研报评级☆ ◇300347 泰格医药 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 14 4 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.32│ 0.47│ 1.03│ 0.68│ 1.40│ 1.91│
│每股净资产(元) │ 24.10│ 23.90│ 24.34│ 24.35│ 25.70│ 27.47│
│净资产收益率% │ 9.63│ 1.96│ 4.24│ 2.69│ 5.35│ 6.87│
│归母净利润(百万元) │ 2024.85│ 405.14│ 887.89│ 585.61│ 1201.45│ 1647.81│
│营业收入(百万元) │ 7384.04│ 6603.12│ 6832.80│ 7694.41│ 8939.32│ 10622.24│
│营业利润(百万元) │ 2486.94│ 664.42│ 1009.42│ 751.00│ 1552.44│ 2130.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 首次 --- 0.32 1.23 1.80 华源证券
2026-09-20 增持 维持 --- 0.65 1.32 1.97 平安证券
2026-09-12 买入 维持 --- 0.60 1.51 2.13 国盛证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.40 1.50 1.96 中邮证券
2026-09-03 买入 维持 --- 0.76 1.11 1.49 中信建投
2026-09-01 增持 维持 --- 0.73 1.52 1.98 光大证券
2026-08-30 买入 维持 --- 0.05 1.37 1.91 财信证券
2026-08-30 买入 调高 --- 0.82 1.83 2.66 招商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 0.75 1.04 1.39 中信建投
2026-04-21 买入 维持 --- 1.24 1.46 1.88 浙商证券
2026-04-17 买入 首次 --- 1.18 1.46 1.88 中邮证券
2026-04-14 买入 维持 --- 1.37 1.64 2.16 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│泰格医药(300347)领先的全球化临床CRO，多维赋能启新篇 │华源证券 │增持
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创新药行业多维向好，CRO需求逐步复苏。2025年中国创新药融资达146.84亿美元，叠加海外BD活跃，中国相关交易
金额提升至1388亿美元，药企资金端有望得到改善。创新疗法等前沿技术已成为MNC管线扩张的战略高地，中国创新管线
价值凸显。中国创新药审批与支付双端政策环境改善，临床CRO需求延续复苏态势，市场有望持续扩容。
立足国内，辐射全球的领先CRO。公司成立于2004年，为国内领先的新药研发临床试验CRO。2004-2025年间，公司累
计为中国61%的已上市1类新药研发提供了服务。公司业务范围覆盖全球，具备全球同步研发服务能力。2025年，公司收购
日本Micron及扩大印度和马来西亚团队规模；2026年，子公司方达医药收购观合医药，且新西兰子公司正式投入运营，公
司出海及一体化能力持续提升。
订单充沛叠加费控见效，利润增长有望延续。2025年，公司主营业务增速良好，实现总营收68.33亿元，实现归母净
利润8.88亿元，同比增长119.15%。截至2025年12月31日，公司正在进行的药物临床研究项目为663个。2025年，公司净新
增订单金额101.6亿元，同比增长20.7%，新签订单价格企稳，有望逐步兑现业绩。此外，公司在费控方面实现全流程数字
化，管理与执行效率得到提升，费用端有望进一步优化。
业务发展多点开花，贡献增长新动能。公司积极拥抱前沿技术，自研的泰雅AI大模型平台已投入商用，未来将延伸至
注册申报、数据统计、药物警戒等领域；且随着CGT等前沿领域迈入法治化监管，行业供给侧或重塑，公司有望凭丰富的
经验或迎来新增长点。此外，公司持续深化全球布局，2025年，公司海外临床CRO收入和利润快速增长，且境外业务毛利
率达29.78%，高于境内的23.72%，利润结构有望改善。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.72/10.58/15.52亿元，同比增速分别为-69.34%/288
.76%/46.65%，当前股价对应的PE分别为186.60/48.00/32.73倍；其中2026年归母净利润下滑主要考虑公司其他非流动资
产产生的公允价值变动影响。我们选取诺思格、普蕊斯和博济医药为可比公司，考虑到公司订单储备充裕且低价项目逐步
出清，叠加出海及多元化业务矩阵布局中，有望进入新的增长通道，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：生物制药研发服务需求下降的风险、竞争加剧的风险、业务扩张及战略实施失败的风险、汇率风险、国际
政策及形势变化的风险、实际控制人因信息披露违规被采取监管措施并面临行政处罚的风险等。
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2026-09-20│泰格医药(300347)订单增速回暖，股权激励提振信心 │平安证券 │增持
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事项：公司26H1实现收入37.08亿元，同比增长14.06%，归母净利润-4.13亿元，同比下降207.78%（主要系投资损失
、公允价值下降的影响），扣非后归母净利润2.78亿元，同比增长31.78%。
