价值分析☆ ◇300394 天孚通信 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 1 0 0 0 12
2月内 11 2 0 0 0 13
3月内 17 3 0 0 0 20
6月内 28 3 0 0 0 31
1年内 51 7 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 1.02│ 1.85│ 2.64│ 4.10│ 5.31│
│每股净资产(元) │ 5.96│ 6.66│ 8.08│ 8.08│ 11.34│ 15.53│
│净资产收益率% │ 13.13│ 15.35│ 22.86│ 33.82│ 37.65│ 35.76│
│归母净利润(百万元) │ 306.39│ 402.94│ 729.88│ 1445.22│ 2242.63│ 2910.50│
│营业收入(百万元) │ 1032.39│ 1196.39│ 1938.60│ 3769.34│ 5958.18│ 7728.87│
│营业利润(百万元) │ 344.74│ 450.59│ 862.07│ 1662.50│ 2584.87│ 3336.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 增持 维持 160.8 2.55 4.02 5.50 海通证券
2024-11-06 买入 维持 --- 2.47 4.64 5.96 山西证券
2024-11-05 买入 维持 --- 2.40 4.17 5.63 华创证券
2024-10-25 买入 维持 --- 2.57 4.10 4.91 东吴证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.72 4.17 5.45 招商证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.59 4.39 5.42 西部证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.65 4.18 5.42 国联证券
2024-10-24 买入 维持 137.63 2.55 3.94 5.11 国投证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.42 3.78 4.82 国盛证券
2024-10-23 买入 维持 145.41 2.77 4.04 5.28 华泰证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.70 3.93 4.92 开源证券
2024-10-22 买入 维持 --- 2.58 4.03 5.05 国金证券
2024-09-20 增持 维持 --- 2.62 3.80 4.97 东方财富
2024-09-10 买入 维持 --- 2.77 4.98 6.80 长江证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.73 3.70 4.83 西部证券
2024-09-02 增持 维持 116.95 2.61 3.96 5.41 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 2.71 4.18 5.54 华安证券
2024-08-26 买入 维持 --- 2.57 4.10 4.91 东吴证券
2024-08-23 买入 维持 --- 2.70 3.93 4.92 开源证券
2024-08-15 买入 维持 --- 2.72 4.17 5.45 招商证券
2024-07-22 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2024-07-21 买入 维持 --- 2.72 4.17 5.45 招商证券
2024-07-20 买入 维持 --- 2.71 4.04 5.86 中泰证券
2024-07-19 买入 维持 --- 2.57 4.09 4.92 东吴证券
2024-07-18 买入 维持 --- 2.65 4.11 5.49 华创证券
2024-07-18 买入 维持 124.09 2.77 4.04 5.28 华泰证券
2024-07-18 买入 维持 --- 3.07 4.23 5.40 长城证券
2024-07-17 买入 维持 --- 2.52 3.90 4.88 开源证券
2024-07-17 买入 维持 --- 2.74 4.21 5.39 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│天孚通信(300394)公司季报点评：业绩稳步增长，新产品推进顺利
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盈利预测
我们认为，随着AI算力需求增加，将提振国内外高速光模块需求，光通信行业有望保持长期快速发展。天
孚通信在行业竞争格局中处于领先地位，业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为14.15、22.27、30.46亿元，EPS为2.55、4.02、5.50元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，
给予公司2025年PE区间35-40X，对应合理价值区间140.70-160.80元，“优于大市”评级。
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2024-11-06│天孚通信(300394)无源器件景气度高，光引擎等待1.6t上量贡献更大弹性
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盈利预测与投资建议
根据三季报公司表现以及1.6T光引擎出货节奏变化，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为13.7/25
.7/33.0亿元（前次为15.2/26.4/31.4亿元），维持“买入-A”评级。
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2024-11-05│天孚通信(300394)2024年三季报点评：汇兑损益影响归母净利，待优势新产品放量
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投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新
迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望
实现高速成长。由于新产品未有明确出货时间点，我们调整公司24-26年收入预测至33.82、60.36、81.33亿元
，调整归母净利润至13.32、23.11、31.16（此前为14.70、22.74、30.42）亿元。维持“强推”评级。
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2024-10-25│天孚通信(300394)2024年三季报点评：短期因素影响渐褪，有源、无源双线成长
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盈利预测与投资评级：公司无源有源业务双线发展，承接下游主流客户算力相关旺盛需求，我们维持公司
2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预测，2024年10月24日收盘价对应PE分别为50.3/31.6/36
.4倍，维持“买入”评级。
