研报评级☆ ◇300364 中文在线 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ -0.33│ -0.92│ -0.01│ 0.04│ 0.10│
│每股净资产(元) │ 1.71│ 1.35│ 0.41│ 0.40│ 0.44│ 0.53│
│净资产收益率% │ 7.18│ -24.65│ -226.95│ -2.00│ 9.00│ 19.00│
│归母净利润(百万元) │ 89.44│ -242.89│ -670.95│ -6.00│ 27.00│ 72.00│
│营业收入(百万元) │ 1408.86│ 1159.12│ 1656.56│ 2251.00│ 2967.00│ 3473.00│
│营业利润(百万元) │ 49.55│ -238.40│ -649.72│ -6.00│ 32.00│ 85.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-28 买入 首次 --- -0.01 0.04 0.10 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-28│中文在线(300364)公司动态研究：出海短剧快速增长，AI漫剧爆款规模化落地│国海证券 │买入
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2025年短剧及IP收入高速增长，网文主业营运效率有所提高
2025年公司实现营业总收入16.57亿元（yoy+42.92%），其中网络文学及相关业务实现收入6.73亿元（yoy-1.83%），
毛利率为30.17%（yoy+5.72pct），主要系公司多元IP开发策略实现价值最大化及飞轮效应，并借助AI大幅提升整体营运
效率与变现速度；短剧及IP衍生品业务实现收入8.96亿元（yoy+125.02%），毛利率为38.41%（yoy-8.95%），毛利率下降
主要系海外短剧业务及AI相关业务大规模战略投入。2025年公司销售费用为9.53亿元（yoy+105.02%），销售费用率为57.
51%（yoy+17.43pct），我们判断可能系FlareFlow等海外平台的推广费增加。
2026Q1出海短剧业务提质增效，亏损明显缩窄，现金流转好
2026Q1公司实现营业总收入3.1亿元（yoy+33.12%），主要系海外业务收入增长，毛利率为46.95%（yoy+17.14pct）
，归母净亏损为4583万元（亏损同比缩窄），经营性现金流量净额为5463万元（同比转正），主要系海外业务收入增加，
经营质效显著提升。
FlareFlow用户规模快速扩张，驱动出海收入占比提升至40%以上
2025年公司境外收入为6.79亿元（yoy+123.94%），收入占比为40.98%（yoy+14.83pct），毛利率为16.14%(yoy-41.6
2pct)，主要系业务渠道等成本增加影响。（1）FlareFlow：2025年营业收入为3.52亿元，净亏损为4.73亿元。FlareFlow
自2025年4月推出以来，累计注册用户超过3,300万，平台供给短剧超过5,200部，其中自制剧超过700部，占比约13%，并
依托自研的全栈创作引擎FlareFlashAI，完成创意到交付全链路，实现优质内容曝光效率提升65%，用户日观看时长平均
增长150%。（2）ReelShort：2025年CMS实现营业收入57.21亿元（yoy+97%），保持高速增长。2026Q1公司实现投资收益2
051万元（同比由负转正），我们判断可能系CMS等海外参股公司实现盈利。
AI漫剧爆款规模化落地，AI仿真人剧等创新业态打开变现空间
（1）AI漫剧：产能加速，爆款频出。2025年公司使用AI赋能的漫剧产量超过250部，累计播放量达数十亿次，2026Q1
公司AI漫剧产量同比增长300%+，精品AI剧的年化产能超过1000部，且产能仍在加速增长中。男频如《仙尊归来：只手镇
人间》、女频如《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》等爆款规模化落地，带动AI漫剧业务创收显著，推出9个月创收达数
千万元。
（2）AI仿真人剧：订单充足，出海快速推进。2026年都市、悬疑、科幻等题材的数十部AI仿真人剧正在制作中，且
