研报评级☆ ◇300363 博腾股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ -0.53│ 0.18│ -0.18│ 0.64│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 10.62│ 9.53│ 9.85│ 9.58│ 10.16│ 11.26│
│净资产收益率% │ 4.60│ -5.54│ 1.80│ -1.81│ 6.48│ 9.50│
│归母净利润(百万元) │ 266.86│ -287.75│ 96.34│ -95.47│ 349.65│ 566.90│
│营业收入(百万元) │ 3667.42│ 3011.97│ 3419.83│ 3805.84│ 4449.50│ 5313.43│
│营业利润(百万元) │ 268.91│ -342.50│ 92.86│ -86.60│ 382.00│ 617.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-19 增持 首次 --- -0.06 0.39 0.77 东北证券
2026-09-23 买入 首次 --- -0.20 0.65 0.90 国海证券
2026-09-08 买入 维持 --- -0.16 0.68 1.06 浙商证券
2026-08-27 增持 维持 --- -0.27 0.64 1.19 平安证券
2026-08-23 买入 维持 --- -0.19 0.85 1.30 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-19│博腾股份(300363)Acepodia双载荷ADC中美双报IND获准，一站式偶联平台能力│东北证券 │增持
│获验证 │ │
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事件：
近期博腾股份合作伙伴Acepodia宣布，其双载荷ADC候选药物ACE723的IND申请已获美国FDA与中国NMPA批准，成为Ace
podia抗体双药物连接技术平台（AD2C）开发的首个进入临床开发阶段的候选药物。公司作为该项目的CDMO服务伙伴，成
功完成双载荷ADC工艺开发与GMPIND临床样品的端到端交付。
点评：该项目的顺利推进，体现了公司一站式蛋白与偶联药物CDMO平台在复杂偶联药物领域的系统能力。项目团队攻
克了双载荷ADC开发中的多项关键技术难点，建立了稳定可靠的制备工艺，并顺利实现中试放大。依托同城一站式服务平
台，Payload-Linker合成工艺开发与GMP生产提前对接后端偶联需求，抗体制备与小分子偶联无缝衔接，实现“研发-生产
-后期应用”的一体化优化，有效提升开发效率与工艺稳健性。此次全流程交付涵盖Payload-Linker、抗体、ADC研发与生
产等核心环节，成功助力客户项目获得FDA与NMPA批准进入临床阶段，标志着博腾在复杂偶联药物领域的技术实力与放大
生产能力获得有效认证。此外，2026年3月公司与湖北健翔生物制药达成战略合作，聚焦多肽药物领域打造研发至商业化
生产的一站式服务体系。
公司核心经营质量持续提升。业绩端：2026H1收入17.90亿元（同比+10%，固定汇率+14%），归母净利润-2.24亿元，
主因终止斯洛文尼亚投资项目计提资产减值3.30亿元；剔除后持续经营净利润9,232.77万元（同比+329%）。小分子原料
药业务收入占比约92%，API收入2.31亿元，服务API产品数154个（同比+19个），执行中PV项目25个（同比+56%）。订单
端：小分子原料药询盘量同比增长12%，已签订单项目数572个（不含J-STAR），其中新项目110个；CGT新签订单约9,188
万元（同比+75%，海外客户占比38%），新分子业务新签订单约7,700万元（同比+84%）。项目端：累计服务客户超1,500
家、交付项目近6,000个；小分子原料药交付项目398个，其中已上市阶段123个；报告期内完成双载荷ADC工艺开发与GMPI