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2024-10-24│天孚通信(300394)汇兑损失暂时影响业绩，静待1.6T光引擎量产出货
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投资建议：2024Q3短期汇兑损失拖累单季度表现，现汇率影响因素已消除。未来随海外产能持续扩充，北
美需求旺盛带动高速率产品出货，业绩将持续增长，盈利结构将持续优化。我们预计公司2024/25/26年实现营
业收入41.09/64.84/84.29亿元，同比增长112%/58%/30%；实现归母净利润15.04/23.12/30.19亿元，同比增长
106%/54%/31%。维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-24│天孚通信(300394)2024Q3业绩点评：Q3业绩环比增长承压，静待产能释放和新品发货
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润14.33/24.29/29.99亿元，对应PE分别为46/27/22倍，维持“
买入”评级。
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2024-10-24│天孚通信(300394)2024年三季报点评：受益AI产业发展，盈利能力持续提升
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公司盈利能力持续提升，给予“买入”评级
参考公司三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.67/60.20/78.23亿元，同比增速
分别为94.34%/59.78%/29.95%；归母净利润分别为14.69/23.16/30.05亿元，同比增速分别为101.27%/57.67%/
29.73%。EPS分别为2.65/4.18/5.42元。鉴于公司受益于AI发展对高速光器件需求增长，盈利能力有望提升，
维持“买入”评级。
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2024-10-24│天孚通信(300394)高速光器件需求持续增长，业绩同比大增
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投资建议：
我们预计公司2024年~2026年收入分别为37.92亿元、58.02亿元、75.42亿元，归母净利润分别为14.12亿
元、21.84亿元、28.32亿元，给予24年54倍PE，对应六个月目标价137.63元，维持“买入-A”投资评级。
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2024-10-23│天孚通信(300394)费用拖累季度业绩，静待AI带动下高速产品放量
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35/57/73亿元，归母净利润分别为13/21/27亿元，
当前股价对应PE分别为51/33/26倍，考虑AI带来的光通信高景气度，维持“买入”评级。
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2024-10-23│天孚通信(300394)业绩快速增长，有望长期受益AI红利
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维持“买入”评级
我们维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为15.34/22.37/29.23亿元，可比公司2025年Wind一致预期
PE均值为29x，考虑到公司在光器件领域的龙头地位，给予公司2025年36xPE，对应目标价145.41元（前值为11
0.75元），维持“买入”评级。
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2024-10-23│天孚通信(300394)公司信息更新报告：高速光器件需求持续增长，盈利能力得到提升
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2024年10月22日公司发布2024年三季度报告，2024前三季度公司实现营收23.95亿元，同比增加98.55%，
实现归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%，2024Q3公司实现营收8.39亿元，同比增长54.77%，环比增长1.7
6%，实现归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%，环比减少14.14%。2024年前三季度，公司销售毛利率达58.2
1%，同比提升5.28pct，销售净利率为40.83%，同比提升4.37pct。从费用率上来看，2024前三季度公司销售费
用率为0.85%，同比降低0.64pct，管理费用率为4.19%，同比降低0.52pct。整体来看，主要是AI技术的发展和
算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长
较快，带来公司收入同比增长。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.94、21.78、2
7.24亿元，当前股价对应PE为45.7/31.4/25.1倍，维持“买入”评级。
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2024-10-22│天孚通信(300394)AI需求持续，业绩同比高增
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预计2024-2026年公司净利润为14.27亿元、22.34亿元、27.95亿元，对应EPS为2.58元、4.03元和6.90元
，维持“买入”评级
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2024-09-20│天孚通信(300394)2024年中报点评：24H1受益AI算力需求，高速光器件持续增长
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【投资建议】
公司定位光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，专业从事高速光器件的研发、规模量产
和销售业务。公司通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积
累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术，形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX
芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级
制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术。经过多年发展，公司已形成两大核心业务板块
，包括光器件整体解决方案业务和先进光学封装业务。光通信领域，公司具体会提供包括高速率同轴器件封装
解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。公司积极推进全
球产业布局，苏州、新加坡为全球双总部，日本、深圳、苏州设研发中心，江西、泰国为双量产基地。公司20
18年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料
