研报评级☆ ◇300369 绿盟科技 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.22│ -0.46│ -0.06│ 0.03│ 0.13│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 3.43│ 3.19│ 3.22│ 3.24│ 3.37│ 3.56│
│净资产收益率% │ -35.60│ -14.32│ -1.73│ 0.80│ 3.90│ 5.70│
│归母净利润(百万元) │ -977.10│ -364.81│ -45.25│ 21.00│ 104.00│ 160.00│
│营业收入(百万元) │ 1680.78│ 2358.01│ 2541.48│ 2674.00│ 2992.00│ 3230.00│
│营业利润(百万元) │ -1044.15│ -371.45│ -12.32│ 27.00│ 124.00│ 190.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 维持 13.02 0.03 0.13 0.19 东方证券
2026-09-16 买入 维持 13.19 0.03 0.13 0.20 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│绿盟科技(300369)业绩有所承压，静待AI安全需求释放 │东方证券 │买入
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事件：公司发布26Q3三季报，前三季度实现收入12.98亿元（+1.41%），归母净利-1.83亿元（同比减亏6.71%），扣
非净利-2.28亿元（同比增亏7.95%）；其中Q3单季度实现收入4.86亿元（+1.26%），归母净利-0.54亿元（同比增亏119.1
9%），扣非净利-0.58亿元（同比增亏108.75%）。
费用管控持续推进，收入端保持平稳，但毛利率承压拖累盈利表现。前三季度公司整体毛利率为54.09%，同比下降6.
28pct；前三季度期间费用率（含财务费用）为73.15%，同比下降7.80pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为34
.04%、8.05%、30.21%和0.85%，同比分别下降5.20pct、1.91pct、1.09pct、上升0.41pct。我们认为利润端的大幅反转仍
待收入端的修复。
AI安全订单持续拓展，双产品矩阵不断丰富完善。公司AI安全产品及解决方案持续落地政府、运营商、金融、能源等
核心行业。公司以风云卫赋能AI驱动安全运营，以清风卫体系覆盖大模型、智能体全生命周期安全评估、运行防护与监测
响应，配套AI-SCAN、AI安全围栏、AI安全一体机等产品，形成从“AI赋能安全”到“AI自身安全”的完整产品体系。我
们认为，AI安全需求有望持续释放，随着标杆项目复制推广与交付落地，有望成为公司中长期增长主线。
数据安全业务稳步推进，产品壁垒与行业优势持续巩固。数据安全方面，公司数据泄露防护DLP持续维持头部市场地
位。公司围绕数据安全治理、可信数据空间两条主线，持续迭代敏感资产识别、分类分级、风险监测预警等智能安全能力
，依托可信连接器打通跨主体数据流转安全管控，方案持续落地政务、医疗、公共数据运营、教育科研等场景。我们认为
公司在数据安全领域客户基础扎实、产品矩阵完备，有望持续受益于数据要素流通、政企数据合规建设的长期需求。
我们维持预测公司26-28年收入分别为26.74/29.92/32.30亿元。根据可比公司26年的PS水平，维持给予公司26年4倍P
S，对应目标价为13.02元，维持买入评级
风险提示
AI安全需求释放不及预期；网络安全市场竞争加剧。
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2026-09-16│绿盟科技(300369)业绩逐季改善，AI安全加速落地 │东方证券 │买入
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事件：公司发布26H1中报，上半年实现收入8.13亿（+1.51%），归母净利-1.29亿（同比减亏24.77%），扣非净利-1.
