研报评级☆ ◇300308 中际旭创 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 25 1 0 0 0 26
3月内 25 1 0 0 0 26
6月内 25 1 0 0 0 26
1年内 25 1 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.71│ 4.61│ 9.72│ 26.79│ 47.74│ 66.16│
│每股净资产(元) │ 17.76│ 17.07│ 26.79│ 53.12│ 100.56│ 164.06│
│净资产收益率% │ 15.24│ 27.03│ 36.27│ 53.18│ 50.61│ 43.05│
│归母净利润(百万元) │ 2173.53│ 5171.49│ 10797.25│ 29718.03│ 53253.68│ 73604.11│
│营业收入(百万元) │ 10717.98│ 23862.16│ 38239.94│ 91850.05│ 156427.83│ 211959.19│
│营业利润(百万元) │ 2494.10│ 6049.94│ 13596.92│ 35909.94│ 64138.18│ 89278.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-27 买入 维持 --- 33.13 58.84 85.00 山西证券
2026-05-23 买入 维持 --- 24.47 52.75 74.91 天风证券
2026-04-29 买入 维持 --- 26.62 47.02 65.74 西部证券
2026-04-27 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-04-23 买入 维持 --- 23.49 43.05 59.17 国联民生
2026-04-22 买入 维持 --- 24.55 37.35 65.10 长江证券
2026-04-22 买入 调高 --- 27.07 46.71 64.95 东方财富
2026-04-22 买入 维持 --- 28.96 50.52 65.66 长城证券
2026-04-21 买入 维持 --- 24.89 53.25 75.48 天风证券
2026-04-21 买入 维持 --- 26.87 51.98 74.99 华龙证券
2026-04-20 买入 维持 --- 26.45 53.30 67.59 招商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 30.03 50.86 69.32 华创证券
2026-04-19 买入 维持 --- 28.53 59.38 84.90 银河证券
2026-04-17 买入 维持 1166.55 31.41 46.67 55.57 华泰证券
2026-04-17 买入 维持 --- 28.80 54.01 69.04 国盛证券
2026-04-17 买入 维持 --- 36.48 71.98 84.87 国金证券
2026-04-17 买入 维持 --- 32.18 65.35 96.20 开源证券
2026-04-16 买入 维持 --- 25.51 46.37 70.57 方正证券
2026-04-13 买入 维持 --- 19.32 33.06 54.92 天风证券
2026-04-08 买入 维持 --- 20.97 30.59 50.94 华鑫证券
2026-04-07 买入 维持 --- 26.68 39.59 49.60 西部证券
2026-04-04 买入 维持 --- 20.00 29.93 55.99 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 26.35 42.83 57.41 东吴证券
2026-04-01 增持 维持 649 22.15 37.36 46.52 群益证券
2026-03-31 买入 维持 --- 36.48 68.54 82.64 国金证券
2026-03-31 买入 维持 726.72 18.36 22.13 27.02 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-27│中际旭创(300308)龙头交付优势充分体现，Scaleup光连接产品有望继续保持 │山西证券 │买入
│领先 │ │
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投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收195.0亿元，同环比分别增长192.1%、47.3%；实现归母净利润
57.3亿元，同环比分别增长262.3%、56.5%；扣非后归母净利润为57.2亿元，同环比分别增长264.6%、57.7%。公司单季度
销售毛利率为46.1%，也创下了历史新高。
智能体token时代到来，云厂商算力订单新高带动资本开支继续高速增加。进入2026年，全球大模型主流应用场景已
从聊天机器人进化为AgenticCoding、Openclaw等AI智能体类。根据高盛预测，智能体的Token消耗量是聊天机器人的100
倍，全球Token消耗量到2030年有望达到月均120千万亿，比2026年增长24倍。充足的算力是支持Token经济飞轮高速运转
的关键，我们认为全球AI算力正处于推理时长扩展为主导、多智能体系统并行接力催化的阶段。根据ICC产研院汇总，截
