研报评级☆ ◇300286 安科瑞 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 10 2 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.94│ 0.79│ 1.05│ 1.34│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 5.34│ 6.09│ 6.43│ 7.78│ 8.91│ 10.39│
│净资产收益率% │ 14.87│ 15.40│ 12.30│ 14.72│ 16.33│ 17.84│
│归母净利润(百万元) │ 170.61│ 201.40│ 169.83│ 262.62│ 336.12│ 431.60│
│营业收入(百万元) │ 1018.58│ 1122.15│ 1063.35│ 1156.50│ 1411.50│ 1748.50│
│营业利润(百万元) │ 184.07│ 223.20│ 186.57│ 286.57│ 366.62│ 470.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-23 买入 维持 30.8 1.12 1.40 1.78 华泰证券
2025-10-16 买入 维持 --- 0.98 1.28 1.66 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-23│安科瑞(300286)盈利提升，看好能效管控需求释放 │华泰证券 │买入
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安科瑞发布三季报，2025年Q1-Q3实现营收8.37亿元（yoy+2.59%），归母净利1.92亿元（yoy+21.31%），扣非净利1.
72亿元（yoy+20.67%）。其中25Q3实现营收2.98亿元（yoy+4.56%），归母净利6666.52万元（yoy+15.20%）。公司前三季
度归母净利率同比+3.55pct，盈利能力显著提升。我们认为，25年前三季度公司营收增速承压主要由于下游需求释放节奏
较缓，后续有望随政策提速，看好公司产品竞争力，维持“买入”评级。
9M25净利率同比+3.55pct，公司盈利能力提升显著
25年前三季度公司实现归母净利润1.92亿元，同比增长21.31%，归母净利率为22.96%，同比提升3.55pct。公司盈利
能力提升主要受益于毛利率提升与费用率优化。25年前三季度公司综合毛利率为47.73%，同比+1.49pct，毛利率提升主要
受益于能效管控平台等软件产品销售占比提升。25年前三季度公司销售/管理/研发费用率为11.57%/6.24%/9.46%，同比-0
.82pct/+0.51pct/-1.3pct，销售/研发费率同比收窄，主要得益于公司人效优化。我们认为，业务升级与管理优化有望带
动公司盈利能力持续提升。
回购股份彰显经营信心，战略布局EMS3.0场景
公司于2025年4月公告《关于回购公司股份方案的议案》，拟使用0.80-1.50亿元自有资金回购股份，用于股权激励或
员工持股计划。截至2025年9月30日，公司累计回购公司股份370万股，占公司目前总股本的1.48%，成交总金额为8,220万
元。公司推进股份回购，彰显公司经营信心，同时有助于提升团队积极性，推动业务发展。公司自2023年起战略布局EMS3
.0产品，聚焦“源-网-荷-储-充”协同管理，产品布局领先。我们认为，公司技术实力突出，产品先发优势明显，看好公
司业务的远期成长空间。
国内+海外双轮驱动，看好政策带动下游需求提速
公司坚持国内+海外双轮驱动，展望2026年，国内业务有望受益于政策提速，海外业务伴随产品知名度提升放量。1）
国内：公司国内业务节奏与客户能效管控需求紧迫程度相关，25年国家发改委发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意
见》、《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》等政策，有望带动用电侧能效管控需求升级。2）海外：公
