研报评级☆ ◇300308 中际旭创 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 27 5 0 0 0 32
1年内 61 11 0 0 0 72
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.53│ 2.71│ 4.61│ 9.52│ 19.17│ 26.74│
│每股净资产(元) │ 14.91│ 17.76│ 17.07│ 26.22│ 44.51│ 69.51│
│净资产收益率% │ 10.25│ 15.24│ 27.03│ 37.02│ 44.25│ 38.86│
│归母净利润(百万元) │ 1223.99│ 2173.53│ 5171.49│ 10572.49│ 21218.25│ 29663.70│
│营业收入(百万元) │ 9641.79│ 10717.98│ 23862.16│ 37670.34│ 71029.67│ 97009.10│
│营业利润(百万元) │ 1327.39│ 2494.10│ 6049.94│ 12451.28│ 25105.82│ 35048.20│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-06 买入 维持 --- 9.72 20.28 31.83 国联民生
2026-03-03 买入 维持 --- 9.68 20.44 33.51 天风证券
2026-03-02 增持 维持 700 9.72 20.19 29.13 群益证券
2026-02-04 增持 维持 --- 9.87 18.99 26.38 东方财富
2026-02-03 买入 首次 735.6 10.00 22.29 30.88 国投证券
2026-02-03 买入 维持 --- 9.75 23.43 34.90 中原证券
2026-02-02 买入 维持 --- 9.68 20.44 33.51 天风证券
2026-02-02 买入 维持 --- 9.80 25.27 42.47 华创证券
2026-02-02 买入 维持 --- 9.07 18.93 26.91 东吴证券
2026-02-02 买入 维持 --- 9.79 24.07 34.55 国盛证券
2026-02-02 增持 维持 750 10.14 18.11 25.22 群益证券
2026-01-13 买入 维持 --- 9.00 24.07 32.12 招商证券
2025-12-31 买入 维持 --- 9.32 16.97 24.82 中原证券
2025-11-21 买入 维持 --- 9.51 24.12 30.99 山西证券
2025-11-12 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2025-11-10 买入 维持 --- 9.72 13.01 17.09 长城证券
2025-11-06 增持 维持 550 10.14 18.11 25.22 群益证券
2025-11-05 买入 维持 --- 8.10 16.84 21.14 上海证券
2025-11-05 买入 维持 --- 9.31 15.56 21.16 浙商证券
2025-11-05 买入 维持 --- 9.36 15.31 19.63 长江证券
2025-11-04 买入 维持 --- 9.65 18.44 24.13 西部证券
2025-11-04 买入 维持 --- 10.07 17.31 21.58 国联民生
2025-11-03 买入 维持 --- 9.36 20.05 28.22 国盛证券
2025-11-03 买入 维持 --- 8.91 12.97 16.55 东吴证券
2025-11-03 买入 维持 --- 9.15 18.48 22.96 银河证券
2025-11-02 增持 维持 --- 8.98 13.56 19.14 华西证券
2025-10-31 买入 维持 --- 10.23 16.24 19.27 国元证券
2025-10-31 买入 维持 --- 9.72 19.15 23.96 招商证券
2025-10-31 未知 未知 607 --- --- --- 中金公司
2025-10-31 买入 维持 626.68 9.53 14.83 17.56 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-06│中际旭创(300308)2025年业绩快报点评：业绩符合预期，看好公司外延Scale+│国联民生 │买入
│up新增长曲线 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：中际旭创于2月28日发布2025年业绩快报，公司预计2025年度实现营收382.40亿元，同比增长60.25%，归母净
利润为107.99亿元，同比增长108.81%，扣除非经常性损益后的净利润为107.10亿元，同比增长111.32%。
汇兑损失、物料短缺影响下公司Q4仍录得可观增速。公司25Q4单季实现归母净利36.67亿元，同比增长158.46%，环比
增长16.90%（公司2025Q1-Q3分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元，31.37亿元）。公司在投资者交流会中提到，公司
受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对业绩增长产生一定负向影响。同时光通信行业总体需求增长较快，部分物料出现
阶段性提产瓶颈，也成为公司25Q4业绩增长的掣肘。
