研报评级☆ ◇300394 天孚通信 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 0 0 0 0 4
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 17 2 0 0 0 19
6月内 24 2 0 0 0 26
1年内 33 3 0 0 0 36
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.85│ 2.43│ 2.59│ 3.22│ 5.39│ 8.01│
│每股净资产(元) │ 8.08│ 7.18│ 7.08│ 7.42│ 11.31│ 16.90│
│净资产收益率% │ 22.86│ 33.76│ 36.64│ 44.33│ 48.59│ 47.50│
│归母净利润(百万元) │ 729.88│ 1343.52│ 2017.27│ 3507.79│ 5811.62│ 8621.94│
│营业收入(百万元) │ 1938.60│ 3251.71│ 5163.43│ 8624.51│ 14240.35│ 20755.92│
│营业利润(百万元) │ 862.07│ 1535.61│ 2351.93│ 4056.55│ 6793.44│ 10109.06│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-06 买入 维持 --- 3.03 6.57 10.17 山西证券
2026-11-05 买入 维持 --- 2.95 5.18 8.05 长江证券
2026-11-02 买入 维持 --- 3.04 6.69 10.48 招商证券
2026-10-30 买入 维持 --- 2.98 4.53 6.37 东吴证券
2026-09-22 买入 维持 --- 3.35 5.51 8.19 华鑫证券
2026-09-06 买入 维持 --- 3.24 5.18 7.38 长江证券
2026-09-04 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2026-09-01 增持 维持 --- 3.69 7.37 11.03 天风证券
2026-08-29 买入 维持 --- 3.22 4.45 5.92 方正证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.04 5.75 10.05 国盛证券
2026-08-27 增持 首次 --- 3.24 4.95 7.12 西南证券
2026-08-24 买入 首次 --- 3.36 5.30 7.51 国海证券
2026-08-21 买入 调高 --- 3.22 5.57 8.93 东北证券
2026-08-21 买入 维持 --- 2.78 5.20 7.87 华创证券
2026-08-20 买入 维持 --- 3.34 4.46 6.01 东吴证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.27 5.16 7.01 银河证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.50 5.55 7.37 开源证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.33 6.74 10.53 招商证券
2026-08-18 买入 维持 --- 3.36 5.53 7.32 国金证券
2026-07-27 买入 维持 --- 3.00 3.89 5.43 长城证券
2026-07-26 买入 维持 303.88 3.77 8.02 15.45 国泰海通
2026-07-19 买入 维持 --- 3.34 4.46 6.01 东吴证券
2026-05-28 买入 维持 --- 2.98 4.51 6.29 太平洋证券
2026-05-18 买入 维持 --- 3.33 4.74 6.41 招商证券
2026-05-13 买入 维持 --- 2.79 3.94 5.34 西部证券
2026-05-10 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-06│天孚通信(300394)有源业务增长逐渐恢复，静待CPO放量 │山西证券 │买入
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公司发布2026年三季报。2026前三季度，公司实现收入47.5亿元（YoY+21.3%），实现归母净利润20.8亿元（YoY+42.
2%）。单三季度公司实现营收19.2亿元，同环比分别+31.5%、+28.4%，环比显著加速；实现归母净利润8.8亿元，同环比
分别+55.3%、+23.5%。
物料供应改善，有源无源产出同步提升。2026年半年报，公司无源器件和有源器件产品分别同比+77.4%、-19.6%。公
司光模块关键无源器件龙头地位稳固，但受制于EML等关键物料瓶颈（不少为客供料），有源产品规模出现萎缩。第三季
度有源产品核心物料供应瓶颈已明显缓解，交付能力稳步提升，公司一方面继续加强现有主要供应商合作，另一方面积极
拓宽供应链来源。无源方面，下游800G、1.6T光模块仍处于产能供不应求客户积极拉货状态，同时英伟达CPO交换机开启
量产爬坡，对公司收入和盈利形成坚实支撑。2026年三季报，公司存货账面价值同环比均实现了较大幅度增长，主要为积
极的原材料备货；公司的固定资产也保持环比增长态势，主要为先进键合、耦合、测试设备的持续安装到货。
全面布局CPO、NPO关键器件和封装技术，积极扩产做好准备。在2026GTC柏林上，英伟达宣布与矽品合作，将台湾CPO
光引擎在2027年中提升至现有水平的15倍，并在2028再翻一倍。公司为CPO配套的FAU、ELS等产品在性能、良率、交付等
已具备良好的基础，预计2027年CPO配套产品在公司限售收入占比显著增加。CPO使用的FAU具有高密度、多通道、可拆卸
等特征，对比传统FAU工艺和良率难度显著增加，有望继续拉升公司整体毛利率。NPO方面，目前公司配合多个客户进行前
期样品开发，NPO主导厂商相对多元，除FAU、ELS外，公司更有希望在光引擎代工获得客户。
全球AI光互联继续保持高景气，公司核心配套地位稳固。根据Trendforce集邦咨询，预计全球AI网络与互联产值将由
2024的379亿美元增至2027的2798亿美元，CAGR高达95%。目前交换机和可插拔光模块仍然是赛道最大的产值来源，2027年
光模块市场或达841亿美元。而Scaleup增长最为迅速，带动交换设备、铜缆需求增加，随着NVL576等下一代超节点量产，
CPO/NPO技术有望逐步替代铜缆提升带宽与互联域。公司与全球头部光模块和AI算力基础设施厂商建立了长期深度合作关
系，紧跟行业从400G向800G、1.6T乃至更高速率迭代趋势。尤其在CPO配套领域，公司已实现FAU、ELS等相关产品的稳定
量产交付。
盈利预测和投资建议：公司2026年限制性股票激励计划考核业绩目标为2027/2028不扣除股权激励成本的扣非净利润
分别较2025年+150%、+400%，在当前充沛的光模块和CPO订单下，我们认为公司的业绩受益于AI资本开支和新技术的双重
贝塔，我们预计公司2026-2028年归母公司净利润33.0/71.6/110.9亿元，同比+63.6%、+117.0%、+54.9%，对应EPS为3.03
/6.57/10.17元，维持“买入-A”评级。
风险提示：北美AI资本开支受制于监管审批和CSP投资意愿下滑风险，CPO配套产品线工序复杂良率前期偏低扩产进度
可能不及预期导致份额下降，200GEML市场供应仍然紧张存在阶段性影响交付风险，dFAU多条供应商产品技术路线并行验
证公司份额有下降风险，下一代NPO、CPO光引擎采用先进封装技术公司若研发不及预期有源产品有下滑风险。
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2026-11-05│天孚通信(300394)Q3业绩环比快速增长，AI光互连布局深化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入47.51亿元，同比+21.3%；归母净利润20.83亿元，同比+4
2.2%；扣非归母净利润20.65亿元，同比+44.3%。单26Q3实现营业收入19.23亿元，同比+31.5%，环比+28.4%；归母净利润
8.79亿元，同比+55.3%，环比+23.5%；扣非归母净利润8.79亿元，同比+55.8%，环比+26.8%。
事件评论
Q3营收利润环比增长，盈利能力保持高位：高速光器件需求持续稳定增长，公司26Q3综合毛利率65.0%，同比+11.4pc
t、环比+0.4pct；归母净利率45.7%，同比+7.0pct、环比-1.8pct。三季度毛利率保持相对稳定，主要得益于成本管控、
产品优化及运营效率提升，生产自动化、工艺流程、产品设计和良率持续改善。费用方面，26Q3销售/管理/研发/财务费
用率分别为0.2%/1.9%/5.2%/1.3%，同比-0.1pct/-0.6pct/+0.1pct/+1.9pct；其中研发费用1.01亿元，同比+34.9%。
物料改善与战略备货共振，产能释放基础夯实：26Q3有源业务核心物料供应瓶颈已明显缓解；无源业务订单保持较好
态势，国内外多地扩产有序推进。26Q3末存货12.74亿元，较年初+178.7%，主要系战略性备货带来的原材料增加；合同负
债3.66亿元，较年初+128.1%，主要系预收客户款项增加；其他非流动资产1.52亿元，较年初+446.6%，主要系预付设备款
增加。泰国子公司拟以自筹资金6.21亿泰铢购置约16万平方米土地用于泰国工厂建设，进一步完善海外产能布局。
高速产品量产交付，硅光与CPO/NPO布局深化：ECOC2026上，公司重点展示高速光引擎、ELSFP模块、FAU、FiberShuf
fleBox及定制化光封装能力，SiPh晶圆后道技术平台进一步强化硅光集成与端到端制造支持能力。CPO配套FAU、ELS等产
品已实现稳定量产交付，预计2027年CPO配套产品销售收入占比明显增加，相关物料备货及产能准备积极推进。NPO配套产
品处于研发推进、客户送样和验证阶段，已配合多个客户开展前期样品开发，若后续验证和客户导入顺利，2027年有望实
现规模量产。
盈利预测及投资建议：公司26Q3业绩环比快速增长，盈利能力维持高位，物料改善、战略备货与扩产为后续交付提供
支撑。高速光引擎已量产交付，CPO配套产品稳定量产、2027年收入占比预计明显增加，硅光晶圆后道平台及一站式能力
持续完善，有望充分受益AI算力互连升级。预计2026-2028年归母净利润32.19亿元、56.50亿元、87.77亿元，对应同比增
速60%、76%、55%，对应PE为50倍、29倍、18倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济与下游需求波动风险；2、供应链稳定性风险；3、技术迭代、客户验证及新产品放量不及预期风险；4、
海外产能爬坡及国际贸易风险。
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2026-11-02│天孚通信(300394)三季度有源产出提升，CPO量产打开无源成长空间 │招商证券 │买入
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2026年10月28日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入47.51当前股价：148.0元亿元（yoy+21.25%），归
母净利润20.83亿元（yoy+42.18%）。其中，26Q3实现营业收入19.23亿元（yoy+31.50%，qoq+28.41%），归母净利润8.79
亿元（yoy+55.30%，qoq+23.47%）
有源业务和无源业务同步增长，物料瓶颈缓解推动交付能力提升。2026年前三季度，公司实现营业收入47.51亿元（y
oy+21.25%）。其中，26Q3实现营业收入19.23亿元（yoy+31.50%、qoq+28.41%）。根据公司投资者交流纪要，第三季度核
心物料供应瓶颈较此前已明显缓解，到货节奏总体顺畅，能够较好满足现阶段生产和交付需求，推动有源光器件产出提升
；与此同时，无源业务需求保持较高景气度，现有产能仍无法完全满足客户需求，公司正于国内外多地推进扩产，支撑收
入持续增长。
毛利率同比显著提升，研发投入持续加强。2026年前三季度，天孚通信毛利率为62.56%，同比提升10.69pcts；归母
净利率为43.85%，同比提升6.46pcts。其中，26Q3毛利率为65.05%，同比提升11.37pcts，高价值量产品占比提升。同时
，公司前三季度研发费用同比增长47.71%，研发费用率同比提升1.11pcts，公司在保持较高盈利水平的同时持续增加研发
投入，为新产品开发与技术升级提供支撑。
战略备货与扩产同步推进，客户预收款环比增加。截至三季度末，公司存货为12.74亿元，较Q2末增加3.45亿元，环
比增长37.16%；合同负债为3.66亿元，较Q2末增加2.54亿元，环比增长226.82%。产能建设方面，在建工程为2.13亿元，
环比增长76.66%。公司持续推进战略备货及产能建设，叠加客户预收款增加，有望为后续业务放量及交付能力提升提供支
撑。
CPO配套FAU、ELS已稳定量产交付，NPO有望于2027年贡献增量。公司为CPO架构配套的FAU、ELS等产品已实现稳定量
产交付，并预计2027年相关产品收入占比将明显增加，目前正结合客户订单及明年需求预测推进备货与产能准备。相较传
统FAU，CPO用FAU具有高密度、多通道特征，对设计、制程和设备提出更高要求，批量生产中的良率、效率及交付稳定性
构成核心壁垒。NPO方面，公司已配合多个客户开展前期样品开发，相关产品仍处于研发、送样及验证阶段，若后续验证
和客户导入顺利，预计2027年有望实现规模量产。
投资建议：CPO产业化推动高价值量的配套产品需求释放，泰国基地扩产提升无源产品交付能力，同时，考虑到上游
核心物料供偏紧，预计公司2026-2028年收入分别为76.8亿元、172.9亿元、270.2亿元，归母净利润分别为33.1亿元、73.
