研报评级☆ ◇300308 中际旭创 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 1 0 0 0 6
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 31 3 0 0 0 34
1年内 31 3 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.71│ 4.61│ 9.72│ 27.50│ 50.02│ 69.71│
│每股净资产(元) │ 17.76│ 17.07│ 26.79│ 54.71│ 103.76│ 169.97│
│净资产收益率% │ 15.24│ 27.03│ 36.27│ 53.98│ 51.66│ 43.59│
│归母净利润(百万元) │ 2173.53│ 5171.49│ 10797.25│ 30756.80│ 56191.12│ 78149.89│
│营业收入(百万元) │ 10717.98│ 23862.16│ 38239.94│ 94666.27│ 163845.15│ 224520.28│
│营业利润(百万元) │ 2494.10│ 6049.94│ 13596.92│ 37484.33│ 68257.92│ 95481.24│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 30.52 75.71 116.11 天风证券
2026-09-06 买入 维持 --- 27.21 48.91 70.59 长江证券
2026-09-01 增持 维持 1488 29.36 49.63 66.11 交银国际
2026-09-01 买入 维持 --- 29.35 55.61 74.56 国盛证券
2026-08-28 买入 维持 --- 30.32 55.33 69.26 华创证券
2026-08-23 买入 维持 --- 30.56 62.08 91.38 开源证券
2026-07-22 增持 首次 1600 29.12 49.73 65.96 交银国际
2026-06-23 买入 维持 --- 31.43 60.26 92.19 太平洋证券
2026-05-27 买入 维持 --- 33.13 58.84 85.00 山西证券
2026-05-23 买入 维持 --- 24.47 52.75 74.91 天风证券
2026-04-29 买入 维持 --- 26.62 47.02 65.74 西部证券
2026-04-27 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-04-23 买入 维持 --- 23.49 43.05 59.17 国联民生
2026-04-22 买入 维持 --- 24.55 37.35 65.10 长江证券
2026-04-22 买入 调高 --- 27.07 46.71 64.95 东方财富
2026-04-22 买入 维持 --- 28.96 50.52 65.66 长城证券
2026-04-21 买入 维持 --- 24.89 53.25 75.48 天风证券
2026-04-21 买入 维持 --- 26.87 51.98 74.99 华龙证券
2026-04-20 买入 维持 --- 26.45 53.30 67.59 招商证券
2026-04-20 买入 维持 --- 30.03 50.86 69.32 华创证券
2026-04-19 买入 维持 --- 28.53 59.38 84.90 银河证券
2026-04-17 买入 维持 1166.55 31.41 46.67 55.57 华泰证券
2026-04-17 买入 维持 --- 28.80 54.01 69.04 国盛证券
2026-04-17 买入 维持 --- 36.48 71.98 84.87 国金证券
2026-04-17 买入 维持 --- 32.18 65.35 96.20 开源证券
2026-04-16 买入 维持 --- 25.51 46.37 70.57 方正证券
2026-04-13 买入 维持 --- 19.32 33.06 54.92 天风证券
2026-04-08 买入 维持 --- 20.97 30.59 50.94 华鑫证券
2026-04-07 买入 维持 --- 26.68 39.59 49.60 西部证券
2026-04-04 买入 维持 --- 20.00 29.93 55.99 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│中际旭创(300308)业绩持续高增，全球光互连龙头地位稳固 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，实现营业收入417.78亿元（YoY+182.49%），归母净利润136.51亿元（YoY+241.7
0%）。Q2实现营收222.81亿元，YoY+174.57%，归母净利润79.17亿元，YoY+228.19%。利润增速显著高于营收增速，盈利
水平进一步提高，核心逻辑是公司产品结构持续向高端化演进，高毛利1.6T产品占比不断提升。
业绩稳健增长，研发投入扩张
上半年公司盈利水平大幅提高，毛利率显著提升，同时持续加大研发投入力度。公司H1光模块主业毛利率46.59%，Yo
Y+6.63pct，盈利核心来源于1.6T硅光光模块正式进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动整体业绩上行的核心驱
动力。费用端，上半年公司财务费用同比大幅增长1528.70%，主要系汇兑损失增加，管理费用同比增长163.77%，主要原
因是随着业务高速增长，职工薪酬等相应增加，但管理费用率、销售费用率分别同比减少0.13pct、0.31pct。研发投入方
面，上半年公司研发费用11.53亿元，YoY+96.90%，持续前瞻布局前沿技术，加码硅光、相干及下一代光互联产品开发。
分业务：
（1）光模块业务为公司核心收入来源，上半年实现收入413.55亿元（YoY+186.56%），其中海外收入持续放量，上半
年达到396.15亿元（YoY+209.90%），收入同比增长主要由于海外云服务厂商持续进行算力投资，催动高端光模块需求量
快速增长；上半年光模块总销量1899万只（YoY+109.8%），收入增速显著高于销量增速，公司在行业产品升级红利下实现
量价齐升的良好经营局面。
（2）其他业务4.23亿元（YoY+18.30%），主要由于汽车光电子下游客户开拓取得进展，带动相应产品销量有所增加
。
技术产能双轮驱动，夯实中长期成长基石
公司坚持产品研发加速迭代，积极布局下一代光互连技术，协同推进全球化产能基地布局与建设。公司持续增加对1.
6T、3.2T及更高速率光模块等核心产品的研发投入，同时积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代光互连产品，与此同时，
公司在苏州、铜陵、成都、中国台湾及泰国等地的生产基地在持续扩大产能，根据公司港股招股书指出，预计到2029年年
化产能达到9000万只。据Lightcounting预测，AI大模型迭代驱动算力需求持续扩张，2025-2030应用于人工智能算力集群
、云数据中心的以太网光模块对应复合增长率将达到24%，我们认为公司作为全球光互连业务领头羊有望进一步把握AI算
力基础设施建设浪潮，持续扩大全球市场份额，打开中长期成长空间。
盈利预测
受益于产能爬坡以及1.6T高速光模块放量，预计2026/2027/2028年归母净利润359.55/891.80/1367.62亿元，当前对
应PE为29.78/12.00/7.83倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料供应趋紧、新领域产品拓展不及预期、AI进展低于预期、国际贸易摩擦等风险。
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2026-09-06│中际旭创(300308)高端模块加速放量，盈利能力延续提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入417.78亿元，同比+182.5%；归母净利润136.51亿元，同比+241.7%；
扣非归母净利润130.92亿元，同比+229.3%。单26Q2实现营业收入222.81亿元，同比+174.6%、环比+14.3%；归母净利润79
.17亿元，同比+228.2%、环比+38.1%；扣非归母净利润73.74亿元，同比+206.4%、环比+29.0%。
事件评论
高端模块放量驱动Q2业绩环比高增，毛利率有望稳中有升：全球AI算力需求延续高景气，800G与1.6T持续放量，26H1
公司光模块销量达1899万只，其中境外销量1685万只。26Q2收入和归母净利润环比分别增长14.3%和38.0%，主要受1.6T放
量、硅光渗透率提升及规模效应推动，投资收益等非经常性因素亦有增厚。26H1光模块业务毛利率为46.59%，同比提升6.
63pct；26Q2综合毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。随着1.6T出货增长、硅光渗透率提升，以及2.4T、NPO、XPO等高附
加值新品逐步放量，公司毛利率有望稳中有升。
锁料备货稳定供应，高资本开支支撑产能释放：公司通过长协、预付款、锁料及导入新供应商等方式锁定核心物料产
能。Q2末预付款项约9.5亿元，长期应付款约50.6亿元，较Q1末增加约41.6亿元，主要对应一年以上关键物料安排。凭借
采购规模、长协锁定及客户份额优势，公司在物料价格和产能分配方面具备较强保障；期末存货达198.26亿元，较年初增
长56.3%。随着供应商逐步扩产，物料供给有望逐季改善。Q2末在建工程达37.07亿元，较年初增长160.7%；预计26H2至20
27年资本开支维持高位，H股融资将为扩产和备料提供支撑，本轮新增产能预计主要于2027年释放。
1.6T规模放量，新一代产品加速卡位：26H1公司研发投入12.34亿元，同比+110.6%。面向下一代光互连，公司持续推
进2.4T、3.2T、NPO及XPO等产品研发，其中NPO已与多家CSP客户及芯片厂商合作，多种方案处于定制开发和送样阶段，有
望于2027年实现首批交付。相关新品预计于2027年下半年量产，并于2028年扩大出货规模。硅光仍是下一代产品的核心技
术路径，并将与薄膜铌酸锂、CoherentLite及光电芯片混合集成等技术协同应用，进一步提升技术壁垒。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求延续高景气，海外重点客户对2027年需求已给出较为积极的订单指引。公司作
为全球高速光模块龙头，凭借充足的产能规划、持续优化的良率与供应链管理，以及在NPO、XPO、硅光等下一代技术领域
的前瞻布局，盈利能力有望保持较高水平。预计2026-2028年归母净利润为318.34亿元、572.07亿元、825.69亿元，对应
同比增速195%、80%、44%，对应PE为32倍、18倍、12倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、AI资本开支及高速光模块需求不及预期；2、核心物料供应、价格波动及产能释放不及预期；3、新产品研发、客
户验证或规模量产进度不及预期。
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2026-09-01│中际旭创(300308)Q2延续强劲增长，供应链前置布局夯实长期交付能力 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长
241.7%。其中Q2实现收入222.8亿元，环比增长14.3%；归母净利润79.2亿元，环比增长38.1%，Q2毛利率进一步升至46.4%
，盈利能力继续提升。
Q2收入利润环比再提速，汇率扰动下盈利能力继续提升。公司Q2单季度实现营业收入222.81亿元，同比增长174.57%
、环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，同比增长228.19%、环比增长38.05%。Q2综合毛利率约46.42%，较Q1的46.06%
继续提升。上半年汇兑损失净额达7.09亿元，财务费用5.62亿元；按半年报减一季报测算，Q2财务费用约3.11亿元，较Q1
的2.51亿元有所增加。在汇率扰动下，利润增速仍明显快于收入，体现出公司较强的盈利韧性。
产能与物料储备同步扩张，供应链能力保障后续高强度交付。上半年公司光模块产能达到2215万只，同比增长90.8%
，产量、销量分别达到1886万只和1899万只。期末存货进一步增至198.26亿元，较Q1增长26.5%；预付款项9.54亿元，同
时长期预付材料款达到16.05亿元。公司围绕光电芯片、无源器件、PCB及结构件持续扩充供应来源并提前锁定上游产能，
叠加苏州、铜陵、成都、台湾及泰国基地持续扩产，为下半年及后续年度大规模交付提供充分保障。
前沿产品矩阵持续完善，下一代光互联技术全面布局。公司1.6T硅光模块已进入规模放量阶段，出货逐季攀升；公司
同时推进3.2T及更高速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代方案。OFC2026期间，公司已演示12.8TXPO、6.4
TNPO、基于TFLN的1.6TOSFP以及800G轻相干模块，在硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线形成完整布局，持续拓宽技
术护城河。
投资建议：全球AI算力基础设施投资仍处于快速扩张期，公司不仅在收入和利润端持续兑现高增长，同时通过大规模
扩产、提前备料以及锁定核心供应链强化未来交付确定性。依托全球领先的客户份额、量产能力和技术储备，我们上调公
司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为1028.8/1820.8/2424.1亿元，归母净利润为345.8/655/878.3亿元，对应PE
分别为29.3/15.5/11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。
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2026-09-01│中际旭创(300308)1.6T产品继续推进，NPO／2.4T等新产品蓄势待发，维持买 │交银国际 │增持
│入 │ │
