研报评级☆ ◇300378 鼎捷数智 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 50 8 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.56│ 0.57│ 0.67│ 0.80│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 6.90│ 7.68│ 8.09│ 8.77│ 9.48│ 10.38│
│净资产收益率% │ 7.25│ 7.27│ 7.09│ 7.68│ 8.46│ 9.61│
│归母净利润(百万元) │ 133.59│ 150.26│ 155.64│ 182.14│ 219.02│ 269.18│
│营业收入(百万元) │ 1995.20│ 2227.74│ 2330.67│ 2516.31│ 2805.06│ 3185.51│
│营业利润(百万元) │ 196.93│ 228.45│ 244.10│ 280.11│ 334.00│ 414.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 买入 维持 --- 0.63 0.75 0.93 东莞证券
2026-01-14 买入 维持 --- 0.66 0.75 0.97 国盛证券
2025-12-19 买入 维持 --- 0.77 0.93 1.15 申万宏源
2025-11-10 买入 维持 --- 0.63 0.75 0.87 长江证券
2025-11-05 增持 维持 --- 0.67 0.80 0.99 中邮证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.63 0.73 0.86 华安证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.61 0.74 0.94 长城证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.77 0.93 1.15 申万宏源
2025-10-31 增持 维持 54 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 0.63 0.76 0.95 开源证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.70 0.86 1.11 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│鼎捷数智(300378)深度报告：自主可控筑基，AI驱动成长新范式 │东莞证券 │买入
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国内领先数智方案提供商，业务覆盖工业软件核心环节。鼎捷数智是国内领先的数据和智能方案提供商，为制造业、
流通业客户提供从产品设计研发、生产制造到运营管理的全方位数智化转型服务。历经43年的发展，公司业务范围已覆盖
中国台湾地区以及越南、泰国等多个国家与地区，累计服务客户超过50000家，在装备制造、汽车零部件等多个行业的市
占率稳居前列。在AI浪潮下，公司陆续打造了鼎捷雅典娜数智原生底座、企业级Agent开发及运行平台IndepthAI等产品，
AI商业化稳步推进。2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长2.
40%。其中，大陆地区业务短期承压，而非大陆地区业务受到AI驱动及东南亚市场的快速开拓实现稳步增长。分业务来看
，公司的生产控制类业务营收同比显著增长，主要得益于公司PLM+AI产品持续落地，以及PLM产品伙伴方案逐步实现规模
化销售。
工业软件国产替代提速，鼎捷PLM/MES/ERP自主可控先锋。在国产替代层面，当前我国工业软件核心环节多被欧美厂
商主导，国产化率较低。并且近年来，美对华工业软件领域频繁实施“断供”等技术封锁举措，这将倒逼国内工业软件加
速发展，国产替代空间广阔。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，涵盖PLM、T100、E10、MES、APS等核心系统，其
源代码与核心算法均实现完全自主可控。这些产品覆盖了工业软件从研发设计、生产控制到经营管理的全流程核心环节，
能够满足制造业企业客户对供应链安全和软件自主可控的迫切需求。近年来，鼎捷PLM、MES等产品持续领跑装备制造、高
