研报评级☆ ◇300349 金卡智能 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.86│ 0.64│ 0.77│ 0.90│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 10.21│ 10.60│ 10.78│ 11.30│ 11.86│ 12.49│
│净资产收益率% │ 9.52│ 8.12│ 5.91│ 6.79│ 7.59│ 8.18│
│归母净利润(百万元) │ 408.65│ 360.10│ 265.91│ 320.09│ 375.46│ 426.00│
│营业收入(百万元) │ 3174.87│ 3065.82│ 3226.99│ 3558.00│ 3861.00│ 4120.00│
│营业利润(百万元) │ 480.66│ 421.58│ 302.66│ 364.81│ 427.92│ 485.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 16.16 0.77 0.90 1.02 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│金卡智能(300349)25年净利承压，海外市场快速开拓 │华泰证券 │增持
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根据公司2025年年报与2026年一季报，2025年公司营收为32.27亿元，同比增长5.26%；归母净利润为2.66亿元，同比
下降26.16%，低于我们的预期（3.0亿），我们判断主因公司部分订单交付节奏影响。1Q26公司营收为6.09亿元，同比下
降13.23%，归母净利润为0.30亿元，同比下降32.00%，1Q26公司净利短期承压，主要系收入下降，我们判断主因部分订单
交付节奏影响，以及汇兑损失和退税变动影响。展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智
慧燃气表渗透率的持续提升；此外，我们看好公司在流量计领域、海外市场的持续开拓，维持“增持”评级。
智能民用燃气表稳健增长，海外市场加速开拓
分产品来看，2025年公司智能民用燃气终端及系统营收为20.14亿元，同比增长16.28%，我们判断主要受益于国内老
旧小区改造与周期性燃气表强制更新替换；智能工商业燃气业务营收为7.04亿元，同比增长0.33%；智慧公用事业业务营
收为2.88亿元，同比下降24.30%；智能水务业务营收为2.21亿元，同比下降12.24%。分地区来看，2025年公司国内业务实
现营收30.51亿元，同比增长3.17%；海外业务实现收入1.76亿元，同比增长62.12%，根据公司一季报，公司在海外业务拓
展取得重大突破，成功签署哈萨克斯坦燃气业务大额合同并收到预收款。
1Q26综合毛利率保持高位，期间费用率整体平稳
2025年公司综合毛利率为37.12%，同比下降2.62pct，我们判断主因收入结构的变化；1Q26综合毛利率为35.60%，同
比+0.43pcts，保持高位。费用管控方面整体平稳，2025年公司销售、管理、研发费用率分别为17.19%、4.62%、7.40%，
分别同比+0.38pct、-0.07pct、+0.10pct。1Q26公司销售、管理、研发费用率分别为16.07%、5.95%、9.21%，分别同比-0
.64pct、+1.55pct、+1.35pct。公司费用端管控有序，运营效率保持稳定。
流量计领域持续拓展，有望持续受益于全球布局
展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外在流量计
领域，根据公司2025年报，数字过程领域，公司顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计的防爆认证与型式评价取
证，产品成熟度与市场适配性显著提升，已实现百余家客户的试挂与销售突破，为后续市场拓展奠定坚实基础；此外，公
司加大海外资源投入力度，成功完成多款重点产品的国际认证，为海外市场的全面开拓奠定了坚实基础。
维持“增持”评级
考虑到公司下游市场需求的波动，以及公司部分订单交付节奏影响，我们下调公司2026~2027年收入与净利润预测，
并引入2028年预期，预计公司2026~2028年归母净利润分别为3.20/3.75/4.26亿元（下调幅度：7%/7%/-），可比公司2026
年Wind一致预期PE均值为21x，给予公司2026年21xPE（前值：2025年22xPE），对应目标价16.16元（前值：15.75元，目
标价提升主因估值切换至2026年），维持“增持”评级。
风险提示：燃气表更新需求不及预期；流量计业务开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│金卡智能(300349)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司与哈萨克斯坦成立合资公司，后续海外本地化布局、推广计划是怎样的？
答：尊敬的投资者，您好！2026年，公司将持续深化海外本地化运营战略，在已落成本地工厂的基础上，进一步优化
生产与服务体系，提升本地化交付效率与供应链韧性。同时，加大海外研发投入，针对目标市场开发适应当地标准与客户
需求的定制化产品，丰富单一市场的产品矩阵；探索与海外当地渠道商的战略合作，推动合作模式从单一产品销售向解决
