研报评级☆ ◇300308 中际旭创 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 2 0 0 0 6
3月内 10 2 0 0 0 12
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 36 4 0 0 0 40
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.71│ 4.61│ 9.72│ 29.65│ 57.22│ 81.42│
│每股净资产(元) │ 17.76│ 17.07│ 26.79│ 57.36│ 111.17│ 186.56│
│净资产收益率% │ 15.24│ 27.03│ 36.27│ 57.28│ 56.21│ 46.20│
│归母净利润(百万元) │ 2173.53│ 5171.49│ 10797.25│ 33913.18│ 65828.36│ 93951.34│
│营业收入(百万元) │ 10717.98│ 23862.16│ 38239.94│ 103652.55│ 190737.96│ 271373.58│
│营业利润(百万元) │ 2494.10│ 6049.94│ 13596.92│ 41592.68│ 80221.97│ 114346.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-21 买入 首次 --- 30.74 62.58 78.73 华源证券
2026-09-23 增持 维持 1198.8 30.13 56.17 92.07 群益证券
2026-09-09 买入 维持 --- 30.52 75.71 116.11 天风证券
2026-09-06 买入 维持 --- 27.21 48.91 70.59 长江证券
2026-09-01 增持 维持 1486.8 29.36 49.63 66.11 交银国际
2026-09-01 买入 维持 --- 29.35 55.61 74.56 国盛证券
2026-08-28 买入 维持 --- 30.32 55.33 69.26 华创证券
2026-08-27 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-08-23 买入 维持 --- 30.56 62.08 91.38 开源证券
2026-08-22 买入 维持 --- 29.76 52.61 78.39 方正证券
2026-08-22 买入 维持 --- 31.25 62.35 93.49 银河证券
2026-08-21 买入 维持 --- 27.33 55.71 72.60 招商证券
2026-07-22 增持 首次 1598.8 29.12 49.73 65.96 交银国际
2026-06-23 买入 维持 --- 31.43 60.26 92.19 太平洋证券
2026-05-27 买入 维持 --- 33.13 58.84 85.00 山西证券
2026-05-23 买入 维持 --- 24.47 52.75 74.91 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-21│中际旭创(300308)全球光模块领军企业，高端产品放量驱动业绩增长 │华源证券 │买入
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光模块行业领军企业，AI驱动公司业绩稳定增长。公司深耕高端光通信收发模块的研发生产，已形成包含400G、800G
及1.6T高速光模块在内的产品矩阵，并持续推进3.2T、CPO/NPO等高端光模块产品技术的研发升级。随着海外云厂商加快A
I数据中心建设，高速互连需求显著提升，公司产品出货量持续增长，带动营收利润稳步提升。2026H1公司实现营业收入4
17.78亿元，同比增长182.49%，实现归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%。
前瞻布局3.2T、NPO/CPO等新技术，积极进行全球业务拓展。伴随数据中心内部互连对于高速率、低时延、高可靠光
通信产品的需求持续提升，公司积极推进高端产品的研发升级，截至2026年7月，公司3.2T产品处在研发阶段，并持续推
进4*400G及8*400G方案，公司预计3.2T方案将至2028年成熟。同时，公司将开发一系列XPO、NPO及CPO产品技术，以满足A
I网络基础设施及高带宽应用需求。业务布局方面，公司在国内已形成以苏州旭创为核心，铜陵、成都等国内基地协同生
产的布局，在海外以新加坡、泰国等地区为主，积极进行全球业务拓展。
AI算力景气度仍处于高位，光互连技术升级带动光模块需求持续提升。AI推动数据中心网络速率持续向800G及1.6T、
3.2T升级，高速互连带来的功耗散热压力推动光互连由传统可插拔方案向LPO、NPO、CPO方向演进。根据LightCounting预
测，全球以太网光收发器及CPO/NPO市场规模将由2025年约165亿美元提升至2026年约260亿美元。需求端来看，微软、谷
歌、亚马逊、Meta、Oracle海外头部云厂商CAPEX由2024财年2226亿美元提升至2025财年4013亿美元。我们认为，全球AI
算力景气度仍处于较高位置，光互连技术持续升级将持续拉动光模块需求增长，相关产业链有望持续受益。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为1019.55/2081.61/2662.28亿元，同比增速分别为166.62
%/104.17%/27.90%；2026-2028年归母净利润分别为362.10/737.10/927.32亿元，同比增速分别为235.36%/103.56%/25.81
%，当前股价对应的PE分别为21/10/8倍。我们选取新易盛、光迅科技、天孚通信作为可比公司，上述公司2026年的PE平均
值为49.11X。鉴于公司作为国内光模块领军企业，随着高端光模块行业需求增加出货量或将持续攀升，首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示：全球经济疲弱风险、全球算力需求波动风险、新技术架构替代风险、算力互连标准更迭风险。
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2026-09-23│中际旭创(300308)NPO技术快速发展，预计将成为未来数年主要增长引擎 │群益证券 │增持
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事件：近期包括光博会在内的产业交流中，行业对于未来几年的NPO技术演进判断积极、产业发展速度持续乐观，我
们认为NPO为主的新型封装路线相较于CPO技术更有利于传统光模块厂商主导推进，公司作为光模块全球龙头在高速NPO领
域技术优势明确、产业地位稳固，预计将在明年下半年率先受益于产业发展，维持“买进”建议。
NPO技术快速发展，公司具备技术和产业端主要优势：根据近期产业内交流以及光博会现场交流，由于技术良率较好
、上游DSP短缺、产业链结构稳定等因素影响，行业在近几个月进一步乐观看待未来几年NPO技术的发展确定性和发展速度
，且海内外头部客户也已对NPO产品进行相关订单指引。公司作为全球光通信领域核心厂商，具备领先技术技术优势，率
先锁定了相关客户的NPO订单，且产能交付速度领先于同行业其他公司。考虑到NPO产品的单价和毛利率显著高于同速率可
插拔模块，我们认为NPO产品将成为公司未来数年增长的主要引擎。
高速产品推动公司上半年业绩大幅增长：公司2026H1实现收417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同
比+241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比+229.3%。其中Q2收入约222.81亿元，环比+14%；归母净利润约79.17亿元，环
比+38%，扣非归母净利润约3.74亿元，环比+29%；Q2在上游成本提升的背景下毛利率环比继续提升0.36pct至46.42%，净
利率Q1提升5.37pct至37.77%，主要受益于规模效应下费用率的下降。公司业绩增长主要来自于1.6T高速产品放量增长以
及自研硅光渗透率的提升。此外公司上半年研发费用11.53亿元，同比提升97%，主要投入在NPO、XPO、硅光、3.2T薄膜铌
酸锂等新产品技术领域。
行业整体供不应求，上游物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上
游物料供应，积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。公司相关重点客户已正式指引2027年相关订单，部分客户2028需
求已沟通，且包含2.4T、NPO等相关订单。行业需求仍处于供不应求状态，相关高速产品竞争格局良好、预计后续价格表
现也将好于此前市场预期，综合因素影响下公司后续业绩增长确定性高。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为334.75/624.12/1023.04亿元，YOY分别为+210.03%/+86.44%/+63.
