研报评级☆ ◇300308 中际旭创 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 7 1 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.71│ 4.61│ 9.72│ 23.79│ 38.00│ 53.13│
│每股净资产(元) │ 17.76│ 17.07│ 26.79│ 50.78│ 90.15│ 141.76│
│净资产收益率% │ 15.24│ 27.03│ 36.27│ 50.24│ 45.16│ 40.63│
│归母净利润(百万元) │ 2173.53│ 5171.49│ 10797.25│ 26432.87│ 42227.05│ 59034.47│
│营业收入(百万元) │ 10717.98│ 23862.16│ 38239.94│ 81605.61│ 124570.36│ 169825.49│
│营业利润(百万元) │ 2494.10│ 6049.94│ 13596.92│ 31653.84│ 50509.17│ 70684.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 --- 19.32 33.06 54.92 天风证券
2026-04-08 买入 维持 --- 20.97 30.59 50.94 华鑫证券
2026-04-07 买入 维持 --- 26.68 39.59 49.60 西部证券
2026-04-04 买入 维持 --- 20.00 29.93 55.99 长江证券
2026-04-02 买入 维持 --- 26.35 42.83 57.41 东吴证券
2026-04-01 增持 维持 650 22.15 37.36 46.52 群益证券
2026-03-31 买入 维持 --- 36.48 68.54 82.64 国金证券
2026-03-31 买入 维持 727.72 18.36 22.13 27.02 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│中际旭创(300308)深度受益AI算力全球扩容，光模块龙头业绩加速兑现，1.6T│天风证券 │买入
│引领新周期 │ │
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事件：公司发布2025年财务报告，实现营业收入382.40亿元，YOY+60.25%，实现归属于上市公司股东的净利润107.97
亿元，YOY+108.78%。2025Q4单季度实现营业收入132.35亿元，YOY+102.08%，实现归母净利润36.65亿元，YOY+158.3%。
业绩加速释放，创历史新高：根据Lightcounting的预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元。受益
于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长。光模块销量从24年的1459万只增长至2109万只；其中高
速光模块占比持续提高。主营业务光通信收发模块实现营收374.57亿元，同比增长63.67%；占营业收入的比重从24年的95
.91%进一步提升到97.95%。考虑到24年汇兑收益1.23亿元而25年汇兑损失3.18亿元，且所得税从24年的6.8亿增长至25年
的20.2亿元。公司全球化经营成效显著，境外市场实现营收346.37亿元，同比增长67.2%；境内营收实现14.52%的同比增
速。
1.6T将大规模出货，硅光渗透率提升拉动毛利率提升：2025Q3重点客户已开始部署1.6T并持续增加订单，预计2026-2
027年其他重点客户也将大规模部署。此外，客户加快了硅光800G的导入且1.6T硅光比例有望持续提升。硅光方案BOM成本
更低，在收发端集成度更高，对公司毛利率提升起到了显著作用，2025年公司毛利率达到42.04%，同比增加8.23pct。其
中，Q4单季度毛利率高达44.48%，环比提升1.7pct，同比提升9.47pct。
原材料增长有备无患：公司已向供应商锁定相应产能，原材料账面余额从24年底的23亿提升至25年底46亿元，存货从
73.5亿增长至129.8亿元。此外，25年底在产品、半成品账面价值显著增长，若产品发出后预计为后续增长提供保障。
多元化技术探索，把握光互连多元演进趋势：1）在EML芯片和CW光源方面，中际旭创积极地和光芯片厂商保持合作,
保障公司的光芯片供应。公司有能力持续扩大CW光源的供给能力，通过导入更多供应商，或者通过市场份额与订单规模优
势，与具备大规模生产能力的厂商合作，锁定长期产能，缓解光芯片供给紧张的情况。2）OCS方面，目前OCS有多种技术
方案，包括MEMS、液晶、压电、机器人和硅光等。2025年OFC展会上，公司海外主体TeraHop展示了行业首款硅光OCS产品
，其具有低能耗、低成本的特点，且端口可扩展至500×500，具备性能持续升级的潜力。3）scale-up方面，公司正在积
极推进scale-up光连接产品的研发，目前主要客户以CSP为主，未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光
连接产品有望产生较大的需求，并预计在2027年开始起量。公司正开发基于开放接口（OpenSocket）的NPO方案，开放接
口可支持类似可插拔光模块的开放生态体系，公司有望巩固在scale-out市场的竞争优势，同时在scaleup领域把握先机。
