研报评级☆ ◇300369 绿盟科技 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.22│ -0.46│ -0.06│ 0.16│ 0.23│ 0.30│
│每股净资产(元) │ 3.43│ 3.19│ 3.22│ 3.39│ 3.61│ 3.90│
│净资产收益率% │ -35.60│ -14.32│ -1.73│ 4.80│ 6.18│ 7.59│
│归母净利润(百万元) │ -977.10│ -364.81│ -45.25│ 133.10│ 182.83│ 242.29│
│营业收入(百万元) │ 1680.78│ 2358.01│ 2541.48│ 2845.00│ 3187.00│ 3572.00│
│营业利润(百万元) │ -1044.15│ -371.45│ -12.32│ 147.31│ 201.97│ 267.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 增持 维持 10.18 0.16 0.23 0.30 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│绿盟科技(300369)2026年有望迎经营拐点 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入25.41亿元，同比增长7.78%，在行业需求阶段性放缓背景下展现强劲韧性，
实现归母净利润-0.45亿元，同比减亏87.60%，符合公司此前业绩预告。其中，25Q4营业收入12.61亿元，同比增长16.37%
，归母净利润1.51亿元，24Q4为亏损0.39亿元。营收增长主要得益于公司聚焦“3+3+X+Y”价值行业与客户，组织型销售
体系落地见效，安全服务与新兴业务拉动明显。费用端优化初见成效，亏损收窄验证经营质量提升，合同负债同比提升，
订单储备充足，为后续收入确认与盈利修复奠定坚实基础。我们认为公司基本面拐点已现，维持增持评级。
费用管控成果显著，现金流持续改善
2025年公司全年毛利率为53.88%，同比基本持平。费用管控成效显著，2025年销售费用、管理费用、研发费用同比分
别下降10.92%、17.62%、8.98%，销售/管理/研发费率分别为26.99%/6.48%/21.79%，同比下降5.66/2.00/4.01pct。2025
年经营性现金流2.16亿元，同比大增58.61%，回款能力与造血功能显著增强。货币资金与理财储备充裕，短期借款稳步下
降，财务风险可控。
业务结构持续优化，新兴产品加速放量
公司业务结构加速向高价值、服务化转型。25年安全服务收入9.97亿元，同比大增15.34%，占比提升至39.24%；安全
产品收入11.56亿元，同比稳增1.60%，基础盘稳固；第三方产品与服务3.83亿元，同比增长8.06%。新兴赛道表现亮眼，A
I安全相关订单额达1.45亿元，数据安全、云安全、车联网安全、工业互联网安全等高景气领域快速突破。区域结构持续
优化，西部、北部区域收入分别增长22.27%、24.79%，海外收入增长32.40%，全球化布局提速。客户结构聚焦“3+3+X+Y
”价值行业与大客户，能源及企业板块收入大增39.21%，运营商、金融板块保持稳定，政府板块逐步回暖，业务均衡发展
抗风险能力增强。
AI安全与数据安全双轮驱动，产品与技术壁垒持续加固
公司坚定以AI安全、数据安全、实战攻防为核心战略，技术与产品迭代加速。AI安全方面，构建“AI赋能安全+AI自
身安全”双轮格局，风云卫AI安全平台实现告警降噪超95%，自动化处置率超40%；风云卫大模型安全防护体系通过国家网
信办算法备案，满足政务、金融、运营商等高合规场景要求，覆盖全生命周期防护，市场领先。数据安全领域，以可信连
接器、可信数据空间为核心，打造数据要素安全底座，深度参与行业标准制定，信创全栈适配完成。实战攻防层面，AI渗
透系统将0day挖掘时长压缩至小时级，应急响应效率提升数十倍。全年新增多项专利与软著，多款产品入选Gartner、IDC
权威报告，技术代差优势巩固，长期成长动能充足。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为28.45/31.87/35.72亿元（前值26-27年为31.15/35.90亿元，分别下调8.65%/11.22%，
考虑客户需求释放节奏，下调安全产品收入增速），归母净利润分别为1.33/1.83/2.42亿元（前值26-27年为1.88/2.50亿
元，分别下调29.37%/26.82%，主要是由于下调收入增速、考虑部分项目周期拉长，下调安全服务毛利率）。参考可比公
司Wind一致预测均值2.9倍26PS，给予公司2.9倍26PS，目标价10.18元（前值11.18元，对应3.3x25PS，可比均值3.3x）。
风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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