谷歌、亚马逊、Meta资本开支指引超预期，验证AI景气度。2026年谷歌资本开支指引达到1800亿美金（接近+100%）
，亚马逊指引为2000亿美金（+50%以上）；Meta指引为1250亿美金（+73%），微软未提出全年指引。英伟达业绩指引超预
期，预计FY2027Q1营收764-796亿美元，市场预估728亿美元。算力的旺盛需求是互联市场规模提升的基础。
积极布局Scaleup市场，外延第二增长曲线。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望
产生较大的需求，公司预计在2027年开始起量。在scale-up的光连接场景中，可选方案包括可插拔光模块、NPO和CPO等，
公司客户会在多种技术路径中进行比选，选择可靠性较强、技术较成熟、供应链生态更加开放，具备大规模交付能力的方
案。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面，
都已经有了较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力。公司称有信心巩固在scale-out市场的竞争优势
，并争取在新的应用场景依然能够把握市场先机。据公司指引，目前公司已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计26
年有望送样验证，27年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。
投资建议：考虑到AI驱动下高端光模块需求持续高企，我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入382.40/7
93.00/1222.40亿元，实现归母净利润107.99/225.33/353.62亿元，当前股价对应PE为57/27/18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-03│中际旭创(300308)深度受益AI算力全球扩容，光模块龙头业绩加速兑现，1.6T│天风证券 │买入
│引领新周期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年业绩快报，实现营业收入382.4亿元，YOY+60.25%，实现归属于上市公司股东的净利润107.99
亿元，YOY+108.81%。
Q4单季归母净利润创历史新高，高速光模块放量驱动业绩加速释放
单Q4实现营业收入132.35亿元，YOY+102.09%，实现归母净利润36.67亿元，YOY+158.6%。2025年受益于终端客户对算
力基础设施的强劲投入，公司产品出货快速增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率持
续提升，公司营业收入与净利润较去年同期均实现较大增长。
市场规模跨越230亿美元，1.6T迎千万级放量
市场规模：根据LightCounting数据显示，AI应用对光模块需求的增幅超出预期，AI已完全掌控市场主导权。该机构
预计，2025年光模块市场规模将突破230亿美元，同比增长50%，预计未来5年光模块市场将以22%的年复合增长率扩张。
800G光模块：根据LightCounting数据显示，2026年800G模块出货量将再翻一番以上1.6T光模块：根据LightCounting
数据显示，出货量将从2025年的较小基数起步，增长至数千万端口量级。2026年，1.6T芯片组的销售额将突破20亿美元，
并在此后直至2029年的数年间保持快速增长的态势。
1.6T将大规模出货，毛利率有望提升
2025Q3，重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长。预计2026-2027年其他重
点客户也将大规模部署1.6T。1.6T的毛利率预计将比800G更高，1.6T的放量有助于毛利率提升。同时公司积极推进高端产
品如1.6T和800G在国内和海外的产能建设，保证在行业需求快速提升的同时，保持交付能力的优势。
硅光模块在800G/1.6T产品中比例提升，优势持续显现
公司硅光方案得到更多客户的认可，800G和1.6T产品中硅光比例有望持续提升。更多客户加快了硅光800G的导入，且
1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案优势有望持续显现，其BOM成本更低，且在发射端和接收端都有较高的集成度
，集成度和价值量更高，有利于提升毛利率水平。
投资建议：我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于全球光模块市场快速增长。根据
LightCounting数据显示，2025年光模块市场规模预计达到230亿美元，大规模的AI算力建设和云数据中心升级带动了高速
光模块需求的持续稳定增长。2027年，1.6T更大规模上量等产业趋势也将逐步显现，公司的光模块产品领先的技术研发实
力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们维持公司25-27年归母净利润为107.55/
227.10/372.32亿元，对应年PE为58.24/27.58/16.83X，维持“买入”评级。
风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险，业绩快报仅为初步核算结果，具体财务数据