0亿元、114.3亿元，对应2026-2028年PE分别为48.7倍、22.1倍、14.1倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：NPO/CPO产业落地不及预期风险、高速光互联升级进度不及预期风险、技术研发与工艺适配不及预期风险
、客户验证与导入进度不及预期风险、国际贸易争端风险、人工智能资本开支不及预期风险、行业竞争加剧风险、贸易摩
擦风险汇兑风险、海外扩张不及预期风险、市场资金流动性不及预期风险。
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2026-10-30│天孚通信(300394)2026年三季报点评：Q3盈利环比稳步提升，CPO／NPO双线布│东吴证券 │买入
│局卡位下一代增长 │ │
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事件：10月28日晚，公司发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营收47.51亿元，同比+21.25%；归母净利润20
.83亿元，同比+42.18%。单三季度实现营收19.23亿元，归母净利润8.79亿元，环比+23.47%。
Q3盈利环比稳步提升，毛利率持续提升。前三季度公司归母净利润增速显著高于营收增速，盈利水平持续提升。我们
判断，公司三季度核心光芯片物料供给边际改善，但芯片到货与终端产品出货存在节奏错配，有源业务产能释放尚未完全
体现在当期业绩中，预计四季度有源业务贡献将进一步提升。公司整体毛利率维持高位，我们认为，有源产品盈利能力同
步改善，叠加规模效应与精益制造降本，有效对冲汇兑损失、信用减值计提等负面因素。前三季度公司研发投入2.96亿元
，同比增长47.71%，持续加码前沿技术与新产品研发，巩固技术壁垒。
高速光引擎龙头地位稳固，CPO/NPO双线布局卡位下一代增长。公司依托高速光引擎设计与封装、FAU光纤阵列制造等
核心技术平台，已实现800G与1.6T光引擎产品交付，是全球头部AI算力基础设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴，在高速
率光器件高精密耦合与集成封装领域构筑工艺壁垒。面向下一代光互连技术演进，公司在CPO/NPO方向持续投入研发资源
，具备NPO各相关产品的技术和能力，目前正在配合多个客户进行配套产品研发，同步配套外置光源ELS、光纤阵列等核心
器件的技术储备与产能适配能力，可响应客户定制化开发需求。公司在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域实施前瞻性布
局，依托高复用通用技术平台覆盖多技术路线迭代，为中长期业绩增长构建成长曲线。
全球化产能体系持续完善，前置投入支撑后续业绩释放。公司2026年上半年泰国生产基地无源、有源光器件业务均处
于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部和超级工厂按战略规划有序推进，公司预
计将于2027年开始陆续投入使用，全球业务承接能力随扩产落地持续提升。前三季度公司预付款项较年初增长343.75%，
源于预付材料款增加；其他非流动资产较年初增长446.60%，主要为预付设备款增加；存货较年初增长178.65%，以战略性
备货保障下游订单交付。产能扩张与资源前置投入节奏与行业需求景气度匹配，全球化生产布局持续强化供应链韧性，为
后续业务放量筑牢交付基础。
盈利预测与投资建议：考虑公司年内受物料影响业绩释放及未来新产品业务的增长预期提升，我们调整公司2026-202
8年的归母净利预测为32.5/49.5/69.5亿元（前值为36.4/48.6/65.6亿元），当前市值对应2026-2028年PE为54/36/25倍。
维持“买入”评级。
风险提示：客户需求释放不及预期，物料供应不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。
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2026-09-22│天孚通信(300394)公司事件点评报告：物料供应紧张情况缓解，CPO产品稳定 │华鑫证券 │买入
│量产交付 │ │
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天孚通信发布2026年半年度报告：2026年上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿
元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。
投资要点
物料阶段性供给紧缺影响提产，高速光器件需求推动业绩增长
2026年上半年，公司实现28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%。营业收入及净
利润的同比增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的
持续稳定增长。个别物料阶段性供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来较大影响，但公司依靠高复用的通用技术平台和
产品高度垂直整合优势，实现业绩的同比增长。
瓶颈物料供应紧张情况缓解，提升交付响应能力
受行业需求持续增长、产品升级迭代加快等因素影响，2026年上半年行业部分材料供应持续偏紧，价格波动较为明显
，对行业内企业提升产能、保障交付及满足客户需求提出了更高要求。瓶颈物料供给短缺对公司阶段性业绩增长带来了影
响，目前相关瓶颈物料供应紧张状况已有所缓解，整体呈改善趋势。公司将持续加强关键物料供应链管理，有望后续提升
供应保障能力、提升交付响应能力。
光互联技术深度积累，CPO用FAU和ELS产品已实现稳定量产交付
AI驱动的数据中心网络升级正在显著加快行业迭代节奏，一方面需要快速推进向800G、1.6T，乃至未来3.2T的高速率
架构迁移，以满足更高密度、更大吞吐量的互连需求；另一方面，硅光集成、薄膜铌酸锂、CPO等新技术不断涌现，以应
对高速传输下对功耗、散热、成本和可靠性的更高要求。公司在精密陶瓷、工程塑料、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀
了多项全球领先的工艺技术，形成了并行光学设计与制造技术平台、光学模拟/设计技术平台、FAU光纤阵列设计与制造技
术平台、高速光引擎设计与封装技术平台等创新技术平台。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司
为CPO产品配套的FAU和ELS产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础，已实现稳定量产交付。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为87.07、139.36、202.26亿元，EPS分别为3.35、5.51、8.19元，当前股价对应PE分
别为83、51、34倍。公司持续深耕光互连核心赛道，随着光模块速率提升、CPO等新技术不断涌现，公司凭借此前积累的
工艺技术，有望进一步巩固公司竞争优势，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险
。
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2026-09-06│天孚通信(300394)无源高景气兑现，物料改善静待有源提产 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入28.28亿元，同比+15.2%；归母净利润12.04亿元，同比+33.9%；扣非
归母净利润11.86亿元，同比+36.8%。单26Q2实现营业收入14.98亿元，同比-0.9%，环比+12.6%；归母净利润7.12亿元，
同比+26.8%，环比+44.7%；扣非归母净利润6.93亿元，同比+29.5%，环比+40.5%。
事件评论
无源高景气兑现，结构优化推动Q2毛利率跃升：26H1无源光器件收入15.30亿元，同比+77.4%；毛利率71.9%，同比+8
.3pct。公司表示，无源产线整体维持较高稼动率，下半年仍将继续扩产；毛利率改善主要受规模效应、产品升级、自动
化能力提升以及良率、效率优化推动。26Q2综合毛利率64.7%，同比+15.3pct、环比+8.1pct；26H1综合毛利率60.9%，同
比+10.1pct。
有源受物料约束，Q3起供给改善支撑提产：26H1有源光器件收入12.60亿元，同比19.6%，毛利率47.0%，同比+3.7pct
。上半年个别物料阶段性短缺导致有源产能利用率较低，公司通过导入新供应商等措施保障交付，并表示相关物料短缺自
26Q3起已逐步缓解，供给整体呈改善趋势。期末存货9.29亿元，较年初+103%，主要来自原材料库存增长及瓶颈物料战略
备货；伴随供给改善，有源产线利用率有望逐步提升。
CPO配套进入量产交付，平台化能力打开成长空间：公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段，产品良率满足规模量
产需要；面向CPO应用的FAU、ELS外置光源等产品处于交付状态，并配合客户推进更高密度、更多通道的光连接解决方案
。公司对CPO/NPO未来几年的业绩拉动充满信心，正在加紧扩产。依托“无源器件+有源器件+光模块代工服务”的一站式
能力，公司有望持续受益高速光互连技术演进。
盈利预测及投资建议：无源产品需求景气度与高稼动率延续，规模效应和产品升级支撑盈利能力；有源业务的核心变
量为瓶颈物料供给与产能利用率，Q3起供给改善有望推动提产。CPO配套产品已进入量产交付，FAU、ELS等产品处于交付
状态，前沿布局逐步兑现。预计2026-2028年归母净利润35.38亿元、56.51亿元、80.48亿元，对应同比增速75%、60%、42
%，对应PE为81倍、51倍、36倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济与下游需求波动风险；2、供应链稳定性风险；3、技术迭代、客户验证及新产品放量不及预期风险；4、
海外产能爬坡及国际贸易风险。
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2026-09-04│天孚通信(300394)业绩持续增长，CPO配套产品量产交付 │中信建投 │买入
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核心观点
2026年上半年，得益于AI与数据中心加速发展，带动高速光器件产品需求持续稳定增长，公司营收、归母净利润分别
同比增长15%、34%。上半年，无源光器件业务收入同比增长77%；有源光器件业务收入同比下降20%，主要受个别物料阶段
性供给紧缺影响。作为产业链上游核心供应商，公司在1.6T光引擎和FAU、ELS等CPO领域产品具备较强竞争力，目前公司
为CPO产品配套的FAU和ELS产品已实现稳定量产交付。同时，公司积极推进泰国、江西、苏州等全球多地扩产，持续增强
产能保障，有望充分受益于AI驱动的技术升级浪潮，看好公司长期增长趋势。
事件
公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同
比增长33.92%。
简评
1、无源光器件持续放量，有源业务受到原材料影响。
公司业绩增长主要得益于AI与数据中心加速发展，带动高速光器件产品需求持续稳定增长。2026年上半年，公司实现
营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长3
6.76%。上半年，公司无源光器件业务实现收入15.30亿元，同比增长77.40%；有源光器件业务实现收入12.60亿元，同比
下降19.57%，主要系个别物料阶段性供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来较大影响，目前公司相关瓶颈物料供应紧张
状况已有所缓解，整体呈改善趋势。
2026Q2单季，公司实现营业收入14.98亿元，同比下降0.90%，环比增长12.58%；归母净利润7.12亿元，同比增长26.7
9%，环比增长44.66%。
2、2026H1毛利率提升，费用受汇兑等影响有所增加。
2026年上半年，公司毛利率60.87%，同比提升10.08pcts；归母净利率42.59%，同比提升5.97pcts。单季度看，2026Q
2公司毛利率64.66%，同比提升15.28pcts，环比提升8.05pcts；归母净利率47.54%，同比提升10.38pcts，环比提升10.54
pcts。2026年上半年公司销售、管理、研发、财务四项费用率合计10.88%，同比增加3.46pcts，费用率同比增加主要受研
发投入同比大幅增加和8584.65万元的汇兑损失影响。
3、1.6T光引擎、CPO等领域具备较强竞争力，加速国际化布局与全球制造基地协同扩产。
公司深度拓展垂直整合能力，已形成“无源器件+有源器件+光模块代工服务”的光互连一站式解决方案能力，将产品
交付形态从单一零组件升级为高集成度解决方案。作为产业链上游核心供应商，公司在1.6T光引擎和FAU、ELS等CPO领域
产品具备较强竞争力。参考公司2026年9月1日的投资者关系活动纪要，公司为CPO产品配套的FAU和ELS产品在性能、良率
及交付保障等方面具备较好的基础，已实现稳定量产交付。
同时，公司加速国际化布局与全球制造基地协同扩产。泰国基地无源、有源业务均处于稳步提产阶段，江西基地二期
生产大楼投入使用，苏州新总部与超级工厂预计于2027年起陆续投入使用，产能保障能力持续增强。预计公司将深度受益
于AI驱动的技术升级浪潮，看好公司长期增长趋势。
4、盈利预测
我们预计公司2026-2028年收入分别为89.58亿元、138.88亿元、208.88亿元，归母净利润分别为35.35亿元、55.39亿
元、85.03亿元，对应PE分别为77X、49X和32X，维持“买入”评级。
5、风险提示：国内及海外云厂商的资本开支若不及预期，将导致数通光模块市场的需求下降，那么光器件的销量有
下滑的风险，公司的传统数通光器件业务可能会受到影响；行业竞争加剧，对公司相关产品的价格产生影响，从而影响公
司的毛利率水平；AIGC发展不及预期，如下游应用侧没有出现爆款应用，将对光模块需求产生影响；公司的光引擎和有源
产品会用到芯片产品，若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响；公司存在一定比例的外销收入，若国际环境变