平安观点：订单加速增长，临床业务重回良好增长态势。公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）较2025年同期
加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势，预计国内创新药临床运营业务会在今年继续改善。上半
年，临床业务收入17.73亿元（+20.68%），毛利率21.09%，重回良好的增长态势。受益于存量项目的出清、行业的复苏以
及需求的回暖，板块内的国内创新药临床运营业务收入同比重回良好的增长态势。临床相关及实验室服务收入18.42亿元
（+7.76%），毛利率31.93%，其中SMO增长较快。
推出股权激励，调动核心人员积极性，促进公司向好发展。公司适时推出新一轮股权激励，共950万股（占总股本1.1
03%），来源为二级市场回购。激励考核指标为扣非净利润，以25年净利润为基础分A/B档目标，A档标准为26/27/28年增
长60%、155%、240%；B档标准为26/27/28年增长45%、103%、170%。
维持“推荐”评级：公司26年由于投资损失以及其他非流动金融资产公允价值变动损失影响导致非经常损益较大，故
调整2026-2028年归母净利润预测为5.58、11.33、16.97亿元（原预测26-27年9.38、11.36亿元）。由于行业持续回暖，
公司订单加速增长，维持“推荐”评级。
风险提示：1）新药研发的波动性和不确定性；2）服务质量不符合要求导致的返工、丢失订单等情况；3）并购标的
整合不顺利的负面影响。
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2026-09-12│泰格医药(300347)新签量价重回增长，AI应用持续推进 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入37.08亿元，同比增长14.06%；归母净利润-4.13亿元，同比下降
207.78%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长31.78%。2026年第二季度公司实现营业总收入19.06亿元，同比增长13.03%
；扣非归母净利润1.57亿元，较一季度环比增长30.68%。
订单加速增长，扣非净利润迎来拐点。2026H1公司经营性指标向好，扣非归母净利润同比增长31.78%，增速较此前显
著提升。公司净新增订单（新签订单剔除取消订单）较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回
增长态势。公司经营性现金流保持稳健，上半年实现净额4.26亿元，同比增长4.2%；合同负债增至13.55亿元，较年初增
长25.5%，为未来收入确认提供有力保障。
临床业务重回复苏通道，一体化平台优势凸显。分业务板块看：1）临床试验技术服务业务实现收入17.73亿元，同比
增长20.68%，重回良好增长态势。其中，国内创新药临床运营业务收入同比恢复良好增长，平均单价重回增长态势，早期
临床研发相关业务恢复明显。板块毛利率为21.1%，同比略有下滑，主要因执行前期低价订单所致，但随着新签订单价格
上行，收入逐步确认，盈利能力有望持续修复。2）临床试验相关及实验室服务业务实现收入18.42亿元，同比增长7.76%
。其中，现场管理（SMO）业务受益于跨国药企订单需求，继续实现良好增长，在手项目达3,094个；实验室服务在美国业
务复苏带动下实现增长；中心实验室及医学影像业务均受益于需求复苏实现良好增长。
全球化与智能化双轮驱动，看好长期发展。公司持续深化全球化布局，海外业务拓展取得实质性进展。北美地区在执
行项目数同比增长45%，澳大利亚和新西兰新增临床项目订单同比增长近100%。同时，公司将数字化、智能化作为核心战
略，智能研究院统筹推进，在智能写作、智能监查、智能选点等多个场景推进AI应用，自研AI智能体已在医学写作等场景
中将人力投入减少约40%-60%，数据引用准确率接近100%，显著提升运营效率和准确率。
盈利预测与投资评级：考虑到生物医药融资环境的变化以及市场竞争的变化，我们下调2026年业绩的预测，收入端增
速2026年调整至提升10-15%，利润下滑40-50%。，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.13亿元、13.04亿元、18.34
亿元，同比下降42.2%、增长154.1%、40.7%；对应PE分别为90x、36x、25x，维持“买入”评级。
风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，核心人员流失风险，汇率变动风险等。
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2026-09-03│泰格医药(300347)收入扣非加速恢复，订单进入快速增长通道 │中邮证券 │买入
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事件
公司公布2026上半年业绩。2026H1公司实现营业收入37.08亿元（同比+14.06%），归母净利润-4.13亿元（上年同期3
.83亿元，同比-207.78%），扣非归母净利润2.78亿元（同比+31.78%）；单Q2实现营业收入19.06亿元（同比+13.03%），
归母净利润-4.62亿元（上年同期2.18亿元，同比-312.15%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+45.10%）。
核心观点
主营业务有序恢复，临床试验技术服务同比增长超20%。分板块看，临床试验技术服务收入17.73亿元（同比+20.68%
），临床试验相关服务及实验室服务收入18.42亿元（同比+7.76%）；境内收入20.30亿元（同比+23.92%），境外收入15.
