研报评级☆ ◇300286 安科瑞 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 1 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 0.79│ 0.82│ 1.11│ 1.40│ 1.84│
│每股净资产(元) │ 6.09│ 6.43│ 8.95│ 9.86│ 11.05│ 12.62│
│净资产收益率% │ 15.40│ 12.30│ 9.15│ 11.85│ 13.36│ 15.65│
│归母净利润(百万元) │ 201.40│ 169.83│ 205.17│ 279.16│ 350.44│ 463.48│
│营业收入(百万元) │ 1122.15│ 1063.35│ 1094.24│ 1286.67│ 1548.67│ 1934.67│
│营业利润(百万元) │ 223.20│ 186.57│ 218.10│ 299.15│ 374.89│ 494.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 25.4 1.02 1.33 1.86 华泰证券
2026-05-23 买入 调高 --- 1.06 1.32 1.63 西部证券
2026-04-22 买入 维持 37.05 1.25 1.54 2.04 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│安科瑞(300286)看好数据中心配套及海外业务放量 │华泰证券 │买入
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安科瑞发布中报业绩，26H1实现营收5.89亿元（yoy+9.27%），归母净利1.09亿元（yoy-13.30%），扣非净利0.93亿
元（yoy-14.76%）。其中26Q2实现营收3.29亿元（yoy+11.43%，qoq+26.91%），归母净利0.59亿元（yoy-20.16%，qoq+16
.56%）。公司二季度营收稳步提速，主要受益于能效管理产品及电量传感器业务加快放量。我们认为，伴随数据中心、新
能源等新业务需求放量，公司26年业绩有望稳步修复，维持“买入”评级。
26H1营收稳步修复，海外业务营收同比+28.43%
26H1公司实现营收5.89亿元（yoy+9.27%），其中26Q1营收2.59亿元（yoy+6.64%），26Q2营收3.29亿元（yoy+11.43%
），二季度营收增长提速主要受益于下游需求改善。分业务看，26H1能效管理产品及系统、电量传感器贡献主要营收增量
，分别实现营收2.21、0.80亿元，同比+26.49%、+27.59%，客户精细化用电管理需求稳步放量。分市场看，26H1国内、海
外营收分别为5.54、0.34亿元，同比+8.27%、+28.43%，受益于海外业务本土化推进，公司工商业、数据中心、新能源配
套产品标准化出海有望加速。
26H1毛利率略承压，新业务拓展短期拉高费用率水平
26H1公司归母净利1.09亿元（yoy-13.30%），扣非净利0.93亿元（yoy-14.76%），原材料成本上升及费用率增长导致
公司利润承压。26H1公司综合毛利率为47.01%，同比下滑0.81pct，毛利率下滑主要受原材料成本涨价影响，面对供应链
涨价压力，公司加速优化供应体系，拓宽供应渠道，全力保障订单稳定交付。26H1公司销售/管理/研发费率为12.76%、6.
19%、11.16%，分别同比+0.87pct、+0.51pct、+1.49pct，费用率增长主要由于公司加速新业务研发及销售。我们认为，
当前利润承压主要系战略投入与原材料成本所致，随新业务规模化放量，公司盈利能力有望逐步修复。
卡位800VDC数据中心配电架构，打开成长空间
针对数据中心业务场景，公司加速构建全产业链产品体系，围绕SST固态变压器、英伟达主推的800VDC配电架构、液
冷配套等前沿方向加速研发，并积极推进CE、UL国际认证。目前公司核心监控系统已通过头部企业实测，母线产品稳定供
货头部服务商，多款新品进入试产、迭代及海外测试阶段，预计2026-2027年可实现试点应用与样机落地。英伟达800VDC
架构推动数据中心配电体系变革，我们认为，公司凭借与头部客户联合开发的先发优势，加速新业务兑现，看好公司数据
中心相关业务长期成长空间。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至2.56/3.33/4.68亿元（较前值分别调整-18.33%/-13.65%/-8.80%，三年复合增速
为31.60%），对应EPS为1.02/1.33/1.86元。下调盈利预测主要考虑到公司毛利率、费用率仍面临阶段性压力。参考可比
公司26年17.4xPE（Wind一致预期），考虑公司软件竞争力优势突出，给予公司26年25xPE，对应目标价25.50元（前值37.