至26Q1末，微软、甲骨文、谷歌、亚马逊以及CoreWeave五大厂待履行订单总额突破了2万亿美元，是25Q1的3倍左右。全
球九大云服务商2026年合计资本开支有望达到8300亿美元，同比增长率达到79%。光模块是“Token工厂”重要组成部分，
GPU集群规模扩大和Scaleout带宽增长共同驱动光模块/GPU配比提升，而800G向1.6T的升级、紧张的供应链共同驱动ASP（
平均售价）的提升。
快速高效扩产、自研硅光芯片等打造极强的交付能力，公司阿尔法优势显著，盈利能力或继续提升。一季度毛利率和
净利率环比提升的原因主要是1.6T等高端产品比重提升、硅光进一步渗透和良率提升、规模效应下费用率下降可期等。我
们认为公司的阿尔法优势或体现在三个方面：一是行业领先的产能，2025年底公司光模块年化产能达到2800万只，26Q1固
定资产达到79.1元、在建工程23.6亿元，同比均大幅提升；二是供应链管理能力，公司通过预付账款、签订长协、提前备
货、自研硅光芯片、引入国产光芯片等保证了上游各类物料的供应稳定；三是长期与重点客户联合研发下一代产品，能够
精准选择技术路线，把握需求释放节奏，从而保持产能利用率始终较高水平。我们认为公司毛利率、净利率水平尚未触及
天花板，随着未来几个季度高端、高毛利产品占比继续提升、硅光比例继续提升以及相比同行的物料成本优势体现，公司
毛利率将持续环比提升。
OFC上发布XPO、NPO、OCS等新品，Scaleup新赛道下抢占先发优势。公司认为NPO有望率先在Scaleup场景应用，已经
有CSP客户给出明确需求指引，预计将在2027年量产；XPO在Scaleup、Scaleout场景都可以应用，解决了3.2T后时代可插
拔光模块在端口密度、功耗等方面的劣势，也有望仔2027年进行量产；OCS在SPINE层radix、交换时延、网络拓扑切换、
故障快速隔离等较电交换机有优势，有望由谷歌走向更多的批量部署。我们认为公司在Scaleup新赛道也有望保持较高的
市场份额，原因在于：1）XPO、NPO、OCS均是复杂的系统级产品，尤其是硅光芯片和先进封装需要较大研发投入；二是生
态卡位优势，比如子公司Terahop是CPXMSA（CPONPO等光学引擎规范组织）创始成员之一，是国内唯一的光模块公司。三
是从历史供货关系上看与终端用户CSP关系更近，从商业模式上主张解耦和标准化，因此NPO、XPO等与CPO对比可能规模落
地更早。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为369.0/655.3/946.6亿元，同比增长分别为24
1.7%/77.6%/44.5%，不考虑港股发行等对应EPS分别为33.1/58.8/85.0元，5月26日收盘价对应PE为33.3/18.7/13.0倍，考
虑到公司在全球AI光模块的核心卡位和独特的交付优势，盈利能力将继续体现，维持“买入-A”评级。
风险提示：个别物料短缺导致出货量不及预期，汇兑损失、关税政策变化等导致毛利率下行，北美CSP资本开支阶段
性节奏变化导致光模块拉货节奏波动，ScaleupCPO/NPO公司市场份额不及预期。
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2026-05-23│中际旭创(300308)全球光模块龙头，AI算力驱动业绩高增 │天风证券 │买入
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网络互联架构迭代推动光模块量价齐升
人工智能集群建设正在带动高速光模块需求进入加速阶段。英伟达从GB200/GB300到Rubin平台速率翻倍叠加端口数量
提升，使得光模块需求呈现“规格升级+数量扩张”的叠加效应。谷歌TPUv7Ironwood机架共需96个光模块（1：1.5），TP
U集群（Pod）通过OCS互联需要13,824个光模块，当集群通过DCN扩展扩大至147kTPU时总计需要约29.5万个光模块（1：2
）。CSP厂商全面推进自研ASIC，代表为MetaMTIA、AWSTrainium等，机架级互联架构带宽扩展，带动高速光模块需求提升
。
Scaleup光进铜退，应用场景进一步拓展
Scaleup场景正逐渐向CPO/NPO演进。CPO相较于可插拔光模块有着功耗低、带宽密度高和低延迟等优势，英伟达在Hot
Chips2025中推出了首款1.6T硅光CPO芯片NVIDIAPhotonics，计划今年上半年率先部署CPO交换机产品，Q4启动CPO量产。N
PO相比激进的CPO是一种更务实、风险更低的路径。阿里云推出全球首个3.2TNPO模块以及首个国产四芯片交换机NPO；腾
讯积极推动3.2TNPO标准化，计划今年3月进行相关器件的测试，7月点亮样机，9月发布相关成果；Meta在NPO设计中采用
了带有LGA插座的光模块和高密度互联的夹层PCB，聚焦模块化解耦与OCP标准化；亚马逊Trainium芯片的设计伙伴Marvell
收购CelestialAI或将加速其在CPO/NPO等光互连领域的技术创新。
业绩实力强劲与前瞻技术布局共振
中际旭创作为专业的高速光模块解决方案提供商，是集高端光通信收发模块研发、设计、封装、测试和销售于一体的
技术创新型企业，2024年在LightCounting全球光模块厂商排名中位列第一。公司高速光模块产品向1.6T迭代，2026-2027
年有望迎来更大规模放量。前瞻技术布局上，公司自研硅光芯片，硅光渗透率持续提升并持续加大相关研发投入；公司加
快产业链纵向与横向的投资布局,布局CW光源、数据中心智能热管理等领域；积极布局3.2T/NPO/OCS技术，把握光互连多
