研报评级☆ ◇300285 国瓷材料 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 11 6 0 0 0 17
3月内 11 6 0 0 0 17
6月内 11 6 0 0 0 17
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.61│ 0.61│ 0.84│ 1.01│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 6.28│ 6.73│ 7.17│ 7.89│ 8.79│ 9.86│
│净资产收益率% │ 9.02│ 9.01│ 8.53│ 10.72│ 11.57│ 12.48│
│归母净利润(百万元) │ 569.14│ 604.81│ 610.32│ 839.50│ 1011.00│ 1216.00│
│营业收入(百万元) │ 3859.22│ 4046.62│ 4582.55│ 5390.94│ 6346.81│ 7504.19│
│营业利润(百万元) │ 719.68│ 775.26│ 770.89│ 1040.25│ 1253.44│ 1507.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-24 增持 维持 53.58 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.75 0.94 1.15 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.16 华安证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.88 1.03 1.18 长城证券
2026-05-10 增持 维持 --- 0.76 0.94 1.14 申万宏源
2026-05-03 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-04-29 买入 维持 46.7 1.18 1.37 1.59 国投证券
2026-04-28 增持 维持 39.5 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.75 0.90 1.06 国金证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.79 0.93 1.09 东兴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.75 0.94 1.15 长江证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.89 1.16 1.50 国海证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.18 招商证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.81 0.99 1.15 光大证券
2026-04-21 增持 维持 37.74 0.88 1.04 1.25 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 44.9 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-24│国瓷材料(300285)公司有望受益于MLCC景气向好 │华泰证券 │增持
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AI需求旺盛带动高端MLCC需求量，并挤压消费类MLCC供货，部分供应商涨价。公司为全球MLCC粉体头部供应商之一，
我们认为有望受益于消费类MLCC涨价，且公司布局车规级、AI服务器MLCC粉体，亦有望受益于下游景气。考虑公司在固态
电池、商业航天等领域布局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
AI需求旺盛下高端MLCC供需偏紧，消费类MLCC有所涨价
据TrendForce，英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin因热设计功耗翻倍、电源管理复杂度大幅提升，单
板MLCC用量接近翻倍至12000颗左右，高端MLCC供应偏紧，日韩主要供应商将MLCC产能向AI用倾斜，压缩消费类MLCC供货
。消费类MLCC供应偏紧下，部分代理商展开预防性囤购，部分供应商调价，26年4月太阳诱电率先调涨消费类低容及车用M
LCC价格，涨幅约6%-13%。
公司为全球MLCC粉体头部供应商之一，或将充分受益
据5月15日投资者关系管理信息公告，公司是全球领先的MLCC介质粉体生产企业，客户涵盖国内及国际头部企业，包
括三星电机、国巨、风华高科等，公司正加快车规级、AI服务器MLCC粉体的产能扩产。我们认为公司消费级MLCC粉体有望
跟随下游供应偏紧共同涨价，AI用MLCC粉体等有望伴随下游景气持续放量。
新领域有序推进，未来有望陆续增厚公司利润
据25年报、4月20日及5月15日投资者关系管理信息公告，商业航天方面，公司通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术
领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破，25年陶瓷管壳销售收入实现快速增长，26