86亿元（同比+2.90%，受人民币升值拖累）。临床试验技术服务重回良好的增长态势，受益于存量项目的出清、行业的复
苏以及需求的回暖，板块内国内创新药临床运营业务收入同比重回良好增长。
净新增订单加速增长，与MNC及头部Biotech战略合作落地。报告期内，公司净新增订单较2025年同期加速增长，新签
订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。商务合作方面，公司与海正药业、英矽智能、三生制药，及某欧洲头部
跨国药企签署战略合作协议，同时积极推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地。
海外与AI双轮驱动，全球化布局提速。截至2026年6月30日，北美在执行临床试验项目达59个（同比+45%），团队超2
00人，上半年新签合同46个；此外在新西兰、澳洲、马来西亚等地团队均有进展。技术创新方面，公司围绕智能写作、智
能监查、智能数统、智能体平台等方向扩大AI产品矩阵；上半年新增30个DCT项目，自主开发的SAP系统内置645家中心安
全性报告递交要求并已投入商业运营。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为77.12/89.83/106.47亿元，同比增长12.87/16.48/18.52%；归母净利润为3.43/12.91
/16.87亿元，同比增长-61.35/276.09/30.72%，对应PE为128.98/34.29/26.24倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企
业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。
风险提示：
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
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2026-09-03│泰格医药(300347)新签订单快速增长，MNC合作有望持续加深 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026H1营收同比增长14.1%，实现扣非归母净利润2.78亿元，同比增长31.8%，26Q2毛利率环比Q1改善明显，盈利
能力持续提升；2026年上半年新签订单同比增速超过30%，净新增订单较2025年同比加速增长，二季度环比增速大幅提高
，订单中量价同步改善。继26Q1与全球龙头MNC达成战略合作协议后，Q2再次获得另一家MNC早期临床订单，同时与其余MN
C仍保持沟通，随着国内临床试验数据及效率逐步获得全球认可，公司海外业务拓展有望逐步提速。展望2026年，随着在
手订单稳步交付、海外业务持续发力以及规模效应的兑现，公司盈利能力有望稳步改善。
事件
公司发布2026年中期业绩
2026H1实现营业收入37.08亿元（+14.1%），归母净利润-4.13亿元，扣非归母净利润2.78亿元（+31.8%）。归母净利
润与扣非利润差异主要来自其他非流动金融资产公允价值变动损失4.43亿元等非经营性项目。26H1公司实现毛利润10.21
亿元（+4.3%）、综合毛利率27.5%，经营性现金流净额4.26亿元（+4.2%）；单Q2收入19.06亿元、扣非归母净利润1.57亿
元，分别环比增长5.8%和30.6%，Q2毛利率28.4%，较Q1提升1.8个百分点。
新签订单快速增长，收入增速逐季改善
2026H1公司实现营收37.08亿元，同比增长14.06%，实现归母净利润-4.13亿元，同比转亏，主要由于二季度二级市场
波动导致公司直接持有的上市公司股权等金融资产公允价值下降，属于与经营无关的会计处理影响；扣非归母净利润2.78
亿元，同比增长31.78%。26H1主营业务毛利率26.6%，同比25H1的29.4%有所下降，主要由于执行的在手订单平均单价同比
仍有所下降、团队规模扩大带来的成本增加以及人民币升值影响。单Q2公司实现营收19.06亿元，同比增长13.03%，扣除
一季度约6800-7000万元一次性过手费影响后，二季度内生收入增速高于一季度。扣非归母净利润1.57亿元，环比一季度
的1.2亿元增长明显。单季毛利率28.4%，环比一季度持续改善。
2026H1公司新签订单同比增长超过30%，二季度环比增速明显提升，临床运营和SMO为主要增量来源；MNC及国内大型
药企在订单中占比有所提升，I/II期项目占比明显增加。26H1新签订单平均单价同比提升中个位数，期末时点涨幅已接近
双位数；国内临床运营业务竞标成功率接近60%，海外申办方国内项目竞标成功率接近80%，行业龙头地位稳固。
各业务板块表现：
临床试验技术服务（CTS）：收入17.73亿元，同比增长20.7%；毛利3.74亿元，同比增长11.6%，毛利率21.1%（同比
下降1.7%）。国内创新药临床运营收入恢复增长，海外临床业务及早期研发相关业务增长较快；期末在执行药物临床研究
项目667个，较2025年底增加4个。受低价存量订单和团队扩编影响，毛利率仍有所承压，但新签订单价格已恢复增长。
临床试验相关及实验室服务（CRLS）：收入19.34亿元，同比增长8.6%；毛利6.46亿元，同比增长0.6%，毛利率33.4%
（同比下降2.7%）。SMO受MNC订单带动实现良好增长，中心实验室和医学影像业务加快恢复，方达美国业务有所复苏；数
统业务受到海外团队成本及人民币升值影响表现稳健。期末SMO在执行项目3,094个，同比增长25%；数统在执行项目1,126
个。
大客户战略合作持续落地，不断加码AI布局
2026年上半年，公司与海正药业、英矽智能、三生制药及某欧洲头部跨国药企签署战略合作协议，深化在临床试验、
