研报评级☆ ◇300363 博腾股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ -0.53│ 0.18│ 0.40│ 0.63│ 0.95│
│每股净资产(元) │ 10.62│ 9.53│ 9.85│ 10.12│ 10.60│ 11.32│
│净资产收益率% │ 4.60│ -5.54│ 1.80│ 3.97│ 6.03│ 8.47│
│归母净利润(百万元) │ 266.86│ -287.75│ 96.34│ 214.32│ 334.75│ 515.55│
│营业收入(百万元) │ 3667.42│ 3011.97│ 3419.83│ 3830.33│ 4336.67│ 4911.00│
│营业利润(百万元) │ 268.91│ -342.50│ 92.86│ 219.00│ 350.00│ 529.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 0.39 0.56 0.85 西部证券
2026-04-24 买入 首次 --- 0.49 0.75 1.09 中邮证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.33 0.58 0.91 华西证券
2026-04-07 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│博腾股份(300363)2025年年报及2026年一季报点评：小分子原料药稳健增长，│西部证券 │买入
│新业务持续战略布局 │ │
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公司公告：2025年和2026年第一季度公司分别实现营业收入34.20、8.86亿元，同比增长13.54%、10.59%，归母净利
润分别为0.96、0.28亿元，较上年同期实现扭亏为盈，扣非后归母净利润分别为0.59、0.25亿元，较上年同期实现扭亏为
盈。
小分子原料药稳健增长，项目数量持续丰富。2025年，小分子原料药业务实现收入30.92亿元，同比增长13%，毛利率
为38.39%，较上年同期增加5.65个百分点；2026年第一季度，小分子原料药业务实现收入8.31亿元，同比增长9%。此外，
公司2025年签订和交付的项目数量持续丰富，签订单项目数为（不含J-STAR）671个，其中新项目193个；交付项目数为64
5个，其中临床前及临床一期276个，临床二期104个，临床三期58个，新药上市申请阶段23个，已上市阶段184个。
新业务持续战略布局，全年利润不断减亏。2025年，新分子业务实现收入0.68亿元，同比增长224%，细胞与基因治疗
业务实现收入0.87亿元，同比增长36%，小分子制剂业务实现收入1.50亿元，同比下降4%。目前，新业务仍处于战略布局
期，2025年新业务整体对公司归母净利润的影响是-2.08亿元，同比减亏约734万元。此外，2026年第一季度，公司新业务
合计实现收入5073万元，同比增长约25%，其中新分子业务实现新签订单约5700万元，同比增长约66%，为全年的增长提供
了保障。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为38.24/43.12/49.02亿元，同比增长11.8%/12.8%/13.7%；归
母净利润分别为2.1/3.06/4.60亿元，同比增长117.6%/45.9%/50.5%，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期，汇率波动，行业竞争加剧等风险。
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2026-04-24│博腾股份(300363)小分子业务盈利能力回升，新兴板块持续减亏 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年度及2026一季度业绩，2025年实现营业收入34.20亿元，同比增长13.54%；归母净利润0.96亿元，同
比扭亏为盈（2024年亏损2.88亿元）；扣非归母净利润0.59亿元，同比亦实现扭亏为盈（2024年亏损2.72亿元）。2026年
一季度，公司延续增长态势，实现营业收入8.86亿元，同比增长10.59%；归母净利润0.28亿元，同比扭亏为盈（去年同期
亏损428万元）；扣非归母净利润0.25亿元，同比同样实现扭亏为盈（去年同期亏损1009万元）。整体盈利能力稳步修复
。
核心观点
核心业务彰显韧性，客户与项目拓展成效显著。2025年小分子原料药业务收入30.92亿元，同比增长13%，毛利率恢复
