研报评级☆ ◇300342 天银机电 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.21│ 0.03│ 0.13│ 0.17│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 3.58│ 3.70│ 3.66│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 2.15│ 5.75│ 0.82│ 3.57│ 4.59│ 6.44│
│归母净利润(百万元) │ 32.78│ 90.41│ 12.79│ 56.11│ 72.96│ 103.93│
│营业收入(百万元) │ 1041.28│ 1047.81│ 821.16│ 908.93│ 1015.18│ 1152.20│
│营业利润(百万元) │ 41.22│ 99.81│ 15.10│ 64.63│ 83.81│ 119.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 维持 --- 0.13 0.17 0.24 中航证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│天银机电(300342)2026年半年报点评：收入与净利润增速回正，商业航天业务│中航证券 │买入
│实现收入翻倍 │ │
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报告摘要
事件：8月14日公司公告，2026年上半年，公司实现营业收入（4.04亿元，+5.34%)，归母净利润(2482.48万元，+39.
44%)，扣非归母净利润(2308.15万元，+28.65%6)，毛利率(25.77%，+3.16pcts)，净利率(6.86%,+1.83pcts)。
冰箱压缩机厂主要供应商，持续构筑雷达与航天电子第二曲线
公司主要围绕“冰箱压缩机零配件”和“雷达与航天电子”两大板块开展业务。公司是国内各大冰箱压缩机厂的主流
供应商，核心产品包括起动器、吸气消音器、变频控制器等。雷达与航天电子板块，主要依托子公司华清瑞达、华瑞雷仿
、讯析科技以及天银星际，其主要业务分别是雷达射频仿真系统、超宽带信号捕获与分析系统、恒星敏感器等，主要应用
于军工装备及航空航天领域。
收入与净利润增速回正，商业航天收入实现翻倍
2026年上半年，公司扭转了2025年收入和净利润双下滑的态势，营业收入(4.04亿元，+5.34%)、归母净利润(2482.48
万元，+39.44%）以及扣非归母净利润（2308.15万元，+28.65%）增速回正，增收更增利。我们认为这主要系公司产品结
构显著优化，雷达与航天电子板块毛利率(49.90%，+16.85pcts）同比提升显著，带动综合毛利率(25.77%，+3.16pcts)显
著提升；同时公司实施降本增效、开源节流的经营策略，资源配置进一步优化，净利率（6.86%，+1.83pcts)稳中有升。
具体到各业务板块，主要的边际变化如下：
(1）冰箱压缩机零配件业务
报告期内，该业务营业收入（2.79亿元，+4.59%）稳定增长，其中外销收入达2,181.21万元，同比增长50.23%。这主
要系公司紧抓家电复苏期，主动对接头部整机厂商订单需求，收缩低附加值常规产能，集中资源投入高毛利新品，同时通
过长协锁价、集采谈判疏导成本压力，有效对冲盈利压力所致。
(2）雷达与航天电子业务
报告期内，该业务营业收入（1.25亿元，+7.06%）稳定增长，毛利率(49.906，+16.85pcts)显著提升，旗下四家子公
司经营表现分化明显:
①华清瑞达和华瑞雷仿的主要产品为雷达目标及环境模拟器、射频仿真阵列。报告期内，受行业竞争加剧和客户合规
要求的影响，华清瑞达多项订单暂未完成验收，收入（7864.78万元，-13.16%）有所下降，但由于报告期交付产品以高毛
利雷达模拟器等为主，叠加组织架构优化，净利润(1290.26万元，+678.96%6)同比大幅提升;
②华瑞雷仿原为华清瑞达子公司，2025年8月，公司受让华清瑞达持有的华瑞雷仿100%股权，华瑞雷仿成为公司全资
子公司。报告期内，华瑞雷仿营业收入（1062.93万元，+226.25%）增长显著，主要系业务持续扩张，订单及销售规模增
长；净利润（630.89万元，-185.50%）同比下降，主要单体公司因人员配置致使人工费用上升，叠加业务拓展带来各项研
发投入及费用增加综合所致；
③讯析科技主营超宽带信号捕获与分析系统业务。报告期营业收入(1717.07万元，+40.11%)有较大增长，净利润（-2
7.13万元，+95.07%）的亏损幅度同比大幅收窄，主要得益于上半年多批高毛利自研测试系统项目完成交付验收；
④天银星际的主要产品为恒星敏感器、太阳敏感器、卫星姿态控制器等。报告期内，天银星际深度配套国内低轨卫星
互联网组网工程，受益于商业航天卫星批量组网发射，公司订单及产品交付规模同步快速扩容，营业收入(2817.98万元，
+101.89%)、净利润(936.47万元，+93.73%）同比均接近翻倍。同时，公司积极开拓亚洲、欧洲等海外市场。
分季度看，2026Q2公司营业收入(2.11亿元，+5.37%）和归母净利润（1453.76万元，+60.78%）同比持续增长，归母
净利润环比增速较Q1(+17.42%)增长显著，盈利能力持续改善；2026Q2毛利率(26.86%，+1.88pcts）和净利率(7.45%，+2.
