研报评级☆ ◇300285 国瓷材料 更新日期：2026-04-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.57│ 0.61│ 0.61│ 0.88│ 1.04│ 1.25│
│每股净资产(元) │ 6.28│ 6.73│ 7.17│ 7.95│ 8.89│ 10.04│
│净资产收益率% │ 9.02│ 9.01│ 8.53│ 11.02│ 11.64│ 12.41│
│归母净利润(百万元) │ 569.14│ 604.81│ 610.32│ 875.69│ 1035.00│ 1247.00│
│营业收入(百万元) │ 3859.22│ 4046.62│ 4582.55│ 5436.00│ 6452.00│ 7660.00│
│营业利润(百万元) │ 719.68│ 775.26│ 770.89│ 1065.00│ 1262.00│ 1524.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-21 增持 维持 37.84 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│国瓷材料(300285)业绩符合预期，向领先的新材料平台型公司迈进 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合市场预期
国瓷材料公布2025年业绩：收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，对应每股盈利0.61元，同比增
长0.9%，符合市场预期。2025年扣非净利润6.05亿元，同比增长4.25%；经营活动现金流净额8.04亿元，同比增长6.71%。
4Q25实现收入12.99亿元，同/环比提升20%/15%创新高；归母净利润1.21亿元，同/环比下滑1.4%/23.4%，主要是计提资产
减值损失0.76亿元影响。
分板块看，2025年公司电子材料营收同比+11.17%至6.93亿元，其中销量同比+4%至9,921吨。催化材料营收同比增长2
1%至9.54亿元，销量同比增长17.6%至1,910万升，乘用车产品放量驱动销量维持高增速。生物医疗材料营收同比增长2.1%
至9.3亿元，受行业竞争加剧及公司产品结构调整影响，毛利率同比下降5.5ppt至51%；受益于海外市场扩张，公司建筑陶
瓷营收增长11.25%至10.17亿元，原材料价格有所上涨，毛利率同比下滑6ppt至31.7%。2025年精密陶瓷营收同比增长19%
至4.17亿元；新能源材料营收同比增长25.2%至5.06亿元。
发展趋势
看好国瓷持续向行业领先的多元化新材料平台型公司迈进。存量产品方面，公司持续推进车规级、AI级的高端MLCC粉
体产能建设与产品推广，持续提升蜂窝陶瓷的客户覆盖度，持续更新迭代齿科氧化锆粉体以摆脱内卷并提升综合竞争力；
新产品方面，公司基于二十余年技术积淀，积极培育高频高速覆铜板填充球形硅微粉、硫化物路线固态电解质、光学显示
用分散液等新产品，我们预计将共同助力公司向平台型企业持续迈进。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/27年盈利预测8.5/10.7亿元不变，目前公司股价对应2026/27年41.7/33.1x市盈率。我们维持目标
价45.0元，对应26.3%的上涨空间和2026/27年52.6/41.8x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
低轨卫星发射量低于预期，蜂窝陶瓷销量不及预期，齿科材料竞争加剧致盈利下滑。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│国瓷材料(300285)新领域布局打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
国瓷材料公布年报：2025年实现营收45.8亿元（yoy+13%），归母净利6.1亿元（yoy+1%），扣非净利6.05亿元（yoy+
4%）。其中Q4实现营收12.99亿元（yoy+20%，qoq+15%），归母净利1.2亿元（yoy-1%，qoq-23%）。25Q4净利低于我们预
期（1.7亿元），主要系公司计提的资产减值等超出我们预期。公司拟每股派发现金红利0.1元。考虑公司多个新材料未来
空间较大，维持“增持”评级。
AI等新型领域推动电子材料需求，催化、生物医疗材料放量顺利
电子材料方面，板块营收同比+11%至6.9亿元，下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等领域快速增长下MLCC介质粉
体销量保持稳定增长、高端产品突破显著，板块销量同比+4%至9921吨，且公司持续推进推进AI服务器及车规用MLCC介质
粉体扩产，板块毛利率同比-1.8pct至34%；催化材料方面，板块营收同比+21%至9.5亿元，公司持续深化与国内外商用车
及乘用车客户合作，蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，板块销量同比+18%至1910万升，毛利率同比
+1.2pct至41%；生物医疗材料方面，板块营收同比+2%至9.3亿元，公司持续推进高端口腔修复材料、优化产品结构、加强
国际化布局，板块销量同比+8%至3268吨，毛利率同比-5.5pct至51%。
固态电池、商业航天等新领域稳步推进，建筑陶瓷海外销售提升
新能源材料方面，板块营收同比+25%至5.1亿元，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局，实现产销水平
快速提升，板块销量同比+66%至48247吨，毛利率同比+6.3pct至28%；精密陶瓷材料方面，板块营收同比+19%至4.2亿元，
公司陶瓷轴承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，板块销量同比+50%至
110907万件；建筑陶瓷方面，板块营收同比+11%至10.2亿元，公司通过高端功能性陶瓷墨水及数码釉料产品巩固市场地位