科技电子等多个细分行业市场。在国产替代浪潮下，叠加自身构筑的核心技术壁垒，公司在PLM、MES、ERP等关键产品领
域的市场份额有望实现持续稳健增长，进一步巩固公司在工业软件市场的领先地位。
AI驱动工业软件需求释放，鼎捷AI业务进展顺利。在AI赋能方面，AI与工业软件正加速融合，政策红利持续释放，国
内头部企业纷纷布局工业大模型/工业智能体，有望快速推动AI赋能工业软件创新升级，促进新型工业化发展。鼎捷早在2
015年提出“智能+”战略，并于2022年正式发布“鼎捷雅典娜数智原生底座”。该PaaS平台具备低代码、多端协同、云原
生等技术优势，能够全面解决企业在结构型及非结构型数据治理、数据工程的关键需求。基于该底座，公司于2025年6月
推出智能数据套件与企业智能体生成套件，助力客户高效实现数据治理与智能应用开发及运行。当前，鼎捷基于企业智能
体生成套件已推出数十款AIAgent创新应用，覆盖企业研发经营全场景，并在汽配、装备、电子等多个行业形成可复制标
杆案例，助力企业客户降本增效。截至2025年上半年，公司AI相关业务收入同比增长125.91%，公司AI商业化进展顺利。
投资建议：维持对公司“买入”评级。鼎捷自主研发的数智化软件产品矩阵完备，PLM/MES/ERP等核心系统源代码与
核心算法均实现完全自主可控。同时，公司近年来积极探索AI企业级应用的实践路径，构建了数十款AIAgent创新应用，
在装备制造、电子等多个行业持续落地，AI相关业务收入增长显著。公司后续有望充分受益于工业软件国产化及智能化浪
潮。预计2025—2027年公司EPS分别为0.63/0.75/0.93元，对应PE分别为89/75/61倍。
风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；AI技术发展不及预期风险等。
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2026-01-14│鼎捷数智(300378)入选WIM2025中国数据智能服务商TOP20，引领AI制造 │国盛证券 │买入
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事件：2026/1/8，根据鼎捷官方微信公众号披露，鼎捷数智入选WIM2025中国数据智能服务商TOP20。
成功入选2025中国数据智能服务商TOP20，产业数智化领军地位再获认可。2026/1/8，根据鼎捷官方微信公众号披露
，备受业界瞩目的WIM2025创新者年会在北京隆重举行。WIM作为科技领域具有国际影响力的年度盛会，其榜单评选以严谨
、独立、客观著称，聚焦于企业的创新性、成长性、市场影响力及未来潜力。本次年会聚焦于全球科技创新与产业智能化
趋势，发布了多项具有行业风向标意义的年度榜单。鼎捷数智凭借在数据智能领域的深度积累、创新实践与卓越服务能力
，成功入选【2025中国数据智能服务商TOP20】，在推动中国企业数字化转型与智能化升级进程中的领先地位又一次获得
产业认可。
公司深耕行业具备know-how与数据积累，AI赋能企业数据价值释放。鼎捷数智作为深耕企业数智化领域多年的领先品
牌，始终致力于将先进的信息技术、数据技术与行业经验深度融合，为客户与合作伙伴提供数智化综合解决方案。公司业
务已全面覆盖研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类工业软件，升级鼎捷雅典娜数智原生底座，拓展数智驱动
的AI应用。公司积极与华为、钉钉等战略伙伴合作，与华为云共建AI智能制造联合方案；与复旦大学、浙江大学、华东师
范大学等十余所两岸院校达成合作，开展“AI应用+数据驱动”、“AI应用实践”等课程，并携手浙江大学联合编撰并发
布《2025生成式AI企业应用实务报告》，深入剖析生成式AI在企业应用，为企业提供切实可行的AI应用实践路径参考。
前瞻布局，引领AI行业落地与生态共建。面对快速迭代的技术浪潮与日益复杂的市场环境，鼎捷数智始终保持前瞻视
野，积极探索生成式AI与企业数据智能的结合点，研发智能问答、文生设计等场景化应用，持续推动AI在企业应用场景落
地。同时，鼎捷数智积极倡导并参与构建开放协同的产业生态。通过与云平台厂商、技术伙伴、咨询机构及高校研究单位
的广泛合作，共同打造更完善、更前沿的数据和智能技术服务体系，赋能更广泛的产业集群与区域经济数字化发展。
维持“买入”评级。综合考虑公司经营特点以及AI发展前景，我们预计2025-2027年营业收入分别为24.38/26.08/28.