年公司将进一步开拓市场；固态电池方面，公司已建成硫化物固态电解质自动化生产线，后期将根据行业情况进一步扩产
，产品性能已获得客户高度认可，26年将进一步密切配合下游重点客户的产业化进程；PCB及光模块方面，公司现已完成
球形氧化硅、球形及角形氧化钛等关键产品战略布局，产品性能可满足M7、M8、M9等高端高速覆铜板的应用需求。公司自
主研发的新一代中空球硅材料，具备高纯度、超低损耗及更优介电常数等核心优势，目前已进入下游客户验证阶段。子公
司国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，部分客户实现小批量销售，部分新客户仍在推进产品验证。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测为8.8/10.4/12.5亿元，同比+43%/+18%/+20%，对应EPS为0.88/1.04/1.25元。
结合可比公司26年平均43倍PE估值，考虑到公司在MLCC粉体领域的领先地位，在固态电池、商业航天、陶瓷基板等领域的
成长性，给予公司26年61倍PE，给予目标价53.68元（前值为39.6元，对应26年45xPE），维持“增持”评级。
风险提示：在建项目达产不及预期；新项目收购效果不及预期。
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2026-05-14│国瓷材料(300285)汇兑损失负面影响下，一季度仍保稳健增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026一季报，单季度实现收入10.6亿元（同比+9.1%，环比-18.1%），实现归属净利润1.4亿元（同比+4.8%
，环比+17.7%），实现归属扣非净利润1.4亿元（同比+10.2%，环比+9.3%）。
事件评论
公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的研发、生产和
销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷、数码打印及其他材料在内的六大业务板
块，产品应用涵盖电子信息和通讯、汽车及工业催化、生物医疗、新能源汽车、半导体、建筑陶瓷等领域。
多条线放量推动公司收入业绩提升。电子材料，受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的
快速增长，公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；催化材料，在乘用车领域，公司基本实现了对国内
自主汽车品牌的全面覆盖，在商用车领域，公司持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长，同时也陆续
进入了多家国际头部车企和主机厂的供应链体系；生物医疗，公司以氧化锆陶瓷、玻璃基陶瓷、树脂基陶瓷三大核心产品
为支柱，打造覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，我国对稀土出口政策合理调控，给口腔行业带来新的机遇；新能源
，公司以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道，重点聚焦固态电池领域中固态电解质的研发及产业化；精密陶
瓷，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，汽车厂商新能源车型搭载
陶瓷轴承球比例大幅提高，公司陶瓷球业务实现快速增长。LED基板，得益于“粉体+陶瓷+金属化”的技术和产业链协同
优势，公司产品竞争力得到进一步加强，已为全球头部企业稳定批量供货。通讯射频微系统芯片封装管壳凭借技术领先性
，已成为低轨卫星射频芯片的主要封装方案；其他材料，受国内房地产市场竣工面积下降及气候因素影响，陶瓷墨水产品
国内市场需求不足，国瓷康立泰通过开发陶瓷墨水、釉料等新产品不断巩固国内建筑陶瓷市场地位，并联合科达制造积极
开拓探索海外市场需求。
公司固态电池、覆铜板填充、膜用填充材料前景可观。固态电池，公司精准把握电池技术演进趋势，布局了氧化物及
硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线。公司实施“外引内培”双轮驱动的人才策略，组建了一支专业化的
固态电解质研发团队，同时携手行业知名专家共同投资设立合资公司，推动硫化物固态电解质的研发及验证工作稳步前行
，产品性能已获得客户高度认可；覆铜板填充，依托长期的技术积淀与产业布局，公司成功开发出低损耗球形氧化硅等系
列产品，并在此基础上横向拓展，持续推进包括高介电、高导热、低介电、超低损耗在内的多元化、功能化无机填充材料
的研发，产品体系已具备良好的工艺适应性，可适用于客户多样化的应用场景，公司部分产品实现关键技术突破，量产线
快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售；膜用填充，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的
重大技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平，其中，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始批量供货
；应用于AR光波导的高折射率氧化钛分散液也已在多家客户完成验证，实现小批量销售。
公司维持研发高投入，汇兑损益影响一季度盈利。2026Q1年公司毛利率、净利率为36.7%、13.9%，同比持平、下降1.
