研报评级☆ ◇300286 安科瑞 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 0.79│ 0.82│ 1.21│ 1.51│ 1.94│
│每股净资产(元) │ 6.09│ 6.43│ 8.95│ 9.82│ 10.97│ 12.49│
│净资产收益率% │ 15.40│ 12.30│ 9.15│ 12.61│ 14.13│ 16.07│
│归母净利润(百万元) │ 201.40│ 169.83│ 205.17│ 298.01│ 371.60│ 487.14│
│营业收入(百万元) │ 1122.15│ 1063.35│ 1094.24│ 1321.50│ 1615.75│ 2006.75│
│营业利润(百万元) │ 223.20│ 186.57│ 218.10│ 322.42│ 402.18│ 517.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 买入 维持 37.5 1.25 1.54 2.04 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.13 1.34 1.55 光大证券
2026-03-29 增持 维持 33 --- --- --- 中金公司
2026-03-28 买入 维持 37.5 1.25 1.54 2.04 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.20 1.62 2.13 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│安科瑞(300286)政策加码有望带动26年业绩释放 │华泰证券 │买入
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安科瑞发布一季报，26Q1实现营收2.59亿元（yoy+6.64%、qoq+0.82%），归母净利5027.32万元（yoy-3.65%、qoq+28
8.51%），扣非净利4419.87万元（yoy-11.47%）。受益于下游需求改善，公司营收稳健增长，公司盈利同比下滑主要由于
股权激励费用增加导致费用率上涨。我们认为，受益于微电网及虚拟电厂相关政策，公司下游需求有望稳步释放，维持“
买入”。
26Q1净利率短期承压，看好全年盈利修复
26Q1公司净利率为19.36%，同比下滑2.08pct，公司净利率下滑主要由于费用率上涨。26Q1公司销售/管理/研发费率
分别为12.36%、6.95%、11.58%，分别同比+1.24、+1.19、+1.29pct，销售费率增长主要考虑到公司加大海外市场拓展力
度，研发费率增长主要考虑到新产品投入加快，管理费率增长主要由于股权激励费用增加。我们认为，全年维度看公司期
间费率有望恢复正常水平。26Q1公司综合毛利率为48.70%，同比+1.20pct，毛利率提升得益于产品结构持续优化。综合来
看，26年全年净利率有望修复。
积极开拓海外市场，毛利率水平有望持续优化
公司持续推进出海战略，以东南亚为战略支点，目前业务已覆盖欧洲、中东、非洲等地。基于业务需求，公司强化海
外销售团队建设，26Q1公司销售费率同比+1.24pct，目前公司通过设立当地代理商的模式和自有海外销售团队同步推进，
已逐步实现海外客户积累与品牌打造。同时，基于25年报数据，公司海外、国内业务毛利率分别为65.74%、45.44%，我们
认为，伴随海外市场业务放量及收入占比提升，公司整体毛利率水平有望进一步优化。
产业政策持续加码，看好公司远期成长空间
26年微电网及虚拟电厂相关政策逐步落地，看好政策驱动需求放量。1）微电网：26年1月，工信部等五部门联合印发
《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用，扩大工业
领域绿电应用，促进重点行业领域节能降碳；2）虚拟电厂：26年3月，山东省《虚拟电厂建设运行管理办法（征求意见稿
）》发布，明确了虚拟电厂的建设标准、市场交易规则与收益机制。我们认为，产业政策陆续出台，对用电侧提出更高的
能效管理、可靠用电要求，公司EMS3.0智慧能源管理平台有望成为客户的有效解决方案，看好业务长期放量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为3.14/3.86/5.13亿元（三年复合增速为35.71%），对应EPS为1.25/1.54/2.04元。
参考可比公司26年21.2xPE（Wind一致预期），考虑公司软件竞争力优势突出，给予公司26年30xPE，对应目标价37.50元
