研报评级☆ ◇300388 节能国祯 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.54│ 0.52│ 0.54│ 0.57│ 0.61│
│每股净资产(元) │ 6.00│ 6.57│ 6.91│ 7.38│ 7.88│ 8.42│
│净资产收益率% │ 9.35│ 8.19│ 7.56│ 7.42│ 7.35│ 7.35│
│归母净利润(百万元) │ 392.35│ 366.67│ 356.06│ 364.67│ 386.91│ 413.85│
│营业收入(百万元) │ 4128.04│ 3837.34│ 3672.37│ 3705.00│ 3742.00│ 3784.00│
│营业利润(百万元) │ 466.59│ 461.93│ 466.83│ 478.35│ 507.90│ 543.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 7.78 0.54 0.57 0.61 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│节能国祯(300388)H1水务运营收入稳健增长 │华泰证券 │增持
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节能国祯发布半年报，2026年H1实现营收17.31亿元（yoy+5.69%），归母净利2.02亿元（yoy+11.82%），扣非净利2.
00亿元（yoy+11.94%）。其中Q2实现营收9.25亿元（yoy-1.25%，qoq+14.74%），归母净利1.12亿元（yoy-0.69%，qoq+24
.81%）。公司水务运营业务稳健，叠加组织架构优化、费用管控持续推进，有望支撑盈利能力改善，维持“增持”评级。
1H26水务运营收入同比+8%，工程建造业务毛利率承压
1H26公司营业收入同比+5.69%至17.31亿元，毛利率同比-2.18pp至30.55%。分业务来看，水务运营收入显著提升，工
程建造业务毛利率承压。1）水务运营：收入同比+7.98%至12.84亿元，毛利率同比+0.02pp至37.3%；公司持续强化工业水
业务布局，截至1H26工业水总运营规模约43万吨/日（1H2520万吨/日）。2）工程建造：收入同比+1.22%至4.03亿元，毛
利率同比-10.42pp至8.27%，或因当期确认收入的项目盈利能力存在差异。3）设备销售：收入同比-10.96%至0.38亿元，
毛利率同比-0.57pp至32.63%。
1H26资本开支同比收缩，期间费用率同比-2.6pp
1H26公司期间费用率同比-2.62pp至11.73%，其中管理费用率/研发费用率/财务费用率3.38%/0.41%/6.06%，同比-1.3
8pp/-0.31pp/-0.60pp，管理费用率下滑主因公司组织架构调整优化致管理人员薪酬减少。现金流方面，1H26经营性现金
流净额0.85亿元（yoy-44%），主因历史工程款项集中支付、且1H25存在受限资金释放流入，资本开支（购建固定资产、
无形资产和其他长期资产支付的现金）3.05亿元（yoy-57%），自由现金流-2.20亿元（1H25-5.57亿，同比向好）。我们
认为，公司水务运营基本盘稳健，叠加组织架构优化、费用管控持续推进，有望支撑盈利能力改善。
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润3.65/3.87/4.14亿元，对应EPS为0.54/0.57/0.61元。可比公司20
26年Wind一致预期PE均值为14.4倍（前值17.7x），给予公司2026年14.4倍PE，目标价7.78元（前值9.67元，对应2026年1
7.7倍PE）。
风险提示：水务和环境工程新增订单不及预期，污水处理运营回款情况恶化，中节能协同效应不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-02│节能国祯(300388)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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1.公司应收账款占比较高，今年上半年又进一步加大，请问公司如何扭转这一局面，下半年能否有所改观。
答:尊敬的投资者您好！公司高度重视应收账款管控工作，针对上半年应收规模进一步走高的情况，强化统筹管理与
责任压实，多措并举推动回款，后续公司将持续落实清收管控相关工作。感谢您对公司的关注！
2.股价较去年回购公告时已低了很多，建议公司考虑26年内重启回购议案。
答:尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注和对公司的发展提出的建议。3.建议公司加大对投资者回报，年度分
率提高到不低于40%，力争达到70%。
答:尊敬的投资者您好，您的建议已收悉。公司严格执行利润分配政策，综合考量公司盈利水平、现金流状况、日常
经营资金需求未来业务发展规划及股东回报安排等因素，在保障公司持续经营能力与长期发展需求的基础上确定分红比例
。感谢您对公司的关注。
4.当前国内市政水务行业存量项目占比越来越高，增量项目增速放缓，您如何看待整个水务环保行业中长期发展空间
？
答:尊敬的投资者您好，当前我国水务环保行业正在由过去以新增建设为主的快速扩张阶段，逐步转向以存量项目提
质增效、精细化运营和产业升级为主要特征的发展阶段。从长期来看，环保行业的机会本质上来源于经济转型过程中对绿
色发展的需求，在经济发展的新常态下，需寻找新的增长动力。感谢您对公司的关注。
5.公司做的生态
修复、底泥治理项目，今年落地的项目技术效果达标了吗？
答:尊敬的投资者，您好！公司相关项目均按照合同约定及相关技术标准组织实施，并持续做好项目管理和运营工作
，具体项目情况请以公司公开披露信息为准。感谢您对公司的关注。
6.今年国家和地方都在加码水环境治理、县域环保补短板，想问问公司，咱们手里哪些业务是正好贴合现在政策风口
的？
答:尊敬的投资者您好，公司将密切关注国家及地方相关政策导向和市场需求变化，结合自身业务基础和专业优势，
积极把握相关市场机会，稳健推进相关业务发展。感谢您对公司的关注。
7.现在ESG披露越来越严格，想问问公司，上半年在环保、社会责任这块实实在在做了哪些事？
答:尊敬的投资者您好，公司严格按照规定披露年度ESG报告，请您关注后续公告，感谢您对公司的关注。
8.上半年售电、市场化业务渠道有没有新突破？
答:尊敬的投资者您好，感谢您对公司的关注。
9.对后续分红政策怎么考虑
答:尊敬的投资者您好，公司严格执行利润分配政策，综合考量公司盈利水平、现金流状况、日常经营资金需求、未
来业务发展规划及股东回报安排等因素，在保障公司持续经营能力与长期发展需求的基础上确定分红比例。感谢您对公司
的关注。
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