3pct，研发费用率6.6%，同比下降0.7pct，在固态电池、覆铜板填充、膜用填充等新材料领域持续投入，未来发展空间广
阔。2026Q1公司财务费用率2.1%，同比提升2.4pct，主要为人民币升值汇兑损失增加。
公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体系，确保产品质
量。预计26-28年归属净利润为7.5/9.4/11.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、各领域需求不及预期；2、下游客户验证不及预期。
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2026-05-12│国瓷材料(300285)业绩稳健增长，新赛道、新产品布局可期 │华安证券 │买入
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事件描述
4月21日与4月28日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24
%；归属于母公司所有者净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6.05亿元，
同比增长4.25%。2026年一季度公司实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比减少18.07%；归属于母公司所有者净
利润1.42亿元，同比增长4.79%，环比增长17.70%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比增长
10.17%，环比增长9.34%。
各业务板块营收稳健增长，新能源、催化材料表现亮眼。
2025年，公司六大业务板块均实现正增长，其中新能源材料板块实现营收5.06亿元，同比高增25.17%，实现毛利率为
27.61%，同比提升6.33pcts，以高纯氧化铝、勃姆石卡位新能源赛道，并针对固态电池产业布局氧化物及硫化物固态电解
质技术路线；催化材料板块实现营收9.54亿元，同比增长21.23%，毛利率41.22%，同比提升1.19pcts，报告期内，公司蜂
窝陶瓷载体产品验证数量和国产替代趋势进一步提升，铈锆固溶体销量快速增长；电子材料板块实现营收6.93亿元，同比
增长11.17%，实现毛利率为34.49%，同比下降1.80pcts，受益于汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长，公
司MLCC介质粉体销量保持稳定增长、高端产品突破显著；数码打印及其他材料板块实现营收10.83亿元，同比增长11.58%
，实现毛利率为31.67%，同比下降6.02pcts，受国内房地产市场波动影响，常规陶瓷墨水国内市场需求承压，利润有所下
滑；生物医疗材料板块实现营收9.30亿元，同比增长2.11%，毛利率为51.21%，同比下降5.46pcts，公司重点深耕欧美高
端市场，推动Aevra、DUO等高端新产品实现规模化销售，产品销量保持稳健增长。
新赛道前瞻布局，新增长蓄势待发。
公司聚焦国家战略发展需要，围绕AI算力、固态电池、商业航天等新赛道进行重点布局，多个高附加值新项目稳步推
进，成长空间广阔。固态电解质板块公司战略性聚焦硫化物路线，与行业专家共同投资设立合资公司并已建成硫化物固态
电解质自动化生产线，产品已送样至核心客户并获得高度认可，后续密切配合下游重点客户产业化进程实施扩产。高端电
子材料领域，针对AI服务器与车规级MLCC需求快速增长，公司持续推进产品研发验证及产能扩充。在新一代高频高速覆铜
板与高清显示领域，公司成功开发出低损耗球形氧化硅与氧化锆、氧化钛等分散液产品用作填充涂料，当前已完成多家头
部客户验证，产品实现小批量销售。商业航天领域，子公司国瓷赛创的通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频
芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破。
投资建议
我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.04、9.46、11.52亿元（2026、2027年原值为9.13、11.6亿元，新增
2028年盈利预测），同比增长31.7%、17.7%、21.8%，对应PE分别为51、43、35倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；
（2）原材料及产品价格大幅波动；
（3）宏观经济下行。
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2026-05-12│国瓷材料(300285)公司营收规模稳健增长，深化新兴业务布局 │长城证券 │买入
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事件：2026年4月21日，国瓷材料发布2025年度报告，公司2025年营业收入为45.83亿，同比上涨13.24%；归母净利润
