研报评级☆ ◇300285 国瓷材料 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 4 0 0 0 9
2月内 5 4 0 0 0 9
3月内 5 4 0 0 0 9
6月内 5 4 0 0 0 9
1年内 5 4 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.61│ 0.61│ 0.81│ 0.99│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 6.28│ 6.73│ 7.17│ 7.85│ 8.69│ 9.70│
│净资产收益率% │ 9.02│ 9.01│ 8.53│ 10.44│ 11.42│ 12.53│
│归母净利润(百万元) │ 569.14│ 604.81│ 610.32│ 808.46│ 985.63│ 1198.63│
│营业收入(百万元) │ 3859.22│ 4046.62│ 4582.55│ 5350.13│ 6291.63│ 7493.00│
│营业利润(百万元) │ 719.68│ 775.26│ 770.89│ 1004.63│ 1223.63│ 1488.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.14 申万宏源
2026-04-28 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.75 0.94 1.15 长江证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.89 1.16 1.50 国海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.81 0.99 1.15 光大证券
2026-04-21 增持 维持 37.84 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│国瓷材料(300285)Q4业绩受减值拖累，平台型公司多领域成长可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收45.83亿元（YoY+13%），归母净利润6.10亿元（YoY+1%），扣非归母净
利润6.05亿元（YoY+4%），销售毛利率37.57%，同比-2.10pct，销售净利率14.63%，同比-1.88pct。其中，25Q4单季度实
现营收12.99亿元（YoY+20%，QoQ+15%），归母净利润1.21亿元（YoY-1%，QoQ-23%），扣非归母净利润1.28亿元（YoY+1%
，QoQ-19%），销售毛利率36.92%，同比-2.82pct，环比-0.03pct，销售净利率9.14%，同比-2.73pct，环比-6.52pct，业
绩不及预期，主要原因：25Q4计提资产减值损失0.76亿元，信用减值损失0.13亿元。公司发布2025年利润分配预案：公司
拟向全体股东每股派发现金红利0.10元，叠加2025年中期现金分红，共计派发现金红利约1.48亿元，占本年度归母净利润
的比例为24.31%。
电子材料板块：根据公司公告，25年实现收入6.93亿元（YoY+11%），销量9921吨（YoY+4%），毛利率34.49%，同比-
1.80pct；其中MLCC粉体销量、收入小幅增长，电子浆料增幅更为明显。展望26年，随着公司AI级、车规级MLCC粉体首期
项目投产，以及下游客户的持续导入，板块有望超预期增长，产品结构也迎来优化。
催化材料板块：根据公司公告，25年实现收入9.54亿元（YoY+21%），毛利率41.22%，同比+1.19pct。其中，蜂窝陶
瓷载体销量1910万升（YoY+18%）。其中王子制陶营收7.36亿元（YoY+15%），净利润4504万元（YoY-49%）。从趋势看，2
5Q4随着乘用车产品放量，蜂窝陶瓷加速放量，预计26年也将延续高增速。此外，随着国七、欧七排放标准技术路线逐步
明确，公司积极配合客户进行技术预研和产品储备，以满足更高的排放标准下各类车型的产品需求。
生物医疗板块：根据公司公告，25年实现收入9.30亿元（YoY+2%），销量3268吨（YoY+8%），毛利率51.21%，同比-5
.46pct。由于国内稀土出口管制，导致氧化钇海外价格快速上涨，且存在断供风险，公司有望借此机会切入日本东曹等同
行客户供应链，提升全球市场份额。同时26年公司推出二代粉及相关高端瓷块，盈利能力也得到了进一步提升。此前，公
司公告拟8.16亿元收购澳大利亚上市公司SDI及下属公司100%股权，该公司是专业牙科材料领域领先制造商和全球分销商
，产品包括美学修复类材料（复合树脂、粘接剂、水门汀等）、专业牙齿美白类材料、银汞合金类材料及配套专用辅助设
备，与公司原有业务形成互补，契合公司口腔业务国际化、产品高端多元化、多品牌运营战略。
新能源材料板块：根据公司公告，25年实现收入5.06亿元（YoY+25%），销量4.82万吨（YoY+66%），毛利率27.61%，
同比+6.33pct。公司通过氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系，寻求新的发展机遇。同时，公司与王琰博士成立合
资公司，共同开发硫化物固态电池电解质产品，目前主流客户也逐步进入送样阶段。
精密陶瓷板块：根据公司公告，25年销量11.09亿件（YoY+50%）；其中，金盛陶瓷球增速略低于预期，下游新能源汽
车领域对成本较为敏感，渗透率提升略低于预期，同时公司持续在机器人等新兴应用领域拓展。赛创陶瓷基板业务多点开
花，应用于大功率LED照明、低轨卫星芯片封装的产品快速放量，同时不断开拓半导体激光器、光模块、AI用陶瓷基板。