元演进趋势。
盈利预测
我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。公司的光模块产品
领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们预计公司26-28年归
母净利润为272.46/587.37/834.25亿元，对应年PE为42.42/19.68/13.86X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险、
关税政策变化风险
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2026-04-29│中际旭创(300308)26Q1业绩点评：800G／1.6T高速模块持续放量，产品结构优│西部证券 │买入
│化 │ │
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AI需求驱动业绩爆发，800G/1.6T产品放量增长。2026年一季度公司实现营收195.0亿元，同比+192.12%、环比+47.3%
；实现归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.5%。业绩高速增长主要受益于AI等下游市场需求持续强劲，公司8
00G、1.6T等高端产品出货量持续增长。扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.56%。
产品结构优化拉动毛利率持续提升。25Q3/Q4/26Q1公司毛利率分别为42.8%/44.5%/46.1%，呈逐季攀升态势。26Q1毛
利率同比+9.36p.p.、环比+1.58p.p.，盈利能力显著增强，主要得益于800G、1.6T等高毛利产品出货占比提升，以及硅光
方案渗透率提高带来的成本优化。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.10%/3.31%/1.29%，
四费合计7.10%，同比基本持平。公司持续加大前瞻性投入，研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%。
积极扩产保障交付，供应链优势稳固。面对上游物料供应紧张的局面，公司凭借行业龙头地位，通过与供应商签订长
协、锁定产能、导入新供应商等方式保障核心物料供应，有信心保障交付能力。同时公司持续扩产，并提前规划下半年和
27年产能，持续投入资本开支。
积极布局下一代技术。公司积极布局下一代技术，在Scale-up（柜内光互联）场景，公司正为重点客户开发NPO等定
制化产品，并同步推进XPO、硅光+薄膜铌酸锂、OCS等多种技术路线的研发。NPO、XPO产品有望在27年量产。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/524亿元/732亿元，对应P/E32倍/18倍/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。
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2026-04-27│中际旭创(300308)业绩表现强劲，积极布局Scale+up光互连领域 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年一季度，公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。2025年公
司业绩高增，2026Q1继续同比环比高增，主要得益于800G、1.6T等高速光模块产品出货量快速提升。随着1.6T、800G等高
速产品占比提升以及硅光方案渗透提升，公司盈利能力将进一步提升。针对光入柜内的趋势，未来Scaleup带宽有望达到S
caleout的5-10倍，带来大量的柜内光连接产品需求，公司在可插拔、NPO、TFLN、OCS、XPO等领域均具备很强的竞争力，
且公司在2026OFC上展示的NPO/XPO/OCS等产品获得客户积极反馈。公司凭借在Scaleout领域丰富的量产经验和技术工艺，
有望在Scaleup领域进一步巩固优势。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97
亿元，同比增长108.78%。2026Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%；归母净利润57.3
5亿元，同比增长262.28%，环比增长56.45%。
简评
1、业绩表现强劲，800G、1.6T出货量高增。
2025年，公司实现营业收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；扣非归母净利
润107.1亿元，同比增长111.31%。2025Q4，公司实现营业收入132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；归母净
利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。2025年公司业绩保持高增，主要得益于800G、1.6T等高速光模块产
品出货量快速提升，推动营收与利润大幅增长。
2026Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.
