研报评级☆ ◇300346 南大光电 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.47│ 0.46│ 0.64│ 0.78│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 4.05│ 5.90│ 5.04│ 5.42│ 5.87│ 6.40│
│净资产收益率% │ 9.52│ 7.97│ 9.18│ 11.88│ 13.21│ 14.16│
│归母净利润(百万元) │ 211.46│ 270.98│ 319.76│ 445.00│ 536.00│ 626.00│
│营业收入(百万元) │ 1703.26│ 2351.89│ 2585.46│ 3095.00│ 3714.00│ 4264.50│
│营业利润(百万元) │ 314.46│ 438.30│ 471.12│ 674.00│ 798.50│ 917.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 0.65 0.78 0.87 平安证券
2026-04-10 增持 维持 --- 0.63 0.77 0.94 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│南大光电(300346)特气业务持稳为主，前驱体收益持续增厚 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收6.62亿元，yoy+5.45%；实现归母净利润1.24亿元，yoy+29.97%；归母扣非
净利润1.05亿元，yoy+38.61%。
平安观点：
半导体行业上行周期，公司加速渗透高端半导体材料领域，先进前驱体产品实现快速增长。26Q1公司IC行业营收及毛
利贡献进一步提升，在高端半导体材料领域的客户拓展与行业渗透方面形成良好成效。26Q1先进前驱体产品收入同比增长
22%，毛利贡献同比增长23%，有力带动了公司半导体业务的核心增长。结合2025年的经营数据，公司特气业务持稳为主（
2025年特气销量约1.16万吨、yoy-1.55%，销售收入15.36亿元、yoy+1.94%，毛利率36.74%、同比下降3.21pct），前驱体
材料(含MO源)已成为贡献收入和利润增量的核心产品（2025年前驱体销量约489.8吨、yoy+27.84%，销售收入7.14亿元、y
oy+23.46%，毛利率50.88%、同比提升2.27pct）。另外，2025年公司在光刻胶材料上实现突破，新增三款ArF光刻胶通过
客户验证并取得订单，目前已有六款ArF光刻胶通过客户验证，2025年公司光刻胶收入突破两千万，2026年将加快市场拓
展，打好光刻胶产业化的攻坚战，从而推动该业务收入和利润规模的进一步增厚。
公司销售毛利率和销售净利率提升，期间费用率下降。26Q1公司销售毛利率41.86%，同比提升1.01pct，较2025年全
年水平提高2.24pct；销售净利率22.97%，同比提升2.33pct，较2025年全年水平提高7.36pct。26Q1公司整体期间费用率
同比小幅下降，其中销售、管理、研发费用率均呈现同比下降，财务费用率同比小幅提升。
投资建议：氟类特气方面，公司乌兰察布三氟化氮项目已建成六个车间、设计产能5400吨，拟扩建2000吨高纯电子级
三氟化氮，将着力打造具备5.5N高纯度品质和综合成本领先的全新产线，推动三氟化氮产品向全球高端半导体市场战略转
型；氢类特气方面，在砷、磷系衍生产品的开发与产业化方面取得积极进展，三氟化硼、三氟化磷、四氟化锗等产品有序
导入客户；先进前驱体材料方面，精准对接下游客户需求，加速新产品导入与迭代升级，业务增长势头强劲；光刻胶及配
套试剂方面，新增ArF光刻胶通过客户验证并取得订单，销售收入取得突破，产业化进程跃上新台阶，同时配套稀释剂在2
025年也实现了收入翻倍。行业层面，AI驱动半导体行业需求高增，产业链处高景气周期，公司特气和前驱体业务有望受
益于下游行业上行周期带来的需求增长。综上，我们预计2026-2027年公司有望实现归母净利润4.52亿元、5.37亿元（较
原值保持不变），新增2028年归母净利润预测值6.02亿元，对应2026年4月23日收盘价PE为80.1、67.4、60.1倍。半导体
行业处景气上行周期，公司业务进一步聚焦半导体材料，前驱体收益不断增厚，业绩有望维持较好增势，维持“推荐”评
级。
风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业需求增速不及预期，则公司特气和前驱体业务收入和利
润均可能受到影响。2）市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可
能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被压缩。3）技术突破和客户认证受
阻的风险。若公司核心高壁垒产品技术难以突破，或在下游客户端的认证推进困难，则项目进程可能延后，原计划或难达
成。