至38.39%（+5.65pct），驱动整体盈利回升。2026Q1小分子收入8.31亿元（+9%），维持增长。2025年，小分子原料药业
务全年新增客户98家，新项目193个，并在美国和欧洲均实现一家跨国制药公司“从0到1”的突破。公司参与服务的分子
中有5个在美国获FDA批准上市，4个获中国NMPA批准上市。
新兴业务结构优化提速，减亏节奏清晰。2025年新兴业务收入3.05亿元（+26%），占比近9%，其中，CGT与新分子业
务分别大增36%和224%，新分子更是实现海外双载荷ADCIND订单破局。2026Q1新业务整体收入继续增长25%，继续保持高增
。尽管新业务25年合计亏损约2.08亿元，但CGT与制剂板块已分别同比减亏918万和644万元，制剂业务正从仿药向创新药
及原料药-制剂一体化转型，新兴业务整体减亏路径明确。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为37.98/42.31/46.57亿元，同比增长11.05%/11.40%/10.07%；归母净利润为2.66/4.05
/5.90亿元，同比增长176.41%/52.09%/45.59%，对应PE为45/30/20倍。公司是领先的医药研发生产外包机构，新业务处于
减亏通道。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
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2026-04-07│博腾股份(300363)扭亏为盈，小分子基石稳健增长 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025年业绩：营收34.20亿元（同比+13.54%），归母净利润9634万元，实现扭亏为盈；其中Q4单季营收8.75
亿元，归母净利润1642万元。符合我们预期，盈利改善的原因为：1）海内外客户恢复性订单执行，收入重回增长通道，
规模效应显现带动毛利率同比提升；2）公司经营效率提高及降本增效战略显成效。
发展趋势
核心业务小分子增长稳健。2025年小分子原料药业务实现收入30.92亿元，同比+13%，占总营收比例超90%。2025年，
公司小分子原料药业务收到客户询盘总数1,500余个，公司执行早期项目订单门控机制，推动业务从“提量”转向“提质
”。分阶段看，项目管线质量不断提升，2025年交付已上市阶段项目184个，临床三期58个，完成6个工艺验证（PV）项目
，为未来商业化项目储备奠定基础。分地区看，公司北美市场收入11.15亿元，同比+21%；中国市场收入10.86亿元，同比
+39%。
新业务高速爆发，减亏路径清晰。2025年，CGT业务实现营收0.87亿元，同比+36%，对合并报表净利润影响为-0.49亿
元，同比减亏918万元。公司获得首个韩国客户订单及欧洲首个海外慢病毒invivoCAR-T订单，交付端助力客户取得7个中
美临床批件。新分子业务实现收入0.68亿元，同比增长224%。公司实现海外订单和交付的破局，获得双载荷ADCIND整包及
多肽NDA项目。新分子业务目前仍处于投入期，2025年对合并报表净利润影响为-0.74亿元，亏损同比增加828万元，主要
系上海奉贤及外高桥基地新增折旧所致。2025年，公司新分子业务新签订单7,875万元，我们期待伴随订单执行盈利能力
逐步修复。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027净利润预测2.04亿元/3.13亿元。
维持跑赢行业评级和30.00元目标价，基于DCF估值法，较当前股价有39.3%的上行空间。
风险
需求下降风险，汇率波动，竞争加剧，新业务拓展。
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2026-04-07│博腾股份(300363)小分子原料药CDMO业务维持较快增长，新兴业务处于战略布│华西证券 │买入
│局中 │ │
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事件概述
公司发布2025年年报：25年实现营业收入34.20亿元，同比增长13.54%、实现归母净利润0.96亿元，实现扭亏为盈、
实现扣非净利润0.59亿元，实现扭亏为盈。
分析判断:
小分子原料药CDMO业务维持较快增长，新兴业务处于战略布局中
公司25年实现收入34.2亿元，同比增长13.54%，其中核心主业小分子原料药CDMO业务实现收入30.9亿元，同比增长12
.9%、新兴业务实现收入3.05亿元，同比增长25.7%，业绩符合预期。剔除新兴业务（制剂、CGT、新分子）合计亏损2.08
