研报评级☆ ◇300369 绿盟科技 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -1.22│ -0.46│ -0.06│ 0.10│ 0.18│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 3.43│ 3.19│ 3.22│ 3.32│ 3.50│ 3.74│
│净资产收益率% │ -35.60│ -14.32│ -1.73│ 2.80│ 5.04│ 6.65│
│归母净利润(百万元) │ -977.10│ -364.81│ -45.25│ 77.05│ 143.42│ 201.15│
│营业收入(百万元) │ 1680.78│ 2358.01│ 2541.48│ 2759.50│ 3089.50│ 3401.00│
│营业利润(百万元) │ -1044.15│ -371.45│ -12.32│ 87.16│ 162.99│ 228.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-16 买入 维持 13.19 0.03 0.13 0.20 东方证券
2026-04-23 增持 维持 10.18 0.16 0.23 0.30 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-16│绿盟科技(300369)业绩逐季改善，AI安全加速落地 │东方证券 │买入
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事件：公司发布26H1中报，上半年实现收入8.13亿（+1.51%），归母净利-1.29亿（同比减亏24.77%），扣非净利-1.
69亿（同比减亏7.47%）；其中Q2单季度实现收入4.48亿（+2.55%），归母净利-0.31亿（同比减亏55.71%），扣非净利-0
.41亿（同比减亏45.01%）。
费用控制良好，导致利润亏损收窄。上半年公司整体毛利率为54.76%，同比下降4.57pct；上半年期间费用率为77.08
%，同比下降10.80pct。其中销售、管理和研发费用率分别为35.75%、8.91%和31.49%，同比分别下降5.96pct、2.32pct和
3.34pct。公司费用控制成效明显，叠加Q2毛利率改善，推动利润端减亏幅度扩大。
AI安全订单加速落地，双产品矩阵持续完善。上半年公司AI安全相关订单额达1.17亿元，产品及解决方案已在政府、
运营商、金融、能源等六大行业实现规模化落地，其中运营商行业AI安全签单额同比增长超300%。公司以风云卫赋能安全
运营，以清风卫覆盖大模型和智能体安全评估、运行防护及监测响应，形成从“AI赋能安全”到“AI自身安全”的完整产
品体系。我们认为，AI安全订单已经形成一定规模，随着项目交付和收入确认推进，有望逐步成为公司新的增长支撑。
数据安全签单保持高增，产品优势进一步巩固。上半年公司数据安全签单额同比增长超70%，数据泄露防护系统DLP在
IDC相关市场报告中蝉联第一。公司围绕数据安全治理与可信数据空间两条主线，完成分类分级、监测预警、数据资产识
别等智能体升级，并以可信连接器构建数据流转安全体系，相关方案已在医疗、政务、公共数据运营、教育及科研等场景
落地。公司在数据安全产品及行业客户方面积累深厚，有望受益于数据要素流通和政企数据安全建设需求。
调整收入增速、毛利率和费用率水平，我们预测公司26-28年收入分别为26.74/29.92/32.30亿元（原预测26-27年收
入为25.46/28.57亿元）。根据可比公司26年的PS水平，给予公司26年4倍PS，对应目标价为13.19元，维持买入评级。
风险提示
AI安全需求释放不及预期；网络安全市场竞争加剧。
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2026-04-23│绿盟科技(300369)2026年有望迎经营拐点 │华泰证券 │增持
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入25.41亿元，同比增长7.78%，在行业需求阶段性放缓背景下展现强劲韧性，
实现归母净利润-0.45亿元，同比减亏87.60%，符合公司此前业绩预告。其中，25Q4营业收入12.61亿元，同比增长16.37%
