研报评级☆ ◇300360 炬华科技 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.19│ 1.29│ 1.10│ 1.16│ 1.31│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 7.10│ 7.68│ 8.08│ 8.65│ 9.49│ 10.45│
│净资产收益率% │ 16.79│ 16.84│ 13.64│ 13.68│ 14.10│ 14.64│
│归母净利润(百万元) │ 607.29│ 664.66│ 566.80│ 596.52│ 671.44│ 768.28│
│营业收入(百万元) │ 1771.34│ 2028.82│ 1687.00│ 1805.00│ 2087.00│ 2364.50│
│营业利润(百万元) │ 693.60│ 773.28│ 669.23│ 702.45│ 792.06│ 905.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 调低 --- 1.10 1.27 1.50 光大证券
2026-04-28 增持 维持 15.56 1.22 1.34 1.49 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│炬华科技(300360)2025年年报及2026年一季报点评：电表业务有所承压，持续│光大证券 │增持
│布局海外市场 │ │
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入16.87亿元，同比减少16.85%；归母净利润5.67亿元，同比减少14.
72%；扣非归母净利润4.82亿元，同比减少25.24%。公司同时发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入2.96亿元，同
比减少31.59%，环比减少32.18%；归母净利润0.95亿元，同比减少45.51%，环比增长9.35%；扣非归母净利润0.78亿元，
同比减少46.23%，环比增长8.87%。
25年电表业务营收和毛利率均有所下降。电表行业具有较强周期性，25年公司电表有所承压。分业务来看，25年公司
智慧计量与采集系统实现营收14.57亿元，同比减少11.22%，毛利率为44.62%，同比下降6.53pct；智能电力终端及系统实
现营收0.70亿元，同比增长8.07%，毛利率为39.29%，同比下降2.32pct；智能流量仪表及系统实现营收0.64亿元，同比增
长19.25%，毛利率为24.71%，同比上升0.14pct；物联网传感器及配件实现营收0.40亿元，同比减少76.09%，毛利率为21.
18%，同比下降11.94pct；智能配用电产品及系统实现营收0.37亿元，同比减少56.89%，毛利率为28.53%，同比上升5.45p
ct。
依托海外子公司，积极推进全球化布局。25年公司实现海外收入1.88亿元，同比减少7.68%，毛利率为42.47%，同比
上升5.63pct。公司位于捷克的全资子公司负责拓展欧盟市场，业务覆盖捷克、德国、匈牙利等欧洲国家。随着欧洲市场
对智能电表需求的增加，公司有望依托欧洲子公司，不断加强业务开拓、提升产品质量，从而进一步提高公司竞争力，扩
大欧洲市场份额。
26Q1费用率高企，盈利能力持续承压。26Q1公司期间费用率为10.15%，同比上升5.15pct；毛利率为40.97%，同比下
降1.55pct；净利率为32.26%，同比下降8.41pct，盈利能力持续承压。
盈利预测、估值与评级：电表需求下滑使得公司业绩持续承压，基于此，我们下调26/27年并新增28年盈利预测，预
计公司26-28年归母净利润分别为5.67/6.53/7.70亿元（下调36%/下调34%/新增），对应26-28年EPS为1.10/1.27/1.50元
，当前股价对应26-28年PE为13/11/10倍。公司作为国内智能电表头部企业，有望保持稳定的市场份额。但考虑到电表行
业具有较强周期性，中短期内公司电表业务或将持续承压，下调至“增持”评级。
风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。
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2026-04-28│炬华科技(300360)受电表降价及标准交替影响阶段承压 │华泰证券 │增持
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炬华科技2025年实现营业收入16.87亿元（yoy-16.85%），归母净利5.67亿元（yoy-14.72%）；公司26Q1实现营业收
入2.96亿元（yoy-31.59%），归母净利0.95亿元（yoy-45.51%）。我们认为主要系受到2025年国内电表招标数量及价格下
滑影响，伴随新标表开启招标替换，同时公司海外市场持续开拓，我们看好公司盈利持续提升，维持“增持”评级。
公司盈利阶段性承压
公司2025年实现营业收入16.87亿元（yoy-16.85%），归母净利5.67亿元（yoy-14.72%），扣非归母净利4.82亿元（y
oy-25.24%）；2025年分别实现毛、净利率43.10%、34.31%，yoy-4.45、+1.27pct。公司25年期间费用率11.59%，同比+0.
19pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为3.53%、4.35%、-4.45%、8.17%，同比+0.26、+0.83、-1.61、+0.71pc
t，财务费用率显著下降主要系本报告期收到的银行存款利息增加所致。公司26Q1实现营业收入2.96亿元（yoy-31.59%）
，归母净利0.95亿元（yoy-45.51%）；26Q1分别实现毛、净利率40.97%、32.26%，yoy-1.55、-8.41pct。我们认为公司盈
利阶段性承压主要系受到2025年国内电表招标数量及价格下滑影响。
主业受国内电表降价及新老标准交替阶段影响，收入有所下滑
公司2025年分板块经营表现分化，智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能流量仪表及系统、物联网传感器
及配件、智能配用电产品及系统分别实现营业收入14.57、0.70、0.64、0.40、0.37亿元，同比-11.22%、+8.07%、+19.25
%、-76.09%、-56.89%；毛利率分别为44.62%、39.29%、24.71%、21.18%、28.53%，同比-6.53、-2.32、+0.14、-11.94、
+5.45pct。智慧计量与采集系统为公司主要收入与利润来源，2025年营收占比达86.39%，但受国内电表降价及新老标准交
替阶段影响，营收有一定下滑。
海外毛利率有所提升，研发投入夯实技术壁垒
公司2025年国内实现营收14.99亿元（yoy-17.87%），占比88.88%，受电网招标节奏影响明显；国外营收1.88亿元（y
oy-7.68%），占比11.12%。公司2025年国内、外毛利率43.18%、42.47%，同比-5.57、+5.63pct，国内主要系国内电网竞
价激烈所致，海外市场毛利率有明显提升。同时，公司25年研发投入1.38亿元，占营收8.17%，持续投入高端计量、双模
通信云边集中器等产品，为新型电力系统与智慧能源场景储备技术。
盈利预测与估值
考虑到电表降价影响，我们下调公司26-27年归母净利润-23.04%/-23.92%至6.26/6.90亿元（前值8.13/9.07亿元），
新增28年预测7.67亿元，对应26-28年EPS为1.22/1.34/1.49元。截至4月27日，可比公司26年Wind一致预期PE均值为13倍
，给予公司26年13倍PE，给予目标价15.86元（前值18.15元，对应25年13倍PE），维持“增持”评级。
风险提示：智能电表中标量不及预期：行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│炬华科技(300360)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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杭州炬华科技股份有限公司于2026年5月8日在公司会议室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有网上业绩说明
会，上市公司接待人员有董事长、总经理：杨光，副董事长、副总经理、财务总监：丁嘉禾，，董事、副总经理、董事会
秘书：戴晓华，独立董事：刘伟。 查看原文
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