研报评级☆ ◇300383 光环新网 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.21│ -0.42│ 0.10│ 0.15│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 6.95│ 7.07│ 6.59│ 6.64│ 6.79│ 7.02│
│净资产收益率% │ 3.10│ 3.01│ -6.42│ 1.43│ 2.22│ 3.06│
│归母净利润(百万元) │ 387.96│ 381.44│ -759.21│ 173.40│ 273.94│ 392.90│
│营业收入(百万元) │ 7855.46│ 7281.21│ 7177.65│ 7085.33│ 7589.67│ 8212.67│
│营业利润(百万元) │ 491.46│ 465.42│ -668.59│ 223.06│ 350.61│ 499.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 15.12 0.08 0.12 0.18 国泰海通
2026-08-28 增持 维持 15.08 0.09 0.17 0.25 华泰证券
2026-06-13 买入 维持 --- 0.12 0.17 0.23 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│光环新网(300383)2026年中报点评：IDC稳健增长，智算业务成新看点 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026H1业绩承压，IDC业务稳健增长，智算业务启动，内蒙古等新项目为未来增长奠定基础。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2026年上半年实现营业收入33.32亿元（YoY-10.34%），归母净利润0.61亿元（YoY-47.09%
）。业绩下滑主要受SaaS营销业务收入大幅下降及新投产IDC尚处爬坡期带来的折旧、电费等成本增加影响。尽管短期盈
利波动，公司经营依然稳健，EBITDA达7.73亿元，同比增长6.72%。公司IDC主业稳健扩张，智算业务需求旺盛，内蒙古等
新项目为未来承接AI算力需求奠定资源基础。考虑到SaaS营销业务调整及新项目折旧压力，下调2026-2027年EPS为0.08（
-0.1）/0.12（-0.13）元，新增2028年EPS为0.18元，但看好公司IDC业务的稳固性及智算业务的增长潜力，给予2027年持
平于行业的16.1xEV/EBITDA，对应目标价为15.12元，维持“增持”评级。
IDC业务稳步扩张，新项目投产致短期利润承压。2026年上半年公司IDC及其增值服务业务实现收入11.72亿元，同比
增长9.38%，展现出良好韧性。公司持续推进全国化布局，上半年新增投产机柜约10,000个（按4.4kW等效），累计已投产
机柜达9.2万个。重点项目建设顺利，天津宝坻二期项目已全部交付，该园区已投产机柜规模超过3万台。受新项目集中转
固带来的折旧成本增加、电费成本上涨（报告期内同比上升30.70%）及行业竞争加剧影响，IDC业务毛利率同比下降9.54
个pct至23.17%。公司在内蒙古和林格尔与呼和浩特的新项目已取得项目用地，为后续发展储备资源。
云计算业务受营销板块拖累。公司云计算业务收入21.25亿元，同比下降17.32%。收入下滑主要因子公司无双科技的
数字营销业务受宏观环境、行业政策及客户结构优化等因素影响，收入同比下降48.88%。剔除该影响后，亚马逊区域业务
保持稳步增长。
智算业务成增长亮点。受益于AI大模型应用催生的旺盛需求，公司部署高性能的算力硬件，为用户提供高性能智算算
力服务、智算网络服务等，目前算力规模已超过4,000P，年合同额超1亿元。
风险提示：行业竞争加剧，可能导致机柜租金和上架率承压；新投产数据中心上架进度不及预期，对短期业绩造成压
力。
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2026-08-28│光环新网(300383)静待AIDC新项目业绩释放 │华泰证券 │增持
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2026H1公司实现营业收入33.32亿元，同比下降10.34%；归母净利润0.61亿元，同比下降47.09%；扣非归母净利润0.2
4亿元，同比下降78.64%；EBITDA为7.73亿元，同比增长6.72%。收入下降主要受云计算板块中无双科技客户需求走弱及公
司主动优化客户结构影响；利润降幅大于收入，主因新机柜密集交付后折旧、电费等固定运营成本先行，而客户上架仍处
爬坡期，同时宝坻一二期停止利息资本化使得财务费用增加。公司IDC规模稳定扩张，EBITDA仍保持增长，我们预计随着
新增资源逐步上架，公司盈利能力有望逐步修复，维持“增持”评级。
IDC收入稳健增长，储备项目按需推进
分业务看，2026H1IDC及其增值服务收入11.72亿元，同比增长9.38%，主要由新机柜交付上架带动；云计算及相关服
务收入21.25亿元，同比下降17.32%，其中，无双科技受客户需求下滑、竞争加剧及客户结构优化影响，收入同比下降48.