化，可能会影响公司在海外市场的拓展；CPO若发展不及预期，影响公司的FAU等相关业务；关税影响超预期。
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2026-09-01│天孚通信(300394)无源业务高增，CPO商业化落地打开长期成长空间 │天风证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度财务报告，上半年实现营业收入28.28亿元，YOY+15.15%，归母净利润12.04亿元，YOY+
33.92%，扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026年Q2公司实现营业收入14.98亿元，环比增长12.6%；归母净
利润7.12亿元，环比增长44.7%。Q2单季毛利率达64.66%，环比提升8.06个百分点。
盈利能力显著提升，利润弹性充分释放
随着大模型参数规模、训练强度和推理负载不断提升，光互连成为支撑AI算力持续扩张的关键底座，带动高性能光互
连需求进入新一轮上行周期，叠加公司智能制造持续降本增效，主营业务保持稳健增长态势。2026年上半年，公司归母净
利润增速（+33.92%）显著跑赢收入增速（+15.15%），核心驱动力在于毛利率的大幅提升。光互连元器件毛利率60.67%，
较上年同期提升10.13%，其中无源光器件毛利率71.9%，有源光器件毛利率47.03%，相比上期均有提升。费用端，财务费
用同比增长248.97%，主要受汇率变动影响，2026年上半年产生汇兑损失8,584.65万元。但销售费用率同比下降0.11%、管
理费用率同比下降0.56%，费用管控成效显著。研发投入方面，公司持续加大研发力度，上半年研发费用1.95亿元，同比
增长55.32%，占营收比重6.89%。营业成本同比下降8.44%，我们推断主要系公司持续进行自动化升级、推动智能制造和精
益改善、优化资源配置所致；在收入增长15.15%的背景下成本反而下降，充分体现了公司规模效应与精益管理的成效。
分业务：无源高增、有源受物料制约但盈利能力改善
分业务来看，无源光器件表现亮眼，上半年实现收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率高达71.90%，同比提升8.3
3个百分点。无源业务高增，受益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设带动无源光器件产品需
求持续稳定增长，以及公司高复用技术平台与深化客户协同能力的支撑；同时公司为CPO配套的FAU产品已进入稳定交付阶
段，在手订单充裕。
有源光器件实现收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比提升3.67%。在供应链层面，2026年上半年个
别物料供给紧缺对公司有源光器件产品提产带来一定影响，公司通过多元化供应、安全库存管理等方式积极应对。
前瞻布局：CPO放量在即，全球化产能稳步推进
公司积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术领域前瞻性储备。公司作为英伟
达CPO供应链官方点名A股厂商，深度受益于CPO规模化商用，公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段。
产能方面，公司持续推进全球化布局：泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态；江西生产基地二期
工程生产大楼已交付投入使用；苏州新总部及超级工厂预计将于2027年起陆续投入使用。2026年上半年存货达9.29亿元，
较年初增长103%，其中近6亿元为原材料，反映公司为后续订单积极备货。
投资建议：公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深度受益于AI算力发展驱动的高速光器件需求迭
代。随着泰国生产基地产能的持续释放以及智能制造带动的降本增效，公司有望在保持高增长的同时巩固全球市场份额。
因为AI需求持续增长以及公司后续产能端持续释放和毛利率的稳步提升，我们上调26-28年归母净利润分别为40.27/80.36
/120.27亿元，对应PE为68.20、34.17、22.84X；维持公司评级“增持”。
风险提示：原材料供应趋紧、新领域产品拓展不及预期、AI进展低于预期、国际贸易摩擦、产能扩张不及预期、产品
价格上涨不及预期等风险。
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2026-08-29│天孚通信(300394)公司点评报告：物料短缺逐渐缓解，CPO量产打开空间 │方正证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报。26H1，公司实现收入28.28亿元，同比+15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比+33.9
2%；扣非后归母净利润11.86亿元，同比+36.76%。业绩整体略低于预期，主要原因是上半年个别物料阶段性供给短缺。26
Q2，公司实现收入14.98亿元，同比-0.9%，环比+12.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比+26.79%，环比+44.66%。整体Q
2业绩环比改善明显，预计物料紧缺问题有望逐季缓解。
无源器件毛利率显著上行，规模效应显现
分业务来看，26H1公司无源光器件实现收入15.30亿元，同比+77.40%，毛利率71.90%，同比增长8.33pct。同期有源
光器件实现收入12.60亿元，同比-19.57%，毛利率47.03%，同比增长3.67pct。公司无源光器件毛利率显著上行，主要受
益于业务规模快速扩大带来的规模效应，同时产品迭代升级、以及产品良率、效率进一步提升。有源光器件业务有所下滑
，主要原因是物料短缺，公司已导入新供应商，保障核心物料的稳定交付。公司预计从Q3开始，物料短缺已得到缓解。
CPO产品进入量产阶段，打开长期成长空间
在CPO产品中，公司生产的FAU、ELS外置光源等相关产品已经处于交付状态。依托在光学耦合、精密制造及批量交付
方面的长期积累，公司相关产品在性能、良率及交付保障等方面具备较好的基础。根据LITE管理层，CPO生产计划顺利推
进，超高功率激光芯片的需求将于27年下半年开始爬坡。我们认为，公司作为CPO核心器件生产商，成长性有望体现。
投资建议
我们预计26-28年公司归母净利润分别为35.16、48.54、64.63亿元，分别同比增长74%、38%、33%，对应PE分别为82
、59、44x。公司利润率有望持续上行，同时CPO打开新空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
CPO量产不及预期；物料紧缺加剧；客户拓展不及预期等。
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2026-08-28│天孚通信(300394)产能加速扩张，CPO业务构筑长期高成长曲线 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，上半年实现营业收入28.3亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润12亿元，同比增长33.
9%；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长36.8%，公司业绩增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建
设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
Q2利润率显著提升，盈利质量稳步提高。公司Q2单季度实现营业收入15亿元，同比微降0.9%，主要因有源光器件个别
物料阶段性紧缺影响提产节奏，Q3起相关物料短缺状况已逐步缓解；归母净利润7.1亿元，同比增长26.8%，利润增速显著
跑赢收入。Q2毛利率64.7%，环比+8.06pct，净利率47.6%，环比+10.54pct，盈利能力提升，主要受益于产品升级迭代以
及产品良率和效率的提升。公司上半年存货金额9.3亿元，比年初存货金额增长了103%，主要来自于原材料库存的增长，
公司以“保交付”为核心，针对瓶颈物料增加战略备货，最大程度保障客户需求。
深度卡位CPO核心供应链，构筑长期成长曲线。英伟达官宣全球首款CPO以太网交换机系统全面量产，并在新闻稿中点
明公司提供该CPO交换机激光器模块子组件组装，充分印证了公司在全球CPO供应链中的核心地位。公司面向CPO应用的FAU
（光纤阵列单元）和ELS（外置光源）产品目前已进入交付阶段，并在场地、关键设备、人员、工艺等方面做了较为充分
的准备，可以满足客户持续提产的需求。我们认为，公司深度卡位CPO核心供应链，产能准备充分，有望充分受益于未来C
PO/NPO放量带来的增量空间。
产能扩张持续加码，高目标股权激励彰显发展信心。公司在苏州、江西、泰国三地扩产，苏州新总部超级工厂已于20
26年4月开工建设，预计2027年投用；江西三期5万平生产基地在建；泰国工厂无源产线正稳步扩产，有源产线预计下半年
进入逐月爬坡阶段。公司2026年限制性股票激励计划业绩目标设定较高，充分体现了管理层对AI算力建设驱动的高速光互
连需求持续增长、尤其是CPO/NPO业务对未来几年业绩拉动的坚定信心。
投资建议：公司作为国内领先的光器件龙头，持续受益于AI建设浪潮以及NPO/CPO放量带来的新增量空间，结合公司
激励目标，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为75/147.8/249.4亿元，归母净利润为33/63/110亿元
，对应PE分别为88/47/27倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险。
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2026-08-27│天孚通信(300394)2026年中报点评：无源器件高增，高速光互连打开成长空间│西南证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长1
5.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生
的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩
大，利润增速快于收入增速。
AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同
比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学
组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步
推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。
有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同
比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形
成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增
长。
全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处
于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。
同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有
望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0
%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，
对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO
相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产
品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争
加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。
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2026-08-24│天孚通信(300394)公司动态研究：无源高增+有源预期改善，卡位CPO弹性可期│国海证券 │买入
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2026H1公司营收和净利润稳步提升，得益于高速光器件需求持续增长2026上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同
比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026Q2
，公司实现营业收入14.98亿元，同比减少0.90%，环比增长12.58%；实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.79%，环比增
长44.66%；实现扣非归母净利润6.93亿元，同比增长29.51%，环比增长40.53%。公司营业收入及净利润较上年同期增长，
主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心、AI超算中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。
同时受限于个别物料的阶段性供给短缺影响，公司2026年上半年业绩增长受到一定限制。
行业需求高景气度驱动公司无源产品快速增长、盈利能力显著提升无源产品行业需求景气度高，公司无源产线整体维
持较高稼动率运行，产能利用率处于较高水平，2026年上半年实现销售收入15.30亿元，同比增长77.40%；实现毛利率71.