投资建议：公司2026年800G模块出货量有望再翻一番以上；行业内1.6T光模块出货量将从2025年的较小基数起步，增
长至数千万端口量级。公司作为全球光模块龙头，技术与交付能力领先，预计26-28年归母净利润分别为215/367/610亿元
，维持“买入”评级。
风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。
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2026-04-08│中际旭创(300308)公司事件点评报告：高速光模块需求强劲增长，进一步加大│华鑫证券 │买入
│产能投入 │ │
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中际旭创发布2025年年度报告：2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同
比增长108.78%；实现扣非归母净利润107.10亿元，同比增长111.31%。
投资要点
高速光模块占比持续提高，毛利率稳中有升
受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，2025年公司产品出货较快增长，尤其高速光模块占比持续提高。随着产
品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均同比实现大幅增长。2025年第四季度，公司毛利率达到44
.48%，创历史新高，2026年全年毛利率有望保持稳中有升。
800G和1.6T光模块份额稳固，进一步加大产能投入
CSP客户和算力系统解决方案提供商需求旺盛，预计2026-2027年800G光模块需求持续增长，1.6T光模块需求将迎来强
劲增长。公司正进一步加大产能投入，2025年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升，以满足客户给予的
份额和订单。随着2025年800G和1.6T硅光产品的持续上量，进一步验证了公司的硅光出货能力，预计800G和1.6T中硅光的
占比都将持续提升。公司将进一步发挥硅光技术优势。
积极布局新技术和新产品，多场景打开成长空间
公司持续进行研发投入，积极布局新的技术方向和新的产品。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工
艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能
力。公司基于scale-up的新产品预计将在2026年进入准备和送测阶段，预计将于2027年产生需求和收入。在scale-across
场景，公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心DCI互连已经有较多出货，预计能够较快切入scale-across并
已有多个产品可以推向市场。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为759.33、1079.24、1728.72亿元，EPS分别为20.97、30.59、50.94元，当前股价对
应PE分别为33、23、14倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T高速产品逐步放量有望带动公司业
绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期
的风险，海外经营的风险。
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2026-04-07│中际旭创(300308)2025年报点评：高速率光模块持续放量，盈利能力迈上新台│西部证券 │买入
│阶 │ │
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AI算力需求驱动业绩高增，Q4环比持续向上。2025年公司实现营业收入382.40亿元，同比+60.25%；实现归母净利润1
07.97亿元，同比+108.78%。单Q4公司实现营收132.35亿元，同比+102.09%、环比+29.56%；实现归母净利润36.65亿元，
同比+158.3%、环比+16.85%。业绩增长主要受益于AI算力基础设施建设带来的强劲需求，公司800G等高速光模块产品出货
量持续增长，同时1.6T产品开始规模起量，带动产品结构优化。
产品结构优化与卓越运营，盈利能力显著提升。公司光通信收发模块业务全年毛利率达42.61%，同比提升7.96个百分
点。盈利能力逐季改善，Q3单季毛利率接近43%，Q4在此基础上环比提升近2个百分点，主要得益于800G和1.6T等高毛利产
品出货占比提升，以及硅光方案渗透率提高。
高速光模块需求旺盛，积极扩产保障未来交付。800G光模块在2025年持续放量，其中硅光方案出货占比已超过50%。
为应对强劲需求，公司积极扩产，“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”已完工，年末在建工程达14.22亿元，较年初
的0.53亿元大幅增长，为满足2026-2027年订单交付做好了充分准备。
研发投入持续加码，前瞻布局下一代光互联技术。公司2025年研发费用达16.15亿元，同比增长29.84%，持续巩固技
