研报评级☆ ◇300346 南大光电 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.47│ 0.46│ 0.65│ 0.78│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 4.05│ 5.90│ 5.04│ 5.22│ 5.44│ 5.70│
│净资产收益率% │ 9.52│ 7.97│ 9.18│ 12.43│ 14.36│ 16.11│
│归母净利润(百万元) │ 211.46│ 270.98│ 319.76│ 446.50│ 536.50│ 628.50│
│营业收入(百万元) │ 1703.26│ 2351.89│ 2585.46│ 3095.00│ 3714.00│ 4264.50│
│营业利润(百万元) │ 314.46│ 438.30│ 471.12│ 676.50│ 799.50│ 920.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 --- 0.63 0.77 0.94 光大证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.66 0.78 0.88 平安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│南大光电(300346)产品结构持续优化，先进前驱体利润增速强劲 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年报，2026H1实现营收13.68亿元，yoy+11.35%；实现归母净利润2.56亿元，yoy+23.10%；归母扣
非净利润2.21亿元，yoy+36.36%。2026年半年度分红预案：每10股派息0.8元（含税），现金分红金额占归母净利润的21.
6%。
平安观点：
公司产品结构持续优化，26H1在IC行业营收占比达49%，先进前驱体、氢类特气业务提质增效成果显著。1）公司现有
前驱体（含MO源）产能252.825吨、在建产能70吨，26H1前驱体材料（含MO源）销量同比大幅增加43.14%，实现销售收入4
.04亿元、同比增加18.12%，业务毛利率高达60.13%、同比提升9.76pct，其中，先进前驱体产品收入同比增长30%，毛利
贡献同比增长32%。2）公司现有特气产能6041.75吨、在建产能2200吨，26H1公司特气产品销量同比小幅下降4.42%，销售
收入为7.77亿元、同比增加3.68%，销售毛利率为32.52%、同比下降2.78pct，其中，氢类特气收入同比增长21%，安全源
、ARC产品毛利贡献提升较快。3）光刻胶业务贡献增量收益，一方面公司积极推进ArF光刻胶产业化，26H1销售收入同比
增长48%；另一方面开展KrF光刻胶产品开发和验证工作，同步建设年产70吨生产线。
公司销售毛利率和净利率均有提升，期间费用率小幅下降。26H1公司销售毛利率40.55%，同比提升1.80pct；销售净
利率22.21%，同比提升1.26pct。26H1公司整体期间费用率同比小幅下降，主要是管理费用率同比下降1.16pct，研发费用
率同比基本持平，研发费用金额同比增加10.9%。
投资建议：氟类特气方面，公司乌兰察布三氟化氮项目已建成六个车间、设计产能5400吨，拟扩建2000吨高纯电子级
三氟化氮，并将着力打造具备5.5N高纯度品质和综合成本领先的全新产线；氢类特气方面，公司积极布局新产品，新一代
安全源、同位素产品、磷烷混气等广泛应用于芯片制造和新能源应用领域；先进前驱体材料方面，提质增效成效显著，驱
动公司整体业绩稳健向好，为公司收入和利润贡献核心增量；光刻胶方面，控股子公司能够实现从光刻胶原材料到光刻胶
产品及配套材料的自主化，扩建KrF光刻胶的同时，积极推进ArF光刻胶产业化，26H1该业务销售收入增速显著。行业层面
，AI驱动半导体行业需求高增，产业链处高景气周期，公司特气和前驱体业务有望受益于下游行业上行周期带来的需求增
长。综上，我们预计2026-2028年公司有望实现归母净利润4.55亿元、5.38亿元、6.07亿元（原预测值为4.52亿元、5.37
亿元、6.02亿元），对应2026年8月27日收盘价PE为85.9倍、72.7倍、64.4倍。半导体行业处景气上行周期，公司产品聚
焦半导体领域，先进前驱体收益不断增厚，业绩有望维持较好增势，因此维持“推荐”评级。
风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业需求增速不及预期，则公司特气和前驱体业务收入和利
润均可能受到影响。2）市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可
能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被压缩。3）技术突破和客户认证受
阻的风险。若公司核心高壁垒产品技术难以突破，或在下游客户端的认证推进困难，则项目进程可能延后，原计划或难达
成。
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2026-08-28│南大光电(300346)2026年半年度报告点评：业绩符合预期，特气表现稳健，前│光大证券 │增持
│驱体盈利显著提升 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收13.68亿元，同比增长11.35%；实现归母净利润2.5
6亿元，同比增长23.10%；实现扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长36.36%。2026Q2，公司单季度实现营收7.07亿元，
同比增长17.51%，环比增长6.84%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长17.25%，环比增长5.97%。
点评：MO源及前驱体盈利能力显著提升，特气业务表现稳健。2026年上半年，公司MO源及前驱体业务实现营收4.04亿
元，同比增长18.1%，业务毛利率同比提升9.8pct至60.1%。其中，先进前驱体产品营收同比增长30%，毛利贡献同比增长3
2%。2026H1，公司特气业务实现营收7.77亿元，同比增长3.7%，业务毛利率同比下滑2.8pct至32.5%。其中，氢类特气收
入同比增长21%，安全源、ARC产品毛利贡献提升较快。光刻胶方面，公司积极推进ArF光刻胶产业化，2026H1销售收入同
比增长48%。费用端，2026H1公司销售期间费用率为18.5%，同比下降0.7pct。
加快重点项目建设及新品研发，持续完善公司激励机制。项目研发及产能建设端，前驱体研发向先进制程攀登，关键
材料开发与设备企业的协同创新取得重要进展；氢类特气利用工艺革新推动衍生产品开发，实现成本优化和产品拓宽并举
；乌兰察布基地紧抓5.5N级高纯三氟化氮项目建设和关键客户验证工作，加速推进高端应用转型；MO源业务把握化合物半
导体的发展机遇，加快产品升级及产能转换；光刻胶业务开展KrF光刻胶产品开发和验证工作，同步建设年产70吨生产线
。激励机制方面，在吸收全椒南大规范激励标杆经验的基础上，2026H1公司实施南大半导体2,200万股期权激励计划。同
时，公司以8,618万元现金收购乌兰察布南大员工合伙股，向全椒南大员工持股平台支付第二期收购款3,447万元，并加大
子公司分红力度使员工获利1,620万元，引导和鼓励骨干人才与公司共同成长。
盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.38/5.35
/6.50亿元，维持“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，客户导入进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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