90%，较上年同期提升8.33个百分点。结合目前订单情况，为满足客户提产需要，公司无源产品线下半年仍会继续扩充产
能，目前正在有序推进人员、场地及产线资源配置，以更好满足交付需要。预计随着业务规模扩大规模效应将更加显著，
叠加产品升级迭代、自动化能力升级以及产品良率进一步提升，无源业务将持续为公司业绩增长贡献增量。
部分物料短缺拖累公司有源产品业务，Q3情况缓解利好产能利用率提升受限于个别物料阶段性供应短缺影响，公司有
源产品线产能利用率较低，2026年上半年实现销售收入12.60亿元，同比下降19.57%；实现毛利率47.03%，较上年同期提
升3.67个百分点。自2026Q3起，相关物料短缺状况已逐步得到缓解，供应情况整体呈改善趋势。叠加部分外购物料的成本
降低以及产品良率、效率的进一步优化，预期公司有源产品线的产能利用率将会稳步提升，盈利能力也有望持续优化。
公司持续配合客户推进下一代高密度、多通道产品开发，有望充分受益于CPO技术趋势公司在CPO等新技术方案的竞争
中具有显著优势，根据弗若斯特沙利文研究，公司是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，亦是全球头部AI算力基础
设施厂商CPO解决方案核心合作伙伴。依托在光学耦合、精密制造及批量交付方面的长期积累，公司相关产品在性能、良
率及交付保障等方面具备较好的基础。公司研发团队正积极配合客户推进下一代更高密度、更多通道的光连接解决方案开
发，同时公司面向CPO应用的FAU、ELS外置光源等相关产品目前已处于交付状态。
公司持续提升产能保障水平，泰国、江西、苏州基地建设项目稳步推进2026年上半年公司的泰国生产基地无源、有源
光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼交付投入使用。除此以外，公司也在同步有序推进苏州
新总部和超级工厂建设，预计将于2027年开始陆续投入使用。随着全球各基地围绕产能提升、产线升级和配套完善持续投
入，公司的协同制造能力和产能保障水平进一步增强，将会有力支撑重点客户订单交付和市场拓展。
盈利预测和投资评级
预计公司2026-2028年将分别实现营收86.39、132.98、185.87亿元，同比分别增长67%、54%、40%；实现归母净利润3
6.61、57.80、81.92亿元，同比分别增长81%、58%、42%；对应EPS分别为3.36、5.30、7.51元，按照8月21日收盘价273.0
8元计算，对应的PE分别为81.37X、51.54X、36.36X，考虑到公司无源产品高景气度持续、有源产品物料紧张情况预期改
善，同时受益于CPO技术趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
技术升级迭代的风险、CPO商业化进度不及预期的风险、核心物料供应紧张情况缓解不及预期的风险、扩产项目进度
不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、行业周期性波动及宏观下滑风险、国际贸易政策变动风险。
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2026-08-21│天孚通信(300394)2026年中报点评：物料短缺和汇兑影响业绩，毛利率持续上│华创证券 │买入
│行 │ │
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事项：
公司发布2026年中报，2026年上半年实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润12.04亿元，同比增长33
.92%；分季度看，2026年Q2实现营收14.98亿元，同比减少1%，环比增长12.6%，实现归母净利润7.12亿元，同比增长26.8
%，环比增长44.7%。
评论：
业绩符合预期，无源业务高速增长。受益于AI算力及数据中心建设带来的高速光器件需求，公司业绩实现稳健增长，
盈利能力显著增强，上半年整体毛利率达60.87%，同比大幅提升10.08pct；净利率42.59%，同比提升5.98个pct。费用方
面，公司持续加大研发投入，财务费用因汇兑损失导致增长。分产品看，无源光器件业务表现亮眼，实现营收15.3亿元，
同比增长77.4%，毛利率高达71.9%，同比增长8pct。有源光器件业务受个别物料阶段性供给紧缺影响，实现营收12.6亿元
，同比下降19.57%，毛利率47.03%，同比增长4pct。我们认为，公司无源业务的强劲增长有效对冲了有源业务的阶段性压
力，随着供应链问题逐步缓解，公司业绩有望加速释放。
AI浪潮驱动光模块高速迭代，公司核心卡位前沿技术。全球AI基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、
GPU服务器和高速网络需求持续爆发。AI集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting预测AI集群用高速光模块与CPO
市场在2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T
光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。高速光引擎的量产有助于公司实现
产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。
坚持高研发投入与全球化战略，构筑长期护城河。公司坚持创新驱动，2026年上半年研发投入达1.95亿元，同比增长
55.32%，占营业收入比重为6.89%。公司围绕光互连领域核心技术，积极布局CPO/NPO等下一代前沿技术路线，并在硅光集
成、薄膜铌酸锂等新技术领域进行前瞻性储备，持续巩固技术领先性。公司持续推进全球化战略，已形成"苏州+新加坡"
双总部，苏州、深圳、日本三大研发中心，以及中国江西与泰国两大生产基地的全球化协同运营体系，公司泰国生产基地
无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西二期生产大楼交付投入使用，为满足未来订单需求提供有力保障。
投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T
光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。短期业绩受到有源业务上游物料紧缺影响，考虑到CPO产业趋势逐步形成，我们
调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为30.33亿元/56.72亿元/85.8亿元（前值分别为31.43亿元/44.9亿元/63
.46亿元），对应2026年PE为99倍，维持“强推”评级。
风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期
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2026-08-21│天孚通信(300394)产品结构优化提升盈利质量，NPO／CPO升级巩固核心竞争优│东北证券 │买入
│势 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净利润12.04亿元
，同比增长33.92%。
点评：业绩稳健增长，产品结构优化带动盈利质量提升。2026年上半年公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15
%；归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%，利润增速显著快于收入。分产品看，无源光器件收入15.30亿元，同比增长7
7.40%，毛利率提升8.33%至71.90%，是驱动增长的主要来源；有源光器件收入12.60亿元，同比下降19.57%，主要受200GE
ML等个别物料阶段性供应紧张影响，毛利率仍提升3.67%至47.03%；整体毛利率受益于产品结构优化，同比提升10.08%至6
0.87%，盈利质量提升。
高速光器件持续兑现，头部客户协同与一站式能力构筑核心壁垒。公司聚焦光互联核心器件，已形成“无源器件+有
源器件+光模块代工服务”的一站式业务体系，产品覆盖多通道高速光引擎、高密度光互连、精密微光学组件及ELS等八类
解决方案。依托底层材料研发、亚微米级光耦合及高速光引擎封装等十大核心技术平台，公司能够将单一零组件升级为高
集成度解决方案，并在产品定义阶段参与客户联合研发。
公司客户覆盖全球头部光模块厂商及AI算力基础设施厂商，与主要客户平均合作年限超过十年；目前800G和1.6T光引
擎均已实现交付，1.6T光引擎处于量产状态，CPO配套FAU、ELS等产品保持稳定交付。随着长期客户黏性、核心器件自供
及跨环节协同共同提升响应速度和交付确定性，公司有望持续提高更多的客户价值份额和经营增量。
NPO/CPO与全球产能同步布局，下一代光互联升级方向明确。随着数据中心光互联由800G向1.6T、3.2T演进，硅光集
成、薄膜铌酸锂和NPO/CPO加快发展，公司上半年研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续推进下一代高速光引擎及相
关配套产品。产品端，CPO方面，公司FAU、ELS外置光源已实现稳定交付，并针对后续提产提前完成场地、关键设备、人
员及工艺准备；产能方面，泰国无源产线稳步扩产，有源产线已通过客户验证，随着200GEML供应矛盾逐步缓解，下半年
产量有望逐月提升，江西二期已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计2027年起陆续投产，公司在NPO/CPO的产品覆盖度
和全球订单承接能力将进一步增强，巩固公司在全球高速光器件领域的核心竞争优势。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为全球高速光器件领先企业在光通信高景气时代的持续放量，预计公司2026E-
2028E收入86.33/148.07/242.99亿元，归母净利润35.11/60.74/97.39亿元，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；光通信进展不及预期；CPO商业化不及预期；行业竞争加剧的风险。
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2026-08-20│天孚通信(300394)2026年半年报点评：半年业绩展现盈利韧性，前沿技术与全│东吴证券 │买入
│球化共筑长期成长 │ │
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事件：8月18日晚，天孚通信发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；归母净
利润12.04亿元，同比增长33.92%。Q2实现营收14.98亿元，归母净利润7.12亿元，环比增长约45%。此外，公司于8月12日
披露2026年限制性股票激励计划。
Q2盈利能力大幅回升，高毛利无源业务对冲外部扰动。26H1归母净利润同比增速显著快于营收增速，Q2单季归母净利
润环比增长约45%，盈利能力环比大幅修复。尽管报告期内200GEML芯片供给紧缺制约有源产品产能爬坡，且汇兑损失形成
财务费用侵蚀利润，但公司高毛利无源光器件贡献持续增强，依托高复用通用技术平台与产品高度垂直整合优势有效对冲
负面扰动，叠加股权激励归属带来的税前抵扣增厚当期收益，整体盈利韧性充分显现。
800G/1.6T光引擎全球领先，CPO/NPO前沿技术前瞻布局。公司是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，深度匹配
海外头部云厂商新需求，同时具备硅光引擎平台能力，可根据客户需求灵活定制开发。CPO配套FAU、ELS产品已完成厂区
、设备、产线人员的前置产能储备，可满足客户持续提产需求；同时公司具备完整NPO配套研发能力，同步对接多家客户
开展定制开发，前沿技术布局构建中长期增长第二曲线。
海内外多基地协同扩产，双引擎体系夯实全球化经营基础。公司苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近18
万平新总部研发超级工厂已于2026年4月开工，江西5万平生产基地厂房即将启动建设；海外泰国工厂A栋无源产线已完成
客户验证并实现量产，B栋有源厂房已交付且有源产品通过客户认证。海内外产能协同形成双引擎生产体系，跨境交付与
本地化服务能力持续提升，国际化经营基础愈发坚实。
股权激励绑定核心团队，高考核目标彰显成长信心。公司推出2026年限制性股票激励计划，拟向745名董事、高管及
核心技术业务人员授予228.87万股限制性股票，授予价格为120元/股。业绩考核以2025年净利润为基数，设置两档，2027
-2029年净利润增长率触发值分别不低于120%、320%、560%，目标值分别达150%、400%、700%。高挑战性的考核目标充分
彰显公司对未来成长的坚定信心，同时深度绑定核心团队，保障长期发展动能。
盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我们维持公司2026-2028年的归母净利预测为36.
