研报评级☆ ◇300349 金卡智能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.97│ 0.86│ 0.77│ 0.88│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 9.13│ 10.21│ 10.60│ 11.12│ 11.85│ 12.68│
│净资产收益率% │ 6.90│ 9.52│ 8.12│ 6.97│ 7.46│ 8.00│
│归母净利润(百万元) │ 270.47│ 408.65│ 360.10│ 322.26│ 366.90│ 419.57│
│营业收入(百万元) │ 2739.11│ 3174.87│ 3065.82│ 3292.50│ 3620.50│ 3926.00│
│营业利润(百万元) │ 300.27│ 480.66│ 421.58│ 373.43│ 426.39│ 486.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-02 买入 维持 --- 0.82 0.93 1.04 华西证券
2025-10-25 增持 维持 15.75 0.72 0.83 0.96 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-02│金卡智能(300349)毛利率季度企稳，过程计量实现重点客户突破 │华西证券 │买入
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事件：
2025年前三季度，公司实现营业收入23.55亿元，同比增加5.52%；归母净利润2.07亿元，同比减少30.49%；扣非归母
净利润1.80亿元，同比减少29.98%。
2025年单三季度，公司实现营业收入8.16亿元，同比增加9.15%；归母净利润0.72亿元，同比减少10.03%；扣非归母
净利润0.63亿元，同比减少6.19%。
1、行业供需影响整体毛利率水平，拉低盈利空间，毛利率季度环比Q3企稳
公司Q3营收8.16亿元，同比增长9.15%，基本保持Q2同比增长水平。单季度毛利率36.69%，环比略升0.18pct，同比下
降4.96pct，主要系宏观环境和行业供需格局等影响，考虑公司Q2Q3毛利率及营收增长情况，我们认为，公司持续聚焦优
质客户，严控采购降本，毛利率情况有望稳定改善。
2025年前三季度期间费用率27.47%，同比下降2.39pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.79%(YoY-1.98cpt
)/4.35%/7.41%/-0.07%（YoY-0.20pct），主要系销售及财务费用率减少，净利率受毛利率缩小影响同比下降4.55pct至8.
79%。
2、加大海外资源投入，深耕“一带一路”市场，推动全球化产业链纵深发展
报告期内，公司逐步加大海外业务的战略资源投入，目前已完成多款重点产品的国际认证。同时，根据公司半年报，
公司紧抓“一带一路”及智能化需求提升的机遇，在乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、保加利亚、阿联酋、
土耳其、伊朗、阿根廷等“一带一路”沿线国家成功斩获订单，并在新加坡和哈萨克斯坦设立子公司。我们认为，公司在
海外本地服务于交付能力提升有望推动海外板块销售收入水平。
3、过程计量板块国产化进程持续深化，伴随国家队产业链安全和自主可控的战略高度定位，一系列包括氢能、高端
仪器计量等“国产替代”政策不断加速落地与深化
根据公司调研公告，过程计量板块目前已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计三大核心产品的防爆认证与
型式评价取证，实现近60家客户的试挂与销售突破。其中包括浙江恒逸石化、浙江华峰华润电力、长江电力、中国石油天
然气管道工程等行业重点客户。我们认为，重点客户的试挂与销售突破在“国产替代”政策推动下，有望助力公司打开新
市场空间。
此外，在工业气体计量领域其国产替代已进入加速期。金卡智能作为国产龙头，核心产品性能获国际权威机构认证，
其中氢能计量领域形成领先技术布局与产品矩阵，涵盖TBQM型气体涡轮流量计、TUS型气体超声流量计等多款适配产品，
自主研发的质量流量计可应用于纯氢计量，该产品已在中石油、华润等大型客户的氢气项目中投入实际应用，产品质量与
可靠性得到了市场端的有力验证。
6、投资建议：
公司作为计量行业龙头，民用燃气受益于旧管改造项目推动，工商业受整体宏观经济环境影响，预计整体毛利率受产
品结构影响。看好公司战略布局产业后续发力，国产替代需求拉动整体业绩回升。维持盈利预测，预计2025-2027年营收
分别为31.9/35.1/38.8亿元，预计每股收益分别为0.82/0.93/1.04元，对应2025年10月31日14.56元/股收盘价，PE分别为