以公司披露的年报为准。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-02│中际旭创(300308)需求带动2025年业绩高增长，后续关注1.6T大规模出货 │群益证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司2025年业绩快报，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长
108.81%。其中Q4归母净利润36.65亿元，同比增长158.28%。此前预告2025年净利润98-118亿元，业绩位于预报的中值附
近，维持“买进”建议。
算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品
出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均
较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有
望持续高增长。2025年报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿
元，汇兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比
小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润
表现。
Q4毛利率预计持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：公司电话会议披露Q4毛利额增长35%、费用额
环比增长55%左右。其中光模块业务的盈利能力持续提升，预计整体环比继续提升2个百分点左右。后续伴随1.6T产品2026
年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。
公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范
围内龙头宝座，根据LightCounting发布的2023年光模块厂商排名中，中际旭创再度位列全球第一，头部地位稳固。新产
品方面，公司的1.6T光模块产品已进入送测阶段，预计下半年即将批量出货，2026年起逐步上量，将带动公司营收新一轮
增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有
望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年净利润分别为107.99亿/224.32亿/323.71亿元，YOY分别为+108.81%/+107.73%/
+44.31%；EPS分别为9.72/20.19/29.13元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为63/26/18倍，维持“买进”建议
风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-04│中际旭创(300308)动态点评：光模块龙头业绩亮眼，行稳致远无惧短期风浪 │东方财富 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
【事项】
2026年1月30日，中际旭创发布2025年度业绩预告，本年度公司归属于上市公司股东的净利润为98.0~118.0亿元，同
比+89.50%~128.17%；扣除非经常性损益后的净利润为97.00~117.0亿元，同比+91.38%~130.84%。单季度来看，公司2025Q
4归属于上市公司股东的净利润为26.68~46.68亿元，环比-14.94%~+48.82%；扣除非经常性损益后的净利润为26.16~46.16
亿元，环比-15.83%~+48.51%。
【评论】
算力浪潮催化主业增长，产品结构升级驱动盈利提质。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较
快增长，其中高速光模块占比持续提高。作为公司的核心增长引擎，光模块业务在2025年展现出较强的盈利弹性，剔除股
权激励费用的影响后，该业务实现合并净利润约108~131亿元。展望未来，1.6T光模块预计从2026年起快速上量，2026Q1
公司1.6T订单增长迅速，并有望保持环比增长的趋势；另有一些客户将进入1.6T的验证阶段，预计2027年1.6T将成为CSP
客户更主流的需求。在盈利能力方面，随着高端产品与硅光方案占比增加、运营效率持续提升，公司净利润均较去年同期
实现较大增长。
公司Q4净利润受财务因素冲减，长远发展无惧短期扰动。从费用端来看，2025Q4公司受物料处理、交易对手方结算费
用等因素影响，费用额出现环比增长。其中，研发费用增长较快，主要由于年底费用计提、物料盘点清理等因素；财务费
用也有较快增长，主要受到汇兑损失的影响。同时，公司实施的限制性股票激励计划及员工持股计划确认了股份支付费用
，导致归母净利润减少约2.23亿元。我们认为，随着公司赴港上市进程的推进与全球化业务的开展，公司的汇兑管理能力
有望增强，财务费用或将得到有效控制，其他短期或一次性费用对公司长远发展的影响也将逐渐减弱。
落子新光学方案，抢占集成光学先机。随着数据通信网络向scale-up与超大集群scale-out等方向演进，公司积极布
局OCS、CPO、3.2T光模块等新光学方案。针对柜内光互连，公司具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能力，已和部分
重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。
【投资建议】
公司作为全球光模块龙头，同时布局硅光、NPO、CPO等先进光通信技术，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入