ND临床样品全流程交付。产能端：奉贤工厂高活产线扩建投资约1,000万元、设计产能约200L，预计2027Q1投用；苏州博
腾首次取得C证，已具备CGT商业化生产资质。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为37.83/43.79/51.29亿元，归母净利润分别为-0.33/2.14
/4.21亿元，给予“增持”评级。
风险提示：业务拓展不达预期风险，政策波动风险等。
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2026-09-23│博腾股份(300363)公司动态研究：主业盈利持续修复，项目储备强化增长动能│国海证券 │买入
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持续经营业务盈利显著改善，一次性资产减值不改主业修复趋势。2026年上半年，公司实现营业收入17.90亿元，同
比增长10.42%，按固定汇率计算同比增长约14%；归母净利润为-2.24亿元，主要受终止斯洛文尼亚研发生产基地并计提相
关资产减值准备3.30亿元影响。剔除终止经营影响后，公司持续经营净利润达到9233万元，同比增长约329%，反映公司主
营业务已恢复盈利，经营状况明显改善。
收入增长与规模效应共同推动毛利率提升，主业盈利能力持续修复。2026年上半年，公司综合毛利率约32%，同比提
升近5个百分点。其中，海外市场毛利率为44.57%，同比提升4.36个百分点；剔除新业务影响后，公司整体毛利率约40%，
同比提升近3个百分点，国内市场毛利率约22%，同比提升约8个百分点。收入规模增长,高毛利项目占比增加，共同推动公
司盈利能力改善。
临床后期及商业化项目加速放量，小分子原料药业务结构持续优化。2026年上半年，小分子原料药业务实现收入16.4
4亿元，同比增长9.58%，毛利率为39.58%，同比提升2.80个百分点。其中，临床后期及商业化业务实现收入13.45亿元，
同比增长24.29%，占小分子原料药业务收入约82%，毛利率达到45.28%，同比提升4.18个百分点。临床早期业务收入同比
下降28.57%。高毛利的后期及商业化项目占比提升，成为核心业务收入增长和毛利率改善的主要驱动力。
核心业务项目储备继续扩充，新兴业务订单快速增长。2026年上半年，小分子原料药业务询盘量同比增长约12%，公
司服务全球客户超过380家，新引入客户43家；已签订单项目572个，其中新项目110个，交付项目398个。公司完成3个工
艺验证（PV）项目，另有25个PV项目正在执行，潜在商业化项目储备持续积累。同期，小分子制剂、细胞与基因治疗及新
分子业务新签订单分别同比增长约5%、75%和84%，其中细胞与基因治疗业务海外订单占比达到38%。新兴业务订单及项目
增长有望为后续收入转化和产能利用率提升提供支撑。
产能及商业化资质持续完善，股权激励锚定中长期增长。公司已启动奉贤工厂高活产线扩建，预计于2027年第一季度
投用；苏州博腾完成首个细胞治疗工艺验证项目，并取得《药品生产许可证》（C证），具备承接细胞与基因治疗产品商
业化受托生产的合规资质。公司同步推出2026年限制性股票激励计划，目标值（Am）要求2026年营业收入不低于37.6亿元
，2026-2027年、2026-2028年及2026-2029年累计收入分别不低于79.3亿元、126.0亿元和178.8亿元，对应2026-2029年隐
含年度收入分别为37.6/41.7/46.7/52.8亿元。产能、资质和激励机制共同为公司中长期业务拓展提供支撑。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年实现营业收入37.60/42.96/50.50亿元，同比增长10%/14%/18%；归母净
利润分别为-1.08/3.53/4.87亿元；2027-2028年股价对应PE分别为37.01/26.81倍。考虑公司核心小分子原料药业务持续
恢复、毛利率改善、项目数量稳步增长，同时新兴业务亏损有望逐步收窄；预计2026年归母净利润较2025年由盈转亏，主