17.67/15.69/13.97倍，维持“买入”评级。
7、风险提示：
老旧小区改造及燃气下乡政策影响；燃气表和流量计业务发展不及预期；战略布局产业发展不及预期；海外进展不及
预期；系统性风险。
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2025-10-25│金卡智能(300349)Q3营收稳健增长，费用管控良好 │华泰证券 │增持
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根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为23.55亿元，同比增长5.52%；归母净利润为2.07亿元，同比下降30.49%
。其中3Q25单季公司营收为8.16亿元，同比增长9.15%；归母净利润为0.72亿元，同比下降10.03%，公司Q3业绩承压主因
毛利率的同比下滑，我们判断或因行业竞争的影响。展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我
国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外，我们看好公司在流量计领域、海外市场的持续开拓，维持“增持”评级。
综合毛利率同比承压，费用管控良好
公司2025年前三季度综合毛利率为36.17%，同比下降4.82pct；其中3Q25公司单季度综合毛利率为36.69%，同比下降2
.70pct，我们判断或因行业竞争的影响。公司不断优化内部组织运营体系，强化费用管控、提升运营效率。费用方面，前
三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为15.79%/4.35%/7.41%，分别同比下降0.81/0.03/0.19pct；3Q25单季公司的销
售/管理/研发费用率分别为15.90%/4.41%/7.43%，分别同比+0.05/-0.17/-0.66pct。
流量计领域持续拓展，有望持续受益于全球布局
展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外在流量计
领域，根据公司2025年中报，公司已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计的防爆认证与型式评价取证，积极提
升产品成熟度与市场适配性，已实现近60家客户的试挂与销售突破，为后续市场拓展奠定坚实基础；此外，公司加大海外
资源投入力度，成功完成多款重点产品的国际认证，为海外市场的全面开拓奠定了坚实基础。
维持“增持”评级
考虑到公司综合毛利率的波动，我们下调公司毛利率以及业绩预测，我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为3.0
0/3.46/4.03（前值：3.33/3.65/4.05）亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为22x，给予公司2025年22xPE，对应
目标价15.75元（前值：15.13元，对应PE19x），维持“增持”评级。
风险提示：燃气表更新需求不及预期；流量计业务开拓不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-29│金卡智能(300349)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司与哈萨克斯坦 Samruk - Kazyna InvestLLP 签署了合资投资协议，这种合作模式在哈萨克当地是否已经
开展相关实质业务？是否类似模式会在其他国家推广？后续有哪些国家有类似的合作意向？
答：尊敬的投资者，您好！公司与哈萨克斯坦 Samruk-Kazyna Invest LLP 签署了合资投资协议（ JIA ） 。 根 据
协 议 ， 双 方 成 立 了 合 资 企 业GoldcardSmart Group Kazakhstan LLP，依托公司先进的数字化整体解决方案能
力和成熟管理体系，致力于服务哈萨克斯坦本土市场，未来还可辐射其他周边地区，助力区域能源管理的数字化升级。后
续公司将结合不同国家的能源结构、市场环境及合作方资源情况，持续探索该模式在更多潜力市场的落地，助力公司更高
效地拓展海外业务版图。感谢您的关注与支持！
2、问：公司在海外业务上逐步加大投入，目前已在多个 “一带一路” 沿线国家实现市场突破，未来海外业务的发
展规划是怎样的？如何进一步拓展海外市场？
答：尊敬的投资者，您好！近年来，公司逐步加大海外业务的战略性资源投入，目前已成功完成多款重点产品的国际