并加快海外布局，板块销量同比+33%至72016吨，行业竞争有所加剧，毛利率同比-6.0pct至31.7%。公司25年毛利率同比-
2.1pct至37.6%。
新项目有序推进，未来有望打开成长空间
据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固
态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可，并将根据行业情况进一步扩产；覆铜板用填充材料
方面，公司部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充
材料方面，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多
家客户完成验证，实现小批量销售。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润预测为8.8/10.4亿元，引入28年利润为12.5亿元，26-28年同比+43%/+18%/+20%，对
应EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均31倍PE估值，考虑到公司在固态电池、商业航天等领域的成长性及行
业地位，给予公司26年43倍PE，给予目标价37.84元（前值为23.76元，对应25年36xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：122家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-20│国瓷材料(300285)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司2025年业绩介绍
2025年公司实现营业收入45.83亿元，比上年同期增长13.24%；归属净利润6.10亿元，比上年同期增长0.91%；归属扣
非净利润6.05亿元，比上年同期增长4.25%。其中2025Q4公司实现营业收入12.99亿元，归属净利润1.21亿元，归属扣非净
利润1.28亿元。
各板块情况如下：
（1）电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产；电子浆
料业务销售规模增长迅速；
（2）催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断增加；持续深化与国内各大商用车客户
的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，开始批量供应；（3）生物医疗材料板
块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构；
（4）新能源材料板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，
产品性能已获得客户高度认可；
（5）精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创LED基板业务
实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长；
（6）数码打印及其他材料板块：
①陶瓷墨水：稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规
模稳步提升；
②覆铜板用填充材料项目：部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现
小批量销售；
③膜用填充材料项目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛
分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
二、投资者问答交流
1、公司AI服务器及车规用MLCC介质粉体目前进展怎么样？
回复：受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳
定增长、高端产品突破显著。报告期内，公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，公司部分新产品在核心客户取得
突破性进展，新产品的供应量和占比持续增加；积极推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，目前部分扩产已完成，20
26年AI服务器及车规用MLCC介质粉体的销售有望快速增长。
2、目前在固态电池方向的进展情况如何？
回复：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路线。公司与王琰博士共同投资设立了
合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度认可；目前公司已建成硫化物固态电
解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。2026年，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。
3、请介绍一下公司在球硅项目上的进展情况。
回复：覆铜板用无机非金属粉体填充材料主要填充于覆铜板的多种有机树脂基材料中，对覆铜板的性能有重要影响。
新一代高频高速覆铜板（M8、M9等）对球形二氧化硅、二氧化钛、高导热粉体等填充材料的需求尤为迫切。
公司已成功开发出低损耗球形氧化硅等系列产品，产品已实现小批量销售，目前正在积极推进多家头部客户验证进程
，2026年努力实现高端产品重点客户突破并批量供货；与此同时，公司也在推进项目扩产，为将来销量的增长提前布局。
4、蜂窝陶瓷产品2026年如何展望？
回复：2025年，公司蜂窝陶瓷产品在乘用车、商用车等领域均保持了稳定增长，目前已基本实现了对国内自主汽车品