建筑陶瓷板块：根据公司公告，25年实现收入10.17亿元（YoY+11%），销量7.20万吨（YoY+33%），毛利率31.67%，
同比-6.02pct；子公司国瓷康立泰净利润1.90亿元，公司通过海外市场弥补国内需求下滑。25H2板块毛利率下滑主要因为
原材料上涨，26Q1以来逐步传导，盈利有望修复。
粉体填料板块：公司聚焦覆铜板填充材料，开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等系列产品，目前高速覆铜板领域用硅微粉
产品进展较快，已经通过部分客户认证并实现批量供货，预计年内有望通过下游核心大客户认证，实现快速放量。
盈利预测与估值：考虑齿科材料有望迎量、价齐升，陶瓷管壳随下游低轨卫星发射加速放量，以及MLCC粉体、硅微粉
等各领域多点开花，上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.62、9.35亿元（原值为7.13、8.28亿元），新增2028
年归母净利润预测为11.37亿元，当前市值对应PE分别为50、41、34X，维持“增持”评级。
风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。
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2026-04-28│国瓷材料（300285_SZ）：核心业务稳健，成长空间广阔 │东兴证券 │买入
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国瓷材料发布2026年1季报：Q1实现营业收入10.64亿元，YoY+9.15%，归母净利润1.42亿元，YoY+4.79%。
核心业务稳健增长。Q1公司各板块经营情况如下，①电子材料板块：受益于行业景气度提升，MLCC介质粉体销量稳步
增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体市场开拓；电子浆料产销量快速增长。②催化材料板块：基本实现国内自
主汽车品牌的全面覆盖，蜂窝陶瓷销量保持稳定增长；头部客户需求提升，铈锆固溶体销量保持快速增长。③生物医疗材
料板块：关注市场变化，积极提高氧化锆粉体市占率；重点推进高端瓷块市场开拓。④新能源材料板块：一季度氧化铝及
勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。⑤精密陶瓷板块：陶瓷
球积极降本增效，进一步提高市场竞争力；国瓷赛创LED基板业务向全球头部企业稳定供货；通讯射频微系统芯片封装管
壳进一步积极进行市场开拓。⑥数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水稳步推进全球布局，上游原材料成本上涨，毛利率承
压；覆铜板用填充材料项目产能扩产推进中，积极推进市场开拓；膜用填充材料项目中氧化锆分散液及氧化钛分散液积极
开拓市场，销售收入稳步提升。
新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚SDI公司，标的公
司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务
全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：
产能扩产推进中，积极推进市场开拓。③膜用填充材料项目：氧化锆分散液及氧化钛分散液积极开拓市场，销售收入稳步
提升。④固态电池领域：公司目前已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产，目前自动化
生产线量产的产品已开始向客户送样，公司将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料
、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐
打开，市场竞争力不断增强。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司2026 2028年归母净利润分别为7.88、9.24和
10.82亿元，对应EPS分别为0.79、0.93和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45、38和33倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-23│国瓷材料(300285_SZ)：重点业务稳健增长，新产品新项目打开成长空间 │东兴证券 │买入
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国瓷材料发布2025年年报：全年实现营业收入45.83亿元，YoY+13.24%，归母净利润6.10亿元，YoY+0.91%。
核心业务均取得增长。分板块看，2025年公司电子材料板块营收同比增长11.17%至6.93亿元，催化材料板块营收同比
增长21.23%至9.54亿元，生物医疗材料板块营收同比增长2.11%至9.30亿元，建筑陶瓷板块营收同比增长11.25%至10.17亿
元，新能源材料板块营收同比增长25.17%至5.06亿元。利润方面，受到部分产品价格下滑影响，2025年公司综合毛利率下
滑2.10个百分点至37.57%，拖累净利润增速。
重点板块发展稳步推进。①电子材料板块：重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，推进AI服务器及车规用MLCC介