已收获大量下游订单。同时，公司计划推进AI仿真人剧出海，拓展海外AI短剧蓝海市场。
（3）AIAgent：深度赋能创作全链路。公司于2026年1月上线“次元神笔”，依托Seedance2.0等深度赋能AI漫剧、AI
仿真人剧全链路生产管线，其赋能下3D动漫制作效率提升超100%，后续有望助力AI漫剧产能加速增长。
（4）AI互动影游：创新IP变现方式。公司积极探索AI+IP多元变现，授权旗下IP《我的26岁女房客》改编为AVG游戏
《我的26岁女房客：在云端》，并于2025年10月登陆腾讯视频与Steam平台，实现IP影响力多维拓展。公司未来将继续推
进全链路AI渗透与创新，布局AI小说、AI视频剧、AIAgent等多种业态。
盈利预测和投资评级：我们看好公司数字版权主业稳健，出海短剧平台用户规模、付费流水高速增长打开成长空间，
预计2026-2028年公司营业收入22.51/29.67/34.73亿元，归母净利润-0.06/0.27/0.72亿元，首次覆盖，给予“买入”评
级。
风险提示：宏观经济、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、全球流量获取成本波动、应收坏账、核心人才流失、估值
中枢下移、投资标的经营、汇率波动、舆情等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-06-01│中文在线(300364)2026年6月1日-2日投资者关系活动主要内容
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1、海外平台经营情况与 AI 短剧布局情况如何？
答：目前，公司已成功从单一 IP 运营方升级为 IP 产品制造方与平台运营方，并实现了完整的商业闭环。公司旗舰
短剧平台FlareFlow 发展势头良好，截至 2026 年 5月底，FlareFlow 平台累计注册用户已超过 3,700 万，目前已上线
5,000 多部作品，其中有 10%为 AI 短剧。平台通过引入 AI 自动化投流和自动化制片技术，爆款率大幅提升。整体来看
，海外平台业务展现出良好的发展趋势。
在 AI 短剧布局与产能分配方面，公司作为首批接入Seedance 2.0 模型的头部客户之一，在实际应用中明显感受到S
eedance 2.0 在内容生成质量与生产效率层面具备突出优势，模型画面生成命中率表现优异。在 AI 技术的迭代加持下，
公司内容供给能力急剧提升，目前月度产能约为 150 部，预计到 2026年末年化产能有望达3,000部。这一规模较过往实
现了数倍增长，将对公司未来业务表现带来积极正向的推动。
总体展望来看，AI 行业已从前期的硬件基础设施建设阶段，快速步入应用层面的商业化、规模化落地阶段。
2、如何看待国内多模态模型与海外同类产品的发展差异？公司与大模型的合作产生哪些协同效应？
答：国内多模态模型依托国内完备的产业生态与丰富的商业化落地应用场景，对 AI 大模型有良好的迭代作用。公司
作为内容提供方在使用 AI 大模型时，可以进一步强化这一优势：公司可为大模型提供大量实际制作素材，帮助其持续迭
代，形成“模型降本提效→产品迭代加速→更多内容素材反哺模型”的正向循环。
3、多模态大模型的 Token 调用对公司盈利有何影响？
答：公司 AI 短剧业务展现出强劲的增长势头，行业头部客户订单量持续攀升。尤为显著的是，公司 Token 消耗量
快速攀升，目前周均调用规模环比增速超 20%，这背后反映出前端业务的旺盛需求。
从本质上看，公司是在对 Token 进行深加工，进而面向全球输出高质量的 Token 产品。随着产能爬坡和订单增长，
Token 调用相关的业务贡献正在持续放大，这种全球化的 Token 产品输出能力正在持续对公司整体经营表现形成正向支
撑。
4、公司今年 AI 剧的产能规划如何？
答：目前来看，AIGC 技术显著提升了公司内容生成效果与生产效率，供给端能够覆盖此前无法满足的差异化需求。
例如，男性用户偏好的高成本科幻、战争、玄幻等题材，借助 AI 可大幅降低拍摄成本，从而激活此前未被满足的用户需
求，属于典型的供给创造需求。同时，各大平台政策持续利好，除原有合作模式外，多家大流量平台已开放投流政策，进