亿元，公司小分子原料药CDMO主业为3.04亿元，即对应净利率为9.8%。展望26年及未来几年，预期主业净利率伴随产能利
用率提升、新兴业务伴随规模效应和降本增效亏损维持相对稳定。
小分子原料药CDMO业务维持快速增长：小分子原料药CDMO业务延续较快增长，其对应25年收入为30.92亿元，同比增
长12.86%。公司25年小分子原料药业务受到客户询盘总数1500个，已签订订单项目数（不含J-STAR）671个，其中新项目1
93个。公司25年交付645个项目，其中临床III期58个、新药上市申请阶段23个、已上市阶段184个，相对24年呈现上升趋
势，为未来业绩增长奠定基础。
新兴业务处于战略布局中：公司25年新兴业务实现收入3.05亿元，同比增长25.7%，对应毛利率-58.8%（反向测算结
果），新兴业务合计亏损为-2.08亿元，相对24年略微减亏。公司新兴业务处于战略布局中，其中制剂业务持续强化中美
两地协同以及“原料药+制剂”一体化服务能力建设、CGT业务在欧洲成功签署首个慢病毒invivoCAR-T订单、ADC业务在25
年实现海外订单的签署和交付、多肽和Payload-linker业务均实现NDA项目破局。
毛利率呈现边际改善中：公司25年毛利率约为29.94%，同比提升535bp，其中海外市场毛利率约41%、国内市场毛利率
约为6%。
投资建议
考虑到业务确认节奏的影响，调整前期盈利预测，即26-28年营收从42.89/51.93/NA亿元调整为38.69/44.67/51.74亿
元，EPS从0.57/0.87/NA元调整为0.33/0.58/0.91元，对应2026年04月03日21.54元/股收盘价，PE分别为66/37/24倍，考
虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-24│博腾股份(300363)2026年4月24日投资者关系活动主要内容
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公司对投资者线上提出的问题回复情况如下：
Q1：2025 年公司成功扭亏为盈，归母净利润 9634 万元，核心驱动因素是高价值项目、规模效应还是降本增效？202
6 年毛利率能否稳定在 30%以上，关键支撑是什么？
A1：您好！2025 年度，公司盈利改善的主要原因是：1、公司营业收入同比增长，规模化效应显现；2、公司持续落
地精益运营举措，提升运营效率，毛利率同比提升。2026 年第一季度，公司整体毛利率约 31%，同比提升 4 个百分点。
公司将持续加强市场开拓，实现业务稳步增长，在营收规模稳步提升的基础上，继续坚持运营效率提升，稳步改善盈利能
力。
Q2：公司是否有融资计划？
A2：您好，公司将结合业务发展和资金需求，适时通过债权融资和股权融资等方式满足公司的短中长期资金需求。对
于达到披露标准的融资计划，公司也将履行相应审批程序后及时披露。
Q3：公司一季度经营现金流大幅下滑是什么原因？
A3：您好，公司一季度经营现金流下降主要原因是部分收入在账期内未回款，以及部分订单客户下单时有预付货款。
Q4：公司 25 年营收和毛利都有所增长，是否是因为拿了大客户订单（合同价值和毛利较高）？此类订单的可持续性
如何呢？26 年是否还有稳定的价值和毛利都较高的订单呢？
A4：您好！公司持续陪伴客户项目从研发走向上市，2025 年，公司服务客户管线中共 9 个创新药获国内外监管批准
上市，其中 5 个获 FDA 批准，4 个获 NMPA 批准。2025 年度，公司营业收入增长约 14%。其中，“基石业务”小分子
原料药 CDMO业务板块实现收入 30.92 亿元，同比增长约 13%；在小分子原料药 CDMO 业务中，临床后期及商业化阶段业
务收入 23.12 亿元，同比增长 15%。临床后期及商业化阶段业务是公司业绩增长的重要驱动因素。未来，公司也将持续
夯实管线漏斗，强化从早期到后期的放大引流效应，推动业务稳步增长。
Q5：2026 年公司有无回购股份、股权激励等稳定市值、绑定核心团队的计划？
A5：您好，公司坚持“以投资者为本”的理念，通过持续规范公司治理、提高信息披露质量、加强投资者沟通交流、
强化投资者回报等不断提升公司投资价值。2022-2024 年期间，公司累计实施回购股份金额约 1.3 亿元，推出一期限制
性股票激励计划、一期员工持股计划。未来，公司将结合资本市场环境、公司股价表现、资金状况及经营发展需要等因素
综合评估，后续如有相关的安排将严格按照信息披露规则及时进行披露。
Q6：2025 年分红比例 30%，公司怎么平衡业务发展所需的资本需求和股东回报？