28%，环比增长56.45%；扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长57.67%。2026Q1，公司收入及利润同比
、环比高增，公司800G、1.6T等高速光模块出货规模持续提升，同时公司积极推动物料准备保障交付，随着下游需求持续
旺盛及公司产能不断释放，公司凭借在高速光模块领域的较强竞争力有望充分受益。
2、毛利率持续提升，费用管控能力优秀。
2025年，公司毛利率42.04%，同比提升8.23pct；净利率30.28%，同比提升7.77pct。2025Q4，公司毛利率44.48%，同
比提升9.4pct，环比提升1.69pct；净利率30.3%，同比提升7.39pct。2026Q1，公司毛利率46.06%，同比提升9.36pct，环
比提升1.58pct；净利率32.4%，同比提升7.07pct，环比提升2.1pct。公司毛利率持续提升，主要得益于800G、1.6T等高
端产品及硅光渗透率的提升，产品结构进一步优化。
2025年，公司销售费用率0.59%，同比下降0.24pct；研发费用率4.22%，同比下降0.99pct；管理费用率1.99%，同比
下降0.86pct；财务费用率0.48%，同比提升1.08pct；合计期间费用率为7.28%，同比下降1.01pct。2026Q1，公司销售费
用率0.4%，同比下降0.35pct；研发费用率3.31%，同比下降1.04pct；管理费用率2.1%，同比下降0.12pct；财务费用率1.
29%，同比增加1.55pct；合计期间费用率为7.1%，同比提升0.03pct。虽然财务费用受到了汇兑损失的一定影响，但是公
司整体费用管控能力表现出色。
3、1.6T快速放量打开空间，积极推进Scaleup光互连产品布局。
公司1.6T产品已于2025Q3正式向重点客户出货，随着今年重点客户陆续部署及公司产能不断释放，公司1.6T产品交付
量将持续提升，公司持续扩建产能以应对需求增长。
针对光入柜内的趋势，未来Scaleup带宽有望达到Scaleout的5-10倍，带来大量的柜内光连接产品需求。公司积极推
进Scaleup光连接产品研发，在可插拔、NPO、TFLN、OCS、XPO等领域均具备很强的竞争力，且公司在2026OFC上展示的NPO
/XPO/OCS等产品获得客户积极反馈。公司凭借在Scaleout领域丰富的量产经验和技术工艺，有望在Scaleup领域进一步巩
固优势。
4、盈利预测
我们预计公司2026-2028年收入分别为926.3亿元、1743.9亿元、2195.8亿元，归母净利润分别为282.4亿元、580.46
亿元、750.98亿元，当前市值对应PE34X、16X、13X，维持“买入”评级。
5、风险提示：AI发展不及预期，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；宏观环境存
在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争激烈
，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光
模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险
；CPO对光模块产业形成负面影响；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。
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2026-04-23│中际旭创(300308)2026年一季报点评：一季度业绩超预期，积极备货和布局产│国联民生 │买入
│能 │ │
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事件：中际旭创于4月17日发布2026年第一季度报告，公司Q1单季实现营业收入194.96亿元，同比大增192.12%；归母
净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣除非经常性损益后的净利润为57.18亿元，同比增长264.56%。
一季度业绩超预期，算力需求驱动出货激增。公司2026年Q1营收及利润双双大幅增长。业绩归因方面，主要受益于终
端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。报告期内，公司营业成本增幅（148.93%）显著低于营业收
入增幅（192.12%），展现出较强的规模效应与盈利弹性。同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到33.68亿元，同比
大增55.58%，销售回款表现优秀。
预付及存货增长迅速，囤货进度理想，全年业绩可期。从资产负债表的先行指标来看，公司正积极为后续订单交付做
准备。公司备货力度较大，一季度末预付款项提升至14.88亿元（25年底为1.3亿元），激增1009.48%，主要系预付材料款
大幅增加；存货余额攀升至156.72亿元，较25年末增加近30亿元；产能加速扩张，一季度末在建工程达23.60亿元，较上
年末增长65.95%，主要为子公司厂房建设投入增加；同时预付的设备采购款增加带动其他非流动资产激增94.40%。
研发投入持续翻倍，夯实技术护城河。一季度公司研发费用达到6.45亿元，同比大增122.05%。公司持续加大研发投
入，项目研发使用的材料和设备规模均有所增长。OFC大会中，公司现场展示了业界首款12.8T-8xDR8XPO模块、首款6.4T-
4xDR8可插拔NPO模块，首款1.6T-2xLR4OSFP和800G-LR2相干轻量级光模块、基于64x64和300x300MEMS的OCS系统等。公司
在XPO/NPO/OCS/DCI/CPO等均有前瞻布局，在光通信技术加速迭代的背景下，高额的研发投入将保障公司在AI光学领域的
领先地位。
投资建议：考虑到公司备货和技术布局情况，我们预计公司将持续夯实其在AI光通信领域的龙头地位，有望持续受益
AI浪潮。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入894.00/1642.40/2235.65亿元，实现归母净利润261.62/479