92%；EPS分别为30.13/56.17/92.07元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为31/17/10倍，维持“买进”建议。
风险提示：1、NPO等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。
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2026-09-09│中际旭创(300308)业绩持续高增，全球光互连龙头地位稳固 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，实现营业收入417.78亿元（YoY+182.49%），归母净利润136.51亿元（YoY+241.7
0%）。Q2实现营收222.81亿元，YoY+174.57%，归母净利润79.17亿元，YoY+228.19%。利润增速显著高于营收增速，盈利
水平进一步提高，核心逻辑是公司产品结构持续向高端化演进，高毛利1.6T产品占比不断提升。
业绩稳健增长，研发投入扩张
上半年公司盈利水平大幅提高，毛利率显著提升，同时持续加大研发投入力度。公司H1光模块主业毛利率46.59%，Yo
Y+6.63pct，盈利核心来源于1.6T硅光光模块正式进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动整体业绩上行的核心驱
动力。费用端，上半年公司财务费用同比大幅增长1528.70%，主要系汇兑损失增加，管理费用同比增长163.77%，主要原
因是随着业务高速增长，职工薪酬等相应增加，但管理费用率、销售费用率分别同比减少0.13pct、0.31pct。研发投入方
面，上半年公司研发费用11.53亿元，YoY+96.90%，持续前瞻布局前沿技术，加码硅光、相干及下一代光互联产品开发。
分业务：
（1）光模块业务为公司核心收入来源，上半年实现收入413.55亿元（YoY+186.56%），其中海外收入持续放量，上半
年达到396.15亿元（YoY+209.90%），收入同比增长主要由于海外云服务厂商持续进行算力投资，催动高端光模块需求量
快速增长；上半年光模块总销量1899万只（YoY+109.8%），收入增速显著高于销量增速，公司在行业产品升级红利下实现
量价齐升的良好经营局面。
（2）其他业务4.23亿元（YoY+18.30%），主要由于汽车光电子下游客户开拓取得进展，带动相应产品销量有所增加
。
技术产能双轮驱动，夯实中长期成长基石
公司坚持产品研发加速迭代，积极布局下一代光互连技术，协同推进全球化产能基地布局与建设。公司持续增加对1.
6T、3.2T及更高速率光模块等核心产品的研发投入，同时积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品，与此同时，
公司在苏州、铜陵、成都、中国台湾及泰国等地的生产基地在持续扩大产能，根据公司港股招股书指出，预计到2029年年
化产能达到9000万只。据Lightcounting预测，AI大模型迭代驱动算力需求持续扩张，2025-2030应用于人工智能算力集群
、云数据中心的以太网光模块对应复合增长率将达到24%，我们认为公司作为全球光互连业务领头羊有望进一步把握AI算
力基础设施建设浪潮，持续扩大全球市场份额，打开中长期成长空间。
盈利预测
受益于产能爬坡以及1.6T高速光模块放量，预计2026/2027/2028年归母净利润359.55/891.80/1367.62亿元，当前对
应PE为29.78/12.00/7.83倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料供应趋紧、新领域产品拓展不及预期、AI进展低于预期、国际贸易摩擦等风险。
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2026-09-06│中际旭创(300308)高端模块加速放量，盈利能力延续提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同比+241.7%；
扣非归母净利润130.92亿元，同比+229.3%。单26Q2实现营业收入222.81亿元，同比+174.6%、环比+14.3%；归母净利润79
.17亿元，同比+228.2%、环比+38.1%；扣非归母净利润73.74亿元，同比+206.4%、环比+29.0%。
事件评论
高端模块放量驱动Q2业绩环比高增，毛利率有望稳中有升：全球AI算力需求延续高景气，800G与1.6T持续放量，26H1
公司光模块销量达1899万只，其中境外销量1685万只。26Q2收入和归母净利润环比分别增长14.3%和38.0%，主要受1.6T放
量、硅光渗透率提升及规模效应推动，投资收益等非经常性因素亦有增厚。26H1光模块业务毛利率为46.59%，同比提升6.
63pct；26Q2综合毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。随着1.6T出货增长、硅光渗透率提升，以及2.4T、NPO、XPO等高附
加值新品逐步放量，公司毛利率有望稳中有升。
锁料备货稳定供应，高资本开支支撑产能释放：公司通过长协、预付款、锁料及导入新供应商等方式锁定核心物料产
能。Q2末预付款项约9.5亿元，长期应付款约50.6亿元，较Q1末增加约41.6亿元，主要对应一年以上关键物料安排。凭借
采购规模、长协锁定及客户份额优势，公司在物料价格和产能分配方面具备较强保障；期末存货达198.26亿元，较年初增
长56.3%。随着供应商逐步扩产，物料供给有望逐季改善。Q2末在建工程达37.07亿元，较年初增长160.7%；预计26H2至20
27年资本开支维持高位，H股融资将为扩产和备料提供支撑，本轮新增产能预计主要于2027年释放。
1.6T规模放量，新一代产品加速卡位：26H1公司研发投入12.34亿元，同比+110.6%。面向下一代光互连，公司持续推
进2.4T、3.2T、NPO及XPO等产品研发，其中NPO已与多家CSP客户及芯片厂商合作，多种方案处于定制开发和送样阶段，有
望于2027年实现首批交付。相关新品预计于2027年下半年量产，并于2028年扩大出货规模。硅光仍是下一代产品的核心技
术路径，并将与薄膜铌酸锂、CoherentLite及光电芯片混合集成等技术协同应用，进一步提升技术壁垒。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求延续高景气，海外重点客户对2027年需求已给出较为积极的订单指引。公司作
为全球高速光模块龙头，凭借充足的产能规划、持续优化的良率与供应链管理，以及在NPO、XPO、硅光等下一代技术领域
的前瞻布局，盈利能力有望保持较高水平。预计2026-2028年归母净利润为318.34亿元、572.07亿元、825.69亿元，对应
同比增速195%、80%、44%，对应PE为32倍、18倍、12倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、AI资本开支及高速光模块需求不及预期；2、核心物料供应、价格波动及产能释放不及预期；3、新产品研发、客
户验证或规模量产进度不及预期。
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2026-09-01│中际旭创(300308)Q2延续强劲增长，供应链前置布局夯实长期交付能力 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长
241.7%。其中Q2实现收入222.8亿元，环比增长14.3%；归母净利润79.2亿元，环比增长38.1%，Q2毛利率进一步升至46.4%
，盈利能力继续提升。
Q2收入利润环比再提速，汇率扰动下盈利能力继续提升。公司Q2单季度实现营业收入222.81亿元，同比增长174.57%
、环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%、环比增长38.05%。Q2综合毛利率约46.42%，较Q1的46.06%
继续提升。上半年汇兑损失净额达7.09亿元，财务费用5.62亿元；按半年报减一季报测算，Q2财务费用约3.11亿元，较Q1
的2.51亿元有所增加。在汇率扰动下，利润增速仍明显快于收入，体现出公司较强的盈利韧性。
产能与物料储备同步扩张，供应链能力保障后续高强度交付。上半年公司光模块产能达到2215万只，同比增长90.8%
，产量、销量分别达到1886万只和1899万只。期末存货进一步增至198.26亿元，较Q1增长26.5%；预付款项9.54亿元，同
时长期预付材料款达到16.05亿元。公司围绕光电芯片、无源器件、PCB及结构件持续扩充供应来源并提前锁定上游产能，
叠加苏州、铜陵、成都、台湾及泰国基地持续扩产，为下半年及后续年度大规模交付提供充分保障。
前沿产品矩阵持续完善，下一代光互联技术全面布局。公司1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，出货逐季攀升；公司
同时推进3.2T及更高速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代方案。OFC2026期间，公司已演示12.8TXPO、6.4
TNPO、基于TFLN的1.6TOSFP以及800G轻相干模块，在硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线形成完整布局，持续拓宽技
术护城河。
投资建议：全球AI算力基础设施投资仍处于快速扩张期，公司不仅在收入和利润端持续兑现高增长，同时通过大规模
扩产、提前备料以及锁定核心供应链强化未来交付确定性。依托全球领先的客户份额、量产能力和技术储备，我们上调公
司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为1028.8/1820.8/2424.1亿元，归母净利润为345.8/655/878.3亿元，对应PE
分别为29.3/15.5/11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。
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2026-09-01│中际旭创(300308)1.6T产品继续推进，NPO／2.4T等新产品蓄势待发，维持买 │交银国际 │增持
│入 │ │
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2Q26营收符合预期，净利润好于预期：2Q26营收222.8亿元（人民币，下同），符合我们之前的预期，毛利率46.4%，
环比提升0.4个百分点。净利润/归母净利润分别为84.17/79.17亿元，好于我们之前的预期，部分一次性研发费用发生在1
