研报评级☆ ◇300382 斯莱克 更新日期：2026-11-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ -0.22│ -0.09│ 0.12│ 0.21│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 3.55│ 3.18│ 3.53│ 3.65│ 3.87│ 4.35│
│净资产收益率% │ 5.69│ -6.74│ -2.69│ 3.00│ 6.00│ 12.00│
│归母净利润(百万元) │ 129.07│ -137.32│ -61.56│ 79.00│ 137.00│ 316.00│
│营业收入(百万元) │ 1651.43│ 1511.86│ 2101.27│ 2789.00│ 3665.00│ 5074.00│
│营业利润(百万元) │ 123.47│ -196.56│ -100.17│ 90.00│ 185.00│ 429.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-21 买入 维持 --- 0.12 0.21 0.49 浙商证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.12 0.21 0.49 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-21│斯莱克(300382)推荐报告：金刚石散热有望放量，主业将拐点向上 │浙商证券 │买入
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一、一句话逻辑
金刚石/金属复合材料散热、机器人零部件有望打开空间，主业有望拐点向上。
二、超预期逻辑
市场疑虑：市场担心公司主业盈利能力，及新产品的放量进度。
我们认为：①算力散热业务方面，公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品，后续有望快速放量。②主业方面，公司
电池壳业务快速增长，有望扭亏为盈；③机器人零部件方面，公司已完成谐波减速器柔轮的开发，有望随机器人量产起量
。
1）算力散热：公司新设子公司、携手北科大，推动金刚石/金属散热产品量产
①行业：金刚石材料散热优势凸显，金刚石铜复合材料有望率先规模化应用
I．金刚石材料高热导率等优势凸显：热管理逐渐成为制约芯片性能的核心瓶颈，约55%的电子设备过早失效由温度问
题引起；金刚石材料拥有热导率高（纯金刚石热导率高达1000-2200W/(m-K)，是铜的5倍、硅的13倍以上）等优势，有望
在算力散热领域加速应用。
II．金刚石材料可分为纯金刚石和金刚石复合材料，其中金刚石铜复合材料有望率先规模化应用
金刚石铜在成本、热膨胀系数匹配度等方面优势相对突出，有望率先规模化应用，2026年以来，金刚石铜复合材料在
曙光数创C8000V3.0兆瓦级相变浸没液冷整机柜、郑州国家超级计算中心节点机房等部分场景已落地，英伟达VeraRubin架
构GPU也将全面采用金刚石铜散热方案。
III．市场空间：据我们测算，按AI服务器出货量540万台计算，2029年全球AI芯片领域的金刚石铜复合材料市场空间
有望达65亿美元，2025-2029年复合增速达到237%。
②公司：新设子公司、携手北科大，推动金刚石/金属散热产品量产
I．2025年12月，公司与控股子公司江苏正彦共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），重点推进AI算力散热产品。
II．2026年3月，公司与北京科技大学签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属散热产品。
凭借北科大在高导热复合材料及设备方面的研发经验和科研资源，整合自身的精密装备开发优势，目前已开发出金刚
石复合材料的热沉样品，产品处于待测试阶段，后续将有序推进专用设备开发、以及金刚石复合材料的小试和量产工作。
2）主业：电池壳业务快速增长，主业有望扭亏为盈
①电池壳业务放量驱动收入快速增长：2021-2025年，公司收入从10亿元增长至21亿元，复合增速达到20%；2026年一
季度公司实现收入5.7亿元，同比增长6.6%。