术领先优势。面向未来，公司积极布局下一代技术：1）3.2T可插拔光模块；2）Scale-up光互联。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/440亿元/551亿元，对应P/E23倍/15倍/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。
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2026-04-04│中际旭创(300308)营收业绩高增兑现，龙头优势持续巩固 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入382.4亿元，同比+60.3%；归母净利润108.0亿元，同比+108.8%
；扣非净利润107.1亿元，同比+111.3%。单Q4实现营业收入132.4亿元，同比+102.1%，环比+29.6%；归母净利润36.7亿元
，同比+158.3%，环比+16.8%；扣非净利润36.3亿元，同比+168.5%，环比+16.7%。
事件评论
全年光模块出货量大幅增长，营收季度环比加速：2025年全球AI算力建设进入高速扩张期，AI大模型迭代与应用渗透
驱动全球token消耗指数级增长，算力需求爆发；海内外CSP厂商加大资本开支投入，叠加ASIC芯片集群化部署重构数据中
心网络架构，配套光模块数量与传输速率双升。2025年公司光模块出货2109万只，同比+44.6%，其中1800万只销往海外市
场，产品结构以400G/800G光模块为主；营收季度环比增速持续提升，单Q4实现营收132.4亿元，同比+102.1%，环比+29.6
%。
高端模块迭代升级，毛利率连续多季度新高：2025年高端光模块出货占比/硅光方案占比/工艺良率提升，带动公司毛
利率逐季上行，25Q4毛利率达44.5%，环比+1.7pct；全年毛利率升至42.0%，同比+8.2pct。公司持续降本增效，2025年销
售/管理费用率分别为0.6%/2.0%，同比-0.2pct/-0.9pct；财务费用率因汇兑损失同比+1.1pct至0.5%，损失基本为账面浮
亏。叠加“支柱二”全球最低税改相关审慎计提，公司有效税率有所上升，但全年归母净利率仍达28.2%，同比+6.6pct，
盈利能力显著增强。
战略备料与产能扩张双轮驱动，保障大规模订单持续交付：公司2025年末存货规模达126.8亿元，较年初增长79.8%；
针对供给相对紧张的高端光芯片，公司以份额与规模优势锁定长期产能，同步扩大硅光方案CW光源供给能力，核心物料储
备扎实。同时，公司大力推进国内外产能建设，在建工程余额大幅增至14.2亿元，较年初的0.5亿元显著增长，其中待安
装机器设备/装修工程分别为9.51/4.65亿元。
研发实力及交付能力领先，行业集中度有望提升：公司预判2026-2027年光模块需求延续强劲态势，Scale-up催生光
连接新增量，公司针对性开发的新产品预计2027年起贡献需求与收入。OFC2026现场，公司展示了4*400G1.6T光模块、6.4
TNPO、12.8T液冷XPO及大端口OCS及配套产品等；海外孙公司TeraHop以OpenCPX及XPOMSA核心创始成员身份，主导光引擎
技术规范与XPO研发。2025年公司研发费用16.2亿元，同比+29.8%，凭借深厚研发积累及对客户需求的精准把控，公司领
先优势持续强化。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求爆发，公司光模块出货量显著提升，2025年营收、利润均实现大幅增长。高端
光模块迭代升级叠加降本增效，公司毛利率与净利率攀升，盈利能力显著增强。公司锁定核心物料、扩张海外产能保障订
单交付；并加大研发投入高端产品，剑指Scale-up光连接增量市场，龙头地位与长期竞争优势持续巩固。预计2026-2028
年归母净利润为222.1亿元、332.4亿元、621.9亿元，对应同比增速106%、50%、87%，对应PE为29倍、19倍、10倍，重点
推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2、供应链稳定性风险；3、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险。
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2026-04-02│中际旭创(300308)2025年报点评：业绩符合预期，高端产能释放 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年业绩。2025年全年公司实现营收382.4亿元，同比增长60%；归母净利润108.0亿元，同比增长1
09%；扣非净利润107.1亿元，同比增长111%。25Q4单季实现营收132.4亿元，同比增长102%，环比增长30%；实现归母净利
润36.7亿元，同比增长158%，环比增长17%。公司业绩符合市场预期。
800G、1.6T需求高景气叠加硅光渗透，利润率中枢持续上移。我们认为在产品价格按惯例年降的背景下，公司仍能保
持利润率高增长的势头，主要系800G出货规模继续扩大摊薄成本，毛利率更高的1.6T硅光模块起量带来的产品结构优化。
我们认为后续随着公司出货规模进一步扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高、1.6T上量，公司利润率后续拔升空间
值得期待。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率