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2Q26营收符合预期，净利润好于预期：2Q26营收222.8亿元（人民币，下同），符合我们之前的预期，毛利率46.4%，
环比提升0.4个百分点。净利润/归母净利润分别为84.17/79.17亿元，好于我们之前的预期，部分一次性研发费用发生在1
Q26，使得2Q26研发费用率降1个百分点到2.3%。对于上游的股权投资带来正向收益，帮助公司提高净利润水平。管理层披
露1H26产量达到1886万只，销量1899万只。
1.6T继续推进，新产品上线在即：管理层指出公司1H26继续积极出货800G/1.6T产品，两者按季均有增长。主要CSP订
单能见度贯穿2027年，且部分客户已给出2028年订单指引。上游物料供应依然紧张，部分产品（如DSP电芯片和InP光芯片
）虽按季度环比增产，但总体供不应求。管理层指出预付款快速上升，用于锁定上游供应，对于关键原材料，公司锁定产
能期限或覆盖2027全年。我们认为，公司凭借体量优势以及与主要CSP客户的关键供应关系或较竟对有获得产能的优势。
管理层指出新产品，包括2.4T光模块，NPO/XPO等，或在2027开始向客户大规模发货并在2028年持续上量。NPO作为在scal
eup网络中被普遍被接受的技术路线，已有两个CSP客户提供订单指引。毛利率方面，我们认为推动毛利率的正面因素包括
新产品和SiPh等高毛利产品上线，而负面因素包括原材料涨价等。我们预测毛利率在2H26环比温和提升，并延续至2027年
。对于近期光模块贸易的相关不确定性，管理层称部分客户近期将指引提前转化为订单，我们认为中际旭创市场份额在短
期内难被替代。
维持买入：我们认为光模块产品推进顺利，微调2026/27/28年营收预测到970.3/1568.1/2078.8亿元（前值972.2/155
5.4/2078.8亿元）。考虑到上游物料价格上涨，我们调整毛利率至47.0%/48.5%/48.3%（前值48.5%/49.5%/48.6%）。我们
认为公司的费用控制部分抵销毛利率影响，并微调EPS到29.36/49.63/66.11元（前值29.12/49.73/65.96元）。考虑到总
体光模块和科技股估值中枢调整，我们下调目标价到1488元，对应30倍2027年市盈率（前值32倍），维持买入。
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2026-08-28│中际旭创(300308)2026年半年报点评：业绩符合预期，打造NPO等新增长点 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收417.78亿元，同比+182.49%；实现归母净利润136.51亿元，
同比+241.70%。上半年整体毛利率为46.25%，同比提升6.92pct。其中26Q2单季度实现营收222.81亿元，同比+174.57%，
环比+14.29%；实现归母净利润79.17亿元，同比+228.19%，环比+38.03%。Q2单季度毛利率为46.42%，环比提升0.36pct。
评论：
800G/1.6T高端光模块持续放量，海外业务增长迅猛。AI算力需求驱动下，全球数据中心建设加速，800G、1.6T等高
端光模块产品需求持续旺盛，公司800G、1.6T等高端产品出货提速，带动业绩高增长。公司深度绑定全球头部云服务厂商
及AI计算解决方案提供商，海外客户订单需求旺盛，2026年上半年海外业务收入达396.15亿元，同比大幅增长209.9%。目
前客户订单能见度高，部分客户上调了26年甚至27年的资本开支指引，同时算力芯片的配置规格进一步升级，光互连产品
作为AI集群网络的核心环节，重要性日益凸显，随着AI网络规模扩大，xPU对应的光模块比例有望进一步上升。目前主要
客户已给出2027年的指引和订单，相较2026年保持快速增长。
前瞻布局下一代技术，NPO有望于2027年起量。公司紧跟行业前沿技术趋势，在硅光、相干、NPO、CPO等领域均有深
厚布局。上半年，公司研发费用达11.53亿元，同比增长96.89%，持续加快下一代光互连产品的开发。公司在OFC2026上演
示了12.8T8xDR8XPO模块、6.4T4xDR8NPO模块等下一代产品。随着带宽的不断提升，NPO有望成为scale-up的光互连解决方
案之一，目前公司NPO产品已获得部分头部客户明确的需求指引，预计将于2027年开始量产。同时公司也在积极向客户推
广XPO，有望在2027年进行量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景。
全球化产能扩张保障交付，供应链管理优势稳固。面对下游旺盛的需求和上游物料供应偏紧的局面，公司凭借行业龙
头地位和规模优势，通过与头部供应商签订长协、支付预付款等方式提前锁定关键物料产能，保障供应链的稳定与韧性。
为满足核心客户不断增长的订单需求。公司持续加强全球化产能基地建设，在苏州、铜陵、成都、泰国等地拥有生产基地
并持续扩大产能。26Q2公司在建工程37亿，环比+57%，未来将支持全球业务运营和未来增长。
投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到
1.6T和NPO等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为354.7亿元/647.2亿元/810.13亿元（
前值分别为333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元），对应26年PE为29X，维持“强推”评级。
风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧
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2026-08-23│中际旭创(300308)公司信息更新报告：业绩超预期，Scale-up互联打开成长新│开源证券 │买入
│空间 │ │
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业绩持续稳步增长，AI算力需求驱动高速扩容
根据公司公告，2026年8月21日公司披露2026年半年报，上半年实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%；归母净
利润136.51亿元，同比增长241.70%，利润增速显著高于营收增速，盈利能力保持稳健。单季度看，2026Q2归母净利润达7
9.17亿元，同比增长228.19%，环比增长38.05%。费用端持续优化，2026H1销售费用率约0.38%，同比下降0.30pct，管理
费用率约1.83%，同比下降0.14pct，研发费用率约2.76%，同比下降1.20pct，财务管控能力进一步增强。受益于AI数据中
心规模化、集约化建设加速，北美云厂商资本开支持续攀升，NPO/1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望
持续扩容。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元，当前股价对应
PE为30.9倍、15.2倍、10.3倍，维持“买入”评级。
深化物料体系布局，供应链产能双线并进
产品端，公司1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货量逐季攀升，成为拉动收入增长的核心驱动力；XPO、NPO等下一
代产品均在定制开发或研发完善中，产品矩阵持续丰富。供应链端，公司上半年围绕光电芯片、无源光器件、PCB及结构
件等关键物料，进一步完善多元化采购体系，可提供硅光/EML等灵活解决方案，供应短缺风险显著降低。产能端，公司在
苏州、铜陵、成都、台湾及泰国等地设有生产基地，持续扩大产能以满足快速增长的客户需求，并不断提升智能制造投入
，产能规模及交付能力持续提升。
Scale-up打开长期空间，基本开支指引夯实公司成长基础
我们认为，Scale-up侧互联有望成为旭创未来业绩增长的重要驱动。根据公司投资者关系活动记录表，2027年下半年
起，预计行业内有两个有影响力的重点客户将批量采购NPO产品，更大规模上量预计在2028年，“头部厂商→其他客户”
的扩展传导链条有望加速。此外，2026年Q2北美四大云厂资本开支合计超1700亿美元，全年指引上修至约7450亿美元，算
力基础设施建设路径愈发清晰，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-07-22│中际旭创(300308)要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入 │交银国际 │增持
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通信网络在AI基建中地位持续提升：我们认为，中际旭创作为全球AI数据中心光模块的龙头公司，或将持续受益于通
信网络在AI基建中的作用提升。我们看到，上游芯片龙头英伟达和博通的通信网络芯片收入占比持续上升，我们维持此前
预测，预计AI通信网络芯片2026/2027年全球市场规模达1075/1549亿美元。
光模块在AI数据中心通信网络中地位凸显：我们以英伟达BlackwellUltraNVL72系统为基础分析数据中心，测算1个GP
U或对应6.1个收发模组。我们认为scaleout网络连接数与GPU/加速器数量呈线性关系，拓展速率遵循O(N)。我们认为scal
eup在连接数的潜力上强于scaleout网络，收发模组随加速器数量增长速率遵循O(NlogN)增长。考虑到机柜内通信速率和
连接距离均有不断上升趋势，我们认为柜内光纤渗透率潜力巨大。综合加速器厂AI加速芯片出货量，我们预测高带宽(>=4
00G)数据中心光模块出货量在2026/2027年分别达到81.1/146.7百万只，其中1.6T光模块分别为28.4/76.3百万只，或是拉
动中际旭创业绩上升的主要驱动因素。
光通信技术不断进步，中际旭创龙头位置稳固：我们认为CPO或在2H27甚至之后大规模上线，而NPO或在2026开始起量
，并在一段时间内成为接口技术进步的主要实现形式。根据Frost&Sullivan和我们的预测，2025年，公司光模块数通市场
市占率为23.1%，全球第一。我们认为，随着公司在1.6T产品的先发优势公司进一步显现，我们预测公司市占率或在2026
年进一步上升。
首予买入，目标价1600元：我们预测2Q26营收/基本EPS分别为227.2亿元/6.52元（人民币，下同）。我们预测在1.6T
产品快速上量驱动下，2026/2027/2028年营收分别为972.2/1555.4/2078.8亿元；在硅光（SiPh）/自主光芯片比例上升/
产品高端化驱动下，公司毛利率在2026/2027/2028年分别达48.5%/49.5%/48.6%，基本EPS预测分别为29.12/49.73/65.96
元。我们首次覆盖中际旭创，看好光通信在数据中心渗透率增长趋势和光模块技术路线中长期作为主要接口技术前景。公
司作为AI关键光模块产业链龙头公司，未来或继续保持市场领先地位，首予买入，目标价1600元人民币，对应32倍2027年
目标市盈率，略高于历史平均市盈率0.7个标准差。考虑到AI行业景气度高，我们认为该估值或较好反映行业和基本面情
况。
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2026-06-23│中际旭创(300308)业绩持续超预期增长，光互连全栈布局成型 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97
亿元，同比增长108.78%。2026年一季度公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比
增长262.28%。2026Q1公司经营性现金流净额为33.68亿元，同比增长55.58%，经营回款能力不断增强；同期预付款项较上
年末大幅增加，主要系预付材料款增加，反映公司在订单增长背景下持续推进备料和扩产。
2025年公司营收382.40亿元（+60.25%），归母净利润107.97亿元（+108.78%）；2026年Q1营收194.96亿元（+192.12
%），归母净利润57.35亿元（+262.28%），Q1销售毛利率约46.1%，同比明显提升。分业务看，光通信收发模块在2025年
实现收入374.57亿元，同比增长63.67%，营收占比达97.95%，毛利率为42.61%，同比提升7.96pct，是公司收入核心来源
；其他业务实现收入7.83亿元，同比下降19.77%，营收占比为2.05%。分地区看，境外收入346.37亿元，同比增长67.20%
，营收占比提升至90.58%，公司业务增长主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。
800G稳居压舱石，1.6T/硅光接棒成新主力。高速光模块是公司当前最核心的业绩驱动，800G与1.6T构成公司高端产
品放量的主线。海外重点客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货持续增长，1.6T自2025年三季度开始向重点客户
出货，后续上量节奏进一步加快。与此同时，硅光方案在800G和1.6T产品中的占比持续提升，叠加高端产品比重增加、产
品工艺优化和良率提升，公司在高端光模块环节的盈利弹性和客户黏性有望进一步增强。公司持续推进产能扩建、核心物
料备货和供应链保障，并通过技术迭代、量产交付和重点客户联合开发维持竞争优势。整体来看，公司增长主线已从单一
800G放量，逐步变为800G持续高景气、1.6T加速接力、硅光渗透提升和交付能力强化共同驱动。
多技术路径并行布局，光模块龙头向光互连综合方案商转型。围绕AI数据中心和下一代光互连，公司正在从高速光模
块龙头向光互连综合解决方案提供商转变。随着AI芯片与网络带宽需求持续提升，光连接技术正从传统机柜间互联进一步
拓展到Scale-up等场景，公司已围绕3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干、NPO、XPO、OCS等方向进行产品储备和研发
投入。其中，NPO有望率先在Scale-up场景应用，XPO可覆盖Scale-up和Scale-out等多种场景，6.4TNPO和12.8TXPO等新产
品也在推进研发与送测。公司在可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术路径上均有布局，不同路线之间更多体现为场景互补