6.10亿元，同比上涨0.91%；扣非净利润6.05亿元，同比上涨4.52%。对应4Q25营业收入12.99亿元，同比20.21%，归母净
利润1.21亿元，同比-1.40%。
2026年4月27日，国瓷材料发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为10.64亿，同比上涨9.15%；归母净利润1.42亿元
，同比上涨4.79%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平基本保持稳定。2025年公司总体销售毛利率为37.57%，较2024年下降2.10pcts。20
25年公司财务费用同比下降41.43%；销售费用同比上涨8.31%；研发费用同比上涨8.24%。我们认为，公司2025年多板块营
收同比增长，主营业务稳定发展，2025年及1Q26整体营收规模和盈利水平均维持稳健。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为8.04亿元，同比上涨6.72%；投
资性活动产生的现金流量净额为-3.89亿元，同比-21.46%；筹资活动产生的现金流量净额为-3.12亿元，同比上涨27.67%
。期末现金及现金等价物余额为6.80亿元，同比上涨16.95%。应收账款周转率上升，从2024年的2.36次变为2.54次。存货
周转率上升，从2024年的2.96次变为3.50次。
公司多个主营业务板块稳健发展。根据公司2025年报，2025年电子材料板块营收6.93亿元，同比增长11.17%；毛利率
34.49%，同比变动-1.80pcts。该板块主要受益于下游需求回暖以及汽车电子、AI服务器等新兴应用领域需求的快速增长
；公司MLCC介质粉体销量保持稳定增长，并陆续开发出多种规格型号的高容浆料、射频专用浆料等，新产品销售占比不断
增加。
催化材料板块营收9.54亿元，同比增长21.23%；毛利率41.22%，同比变动+1.19pcts。该板块得益于公司已构建的全
系列产品的研发与量产能力，持续深化与国内各大商用车客户合作，销售份额稳步增长，同时进入多家国际头部车企和主
机厂的供应链体系。
新能源材料板块营收5.06亿元，同比增长25.17%；毛利率27.61%，同比变动+6.33pcts。公司实现了高纯超细氧化铝
、勃姆石粉体及浆料厚度1μm及以下的超薄涂覆，并开发出更多功能性产品，提升客户端市占率。此外，公司布局了氧化
物及硫化物固态电解质技术路线，并组建了专业化的固态电解质研发团队。
数码打印及其他材料板块营收10.17亿元，同比增长11.58%；毛利率31.67%，同比变动-6.02pcts。该板块受国内房地
产市场波动等因素影响，常规陶瓷墨水国内市场需求承压，公司积极开拓海外市场，寻找新的增长点，同时推进纺织墨水
的市场开拓。
我们认为，公司各主营板块稳健发展，且在催化材料、新能源材料等领域持续进行客户突破与产品升级，有望为公司
业绩形成稳定支撑。
研发投入持续增加，深化新兴应用领域布局。根据公司2025年报，公司研发费用为3.18亿元，同比增长8.24%；研发
人员数量为948人，同比增长12.86%。截至2025年，在新能源材料板块，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线
，并已建成硫化物固态电解质自动化产线；在电子材料板块，公司推进用于AI服务器的MLCC介质粉体扩产；在数码打印及
其他材料板块，公司完成了氧化锆、氧化钛分散液产品的技术突破，部分型号产品指标已达到国际先进水平；在精密陶瓷
板块，国内低轨卫星陶瓷管壳市场正处于爆发初期，公司开发商业航天用陶瓷管壳产品，以进一步开发市场，努力实现产
销快速提升；在生物材料板块，国家稀土资源政策调控有望为口腔材料行业带来新机遇。我们认为，公司在多个新兴领域
进行产品研发布局，有望不断开拓新的利润增长点。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为54.75/65.15/74.29亿元，实现归母净利润分别为8.74/10.28/1
1.79亿元，对应EPS分别为0.88/1.03/1.18元，当前股价对应的PE倍数分别为40.5X、34.4X、30.0X。我们基于以下几个方
面：1）公司各主营板块稳健发展，且持续进行客户突破与产品升级，有望为公司业绩形成稳定支撑；2）公司在多个新兴
领域深化布局，有望进一步打开成长空间。我们看好公司主营板块稳定发展及新产品的开拓，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；技术开发风险；原材料价格波动风险；兼并重组和商誉风险；汇率波动风险
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2026-05-10│国瓷材料(300285)Q4业绩受减值拖累，平台型公司多领域成长可期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收45.83亿元（YoY+13%），归母净利润6.10亿元（YoY+1%），扣非归母净
