研报评级☆ ◇300354 东华测试 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.63│ 0.88│ 0.99│ 1.13│ 1.30│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 4.80│ 5.45│ 6.21│ 7.24│ 8.42│ 9.80│
│净资产收益率% │ 13.21│ 16.18│ 15.95│ 15.56│ 15.35│ 15.41│
│归母净利润(百万元) │ 87.75│ 121.88│ 136.92│ 156.21│ 179.43│ 209.31│
│营业收入(百万元) │ 378.19│ 502.22│ 530.97│ 593.31│ 673.58│ 777.88│
│营业利润(百万元) │ 99.93│ 145.20│ 167.19│ 183.71│ 210.96│ 246.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 45.28 1.13 1.30 1.52 华创证券
2026-04-22 买入 维持 41.44 1.12 1.29 1.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│东华测试(300354)2025年报及2026年一季报点评：从测试拓展至控制，加速拓│华创证券 │买入
│展业务版图 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报：公司2025年实现收入5.31亿元，同比+5.72%，实现归母净利润1.37亿元，同比+1
2.34%；公司2026年1季度实现收入1.05亿元，同比-3.16%；实现归母净利润0.27亿元，同比-5.65%。
评论：
25年收入及利润稳健增长，高盈利能力延续。公司2025年实现收入5.31亿元，同比+5.72%，实现归母净利润1.37亿元
，同比+12.34%。公司2025年毛利率和净利率分别为66.05%/25.64%，同比-0.32pct/+1.54pct，高盈利能力延续。2026年1
季度公司实现收入1.05亿元，同比-3.16%；实现归母净利润0.27亿元，同比-5.65%。
持续研发投入，奠定核心竞争力。公司2025年研发投入0.63亿元，占收入比例11.86%。公司在测试仪器方面，自定义
测控系统已经形成完整产品线,产品细分标准机箱型、分布式、坚固型、微型、多功能等多个系列,并已经推广市场应用。
传感器方面，公司进一步加大传感器研发投入，开发出了多维力、力矩等高性能传感器，研发自动校准功能，提升传感器
制造的智能化水平。软件方面，公司深度融合人工智能技术，赋予平台智能诊断与分析能力，推动软件从“工具型”向“
智慧型”转变。
从测试拓展至控制，加速拓展业务版图。公司在原有结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM
系统、基于PHM的数字孪生系统平台、电化学工作站四大类产品线的基础上，推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合
分析平台两大新产品的研发与落地。自定义测控分析系统将测试与控制相融合，主要由传感器、测控系统硬件、分析与控
制软件平台组成，具备完整的测试系统和丰富的输出组件以及基于FPGA/DSP的实时控制系统。面向具身智能应用场景中的
机器人力控与感知需求，公司推出了“力矩自适应智能旋转关节模组”。该产品将“多维力/力矩传感器、编码器、控制
、驱动”四大功能高度集成，具备高集成度、高精度、高功率密度、高动态响应等特点，实现了测试与控制一体化，可为
关节模组的性能优化提供核心数据与算法支持，广泛应用于协作机器人、人形机器人、精密装配等设备关节模组。
投资建议：考虑到2025年利润略低于此前预期，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为6.01/6.85
/7.87亿元（前值预测2026-2027年收入分别为8.96/11.75亿元）；预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.57/1.80/2.1
0亿元（前值预测2026-2027年分别为2.26/2.98亿元）。参考可比公司估值平均水平，给予公司2026年40XPE，目标价约为
45.28元。维持“强推”评级。
风险提示：新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑，核心技术
失密等。
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2026-04-22│东华测试(300354)民品拓展仍需时间 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入5.31亿元，同比增长5.72%；归母净利润1.37亿元，同比增长12.34%，低于我们此前预
期（1.5亿元），主要系下游需求不及预期且民品拓展仍需时间。26Q1实现营业收入1.05亿元，同比-3.16%；归母净利润0
.27亿元，同比-5.65%，业绩略有下滑。公司下游产品主要应用于特种装备行业，军工需求复苏不及预期，民品拓展仍需
时间，但公司技术优势明显，产品竞争力仍在，毛利率维持高位，并且未来机器人业务有望成为新增长极，维持东华测试
“买入”评级。
结构力学与电化学业务营收稳健增长
2025年全年，结构力学性能测试分析系统与电化学工作站仍为增长主力，收入占比分别为58.9%和17.99%，同比增长3