而非简单替代。可插拔高端光模块仍是短期需求主线，中期看，随着1.6T持续放量、3.2T及更高速率产品逐步推进，Scal
e-up光连接和NPO/XPO等新产品有望成为公司下一阶段产品迭代的重要方向。
投资建议：公司是光模块行业龙头，800G、1.6T光模块、硅光光模块技术储备、量产能力最优，充分受益AI算力浪潮
下的增量市场。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为350.51/672.05/1028.11亿元，对应EPS分别为31.43/60.26
/92.19元，当前股价对应PE分别为41.68/21.74/14.21倍。给予“买入”评级。
风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
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2026-05-27│中际旭创(300308)龙头交付优势充分体现，Scaleup光连接产品有望继续保持 │山西证券 │买入
│领先 │ │
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投资要点：
公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收195.0亿元，同环比分别增长192.1%、47.3%；实现归母净利润
57.3亿元，同环比分别增长262.3%、56.5%；扣非后归母净利润为57.2亿元，同环比分别增长264.6%、57.7%。公司单季度
销售毛利率为46.1%，也创下了历史新高。
智能体token时代到来，云厂商算力订单新高带动资本开支继续高速增加。进入2026年，全球大模型主流应用场景已
从聊天机器人进化为AgenticCoding、Openclaw等AI智能体类。根据高盛预测，智能体的Token消耗量是聊天机器人的100
倍，全球Token消耗量到2030年有望达到月均120千万亿，比2026年增长24倍。充足的算力是支持Token经济飞轮高速运转
的关键，我们认为全球AI算力正处于推理时长扩展为主导、多智能体系统并行接力催化的阶段。根据ICC产研院汇总，截
至26Q1末，微软、甲骨文、谷歌、亚马逊以及CoreWeave五大厂待履行订单总额突破了2万亿美元，是25Q1的3倍左右。全
球九大云服务商2026年合计资本开支有望达到8300亿美元，同比增长率达到79%。光模块是“Token工厂”重要组成部分，
GPU集群规模扩大和Scaleout带宽增长共同驱动光模块/GPU配比提升，而800G向1.6T的升级、紧张的供应链共同驱动ASP（
平均售价）的提升。
快速高效扩产、自研硅光芯片等打造极强的交付能力，公司阿尔法优势显著，盈利能力或继续提升。一季度毛利率和
净利率环比提升的原因主要是1.6T等高端产品比重提升、硅光进一步渗透和良率提升、规模效应下费用率下降可期等。我
们认为公司的阿尔法优势或体现在三个方面：一是行业领先的产能，2025年底公司光模块年化产能达到2800万只，26Q1固
定资产达到79.1元、在建工程23.6亿元，同比均大幅提升；二是供应链管理能力，公司通过预付账款、签订长协、提前备
货、自研硅光芯片、引入国产光芯片等保证了上游各类物料的供应稳定；三是长期与重点客户联合研发下一代产品，能够
精准选择技术路线，把握需求释放节奏，从而保持产能利用率始终较高水平。我们认为公司毛利率、净利率水平尚未触及
天花板，随着未来几个季度高端、高毛利产品占比继续提升、硅光比例继续提升以及相比同行的物料成本优势体现，公司
毛利率将持续环比提升。
OFC上发布XPO、NPO、OCS等新品，Scaleup新赛道下抢占先发优势。公司认为NPO有望率先在Scaleup场景应用，已经
有CSP客户给出明确需求指引，预计将在2027年量产；XPO在Scaleup、Scaleout场景都可以应用，解决了3.2T后时代可插
拔光模块在端口密度、功耗等方面的劣势，也有望仔2027年进行量产；OCS在SPINE层radix、交换时延、网络拓扑切换、
故障快速隔离等较电交换机有优势，有望由谷歌走向更多的批量部署。我们认为公司在Scaleup新赛道也有望保持较高的
市场份额，原因在于：1）XPO、NPO、OCS均是复杂的系统级产品，尤其是硅光芯片和先进封装需要较大研发投入；二是生
态卡位优势，比如子公司Terahop是CPXMSA（CPONPO等光学引擎规范组织）创始成员之一，是国内唯一的光模块公司。三
是从历史供货关系上看与终端用户CSP关系更近，从商业模式上主张解耦和标准化，因此NPO、XPO等与CPO对比可能规模落
地更早。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润分别为369.0/655.3/946.6亿元，同比增长分别为24
1.7%/77.6%/44.5%，不考虑港股发行等对应EPS分别为33.1/58.8/85.0元，5月26日收盘价对应PE为33.3/18.7/13.0倍，考
虑到公司在全球AI光模块的核心卡位和独特的交付优势，盈利能力将继续体现，维持“买入-A”评级。
风险提示：个别物料短缺导致出货量不及预期，汇兑损失、关税政策变化等导致毛利率下行，北美CSP资本开支阶段
性节奏变化导致光模块拉货节奏波动，ScaleupCPO/NPO公司市场份额不及预期。
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2026-05-23│中际旭创(300308)全球光模块龙头，AI算力驱动业绩高增 │天风证券 │买入
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网络互联架构迭代推动光模块量价齐升
人工智能集群建设正在带动高速光模块需求进入加速阶段。英伟达从GB200/GB300到Rubin平台速率翻倍叠加端口数量
提升，使得光模块需求呈现“规格升级+数量扩张”的叠加效应。谷歌TPUv7Ironwood机架共需96个光模块（1：1.5），TP
U集群（Pod）通过OCS互联需要13,824个光模块，当集群通过DCN扩展扩大至147kTPU时总计需要约29.5万个光模块（1：2
）。CSP厂商全面推进自研ASIC，代表为MetaMTIA、AWSTrainium等，机架级互联架构带宽扩展，带动高速光模块需求提升
。
Scaleup光进铜退，应用场景进一步拓展
Scaleup场景正逐渐向CPO/NPO演进。CPO相较于可插拔光模块有着功耗低、带宽密度高和低延迟等优势，英伟达在Hot
Chips2025中推出了首款1.6T硅光CPO芯片NVIDIAPhotonics，计划今年上半年率先部署CPO交换机产品，Q4启动CPO量产。N
PO相比激进的CPO是一种更务实、风险更低的路径。阿里云推出全球首个3.2TNPO模块以及首个国产四芯片交换机NPO；腾
讯积极推动3.2TNPO标准化，计划今年3月进行相关器件的测试，7月点亮样机，9月发布相关成果；Meta在NPO设计中采用
了带有LGA插座的光模块和高密度互联的夹层PCB，聚焦模块化解耦与OCP标准化；亚马逊Trainium芯片的设计伙伴Marvell
收购CelestialAI或将加速其在CPO/NPO等光互连领域的技术创新。
业绩实力强劲与前瞻技术布局共振
中际旭创作为专业的高速光模块解决方案提供商，是集高端光通信收发模块研发、设计、封装、测试和销售于一体的
技术创新型企业，2024年在LightCounting全球光模块厂商排名中位列第一。公司高速光模块产品向1.6T迭代，2026-2027
年有望迎来更大规模放量。前瞻技术布局上，公司自研硅光芯片，硅光渗透率持续提升并持续加大相关研发投入；公司加
快产业链纵向与横向的投资布局,布局CW光源、数据中心智能热管理等领域；积极布局3.2T/NPO/OCS技术，把握光互连多
元演进趋势。
盈利预测
我们认为，AI算力需求持续增长，公司作为全球光模块龙头，深度受益于下游大客户CapEx增长。公司的光模块产品
领先的技术研发实力以及全面量产交付能力位居行业前列，营收与利润规模有望持续再上台阶。我们预计公司26-28年归
母净利润为272.46/587.37/834.25亿元，对应年PE为42.42/19.68/13.86X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及市场需求下降风险、
关税政策变化风险
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2026-04-29│中际旭创(300308)26Q1业绩点评：800G／1.6T高速模块持续放量，产品结构优│西部证券 │买入
│化 │ │
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AI需求驱动业绩爆发，800G/1.6T产品放量增长。2026年一季度公司实现营收195.0亿元，同比+192.12%、环比+47.3%
；实现归母净利润57.35亿元，同比+262.28%、环比+56.5%。业绩高速增长主要受益于AI等下游市场需求持续强劲，公司8
00G、1.6T等高端产品出货量持续增长。扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.56%。
产品结构优化拉动毛利率持续提升。25Q3/Q4/26Q1公司毛利率分别为42.8%/44.5%/46.1%，呈逐季攀升态势。26Q1毛
利率同比+9.36p.p.、环比+1.58p.p.，盈利能力显著增强，主要得益于800G、1.6T等高毛利产品出货占比提升，以及硅光
方案渗透率提高带来的成本优化。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.40%/2.10%/3.31%/1.29%，
四费合计7.10%，同比基本持平。公司持续加大前瞻性投入，研发费用达6.45亿元，同比增长122.05%。
积极扩产保障交付，供应链优势稳固。面对上游物料供应紧张的局面，公司凭借行业龙头地位，通过与供应商签订长
协、锁定产能、导入新供应商等方式保障核心物料供应，有信心保障交付能力。同时公司持续扩产，并提前规划下半年和
27年产能，持续投入资本开支。
积极布局下一代技术。公司积极布局下一代技术，在Scale-up（柜内光互联）场景，公司正为重点客户开发NPO等定
制化产品，并同步推进XPO、硅光+薄膜铌酸锂、OCS等多种技术路线的研发。NPO、XPO产品有望在27年量产。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/524亿元/732亿元，对应P/E32倍/18倍/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。
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2026-04-27│中际旭创(300308)业绩表现强劲，积极布局Scale+up光互连领域 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年一季度，公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。2025年公
司业绩高增，2026Q1继续同比环比高增，主要得益于800G、1.6T等高速光模块产品出货量快速提升。随着1.6T、800G等高
速产品占比提升以及硅光方案渗透提升，公司盈利能力将进一步提升。针对光入柜内的趋势，未来Scaleup带宽有望达到S
caleout的5-10倍，带来大量的柜内光连接产品需求，公司在可插拔、NPO、TFLN、OCS、XPO等领域均具备很强的竞争力，
且公司在2026OFC上展示的NPO/XPO/OCS等产品获得客户积极反馈。公司凭借在Scaleout领域丰富的量产经验和技术工艺，
有望在Scaleup领域进一步巩固优势。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97
亿元，同比增长108.78%。2026Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%；归母净利润57.3
5亿元，同比增长262.28%，环比增长56.45%。
简评
1、业绩表现强劲，800G、1.6T出货量高增。
2025年，公司实现营业收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；扣非归母净利
润107.1亿元，同比增长111.31%。2025Q4，公司实现营业收入132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；归母净
利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。2025年公司业绩保持高增，主要得益于800G、1.6T等高速光模块产
品出货量快速提升，推动营收与利润大幅增长。
2026Q1，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.
28%，环比增长56.45%；扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长57.67%。2026Q1，公司收入及利润同比
、环比高增，公司800G、1.6T等高速光模块出货规模持续提升，同时公司积极推动物料准备保障交付，随着下游需求持续
旺盛及公司产能不断释放，公司凭借在高速光模块领域的较强竞争力有望充分受益。
2、毛利率持续提升，费用管控能力优秀。
2025年，公司毛利率42.04%，同比提升8.23pct；净利率30.28%，同比提升7.77pct。2025Q4，公司毛利率44.48%，同
比提升9.4pct，环比提升1.69pct；净利率30.3%，同比提升7.39pct。2026Q1，公司毛利率46.06%，同比提升9.36pct，环
比提升1.58pct；净利率32.4%，同比提升7.07pct，环比提升2.1pct。公司毛利率持续提升，主要得益于800G、1.6T等高
端产品及硅光渗透率的提升，产品结构进一步优化。
2025年，公司销售费用率0.59%，同比下降0.24pct；研发费用率4.22%，同比下降0.99pct；管理费用率1.99%，同比
下降0.86pct；财务费用率0.48%，同比提升1.08pct；合计期间费用率为7.28%，同比下降1.01pct。2026Q1，公司销售费
用率0.4%，同比下降0.35pct；研发费用率3.31%，同比下降1.04pct；管理费用率2.1%，同比下降0.12pct；财务费用率1.