司持续强化在东南亚、欧洲、中东、非洲等海外市场的品牌建设，业务前景可期。
盈利预测与估值
考虑到公司前三季度业务节奏较缓，我们下调公司25-27年营收（5.99%/6.31%/6.67%）至11.77/14.40/18.33亿元，
由于收入减少，同步下调25-27年归母净利润（4.61%/5.07%/5.70%）至2.80/3.51/4.46亿元，对应EPS为1.12/1.40/1.78
元。参考可比公司26年18.1xPE（Wind一致预期），考虑公司软件竞争力优势突出，给予公司26年22xPE，对应目标价30.8
0元（前值32.76元，对应25E28xPE），维持“买入”评级。
风险提示：新型电力系统建设不及预期；EMS3.0产品推进不及预期。
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2025-10-16│安科瑞(300286)能效管理深耕不辍，微网出海乘风破浪 │国盛证券 │买入
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企业微电网能效管理领军者，今年业绩迎向上拐点。公司早期以生产销售电力仪器仪表为主业，具备扎实制造业基因
；2010年后转型为解决方案商，持续推动产品体系迭代升级；2021年后确立以企业微电网能效管理为主业的经营架构；20
23年开始大力开拓海外市场，效果显著。当前公司聚焦中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统，提供包括研发、生
产、销售、及运维的全流程服务，是国内企业微电网能效管理领军企业。2025H1公司实现营收5.4亿元，同增1.5%；归母
净利润1.3亿元，同增25%，今年公司业绩已迎向上拐点。
需求端看：微网能效管理市场持续展现强劲发展活力。微电网是具备电网完整功能的小型电网，能效管理系统是协调
微电网“源网荷储充”各模块有序、高效、安全运行的核心设备。我国10kV及以上供电电压等级的工商业用户200万户以
上，假设单套企业能效管理系统售价100万元，我们测算我国企业能效管理行业潜在总空间约2万亿元。从需求逐年释放角
度看，我们测算现阶段我国每年能效管理系统规模约550亿元。当前随着国家“双碳”和“双控”政策推进、分布式新能
源装机量持续增多、峰谷电价差拉大、电价市场改革持续推进，企业微电网能效管理系统需求释放有望提速。细分市场看
，当前数据中心、零碳产业园、虚拟电厂领域投资有望持续景气，推动行业需求加速释放。
供给端看：参与者多、深耕者少，安科瑞具备较强竞争力。企业微电网能效管理系统的供给主体大致可以分为三类，
一是电力设备软硬件开发与集成国家队，二是低压电器生产企业，三是基于细分领域产品优势向微电网能效管理延伸的企
业。同业大多为将业务延伸至能效管理系统，而安科瑞则长期聚焦深耕该领域，核心竞争力包括：1）产品方面：公司拥
有1.4万套解决方案运行在全国各地，形成较强品牌效应；具备“云-边-端”完整产品生态体系，行业与场景可拓空间大
；产品持续迭代升级（EMS1.0、2.0、3.0），覆盖更广阔与更前沿市场需求。2）销售方面：公司在国内市场采用直销、
经销和电子商务销售模式，国外市场则重点采用电子商务模式，搭建起“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”
的销售网络，实现对市场需求较为完整覆盖。3）生产方面：公司生产基地通过多个核心功能模块的生产模式，实现了耗
时短、低成本、高毛利、功能丰富的智能电力仪表的生产特性，可解决“小批量、多品种”的行业特点导致的生产成本高
、周期长等难题，驱动公司毛利率高于同行，并具备性价比。
海外市场空间巨大，出海打造成长新动能。全球能源结构持续转型，根据BloombergNEF预测，在2050全球净零排放情
形下，2024-2030年全球年均能源转型投资4.84万亿元，是2023年的2.7倍（2023年海外规模是国内的1.6倍），海外能效
管理市场大有可为。从电价上看，海外国家工商业与居民电价普遍高于我国，运用能效管理系统进行节能降耗的经济效益
有望更大，需求释放动力较国内更足。公司近年显著加大海外市场开拓力度，销售渠道不断完善、产品矩阵持续丰富、同