认证，为海外市场的全面开拓奠定了坚实基础；公司在巩固现有俄语区、南美等市场业务优势的基础上，紧抓“一带一路
”及智能化需求提升的机遇，业绩增速较好。此外，公司积极响应海外本地化政策，加强本地服务与交付能力。未来，公
司将进一步加大海外板块的研发和销售投入，推动公司全球化产业链布局向纵深发展。感谢您的关注与支持！
3、问：公司的过程计量板块目前发展情况如何？已完成哪些核心产品的认证和销售突破？未来市场规模预计有多大
？
答：尊敬的投资者，您好！过程计量板块目前已顺利完成质量流量计、电磁流量计、涡街流量计三大核心产品的防爆
认证与型式评价取证，实现近 60 家客户的试挂与销售突破。其中包括浙江恒逸石化、浙江华峰、华润电力、长江电力、
中国石油天然气管道工程等行业重点客户，为后续市场拓展奠定坚实基础。 随着国家将产业链安全与自主可控提升至战
略高度，一系列旨在实现关键技术“国产替代”的政策正在各行各业加速落地与深化，这一趋势为国内领先的仪器仪表企
业带来了前所未有的广阔市场机遇。公司将加速产品市场拓展，打造标杆客户示范效应，实现国产化替代。感谢您的关注
与支持！
4、问：在高端工业气体计量领域，外资品牌如艾默生、西门子是否依旧占据一定优势？以金卡智能为代表的国产替
代趋势如何？
答：尊敬的投资者，感谢您的关注！艾默生、Endress+Hauser 等外资品牌凭借长期技术沉淀与全球化服务，在高端
工业气体计量领域部分复杂工况仍占据一定市场份额，在国内技术持续升级与本地化竞争下，其优势正逐步缩小，国产替
代已进入加速期。金卡智能作为国产龙头，核心产品性能获国际权威机构认证，其中氢能计量领域形成领先技术布局与产
品矩阵，涵盖TBQM 型气体涡轮流量计、TUS 型气体超声流量计等多款适配产品，自主研发的质量流量计可应用于纯氢计
量，该产品已在中石油、华润等大型客户的氢气项目中投入实际应用，产品质量与可靠性得到了市场端的有力验证。同时
，公司过程计量板块通过自主研发质量流量计、电磁流量计及涡街流量计等高精度仪器，实现常压至高压工况、气体至液
体介质的全产业链计量场景覆盖。受益于国家产业链安全、自主可控及高端计量仪器国产化政策红利，未来公司将持续加
大研发投入，加速国内外市场拓展，进一步巩固行业领先地位，感谢您的关注与支持！
5、问：请问杨总，距离上一次收购天信仪表已过去多年，未来公司是否还有类似的资本运作计划？如果有，重点关
注哪些领域和标的？
答：尊敬的投资者，您好！资本运作是公司实现战略发展、优化资源配置的重要手段之一。公司一直密切关注行业动
态和市场机会，持续审视自身发展战略与业务布局。未来是否会进行资本运作，取决于多种因素，包括但不限于行业发展
趋势、市场竞争态势、公司战略规划的调整，以及是否能遇到契合公司发展需求且具有良好协同效应和发展潜力的优质标
的。公司若有相关资本运作计划，会严格按照相关法律法规及监管要求，及时履行信息披露义务，向广大投资者传递准确
信息。请持续关注公司在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的公告。感谢您的关注与支持！
6、问：公司三季度单季毛利率仍同比下滑 4.96%，请问是什么原因？
答：尊敬的投资者，您好！公司毛利率变动主要受到宏观环境、行业情况、市场供求关系等多方面因素的综合影响。
公司将优化产品结构，聚焦优质客户，通过研发和采购降本，逐步提升产品竞争力，改善毛利率情况。感谢您的关注与支
持！
7、问：香港中央结算有限公司持股环比上升 0.185个百分点，外资持续增持，公司认为外资看好公司的核心逻辑是
什么？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对股东结构的关注。股东的持股决策基于其自身的综合判断，可能涉及对行业前景
、公司基本面、市场趋势以及分红政策等多重因素的考量。公司将持续努力以扎实的业绩，回报所有投资者的信任。感谢
您的关注与支持！
8、问：成立的天信新能源会否并入上市公司？开展光伏发电与储能电站的投资、开发等业务，如何看待光伏、储能
市场的发展前景？公司在该领域有哪些竞争优势？
答：尊敬的投资者，您好！浙江天信新能源有限公司是公司全资孙公司。在能源转型与政策驱动下，光储市场前景广
阔、行业处于高速增长期。公司依托软件信息领域的研发积淀与储能相关专利技术、可拓展的智慧能源管理平台、长期稳
定的客情关系，构建了光储领域的竞争优势。感谢您的关注与支持！
9、问：从财务角度看，金卡智能 2025年报后，是否能保持不低于 2024年度的高分红？
答：尊敬的投资者，您好！公司将一如既往地重视回报投资者，响应证监会的号召，按照法律法规要求，综合考虑公
司财务状况、正常经营和长远发展，从有利于公司发展和投资者回报的角度出发，积极采取分红与广大股东共享公司发展
成果。具体分红政策请关注公司公告。感谢您的关注与支持！
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