继续提升，共同驱动了营收与利润的大幅增长。AI推理场景对更大规模算力互联的需求，将持续催化公司光互联增量业绩
。
产品稳步迭代，高端产能释放。公司在OFC2025现场展示了3nm1.6TOSFP及800GLR2等前沿产品，叠加铜陵三期高端产
能释放，2026年公司在1.6T时代的全球市占率有望进一步稳固并提升。公司及新股东（含阿布扎比投资局间接全资平台Pl
atinumOrchid及淡马锡间接持股的DaxueInvestments等）合计出资5.17亿美元对控股孙公司TeraHopPte.Ltd.进行增资。
本次增资优化了资产负债结构，标志着公司应对全球化竞争、拓展海外业务的战略进入实质性加速期。
内部激励助力长期增长。公司落地第四期限制性股票激励计划，以54.00元/股的价格向752名核心骨干授予888.0万股
限制性股票，建立利益共享机制，为长期业绩释放提供内部动能。
盈利预测与投资评级：考虑1.6T上量和scale-up前景明朗，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利
润为292.8/475.9亿元（原值为210.3/299.0亿元），并预计公司2028年实现归母净利润637.9亿元，2026年4月1日收盘价
对应2026-2028年PE分别为23/14/10倍，看好公司受益产业趋势，高端产品放量，维持“买入”评级。
风险提示：算力需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺
；产业技术迭代。
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2026-04-01│中际旭创(300308)AI高景气继续推动业绩增长，1.6T出货进展顺利 │群益证券 │增持
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事件：公司2025年业绩年报，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长
108.81%。其中Q4归母净利润36.65亿元，同比增长158.28%。业绩符合预期，维持“买进”建议。
算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品
出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均
较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有
望持续高增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿元，汇
兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下
滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。
Q4毛利率持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：四季度毛利率44.48%，环比继续增长1.69个百分
点，主要受益于高速光模块占比持续提升；净利率30.30%，环比-2.27个百分点，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7
000-8000万影响。后续伴随1.6T产品2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季
度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。
公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范
围内龙头宝座，800G市占率连续两年位居全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的1.6T光模块产品已开始逐步上量
，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未
来公司技术储备充足，有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为246.12亿/415.16亿/516.87亿元，YOY分别为+127.95%/+68.68%/+
24.51%；EPS分别为22.15/37.36/46.52元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为26/15/12倍，维持“买进”建议
风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。
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2026-03-31│中际旭创(300308)经营稳健，前瞻布局下一代光互连 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年3月30日公司发布2025年年度报告，公司2025年营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，
同比+108.78%。对应4Q25营收132.35元，同比+102.08%，环比+29.56%；归母净利润36.65亿元，同比+158.33%，环比+16.