29%，同比增加1.55pct；合计期间费用率为7.1%，同比提升0.03pct。虽然财务费用受到了汇兑损失的一定影响，但是公
司整体费用管控能力表现出色。
3、1.6T快速放量打开空间，积极推进Scaleup光互连产品布局。
公司1.6T产品已于2025Q3正式向重点客户出货，随着今年重点客户陆续部署及公司产能不断释放，公司1.6T产品交付
量将持续提升，公司持续扩建产能以应对需求增长。
针对光入柜内的趋势，未来Scaleup带宽有望达到Scaleout的5-10倍，带来大量的柜内光连接产品需求。公司积极推
进Scaleup光连接产品研发，在可插拔、NPO、TFLN、OCS、XPO等领域均具备很强的竞争力，且公司在2026OFC上展示的NPO
/XPO/OCS等产品获得客户积极反馈。公司凭借在Scaleout领域丰富的量产经验和技术工艺，有望在Scaleup领域进一步巩
固优势。
4、盈利预测
我们预计公司2026-2028年收入分别为926.3亿元、1743.9亿元、2195.8亿元，归母净利润分别为282.4亿元、580.46
亿元、750.98亿元，当前市值对应PE34X、16X、13X，维持“买入”评级。
5、风险提示：AI发展不及预期，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；宏观环境存
在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争激烈
，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光
模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险
；CPO对光模块产业形成负面影响；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。
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2026-04-23│中际旭创(300308)2026年一季报点评：一季度业绩超预期，积极备货和布局产│国联民生 │买入
│能 │ │
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事件：中际旭创于4月17日发布2026年第一季度报告，公司Q1单季实现营业收入194.96亿元，同比大增192.12%；归母
净利润57.35亿元，同比增长262.28%；扣除非经常性损益后的净利润为57.18亿元，同比增长264.56%。
一季度业绩超预期，算力需求驱动出货激增。公司2026年Q1营收及利润双双大幅增长。业绩归因方面，主要受益于终
端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。报告期内，公司营业成本增幅（148.93%）显著低于营业收
入增幅（192.12%），展现出较强的规模效应与盈利弹性。同时，公司经营活动产生的现金流量净额达到33.68亿元，同比
大增55.58%，销售回款表现优秀。
预付及存货增长迅速，囤货进度理想，全年业绩可期。从资产负债表的先行指标来看，公司正积极为后续订单交付做
准备。公司备货力度较大，一季度末预付款项提升至14.88亿元（25年底为1.3亿元），激增1009.48%，主要系预付材料款
大幅增加；存货余额攀升至156.72亿元，较25年末增加近30亿元；产能加速扩张，一季度末在建工程达23.60亿元，较上
年末增长65.95%，主要为子公司厂房建设投入增加；同时预付的设备采购款增加带动其他非流动资产激增94.40%。
研发投入持续翻倍，夯实技术护城河。一季度公司研发费用达到6.45亿元，同比大增122.05%。公司持续加大研发投
入，项目研发使用的材料和设备规模均有所增长。OFC大会中，公司现场展示了业界首款12.8T-8xDR8XPO模块、首款6.4T-
4xDR8可插拔NPO模块，首款1.6T-2xLR4OSFP和800G-LR2相干轻量级光模块、基于64x64和300x300MEMS的OCS系统等。公司
在XPO/NPO/OCS/DCI/CPO等均有前瞻布局，在光通信技术加速迭代的背景下，高额的研发投入将保障公司在AI光学领域的
领先地位。
投资建议：考虑到公司备货和技术布局情况，我们预计公司将持续夯实其在AI光通信领域的龙头地位，有望持续受益
AI浪潮。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入894.00/1642.40/2235.65亿元，实现归母净利润261.62/479
.43/658.92亿元，当前股价对应PE为38/21/15倍，维持“推荐”评级。
风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)深度研究：全球光模块龙头加速发展，光电连接技术平台雏│东方财富 │买入
│形初现 │ │
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【投资要点】
全球光模块龙头，产业布局完善。公司前身苏州旭创科技成立于2008年，专注高速光模块研发。2017年，通过重大资
产重组上市；2018年，发布全球首款400G光模块产品，奠定数据中心高速光通信领先地位。此后公司持续加码400G/800G/
1.6T产品布局，客户涵盖全球头部云厂商。根据Lightcounting2024年排名，公司位列全球光模块企业第一，龙头地位稳
固。
AI算力进步拉动高速光模块需求增长。主流大语言模型采用的Transformer架构参数规模突破万亿，对训练算力提出
极高要求。面对旺盛的AI与云计算需求，海外云厂商掀起新一轮资本开支潮，聚焦AI基础设施建设。Microsoft、Meta、G
oogle、Amazon四大厂商自2022年以来资本支出持续攀升，整体呈现显著加速趋势，持续维持在高位水平，资本投入韧性
强劲，配套的数据通信设备或将随之起量。
数据中心网络结构升级，光互连需求带动光模块配比与速率提升。传统数据中心无法承担大模型训练任务，云计算需
求推动数据中心网络架构从传统三层架构向Spine-Leaf架构演进，光模块数量提升最高可达到数十倍。此外，伴随着英伟
达GB300配套网卡和交换机的升级，对光模块的需求从400G和800G全面升级到800G和1.6T，光模块行业的价值量有望随之
增加。
公司1.6T光模块率先放量，布局硅光/NPO/CPO/OCS技术拥抱行业趋势。公司已在1.6T光模块取得先发优势，2025年Q2
开始小批量出货，25H2已步入量产阶段，2026年有望持续上量，预计2027年客户需求将会有强劲增长。公司早在2017年便
着手组建硅光研究团队，现已成为业内少数掌握全流程硅光芯片设计、制造与封装能力的模块厂商，预计公司未来硅光营
收占比将进一步提升。在NPO、CPO等领域，公司也已有技术布局，并收到CSP客户的NPO需求指引，预计将于2027年量产NP
O。此外，海外主体TeraHop展示了64x64与300x300端口的MEMSOCS系统，将公司产品线从光通信器件层面拓展至交换系统
层面。
产能布局与客户资源双轮护航。在产能布局方面，公司已在苏州、铜陵、泰国等地形成协同制造体系，具备大批量交
付800G等高端光模块的能力。其中，泰国工厂自2022年开始量产，增强了面向北美客户的服务能力。在客户资源方面，公
司客户结构优质，覆盖全球头部云计算与AI基础设施企业。主要客户包括英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、微软、思科等。
此外，公司配合客户积极参与标准制定，通过技术协同、路线图同步与标准绑定，公司在产品定义阶段即获得先发优势，
客户黏性强、切换成本高，客户壁垒持续强化。
【投资建议】
公司作为全球光模块龙头，同时布局硅光、NPO、CPO、OCS等先进光通信技术，受益于终端客户对算力基础设施的强
劲投入，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2026-202
8年营业收入分别为938.66/1543.69/2081.25亿元，同比+145.47%/+64.46%/+34.82%；归母净利润分别为300.73/519.00/7
21.65亿元，同比+178.52%/+72.58%/+39.05%，基于2026年4月21日收盘价，对应2026-2028年PE分别为31.95/18.52/13.32
倍，上调为“买入”评级。
【风险提示】
供应链稳定性的风险。公司高速光通信模块所需原材料主要由第三方供应商提供，一旦主要供应商不能及时、保质、
保量地提供原材料，将会对公司生产经营产生较大的影响，在一定程度上增加公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产
生不利的影响。
贸易壁垒及市场需求下降的风险。公司光通信模块主要出口市场为北美等国家或地区，其关键原材料亦大部分源自海
外采购，如果未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料的采购难度，影响公
司的盈利能力。
技术升级的风险。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，如果公司核心技术不能及时升
级，或者研发方向出现误判，将导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代的风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)营收利润环比高增，备料扩产交付优异 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，26Q1实现营业收入195.0亿元，同比+192.1%，环比+47.3%；归母净利润57.3亿元，同
比+262.3%，环比+56.5%；扣非归母净利润57.2亿元，同比+264.6%，环比+57.7%。
事件评论
高端模块占比提升叠加规模效应，盈利能力再创新高：受益于终端客户对AI算力基础设施的强劲投入，公司营收及业
绩延续高速增长态势，环比增速均创新高。受益于1.6T和800G等高端产品出货比重的增加，以及硅光模块渗透率和良率的
进一步提升，公司盈利能力持续增强，26Q1毛利率达46.1%，环比+1.6pct，同比+9.4pct。公司规模效应显现，26Q1净利
润率环比提升至32.4%，环比+2.1pct，同比+7.1pct。费用端，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.1%/3.
3%/1.3%，同比-0.1pct/+0.2pct/-1.8pct/+0.2pct，其中管理费用和研发费用的增长主要系产能与人员规模扩充，以及保
持薪酬竞争力和股权激励费用所致；财务费用因汇兑损失增加而增长，但主要为账面浮亏。
产能持续扩张备料充足，1.6T加速放量保障交付：公司整体交付能力保持优异，800G和1.6T产品在26Q1持续加速上量
。面对快速爆发的算力需求，公司各季度均有新产能稳步释放，26Q1在建工程较上年末增长66.0%，产能扩建持续推进。
针对上游部分原材料供给紧张的局面，公司前瞻性地加大备料备货力度，26Q1存货达156.72亿元，预付款项较上年末增长
1009.5%，强有力的供应链管理有效保障了后续高端订单的按时交付。
前瞻布局NPO/XPO与薄膜铌酸锂，剑指Scale-up光互联网络：公司在保持现有可插拔光模块优势的同时，大力加码Sca
le-up、Scale-out等场景的新技术研发。公司持续加大前瞻性投入，26Q1研发费用达6.45亿元，同比+122.0%。2026OFC，
公司重磅展出了NPO、XPO、OCS等新一代产品；其中NPO有望率先在Scale-up应用，并已获CSP客户明确需求指引，预计202
7年量产；XPO则可覆盖从100米到2km的多种互联场景，大幅增强带宽密度，同样有望于2027年进入量产阶段。此外，面向
3.2T及更高速率时代，公司正积极完善硅光与薄膜铌酸锂（TFLN）键合工艺，深筑核心技术护城河。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求持续井喷，海外重点客户已给出2026-2027年清晰的需求指引，并开始规划202
8年更为庞大的资本开支。公司作为全球光模块龙头，核心受益于1.6T产业周期的加速兑现。凭借充足的产能规划、持续
优化的良率管理以及在NPO、硅光、薄膜铌酸锂等前瞻技术领域的深厚积淀，预计公司盈利能力将维持稳中有升趋势。预
计2026-2028年归母净利润为272.8亿元、415.0亿元、723.4亿元，对应同比增速153%、52%、74%，对应PE为35倍、23倍、
13倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2、供应链稳定性风险；3、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险。
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2026-04-22│中际旭创(300308)高速率产品需求快速增长，公司营收利润大幅提升 │长城证券 │买入
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事件。2026年3月30日，公司发布2025年年报。公司2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净
利润107.97亿元，同比增长108.78%。4月16日，公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收194.96亿元，同比增长192.
12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
算力基础设施需求强劲，高速光模块占比提升推动业绩显著增长。全球推理和算力需求快速增长，海外CSP厂商持续
加大资本开支投入。根据2026年1月31日Factset预计，2026年四家云厂商的合计资本开支预计同比增长53%至5708亿美元
。而AI算力带动的数据中心持续扩容，全球GPU、ASIC芯片等需求也居高不下，对光模块数量及传输速率要求不断提升。2
025年公司高速光模块占比持续提升，产品出货节奏持续增长，推动公司业绩大幅提升。公司2025年实现营业收入382.40
亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；实现扣非后归母净利润107.10亿元，同比增长1
11.31%。公司全年销售毛利率达42.04%，同比提升8.2pct；销售净利率为30.28%，同比提升7.8pct。其中2025Q4单季度公
司实现营收132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；单季度实现归母净利润36.65亿元，同比增长158.33%，环
比增长16.85%。2026年一季度，公司营收利润均大幅增长，实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.
35亿元，同比增长262.28%。随着高端光模块产业园项目投产，公司产能进一步提升，为高端产品迭代与规模放量提供支
撑，竞争优势有望持续强化。
积极推进产能建设，不断深化国际化战略布局。随着Scale-up、Scale-across网络快速兴起，硅光等技术需求加速提
升，公司坚持推进前瞻研发，加大在1.6T、3.2T及以上高速率光模块以及硅光等产品技术的投入开发，积极推动下一代光
互连技术的发展。同时公司继续加大1.6T、800G等高端产品的交付能力和出货量，2025年公司光通信收发模块产能2,806
万只，同比提升34.4%；销量为2,109万只，同比提升44.55%。海外市场方面，公司积极推进国际化战略，提升海外重点客
户的海外批量供货能力。我们认为，目前全球AI发展带动的算力需求高速攀升，对光模块等核心产品需求量及性能都提出
了更高的要求，公司作为光模块行业领军企业，将持续受益于行业发展，业绩水平或将持续提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为321.77/561.37/729.51亿元，2026-2028年EPS分别为2
8.96/50.52/65.66元，当前股价对应PE分别为30/17/13倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快
增长，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。
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2026-04-21│中际旭创(300308)2026年一季报点评报告：全球算力投资持续增长，公司业绩│华龙证券 │买入
│持续高增 │ │
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事件：
2026年4月17日，中际旭创发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实
现归属上市公司股东的净利润57.35亿元，同比增长262.28%。
观点：
高速光模块需求快速增长，公司业绩持续增长。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长
，其中800G及1.6T光模块快速放量，高速占比持续提高，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2026年一季度，公
司业绩延续增长态势，实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利57.35亿元，同比增长262.28%。
全球算力投资持续增长，AI成为光模块数通市场的核心增长极。随着AI大模型等技术的迅速发展，海内外AI应用加速
渗透，全球token消耗量也呈现近指数级增长的趋势，推动算力需求快速提升。为了满足快速增长的推理和训练算力需求
，海内外CSP厂商逐步加大资本开支投入，整体资本开支呈现快速增长的趋势。光模块是AI投资中网络端的重要环节，在
全球算力投资持续背景下，AI成为光模块数通市场的核心增长动力。根据Lightcounting的预测，2026年全球数通光模块
市场规模有望达到228亿美元，预计2030年整体市场规模将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为20%。未来三
年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。根据Lightcounting预
测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。
盈利预测及投资评级：随着高端光模块需求的持续增长及公司产能的扩张，公司业绩持续高速增长，我们上调公司业
绩预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入917.76亿元（前值为436.79亿元）、1616.88亿元（前值为503.08亿元）
、2220.23亿元，归母净利润298.51亿元（前值为106.93亿元）、577.56亿元（前值为127.10亿元）、833.26亿元，当前
股价对应PE分别为31.6、16.4、11.3倍，维持"买入"评级。
风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化
；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。
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2026-04-21│中际旭创(300308)业绩创历史新高，高端光模块放量与前瞻技术布局双轮驱动│天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，实现营业收入195.0亿元，同比+192.1%，环比+47.3%；实现归母净利润57.3亿元，同
比+262.3%，环比+56.5%。业绩亮眼高增。
业绩加速释放，创历史新高。公司26Q1业绩高速增长，主要受益于（1）公司1.6T高端光模块产品出货量持续增长。
由于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长。光模块销量从24年的1459万只增长至2109万只。2025
Q3重点客户已开始部署1.6T并持续增加订单。（2）产品结构优化，毛利率提升。26Q1公司实现毛利率46.1%，环比增长1.
