展显著打开了低轨卫星大规模部署的可能，2025年底我国向ITU集中申报20.3万颗卫星频轨资源，千
帆/GW等星座组网有望持续提速；SpaceX于2026年初向FCC提交最多100万颗‘轨道数据中心’卫星系统申请。低轨卫星射
频、通信器件对封装气密性、高频、耐热及长期可靠性要求严苛，高可靠陶瓷封装需求快速增长。国瓷赛创依靠多层气密
陶瓷、射频互联、一体化焊接技术，成为卫星陶瓷管壳主流方案，2025年相关营收高速增长，二期厂房投产后进一步扩充
管壳产能。公司作为国内宇航级陶瓷管壳规模化量产的领先企业，有望持续受益于商业航天与低轨卫星星座的高速建设。
盈利预测与投资评级：AI及航天产业快速发展背景下，公司MLCC粉体、先进封装陶瓷基板、球形硅微粉、卫星陶瓷管
壳等管线有望更快地商业化落地，并且公司在各板块均具备一定的技术与产业链先发优势，多业务曲线有望同步兑现业绩
增量，我们预期公司2026-2028年有望实现净利润9.0/11.6/13.6亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
1）AI及车规MLCC下游需求不及预期风险：公司高端粉体需求依赖AI服务器与新能源车放量，若AI资本开支放缓或车
市、智驾渗透不及预期，将拖累高容、车规级MLCC及上游粉体的出货与价格。
2）高端粉体客户认证与放量进度低于预期风险：AI及车规MLCC粉体认证周期长，公司5000吨高端产能一期已投产、
剩余产能仍处于建设过程中，若认证或产能爬坡慢于规划，高端粉体收入贡献或不及预期。
3）新兴业务技术验证、客户导入周期偏长风险：陶瓷基板、球形硅微粉、陶瓷管壳、固态电解质等业务多处于验证
或产能建设阶段，若良率提升、客户导入或下游量产落地慢于预期，相应的业绩贡献可能会低于预期。
4）行业竞争加剧及价格下行风险：随着国产替代提速与厂商扩产，相关赛道中长期或面临供给过剩与价格竞争，若
景气回落，产品价格与毛利率可能承压。
5）安全生产风险：陶瓷粉体化学合成过程涉及高温等危险工艺，如果操作不当导致发生安全事故，会对公司经营稳
定性和盈利能力产生较为显著的冲击。
6）毛利率敏感性风险：公司利润对整体毛利率变化较为敏感。我们以当前盈利预测为中性情景，假设2026-2028年营
业收入保持基准预测不变，仅调整整体毛利率进行测算：乐观情景下整体毛利率较中性情景提升3.0pct，悲观情景下整体
毛利率较中性情景下降3.0pct，其他费用率、所得税率、少数股东损益比例及非经营性损益等条件保持不变。测算结果显
示，悲观情景下估算2026-2028年归母净利润分别为7.62/9.79/11.48亿元，较中性情景分别下降15.4%/15.2%/15.8%；乐
观情景下估算归母净利润分别为10.39/13.31/15.78亿元，较中性情景分别提升15.4%/15.2%/15.8%。若高端MLCC粉体、陶
瓷基板及球形硅微粉等产品价格或产品结构升级不及预期，行业竞争加剧，或新增产能爬坡期单位成本下降慢于预期，公
司整体毛利率和盈利预测存在下修风险。
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2026-05-24│国瓷材料(300285)公司有望受益于MLCC景气向好 │华泰证券 │增持
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AI需求旺盛带动高端MLCC需求量，并挤压消费类MLCC供货，部分供应商涨价。公司为全球MLCC粉体头部供应商之一，
我们认为有望受益于消费类MLCC涨价，且公司布局车规级、AI服务器MLCC粉体，亦有望受益于下游景气。考虑公司在固态
电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
AI需求旺盛下高端MLCC供需偏紧，消费类MLCC有所涨价
据TrendForce，英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin因热设计功耗翻倍、电源管理复杂度大幅提升，单
板MLCC用量接近翻倍至12000颗左右，高端MLCC供应偏紧，日韩主要供应商将MLCC产能向AI用倾斜，压缩消费类MLCC供货
。消费类MLCC供应偏紧下，部分代理商展开预防性囤购，部分供应商调价，26年4月太阳诱电率先调涨消费类低容及车用M
LCC价格，涨幅约6%-13%。
公司为全球MLCC粉体头部供应商之一，或将充分受益
据5月15日投资者关系管理信息公告，公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，包
括三星电机、国巨、风华高科等，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的产能扩产。我们认为公司消费级MLCC粉体有望
跟随下游供应偏紧共同涨价，AI用MLCC粉体等有望伴随下游景气持续放量。
新领域有序推进，未来有望陆续增厚公司利润
据25年报、4月20日及5月15日投资者关系管理信息公告，商业航天方面，公司通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术
领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破，25年陶瓷管壳销售收入实现快速增长，26
年公司将进一步开拓市场；固态电池方面，公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产
，产品性能已获得客户高度认可，26年将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程；PCB及光模块方面，公司现已完成
球形氧化硅、球形及角形氧化钛等关键产品战略布局，产品性能可满足M7、M8、M9等高端高速覆铜板的应用需求。公司自
主研发的新一代中空球硅材料，具备高纯度、超低损耗及更优介电常数等核心优势，目前已进入下游客户验证阶段。子公
司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，部分客户实现小批量销售，部分新客户仍在推进产品验证。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。
结合可比公司26年平均43倍PE估值，考虑到公司在MLCC粉体领域的领先地位，在固态电池、商业航天、陶瓷基板等领域的
成长性，给予公司26年61倍PE，给予目标价53.68元（前值为39.6元，对应26年45xPE），维持“增持”评级。
风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。
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2026-05-14│国瓷材料(300285)汇兑损失负面影响下，一季度仍保稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，单季度实现收入10.6亿元（同比+9.1%，环比-18.1%），实现归属净利润1.4亿元（同比+4.8%
，环比+17.7%），实现归属扣非净利润1.4亿元（同比+10.2%，环比+9.3%）。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和
销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板
块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。
多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料，受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的
快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；催化材料，在乘用车领域，公司基本实现了对国内
自主汽车品牌的全面覆盖，在商用车领域，公司持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长，同时也陆续
进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系；生物医疗，公司以氧化锆陶瓷、玻璃基陶瓷、树脂基陶瓷三大核心产品
为支柱，打造覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，我国对稀土出口政策合理调控，给口腔行业带来新的机遇；新能源
，公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道，重点聚焦固态电池领域中固态电解质的研发及产业化；精密陶
瓷，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载
陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长。LED基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同
优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性
，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案；其他材料，受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品
国内市场需求不足，国瓷康立泰通过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极
开拓探索海外市场需求。
公司固态电池、覆铜板填充、膜用填充材料前景可观。固态电池，公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及
硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司实施“外引内培”双轮驱动的人才策略，组建了一支专业化的
固态电解质研发团队，同时携手行业知名专家共同投资设立合资公司，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行
，产品性能已获得客户高度认可；覆铜板填充，依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系
列产品，并在此基础上横向拓展，持续推进包括高介电、高导热、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料
的研发，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，公司部分产品实现关键技术突破，量产线
快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的
重大技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货
；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
公司维持研发高投入，汇兑损益影响一季度盈利。2026Q1年公司毛利率、净利率为36.7%、13.9%，同比持平、下降1.