电池壳业务：收入从0.8亿元增长至13.5亿元，复合增速达到104%，收入占比从8%提升至64%；
易拉罐/盖专用设备：收入从6.6亿元下降至4.6亿元，收入占比从66%下降至22%。
②主业拐点在即，有望扭亏为盈：2025年公司归母净利润亏损0.6亿元，同比减亏55%
电池壳业务：开拓客户、优化产品结构、整合产能，2025年毛利率转正（2025年为4.1%，2024年为-1.7%），部分基
地已实现扭亏；随着后续产能爬坡、生产效率及良品率进一步提升，电池壳业务亏损有望持续收窄、毛利率持续改善，迎
来整体盈利拐点。
易拉罐/盖等专用设备业务：2025年易拉罐包装业务筑底回升、实现稳健复苏。
3）人形机器人零部件：谐波减速器柔轮通过疲劳测试、原型机通过性能验证
2025年2月11日，公司成立全资子公司斯莱克机器人，进行人形机器人关节驱动精密零部件产品的研发工作。2025年
，公司依靠易拉罐成型技术积累，采用冷成型工艺研发谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作、通过疲劳测试，并完成杯
型谐波减速器原型机研制、通过性能验证。谐波减速器作为人形机器人关键零部件，后续有望伴随机器人量产而起量，构
建公司新增长曲线。
三、检验与催化
1）检验指标：电池壳等业务盈利能力、金刚石/金属复合材料验证情况及订单、金刚石复合材料产能建设进度等。
2）可能催化剂：金刚石/金属复合材料订单超预期等。
四、研究的价值
1）与众不同的认识：市场担心金刚石/金属复合材料、人形机器人零部件等新业务开拓不及预期，主业拖累业绩释放
。我们认为公司金刚石/金属复合材料与北科大合作优势互补，后续有望快速放量；主业扭亏在即，人形机器人零部件业
务有望随机器人量产而起量。
2）与前不同的认识：公司主业盈利拐点在即，金刚石/金属复合材料散热、机器人零部件等新业务有望打造新成长曲
线。
五、盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为28、37、51亿元，同比增长33%、31%、38%；归母净利润为0.8、1.4、3.2亿元，同比扭
亏、增长74%、130%，26-28年复合增速为100%，对应26-28年PE为123、71、31倍，维持“买入”评级。
六、风险提示：1）算力需求不及预期；2）金刚石散热技术迭代风险；3）公司金刚石散热业务进度不及预期风险
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2026-05-17│斯莱克(300382)点评报告：主业将拐点向上，算力金刚石／金属散热、机器人│浙商证券 │买入
│零部件打开空间 │ │
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核心逻辑：主业拐点向上，算力金刚石/金属散热、机器人零部件有望打开空间
一、主业：电池壳业务快速增长，主业有望扭亏为盈
1）电池壳业务放量驱动收入快速增长：2021-2025年，公司收入从10亿元增长至21亿元，复合增速达到20%；2026年
一季度公司实现收入5.7亿元，同比增长6.6%。
①电池壳业务：收入从0.8亿元增长至13.5亿元，复合增速达到104%，收入占比从8%提升至64%；
②易拉罐/盖专用设备：收入从6.6亿元下降至4.6亿元，收入占比从66%下降至22%。
2）主业拐点在即，有望扭亏为盈：2025年公司归母净利润亏损0.6亿元，同比减亏55%
①电池壳业务：开拓客户、优化产品结构、整合产能，2025年毛利率转正（2025年为4.1%，2024年为-1.7%），部分
基地已实现扭亏；随着后续产能爬坡、生产效率及良品率进一步提升，电池壳业务亏损有望持续收窄、毛利率持续改善，
迎来整体盈利拐点。
②易拉罐/盖等专用设备业务：2025年易拉罐包装业务筑底回升、实现稳健复苏。
二、算力散热领域：新设子公司、携手北科大，推动金刚石/金属散热产品量产
1）2025年12月，公司与控股子公司江苏正彦共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），重点推进AI算力散热产品。
2）2026年3月，公司与北京科技大学签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属散热产品。