利润6.05亿元（YoY+4%），销售毛利率37.57%，同比-2.10pct，销售净利率14.63%，同比-1.88pct。其中，25Q4单季度实
现营收12.99亿元（YoY+20%，QoQ+15%），归母净利润1.21亿元（YoY-1%，QoQ-23%），扣非归母净利润1.28亿元（YoY+1%
，QoQ-19%），销售毛利率36.92%，同比-2.82pct，环比-0.03pct，销售净利率9.14%，同比-2.73pct，环比-6.52pct，业
绩不及预期，主要原因：25Q4计提资产减值损失0.76亿元，信用减值损失0.13亿元。公司发布2025年利润分配预案：公司
拟向全体股东每股派发现金红利0.10元，叠加2025年中期现金分红，共计派发现金红利约1.48亿元，占本年度归母净利润
的比例为24.31%。
电子材料板块：根据公司公告，25年实现收入6.93亿元（YoY+11%），销量9921吨（YoY+4%），毛利率34.49%，同比-
1.80pct；其中MLCC粉体销量、收入小幅增长，电子浆料增幅更为明显。展望26年，随着公司AI级、车规级MLCC粉体首期
项目投产，以及下游客户的持续导入，板块有望超预期增长，产品结构也迎来优化。
催化材料板块：根据公司公告，25年实现收入9.54亿元（YoY+21%），毛利率41.22%，同比+1.19pct。其中，蜂窝陶
瓷载体销量1910万升（YoY+18%）。其中王子制陶营收7.36亿元（YoY+15%），净利润4504万元（YoY-49%）。从趋势看，2
5Q4随着乘用车产品放量，蜂窝陶瓷加速放量，预计26年也将延续高增速。此外，随着国七、欧七排放标准技术路线逐步
明确，公司积极配合客户进行技术预研和产品储备，以满足更高的排放标准下各类车型的产品需求。
生物医疗板块：根据公司公告，25年实现收入9.30亿元（YoY+2%），销量3268吨（YoY+8%），毛利率51.21%，同比-5
.46pct。由于国内稀土出口管制，导致氧化钇海外价格快速上涨，且存在断供风险，公司有望借此机会切入日本东曹等同
行客户供应链，提升全球市场份额。同时26年公司推出二代粉及相关高端瓷块，盈利能力也得到了进一步提升。此前，公
司公告拟8.16亿元收购澳大利亚上市公司SDI及下属公司100%股权，该公司是专业牙科材料领域领先制造商和全球分销商
，产品包括美学修复类材料（复合树脂、粘接剂、水门汀等）、专业牙齿美白类材料、银汞合金类材料及配套专用辅助设
备，与公司原有业务形成互补，契合公司口腔业务国际化、产品高端多元化、多品牌运营战略。
新能源材料板块：根据公司公告，25年实现收入5.06亿元（YoY+25%），销量4.82万吨（YoY+66%），毛利率27.61%，
同比+6.33pct。公司通过氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系，寻求新的发展机遇。同时，公司与王琰博士成立合
资公司，共同开发硫化物固态电池电解质产品，目前主流客户也逐步进入送样阶段。
精密陶瓷板块：根据公司公告，25年销量11.09亿件（YoY+50%）；其中，金盛陶瓷球增速略低于预期，下游新能源汽
车领域对成本较为敏感，渗透率提升略低于预期，同时公司持续在机器人等新兴应用领域拓展。赛创陶瓷基板业务多点开
花，应用于大功率LED照明、低轨卫星芯片封装的产品快速放量，同时不断开拓半导体激光器、光模块、AI用陶瓷基板。
建筑陶瓷板块：根据公司公告，25年实现收入10.17亿元（YoY+11%），销量7.20万吨（YoY+33%），毛利率31.67%，
同比-6.02pct；子公司国瓷康立泰净利润1.90亿元，公司通过海外市场弥补国内需求下滑。25H2板块毛利率下滑主要因为
原材料上涨，26Q1以来逐步传导，盈利有望修复。
粉体填料板块：公司聚焦覆铜板填充材料，开发硅微粉、氧化钛、氮化硼等系列产品，目前高速覆铜板领域用硅微粉
产品进展较快，已经通过部分客户认证并实现批量供货，预计年内有望通过下游核心大客户认证，实现快速放量。
盈利预测与估值：考虑齿科材料有望迎量、价齐升，陶瓷管壳随下游低轨卫星发射加速放量，以及MLCC粉体、硅微粉
等各领域多点开花，上调公司2026-2027年归母净利润预测分别为7.62、9.35亿元（原值为7.13、8.28亿元），新增2028
年归母净利润预测为11.37亿元，当前市值对应PE分别为50、41、34X，维持“增持”评级。
风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。
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2026-05-03│国瓷材料(300285)一季度业绩稳健增长，高端新材料有望快速成长 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入10.64亿元，同比增长9.15%，环比下降18.07%，归母净利润1.