3pct，研发费用率6.6%，同比下降0.7pct，在固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新材料领域持续投入，未来发展空间广
阔。2026Q1公司财务费用率2.1%，同比提升2.4pct，主要为人民币升值汇兑损失增加。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质
量。预计26-28年归属净利润为7.5/9.4/11.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期。
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2026-05-12│国瓷材料(300285)业绩稳健增长，新赛道、新产品布局可期 │华安证券 │买入
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事件描述
4月21日与4月28日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24
%；归属于母公司所有者净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.05亿元，
同比增长4.25%。2026年一季度公司实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比减少18.07%；归属于母公司所有者净
利润1.42亿元，同比增长4.79%，环比增长17.70%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比增长
10.17%，环比增长9.34%。
各业务板块营收稳健增长，新能源、催化材料表现亮眼。
2025年，公司六大业务板块均实现正增长，其中新能源材料板块实现营收5.06亿元，同比高增25.17%，实现毛利率为
27.61%，同比提升6.33pcts，以高纯氧化铝、勃姆石卡位新能源赛道，并针对固态电池产业布局氧化物及硫化物固态电解
质技术路线；催化材料板块实现营收9.54亿元，同比增长21.23%，毛利率41.22%，同比提升1.19pcts，报告期内，公司蜂
窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，铈锆固溶体销量快速增长；电子材料板块实现营收6.93亿元，同比
增长11.17%，实现毛利率为34.49%，同比下降1.80pcts，受益于汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公
司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；数码打印及其他材料板块实现营收10.83亿元，同比增长11.58%
，实现毛利率为31.67%，同比下降6.02pcts，受国内房地产市场波动影响，常规陶瓷墨水国内市场需求承压，利润有所下
滑；生物医疗材料板块实现营收9.30亿元，同比增长2.11%，毛利率为51.21%，同比下降5.46pcts，公司重点深耕欧美高
端市场，推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，产品销量保持稳健增长。
新赛道前瞻布局，新增长蓄势待发。
公司聚焦国家战略发展需要，围绕AI算力、固态电池、商业航天等新赛道进行重点布局，多个高附加值新项目稳步推
进，成长空间广阔。固态电解质板块公司战略性聚焦硫化物路线，与行业专家共同投资设立合资公司并已建成硫化物固态
电解质自动化生产线，产品已送样至核心客户并获得高度认可，后续密切配合下游重点客户产业化进程实施扩产。高端电
子材料领域，针对AI服务器与车规级MLCC需求快速增长，公司持续推进产品研发验证及产能扩充。在新一代高频高速覆铜
板与高清显示领域，公司成功开发出低损耗球形氧化硅与氧化锆、氧化钛等分散液产品用作填充涂料，当前已完成多家头
部客户验证，产品实现小批量销售。商业航天领域，子公司国瓷赛创的通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频
芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.04、9.46、11.52亿元（2026、2027年原值为9.13、11.6亿元，新增
2028年盈利预测），同比增长31.7%、17.7%、21.8%，对应PE分别为51、43、35倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-12│国瓷材料(300285)公司营收规模稳健增长，深化新兴业务布局 │长城证券 │买入
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事件：2026年4月21日，国瓷材料发布2025年度报告，公司2025年营业收入为45.83亿，同比上涨13.24%；归母净利润
6.10亿元，同比上涨0.91%；扣非净利润6.05亿元，同比上涨4.52%。对应4Q25营业收入12.99亿元，同比20.21%，归母净
利润1.21亿元，同比-1.40%。
2026年4月27日，国瓷材料发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为10.64亿，同比上涨9.15%；归母净利润1.42亿元
，同比上涨4.79%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平基本保持稳定。2025年公司总体销售毛利率为37.57%，较2024年下降2.10pcts。20
25年公司财务费用同比下降41.43%；销售费用同比上涨8.31%；研发费用同比上涨8.24%。我们认为，公司2025年多板块营
收同比增长，主营业务稳定发展，2025年及1Q26整体营收规模和盈利水平均维持稳健。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元，同比上涨6.72%；投
资性活动产生的现金流量净额为-3.89亿元，同比-21.46%；筹资活动产生的现金流量净额为-3.12亿元，同比上涨27.67%
。期末现金及现金等价物余额为6.80亿元，同比上涨16.95%。应收账款周转率上升，从2024年的2.36次变为2.54次。存货
周转率上升，从2024年的2.96次变为3.50次。
公司多个主营业务板块稳健发展。根据公司2025年报，2025年电子材料板块营收6.93亿元，同比增长11.17%；毛利率
34.49%，同比变动-1.80pcts。该板块主要受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长
；公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长，并陆续开发出多种规格型号的高容浆料、射频专用浆料等，新产品销售占比不断
增加。
催化材料板块营收9.54亿元，同比增长21.23%；毛利率41.22%，同比变动+1.19pcts。该板块得益于公司已构建的全
系列产品的研发与量产能力，持续深化与国内各大商用车客户合作，销售份额稳步增长，同时进入多家国际头部车企和主
机厂的供应链体系。
新能源材料板块营收5.06亿元，同比增长25.17%；毛利率27.61%，同比变动+6.33pcts。公司实现了高纯超细氧化铝
、勃姆石粉体及浆料厚度1μm及以下的超薄涂覆，并开发出更多功能性产品，提升客户端市占率。此外，公司布局了氧化
物及硫化物固态电解质技术路线，并组建了专业化的固态电解质研发团队。
数码打印及其他材料板块营收10.17亿元，同比增长11.58%；毛利率31.67%，同比变动-6.02pcts。该板块受国内房地
产市场波动等因素影响，常规陶瓷墨水国内市场需求承压，公司积极开拓海外市场，寻找新的增长点，同时推进纺织墨水
的市场开拓。
我们认为，公司各主营板块稳健发展，且在催化材料、新能源材料等领域持续进行客户突破与产品升级，有望为公司
业绩形成稳定支撑。
研发投入持续增加，深化新兴应用领域布局。根据公司2025年报，公司研发费用为3.18亿元，同比增长8.24%；研发
人员数量为948人，同比增长12.86%。截至2025年，在新能源材料板块，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线
，并已建成硫化物固态电解质自动化产线；在电子材料板块，公司推进用于AI服务器的MLCC介质粉体扩产；在数码打印及
其他材料板块，公司完成了氧化锆、氧化钛分散液产品的技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平；在精密陶瓷
板块，国内低轨卫星陶瓷管壳市场正处于爆发初期，公司开发商业航天用陶瓷管壳产品，以进一步开发市场，努力实现产
销快速提升；在生物材料板块，国家稀土资源政策调控有望为口腔材料行业带来新机遇。我们认为，公司在多个新兴领域
进行产品研发布局，有望不断开拓新的利润增长点。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为54.75/65.15/74.29亿元，实现归母净利润分别为8.74/10.28/1
1.79亿元，对应EPS分别为0.88/1.03/1.18元，当前股价对应的PE倍数分别为40.5X、34.4X、30.0X。我们基于以下几个方
面：1）公司各主营板块稳健发展，且持续进行客户突破与产品升级，有望为公司业绩形成稳定支撑；2）公司在多个新兴
领域深化布局，有望进一步打开成长空间。我们看好公司主营板块稳定发展及新产品的开拓，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；兼并重组和商誉风险；汇率波动风险
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2026-05-10│国瓷材料(300285)Q4业绩受减值拖累，平台型公司多领域成长可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收45.83亿元（YoY+13%），归母净利润6.10亿元（YoY+1%），扣非归母净
利润6.05亿元（YoY+4%），销售毛利率37.57%，同比-2.10pct，销售净利率14.63%，同比-1.88pct。其中，25Q4单季度实
现营收12.99亿元（YoY+20%，QoQ+15%），归母净利润1.21亿元（YoY-1%，QoQ-23%），扣非归母净利润1.28亿元（YoY+1%
，QoQ-19%），销售毛利率36.92%，同比-2.82pct，环比-0.03pct，销售净利率9.14%，同比-2.73pct，环比-6.52pct，业
绩不及预期，主要原因：25Q4计提资产减值损失0.76亿元，信用减值损失0.13亿元。公司发布2025年利润分配预案：公司
拟向全体股东每股派发现金红利0.10元，叠加2025年中期现金分红，共计派发现金红利约1.48亿元，占本年度归母净利润
的比例为24.31%。
电子材料板块：根据公司公告，25年实现收入6.93亿元（YoY+11%），销量9921吨（YoY+4%），毛利率34.49%，同比-
1.80pct；其中MLCC粉体销量、收入小幅增长，电子浆料增幅更为明显。展望26年，随着公司AI级、车规级MLCC粉体首期
项目投产，以及下游客户的持续导入，板块有望超预期增长，产品结构也迎来优化。
催化材料板块：根据公司公告，25年实现收入9.54亿元（YoY+21%），毛利率41.22%，同比+1.19pct。其中，蜂窝陶
瓷载体销量1910万升（YoY+18%）。其中王子制陶营收7.36亿元（YoY+15%），净利润4504万元（YoY-49%）。从趋势看，2
5Q4随着乘用车产品放量，蜂窝陶瓷加速放量，预计26年也将延续高增速。此外，随着国七、欧七排放标准技术路线逐步
明确，公司积极配合客户进行技术预研和产品储备，以满足更高的排放标准下各类车型的产品需求。
生物医疗板块：根据公司公告，25年实现收入9.30亿元（YoY+2%），销量3268吨（YoY+8%），毛利率51.21%，同比-5
.46pct。由于国内稀土出口管制，导致氧化钇海外价格快速上涨，且存在断供风险，公司有望借此机会切入日本东曹等同
行客户供应链，提升全球市场份额。同时26年公司推出二代粉及相关高端瓷块，盈利能力也得到了进一步提升。此前，公
司公告拟8.16亿元收购澳大利亚上市公司SDI及下属公司100%股权，该公司是专业牙科材料领域领先制造商和全球分销商
，产品包括美学修复类材料（复合树脂、粘接剂、水门汀等）、专业牙齿美白类材料、银汞合金类材料及配套专用辅助设
备，与公司原有业务形成互补，契合公司口腔业务国际化、产品高端多元化、多品牌运营战略。
新能源材料板块：根据公司公告，25年实现收入5.06亿元（YoY+25%），销量4.82万吨（YoY+66%），毛利率27.61%，
同比+6.33pct。公司通过氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系，寻求新的发展机遇。同时，公司与王琰博士成立合
资公司，共同开发硫化物固态电池电解质产品，目前主流客户也逐步进入送样阶段。
精密陶瓷板块：根据公司公告，25年销量11.09亿件（YoY+50%）；其中，金盛陶瓷球增速略低于预期，下游新能源汽
车领域对成本较为敏感，渗透率提升略低于预期，同时公司持续在机器人等新兴应用领域拓展。赛创陶瓷基板业务多点开
花，应用于大功率LED照明、低轨卫星芯片封装的产品快速放量，同时不断开拓半导体激光器、光模块、AI用陶瓷基板。
建筑陶瓷板块：根据公司公告，25年实现收入10.17亿元（YoY+11%），销量7.20万吨（YoY+33%），毛利率31.67%，
同比-6.02pct；子公司国瓷康立泰净利润1.90亿元，公司通过海外市场弥补国内需求下滑。25H2板块毛利率下滑主要因为
原材料上涨，26Q1以来逐步传导，盈利有望修复。
粉体填料板块：公司聚焦覆铜板填充材料，开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等系列产品，目前高速覆铜板领域用硅微粉
产品进展较快，已经通过部分客户认证并实现批量供货，预计年内有望通过下游核心大客户认证，实现快速放量。
盈利预测与估值：考虑齿科材料有望迎量、价齐升，陶瓷管壳随下游低轨卫星发射加速放量，以及MLCC粉体、硅微粉
等各领域多点开花，上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.62、9.35亿元（原值为7.13、8.28亿元），新增2028
年归母净利润预测为11.37亿元，当前市值对应PE分别为50、41、34X，维持“增持”评级。
风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。
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2026-05-03│国瓷材料(300285)一季度业绩稳健增长，高端新材料有望快速成长 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比下降18.07%，归母净利润1.
