研报评级☆ ◇300383 光环新网 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.21│ -0.42│ 0.13│ 0.19│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 6.95│ 7.07│ 6.59│ 6.72│ 6.92│ 7.22│
│净资产收益率% │ 3.10│ 3.01│ -6.42│ 1.93│ 2.70│ 3.81│
│归母净利润(百万元) │ 387.96│ 381.44│ -759.21│ 237.75│ 344.00│ 507.79│
│营业收入(百万元) │ 7855.46│ 7281.21│ 7177.65│ 7349.40│ 7903.60│ 8590.60│
│营业利润(百万元) │ 491.46│ 465.42│ -668.59│ 297.88│ 430.66│ 614.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 15.12 0.08 0.12 0.18 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 15.08 0.09 0.17 0.25 华泰证券
2026-06-13 买入 维持 --- 0.12 0.17 0.23 长江证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.21 0.27 0.44 开源证券
2026-04-30 增持 维持 20.27 0.16 0.23 0.32 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│光环新网(300383)2026年中报点评：IDC稳健增长，智算业务成新看点 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026H1业绩承压，IDC业务稳健增长，智算业务启动，内蒙古等新项目为未来增长奠定基础。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2026年上半年实现营业收入33.32亿元（YoY-10.34%），归母净利润0.61亿元（YoY-47.09%
）。业绩下滑主要受SaaS营销业务收入大幅下降及新投产IDC尚处爬坡期带来的折旧、电费等成本增加影响。尽管短期盈
利波动，公司经营依然稳健，EBITDA达7.73亿元，同比增长6.72%。公司IDC主业稳健扩张，智算业务需求旺盛，内蒙古等
新项目为未来承接AI算力需求奠定资源基础。考虑到SaaS营销业务调整及新项目折旧压力，下调2026-2027年EPS为0.08（
-0.1）/0.12（-0.13）元，新增2028年EPS为0.18元，但看好公司IDC业务的稳固性及智算业务的增长潜力，给予2027年持
平于行业的16.1xEV/EBITDA，对应目标价为15.12元，维持“增持”评级。
IDC业务稳步扩张，新项目投产致短期利润承压。2026年上半年公司IDC及其增值服务业务实现收入11.72亿元，同比
增长9.38%，展现出良好韧性。公司持续推进全国化布局，上半年新增投产机柜约10,000个（按4.4kW等效），累计已投产
机柜达9.2万个。重点项目建设顺利，天津宝坻二期项目已全部交付，该园区已投产机柜规模超过3万台。受新项目集中转
固带来的折旧成本增加、电费成本上涨（报告期内同比上升30.70%）及行业竞争加剧影响，IDC业务毛利率同比下降9.54
个pct至23.17%。公司在内蒙古和林格尔与呼和浩特的新项目已取得项目用地，为后续发展储备资源。
云计算业务受营销板块拖累。公司云计算业务收入21.25亿元，同比下降17.32%。收入下滑主要因子公司无双科技的
数字营销业务受宏观环境、行业政策及客户结构优化等因素影响，收入同比下降48.88%。剔除该影响后，亚马逊区域业务
保持稳步增长。
智算业务成增长亮点。受益于AI大模型应用催生的旺盛需求，公司部署高性能的算力硬件，为用户提供高性能智算算
力服务、智算网络服务等，目前算力规模已超过4,000P，年合同额超1亿元。
风险提示：行业竞争加剧，可能导致机柜租金和上架率承压；新投产数据中心上架进度不及预期，对短期业绩造成压
力。
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2026-08-28│光环新网(300383)静待AIDC新项目业绩释放 │华泰证券 │增持
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2026H1公司实现营业收入33.32亿元，同比下降10.34%；归母净利润0.61亿元，同比下降47.09%；扣非归母净利润0.2
4亿元，同比下降78.64%；EBITDA为7.73亿元，同比增长6.72%。收入下降主要受云计算板块中无双科技客户需求走弱及公
司主动优化客户结构影响；利润降幅大于收入，主因新机柜密集交付后折旧、电费等固定运营成本先行，而客户上架仍处
爬坡期，同时宝坻一二期停止利息资本化使得财务费用增加。公司IDC规模稳定扩张，EBITDA仍保持增长，我们预计随着
新增资源逐步上架，公司盈利能力有望逐步修复，维持“增持”评级。
IDC收入稳健增长，储备项目按需推进
分业务看，2026H1IDC及其增值服务收入11.72亿元，同比增长9.38%，主要由新机柜交付上架带动；云计算及相关服
务收入21.25亿元，同比下降17.32%，其中，无双科技受客户需求下滑、竞争加剧及客户结构优化影响，收入同比下降48.