.78%和7.97%，稳健增长。公司26Q1实现营业收入1.05亿元，同比-3.16%；归母净利润0.27亿元，同比-5.65%，主要受高
基数影响，业绩略有下滑。分产品看，2025年结构力学/PHM系统/电化学工作站毛利率分别为65.83%/64.18%/67.73%，同
比-0.67pct/+0.08pct/-0.16pct，均维持高位水平。
整体毛利率与净利率维持高位
2025年公司毛利率66.05%，同比-0.32pct，整体净利率25.64%，同比+1.54pct，盈利能力保持高位。2026Q1毛利率68
.83%，同比+0.17pct、环比+6.52pct，盈利韧性凸显。2025年公司全年期间费用率37.36%，基本保持平稳。2025Q4销售费
用率17.41%，同比-1.82pct；管理费用率7.36%，同比-0.29pct。2025Q4净利率24.43%，同比+9.23pct，主要系退税和政
府补助有所增加。2026Q1净利率25.85%，同比小幅-0.42pct，仍保持高位。
深耕结构力学核心赛道，人形机器人等新兴领域布局提速
公司深耕结构力学性能测试领域三十余年，核心技术壁垒深厚，同时积极拓展新兴成长赛道。在人形机器人领域，公
司六维力传感器已进入小批量试制阶段，可应用于机器人手腕、脚踝及灵巧手部位，目前正与国内主流机器人厂商积极对
接，有望打开第二增长曲线。此外，公司持续推进自定义测控系统、电化学工作站等产品迭代，加码机载设备、无线传感
、高压电堆检测等高端应用。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润至1.55/1.79/2.09亿元（较前值分别调整-25.53%/-40.91%/-，三年复合增速为15.0
7%），对应EPS为1.12/1.29/1.51元。考虑到可比公司2026年平均PE29x（前值29x），虽然公司军工需求复苏不及预期，
民品拓展仍需时间，但公司技术优势明显，产品竞争力仍在，毛利率维持高位，并且未来机器人业务有望成为新增长极，
给予公司2026年37倍PE（前值37x），下调目标价为41.44元（前值55.5元）。
风险提示：新项目投入产出风险；成本费用上升风险；行业复苏不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│东华测试(300354)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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交流过程中，公司参会人员严格遵守有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
以下会议内容不代表公司的盈利预测和业绩指引，请投资者注意投资风险并谨慎投资。
1、请问贵公司的发展战略是什么？
答：您好，公司将坚持创新驱动，聚焦各领域对测试仪器的前沿需求，提供高性能、高可靠产品，支撑行业新质生产
力发展；以严格管理、专业服务和卓越质量赢得客户满意；全力打造民族品牌，助力国家科技进步。感谢您的关注。
2、请问贵公司2026年经营计划是什么？
答：投资者您好，公司将聚焦主营业务持续发力：在结构力学测试领域，进一步巩固市场领导地位，做优做强；在设
备健康管理与运维领域，打造适配不同行业的数字孪生平台，实现快速扩张；在电化学分析领域，聚焦电分析、材料腐蚀
分析及新能源方向，以高校市场为突破口，带动重点行业市场拓展，抢占市场高地。此外，公司将重点推广自定义测控分
析系统（含智能关节模组）、实验与仿真融合分析平台两大新业务板块，进一步拓宽业务边界，满足客户多元化需求。谢
谢。
3、公司基于PHM（故障预测与健康管理）的数字孪生系统平台主要应用在哪些行业？
答：投资者您好，该业务专注于企业关键设备的故障预测、状态监测与智能维护，广泛应用于冶金、电力、化工、港
机、水务等行业。谢谢你的关注。
4、公司股价最近表现不好，有没有一些市值管理的举措
答：投资者您好，公司管理层充分理解并高度重视投资者对于股价表现的关注。二级市场股价波动受宏观经济环境、
行业趋势、市场情绪、投资者偏好等多种因素的共同影响，敬请投资者注意风险。公司秉承长期主义发展理念，立足主业
，致力于通过持续的技术创新，提升核心竞争力和经营业绩，为市值提升奠定坚实基础；另一方面，公司积极实施现金分
红，并通过业绩说明会、互动易、投资者调研等多渠道保持与投资者交流畅通，增强公司透明度，传递公司价值。感谢您
的关注。
5、公司毛利率水平一直很高，在66%左右，未来是否能维持现在的水平
答：尊敬的投资者您好，公司将持续优化现有产品结构，加强成本费用管控，稳定毛利率水平；同时积极开拓新领域
、新产品，打造第二增长曲线，扩大收入规模。感谢您的关注。
6、公司经营活动中的现金流大幅改善，2025年度末还有3.3亿的应收账款，现金流改善的主要原因是什么？改善是否
有可持续性？
答：尊敬的投资者您好，回款工作是公司近年重点工作之一，现金流改善主要得益于公司加强应收账款风险管控、加
大回款力度。公司2025年度末3.3亿的应收账款中约3/4为一年以内（含1年）的，公司下游客户多为军工科研院所、高校
等，客户信用等级较高，回款严格按照项目进度和合同约定执行，并且公司将持续加强应收账款催收力度。感谢您的关注
。
7、请问独立董事采取了哪些措施以保持独立性？
答：尊敬的投资者您好，公司独立董事须严格自查任职资格，任期满六年必须离任。独立董事不得在公司担任除独立
董事以外的任何职务，与公司及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其独立客观判断的关系，不存在任何影响独
立董事独立性的情形。感谢您的关注。
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