方案输出升级。在区域拓展方面，依托已建立的市场据点，强化对周边国家及地区的辐射能力，复制成熟经验，加速新市
场渗透，全面提升海外品牌影响力与市场份额，推动海外业务成为公司重要增长极。感谢您的关注与支持！
2、问：董事长您好，请问 2026模数共振政策对公司数字燃气、数字水务、数字过程、数字能源有哪些实质利好？行
业垂直 AI 大模型“易联大模型”是否参与模数共振行动？
答：尊敬的投资者，您好！2026模数共振行动推动行业数据与 AI 模型深度融合，与公司数字燃气、数字水务等主业
高度契合，有利于公司现有智能运维、精准管控、工业监测等成熟业务深化升级、扩大应用，为产业发展带来政策利好。
公司自研易联大模型深耕公用事业垂直领域，目前持续关注政策导向，有序开展前期对接与筹备，结合业务实际跟进相关
工作，稳步推进 AI技术与主业深度融合。感谢您的关注与支持！
3、问：董秘你好，易联大模型通过国家生成式人工智能服务备案，考虑到专注于公用事业，公司是否有意与协会和
政府部门合作，共同推动 AI技术驱动标准的建立？未来将数据积累转化为行业规则制定中的话语权？
答：尊敬的投资者，您好！非常感谢您的宝贵建议。公司始终高度关注 AI 技术在公用事业领域的应用发展及行业标
准建设相关工作，也将保持与行业协会、主管部门的常态化交流，积极关注相关领域的协同发展机会。感谢您的关注与支
持！
4、问：哈萨克斯坦合资公司已落地，海外市场（欧洲、中亚、东南亚）2025年营收占比与增速目标？
答：尊敬的投资者，您好！2025年度，公司整体海外业务销售额同比增长 62.12%，市场份额及品牌影响力稳步提升
。2026年公司将持续深化海外本地化布局，完善生产服务与供应链体系，加大属地化产品研发力度，升级渠道合作模式，
稳步做大海外业务规模、提升营收占比。公司将严格按照相关规定进行信息披露，详情请关注公司定期报告。感谢您的关
注与支持！
5、问：民用超声燃气表 2025年同比增长超 70%、报警器翻倍增长，后续是否会成为第一增长曲线？
答：尊敬的投资者，您好！民用超声燃气表、报警器均属于公司数字燃气业务板块，2025年相关产品实现较快增长，
已成为公司重要业务增长点。公司将依托自身技术积累与行业渠道优势，持续深耕产品研发与市场拓展，稳步提升相关业
务在整体经营中的贡献比重。感谢您的关注与支持！
6、问：董事长您好，请问公司氢能业务未来三年技术迭代、订单放量及业绩贡献有何规划？如何巩固技术壁垒推进
国产替代拓展新场景？
答：尊敬的投资者，您好！公司在氢能计量领域已形成领先技术布局与产品矩阵，产品覆盖制氢、掺氢、输氢、加注
等应用场景。依托高端计量仪器国产化相关政策红利，公司将持续加大研发投入，积极拓展新场景。感谢您的关注与支持
！
7、问：2025 年营收同比微增但归母净利润同比下滑明显，主要原因是哪些？
答：尊敬的投资者，您好！2025年度，公司继续紧抓旧改和城市生命线安全工程建设等政策契机，依托领先的研发能
力和市场渠道优势，抢占市场份额。受到产品价格下降及产品结构变化的影响，毛利率下降，同时公司加大对海外业务及
过程计量业务的战略性资源投入，归母净利润下降。未来公司将通过战略资源倾斜、产品竞争力强化及运营效率提升的组
合策略，助力公司高质量发展。感谢您的关注与支持！
8、问：公司近三年整体毛利率持续承压，后续对于改善整体毛利率有什么举措？
答：尊敬的投资者，您好！公司毛利率变动主要受到宏观环境、行业情况、市场供求关系等多方面因素的综合影响。
公司将优化产品结构，聚焦优质客户，通过研发和采购降本，逐步提升产品竞争力，改善毛利率情况。感谢您的关注与支
持！
9、问：2025 年末应收账款与存货规模较高，周转效率同比变化？2026年现金流改善有何措施？
答：尊敬的投资者，您好！2025年公司应收账款及存货周转效率同比基本持平。2026年公司将持续加强应收账款全流
程管控，加速资金回笼；同步优化库存结构与供应链统筹管理，不断改善经营现金流水平，保障公司经营持续稳健发展。
感谢您的关注与支持！
10、问：智慧燃气改造项目中标金额较大，这类项目的回款周期与盈利水平如何？
答：尊敬的投资者，您好！智慧燃气改造项目的回款周期，受项目实施进度、整体验收及客户内部付款节奏等多重因
素影响存在一定波动。盈利层面，不同项目因业务结构差异，盈利表现有所分化。公司将持续强化项目全流程管控及应收
账款管理，稳步推进相关业务开展。感谢您的关注与支持！
11、问：董事长你好，公司股价持续低迷但手握大量现金，公司后续将采取什么措施稳定股价稳定投资者信心。
答：尊敬的投资者，您好！股价短期波动受宏观环境、行业周期及市场情绪等多重因素影响。后续公司将聚焦主业、
稳健经营，持续夯实经营基本面；依规落实本年度分红方案，并结合二级市场情况审慎研究相关措施，加强投资者沟通，
维护公司长期内在价值。感谢您的关注与支持！
12、问：公司分红比例近年保持稳定，2025年分红预案对应股息率约 3%，未来分红政策是否会随业绩增长提升比例
或增加回购？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终高度重视投资者回报，未来将继续严格遵循既定分红政策，结合经营业绩、现金
流状况、发展阶段及行业趋势等综合因素，合理制定分红方案，兼顾股东回报与公司持续健康发展。关于股份回购，公司
将结合自身经营情况、资本市场环境及发展需求，审慎评估回购可行性，若有相关计划，将严格按照信息披露规则及时履
行披露义务，具体情况请关注公司公告。感谢您的关注与支持！
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