41亿元，归母净利润分别为1.80/2.04/2.63亿元，参考可比公司估值，维持“入入”评级。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。
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2025-12-19│鼎捷数智(300378)完成可转债发行，建立AI平台商业化支撑 │申万宏源 │买入
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公司公告完成可转债发行。公司发行可转债募集资金总额8.28亿元，其中6.88亿元投向“鼎捷数智化生态赋能平台项
目”，另1.40亿元补充流动资金，推动平台化与AI商业化提速。本次发行的初始转股价格为43.54元/股。
项目目标是建立生态赋能平台。鼎捷数智化生态赋能平台项目研发部分的主要建设内容为：以智驱中台为核心，搭配
智能入口、数据中台、知识中台、互联中台、技术平台、生态社区和服务云，打造新一代鼎捷数智化生态赋能平台。
募投项目回报测算具备吸引力，平台化打开中长期天花板。该项目总投资10.1亿元，据说明书测算，数智化生态赋能
平台项目运营期年均营业收入约7.01亿元，年均净利润1.95亿元，所得税后内部收益率达到12.57%、税后回收期约8.64年
（含建设期4年），该平台有望作为核心基础，助力公司内在AI领域加速商业化进程。
AI已进入公司多系统产品，Agent产品体系逐渐丰富。公司已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，并在中国大
陆地区完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署。应用落地层面，公司聚焦企业核心业务痛点，在供应链协同、财
务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，研发多款场景化AI智能体产品，进一步丰富AI应用矩阵。
公司制造业Agent具备多方面优势，优秀实践下有望快速放量。1）公司长期面向中小型制造业，单个Agent对于企业
的效率提升更直观，客户付费意愿更高；2）客户资源丰富，每年众多活跃付费客户，AI客户渗透率提升xAI客户客单价提
升，有望实现Agent驱动的中长期成长；3）公司产品发布节奏快，迭代速度快，具备快速放量基础；4）公司理解企业数
据，布局多年数据管理具备企业AI最核心的基础。
维持“买入”评级。维持盈利预测，预计25-27年实现收入26.3、30.4、36.1亿元，实现归母净利润2.1、2.5、3.1亿
元。公司制造业Agent是B端AI的重要落地，下游景气度复苏有望实现快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易格局变化可能导致下游客户业务影响间接影响公司收入；AI产品推广进展不及预期；下游市场受
当地政策等影响导致推广不及预期。
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2025-11-10│鼎捷数智(300378)2025Q3点评：内外表现分化，AI进展顺利 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同
比增长2.40%；实现扣非后归母净利润0.40亿元，同比下滑12.07%。单Q3：公司实现营收5.69亿元，同比增长0.06%；实现
归母净利润0.06亿元，同比下滑18.61%；实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比下滑29.74%。
事件评论
收入拆分：大陆外优于大陆内、生产控制类业务加速、AIoT主动收缩。公司前三季度/单Q3营收增速为3%/0%。分区域
看：大陆外提速、大陆内略有承压，Q3大陆地区/非大陆地区营收2.6亿/3.1亿，同比分别-7.9%/+7.7%，其中大陆收入下
滑主要系中小企业景气度阶段性承压，非大陆地区Q3增速上行（4.3%→7.7%），一方面东南亚拓展顺利、营收保持高速增
长，此外中国台湾区收入在AI新应用深化及“AI+稳态产品”融合方案推广的影响下迎来良好表现。分产品看：Q3研发设
计/数字化管理/生产控制/AIoT分别实现营收0.34/3.06/1.08/1.15亿元，同比分别+1.7%/+0.3%/+21.8%/-16.9%。其中生
产控制业务显著提速考虑主要受中国台湾半导体产业景气度较高影响，AIoT单季度收入下滑系公司主动优化业务结构，聚
焦高毛利率的设备云工业APP产品。
业绩拆分：毛利率略降+费用略升，影响利润释放。公司前三季度/单Q3归母增速为2%/-19%。拆分看，1）毛利率端，