（前值37.50元，对应26E30xPE），维持“买入”。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；EMS3.0产品推进不及预期。
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2026-03-31│安科瑞(300286)2025年年报点评：盈利能力持续改善，积极开拓海外市场 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入10.94亿元，同比增长2.90%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长
20.81%，扣非归母净利润1.79亿元，同比增长18.89%，拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税）。2025Q4公司实
现营业收入2.57亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润0.13亿元，同比增长13.83%，环比减少80.59%。
研发与销售联动持续开拓市场，扎实推进各项业务稳健发展。由于公司的产品技术和方案具有一定复杂性，因此公司
部分研发人员下沉市场与销售团队进行联动，有利于产品推广。2025年公司电力监控及变电站综合监控产品及系统营收同
比减少1.35%至4.30亿元，毛利率同比上升2.14pct至47.33%；能效管理产品及系统营收同比增长8.66%至3.86亿元，毛利
率同比上升2.17pct至47.25%；电量传感器营收同比增长7.04%至1.29亿元，毛利率同比上升0.02pct至44.10%；消防及用
电安全产品及系统营收同比减少11.37%至0.79亿元；企业微电网-其他营收同比增长12.55%至0.65亿元。
受益于降本提效与产品结构升级，盈利能力持续改善。2025年公司持续优化和改善内部管理，提升运营效率，销售费
用率同比下降0.43pct至13.41%。随着EMS2.0和EMS3.0产品持续推广、海外营收占比提升、降本增效措施逐渐体现，25年
公司毛利率同比+1.78pct至46.45%，净利率同比+2.78pct至18.74%，后续有望持续改善，助推业绩增长。
聚焦国内景气行业重点开拓，针对海外重点市场加速扩张。1）国内市场：公司聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景
气行业大力推广，有望开拓新业态。2）海外市场：公司以东南亚为战略支点，覆盖欧洲、中东、非洲等地，通过设立当
地代理商的模式和自有海外销售团队同步推进，已逐渐积累一定数量的海外客户，并建立了多方合作关系。25年公司海外
营收同比增长24.01%至0.55亿元，毛利率同比上升0.54pct至65.74%，海外业务有望持续增长。
维持“买入”评级：公司盈利能力持续改善，同时积极开拓海外市场，业绩重回增长轨道，我们维持26/27年并引入2
8年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为2.84/3.35/3.89亿元，对应EPS分别为1.13/1.34/1.55元，当前股价对
应26-28年PE分别为23/20/17倍。公司聚焦景气行业重点开拓、产品升级持续进行，同时加速布局海外市场，未来具有较
大成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：电改进度不及预期风险、渠道扩展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
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2026-03-29│安科瑞(300286)2025年业绩略低于预期，项目交付有望提速 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年营收同比+2.9%，业绩略低于我们预期
公司公布2025年业绩：实现营收10.94亿元，同比+2.90%，归母净利润2.05亿元，同比+20.81%，扣非归母净利润1.79
亿元，同比+18.89%。其中，4Q25实现营收2.57亿元，同比+3.92%，归母净利润0.13亿元，同比+13.83%，扣非归母净利润
692万元，同比-13.10%。2025年业绩略低于我们的预期，主要系1）备案项目落地实施节奏有待加速；2）新产品销售推广
和服务模式有所变化，仍处于磨合期。
发展趋势
国内基本盘保持稳健，积极拓展海外市场。2025年公司国内/海外（不含通过国内外贸公司销往海外）营收分别为10.