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2026-04-10│南大光电(300346)2025年报点评：前驱体持续放量业绩符合预期，全年分红比│光大证券 │增持
│例达99.4% │ │
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事件：公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收25.85亿元，同比增长9.93%；实现归母净利润3.20亿元，同比增
长18.00%；实现扣非后归母净利润2.54亿元，同比增长31.49%。2025Q4，公司单季度实现营收7.01亿元，同比增长19.23%
，环比增长6.98%；实现归母净利润1897万元，同比增长253%，环比减少79.60%。
前驱体材料快速放量，25年分红大幅提高。分业务看，2025年公司前驱体材料（MO源）业务实现营收7.14亿元，同比
增长23.5%，实现销量490吨，同比增长27.8%，业务毛利率同比提升2.3pct至50.9%。公司特气业务实现营收15.36亿元，
同比增长1.9%，实现销量1.16万吨，同比减少1.6%，业务毛利率同比下降3.2pct至36.7%。2025年公司费用管控效果显著
，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.24、0.41、1.04、0.35pct。分红方面，公司2025年度拟每10股派发现
金红利2.80元（含税），叠加半年度已实施的现金分红1.24亿元，全年累计现金分红3.18亿元，占归母净利润的99.43%，
分红比例大幅提升。2025年，公司计提信用减值损失、资产减值损失合计1.69亿元，包括存货跌价减值损失5740万元、固
定资产减值损失6962万元和商誉减值损失3139万元。
持续推进产品升级与客户拓展，新增三款ArF光刻胶通过验证获得订单。前驱体板块，公司已实现先进硅前驱体、先
进金属前驱体部分产品的量产供应，同时正在推进高K三甲基铝产品在客户端的验证。特气板块，三氟化硼、三氟化磷、
四氟化锗等新产品有序导入客户，进一步丰富公司产品矩阵。2025年10月，公司变更部分募投项目，拟以乌兰察布南大为
主体建设“年产2000吨高纯电子级三氟化氮扩产项目”，项目总投资为3.68亿元（使用募集资金0.92亿元）。该项目将采
用全新技术工艺和生产装置，将三氟化氮纯度提升至5.5N。光刻胶板块，2025年年内公司新增三款ArF光刻胶通过客户验
证并取得订单，2025年光刻胶销售收入突破两千万元，光刻配套稀释剂实现收入翻倍；OLED材料方面，部分红光主体材料
和掺杂材料已开始量产供应。
盈利预测、估值与评级：2025年，公司前驱体业务维持快速增长，带动公司整体业绩持续提高。公司整体业绩符合预
期，我们维持公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.38、5.35、6.
50亿元，维持“增持”评级。
风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-15│南大光电(300346)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
1、2026年经营目标及战略规划如何？
答：感谢您的关注！2026年，是公司从“九连涨”向可持续发展转变的开局之年。公司将秉持“守正创新、规范管理
、提质增效”的经营管理思路，着力提升“三个能力”，扎实推进“三个转变”。一是提升“创造客户价值”能力，加快
实现由“替代进口”向“自主创新”的战略转变；二是提升“服务人才成功”能力，推动公司由“做研发、出产品”向“
出管理、出干部”的创新内涵转变；三是提升“综合发展能力”，促进公司由“内涵式发展”向“内涵和外延协调发展”
的模式转变，不断夯实可持续发展的基础。
2、2026年光刻胶销售额将达到多少？
答：感谢您的关注！公司始终以“实现 ArF光刻胶国产化”为首要任务，经过多年努力，已有六款 ArF光刻胶通过客
户验证，2025年光刻胶收入突破两千万。2026年，公司将持续推进技术和工艺攻关，不断积累量产技术储备和工艺能力，
同时加快市场拓展，打好光刻胶产业化的攻坚战。
3、2025年四季度利润是否经过计提处理？
答：感谢您的关注！公司根据《企业会计准则》及相关会计政策的规定编制年度财务报表，并经中审亚太会计师事务
所（特殊普通合伙）审计确认。按规定，公司年末对各类资产进行了全面清查及资产减值测试，对存在减值迹象的资产计
提相应减值准备，真实反映了公司财务状况、资产价值及经营成果。
4、您好，有以下两个问题： 1.与一月业绩预告中利润为何与实际偏差达到近 50%，在预告中有哪些被计入年报 2.A
RF 光刻胶项目进展如何？
答：感谢您的关注！1.公司未披露过 2025年度业绩预告，具体业绩情况请参阅《2025年年度报告》。公司郑重提醒
广大投资者：《证券时报》和巨潮资讯网为公司指定信息披露媒体，公司所有信息均以在上述指定媒体刊登的信息为准。
2. 2025年，公司新增三款 ArF光刻胶通过客户验证并取得订单，ArF光刻胶销售收入突破两千万元，产业化进程跃上新
台阶。
5、大股东及高管为什么在此时减持股份，是否不看好公司发展?