要系一次性资产减值损失影响，随着相关减值影响消退，预计公司2027年起有望扭亏为盈，后续盈利能力具备较大修复空
间，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：客户研发项目进展及订单转化不及预期风险；核心小分子原料药项目交付节奏波动风险；新兴业务订单转
化、商业化进度及亏损改善不及预期风险；新增产能建设进度及产能利用率不及预期风险；汇率波动风险；股权激励业绩
考核目标无法实现风险;股东相关事项及公司治理风险。
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2026-09-08│博腾股份(300363)2026年半年报业绩点评：主业盈利优化，看好提速趋势 │浙商证券 │买入
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业绩：收入稳健，利润阶段承压
2026H1：实现收入17.90亿元，yoy+10.4%；实现归母净利润-2.24亿元，实现扣非归母净利润2.47亿元，主要由于公
司终止斯洛文尼亚投资项目相关资产减值准备3.30亿元。2026H1公司持续经营净利润9,232.77万元，同比增长约329%，盈
利改善主要和规模效应显现有关，带动公司整体毛利率提升。2026Q2：实现收入9.04亿元，yoy+10.26%，实现归母净利润
-2.52亿元，同比大幅下滑，实现扣非归母净利润-2.72亿元，同比大幅下滑。
收入拆分：小分子原料药蓄势待发，CGT与新分子表现亮眼
小分子原料药业务结构调整，API项目数量有所增加。拆分来看，26H1公司小分子原料药询盘量增长12%，收入增长10
%，公司临床早期业务收入下降29%，临床后期及商业化业务收入增长24%。从已交付项目数量变化来看，公司上半年临床
二期前项目交付230个，同比增长2%，临床三期项目30个，同比下降29%，新药申请及上市项目138个，同比下降3%，报告
期内公司临床三期项目数同比有所减少主要是公司服务的多个管线已顺利进入上市申请/上市阶段。26H1公司API实现收入
2.31亿元，同比下降约20%，主要受到2个商业化API项目交付节奏影响；上半年公司服务API数量154个，同比增加19个，
公司完成PV项目3个，执行中PV项目25个，执行中PV项目数同比增加56%，公司项目储备池持续丰富，我们看好后续商业化
项目放量逐步提速。
新兴业务中CGT与新分子业务表现亮眼。26H1公司新分子业务实现收入0.28亿元，同比增长27%，新签订单7700万元，
同比增长约84%，并已启动奉贤高活产线扩建工作，预计27Q1投入使用。26H1公司CGT业务实现收入0.55亿元，同比增长67
%，新签订单9188万元，同比增长75%，其中海外订单占比38%，苏州博腾报告期内首次取得C证，已具备承接CGT商业化生
产能力。
盈利能力：剔除新业务影响后，小分子原料药业务毛利率大幅优化
2026H1公司整体毛利率约32%，同比提升近5个百分点。按业务拆分，小分子原料药业务毛利率为39.58%，同比提升2.
8个百分点。按市场区域分，海外市场毛利率约45%，同比提升约4个百分点；国内市场毛利率约-0.03%，同比提升约3个百
分点，国内市场毛利率为负主要受新业务影响。剔除新业务影响后，公司整体毛利率约40%，同比提升近3个百分点；国内
市场毛利率约22%，同比提升约8个百分点。随着公司规模效应不断体现，尤其是新兴业务进入平稳发展阶段，我们看好公
司盈利能力持续优化。
盈利预测与估值
我们预计2026-2028年公司实现营业收入38.04/44.04/52.26亿元，同比增长11.24%/15.78%/18.66%，实现归母净利润
-0.87/3.71/5.77亿元。2026-2028年公司EPS为-0.16/0.68/1.06，2026年9月8日收盘价对应2027-2028年PE分别为30/20倍
。2026年因公司终止斯洛文尼亚投资项目相关资产减值准备3.30亿元导致亏损，我们认为这是一过性影响因素，考虑到主
业的稳健的增长与盈利能力优化趋势，维持“买入”评级。
风险提示