88%。数据中心项目方面，公司上半年新增投产约1万台机柜，已投产总规模约9.2万台；天津宝坻二期已全部交付，宝坻
园区投产规模超过3万台，和林格尔、呼和浩特项目已取得用地并处于前期审批筹划阶段，我们预计最快于2027年末投放
部分资源。我们认为随着公司储备项目陆续交付上架，中长期增长动能将进一步提升。
新增项目产能爬坡拖累毛利率，费用率有所上升
2026H1公司综合毛利率为13.73%，同比下降1.43pct；其中IDC毛利率23.17%，同比下降9.54pct，主因2025年以来累
计新增约3.6万台机柜、相关资产转固后折旧及电费等成本增长快于上架收入；云计算毛利率8.09%，同比提升0.33pct。
公司1H26销售、管理、研发、财务费用率分别为0.65%/4.18%/3.95%/2.39%，分别同比增加0.14/0.51/0.42/0.82pct，财
务费用率上升主因宝坻一二期停止利息资本化的影响。我们预计随着新增资源逐步上架，公司盈利能力有望逐步修复。
维持“增持”评级
考虑无双科技需求承压，我们预计2026-2028年EBITDA为14.40/16.23/18.34亿元（前值：15.50/17.20/19.49亿元，
分别下调7.1%/5.6%/5.9%）。可比公司2026年EV/EBITDA均值为19.91倍；考虑核心区域资源禀赋及项目交付带来的增长弹
性，给予2026年20倍EV/EBITDA，对应目标价15.08元（前值：20.29元/股，基于25倍2026年EV/EBITDA），维持“增持”
评级。
风险提示：客户上架进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。
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2026-06-13│光环新网(300383)2025&26Q1点评：IDC投产提速明显，商誉减值影响表观利润│长江证券 │买入
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事件描述
近日，公司发布2025年报及2026一季报。2025年，公司实现营业收入71.8亿元，同比下滑1.4%；实现归母净利润-7.6
亿元，由盈转亏。2026Q1，公司实现营业收入16.3亿元，同比下滑10.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比下滑67.5%。
事件评论
收入下滑主因云计算业务影响，2025年利润受商誉减值计提影响。2025年，公司实现营业收入71.8亿元，同比下滑1.
4%，主因云计算业务同比下滑影响；实现归母净利润-7.6亿元，由盈转亏，剔除计提商誉减值（中金云网+赞普科技）准
备的8.64亿元影响，公司实现归母净利润约1.0亿元，同比下滑72.6%。2026Q1，公司实现营业收入16.3亿元，同比下滑10
.8%；实现归母净利润0.22亿元，同比下滑67.5%。
IDC交付规模创新高，投产提速明显。2025年，公司IDC业务实现营收22.3亿元，同比增长6.8%，毛利率29.15%，同比
下滑5.25pct。2025年全年投放2.6万个机柜，是公司投放机柜数量最多的一年，其中天津宝坻项目全年交付机柜超2万个
；2026年初至4月底已投产机柜4000个，公司总体投产机柜已超8.6万个，目前整体上架率约60%。毛利率下滑主因：1）20
25年公司新投放机柜数量较大，转固导致固定成本增加明显。2）随着数据中心运营规模持续扩大，项目建设前期费用、
固定成本、运营成本等持续增加。3）受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况。4）过去受新
基建政策推动供给激增，短期内行业供需失衡导致市场竞争加剧，IDC租赁价格下降。
云计算业务受特定资产到期影响，无双科技业绩承压加剧。2025年，公司云计算业务实现营收48.4亿元，同比下滑5.
2%，毛利率6.76%，同比下滑2.26pct。因客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素，云计算收入较去年同期有所
下降。此外，因公司2017年12月购买的公有云服务相关的特定经营性资产到期处置，导致公司2025年云计算收益减少约1.
1亿元。受宏观经济环境、市场竞争加剧、服务客户因行业政策调整需求下滑等因素影响，无双科技整体营收规模较去年
同期有所下降，各行业客户业务表现明显分化，互联网行业、教育行业、消费与零售业、以及房地产行业仍有不同程度下
滑。
投资建议：2025年公司收入主要受云计算业务影响，利润受商誉减值计提影响。IDC业务方面，公司全年交付机柜规
模创新高，主要来自于天津宝坻项目，投产提速明显，毛利率主要受投放转固成本增加、客户上架周期、前期运营成本、
IDC租赁价格下降等多因素影响。云计算业务方面，主要受云服务相关的特定经营性资产到期处置影响收益，无双科技经
营业绩也承压加剧。考虑当下IDC行业反转的背景，AI拉动需求显著，中长期看公司仍有望持续受益。预计公司2026-2028
年归母净利润为2.22亿元、3.05亿元、4.07亿元，对应PE103x、75x、56x，维持“买入”评级。
风险提示
1、IDC行业竞争加剧；2、上架进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-12│光环新网(300383)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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北京光环新网科技股份有限公司于2026年5月12日在深圳证券交易所“互动易平台”http://irm.cninfo.com.cn“云
访谈”栏目举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有光环新网2025年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体
投资者，上市公司接待人员有主持人：光环新网，董事长：杨宇航，总裁：耿岩，董秘：高宏，财务总监：张利军，独立
董事：刘方平。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-12/1225300922.PDF
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