一步打开了需求空间，带动AI 剧行业整体规模扩张。
5、公司未来的业务战略布局方向是什么？
答：公司的战略定位是 AI 驱动的数字文娱平台。通过 AIGC 技术打造落地产品的公司，核心逻辑在于 AI 技术需要
结合具体场景与产品才能实现价值。长期来看，公司将重点布局海外平台业务，以突破国内作为内容供应商的业务天花板
，积累自有用户，最终目标是打造独立的内容平台。国内业务将继续维持与头部平台的合作，保障稳定的利润贡献。当前
是海外业务发展的良好时机，海外短剧市场的渗透率正在持续提升，且 AI 技术将进一步加速渗透速度。总体而言，公司
海外业务“长坡厚雪”的发展趋势已经明确，未来整体经营情况持续向好。
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参与调研机构：34家
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2026-05-22│中文在线(300364)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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投资者关系活动的主要内容如下：
1、如何看待“由于通用大模型的发展，各行业的传统业务将受到冲击或被替代”这一观点？这是否意味着传统文娱
企业会被完全替代？
答：通用大模型是公司的杠杆和工具，而不是竞争对手。大模型不会替代传统文娱企业，而是重构行业生产模式、重
塑竞争格局。随着大模型技术的不断进步，以及 AI 应用的逐步崛起，优质 IP 的价值会不断凸显，像中文在线这样拥有
海量优质 IP 储备的文娱企业，不仅不会被替代，反而会迎来更广阔的空间。
本质上，大模型是高效、标准化的内容生产工具和通用技术底座，但其无法复刻文娱行业的核心价值——真正打动用
户的情感共鸣、独特的剧情架构、立体的人物设定和具备长期生命力的超级 IP。随着开源模型普及、算力成本持续下降
，各家大模型技术差距会逐步缩小，逐渐成为像水电一样的基础设施。当技术不再是差异化壁垒，独家、可商业化、经过
市场验证的优质 IP，就会成为文娱行业最稀缺、最不可复制的核心资产。爆款内容的核心，从来不是标准化生成能力，
而是精妙的叙事、深刻的人性洞察、独特的世界观和稳定的情绪价值输出，这些能力都沉淀在公司长期积累的正版 IP 库
中。同时，AI 产业正在快速走向规范化，公司拥有的海量 IP 版权资产，构成了合法的、排他的核心壁垒。
此外，AI 并不会消灭文娱企业。过去，受限于传统影视动漫高昂的制作成本，公司只有少量头部 IP 能被开发。现
在，依托AI 技术，开发效率大幅提升。这意味着过去沉睡在 IP 库里的海量优质内容，都将以极低的成本迅速转化为 AI
短剧、电影、甚至互动游戏。未来，每一个 IP 中的角色都有可能化身为 AI 伴侣、演变成开放世界 NPC、甚至通过 To
ken 路由接入全球各类大模型应用中，走向全球。
2、中文在线作为国内数字文娱龙头企业之一，AI 短剧业务近期发展极为迅速。请介绍下公司 AI短剧业务目前发展
情况？
答：从产能上看，2026 年第一季度，公司 AI 短剧产量同比增长超 300%。目前，AI 短剧部门已建成多条生产线实
现产能扩充，后续月产量环比将进一步提升。预计到 2026 年末，公司精品 AI 短剧年化产能有望达 3,000 部。
从内容表现上看，截至 2026 年第一季度，公司上线的多部作品播放量破亿，大量作品热度持续升高，涌现出包括《
仙尊归来：只手镇人间》《娘胎开始逆袭，出世即无敌》《遇强则强，我的修为无上限》等众多优秀作品。此外，公司自
制 3D 女频漫剧《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》在强势登顶火龙漫剧热播榜、热搜榜的同时，横扫多语种海外日榜纪
录，刷新了中国 AI 短剧出海成绩。凭借领先的技术优势与高品质的产能输出，公司已成功收获大量下游订单，实现了 A
I 短剧业务的规模化落地。从财务表现上看，公司 AI 短剧业务已经跑通了商业闭环，实现了健康的财务回报。
此外，公司正在全力推进全流程 AI 短剧产品研发，让 AI 能自动完成 IP 筛选、剧本改编、视频制作、内容发布、