Q3毛利率55.39%，同/环比-0.82pct/-2.01pct，考虑主要各业务领域市场竞争均有所加剧。2）费用端，Q3销售/管理/研
发费用分别为1.86亿/0.66亿/0.44亿，同比分别+8.72%/+2.84%/-10.08%，拆分看销售费用提升较多，考虑主要系AI业务
推广。综合影响下公司Q3营业利润2292w，同比-6.1%，受少数股东损益增加较多影响，归母净利润表现略承压，Q3同比-1
8.61%。
业务进展：AI商业化稳步推进、静待需求回暖。从核心业务进展看，公司ALLINAI的核心战略仍在稳步推进：Q3公司
已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，此外在大陆完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署，此外中国台湾
领域AI新应用与AI+工软融合方案稳步推广，全年AI高增可期。展望Q4，公司将继续加强AI与产品矩阵的融合，推进雅典
娜底座迭代及AI应用场景延伸。随AI赋能效应的逐步显现及高景气业务的持续拓展，看好公司在需求回暖后增长动能修复
。长期视角下，SAAS模式下AI应用有望低成本快速渗透，远期空间仍广阔。
投资建议：从三季报线索看整体增长有一定放缓，但其中既有大陆经济景气压力的传导，也有公司自主收缩低毛利业
务的战略选择，公司传统优势区域仍然展现出良好的增长势头。更为重要的是AI业务的进展稳步推进，2025年发布多款AI
软基建套件以来积极推进客户测试，期待未来牵引公司成长性提升。预计2025-2027年实现归母净利润1.70亿元、2.04亿
元、2.37亿元，同比分别+9%、+20%、+16%，持续推荐。
风险提示
1、市场竞争加剧的风险；2、AI产品开发不及预期的风险。
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2025-11-05│鼎捷数智(300378)大陆业务短期承压，AI业务稳步推进 │中邮证券 │增持
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投资要点
2025年前三季度，公司实现营收16.14亿元，同比+2.63%；实现归母净利润0.51亿元，同比+2.40%；实现扣非归母净
利润0.40亿元，同比-12.07%。2025年三季度单季，公司实现营收5.69亿元，同比+0.06%；实现归母净利润606万元，同比
-18.61%；扣非后归属母公司股东的净利润为351万元，同比-29.74%。
大陆业务短期承压，AI赋能非大陆业务持续增长
大陆地区：2025年前三季度实现营收7.34亿元，同比微降0.15%。受中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压影响，
收入增长面临挑战，公司通过优化资源配置、聚焦制造业高景气细分市场、深化行业解决方案及融合AI技术与产品积极应
对。公司已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署
。
非大陆地区：2025年前三季度实现营收8.8亿元，同比增长5.06%。公司升级多议题方案、深化AI相关融合应用，同时
提升东南亚本地化服务能力、拓展优质伙伴，有效提升客户黏性、促进老客户复购，东南亚地区营收保持高增长。
AI产品矩阵日益完善，推动制造业智能升级
2025年前三季度，公司加大鼎捷雅典娜平台研发投入，推进AI解决方案商业化。技术上升级IndepthAI兼容性与调用
能力、完善ISV生态闭环，优化MLOps工具链及算法模型库；应用端聚焦企业核心痛点，在供应链、财务、库存、工厂智能
化等领域推出场景化AI智能体，丰富应用矩阵。展望四季度，公司将深化AI与工业软件的融合适配及场景创新，迭代鼎捷
雅典娜数智原生底座、延伸AI智能体应用场景，围绕客户需求优化数智化转型方案。
投资建议与盈利预测
我们看好公司AI商业化远期进展，但考虑到公司大陆业务短期承压，以及全球贸易摩擦风险因素，相应下调盈利预测
。我们预计2025-2027年公司营业总收入分别为24.65、27.30、30.38亿元（原值26.24、30.10、34.75亿元），同比增5.7
7%、10.74%、11.31%，归母净利润分别为1.83、2.17、2.69亿元（原值2.06、2.54、3.03亿元），同比增长17.62%、18.2
9%、24.24%。维持“增持”评级。
风险提示：
雅典娜平台迭代不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期、制造业IT需求不及预期等
。