质粉体扩产；电子浆料业务销售规模增长迅速。②催化材料板块：基本实现国内自主汽车品牌的全面覆盖，产品销量不断
增加；持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系，
开始批量供应。③生物医疗板块：持续推出高端口腔修复材料产品，实现规模化销售，优化公司产品结构。④新能源材料
板块：实现产销水平快速提升，市占率不断提高；硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步推进，产品性能已获得客户高
度认可。⑤精密陶瓷板块：“新能源汽车用陶瓷球行业规模稳步扩容，陶瓷球产品销量实现快速增长；国瓷赛创LED基板
业务实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装管壳市场开发取得重大突破，销售收入实现快速增长。
⑥陶瓷墨水板块：稳步推进全球布局，海外销售水平稳步提升；积极推进纺织墨水市场开拓，纺织墨水客户黏性与销售规
模稳步提升。
新项目、新产品积极布局，打开成长空间。①生物医疗材料方面：公司此前公告，拟收购澳大利亚SDI公司，标的公
司是澳大利亚专业牙科材料领域的领先制造商及全球分销商。此次收购有助于公司进一步补充产品线，加速推动口腔业务
全球化、产品多元化、品牌高端化三大战略落地，进一步提升品牌国际影响力与市场渗透率。②覆铜板用填充材料项目：
部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。③膜用填充材料项
目：氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户
完成验证，实现小批量销售。④固态电池领域：公司目前布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，重点聚焦硫化物路
线，公司与王琰博士共同投资设立了合资公司，积极推进硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度
认可；目前公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产。
公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料
、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花板逐渐
打开，市场竞争力不断增强。基于公司2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年
归母净利润分别为7.88、9.24和10.82亿元，对应EPS分别为0.79、0.93和1.09元，当前股价对应P/E值分别为45、38和33
倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；技术开发风险；市场竞争加剧；下游需求不及预期。
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2026-04-22│国瓷材料(300285)传统领域平稳过渡，新方向亮眼 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入45.8亿元（同比+13.2%），实现归属净利润6.1亿元（同比+0.9%），实现归属扣非
净利润6.1亿元（同比+4.3%）。其中Q4单季度实现收入13.0亿元（同比+20.2%，环比+15.0%），实现归属净利润1.2亿元
（同比-1.4%，环比-23.4%），实现归属扣非净利润1.3亿元（同比+0.6%，环比-18.5%）。公司拟向全体股东每10股派发
现金红利人民币1.0元（含税）。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和
销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板
块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。
多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料（2025年收入+11.2%，下同），受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI
服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；催化材料（+21.2%）
，在乘用车领域，公司基本实现了对国内自主汽车品牌的全面覆盖，在商用车领域，公司持续深化与国内各大商用车客户
的合作，销售份额稳步增长，同时也陆续进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系；生物医疗（+2.1%），公司以
氧化锆陶瓷、玻璃基陶瓷、树脂基陶瓷三大核心产品为支柱，打造覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，我国对稀土出
口政策合理调控，给口腔行业带来新的机遇；新能源（+25.2%），公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道
，重点聚焦固态电池领域中固态电解质的研发及产业化；精密陶瓷（+18.8%），随着新能源汽车800V高压快充技术的推广
，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实
现快速增长。LED基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为