AI赋能和早期研发等领域的合作。MNC方面，2026年一季度与欧洲某龙头MNC签署全方位早期临床研发战略合作协议并实现
首批项目落地，二季度获得另一家全球顶级MNC的早期临床研究订单，目前正与第三家美国MNC深度洽谈首批早期临床项目
，力争将后两家转化为战略客户；2026年8月公司正式成立海外BD部门，成员布局欧美、澳新等主要海外市场，重点开拓
海外客户在华临床及当地临床业务。上半年澳新地区新签订单增速接近100%，北美增量以国内申办方出海项目为主并开始
获取海外Biotech客户订单。持续不断达成的战略合作有望为公司中长期成长打下坚实基础。
26年公司持续加码AI布局，上半年智能研究院、AI临床研究事业部相关费用约5000万元，全年AI投入预计超过2亿元
，大部分将在下半年产生。AI应用已从概念验证迈向规模化落地，形成智能写作、智能监查、智能数统、智能体平台、智
能选点、智能合同等多产品矩阵，企业级通用智能体平台完成搭建；智能写作-CSR插件版完成商业化客户交付，可实现医
学写作人力投入减少约40%-60%、数据引用准确率接近100%。旗下临床EDC系统龙头嘉兴易迪希、泰雅大模型正考虑潜在融
资计划，深化与大模型公司的协同效应。
26年展望：看好需求复苏及海外业务增长，盈利能力期待后续恢复
2026H1公司新签订单同比增长超过30%，合同负债较年初增长25.5%，订单储备与预收款保持较快增长，基于当前趋势
，公司有信心超额完成全年订单目标。考虑临床项目从签约到启动通常需要6-9个月，2025H2以来新增订单将逐步进入执
行周期，新签订单平均单价同比持续回升，预期26H2执行订单平均价格较H1继续改善；期待在26年下半年随着存量订单的
进一步消化、后续订单价格复苏以及服务与盈利能力的优化后，利润率水平进一步改善。
财务分析：毛利率环比改善，费用管控稳健，现金流健康
26H1公司销售、管理及研发费用率分别为2.96%、9.53%以及3.76%，同比-0.36pp、-1.40pp、-0.15pp，销售及研发费
用率保持稳定，管理费用率下降较多，期间费用率整体有所降低（扣除上半年AI相关费用约5000万元后，管理费用同比基
本保持稳定，费用管控成效显著）。26H1合同负债增至13.55亿元，较上年末的10.79亿元增长25.6%，经营活动产生的现
金流量净额为4.26亿元，同比增长4.20%（二季度因支付员工年终奖、纳税绝对值低于一季度，属于季节性因素）。此外
，公司期末应收账款余额为13.32亿元，相比期初的14.06亿元有所下降，进一步印证了公司在回款管理和现金流把控上的
良好成效。
盈利预测与投资评级
我们预测2026-2028年公司营收分别为76.0亿元、89.3亿元和106.5亿元，分别同比增长11.2%、17.5%和19.3%；扣非
净利润分别为6.5亿元、9.6亿元和12.9亿元，分别同比增长84.5%、45.9%和34.6%，对应2026-28年A股PE分别为63X、43X
和32X。公司作为国内临床CRO行业龙头公司，后续随着行业需求恢复有望持续受益，维持“买入”评级。
风险分析
1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期
将对公司业绩产生不利影响。
2、临床CRO项目从前端向后期传导不及预期：由于新一轮国内创新药需求由早期资产出海主导，临床CRO项目的中后
期推进传导存在一定不确定性风险。
3、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可
能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值。
4、行业竞争激烈：目前行业内有多家CRO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企
业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响。
5、海外地缘政治及汇率波动；并购整合不及预期。
6、投资收益不及预期。
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2026-09-01│泰格医药(300347)2026年中报点评：扣非净利润高增长，新签订单量价齐升 │光大证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报，2026年上半年实现营收37.08亿元（+14.06%YOY），归母净利润-4.13亿元，扣非归母净
利润为2.78亿元（+31.78%YOY），扣非净利润表现符合市场预期。
26Q2扣非净利润高增长，表观业绩受公允价值变动的一过性影响。26Q2，公司实现营收19.06亿元（+13.03%YOY），
归母净利润-4.62亿元，扣非归母净利润1.57亿元（+45.10%YOY）。公司表观业绩，受到持有金融资产公允价值变动对以
下两个财务指标的一过性影响：1）26Q2，公允价值变动净收益-6.38亿元，同比-5.71亿元，环比-8.33亿元；2）26Q2，
投资净收益-0.39亿元，25年同期值为2.08亿元。
CTS业务：收入增速恢复较高增长，新签订单量价齐升。26H1，CTS业务收入17.73亿元（+20.68%YOY），主要得益于
：1）国内临床运营业务，重新实现良好增长；2）海外临床运营业务，继续保持较快增长。26H1，CTS业务毛利率为21.1%
（-1.7ppYOY），主要由于：1）26年上半年，国内临床运营业务执行历史低价订单；2）25年下半年开始，公司基于待执
行订单需求，前置扩大了国内部分地区的运营团队规模。随着低价订单基本出清、新签订单量价齐升，以及内需高景气、
行业竞争格局优化，我们期待公司CTS业务成长性、盈利能力的更好表现。