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2025-11-04│鼎捷数智(300378)中小企业景气度阶段性承压，AI+Agent商业化落地加速 │华安证券 │买入
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事件：
公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入16.14亿元，yoy+2.63%，归母净利润5109万元，yoy+2.40%，扣非归
母净利润3998万元，yoy-12.07%；单Q3，营业收入5.69亿元，yoy+0.06%，归母净利润606万元，yoy-18.61%，扣非归母净
利润351万元，yoy-29.74%。
中国大陆地区收入阶段性承压，AI与产品融合有效驱动东南亚地区收入高增长
分地区来看：1）中国大陆地区营业收入7.34亿元，yoy-0.15%，主要原因是中小企业景气度阶段性承压，公司将进一
步优化资源配置，聚焦制造业高景气细分市场经营，加速AI与产品融合应用；2）非中国大陆地区营业收入8.80亿元，yoy
+5.06%，主要原因是公司深化AI新应用及“AI+稳态产品”融合方案，有效提高客户粘性并促进复购，在东南亚地区进一
步提升本地化服务能力，报告期内东南亚地区营收金额保持高增长。
AI持续落地ERP、PLM、BI等多系统应用场景
分业务来看：1）研发设计收入9062.60万元，yoy+7.39%；2）数字化管理收入8.77亿元，yoy+2.88%；3）生产控制收
入2.47亿元，yoy+13.28%；4）AIoT收入3.90亿元，yoy-3.50%。研发设计领域，公司PLM+AI产品持续落地，PLM产品伙伴
方案实现规模化销售；AIoT领域，公司聚焦高毛利率的设备云工业APP产品，优化业务结构。报告期内公司已在ERP、PLM
、BI等系统中加入AI应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署。
鼎捷雅典娜研发投入增加，AIAgent商业化落地加速
1）技术层面：公司升级AIAgent开发及智能体运行平台（IndepthAI）兼容性，丰富MCP插件、外部智能体的调用能力
，完善ISV生态开发及运行闭环，升级MLOps工具链，扩充算法模型库；2）应用落地层面：场景化AIAgent产品落地供应链
协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，进一步丰富AI业务应用矩阵，AIAgent商业化落地加速。
投资建议
公司持续推动AIAgent商业化进程，虽然中国大陆地区业务收入受中小企业景气度影响阶段性承压，但AI与产品融合
驱动东南亚地区收入高增，未来大陆地区业绩回暖及景气度复苏将有效带动公司业绩增长。我们预计公司2025-2027年分
别实现收入25.68/28.64/32.07亿元，同比增长10.2%/11.5%/12.0%；归母净利润1.72/1.98/2.32亿元，同比增长10.4%/14
.9%/17.6%，当前市值对应PE85.28x/74.20x/63.09x，维持“买入”评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。
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2025-11-03│鼎捷数智(300378)2025三季度业绩点评：营收增长稳健，AI商业化落地加速赋│长城证券 │买入
│能未来成长 │ │
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事件：10月30日，鼎捷数智发布2025三季度业绩报告。2025年前三季度，公司营业收入16.14亿元，同比增长2.63%；
扣非净利润0.40亿元，同比下滑12.07%。单Q3公司营收5.69亿元，同比增长0.06%，扣非净利润350.65万元，同比下滑29.
74%。
深化AI赋能海外，中国大陆地区阶段性承压：分拆来看，公司2025年前三季度营收增长主要来源于非中国大陆地区，
营收达到8.80亿元，同时同比增速为5.06%，而大陆地区营收为7.34亿元，同比小幅下滑0.15%。非大陆地区，公司深化AI
应用，通过“AI+稳态产品”融合方案提升客户黏性，促进老客户复购，其中在东南亚地区，公司在持续提升本地化服务
能力、吸引合作伙伴挖掘客户需求方面进一步加强，维持东南亚地区营收高增长。大陆地区，中小企业景气度阶段性承压
带来一定挑战，公司正在积极进行资源配置优化、细分经营，静待回暖。
业务矩阵持续丰富，技术优化、商业化落地加速：分业务版图来看，报告期内公司各业务领域均有不同程度的竞争加