全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案；
其他材料（+11.6%），受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品国内市场需求不足，国瓷康立泰通
过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极开拓探索海外市场需求。
公司固态电池、覆铜板填充、膜用填充材料前景可观。固态电池，公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及
硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司实施“外引内培”双轮驱动的人才策略，组建了一支专业化的
固态电解质研发团队，同时携手行业知名专家共同投资设立合资公司，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行
，产品性能已获得客户高度认可；覆铜板填充，依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系
列产品，并在此基础上横向拓展，持续推进包括高介电、高导热、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料
的研发，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，公司部分产品实现关键技术突破，量产线
快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的
重大技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货
；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
公司维持研发高投入，持续开发新产品新领域。2025年公司毛利率、净利率为37.6%、14.6%，同比下降2.1pct、1.9p
ct，研发费用率6.9%，同比下降0.3pct，在固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新材料领域持续投入，未来发展空间广阔
。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质
量。预计26-28年归属净利润为7.5/9.4/11.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期。
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2026-04-22│国瓷材料(300285)2025年报点评，多领域应用齐头并进，2025年归母净利润同│国海证券 │买入
│比增长 │ │
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事件:
2026年4月21日，国瓷材料发布2025年报：2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股
东的净利润6.10亿元，同比+0.91%；实现扣非后归属母公司股东的净利润6.05亿元，同比+4.25%。销售毛利率37.57%，同
比减少2.10个百分点；销售净利率14.63%，同比减少1.88个百分点。
其中，公司2025Q4实现营收12.99亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实现归母净利润1.58亿元，同比+3.92%，环比-
23.38%；销售毛利率36.92%，同比-2.82个pct，环比-0.03个pct；销售净利率9.14%，同比-2.73个pct，环比-6.52个pct
。
投资要点:
各个板块营收同比增长，2025年公司归母净利润同比增长
2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%；实现归属于母公司股东的净利润6.10亿元，同比+0.91%；实现扣
非后归属母公司股东的净利润6.05亿元，同比+4.25%。分板块看，2025年公司电子材料板块实现营收6.93亿元，同比+11.
17%，毛利率34.49%，同比-1.80个百分点；催化材料板块实现营收9.54亿元，同比+21.23%，毛利率41.22%，同比+1.19个
百分点；生物医疗材料板块实现营收9.30亿元，同比+2.11%，毛利率51.21%，同比-5.46个百分点；数码打印及其他材料
板块-建筑陶瓷实现营收10.17亿元，同比+11.25%，毛利率31.67%，同比-6.02个百分点；新能源材料板块实现营收5.06亿
元，同比+25.17%，毛利率27.61%，同比+6.33个百分点。
期间费用方面，2025年公司销售费用率为5.42%，同比-0.24个pct；管理费用率为6.81%，同比-0.85个pct；研发费用
率为6.93%，同比-0.32个pct；财务费用率为0.11%，同比-0.11个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为8.04
亿元，同比+6.63%。
2025Q4公司营收同环比增长，归母净利润短期承压
公司2025Q4实现营收12.99亿元，同比+20.21%，环比+14.98%；实现归母净利润1.58亿元，同比+3.92%，环比-23.38%
。
期间费用方面，2025Q4公司销售费用率为4.41%，同比-0.98个pct，环比-1.12个pct；管理费用率为8.15%，同比-2.7
