研报评级☆ ◇300395 菲利华 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 1 0 0 2
2月内 1 0 1 0 0 2
3月内 1 0 1 0 0 2
6月内 1 0 1 0 0 2
1年内 1 0 1 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.60│ 0.85│ 1.60│ 2.08│ 2.58│
│每股净资产(元) │ 7.54│ 7.91│ 8.86│ 10.52│ 12.27│ 14.29│
│净资产收益率% │ 13.71│ 7.61│ 9.58│ 14.89│ 16.70│ 17.70│
│归母净利润(百万元) │ 537.65│ 314.21│ 443.18│ 834.97│ 1086.86│ 1343.50│
│营业收入(百万元) │ 2090.54│ 1741.81│ 2016.35│ 3929.00│ 5064.50│ 6380.50│
│营业利润(百万元) │ 648.26│ 351.28│ 455.89│ 1065.88│ 1487.50│ 1678.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 126.38 1.78 2.45 3.05 东方证券
2026-04-24 中性 维持 119.54 1.42 1.71 2.10 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│菲利华(300395)业绩符合预期，石英电子布产品有望迎来高速发展 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25年实现营收20.16亿（+15.76%）；实现归母净利润4.43亿（+41.04%
）。26年Q1实现营收6.22亿元（+53.04%），归母净利润1.44亿元（+36.77%）。
25年业绩明显回升，26年有望继续高增长。由于航空航天需求恢复等因素，25年Q3起公司营收跟利润均实现同环比大
幅增长，25年Q4实现历史上单季度最高营收。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国
内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，军品卡位优势显著。公司长期稳定配套航空航天领域，随着景气度回升，
军品业务有望给业绩筑底。
扩产持续推进，全球化产能布局加速。公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用
高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合
材料结构件的完整产业链。公司于香港、马来西亚分别设立子公司，构建全球化战略网络；同时与北京石墨烯研究院深度
合作，联合建设蒙烯玻纤量产基地，布局高端新材料赛道。伴随合成石英自供产能的逐步爬坡，公司产业链一体化布局将
进一步深化。
石英电子布是半导体配套的核心材料，有望迎来高速发展。石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应
用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，高速服务器建设有望带动其配套需求快速提升，公司当前正高速推进电子布业
务建设，2025年石英电子布实现销售收入0.98亿元。当前具备石英纱批产能力厂商极度稀缺，公司已具备从石英砂、石英
棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力，我们认为公司的超薄石英电子布产品有望打开半
导体配套领域的广阔市场。
根据25年年报调整营收，根据26年一季报上调毛利率，调整26、27年EPS为1.78、2.45元（前值为1.65、2.03元），
新增28年EPS为3.05元，参考可比公司26年71倍PE，给予目标价126.38元，维持买入评级。
风险提示：军品订单下放和确收不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性等。
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2026-04-24│菲利华(300395)半导体景气促使业绩高增 │华泰证券 │中性
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2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），扣非归母净利润3.86
亿元（yoy+46.19%）。2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%）
，扣非归母净利润1.34亿元（yoy+41.49%）。Q1业绩高增主因半导体、光通讯等下游需求旺盛，销售订单大幅增加。展望
后市，随着合成石英材料产能释放及半导体国产替代推进，业绩有望延续高增。维持"持有"评级。
25年营收增长，半导体与光通讯双轮驱动
2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），营收增长主因半导体
行业景气回升，头部客户订单稳中有增，国产替代稳步推进；AI算力推动光通讯需求向好，板块营收同比增长；航空航天
需求恢复带动石英玻璃纤维材料稳定增长。电子电路板块石英电子布实现收入0.98亿元，处于客户端小批量测试阶段。研
发投入2.82亿元（yoy+12.94%），掺钛超低膨胀合成石英、VAD产品等实现技术突破。现金流方面，2025年经营活动现金
流净额2.62亿元，同比基本持平，经营质量稳健。
26Q1业绩高增，毛利率同比改善
2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%），扣非归母净利润
1.34亿元（yoy+41.49%），毛利率50.74%（yoy+0.81pct）。营收增长主因销售订单增加。期间费用率22.85%（yoy-1.33p
ct），其中销售费用0.08亿元（yoy+62.06%），管理费用0.52亿元（yoy+55.21%），研发费用0.77亿元（yoy+25.01%），
财务费用0.06亿元（同比+0.07亿元，主因汇兑损失增加）。现金流方面，26Q1经营活动现金流净额0.21亿元，同比-86.9
1%，主因销售回款减少及支付职工薪酬、税费增加。
聚焦高端石英材料，全球化产能布局加速
公司持续推进"聚焦增长、做好产品、经营客户"战略，致力于石英玻璃材料国产替代与产业链延伸。业务层面，合成
石英材料五期项目竣工投产新增产能150吨，六期项目规划启动；合肥光微光掩膜基版项目实现小批量出货，济南光微高
端电子材料项目量产线通线；鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目开工建设。产业链方面，在香港、马
来西亚设立子公司加速海外布局，携手北京石墨烯研究院共建蒙烯玻纤生产基地。随着合成石英产能释放、半导体设备商
认证推进及航空航天需求恢复，公司业绩有望延续高增。
维持“持有”评级
我们看好公司电子布板块的持续放量，上调电子布板块营收与毛利，测算2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.9/11.