剧，但整体上公司通过升级方案、拓宽合作等方式实现稳增。研发设计领域，公司PLM+AI产品持续落地，同时PLM产品伙
伴方案逐步实现规模化销售，此外，公司ERP、PLM、BI等系统中已加入AI应用场景，并在中国大陆地区完成数家AI智能套
件的Beta版本验证与落地部署。如进一步细分AI发展状况，公司雅典娜平台及AI解决方案的研发、商业化落地正在持续加
速，无论是AI技术层面的相互兼容性、生态完善性、算法模型扩充性抑或是AI应用矩阵的丰富性及应用环节切入程度，均
有所提升。展望四季度，公司将持续努力完成年度战略目标。
盈利预测与投资评级：报告期内公司持续优化生态技术，在AI商业化落地方面进一步加速。非大陆地区贡献业绩增长
的同时，大陆地区阶段性承压，但公司正在积极面对，寻求解决之道，未来静待大陆地区业绩回暖。因此我们持续看好公
司的发展，预测公司2025-2027年实现营收25.28亿元、28.16亿元、31.93亿元；归母净利润1.67亿元、2.00亿元、2.55亿
元；EPS0.61元、0.74元、0.94元，PE85.4X、71.3X、55.9X，维持“买入”评级。
风险提示：（1）无实际控制人风险：本公司股权结构相对分散，单一股东的持股比例均为30%以下，使得公司可能会
成为被收购对象；（2）业绩增长放缓风险：公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，如未有
效开拓其他客户，公司将面临成长性风险；（3）人力成本上升风险：管理软件行业需要较多研发软件人员，以及较多实
施与咨询人员，因市场因素导致的人力成本上升速度如快于人均产值的增长速度，则公司仍将面临人均利润率水平下降的
风险；（4）境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险：公司业务覆盖包括台湾地区，如台湾地区与大陆
地区贸易政策、监管政策等发生变化，对公司业务预计会造成一定影响。
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2025-11-02│鼎捷数智(300378)25Q3增速短期承压，AIAgent商业化稳步推进 │申万宏源 │买入
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公司发布2025年三季度报告，据公告，公司25年前三季度实现收入16.1亿元，同比+2.6%；实现归母净利润5109万元
，同比+2.4%。据公告，25Q3单季度实现收入5.7亿元，同比+0.1%；实现归母净利润606万元，同比-18.6%。业绩基本符合
预期。
中型企业上半年订单恢复较弱在此季度明显体现。公司业绩在单三季度阶段性承压，我们推测主要受上半年贸易摩擦
带来的不确定性，造成中型制造业智能化升级投入相对谨慎，上半年订单情况影响在三季度集中体现，预计阶段性影响有
限，AI带来的增量预计逐季体现。
非大陆地区AI率先拉动，大陆地区阶段性承压。据公告，公司25年前三季度中国大陆地区实现营收7.3亿元，同比-0.
15%；非中国大陆地区实现营收8.8亿元，同比+5.06%。其中，中国大陆地区中小企业景气度阶段性承压，对整体收入增长
构成短期波动，非中国大陆地区增长稳健，主要受益于AI产品持续迭代，多场景维度促进老客户复购。
AI+管理/工业软件，Agent核心落地场景。据公告，公司前三季度，研发设计（PLM）、数字化管理（ERP）、生产控
制（MES）业务分别实现营收0.9亿元、8.8亿元、2.5亿元，分别实现同比增长7.4%、2.9%、13.3%；软件类业务保持较强
经营韧性，生产控制类系统体现制造业升级需求确定性，AI在相关软件业务中开始贡献增量。此外，前三季度AIoT业务实
现营收3.9亿元，同比下降3.5%，主要系公司主动优化产品结构，将有限资源侧重于高毛利和高壁垒方向，聚焦设备云工
业APP等高毛利率产品。
AI已进入多系统应用，Agent产品体系逐渐丰富。公司已在ERP、PLM、BI等系统中加入AI应用场景，并在中国大陆地
区完成数家AI智能套件的Beta版本验证与落地部署。应用落地层面，公司聚焦企业核心业务痛点，在供应链协同、财务核
算、库存管理、工厂智能化等关键领域，研发多款场景化AI智能体产品，进一步丰富AI应用矩阵。
维持“买入”评级。维持盈利预测，预计25-27年实现收入26.3、30.4、36.1亿元，实现归母净利润2.1、2.5、3.1亿
元。公司制造业Agent是B端AI的重要落地，下游景气度复苏有望实现快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：全球贸易格局变化可能导致下游客户业务影响间接影响公司收入；AI产品推广进展不及预期；下游市场受