8个pct，环比+2.19个pct；研发费用率为6.83%，同比-1.04个pct，环比-0.78个pct；财务费用率为0.73%，同比+0.84个p
ct，环比+0.25个pct；2025Q4，公司经营活动产生的现金流量净额为1.83亿元，同比-53.96%，环比-36.72%。
多领域应用齐头并进，成长天花板持续上移
公司是以材料为核心的平台型企业，拥有电子材料、催化材料、生物医疗、新能源、精密陶瓷、数码打印六大板块。
2025年,公司充分利用自身MLCC领域的资源和优势，重点聚焦A服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并验证，
推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体扩产，公司部分新产品在核心客户取得突破性进展，新产品的供应量和占比持续增加
。公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。精密陶瓷板块
，LED基板已向全球头部企业批量供货；陶瓷管壳成为低轨卫星主流封装方案，销售收入实现快速增长。高速覆铜板用球
硅已小批量销售，客户验证推进中。氧化锆、氧化钛分散液已批量或小批量供货，用于AR眼镜等高端显示领域。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为53.19、64.54、84.49亿元，归母净利润分别为8.91、11
.57、15.67亿元，对应PE分别41、32、23倍。公司不断进行技术和产品研发，持续打造新材料产业平台，随着下游产品的
不断导入客户，未来有望充分受益，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑、产品需求下滑、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、汇率大幅波动、新
材料产业收入不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)新领域布局打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
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国瓷材料公布年报：2025年实现营收45.8亿元（yoy+13%），归母净利6.1亿元（yoy+1%），扣非净利6.05亿元（yoy+
4%）。其中Q4实现营收12.99亿元（yoy+20%，qoq+15%），归母净利1.2亿元（yoy-1%，qoq-23%）。25Q4净利低于我们预
期（1.7亿元），主要系公司计提的资产减值等超出我们预期。公司拟每股派发现金红利0.1元。考虑公司多个新材料未来
空间较大，维持“增持”评级。
AI等新型领域推动电子材料需求，催化、生物医疗材料放量顺利
电子材料方面，板块营收同比+11%至6.9亿元，下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等领域快速增长下MLCC介质粉
体销量保持稳定增长、高端产品突破显著，板块销量同比+4%至9921吨，且公司持续推进推进AI服务器及车规用MLCC介质
粉体扩产，板块毛利率同比-1.8pct至34%；催化材料方面，板块营收同比+21%至9.5亿元，公司持续深化与国内外商用车
及乘用车客户合作，蜂窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，板块销量同比+18%至1910万升，毛利率同比
+1.2pct至41%；生物医疗材料方面，板块营收同比+2%至9.3亿元，公司持续推进高端口腔修复材料、优化产品结构、加强
国际化布局，板块销量同比+8%至3268吨，毛利率同比-5.5pct至51%。
固态电池、商业航天等新领域稳步推进，建筑陶瓷海外销售提升
新能源材料方面，板块营收同比+25%至5.1亿元，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局，实现产销水平
快速提升，板块销量同比+66%至48247吨，毛利率同比+6.3pct至28%；精密陶瓷材料方面，板块营收同比+19%至4.2亿元，
公司陶瓷轴承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，板块销量同比+50%至
110907万件；建筑陶瓷方面，板块营收同比+11%至10.2亿元，公司通过高端功能性陶瓷墨水及数码釉料产品巩固市场地位
并加快海外布局，板块销量同比+33%至72016吨，行业竞争有所加剧，毛利率同比-6.0pct至31.7%。公司25年毛利率同比-
2.1pct至37.6%。
新项目有序推进，未来有望打开成长空间
据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固
态电解质的研发及验证工作稳步前行，产品性能已获得客户高度认可，并将根据行业情况进一步扩产；覆铜板用填充材料
方面，公司部分产品实现关键技术突破，量产线快速搭建，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充
材料方面，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货，应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多
家客户完成验证，实现小批量销售。
盈利预测与估值
我们维持公司26-27年归母净利润预测为8.8/10.4亿元，引入28年利润为12.5亿元，26-28年同比+43%/+18%/+20%，对