50元，对应26E30xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；EMS3.0产品推进不及预期。
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2026-05-23│安科瑞(300286)动态跟踪点评：能效管理先驱，海外市场持续开拓 │西部证券 │买入
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公司能效管理产品持续升级迭代。公司专注于从事中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统的研发、生产、销售
及服务，目前公司实现了三个阶段的产品升级，一是从硬件（含嵌入式软件）发展到EMS1.0阶段，具备自动化、数字化特
征；二是EMS1.0发展到EMS2.0（AcrelEMS能效管理平台）的阶段，实现了平台化，打破信息孤岛、互联互通的特征；三是
EMS3.0（安科瑞微电网智慧能源平台）阶段，在EMS2.0平台的基础上并入光储充平台，真正实现源网荷储充一体化柔性控
制，实现互联、互通、互动。
聚焦主业，产品覆盖下游多个应用场景。公司产品覆盖低碳园区、智慧医院、轨道交通等场景，推动AI与能源管理深
度融合，助力光储充一体化与虚拟电厂应用。2025年实现营业收入10.94亿元，同比增长2.90%；归母净利润达2.05亿元，
同比增长20.81%，主业韧性与盈利显著增强。
企业微电网系统市场空间广阔，渗透率有望持续上行。根据国家电网统计，我国供电电压等级大于等于10kV的工商业
用户超过200万户，若企业微电网系统的平均单价为100万元，则远期潜在市场容量将达到2万亿元。目前企业微电网系统
的渗透率仍处于较低水平，假设渗透率为40%的情况下，市场规模有望达到8000亿元。
海外市场持续开拓，收入持续增长。海外市场仍以东南亚为战略支点，覆盖欧洲、中东、非洲等地，通过设立当地代
理商的模式和自有海外销售团队同步推进，25年公司海外的营业收入实现0.55亿元，较上年同期增长24.01%（不包含通过
国内外贸公司销往海外的收入）。
投资建议：我们预计公司26-28年实现归母净利润2.67/3.32/4.10亿元，同比+29.9%/+24.4%/+23.5%，对应EPS为1.06
/1.32/1.63元。公司下游市场空间广阔，海外市场持续开拓，给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观需求下滑，海外开拓风险等
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2026-04-22│安科瑞(300286)政策加码有望带动26年业绩释放 │华泰证券 │买入
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安科瑞发布一季报，26Q1实现营收2.59亿元（yoy+6.64%、qoq+0.82%），归母净利5027.32万元（yoy-3.65%、qoq+28
8.51%），扣非净利4419.87万元（yoy-11.47%）。受益于下游需求改善，公司营收稳健增长，公司盈利同比下滑主要由于
股权激励费用增加导致费用率上涨。我们认为，受益于微电网及虚拟电厂相关政策，公司下游需求有望稳步释放，维持“
买入”。
26Q1净利率短期承压，看好全年盈利修复
26Q1公司净利率为19.36%，同比下滑2.08pct，公司净利率下滑主要由于费用率上涨。26Q1公司销售/管理/研发费率
分别为12.36%、6.95%、11.58%，分别同比+1.24、+1.19、+1.29pct，销售费率增长主要考虑到公司加大海外市场拓展力
度，研发费率增长主要考虑到新产品投入加快，管理费率增长主要由于股权激励费用增加。我们认为，全年维度看公司期
间费率有望恢复正常水平。26Q1公司综合毛利率为48.70%，同比+1.20pct，毛利率提升得益于产品结构持续优化。综合来
看，26年全年净利率有望修复。
积极开拓海外市场，毛利率水平有望持续优化
公司持续推进出海战略，以东南亚为战略支点，目前业务已覆盖欧洲、中东、非洲等地。基于业务需求，公司强化海
外销售团队建设，26Q1公司销售费率同比+1.24pct，目前公司通过设立当地代理商的模式和自有海外销售团队同步推进，
已逐步实现海外客户积累与品牌打造。同时，基于25年报数据，公司海外、国内业务毛利率分别为65.74%、45.44%，我们
认为，伴随海外市场业务放量及收入占比提升，公司整体毛利率水平有望进一步优化。
产业政策持续加码，看好公司远期成长空间
26年微电网及虚拟电厂相关政策逐步落地，看好政策驱动需求放量。1）微电网：26年1月，工信部等五部门联合印发
《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，引导工业企业和园区推进工业绿色微电网建设与应用，扩大工业
领域绿电应用，促进重点行业领域节能降碳；2）虚拟电厂：26年3月，山东省《虚拟电厂建设运行管理办法（征求意见稿
）》发布，明确了虚拟电厂的建设标准、市场交易规则与收益机制。我们认为，产业政策陆续出台，对用电侧提出更高的