4/48.6/65.6亿元，当前市值对应2026-2028年PE为83/62/46倍。维持“买入”评级。
风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。
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2026-08-19│天孚通信(300394)公司信息更新报告：卡位英伟达CPO核心供应商，业绩扩容 │开源证券 │买入
│与成长空间共振 │ │
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增收增利能力明确，毛利升级打开公司成长新空间
公司披露2026年半年度报告，上半年公司实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，归母净利润12.04亿元，同比增长33
.92%，销售毛利率60.87%，较2025年上半年大幅提升10.08pct，环比大幅增长4.27个百分点。费用端，2026年上半年销售
费用率约0.36%，同比下降0.11pct，管理费用率约2.30%，同比下降0.56pct，研发费用率约6.89%，同比增加1.78pct，费
用管控质效显著提升。整体来看，公司2026年上半年盈利增速显著高于收入增速，验证高毛利产品结构优化与规模效应释
放。同时，受益于AI超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，因此
我们上调原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为38.13亿元、60.57亿元、
80.41亿元(2026-2027年原30.43/39.06亿元)，当前股价对应PE为79.4倍、50.0倍、37.6倍，维持“买入”评级。
1.6T光引擎全球领先放量，CPO配套稳定交付打开成长空间
天孚通信作为全球首家交付800G和1.6T光引擎的供应商，2026年上半年公司1.6T光引擎已实现量产，面向CPO配套的F
AU、ELS外置光源等产品处于稳定交付状态，泰国工厂无源产品处于稳步扩产中。从需求层面看，随着AI算力集群持续扩
张，光互联正由可插拔架构向CPO等新方案演进，FAU、ELS作为CPO绕不开的基础器件，需求呈现前置释放特征，放量前景
较为明确。基于此，公司围绕"光器件+CPO配套"双主线持续扩产与迭代，随着有源器件物料短缺逐步缓解、泰国基地产能
爬坡，业绩长期扩容动能有望进一步夯实。
英伟达CPO交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链
2026年8月14日凌晨，英伟达宣布其Spectrum-XEthernetPhotonics以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交
换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可
选配件"升级为核心基础设施，英伟达CPO方案的加速落地有望带动CPO渗透率进入快速提升通道。CPO技术通过将光引擎与
交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作
为CPO光引擎环节的核心供应商，在1.6T光引擎领域已占据全球领先份额，且面向CPO场景的FAU光纤耦合阵列等前沿研发
持续推进，未来在AI集群高速互联场景具备良好的放量前景。
风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。
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2026-08-19│天孚通信(300394)26H1业绩点评：利润弹性释放，AI驱动光器件高增 │银河证券 │买入
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事件:公司发布2026年半年度报告。2026年H1公司实现营业收入28.28亿元（同比+15.15%)；归母净利润12.04亿元（
同比+33.92%)；扣非归母净利润11.86亿元（同比+36.76%)，毛利率60.87%（同比+10.08pct）。
26H1利润增速跑赢营收,利润弹性释放:公司2026Q2实现营业收入14.98亿元（同比-0.90%、环比+12.58%》，归母净利
润7.12亿元（同比+26.79‰、环比+44.66%）。2026H1营收增速放缓，主要系去年同期高基数及个别物料阶段性供给短缺
限制有源光器件提产所致；归母净利润增速（+33.92%)大幅高于营收增速（+15.15%)，核心驱动为毛利率提升：公司光互
连元器件毛利率60.67%，较上年同期提升10.13pct，同时营业成本同比下降8.44‰。尽管美元贬值带来汇兑损失8584.65
万元，公司盈利仍实现较快增长。
无源光器件收入高增，毛利率高增，产能布局持续优化：2026上半年无源光器件收入15.30亿元（同比+77.40%)，毛
利率71.90%(同比+8.33pct)，为公司盈利增长的核心引擎；有源光器件收入12.60亿元（同比-19.57‰），毛利率47.03%
（同比+3.67pct)，收入下滑主要受个别物料供给短缺影响。
产销量方面，公司光互连元器件销量1.35亿个（同比+6.48%)，收入同比增长14.87%，毛利率（+10.13pc0）同步抬升
，产品结构优化成效显著。公司泰国生产基地无源、有源光器件业务稳步提产，江西生产基地二期工程生产大楼交付投入
使用，苏州新总部和超级工厂按规划推进、预计2027年起陆续投入使用；公司亦拟申请不超过20亿元银行综合授信额度，
促进公司业务发展。报告期内公司研发投入1.95亿元（同比+55.32%)，占营业收入比例6.89%，持续布局CPO/NPO、硅光集
成、薄膜铌酸锂等前沿技术方向。
投资建议：我们认为公司作为全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，深耕无源光器件并具备“无源+有源+光
模块代工”一站式服务能力，公司收入与盈利有望持续较快增长。我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润35.7
1/56.24/76.44亿元，同增77.0%/57.5%/35.9%，EPS分别为3.27/5.16/7.01元，对应PE分别为84.73/53.81/39.58x，维持
对公司的“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期的风险；新产品导入不及预期的风险；研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险等
。
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2026-08-19│天孚通信(300394)物料改善将支撑有源高增，CPO量产驱动无源持续成长 │招商证券 │买入
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2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告。公司26H1实现营收28.28亿元，同比增长15.15%，归母净利润12.04亿
元，同比增长33.92%，公司二季度业绩环比明显改善，主要是高价值量无源器件交付节奏提前。随着核心物料的供应进一
步改善，以及CPO量产带动ELS、高通道FAU等产品放量，公司业绩有望保持较快增长，成长空间可观。
公司26Q2业绩环比改善，盈利能力创新高。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元（yoy+15.15%），归母净利
润12.04亿元（yoy+33.92%）；分季度看，二季度公司实现营业收入14.98亿元（yoy-0.9%，qoq+12.6%），归母净利润7.1
2亿元（yoy+26.8%，qoq+44.7%），主要高价值量无源产品占比提升。二季度公司毛利率为64.66%，环比+8.06pcts；净利
率为47.55%，环比+10.54pcts。
无源业务产能饱满支撑业绩增长，CPO用高通道FAU交付有望起量。26H1，公司无源业务盈利能力创历史新高，实现15
.3亿收入（yoy+77.4%），无源业务占总收入的比重同比增长19.0个百分点，毛利率为71.9%（yoy+8.3pct），主要是高价
值量无源产品占比提升。FAU等无源器件是有源前周期环节，随着下游客户1.6T光模块大规模上量，公司无源器件订单有
望持续增长，支撑盈利能力持续提升。同时，英伟达宣布Spectrum-XCPO交换机全面量产，应用于CPO内的高通道FAU在集
成度和价值量显著提高；公司CPO配套FAU产品已完成设计定型并进入订单交付阶段，将成为公司业绩增长的重要动力。同
时，公司泰国生产基地无源产品线稳步扩产，交付能力持续增强。
有源业务阶段性受物料制约，核心物料供应预计三季度将改善。2026年上半年，公司有源业务收入12.6亿（yoy-19.6
%），毛利率47.0%（yoy+3.7pct），主要受光芯片的核心物料阶段性供给紧缺影响。目前，Lumentum等光芯片厂商正在加
快激光芯片爬产，天孚通信在7月9日的投资者交流中表示“当前相对紧缺的200GEML物料供应矛盾正在逐步缓解”。二季
度公司存货大幅提升近4亿元至9.3亿元，其中近6亿元为原材料，叠加泰国有源产线利用率和良率提升，三季度有源业务
有望实现正增长。此外，公司前瞻性储备硅光集成、薄膜铌酸锂等新技术，打开有源业务成长空间。
股权激励考核彰显成长信心，核心人才激励助力长期发展。2026年8月13日，公司发布公告拟向745名激励对象授予22
8.87万股第二类限制性股票，授予价格为120元/股，其中741名核心技术（业务）人员合计获授208.68万股，人才激励导
向明确。公司设定2027-2029年净利润较2025年分别增长150%、400%和700%的考核目标（分别对应净利润49亿元、99亿元
、158亿元），较高的业绩考核要求与核心人才激励相结合，强化员工与公司长期利益绑定，彰显公司对中长期业绩成长
的信心。
投资建议：CPO产业化推动高价值量的配套产品需求释放，泰国基地扩产提升无源产品交付能力；同时，核心物料供
给逐步改善，有源业务有望于26Q3提产起量。因此，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为91.5亿元、192
.5亿元、303.7亿元，归母净利润分别为36.3亿元、73.6亿元、114.9亿元，对应2026-2028年PE分别为83.3倍、41.1倍、2
6.3倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。
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2026-08-18│天孚通信(300394)无源光器件高速增长，产品结构优化驱动盈利提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月19日，公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12
.04亿元，同比增长33.92%；扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%。2026H1公司实现毛利17.21亿元，同比增长38.
05%，综合毛利率60.87%，同比提升10.08pct。
经营分析
AI算力需求持续旺盛，无源光器件高增成为收入及盈利增长核心驱动力。2026H1公司无源光器件实现收入15.30亿元
，同比增长77.40%，毛利率71.90%，同比提升8.33pct；有源光器件实现收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率47.03%
，同比提升3.67pct。无源业务收入占比显著提升，叠加两类产品毛利率均同比改善，推动公司整体盈利能力明显增强。
公司光互连元器件实现收入27.90亿元，同比增长14.87%，销量1.35亿个，同比增长6.48%，收入增速高于销量增速，反映
产品价值量及结构持续优化。
有源器件提产阶段性短期受限，全球产能布局持续完善。2026H1个别关键物料阶段性供应紧缺，对有源光器件提产形
成较明显制约，对有源业务收入造成短期压制；与此同时，泰国生产基地无源及有源光器件均处于稳步提产阶段，江西生
产基地二期生产大楼已交付使用。
研发投入持续高增，前沿技术布局强化长期成长动能。2026H1公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，研发费用率
6.89%。公司持续推进高速光引擎、FAU等核心平台迭代，并布局CPO/NPO、硅光及薄膜铌酸锂等方向，产品已覆盖800G及1
.6T光互连，技术与客户卡位优势持续强化。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年实现营业收入89.19亿元、138.60亿元、178.43亿元，同比增长72.73%、55.40%、28.74%；实现
归母净利润36.67亿元、60.32亿元、79.82亿元，同比增长81.80%、64.49%、32.32%，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发风险；行业竞争加剧风险；美国FCC新规限制中国光模块出口的风险；汇率波动影响海外业务收益的风险
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2026-07-27│天孚通信(300394)业绩稳步增长，AI驱动高速光器件产品持续放量 │长城证券 │买入
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事件：2026年7月18日，公司发布《2026年半年度业绩预告》。公司2026年上半年预计实现归母净利润11.24亿元-13.