全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；汇兑风险；下游管线商业化不及预期风险
；订单短期波动；资产减值风险。
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2026-08-27│博腾股份(300363)毛利率改善，后续趋势向好 │平安证券 │增持
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事项：公司发布半年报，上半年实现营收17.90亿元（yoy+10.42%），实现归母净利润-2.24亿元，扣非后归母净利润
-2.47亿元。
平安观点：小分子原料药业务及商业化业务收入持续增长，毛利率提升。收入端，小分子原料药业务实现收入16.44
亿元（yoy+9.58%），毛利率39.58%（yoy+2.80pct）。其中后期及商业化业务13.45亿元（yoy+24.29%），毛利率45.28%
（yoy+4.18pct）；临床早期业务2.98亿元（yoy28.57%），毛利率13.90%（yoy-11.67pct）。2026年上半年，公司持续经
营净利润9,232.77万元，同比增长约329%，盈利改善的主要原因公司营业收入规模化效应显现，带动公司整体毛利率提升
。
推出股权激励，保障人才供给。公司推出26年股票激励计划（草案），合计2038.5万股，在目前行业景气度向好的环
境下，适时推出激励有助于公司提升人才竞争力，引入并留住高等级管理者。
维持“推荐”评级。由于斯洛文尼亚项目减值、股权激励摊销，调减26年盈利预测，考虑到公司毛利率提升影响，调
增2027-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-1.45、3.48、6.45亿元（原2026-2027年盈利预测为归母净利润
2.70、5.12亿元）。不考虑减值影响，公司盈利能力改善，2027-2028年利润有望快速释放，维持“推荐”评级。
风险提示：1）国际地缘政治因素影响海外业务承接；2）全球创新药物投入和外包比例不及预期；3）药品研发失败
。
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2026-08-23│博腾股份(300363)斯洛文尼亚工厂减值落地，主业盈利能力显著修复 │招商证券 │买入
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公司发布2026年中报：2026年上半年实现收入17.90亿元（yoy+10.42%，按固定汇率+14%）；归母净利润-2.24亿元（
去年同期2,706万元）；扣非净利润-2.47亿元（去年同期642万元）。
一次性减值导致亏损，主业盈利能力显著修复。公司上半年表观亏损主要是因为斯洛文尼亚研发生产基地项目终止计
提的3.30亿元资产减值，剔除减值后，上半年持续经营净利润9,233万元（yoy+329%）。2026年上半年新业务对归母净利
润影响合计约为-1.23亿元（去年同期-1.11亿元），主要是由于小分子制剂业务因仿制药服务需求下降导致收入下滑，亏
损由去年同期的-4,396万元增加至今年上半年的-5,872万元；细胞与基因治疗业务及新分子业务略有减亏。
小分子原料药CDMO业务：2026年上半年原料药CDMO业务实现收入16.44亿元（同比+9.6%）、占比92%，毛利率39.58%
（同比+2.8pct）。上半年询盘量同比增长约12%，交付398个项目，签约订单572个（不含J-STAR），引入新客户43家。
新兴业务：2026年上半年收入占比约8%、同比+21%。1）小分子制剂业务：2026年上半年实现收入约0.56亿元（同比-
8%），新签订单约6,725万元（同比+5%）；2）细胞与基因治疗业务：实现收入约0.55亿元（同比+67%），新签订单约9,1
88万元（同比+75%），苏州博腾拿到C证，标志着苏州博腾已具备承接CGT产品商业化受托生产的合规资质；3）新分子业