素材投放、用户反馈和模型训练等一系列工作，建立一个能够持续生产、持续测试、持续进化的 AI 短剧工厂。该平台将
聚合行业内领先的各类视频生成大模型。公司将这些底层能力进行统一的技术封装与管线优化，打破不同模型之间的技术
壁垒与使用门槛，让生态内的创作者和合作伙伴都能在同一个平台上，“一键式”调用最适合当前场景的 AI 创作工具。
这种“API 聚合与统一封装”的平台化架构，不仅极大地降低了全行业的 AI 短剧创作门槛，更为公司开辟了全新的商业
想象空间——通过对生态内海量创作行为的支撑，公司将直接实现 Token 调用的平台级收入，公司价值在 Token 时代有
望被重估。
3、作为短剧出海的领跑者，请问如何看待未来海外短剧业务的发展空间？何时能够为公司贡献利润？
答：我们认为未来海外短剧业务，包括 AI 短剧业务的空间巨大，从长期来看将数倍于国内的短剧及 AI 短剧市场，
也将持续为公司贡献高质量的财务回报。目前中文在线在海外的投入占比已经超过国内，这跟我们的战略定位完全一致—
—“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”，其中“国际优先”不是口号，是扎实地推进战略执行。2025 年公司海
外业务收入占比超过 40%，且在持续增长中。国内业务已经进入“利润收获期”，是稳健经营的“现金牛”。而海外业务
正处于“产能建设期”，需要大量前置投入。比如，在海外建立本土制作团队、本地化运营团队，以及现已投入运营的横
琴国际影视城——这些都是典型的长期战略性投入，但它们决定了我们未来三到五年在海外市场的竞争力。
海外短剧绝非昙花一现的短期红利，无论在地域上还是内容上，都存在着巨大的拓展空间。过去市场主要聚焦于欧美
等高客单价市场。而现在，随着北美市场的稳固，公司正在拉美、欧洲以及中东等其他语种区域进行高密度渗透。面对全
球数十亿智能手机用户，短剧的渗透率依然处于极低水平，增量空间极为广阔。同时，现阶段海外短剧以女频（如狼人、
吸血鬼、豪门）为主，但这只是冰山一角。未来，随着男频动作、悬疑、科幻等更多差异化品类的开发，以及 AI 技术的
深度赋能，海外的用户圈层将被彻底打通。此外，未来平台内容亦不局限于短剧。比如公司旗舰平台 FlareFlow 携手新
加坡 Refinery Media 打造竖屏真人秀《Supermodel Me》。这一尝试不仅拓宽了内容边界，更有望凭借差异化体验精准
触达多元受众，在获取增量用户的同时提升用户粘性。
其次，随着前期大额战略投入期结束，运营效率大幅跃升，2026 年公司的海外短剧业务盈利水平已快速改善，这在
财务端亦有证明。一方面，FlareFlow 通过内容矩阵升级与产能效率优化；另一方面，在公司此前披露的 2026 年第一季
度报告中，可以清晰地看到公司投资收益同比出现了非常明显的增长。
4、市场目前非常看好中文在线在传统真人短剧及 AI短剧方向的发展。但除了这两块业务之外，面对快速迭代的数字
娱乐市场，公司在 IP 开发上还有哪些新的战略布局？
答：公司不仅仅是一家内容公司，在 AI 技术的加持下，更是一个“超级 IP 资产的孵化与放大器”。IP 开发的核
心底层逻辑是极致的效率与精细化运营的“IP 筛选漏斗”。首先，依托超 560万 IP 内容，公司通过 AI 工具进行首轮
初筛，将具备爆款潜质的故事快速、低成本地改编为 AI 短剧；在 AIGC 阶段跑出顶尖数据的绝对头部作品，公司将加大
资金与资源投入，对其进行深度开发；经过前两轮筛选、沉淀出海量核心粉丝的超级 IP，则会进入漏斗的最底层，进行
高利润率的周边衍生开发，进行新型互动娱乐形态的全面重塑。
基于这一开发逻辑，公司通过前期的数据积累，已高效筛选出了一批在剧情设计、人设立体度、用户互动粘性上表现
优秀的作品。目前，公司 AI 短剧正批量上线，同时 AI 互动影游等前沿领域产品正在上线准备中，通过构建全新的商业
模式，进一步拓宽原创内容的价值边界。
5、从财报数据来看，公司去年的营业收入实现了快速增长，且第四季度实现了环比减亏；今年第一季度，收入继续
保持增长势头，亏损幅度进一步同比大幅收窄。基于这种持续好转的财务趋势，请问公司对 2026 年全年的收入和利润表
现有怎样的预期？其背后的核心支撑力是什么？
答：2025 年，公司实现营业收入 16.6 亿元，同比增长 42.9%；2026 年第一季度，公司实现营业收入 3.1 亿元，