42亿元，同比增长4.79%，环比增长17.70%，扣非净利润1.40亿元，同比增长10.17%，环比增长9.34%。
MLCC介质粉体销量稳步增长，高端MLCC产品有望快速增长。2026一季度，公司综合毛利率36.7%，同比下降0.04pct，
环比下降0.18pct，受益于行业景气度提升，MLCC介质粉体销量稳步增长，持续推进AI服务器及车规用MLCC介质粉体市场
开拓；电子浆料产销量快速增长。公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，持续开发相应产品并验证，推进AI服务
器及车规用MLCC介质粉体扩产，2026年公司重点聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，产销水平有望快速增长。公司MLCC
用电子浆料销售规模增长迅速，并陆续配合客户成功开发了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等
，新产品销售占比不断增加。
蜂窝陶瓷销量保持稳定增长，重点推进高端瓷块市场开拓。公司基本实现了对国内自主乘用车品牌的全面覆盖，蜂窝
陶瓷销量保持稳定增长，同时持续深化与国内各大商用车客户的合作，销售份额稳步增长；同时也陆续进入了多家国际头
部车企和主机厂的供应链体系，并开始批量供应。公司打造了覆盖技工端与临床端的全品类产品矩阵，兼顾高性价比规模
化产品与高端美学定制产品，既满足常规口腔修复的基础需求，也精准适配种植修复、前牙美学修复等复杂场景的高端需
求。此外，我国对稀土出口政策实施合理调控，稀土作为牙科产品的重要添加材料，这一举措给口腔材料行业带来了新的
变化与机遇，公司也将积极拥抱变化，把握发展机遇。
精密陶瓷业务稳步发展，新材料布局值得期待。公司高端氮化硅陶瓷球产品性能已达到国际领先水平；LED基板业务
方面，产品性能实现进一步提升，核心竞争力持续增强，已实现向全球头部企业稳定批量供货；通讯射频微系统芯片封装
管壳凭借技术领先优势，已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，市场开发取得重大突破。公司持续开发高性价比激光
热沉、微波电容、铁氧体磁性器件、光模块用陶瓷基板等产品。一季度氧化铝及勃姆石产销水平进一步快速提升，市占率
不断提高；硫化物固态电解质量产及验证工作稳步推进。此外，公司覆铜板用填充材料部分产品实现关键技术突破，量产
线快速搭建中，多家头部客户验证进程加快，产品实现小批量销售。
维持“强烈推荐”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.08亿、9.83亿、11.81亿元，EPS分别为0.81
、0.99、1.18元，当前股价对应PE分别为44、36、30倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。
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2026-04-29│国瓷材料(300285)业绩稳定增长，AI或助推多业务需求爆发 │国投证券 │买入
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主营业务多点增长，新兴板块贡献更强弹性。
公司2025年实现营业收入45.83亿元，同比+13.24%，已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密
陶瓷、数码打印及其他材料六大业务板块。其中，新能源材料、催化材料、精密陶瓷营收分别同比+25.17%、+21.23%、+1
8.76%，增速相对靠前；电子材料和数码打印及其他材料分别同比+11.17%、+11.58%，保持稳健增长；生物医疗材料同比+
2.11%，增速相对平缓。整体看，公司收入增长主要由新能源材料、催化材料、精密陶瓷等板块拉动，电子材料和数码打