最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户信赖。
我们更新了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收36.80/52.96/68.80亿元，实现归母净利润为14.51/21.0
4/27.54亿元，对应PE为28.41/19.60/14.97倍，维持“增持”评级
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2024-09-10│天孚通信(300394)毛利率大幅改善，下一代产品放量可期
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盈利预测及投资建议：24Q2光引擎增长强劲，无源供应瓶颈有所改善。展望后续季度，下一代1.6T产品有
望进入批量出货周期，有望充分受益。24H1无源及有源毛利率均改善，无源侧SKU人力调整带来毛利率结构性
优化，规模效应持续体现。24Q2净利率同比及环比均改善，理财收益及汇兑收益有贡献。公司收回天孚之星股
权，海外基地交付启动在即。预计公司2024-2026年归母净利润为15.34亿元、27.56亿元、37.67亿元，对应同
比增速110%、80%、37%，对应PE26倍、14倍、10倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│天孚通信(300394)2024半年报业绩点评：营收、利润高速增长，持续受益AI算力需求
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润15.1/20.5/26.8亿元，对应PE分别为28/21/16X，维持“买入
”评级。
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2024-09-02│天孚通信(300394)公司半年报点评：AI需求稳步向上，盈利能力持续提升
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盈利预测
我们认为，随着AI算力需求增加，将提振国内外高速光模块需求，光通信行业有望保持长期快速发展。天
孚通信在行业竞争格局中处于领先地位，业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别为14.48、21.96、29.97亿元，EPS为2.61、3.96、5.41元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，
给予公司2024年PE区间40-45X，对应合理价值区间104.40-117.45元，“优于大市”评级。
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2024-08-29│天孚通信(300394)AI需求强劲，盈利能力出色
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盈利预测与投资建议：公司是国内光通信行业上游的头部企业，定位于全球领先的光器件整体解决方案提
供商和先进光学封装制造服务商，400G及800G等高速产品居于行业内领先水平，1.6T光模块有望快速放量，公
司作为行业领先的光器件厂商，1.6T光引擎具备较强的竞争力，有望取得先发优势。北极光电转产稳步推进，
盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司
的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作
为光通信上游龙头厂商，800G等高速光引擎和光器件实现量产，同时积极布局1.6T等高速产品。我们预计公司
2024-2026年收入分别为38.45亿元、66.42亿元、89.28亿元，归母净利润分别为14.11亿元、23.66亿元、31.8
6亿元，对应PE分别为31X、18X和14X，维持“买入”评级。
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2024-08-28│天孚通信(300394)海外需求强劲，公司1.6T产品快速迭代
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考虑本轮AI浪潮带来光器件订单快速增长，且产品需求正由800G向1.6T快速迭代，我们调整公司2024-202
5年归母净利润预测值至15.00、23.15亿元（前值9.52、11.33亿元），新增2026年归母净利润预测值30.71亿
元，对应EPS分别为2.71、4.18、5.54元。当前股价对应2024-2026年PE分别为28.63X/18.55X/13.99X，维持“
买入”评级。
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2024-08-26│天孚通信(300394)2024年半年报业绩点评：盈利能力增长明显，看好后续需求释放
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盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们保
持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20
.1/16.8倍，维持“买入”评级。
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2024-08-23│天孚通信(300394)公司信息更新报告：业绩符合预期，高速光器件驱动长期成长
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业绩符合预期，AI发展拉动高速光器件需求，维持“买入”评级
2024年8月22日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，实
现归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%；2024Q2公司实现营业收入8.24亿元，同比增长118.54%，环比增长
12.66%，归母净利润3.75亿元，同比增长160.88%，环比增长34.58%。公司业绩的增长主要得益于因全球人工
智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公
司有源和无源产品线业绩增长。我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，
本次上调为14.94、21.78、27.24亿元，当前股价对应PE为31.7/21.8/17.4倍，维持“买入”评级。
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2024-08-15│天孚通信(300394)收购天孚之星46.67%少数股权，全资控股海外产能
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投资建议：本次收购完成后，海外产能利润将全额留存于上市公司体内。收购价格充分彰显对股东利益的
重视。我们维持盈利预测，预计公司2024/25/26年实现营业收入41.09/64.84/84.29亿元，同比增长112%/58%/
30%；实现归母净利润15.04/23.12/30.19亿元，同比增长106%/54%/31%。维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-22│天孚通信(300394)AI需求强劲，高速光器件产品持续受益