Q26，使得2Q26研发费用率降1个百分点到2.3%。对于上游的股权投资带来正向收益，帮助公司提高净利润水平。管理层披
露1H26产量达到1886万只，销量1899万只。
1.6T继续推进，新产品上线在即：管理层指出公司1H26继续积极出货800G/1.6T产品，两者按季均有增长。主要CSP订
单能见度贯穿2027年，且部分客户已给出2028年订单指引。上游物料供应依然紧张，部分产品（如DSP电芯片和InP光芯片
）虽按季度环比增产，但总体供不应求。管理层指出预付款快速上升，用于锁定上游供应，对于关键原材料，公司锁定产
能期限或覆盖2027全年。我们认为，公司凭借体量优势以及与主要CSP客户的关键供应关系或较竟对有获得产能的优势。
管理层指出新产品，包括2.4T光模块，NPO/XPO等，或在2027开始向客户大规模发货并在2028年持续上量。NPO作为在scal
eup网络中被普遍被接受的技术路线，已有两个CSP客户提供订单指引。毛利率方面，我们认为推动毛利率的正面因素包括
新产品和SiPh等高毛利产品上线，而负面因素包括原材料涨价等。我们预测毛利率在2H26环比温和提升，并延续至2027年
。对于近期光模块贸易的相关不确定性，管理层称部分客户近期将指引提前转化为订单，我们认为中际旭创市场份额在短
期内难被替代。
维持买入：我们认为光模块产品推进顺利，微调2026/27/28年营收预测到970.3/1568.1/2078.8亿元（前值972.2/155
5.4/2078.8亿元）。考虑到上游物料价格上涨，我们调整毛利率至47.0%/48.5%/48.3%（前值48.5%/49.5%/48.6%）。我们
认为公司的费用控制部分抵销毛利率影响，并微调EPS到29.36/49.63/66.11元（前值29.12/49.73/65.96元）。考虑到总
体光模块和科技股估值中枢调整，我们下调目标价到1488元，对应30倍2027年市盈率（前值32倍），维持买入。
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2026-08-28│中际旭创(300308)2026年半年报点评：业绩符合预期，打造NPO等新增长点 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收417.78亿元，同比+182.49%；实现归母净利润136.51亿元，
同比+241.70%。上半年整体毛利率为46.25%，同比提升6.92pct。其中26Q2单季度实现营收222.81亿元，同比+174.57%，
环比+14.29%；实现归母净利润79.17亿元，同比+228.19%，环比+38.03%。Q2单季度毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。
评论：
800G/1.6T高端光模块持续放量，海外业务增长迅猛。AI算力需求驱动下，全球数据中心建设加速，800G、1.6T等高
端光模块产品需求持续旺盛，公司800G、1.6T等高端产品出货提速，带动业绩高增长。公司深度绑定全球头部云服务厂商
及AI计算解决方案提供商，海外客户订单需求旺盛，2026年上半年海外业务收入达396.15亿元，同比大幅增长209.9%。目
前客户订单能见度高，部分客户上调了26年甚至27年的资本开支指引，同时算力芯片的配置规格进一步升级，光互连产品
作为AI集群网络的核心环节，重要性日益凸显，随着AI网络规模扩大，xPU对应的光模块比例有望进一步上升。目前主要
客户已给出2027年的指引和订单，相较2026年保持快速增长。
前瞻布局下一代技术，NPO有望于2027年起量。公司紧跟行业前沿技术趋势，在硅光、相干、NPO、CPO等领域均有深
厚布局。上半年，公司研发费用达11.53亿元，同比增长96.89%，持续加快下一代光互连产品的开发。公司在OFC2026上演
示了12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块等下一代产品。随着带宽的不断提升，NPO有望成为scale-up的光互连解决方
案之一，目前公司NPO产品已获得部分头部客户明确的需求指引，预计将于2027年开始量产。同时公司也在积极向客户推
广XPO，有望在2027年进行量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景。
全球化产能扩张保障交付，供应链管理优势稳固。面对下游旺盛的需求和上游物料供应偏紧的局面，公司凭借行业龙
头地位和规模优势，通过与头部供应商签订长协、支付预付款等方式提前锁定关键物料产能，保障供应链的稳定与韧性。
为满足核心客户不断增长的订单需求。公司持续加强全球化产能基地建设，在苏州、铜陵、成都、泰国等地拥有生产基地
并持续扩大产能。26Q2公司在建工程37亿，环比+57%，未来将支持全球业务运营和未来增长。
投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到
1.6T和NPO等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为354.7亿元/647.2亿元/810.13亿元（
前值分别为333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元），对应26年PE为29X，维持“强推”评级。
风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧
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2026-08-27│中际旭创(300308)800G／1.6T持续放量，下一代光互连产品蓄势待发 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年，得益于公司800G、1.6T光模块出货快速增长，且随着产品方案及结构不断优化叠加运营效率提升，公
司营收、归母净利润分别同比增长182%、242%。目前光互连需求景气度高企，随着光互连应用场景持续拓宽，预计未来光
连接产品在数据中心资本开支中的占比将持续提升。公司依托硅光、相干等核心技术的先发优势和经验积累，持续加强1.
6T、3.2T及更高速率光模块等产品研发投入，同时积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品，将充分受益于全球
AI高速光互连需求持续扩容，成长空间广阔。
事件
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.51
亿元，同比增长241.70%。
简评
1、800G、1.6T产品出货快速增长，上半年业绩持续高增。
2026年上半年，得益于公司800G、1.6T光模块出货快速增长，且随着产品方案及结构不断优化叠加运营效率提升，公
司营收及净利润实现同比较大增长。2026年上半年，公司实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净利润136.5
1亿元，同比增长241.70%；扣非归母净利润130.92亿元，同比增长229.32%。2026年二季度单季，公司实现营业收入222.8
1亿元，同比增长174.57%，环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。
公司持续推进产能扩张及物料准备，为后续光模块高速增长奠定基础。2026年二季度末，公司存货达到198.26亿元，
相较2025年年末的126.81亿元增加71.45亿元，其中原材料由2025年年末的46.05亿元增至90.72亿元，增长97%；在制品由
2025年年末的26.52亿元增至43.04亿元，增长62%。
2、盈利能力持续提升，费用管控能力优秀。
2026年上半年，公司毛利率46.25%，同比提升6.93pcts；归母净利率32.68%，同比提升5.66pcts。单季度看，2026Q2
公司毛利率46.42%，同比提升4.94pcts，环比提升0.36pcts；归母净利率35.53%，同比提升5.80pcts，环比提升6.12pcts
。公司整体费用管控出色。2026年上半年公司销售、管理、研发费用三项费用率合计4.97%，同比下降1.64pcts。2026年
上半年，公司财务费用为5.62亿元，去年同期为-0.39亿元，主要系今年上半年汇兑损失增加所致。
3、光互连需求景气度高企，积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品。
光互连需求景气度高企，参考公司2026年7月28日的投资者关系活动纪要，目前几乎所有客户订单已覆盖2026全年，
部分客户订单已下到2027年，部分重点客户已给出2028年新产品指引，指引金额非常可观。而随着光互连应用场景的持续
拓宽，未来光互连产品在数据中心资本开支中的占比预计将持续提升。作为全球领先的高速光互连解决方案提供商，公司
依托硅光、相干等核心技术的先发优势和经验积累，持续加强1.6T、3.2T及更高速率光模块等产品研发投入，其中1.6T硅
光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心产品。同时，公司积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等
下一代光互连产品，并在OFC2026现场演示12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块、基于TFLNMZM的1.6TOSFP2xLR4模块、
800GLR2轻相干光模块等，预计公司将充分受益于全球AI高速光互连需求持续扩容，成长空间广阔。
4、盈利预测
我们预计公司2026-2028年收入分别为1132.3亿元、2144.5亿元、3106.2亿元，归母净利润分别为340.2亿元、701.9
亿元、1050.2亿元，当前市值对应PE28X、14X、9X，维持“买入”评级。
5、风险提示：AI发展不及预期，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；宏观环境存
在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争激烈
，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光
模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险
；CPO对光模块产业形成负面影响；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。