0亿元，其中26/27年较前值上调6.83%/8.97%。其对应EPS对1.42/1.71/2.10元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为7
3.2倍，考虑公司为石英玻璃领先企业，且在半导体、航空航天领域的龙头地位，给予公司2026年84.18XPE（基于15%溢价
），目标价119.54元，给予“持有”评级。
风险提示：下游半导体需求不及预期；原材料价格大幅波动；产能释放进度不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2025-12-18│菲利华(300395)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
1、公司在石英电子布方面的技术水平如何？
答：公司拥有石英砂、石英棒、石英纤维、石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。公司从 1979 年开
始配套航空航天用石英纤维，是航空航天领域用石英纤维的主导供应商，同时公司自 2017 年起开始研发石英电子布。公
司长期深耕石英领域，多年的技术积累是公司在市场竞争中的核心竞争力。
2、公司目前石英电子布产能以及未来的产能规划。
答：目前，公司石英电子布项目处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。公司全资子公司湖北鼎益新材料有限
公司正新投建 1,000吨产能的石英电子纱生产线。公司将密切跟踪市场状况，合理规划、建设和投放产能，满足市场需求
。
3、请介绍一下公司石英电子布的客户及订单情况。
答：公司自 2017 年研发石英电子布以来，开拓了一批优质的全球覆铜板厂商客户，并与下游国际知名企业建立了稳
定合作关系。由于公司石英电子布项目处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，受客户产品迭代及适配测试等不确
定因素的影响，业务合作及订单存在不确定性。
4、公司如何凝聚核心人才发挥他们的创造力？
答：公司的发展，既得益于下游行业的机遇，更离不开股东、员工及各相关方的持续付出与共同奋斗。公司始终秉持
“共创、共享、共赢”的经营理念，分享企业发展成果，致力于实现股东、员工、客户及所有利益相关方的共同成长与可
持续发展。
自上市以来，公司持续推进股权激励计划，至今已实施四期，覆盖近千人次，让更多奋斗者共享公司发展的红利。与
此同时，公司也在不断探索激励形式的创新，例如参与子公司增资。2025年 9月，为了抢抓电子布战略机遇，降低人才流
失的风险，保护公司核心利益，公司通过引入核心团队成员及公司管理层参与子公司中益新材增资扩股，以维护团队稳定
性和保持人才优势。此次增资中，核心团队成员出资占比达 68.91%，核心团队成员通过参与增资成为子公司股东，从而
更紧密地凝聚人才，持续激发创新活力，共享发展成果。
5、如何看待行业未来的发展前景？
答：高性能石英玻璃材料及制品，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品，是半导体、航空航天、
光学及电子电路等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。在上述高新技术领域高景气度与国产替代
相叠加的背景下，公司面临良好发展机遇。
6、公司产品在商业航天中的应用。
答：石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料具有强度高、膨胀系数小、介电常数和介电损耗小、耐腐蚀与
可设计性能好等特点，具备优良的耐高温、耐烧蚀、高透波与电绝缘性能，是广泛应用于航空航天与海洋装备领域的功能
性材料及制品。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤
维的主导供应商。
在航空航天领域，公司除生产石英玻璃棉、石英玻璃纤维纱、石英玻璃纤维布、石英玻璃纤维套管等石英玻璃纤维材
料系列产品外，还具备了 2.5D 和 3D 机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力，并成功研发了防隔热功能复合材料结
构件、特种绝缘功能复合材料制品等复合材料产品。
7、公司半导体业务情况及未来展望。
答：石英玻璃材料及制品广泛应用于半导体芯片制程中，是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗
材。公司是国内率先通过集成电路芯片准入资格认证的石英材料商，公司现已具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石
英玻璃全品类及石英玻璃材料与制品的全产业链服务能力。公司近年来不断开拓市场，石英玻璃材料市场占有率逐年提升
。
在研发方面，公司始终紧跟市场需求导向，稳步推进技术研发和工艺改进，为石英玻璃材料及制品的国产化替代作出