AI芯片功耗飙升，传统金属材料已接近物理散热极限，金刚石增强金属基复合材料热导率高（超过纯铜热导率）、热
膨胀系数可调（可高度匹配常见半导体），是高端散热领域的必然需求，在高功率芯片器件、大功率激光器、功率模块、
雷达系统等领域有广阔应用前景。
公司凭借北科大在高导热复合材料及设备方面的研发经验和科研资源，整合自身的精密装备开发优势，目前已开发出
金刚石复合材料的热沉样品，产品处于待测试阶段，后续将有序推进专用设备开发、以及金刚石复合材料的小试和量产工
作。
三、人形机器人零部件：谐波减速器柔轮通过疲劳测试、原型机通过性能验证
2025年2月11日，公司成立全资子公司斯莱克机器人，进行人形机器人关节驱动精密零部件产品的研发工作。2025年
，公司依靠易拉罐成型技术积累，采用冷成型工艺研发谐波减速器杯型柔轮，已完成样品制作、通过疲劳测试，并完成杯
型谐波减速器原型机研制、通过性能验证。谐波减速器作为人形机器人关键零部件，后续有望伴随机器人量产而起量，构
建公司新增长曲线。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年收入为28、37、51亿元，同比增长33%、31%、38%；归母净利润为0.8、1.4、3.2亿元，同比扭
亏、增长74%、130%，26-28年复合增速为100%，对应26-28年PE为127、73、32倍，维持“买入”评级。
风险提示：
1）液冷、人形机器人新业务进展不及预期；2）电池壳业务放量不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：46家
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2026-10-30│斯莱克(300382)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司简单介绍基本情况
2026 年前三季度，公司实现营业收入 18.1 亿元，同比增长11.28%；归母净利润亏损 6,751.37 万元，经营活动产
生的现金流量净额为 2.83 亿元，同比增长 152.63%；第三季度公司实现营业收入 7.10 亿元，归母净利润 1,184 万元
。
2026 年前三季度，公司电池壳业务营业收入持续大幅增长，通过产品结构优化及降本增效等措施，毛利率不断提升
，亏损较去年同期及环比上季度已大幅减少，因受原材料价格涨价、行业竞争加剧影响前三季度尚未实现盈利，但第三季
度已基本实现盈亏平衡；
传统易拉罐/盖专用设备业务方面，受订单周期及客户端的交付影响，营业收入有所下滑，叠加固定成本摊销及员工
持股计划股份支付费用计提及谨慎性原则计提了资产减值损失等影响，所以前三季度公司整体经营呈现亏损，但第三季度
业绩环比已由负转正。
除了易拉罐盖设备与新能源电池壳业务之外，报告期内，公司在谐波减速器、热控领域的布局也均有所收获。
二、投资者交流主要内容：
1、公司未来对电池壳业务良率提升、大圆柱占比提高、原材料成本控制这几个方向上，还有多大的持续优化空间？
原材料上涨能不能向下游传导？
答：原材料上涨可能是一个长期存在的问题，这方面我们与下游客户有过多次全方位的交流，部分可传导至下游。
公司电池壳业务毛利率水平在不断持续的提升，2026 年第三季度电池壳业务已基本实现盈亏平衡。
在技术指标方面，随着 DWI 技术应用的不断加深，以及公司在精密模具冲床系统、自动化系统、反馈检测以及控制
技术等智能化生产领域的优势进一步释放，良率提升的同时降本增效也在不断推进，预计未来毛利率会继续提高。大圆柱
电池壳占比提升趋势比较明显，包括铝大圆柱和钢大圆柱，这两项都是在快速提升，会更好的放大公司圆柱电池壳生产方
面的优势，未来预计也会带来进一步提振的空间。
2、了解到公司联合北科大已经完成了金刚石铜样品验证，目前在准备启动量产前置工作。想请教下一步客户送样和
可靠性测试的计划节点是什么？公司对这个业务的长期定位是怎样的？
答：随着算力中心在国内国外大幅度的建设、规模不断递推及智能化应用持续发展，制约芯片算力的核心问题之一就
是散热的控制。传统铜材散热逐步逼近物理极限，金刚石铜复合材料是下一代液冷热管理的核心材料。其中金刚石的含量
导致材料加工难度增加，而我们公司因为长期以来在模具和超硬材料的加工技术方面的积累，还是具有很大的优势。依托