，归母净利润1.51亿元，24Q4为亏损0.39亿元。营收增长主要得益于公司聚焦“3+3+X+Y”价值行业与客户，组织型销售
体系落地见效，安全服务与新兴业务拉动明显。费用端优化初见成效，亏损收窄验证经营质量提升，合同负债同比提升，
订单储备充足，为后续收入确认与盈利修复奠定坚实基础。我们认为公司基本面拐点已现，维持增持评级。
费用管控成果显著，现金流持续改善
2025年公司全年毛利率为53.88%，同比基本持平。费用管控成效显著，2025年销售费用、管理费用、研发费用同比分
别下降10.92%、17.62%、8.98%，销售/管理/研发费率分别为26.99%/6.48%/21.79%，同比下降5.66/2.00/4.01pct。2025
年经营性现金流2.16亿元，同比大增58.61%，回款能力与造血功能显著增强。货币资金与理财储备充裕，短期借款稳步下
降，财务风险可控。
业务结构持续优化，新兴产品加速放量
公司业务结构加速向高价值、服务化转型。25年安全服务收入9.97亿元，同比大增15.34%，占比提升至39.24%；安全
产品收入11.56亿元，同比稳增1.60%，基础盘稳固；第三方产品与服务3.83亿元，同比增长8.06%。新兴赛道表现亮眼，A
I安全相关订单额达1.45亿元，数据安全、云安全、车联网安全、工业互联网安全等高景气领域快速突破。区域结构持续
优化，西部、北部区域收入分别增长22.27%、24.79%，海外收入增长32.40%，全球化布局提速。客户结构聚焦“3+3+X+Y
”价值行业与大客户，能源及企业板块收入大增39.21%，运营商、金融板块保持稳定，政府板块逐步回暖，业务均衡发展
抗风险能力增强。
AI安全与数据安全双轮驱动，产品与技术壁垒持续加固
公司坚定以AI安全、数据安全、实战攻防为核心战略，技术与产品迭代加速。AI安全方面，构建“AI赋能安全+AI自
身安全”双轮格局，风云卫AI安全平台实现告警降噪超95%，自动化处置率超40%；风云卫大模型安全防护体系通过国家网
信办算法备案，满足政务、金融、运营商等高合规场景要求，覆盖全生命周期防护，市场领先。数据安全领域，以可信连
接器、可信数据空间为核心，打造数据要素安全底座，深度参与行业标准制定，信创全栈适配完成。实战攻防层面，AI渗
透系统将0day挖掘时长压缩至小时级，应急响应效率提升数十倍。全年新增多项专利与软著，多款产品入选Gartner、IDC
权威报告，技术代差优势巩固，长期成长动能充足。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为28.45/31.87/35.72亿元（前值26-27年为31.15/35.90亿元，分别下调8.65%/11.22%，
考虑客户需求释放节奏，下调安全产品收入增速），归母净利润分别为1.33/1.83/2.42亿元（前值26-27年为1.88/2.50亿
元，分别下调29.37%/26.82%，主要是由于下调收入增速、考虑部分项目周期拉长，下调安全服务毛利率）。参考可比公
司Wind一致预测均值2.9倍26PS，给予公司2.9倍26PS，目标价10.18元（前值11.18元，对应3.3x25PS，可比均值3.3x）。
风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│绿盟科技(300369)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1. 2026年一季度报，绿盟公司亏损还很大，希望公司半年报有明显改善。请问：2026年1月至5月以来（已近半年）
订单总计有多少？“AI智能体安全”赛道业务与国内头部AI企业有否新拓展亮点特色？300369在2026年有希望扭亏为盈吗
？最主要一点，公司在提升业绩的同时，管理层关注一下公司股价，给全体股民信心和希望。
答：尊敬的投资者您好，公司年初至今订单稳步增长，但从网络安全行业整体节奏来看，公司销售存在明显的季节性
特征，从近几年公司经营数据来看，公司每年上半年实现收入较少，第三季度订单开始增加，第四季度实现的营业收入占
全年营业收入的50%左右。在AI自身安全领域，公司2026年进展主要体现在两方面，一是巩固与延伸核心产品（如AI-UTM
）的适配与认证，二是加速标杆案例的行业复制与深化，把公司服务于运营商、金融等行业的标杆项目向更多重点行业如
能源和政府进行复制和推广。