46pcts）亦实现同比增长。
综上所述，2026年上半年公司公司净利润的高塔长，主要系家电零配件业务筑底回升、海外市场打开增量空间，军工
雷达业务通过产品结构优化、组织降本逐步改善盈利，商业航天业务充分享受行业红利实现跨越式增长。
费用稳中有降，研发投入增长
费用方面，2026年上半年，公司销售费用(806.19万元，-14.71%)、管理费用(2894.43万元，-0.30%）均有所下降，
降本增效成效显现；财务费用(338.35万元，+360.97%）有所增加，主要系本期汇兑损失增加所致。受益于各项费用稳中
有降，公司三费费用率（9.99%，-0.23pcts）小幅降低。
研发投入方面,2026年上半年，公司研发投入(3625.46万元，+5.67%）增长，研发投入占营业收入的比例(8.97%，+0.
03pcts)持续提升。
经营现金流显著改善，存货与合同负债增长
现金流方面，2026年上半年公司经营性现金流量净额（-492.95万元）虽仍为负，但较上年同期（-8339.46万元）大
幅收窄94.09%，现金流状况显著改善，结合应收账款（4.84亿元，-0.86%）情况来看，公司营运能力与回款能力有所增强
。
2026年上半年，公司存货(5.68亿元，+20.24%）同比显著增长，合同负债（0.71亿元，+8.40%）同比增长，我们奥断
，公司项目整体储备与执行节奏加快。
投资建议
公司在筑牢主营业务根基的同时，积极抢抓商业航天等新兴赛道的发展机遇，打造第二增长曲线。我们认为，在“以
旧换新”和家电出海的政策支持下，公司冰箱压缩机零配件业务有望保持稳定，外销业务有望延续高增；同时，伴随军工
雷达产品的结构优化、商业航天产业维持高景气、低轨卫星互联网建设持续加速，雷达与航天电子板块有望成为公司全年
收入和净利润的重要支撑，公司整体经营基本面有望延续修复改善态势。基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营
业收入分别为9.09亿元、10.15亿元和11.52亿元，归母净利润分别为0.56亿元、0.73亿元及1.04亿元，BPS分别为0.13元
、0.17元、0.24元，维持“买入”评级，当前股价分别对应2026-2028年240倍、184倍及129倍PE。
风险提示
白电行业需求收缩或国际贺易环境恶化的风险；低轨卫星互联网建设不及预期；受军工行业审价及招投标竞争加剧影
响，公司盈利能力出现波动的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-27│天银机电(300342)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1、请问，公司如何提高股东回报，同时作为转型企业，公司目前转型情况如何，对于未来有何展望？
答：您好，公司持续关注行业技术发展与市场需求变化，并将结合自身主业优势研究、拓展业务发展方向，力争把握
各类发展机遇，提升经营效益与核心竞争力，努力以稳健的业绩回报全体股东的信任与支持。关于公司未来发展展望详见
2026年4月10日公司在巨潮资讯网上发布的《2025年年度报告》“第三节管理层讨论与分析”之“十一、公司未来发展的
展望”，感谢您的关注。
2、请问公司高管及5%以上大股东及一致行动人在未来3-6个月内是否有继续减持的计划？
答：您好，公司大股东及董监高未来如有股份变动相关计划，公司将严格按照信息披露相关法律、法规要求履行信息
披露义务。感谢您的关注。
3、公司在未来3-6个月内是否有股权并购计划？比如通过收购其他公司进一步巩固或者与当下商业航天业务产生协同
效应的公司？
答：您好，公司未来不排除通过收购兼并或新增投资等形式来拓展公司业务规模。若有相关计划，公司会按照交易所
的相关规定及时履行披露义务。感谢您的关注。
4、公司子公司天银星际目前公司在海外市场拓展情况如何？布局规划？