，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营
业收入分别为386.57/687.61/925.25亿元，归母净利润分别为109.62/210.98/293.12亿元，基于2026年2月3日收盘价，对
应2025-2027年PE分别为59.77/31.06/22.35倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
供应链稳定性的风险。公司高速光通信模块所需原材料主要由第三方供应商提供，一旦主要供应商不能及时、保质、
保量地提供原材料，将会对公司生产经营产生较大的影响，在一定程度上增加公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产
生不利的影响。
贸易壁垒及市场需求下降的风险。公司光通信模块主要出口市场为北美等国家或地区，其关键原材料亦大部分源自海
外采购，如果未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料的采购难度，影响公
司的盈利能力。
技术升级的风险。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，如果公司核心技术不能及时升
级，或者研发方向出现误判，将导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-03│中际旭创(300308)公司点评报告：1.6T光模块订单增长迅速，硅光占比持续提│中原证券 │买入
│升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年业绩预告，2025年预计实现归母净利润为98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%；扣非归母净
利润为97-117亿元，同比增长91.38%-130.84%。
全球知名的光模块主力供应商，市场份额持续增长。中际旭创为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块
，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。凭借行
业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司获得海内外客户的广泛认可，并保持市场份额
的持续增长。2024年LightCounting全球光模块厂商排名中，中际旭创位列第一。25H1，公司高端光通讯收发模块、汽车
光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；公司国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58%。光模
块是AI投资中网络端的重要环节，在全球算力投资持续背景下，AI成为光模块数通市场的核心增长动力。
25Q4客户需求和订单保持较快增长，部分物料供给紧张。扣除股权激励费用前，25年光模块业务净利润指引为108-13
1亿元，同比增长90.81%-131.44%。根据25年指引计算，25Q4公司归母净利润为26.7-46.7亿元，区间中值为36.7亿元，同
比增长158.63%，环比增长16.99%。25Q4公司重点客户的需求和订单保持较快增长，800G等产品出货量持续环比增长。1.6
T于25Q3向客户出货，25Q4开启1.6T上量的时代。部分客户订单已下到26Q4，行业需求呈现较高的景气度和持续性。公司
预计26Q11.6T订单将迅速增长，有望保持环比增长的趋势，2026年1.6T需求规模同比将出现较大增长，2027年1.6T将成为
CSP客户的主流需求。由于客户需求提升迅速，上游核心物料的供给偏紧张，尚无法完全匹配和跟上需求。其中，EML和CW
等光芯片的生产周期较长，相对更加紧缺，公司预计26H1供给将保持紧张，26H2供给有望得到一定程度的缓解。公司表示
已和供应商商定2026、2027年的整体供给，锁定相应产能，核心物料供给将得到有效保障，保持出货规模持续增长。
毛利率环比提高，硅光占比有望持续提升。2025年各季度公司毛利率呈环比提高的趋势，主要由于：1）新技术方案
的应用，例如硅光比例的提升。2）通过技术和工艺改进，推动良率的提升。3）高端高毛利产品的出货占比提升。25Q4硅
光占比持续提升，其中，800G硅光模块的出货量占比进一步提升，1.6T硅光模块的占比较800G更高，显著提升Q4的毛利率
。硅光解决方案集成度高，同时在峰值速度、能耗、成本等方面均具有良好表现，因而是光模块未来的重要发展方向之一
。根据LightCounting预测，硅光技术未来或逐步替代基于InP和GaAs的传统光模块，硅光技术在光模块市场中的份额有望
从2023年的27%提升至2030年的59%。公司从2024年开始已建立硅光模块出货能力，2025年800G/1.6T硅光产品持续上量，
预计硅光模块的占比将持续提升。
推理和训练算力需求的提升推动数据中心光模块市场规模增长。海内外云厂商AI应用持续渗透，对应的Token处理量
迅速增长，未来AI大模型的广泛应用将进一步带动推理和训练算力需求提升，并推动数据中心光模块市场规模的持续增长
。ASIC芯片的集群化部署重构了数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出了更高要求。ASIC芯片对应的光模块
比例也将有所提升。随着ASIC芯片的出货量增加，配套光模块的需求有望快速增长。LightCounting预计2025年全球光模