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2026-08-23│中际旭创(300308)公司信息更新报告：业绩超预期，Scale-up互联打开成长新│开源证券 │买入
│空间 │ │
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业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
根据公司公告，2026年8月21日公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净
利润136.51亿元，同比增长241.70%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2归母净利润达7
9.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.38%，同比下降0.30pct，管理
费用率约1.83%，同比下降0.14pct，研发费用率约2.76%，同比下降1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于AI数据中
心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望
持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，当前股价对应
PE为30.9倍、15.2倍、10.3倍，维持“买入”评级。
深化物料体系布局，供应链产能双线并进
产品端，公司1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心驱动力；XPO、NPO等下一
代产品均在定制开发或研发完善中，产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构
件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML等灵活解决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在
苏州、铜陵、成都、台湾及泰国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智能制造投入
，产能规模及交付能力持续提升。
Scale-up打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
我们认为，Scale-up侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027年下半年
起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO产品，更大规模上量预计在2028年，“头部厂商→其他客户”
的扩展传导链条有望加速。此外，2026年Q2北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450亿美元，算
力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-08-22│中际旭创(300308)公司点评报告：26Q2业绩超预期，800G／1.6T高速光模块持│方正证券 │买入
│续放量 │ │
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26Q2业绩超预期，800G/1.6T高速光模块持续放量。公司2026年上半年实现营收417.8亿元，yoy+182.5%；实现归母净
利润136.5亿元，yoy+241.7%；实现扣非归母130.9亿元，yoy+229.3%。26Q2单季公司实现营收222.8亿元，yoy+174.6%；2
6Q2单季实现归母净利润79.2亿元，yoy+228.2%，qoq+38.0%；26Q2公司业绩超预期主要由于公司海外客户订单需求旺盛，
800G、1.6T等高速率光模块产品持续放量。公司继续为全球大多数头部云服务厂商及AI计算解决方案提供商批量交付高速
光模块产品，并在多家重点客户保持主力供应商地位。
26H1毛利率稳健提升，彰显公司优异供应链管控能力。26H1公司实现销售毛利率46.25%，yoy+6.93pct；销售净利率3
5.27%，yoy+6.58pct。26Q2单季实现销售毛利率46.42%，qoq+0.36pct；26Q2实现销售净利率37.77%，qoq+5.37pct。在20
26年行业上游物料供应总体紧张的背景下，公司依然保持毛利率的稳定提升，得益于产品结构优化和报告期内公司围绕光
电芯片、无源光器件、PCB及结构件等关键物料进一步完善多元化的采购体系，彰显公司对供应链的卓越管理能力以及较
强的行业议价能力。
重视研发投入，全方面布局光互联、热管理、液冷等方向。报告期内，公司加大硅光、相干等核心技术的研发投入，
加快对NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品的开发。26H1公司实现研发费用11.53亿元，同比提升96.9%。2026年，公
司在OFC2026现场演示12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块、基于TFLNMZM的1.6TOSFP2xLR4模块、800GLR2轻相干光模
块等光互联产品。2026年8月，公司公告受让中石科技控股股东吴晓宁等人持有的中石科技部分股权，占中石科技总股本
的10.47%，主要由于公司看好800G/1.6T等高端光模块产品的持续放量以及功耗密度持续提升对散热需求的显著增加。
盈利预测和投资建议：我们看好800G/1.6T等高速光模块产品放量对公司业绩的积极贡献以及公司在光互联、热管理
等方向的深度布局。我们预计公司26-28年分别实现归母净利润331.9、586.7、874.2亿元，对应26-28PE分别为31.69x、1
7.92x、12.03x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外CSP投资不及预期，AI需求不及预期，光互联技术发展不及预期风险。
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2026-08-22│中际旭创(300308)1H26业绩超预期，光通信龙头强成长性凸显 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。
1H26业绩超预期，在手订单充沛支撑未来业绩增长：公司上半年实现营收417.78亿元，同增182.49%；实现归母净利
润136.51亿元，同增241.70%;实现毛利率46.25%，同增6.92pcts，净利率35.27%，同增6.58pcts。分季度方面，2Q26公司
实现营收222.81亿元，同增174.57%，环增14.29%，实现归母净利润79.17亿元，同增228.19%,环增38.05%;实现毛利率46.
42%，同增4.93pcts，环增0.36pct，连续九个季度环比正增长，净利率37.77%，同增6.32pcts，环增5.37pcts。报告期内
公司重点客户进一步增强资本开支加大算力基础设施领域投资，800G、1.6T等高端光模块产品的需求显著增长，促进了公
司营业收入和净利润的持续快速增长。公司订单能见度极高，在手订单已覆盖2026年全年，部分头部客户订单已锁定至20
27年并细化至月度，部分客户甚至给出了2028年的新产品需求指引，中长期成长逻辑清晰。
云巨头资本开支持续加码，算力基建需求具备长期刚性支撑，光模块厂商订单饱满，结构优化：光通信的高成长性并
非短期脉冲，而是建立在海外云巨头持续且加码的资本开支之上，行业供需紧平衡格局有望延续。2026年海外四大云厂商
指引区间（7200-7450亿美元）较年初（6950-7250亿美元）进一步抬升，谷歌、亚马逊2026自然年资本开支预期上调幅度
相对较大，微软虽然因会计政策调低表观资本开支预期，但仍保持实际投资计划不变；1H26四家CSP整体资本开支达成率
约39.29%-40.65%，预示2H26资本开支规模将较1H26规模提升45.99%-54.52%，反映出云厂商对基础设施建设的长期承诺，
资本开支的持续性为AI算力底座提供坚实支撑以及对AI行业的乐观预期；在下游旺盛需求的拉动下，光模块行业订单高度
明确，高端光模块的交付能力已成为核心稀缺资源。随着AI集群带宽需求增长以及速率的进一步提升或将带动“光进铜退
”进程的进一步加速，光接口向NPO、CPO演进，高毛利新品的逐步导入或将持续拉动产业链盈利中枢上移。
投资建议：我们认为从当下业绩兑现与未来成长预期两个维度共同务实了光通信板块的高景气逻辑。在AI算力需求非
线性爆发、全球云厂商资本开支持续加码的背景下，光通信行业逐步进入长期扩张周期。公司当前具备较强的客户基础及
产业链地位，同时1H26公司存货达198.26亿元，2Q26增加41.54亿元，上游原材料对利润影响正在逐步降低，结合AI需求
的快速增长，光模块产品升级换代周期的持续推进，预计高毛利产品占比将进一步提升，进而带动公司业绩高增。
盈利预测：我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润365.49/729.29/1093.56亿元，同增238.51%/99.53%/49
.95%，对应EPS分别为31.25/62.35/93.49元，对应PE分别为30.18/15.13/10.09x，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：国际形势变动的风险；上游原材料供给不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险等。
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2026-08-21│中际旭创(300308)26Q2盈利能力新高，扩产备料有望驱动Q3业绩提速 │招商证券 │买入
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2026年8月21日，中际旭创发布2026年半年度报告。公司26Q2实现营当前股价：943.0元收222.8亿元（yoy+174.7%，q
oq+14.3%）；实现归母净利润79.2亿元（yoy+228.2%，qoq+38.0%）。1.6T光模块上量及硅光方案渗透率持续提升，驱动
公司业绩环比高增；供应上，公司物料准备充分叠加产能释放，行业上，1.6T光模块需求保持强劲，三季度业绩环比有望
进一步提升，同时，NPO、XPO等新技术储备打开长期成长空间。
1.6T光模块放量，硅光渗透率提升带动盈利能力持续改善。2026年上半年，公司实现营业收入417.78亿元（yoy+182.