6pct，同比增长9.4pct；净利率32.4%，环比增长2.1pct，同比增长7.1pct。产品结构变化和硅光渗透是毛利率提升的两
个主要因素。未来几个季度，高端、高毛利产品占比有望继续提升，硅光比例不断增加。
上游物料紧缺，公司积极进行备料与扩产。（1）截至26Q1末，公司备货预付材料款增加带动预付款项大幅增长至14.
9亿元，较25年底增长13.6亿元，环比增长1009.48%。（2）上游光芯片、法拉第旋片等物料紧缺，为了锁定关键物料，公
司存货增长至156.7亿元，较25年底增长29.9亿元，同比增长较快。目前存货中较大比重是来自于原材料，还有较多预付
和锁定的物料。由于客户需求提升迅速，上游核心物料的供给偏紧张。公司采取了一系列措施应对物料紧缺：加大采购力
度，与供应商签署保障协议，导入一些新的供应商。通过这些措施公司做好供应链管理及物料采购，保持出货量和交付能
力的提升，进而保持收入增长。（3）扩产持续推进，在建工程较25年底增长9.4亿元，达23.6亿元，后续产能有望保持环
季度增长。早在2025年，公司就已经根据客户需求和订单在积极准备产能，目前产能在逐步释放中，每个季度都会有新的
产能释放出来。公司在建工程规模的持续增长也说明产能仍在持续扩建中，主要是基于快速增长的行业需求。
下游客户Scale-up应用NPO需求明确，有望在27年开启量产。同时，OCS、XPO产品受益Scale-out及Scale-up组网需求
，有望在明年逐步量产，贡献业绩增量。公司在3月份2026OFC现场展示了NPO、XPO、OCS等新产品，获得了客户的普遍关
注。XPO在scale-up和scale-out中都可以应用，scale-out网络从400G向800G切换升级，CSP客户开始大规模部署800G。NP
O有望率先在scale-up场景应用，已经有CSP客户给了明确的需求指引，预计将在2027年量产。公司正在积极向客户推广XP
O，也有望在2027年进行量产。同时，公司积极研发OCS，希望尽早推向市场。OCS可能会在scale-across场景中发挥较大
作用，相关需求增长非常快。公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心DCI互连已经有较多出货，公司能够很
快切入scale-across市场，已有多个产品可以推向市场。
投资建议：根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元。
在行业高景气的背景下，公司将继续加大1.6T、800G等高端产品的交付能力和出货量，进一步提升在海外市场的先发优势
、营业收入和市场份额。同时，公司持续增强研发投入，推进高速光模块产品迭代，推动光互连解决方案全面升级。因此
，我们调整盈利预测，预计公司在26-28年实现归母净利润276.56/591.65/838.63亿元（此前预测26-28年归母净利润为21
5/367/610亿元），对应PE为34.75/16.24/11.46倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，存货与预付款项减值风险，汇率波动与国际贸易摩擦风险。
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2026-04-20│中际旭创(300308)2026年一季报点评：1.6T快速放量，打造光连接平台型公司│华创证券 │买入
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业绩超预期，盈利能力持续上行。公司保持高质量经营，26Q1营收194.96亿元，同比+192%，环比+47%。净利润63.17
亿元，同比+274%，环比+58%。归母净利润57.35亿元，同比+262%，环比+56%。毛利率46.06%，同比+9.4pct，环比+1.6pc
t，Q1价格年降不改盈利能力上行趋势。费用方面持续优化，季度管理费用率提升主要受扩产和人员规模提升等影响，财
务费用率增长主要由于汇兑损失约3亿，净利率32.4%，同比+7.1pct，环比+2.1pct。1.6T等高端产品占比和硅光渗透率提
升，费用率稳步下降，盈利能力有望持续向好。
1.6T快速放量，scale-up等场景带来新增量。1）AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备
投入，25Q4全球前四大CSP厂商合计资本开支1176亿美元，同比+67%，环比+22%。根据IT之家，2026年高资本开支投入有
望维持，其中亚马逊预计投入2000亿美元，同比+50%；Meta计划预计投入1150亿至1350亿美元，中值同比+72%；谷歌计划
投入1750亿美元至1850亿美元，中值同比+97%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G和1.6T等高速光模块需求逐
步占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量，根据Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模
有望达到228亿美元，其中800G和1.6T光模块市场规模合计将达到146亿美元，占整体市场规模64%，预计2030年整体市场
规模将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为20%。3）光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为光
模块市场一大增长动力。根据Lightcounting预测，用于scale-up的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030年占比
将达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65%。
加大原材料储备，积极拓展全球产能。1）公司正从全球头部光模块厂商转型光连接平台型厂商，保持技术前瞻性投
入，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。公司在2026OFC现场展示了NPO、XPO、OCS等新产品，
其中NPO有望率先在scale-up场景应用，已经有CSP客户给了明确的需求指引，预计将在2027年量产。同时公司也在积极向
客户推广XPO，有望在2027年进行量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景。2）高速产品加速出货，加大上游关键
物料备货，Q1预付款项14.88亿元，环比+1010%。存货为157亿元，环比+24%，主要为上游物料备货。3）在建工程大幅增
加，积极准备产能应对客户800G/1.6T/XPO/NPO订单需求，26Q1在建工程23.6亿元，较25年底增长66%。
投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到
1.6T和NPO等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元
（2026/2027年前值分别为280.81/471.86亿元），对应26年PE为28X，维持“强推”评级。
风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧
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2026-04-20│中际旭创(300308)26Q1业绩环比高增，光互连龙头竞争力突出 │招商证券 │买入
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2025年4月17日，公司发布2025年一季度报告。公司25Q1实现营收195.0亿元，同比增长192.1%，环比增长47.3%；实
现归母净利润57.4亿元，同比增长262.3%，环比增长56.5%。1.6T光模块上量及硅光方案渗透率持续提升，驱动公司业绩
环比高增；公司物料准备充分，下游需求强劲，Scaleup光互联也将带来新增量，公司增长空间可观。
公司26Q1业绩实现高速增长，主要得益于下游需求持续提升及物料准备充分，高速光模块延续放量。2026年一季度，
公司实现营收195.0亿元（yoy+192.1%，qoq+47.3%），归母净利润57.4亿元（yoy+262.3%，qoq+56.5%），毛利率达46.1%
（环比提升超4pct）。公司业绩增幅高于营收，毛利率近一年稳步提升且仍有望保持稳中有升趋势，主要是800G、1.6T等
高端产品的出货比重增加，以及硅光渗透率和产品良率进一步提高。
公司供应链能力突出，积极备产备物料，为26全年交付做好充分准备。中际旭创凭借规模优势、长协锁定乃至利用资
本纽带绑定等方式，构建产能及交付的双重壁垒。截至2026年一季度末，公司在建工程23.6亿，环比增长超9亿元，产能
持续扩张；预付款达14.9亿元，较25Q4增长超10倍，主要用于锁定物料；存货接近157亿元，环比增长近30亿，为后续生
产积极备料。随着产能扩张稳步推进、备货力度加大，公司高端产品出货量有望进一步提升，1.6T出货量有望保持环比增
长。
公司27年光模块需求指引清晰，光互连全场景产品储备充分，长期业绩增长空间可期。中际旭创重点客户已给出26年
及27年的需求指引并正式下达26年订单，部分重点客户开始规划28年需求，长期需求可见度逐渐清晰。同时，公司充分储
备光互连全场景产品，NPO已获得下游云厂商明确需求指引，XPO也在积极推广阶段，均有望在27年量产。Scaleup场景下
光互连渗透率持续提升，有望为公司中长期业绩贡献增长新动能。
投资建议：公司通过产能、技术、物料等多维壁垒构筑交付能力并奠定龙头地位，2026年及2027年业绩释放潜力可观
。考虑1.6T及NPO等下游需求已逐步清晰且有所上修，我们同步上修公司盈利预期。预计公司2026-2028年收入分别为948.
7亿元、1892.3亿元、2365.4亿元，归母净利润分别为293.9亿元、592.3亿元、751.1亿元，对应2026-2028年PE分别为32.