40/0.55亿元，同比+1.99%/+24.01%。我们认为公司在国内有充沛的项目池，通过行业聚焦、重要客户定点跟进、研发与
销售紧密联动等举措，订单转化与落地速度有望逐步加快。我们认为伴随着新型电力系统建设、电力市场化改革等行业趋
势，企业端微电网智慧能源平台的需求有望持续提升。海外方面，公司以东南亚为战略支点，已覆盖欧洲、中东、非洲等
地，代理商与自有销售团队同步推进，我们看好公司凭借解决方案能力、性价比等优势加快海外布局。2025年海外毛利率
高达66%，高于国内20ppt，我们看好海外业务逐步放量带来利润弹性。
盈利能力稳中有升。2025年公司综合毛利率46.45%，同比+1.78ppt，我们认为主要系：1）产品从EMS1.0向更高附加
值的EMS2.0/3.0升级；2）内部降本提效。2025年期间费用率为30.31%，同比-0.36ppt，我们认为主要系：1）2024年确认
股份支付费用，2025年无相关费用；2）内部运行效率提升、费用控制良好。2025年净利率18.74%，同比+2.78ppt。
盈利预测与估值
我们维持2026年净利润预测2.77亿元不变，引入2027年净利润预测3.45亿元。当前股价对应26x/21x2026/2027eP/E。
维持跑赢行业评级，考虑到估值切换至2026年，上调目标价32%至33元，对应30x/24x2026/2027eP/E，当前股价仍有16%上
行空间。
风险
行业竞争加剧，市场开拓不及预期，项目落地节奏不及预期。
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2026-03-28│安科瑞(300286)26年业绩有望迎加速拐点 │华泰证券 │买入
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安科瑞2025年实现营收10.94亿元（yoy+2.90%），归母净利2.05亿元（yoy+20.81%），扣非净利1.79亿元（yoy+18.8
9%）。其中Q4实现营收2.57亿元（yoy+3.92%），归母净利1294.00万元（yoy+13.83%）。公司2025年营收增速低于我们此
前的收入增速预期，主要受下游需求释放偏缓及项目交付节奏延后影响。我们认为，受益于虚拟电厂、新型电力系统等政
策稳步推进，以及海外业务的加速拓展，公司26年业绩有望迎来加速拐点。看好公司在微电网场景的产品布局优势，维持
“买入”评级。
产品结构升级带动盈利改善，25年毛利率同比+1.78pct
2025年公司销售/管理/研发费用率分别为13.41%/6.60%/10.84%，分别同比-0.43pct/+0.56pct/-0.10pct，销售/研发
费率同比收窄，主要得益于公司人效持续优化。2025年公司综合毛利率为46.45%，同比+1.78pct，其中电力监控及变电站
综合监控系统、能效管理产品及系统毛利率分别为47.33%、47.25%，分别同比+2.14pct、+2.17pct，毛利率提升主要受益
于核心业务中的软件占比持续提升。2025年公司净利率为18.74%，同比+2.78pct，我们认为，伴随产品结构升级与人效稳
步提升，公司盈利能力有望持续提升。
海外业务稳步放量，25年海外营收同比+24.01%
分业务看，25年公司电力监控及变电站综合监测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品、企业微电网及其
他的营收分别为4.30、3.86、0.79、0.65亿元，分别同比-1.35%、+8.66%、-11.37%、+12.55%，能效管理产品放量主要受
益于下游客户能耗管控需求加速释放。分市场看，25年公司国内、海外营收分别为10.40、0.55亿元，分别同比+1.99%、+
24.01%，海外业务进展节奏优于国内，主要得益于东南亚、欧洲等地的业务拓展。我们认为，公司出海战略已初步奏效，
目前已形成东南亚、欧洲、中东、非洲等地的业务覆盖，逐步完成海外销售团队建设，看好后续海外业务放量。
政策驱动微电网市场提速，26年业绩有望提速
政策驱动微电网行业发展，新产品有望带动公司增长。政策端，25年国家发改委发布《关于加快推进虚拟电厂发展的