85%。经营分析
收入高增印证行业高景气度，积极备货、扩产以保障未来交付：受益于全球AI算力投资加码，以及下游客户对800G、
1.6T等高速率光模块需求的增长，公司4Q25单季度收入创历史新高，环比+16.85%。同时公司积极备货、扩产以保障未来
交付。4Q25末存货账面价值127亿元，同比+80%，主要用于关键物料储备。此外，公司4Q25末在建工程14.22亿元，同环比
均大幅增长，主要系公司积极扩产以保障未来1-2年订单的交付。
产品高速率升级+硅光渗透率提升，公司盈利能力持续优化：受益于800G以及1.6T等高速率产品占比提升、硅光方案
渗透率增加，公司盈利能力持续提升。4Q25单季度毛利率提升至44.48%，同比/环比+9.4pct/+1.7pct。剔除非经营性因素
，公司盈利能力表现更优：报告期内因汇率波动产生汇兑损失，导致财务费用增加；同时基于谨慎性原则计提了较高的所
得税。
前瞻布局下一代光互连，打开中长期成长空间：在OFC大会上，公司旗下子公司TeraHop全球首发12.8TXPO光模块，单
模块集成了8倍1.6T收发器的容量，面板端口密度比OSFP提升4倍，大幅节省数据中心空间与成本，可插拔方案进一步升级
。此外TeraHop展示了6.4TNPO光引擎，适配NPO、CPO等多种应用场景，加速AI数据中心纵向扩展（scale-up）光联接的规
模化部署。这些前瞻布局确保了公司不仅在当前周期中受益，更有望在后续的技术迭代中持续保持领先，驱动长期成长，
我们看好光向scaleup域渗透进一步公司业绩和估值的天花板。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1165.91/2114.23/2302.84亿元，归母净利润为405.31/761.50/918.2
7亿元，公司股票现价对应PE估值为PE为16/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。
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2026-03-31│中际旭创(300308)高速光模块驱动收入与毛利快速提升 │华泰证券 │买入
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根据公司2025年年报，2025年公司营收为382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润为107.97亿元，符合此前业绩快
报，同比增长108.78%；其中4Q25单季公司营收为132.35亿元，同比增长102.08%，归母净利润为36.65亿元，同比增长158
.33%。2025年公司业绩高增，主因受益于全球AI算力需求释放带动公司高速光模块业务放量，叠加产品结构持续优化，公
司毛利率显著优化。展望未来，我们看好公司有望继续充分受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
光模块业务放量，海外收入快速提升
分产品来看，公司核心业务光通信收发模块营收为374.57亿元，同比增长63.67%，我们判断主要系400G、800G产品出
货量的快速提升，展望2026年，1.6T产品亦有望逐步起量；分地区来看，公司境外业务实现营收346.37亿元，同比增长67
.20%，营收占比达到90.58%；境内业务实现收入36.03亿元，同比增长14.52%。
综合毛利率显著提升，费用控制良好
2025年公司综合毛利率为42.04%，同比提升8.23pct，其中4Q25单季毛利率达44.48%，环比提升1.69pct，我们判断主
要系出货结构的优化，400G/800G等高端产品收入占比进一步提升，以及硅光方案渗透率亦有所提升。费用管控方面控制
良好，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为0.59%/1.99%/4.22%，分别同比下降0.24/0.86/0.99pct，我们判断主要
系收入快速增长下，规模效应充分显现。
行业龙头地位稳固，有望长期享AI算力链发展机遇
站在当前时点看光模块板块，我们认为以下产业趋势值得重点关注：1）GPU集群规模仍然在快速扩张，后续或将出现
百万卡集群，带来800G、1.6T等高速光模块需求进一步释放；2）未来Scaleup侧光进铜退趋势明确，NPO/CPO有望为头部
光模块厂商带来新的发展机遇。此外，随着AI时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光
模块行业头部厂商市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续充分受益本轮AI时代的机遇。
维持“买入”评级
考虑到800G、1.6T光模块需求的快速增长，我们上调公司2026~2027年收入与业绩预测，并引入2028年预测，预计公
司2026~2028年归母净利润分别为204/246/300亿元（上调幅度：24%/26%/-），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为40x