能效管理、可靠用电要求，公司EMS3.0智慧能源管理平台有望成为客户的有效解决方案，看好业务长期放量。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为3.14/3.86/5.13亿元（三年复合增速为35.71%），对应EPS为1.25/1.54/2.04元。
参考可比公司26年21.2xPE（Wind一致预期），考虑公司软件竞争力优势突出，给予公司26年30xPE，对应目标价37.50元
（前值37.50元，对应26E30xPE），维持“买入”。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；EMS3.0产品推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-09-09│安科瑞(300286)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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首先，介绍了公司上半年经营情况、公司产品业务情况及 “算电协同”下供配电的业务布局情况，主要内容如下：
1. 公司上半年经营情况概括。
答：公司聚焦微电网与能效管理核心主业，围绕生产、研发、销售三大核心板块稳步推进各项经营工作，夯实业务根
基，拓展市场空间，推动公司持续稳健发展。公司以 EMS 2.0 和 EMS 3.0 行业解决方案为抓手，拓展多个目标行业，聚
焦重点行业，建立大客户合作模式，加速开拓海外市场。报告期内，营业收入较上年同期同比增长 9.27%，扣除股份支付
影响后的净利润较上年同期同比减少 3.34%。净利润小幅下滑主要因原材料和人工成本上涨明显，同时增加了研发投入和
市场开拓的力度。
一、研发情况
公司深耕数据中心与新能源两大核心赛道，依托行业政策利好与广阔市场空间，通过技术迭代、客户绑定、国际认证
布局，持续提升核心竞争力，扩大行业市场优势。
数据中心方面，公司构建全产业链产品体系，围绕 SST 固态变压器、英伟达主推的 800VDC 配电架构、液冷配套等
前沿方向研发，与头部企业联合开发、适配主流架构，推进 CE、UL 国际认证。目前核心监控系统已通过头部企业实测，
母线产品稳定供货头部服务商，多款新品进入试产、迭代及海外测试阶段，预计2026 至 2027 年可实现试点应用与样机
落地。
新能源领域，覆盖户用、工商业、大型电站及储能、风电等全场景，持续迭代产品线，适配高压、高海拔、耐盐雾等
复杂工况，升级产品数字化、智能化性能。同时系统化推进 CE、UL、MID 等国际认证，助力产品出海，全面开拓海内外
新能源增量市场。
二、生产情况
公司依托成熟的生产体系，保障各类电力监控、能效管理产品及赛道配套产品的规模化生产与稳定交付。针对重点行
业及集团客户配套等主力产品，持续优化生产流程、严控产品品质，保障对核心客户的常态化批量供货。
报告期内，生产成本增加主要体现在原材料涨价和人工成本增加等方面。面对供应链涨价压力，公司通过精准议价、
锁价备货、联合研发与生产技术等多部门协同，推进物料国产化验证与导入等多种路径提质增效，降本成果显著。针对芯
片类、功率半导体器件、被动元器件及 PCB 等核心物料出现的结构性短缺与交期拉长问题，公司建立“催交+备货+寻源
”保供机制，持续优化供应体系，拓宽供应渠道、降低供货风险，全力保障订单稳定交付。
三、销售情况
报告期内，公司锚定“分布式能源+企业微电网能效管理”核心战略，持续推动业务向“平台+数据服务”数字化模式
转型，整体经营稳步增长，各核心业务板块实现关键突破。
国内市场方面，新能源配套为核心增量，与头部新能源客户建立长期合作关系，并积累大量优质中小配套客户。重点
攻坚数据中心、轨道交通、石油化工等热点行业，积极对接头部互联网企业、COLO 服务商和运营商，打通行业专属业务
模式。同时深度开发国央企、物流、连锁餐饮、食品等集团大客户，打造标准化解决方案，沉淀标杆合作案例，持续夯实
项目交付与复制能力。
海外市场方面，正式启动本地化布局，分区域落地差异化产品方案与渠道建设。依托 CE、UL、MID 等国际认证布局
，持续开拓欧洲、东南亚、中东、土耳其等海外市场，推动工商业、基建、数据中心、新能源配套产品标准化出海，以产
品矩阵定制化的方式，提升全球认证准入速度，加快品牌本土化传播，持续挖掘海外市场增量空间，完善海内外市场布局
。
2. 对比传统数据中心供配电方案，公司算力数据中心解决方案核心差异化优势是什么？
答：传统数据中心供配电面向 400V 交流、54V 直流架构，难以适配 AI 算力中心 800V HVDC 高压直流、兆瓦级单
机柜新架构。公司方案差异化：①覆盖 110kV 高压到机柜末端全链路，针对 DC800V IT 不接地系统接地隐蔽、大电流发
热等特有风险提供绝缘监测、故障定位、弧光、局放、母线测温成套防护，满足行业新标准；②输入端? SST 变换端? 直
流输出端三层立体安全防护，打开全新市场空间；③软硬一体化，硬件矩阵搭配 Acrel? EMS3.0 平台，实现云边端一体
化、预测性维护，由硬件产品升级为解决方案。
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参与调研机构：14家