1倍、15.9倍、12.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦
加剧等。
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2026-04-19│中际旭创(300308)1Q26业绩点评：业绩大超预期，营收及利润率高速增长 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年第一季度报告。
1026业绩超预期，归净利润表现亮眼，行业高景气:2026年第一季度公司实现营收194.96亿元，同增192.12%，实现归
母净利润57.35亿元，同增262.28%，环增57.53%;1Q26公司实现毛利率46.06%，同增9.36pcts环增1.58pcts，实现净利率3
2.40%，同增7.07pcts，环增2.10pcts，实现利率32.57%，同增10.09pcts，环增1.12pcts;公司1Q26存货156.72亿元，预
付款14.88亿元，侧面反映出行业上游缺货程度及行业的高景气度。
人工智能投入仍在持续，高速率光模块出货量提升保障公司毛利率水平:随着全球范围内人工智能建设的高速推进，
公司作为全球龙头企业，受益于以800G及1.6T为代表的高速率光模块需求增长，叠加硅光光模块渗透率的提升，公司营收
及毛利率实现双增。行业方面，全球上游原材料供给偏紧张的情况仍在持续，公司存货及预付款均维持高位且持续增长，
同时高毛利800G/1.6T硅光模块的出货量提升有望进一步提升了公司的毛利率水平。
投资建议：预计2026年云厂商全球资本开支将同增40%至6020亿美元，同时，北美五大云厂商在光通信产品上的投资
将占其总资本开支的比重从2025年的2.7%增至2026年的3.1%，至2031年将增至4.1%;同时2027年预计更高利润率的1.6T光
模块将取代800G光模块成为行业主流，带动市场空间进一步增长，公司作为行业龙头企业有望优享行业扩容红利，具备量
价齐升基础，带动业绩持续高增。
基于此，我们预测公司2026/2027/2028年将实现归净利润316.95/659.82/943.34亿元，同增193.55%6/108.18%/42.97
%，对应PE分别为29.83/14.33/10.02x，维持对公司的“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竟争加剧的
风险等。
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2026-04-17│中际旭创(300308)公司信息更新报告：业绩兑现高增验证产业景气，AI算力基│开源证券 │买入
│建驱动长期价值跃迁 │ │
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业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容
根据公司公告，2026年3月30日公司披露2025年年报，全年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%，归母净利润1
07.97亿元，同比增长108.78%；2026年4月16日公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入194.96亿元，同比增长192.1
2%，环比增长47.31%，实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56.45%，单季度销售净利率达32.40%，较
2025Q1提升约7.07pct。费用端，2026Q1销售费用率约0.40%，同比下降0.35pct，管理费用率约2.10%，同比下降0.12pct
，研发费用率约3.31%，同比下降1.04pct，费用管控质效显著提升。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进
程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们上调
原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.8
7亿元(2026-2027年原181.83/237.02亿元)，当前股价对应PE为25.2倍、12.4倍、8.4倍，维持“买入”评级。
1.6T开启规模上量时代，硅光技术优势驱动长期成长
中际旭创的1.6T光模块产品已于2025年第三季度开始正式向重点客户出货，第四季度起量节奏进一步加速，标志着行
业正式开启1.6T规模上量时代。与此同时，光模块行业技术演进路径日趋明朗，硅光技术渗透率持续提升已成为明确产业
趋势，中际旭创预计其800G与1.6T产品中硅光方案占比均将稳步提高，且硅光技术在数据中心柜内互联场景亦具备良好应
用前景。基于此，公司将进一步发挥在硅光领域的技术积淀与先发优势，优先采用硅光技术路线进行产品开发迭代，持续
为业绩的长期扩容注入动能。
北美云厂商资本开支浪潮迭起，算力基建明确夯实光模块高景气
北美云厂商资本开支呈现快速扩张态势，美国四大云服务提供商亚马逊、谷歌、Meta与Microsoft在2025年将数据中
心资本支出提高了76%，同时甲骨文在星际之门项目相关容量建设推动下数据中心资本支出增长逾三倍。Dell'Oro进一步
预测2026年全年数据中心资本支出将超过1万亿美元，核心驱动力源自超1000万台高端加速器及其配套基础设施的部署需
求。我们判断，算力基础设施建设路径愈发清晰明确，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形
成强力催化。
风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-04-17│中际旭创(300308)Q1营收与毛利率环比快速提升 │华泰证券 │买入
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公司公布2026年一季报，1Q25公司收入为194.96亿元，同比+192%，环比+47%；归母净利润为57.35亿元，同比+262%
，环比+56%。公司业绩呈现高增长，我们判断主要因800G、1.6T产品出货量快速提升，带动收入与毛利率的同步上行。展
望未来，我们看好公司有望继续充分受益AI算力产业链的发展机遇，维持“买入”评级。
综合毛利率环比提升，费用管控良好
1Q26公司综合毛利率为46.06%，同比增加9.36pct，环比提升1.58pct，我们判断主要因公司800G、1.6T等高速产品出
货量提升，以及硅光方案收入占比提升的推动。费用管控方面表现良好，1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为0.40%/
2.10%/3.31%，分别同比下降0.35/0.12/1.04pct，我们判断主因公司收入快速增长，带动规模效应的显现。
预付、存货环比上升，公司积极推动备料
1Q26末公司预付款为14.88亿，环比2025年末增长13.54亿元；存货为156.72亿，环比增长29.91亿元。我们判断公司1
Q26末存货、预付款增长主要系公司积极推动备料所致，有望为后续收入快速增长奠定基础。
行业龙头地位稳固，有望长期享AI算力链发展机遇
我们认为以下光模块产业趋势仍然值得重点关注：1）GPU集群规模仍然在快速扩张，后续或将出现百万卡集群，带来
800G、1.6T等高速光模块需求进一步释放；2）未来Scaleup侧光进铜退趋势明确，NPO/CPO有望为头部光模块厂商带来新
的发展机遇。此外，随着AI时代数据中心对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商
市场地位稳固。公司作为全球数通光模块龙头厂商有望持续充分受益本轮AI时代的机遇。
维持“买入”评级
考虑到800G、1.6T光模块需求的快速增长，我们上调公司2026-2028年收入、综合毛利率与业绩预测，预计公司2026
2028年归母净利润分别为349/519/617亿元（上调幅度：71%/111%/106%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为37x
，给予公司2026年37xPE（前值：40x，估值变化主因可比公司估值变动），对应目标价1167.55元（前值：727.72元），
维持“买入”评级。
风险提示：全球高速光模块需求不及预期；行业内价格竞争加剧。
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2026-04-17│中际旭创(300308)Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开 │国盛证券 │买入
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具体事件：公司发布2026年一季报，第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，
同比增长262.28%，环比2025年Q4（36.65亿元）大幅增长约56.45%；单季度毛利率大幅跃升至46.06%，各项核心盈利指标
均创下单季度历史新高。
利润率与盈利能力跃升，规模效应与高端产品占比双升。公司Q1毛利率从去年同期的36.70%大幅提升至46.06%，且归
母净利润同比增速（262.28%）显著跑赢营收同比增速（192.12%）。我们认为，伴随800G和1.6T等高速率光模块出货量的
持续攀升，高端产品占比不断提高，叠加庞大出货量带来的规模效应与成本摊薄，公司的盈利水平和控本能力已经跃升至
全新台阶。
算力需求持续爆发，1.6T及核心产品加速放量兑现。在全球终端客户对算力基础设施强劲投入的驱动下，公司产品出
货量持续高速增长。当前单季度营收已逼近200亿大关，显示出核心客户大规模部署1.6T以及800G需求持续旺盛带来的强
劲动能。公司紧跟产品迭代周期，不仅在1.6T上占据交付优势，在新技术上3.2T、硅光及相干等前沿技术上也储备领先，
代际领先的护城河持续加宽。
光互联打破通信瓶颈打开更大规模增量空间。当AI算力集群向十万卡甚至百万卡级别演进时，系统算力扩展的核心瓶
颈已经转移至底层通信网络的带宽与延迟。Scale-up和Scale-out对高速互连的需求呈指数级放大。公司作为全球光通信
龙头，深度把握这一趋势，正加速从单一模块供应商向国际领先的光互连综合解决方案提供商进化，持续深度享受新一轮
技术升级红利。
投资建议：随着全球AI算力投资浪潮的深化，光模块的核心价值与业绩确定性再次被强劲的财报验证。考虑到公司超
预期的盈利兑现能力、卓越的成本管控以及在下一代高速光互连技术上的领先地位，我们持续看好公司在算力网络核心赛
道中的长期领跑优势与龙头溢价。我们预计公司2026-2028年归母净利润为320、600.2、767.1亿元，对应PE为28.1、15、
11.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI大模型迭代及算力需求不及预期；1.6T及硅光等新产品技术进展与交付进度不及预期；市场竞争加剧导
致毛利率承压；地缘政治与宏观经济风险。
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2026-04-17│中际旭创(300308)高速光模块放量增收增利，NPO等新技术核心卡位 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月17日公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入194.96亿元，同比+191.1%，环比+47.3%；归母净利润57.35
亿元，同比+262.3%，环比+56.5%，各项指标均超市场预期。
经营分析
高速光模块出货占比提升，营收与利润共振。下游客户需求强劲，带动800G/1.6T等高速光模块产品同步放量，公司
营收、利润实现双增。我们认为尽管物料端有价格上涨压力，但受益于高速光模块出货比例、以及硅光渗透率提升，公司
1Q26毛利率达到46.1%，同比+9.36pct，环比+1.6pct；净利率32.4%，环比+2.1pct。剔除汇兑和少数股东权益影响后，盈
利质量更优。公司1Q财务费用2.51亿，同/环比+2.68/+1.12亿，费率1.29%，主要系汇兑损失。还原后盈利能力更强。另
外公司1Q管理费用4.09亿，同比+2.61亿，系人员增长及股权激励等所致。
积极备货，扩建产能。公司积极备货，锁定产能。1Q26存货同比+78.53亿，环比+29.92亿，达156.72亿，我们认为主
要系来自原材料囤货；预付款项同比+13.88亿，环比+1.47亿，达14.88亿，系提前锁定物料。公司积极扩建产能，为未来
业绩高增奠定基础。1Q25在建工程同比+22.04亿，环比+9.38亿，未来产能扩张预计加速。
前瞻布局NPO/XPO等，卡位下一代光通信技术。在OFC大会上，公司旗下子公司TeraHop全球首发12.8TXPO光模块，单
模块集成了8倍1.6T收发器的容量，面板端口密度比OSFP提升4倍，大幅节省数据中心空间与成本，可插拔方案进一步升级
。此外TeraHop展示了6.4TNPO光引擎，适配NPO、CPO等多种应用场景，加速AI数据中心纵向扩展（scale-up）光联接的规
模化部署。看好公司作为光通信龙头，通过新技术的核心卡位，提高业绩成长性的同时拔高估值水平，向更高市值目标迈
进。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为1166/2165/2303亿元，归母净利润为405/800/943亿元，公司股票现
价对应PE估值为PE为16/8/7倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。
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2026-04-16│中际旭创(300308)公司点评报告：26Q1业绩超预期，终端客户需求旺盛 │方正证券 │买入
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6Q1业绩超预期，终端客户需求旺盛。公司2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净
利润57.35亿元，同比增长262.28%；实现扣非归母57.18亿元，同比增长264.56%。公司26Q1业绩整体超预期，主要受益于
AI产业高景气度，终端客户对算力基础设施投入强劲，公司产品出货持续增长，公司硅光产品占比不断提升。公司26Q1实
现销售毛利率46.06%，实现销售净利率32.40%。展望2026年，光模块行业预计将延续强劲需求，1.6T、800G产品将成为主
力需求。公司在产能建设、原材料方面做好充足准备，公司26Q1预付账款环比25Q4提升1009.5%，在建工程环比提升66.0%
，彰显公司对未来发展的信心。
公司积极布局光互联产业链，有望迎来成长新方向。随着Scale?up、Scale?across网络快速兴起，硅光等下一代光互
连技术需求显著提升，行业面临更复杂的技术挑战。公司凭借深厚的研发技术积累、紧跟客户研发步伐、精准匹配客户需
求。2025年四季度开始，中际旭创的800G/1.6T产品硅光占比持续提升，帮助公司显著提升毛利率。未来公司将持续专注
于AI数据中心等核心市场，进一步加大1.6T、3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干等核心产品或技术的投入与研究，积
极推动下一代光互联技术的发展。
盈利预测和投资建议：我们看好公司作为全球高速光模块龙头将继续受益于AI产业高景气度。我们预计公司26-28年
分别实现归母净利润283.47、515.27、784.08亿元，对应PE分别为23.77、13.08、8.60倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外CSP投资不及预期，AI需求不及预期，光互联技术发展不及预期风险。