同比增长 33.1%。公司过去两年的业绩承压，核心在于对海外短剧业务及 AI 相关业务进行了大规模的战略性前期投入。
目前，随着海外及国内短剧业务模型成熟，公司相关业务运营能力大幅提升，随着规模效应的显现，公司业绩表现开始逐
步改善。
同时，AI 技术推动内容制作实现降本增效，3D 动画单分钟制作成本下降超过 75%，内容投放效率较传统非 AI 过程
提高 20倍以上。在 AI 技术助力下，AI 短剧业务快速跑通。2025 年 AI短剧业务在九个月内便实现数千万元增量收入。
目前，根据已披露的财报数据，公司收入持续增长、亏损逐季收窄，亦证明了公司战略的正确性，公司整体经营情况持续
向好。
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│中文在线(300364)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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本次投资者关系活动的主要内容如下：
1、公司拥有大量 IP 资源，如何真正转化为商业价值？
答：公司 IP 资源不是静态储备，而是长期发展的核心资产和内容生产源头。截至 2025 年末，公司数字内容库已累
计超过560 万种优质数字内容作品，注册作家逾 400 万名，涵盖网络文学、出版物、音频内容等多类内容形态。
在传统内容开发模式下，IP 开发往往受制于制作成本、制作周期和题材适配能力。随着 AI 技术在剧本生成、分镜
制作、视频生成、多语言翻译、素材生产和投放优化等环节落地，公司能够以更高效率推动 IP 向短剧、漫剧、动画、游
戏、衍生品等多形态延展。
AI 技术跃升给文娱行业带来的不是简单意义的成本下降，而是用 AI 测试后进行精品制作。不仅提高了内容的确定
性，也降低了无效的制作成本和投放费用。这时公司拥有海量 IP 库的优势随之突显，如用 AI 漫剧大规模做测试，测出
精品后用来制作更高维的文娱产品同时可放大投放，提升爆款的确定性，从而呈几何增速的放大价值。
从公司实践看，《一品布衣》系列短剧、AI 漫剧多部爆款、罗小黑 IP 电影及周边开发，都是 IP 多形态开发的典
型案例。未来，公司将继续推动 IP 从内容储备向可持续开发、可多形态复用、可全球化运营的内容资产转化，提升 IP
全生命周期价值。
2、2026 年一季度公司经营情况如何？哪些业务表现较为突出？
答：2026 年第一季度，公司整体经营态势持续向好。得益于出海短剧业务的提质增效以及 AI 剧业务的快速发展，
公司实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 33.1%，经营质效持续提升。
从业务表现来看，一方面，FlareFlow 通过内容范式革新与工业化产能升级，持续提升运营效率；另一方面，AI 剧
业务增长较快，行业头部客户订单量持续攀升，公司 Token 消耗量呈现快速攀升势头，周均调用规模环比增速超 20%，
反映出前端业务对AI 生产力的实际需求。
公司将继续围绕 AI 和全球化两条主线，推动短剧、AI 漫剧、AI 仿真人剧、网文出海及 IP 衍生等业务协同发展，
持续提升经营质量和内容供给效率。
3、AI 漫剧和 AI 仿真人剧目前发展情况如何？
答：在 AI 漫剧方面，公司已经形成了从 IP 筛选、内容策划、AI 制作到分发运营的规模化能力。截至 2025 年末
，公司漫剧类产品产量达数百部，累计播放量达数十亿次。2026 年第一季度，公司 AI 漫剧产量同比呈现 300%以上增长
，AI 漫剧部门已建成多条生产线实现产能扩充。在作品表现上，公司首部 3D 作品《仙尊归来：只手镇人间》上线即登
顶抖音动态漫热榜首位；《娘胎开始逆袭，出世即无敌》《遇强则强，我的修为无上限》等作品也取得较好市场表现。20
26 年 3月，公司自制 3D 女频漫剧《乙游系统觉醒，我在星际撩疯了》登顶火龙漫剧热播榜、热搜榜，并在多个海外语
种区域取得较好表现。
在 AI 仿真人剧方面，公司依托自研全栈 AI 创作工具与优质IP 矩阵，构建了从“精选 IP”到“AI 智能化生产”
的完整闭环。目前，公司在视觉精度与角色一致性方面已取得进展，并已实现AI 仿真人剧业务规模化落地。后续，公司