北科大在金属基复合材料的科研积累，结合公司精密制造能力，能够比较快的做出样品来，推进的过程还是比较顺利，目
前公司金刚石铜复合冷板项目也取得阶段性成果，热控团队已完成样品开发与性能验证。双方已完成工艺打通，后续将开
展客户送样、可靠性测试等工作，并稳步推进规模化量产落地。具体的一些送样的进度、设备的落地等情况，如达到相关
披露标准会及时公告。
公司热控项目处于早期，尚未实现规模化量产和商业化落地，未来发展受多重因素影响，存在不确定性。请投资者理
性判断，注意投资风险。
3、公司用 DWI 冷成形工艺做谐波减速器柔轮，材料利用率提升，已经开发出十余套工程样机，想请教目前的客户验
证进展，以及产能规划的节奏？
答：谐波减速器要开发成一个系列化的产品，并在下游的人形机器人及其他相关领域推广应用，目前进展顺利，现在
产品各方面技术指标测试下来都达到标准，而且包括材料性能、精度做了一些对比检验，有的达到了行业上游水平。公司
采用DWI 成型工艺替代传统锻造工艺，目的不止是材料利用率大幅提高，材料性能也有所改善，形成包括谐波减速器核心
部件柔轮冲压制造在内的完整工艺体系，给未来这个领域的发展打下了一个基础。
目前阶段我们跟相关客户保持密切接触，做一些营销和生产的战略规划。生产设备、生产场地在根据既定计划积极推
进中，力争在明年实现规模化生产。
公司谐波减速器业务目前尚未实现规模化量产和商业化落地，未来发展受多重因素影响，存在不确定性。请投资者理
性判断，注意投资风险。
4、公司和韩国东远在美国特拉华州设立主体、在墨西哥建基地，子公司徕柯旺也拿到了韩国电池客户的定点。请介
绍一下墨西哥基地的建设进度，以及客户目前对接的情况？
答：墨西哥基地实际上是在美墨边界上，靠近韩国客户生产基地，我们跟合作方东远公司反复做了相关政策规则、税
收等方面的调研，最后做出了决定。圆柱钢壳是一个技术要求较难，挑战性很高的产品类别，我们的 DWI 技术在这方面
全面应用会推动这个产业的一个更高的台阶的发展。
在跟韩国电池客户合作方面，除了这个业务之外，其他的业务也在同时全面开展，包括子公司徕柯旺在中国做一些圆
柱钢壳，未来除了中美这两个主要的生产基地之外，其他地方的合作发展也在考虑之中。另一方面海外包括储能电池相关
新的、尺寸比较大的电池壳结构件业务也在快速发展，公司将持续巩固和提升在海外电池壳市场的影响力、综合竞争力和
国际化发展水平，逐步完善全球化产业布局。
5、公司同时拓展减速器、热控领域是出于什么原因，基于自身什么优势？
答：公司发展两方面业务，主要基于我们自己的核心技术优势进行的拓展，顺应人形机器人、算力散热两大新兴赛道
的市场需求，实现成熟技术跨场景延伸。在减速器业务方面，谐波减速器核心零件柔轮属于杯状薄壁件，与人形机器人需
求高度匹配。公司依托成熟的 DWI 超薄金属成型工艺优势，可实现柔轮规模化、高一致性量产，走出差异化工艺路线。
热控业务方面，人工智能产业高速发展催生海量算力需求，算力运行消耗的电能绝大部分转化为热量，高算力设备稳
定运行对高效散热方案提出迫切需求。金刚石拥有优异的导热性能，但属于超硬材料，直接加工成型难度很大；金刚石/
铜复合材料融合了金刚石高导热与金属易成型的优势，是高端算力散热的优选方向。公司在超硬模具材料加工领域拥有多
年技术沉淀，加工工艺与能力具有自身特点，具备制备、加工金刚石铜复合结构件的技术基础，及设备制造优势。
当前中美是全球算力产业的主要市场，国内算力产业链具备供应链自主可控的发展机遇，市场空间与盈利潜力突出，
公司从去年 12 月份开始成立热控相关子公司，目前相关业务推进已取得阶段性成果。
公司减速器、热控领域业务未来发展受多重因素影响，存在相关不确定性。请投资者理性判断，注意投资风险。
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参与调研机构：24家
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2026-08-31│斯莱克(300382)2026年8月31日投资者关系活动主要内容
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1、报告期内公司营收同比增长，但归母净利润亏损。想要了解一下本期利润亏损的因素，哪些是短期因素，以及是
否有长期因素的影响?