49%），归母净利润136.51亿元（yoy+241.70%）；分季度看，26Q2实现营业收入222.82亿元（yoy+174.7%，qoq+14.3%）
，归母净利润79.16亿元（yoy+228.2%，qoq+38.0%），毛利率达46.4%（yoy+4.93pcts，qoq+0.36pct）。在1.6T光模块持
续放量和硅光渗透率提升的驱动下，公司扣非净利率提升至33.1%，创历史新高，盈利能力持续提升。
公司积极备料保障高速光模块产品交付，Q3业绩环比有望进一步提升。二季度物料阶段性紧缺对公司更大规模的生产
交付形成一定制约，目前，公司产能利用率充足且产能持续扩建，同时，在与供应商长协锁定的基础上积极导入新的供应
商。截止2026年上半年末，公司在建工程环比增长13.5亿元，产能持续扩张；公司存货达198.26亿元，环比增长41.54亿
元，为后续高速光模块扩产提供原料支撑，当前行业1.6T需求保持强劲，三季度业绩环比有望进一步提升。
光互联产品矩阵持续完善，Scale-up光互联渗透率提升打开长期成长空间。公司2.4T、NPO、XPO、相干等产品持续落
地，实现光互联产品矩阵的全方位布局，新产品在毛利率和ASP上优势突出。其中，NPO作为Scale-up场景内的主流产品之
一，2027年预计有两家行业重点客户开始批量采购NPO产品，陆续完成产品导入，2028年Scale-up光互联渗透率提升或带
动NPO产品大规模交付，为公司中长期业绩贡献增长新动能。
投资建议：公司通过产能、技术、物料等多维壁垒构筑交付能力并奠定龙头地位，2026年及2027年业绩释放潜力可观
。考虑1.6T及NPO等下游需求已逐步清晰且有所上修，我们同步上修公司盈利预期。预计公司2026-2028年收入分别为1036
.8亿元、2080.2亿元、2704.2亿元，归母净利润分别为319.7亿元、651.7亿元、849.3亿元，对应2026-2028年PE分别为34
.5倍、16.9倍、13.0倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦
加剧等。
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2026-07-22│中际旭创(300308)要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入 │交银国际 │增持
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通信网络在AI基建中地位持续提升：我们认为，中际旭创作为全球AI数据中心光模块的龙头公司，或将持续受益于通
信网络在AI基建中的作用提升。我们看到，上游芯片龙头英伟达和博通的通信网络芯片收入占比持续上升，我们维持此前
预测，预计AI通信网络芯片2026/2027年全球市场规模达1075/1549亿美元。
光模块在AI数据中心通信网络中地位凸显：我们以英伟达BlackwellUltraNVL72系统为基础分析数据中心，测算1个GP
U或对应6.1个收发模组。我们认为scaleout网络连接数与GPU/加速器数量呈线性关系，拓展速率遵循O(N)。我们认为scal
eup在连接数的潜力上强于scaleout网络，收发模组随加速器数量增长速率遵循O(NlogN)增长。考虑到机柜内通信速率和
连接距离均有不断上升趋势，我们认为柜内光纤渗透率潜力巨大。综合加速器厂AI加速芯片出货量，我们预测高带宽(>=4
00G)数据中心光模块出货量在2026/2027年分别达到81.1/146.7百万只，其中1.6T光模块分别为28.4/76.3百万只，或是拉
动中际旭创业绩上升的主要驱动因素。
光通信技术不断进步，中际旭创龙头位置稳固：我们认为CPO或在2H27甚至之后大规模上线，而NPO或在2026开始起量
，并在一段时间内成为接口技术进步的主要实现形式。根据Frost&Sullivan和我们的预测，2025年，公司光模块数通市场
市占率为23.1%，全球第一。我们认为，随着公司在1.6T产品的先发优势公司进一步显现，我们预测公司市占率或在2026
年进一步上升。
首予买入，目标价1600元：我们预测2Q26营收/基本EPS分别为227.2亿元/6.52元（人民币，下同）。我们预测在1.6T
产品快速上量驱动下，2026/2027/2028年营收分别为972.2/1555.4/2078.8亿元；在硅光（SiPh）/自主光芯片比例上升/
产品高端化驱动下，公司毛利率在2026/2027/2028年分别达48.5%/49.5%/48.6%，基本EPS预测分别为29.12/49.73/65.96
元。我们首次覆盖中际旭创，看好光通信在数据中心渗透率增长趋势和光模块技术路线中长期作为主要接口技术前景。公
司作为AI关键光模块产业链龙头公司，未来或继续保持市场领先地位，首予买入，目标价1600元人民币，对应32倍2027年
目标市盈率，略高于历史平均市盈率0.7个标准差。考虑到AI行业景气度高，我们认为该估值或较好反映行业和基本面情
况。
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2026-06-23│中际旭创(300308)业绩持续超预期增长，光互连全栈布局成型 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97
亿元，同比增长108.78%。2026年一季度公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比
增长262.28%。2026Q1公司经营性现金流净额为33.68亿元，同比增长55.58%，经营回款能力不断增强；同期预付款项较上
年末大幅增加，主要系预付材料款增加，反映公司在订单增长背景下持续推进备料和扩产。
2025年公司营收382.40亿元（+60.25%），归母净利润107.97亿元（+108.78%）；2026年Q1营收194.96亿元（+192.12
%），归母净利润57.35亿元（+262.28%），Q1销售毛利率约46.1%，同比明显提升。分业务看，光通信收发模块在2025年
实现收入374.57亿元，同比增长63.67%，营收占比达97.95%，毛利率为42.61%，同比提升7.96pct，是公司收入核心来源
；其他业务实现收入7.83亿元，同比下降19.77%，营收占比为2.05%。分地区看，境外收入346.37亿元，同比增长67.20%
，营收占比提升至90.58%，公司业务增长主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。
800G稳居压舱石，1.6T/硅光接棒成新主力。高速光模块是公司当前最核心的业绩驱动，800G与1.6T构成公司高端产
品放量的主线。海外重点客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货持续增长，1.6T自2025年三季度开始向重点客户
出货，后续上量节奏进一步加快。与此同时，硅光方案在800G和1.6T产品中的占比持续提升，叠加高端产品比重增加、产
品工艺优化和良率提升，公司在高端光模块环节的盈利弹性和客户黏性有望进一步增强。公司持续推进产能扩建、核心物
料备货和供应链保障，并通过技术迭代、量产交付和重点客户联合开发维持竞争优势。整体来看，公司增长主线已从单一
800G放量，逐步变为800G持续高景气、1.6T加速接力、硅光渗透提升和交付能力强化共同驱动。
多技术路径并行布局，光模块龙头向光互连综合方案商转型。围绕AI数据中心和下一代光互连，公司正在从高速光模
块龙头向光互连综合解决方案提供商转变。随着AI芯片与网络带宽需求持续提升，光连接技术正从传统机柜间互联进一步
拓展到Scale-up等场景，公司已围绕3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干、NPO、XPO、OCS等方向进行产品储备和研发
投入。其中，NPO有望率先在Scale-up场景应用，XPO可覆盖Scale-up和Scale-out等多种场景，6.4TNPO和12.8TXPO等新产
品也在推进研发与送测。公司在可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术路径上均有布局，不同路线之间更多体现为场景互补
而非简单替代。可插拔高端光模块仍是短期需求主线，中期看，随着1.6T持续放量、3.2T及更高速率产品逐步推进，Scal
e-up光连接和NPO/XPO等新产品有望成为公司下一阶段产品迭代的重要方向。
投资建议：公司是光模块行业龙头，800G、1.6T光模块、硅光光模块技术储备、量产能力最优，充分受益AI算力浪潮
下的增量市场。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为350.51/672.05/1028.11亿元，对应EPS分别为31.43/60.26
/92.19元，当前股价对应PE分别为41.68/21.74/14.21倍。给予“买入”评级。