42亿元，同比增长4.79%，环比增长17.70%，扣非净利润1.40亿元，同比增长10.17%，环比增长9.34%。
MLCC介质粉体销量稳步增长，高端MLCC产品有望快速增长。2026一季度，公司综合毛利率36.7%，同比下降0.04pct，
环比下降0.18pct，受益于行业景气度提升，MLCC介质粉体销量稳步增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体市场
开拓；电子浆料产销量快速增长。公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并验证，推进AI服务
器及车规用MLCC介质粉体扩产，2026年公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，产销水平有望快速增长。公司MLCC
用电子浆料销售规模增长迅速，并陆续配合客户成功开发了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等
，新产品销售占比不断增加。
蜂窝陶瓷销量保持稳定增长，重点推进高端瓷块市场开拓。公司基本实现了对国内自主乘用车品牌的全面覆盖，蜂窝
陶瓷销量保持稳定增长，同时持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；同时也陆续进入了多家国际头
部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应。公司打造了覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，兼顾高性价比规模
化产品与高端美学定制产品，既满足常规口腔修复的基础需求，也精准适配种植修复、前牙美学修复等复杂场景的高端需
求。此外，我国对稀土出口政策实施合理调控，稀土作为牙科产品的重要添加材料，这一举措给口腔材料行业带来了新的
变化与机遇，公司也将积极拥抱变化，把握发展机遇。
精密陶瓷业务稳步发展，新材料布局值得期待。公司高端氮化硅陶瓷球产品性能已达到国际领先水平；LED基板业务
方面，产品性能实现进一步提升，核心竞争力持续增强，已实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装
管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破。公司持续开发高性价比激光
热沉、微波电容、铁氧体磁性器件、光模块用陶瓷基板等产品。一季度氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率
不断提高；硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。此外，公司覆铜板用填充材料部分产品实现关键技术突破，量产
线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.08亿、9.83亿、11.81亿元，EPS分别为0.81
、0.99、1.18元，当前股价对应PE分别为44、36、30倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
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2026-04-29│国瓷材料(300285)业绩稳定增长，AI或助推多业务需求爆发 │国投证券 │买入
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主营业务多点增长，新兴板块贡献更强弹性。
公司2025年实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%，已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密
陶瓷、数码打印及其他材料六大业务板块。其中，新能源材料、催化材料、精密陶瓷营收分别同比+25.17%、+21.23%、+1
8.76%，增速相对靠前；电子材料和数码打印及其他材料分别同比+11.17%、+11.58%，保持稳健增长；生物医疗材料同比+
2.11%，增速相对平缓。整体看，公司收入增长主要由新能源材料、催化材料、精密陶瓷等板块拉动，电子材料和数码打
印业务提供稳健支撑，主营业务呈现多板块协同增长特征。
费用率整体改善，一季度汇兑扰动下利润仍保持增长。
2025年公司销售、管理、研发、财务费用合计约8.83亿元，对应期间费用率约19.27%，同比约-1.53pct，费用管控整
体改善；此外2025年资产减值损失为8480.28万元，主要来自存货跌价损失及商誉减值，对利润端形成一定拖累。进入202
6年一季度，公司期间费用率约21.83%，较上年同期+2.36pct，核心原因在于财务费用由上年同期的-307.57万元增至2192
.68万元，主要系人民币升值带来的汇兑损失增加。即便如此，公司一季度仍实现营收10.64亿元、同比+9.15%，归母净利
润1.42亿元、同比+4.79%，扣非归母净利润1.40亿元、同比+10.17%，扣非表现好于归母，说明公司主业经营情况仍在改
善。
现金流改善明显，负债率上行仍较低，新兴业务打开成长空间。
现金流方面，2025年公司经营活动现金流净额为8.04亿元，同比+6.72%；2026年一季度进一步提升至1.69亿元，同比
+84.41%，销售商品、提供劳务收到的现金同比+32.39%，显示回款能力改善。负债率方面，2025年末公司资产负债率约18
.91%，2026年一季度末约22.41%，主要与短期借款、长期借款增加有关，但整体杠杆水平仍不高。成长业务方面，公司20
26年将推进高频高速覆铜板填充材料重点客户突破及批量供货，加快数据中心用多层陶瓷基板产品开发验证，并进一步开
拓商业航天用陶瓷管壳市场；同时，公司战略性聚焦硫化物固态电解质路线，已建成硫化物固态电解质自动化产线，后续
有望受益于固态电池产业化推进。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润12.36、14.30、16.58亿元，对应EPS分别为1.18、1.37、1.59元/股，目前
股价对应PE为31.3、27.0、23.3倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价46.8元/股，对应26年PE约40倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
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2026-04-28│国瓷材料（300285_SZ）：核心业务稳健，成长空间广阔 │东兴证券 │买入
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国瓷材料发布2026年1季报：Q1实现营业收入10.64亿元，YoY+9.15%，归母净利润1.42亿元，YoY+4.79%。
核心业务稳健增长。Q1公司各板块经营情况如下，①电子材料板块：受益于行业景气度提升，MLCC介质粉体销量稳步
增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体市场开拓；电子浆料产销量快速增长。②催化材料板块：基本实现国内自
主汽车品牌的全面覆盖，蜂窝陶瓷销量保持稳定增长；头部客户需求提升，铈锆固溶体销量保持快速增长。③生物医疗材
料板块：关注市场变化，积极提高氧化锆粉体市占率；重点推进高端瓷块市场开拓。④新能源材料板块：一季度氧化铝及
勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。⑤精密陶瓷板块：陶瓷
球积极降本增效，进一步提高市场竞争力；国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业稳定供货；通讯射频微系统芯片封装管
壳进一步积极进行市场开拓。⑥数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水稳步推进全球布局，上游原材料成本上涨，毛利率承
压；覆铜板用填充材料项目产能扩产推进中，积极推进市场开拓；膜用填充材料项目中氧化锆分散液及氧化钛分散液积极
开拓市场，销售收入稳步提升。
新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚SDI公司，标的公
司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务
全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：
产能扩产推进中，积极推进市场开拓。③膜用填充材料项目：氧化锆分散液及氧化钛分散液积极开拓市场，销售收入稳步
提升。④固态电池领域：公司目前已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产，目前自动化
生产线量产的产品已开始向客户送样，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料
、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐
打开，市场竞争力不断增强。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为7.88、9.24和
10.82亿元，对应EPS分别为0.79、0.93和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45、38和33倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-28│国瓷材料(300285)在建项目有序推进打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
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国瓷材料公布26年一季报：2026年Q1实现营收10.6亿元（yoy+9%、qoq-18%），归母净利1.4亿元（yoy+5%、qoq+18%
），扣非净利1.4亿元（yoy+10%）。26Q1净利基本符合我们预期（1.5亿元）。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布
局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
AI等新型领域推动电子材料需求，固态电池等新领域稳步推进
电子材料方面，26年来汽车电子、AI服务器等领域依旧保持快速增长，我们预计公司MLCC介质粉体销量有望持续增长
、高端产品或突破显著；催化材料方面，公司持续深化与国内外商用车及乘用车客户合作，我们预计26年蜂窝陶瓷放量有
望继续保持增长；新能源材料方面，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局；精密陶瓷材料方面，公司陶瓷轴
承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，未来有望持续增厚公司利润。公
司26Q1毛利率同比-0.03pct至36.7%。
新项目有序推进，收购SDI拓展牙科产品线
据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固
态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可，并将根据行业情况进一步扩产；覆铜板用填充材料
方面，公司部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。据26年一
季报，公司拟通过北京国瓷科博科技有限公司或下属子公司以自有或/和自筹资金按照1.40澳元/股的价格（合计16641万
澳元）收购澳大利亚上市公司SDI及其下属公司100%的股权，SDI拥有成熟的临床端牙科产品线，有利于扩充公司的产品线
，形成新的利润增长点，此外SDI的全球分销网络和客户服务体系将加速公司在牙科修复材料的全球化布局，契合公司口
腔业务的国际化、多元化、品牌化战略。
盈利预测与估值
考虑到公司经营较为稳健，我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应
EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均34倍PE估值，考虑到公司在固态电池、商业航天等领域的成长性，给予
公司26年45倍PE，给予目标价39.6元（前值为37.84元，对应26年43xPE），维持“增持”评级。
风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。
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2026-04-27│国瓷材料(300285)新业务有序推进，平台优势放大 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月27日公司披露一季报，一季度实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，归母净利润1.42亿元，同比增长4