CRLS业务：整体稳健增长，其中SMO业务保持较高增长。26H1，CRLS业务收入18.42亿元（+7.76%YOY），主要得益于S
MO业务保持良好增长；若剔除人民币升值对数统业务、方达控股美国业务的影响，该板块实际收入增速更高。26H1，CRLS
业务毛利率为31.9%（-3.2ppYOY），主要由于毛利率较低的SMO业务收入占比提升。展望后续，我们看好跨国药企为SMO业
务贡献的订单增量，以及国内临床检测需求复苏对中心试验室业务增长的拉动。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司持有金融资产公允价值变动的影响，我们下调公司26-27年归母净利润为6.25/13
.08亿元（较原预测分别下调48%/13%），新增预测28年归母净利润为17.02亿元，按照最新股本测算EPS分别为0.73/1.52/
1.98元，现价对应PE分别为71/34/26倍；考虑的公司在手订单高质量增长，维持“增持”评级。
风险提示：全球新药研发投入不及预期；投资收益波动；行业竞争加剧。
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2026-08-30│泰格医药(300347)新签订单加速增长，股权激励目标积极 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。?存量项目出清+行业需求回暖，推动营收及扣非利润较快增长。2026H1，公司实
现营业收入37.08亿元，同比+14.06%；实现归母净利润-4.13亿元（上年同期为盈利3.83亿元），受公允价值变动损益和
少数股东权益等影响，产生非经常性损失6.91亿元；实现扣非归母净利润2.78亿元，同比+31.78%。单看2026Q2，公司实
现营业收入19.06亿元，同比+13.03%，环比+5.81%；实现扣非归母净利润1.57亿元，同比+45.10%，环比+30.68%。分地域
来看，2026H1，公司境内业务收入为20.30亿元，同比+23.92%，受益于存量项目的出清、行业需求回暖，国内创新药临床
运营业务收入同比重回良好的增长态势；境外业务收入为15.86亿元，同比+2.90%，汇率变动对境外业务收入产生不利影
响。
2026Q2毛利率环比提升，2026H1期间费用率同比下降。从盈利水平来看，2026H1，公司整体业务毛利率为27.53%，同
比-2.56pp。其中，临床试验技术服务毛利率同比下降1.72pp至21.09%，主要因为国内临床运营业务所执行的在手订单平
均单价同比下降、运营团队规模扩大。临床试验相关服务及实验室服务毛利率同比下降3.15pp至31.93%，主要因为：（1
）低毛利率水平的现场管理业务收入增长较快，收入占比提升；（2）成本较高的海外执行团队占比增加；（3）人民币兑
美元汇率继续升值。单看2026Q2，公司整体业务毛利率为28.36%，相比于2026Q1提升1.72个百分点。期间费用率方面，20
26H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.96%、9.53%、3.76%、1.14%，同比分别变动-0.3
6、-1.40、-0.15、-0.81pp，主要受益于营收规模增加。
订单增长良好，人员扩张稳健，股权激励考核目标积极，经营业绩有望持续改善。从订单来看，公司净新增订单（新
签订单剔除取消订单后）较2025年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势。从服务项目数来
看，截止2026年6月末，公司正在进行的药物临床研究项目为667个，相比于2025年6月末的646个和2025年年末的663个有
所增长。从人员扩张来看，截止2026年6月末，公司员工总数、国内员工数、海外员工数分别为11984、9,965、2019人，
较2025年6月末+16.91%、+16.66%、+18.14%，较2025年年末+7.67%、+8.72%、+2.80%。从股权激励计划来看，2026年8月2
9日，公司发布《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》。其中业绩考核目标A（解锁100%）为：2026-2028年的扣非归
母净利润不低于5.68、9.05、12.07亿元，同比+60.00%、+59.38%、+33.33%；业绩考核目标B（解锁80%）为：2026-2028
年的扣非归母净利润不低于5.15、7.21、9.59亿元，同比+45.00%、+40.00%、+33.00%。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润0.41/11.76/16.43亿元，EPS分别为0.05/1.37/1.91元
。考虑到行业需求持续回暖，公司新签订单增长良好，经营业绩有望持续改善，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩
擦风险等。
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2026-08-30│泰格医药(300347)二季度主业盈利水平修复，新签订单趋势持续向上 │招商证券 │买入
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公司发布2026年中报：2026年上半年实现收入37.08亿元（yoy+14.1%）；毛利率27.5%（yoy-2.6pct）；扣非归母净
利润2.78亿元（yoy+31.8%）、扣非归母净利率7.5%（yoy+1.0pct）；归母净利润-4.13亿元（上年同期+3.83亿元）。
表观亏损系金融资产公允价值变动，主业盈利水平环比提升。公司上半年归母净利润-4.13亿元，亏损主要是因为公