04亿元，同比增长25.00%-45.00%；预计实现扣非后归母净利润10.89亿元-12.84亿元，同比增长25.56%-48.02%。
二季度环比改善，AI带动高速光器件需求释放。得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，公司高速光
器件产品需求持续稳定增长。2026年上半年，公司个别物料供给紧缺对公司相关产品提产带来一定影响，但公司依靠高复
用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势，为客户提供丰富的光互连产品解决方案，并且持续进行自动化升级，推动智
能制造和精益改善，实现了利润的同比增长。2026年第二季度，公司预计实现归母净利润6.32亿元-8.12亿元，预计同比
增长12.50%-44.53%，预计环比增长28.36%-64.90%；预计实现扣非后归母净利润5.96亿元-7.91亿元：预计同比增长11.35
%-47.76%，预计环比增长20.82%-60.32%。
前瞻布局CPO等前沿技术，不断夯实公司市场竞争力。在高速光器件领域，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配
套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用莫定基础。在无源器件方面，公司持续研发升级波分复用器件、高密度
连接器及微光学组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付2。CPO配套方面，公司配套FAU和ELS产品，目前在场地、关
键设备、人员、工艺等方面已做了较为充分的准备，可以满足客户持续提产的需求。同时，公司具备NPO技术能力储备以
及硅光引擎平台等能力，持续发力新兴技术拓展市场份额。此外，公司积极推进海内外基地扩产，持续深化全球化布局。
公司在苏州、江西、泰国三地扩产，国内方面，苏州近18万平方米的新总部研发中心和超级工厂已于今年4月开工建设；
江西生产基地5万平方米的厂房即将开工建设。海外方面，泰国工厂A栋厂房已于2024年顺利通过客户验证，实现无源产品
投产；B栋厂房于2025年交付使用，同时有源产品也已通过客户验证2，我们认为，算力攀升对光器件产品带来的需求增长
仍然有持续性，公司作为光器件核心供应商，不断加码前瞻研发，进行全球市场布局，或将持续受益于行业发展。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为32.75/42.38/59.20亿元，2026-2028年EPS分别为3.00
/3.89/5.43元，当前股价对应PE分别为68/52/38倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司作为核心光器件供应商，前瞻布
局1.6T及CPO产品，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。
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2026-07-26│天孚通信(300394)2026中报业绩预告点评：业绩较好，1.6T和光器件有望放量│国泰海通 │买入
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本报告导读：
Q2业绩较好，高速光器件贡献主要增量；1.6T需求持续加速，多地扩产值得期待。
投资要点：
上调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司公告2026年中报预告。我们更新并上调公司2026-2028年归母净利
润为41.15/87.44/168.54亿元（前值为33.94/41.78/58.88亿元），对应EPS为3.77/8.02/15.45元。考虑行业平均估值，
给予2027年38x，下调2027年目标价至304.38元（前值为384.56元），维持增持评级。
Q2业绩较好，高速光器件贡献主要增量。公司公告中报业绩预告，实现归母净利润11.2-13.0亿元，同比增长25.0%-4
5.0%；单Q2中位数大致在7.1亿附近（Q1是4.92），业绩较好。我们认为虽然个别物料像200GEML相对紧缺等带来一定影响
，但公司持续推进1.6T等业务生产，贡献增量较为明显。
1.6T需求持续加速，多地扩产值得期待。随着物料瓶颈和产能持续释放，公司等少量头部厂商仍然是1.6T批量交付的
主力军。我们认为Q3随着需求旺季到来，加上当前公司在苏州、江西、泰国三地扩产，未来成长值得期待。苏州超级总部
研发中心和超级工程已于今年4月开工建设；江西新生产基地5万平米即将开工建设。泰国工厂无源产线有序扩产，有源产
线上半年缺料小批量交付，下半年也有望逐月稳步提升产能。
催化剂：业绩持续释放，CPOFAU开始交付
风险提示：下游需求不及预期；业绩低于预期等。
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2026-07-19│天孚通信(300394)2026年半年度业绩预告点评：业绩超市场预期，产能弹性随│东吴证券 │买入
│物料缓解持续释放 │ │
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事件：7月18日公司披露半年业绩预告，26年半年度归母净利润11.24-13.04亿元，同比增25%-45%；扣非净利10.89-1
2.84亿元，同比增25.56%-48.02%。
业绩超市场预期，二季度环比改善显著。公司上半年归母净利润区间11.24-13.04亿元，中值12.14亿元，对应同比增
速35%，其中二季度归母净利润预计中值为7.22亿元，环比增长46.7%，单季盈利环比大幅改善，业绩弹性充分显现。增长
核心驱动力为全球AI算力与数据中心扩张带来高速光器件持续放量，虽上游200GEML芯片等供给紧缺短期制约产能爬坡，
叠加汇兑形成财务费用侵蚀利润，但公司高复用的通用技术平台和产品高度垂直整合优势有效对冲负面扰动，叠加股权激
励归属带来税前抵扣增厚当期收益，供需基本面支撑公司全年业绩持续上行。
前沿新品持续落地，1.6T、CPO、NPO打开增量空间。公司前沿光互连新产品同步推进，构建中长期增长第二曲线。1.
6T光引擎已完成研发落地，匹配海外云厂商新一代算力集群迭代需求，同时公司具备硅光引擎平台的能力，可根据客户需
求定制开发；CPO配套FAU、ELS产品，厂区、设备、产线人员已完成前置产能储备，满足客户持续提产需求。同时公司具
备完整NPO配套研发能力，同步对接多家客户开展定制开发。
海内外多基地同步扩产，产能弹性将随物料缓解持续释放。公司苏州、江西、泰国三地同步推进产能建设，苏州近18
万平新总部研发超级工厂已于2026年4月开工，江西5万平生产基地厂房即将启动建设；海外泰国工厂A栋无源产线已完成
客户验证并量产，B栋有源厂房2025年交付且有源产品通过客户认证。公司判断下半年如200GEML的物料紧缺情况将逐步缓
解，泰国有源产线产能也将逐月爬坡。
H股上市助力全球化，深化海外客户绑定。赴港上市具备战略价值，全方位支撑公司全球化业务扩张。我们认为，一
方面，募资资金可用于泰国海外工厂扩产、CPO/硅光等前沿产品研发，补足海外产能建设资金需求；另一方面，海外资本
市场平台能够拉近与北美、东南亚头部云厂商客户距离，降低跨境交付、关税成本，进一步提升海外高端800G/1.6T、CPO
配套产品订单份额。同时国际化资本平台利于吸纳海外产业人才，持续强化新一代光互连技术预研能力，长期拓宽公司全
球成长天花板。
盈利预测：考虑公司新产品业务的持续突破和物料供应紧张的缓解，我们上修公司2026-2028年的归母净利预测为36.
4/48.6/65.6亿元（前值为32.4/42.1/57.4亿元），当前市值对应2026-2028年PE为63/47/35倍。公司在1.6T和CPO/NPO等
布局领先卡位优秀，有望核心受益行业需求释放，维持“买入”评级。
风险提示：客户需求释放不及预期，客户技术路线及供应格局发生变化。
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2026-05-28│天孚通信(300394)业绩持续高增，CPO产业化重塑增长空间 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.
17亿元，同比增长50.15%。2026年Q1实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%
。
2025年公司营收51.63亿元（+58.79%），归母净利润20.17亿元（+50.15%）；2026年Q1营收13.30亿元（+40.82%），
归母净利润4.92亿元（+45.79%），毛利率56.60%，环比小幅下滑。有源光器件业务在2025年实现收入29.98亿元，同比大
幅增长81.11%，营收占比提升至58.06%，成为驱动公司增长的主引擎。与此同时，无源光器件业务作为公司的“利润压舱
石”，2025年实现收入20.84亿元，同比增长32.23%，并保持了高达63.67%的毛利率，为公司贡献了稳定的利润基石；202
5年，公司外销收入达38.39亿元，占总营收的74.35%，深度绑定北美AI巨头客户；此外，一季度末公司预付款由25年底的
0.21亿元提升至0.97亿元，表明公司正积极预付材料款与设备款，强化物料储备。
CPO布局卡位领先，核心器件已实现稳定交付。AI训练集群和超大规模数据中心的快速扩张带来了前所未有的互连压
力。根据LightCounting数据，AI集群用高速光模块与CPO市场在算力需求驱动下快速增长，2025年市场规模达165亿美元
，2026年预计增至260亿美元，连续两年增速约60%。头部AI算力基础设施厂商及云厂商持续上调资本开支，成为行业增长
核心动力。公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻性布局CPO（光电共封装）技术路线，并已取得实质
性进展。公司面向CPO领域配套的FAU（光纤阵列单元）、ELS（外置光源）等核心光器件产品已实现稳定交付，能够较好
满足客户对高性能、高精度、高一致性的严苛要求，确立了在下一代数据中心光互连技术中的先发优势。随着CPO产业在2
026年加速从技术验证走向规模商用，公司作为核心上游供应商，有望率先受益于该增量市场带来的弹性。
1.6T光引擎规模放量，无源器件协同增长，平台化优势持续显现。在传统有源业务方面，公司1.6T光引擎已成功实现
规模量产，充分抓住了AI算力爆发带来的高速率产品需求，为业绩增长提供了强劲动能。在无源业务方面，公司持续深耕
微光学组件、波分复用器件等高精密产品，通过垂直整合与全工序自产，有效控制成本并保障了高可靠性与一致性。公司
的无源产品线，如FAU阵列、波分复用器等，不仅在传统光模块中需求旺盛，更是CPO架构中不可或缺的关键组件。公司依
托平台化整合能力，构建了覆盖精密陶瓷、光学玻璃、FAU阵列、高速光引擎封装等八大技术平台的一站式解决方案。
投资建议：公司作为全球领先的光器件一站式解决方案提供商，前瞻性布局CPO（光电共封装）技术路线。随着CPO产
业在2026年加速从技术验证走向规模商用，公司作为核心上游供应商，有望率先受益于该增量市场带来的弹性。我们预计
，2026-2028年公司归母净利润分别为32.52/49.16/68.62亿元，对应EPS分别为4.17/6.31/8.81元，当前股价对应PE分别
为107.22/70.93/50.82倍。给予“买入”评级。
风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
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2026-05-18│天孚通信(300394)26Q1物料紧张制约交付节奏，CPO产业化驱动成长加速 │招商证券 │买入
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2026年4月21日，公司发布2026年一季度报告。公司26Q1实现营收13.3亿元，同比增长40.8%，环比增长6.9%；归母净
利润4.9亿元，环比下降10.8%，同比增长45.8%。公司一季度业绩低于预期，主要是有源业务的光芯片核心物料阶段性紧
缺影响出货节奏。随着物料供给的逐步改善、有源业务的拓展以及CPO相关业务的逐步放量，公司成长空间可观。
公司持续受益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，26Q1业绩延续上行。2026年一季度，公司实现营收13.3
亿元（yoy+40.8%，qoq+6.9%），归母净利润4.9亿元（yoy+45.8%，qoq-10.8%）。净利润环比下滑主要是EML光引擎核心
物料阶段性紧缺，短暂影响出货节奏。公司26Q1毛利率56.6%，环比-4.0pct，或主要受部分光器件由外售转为内部配套使
用带来的产品结构变化，以及美元贬值影响；净利率为37.0%，环比-7.3pct，主要是研发投入增加及汇兑影响。
物料紧缺逐步缓解及产能释放推进下，公司无源器件及有源光引擎出货节奏或将逐步改善。2026年一季度公司预付款
项由2025年底的0.21亿元提升至0.97亿元，环比增长365.1%，主要是预付材料款增加，以强化物料储备。公司已形成泰国
与江西双生产基地布局，其中江西厂房目前已部分实现批量生产与销售。随着建设进度推进及物料供给改善，公司无源器
件及有源光引擎产能或将逐步释放，业绩表现有望持续改善。
公司CPO相关产品具备先发卡位优势，H股上市推进有望引入增量资金。公司在CPO相关器件领域技术国内领先，为全
球头部算力厂商提供多通道FAU、ELSFP外置激光器模组等产品，并同步布局相关封装技术。CPO预计于2026年下半年在Sca
leout场景逐步起量，并于2027年下半年在Scaleup场景进一步放量，公司相关业务有望随之逐步释放。此外，公司于4月1
0日提交H股上市申请，募集资金将主要用于产能扩充及研发投入，重点布局下一代高速率产品及CPO等方向，完善技术与
产品体系。
投资建议：物料供给改善与产能建设推进，公司光引擎及无源器件交付能力有望逐步向好，且有源业务持续扩展、有
望获得增量收入。CPO产业化持续推进，公司业绩具备强劲增长动能，我们同步上调盈利预期。预计公司2026-2028年收入
分别为91.5亿元、132.5亿元、180.2亿元，归母净利润分别为36.3亿元、51.7亿元、69.9亿元，对应2026-2028年PE分别
为85.8倍、60.2倍、44.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。
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2026-05-13│天孚通信(300394)跟踪点评：26Q1毛利率承压，稳步推进泰国产能建设 │西部证券 │买入
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25年有源产品营收同比+81%，产品结构优化。2025年公司实现营业收入51.63亿元，同比+58.79%，其中有源光器件业
务表现亮眼，实现营收29.98亿元，同比+81.11%，营收占比提升至58.06%；归母净利润20.17亿元，同比+50.15%。2026Q1
公司实现营业收入13.30亿元，同比+40.82%；实现归母净利润4.92亿元，同比+45.79%。
26Q1毛利率环比下滑3.95p.p.。26Q1公司毛利率为56.60%，同比提升3.55p.p.、环比下降3.95p.p.，毛利率承压主因
：1）汇率波动：由于公司部分业务涉及外币结算，汇率变化会对收入及毛利率产生一定扰动；2）产线人员：一方面春节
假期因素影响产能利用率；另一方面春节前后，扩产新人存在培训周期，会影响生产效率及毛利率。
汇兑损益增加导致财务费用增长。费用率方面，26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.80%/6.56%/1.7
9%，四项费用率合计11.52%，同比上升1.90p.p.，主要系汇兑损失增加导致财务费用同比大幅增加（25Q1/25Q4/26Q1财务
费用分别为-0.11/0.04/0.24亿元）。
稳步推进泰国产能建设，保障全球交付能力。公司泰国产能建设正按既定规划有序推进，目前有源产品已开始投产，
无源产能正稳步提产。后续公司将根据客户需求、订单导入情况以及产线运行情况，持续推动泰国产能的释放。积极布局
CPO相关产品。公司配合客户开发CPO配套的FAU、ELS外置光源等，未来有望受益于客户CPO产品提产节奏。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润31亿元/43亿元/58亿元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料短缺，竞争加剧，光模块价格大幅下降
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2026-05-10│天孚通信(300394)业绩稳定增长，CPO空间广阔 │中信建投 │买入
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核心观点
得益于AI发展加速及全球数据中心建设，带动公司有源及无源高速光器件需求持续增长，2025年和2026年一季度，公
司业绩总体保持增长。目前，个别物料仍存在缺货情况，因此对增速有一定影响。作为产业链上游核心供应商，公司在1.