88%。数据中心项目方面，公司上半年新增投产约1万台机柜，已投产总规模约9.2万台；天津宝坻二期已全部交付，宝坻
园区投产规模超过3万台，和林格尔、呼和浩特项目已取得用地并处于前期审批筹划阶段，我们预计最快于2027年末投放
部分资源。我们认为随着公司储备项目陆续交付上架，中长期增长动能将进一步提升。
新增项目产能爬坡拖累毛利率，费用率有所上升
2026H1公司综合毛利率为13.73%，同比下降1.43pct；其中IDC毛利率23.17%，同比下降9.54pct，主因2025年以来累
计新增约3.6万台机柜、相关资产转固后折旧及电费等成本增长快于上架收入；云计算毛利率8.09%，同比提升0.33pct。
公司1H26销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%/4.18%/3.95%/2.39%，分别同比增加0.14/0.51/0.42/0.82pct，财
务费用率上升主因宝坻一二期停止利息资本化的影响。我们预计随着新增资源逐步上架，公司盈利能力有望逐步修复。
维持“增持”评级
考虑无双科技需求承压，我们预计2026-2028年EBITDA为14.40/16.23/18.34亿元（前值：15.50/17.20/19.49亿元，
分别下调7.1%/5.6%/5.9%）。可比公司2026年EV/EBITDA均值为19.91倍；考虑核心区域资源禀赋及项目交付带来的增长弹
性，给予2026年20倍EV/EBITDA，对应目标价15.08元（前值：20.29元/股，基于25倍2026年EV/EBITDA），维持“增持”
评级。
风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
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2026-06-13│光环新网(300383)2025&26Q1点评：IDC投产提速明显，商誉减值影响表观利润│长江证券 │买入
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事件描述
近日，公司发布2025年报及2026一季报。2025年，公司实现营业收入71.8亿元，同比下滑1.4%；实现归母净利润-7.6
亿元，由盈转亏。2026Q1，公司实现营业收入16.3亿元，同比下滑10.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比下滑67.5%。
事件评论
收入下滑主因云计算业务影响，2025年利润受商誉减值计提影响。2025年，公司实现营业收入71.8亿元，同比下滑1.
4%，主因云计算业务同比下滑影响；实现归母净利润-7.6亿元，由盈转亏，剔除计提商誉减值（中金云网+赞普科技）准
备的8.64亿元影响，公司实现归母净利润约1.0亿元，同比下滑72.6%。2026Q1，公司实现营业收入16.3亿元，同比下滑10
.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比下滑67.5%。
IDC交付规模创新高，投产提速明显。2025年，公司IDC业务实现营收22.3亿元，同比增长6.8%，毛利率29.15%，同比
下滑5.25pct。2025年全年投放2.6万个机柜，是公司投放机柜数量最多的一年，其中天津宝坻项目全年交付机柜超2万个
；2026年初至4月底已投产机柜4000个，公司总体投产机柜已超8.6万个，目前整体上架率约60%。毛利率下滑主因：1）20
25年公司新投放机柜数量较大，转固导致固定成本增加明显。2）随着数据中心运营规模持续扩大，项目建设前期费用、
固定成本、运营成本等持续增加。3）受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况。4）过去受新
基建政策推动供给激增，短期内行业供需失衡导致市场竞争加剧，IDC租赁价格下降。
云计算业务受特定资产到期影响，无双科技业绩承压加剧。2025年，公司云计算业务实现营收48.4亿元，同比下滑5.
2%，毛利率6.76%，同比下滑2.26pct。因客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素，云计算收入较去年同期有所
下降。此外，因公司2017年12月购买的公有云服务相关的特定经营性资产到期处置，导致公司2025年云计算收益减少约1.