允价值变动损益亏损4.43亿元。Q2单季度实现收入19.06亿元（yoy+13.0%、qoq+5.8%）；毛利率约28.4%（qoq+1.72pct）
。扣非归母净利润约1.57亿元（yoy+45.1%、qoq+30.7%），扣非归母净利率8.3%（yoy+1.82pct、qoq+1.57pct），显示出
公司在主营业务上的稳定表现。
临床试验服务稳定增长。1）2026年上半年临床试验技术服务收入17.73亿元（yoy+20.7%）；毛利率21.09%（yoy-1.7
2pct）。2）2026年上半年临床试验相关及实验室服务板块收入18.42亿元（yoy+7.76%），毛利率31.93%（yoy-3.15pct）
，反映出市场竞争加剧和成本压力上升的影响。
海外业务持续拓展。2026年上半年境内收入20.30亿元（yoy+23.9%），境外收入15.86亿元（yoy+2.9%）。截至6月底
公司在澳大利亚和新西兰的临床团队规模达到50人，新增临床项目订单同比增长近100%。
新签订单加速增长，订单价格逐渐恢复。公司表示“公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）较2025年同期加速
增长，新签订单的平均单价与2025年同期相比重回增长态势”。项目端：截至2026年6月30日，正在进行的药物临床研究
项目达到667个（较2025年底+4个），其中III期项目维持在140个（与2025年底持平）。
上调投资评级至“强烈推荐”。我们认为，泰格医药作为国内头部临床CRO，主业盈利能力环比向上；后续受益国内
创新药研发景气回暖+行业供给出清，签单有望实现量价齐升；同时积极开拓海外市场机遇，公司最新发布股权激励，彰
显经营信心。考虑到创新药研发市场持续火热，行业订单价格逐步向上，以及低价订单逐步交付完成，我们预计公司2026
-2028年实现收入78、91、111亿元，实现归母净利润7.1、15.7、22.9亿元，对应PE分别为61、27、19倍。上调投资评级
至“强烈推荐”。
风险提示：研发失败风险、市场竞争加剧等风险
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2026-05-05│泰格医药(300347)主营延续复苏态势，大客户合作持续深化 │中信建投 │买入
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核心观点
公司2026年一季度收入延续复苏态势，经营业绩符合预期，扣非净利润同比增长17.65%。受春节影响2月签单有所波
动，3月恢复强劲，4月增速进一步加快。Q1新增订单维持高双位数增长，同时新签订单价格环比仍有所上升，市场需求持
续复苏。公司与海外MNC首个战略合作协议陆续落地，第二家MNC持续推进，有望为公司进一步打开中长期成长空间。展望
2026全年，随着在手订单稳步交付、海外业务持续发力以及规模效应的兑现，公司有望逐步迎来盈利反转，扣非净利润目
标6-7亿元。建议重点关注SMO及临床CRO业务订单量价变化、持续复苏趋势及业绩修复带来的远期利润修复空间。
事件
公司发布2026年一季度业绩
2026年一季度实现营收18.01亿元，同比增长15.17%，归母净利润0.49亿元，同比减少70.36%，扣非归母净利润1.20
亿元，同比增长17.65%。合同负债增至12.51亿元，同比增长16%，经营性现金流3.18亿元，同比增长60.51%。2026年公司
指引扣非净利润目标6-7亿元，毛利率有望明显恢复。
简评
主营业务稳步复苏，新签订单持续增长
26Q1公司实现营收18.01亿元，较上年同期增长15.17%，延续了2025年以来的收入恢复增长趋势。实现归母净利润0.4
9亿元，同比减少70.36%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长17.65%。26Q1毛利率26.7%，同比25Q1的30.3%有所下降，
主要由于某大客户临床项目过手费用的增加、春节影响下受试者大规模入组延缓以及团队规模扩大带来的成本增加。
26Q1受春节较晚的季节性因素影响，2月签单有所放缓，但3月恢复强劲，Q1新增订单维持高双位数增长；4月增速较3
月进一步加快，预计全年新签订单增速不低于2025年的20.6%。各业务板块表现：
临床试验技术服务（CTS）：一季度收入8.82亿元，同比增长20.8%，重回较快增长态势，26Q1临床执行订单单价较去
年同比有所下滑，主要由于收入较订单单价有滞后性，预计26H2有所恢复；国内创新药临床运营业务增长亮眼，海外临床
业务（尤其是澳洲早期临床）保持较好增长。
临床试验相关及实验室服务（CRLS）：一季度收入9.2亿元，同比增长10.2%；其中医学影像业务收入同比增长超50%
，受益于国内肿瘤临床项目需求增加及并表日本影像CRO公司Micron的增量贡献；SMO业务受益于跨国药企的订单需求实现
增长；数据管理与统计分析业务相对稳定。
大客户战略合作持续落地，不断加码AI布局
2026年3月，公司与欧洲某龙头MNC签署全方位早期临床研发战略合作协议，4月首批项目已落地贡献订单，预计今年
将有更多早期项目持续落地，未来几年该MNC订单将显著增加；同时目前正与第二家MNC（来自美国）洽谈潜在战略合作协
议。国内方面，2026年与三生制药、英矽智能分别签署战略合作协议，深化临床领域合作，加速创新药从研发到产业化全
链条高效落地。持续不断达成的战略合作有望为公司中长期成长打下坚实基础。
26年公司持续加码AI布局，投入预算有望达到2-3亿元，较原预算实现翻倍，预期实现将现有合规业务、临床业务与
高质量AI工具的打通。其中：1）临床试验全流程项目管理系统（CTMS）的AI辅助AgentPortal产品2026年4月下旬进度已
达60%，预计7月中下旬完成全部设计，四季度实现临床核心业务全流程覆盖，支持PM一键调用AI生成临床试验月报初稿，