答：您好，面对日益复杂的国际环境，公司在深挖内潜的同时，也在积极寻求海外拓展的机会。公司的控股子公司天
银星际通过参加海外展会等方式，向海外销售星敏产品，并取得了一定的成效。感谢您的关注。
5、请问子公司天银星际有没有积极拓展北美客户的计划，目前海外业务占比多少？
答：您好，子公司天银星际海外业务拓展顺利，产品已远销英国、日本、瑞典、南非、西班牙等国家，同时也在积极
拓展北美客户。但目前海外业务占比较小。感谢您的关注。
6、请问子公司天银星际国内主要销售客户群体是什么类型的企业？是否有扩产计划以及新产品开发计划？
答：您好，子公司天银星际国内主要销售客户群体包括商业航天企业、研究所、研究院以及学校等，其中以商业航天
企业为主。公司可以根据客户需求进一步提高产能，目前公司已处于规划扩产阶段。同时，公司非常重视研发创新与产品
升级，未来公司将加大研发投入，将自主研发与可持续发展深度融合，开发更多高附加值、具有强竞争力的新产品，不断
提升公司核心竞争力。感谢您的关注。
7、请问贵公司星敏感器产品在国内外同类型产品的竞争格局如何？
答：您好，子公司天银星际目前的主要竞争对手，国内有航天科技集团5院、8院等，国外竞争对手有Jena、Sodern等
。感谢您的关注。
8、请问子公司天银星际经营状况如何，是否有融资或引入合作伙伴，战略投资者的需求？
答：您好，目前子公司天银星际的生产经营稳定有序。有关公司战略布局的敏感信息，无法向您提供，如未来有相关
计划，公司将依据相关规定履行信息披露义务，敬请关注公司在官方披露平台披露的公告文件。感谢您的关注。
9、公司研发费用投向？未来是否会加大研发投入呢？
答：您好，公司2025年内的研发项目投入情况请参照公司于2026年4月10日在巨潮资讯网上发布的《2025年年度报告
》。公司近3年的研发投入及研发人员均持续增长。公司坚持技术创新驱动战略，拥有完善的研发体系和实力较强的研发
队伍。未来，公司将继续根据市场需求和行业发展趋势，保持研发投入力度，巩固技术优势。感谢您的关注。
10、公司对2026年全年净利润的预期区间是多少？当前市盈率超过400倍，公司在制定经营目标时是否有与估值相匹
配的具体业务里程碑？
答：您好，公司尚不能预测2026年全年净利润的区间。相关的经营计划、目标详见2026年4月10日公司在巨潮资讯网
上发布的《2025年年度报告》。感谢您的关注。
11、目前看的话，公司在2026年是否可以实现净利润止亏？
答：您好，公司2025年度归属于上市公司股东的净利润为1279.13万元，较2024年下降85.85%。后续公司本部冰箱压
缩机零配件业务将加快新产品的市场推广，为未来业务发展积蓄新动能；子公司华清瑞达及华瑞雷仿虽对于降低成本的需
求越来越急迫，导致公司2025年度的利润及回款均受到较大影响，但在手订单充足，长期发展前景较好；上海讯析将优化
客户结构、平滑业务周期波动，主动加大市场拓展与销售渠道建设投入，积极培育新增长点，短期内上述投入对利润水平
产生一定影响，但为公司长期可持续发展奠定基础，公司已强化项目全过程管理及应收账款管理，持续提升运营效率，力
争实现短期调整与长期发展的动态平衡；天银星际受益于商业航天产业爆发式增长和低轨互联网卫星星座加速组网，天银
星际深度参与“千帆星座”等国家卫星互联网项目，在轨应用卫星持续扩大。天银星际目前产能达2,000台套/年，并可以
根据客户需求进一步提高产能，目前公司已处于规划扩产阶段。感谢您的关注。
12、请问公司如何做好维护中小投资者利益？
答：您好！公司管理层始终将维护全体股东尤其是中小投资者合法权益作为履职的核心出发点，同时公司近年来坚守
分红承诺，持续落实股东回报规划。后续公司将结合发展规划、实际经营情况等，持续提升投资者关系管理团队专业能力
，加快新品商业化放量，优化研发投入结构，深化全链条降本增效，并加强市值管理、信息披露及投资者沟通工作，切实
维护全体股东权益。感谢您的关注。
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