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2026-07-15│安科瑞(300286)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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1.安科瑞的核心业务定位与发展历程是什么？
答：安科瑞是集研发、生产、销售及服务于一体的高科技企业，核心定位为企业微电网能效管理和用电安全解决方案
提供商。公司构建了 “云 - 边 - 端”完整能源互联网生态体系，业务覆盖电力、新能源、数据中心、智能楼宇、智慧
交通、市政工程等多个领域，同时海外市场拓展至非洲、中东、东南亚、南美等地区。经过二十余年发展，从单一电力仪
表供应商成长为兼具硬件生产、软件开发与平台服务能力的综合解决方案服务商。
2.公司的业务布局与核心资源配置如何？
答：业务布局上形成 “国内 + 海外” 双轮驱动模式，国内在主要城市配置销售与技术支持团队，快速响应客户需
求；海外聚焦东南亚、欧洲及南美市场，建立本地化技术团队并获取多地准入证书。核心资源方面，近年来公司研发费用
率达 10%左右，重点投入新能源、新型电力系统和虚拟电厂方向，侧重软件研发与 AI 技术融合，为用户的微电网管理提
供大脑；生产端采用无铅工艺及信息化管理系统，拥有 CNAS 认证的产品测试中心；团队层面汇聚能源管理领域专业人才
，构建了从研发、生产到销售的全链条服务体系。
3.安科瑞在行业内的核心竞争壁垒是什么？
答：核心竞争优势体现在三大维度：其一，技术与生态壁垒，构建了 “云 -边 - 端” 全栈式产品矩阵，从终端传
感器、硬件设备到云端平台形成闭环，EMS3.0 平台实现 AI 深度赋能，降低负荷预测误差、提高端侧响应效率等；其二
，细分市场卡位优势，专注用户侧能效管理垂直领域，在虚拟电厂、零碳产业园、数据中心等细分场景形成差异化优势；
其三，行业适配与客户粘性优势，深耕轨道交通、石化、高校、数据中心等重点行业，形成可复制的行业解决方案，提升
客户复购率。
4.产品研发迭代的核心方向是什么？
答：研发迭代聚焦三大方向：一是 AI 与能源管理深度融合，持续优化 EMS3.0 平台算法，提升负荷预测精度与能源
调度效率，拓展数字孪生 + 区块链碳追踪等创新功能，适配住建部碳足迹管理试点需求；二是绿色低碳产品创新，重点
开发适配分布式光伏、储能的防逆流保护装置、微电网能量管理控制系统等产品，助力用户实现绿电消纳与节能降耗；三
是行业定制化升级，针对数据中心、轨道交通、石化等重点行业的特殊需求，优化产品的环境适应性与功能适配性，同时
推进硬件产品的小型化、智能化与无线化升级。
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参与调研机构：9家
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2026-06-23│安科瑞(300286)2026年6月23-24日投资者关系活动主要内容
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1、AI 在公司研发、内部管理、产品端分别有什么应用？？
答：①研发产品端：优化 EMS 3.0 智慧能源管理平台在新能源、虚拟电厂等应用场景的调度策略，适配不同区域光
储充、微电网运算；②内部办公：利用AI 工具进行产品设计、软件开发及招投标等环节的工作效率提升；③平台架构：
打造嵌入式软件 + AI 云平台模式，对标优秀公司的产品开发生态模式。
2、公司业务拓展情况如何？
答：公司依托行业聚焦、大客户合作和海外布局进行持续的深耕和发力。
目前公司在新能源配套方面，与储能、逆变器企业进行合作，拥有 UL、MID 等海外认证，产品与客户设备深度绑定
形成高壁垒，海外盈利能力优于国内；
数据中心业务主营精密配电柜、小母线、绝缘 / 无线测温监测产品，客户覆盖甲方公司、总包和运维公司等，加快
相关产品升级迭代，加强完善产品体系，适配客户需求；
海外拓展复制国内成熟业务模式，优先布局东南亚，搭建本地渠道与专项研发团队，凭借快速协议适配能力击败其他
国家竞品。
3、原材料价格上涨是否对公司毛利带来压力？
答：面对铜、PCB 等原材料涨价，公司通过优化生产管理、成本控制等持续降本，可对冲部分成本压力，保持毛利率
相对稳定。
4、公司长期发展的机遇是什么？
答：公司完成 EMS2.0 到 AI 赋能 EMS3.0 技术迭代，构建 “光储充 + AI聚合” 虚拟电厂完整方案。国内外分布
式光伏、户储、工商业微电网持续扩容，依托海量微电网运行数据，AI 仿真、电价优化、源荷调度形成算法壁垒，用户
侧柔性调节市场长期向好。
AI 大模型带动全球算力机房建设浪潮，海内外新建数据中心持续扩张，配套电力监测硬件刚需稳定。
东南亚、欧洲、中东、拉美多国配电网改造、储能普及，公司出海业务模式不断成熟，产品竞争优势明显。
公司通过国内加海外双轮驱动，增长结构健康，抗风险能力强。
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