大幅提高人效。2）AI智能监察平台计划2026年三季度上线，目标实现5秒全景感知项目健康度、风险及核心KPI，4分钟精
准定位项目指标、状态及趋势，30分钟剖析问题根本原因，2小时完成解决方案从生成到落地的全闭环。
26年展望：看好需求复苏及海外业务增长，盈利能力期待后续恢复
公司作为国内临床CRO行业龙头企业，25年临床运营业务受行业周期变化、国内订单价格调整、部分项目取消或主动
终止等因素影响，收入及毛利率阶段性承压。公司顺应内需复苏趋势，持续加强订单引入及转化管理，26Q1收入延续增长
趋势，扣非净利润实现稳健增长，期待在26年下半年随着存量订单的进一步消化、后续订单价格复苏以及服务与盈利能力
的优化后，利润率水平进一步改善。
财务分析：期间费用率有所降低，合同负债持续增长
26Q1公司销售、管理及研发费用率分别为3.12%、9.63%以及3.48%，同比+0.01pp、-1.95pp、-0.30pp，销售及研发费
用率保持稳定，管理费用率下降较多，期间费用率整体有所降低。26Q1合同负债增至12.51亿元，同比增长16%，经营活动
产生的现金流量净额为3.18亿元，较上年同期的1.98亿元大幅增长60.51%。此外，公司一季度末应收账款余额为13.60亿
元，相比期初的14.06亿元有所下降，进一步印证了公司在回款管理和现金流把控上的良好成效。
盈利预测与投资评级
公司作为国内临床CRO行业龙头公司，在手新签订单充足，随着行业需求恢复有望持续受益。我们预测2026-2028年公
司营收分别为75.3亿元、85.7亿元和101.4亿元，分别同比增长10.2%、13.9%和18.3%；扣非净利润分别为6.4亿元、9.0亿
元和12.0亿元，分别同比增长81.6%、39.2%和33.3%，对应2026-28年A股PE分别为71X、51X和38X。公司作为国内临床CRO
行业龙头公司，后续随着行业需求恢复有望持续受益，维持“买入”评级。
风险分析
1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期
将对公司业绩产生不利影响。
2、临床CRO项目从前端向后期传导不及预期：由于新一轮国内创新药需求由早期资产出海主导，临床CRO项目的中后
期推进传导存在一定不确定性风险。
3、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可
能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值。
4、行业竞争激烈：目前行业内有多家CRO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企
业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响。
5、海外地缘政治及汇率波动；并购整合不及预期。
6、投资收益不及预期。
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2026-04-21│泰格医药(300347)2025年报业绩点评：订单YOY加速，看好需求&业绩共振 │浙商证券 │买入
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我们看好本土和海外创新药临床需求复苏背景下，公司订单&业绩共振，驱动盈利能力持续提升趋势。
业绩：现金流较佳，收入恢复扣非利润承压
公司披露年报业绩：2025年实现收入68.33亿元（YOY+3.48%），归母净利润8.88亿元（YOY+119.15%），扣非净利润3
.55亿元（YOY-58.47%）。其中2025Q4实现收入18.07亿元（YOY+17.68%），归母净利润-1.33亿元，扣非净利润0.29亿元
。2025年经营活动产生现金流净额11.18亿元（同比增长1.92%），公司持续加强回款管理。
业务拆分：大临床海外持续发力，看好国内触底
看业务：2025年临床试验技术服务收入32.67亿元（YOY+2.79%）。收入略增拆分看：1）国内创新药临床运营业务收
入同比下滑，主要因为行业周期和结构性变化，截至2024年底公司存量国内创新药临床运营在手订单金额与往年相比有所
下降，导致2025年公司执行的国内创新药临床试验整体工作量有所下降。在2025年第四季度，公司执行的国内创新药临床
试验工作量已经有所恢复；2）同时，2023年以来，受国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下
滑，导致公司在2025年执行该等订单时同等工作量对应产生的收入相应有所减少。2025年，公司国内临床运营新签订单的
平均单价已经企稳；3）公司仍有部分国内创新药临床运营订单被取消，同时仍有部分订单因客户资金问题产生较为明显
的回款压力，从而被公司主动终止，该等订单主要来自于国内依赖外部融资的存量初创型生物科技公司，这对板块的收入
产生了一定的负面影响。4）海外看：公司海外临床运营业务继续呈现出较快的增长态势，在北美的临床运营业务收入持
续快速增长。
2025年临床试验相关及实验室服务收入34.47亿元（YOY+4.57%）。2025年受益于充足的业务需求，尤其是来自于跨国
药企的订单需求，SMO业务同比继续实现良好的增长。数据管理与统计分析业务相对稳健；实验室服务收入与去年同期相
比基本持平，主要受到方达控股在美国的业务复苏受美国产业周期影响慢于预期，以及中国的业务受到了国内行业激烈竞
争态势的影响；公司2024年底并表的中心实验室业务对板块收入也有增量贡献。
盈利能力：看好订单调减、价格触底后逐渐恢复
2025年公司整体毛利率27.41%，同比下降6.54pct。业务拆分看：1）临床试验技术服务毛利率为20.09%，同比下降9.