当地政策等影响导致推广不及预期。
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2025-10-31│鼎捷数智(300378)持续打磨AI产品，业绩整体稳健 │中金公司 │增持
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鼎捷数智3Q25业绩符合我们及市场预期
公司公布3Q25业绩：单三季度收入5.69亿元，同比+0.06%；归母净利润606万元，同比下降18.6%；扣非归母净利润35
1万元，同比下降29.7%。前三季度收入同比+2.6%至16.1亿元，归母净利润同比+2.4%至5,109万元，经营活动现金流净额
同比+117.9%至3,553万元。公司三季度业绩符合我们及市场预期。
发展趋势
提升各业务线产品力，海外地区收入稳健。分产品看，前三季度公司生产控制、数字化管理、研发设计三个板块收入
实现正增长，其中，生产控制收入同比+13.3%，增速亮眼；研发设计收入同比+7.4%，主要得益于PLM+AI产品持续落地，P
LM产品伙伴方案逐步实现规模化销售；AIoT领域收入同比下降3.5%，主要由于公司持续聚焦高毛利率的设备云工业APP产
品，主动优化业务结构。分地区看，前三季度海外地区收入同比+5.1%，主要由于公司深化AI新应用及“AI+稳态产品”融
合方案提升客户粘性及复购率。其中，东南亚地区收入保持高增。
打磨雅典娜平台，加速推进AI商业化落地。技术方面，公司进一步升级AI智能体开发及运行平台的兼容性，丰富MCP
插件、外部智能体调用能力，完善ISV生态开发及运行闭环；升级MLOps工具链，扩充算法模型库，满足用户多样需求。应
用落地方面，公司聚焦企业核心业务痛点，基于供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等领域，研发多款场景化
AI智能体产品，丰富AI业务产品矩阵。我们认为，公司持续提升AI与工业软件产品的技术融合及场景落地、迭代雅典娜数
智原生底座、延伸AI应用，AI相关收入将加速兑现。
盈利预测与估值
由于下游需求短期承压，我们下调2025/2026年收入4.3%/4.7%至24.5/27.2亿元，下调净利润15.8%/16.8%至1.8/2.4
亿元。由于市场情绪积极，维持跑赢行业评级和54元目标价，对应2026年61倍P/E，较当前股价有10.8%的上行空间，公司
当前交易于2026年55倍P/E。
风险
下游需求不及预期，AI产品落地不及预期。
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2025-10-30│鼎捷数智(300378)公司信息更新报告：收入平稳增长，AI赋能打开长期天花板│开源证券 │买入
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智能制造领军厂商，维持“买入”评级
考虑到大陆地区中小企业景气度阶段性承压，我们小幅下调原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.71、2.0
6、2.58（原值为2.01、2.40、2.89）亿元，EPS为0.63、0.76、0.95（原值为0.74、0.88、1.07）元/股，当前股价对应P
E为81.6、67.7、54.0倍，公司是国内领先的智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇
，AI打开成长空间，维持“买入”评级。
事件：公司发布2025三季报
2025年前三季度，公司实现营业收入16.14亿元，同比增长2.63%；归母净利润5108.88万元，同比增长2.40%；经营活
动现金流量净额达3552.89万元，同比高增117.85%，经营性现金流大幅改善。
工业软件稳健成长，东南亚出海表现亮眼
研发设计类收入0.91亿元，同比增长7.39%，公司PLM+AI产品持续落地，PLM产品伙伴方案逐步实现规模化销售；数字
化管理类收入8.77亿元，同比增长2.88%；生产控制类收入2.47亿元，同比增长13.28%；AIoT类收入3.90亿元，同比下降3
.50%，主要系公司聚焦高毛利率的设备云工业APP产品，主动优化业务结构。分地区来看，中国大陆地区实现营收7.34亿
元；非中国大陆地区实现营收8.80亿元，同比增长5.06%，其中东南亚地区营收金额持续保持高增长。
AI深度融合工业软件，AI应用矩阵持续丰富
公司加强AI技术与工业软件产品矩阵的融合
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