时积极开发协同出海模式，效果显著，公司2024年境外实现营收4411万元，同比增长33.2%，后续公司海外业务有望持续
为公司营收贡献增量。此外，公司海外业务毛利率较国内更高（2024年境内/海外毛利率分别为43.8%/65.2%），随着公司
海外业务占比，公司盈利能力有望持续提升。
投资建议：企业微电网管理系统国内外需求释放空间广阔、释放节奏有望加快，公司作为行业领军者有望展现优异成
长性。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.2/4.2亿元，同比增长45%/31%/30%，EPS分别0.98/1.28/1.66元
/股，当前股价对应PE为26/20/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求下降风险，盈利能力下降风险，应收账款坏账风险，海外经营风险，假设和测算结果误差风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-01-08│安科瑞(300286)2026年1月8日投资者关系活动主要内容
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1.安科瑞的核心业务定位与发展历程是什么？
答：安科瑞是集研发、生产、销售及服务于一体的高科技企业，核心定位为企业微电网能效管理和用电安全解决方案
提供商。公司构建了 “云 - 边 - 端”完整能源互联网生态体系，业务覆盖电力、新能源、数据中心、智能楼宇、智慧
交通、市政工程等多个领域，同时海外市场拓展至非洲、中东、东南亚、南美等地区。经过二十余年发展，从单一电力仪
表供应商成长为兼具硬件生产、软件开发与平台服务能力的综合解决方案服务商。
2.公司的业务布局与核心资源配置如何？
答：业务布局上形成 “国内 + 海外” 双轮驱动模式，国内在主要城市配置销售与技术支持团队，快速响应客户需
求；海外聚焦东南亚、欧洲及南美市场，建立本地化技术团队并获取多地准入证书。核心资源方面，近年来公司研发费用
率达 10%左右，重点投入新能源、新型电力系统和虚拟电厂方向，侧重软件研发与 AI 技术融合，为用户的微电网管理提
供大脑；生产端采用无铅工艺及信息化管理系统，拥有 CNAS 认证的产品测试中心；团队层面汇聚能源管理领域专业人才
，构建了从研发、生产到销售的全链条服务体系，2025 年通过 8 亿元非公开增发进一步强化资本实力，支撑技术创新与
市场拓展。
3.2025 年公司整体经营业绩表现如何？
答：截止 2025 年三季度，公司整体经营稳健增长，实现营业总收入 8.37 亿元，净利润 1.92 亿元，归母净利润 1
.92 亿元，基本每股收益 0.82 元；毛利率维持在 47%-48%，其中三季度内部计算毛利率达 48.3%；财务结构稳健，抗周
期能力较强。业绩增长主要得益于微电网能源智慧管理平台及光储充一体化和虚拟电厂解决方案的推广。
4.安科瑞在行业内的核心竞争壁垒是什么？
答：核心竞争优势体现在三大维度：其一，技术与生态壁垒，构建了 “云 -边 - 端” 全栈式产品矩阵，从终端传
感器、硬件设备到云端平台形成闭环，EMS3.0 平台实现 AI 深度赋能，降低负荷预测误差、提高端侧响应效率等；其二
，细分市场卡位优势，专注用户侧能效管理垂直领域，在虚拟电厂、零碳产业园、数据中心等细分场景形成差异化优势；
其三，行业适配与客户粘性优势，深耕轨道交通、石化、高校、数据中心等重点行业，形成可复制的行业解决方案，提升
客户复购率。
5.产品研发迭代的核心方向是什么？
答：研发迭代聚焦三大方向：一是 AI 与能源管理深度融合，持续优化 EMS3.0 平台算法，提升负荷预测精度与能源
调度效率，拓展数字孪生 + 区块链碳追踪等创新功能，适配住建部碳足迹管理试点需求；二是绿色低碳产品创新，重点
开发适配分布式光伏、储能的防逆流保护装置、微电网能量管理控制系统等产品，助力用户实现绿电消纳与节能降耗；三
是行业定制化升级，针对轨道交通、石化、数据中心等重点行业的特殊需求，优化产品的环境适应性与功能适配性，同时
推进硬件产品的小型化、智能化与无线化升级。
6.2025 年公司行业推广的核心目标与策略是什么？