务：实现收入约0.28亿元（同比+27%），新签订单约7,700万元（同比+84%）。
维持“强烈推荐”投资评级。我们认为斯洛文尼亚生产基地一次性减值导致公司阶段性利润承压，但随着公司在手订
单持续交付，产能利用率逐步提升，叠加新兴业务持续减亏，持续提升盈利水平。考虑到公司减值影响，我们预计2026-2
028年公司实现收入38.9、46.0、55.6亿元，同比增速14%、18%、21%；实现归母净利润分别为-1.04、4.62、7.05亿元，
同比增速-208%、544%、53%。维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汇率波动、新业务拓展不及预期、客户订单取消、地缘政治等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2026-10-27│博腾股份(300363)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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Q1：今年公司的毛利率持续修复，请管理层拆解一下背后的原因。
A1：前三季度，公司整体毛利率约34%，同比提升近5 个百分点，主要受四方面因素驱动：一、主营业务收入增加带
来规模效应；二、公司持续开展降本增效工作，内部效率挖潜较多，一方面固定资产和人员投入增速小于收入增速，另一
方面开展针对关键项目本身的挖掘，从收益和工时方面进行更加精细化的管理；三、随着业务增加，产能利用率提升；四
、公司将资源向高价值、高毛利项目倾斜，这类项目增速相对更高，对整体毛利率拉动效果明显。
Q2：三季度以来小分子原料药业务新签订单的增长趋势如何？相比上半年，询盘和订单的增长趋势如何？结合在手订
单情况及交付节奏，请展望一下明年收入。
A2：截至三季度末，公司小分子原料药在手订单维持增长态势。根据在手订单情况，公司预计第四季度收入同比增速
将提升至20%-30%。如果第四季度订单能够稳住增长，我们对明年也是充满信心的。由于公司未对订单具体数据进行披露
，无法做量化披露。
Q3：新分子业务订单趋势、交付节奏以及产能投入规划如何？
A3：新分子业务近两年仍处于打基础和积极争取订单的过程。分业务来看：多肽方面，公司主要在液相多肽技术上进
行投入，目前正大力投入资源进行相关技术开发，固相多肽产能相对受限；寡核苷酸方面，上半年市场需求量相对不多，
三季度以来订单有增长；Payload Linker 方面，市场需求相对比较旺盛，公司正在建设第二条 Payload Linker 产线，
未来希望除了承接国内业务外，能更多承接海外业务，目前已有客户项目正在探讨中；抗体与 ADC（大分子）方面，目前
市场竞争相对较大，公司正在积极拓展早期业务以实现项目引流。结合在手订单情况，公司预计全年新分子业务将实现正
增长。
Q4：斯洛文尼亚项目在第二季度计提资产减值准备的基础上，是否还有进一步计提的情况？
A4：如公司前期披露，我们已在第二季度就终止斯洛文尼亚项目计提相关资产减值准备，未来不存在进一步计提的情
况。
Q5：公司整体 CAPEX 情况及产能情况？
A5：公司近几年对 CAPEX 控制相对较紧，除局部改造和小幅产能增加外，没有大的车间建设。今年，公司启动了湖
北工厂702车间改造建设，预计明年下半年投入使用。目前，公司正在基于新一轮三年战略规划测算产能需求缺口，具体
方案和策略尚未完全确定。
Q6：公司细胞与基因治疗业务的盈利预期和商业化项目落地情况如何？
A6：CGT 业务自2024年以来一直处于收入不断上升、利润持续减亏的态势。今年前三季度实现收入同比增长107%，虽
然当前仍处于亏损状态，但较去年仍保持减亏趋势。从订单来看，海外订单增速比预期更高，国内市场仍受国内融资环境
影响。我们希望 CGT 业务保持持续减亏趋势，争取在2028年实现盈亏平衡。
商业化项目方面，公司在三季度已经取得了国内第一个细胞产品的 C 证，目前正在积极准备后续的动态核查工作，
动态核查时间预计在明年上半年，动态核查完成后通常半年之内产品可以获批，并正式进入商业化阶段。此外，第二个项