了贡献。目前，公司高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段；黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力；
大规格低羟基合成石英材料达到研发指标；低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平，牵头制订国家标准，并
建成了低膨胀合成石英全面检测能力；无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力。
在半导体领域高景气度与国产替代相叠加的背景下，半导体市场的景气度趋势长期来看仍然非常确定，公司在半导体
领域面临良好发展机遇。
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参与调研机构：4家
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2025-12-05│菲利华(300395)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次线上会议中关于公司 2025年以简易程序向特定对象发行股票事项提出的问题进行了回复：
1、公司营收分类按照年报分为“石英玻璃制品”和“石英玻璃材料”两大类：（1）石英玻璃材料中，2025年上半年
主要增长来自于哪个方面？ （2）石英玻璃制品中，2025年上半年主要下滑来自于哪个方面？
答：2025 年上半年，石英玻璃材料营业收入为 6.43 亿元，同比增长 21.35%，主要原因一方面伴随全球半导体行业
复苏，公司半导体板块持续稳步增长；另一方面航空航天领域需求回暖，订单持续恢复。
2025 年上半年，石英玻璃制品营业收入为 2.62 亿元，同比下滑 30.93%，主要受光伏板块影响，因光伏行业阶段性
供需错配，产业链竞争加剧，公司光伏板块营收同比大幅下降。
2、如何看待行业未来的发展前景？
答：高性能石英玻璃材料及制品，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品，是半导体、航空航天、
光学及电子电路等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。在上述高新技术领域高景气度与国产替代
相叠加的背景下，公司面临良好发展机遇。
3、公司未来盈利增长的主要驱动因素有哪些？
答：一方面，从公司自身来说，公司将持续通过拓展业务领域，延伸产业链，实施技术创新和管理创新双轮驱动，提
升组织管控能力、技术创新能力、人才管理能力、风险应对能力等举措，持续巩固提高企业行业地位和影响力，使公司在
运营绩效、品牌影响力、管理水平、创新能力和国际化程度方面，处于全球石英行业一流水平。另一方面，石英玻璃作为
半导体、电子电路、航空航天、光学等高新技术领域不可或缺的关键材料，其应用领域和应用规模不断扩大，公司也面临
着行业发展带来的良好机遇。
4、公司如何应对光伏、光通讯行业的下行，公司应对策略与转型方向？
答：受近几年全球光伏需求高速增长、产业链各环节规模持续扩张的影响，光伏行业呈现阶段性供需错配的局面，产
业链竞争加剧，公司光伏板块营收同比大幅下降。光通讯板块市场需求承压，价格竞争进一步加剧，公司光通讯板块营收
基本持平。公司始终密切关注相关行业及市场变化，一方面通过技术进步和工艺改善，进一步提高生产效率；同时，通过
预算管理、成本控制等措施，持续提升相关板块的盈利能力。
5、公司高纯石英砂产能及应用情况，以及合成石英砂的产品的研发进度。
答：目前公司高纯石英砂一期 10,000 吨产能已全部建成，可应用于光伏和光通讯等领域。公司高纯合成石英砂项目
正处于研发过程中，目前已进入中试阶段。
6、江苏中益已经送样的石英电子布客户有哪些？
答：公司自 2017 年研发石英电子布以来，开拓了一批优质的全球覆铜板厂商客户，并与下游国际知名企业建立了稳
定合作关系。
7、目前石英电子布产能有多少万米/月，未来的产能规划及扩产计划。
答：目前，公司石英电子布项目处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，公司密切跟踪市场状况，合理规划、
建设和投放产能，满足市场需求。
8、公司做石英电子布有什么优势？
答：公司拥有石英砂、石英棒、石英纤维、石英电子布全产业链垂直一体化的研发和生产能力。公司从 1979年开始
配套航空航天用石英纤维，是航空航天领域用石英纤维的主导供应商，同时公司自 2017 年起开始研发石英电子布。公司
长期深耕石英领域，多年的技术工艺积累是公司在市场竞争中的核心竞争力。
9、公司目前是否与下游客户达成合作协议，石英电子布订单情况如何？
答：由于公司石英电子布项目处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，受客户产品迭代及适配测试等不确定因
素的影响，业务合作及订单存在不确定性。
10、公司掩膜板业务目前进展情况。
答：合肥光微光掩膜基版精密加工项目具备批量供货能力，并实现小批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工