块市场规模将超230亿美元，同比增长50%。其中，用于数据中心互联的以太网光模块销售额将达到170亿美元，同比增长6
0%。LightCounting预计2024-2029年800G光模块销售收入的CAGR将达到19.1%；2024-2029年1.6T光模块销售收入的CAGR将
达到180.0%；2030年用于scale-up的光模块市场规模占比将达到21%。光互连技术在scale-up网络中的渗透率有望进一步
提升。未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光连接产品有望产生较大的需求，并预计在2027年开始起
量。公司正积极推进scale-up光连接产品的研发。
投资建议：全球光模块市场需求快速增长，公司已锁定供应商核心物料的产能，有能力保持出货规模的持续增长，巩
固在scale-out市场的竞争优势并拓展在scale-up市场的业务机会。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为108.35亿
元、260.29亿元、387.80亿元，对应PE分别为60.61X、25.23X、16.93X，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-03│中际旭创(300308)全年盈利或破百亿，龙头尽享AI算力红利 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：1月31日，中际旭创发布全年业绩预告，公司预计2025年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润
为98.00亿至118.00亿，净利润同比增长89.50%至128.17%。公司预测业绩增长主要基于：受益于算力需求，高速光模块等
产品出货增加带动营收和利润提升。虽然股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇兑损失共计减少净利
润约6.06亿元，但投资收益与公允价值变动损益增加了净利润约2.96亿元，部分抵消了上述负面影响。
全球市场高速增长，需求远超供给:全球AI算力建设正推动高端光模块需求高速增长，市场呈现“需求远超供给”的
紧平衡状态。根据Lightcounting预计，由于海内外科技巨头（如Alphabet、亚马逊、Meta、微软、阿里巴巴、腾讯、百
度等）创纪录的资本支出，当前包括光模块在内的许多产品需求超出供应两倍以上。未来市场增速将直接取决于供应链的
扩产能力。
增长的核心动力明确：一是AI基础设施对高速光模块与交换机的强劲需求；二是光互连技术在AIscale-up网络中的推
广。根据Lightcounting预测，全球以太网光模块市场规模将持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元。在此过
程中，1.6T光模块与硅光技术的升级将成为两大核心增长引擎，持续推动产业价值提升。
龙头地位稳固，竞争壁垒持续深化:伴随行业技术门槛随产品迭代加速显著提升，市场集中度加速向头部企业集中。
中际旭创已连续四年稳居光模块全球市场份额首位，依托领先的研发实力、规模化制造能力与高效交付体系，不仅实现了
成本结构的持续优化，更强化了承接大额订单的核心竞争力。通过与全球领先云厂商的全面认证及深度战略合作，公司得
以紧密贴合客户需求动态，在技术代际更迭中始终保持战略主动权。
高端产品加速放量，技术演进领跑行业:当前800G产品需求持续释放，出货量维持季度环比增长态势；与此同时，重
点客户已启动1.6T产品规模化部署，订单规模稳步提升。硅光技术方案成功通过客户验证，相关产品中硅光模块占比与良
率均呈持续改善趋势。公司在OFC2025展会重磅发布3nm制程1.6T等下一代前沿产品，并积极推进Scale-up光互联架构及相
关技术的研发，有望在2027年应用部署，充分彰显技术引领地位。随着1.6T产品在后续周期加速放量，公司覆盖400G至1.
6T的全系列产品矩阵将持续适配多元化应用场景需求，为长期业绩增长筑牢根基。
投资建议：中际旭创在光通信收发模块市场占据主导地位，技术优势显著。我们认为公司具备明确的成长机遇与估值
提升动力。我们预计中际旭创2025-2027年营业收入分别为389.48亿元、844.76亿元、1204.00亿元，净利润分别为113.41
亿元、252.80亿元、350.22亿元，给予26年33倍PE，目标价735.6元，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。
风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧的风险；技术升级的风险；供应量稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降的
风险；关税政策变化风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-02│中际旭创(300308)2025年业绩预告点评：业绩符合预期，scale-up打开空间 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年业绩预告。2025年公司预计实现归母净利润98至118亿元，同比增长89.50%至128.17%；扣除非
经常性损益后的净利润预计为97亿至117亿元，同比增长91.38%至130.84%。2025年限制性股票激励计划、员工持股计划等
事项确认股份支付费用，导致归属母净利润减少约2.23亿元；美元汇率持续下跌产生汇兑损失，导致归母净利润减少约2.