A6：您好，公司始终将长期价值创造与股东回报作为资本配置的重要原则。因此，一方面，公司将结合行业发展和公
司经营需求，持续加强主营业务发展和盈利提升。同时，公司制定分红方案时，也将综合考虑盈利水平、发展阶段、资金
需求等因素，在保障公司持续经营和长远发展的前提下，合理确定分红比例，提升股东回报。
Q7：公司最新公布的实控人及一致行动人股权质押已经超过50%，请问该质押融资是投向什么领域呢？今年实控人和
一致行动人是否还会进行新的股权质押呢？
A7：您好，公司实际控制人股权质押主要出于其自身资金需求。公司将持续敦促实控人关注质押情况，及时履行信息
披露义务，合理控制质押比例。
Q8：公司业务主要是出口，请公司特别关注国际局势，做好风险管理
A8：感谢您对公司的关注和提示。公司作为全球化运营的CDMO 企业，业务覆盖北美、欧洲、亚太等主要国内外市场
。公司始终坚持国际化发展战略，通过全球化产能布局和多元化客户结构，增强业务韧性。面对国际环境的不确定性，公
司已经通过持续加强市场拓展和结构优化，强化供应链安全和韧性，通过外汇套期保值对冲汇率波动风险，提升全球化合
规运营能力等举措，提升应对能力。公司也将持续密切关注地缘政治、贸易政策、汇率变动等因素，动态调整经营策略，
实现业务稳健发展。
Q9：今年分红计划是怎样的？
A9：您好，公司已于 2026 年 4 月 4 日在巨潮资讯网披露《关于2025 年度利润分配预案的公告》（公告编号：202
6-021 号）。公司 2025 年度利润分配预案为：以公司扣除回购专户上已回购股份后的总股本 542,182,176 为基数，向
全体股东每 10 股派发现金红利 0.90 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。本利润分配预案尚需公司 202
5 年度股东会审议通过后实施，具体请以公司后续披露的公告为准！
Q10：地缘政治对公司的影响，公司有 30%的销售来自于北美地区，目前关税对公司销售和订单的影响？以及美国研
发生产基地是否能满足北美的订单呢？
A10：您好，公司北美客户销售收入中，一部分来自美国全资子公司 J-STAR Research 直接本地化服务，一部分发货
地非北美区，因此直接受关税影响的订单比例较小。公司也在持续关注国际贸易政策变化，并与客户或商业合作伙伴保持
良好的沟通，共同探讨应对策略，以降低关税政策对公司业务的潜在影响。公司位于美国的子公司 J-STAR Research 可
以承接小分子原料药、制剂、高活（ADC payload-linker)定制研发和技术服务，为客户提供中美双区域服务的选择。
Q11：公司 70%左右的收入来自于海外，请问该部分收入是通过美元结算的么？近期美元贬值是否对公司的营收和利
润造成影响呢？
A11：您好，公司海外业务以美元结算为主，美元贬值对公司营收和利润存在负面影响。面对汇率波动的不确定性，
公司会积极采取如下应对举措：1、与客户签订商业合作协议时，对汇率出现大幅波动的情况下的结算方式进行约定，保
护双方利益；2、实时监控汇率走势，并积极采取如锁汇等措施，尽量降低汇率波动给公司业绩带来的风险。
Q12：请问公司今年有业绩展望吗？
A12：感谢您的关注，相关信息请以公司对外披露公告为准！
Q13：在推进 AI 制药上，公司有哪些经验和目标？
A13：您好！公司自 2021 年聚焦研发、生产流程的数据线上化与 IT 系统建设，为 AI 技术落地打下了一定的数据
基础；公司也通过引入内嵌 AI 工具，在排产、物流发运等业务辅助流程中取得积极成效。2025 年，公司围绕营销、研
发、生产等业务核心领域，持续推进数字化与 AI 能力建设，初步构建了覆盖营销、研发、生产及办公全场景的数智化赋
能体系，推动人工智能技术从辅助工具向核心生产要素转变，实现核心业务效率与经营效益的提升。2025 年，公司通过
数字化赋能业务提效，识别出跨工厂物料与设备资源共享、长寿工厂 AI 送检计划、研发设备使用率分析等 32 项提效专
项场景，对增加业务收入、降低成本、提升效率、提高质量等各个维度均有不同程度的改善和优化。2026 年，公司将继
续通过 AI 工具融入业务主流程，优化海内外联动模式，持续推进流程变革与数字化转型。
Q14：请问固定资产折旧的财务处理，一般集中发生在第四季度吗？
A14：您好，公司对各类固定资产采用年限平均法计提折旧，折旧计提是依据资产使用情况按月进行的常规会计处理
，不存在集中在第四季度处理的情形。2025 年公司累计新增折旧计提 3.4亿元，各季度保持均衡计提节奏。
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参与调研机构：37家