.79%，扣非归母净利润1.40亿元，同比增长10.17%。
经营分析
一季度公司保持稳健发展，产品持续向高端产品延伸布局。一季度公司运营稳中向好，多业务持续保持稳健发展，整
体营收保持稳中稳中有升。电子材料板块，公司持续向高端业务领域延伸布局，在AI服务器及车规用MLCC介质粉体领域实
现了产品开发并验证，高端MLCC介质粉体扩产后，有望带动公司MLCC粉体在量增基础上实现结构上升级；在口腔材料领域
，公司以国际化、产品多元化、品牌高端化三大方向，持续研发和推出各类高端口腔修复材料产品，优化公司产品结构，
推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，带动口腔业务高质量增长。
借助现有的国家政策和发展阶段，加速齿科粉体和铈锆的国产化程度，进一步提升产品市占率。我国已将稀土资源明
确界定为战略性资源，并对稀土出口政策实施合理调控，稀土是牙科产品、铈锆固溶体的重要添加材料，公司把握机会，
加速向下游客户做产品推进，有望把握这一机遇加速公司在齿科粉体和催化材料的市占率，推动板块盈利和放量提升。
材料平台优势持续兑现，新产品仍持续推进中。公司在精密陶瓷领域，LED基板产品性能实现进一步提升，已实现向
全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案
，销售收入实现快速增长。在球硅领域，已经成功开发出低损耗球形氧化硅等系列产品，产品体系已具备良好的工艺适应
性，可适用于客户多样化的应用场景，部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产
品实现小批量销售；固态电池方面，公司携手行业知名专家共同投资设立合资公司，已建成硫化物固态电解质自动化产线
，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可。
盈利预测
下调公司2026年盈利14%，预测2026-2028年公司营收46、55、63亿元，归母净利润为7.5、9.0、10.5亿元，对应EPS
为0.75、0.90、1.17元，对应PE为47、39、33倍，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；客户认证不达预期；下游客户采购波动风险。
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2026-04-23│国瓷材料(300285_SZ)：重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间 │东兴证券 │买入
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国瓷材料发布2025年年报：全年实现营业收入45.83亿元，YoY+13.24%，归母净利润6.10亿元，YoY+0.91%。
核心业务均取得增长。分板块看，2025年公司电子材料板块营收同比增长11.17%至6.93亿元，催化材料板块营收同比
增长21.23%至9.54亿元，生物医疗材料板块营收同比增长2.11%至9.30亿元，建筑陶瓷板块营收同比增长11.25%至10.17亿
元，新能源材料板块营收同比增长25.17%至5.06亿元。利润方面，受到部分产品价格下滑影响，2025年公司综合毛利率下
滑2.10个百分点至37.57%，拖累净利润增速。
重点板块发展稳步推进。①电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进AI服务器及车规用MLCC介
质粉体扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速。②催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断
增加；持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，
开始批量供应。③生物医疗板块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构。④新能源材料
板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高
度认可。⑤精密陶瓷板块：“新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创LED基板
业务实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长。
⑥陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规
模稳步提升。
新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚SDI公司，标的公
司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务
全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：
部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。③膜用填充材料项
目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户
完成验证，实现小批量销售。④固态电池领域：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路
线，公司与王琰博士共同投资设立了合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度
认可；目前公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料
、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐
打开，市场竞争力不断增强。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年
归母净利润分别为7.88、9.24和10.82亿元，对应EPS分别为0.79、0.93和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45、38和33
倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-22│国瓷材料(300285)传统领域平稳过渡，新方向亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入45.8亿元（同比+13.2%），实现归属净利润6.1亿元（同比+0.9%），实现归属扣非
净利润6.1亿元（同比+4.3%）。其中Q4单季度实现收入13.0亿元（同比+20.2%，环比+15.0%），实现归属净利润1.2亿元
（同比-1.4%，环比-23.4%），实现归属扣非净利润1.3亿元（同比+0.6%，环比-18.5%）。公司拟向全体股东每10股派发
现金红利人民币1.0元（含税）。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和
销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板
块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。
多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料（2025年收入+11.2%，下同），受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI
服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；催化材料（+21.2%）
，在乘用车领域，公司基本实现了对国内自主汽车品牌的全面覆盖，在商用车领域，公司持续深化与国内各大商用车客户
的合作，销售份额稳步增长，同时也陆续进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系；生物医疗（+2.1%），公司以
氧化锆陶瓷、玻璃基陶瓷、树脂基陶瓷三大核心产品为支柱，打造覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，我国对稀土出
口政策合理调控，给口腔行业带来新的机遇；新能源（+25.2%），公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道
，重点聚焦固态电池领域中固态电解质的研发及产业化；精密陶瓷（+18.8%），随着新能源汽车800V高压快充技术的推广
，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实
现快速增长。LED基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为
全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案；
其他材料（+11.6%），受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，国瓷康立泰通
过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极开拓探索海外市场需求。
公司固态电池、覆铜板填充、膜用填充材料前景可观。固态电池，公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及
硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司实施“外引内培”双轮驱动的人才策略，组建了一支专业化的
固态电解质研发团队，同时携手行业知名专家共同投资设立合资公司，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行
，产品性能已获得客户高度认可；覆铜板填充，依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系
列产品，并在此基础上横向拓展，持续推进包括高介电、高导热、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料
的研发，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，公司部分产品实现关键技术突破，量产线
快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的
重大技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货
；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
公司维持研发高投入，持续开发新产品新领域。2025年公司毛利率、净利率为37.6%、14.6%，同比下降2.1pct、1.9p
ct，研发费用率6.9%，同比下降0.3pct，在固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新材料领域持续投入，未来发展空间广阔
。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质
量。预计26-28年归属净利润为7.5/9.4/11.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期。
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2026-04-22│国瓷材料(300285)2025年报点评，多领域应用齐头并进，2025年归母净利润同│国海证券 │买入
│比增长 │ │
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事件:
2026年4月21日，国瓷材料发布2025年报：2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股
东的净利润6.10亿元，同比+0.91%；实现扣非后归属母公司股东的净利润6.05亿元，同比+4.25%。销售毛利率37.57%，同
比减少2.10个百分点；销售净利率14.63%，同比减少1.88个百分点。
其中，公司2025Q4实现营收12.99亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实现归母净利润1.58亿元，同比+3.92%，环比-
23.38%；销售毛利率36.92%，同比-2.82个pct，环比-0.03个pct；销售净利率9.14%，同比-2.73个pct，环比-6.52个pct
。
投资要点:
各个板块营收同比增长，2025年公司归母净利润同比增长
2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股东的净利润6.10亿元，同比+0.91%；实现扣
非后归属母公司股东的净利润6.05亿元，同比+4.25%。分板块看，2025年公司电子材料板块实现营收6.93亿元，同比+11.