目是一个病毒项目，目前正在开展工艺验证之前的工艺表征相关工作。同时，目前还有多个临床阶段的 CGT 项目在开展
中，预计在2 到3年内逐步进入后期。
Q7：从近期参加国际大型行业会议来看，行业情况如何？
A7：近期观察到的行业特征主要有三点：第一，从中美地缘政治引发的全球供应链偏好来看，目前已经相对稳定。无
论是早期业务还是后期业务，哪些适合中国做、哪些可能倾向于在欧美，这个趋势已基本稳定；第二，一个新的趋势与美
国关税及药品价格政策相关，即美国市场客户倾向于在美国单独建立供应链，这主要针对商业化品种，对临床阶段业务没
有影响，同时，主要针对制剂和 API，对中间体也没有影响；第三，传统的化学小分子领域有不少新的增长点，包括蛋白
降解剂、偶联以及环肽等。环肽偏化学，与小分子的生产工艺几乎一样，对化学产能需求增长的拉动比较明显，进一步纠
正了“传统化学小分子增速会下降”的预期。除此之外，中国创新药发展非常瞩目，全球制药行业也在进一步拥抱和接受
中国生态，中国市场被视为最重要的增长市场。
Q8：公司如何看 AI 大模型公司、AI 制药企业对未来公司业务的增量贡献？在实验室自动化基础设施及生产制造端
，我们的布局情况？
A8：公司对 AI for Science 领域非常关注。从当前来看，AI for Science 可能主要对药物发现（discovery）阶段
的影响更大，市面上有较多公司专门做发现阶段的 AI 相关服务，也有不少公司通过 AIDD 方式开发新的产线后对外授权
。公司目前没有discovery 业务，但有在积极研判 AIDD 对后端工艺开发的影响。从 CMC 角度，公司这两年积极拥抱 AI
，将 AI 应用到 CMC 的各个领域。目前在开展的两个主要项目：一个是智能实验室项目，以 AI 为底座，嵌入到实验设
计、实验开展、数据分析报告、参数推荐等全过程中。公司在2021年至2023年期间在数字化方面投入了相当大的力量，数
字化基础较好，现在正在将 AI 工具嵌入到数字化的管理软件和日常流程中。部分应用如实验报告处理、AI 智能翻译等
已经得到初步应用，智能实验的计划是用1 到2 年时间将 AI 嵌入到整个研发方面；第二个是 AI 在生产体系中的应用，
包括从排产开始及生产过程中的 AI 辅助，复杂度比实验室更高，公司计划在 AI 智能实验室项目取得进展并积累经验后
，再推进 AI 在生产中的全面应用。
Q9：公司2027年的战略重心在哪些领域？
A9：首先还是加强主营业务，主要有三个方面：第一，进一步扩大和加深与所有跨国公司的合作；第二，加强早期业
务，提升竞争力，尽早介入所有分子直至商业化阶段；第三，加强 AI在生产中的应用，建立 AI 生产模型，使生产变得
高效、可靠、合规。除了主营业务以外，重点抓住多肽液相领域和 CGT 的突破机会。
Q10：公司对早期业务的规划和期望是什么？预期何时可以体现在业务增长上？
A10：早期业务是公司主营业务投入的重点方向，主要指 IND 及以前的阶段，从 PCC（Preclinical Candidate）到
甚至 PPCC（Pre-PCC）阶段。拓展早期业务的主要目的更多是为未来进入临床2期、3期乃至商业化提供项目引流。早期业
务竞争相对激烈，其所需要的能力要求、灵活性和生产模式与后期业务不一样。公司从2019年开始做探索，这些年已有比
较好的积累，但公司仍需进一步加大投入以争取更多市场份额。早期业务对收入有一定的直接贡献，但短期内对收入大盘
的影响可能不会那么明显，它的贡献需要看更长周期和战略意义。
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参与调研机构：1家
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2026-09-23│博腾股份(300363)2026年9月23日投资者关系活动主要内容
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公司对投资者线上提出的问题回复情况如下（以下为文字实录）：