指导意见》、《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》等政策，带动用电侧能效管控需求升级。产品端，
公司推进EMS平台由2.0向3.0阶段升级，在原有平台基础上融合人工智能技术，实现对“源-网-荷-储-充”各环节的监测
、分析与协同控制。产品体系由电量传感器、电力监控设备延伸至边缘计算网关及云平台，形成完整解决方案。我们认为
，公司技术实力突出，产品先发优势明显，受益于政策带动需求放量，公司26年业绩相较25年有望迎来加速拐点。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润至3.14/3.86亿元（较前值分别调整-10.59%/-13.49%），预计28年归母净利润为5.1
3亿元（三年复合增速为35.71%），对应EPS为1.25/1.54/2.04元。下调盈利预测主要考虑到国内部分行业客户预算仍承压
。参考可比公司26年20.6xPE（Wind一致预期），考虑公司软件竞争力优势突出及产品线布局完善，给予公司26年30xPE，
对应目标价37.50元（前值30.80元，对应25E22xPE），维持“买入”。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；EMS3.0产品推进不及预期。
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2026-03-28│安科瑞(300286)25年业绩稳健符合预期，算电协同“卖水人”核心标的 │国盛证券 │买入
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25Q4业绩稳健，境外快速扩张。公司2025年实现营收10.9亿元，YoY+2.9%；实现归母净利润2.05亿元，YoY+21%；扣
非后归母净利润1.79亿元，YoY+19%。公司2025年业绩稳健增长符合预期，其中净利润增速快于收入，主因公司2025年毛
利率提升、费用率下降。分季度看，公司Q1-Q4分别实现营收2.4/3.0/3.0/2.6亿元，YoY+0.6%/+2.3%/+4.6%/+3.9%；分别
实现归母净利润0.52/0.73/0.67/0.13亿元，YoY+15%/+33%/+15%/+14%，Q4收入利润延续稳健趋势。分业务看，公司2025
年电力监控及变电站综合监测系统/能效管理产品及系统/消防及用电安全产品/企业微电网-其他/电量传感器业务分别实
现营收4.3/3.9/0.8/0.6/1.3亿元，YoY-1.4%/+8.7%/-11.4%/+12.6%/+7.0%。分地区看，公司2025境内/境外（（不包含通
过国内外贸公司销往海外的收入）分别实现营收10.4/0.5亿元，YoY+2.0%/+24.0%，当前公司海外业务通过设立当地代理
商的模式和自有海外销售团队同步推进，以东南亚为战略支点，覆盖欧洲、中东、非洲等地，境外收入增速明显快于境内
，后续是公司扩张重要动能之一。
毛利率提升、费用率下降，现金流保持优秀。2025年公司毛利率46.5%，YoY+1.8pct，毛利率提升预计主因公司高毛
利的EMS2.0/3.0产品销售提速；其中境内/境外毛利率分别为45.4%/65.7%，境外毛利率持续显著高于境内。2025年公司期
间费用率30.3%，YoY-0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.4/+0.6/-0.1/-0.4pct，销售与研发费用率降
低较多，主因：1）上年有股份支付费用（约1051万元），而本期无相关费用；2）持续推动研发与销售联动，促进降费增
效。资产（含信用）减值约349万元（上年约285万元）。所得税率5.8%，YoY-2.9pct。归母净利率18.8%，YoY+2.8pct，
盈利能力显著提升。2025年公司经营性现金流净流入2.2亿元，较上年小幅减少0.3亿元，收现比/付现比分别为105%/84%
，分别YoY+1%/+4%，现金流整体优秀。