风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
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2026-05-27│中际旭创(300308)龙头交付优势充分体现，Scaleup光连接产品有望继续保持 │山西证券 │买入
│领先 │ │
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投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收195.0亿元，同环比分别增长192.1%、47.3%；实现归母净利润
57.3亿元，同环比分别增长262.3%、56.5%；扣非后归母净利润为57.2亿元，同环比分别增长264.6%、57.7%。公司单季度
销售毛利率为46.1%，也创下了历史新高。
智能体token时代到来，云厂商算力订单新高带动资本开支继续高速增加。进入2026年，全球大模型主流应用场景已
从聊天机器人进化为AgenticCoding、Openclaw等AI智能体类。根据高盛预测，智能体的Token消耗量是聊天机器人的100
倍，全球Token消耗量到2030年有望达到月均120千万亿，比2026年增长24倍。充足的算力是支持Token经济飞轮高速运转
的关键，我们认为全球AI算力正处于推理时长扩展为主导、多智能体系统并行接力催化的阶段。根据ICC产研院汇总，截
至26Q1末，微软、甲骨文、谷歌、亚马逊以及CoreWeave五大厂待履行订单总额突破了2万亿美元，是25Q1的3倍左右。全
球九大云服务商2026年合计资本开支有望达到8300亿美元，同比增长率达到79%。光模块是“Token工厂”重要组成部分，
GPU集群规模扩大和Scaleout带宽增长共同驱动光模块/GPU配比提升，而800G向1.6T的升级、紧张的供应链共同驱动ASP（
平均售价）的提升。
快速高效扩产、自研硅光芯片等打造极强的交付能力，公司阿尔法优势显著，盈利能力或继续提升。一季度毛利率和
净利率环比提升的原因主要是1.6T等高端产品比重提升、硅光进一步渗透和良率提升、规模效应下费用率下降可期等。我
们认为公司的阿尔法优势或体现在三个方面：一是行业领先的产能，2025年底公司光模块年化产能达到2800万只，26Q1固
定资产达到79.1元、在建工程23.6亿元，同比均大幅提升；二是供应链管理能力，公司通过预付账款、签订长协、提前备
货、自研硅光芯片、引入国产光芯片等保证了上游各类物料的供应稳定；三是长期与重点客户联合研发下一代产品，能够
精准选择技术路线，把握需求释放节奏，从而保持产能利用率始终较高水平。我们认为公司毛利率、净利率水平尚未触及
天花板，随着未来几个季度高端、高毛利产品占比继续提升、硅光比例继续提升以及相比同行的物料成本优势体现，公司
毛利率将持续环比提升。
OFC上发布XPO、NPO、OCS等新品，Scaleup新赛道下抢占先发优势。公司认为NPO有望率先在Scaleup场景应用，已经
有CSP客户给出明确需求指引，预计将在2027年量产；XPO在Scaleup、Scaleout场景都可以应用，解决了3.2T后时代可插
拔光模块在端口密度、功耗等方面的劣势，也有望仔2027年进行量产；OCS在SPINE层radix、交换时延、网络拓扑切换、
故障快速隔离等较电交换机有优势，有望由谷歌走向更多的批量部署。我们认为公司在Scaleup新赛道也有望保持较高的
市场份额，原因在于：1）XPO、NPO、OCS均是复杂的系统级产品，尤其是硅光芯片和先进封装需要较大研发投入；二是生
态卡位优势，比如子公司Terahop是CPXMSA（CPONPO等光学引擎规范组织）创始成员之一，是国内唯一的光模块公司。三
是从历史供货关系上看与终端用户CSP关系更近，从商业模式上主张解耦和标准化，因此NPO、XPO等与CPO对比可能规模落
地更早。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为369.0/655.3/946.6亿元，同比增长分别为24
1.7%/77.6%/44.5%，不考虑港股发行等对应EPS分别为33.1/58.8/85.0元，5月26日收盘价对应PE为33.3/18.7/13.0倍，考
虑到公司在全球AI光模块的核心卡位和独特的交付优势，盈利能力将继续体现，维持“买入-A”评级。
风险提示：个别物料短缺导致出货量不及预期，汇兑损失、关税政策变化等导致毛利率下行，北美CSP资本开支阶段
性节奏变化导致光模块拉货节奏波动，ScaleupCPO/NPO公司市场份额不及预期。
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2026-05-23│中际旭创(300308)全球光模块龙头，AI算力驱动业绩高增 │天风证券 │买入
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网络互联架构迭代推动光模块量价齐升
人工智能集群建设正在带动高速光模块需求进入加速阶段。英伟达从GB200/GB300到Rubin平台速率翻倍叠加端口数量
提升，使得光模块需求呈现“规格升级+数量扩张”的叠加效应。谷歌TPUv7Ironwood机架共需96个光模块（1：1.5），TP
U集群（Pod）通过OCS互联需要13,824个光模块，当集群通过DCN扩展扩大至147kTPU时总计需要约29.5万个光模块（1：2
）。CSP厂商全面推进自研ASIC，代表为MetaMTIA、AWSTrainium等，机架级互联架构带宽扩展，带动高速光模块需求提升
。
Scaleup光进铜退，应用场景进一步拓展
Scaleup场景正逐渐向CPO/NPO演进。CPO相较于可插拔光模块有着功耗低、带宽密度高和低延迟等优势，英伟达在Hot
Chips2025中推出了首款1.6T硅光CPO芯片NVIDIAPhotonics，计划今年上半年率先部署CPO交换机产品，Q4启动CPO量产。N
PO相比激进的CPO是一种更务实、风险更低的路径。阿里云推出全球首个3.2TNPO模块以及首个国产四芯片交换机NPO；腾
讯积极推动3.2TNPO标准化，计划今年3月进行相关器件的测试，7月点亮样机，9月发布相关成果；Meta在NPO设计中采用
了带有LGA插座的光模块和高密度互联的夹层PCB，聚焦模块化解耦与OCP标准化；亚马逊Trainium芯片的设计伙伴Marvell
收购CelestialAI或将加速其在CPO/NPO等光互连领域的技术创新。
业绩实力强劲与前瞻技术布局共振
中际旭创作为专业的高速光模块解决方案提供商，是集高端光通信收发模块研发、设计、封装、测试和销售于一体的
技术创新型企业，2024年在LightCounting全球光模块厂商排名中位列第一。公司高速光模块产品向1.6T迭代，2026-2027
年有望迎来更大规模放量。前瞻技术布局上，公司自研硅光芯片，硅光渗透率持续提升并持续加大相关研发投入；公司加
快产业链纵向与横向的投资布局,布局CW光源、数据中心智能热管理等领域；积极布局3.2T/NPO/OCS技术，把握光互连多
元演进趋势。
盈利预测
我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。公司的光模块产品
领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们预计公司26-28年归
母净利润为272.46/587.37/834.25亿元，对应年PE为42.42/19.68/13.86X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险、
关税政策变化风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：178家
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2026-10-29│中际旭创(300308)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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中际旭创股份有限公司于2026年10月29日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有易方达基金；摩根基金；汇添
富基金；民生加银基金；海富通基金；泰信基金；工银瑞信基金；光大保德信基金；国海富兰克林；德邦基金；大成基金
；华泰柏瑞基金；永赢基金；中欧基金；嘉实基金；华宝基金；诺安基金；安信基金；红土创新基金；南方基金；天弘基
金；广发基金；信达澳亚基金，上市公司接待人员有公司副总裁、财务总监王晓丽，公司副总裁、董事会秘书王军。 查
看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-10-29/1225645972.PDF