答：感谢您的关注！公司大股东、高管持续看好公司发展前景，支持公司业务发展。大股东本次拟减持公司股份 1.0
0%，股份来源为公司首次公开发行股票前、2006年已持有的股份（包括送股、资本公积转增股本部分）。
6、光刻胶国产替代，发展形势如何?
答：感谢您的关注！公司主要从事 ArF 光刻胶的研发和产业化，经过多年努力，已有六款产品通过客户验证，2025
年光刻胶收入突破两千万。
7、2026年一季度及全年利润形势如何?
答：感谢您的关注！公司经营正常，发展良好。2026年一季度经营业绩情况将于 4月 24日披露，敬请关注。
8、今年分红几乎把全年利润全部分了，没留一点发展资金，公司是怎么考虑的，是不是公司已经到了顶部发展不动
了？
答：感谢您的关注！公司近年来有效增长取得了良好成绩，截至 2025年底，合并报表未分配利润为 11.85亿元，同
时公司资金储备稳步增长、财务结构稳健。2025年，公司全年经营活动产生的现金流量净额达到 7.33亿元，为公司可持
续发展奠定了重要基础。分红力度的提升，既是与全体股东共享经营成果的重要举措，也体现了公司对未来发展前景的坚
定信心。
9、高管减持是对公司未来发展没有信心吗？
答：感谢您的关注！公司高管持续看好公司发展前景，支持公司业务发展。
10、公司在海外市场具体市场拓展目标与投入规划是什么？
答:感谢您的关注！公司将深化销售组织整合，在“一块牌子、一个团队、一个平台”基础上，重点聚焦关键客户，
优化海外布局，搭建国际化市场运营网络，多种渠道、多种方式建立与国际同业的伙伴计划，开拓新的增长极。
11、今年 1季度光刻胶业务导入进度如何？是否实现了批量采购？
答：感谢您的关注！光刻胶业务进展良好。敬请关注公司相关信息披露。
12、请问公司 ArF光刻胶目前已通过客户验证的产品中，分别有多少已经进入稳定批量供货阶段；2026年该业务的收
入目标大致是多少；当前制约其真正放量的核心瓶颈，究竟是客户工艺锁定、产品良率稳定性，还是成本竞争力？
答：感谢您的关注！经过多年努力，公司有六款 ArF 光刻胶通过客户验证，根据下游客户订单情况生产供货。2026
年，公司将持续推进技术和工艺攻关，不断积累量产技术储备和工艺能力，同时加快市场拓展，打好光刻胶产业化的攻坚
战。光刻胶产品品种多，需要逐步替代。验证通过后，更大的考验就是要实现光刻胶的稳定生产。哪怕品质出现微小的变
动，都可能直接导致芯片制造良率的下降，甚至晶圆报废。因此，芯片制造企业对光刻胶供应商的验证比较严格，使用特
别谨慎。
13、本公司光刻胶目前已经进入下游有七种，后期还有多少种在继续推进？已经交付使用的七种光刻胶，有多大产能
？多大销售量？带来的产值和利润有多少？
答：感谢您的关注！公司目前有六款 ArF光刻胶产品通过客户验证，2025年销售收入突破两千万元，有多款产品在下
游客户处验证中。公司将持续推进技术和工艺攻关，不断积累量产技术储备和工艺能力，同时加快市场拓展。
14、公司作为国内最早突破 Arf 光刻胶的企业之一，在量产路上处于太被动的状态，是否有考虑过引入大资本资源
来共同推进？既能促进国产替代的进程，缓解削减卡脖子程度，对于各自企业都是双赢。公司对于信息的公布机制太过保
守，对于大众投资者想了解企业相关进展太困难，以年报透露的新增三款光刻胶认证通过的消息为例，为什么不能在第一
时间公布？希望能第一时间公布给普通大众投资者。
答：感谢您的关注！我们会认真考虑您的建议，并提高信息披露的质量和效率。
15、贵公司光刻胶业务到底行不行的?现在中日关系紧张，国产替代更是刻不容缓，多少投资者盼星星盼月亮希望国
产能够起来，很多小散投资同时也倾注了感情无不盼望国产替代能起来，你们有没在努力研发了？为什么看到的老是减持
套现，你们到底怎么想的，光刻胶我们能搞起来吗？
答：感谢您的关注！公司牢记初心，始终以“实现 ArF 光刻胶国产化”为首要任务。今后，公司将在现有技术研发
和产业化的基础上，加大技术和工艺攻关，不断积累量产技术储备和工艺能力，打好光刻胶产业化的攻坚战。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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