70亿元；确认投资收益及公允价值变动损益，带来归母净利润增加约2.96亿元。公司业绩符合市场预期。
800G、1.6T需求高景气+硅光加速渗透，公司利润率仍处上升通道。我们认为在产品价格按惯例年降的背景下，公司
仍能保持利润率高增长的势头，主要系800G出货规模继续扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量产品结构优化。
我们认为后续随着公司出货规模进一步扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高、1.6T上量，公司利润率后续拔升空间
值得期待。
公司持续推进扩产，加大研发投入布局前沿产品。公司持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目进展
，公司高端产品相关配套产能将进一步释放。公司成功研发3nm1.6TOSFP2xFR4光模块和800GLR2OSFP相干精简型光模块，
并在OFC2025现场展示。公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进。我
们看好公司在继续扩大产能、提升高端产品交付能力的同时，扩充更多高端产品线落地，保持行业内的领先地位。
AI算力需求持续高增，乘数效应下光通信需求爆发。一二线云厂商资本支出保持强劲态势，Marvell预测2025年四大
云厂合计CapEx预计超3000亿美元，主要用于AI数据中心建设和加速器采购。一线云厂自研ASIC出货有望快速增长，ASIC
相比GPU单卡性能略差但性价比更高，“单位美元”能够买的、需要买的算力卡及配套增加，云厂资本开支投向或在产业
链再分配，产业链增速有望高于云厂资本开支增速。我们认为在推理场景中，基于TCO、用户体验、模型能力的综合考量
，正催生出对更大规模算力互联需求，公司作为全球光模块龙头厂商有望充分受益光互联增量。
盈利预测与投资评级：考虑1.6T上量和scale-up前景明朗，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利
润为100.8/210.3/299.0亿元（原值为99.0/144.1/183.9亿元），2026年2月2日收盘价对应2025-2027年PE分别为65/31/22
倍，看好公司受益产业趋势，高端产品放量，维持“买入”评级。
风险提示：算力需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺
；产业技术迭代。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-02│中际旭创(300308)2025年业绩预告点评：业绩符合预期，1.6T有望快速放量 │华创证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩符合预期，Q4归母中值+17%。公司发布2025年业绩预告：
1）预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比+90%-128%，中值为108亿元，同比+109%；扣非归母净利润为97亿元
-117亿元，同比+91%-131%。
2）分季度看，25Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比+158%，环比+17%。
3）剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比+91%-131%，光模块业务净利
润中值119.5亿元。上市公司整体实现合并净利润105亿元-127亿元，同比+95%-136%。
4）汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益&公允价值变动增加归
母净利润2.96亿元。
1.6T需求有望快速起量，scale-up等场景带来新增量。1）AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心
硬件设备投入，25Q3全球前四大CSP厂商合计资本开支964.04亿美元，同比+65%，环比+9%。2）光通信是算力网络的重要
基础底座，800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，并有望加速向1.6T及以上速率迭代，根据Lightcountin
g预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元
。全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位
数以上，2030年有望突破350亿美元。3）光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。
根据Lightcounting预测，用于scale-up的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030年占比将达到21%，整体用于AI的
光模块市场规模占比将达到65%。
硅光渗透率提升将持续优化盈利能力，积极拓展全球产能。1）公司是全球光模块龙头，技术前瞻性投入，先后布局
了相干光模块以及光电共封装CPO等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。2）高速产品加速出
货，硅光渗透率稳步提升，优化自身盈利能力。公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，公司预计季度1.6T出货量
有望持续增长。硅光渗透率快速提升，优化整体毛利率水平。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户需求。公司
加快扩产进度，Q3末公司在建工程9.8亿元，较Q2末1.1亿大幅增加，主要用于扩产，公司预计现有在建工程或不足以匹配
26年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入。
投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到
1.6T产品进展以及预告情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，
当前对应26年PE为26X，维持“强推”评级。
|