算电协同持续落地，公司精准卡位"卖水人"角色。在以电优算方面：安徽近期发布《推动绿电直连征求意见稿》，明
确支持绿电专线直连、就近消纳；国家能源局亦明确2026年将出台多用户绿电直连政策，加快零碳园区、工业微电网落地
。截至2月全国已审批84个绿电直连项目、新能源装机超32GW，2025年绿电交易量同比+38%、绿证交易量激增1.2倍，绿电
直连正迎来实质性爆发。但风光新能源波动性极强，绿电直连模式下"源网荷储"协同调度对用户侧微电网能效管理系统依
赖度极高。安科瑞可通过"源网荷储"一体化EMS平台将算力调度与上游绿电实时出力曲线协同，高效完成绿电直连消纳，
后续有望全面承接绿电直连模式驱动的系统改造与新建投资红利。在以算调电方面：AI算力指数级增长带来极高电力消耗
与供电稳定性需求，AIDC已成为"双碳"下节能降耗重点（枢纽节点PUE≤1.2、绿电占比≥80%），能效管理系统安装必要
性持续提升。公司已专门为数据中心定制了涵盖智能小母线监控、动环监控、电气火灾监控及能耗管理的完整解决方案，
产品已应用至尚航惠山国际数据中心、西部（重庆）科学城先进数据中心等项目上，且和电信运营商、国家电网、互联网
头部企业、银行等客户均有业务合作，后续有望重点受益AIDC建设浪潮。
投资建议：公司是算电协同时代用户侧"卖水人"核心标的，同时受益储能扩张及海外开拓，预测2026-2028年归母净
利润3.0/4.1/5.3亿元，同增47%/35%/31%，当前对应PE24/18/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：算电协同需求不及预期，宏观需求下滑，海外开拓风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-09│安科瑞(300286)2026年4月9日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、您好，我想问下目前公司产品海外收入占比多少，制约公司业绩发展的主要原因是什么？相应的对策有哪些?
答：您好，截止 2025 年年底公司境外收入 54,707,427.52 元，约占总收入的 5%。公司目前处于产品模式和销售模
式的转型阶段，市场仍处于被教育的阶段，公司通过聚焦行业和大客户的战略部署，不断提升市占率，提升公司产品知名
度，持续优化公司产品结构和经营水平。
2、董事长，您好！定增落地几近一年，请问目前产能扩建情况如何？公司目前产能能否满足市场需求，目前经济市
场环境下，客户需求情况如何？谢谢
答：您好，公司募集资金项目正按进度进行中，请参考年报披露的募集资金使用情况。近几年，公司不断聚焦景气的
行业进行开拓，深挖行业头部客户，公司的微电网解决方案覆盖的行业广泛，客户众多，公司将继续以新能源、新型电力
系统和虚拟电厂作为市场开拓的抓手，为行业用户提供源网荷储充一体化的综合服务和产品。
3、各位领导，过去几年公司产线处于近乎满产状态，请问目前产线扩产情况是否顺利，公司产能能否满足目前市场
需求？
答：您好，公司生产模式为“小批量、多品种、定制化”的经济型生产，公司产线为公司自研的信息化产线，具备生
产效率高，投入低的特点。公司将适时依据市场情况进行生产扩建。
4、请问董事长下跌这么凶猛，是业绩不及预期么？
答：您好，请关注公司基本面及未来发展前景，股价短期波动受多种因素影响，请注意投资风险，理性看待。
5、2025 年营业收入咋这么少，几乎没什么增长？第四季度营收和利润更是大幅降低，公司是出现啥大问题了吗？投
资者还能对公司有所期待吗？
答：您好，公司全年归母净利润增长 20.81%，报告期内综合毛利率为46.45%，较上年同期增长 1.78%，整体经营情
况良好，公司近年不断从传统业务向新业态转型，客户结构持续优化，公司竞争力持续提升。感谢关注。
6、领导，您好！我来自四川大决策请问，2026 年海外市场（东南亚 / 欧洲）拓展与国内能效政策落地的协同效应
？
答：您好，公司将继续围绕新能源和新型电力系统进行深耕，持续进行产品的升级迭代和微电网解决方案的推广，同
时加快海外市场开拓，尤其在东南亚地区，感谢您的关注。
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参与调研机构：11家