Q1：CDMO 项目从询盘到技术转移、临床生产再到商业化放量存在较长周期。公司目前项目池中处于各阶段的项目比
例如何变化？未来收入的可见度主要来自哪个阶段？
A1：1. 公司小分子原料药业务板块中，临床二期及以前项目数量占比约 58%，占比较去年同期提升约 3 个百分点；
临床三期至商业化阶段项目数量占比约 42%，占比较去年同期下降约 3个百分点。从 2025 年及 2026 年上半年的情况来
看，临床后期及商业化阶段的项目收入贡献更大。2. 公司新业务目前主要以临床早期项目为主。
Q2：公司未来更重视订单规模还是订单质量？对于大型客户，公司内部是否会跟踪项目转商业化率、客户生命周期价
值和单客户收入贡献等指标？
A2：CDMO 业务模式下，我们需要伴随客户药物从早期研发阶段直至上市阶段，因此，必然需要经历项目“从小到大
”的过程，也是在这个过程中，我们通过帮助客户解决问题，做好交付，与客户建立信任关系。因此，我们不会仅关注短
期项目规模或质量，而是需要做好短中长期的平衡。对于大客户，公司已建立相关运营管理指标以评估大客户的开发质量
和深度。
Q3：细胞与基因治疗、新分子等新业务订单增长较快，但仍对利润形成拖累。公司内部判断这些业务跨过盈亏平衡点
最关键的指标是什么？
A3：您好，公司新业务目前服务管线主要以临床前及临床阶段服务为主，尚未形成规模效应。因此，市场份额增长及
收入规模增长，是对新业务盈亏平衡较为重要的指标。
Q4：新业务资本开支较大。未来新增产能的客户覆盖率和利用率达到什么水平后，公司才会继续扩张？是否存在主动
放缓资本开支的阈值？
A4：您好，公司会根据对前端业务需求的判断，结合行业发展趋势、公司内部经营目标等，进行资本开支规划和资源
配置。
Q5：公司小分子 API 业务出现询盘增长与收入下降的背离。主要是项目阶段从商业化 API 向临床早期迁移，还是客
户订单节奏变化？未来 12—24 个月收入更依赖存量项目商业化放量还是新项目转化？
A5：您好，2026 年上半年，公司小分子原料药业务板块收入同比增长约 10%，与询盘增长并未背离。一般情况下，
存量项目对当年收入贡献更大。
Q6：公司整体毛利率改善较明显。毛利率提升更多来自产品结构、产能利用率、项目阶段变化还是成本控制？这种改
善是否具有持续性？
A6：您好，2026 年上半年，公司毛利率提升主要是随着收入规模的增长，规模化效应呈现。毛利率的持续改善取决
于收入规模、产品结构、运营管理等多种因素，公司将持续通过加大市场开拓力度，开展工艺优化、精益运营等方式以提
升毛利率水平。
Q7：关于欧洲投资中止的项目，对方要索赔 4 点多亿欧元，现在进展如何？
A7：感谢您的关注！公司将根据相关事项进展及时履行信息披露义务，具体请以公司信息披露为准，谢谢！
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参与调研机构：36家
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2026-08-24│博腾股份(300363)2026年8月24日投资者关系活动主要内容
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公司与投资者交流情况如下：
Q1：请介绍一下细胞与基因治疗 CDMO 业务情况，商业化生产落地的节奏和规划如何？
A1：公司从 2018 年启动细胞与基因治疗业务（CGT），已接近8 年时间，自 2024 年下半年起，业务拓展至海外市
场。今年上半年，CGT 新签订单约 9,188 万元，同比增长约 75%，其中来自海外客户的订单占比达 38%。
公司控股子公司苏州博腾已完成首个细胞治疗工艺验证项目，并首次取得《药品生产许可证》(C 证)，标志着苏州博
腾已具备承接细胞与基因治疗产品商业化受托生产的合规资质，为苏州博腾未来承接细胞与基因治疗 CDMO 商业化受托生
产提供资质保障。该项目从 CMC 角度已完成申请 BLA 前的所有工作，客户提交 BLA 后将迎来 CDE 联合审评检查和动态
核查。此外，公司有多个服务临床项目在进行中，包括 CAR-T 和干细胞相关项目，处于临床 1 期或 2 期阶段，距离商