47pct，一方面由于2025年国内临床运营业务执行的订单平均单价同比有所下滑，因而执行该等订单时同等成本对应的收
入相应有所减少；与此同时，公司保持稳定专业的国内临床运营团队，确保为客户提供高质量的临床运营服务，在2025H2
公司在国内部分地区重新扩大了运营团队规模，以应对这些区域增加的待执行订单需求；另一方面公司仍有部分国内创新
药临床运营订单（绝大部分为2024年之前签署）被取消，同时仍有部分订单因客户资金问题产生较为明显的回款压力，从
而被公司主动终止，该等订单主要来自于国内依赖外部融资的存量初创型生物科技公司，这对板块的收入产生了一定的调
减，因而对板块的毛利率造成了较为明显的影响。2）临床试验相关及实验室服务毛利率为32.64%，同比下降4.2pct。毛
利率同比下滑的原因主要是因为板块内的现场管理业务收入增长相对板块内其他业务较快，但该业务毛利率低于板块整体
水平；以及公司2024年底并表的中心实验室业务毛利率也低于板块整体水平。展望2026年看，我们认为大临床业务基数影
响和调减影响逐渐触底，伴随着订单执行、订单价格企稳，大临床毛利率仍有望回归到较高水平。公司SMO业务较佳的订
单支撑和效率优化下，毛利率水平仍有提升空间，实验室服务伴随着产能利用率爬坡，有望逐渐提升。
看订单：订单YOY加速，看好需求复苏驱动订单持续向上
公司年报披露：公司订单需求较2024年加速增长，净新增订单（新签订单剔除取消订单后）金额为人民币101.6亿元
，同比增长20.7%。2025年，公司新签订单的平均单价已经企稳，并有望在2026年重回增长态势。截至报告期末，公司累
计待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%。2025年，公司积极推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地，并与跨
国药企和海外生物科技公司均取得了实质性进展。我们看好公司全球服务能力持续提升下，更多优质MRCT订单的获单能力
。同时我们也看好跨国药企和器械公司在中国的投入持续增加下公司国内订单弹性。
盈利预测与估值
我们预计2026-2028年公司EPS为1.24、1.46和1.88元，2026年4月20日收盘价对应2026年PE为47倍。考虑到公司作为
本土临床CRO龙头，龙头壁垒持续体现，同时考虑到公司国际化有望进入加速阶段，我们维持“买入”评级。
风险提示
创新药投融资恶化的风险，临床试验政策波动风险，新业务整合不及预期风险，业绩不达预期风险。
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2026-04-17│泰格医药(300347)订单强劲复苏，全球运营能力深化 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年度业绩，全年营业收入68.33亿元，同比增长3.48%；归属于母公司股东的净利润为8.88亿元，同比增
长119.15%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润3.55亿元，同比下滑58.47%。
核心观点
新签订单量价企稳，在手订单充裕保障未来增长。公司的业务复苏拥有坚实的订单基础。2025年，公司净新增合同金
额达101.6亿元，同比大幅增长20.7%；截至报告期末，累计待执行合同金额为182.0亿元，同比增长15.3%，为未来1-2年
的收入提供了有力保障。公司国内临床运营新签订单的平均单价在2025年已经企稳，并有望在2026年重回增长。
全球运营能力深化，海外业务成为核心增长引擎。公司全球化战略成效显著，公司海外临床运营业务收入持续快速增
长，2025年美国地区新增临床试验项目17个。截至2025年12月31日，美国地区进行中的临床试验项目达38个。战略层面，
公司通过收购日本CRO公司Micron及供应链服务公司佰诚医药，系统性提升了在亚太及欧美关键市场的本地化服务与运营
能力。截至2025年末，公司全球员工达11,130人，覆盖42个国家和地区，其中海外员工增至1,964人。全球布局使得公司
能够同步执行全球化项目，在全球临床外包服务市场的竞争力持续增强。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为75.20/85.68/99.69亿元，同比增长10.05%/13.94%/16.36%；归母净利润为10.20/12.
59/16.21亿元，同比增长14.90%/23.43%/28.73%，对应PE为50/41/32倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩
复苏趋势明确。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
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2026-04-14│泰格医药(300347)2025年年报点评：新签订单稳健增长，SMO业务表现亮眼 │西部证券 │买入
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业绩概述：公司2025年实现营业收入68.33亿元（+3.48%），归母净利润为8.88亿元（+119.15%），扣非归母净利润
为3.55亿元（-58.47%）。25Q4实现营业收入18.07亿元（+17.68%），归母净利润为-1.33亿元，扣非归母净利润为0.29亿
元。
新签订单稳健增长，平均单价有望回升。2025年，公司新签订单为101.6亿元，同比增长20.7%，新签订单的平均单价
已经企稳，并有望在2026年重回增长态势，在手订单为182.0亿元，同比增长15.3%，主要原因是2025年国内生物医药行业
陆续恢复，临床CRO行业需不断复苏，行业进一步整合，竞争逐步趋于良性。此外，截至2025年底，公司正在进行的药物
临床研究项目为663个，较2025H1的646个有所增长，较2024年底的831个项目有所下降，主要原因是公司在2025H1对存量
项目中的无进展的老项目进行了主动终止。
SMO受益外需表现亮眼，国内创新药临床业务承压。分业务来看，1）临床试验技术服务：2025年实现营业收入32.67
亿元，同比增长2.79%，其中国内创新药临床运营业务收入同比下滑，主要因为行业周期和结构性变化，公司2025年执行
的国内项目工作量有所下降，2025Q4开始已经有所恢复；2）临床试验相关服务及实验室服务：2025年实现营业收入34.47
亿元，同比增长4.57%，其中SMO业务实现良好增长，新签订单实现双位数增长，主要受益于来自于跨国药企的订单需求。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年收入分别为78.11/89.51/102.80亿元，同比增长14.3%/14.6%/14.9%；归母净
利润分别为11.83/14.12/18.56亿元，同比增长33.3%/19.3%/31.5%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，国际环境不确定性加剧，海外业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│泰格医药(300347)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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杭州泰格医药科技股份有限公司于2026年5月13日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net
）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员
有1、董事长叶小平，2、总经理曹晓春，3、财务负责人杨成成，4、董事会秘书李晓日。 查看原文
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