将继续发挥 IP 资源与AI 技术协同效应，增加高质量剧集供给。
4、国内短剧业务方面，公司有哪些代表性成果？
答：国内短剧方面，公司坚持精品化、头部化内容打造，依托优质 IP 资源，通过微短剧激活原创数字内容库，实现
爆款小说与精品短剧的双向赋能。
公司出品的现象级短剧《一品布衣》第一季总播放量突破 30亿次，成为 2025 年红果平台上仅有的两部观看量突破
该里程碑的男频短剧之一；《一品布衣 2：烽火篇》于 2026 年初上线后次日，有效播放量迅速突破 1.16 亿，并以超过
7,718 万的综合热度登顶红果短剧热播榜总榜，《一品布衣 3：朝堂篇》《一品布衣4：割据篇》也已陆续上线。截止目
前，《一品布衣》系列短剧累计播放量已超过 60 亿。凭借内容与商业表现，《一品布衣》荣获第十六届北京国际电影节
星瀚影像计划“最具商业价值微短剧奖”。
未来，公司将继续围绕优质 IP 资源，推动短剧业务在精品化、系列化和多形态开发方向持续深化。
5、董事长你好？公司的次元神笔漫剧工具链，目前已在内测。请问目前有多少机构合作个人申请参与。未来可推测
会为公司带来多少应收？谢谢
答：感谢您对公司业务的关注与支持。“次元神笔”漫剧工具链自正式启动内测以来，业界的反响热烈，我们目前已
定向邀请并成功接入了十余家数字内容生产机构进行深度共创与跑通测试；在个人端方面，自内测申请通道开启至今，收
到众多来自独立创作者、资深网文作家及动漫从业者的试用申请。这充分印证了当前市场对于构建高度自动化、标准化的
AI 漫剧生产流水线有着极其迫切的需求。
关于未来的营收贡献，欢迎持续关注我们的定期报告。“次元神笔”绝不仅仅是一个单一的降本增效工具，它是公司
打通数字内容工业化生产壁垒的核心基础设施。
随着该工具链的持续迭代与全面商业化落地，我们预估它将从两个维度带来商业回报：一方面是直接的技术服务与 S
aaS 订阅收入；另一方面，它将深度赋能海量优质 IP，实现文字到视觉的高效转化，大幅拓宽公司的内容分账与版权变
现渠道。
6、公司 A+H 进展如何？港股上市对公司业务有什么意义？
答：关于 A+H 相关进展，公司已于 2026 年 2月 27 日向港交所递表。根据中国证监会网站公布的《境内企业境外
发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）》（截至 2026 年 5月 8日），目前公司的备案状态为“已接收”
，相关工作正在正常推进过程中。后续进展请以公司公告为准。
对中文在线而言，A+H 不只是资本动作，也是公司全球化战略的重要组成部分。公司当前业务已经覆盖海外市场，Fl
areFlow等产品面向全球用户运营，海外收入占比也在持续提升。随着公司业务从中国市场走向全球市场，公司也需要更
国际化的资本平台、更广阔的融资渠道和更高的国际市场认知度。港股资本平台有助于公司更好地连接国际投资者、国际
合作伙伴和全球内容生态，也有助于提升公司在海外市场开展业务合作时的信用基础。公司会严格按照相关法律法规和监
管要求推进相关工作，并及时履行信息披露义务。
7、2025年公司营业收入实现较快增长，主要增长动力来自哪里？
答：2025 年，公司围绕“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”战略持续推进业务升级，经营规模实现较快增
长。报告期内，公司营业收入为 16.57 亿元，同比增长 42.92%。从业务结构看，短剧及 IP 衍生品业务收入达到 8.96
亿元，同比增长125.02%，成为公司收入增长的重要驱动力；从区域结构看，境外收入达到 6.79 亿元，同比增长 123.94
%，境外收入占比提升至40.98%，全球化业务贡献进一步增强。
这一轮增长，是公司长期积累的 IP 资源、AI 生产能力和全球化平台能力共同作用的结果。公司已积累超过 560 万
种优质数字内容作品，注册作家逾 400 万名，为网络文学、短剧、AI 漫剧、动画、游戏及 IP 衍生等多形态开发提供了
内容底座。未来，公司将继续围绕既定战略，提升 IP 开发效率、内容生产效率和全球化运营能力，推动业务持续健康发
展。
8、海外短剧业务是投资者关注的重点，FlareFlow 目前进展如何？
答：海外短剧是公司重点布局方向之一。2025 年 4月，公司推出旗舰海外短剧平台 FlareFlow。报告期内，FlareFl