.43/658.92亿元，当前股价对应PE为38/21/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)深度研究：全球光模块龙头加速发展，光电连接技术平台雏│东方财富 │买入
│形初现 │ │
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【投资要点】
全球光模块龙头，产业布局完善。公司前身苏州旭创科技成立于2008年，专注高速光模块研发。2017年，通过重大资
产重组上市；2018年，发布全球首款400G光模块产品，奠定数据中心高速光通信领先地位。此后公司持续加码400G/800G/
1.6T产品布局，客户涵盖全球头部云厂商。根据Lightcounting2024年排名，公司位列全球光模块企业第一，龙头地位稳
固。
AI算力进步拉动高速光模块需求增长。主流大语言模型采用的Transformer架构参数规模突破万亿，对训练算力提出
极高要求。面对旺盛的AI与云计算需求，海外云厂商掀起新一轮资本开支潮，聚焦AI基础设施建设。Microsoft、Meta、G
oogle、Amazon四大厂商自2022年以来资本支出持续攀升，整体呈现显著加速趋势，持续维持在高位水平，资本投入韧性
强劲，配套的数据通信设备或将随之起量。
数据中心网络结构升级，光互连需求带动光模块配比与速率提升。传统数据中心无法承担大模型训练任务，云计算需
求推动数据中心网络架构从传统三层架构向Spine-Leaf架构演进，光模块数量提升最高可达到数十倍。此外，伴随着英伟
达GB300配套网卡和交换机的升级，对光模块的需求从400G和800G全面升级到800G和1.6T，光模块行业的价值量有望随之
增加。
公司1.6T光模块率先放量，布局硅光/NPO/CPO/OCS技术拥抱行业趋势。公司已在1.6T光模块取得先发优势，2025年Q2
开始小批量出货，25H2已步入量产阶段，2026年有望持续上量，预计2027年客户需求将会有强劲增长。公司早在2017年便
着手组建硅光研究团队，现已成为业内少数掌握全流程硅光芯片设计、制造与封装能力的模块厂商，预计公司未来硅光营
收占比将进一步提升。在NPO、CPO等领域，公司也已有技术布局，并收到CSP客户的NPO需求指引，预计将于2027年量产NP
O。此外，海外主体TeraHop展示了64x64与300x300端口的MEMSOCS系统，将公司产品线从光通信器件层面拓展至交换系统
层面。
产能布局与客户资源双轮护航。在产能布局方面，公司已在苏州、铜陵、泰国等地形成协同制造体系，具备大批量交
付800G等高端光模块的能力。其中，泰国工厂自2022年开始量产，增强了面向北美客户的服务能力。在客户资源方面，公
司客户结构优质，覆盖全球头部云计算与AI基础设施企业。主要客户包括英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、微软、思科等。
此外，公司配合客户积极参与标准制定，通过技术协同、路线图同步与标准绑定，公司在产品定义阶段即获得先发优势，
客户黏性强、切换成本高，客户壁垒持续强化。
【投资建议】
公司作为全球光模块龙头，同时布局硅光、NPO、CPO、OCS等先进光通信技术，受益于终端客户对算力基础设施的强
劲投入，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-202
8年营业收入分别为938.66/1543.69/2081.25亿元，同比+145.47%/+64.46%/+34.82%；归母净利润分别为300.73/519.00/7
21.65亿元，同比+178.52%/+72.58%/+39.05%，基于2026年4月21日收盘价，对应2026-2028年PE分别为31.95/18.52/13.32
倍，上调为“买入”评级。
【风险提示】
供应链稳定性的风险。公司高速光通信模块所需原材料主要由第三方供应商提供，一旦主要供应商不能及时、保质、
保量地提供原材料，将会对公司生产经营产生较大的影响，在一定程度上增加公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产
生不利的影响。
贸易壁垒及市场需求下降的风险。公司光通信模块主要出口市场为北美等国家或地区，其关键原材料亦大部分源自海
外采购，如果未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料的采购难度，影响公
司的盈利能力。
技术升级的风险。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，如果公司核心技术不能及时升
级，或者研发方向出现误判，将导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代的风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)营收利润环比高增，备料扩产交付优异 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，26Q1实现营业收入195.0亿元，同比+192.1%，环比+47.3%；归母净利润57.3亿元，同
比+262.3%，环比+56.5%；扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.6%，环比+57.7%。
事件评论
高端模块占比提升叠加规模效应，盈利能力再创新高：受益于终端客户对AI算力基础设施的强劲投入，公司营收及业
绩延续高速增长态势，环比增速均创新高。受益于1.6T和800G等高端产品出货比重的增加，以及硅光模块渗透率和良率的
进一步提升，公司盈利能力持续增强，26Q1毛利率达46.1%，环比+1.6pct，同比+9.4pct。公司规模效应显现，26Q1净利
润率环比提升至32.4%，环比+2.1pct，同比+7.1pct。费用端，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.1%/3.