印业务提供稳健支撑，主营业务呈现多板块协同增长特征。
费用率整体改善，一季度汇兑扰动下利润仍保持增长。
2025年公司销售、管理、研发、财务费用合计约8.83亿元，对应期间费用率约19.27%，同比约-1.53pct，费用管控整
体改善；此外2025年资产减值损失为8480.28万元，主要来自存货跌价损失及商誉减值，对利润端形成一定拖累。进入202
6年一季度，公司期间费用率约21.83%，较上年同期+2.36pct，核心原因在于财务费用由上年同期的-307.57万元增至2192
.68万元，主要系人民币升值带来的汇兑损失增加。即便如此，公司一季度仍实现营收10.64亿元、同比+9.15%，归母净利
润1.42亿元、同比+4.79%，扣非归母净利润1.40亿元、同比+10.17%，扣非表现好于归母，说明公司主业经营情况仍在改
善。
现金流改善明显，负债率上行仍较低，新兴业务打开成长空间。
现金流方面，2025年公司经营活动现金流净额为8.04亿元，同比+6.72%；2026年一季度进一步提升至1.69亿元，同比
+84.41%，销售商品、提供劳务收到的现金同比+32.39%，显示回款能力改善。负债率方面，2025年末公司资产负债率约18
.91%，2026年一季度末约22.41%，主要与短期借款、长期借款增加有关，但整体杠杆水平仍不高。成长业务方面，公司20
26年将推进高频高速覆铜板填充材料重点客户突破及批量供货，加快数据中心用多层陶瓷基板产品开发验证，并进一步开
拓商业航天用陶瓷管壳市场；同时，公司战略性聚焦硫化物固态电解质路线，已建成硫化物固态电解质自动化产线，后续
有望受益于固态电池产业化推进。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年实现归母净利润12.36、14.30、16.58亿元，对应EPS分别为1.18、1.37、1.59元/股，目前
股价对应PE为31.3、27.0、23.3倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价46.8元/股，对应26年PE约40倍。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。
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2026-04-28│国瓷材料(300285)在建项目有序推进打开公司成长空间 │华泰证券 │增持
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国瓷材料公布26年一季报：2026年Q1实现营收10.6亿元（yoy+9%、qoq-18%），归母净利1.4亿元（yoy+5%、qoq+18%
），扣非净利1.4亿元（yoy+10%）。26Q1净利基本符合我们预期（1.5亿元）。考虑公司在固态电池、商业航天等领域布
局的材料未来空间较大，维持“增持”评级。
AI等新型领域推动电子材料需求，固态电池等新领域稳步推进
电子材料方面，26年来汽车电子、AI服务器等领域依旧保持快速增长，我们预计公司MLCC介质粉体销量有望持续增长
、高端产品或突破显著；催化材料方面，公司持续深化与国内外商用车及乘用车客户合作，我们预计26年蜂窝陶瓷放量有
望继续保持增长；新能源材料方面，公司围绕锂电隔膜涂覆材料及固态电解质持续布局；精密陶瓷材料方面，公司陶瓷轴
承球在新能源车等领域渗透率提升，陶瓷基板、管壳等产品在低轨卫星等领域实现突破，未来有望持续增厚公司利润。公
司26Q1毛利率同比-0.03pct至36.7%。
新项目有序推进，收购SDI拓展牙科产品线
据25年报，固态电池方面，公司布局了氧化物及硫化物固态电解质技术路线，战略性聚焦硫化物路线，推动硫化物固
态电解质的研发
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