69亿（同比减亏7.47%）；其中Q2单季度实现收入4.48亿（+2.55%），归母净利-0.31亿（同比减亏55.71%），扣非净利-0
.41亿（同比减亏45.01%）。
费用控制良好，导致利润亏损收窄。上半年公司整体毛利率为54.76%，同比下降4.57pct；上半年期间费用率为77.08
%，同比下降10.80pct。其中销售、管理和研发费用率分别为35.75%、8.91%和31.49%，同比分别下降5.96pct、2.32pct和
3.34pct。公司费用控制成效明显，叠加Q2毛利率改善，推动利润端减亏幅度扩大。
AI安全订单加速落地，双产品矩阵持续完善。上半年公司AI安全相关订单额达1.17亿元，产品及解决方案已在政府、
运营商、金融、能源等六大行业实现规模化落地，其中运营商行业AI安全签单额同比增长超300%。公司以风云卫赋能安全
运营，以清风卫覆盖大模型和智能体安全评估、运行防护及监测响应，形成从“AI赋能安全”到“AI自身安全”的完整产
品体系。我们认为，AI安全订单已经形成一定规模，随着项目交付和收入确认推进，有望逐步成为公司新的增长支撑。
数据安全签单保持高增，产品优势进一步巩固。上半年公司数据安全签单额同比增长超70%，数据泄露防护系统DLP在
IDC相关市场报告中蝉联第一。公司围绕数据安全治理与可信数据空间两条主线，完成分类分级、监测预警、数据资产识
别等智能体升级，并以可信连接器构建数据流转安全体系，相关方案已在医疗、政务、公共数据运营、教育及科研等场景
落地。公司在数据安全产品及行业客户方面积累深厚，有望受益于数据要素流通和政企数据安全建设需求。
调整收入增速、毛利率和费用率水平，我们预测公司26-28年收入分别为26.74/29.92/32.30亿元（原预测26-27年收
入为25.46/28.57亿元）。根据可比公司26年的PS水平，给予公司26年4倍PS，对应目标价为13.19元，维持买入评级。
风险提示
AI安全需求释放不及预期；网络安全市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│绿盟科技(300369)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1. 2026年一季度报，绿盟公司亏损还很大，希望公司半年报有明显改善。请问：2026年1月至5月以来（已近半年）
订单总计有多少？“AI智能体安全”赛道业务与国内头部AI企业有否新拓展亮点特色？300369在2026年有希望扭亏为盈吗
？最主要一点，公司在提升业绩的同时，管理层关注一下公司股价，给全体股民信心和希望。
答：尊敬的投资者您好，公司年初至今订单稳步增长，但从网络安全行业整体节奏来看，公司销售存在明显的季节性
特征，从近几年公司经营数据来看，公司每年上半年实现收入较少，第三季度订单开始增加，第四季度实现的营业收入占
全年营业收入的50%左右。在AI自身安全领域，公司2026年进展主要体现在两方面，一是巩固与延伸核心产品（如AI-UTM
）的适配与认证，二是加速标杆案例的行业复制与深化，把公司服务于运营商、金融等行业的标杆项目向更多重点行业如
能源和政府进行复制和推广。
公司今年经营将紧紧围绕股权激励目标展开，努力做好业绩，为股东创造更多价值。感谢投资人的持续关注。
2. 公司股价为何长期低迷，是否被行业剔除公司价值？
答：尊敬的投资者您好，二级市场股价受宏观经济、行业环境、市场资金走向、投资者风险偏好等诸多因素影响。公
司管理层密切关注公司在资本市场的表现，当前公司经营管理活动正常，始终坚持聚焦网络安全主业，在AI安全、数据安
全等新兴领域持续发力，推动技术落地与项目拓展，同时不断强化降本增效，优化内部管理，切实提升盈利能力和市场竞
争力。公司未来将继续专注于自身主业，努力做好经营，为股东创造更多价值。感谢您对公司的关注。