17%，毛利率34.49%，同比-1.80个百分点；催化材料板块实现营收9.54亿元，同比+21.23%，毛利率41.22%，同比+1.19个
百分点；生物医疗材料板块实现营收9.30亿元，同比+2.11%，毛利率51.21%，同比-5.46个百分点；数码打印及其他材料
板块-建筑陶瓷实现营收10.17亿元，同比+11.25%，毛利率31.67%，同比-6.02个百分点；新能源材料板块实现营收5.06亿
元，同比+25.17%，毛利率27.61%，同比+6.33个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售费用率为5.42%，同比-0.24个pct；管理费用率为6.81%，同比-0.85个pct；研发费用
率为6.93%，同比-0.32个pct；财务费用率为0.11%，同比-0.11个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为8.04
亿元，同比+6.63%。
2025Q4公司营收同环比增长，归母净利润短期承压
公司2025Q4实现营收12.99亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实现归母净利润1.58亿元，同比+3.92%，环比-23.38%
。
期间费用方面，2025Q4公司销售费用率为4.41%，同比-0.98个pct，环比-1.12个pct；管理费用率为8.15%，同比-2.7
8个pct，环比+2.19个pct；研发费用率为6.83%，同比-1.04个pct，环比-0.78个pct；财务费用率为0.73%，同比+0.84个p
ct，环比+0.25个pct；2025Q4，公司经营活动产生的现金流量净额为1.83亿元，同比-53.96%，环比-36.72%。
多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移
公司是以材料为核心的平台型企业，拥有电子材料、催化材料、生物医疗、新能源、精密陶瓷、数码打印六大板块。
2025年,公司充分利用自身MLCC领域的资源和优势，重点聚焦A服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并验证，
推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，公司部分新产品在核心客户取得突破性进展，新产品的供应量和占比持续增加
。公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。精密陶瓷板块
，LED基板已向全球头部企业批量供货；陶瓷管壳成为低轨卫星主流封装方案，销售收入实现快速增长。高速覆铜板用球
硅已小批量销售，客户验证推进中。氧化锆、氧化钛分散液已批量或小批量供货，用于AR眼镜等高端显示领域。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为53.19、64.54、84.49亿元，归母净利润分别为8.91、11
.57、15.67亿元，对应PE分别41、32、23倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的
不断导入客户，未来有望充分受益，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新
材料产业收入不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)业绩符合预期，向领先的新材料平台型公司迈进 │中金公司 │增持
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2025年业绩符合市场预期
国瓷材料公布2025年业绩：收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，对应每股盈利0.61元，同比增
长0.9%，符合市场预期。2025年扣非净利润6.05亿元，同比增长4.25%；经营活动现金流净额8.04亿元，同比增长6.71%。
4Q25实现收入12.99亿元，同/环比提升20%/15%创新高；归母净利润1.21亿元，同/环比下滑1.4%/23.4%，主要是计提资产
减值损失0.76亿元影响。
分板块看，2025年公司电子材料营收同比+11.17%至6.93亿元，其中销量同比+4%至9,921吨。催化材料营收同比增长2
1%至9.54亿元，销量同比增长17.6%至1,910万升，乘用车产品放量驱动销量维持高增速。生物医疗材料营收同比增长2.1%
至9.3亿元，受行业竞争加剧及公司产品结构调整影响，毛利率同比下降5.5ppt至51%；受益于海外市场扩张，公司建筑陶
瓷营收增长11.25%至10.17亿元，原材料价格有所上涨，毛利率同比下滑6ppt至31.7%。2025年精密陶瓷营收同比增长19%
至4.17亿元；新能源材料营收同比增长25.2%至5.06亿元。
发展趋势
看好国瓷持续向行业领先的多元化新材料平台型公司迈进。存量产品方面，公司持续推进车规级、AI级的高端MLCC粉
体产能建设与产品推广，持续提升蜂窝陶瓷的客户覆盖度，持续更新迭代齿科氧化锆粉体以摆脱内卷并提升综合竞争力；
新产品方面，公司基于二十余年技术积淀，积极培育高频高速覆铜板填充球形硅微粉、硫化物路线固态电解质、光学显示
用分散液等新产品，我们预计将共同助力公司向平台型企业持续迈进。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/27年盈利预测8.5/10.7亿元不变，目前公司股价对应2026/27年41.7/33.1x市盈率。我们维持目标
价45.0元，对应26.3%的上涨空间和2026/27年52.6/41.8x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
低轨卫星发射量低于预期，蜂窝陶瓷销量不及预期，齿科材料竞争加剧致盈利下滑。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)新领域布局打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
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国瓷材料公布年报：2025年实现营收45.8亿元（yoy+13%），归母净利6.1亿元（yoy+1%），扣非净利6.05亿元（yoy+
4%）。其中Q4实现营收12.99亿元（yoy+20%，qoq+15%），归母净利1.2亿元（yoy-1%，qoq-23%）。25Q4净利低于我们预
期（1.7亿元），主要系公司计提的资产减值等超出我们预期。公司拟每股派发现金红利0.1元。考虑公司多个新材料未来
空间较大，维持“增持”评级。
AI等新型领域推动电子材料需求，催化、生物医疗材料放量顺利
电子材料方面，板块营收同比+11%至6.9亿元，下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等领域快速增长下MLCC介质粉
体销量保持稳定增长、高端产品突破显著，板块销量同比+4%至9921吨，且公司持续推进推进AI服务器及车规用MLCC介质
粉体扩产，板块毛利率同比-1.8pct至34%；催化材料方面，板块营收同比+21%至9.5亿元，公司持续深化与国内外商用车
及乘用车客户合作，蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，板块销量同比+18%至1910万升，毛利率同比
+1.2pct至41%；生物医疗材料方面，板块营收同比+2%至9.3亿元，公司持续推进高端口腔修复材料、优化产品结构、加强
国际化布局，板块销量同比+8%至3268吨，毛利率同比-5.5pct至51%。
固态电池、商业航天等新领域稳步推进，建筑陶瓷海外销售提升
新能源材料方面，板块营收同比+25%至5.1亿元，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局，实现产销水平
快速提升，板块销量同比+66%至48247吨，毛利率同比+6.3pct至28%；精密陶瓷材料方面，板块营收同比+19%至4.2亿元，
公司陶瓷轴承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，板块销量同比+50%至
110907万件；建筑陶瓷方面，板块营收同比+11%至10.2亿元，公司通过高端功能性陶瓷墨水及数码釉料产品巩固市场地位
并加快海外布局，板块销量同比+33%至72016吨，行业竞争有所加剧，毛利率同比-6.0pct至31.7%。公司25年毛利率同比-
2.1pct至37.6%。
新项目有序推进，未来有望打开成长空间
据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固
态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可，并将根据行业情况进一步扩产；覆铜板用填充材料
方面，公司部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充
材料方面，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多
家客户完成验证，实现小批量销售。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润预测为8.8/10.4亿元，引入28年利润为12.5亿元，26-28年同比+43%/+18%/+20%，对
应EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均31倍PE估值，考虑到公司在固态电池、商业航天等领域的成长性及行
业地位，给予公司26年43倍PE，给予目标价37.84元（前值为23.76元，对应25年36xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)2025年报点评：25年经营维持稳健，持续打造新材料平台型│光大证券 │增持
│公司 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业总收入45.8亿元，同比+13%，实现归母净利润6.1亿元，同