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参与调研机构：163家
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2026-08-23│中际旭创(300308)2026年8月23日投资者关系活动主要内容
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中际旭创股份有限公司于2026年8月23日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有易方达基金；永赢基金；银华
基金；中信保诚基金；中加基金；中欧基金；博时基金；博道基金；宝盈基金；创金合信基金；东吴基金；大成基金；德
邦基金；富国基金；光大保德信基金；国寿安保基金；国投瑞银基金；国泰基金；国联安基金；国金基金；工银瑞信基金
；广发基金；华商基金，上市公司接待人员有公司副总裁、财务总监王晓丽，公司副总裁、董事会秘书王军。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-23/1225493952.PDF
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参与调研机构：172家
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2026-07-28│中际旭创(300308)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：2028年有客户给到新产品的指引，新产品对应 scale-out还是scale-up场景？
A1：新产品包括 2.4T、NPO、XPO等，量级都非常大。涉及到具体客户，不方便透露具体金额。
Q2：明年 NPO开始上量，CW光源的物料供应情况？
A2：针对光芯片、电芯片、PCB和无源器件等原材料，公司均有部署采购计划。基于强劲的下游行业需求，公司正在
积极备料。一方面和现有供应商签订长协，锁定新增产能；另一方面开拓新的供应商，同时通过预付款、股权投资等方式
，加强供应商的绑定。供应商也愿意积极扩产，预计今年下半年物料就会有阶段性的改善，出货量也会有明显的增加。
Q3：若明年 1.6T出现价格调整，背后的原因？
A3：行业惯例是价格年降，降价幅度由当年供需情况决定。2025至 2026 年，行业需求高速增长，原材料供给紧张，
厂商会结合自身成本、产品规格给出合理报价，目前市场价格体系健康，不存在大幅降价和恶意竞争的情况。此外，公司
的 1.6T产品包含 EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号的价格不同，不能笼统判断价格。即使从平均价格来
看，市场传言的价格也是不实的。
Q4：市场担心竞争格局变化，如何看待后续新进入者的影响？
A4：1、目前行业需求旺盛，大客户会在原有供应商基础上新增 1-2家备选厂商，但新增供应商仅对应单一客户，并
非全行业统一增加供应商。2、不同厂商的光模块需要在客户的数据中心实现混插兼容，需要客户投入大量技术与研发资
源完成测试认证，周期长、成本高，客户更倾向长期稳定合作的少数几家核心供应商。3、现阶段供给缺口较大，新导入
厂商主要集中在 800G 产品。1.6T认证门槛更高，主要集中在少数头部客户，新增供应商数量有限，供给格局并未出现恶
化。公司作为率先进入市场的供应商，在核心大客户中都拿到了较好的份额和价格。
Q5：如何看待整个行业的竞争壁垒？
A5：2.4T等下一代高速产品需要应用 coherent lite、硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术，只有少数厂商具备相应的全方
位技术布局。NPO 对硅光、电芯片、封装等方面都提出了严格的要求，也只有少数厂商才能满足客户的技术要求。随着行
业产品迭代速度持续加快，scale-up、scale-out、scale-across 等场景下的高端产品需求持续释放，客户需求高度定制
化，产品性能要求不断提升，行业的技术曲线实际上更加陡峭，公司的发展机遇也会持续增多。
Q6：随着 2027年订单的更高能见度，公司对毛利率和净利率的展望？
A6：目前订单的需求量和价格都处于不错的水平，整体行业需求非常旺盛，物料紧缺带来一定供给压力，各家厂商的
报价也偏谨慎。公司有信心保持毛利率的稳定，随着 2027年 2.4T、NPO等高毛利的新产品上量，能够有效拉动整体毛利
率的增长。预计未来随着 scale-up光连接方案的规模化应用，凭借技术领先与交付优势，公司有望进一步提升整体盈利
水平。
Q7：如何看待未来光连接在数据中心资本开支的占比？
A7：预计光连接产品在数据中心资本开支中的占比持续提升，且提升速度不断加快。此前在传统互联网云计算时代的
光模块采购金额仅占 CSP客户资本开支不足 5%。当前光模块占比逐步提升主要有几个原因：
1、产品技术迭代加快，2023 年重点客户开始部署 800G，2026 年1.6T 规模放量，后续 2.4T、3.2T可插拔，NPO、X
PO、相干等产品持续落地，产品的整体带宽需求和技术含量都在不断提升，产品的 ASP也在保持增长，在数据中心资本开
支中的占比也有望持续提升。
2、光互联应用场景持续拓宽，过往主要用于交换机互联，未来开始渗透到服务器、网卡、内存等互联，同时新增园
区之间的长距离互联、机柜内 scale-in等应用场景。
3、光模块并非简单组装业务，需要配合客户需求进行研发设计和复杂的工艺，拥有很高的技术含量，高端光互连产
品技术门槛不断提升，能够掌握硅光、薄膜铌酸锂、相干和封装等核心技术的厂商数量较少，竞争格局向好。预计整体行
业将保持健康增长。
Q8：800G是否包含单波 200G的产品？
A8：公司确实有部署单波 200G*4通道的产品，技术含量更高，价格和毛利率显著高于单波 100G。
Q9：柜内交换机的连接是否能从铜连接替换成光连接？
A9：目前暂时没有，还需要更长时间迭代。
Q10：国内市场是否新增 800G和 1.6T的需求？
A10：近年来国内市场快速发展，去年到现在国内 AI数据中心对光连接产品的需求不断提升，预计未来国内 400G、8
00G、1.6T以及NPO等产品需求持续提升，整个行业也在健康发展。
Q11：公司如何保障在行业技术迭代中的竞争优势？
A11：公司正在逐步成长为一个平台型公司，预研和发展多种核心技术。对于更高带宽、更低功耗、更低时延的光连
接产品，公司都在不断开发和准备过程中。
Q12：2027年 scale-up场景下的产品出货预期？
A12：2027年下半年开始，预计行业内有两个有影响力的重点客户开始批量采购 NPO产品，更大上量预计会在 2028年
。目前多家 CSP厂商、大模型企业、Neocloud 客户均对 NPO 产品感兴趣， 2027 年期间有望陆续完成产品导入。NPO有
望成为在 scale-up场景的主流产品之一，并分阶段放量，首先是头部企业开始采用，随后扩展至更多客户。
Q13：GPU和光模块的比例是否在持续提升？
A13：客户反馈芯片和光模块的比例是在提升的，800G和 1.6T的快速增长也预示着 scale-out网络里 GPU和光模块的
比例在持续提升，背后原因是 AI集群规模的不断扩张，服务器机柜到网络的规模扩大，连接应用场景更多，需要的光模
块数量也在不断增长。
三、会议结束。
交流过程中，公司参会人员严格遵守有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。以上会议纪要内容不代表
公司的盈利预测和业绩指引，请投资者注意投资风险并谨慎投资。
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参与调研机构：174家
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2026-07-12│中际旭创(300308)2026年7月12日投资者关系活动主要内容
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一、管理层开场白
近期市场针对公司及行业的小作文较多，主要澄清如下：
1、关于二季度业绩严重不及预期的传言：该传言没有任何依据，给投资者带来恐慌。公司目前还没有发布业绩预告
和半年报，但公司对2026年半年度经营情况和行业需求都非常有信心。
2、关于公司故意压制股价的传言：公司不存在故意压制股价、收入延迟等情况，也不会刻意调整业绩。公司一贯注
重资本市场形象和保护投资者利益，此类传言是对公司极大误解。
二、投资者问答环节
Q1：市场担心 1.6T的需求延迟，目前公司看到的需求情况如何？
A1：2027年整体行业的 1.6T需求依然保持强劲，与此前预期的数量区间相比没有变化，客户数量也有所增加。2027
年 800G 行业需求增长较此前预期更为显著。从整体客户需求来看，没有看到需求下降的情况。
Q2：市场关心公司的毛利率情况，未来毛利率预期？
A2：二季度公司毛利率预期仍保持稳定，不会由于物料紧张、物料涨价等因素出现明显下滑。今年下半年，物料预计