牌的全面覆盖，同时也陆续进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应。随着对公司产品质量、价
格、交期等方面认可程度不断提高，下游客户向公司开放了更多平台和车型，2026年，蜂窝陶瓷产品有望继续保持快速增
长态势；同时公司也在积极配合客户布局国七、欧七相应产品，相信未来市场份额会进一步提升。
5、国瓷赛创的陶瓷基板业务进展如何？
回复：LED基板方面，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，产品性能实现进一步提升，已实现向
全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，2025年市场开发取
得重大突破，销售收入实现快速增长。
国瓷赛创也在持续推进激光热沉、微波电容、铁氧体磁性器件、光模块用陶瓷基板、数据中心用多层陶瓷基板等产品
的研发、验证及市场开拓，推进产业链实现国产自主可控。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：86家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-27│国瓷材料(300285)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司2025年前三季度业绩介绍
2025年前三季度，公司实现营业收入328,381.22万元，比上年同期上升10.71%；归属于上市公司股东的净利润48,945
.05万元，比上年同期上升1.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润47,761.65万元，同比增长5.28%；
经营活动产生的现金流量净额62,163.38万元，同比增长74.07%。
各板块情况如下：
1）电子材料板块：传统MLCC业务保持稳定，车规以及AI服务器算力用MLCC加速推进，产能扩产正在加紧实施，预计2
025年底一期扩建完成；浆料业务保持快速增长趋势，市占率持续提升；电子级氧化锆产销稳定，积极配合大客户进行新
品研发。
2）催化材料板块：乘用车全面覆盖国内自主车企，新上市车型增加带动需求进一步提升；商用车市场随着需求稳步
复苏，市场份额进一步提升；铈锆固溶体客户需求带动销量持续增长。
3）生物医疗材料板块：积极推进高端氧化锆粉体研发；高端瓷块经客户验证，在美学效果和性能方面获得高度认可
；稳步推进国际化建设。
4）新能源材料板块：高纯超细氧化铝需求持续稳定增长，销量及收入进一步提升；同步布局氧化物/硫化物两大固态
电解质，积极推进硫化物电解质客户验证及产能扩产。
5）精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球受客户库存消化影响，阶段性波动；LED用陶瓷基板需求持续增长，积极推动
大客户验证；卫星射频系统用陶瓷管壳需求节奏加快，收入进一步增加；扩产按计划积极推进，为明年业务增长奠定基础
。
6）数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水市场占有率进一步提高，积极推进海外市场，销售收入稳步增长；纺织墨水
积极进行市场推广。
7）覆铜板用填充材料项目：积极推进球硅在客户端高速覆铜板的验证；部分产品实现小批量销售；正在积极推进扩
产。
膜用填充材料项目：氧化锆分散液、氧化钛分散液产品已在国内多家头部客户陆续导入，实现批量销售，未来有望持
续增长。
二、投资者问答交流
1.请介绍一下公司目前在固态电池硫化物电解质的整体产能规划情况；目前在客户端的进展情况如何？
回复：为充分把握固态电池技术发展趋势，公司目前同步布局了氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线。公司已与
王琰先生共同出资成立合资公司，重点布局固态电池硫化物方向，目前硫化物电解质的产能规划分两条产线规划，第一条
产线规划年产能30吨硫化物电解质，预计年底建设完成；第二条产线规划年产能100吨，预计2026年年中建设完成。
目前公司已向下游客户送样，在积极地配合客户进行验证；同时公司也在重点解决规模化量产问题。
2.公司公告中提及投资入股产业基金，间接持股机器人公司股权，请介绍一下基本情况。
回复：公司以人民币2000万元投资认购北京恒誉未名股权投资基金合伙企业（有限合伙）37.52%份额，为合伙企业有
限合伙人。北京恒誉未名股权投资基金合伙企业（有限合伙）为单一标的基金，拟专项投资于北京人形机器人创新中心有
限公司股权。本次投资，一是公司认可机器人行业未来发展潜力，二是进一步加深公司对机器人领域的理解与认知，为公
司新材料业务在机器人相关产业链中的协同与融合探索新的发展机遇。高端产业机械是陶瓷球重点布局的方向之一，而机
器人行业则属于高端产业机械的一个应用方向，公司也在积极配合下游轴承厂商开拓新的应用方向。
3.陶瓷管壳业务目前的发展情况怎么样？未来如何展望？
回复：随着低轨卫星发射节奏加快，射频微系统用陶瓷管壳放量速度也在不断提升，客户订单不断增加，预计明后年
将继续保持较快的增长势头。同时国瓷赛创二期扩产目前也在积极推进中，为未来不断增长的市场需求奠定了基础。
4.目前公司的球硅进展以及公司产能情况如何？
回复：目前公司正在积极推进球硅产品的验证，可用于M7、M8、M9等高速覆铜板的球硅正在配合下游主流客户进行验
证；目前开发的新一代覆铜板用中空球硅，具有高纯度、极低损耗和更低的介电常数，也在配合客户验证中，目前下游客
户尤其看中产品性能。目前公司正在推进产能扩张，以满足不断增长的市场需求。
5.公司蜂窝陶瓷前三季度整体进展如何？
回复：公司蜂窝陶瓷产品前三季度继续保持稳步增长，在乘用车领域，核心大客户搭载公司蜂窝陶瓷产品的新上市车
型不断增加，增速加快；在商用车领域，公司也在不断配合下游客户取得新的公告，市场销量进一步提升；随着合作深入
，国际大客户订单稳步提升。目前公司也已在积极配合客户布局国七、欧七相应产品，相信未来市场份额会进一步提升。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|