比+0.9%。2025Q4单季，公司实现营业总收入13亿元，同比+20%，环比+15%，实现归母净利润1.2亿元，同比-1.4%，环比-
23.4%。
点评：
25年毛利率、现金流维持稳健，减值影响业绩表现
2025年，公司依托多年技术积累与沉淀，六大业务板块中传统优势产品市场地位不断巩固，经营实现稳健增长。2025
年，公司毛利率为37.57%，同比下降2.10pct，ROE为8.80%，同比下降0.48pct，盈利能力保持稳健。2025年，公司实现经
营现金流8.04亿元，同比增长6.7%，实现自由现金流4.59亿元，同比下降7.5%。截至25年末，公司资产负债率为18.9%，
同比下降2.05pct，归母净资产为72亿元，同比增长6.5%，资产负债情况持续优化。2025年，公司计提减值准备8480万元
，其中存货跌价准备7689万元，对25年归母净利润的影响为减少5755万元。
多元布局成效显现，主业快速放量
（1）25年电子材料板块实现营业收入6.93亿元，同比+11.2%，毛利率为34.5%，同比-1.8pct。受益于下游需求回暖
以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著。
（2）25年催化材料板块实现营业收入9.54亿元，同比+21.2%，毛利率为41.2%，同比+1.2pct。受益于海内外头部客
户需求持续提升，公司铈锆固溶体销量保持快速增长。公司积极开发定制化的高性能铈锆固溶体产品，积极推动客户端新
产品的推广验证，确保市场份额稳步提升。
（3）25年生物医疗材料板块实现营业收入9.30亿元，同比+2.1%，毛利率为51.2%，同比-5.5pct。公司持续研发和推
出各类高端口腔修复材料产品，优化公司产品结构，推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，产品销量保持稳健增
长。
（4）25年数码打印及其他材料板块实现营业收入10.83亿元，同比+11.6%，毛利率为35.9%，同比-5.5pct。子公司国
瓷康立泰积极开拓第二增长曲线，大力推进纺织墨水的市场开拓。凭借持续的研发创新、稳定的品质保障及积极的市场开
拓，纺织墨水客户黏性与销售规模稳步提升。
（5）25年新能源材料板块实现营业收入5.06亿元，同比+25.2%，毛利率为27.6%，同比+6.3pct。公司高纯超细氧化
铝、勃姆石粉体及浆料均实现了厚度1μm及以下的超薄涂覆，并配合客户开发了更多功能性产品，在客户端的市占率不断
提升。公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。
（6）25年精密陶瓷板块实现营业收入4.17亿元，同比+18.8%，毛利率为20.5%，同比+3.2pct。公司通过“粉体+陶瓷
+金属化”的技术协同与产业链整合，子公司国瓷赛创已在基板金属化领域建立起显著的技术优势。
全方位构建新材料矩阵，打造新材料平台型公司
2026年，公司将沿新材料战略主航道精准发力，以重点项目为支点，加速落地、卡位前沿新赛道，构建产业平台。重
点项目包括：（1）MLCC粉体聚焦AI服务器与车规两大应用场景，持续推进产品研发及产能扩充；（2）高频高速覆铜板填
充材料，努力实现高端产品重点客户突破并批量供货；（3）在硫化物固态电解质方面，密切配合重点客户推动产业化进
程；（4）氧化锆、氧化钛分散液在推进市场开拓和稳步提升销量的基础上，持续向更高端分散液产品延伸，为客户提供
性能更优、成本更低的整体解决方案；（5）数据中心用多层陶瓷基板产品，持续加快产品开发与验证进程；（6）商业航
天用陶瓷管壳产品，进一步开发市场，努力实现产销快速提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到电子材料、生物医疗材料等板块毛利率下滑，公司盈利能力不及我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027
年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.09（下调12%）、9.89（下调12%）、11.43
亿元，折合EPS分别为0.81、0.99、1.15元/股，公司下游业务多点开花，未来成长空间广阔，因此我们维持公司“增持”
评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新项目投产不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)全年业绩同比稳中有增，新材料产品布局丰富 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%，归母净利润6.10亿元，同比增长0
.91%，扣非净利润6.05亿元，同比增长4.25%；其中四季度单季实现营业收入12.99亿元，同比增长20.21%，环比增长14.9
8%，归母净利润1.21亿元，同比下降1.40%，环比下降23.38%。
电子材料板块稳中有增，高端MLCC产品突破显著。2025年公司电子材料收入6.93亿元，同比增长11.17%，毛利率34.4
9%，同比下降1.80pct，销量9921吨，同比增长4.0%。报告期内，受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应
用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著。公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC
介质粉体，持续开发相应产品并验证，推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，公司部分新产品在核心客户取得突破性
进展，新产品的供应量和占比持续增加。公司MLCC用电子浆料销售规模增长迅速，并陆续配合客户成功开发了多种规格型
号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等，新产品销售占比不断增加。此外，公司纳米级复合氧化锆积极配合客
户需求，开发出了多种定制化的新产品。
催化材料国产替代持续推进，生物医疗材料迎来新机遇。2025年公司催化材料收入9.54亿元，同比增长21.2%，毛利
率41.2%，同比提高1.2pct，蜂窝陶瓷载体销量1910万升，同比增长17.6%。公司基本实现了对国内自主乘用车品牌的全面
覆盖，相关产品销量不断增加，同时持续深化与国内各大商用车客户的合作销售份额稳步增长；同时也陆续进入了多家国
际头部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应。2025年公司生物医疗材料收入9.3亿元，同比增长2.1%，毛利率51.
2%，同比下降5.5pct。公司打造了覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，兼顾高性价比规模化产品与高端美学定制产品
，既满足常规口腔修复的基础需求，也精准适配种植修复、前牙美学修复等复杂场景的高端需求。此外，我国对稀土出口
政策实施合理调控，稀土作为牙科产品的重要添加材料，这一举措给口腔材料行业带来了新的变化与机遇，公司也将积极
拥抱变化，把握发展机遇。
精密陶瓷业务稳步发展，新材料布局值得期待。报告期内，公司高端氮化硅陶瓷球产品性能已达到国际领先水平；LE
D基板业务方面，产品性能实现进一步提升，核心竞争力持续增强，已实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系
统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破，销售收入实现快
速增长。公司持续开发高性价比激光热沉、微波电容、铁氧体磁性器件、光模块用陶瓷基板等产品。此外，公司覆铜板用
填充材料部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；布局了氧
化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.08亿、9.83亿、11.81亿元，EPS分别为0.81
、0.99、1.18元，当前股价对应PE分别为44、36、30倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-05│国瓷材料(300285)2026年8月5日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年半年度业绩介绍
2026年半年度公司实现营业收入25.13亿元，比上年同期增长16.64%；归属净利润3.63亿元，比上年同期增长9.36%；
归属扣非净利润3.61亿元，比上年同期增长12.54%；经营活动产生的现金流量净额4.56亿元，比上年同期增长36.78%。
各板块情况如下：
（1）电子材料板块：MLCC介质粉体及电子浆料销量稳步增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产及市场
开拓；覆铜板用填充材料项目：客户验证进程加快，产品实现小批量销售；
（2）催化材料板块：积极开拓乘用车、商用车市场，蜂窝陶瓷载体销量保持稳定增长；积极配合国际头部客户开拓
国外市场；铈锆固溶体销量保持快速增长；（3）生物医疗材料板块：牙科氧化锆粉体产销水平快速提升，结合供需变化
适时调整氧化锆粉体价格；对外投资并购澳大利亚SDI公司，完善产品布局；重点推进高端瓷块市场开拓；
（4）新能源材料板块：氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产能力初
步构建；
（5）精密陶瓷板块：
国瓷金盛陶瓷球通过积极降本增效，进一步提高市场竞争力，销量稳定增长；国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业
稳定供货；陶瓷管壳稳定交付；TEC半导体制冷片紧密配合国际客户验证；数据中心用多层陶瓷基板配合客户开展联合研
发和产品验证；
（6）数码打印及其他材料板块：
数码打印材料：陶瓷墨水国内市场承压，上游原材料成本上涨压缩毛利率空间，产品价格上调传导成本压力，积极开
拓海外市场；新产品纺织墨水销量快速增长。
二、投资者问答交流
1、公司MLCC介质粉体半年度业务情况？
回复：受益于行业景气度持续回升以及AI服务器、汽车电子等新兴应用领域需求的拉动，公司上半年MLCC介质粉体销