6T光引擎和FAU、ELS等CPO领域产品具备较强竞争力，目前公司在高速光器件领域已实现1.6T光引擎规模化量产，并完成C
PO配套光器件研发，将深度受益于AI驱动的技术升级浪潮，看好公司长期增长趋势。
事件
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿
元，同比增长50.15%。2026Q1，公司实现营业收入13.3亿元，同比增长40.82%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。
简评
1、2025全年业绩稳定增长，物料紧缺扰动短期盈利。
2025年，公司实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%；扣非归母净利润
19.76亿元，同比增长50.42%。2025Q4，公司实现营业收入12.45亿元，同比增长45.28%，环比下降14.87%；归母净利润5.
52亿元，同比增长50.35%，环比下降2.51%。2025年公司业绩稳定增长，主要得益于AI发展加速及全球数据中心建设，带
动公司有源及无源高速光器件需求持续增长。
2026Q1，公司实现营业收入13.3亿元，同比增长40.82%，环比增长6.85%；归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，
环比下降10.82%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长48.44%，环比下降9.52%。目前，个别物料仍存在缺货情况，因此
对增速有一定影响，叠加汇率波动等影响，导致利润端环比小幅下降。
2、毛利率略有波动，费用管控水平出色。
2025年，公司毛利率53.96%，同比下降3.25pct；净利率39.08%，同比下降2.22pct。单季度看，2025Q4公司毛利率60
.56%，同比提升6.13pct，环比提升6.88pct；净利率44.34%，同比提升1.73pct，环比提升5.62pct。2026Q1，公司毛利率
56.6%，同比提升3.56pct，环比下降3.95pct；净利率37.01%，同比提升1.25pct，环比下降7.33pct。2026年一季度公司
毛利率环比承压，主要是三个因素所致：1）汇率波动影响；2）春节假期影响产能利用率；3）春节前后扩产引入新人，
培训周期影响生产效率。2025年，公司销售费用率0.41%，同比下降0.29pct；研发费用率5.16%，同比下降1.98pct；管理
费用率2.54%，同比下降1.52pct；财务费用率-0.59%，同比增加2.2pct；合计期间费用率为7.52%，同比下降1.6pct。202
6Q1，公司销售费用率0.37%，同比下降0.14pct；研发费用率6.56%，同比增加0.05pct；管理费用率2.8%，同比下降0.91p
ct；财务费用率1.79%，同比增加2.9pct；合计期间费用率为11.52%，同比增加1.9pct。公司整体费用管控水平出色，202
5年及2026年第一季度财务费用同比增加主要受汇兑损失影响。
3、1.6T光引擎、CPO等领域具备较强竞争力，赴港上市推进全球化布局。
作为产业链上游核心供应商，公司在1.6T光引擎和FAU、ELS等CPO领域产品具备较强竞争力，将深度受益于AI驱动的
技术升级浪潮，看好公司长期增长趋势。目前公司在高速光器件领域已实现1.6T光引擎规模化量产，并完成CPO配套光器
件研发，为下一代超算中心及AI集群应用提供核心支撑。在无源器件端，公司持续迭代波分复用器件、高密度连接器及微
光学组件等高精密无源产品，保障客户新品交付。此外，公司积极布局硅光集成等下一代技术路线，提升长期产品核心竞
争力。
公司于2026年4月10日发布《关于向香港联交所递交境外上市股份（H股）发行并上市申请并刊发申请资料的公告》。
公司赴港上市有助于推进国际化、全球化布局，通过境外融资拓展国际资本渠道，助力公司加大研发投入并推动高速光引
擎、CPO方案、硅光集成等先进光互连产品布局。
4、盈利预测
我们预计公司2026-2028年收入分别为89.49亿元、117.41亿元、150.35亿元，归母净利润分别为35.02亿元、46.12亿
元、59.83亿元，对应PE分别为68X、52X和40X，维持“买入”评级。
5、风险提示：国内及海外云厂商的资本开支若不及预期，将导致数通光模块市场的需求下降，那么光器件的销量有
下滑的风险，公司的传统数通光器件业务可能会受到影响；行业竞争加剧，对公司相关产品的价格产生影响，从而影响公
司的毛利率水平；AIGC发展不及预期，如下游应用侧没有出现爆款应用，将对光模块需求产生影响；公司的光引擎和有源
产品会用到芯片产品，若缺芯则会对公司相关产品的生产和交付产生影响；激光雷达作为公司的新业务，其发展存在不确
定性，若新产品在品类开拓和客户拓展上有低于预期的风险；公司存在一定比例的外销收入，若国际环境变化，可能会影
响公司在海外市场的拓展；CPO若发展不及预期，影响公司的FAU等相关业务；关税影响超预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：40家
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2026-10-29│天孚通信(300394)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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1.问：请介绍一下公司无源业务扩产进展情况。
答：受下游需求持续增长带动，公司无源业务目前订单情况整体保持较好态势，现阶段市场需求与公司产能之间仍存
在一定匹配压力，无法完全满足客户需求。围绕业务发展需要，公司正在国内外多地有序推进扩产工作，以进一步提升产
能保障能力和交付水平。
与此同时，随着业务规模扩大，公司也将持续做好关键物料供应及人员配置等方面的统筹安排，确保扩产项目稳步推
进，更好满足客户需求。
2．问：请问公司 CPO 业务目前进展如何？
答：公司为 CPO 架构配套的 FAU、ELS 等产品在性能、良率及交付保障等方面已具备较好的基础，目前相关产品已
实现稳定量产交付，预计 2027 年 CPO 配套产品在公司销售收入中占比会明显增加。
目前，公司已结合客户订单及对明年需求的预测，积极推进相关物料备货及产能准备工作。后续，公司将继续围绕客
户需求和项目进展，有序推进 CPO 配套业务产业化落地。
3．请问 CPO 配套 FAU 产品的技术壁垒主要体现在哪些方面
答：FAU 是 CPO 中的关键无源器件之一，与传统 FAU 相比，CPO用 FAU 产品具有高密度和多通道的特征，对产品设
计、制程工艺、配套设备均提出了更高要求，整体工艺难度明显增加。公司认为，CPO 用 FAU 产品的核心壁垒体现在良
率效率、批量交付能力和量产稳定性上，在以上方面公司会保持持续精进，满足客户长期需求。
4．随着明年产能逐步释放，公司 NPO 配套 FAU 产品份额是否有望进一步提升？
答：从市场需求端来看，NPO 主导厂商相对多元，未来公司为NPO 配套的产品能够获取的市场份额，主要取决于公司
产品综合性价比、供应保障能力以及行业阶段性供给格局等。目前公司在 NPO 产品上已经配合多个客户进行前期样品开
发，公司看好 NPO 产品发展前景，将持续推进技术升级、良率改善和成本优化，力争更大的市场份额。
5．问：请问 NPO 配套产品预计何时能够开始规模贡献收入
答：NPO 配套产品目前仍处于研发推进、客户送样和验证阶段，整体进度符合预期。若后续验证和客户导入顺利，预
计 2027年也有望实现规模量产。
6.问：公司如何看待地缘政治因素对供应链的影响？
答：公司是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，主营各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售。
就目前情况看，公司产品未受到政策层面影响，整体业务推进正常。同时，公司在泰国设有量产基地，作为全球化布局的
重要组成部分，可为全球客户提供更灵活、更具韧性的制造和交付选择，并与国内产能形成协同互补。
7.问：目前公司有源业务核心物料供应情况如何，是否仍然受到短缺影响？对 2027 年供应链稳定性有何判断？
答： 第三季度核心物料供应瓶颈较此前已明显缓解。公司一方面持续加强与主要供应商的合作，另一方面积极推进
供应链多元化，进一步提升关键物料保障能力。
目前，核心物料到货节奏总体顺畅，能够较好满足现阶段生产和交付需求。后续公司仍将持续关注上游供给变化，动
态优化采购和备货策略，进一步增强供应链韧性和安全性。
8.问：公司第三季度营业收入环比实现较好增长，请问主要驱动因素有哪些？
答：公司 2026 年第三季度营业收入环比增长约 28%，实现较好增长。主要驱动来自有源业务和无源业务产出同步提
升。
具体来看，一方面，随着上游核心物料供应较前期逐步改善，公司有源光器件交付能力提升，带动收入增长；另一方
面，无源业务市场需求仍保持较高景气度，对公司收入和盈利形成稳定支撑，公司也将根据客户需求持续扩产。
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参与调研机构：35家
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2026-10-28│天孚通信(300394)2026年10月28日投资者关系活动主要内容
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一、介绍公司情况及财务数据
2026 年第三季度，公司实现营业收入 19.23 亿元，比上年同期增长 31.50%，实现归属于上市公司股东的净利润 8.