ow 实现较快发展，2025 年 9月位列美区 Google Play 与 App Store 娱乐应用免费榜双榜第一。目前，平台已覆盖全球
200 多个国家和地区，覆盖语种超过 14 种，累计用户超过 3,300 万，平台汇集超过 5,200 部优质短剧剧集，其中自
制剧逾 700 部。
在内容策略上，FlareFlow 坚持“国际化选题+本地化改编”，并持续丰富内容形态。报告期内，平台已有多部短剧
作品取得较好表现，同时还联手新加坡 Refinery Media 打造竖屏真人秀《Supermodel Me》，探索从剧情类短剧向更多
垂直屏内容形态延展。
未来，公司将继续围绕自制内容、第三方优质内容引入、AI生产、本地化运营和多元商业化模式，提升平台内容供给
能力和运营效率，进一步夯实海外短剧业务基础。
感谢各位投资者对公司的持续关注。
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参与调研机构：39家
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2026-04-29│中文在线(300364)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、公司在各内容形态都能实现领先布局的原因？
答：中文在线能够持续向前，最核心的原因，是我们始终有一个稳定的根基——IP。
外部内容形态一直在变：从文字到听书、漫画、动画、短剧，再到 AI 剧。但万变不离其宗，底层始终是好故事、好
人物、好情绪。IP 是创新的根，形态是根上开出的花。
过去 26 年积累的内容资源，是我们持续创新的根基。无论做阅读、听书、漫剧还是 AI 剧，本质上都是对 IP 的持
续开发和多形态释放。就像《西游记》从评书到影视、再到游戏，底层的故事与人物始终成立。
第二个原因，是持续创新与自我进化的文化。内容行业变化极快，失去敏锐度就会错过窗口期。中文在线一直保持对
新技术、新媒介、新需求的高度敏感，敢于在不确定性中提前验证方向。
2、后续漫剧、短剧海外的市场规模预期，后续如何看待海外利润率平台提升的速度？
答：判断短剧市场空间，最直接的参照是全球流媒体市场。长视频市场规模目前还很可观，而我们认为，短剧未来有
机会成为一个千亿美金级别的全球性内容市场，甚至超过长剧。
为什么？因为消费场景正在变化。早期短剧主要填补用户的碎片时间——比如等外卖的 20 分钟。但今天，在 TikTo
k 等产品影响下，全球用户已形成强烈的短内容消费习惯。短剧既能占据碎片时间，也能进入原本属于长剧、电影的长时
消费场景。短剧不是长视频的补充，而是一种新的主流内容消费方式。
从盈利模式看，AI 正在改变模型。AI 能显著降低内容生产成本、缩短制作周期、提升试错效率，使短剧业务从“高
成本、高回收压力”模式，转向“低成本、快测试、快迭代”的良性循环。对中文在线而言，全面拥抱 AI，就是用生产
方式的改变，推动商业模式的重构。未来海外短剧的机会，不只是收入规模扩大，更是商业模式的优化：内容成本下降、
试错成本下降、回收周期缩短、用户留存提升。利润率不是省出来的，是系统效率跑出来的。
3、如何理解第三方数据显示出海短剧平台收入增速放缓现象？
答：这种阶段性变化，不代表海外短剧需求见顶，而是行业正在经历生产范式的切换。
过去，海外短剧主要依赖真人剧生产——成本高、周期长、回收压力大。当 AI 剧可行性快速提升后，行业普遍会重
新评估原有项目排期：原本准备拍真人剧的，可能调整为 AI 剧；原本快速投放回收的策略，转向更审慎、更高效的模型
。因此短期内，大家会控制投放节奏、调整 pipeline、重构生产流程，外部数据自然会呈现阶段性放缓。
但从长期看，这不是需求变弱，而是行业从旧生产方式切换到新生产方式的过渡期。生产力工具发生变化后，所有企
业都需要重新计算投入产出比。中文在线调整得更早、更坚决。我们看到的不是短剧出海红利结束，而是一个新的 AI 内
容周期正在开始。
4、海外短剧付费与广告免费商业模式未来比例展望？
答：免费模式的本质是流量变现模型。它能否跑通，关键在于是否存
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