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2026-04-23│博腾股份(300363)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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一、管理层介绍 2026 年第一季度业绩情况
2026 年第一季度，公司实现营业收入 8.86 亿元，同比增长约11%；归属于上市公司股东的净利润 2,787 万元，较
去年一季度实现扭亏为盈；公司整体毛利率约 31%，同比增加 4 个百分点。2026 年第一季度末，公司资产负债率 35.3%
，较上年末降低 0.5个百分点。
营业收入分业务板块：小分子原料药 CDMO 业务收入同比增长9%，新业务收入同比增长 25%；营业收入分市场：海外
市场同比增长约 11%，国内市场同比增长约 8%。
从三大费用来看，销售费用有所增长，主要是一季度签单良好，公司结合公司签单情况计提销售费用增加；管理费用
保持相对稳定；研发费用有所下降，主要是在研发资源投入上，我们的研发资源优先保障客户项目交付。在新业务方面，
一季度亏损有所增加，主要是新业务收入规模尚未覆盖其固定成本及运营费用。
二、公司与投资者交流情况
Q1：一季度汇兑损益对业绩的影响如何？
A1：由于公司业务约 70%来自海外，相关订单以美元、欧元等外币结算，因此，人民币升值会影响折算后的人民币收
入金额，恒定汇率下的收入增速略高于折算后的人民币收入。在财务费用方面，公司基于美元计价的订单开展外汇套期保
值，保持风险中性，尽量降低外汇波动给业绩带来的影响。
Q2：CGT 目前进展比较快的项目到什么阶段？扩产的需求会在什么时候？
A2：CGT 目前业务进展良好，最快的是一个细胞治疗项目，在做工艺验证工作，我们已经提交了药品生产许可证的申
请，如果一切顺利，客户可能在今年三、四季度提交 BLA。产能方面我们已经提前完成了投入。还有一个病毒项目，预计
在今年下半年启动工艺验证，目前产能可以满足需求，预计不会触发新的产能投资。
Q3：新业务今年一季度取得了不错的进展，全年展望看如何？
A3：今年一季度，公司整体实现了双位数的增长，新业务除了新分子由于交付节奏波动之外，其他业务均实现了增
长。全年，我们希望保持增长的节奏。
Q4：今年以来，小分子原料药业务不同阶段的客户需求如何？
A4：国内市场和海外市场早期业务都比较活跃，但从订单来源来看，主要贡献还是来自中后期。
Q5：新分子产能建设规划如何？
A5：新分子业务分为 ADC、多肽、寡核苷酸三部分。ADC 具备偶联、制剂、抗体等端到端的能力。今年新分子的产能
扩建主要是在 payload-linker 产能，计划在奉贤工厂新增一条新的高活产线，同时，我们在美国的高活产线也已投用，
可以承接 ADC业务，为客户提供中美两地的选择。多肽板块，我们目前没有商业化固相产能的自建计划，我们正通过搭建
液相合成技术平台，通过现有的小分子产能，去承接多肽商业化项目。同时，在固相商业化产能方面，我们希望通过外部
合作方式去推进。未来，我们将持续通过跟随客户管线的方式，进一步考虑新分子领域的产能规划。
Q6：一季报中对新业务利润口径做了调整，主要调整原因是什么？
A6：因为公司新业务（制剂和新分子）均存在跨体系、多业务单元交付的情况，为了更好地反映业务板块的实际经营
成果，公司自 2025 年半年度报告开始做了口径更新。其中，新分子业务除了原披露的 ADC 板块外，新增多肽和寡核苷
酸业务的影响。
Q7：2026 年第一季度收入提升明显，但是环比去年四季度毛利率有所波动，主要原因是什么？小分子原料药和新业
务各部分的毛利率情况如何？
A7：毛利率取决于产品结构、运营效率等多个因素，因此季度间可能存在一定的波动。同时，小分子原料药 CDMO 和
新业务的情况也不太一样。小分子原料药 CDMO 毛利率受自身项目毛利率、运营效率、产能利用率等影响，其成本随着存
货结转，收入确认与成本匹配较好。新业务按里程碑确认收入，成本发生通常早于收入，收入确认的不稳定性导致毛利波
动较大。所以新业务在高速发展期反而有可能压低毛利，当业务总量达到一定规模时毛利率才会上升。
Q8：一季度新分子业务新签订单达 5,700 万，取得不错突破，具体是哪些类型的项目、分子类型或客户取得了突破
？
A8：一季度，新分子 5,700 多万订单的核心突破在于 ADC 整包业务。具体包括 IND enabling 阶段项目，以及 pay
load-linker 进行 NDA 阶段工艺验证（PV）的项目。这两个项目均为比较复杂类型的 ADC 项目。公司战略聚焦于在 IND
enabling 阶段建立差异化优势和一站式服务，并通过在 payload-linker 层面强大的研发、生产能力和质量体系，为客
