研报评级☆ ◇300294 博雅生物 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.47│ 0.79│ 0.22│ 0.48│ 0.55│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 14.52│ 14.85│ 14.75│ 15.23│ 15.70│ 16.36│
│净资产收益率% │ 3.24│ 5.30│ 1.52│ 3.10│ 3.50│ 4.30│
│归母净利润(百万元) │ 237.47│ 396.99│ 112.70│ 241.00│ 277.00│ 353.00│
│营业收入(百万元) │ 2651.98│ 1734.90│ 2059.09│ 1780.00│ 1950.00│ 2207.00│
│营业利润(百万元) │ 355.23│ 477.25│ 109.42│ 254.00│ 275.00│ 360.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 0.48 0.55 0.70 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│博雅生物(300294)公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，静待行业周期性│开源证券 │买入
│复苏 │ │
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2025年营收稳健增长，静待行业周期性复苏
2025年公司实现营业收入20.59亿元（同比+18.69%，下文都是同比口径），归母净利润1.13亿元（-71.61%），扣非
归母净利润-0.08亿元（-102.57%），毛利率49.89%（-14.76pct），净利率5.47%（-17.39pct），主要系无形资产和商誉
减值损失增加影响。2026Q1公司实现收入3.21亿元（-40.07%），归母净利润0.30亿元（-78.33%），扣非归母净利润0.20
亿元（-80.13%），毛利率46.26%（-7.54pct），净利率9.35%（-16.64pct）。考虑行业供需矛盾，我们下调2026-2027年
业绩预测（原预测归母净利润为6.53/7.55亿元），新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.41/2.77/
3.53亿元，当前股价对应PE为37.5/32.7/25.6倍，考虑控股股东增持及华润赋能、公司估值性价比高，维持“买入”评级
。
血制品收入稳健增长，采浆量持续增长
2025年公司血浆采集662.31吨（+5.03%），其中华润博雅生物本部采浆542.4吨（+3.97%），绿十字119.91吨（+10.4
6%），在营浆站20个，蒙古达拉特旗浆站处于建设期。公司主业血液制品业务收入16.72亿元（+10.42%），毛利率53.63%
（-11.48%），占比81.21%；生化类用药业务收入1.82亿元（-13.49%）；药品经销业务收入1.98亿元（+9708.34%）。
研发管线稳步推进，控股股东完成增持
2025年公司静注人免疫球蛋白（10%）、破伤风人免疫球蛋白获批上市；C1酯酶抑制剂、皮下注射人免疫球蛋白、血
管性血友病因子（vWF）处于临床阶段；纤维蛋白粘合剂递交IND申报资料；凝血因子IX于2026年2月获批临床；绿十字新
工艺静丙IVIG-CAP于2026年1月获批；新建智能工厂有序推进，为长期增长奠定产能基础。公司控股股东华润医药已完成
增持计划，累计增持公司股份6,050,900股，占公司总股本的1.2%，并持续赋能管理及资源。
风险提示：原材料供应不足风险、新产品研发风险、商誉减值风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：54家
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2026-08-22│博雅生物(300294)2026年8月22日投资者关系活动主要内容
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本次互动交流的情况主要如下：
1、血制品行业目前的供需变化？公司十五五期间的战略规划？
答：在需求端，面对集采扩围、DRG/DIP 支付方式改革、医保控费及药品重点监控合理用药、医药行业合规等政策的
持续深化，临床处方量明显收缩，行业整体销售承压。在供给端，行业采浆量持续增长，加之部分企业新建产能逐步释放
，在终端需求收缩的背景下，供给端的持续放量进一步加剧了市场竞争，白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类核心产
品价格承压下行，企业间竞争更趋激烈。
在目前行业量价承压的背景下，公司持续深化公司战略实现途径，围绕营销、研发、国际化、采浆等方面细化了关键
举措。在营销终端掌控方面，高举学术旗帜，一品一策，区域精耕，强化代理商精细化管理，搭建 KA平台，深度服务关
键客户，提升以医院为主的终端掌控；在研发创新方面，以市场和临床价值为导向，探索真实世界研究，重点开发球蛋白
类高附加值产品；拓展新适应症，提升研发成果转化；在国际化方面，充分评估国际血液制品市场机会，系统推进多品种
国际注册与产品出口，成为全球血液制品优质服务商；在浆量拓展方面，依托华润集团资源与第三方协同优势，积极拓展