业化仍需等待进一步临床数据。
Q2：上半年各市场区域需求如何？产能利用率情况如何？
A2：按市场区域分，公司欧洲市场需求贡献较大，主要来自临床后期项目的需求增长。随着收入的增长，今年产能利
用率整体较去年有所提升。
Q3：请问公司小分子 CDMO 询盘量同比增长 12%，预计何时能转化为实际订单？
A3：不同项目有一定的差异，如果项目能够成功获单，整体来看，从机会到询盘再到订单，周期一般约 3-6 个月；
从询盘直接变成订单周期可能更短，一般可以在 3 个月内实现转化。
Q4：公司毛利率提升近 5 个百分点，具体是哪些方面做得特别好？
A4：主要有以下几个方面：1）随着收入规模的增长，产能利用率提升，项目数量增加，固定费用摊销比例下降；2）
工厂对部分大项目均会采取降本增效措施，如提高收率、减少工时、原材料成本节约等。
Q5：公司今年整体 Capex 计划如何？
A5：从现金流量表可以看出，今年上半年公司资本性开支不大，因为过去两年公司主要以内部提效为核心策略。当前
，公司正在结合业务需求讨论规划未来产能和投资计划，如有新增车间建设需求，预计会增加资本开支。
Q6：请问公司上半年临床早期业务收入规模收窄、毛利略有承压的原因是什么？
A6：临床早期业务收入下降主要有两方面原因：一是部分早期大项目仍在客户推进中，有机会向后期转移，但去年同
期这些大项目录得收入量较大，今年客户下单节奏和收入转化节奏需要观察；二是公司从 2025 年初对非高价值或资源不
足的项目采取门控机制做了梳理和安排，持续影响至今。公司已引入高管尹云星先生加入早期业务团队，也在考虑为早期
业务投入专项资源，尽快扩大项目池和敞口。
Q7：请问当前国内小分子原料药 CDMO 市场的价格是否有变化？
A7：国内市场竞争相对国际更激烈，但国内客户选择 CDMO 的学习曲线已基本走完，客户更倾向于选择第一梯队 CDM
O，因为 CDMO 的选择可能会直接影响新药研发进度和质量。此外，随着中国创新药发展和海外 BD 增长，头部和新兴客
户倾向于选择在海外市场有品牌影响力的CDMO。从去年到今年上半年，公司未看到价格竞争恶化，某些客户和细分市场甚
至有所改善，尤其是后期业务和 NDA 项目，客户更注重价格以外的因素。
Q8：请问目前 CGT CDMO 行业的竞争格局如何？公司在该领域的增长来源？
A8：CGT 领域竞争格局仍较激烈，但近年来已有同行退出市场，竞争格局在转好。公司 CGT 业务增长主要来源于：
1）海外市场，公司已走出自己的道路，海外项目占比在提升；2）前期积累的项目逐步向临床后期和商业化转化，公司自
2020 年开始提供服务，2022 年拿到第一个 IND 批件，至今积累接近 30 个 IND项目，随着项目往后推进，成为增长来
源；3）技术变化，如 in vivo CAR-T 等相关领域的需求增长，带动 CDMO 需求增长。
Q9：公司海外客户在 CGT 业务中执行的项目是偏后期还是主要是早期项目？
A9：公司 CGT 业务自 2024 年开始开拓海外市场，目前海外项目还没有后期，全是早期，特别是 IIT 和 IND 阶段
的项目。CGT客户选择 CDMO 时非常谨慎，因为 CGT 工艺与产品质量紧密相关且有严格要求，海外客户一般不会直接将后
期项目放到全新合作伙伴处开展。
Q10：请问公司上半年原料药收入增长但交付项目数量压缩的原因是什么？
A10：上半年，小分子原料药业务收入增长约 10%，交付项目数同比有所下降，原因主要是项目交付节奏及随着部分
项目推进到后一阶段，项目客单价提升。
Q11：API 收入放缓受到两个项目交付影响，下半年是否会有回补？
A11：上半年，API 产品收入下滑主要因两个商业化项目交付节奏原因，后续发货等相关安排将根据客户要求确认。
Q12：请问公司奉贤工厂高活产能扩建的投资金额和设计产能分别是多少？
A12：奉贤工厂高活产能扩建投资约 1,000 万元，设计产能约200L。因高活业务已有 PV 验证记录且一般批量规模
不大，扩建后，投用的两条产线使项目周转和灵活性更高。
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