答：核心推广目标为 “深化重点行业渗透、拓展海外市场份额、提升高毛利产品占比”，具体包括：国内重点行业
市场份额提升，海外销售额持续增长；EMS2.0/3.0 平台及虚拟电厂解决方案营收占比进一步提高；新增一批集团级优质
客户。推广策略上采用 “行业聚焦 + 渠道多元化” 模式：国内成立轨道交通、石化等专项行业团队，针对五年以上资
深销售人员转型服务头部集团企业与园区；海外采用 “绑定出海企业 + 独立提供解决方案” 双模式，按零售+渠道+项
目的需求结构布局；线上线下协同推广，参与行业展会与技术研讨会，通过案例分享与方案演示强化品牌影响力。
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参与调研机构：33家
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2025-10-22│安科瑞(300286)2025年10月22日、23日投资者关系活动主要内容
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1.问：2025 年三季度公司整体业绩表现如何？收入、利润及毛利分别呈现怎样的情况？
答：公司整体业绩呈现稳步增长态势，得益于 EMS 2.0、3.0 及虚拟电厂平台业务占比提升以及持续降本增效、优化
管理，盈利能力有所提升，费用控制成效显著。具体情况如下：
营收与利润增长 ：前三季度营业收入为 8.37 亿元，同比增长 2.59%；归母净利润为 1.92 亿元，同比增长 21.31%
；扣非归母净利润为 1.72 亿元，同比增长 20.67%。其中，第三季度营业收入为 2.98 亿元，同比增长 4.56%；归母净
利润为 6667 万元，同比增长 15.2%；扣非归母净利润为 6295 万元，同比增长 17.47%。
盈利能力提升 ：前三季度公司毛利率为 47.73%，同比上升 1.49 个百分点；净利率为 22.96%，较上年同期上升 3.
55%。
费用控制良好 ：2025 年三季度，公司期间费用为 2.24 亿元，较上年同期减少 1026.47 万元。
2.问：三季度收入增速小幅增长，从业务结构看，EMS 1.0/2.0/3.0 各领域的增长情况、占比如何？国内与海外业务
的占比及增长又有何表现？
答：业务结构上，EMS 2.0、3.0 及虚拟电厂平台契合当下新能源和新型电力系统发展的需要，是增长核心；传统 EM
S 1.0 所属的传统产品与子系统业务有一定下滑。国内业务聚焦轨道交通、石化等行业及零碳产业园等，增长明确；海外
业务同比有增长，重点布局东南亚、欧洲、巴西等市场。
3.问：公司在数据中心领域能提供哪些服务与产品？典型数据中心项目的规模大致是多少？
答：数据中心领域提供电力监控、能耗管理、电池监测、电能质量管控等服务与产品，已服务于行业内知名企业。典
型项目单套体量通常为百万以上，部分项目规模更大，且数据中心建设多分期推进，单个合同质量较以往有明显提升。
4.问：零碳产业园的市场需求如何？公司在此领域能提供哪些服务？
答：零碳产业园市场需求旺盛，国家政策与地方政府均积极推动。公司提供虚拟电厂、光储充调度、企业微电网平台
落地等服务，可对接国网或虚拟电厂调度平台，帮园区企业消纳新能源、降低成本。
5.问：公司涉及国内多个景气业务方向，但收入增长未达预期，核心原因是订单获取慢还是订单向收入转化未到时间
点？
答：核心原因在于业务处于转型期，虽聚焦的行业、集团企业、新能源板块业务同比增长显著，但传统业务下滑拖累
整体收入增速；同时，新业务相关项目（如轨道交通、石化）有一定周期，部分订单处于推进阶段，尚未完全转化为收入
，随着转型深入，后续增长会逐步释放。
6.问：公司重点推进的大客户业务，当前占比大概多少？与大客户合作能为公司带来哪些效益？
答：大客户业务以 EMS 3.0 为核心抓手，暂未直接披露大客户整体占比，但 EMS 2.0/3.0 的项目中大客户是其重要
组成。大客户业务后期复购率高，可带动硬件设备、系统等多产品销售；客户粘性强，且可形成标准化方案复制到更多客
户。
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