新浆站、夯实片区制管理，升级SCRM浆站会员系统、搭建新媒体矩阵、引进智能化设备提升献浆体验，组建专业宣传发展
团队，深挖外县市场等举措，不断提升浆站单产。
2、请问采浆量增长预期？
答：公司上半年采浆 343.5 吨，较去年同期增长 23.1 吨，增幅7.2%；其中华润博雅生物浆站采浆 277.3 吨，同比
增长 13.9 吨，增幅 5.3%；绿十字浆站采浆 66.2 吨，同比增长 9.2 吨，增幅16.1%。
公司持续挖掘存量浆站采浆潜力，在推进新浆站获批的同时积极申请存量浆站扩大采浆区域，力争整体采浆增速高于
行业平均增速。
3、医保控费当下对血制品销售的影响？
答：自 2024 年下半年起，医保控费政策收紧已成为影响国内血制品销售的最核心因素之一。在 DRG/DIP 支付改革
、集采扩围、重点监控合理用药等多重政策叠加下，血制品行业正经历从“卖方市场”向“买方市场”的深刻转变，销售
端受到显著冲击。需求端受到压制，院内处方收紧，各产品用量被直接压制，导致行业量价承压。
行业正从“资源驱动”转向“效率和产品驱动”。长期来看，人口老龄化等因素带来的刚性需求依然存在，但短期内
，企业需通过优化产品结构、提升运营效率来应对挑战。
4、绿十字整合情况；今年绿十字预计对收入和利润端的贡献？
答：2026 年 6 月绿十字（中国）正式更名为华润博雅生物（安徽）制药股份有限公司。华润博雅（安徽）作为生产
基地，血浆、营销、研发、浆站拓展业务分别并入华润博雅生物血浆中心、营销中心、研发中心、浆站拓展部；其他职能
与支持部门统一进行穿透式支持和赋能。
上半年，华润博雅（安徽）实现营业收入 1.07 亿元，实现净利润 1347 万元。华润博雅（安徽）收入、净利润下降
主要受集采降价、医保控费、增值税政策调整及市场竞争加剧等影响产品价格和销量有所下滑。
5、产品目前的价格趋势如何？
答：去年以来，血液制品行业确实承受了不小的压力，2025 年行业已经出现增收不增利的局面，2026 年一季度持续
承压，企业分化加剧。从上半年来看，受医保控费、DRG/DIP 支付改革、集采扩围等多重因素影响，终端需求有所收缩；
叠加增值税政策从 3%简易征收调整为 13%一般计税，成本端压力进一步上升。多家头部企业上半年业绩出现明显下滑。
公司 2026 年半年度营收下滑，各产品都面临一定的价格压力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│博雅生物(300294)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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本次互动交流的情况主要如下：
1、公司股价跌跌不休，是否有措施稳定股价、提振信心？
答：公司二级市场股价受诸多因素影响。公司高度重视以企业价值为核心的市值管理，聚焦主责主业努力做好自身经
营管理工作，不断推动公司实现高质量发展，积极回报股东。
2、请问公司当前除人血白蛋白、静丙产品外，在研新品有哪些，管线涉及那些方面？
答：近年来，公司不断加大研发投入，先后成功上市了 PCC、Ⅷ因子、高浓度静注人免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白
等产品，目前，公司在研产品如 C1 酯酶、vWF 因子、皮丙、IX 因子等研发进展顺利。
3、公司新智能工厂建设进展如何？新工厂预计 2026 年 6月建成，并于 2028 年 6 月在生产场地变更获批后正式投
产？需要 2年时间吗？
答：公司智能工厂项目正按计划推进，目前已完成主建筑单体装饰装修、机电净化工程及工艺设备安装等，预计 202
6 年 6 月建成，并于 2028 年 6月在生产场地变更获批后正式投产。
公司根据国家药监局药审中心 2025 年 5 月发布《已上市血液制品生产场地变更研究技术指导原则（试行）》，对
工艺验证批试生产进行重新安排，考虑分步实施技术转移，拟于 2026 年7-10 月进行试生产、一阶段工艺验证。同时，
参考近几年同行业新建工厂地址变更后的审批周期在 2年左右，以及对上市变更管理涉及的注册材料准备、申报、受理、
检查、中检院病毒灭活复核验证、发补审评等一系列流程时间进行细化分析，预计 2028年 6月在生产场地变更获批后正
式投产。
4、一季度营收下滑但存货增长，产品降价存货是否会跌价？
答：一季度末，公司存货主要为原料血浆，以及在产品、库存商品、发出商品以及周转材料等。资产负债表日，存货
按照成本与可变现净值孰低计量。按单个存货项目计算的成本高于其可变现净值的差额，计提存货跌价准备，计入当期损
益。
5、一季度营收为何下降 40%？是否有库存没有释放？
答：公司 2026 年一季度营收下滑，主要系行业集采、市场竞争加剧等因素影响，公司核心产品的销量与价格均有所
下滑。
6、重组白蛋白在安全性、成本、供应稳定性方面具备潜在优势，这将对公司白蛋白产品的毛利率、市场份额产生何
种影响？
答：血源性的人血白蛋白临床应用广泛，功能包括改善胶体渗透压、转运和解毒功能等，疗效和安全性经过了临床长
期验证。目前，重组白蛋白获批适应症为“肝硬化低白蛋白血症”，在临床应用场景上仍存在局限。
7、公司二股东是否有抵质押被平仓的风险？
答：公司与高特佳集团保持良好的沟通。截至目前，其不存在股份质押被平仓的风险。
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