应EPS为0.88/1.04/1.25元。结合可比公司26年平均31倍PE估值，考虑到公司在固态电池、商业航天等领域的成长性及行
业地位，给予公司26年43倍PE，给予目标价37.84元（前值为23.76元，对应25年36xPE），维持“增持”评级。
风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)2025年报点评：25年经营维持稳健，持续打造新材料平台型│光大证券 │增持
│公司 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业总收入45.8亿元，同比+13%，实现归母净利润6.1亿元，同
比+0.9%。2025Q4单季，公司实现营业总收入13亿元，同比+20%，环比+15%，实现归母净利润1.2亿元，同比-1.4%，环比-
23.4%。
点评：
25年毛利率、现金流维持稳健，减值影响业绩表现
2025年，公司依托多年技术积累与沉淀，六大业务板块中传统优势产品市场地位不断巩固，经营实现稳健增长。2025
年，公司毛利率为37.57%，同比下降2.10pct，ROE为8.80%，同比下降0.48pct，盈利能力保持稳健。2025年，公司实现经
营现金流8.04亿元，同比增长6.7%，实现自由现金流4.59亿元，同比下降7.5%。截至25年末，公司资产负债率为18.9%，
同比下降2.05pct，归母净资产为72亿元，同比增长6.5%，资产负债情况持续优化。2025年，公司计提减值准备8480万元
，其中存货跌价准备7689万元，对25年归母净利润的影响为减少5755万元。
多元布局成效显现，主业快速放量
（1）25年电子材料板块实现营业收入6.93亿元，同比+11.2%，毛利率为34.5%，同比-1.8pct。受益于下游需求回暖
以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著。
（2）25年催化材料板块实现营业收入9.54亿元，同比+21.2%，毛利率为41.2%，同比+1.2pct。受益于海内外头部客
户需求持续提升，公司铈锆固溶体销量保持快速增长。公司积极开发定制化的高性能铈锆固溶体产品，积极推动客户端新
产品的推广验证，确保市场份额稳步提升。
（3）25年生物医疗材料板块实现营业收入9.30亿元，同比+2.1%，毛利率为51.2%，同比-5.5pct。公司持续研发和推
出各类高端口腔修复材料产品，优化公司产品结构，推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，产品销量保持稳健增
长。
（4）25年数码打印及其他材料板块实现营业收入10.83亿元，同比+11.6%，毛利率为35.9%，同比-5.5pct。子公司国
瓷康立泰积极开拓第二增长曲线，大力推进纺织墨水的市场开拓。凭借持续的研发创新、稳定的品质保障及积极的市场开
拓，纺织墨水客户黏性与销售规模稳步提升。
（5）25年新能源材料板块实现营业收入5.06亿元，同比+25.2%，毛利率为27.6%，同比+6.3pct。公司高纯超细氧化
铝、勃姆石粉体及浆料均实现了厚度1μm及以下的超薄涂覆，并配合客户开发了更多功能性产品，在客户端的市占率不断
提升。公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。
（6）25年精密陶瓷板块实现营业收入4.17亿元，同比+18.8%，毛利率为20.5%，同比+3.2pct。公司通过“粉体+陶瓷
+金属化”的技术协同与产业链整合，子公司国瓷赛创已在基板金属化领域建立起显著的技术优势。
全方位构建新材料矩阵，打造新材料平台型公司
2026年，公司将沿新材料战略主航道精准发力，以重点项目为支点，加速落地、卡位前沿新赛道，构建产业平台。重
点项目包括：（1）MLCC粉体聚焦AI服务器与车规两大应用场景，持续推进产品研发及产能扩充；（2）高频高速覆铜板填
充材料，努力实现高端产品重点客户突破并批量供货；（3）在硫化物固态电解质方面，密切配合重点客户推动产业化进
程；（4）氧化锆、氧化钛分散液在推进市场开拓和稳步提升销量的基础上，持续向更高端分散液产品延伸，为客户提供
性能更优、成本更低的整体解决方案；（5）数据中心用多层陶瓷基板产品，持续加快产品开发与验证进程；（6）商业航
天用陶瓷管壳产品，进一步开发市场，努力实现产销快速提升。
盈利预测、估值与评级
考虑到电子材料、生物医疗材料等板块毛利率下滑，公司盈利能力不及我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027
年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.09（下调12%）、9.89（下调12%）、11.43
亿元，折合EPS分别为0.81、0.99、1.15元/股，公司下游业务多点开花，未来成长空间广阔，因此我们维持公司“增持”
评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新项目投产不及预期。
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2026-04-21│国瓷材料(300285)全年业绩同比稳中有增，新材料产品布局丰富 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%，归母净利润6.10亿元，同比增长0
.91%，扣非净利润6.05亿元，同比增长4.25%；其中
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