79 亿元，比上年同期增长 55.30%。
1.问：公司第三季度营业收入环比实现较好增长，请问主要驱动因素有哪些？从业务结构看，是有源业务还是无源业
务贡献更大？
答：公司 2026 年第三季度营业收入环比增长约 28%，实现了较好的环比增长。从驱动因素来看，本季度收入增长主
要来自有源业务和无源业务同步增加产出。
具体而言，一方面有源业务随着上游核心物料供应情况较前期逐步改善，公司有源光器件交付能力提升，带动业务收
入增长。另一方面无源业务依然保持较高市场需求景气度，对公司收入和盈利形成了稳定支撑，公司会根据客户需求持续
扩产。
2.问：目前公司有源业务核心物料供应情况如何，是否仍然受到短缺影响？对 2027 年供应链稳定性有何判断？
答：从三季度情况来看，核心物料供应紧张局面已较此前明显缓解。公司一方面持续深化与主要供应商的合作关系，
另一方面也积极推进供应链多元化，进一步增强关键物料保障能力。目前来看，核心物料到货节奏总体较为顺畅，能够较
好支持现阶段生产和交付需求。
公司仍将持续关注上游供给变化，动态优化采购和备货策略，以进一步提升供应链韧性和安全。
3. 问：请问库存增加的主要原因是什么？
答：公司库存规模提升主要源于战略性备货安排。整体来看，库存增加具有较强的经营前瞻性和业务匹配性，主要体
现在以下两个方面：第一，为满足未来一段时期内快速增长的客户需求，公司围绕重点项目和新产品方向提前进行了关键
原材料储备，尤其是为CPO 等新兴技术路线配套逐步上量做好物料准备。
第二，结合过去一段时间产业链局部供应偏紧的情况，公司从供应链安全和交付保障角度出发，适度前置储备部分关
键物料，以提升未来生产计划的确定性和交付连续性。
4.问：在有源业务占比提升的背景下，公司三季度毛利率仍保持相对稳定，请问主要原因是什么？未来毛利率趋势如
何？
答：三季度公司毛利率保持相对稳定，主要得益于公司在成本管控、产品优化及运营效率提升等方面持续推进精益化
管理，包括持续提升生产自动化水平、优化工艺流程和产品设计、提高良率等。
未来公司将继续推进精细化运营，增强成本管控能力，同时根据市场竞争、原材料价格及产品结构变化情况进行动态
管理。
5.问：请问 CPO 和 NPO 配套产品目前进展如何？预计何时能够开始规模贡献收入？
答：CPO 配套产品方面，公司相关产品目前已进入批量交付阶段，客户需求较为明确。结合当前在手项目推进情况，
公司预计 CPO 产品自 2027 年起逐步提量，并将成为公司新的增长驱动力。
NPO 配套产品目前仍处于研发推进、客户送样和验证阶段，整体进度符合公司预期。若后续验证和客户导入进展顺利
，预计2027 年也有望实现规模量产。
6.问：公司在苏州、江西、泰国三地均有扩产计划，请问目前进展如何？是否存在产能瓶颈或人员招聘方面的挑战？
答：目前，公司苏州、江西及泰国三地的扩产工作均在按既定规划有序推进，整体进展符合预期。公司会想方设法推
进产能扩产，努力达成股权激励各期业绩考核目标。
7.问：公司如何看待地缘政治因素对供应链的影响？
答：公司是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与
销售。就目前情况而言，公司产品未受到政策层面的影响，整体业务推进保持正常。同时，公司在泰国建有量产基地，泰
国工厂是公司全球化战略布局中的重要组成部分，为全球客户提供更灵活、更具韧性的制造和交付选择，将与国内产能形
成协同发展、优势互补的格局。
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参与调研机构：14家
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2026-10-22│天孚通信(300394)2026年10月22日投资者关系活动主要内容
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问：公司对 CPO 和 NPO 等新兴技术方向的需求判断如何
答：就公司目前掌握的信息看，CPO/NPO 的提产节奏近期未出现明显变化。公司为 CPO 技术路线配套的 FAU、ELS
等产品在性能、良率及交付保障等方面已具备较好基础，会根据客户需求持续提产。NPO 相关配套产品目前处于样品阶段
。
从行业技术演进方向来看，随着单通道传输速率提升，CPO/NPO产品在功耗、带宽密度、系统集成效率等方面存在一
定优势。基于目前行业共识与客户需求演进判断，公司对 CPO 和 NPO 未来的技术方向及市场前景有信心。
问：请问三、四季度公司整体产能利用率表现如何？此前关键物料供应紧张对交付造成影响，目前是否已有改善？
答：有源器件方面，公司从第二季度末开始有源光器件关键瓶颈物料供给情况较上半年有所改善，但从物料到货到成
品出货交付需要一定周期，预计相关供应改善对公司经营业绩的积极影响将在第三季度、第四季度逐步释放。
无源器件方面，需求还在持续快速增加，公司在积极推动产能扩充，以提升整体产出。
问：市场传闻的进出口政策限制对公司的影响？
答：公司主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售，目前发布的相关政策未对光器件产品进行约
束，不涉及对公司业务产生影响。公司在泰国建有量产基地，能满足客户全球多基地扩产的需要。
问：公司明年无源器件扩产重点是什么产品？
答：公司无源器件扩产将同时覆盖可插拔光模块和 CPO/NPO 方向，二者均有较强的需求支撑。公司将统筹资源配置
，在保障现有业务增长的同时，积极支持新技术方向的导入与放量。
问：在 CPO/NPO 市场中，无源器件目前的竞争态势如何？公司是否具备较强的先发优势？
答：CPO/NPO 相关无源器件具有较高的工艺门槛，对设计能力、制造工艺、过程精度控制及与客户协同开发能力均提
出较高要求，公司凭借深厚技术积累，努力保障客户提产，后续将持续跟踪行业进展，并通过技术迭代和交付能力提升巩
固市场地位。
问：请问下半年利润率是否会受到产品结构变化等因素影响？公司对盈利能力趋势有何判断？
答：利润率水平受多方面因素共同影响，包括产品结构变化、产能利用率以及良率水平等，公司难以对下半年整体利
润率作出准确预判，敬请关注公司的定期报告。
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参与调研机构：72家
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2026-10-16│天孚通信(300394)2026年10月16日投资者关系活动主要内容
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问： 请介绍公司三、四季度业务订单及关键物料供给情况
答：公司第二季度末开始有源光器件关键瓶颈物料供给情况较上半年有所改善，预计相关供应改善对公司经营业绩的
积极影响将在未来几个季度逐步释放。
无源光器件方面，受行业需求持续增长带动，公司相关业务保持良好发展态势。公司正结合客户需求及市场变化，持
续推进扩产工作，以更好满足客户需求。
问： 在当前政策背景下，上游无源器件是否有必要在海外布局产能？
答：截至目前，公司已经在泰国建有生产基地，部分无源器件已处于量产状态，满足不同客户全球供应的需求。公司
将持续关注相关政策及客户需求变化，并与客户保持密切沟通。如后续出现新的要求或变化，公司将及时跟进，全力满足
客户需求。
问： 针对 OCP 大会上出现的新技术方向，公司在产品方案方面有何布局？
答：针对行业内各类新产品方案，公司研发团队已开展相关讨论和前期研究，从技术发展趋势看，更多新产品向多通
道、高集成度方向演进，有助于进一步发挥公司在高精密无源器件方面的工艺能力优势，以及在光学耦合、精密制造及规
模化高质量批量交付方面的既有专长。
问：硅光方案在未来光引擎中的占比如何规划？CPO 需求趋势的确定性如何？
答：未来光引擎中硅光与 EML 方案的占比取决于成本、性能、可靠性及客户导入节奏等多重因素。
在产能扩产方面，公司当前重点围绕 CPO、NPO 等新兴技术方向展开，以客户需求为导向推进。公司看好 CPO 和 NP
O 的发展前景，并且会坚定不移持续扩产以满足客户需求。
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参与调研机构：17家
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2026-10-09│天孚通信(300394)2026年10月9日投资者关系活动主要内容
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1.问：近期海外进出口传闻的政策限制对公司是否有影响？
答：首先公司主营业务为各类无源光器件和有源光器件的研发、生产与销售，目前发布的相关政策未对光器件产品进
行约束，不涉及对公司业务产生影响。
其次，公司对美国市场的销售收入占比较低，2025 年公司对北美地区销售收入占营业收入比例约为 1.28%。从当前
经营情况看，公司在手订单及客户需求整体保持旺盛，公司会根据市场需求及客户项目推进节奏，有序推进全球扩产。公
司长期看好光互连行业的发展前景，尤其对 CPO、NPO 等方向的持续成长机会保持乐观预期。
2.问：近期公司经营情况如何，未来预期情况如何？
答：2026 年上半年，受部分瓶颈物料供应偏紧影响，公司阶段性产能释放和交付节奏受到一定制约，进而对有源光
器件业绩增长产生了一定影响。当前，相关关键物料供应紧张状况已较前期有明显缓解。公司后续将持续加强关键物料的
供应链管理，进一步完善供应保障机制，提升供应链稳定性和抗风险能力，尽最大努力保障产能爬坡和产品交付。
从行业需求看，随着 AI 算力基础设施建设持续推进，高速光互连需求快速增长，公司长期看好光互连行业的发展机
会，尤其看好 CPO、NPO 等新兴技术方向的成长空间。公司 2026 年推出的限制性股票激励计划中，对 2027 年至 2029
年设置了相应考核目标，相关目标的制定主要基于公司对行业景气度、客户需求趋势以及 CPO、NPO 等核心产品未来放量
节奏的综合判断。未来，公司将继续围绕客户需求和行业技术演进方向，持续加大在产品研发、产能建设、市场拓展及供
应链保障等方面的投入，努力把握行业发展机遇，推动公司业务持续健康发展。
3.问：CPO 业务推进节奏如何？
答：公司持续看好 CPO 业务的发展前景，并对相关业务推进节奏保持乐观判断。依托在光学耦合、精密制造及规模
化批量交付方面的长期积累，公司为 CPO 产品配套的 FAU、ELS 等产品在性能、良率及交付保障等方面已具备较好的基
础，目前相关产品已实现稳定量产交付。随着下游需求持续增长，公司有信心进一步把握 CPO 领域的发展机遇，持续提
升相关产品的业务贡献。
4.问：公司目前产能利用率如何？
答：从目前情况来看，公司无源光器件业务持续保持较高产能利用率，有源光器件业务随着关键物料的供给增加在逐
步提升产能利用率。
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