户 NDA 阶段提供支持。该策略自去年实施以来获得了客户信任，形成了阶段性正反馈。
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参与调研机构：27家
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2026-04-07│博腾股份(300363)2026年4月7日投资者关系活动主要内容
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一、管理层介绍 2025 年度经营情况
2025 年，公司实现营业收入 34.20 亿元，同比增长约 14%；归属于上市公司股东的净利润 9,633.99 万元，实现扭
亏为盈，较2024 年有 3.84 亿的增加额；经营活动产生的现金流量净额 7.57亿元，同比增长 87%，处于相对比较高的水
平。2025 年，公司整体毛利率近 30%，同比增加 5 个百分点。2025 年底，公司资产负债率 35.70%，较上年末下降 3
个百分点，处于相对比较合理的水平。
按季度来看，2025 年，公司每个季度收入均保持在 8 亿以上的水平；净利润在第二季度实现扭亏后，持续保持在
盈利水平。从业务板块来看：（1）“基石业务”小分子原料药 CDMO 业务板块实现收入 30.92 亿元，同比增长约 13%，
仍是公司主要收入支柱；毛利率恢复到 38%，同比提升 6 个百分点，主要得益于运营效率的提升和项目结构优化；（2）
三大新业务板块合计实现收入 3.05 亿元，同比增长 26%，增速快于整体收入增速；整体呈现“减亏控亏”的运营改善。
2025 年，在全体员工的努力下，公司比较好地完成了年初制定的经营目标和经营计划。公司实现了恢复增长、恢复
盈利。2025年，小分子原料药业务全年新增客户 98 家，新项目 193 个，并在美国和欧洲均实现一家跨国制药公司“从
0 到 1”的突破。2025 年，公司参与服务的分子中有 5 个在美国获 FDA 批准上市，4 个获中国 NMPA 批准上市。在“D
rug Hunter”发布的十大 2025 年度明星分子中，50%公司都有参与，这也是近几年公司持续聚焦于高价值分子的一个阶
段性成果。制剂业务随着仿药市场的整个转变，2025 年公司开始转型，聚焦于创新药，特别是原料药-制剂的一体化服务
，积极发挥中美的协同优势，2025 年在新客户、新项目的引进上，公司都取得了阶段性的成果，特别是在质量上有了显
著的提升，2025 年公司原料药-制剂一体化的协同交付项目达 48 个。细胞与基因治疗业务方面，公司继续强化在细胞和
慢病毒领域的领先优势，并积极开拓海外市场。2025 年，细胞与基因治疗业务无论是在订单还是收入上都取得不错的增
长，引入新客户 81 个，新项目 119 个，同时，在美国、欧洲、韩国等海外市场取得突破。新分子业务方面，2025 年主
要聚焦差异化布局和竞争，在海外市场获得突破。
二、公司与投资者交流情况
Q1：新兴业务拓展情况如何，是否有跨国大药企的订单？
A1：2025 年，公司小分子制剂业务受仿制药政策影响，订单和收入承压，我们也在通过发展创新药制剂业务以及原
料药制剂一体化业务，调整业务结构。目前制剂业务已有一个项目进入海外药企供应链，处于临床二期供应阶段。新分子
和细胞与基因治疗业务目前仍以国内客户为主，海外客户项目呈现提升趋势。
Q2：早期业务发展计划及三个新业务减亏节奏如何？
A2：2026 年，公司推行更积极的早期业务战略，已组建专门的早期业务板块，核心负责人已到位，公司将持续提升
早期业务规模和盈利能力。在新业务减亏方面，小分子制剂业务受国内仿药市场政策影响，需一定时间进行业务调整，所
以以控亏为主；新分子业务处于投入期，我们将优先提升市场影响力，稳步减亏；细胞与基因治疗业务已经连续两年实现
减亏，希望保持减亏节奏。
Q3：未来 Capex 计划如何？
A3：公司 Capex 支出目前处于相对比较稳健的水平，2025 年整体投入约 3 个亿，26 年可能持续保持在这个水平。
未来如果有客户项目触发更大的投资，我们将再单独评估。公司 Capex 投入将主要聚焦在提升特定能力、设施升级改造
以及新分子相关能力建设等方面。
Q4：2025 年公司整体毛利率接近 30%，目前小分子原料药CDMO 的价格如何？后续是否还能继续提升？
A4：公司内部成立了定价委员会，会定期复核定价情况，小分子原料药 CDMO 的价格比较稳定。从毛利率端来看，不
同业务不太一样：小分子原料药毛利率比较稳定，商业化阶段项目每年可能会有一些成本优化的需求；新业务目前的策略
还是聚
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