量实现稳步增长；为更好满足下游客户需求，公司针对AI服务器及车规级MLCC粉体，已完成部分高端产线的扩产工作。后
续，随着新增产能逐步释放，MLCC粉体的产销量有望进一步提升；同时，公司将持续跟踪市场需求变化，适时推进扩产计
划，确保供给能力与市场节奏相匹配。
2、公司氧化锆产品今年预期怎么样？
回复：上半年公司氧化锆粉体销量保持稳定增长；受益于国家稀土出口管控政策，公司氧化锆粉体的市场开拓迎来新
的发展契机；与此同时，公司密切跟进市场供需变化，对氧化锆粉体的价格进行了适时调整。今年氧化锆粉体有望实现量
价齐升的良好局面，公司也将紧抓这一战略机遇，进一步提高市场占有率。
3、上半年公司投资并购澳大利亚SDI公司对未来发展有何影响？
回复：澳大利亚SDI公司深耕行业超50年，主营复合树脂、粘接剂、水门汀、牙齿美白等临床端耗材，是澳大利亚专
业牙科材料领域的领先制造商，与公司原有以氧化锆瓷块为核心的技工端义齿材料形成高度互补，能够进一步补充产品线
，完善产品布局；SDI公司拥有完善的海外渠道资源，能够帮助公司进一步开拓海外市场，促使公司全球化布局升级；并
购后双方可在技术研发、产品生产等领域实现资源互通、优势互补，持续提升公司整体技术实力与市场运营能力。
4、公司球形二氧化硅的业务进展如何？
回复：随着AI服务器、5G通信、高性能计算等新兴领域的快速发展，高端覆铜板市场需求呈加速增长态势，进而带动
上游球形二氧化硅等关键填充材料的旺盛需求。球形二氧化硅因其优异的介电性能、低热膨胀系数及高填充率，已成为高
端覆铜板不可或缺的核心材料之一，市场对其性能与供应能力的要求也日益提升。
目前，公司正紧密协同下游客户推进球形二氧化硅产品的验证工作，整体进展顺利，部分规格产品已实现小批量供货
。与此同时，公司积极推进球形二氧化硅产线的扩产项目，以充分把握行业发展带来的增长机遇。
5、目前公司固态电池项目的进展？
回复：随着全固态电池产业化进程推进，硫化物固态电解质因其高离子电导率等优势，成为核心关键材料。目前公司
已建成硫化物固态电解质自动化生产线，量产能力初步构建，产品品质得到客户的高度认可，公司正在密切配合下游重点
客户的产业化进程，后续将根据市场需求变化及下游客户的产业化进度，合理规划扩产节奏，协同推进全固态电池的商业
化落地。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│国瓷材料(300285)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵公司光模块1.6T陶瓷基板和AI服务器GPU散热基板（3000W级）研发进度如何，向头部公司送样了吗？球形
硅微粉产品批量生产供货了吗？产量是多少？
回复：尊敬的投资者，您好。公司现已完成球形氧化硅、球形及角形氧化钛等关键产品的战略布局，产品性能可满足
M7、M8、M9等高端高速覆铜板的应用需求。同时，公司自主研发的新一代中空球硅材料，具备高纯度、超低损耗及更优介
电常数等核心优势，目前已进入下游客户验证阶段。公司将持续推进高端电子材料的国产化进程，把握高速通信与AI算力
基础设施的发展机遇；同时公司将持续加快数据中心用多层陶瓷基板产品开发与验证进程。
2、请问，国家对日本两用物项出口管制，为国瓷材料今明两年的快速发展提供了重要机遇吗？具体情况怎样？
回复：尊敬的投资者，您好。相关政策的变化给公司氧化锆粉体及瓷块、MLCC粉体等业务的发展带来了新的机遇，公
司一直在密切关注相关行业市场动态，将积极把握增量、提价机会。
3、请谈谈国家对日两用物项管制，对公司那些业务的市占率提高是一个历史性机遇？
回复：尊敬的投资者，您好。相关政策的变化给公司氧化锆粉体及瓷块、MLCC粉体等业务的发展带来了新的机遇，公
司一直在密切关注相关行业市场动态，将积极把握增量、提价机会。
4、请问，子公司赛创电气在低轨卫星领域的业务情况，今年营收可以达到3亿元以上吗？
回复：尊敬的投资者，您好。国瓷赛创产品通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星用陶瓷
管壳的主要封装方案，2025年陶瓷管壳销售收入实现快速增长，2026年公司将积极把握低轨卫星领域的市场机遇，进一步
开拓市场。
5、请问国瓷材料齿科氧化锆产线是否扩产完成了？
回复：尊敬的投资者，您好。公司氧化锆产线会根据客户需求及时进行扩产。
6、请问，公司与中瓷电子有供货关系吗？
回复：尊敬的投资者，您好。谢谢关注。
7、你好，贵公司受益于国家政策影响。生产的产品齿科氧化锆以及高端钛酸钡粉体日本厂家由于稀土耗光或者即将
耗光，将有大规模订单转移至国瓷材料，同时国瓷材料在这两个领域的市占率将绝对领先。请问有提价、增量的计划吗？
是否已经落实了？
回复：尊敬的投资者，您好。相关政策的变化给公司氧化锆粉体及瓷块、MLCC粉体等业务的发展带来了新的机遇，公
司一直在密切关注相关行业市场动态，将积极把握增量、提价机会。
8、想问一下今年MLCC的产能是多少？产能销售如何？下半年有涨价预期吗？
回复：尊敬的投资者，您好。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，下游客户包
括三星电机、国巨、风华高科等。目前MLCC行业发展趋势良好，行业有望延续复苏趋势。受益于下游需求回暖以及汽车电
子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，MLCC介质粉体的需求不断增加，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的
产能扩产，致力于市场份额的持续提升；同时公司也在密切关注相关行业市场动态，积极把握增量、提价机会。
9、请问：①目前公司光模块用陶瓷基板的在手订单情况如何？是否有长期框架协议？订单能见度到什么时候？②该
业务的毛利率水平大概是多少？是否高于公司传统业务？③市场传闻公司1.6T光模块用TEC基板已通过头部客户验证并批
量供货，请问是否属实？对公司2026年业绩的贡献预期如何？
回复：尊敬的投资者，您好。公司子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，光模块用的陶瓷基板主要用于
散热，TEC产品前期部分客户实现小批量销售，部分新客户仍在推进产品验证。国瓷赛创二期新厂房建设已完成，后续产
能会逐步爬坡。
10、请问：①公司子公司国瓷赛创的光模块用陶瓷基板（含TEC制冷片基板、氮化铝/氧化铝基板）当前的月产能、良
率、2026年预计出货量和收入占比分别是多少？②二期工厂的投产进度如何？投产后氮化铝基板的产能规划是多少？目前
是否已经批量供应800G/1.6T光模块客户？③目前该业务的主要客户包括哪些头部光模块厂商？是否已进入华为、中际旭
创等核心供应链？
回复：尊敬的投资者，您好。公司子公司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，光模块用的陶瓷基板主要用于
散热，TEC产品前期部分客户实现小批量销售，部分新客户仍在推进产品验证。国瓷赛创二期新厂房建设已完成，后续产
能会逐步爬坡。
11、公司的陶瓷基板现在有没有开始放量？
回复：尊敬的投资者，您好。国瓷赛创已在基板金属化领域建立起显著的技术优势。LED陶瓷基板业务方面，产品性
能实现进一步提升，核心竞争力持续增强，已实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术
领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长；同时公司将持续
加快数据中心用多层陶瓷基板产品开发与验证进程。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│国瓷材料(300285)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵司在2025年取得了哪些重大进步，还有哪些重大问题需要解决？
回复：尊敬的投资者，您好。公司2025年在技术创新、新产品研发布局以及各业务板块市场开拓等方面均有不同程度
的进步，对2026年的经营计划也做了详细的规划与布局，具体可查阅公司披露的2025年年度报告。
2、与日本堺化学、日本化学相比，贵司在MLCC用陶瓷粉末技术方面有差距吗？
回复：尊敬的投资者，您好。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，在核心技术指标与产品质量等方面可以达到
国际一流水平，下游客户涵盖了国际及国内头部客户。
3、为什么2024年、2025年贵司生物医疗材料板块的营业收入增长较慢？
回复：尊敬的投资者，您好。受行业政策变化、战略性投入周期及产品布局调整等多重因素影响，公司生物医疗板块
收入增速相对平缓。针对这一情况，公司已采取多项措施积极推动板块增长，主要包括：持续研发并推出各类高端口腔修
复材料产品，深耕欧美高端市场，其中Aevra、DUO等高端新产品已实现规模化销售；同时，积极推进投资并购，丰富产品
种类，推动产品多元化布局等。随着上述措施的逐步落地，生物医疗板块有望重回较快增长轨道。
4、与美国康宁和日本NGK公司相比，贵司在蜂窝陶瓷载体技术方面有差距吗？
回复：尊敬的投资者，您好。公司是国内领先的移动源气体净化解决方案供应商，可为移动源尾气催化领域提供蜂窝
陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等系列产品，目前，公司已构建了覆盖全系列产品的研发与量产能力，成功打破了国外竞
争者长期主导的技术壁垒，实现了关键领域的自主可控。相关产品已全面应用于商用车、乘用车、非道路机械、船机以及
VOC治理等细分领域，目前下游客户涵盖国内及国际头部客户。
5、请问在牙科用纳米级复合氧化锆粉体领域，贵司在国际上主要的竞争对手是哪些公司？与这些公司相比，贵司在
牙科用纳米级复合氧化锆粉体的产品质量、生产技术上有差距吗？
回复：尊敬的投资者，您好。公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。公司牙科用
纳米级复合氧化锆产品核心技术指标、产品质量和批次稳定性方面均已达到国际先进水平。
6、请问，公司催化材料、生物医疗材料业务拓展进展如何？
回复：尊敬的投资者，您好。公司各业务板块的经营情况在2025年年度报告中已披露，具体详见公司年度报告第三节
管理层讨论与分析。
7、国家对日的两用物资禁令，对公司的业务有什么正面影响?