项目目前基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品的生产工艺已按照计划同步启动开发，为
后续产品升级与工艺迭代奠定基础。
11、公司半导体业务情况及未来展望。
答：石英玻璃材料及制品广泛应用于半导体芯片制程中，是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗
材。公司是国内率先通过集成电路芯片准入资格认证的石英材料商，公司现已具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石
英玻璃全品类及石英玻璃材料与制品的全产业链服务能力。公司近年来不断开拓市场，石英玻璃材料市场占有率逐年提升
。
在研发方面，公司始终紧跟市场需求导向，稳步推进技术研发和工艺改进，为石英玻璃材料及制品的国产化替代作出
了贡献。目前，公司高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段；黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力；
大规格低羟基合成石英材料达到研发指标；低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平，牵头制订国家标准，并
建成了低膨胀合成石英全面检测能力；无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力。
在半导体领域高景气度与国产替代相叠加的背景下，半导体市场的景气度趋势长期来看仍然非常确定，公司在半导体
领域面临良好发展机遇。
12、公司在上游高纯石英砂的自主化情况？半导体配套领域的上游石英砂的导入认证情况？公司在半导体领域主要客
户包括哪些？
答：目前公司高纯石英砂一期 10,000 吨产能已全部建成，可应用于光伏和光通讯等领域。同时，公司也在研发高纯
合成石英砂，目前项目已转入中试阶段，有利于推进公司自有完整的产业链建设，保障供应链安全。公司在半导体领域主
要的客户为下游石英器件加工商。
13、公司在航空航天领域营收波动的原因？预计未来增长趋势？
答：2024 年，航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，公司航空航天板块营收下降。2025 年上半年，
航空航天领域需求回暖，订单持续恢复，目前公司已有多个高性能复合材料产品项目研发成功，通过了相关试验的考核，
各项指标均满足要求，其中已有 1个项目进入批量生产阶段。
航空航天行业作为“国家战略科技力量”的核心领域，在国家产业政策的加持下，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为
基材的复合材料将持续享受行业红利，在航空航天领域的应用规模将不断扩大，石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的
复合材料市场景气度确定，公司在航空航天领域将迎来更广阔的发展空间。
14、公司诉武汉鑫友泰光电等主体的技术秘密侵权案，一审已获 2.02 亿元赔偿判决但目前处于二审阶段。请问目前
二审审理是否有明确的时间节点？
答：2021 年 11 月 18 日，湖北省荆州市中级人民法院作出(2021)鄂 10刑初 16号刑事判决书，判决被告陈宜平、
武汉鑫友泰光电科技有限公司、肖正发犯侵犯商业秘密罪。2022年 12月30日，湖北省高级人民法院作出(2022)鄂刑终 34
号刑事裁定书，裁定驳回被告上诉，维持原判。公司就陈宜平、武汉鑫友泰光电科技有限公司、肖正发侵害技术秘密纠纷
向湖北省武汉市中级人民法院提起诉讼，于 2023年 6月 30日收到湖北省武汉市中级人民法院出具的（2023）鄂 01知民
初 7号《民事判决书》，一审判决被告陈宜平、被告武汉鑫友泰光电科技有限公司、被告肖正发赔偿公司人民币 20,241.
97万元和所涉案件的诉讼费、保全费等。上诉期内，公司、陈宜平、武汉鑫友泰光电科技有限公司、肖正发均依法提起上
诉至最高人民法院。公司于 2023年 11月收到最高人民法院作出的（2023）最高法知民终 2467 号《上诉案件受理通知书
》，最高人民法院已正式受理，目前案件正在审理中。
15、公司发展离不开人才，在快速发展期，公司是如何凝聚核心人才发挥他们的创造力的？
答：公司的发展，既得益于下游行业的机遇，更离不开股东、员工及各相关方的持续付出与共同奋斗。公司始终秉持
“共创、共享、共赢”的经营理念，分享企业发展成果，致力于实现股东、员工、客户及所有利益相关方的共同成长与可
持续发展。
自上市以来，公司持续推进股权激励计划，至今已实施四期，覆盖近千人次，让更多奋斗者共享公司发展的红利。与
此同时，公司也在不断探索激励形式的创新，例如通过子公司增资，使核心团队成员成为子公司股东，从而更紧密地凝聚
人才，持续激发创新活力，携手共创未来。
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