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2026-04-13│中际旭创(300308)深度受益AI算力全球扩容，光模块龙头业绩加速兑现，1.6T│天风证券 │买入
│引领新周期 │ │
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事件：公司发布2025年财务报告，实现营业收入382.40亿元，YOY+60.25%，实现归属于上市公司股东的净利润107.97
亿元，YOY+108.78%。2025Q4单季度实现营业收入132.35亿元，YOY+102.08%，实现归母净利润36.65亿元，YOY+158.3%。
业绩加速释放，创历史新高：根据Lightcounting的预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元。受益
于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长。光模块销量从24年的1459万只增长至2109万只；其中高
速光模块占比持续提高。主营业务光通信收发模块实现营收374.57亿元，同比增长63.67%；占营业收入的比重从24年的95
.91%进一步提升到97.95%。考虑到24年汇兑收益1.23亿元而25年汇兑损失3.18亿元，且所得税从24年的6.8亿增长至25年
的20.2亿元。公司全球化经营成效显著，境外市场实现营收346.37亿元，同比增长67.2%；境内营收实现14.52%的同比增
速。
1.6T将大规模出货，硅光渗透率提升拉动毛利率提升：2025Q3重点客户已开始部署1.6T并持续增加订单，预计2026-2
027年其他重点客户也将大规模部署。此外，客户加快了硅光800G的导入且1.6T硅光比例有望持续提升。硅光方案BOM成本
更低，在收发端集成度更高，对公司毛利率提升起到了显著作用，2025年公司毛利率达到42.04%，同比增加8.23pct。其
中，Q4单季度毛利率高达44.48%，环比提升1.7pct，同比提升9.47pct。
原材料增长有备无患：公司已向供应商锁定相应产能，原材料账面余额从24年底的23亿提升至25年底46亿元，存货从
73.5亿增长至129.8亿元。此外，25年底在产品、半成品账面价值显著增长，若产品发出后预计为后续增长提供保障。
多元化技术探索，把握光互连多元演进趋势：1）在EML芯片和CW光源方面，中际旭创积极地和光芯片厂商保持合作,
保障公司的光芯片供应。公司有能力持续扩大CW光源的供给能力，通过导入更多供应商，或者通过市场份额与订单规模优
势，与具备大规模生产能力的厂商合作，锁定长期产能，缓解光芯片供给紧张的情况。2）OCS方面，目前OCS有多种技术
方案，包括MEMS、液晶、压电、机器人和硅光等。2025年OFC展会上，公司海外主体TeraHop展示了行业首款硅光OCS产品
，其具有低能耗、低成本的特点，且端口可扩展至500×500，具备性能持续升级的潜力。3）scale-up方面，公司正在积
极推进scale-up光连接产品的研发，目前主要客户以CSP为主，未来scale-up的带宽有望达到scale-out的5-10倍，柜内光
连接产品有望产生较大的需求，并预计在2027年开始起量。公司正开发基于开放接口（OpenSocket）的NPO方案，开放接
口可支持类似可插拔光模块的开放生态体系，公司有望巩固在scale-out市场的竞争优势，同时在scaleup领域把握先机。
投资建议：公司2026年800G模块出货量有望再翻一番以上；行业内1.6T光模块出货量将从2025年的较小基数起步，增
长至数千万端口量级。公司作为全球光模块龙头，技术与交付能力领先，预计26-28年归母净利润分别为215/367/610亿元
，维持“买入”评级。
风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。
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2026-04-08│中际旭创(300308)公司事件点评报告：高速光模块需求强劲增长，进一步加大│华鑫证券 │买入
│产能投入 │ │
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中际旭创发布2025年年度报告：2025年实现营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同
比增长108.78%；实现扣非归母净利润107.10亿元，同比增长111.31%。
投资要点
高速光模块占比持续提高，毛利率稳中有升
受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，2025年公司产品出货较快增长，尤其高速光模块占比持续提高。随着产
品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均同比实现大幅增长。2025年第四季度，公司毛利率达到44
.48%，创历史新高，2026年全年毛利率有望保持稳中有升。
800G和1.6T光模块份额稳固，进一步加大产能投入
CSP客户和算力系统解决方案提供商需求旺盛，预计2026-2027年800G光模块需求持续增长，1.6T光模块需求将迎来强
劲增长。公司正进一步加大产能投入，2025年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升，以满足客户给予的
份额和订单。随着2025年800G和1.6T硅光产品的持续上量，进一步验证了公司的硅光出货能力，预计800G和1.6T中硅光的
占比都将持续提升。公司将进一步发挥硅光技术优势。
积极布局新技术和新产品，多场景打开成长空间
公司持续进行研发投入，积极布局新的技术方向和新的产品。公司在scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工
艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，已具备scale-up光连接场景的复杂产品开发能
力。公司基于scale-up的新产品预计将在2026年进入准备和送测阶段，预计将于2027年产生需求和收入。在scale-across
场景，公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心DCI互连已经有较多出货，预计能够较快切入scale-across并
已有多个产品可以推向市场。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为759.33、1079.24、1728.72亿元，EPS分别为20.97、30.59、50.94元，当前股价对
应PE分别为33、23、14倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T高速产品逐步放量有望带动公司业
绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期
的风险，海外经营的风险。
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2026-04-07│中际旭创(300308)2025年报点评：高速率光模块持续放量，盈利能力迈上新台│西部证券 │买入
│阶 │ │
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AI算力需求驱动业绩高增，Q4环比持续向上。2025年公司实现营业收入382.40亿元，同比+60.25%；实现归母净利润1
07.97亿元，同比+108.78%。单Q4公司实现营收132.35亿元，同比+102.09%、环比+29.56%；实现归母净利润36.65亿元，
同比+158.3%、环比+16.85%。业绩增长主要受益于AI算力基础设施建设带来的强劲需求，公司800G等高速光模块产品出货
量持续增长，同时1.6T产品开始规模起量，带动产品结构优化。
产品结构优化与卓越运营，盈利能力显著提升。公司光通信收发模块业务全年毛利率达42.61%，同比提升7.96个百分
点。盈利能力逐季改善，Q3单季毛利率接近43%，Q4在此基础上环比提升近2个百分点，主要得益于800G和1.6T等高毛利产
品出货占比提升，以及硅光方案渗透率提高。
高速光模块需求旺盛，积极扩产保障未来交付。800G光模块在2025年持续放量，其中硅光方案出货占比已超过50%。
为应对强劲需求，公司积极扩产，“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”已完工，年末在建工程达14.22亿元，较年初
的0.53亿元大幅增长，为满足2026-2027年订单交付做好了充分准备。
研发投入持续加码，前瞻布局下一代光互联技术。公司2025年研发费用达16.15亿元，同比增长29.84%，持续巩固技
术领先优势。面向未来，公司积极布局下一代技术：1）3.2T可插拔光模块；2）Scale-up光互联。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润296亿元/440亿元/551亿元，对应P/E23倍/15倍/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球云厂商开支不及预期、高速光模块迭代不及预期、硅光等新产品拓展不及预期等。
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2026-04-04│中际旭创(300308)营收业绩高增兑现，龙头优势持续巩固 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，2025年全年实现营业收入382.4亿元，同比+60.3%；归母净利润108.0亿元，同比+108.8%
；扣非净利润107.1亿元，同比+111.3%。单Q4实现营业收入132.4亿元，同比+102.1%，环比+29.6%；归母净利润36.7亿元
，同比+158.3%，环比+16.8%；扣非净利润36.3亿元，同比+168.5%，环比+16.7%。
事件评论
全年光模块出货量大幅增长，营收季度环比加速：2025年全球AI算力建设进入高速扩张期，AI大模型迭代与应用渗透
驱动全球token消耗指数级增长，算力需求爆发；海内外CSP厂商加大资本开支投入，叠加ASIC芯片集群化部署重构数据中
心网络架构，配套光模块数量与传输速率双升。2025年公司光模块出货2109万只，同比+44.6%，其中1800万只销往海外市
场，产品结构以400G/800G光模块为主；营收季度环比增速持续提升，单Q4实现营收132.4亿元，同比+102.1%，环比+29.6
%。
高端模块迭代升级，毛利率连续多季度新高：2025年高端光模块出货占比/硅光方案占比/工艺良率提升，带动公司毛
利率逐季上行，25Q4毛利率达44.5%，环比+1.7pct；全年毛利率升至42.0%，同比+8.2pct。公司持续降本增效，2025年销
售/管理费用率分别为0.6%/2.0%，同比-0.2pct/-0.9pct；财务费用率因汇兑损失同比+1.1pct至0.5%，损失基本为账面浮
亏。叠加“支柱二”全球最低税改相关审慎计提，公司有效税率有所上升，但全年归母净利率仍达28.2%，同比+6.6pct，
盈利能力显著增强。
战略备料与产能扩张双轮驱动，保障大规模订单持续交付：公司2025年末存货规模达126.8亿元，较年初增长79.8%；
针对供给相对紧张的高端光芯片，公司以份额与规模优势锁定长期产能，同步扩大硅光方案CW光源供给能力，核心物料储
备扎实。同时，公司大力推进国内外产能建设，在建工程余额大幅增至14.2亿元，较年初的0.5亿元显著增长，其中待安
装机器设备/装修工程分别为9.51/4.65亿元。
研发实力及交付能力领先，行业集中度有望提升：公司预判2026-2027年光模块需求延续强劲态势，Scale-up催生光
连接新增量，公司针对性开发的新产品预计2027年起贡献需求与收入。OFC2026现场，公司展示了4*400G1.6T光模块、6.4
TNPO、12.8T液冷XPO及大端口OCS及配套产品等；海外孙公司TeraHop以OpenCPX及XPOMSA核心创始成员身份，主导光引擎
技术规范与XPO研发。2025年公司研发费用16.2亿元，同比+29.8%，凭借深厚研发积累及对客户需求的精准把控，公司领
先优势持续强化。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求爆发，公司光模块出货量显著提升，2025年营收、利润均实现大幅增长。高端
光模块迭代升级叠加降本增效，公司毛利率与净利率攀升，盈利能力显著增强。公司锁定核心物料、扩张海外产能保障订
单交付；并加大研发投入高端产品，剑指Scale-up光连接增量市场，龙头地位与长期竞争优势持续巩固。预计2026-2028
年归母净利润为222.1亿元、332.4亿元、621.9亿元，对应同比增速106%、50%、87%，对应PE为29倍、19倍、10倍，重点
推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2、供应链稳定性风险；3、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：163家
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2026-08-23│中际旭创(300308)2026年8月23日投资者关系活动主要内容
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中际旭创股份有限公司于2026年8月23日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有易方达基金；永赢基金；银华
基金；中信保诚基金；中加基金；中欧基金；博时基金；博道基金；宝盈基金；创金合信基金；东吴基金；大成基金；德
邦基金；富国基金；光大保德信基金；国寿安保基金；国投瑞银基金；国泰基金；国联安基金；国金基金；工银瑞信基金
；广发基金；华商基金，上市公司接待人员有公司副总裁、财务总监王晓丽，公司副总裁、董事会秘书王军。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-23/1225493952.PDF
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参与调研机构：172家
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2026-07-28│中际旭创(300308)2026年7月28日投资者关系活动主要内容
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Q1：2028年有客户给到新产品的指引，新产品对应 scale-out还是scale-up场景？
A1：新产品包括 2.4T、NPO、XPO等，量级都非常大。涉及到具体客户，不方便透露具体金额。
Q2：明年 NPO开始上量，CW光源的物料供应情况？
A2：针对光芯片、电芯片、PCB和无源器件等原材料，公司均有部署采购计划。基于强劲的下游行业需求，公司正在
积极备料。一方面和现有供应商签订长协，锁定新增产能；另一方面开拓新的供应商，同时通过预付款、股权投资等方式
，加强供应商的绑定。供应商也愿意积极扩产，预计今年下半年物料就会有阶段性的改善，出货量也会有明显的增加。
Q3：若明年 1.6T出现价格调整，背后的原因？
A3：行业惯例是价格年降，降价幅度由当年供需情况决定。2025至 2026 年，行业需求高速增长，原材料供给紧张，
厂商会结合自身成本、产品规格给出合理报价，目前市场价格体系健康，不存在大幅降价和恶意竞争的情况。此外，公司
的 1.6T产品包含 EML、硅光、DR、FR、多模等多种型号，不同型号的价格不同，不能笼统判断价格。即使从平均价格来