回复：尊敬的投资者，您好。公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。国家政策的
调整，给公司进一步开拓市场带来了新的机遇，公司正在密切关注氧化锆粉体市场变化情况，并将根据市场变化适时调整
市场开拓以及价格策略，积极把握增量、提价机会。
8、请问一下，公司的牙科氧化锆近期是否具备涨价的条件？
回复：尊敬的投资者，您好。公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。国家政策的
调整，给公司进一步开拓市场带来了新的机遇，公司正在密切关注氧化锆粉体市场变化情况，并将根据市场变化适时调整
市场开拓以及价格策略，积极把握增量、提价机会。
9、公司的硅微粉技术指标在行业内处于什么水平，下游客户主要是谁，产能有多大，有没有随时扩产的能力？陶瓷
基板技术水平如何？下游客户是谁？产能如何，有没有随时扩产的能力？
回复：尊敬的投资者，您好。公司已成功开发出多种低损耗球形氧化硅产品，部分产品实现关键技术突破，量产线快
速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。子公司国瓷赛创已在基板金属化领域建立起显著的技术优
势，目前在LED、通讯射频微系统芯片封装等领域已实现批量供应，子公司国瓷赛创二期新厂房已建设完毕，主要用于陶
瓷管壳的生产以及光模块用陶瓷基板、数据中心用多层陶瓷基板、激光热沉、微波电容等新产品研发和量产。
10、公司股价代表公司的外在形象，请问目前公司股价在你们心目中地位怎么样？
回复：尊敬的投资者：您好！股价表现受多种因素的影响，具有不确定性。公司将扎实推进经营管理，努力为股东创
造价值。
11、公司扩产的推进程度如何？在二季度是否有放量？
回复：尊敬的投资者，您好。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和销售，产品应用已广泛覆盖电子
信息与通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等多个领域。由于不同产品所处的行业市场状
况各异，各领域的景气度、技术迭代速度和客户需求节奏也各不相同。为灵活应对这种多元化市场格局，公司各事业部及
子公司结合自身产品特点、客户订单情况及产能利用率综合确定扩产节奏与规模。
12、请问公司的牙科氧化锆，是当前公司最确定、最受益对日管制的材料，近期是否具备涨价的条件？
回复：尊敬的投资者，您好。公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。国家政策的
调整，给公司进一步开拓市场带来了新的机遇，公司正在密切关注氧化锆粉体市场变化情况，并将根据市场变化适时调整
市场开拓以及价格策略，积极把握增量、提价机会。
13、请问公司在全国的业务布局是怎么划分的，生产基地是否有往全国其他省份区域扩大投资的想法或计划？
回复：尊敬的投资者，您好。公司目前已形成以山东东营为总部及核心生产基地，同时在江苏、广东、辽宁、安徽、
江西等多个省份布局专业化生产基地的全国性产能网络。公司始终基于市场需求、原材料供应便利性、区域产业政策、客
户服务响应效率及综合成本优势，动态评估新生产基地的布局。
14、公司的赛创公司在光模块领域有布局产品，今年项目是否落地，有哪些产品销售量比较高。另外，公司在陶瓷领
域有非常高的水平，半导体领域也有很多和陶瓷相关。请问，公司是否已经布局或者有产品用在半导体领域？
回复：尊敬的投资者，您好。子公司国瓷赛创将充分整合集团的材料研发能力与国瓷赛创的金属化技术能力，持续关
注半导体、光模块等前沿领域的市场机遇，不断研发和推出光模块用陶瓷基板、数据中心用多层陶瓷基板、激光热沉、微
波电容等新产品研发和量产，推进产业链实现国产自主可控。
15、公司2.27号公布信息里所收购的澳洲SDI公司的利润率怎样？2026年一季报没有并表，何时会并入？
回复：尊敬的投资者，您好。SDI作为一家牙科材料领域的领先制造商及全球分销商，多年以来深耕澳大利亚、欧洲
和北美市场，在全球范围内具有一定的品牌知名度与广泛的客户群体，竞争优势明显，发展势头持续向上。目前公司对外
投资收购SDI事项进展顺利，正在履行中国以及澳大利亚的相关政府主管部门履行备案或审批程序，正式交割完成后，SDI
将纳入公司合并报表范围，公司后续将根据项目的实际进展情况发布相关进展公告。
16、请问贵公司MLCC介质粉体的需求不断增加？
回复：尊敬的投资者，您好。受益于下游需求回暖，尤其是汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公
司MLCC介质粉体销量保持稳定增长。2026年，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，产销水平有望快速增长。
17、请问贵公司商业航天陶瓷材料业务发展前景？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好。通过“粉体+陶瓷+金属化”的技术协同与产业链整合，子公司国瓷赛创已在基板金属化
领域建立起显著的技术优势，通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案
，市场前景广阔，公司将把握机遇，积极开拓市场。
18、公司是全球氧化锆粉体的生产商，需求越来越大国内外市场是否已开始提价？
回复：尊敬的投资者，您好。公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。国家政策的
调整，给公司进一步开拓市场带来了新的机遇，公司正在密切关注氧化锆粉体市场变化情况，并将根据市场变化适时调整
市场开拓以及价格策略，积极把握增量、提价机会。
19、贵公司是全球领先的MLCC介质粉体生产商，目前全球需求越来越大，贵公司能不能把握机会增量提价？谢谢！
回复：尊敬的投资者，您好。受益于下游需求回暖，尤其是汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公
司MLCC介质粉体销量保持稳定增长。2026年，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，产销水平有望快速增长。公
司将积极把握市场机遇。
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参与调研机构：64家
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2026-04-27│国瓷材料(300285)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年一季度业绩介绍
2026年一季度公司实现营业收入10.64亿元，比上年同期增长9.15%；归属净利润1.42亿元，比上年同期增长4.79%；
归属扣非净利润1.40亿元，比上年同期增长10.17%；经营活动产生的现金流量净额1.69亿元，比上年同期增长84.41%。
各板块情况如下：
（1）电子材料板块：受益于行业景气度提升，MLCC介质粉体销量稳步增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉
体市场开拓；电子浆料产销量快速增长。
（2）催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，蜂窝陶瓷销量保持稳定增长；头部客户需求提升，铈
锆固溶体销量保持快速增长；（3）生物医疗材料板块：关注市场变化，积极提高氧化锆粉体市占率；重点推进高端瓷块
市场开拓；
（4）新能源材料板块：一季度氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产
及验证工作稳步推进；
（5）精密陶瓷板块：陶瓷球积极降本增效，进一步提高市场竞争力；国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业稳定供货
；通讯射频微系统芯片封装管壳进一步积极进行市场开拓；
（6）数码打印及其他材料板块：
①陶瓷墨水：稳步推进全球布局，上游原材料成本上涨，毛利率承压；
②覆铜板用填充材料项目：产能扩产推进中，积极推进市场开拓；
③膜用填充材料项目：氧化锆分散液及氧化钛分散液积极开拓市场，销售收入稳步提升。
二、投资者问答交流
1、公司AI服务器及车规用MLCC介质粉体一季度景气度是否有明显提升？
回复：受益于下游需求回暖，尤其是汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保
持稳定增长。2026年，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，产销水平有望快速增长。
2、公司对澳大利亚上市公司的投资并购进展如何？
回复：公司对澳大利亚上市公司SDI的并购正在稳步推进中，目前国内已取得商务、发改委的批准，正在办理外管审
批；澳大利亚审批方面，5月份将进入法院聆讯阶段；目前整体按照预估的时间进度正常推进。
3、目前公司在固态电池方面的产线已建设完成，后续进展如何？
回复：目前公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产，目前自动化生产线量产的
产品已开始向客户送样，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。
4、公司氧化锆粉体和瓷块目前市场开拓情况如何？
回复：公司作为全球重要的氧化锆粉体和瓷块生产商，在口腔领域占有重要地位。国家政策的调整，给公司进一步开
拓市场带来了新的机遇，公司正在密切关注氧化锆粉体市场变化情况，并将根据市场变化适时调整市场开拓以及价格策略
，积极把握增量、提价机会。
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参与调研机构：122家
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2026-04-20│国瓷材料(300285)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年业绩介绍
2025年公司实现营业收入45.83亿元，比上年同期增长13.24%；归属净利润6.10亿元，比上年同期增长0.91%；归属扣
非净利润6.05亿元，比上年同期增长4.25%。其中2025Q4公司实现营业收入12.99亿元，归属净利润1.21亿元，归属扣非净
利润1.28亿元。
各板块情况如下：
（1）电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产；电子浆
料业务销售规模增长迅速；
（2）催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断增加；持续深化与国内各大商用车客户
的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，开始批量供应；（3）生物医疗材料板
块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构；
（4）新能源材料板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，
产品性能已获得客户高度认可；
（5）精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创LED基板业务
实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长；
（6）数码打印及其他材料板块：
①陶瓷墨水：稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规
模稳步提升；
②覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现
小批量销售；
③膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛
分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
二、投资者问答交流
1、公司AI服务器及车规用MLCC介质粉体目前进展怎么样？
回复：受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳
定增长、高端产品突破显著。报告期内，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，公司部分新产品在核心客户取得
突破性进展，新产品的供应量和占比持续增加；积极推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，目前部分扩产已完成，20
26年AI服务器及车规用MLCC介质粉体的销售有望快速增长。
2、目前在固态电池方向的进展情况如何？
回复：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线。公司与王琰博士共同投资设立了
合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度认可；目前公司已建成硫化物固态电
解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。2026年，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。
3、请介绍一下公司在球硅项目上的进展情况。
回复：覆铜板用无机非金属粉体填充材料主要填充于覆铜板的多种有机树脂基材料中，对覆铜板的性能有重要影响。
新一代高频高速覆铜板（M8、M9等）对球形二氧化硅、二氧化钛、高导热粉体等填充材料的需求尤为迫切。
公司已成功开发出低损耗球形氧化硅等系列产品，产品已实现小批量销售，目前正在积极推进多家头部客户验证进程
，2026年努力实现高端产品重点客户突破并批量供货；与此同时，公司也在推进项目扩产，为将来销量的增长提前布局。
4、蜂窝陶瓷产品2026年如何展望？
回复：2025年，公司蜂窝陶瓷产品在乘用车、商用车等领域均保持了稳定增长，目前已基本实现了对国内自主汽车品
牌的全面覆盖，同时也陆续进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应。随着对公司产品质量、价
格、交期等方面认可程度不断提高，下游客户向公司开放了更多平台和车型，2026年，蜂窝陶瓷产品有望继续保持快速增
长态势；同时公司也在积极配合客户布局国七、欧七相应产品，相信未来市场份额会进一步提升。
5、国瓷赛创的陶瓷基板业务进展如何？
回复：LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，产品性能实现进一步提升，已实现向
全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，2025年市场开发取
得重大突破，销售收入实现快速增长。
国瓷赛创也在持续推进激光热沉、微波电容、铁氧体磁性器件、光模块用陶瓷基板、数据中心用多层陶瓷基板等产品
的研发、验证及市场开拓，推进产业链实现国产自主可控。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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