，给予公司2026年40xPE（前值：42x，估值变化主因可比公司估值变动），对应目标价727.72元（前值：626.68元），维
持“买入”评级。
风险提示：全球高速光模块需求不及预期；行业内价格竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：151家
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2026-03-30│中际旭创(300308)2026年3月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司高管对 2025年的主要财务指标进行解读
2025年，公司营业收入 382.40亿元，同比增长 60.25%；归母净利润 107.97 亿元，同比增长 108.78%；总资产 452
.89 亿元，同比增长56.89%；净资产约 316亿元，资产负债率约 30%。
资产负债表方面，公司经营效率、应收账款及存货周转均处于健康状态；存货余额 126.81 亿元，同比增长较快，主
要由于下游需求旺盛，上游物料供需不平衡，因此公司会积极备料。
利润表方面，公司各季度营收保持环比增长趋势，主要依托在手订单的稳定交付；全年毛利率约 42%，同比提升约 8
个百分点，呈季度环比增长趋势，主要得益于 800G、硅光等高端产品营收占比提升，叠加公司内部降本增效、产品良率
提升等举措；财务费用 1.8亿元，较去年增长较多，主要为人民币升值产生的汇兑损失，该损失基本为账面浮亏，实际损
失较小。整体来看，公司经营活动现金流表现强劲，各项财务指标整体健康。
二、公司高管对 2025年经营情况进行解读
2025年 AI算力需求快速增长，scale-out网络从 400G向 800G切换升级，CSP客户开始大规模部署 800G，部分重点客
户于 25年下半年开始部署 1.6T，光模块行业迎来发展机遇。2025 年公司实现年化产能2800多万只，实现销量 2109万只
，其中 1800万只销往海外市场。从产品结构上看，主要是 800G和 400G光模块以及少数的 1.6T光模块。
2026年光模块行业预计将延续强劲需求，1.6T、800G产品将成为主力需求，公司将在产能建设、原材料方面做好充足
准备。行业会看到一些新的技术趋势，除原有的 scale-out场景外，scale-up场景将产生新的光连接需求，公司已开发新
产品以满足相应需求，相干技术在 scale-across场景下也会得到充分体现。
三、投资者问答环节
Q1：2025年汇兑损失影响较大，2026Q1美元汇率仍处于低位，对公司一季度的影响及应对措施？
A1：目前美元兑人民币汇率确实承压，公司也有相应的应对措施，包括逢高短期结汇、远期产品组合等。Q1目标是控
制已实现的汇兑损益在合理水平，会持续采用多种手段进行管控。
Q2：上游光芯片、法拉第旋片等物料紧缺，公司的储备情况？
A2：整体来看公司准备充分，加大了采购力度，和供应商签署了保障协议，也导入了一些新的供应商，整体效果还是
不错的。但某些环节还是有物料短缺，主要由于下游需求增长太迅猛，导致物料紧缺持续存在。公司会尽可能做好供应链
管理及物料采购，有信心保持出货量和交付能力的提升，保持收入增长。
Q3：2025Q4毛利率创历史新高，后续季度毛利率展望及 2026Q1毛利率预期？
A3： 26 年全年毛利率有望保持稳中有升，25Q4 是一个高点，26Q1 包括价格刷新、物料价格反应等多种因素，毛利
率可能有所波动，但波动不会太大。
Q4：公司在 OFC 展会上展出 XPO、NPO、OCS 等新产品，相关产品的研发进展？
A4：公司在今年 OFC展示了很多新产品，客户都很感兴趣，目前正在和客户进行交流，客户会产生需求和指引，公司
也会积极送样。基于 scale-up的新产品，最快要到 27年产生需求和收入，26年主要是准备和送测阶段。
Q5：27年行业的需求指引？
A5：目前已经看的比较清楚，定性来说，1.6T会有非常强劲的增长，主要来自 CSP客户和算力系统解决方案提供商。
800G也有一定程度增长。整体来看，2027年行业需求是非常好的。
Q6： 2026 -2027年公司产能规划及资本开支安排？
A6：公司会进一步加大产能投入，2025年化产能达到 2800 多万只，2026年产能会有较大提升，以满足客户给到的份
额和订单。2026年研发方面的投入还会持续进行，研发投入的绝对金额仍会保持增长，包括很多新的技术方向和新的产品
。
Q7：2025Q3-Q4公司所得税率约为 15%，2025Q1-Q2所得税率约为 11-12%，变化的原因？
A7：主要是由于支柱二政策的推行，是针对税收洼地的政策，只要是参与相关协定的国家，综合所得税率需要征收到
15%，泰国、新加坡等国均有参与该协定。尽管泰国有 8-10年税收豁免，按照地方政策不用交税，但公司根据 OECD 披
露原则，依然按照 15%所得税率计提。只要该规则生效，公司依然会计提 15%的所得税率。如果该规则后续不执行，相关
税费会冲回。
Q8：Q1供需缺口还是存在，Q2缺口是否会收窄？
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