1亿元。受宏观经济环境、市场竞争加剧、服务客户因行业政策调整需求下滑等因素影响，无双科技整体营收规模较去年
同期有所下降，各行业客户业务表现明显分化，互联网行业、教育行业、消费与零售业、以及房地产行业仍有不同程度下
滑。
投资建议：2025年公司收入主要受云计算业务影响，利润受商誉减值计提影响。IDC业务方面，公司全年交付机柜规
模创新高，主要来自于天津宝坻项目，投产提速明显，毛利率主要受投放转固成本增加、客户上架周期、前期运营成本、
IDC租赁价格下降等多因素影响。云计算业务方面，主要受云服务相关的特定经营性资产到期处置影响收益，无双科技经
营业绩也承压加剧。考虑当下IDC行业反转的背景，AI拉动需求显著，中长期看公司仍有望持续受益。预计公司2026-2028
年归母净利润为2.22亿元、3.05亿元、4.07亿元，对应PE103x、75x、56x，维持“买入”评级。
风险提示
1、IDC行业竞争加剧；2、上架进度不及预期。
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2026-04-30│光环新网(300383)数据中心资源储备密集释放 │华泰证券 │增持
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2025/1Q26公司实现营业收入71.78/16.33亿元，同比下降1.42%/10.83%，实现归母净利润-7.59/0.22亿元，同比下降
299%/67.5%，25年归母净利润低于我们此前预测（3.21亿元），主因：1）公司2025年计提资产减值准备8.9亿元；2）202
5年投放新机柜数量增加，折旧摊销导致营业成本显著增加；3）公司2017年12月购买的公有云服务相关特定经营性资产到
期处置。我们认为虽然短期资产减值对业绩造成一定影响，但长期而言，国内AI算力需求增长迅速，公司的天津宝坻、上
海嘉定等数据中心新项目进展顺利，将在内蒙古投资建设和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，后续投放上架后有
望逐步贡献业绩增量，带动EBITDA增长，维持“增持”评级。
数据中心资源储备密集释放，云服务资产处置影响短期业绩表现
分业务来看，2025年公司数据中心业务收入同比增长6.81%至22.31亿元，2025年公司全力保障重大项目顺利交付，数
据中心投产速度提速明显，新投放机柜2.6万个，固定成本增加明显，同时，受客户上架周期影响，及部分客户因经营策
略调整退租等情况，目前公司数据中心上架率约60%；云计算业务收入同比下降5.21%至48.36亿元，主要受到客户业务调
整，及2017年12月公司购买的公有云服务相关的特定经营性资产到期处置的影响。展望2026年，公司进一步释放在天津宝
坻地区的资源储备，正式启动天津宝坻三期项目建设工作，此外，公司在内蒙古、海南及马来西亚地区均有智算中心项目
拓展计划，有望受益于本轮AI建设周期。
盈利能力短期承压，储备项目稳步推进
盈利能力方面，2025/1Q26公司毛利率为13.97%/14.09%，同比下降2.58/1.05pct，盈利能力有所承压，主要系1）云
计算资产到期处置导致公司收益减少1.06亿元；2）公司加速新机柜的投放，导致折旧摊销费用有所增加，而客户上架时
间通常会有所滞后。我们认为后续随着数据中心新项目陆续交付上架，公司盈利能力有望逐步修复。此外，公司积极拥抱
人工智能时代的新业务机遇，积极拓展业务半径，在内蒙古地区先后启动了和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，
两个项目可实现同城双中心互为备份，更好的满足客户需求。
维持“增持”评级
我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备及拓展智算业务，其长期业绩基础有望进一步夯实。考虑到无双科
技下游需求承压、新项目交付后折旧摊销费用增加对业绩的影响，预计其26~28年EBITDA为15.50/17.20/19.49亿元（较前
值分别下调6%/9%/-）。2026年可比公司EV/EBITDA均值为25.82x，考虑到数据中心新项目交付带来短期成本压力增加，给
予其26年EV/EBITDA25x，对应目标价20.29元/股（前值：18.87元/股，基于25年25.5xEV/EBITDA），目标价上调主因估值
切换，维持“增持”评级。
风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
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2026-04-30│光环新网(300383)公司信息更新报告：预收款大增，字节核心合作伙伴正提速│开源证券 │买入
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预收账款大增，idc需求拐点确立，维持“买入”评级
公司发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入71.78亿，同比下降1.42%;实现EBITDA14.17亿
，同比增长1.08%;实现归母净利润-7.59亿元，剔除计提商誉减值准备8.64亿元的影响，公司归母净利润为1.05亿元，同
比下降72.61%；实现经营性净现金流为16.18亿，同比增加23.43%。2026年一季度，公司实现营业收入16.33亿元，同比下
降10.83%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.52%；公司预收账款370.3万元，较2025年末提升291%，主要系客户预
付租金增长；公司财务费用同比增长45.43%，主要系公司项目扩容，短期借款增加。公司系火山引擎核心合作伙伴，持续
受益于AI产业浪潮，公司整体运营稳健，我们维持2026-2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.85
/4.93/7.91亿元，对应2026-2028年EV/EBITDA分别为18.2倍、15.5倍、12.8倍，维持“买入”评级。
一季度idc营收增长，数据中心投产提速明显
分业务结构看，2026年第一季度，公司IDC业务实现收入5.66亿元，同比增加8.60%。2025年公司数据中心投产速度提
速明显，投放机柜数量较大，转固带来的固定成本增加明显，同时随着运营规模持续扩大，数据中心建设前期费用、固定
成本运营成本等持续增加。受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况，IDC业务毛利率降至24.