3%/1.3%，同比-0.1pct/+0.2pct/-1.8pct/+0.2pct，其中管理费用和研发费用的增长主要系产能与人员规模扩充，以及保
持薪酬竞争力和股权激励费用所致；财务费用因汇兑损失增加而增长，但主要为账面浮亏。
产能持续扩张备料充足，1.6T加速放量保障交付：公司整体交付能力保持优异，800G和1.6T产品在26Q1持续加速上量
。面对快速爆发的算力需求，公司各季度均有新产能稳步释放，26Q1在建工程较上年末增长66.0%，产能扩建持续推进。
针对上游部分原材料供给紧张的局面，公司前瞻性地加大备料备货力度，26Q1存货达156.72亿元，预付款项较上年末增长
1009.5%，强有力的供应链管理有效保障了后续高端订单的按时交付。
前瞻布局NPO/XPO与薄膜铌酸锂，剑指Scale-up光互联网络：公司在保持现有可插拔光模块优势的同时，大力加码Sca
le-up、Scale-out等场景的新技术研发。公司持续加大前瞻性投入，26Q1研发费用达6.45亿元，同比+122.0%。2026OFC，
公司重磅展出了NPO、XPO、OCS等新一代产品；其中NPO有望率先在Scale-up应用，并已获CSP客户明确需求指引，预计202
7年量产；XPO则可覆盖从100米到2km的多种互联场景，大幅增强带宽密度，同样有望于2027年进入量产阶段。此外，面向
3.2T及更高速率时代，公司正积极完善硅光与薄膜铌酸锂（TFLN）键合工艺，深筑核心技术护城河。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求持续井喷，海外重点客户已给出2026-2027年清晰的需求指引，并开始规划202
8年更为庞大的资本开支。公司作为全球光模块龙头，核心受益于1.6T产业周期的加速兑现。凭借充足的产能规划、持续
优化的良率管理以及在NPO、硅光、薄膜铌酸锂等前瞻技术领域的深厚积淀，预计公司盈利能力将维持稳中有升趋势。预
计2026-2028年归母净利润为272.8亿元、415.0亿元、723.4亿元，对应同比增速153%、52%、74%，对应PE为35倍、23倍、
13倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2、供应链稳定性风险；3、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)高速率产品需求快速增长，公司营收利润大幅提升 │长城证券 │买入
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事件。2026年3月30日，公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净
利润107.97亿元，同比增长108.78%。4月16日，公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收194.96亿元，同比增长192.
12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
算力基础设施需求强劲，高速光模块占比提升推动业绩显著增长。全球推理和算力需求快速增长，海外CSP厂商持续
加大资本开支投入。根据2026年1月31日Factset预计，2026年四家云厂商的合计资本开支预计同比增长53%至5708亿美元
。而AI算力带动的数据中心持续扩容，全球GPU、ASIC芯片等需求也居高不下，对光模块数量及传输速率要求不断提升。2
025年公司高速光模块占比持续提升，产品出货节奏持续增长，推动公司业绩大幅提升。公司2025年实现营业收入382.40
亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；实现扣非后归母净利润107.10亿元，同比增长1
11.31%。公司全年
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