看，市场传言的价格也是不实的。
Q4：市场担心竞争格局变化，如何看待后续新进入者的影响？
A4：1、目前行业需求旺盛，大客户会在原有供应商基础上新增 1-2家备选厂商，但新增供应商仅对应单一客户，并
非全行业统一增加供应商。2、不同厂商的光模块需要在客户的数据中心实现混插兼容，需要客户投入大量技术与研发资
源完成测试认证，周期长、成本高，客户更倾向长期稳定合作的少数几家核心供应商。3、现阶段供给缺口较大，新导入
厂商主要集中在 800G 产品。1.6T认证门槛更高，主要集中在少数头部客户，新增供应商数量有限，供给格局并未出现恶
化。公司作为率先进入市场的供应商，在核心大客户中都拿到了较好的份额和价格。
Q5：如何看待整个行业的竞争壁垒？
A5：2.4T等下一代高速产品需要应用 coherent lite、硅光、薄膜铌酸锂等前沿技术，只有少数厂商具备相应的全方
位技术布局。NPO 对硅光、电芯片、封装等方面都提出了严格的要求，也只有少数厂商才能满足客户的技术要求。随着行
业产品迭代速度持续加快，scale-up、scale-out、scale-across 等场景下的高端产品需求持续释放，客户需求高度定制
化，产品性能要求不断提升，行业的技术曲线实际上更加陡峭，公司的发展机遇也会持续增多。
Q6：随着 2027年订单的更高能见度，公司对毛利率和净利率的展望？
A6：目前订单的需求量和价格都处于不错的水平，整体行业需求非常旺盛，物料紧缺带来一定供给压力，各家厂商的
报价也偏谨慎。公司有信心保持毛利率的稳定，随着 2027年 2.4T、NPO等高毛利的新产品上量，能够有效拉动整体毛利
率的增长。预计未来随着 scale-up光连接方案的规模化应用，凭借技术领先与交付优势，公司有望进一步提升整体盈利
水平。
Q7：如何看待未来光连接在数据中心资本开支的占比？
A7：预计光连接产品在数据中心资本开支中的占比持续提升，且提升速度不断加快。此前在传统互联网云计算时代的
光模块采购金额仅占 CSP客户资本开支不足 5%。当前光模块占比逐步提升主要有几个原因：
1、产品技术迭代加快，2023 年重点客户开始部署 800G，2026 年1.6T 规模放量，后续 2.4T、3.2T可插拔，NPO、X
PO、相干等产品持续落地，产品的整体带宽需求和技术含量都在不断提升，产品的 ASP也在保持增长，在数据中心资本开
支中的占比也有望持续提升。
2、光互联应用场景持续拓宽，过往主要用于交换机互联，未来开始渗透到服务器、网卡、内存等互联，同时新增园
区之间的长距离互联、机柜内 scale-in等应用场景。
3、光模块并非简单组装业务，需要配合客户需求进行研发设计和复杂的工艺，拥有很高的技术含量，高端光互连产
品技术门槛不断提升，能够掌握硅光、薄膜铌酸锂、相干和封装等核心技术的厂商数量较少，竞争格局向好。预计整体行
业将保持健康增长。
Q8：800G是否包含单波 200G的产品？
A8：公司确实有部署单波 200G*4通道的产品，技术含量更高，价格和毛利率显著高于单波 100G。
Q9：柜内交换机的连接是否能从铜连接替换成光连接？
A9：目前暂时没有，还需要更长时间迭代。
Q10：国内市场是否新增 800G和 1.6T的需求？
A10：近年来国内市场快速发展，去年到现在国内 AI数据中心对光连接产品的需求不断提升，预计未来国内 400G、8
00G、1.6T以及NPO等产品需求持续提升，整个行业也在健康发展。
Q11：公司如何保障在行业技术迭代中的竞争优势？
A11：公司正在逐步成长为一个平台型公司，预研和发展多种核心技术。对于更高带宽、更低功耗、更低时延的光连
接产品，公司都在不断开发和准备过程中。
Q12：2027年 scale-up场景下的产品出货预期？
A12：2027年下半年开始，预计行业内有两个有影响力的重点客户开始批量采购 NPO产品，更大上量预计会在 2028年
。目前多家 CSP厂商、大模型企业、Neocloud 客户均对 NPO 产品感兴趣， 2027 年期间有望陆续完成产品导入。NPO有
望成为在 scale-up场景的主流产品之一，并分阶段放量，首先是头部企业开始采用，随后扩展至更多客户。
Q13：GPU和光模块的比例是否在持续提升？
A13：客户反馈芯片和光模块的比例是在提升的，800G和 1.6T的快速增长也预示着 scale-out网络里 GPU和光模块的
比例在持续提升，背后原因是 AI集群规模的不断扩张，服务器机柜到网络的规模扩大，连接应用场景更多，需要的光模
块数量也在不断增长。
三、会议结束。
交流过程中，公司参会人员严格遵守有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。以上会议纪要内容不代表
公司的盈利预测和业绩指引，请投资者注意投资风险并谨慎投资。
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参与调研机构：174家
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2026-07-12│中际旭创(300308)2026年7月12日投资者关系活动主要内容
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一、管理层开场白
近期市场针对公司及行业的小作文较多，主要澄清如下：
1、关于二季度业绩严重不及预期的传言：该传言没有任何依据，给投资者带来恐慌。公司目前还没有发布业绩预告
和半年报，但公司对2026年半年度经营情况和行业需求都非常有信心。
2、关于公司故意压制股价的传言：公司不存在故意压制股价、收入延迟等情况，也不会刻意调整业绩。公司一贯注
重资本市场形象和保护投资者利益，此类传言是对公司极大误解。
二、投资者问答环节
Q1：市场担心 1.6T的需求延迟，目前公司看到的需求情况如何？
A1：2027年整体行业的 1.6T需求依然保持强劲，与此前预期的数量区间相比没有变化，客户数量也有所增加。2027
年 800G 行业需求增长较此前预期更为显著。从整体客户需求来看，没有看到需求下降的情况。
Q2：市场关心公司的毛利率情况，未来毛利率预期？
A2：二季度公司毛利率预期仍保持稳定，不会由于物料紧张、物料涨价等因素出现明显下滑。今年下半年，物料预计
将出现不同程度的缓解，公司备料非常充分，下半年会有边际改善。公司有信心保持未来毛利率的稳定。
Q3：1.6T需求变化的具体原因？
A3：1.6T 明年的需求数量与此前预期基本一致，主要变化体现在结构上。部分客户需求确实有所下调，但同时也有
新增云厂商及 AI 大模型客户上调了 1.6T 需求。整体来看，1.6T 需求并未下滑，仅呈现结构性调整。
Q4：未来订单能见度？
A4： 目前公司在手订单已覆盖 2026 年全年，部分订单已下到2027 年。部分客户已提前给出 2027 年各季度出货预
期，需求指引确定性高。整体来看，1.6T市场需求并未缩减，反而 800G 需求较此前预期出现明显增加。
Q5：物料方面，除了光器件，PCB、DSP芯片等物料的紧缺情况如何？公司如何保障物料供应？
A5：由于行业需求基数大、增长速度非常快，光模块整体物料，包括光芯片、电芯片、PCB等等，都有不同程度的紧
张，这一紧缺情况早已显现。公司作为需求较大的光模块厂商，很早就推动供应商扩产，通过长协、预付款等方式提高扩
产积极性，锁定长期产能和新增的产能。公司也在积极导入新的供应商，缺料情况正在逐步改善。公司已经看到供应商的
产能扩张和供给数量增加，今年下半年到明年上半年会显现效果。
Q6：目前光模块产品价格？
A6：现阶段 2027年的价格正在确定，市场传言的降价幅度是过于夸大的。实际上目前能大批量交付 1.6T和 800G的
厂商并不多，涉及到技术门槛、市场准入、良率等，客户实际拿到的交付量也并不多。2027年行业依然面临交付紧张，大
规模交付能力才是最宝贵的。高端光模块并不是一个恶性竞争的行业。
Q7：2026年下半年到 2027年，用工是否出现紧张的情况？如何控制用工荒带来的质量风险？
A7：目前没有感受到用工荒。公司工厂分布相对分散，每个工厂的人数都在增加，公司也有较好的用工招聘渠道。公
司泰国新厂正在建设，工人也已经上岗工作，新员工的招聘、培训都是井然有序的，并没有感受到压力。
Q8：供应链伙伴例如 FAU等是否感受到用工荒的类似影响？
A8：现阶段 FAU等供应商交付正常。
Q9：1.6T的结构变化是否由于硅光占比提升，公司优势进一步体现？
A9：不是产品结构，而是客户结构的变化。有新的客户增加了1.6T的需求，公司也已进入到这些新客户的供应链，拿
到了确定的份额。整体 1.6T需求指引并未发生变化。
Q10：1.6T需求结构变化是否代表头部客户的数量是否在增加？AI训练和推理的玩家更多？
A10： CSP、NewCloud、AI大模型公司都有 800G和 1.6T需求，有些是自研的 ASIC芯片，有些是 GPU芯片，都需要用
到光互连解决方案。现阶段主要是 800G和 1.6T，27年需求增长速度非常强劲，1.6T需求预期并未减少。
Q11：公司释放出来的产能是否都能打满？
A11：公司预计释放的产能会大于出货量，有一定冗余以保证承接更多新客户的订单，或者是现有客户临时增加的需
求。
Q12：二季度国内需求也在起来，公司如何看待国内的市场需求？
A12：国内 AI数据中心需求也在快速增长，有些国内客户正在招标，或在下半年进一步明确需求。目前来看国内需求
非常不错，集中在800G和 400G上。国内和海外同样面临物料的紧缺，也面临交付缺口压力。
Q13：上游生产所需的设备仪器是否能和生产节奏匹配？
A13：目前公司产能扩建中设备采购正常，没有感受到交期拉长或出现瓶颈，导致不能顺利扩产的情况。总体来说光
模块的设备交期相对较短，这也是近两年公司能够快速扩产的原因。
Q14：二季度物料供应是否能匹配客户需求？三季度客户需求是否会有更大提升？
A14：全行业都有物料短缺的情况，物料仍然存在缺口，从去年到今年一直有不同程度的紧张。订单和交付之间依然
存在缺口，但公司通过核心物料的预付款、签订长协、供应链布局等方式，物料的供给情况持续向好，今年下半年到明年
上半年物料紧缺预计会有不同程度的缓解和边际改善。客户需求确实在快速环比增长，预计交付量也会呈现环比提升的状
态，公司有信心继续保持今年下半年业绩的环比增长。
Q15：关于 NPO的市场需求，目前公司看到的需求情况？
A15：NPO今年 3月开始呈现明显加速的趋势，很多客户对 NPO技术方案产生浓厚兴趣，公司也在积极沟通交流，有望
为客户开发scale-up场景下的 NPO产品。部分客户已经明确提出 27-28年的需求指引，部分客户虽然还没有释放指引，但
已经明确 NPO为内部的重要技术路线。公司现在正在根据客户需求，进行定制化开发，并已经进入到开发、送测到认证的
全流程。
Q16：核心物料对于量价的约定情况？
A16：长协里面有些会明确价格，有些要根据当时情况确定价格，不同物料的价格约定情况有所不同。
Q17：核心物料如光芯片、电芯片新增供应商情况？
A17：对于有能力扩充供应商的物料，公司都会扩充。有些物料涉及到客户和行业的长期性，一般就维持少量供应商
，而不会所有物料都进行扩充。
Q18：目前 800G和 1.6T的硅光渗透率水平？是否会保持持续上行的趋势？
A18：硅光比例整体还是保持上行趋势，去年主要是 800G，今年800G一些客户还在进一步增加硅光比例，此外 1.6T
还增加了一些新的客户，27年 1.6T客户结构也会有更多变化，新客户对硅光方案都充满了浓厚的兴趣。
Q19：3.2T产品的放量节奏？
A19：3.2T在研发阶段，今年 OFC上公司已展示 4*400G的方案，8*400G的方案也在进一步成熟中，整个 3.2T方案成
熟预计要到 2028年。
三、管理层总结
1、关于近期市场对公司的传言，基本都是不真实的。公司一贯注重合规、企业形象和公司治理。
2、关于近期市场对 CSP客户及行业需求的怀疑，公司目前看到行业需求依然强劲，且没有看到大客户的需求指引出
现下修的情况。
3、2027-28年会出现更高带宽的光连接产品，行业技术趋势仍在加速，行业的算力需求和带宽的需求都是真实存在的
，会反映到光模块厂商的订单、收入和业绩上。
四、会议结束。
交流过程中，公司参会人员严格遵守有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。以上会议纪要内容不代表
公司的盈利预测和业绩指引，请投资者注意投资风险并谨慎投资。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│中际旭创(300308)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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一、投资者问答环节
Q1：2026年上半年 1.6T和 800G产品的出货节奏是否符合年初指引？在产能持续扩建方面，2026年全年的资本开支计
划大致规模是多少？2025年化产能为 2800多万只，2026年产能将在哪个季度迎来较大规模的集中释放？
A1：投资者您好，1、公司从未发布业绩指引；2、公司持续扩建的产能将逐步释放。感谢关注！
Q2：请问贵公司产能利用率和扩产情况？
A2：投资者您好，公司目前产能利用率充足，产能也在持续扩建中。感谢关注！
Q3：请问 1、公司 800G/1.6T光模块当前海外客户出货及订单情况如何？2、行业价格竞争加剧，公司高端光模块毛
利率能否维持，2026年预期区间是多少？3、1.6T、3.2T光模块送样认证进度如何，预计何时大规模放量？
A3：投资者您好，1、公司高端光模块产品的订单和出货在持续增加；2、公司将持续优化产品结构，毛利率有望稳中
有升；3、1.6T产品早已批量出货，3.2T产品尚在持续研发和完善中。感谢关注！
Q4：1、现在光模块原材料储备是否充足？是否会影响后续的生产？2、工业富联 CPO交换机已经出货，对公司的现有
产品是否形成竞争？
A4：投资者您好，公司供应链稳定，同时持续加强原材料尤其是核心原材料的备货，并通过导入备选供应商、签订保
障协议等方式保障订单的高质量交付。感谢关注！
Q5：根据公司近期披露的 H股发行计划，公司 2026年 1月已将发行方案提交股东大会审议通过。请问目前： （1）
中国证监会备案是否已完成或进入最后阶段？（2）港交所上市委员会是否已安排聆讯？
A5：投资者您好，公司相关工作正在稳步推进中。感谢关注！
Q6：请问公司 NPO产品是否已取得实际订单？什么时候放量出货？
A6：投资者您好，公司正在积极推动相关产品的技术完善和客户验证。感谢关注！
Q7：1）中际旭创的 1.6T光模块的最新出货进展？2）CPO技术路线对传统光模块的冲击，公司如何应对？3）2026年
全年业绩指引或订单能见度？4）泰国工厂的产能爬坡情况？
A7：投资者您好！1、公司的 1.6T产品在持续起量；2、公司在多种技术路线都有布局，而不同技术路线之间更多是
互补而非替代；3、公司目前在手订单充足，具体业绩以定期报告披露为准；4、公司泰国产能在持续扩建中。感谢关注！
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参与调研机构：1家
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2026-04-24│中际旭创(300308)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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中际旭创股份有限公司于2026年4月24日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁：刘圣，董事、副
总裁、财务总监：王晓丽，副总裁、董事会秘书：王军，独立董事：战淑萍。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-24/1225185699.PDF
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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