公司今年经营将紧紧围绕股权激励目标展开，努力做好业绩，为股东创造更多价值。感谢投资人的持续关注。
2. 公司股价为何长期低迷，是否被行业剔除公司价值？
答：尊敬的投资者您好，二级市场股价受宏观经济、行业环境、市场资金走向、投资者风险偏好等诸多因素影响。公
司管理层密切关注公司在资本市场的表现，当前公司经营管理活动正常，始终坚持聚焦网络安全主业，在AI安全、数据安
全等新兴领域持续发力，推动技术落地与项目拓展，同时不断强化降本增效，优化内部管理，切实提升盈利能力和市场竞
争力。公司未来将继续专注于自身主业，努力做好经营，为股东创造更多价值。感谢您对公司的关注。
3. 公司在低空经济领域是否已经有具体的产品或订单落地？如何看待这一市场的空间和节奏？
答：尊敬的投资人您好，公司在低空经济领域主要以安全研究为主，暂无规模化产品和订单落地。公司认为，近年低
空设备应用日益广泛，低空设备安全事件频发，低空设备成为了城市命脉的隐形威胁。公司格物实验室基于低空网络安全
分级分类的理念提出构建“分级-空地-智能”的低空网络安全理念，打通感知、反制、数据链，破解识别、处置、协同三
难，实现对低空风险的有效管控。未来，低空网络安全将呈现体系化防御、智能化响应、标准化规范与服务化交付四大趋
势，公司将持续深化低空安全技术研究，为低空经济的健康稳定发展提供坚实的安全保障。感谢您的关注。4. 未来公司
在区域策略上有什么规划，更加聚焦于核心区域和核心客户？
答：尊敬的投资人您好，公司将继续落实聚焦战略，聚焦“3+3+X+Y”价值子行业及价值客户，重点在运营商、金融
、能源三个基本盘以及区域性特色价值子行业如烟草、央企等领域发力。感谢您的关注。
5. 请问公司目前海外收入主要来自哪些国家或地区？
答：尊敬的投资人您好，公司海外业务主要聚焦东盟、中东非、拉美、港澳等地区，通过“一带一路”的辐射效应，
以点带面地推动全球网络安全业务的深入发展，在国家大力建设“粤港澳大湾区”、发展“一带一路”等一系列的战略中
发挥积极作用。感谢您的关注。
6. 经营活动产生的现金流量增长的具体原因是什么？
答：尊敬的投资人您好，公司2025年经营活动产生的现金流量净额同比增加58.61%，主要是公司加强资金管理，深化
降本增效，着重加大回款考核力度和过程控制，加速资金回笼所致。感谢您的关注。
7. 请问公司在AI安全领域的商业模式是怎样的？
答：尊敬的投资人您好，目前公司AI相关业务包含风云卫和清风卫系列产品销售、风云卫能力平台订阅和租用、AI驱
动的EASM（互联网攻击面管理）SaaS服务、大模型安全评估服务等多种业务模式，上述布局及相关产品仍处于前期探索和
逐步完善的阶段，相关技术和商业模式尚在持续迭代。感谢您的关注。
8. 公司最差异化的竞争优势是什么？
答：尊敬的投资人您好，公司的差异化竞争优势突出体现在攻防技术领域，凭借持续的实战化攻防演练经验和常态化
安全运营能力，公司构建了从主动防御到智能响应的完整体系。公司长期专注基础攻防研究，拥有八大实验室和四大战队
，在APT检测与捕获、漏洞挖掘等方面保持行业领先。依托风云卫AI安全能力平台，公司将AI深度赋能攻防对抗，实现智
能渗透测试与自动化威胁检测，并在“强网杯”等国家级赛事中屡获殊荣。感谢您的关注。
9. 今年公司的研发会主要关注哪些方面？
答：尊敬的投资人您好，公司研发今年将继续聚焦AI，与安全深度融合，以“数”和“智”为核心在AI安全领域形成
AI赋能安全和AI自身安全双轮驱动，持续迭代包括AI赋能安全的风云卫系列产品和AI自身安全的清风卫系列产品，加强关
键领域投入，提升产品和服务满足客户需求的水平。感谢您的关注。
10. AI赋能主要体现在哪些方面？
答：尊敬的投资人您好，公司2023年即发布了风云卫大模型，开展AI赋能安全的研究并落地业务。风云卫AI安全能力
平台以多基座大模型为核心，场景化多智能体协同，成功构建了“模型生产、场景适配、应用赋智”的“三位一体”AI安
全生态体系，发布了自主运营、自主基线检测、未知攻击检测、钓鱼邮件检测、代码审计、自动化渗透测试以及数据分级
分类等多个智能体，已在多行业现网实战中验证其价值，全面提升安全检测、运营、数据安全及蓝军对抗能力，实现全域
智能赋能。在实际部署中，风云卫AI安全能力平台实现了平均超过95%的告警降噪率，并能对超过40%的安全事件完成端到
端的自动化处置，将安全团队从海量重复告警中解放出来。感谢您的关注。
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