24%，同比减少9.88%。2026年第一季度，公司云计算业务实现收入10.49亿元，同比下降16.29%。云计算收入同比下降主
要系客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素。
AIDC领军企业，持续推动智算中心项目拓展计划
截至2025年底，公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，在内蒙古、海南及马来西亚地区均有
智算中心项目拓展计划。按照单机柜4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过23万个。截至2025年底公司已投
产机柜达到8.2万个，其中2025年新增投产机柜2.6万个。
风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│光环新网(300383)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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北京光环新网科技股份有限公司于2026年5月12日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云
访谈”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有光环新网2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有主持人：光环新网，董事长：杨宇航，总裁：耿岩，董秘：高宏，财务总监：张利军，独立
董事：刘方平。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225300922.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-04-29│光环新网(300383)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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1、问：公司一季度经营性现金流减少、预收款同比大增291%，如何理解？
回复：现金流减少主要是一季度客户回款相对上年同期减少，预收款高增主要因为收到客户预付租金，目前公司各项
业务进展顺利，运营情况平稳。
2、问：2026 年公司 IDC 与无双科技收入走势如何？后续营收能否改善？
回复：无双科技受宏观经济环境、市场竞争加剧、服务客户因行业政策调整需求下滑等因素影响，无双科技一季度营
业收入同比下降 48.72%。无双科技不断夯实数字化营销核心竞争力，通过优化销售策略、客户结构与成本管控争取突破
业务瓶颈，推动技术优势向业绩转化。
公司 IDC 业务规模快速提升，大量新增机柜投放造成营业成本短时间内急剧增加，客户上架时间通常会较投放时间
有所滞后，营业成本承压明显。2026 年公司继续有序推进各在建数据中心建设工作，保证在手订单按期交付，进一步提
升已投产机柜上架率。销售部门持续进行市场营销争取客户订单。
3、问：公司财务费用大幅增加，是否因 IDC 扩张导致借款增加？
回复：公司财务费用上升主要是 IDC 业务规模扩张，银行借款增加。公司历史负债率偏低，天津等地项目建设需要
增加融资支持，未来规模扩张仍会保持合理负债水平。
4、内蒙古和林格尔、呼和浩特项目进展如何？
回复：公司在内蒙古和林格尔智算中心项目和呼和浩特算力基地，均已经取得项目用地，处于前期审批筹划阶段。公
司将以市场为导向，根据客户需求采取分期建设的方式进行。
5、市场感觉 IDC 需求旺盛，天津、内蒙项目客户意向与谈判意愿是否好转？落地进度是否超预期？
回复：随着人工智能技术的兴起、发展和应用，数据中心的主要客户和需求正在发生结构性变化。目前公司 IDC客户
结构向头部集中，主要服务的客户类型包括云计算服务提供商、互联网企业、金融行业等，客户结构相对稳定。随着 AI
应用落地，客户资源储备意愿增强，公司天津、内蒙项目可满足客户高算力需求，公司将根据市场及客户需求适时推进项
目进展。
6、IDC 价格是否出现明显回升信号？
回复：目前价格未见明显回升信号。数据中心行业客户群体呈现头部聚集特征，形成大单量、少客群、高粘性的业务
生态，客户议价能力强，获客难度大，行业竞争激烈。
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