将出现不同程度的缓解，公司备料非常充分，下半年会有边际改善。公司有信心保持未来毛利率的稳定。
Q3：1.6T需求变化的具体原因？
A3：1.6T 明年的需求数量与此前预期基本一致，主要变化体现在结构上。部分客户需求确实有所下调，但同时也有
新增云厂商及 AI 大模型客户上调了 1.6T 需求。整体来看，1.6T 需求并未下滑，仅呈现结构性调整。
Q4：未来订单能见度？
A4： 目前公司在手订单已覆盖 2026 年全年，部分订单已下到2027 年。部分客户已提前给出 2027 年各季度出货预
期，需求指引确定性高。整体来看，1.6T市场需求并未缩减，反而 800G 需求较此前预期出现明显增加。
Q5：物料方面，除了光器件，PCB、DSP芯片等物料的紧缺情况如何？公司如何保障物料供应？
A5：由于行业需求基数大、增长速度非常快，光模块整体物料，包括光芯片、电芯片、PCB等等，都有不同程度的紧
张，这一紧缺情况早已显现。公司作为需求较大的光模块厂商，很早就推动供应商扩产，通过长协、预付款等方式提高扩
产积极性，锁定长期产能和新增的产能。公司也在积极导入新的供应商，缺料情况正在逐步改善。公司已经看到供应商的
产能扩张和供给数量增加，今年下半年到明年上半年会显现效果。
Q6：目前光模块产品价格？
A6：现阶段 2027年的价格正在确定，市场传言的降价幅度是过于夸大的。实际上目前能大批量交付 1.6T和 800G的
厂商并不多，涉及到技术门槛、市场准入、良率等，客户实际拿到的交付量也并不多。2027年行业依然面临交付紧张，大
规模交付能力才是最宝贵的。高端光模块并不是一个恶性竞争的行业。
Q7：2026年下半年到 2027年，用工是否出现紧张的情况？如何控制用工荒带来的质量风险？
A7：目前没有感受到用工荒。公司工厂分布相对分散，每个工厂的人数都在增加，公司也有较好的用工招聘渠道。公
司泰国新厂正在建设，工人也已经上岗工作，新员工的招聘、培训都是井然有序的，并没有感受到压力。
Q8：供应链伙伴例如 FAU等是否感受到用工荒的类似影响？
A8：现阶段 FAU等供应商交付正常。
Q9：1.6T的结构变化是否由于硅光占比提升，公司优势进一步体现？
A9：不是产品结构，而是客户结构的变化。有新的客户增加了1.6T的需求，公司也已进入到这些新客户的供应链，拿
到了确定的份额。整体 1.6T需求指引并未发生变化。
Q10：1.6T需求结构变化是否代表头部客户的数量是否在增加？AI训练和推理的玩家更多？
A10： CSP、NewCloud、AI大模型公司都有 800G和 1.6T需求，有些是自研的 ASIC芯片，有些是 GPU芯片，都需要用
到光互连解决方案。现阶段主要是 800G和 1.6T，27年需求增长速度非常强劲，1.6T需求预期并未减少。
Q11：公司释放出来的产能是否都能打满？
A11：公司预计释放的产能会大于出货量，有一定冗余以保证承接更多新客户的订单，或者是现有客户临时增加的需
求。
Q12：二季度国内需求也在起来，公司如何看待国内的市场需求？
A12：国内 AI数据中心需求也在快速增长，有些国内客户正在招标，或在下半年进一步明确需求。目前来看国内需求
非常不错，集中在800G和 400G上。国内和海外同样面临物料的紧缺，也面临交付缺口压力。
Q13：上游生产所需的设备仪器是否能和生产节奏匹配？
A13：目前公司产能扩建中设备采购正常，没有感受到交期拉长或出现瓶颈，导致不能顺利扩产的情况。总体来说光
模块的设备交期相对较短，这也是近两年公司能够快速扩产的原因。
Q14：二季度物料供应是否能匹配客户需求？三季度客户需求是否会有更大提升？
A14：全行业都有物料短缺的情况，物料仍然存在缺口，从去年到今年一直有不同程度的紧张。订单和交付之间依然
存在缺口，但公司通过核心物料的预付款、签订长协、供应链布局等方式，物料的供给情况持续向好，今年下半年到明年
上半年物料紧缺预计会有不同程度的缓解和边际改善。客户需求确实在快速环比增长，预计交付量也会呈现环比提升的状
态，公司有信心继续保持今年下半年业绩的环比增长。
Q15：关于 NPO的市场需求，目前公司看到的需求情况？
A15：NPO今年 3月开始呈现明显加速的趋势，很多客户对 NPO技术方案产生浓厚兴趣，公司也在积极沟通交流，有望
为客户开发scale-up场景下的 NPO产品。部分客户已经明确提出 27-28年的需求指引，部分客户虽然还没有释放指引，但
已经明确 NPO为内部的重要技术路线。公司现在正在根据客户需求，进行定制化开发，并已经进入到开发、送测到认证的
全流程。
Q16：核心物料对于量价的约定情况？
A16：长协里面有些会明确价格，有些要根据当时情况确定价格，不同物料的价格约定情况有所不同。
Q17：核心物料如光芯片、电芯片新增供应商情况？
A17：对于有能力扩充供应商的物料，公司都会扩充。有些物料涉及到客户和行业的长期性，一般就维持少量供应商
，而不会所有物料都进行扩充。
Q18：目前 800G和 1.6T的硅光渗透率水平？是否会保持持续上行的趋势？
A18：硅光比例整体还是保持上行趋势，去年主要是 800G，今年800G一些客户还在进一步增加硅光比例，此外 1.6T
还增加了一些新的客户，27年 1.6T客户结构也会有更多变化，新客户对硅光方案都充满了浓厚的兴趣。
Q19：3.2T产品的放量节奏？
A19：3.2T在研发阶段，今年 OFC上公司已展示 4*400G的方案，8*400G的方案也在进一步成熟中，整个 3.2T方案成
熟预计要到 2028年。
三、管理层总结
1、关于近期市场对公司的传言，基本都是不真实的。公司一贯注重合规、企业形象和公司治理。
2、关于近期市场对 CSP客户及行业需求的怀疑，公司目前看到行业需求依然强劲，且没有看到大客户的需求指引出
现下修的情况。
3、2027-28年会出现更高带宽的光连接产品，行业技术趋势仍在加速，行业的算力需求和带宽的需求都是真实存在的
，会反映到光模块厂商的订单、收入和业绩上。
四、会议结束。
交流过程中，公司参会人员严格遵守有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。以上会议纪要内容不代表
公司的盈利预测和业绩指引，请投资者注意投资风险并谨慎投资。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│中际旭创(300308)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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一、投资者问答环节
Q1：2026年上半年 1.6T和 800G产品的出货节奏是否符合年初指引？在产能持续扩建方面，2026年全年的资本开支计
划大致规模是多少？2025年化产能为 2800多万只，2026年产能将在哪个季度迎来较大规模的集中释放？
A1：投资者您好，1、公司从未发布业绩指引；2、公司持续扩建的产能将逐步释放。感谢关注！
Q2：请问贵公司产能利用率和扩产情况？
A2：投资者您好，公司目前产能利用率充足，产能也在持续扩建中。感谢关注！
Q3：请问 1、公司 800G/1.6T光模块当前海外客户出货及订单情况如何？2、行业价格竞争加剧，公司高端光模块毛
利率能否维持，2026年预期区间是多少？3、1.6T、3.2T光模块送样认证进度如何，预计何时大规模放量？
A3：投资者您好，1、公司高端光模块产品的订单和出货在持续增加；2、公司将持续优化产品结构，毛利率有望稳中
有升；3、1.6T产品早已批量出货，3.2T产品尚在持续研发和完善中。感谢关注！
Q4：1、现在光模块原材料储备是否充足？是否会影响后续的生产？2、工业富联 CPO交换机已经出货，对公司的现有
产品是否形成竞争？
A4：投资者您好，公司供应链稳定，同时持续加强原材料尤其是核心原材料的备货，并通过导入备选供应商、签订保
障协议等方式保障订单的高质量交付。感谢关注！
Q5：根据公司近期披露的 H股发行计划，公司 2026年 1月已将发行方案提交股东大会审议通过。请问目前： （1）
中国证监会备案是否已完成或进入最后阶段？（2）港交所上市委员会是否已安排聆讯？
A5：投资者您好，公司相关工作正在稳步推进中。感谢关注！
Q6：请问公司 NPO产品是否已取得实际订单？什么时候放量出货？
A6：投资者您好，公司正在积极推动相关产品的技术完善和客户验证。感谢关注！
Q7：1）中际旭创的 1.6T光模块的最新出货进展？2）CPO技术路线对传统光模块的冲击，公司如何应对？3）2026年
全年业绩指引或订单能见度？4）泰国工厂的产能爬坡情况？
A7：投资者您好！1、公司的 1.6T产品在持续起量；2、公司在多种技术路线都有布局，而不同技术路线之间更多是
互补而非替代；3、公司目前在手订单充足，具体业绩以定期报告披露为准；4、公司泰国产能在持续扩建中。感谢关注！
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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