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2026-01-08│安科瑞(300286)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
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1.安科瑞的核心业务定位与发展历程是什么？
答：安科瑞是集研发、生产、销售及服务于一体的高科技企业，核心定位为企业微电网能效管理和用电安全解决方案
提供商。公司构建了 “云 - 边 - 端”完整能源互联网生态体系，业务覆盖电力、新能源、数据中心、智能楼宇、智慧
交通、市政工程等多个领域，同时海外市场拓展至非洲、中东、东南亚、南美等地区。经过二十余年发展，从单一电力仪
表供应商成长为兼具硬件生产、软件开发与平台服务能力的综合解决方案服务商。
2.公司的业务布局与核心资源配置如何？
答：业务布局上形成 “国内 + 海外” 双轮驱动模式，国内在主要城市配置销售与技术支持团队，快速响应客户需
求；海外聚焦东南亚、欧洲及南美市场，建立本地化技术团队并获取多地准入证书。核心资源方面，近年来公司研发费用
率达 10%左右，重点投入新能源、新型电力系统和虚拟电厂方向，侧重软件研发与 AI 技术融合，为用户的微电网管理提
供大脑；生产端采用无铅工艺及信息化管理系统，拥有 CNAS 认证的产品测试中心；团队层面汇聚能源管理领域专业人才
，构建了从研发、生产到销售的全链条服务体系，2025 年通过 8 亿元非公开增发进一步强化资本实力，支撑技术创新与
市场拓展。
3.2025 年公司整体经营业绩表现如何？
答：截止 2025 年三季度，公司整体经营稳健增长，实现营业总收入 8.37 亿元，净利润 1.92 亿元，归母净利润 1
.92 亿元，基本每股收益 0.82 元；毛利率维持在 47%-48%，其中三季度内部计算毛利率达 48.3%；财务结构稳健，抗周
期能力较强。业绩增长主要得益于微电网能源智慧管理平台及光储充一体化和虚拟电厂解决方案的推广。
4.安科瑞在行业内的核心竞争壁垒是什么？
答：核心竞争优势体现在三大维度：其一，技术与生态壁垒，构建了 “云 -边 - 端” 全栈式产品矩阵，从终端传
感器、硬件设备到云端平台形成闭环，EMS3.0 平台实现 AI 深度赋能，降低负荷预测误差、提高端侧响应效率等；其二
，细分市场卡位优势，专注用户侧能效管理垂直领域，在虚拟电厂、零碳产业园、数据中心等细分场景形成差异化优势；
其三，行业适配与客户粘性优势，深耕轨道交通、石化、高校、数据中心等重点行业，形成可复制的行业解决方案，提升
客户复购率。
5.产品研发迭代的核心方向是什么？
答：研发迭代聚焦三大方向：一是 AI 与能源管理深度融合，持续优化 EMS3.0 平台算法，提升负荷预测精度与能源
调度效率，拓展数字孪生 + 区块链碳追踪等创新功能，适配住建部碳足迹管理试点需求；二是绿色低碳产品创新，重点
开发适配分布式光伏、储能的防逆流保护装置、微电网能量管理控制系统等产品，助力用户实现绿电消纳与节能降耗；三
是行业定制化升级，针对轨道交通、石化、数据中心等重点行业的特殊需求，优化产品的环境适应性与功能适配性，同时
推进硬件产品的小型化、智能化与无线化升级。
6.2025 年公司行业推广的核心目标与策略是什么？
答：核心推广目标为 “深化重点行业渗透、拓展海外市场份额、提升高毛利产品占比”，具体包括：国内重点行业
市场份额提升，海外销售额持续增长；EMS2.0/3.0 平台及虚拟电厂解决方案营收占比进一步提高；新增一批集团级优质
客户。推广策略上采用 “行业聚焦 + 渠道多元化” 模式：国内成立轨道交通、石化等专项行业团队，针对五年以上资
深销售人员转型服务头部集团企业与园区；海外采用 “绑定出海企业 + 独立提供解决方案” 双模式，按零售+渠道+项
目的需求结构布局；线上线下协同推广，参与行业展会与技术研讨会，通过案例分享与方案演示强化品牌影响力。
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