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3、盈利预测与投资建议：公司是国内光通信行业上游的头部企业，定位于全球领先的光器件整体解决方
案提供商和先进光学封装制造服务商，400G及800G等高速产品居于行业内领先水平。北极光电转产稳步推进，
盈利质量有望提升。激光雷达业务在产品的品类和客户侧均有望取得突破，业绩贡献进一步提升。此外，公司
的传统光通信业务将保持稳定增长。AIGC提振数通光模块市场景气度，训练和推理侧需求均保持强劲，公司作
为光通信上游龙头厂商，800G等高速光引擎和光器件实现量产，同时积极布局1.6T等高速产品。我们预计公司
2024-2026年收入分别为38.45亿元、53.63亿元、74.41亿元，归母净利润分别为14.11亿元、19.53亿元、26.8
7亿元，对应PE分别为36X、26X和19X，维持“买入”评级。
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2024-07-21│天孚通信(300394)业绩增长超预期，海外产能持续扩充
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投资建议：公司深度受益于AI爆发带来的高速率光模块及光引擎需求增长。随着公司泰国厂房投入运营公
司产能准备更加充分。凭借公司出色的管理能力和高速率领域前瞻的技术储备，有望持续获得行业的超额收益
。我们上调盈利预测，预计公司2024/25/26年实现营业收入41.09/64.84/84.29亿元，同比增长112%/58%/30%
；实现归母净利润15.04/23.12/30.19亿元，同比增长106%/54%/31%。维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-20│天孚通信(300394)业绩预告超预期，AI驱动高速光器件需求
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公司盈利预测，预计2024-2026年净利润为15.03亿元/22.36/32.46亿元（24-26年预测前值为12.70亿元/1
9.09亿元/25.49亿元），EPS分别为2.71元/4.04元/5. 86元，维持买入评级。
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2024-07-19│天孚通信(300394)2024年H1业绩预告点评：业绩超预期，看好后续需求释放
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盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们将
公司2024/2025/2026年预期归母净利润由13.9/22.0/26.6亿元上调至14.3/22.7/27.2亿元，2024年7月19日收
盘价对应PE分别为35.4/22.3/18.6倍，维持“买入”评级。
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2024-07-18│天孚通信(300394)2024年半年度业绩预告点评：二季度业绩同比环比均快速增长，核心受益AI
│带来的高速率光器件需求
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投资建议：公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商，随着全球AI算力建设所催生的高速光模块更新
迭代需求，公司光器件产品有望核心受益。公司保持高研发投入加强技术预研，快速满足客户需求，未来有望
实现高速成长。我们预计公司24-26年收入分别为40.11、59.51、79.62亿元，归母净利润分别为14.70、22.74
、30.42亿元。维持“强推”评级。
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2024-07-18│天孚通信(300394)Q2业绩超预期，AI需求持续兑现
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上调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到公司高速率有源、无源产品需求的快速释放，我们上调公司2024~2026年收入及盈利能力预期，预
计公司2024~2026年归母净利润分别为15.34/22.37/29.23（前值：14.01/18.74/23.91）亿元，可比公司2024
年Wind一致预期PE均值为32x，考虑到公司在光器件领域的龙头地位，给予公司2024年45xPE，对应目标价124.
59元，维持“买入”评级。
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2024-07-18│天孚通信(300394)高速光器件产品需求持续高增，带动公司业绩预期大幅增长
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.13/16.69/21.33亿元，当前股价对应的
PE为50/37/29倍，鉴于公司高速率产品持续扩产提量，我们不断看好公司未来业绩，维持“买入”评级。
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2024-07-17│天孚通信(300394)公司信息更新报告：Q2环比实现较快增长，积极布局高速率产品
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2024年7月17日公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增
长167%-187%，中值为6.54亿元，同比增长177%，实现扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.
48%，中值为6.41亿元，同比增长184.02%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，
中值为3.75亿元，同比增长160.22%，环比增长34.31%，预计实现扣非归母净利润3.48-3.95亿元，中值为3.72
亿元，同比增长165.52%，环比增长38.19%，主要得益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建
设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。我们维持预计公司2024
-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍，维持“买入”评
级。
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2024-07-17│天孚通信(300394)2024年半年报预告点评：Q2业绩超预期，产能瓶颈缓解
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公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，光引
擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。考虑到Q2产能瓶颈逐步缓解，我们预计公司2024-2026年归母净利润
为15.21亿元/23.35亿元/29.89亿元，对应2024年PE为32倍，维持“买入”评级。
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