答：报告期内影响公司净利润的短期因素主要有两方面，一方面是计提了减值准备，主要是存货跌价准备，另一方面
是员工持股计划股份支付费用计提，这两方面有两千万元左右；长期方面受易拉罐盖专用设备业务交货特征及周期性影响
，上半年各类费用投入较多，下半年处于集中交付阶段，销售营收的确认一般也都在下半年。
从整体来看，营收占比大的电池壳业务，毛利率指标在逐步提高；另外在现金流方面实际上是比较健康的，也可以看
出来经营性现金流显著提升，比以往有一个明显的增长。未来对业绩的改善我们是很有信心的。
2、收购山东奥瑞金新能源有限公司的目的是什么？因为这个企业是亏损企业，公司目前也处于亏损状态。想请问一
下公司领导收购的目的是什么？
答：奥瑞金新能源有限公司生产基地在枣庄，和我们现有客户山东基地距离很近，契合公司给客户就近供应电池壳产
品的生产模式，可补足我们地域上的空白，完善整体产能布局体系。公司可利用自有技术工艺优势，将基地现有产线升级
改造为双通产线，能够有效降低生产单耗、提升整体生产效率，加强规模效应。 公司于 6月 15 日完成对该公司 70%股
权的收购，收购后半个月营收近 300 万元，净利润也达 9.7 万元，预计未来改善趋势也将继续提升。
3、电池壳业务已经成为公司的第一大收入来源，报告期该板块收入也同比增长，但业务整体仍未盈利。公司电池业
务毛利也在不断提高，未来还会持续改善吗？
答：电池壳业务对斯莱克来讲，是近几年拓展的新业务，初期的投入比较大，产生的费用也是比较高的。目前电池壳
业务已占公司营收的一半以上，今年上半年毛利率较去年同期增长5.56%，随着市场份额不断提升，DWI 技术应用的不断
加深，以及公司在精密模具冲床系统、自动化系统、反馈检测以及控制技术等领域的优势进一步释放，降本增效不断推进
，预计未来毛利率会继续提升。
另外在方壳产品方面，标准化趋势也是越来越明显。特别是像在储能上的应用，在大型类似集装箱这种结构组装情况
下，它的标准化是比汽车上用的动力电池的要高很多，这也使得我们这种大规模生产的规模化效应能够发挥和体现出来。
其次，国内外的主要客户圆柱电池应用比例都有了大幅度的提高，公司圆柱电池壳占营收比例也在大幅增长，圆柱电
池壳毛利优于方壳，后续预计也会有一个比较正面的结果呈现出来。
4、请问目前金刚石散热业务进展如何？
答：金刚石? 铜作为新一代金属基复合材料，既具备出众的散热能力，同时又有金属结构件的一些功能，在各类对导
热、散热有严苛要求的设备组件中优势突出，拥有广阔的应用前景。目前公司与北科大联合开发的金刚石复合材料热沉样
品，已经进入测试阶段。
5、谐波减速器业务进展如何？
答：谐波减速器方面，公司采用 DWI 成型工艺替代传统锻造工艺，材料利用率大幅提高；柔轮精密度达到 11.5 级
以上，已形成包括谐波减速器核心部件柔轮冲压制造在内的完整工艺体系。目前已开发十余套工程样机，同步完成冲压工
艺、热处理等核心工艺技术积累，具备制造技术基础与产业化条件。相关生产基地建设目前已开始启动。
6、公司电池壳业务获得韩国客户定点，同时推进墨西哥海外基地建设，海外电池壳业务项目进展如何？海外业务未
来与国内对比会如何？
答：公司电池壳业务目前仍以国内市场为主，但对海外业务拓展也作了充分准备，海外业务分两类：一类是直接销售
给海外客户，另一类是国内的客户到海外设厂之后，我们跟随国内客户在海外建立结构件的配套生产。
公司正与韩国合作方共同推进向北美市场供应圆柱形钢壳事项，目前进展顺利，国内测试反馈良好。墨西哥设厂及产
能爬坡、分阶段增加产线投入均在周密规划中，因北美市场需求持续提高，预计投入将超过最初计划，力争未来带来更多
的海外收益。
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参与调研机构：1家
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2026-05-21│斯莱克(300382)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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苏州斯莱克精密设备股份有限公司于2026年5月21日在全景?路演天下（http://ir.p5w.net）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有斯莱克2025年度业绩说明会采用网络远程方式举行，面向全体投资者，上市公司接待人员有董事长
兼总经理：安旭先生，财务负责人兼副总经理：汪玮先生，董秘兼副总经理：吴晓燕女士，独立董事：罗正英女士。 查
看原文
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