3. 公司在低空经济领域是否已经有具体的产品或订单落地？如何看待这一市场的空间和节奏？
答：尊敬的投资人您好，公司在低空经济领域主要以安全研究为主，暂无规模化产品和订单落地。公司认为，近年低
空设备应用日益广泛，低空设备安全事件频发，低空设备成为了城市命脉的隐形威胁。公司格物实验室基于低空网络安全
分级分类的理念提出构建“分级-空地-智能”的低空网络安全理念，打通感知、反制、数据链，破解识别、处置、协同三
难，实现对低空风险的有效管控。未来，低空网络安全将呈现体系化防御、智能化响应、标准化规范与服务化交付四大趋
势，公司将持续深化低空安全技术研究，为低空经济的健康稳定发展提供坚实的安全保障。感谢您的关注。4. 未来公司
在区域策略上有什么规划，更加聚焦于核心区域和核心客户？
答：尊敬的投资人您好，公司将继续落实聚焦战略，聚焦“3+3+X+Y”价值子行业及价值客户，重点在运营商、金融
、能源三个基本盘以及区域性特色价值子行业如烟草、央企等领域发力。感谢您的关注。
5. 请问公司目前海外收入主要来自哪些国家或地区？
答：尊敬的投资人您好，公司海外业务主要聚焦东盟、中东非、拉美、港澳等地区，通过“一带一路”的辐射效应，
以点带面地推动全球网络安全业务的深入发展，在国家大力建设“粤港澳大湾区”、发展“一带一路”等一系列的战略中
发挥积极作用。感谢您的关注。
6. 经营活动产生的现金流量增长的具体原因是什么？
答：尊敬的投资人您好，公司2025年经营活动产生的现金流量净额同比增加58.61%，主要是公司加强资金管理，深化
降本增效，着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼所致。感谢您的关注。
7. 请问公司在AI安全领域的商业模式是怎样的？
答：尊敬的投资人您好，目前公司AI相关业务包含风云卫和清风卫系列产品销售、风云卫能力平台订阅和租用、AI驱
动的EASM（互联网攻击面管理）SaaS服务、大模型安全评估服务等多种业务模式，上述布局及相关产品仍处于前期探索和
逐步完善的阶段，相关技术和商业模式尚在持续迭代。感谢您的关注。
8. 公司最差异化的竞争优势是什么？
答：尊敬的投资人您好，公司的差异化竞争优势突出体现在攻防技术领域，凭借持续的实战化攻防演练经验和常态化
安全运营能力，公司构建了从主动防御到智能响应的完整体系。公司长期专注基础攻防研究，拥有八大实验室和四大战队
，在APT检测与捕获、漏洞挖掘等方面保持行业领先。依托风云卫AI安全能力平台，公司将AI深度赋能攻防对抗，实现智
能渗透测试与自动化威胁检测，并在“强网杯”等国家级赛事中屡获殊荣。感谢您的关注。
9. 今年公司的研发会主要关注哪些方面？
答：尊敬的投资人您好，公司研发今年将继续聚焦AI，与安全深度融合，以“数”和“智”为核心在AI安全领域形成
AI赋能安全和AI自身安全双轮驱动，持续迭代包括AI赋能安全的风云卫系列产品和AI自身安全的清风卫系列产品，加强关
键领域投入，提升产品和服务满足客户需求的水平。感谢您的关注。
10. AI赋能主要体现在哪些方面？
答：尊敬的投资人您好，公司2023年即发布了风云卫大模型，开展AI赋能安全的研究并落地业务。风云卫AI安全能力
平台以多基座大模型为核心，场景化多智能体协同，成功构建了“模型生产、场景适配、应用赋智”的“三位一体”AI安
全生态体系，发布了自主运营、自主基线检测、未知攻击检测、钓鱼邮件检测、代码审计、自动化渗透测试以及数据分级
分类等多个智能体，已在多行业现网实战中验证其价值，全面提升安全检测、运营、数据安全及蓝军对抗能力，实现全域
智能赋能。在实际部署中，风云卫AI安全能力平台实现了平均超过95%的告警降噪率，并能对超过40%的安全事件完成端到
端的自动化处置，将安全团队从海量重复告警中解放出来。感谢您的关注。
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