研报评级☆ ◇300395 菲利华 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 1 1 0 0 7
3月内 5 1 1 0 0 7
6月内 5 1 1 0 0 7
1年内 5 1 1 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 0.60│ 0.85│ 1.52│ 2.09│ 2.79│
│每股净资产(元) │ 7.54│ 7.91│ 8.86│ 10.40│ 12.38│ 15.01│
│净资产收益率% │ 13.71│ 7.61│ 9.58│ 15.06│ 17.66│ 19.52│
│归母净利润(百万元) │ 537.65│ 314.21│ 443.18│ 795.57│ 1093.52│ 1458.70│
│营业收入(百万元) │ 2090.54│ 1741.81│ 2016.35│ 3392.35│ 4565.20│ 5945.02│
│营业利润(百万元) │ 648.26│ 351.28│ 455.89│ 946.96│ 1340.00│ 1736.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-02 买入 维持 --- 1.18 1.49 1.87 中信建投
2026-05-07 买入 首次 --- 1.41 2.12 2.89 光大证券
2026-05-06 买入 维持 126.38 1.78 2.45 3.05 东方证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.43 2.00 2.61 中原证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.99 2.70 3.64 中银证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.45 2.17 3.39 国海证券
2026-04-24 中性 维持 119.54 1.42 1.71 2.10 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-02│菲利华(300395)公司业绩大幅增长，AI需求构筑第二增长曲线 │中信建投 │买入
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2025年全年，公司实现营业总收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润达4.43亿元，同比大幅增长41.04%。202
5年综合销售毛利率为47.38%，同比提升5.20个百分点，净利率提升至21.15%（+2.42pct），加权平均ROE回升至10.15%。
公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，在半导体领域高景气度与国产替代相叠加，航空航天领域快速发展，开启全面建设
航天强国新征程的引领下，公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇，以精耕细作筑牢根基、持续巩固竞争优
势。AI驱动下电子石英布加速构建第二增长曲线。
事件
2025年全年，公司实现营业总收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润达4.43亿元，同比大幅增长41.04%。202
5年综合销售毛利率为47.38%，同比提升5.20个百分点，净利率提升至21.15%（+2.42pct），加权平均ROE回升至10.15%。
简评
2025年全年，公司实现营业总收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润达4.43亿元，同比大幅增长41.04%。202
5年综合销售毛利率为47.38%，同比提升5.20个百分点，净利率提升至21.15%（+2.42pct），加权平均ROE回升至10.15%。
进入2026年一季度延续高增势头，单季度营收达6.22亿元（同比+53.04%），归母净利润1.44亿元（同比+36.77%），毛利
率进一步提升至50.74%。
分板块看，石英玻璃材料板块，2025年实现营收12.58亿元（同比+19.86%），占总营收比重约62.41%，毛利率高达56
.63%（+4.21pct）。该板块的高增主要得益于全球半导体资本开支回暖，特别是AI芯片制造带动的晶圆厂扩产，使得公司
通过国际主流半导体设备商（如TEL、AMAT）认证的产品需求旺盛，加之潜江基地高纯石英砂产能逐步释放，有效降低了
原材料成本，推高了盈利水平。石英玻璃制品，实现营收7.52亿元（同比+14.62%），毛利率32.05%（+5.21pct）。公司
增长驱动力来自半导体精密石英器件（如石英舟、环件）的国产化导入加速，以及光通讯领域受5G/AI数据中心建设拉动
，对高精密光纤套管、基板需求回升；毛利率提升则源于公司推动“材料+制品”一体化协同，减少了外购半成品依赖，
并通过自动化产线提升了良率。
子公司情况，上海石创在2025年受光伏行业需求疲软及产线调整影响，营收约4.07亿元（同比-34.30%），净利润出
现亏损（约-0.77亿元）；聚焦石英纤维及复合材料的中益新材表现亮眼，受益于航空航天载具、火箭整流罩及热防护系
统的需求放量，2025年营收达2.46亿元（同比+88.26%），净利润0.47亿元（同比+234.03%），成为重要的利润增长极。
在半导体板块，全球半导体行业步入复苏周期，AI、高性能计算（HPC）推动先进制程晶圆厂资本开支回升，带动了
刻蚀、沉积环节消耗的石英腔体、内衬件及高纯砂需求刚性增长；公司凭借国内唯一通过多家全球半导体设备商认证的资
质，在国产替代的趋势下，市占率有望持续提升。因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，超薄石英电子布是应用于高频
高速覆铜板(CCL)的优选材料。超薄石英电子布（石英纤维布）正逐步替代传统玻纤布，公司充分发挥全产业环节垂直一
体化的研发和生产优势，与下游国际知名企业建立了稳定合作关系，所研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测
试及终端客户的认证阶段，2025年石英电子布实现销售收入9,837.37万元，未来有望带来主要增量。
公司是高端石英玻璃及制品龙头公司，在半导体领域高景气度与国产替代相叠加，航空航天领域快速发展，开启全面
建设航天强国新征程的引领下，公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇，以精耕细作筑牢根基、持续巩固竞
争优势。AI驱动下电子石英布加速构建第二增长曲线。预计公司未来三年的营业收入分别为27.19/36.23/47.08亿元，归
母净利润分别为6.18/7.86/9.82亿元，相应2026年至2028年EPS分别为1.18/1.50/1.88元，PE为113.76、89.47、71.61倍
，维持“买入”评级。
风险分析
1、半导体石英玻璃行业竞争加剧风险：半导体石英玻璃行业可能存在竞争者增多，导致产业价格下降风险；
2、半导体行业周期下行风险：公司下游半导体行业可能会受到AI需求下降和消费电子需求低迷影响增速下降；
3、军品交付不及预期：受交付节奏影响，军品营收不及预期；
4、军品新型号市场份额不及预期影响：若在下一代产品中公司产品实力不及竞争对手，可能带来新产品市场份额下
降风险；
5、上游原材料风险：上游原材料可能会出现产能不足、价格上涨等风险，影响公司盈利能力。
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2026-05-07│菲利华(300395)2025年年报及2026年一季报点评：业务板块多点开花；电子布│光大证券 │买入
│业务快速放量 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收20.2亿元，YOY+15.8%；归母净利润4.4亿元，YOY+41.0%。发布202
6年一季报，一季度实现营收6.2亿元，YOY+53.0%；归母净利润1.4亿元，YOY+36.8%。业绩符合市场预期。
点评：
需求景气度高；盈利能力同比提升。1）季度分析：4Q25，公司营收6.3亿元，YOY+48.2%；归母净利润1.1亿元，YOY+
37.6%。4Q25营收规模达到单季度历史新高，公司航空航天需求持续恢复，受AI等新兴领域需求拉动，全球半导体行业景
气度持续提升。1Q26，公司业绩为历史同期新高，下游需求持续景气。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升5.2pc
ts至47.4%；净利率同比提升2.4pcts至21.1%。公司盈利能力触底回升。
子公司上海石创2025年承压；电子布业务规模快速扩大。2025年，分产品看，公司：1）石英玻璃制品：营收7.5亿元
，YOY+14.6%，毛利率同比提升5.21pcts至32.1%。2）石英玻璃材料：营收12.6亿元，YOY+19.9%，毛利率同比提升4.21pc
ts至56.6%。分子公司看，1）上海石创：营收4.1亿元，YOY-34.3%；净利润-0.8亿元，2024年为0.1亿元。2）中益新材：
营收2.5亿元，YOY+88.3%；净利润0.5亿元，YOY+234.1%。其中，石英电子布营收9837.37万元。2025年，公司合成石英材
料五期项目顺利竣工投产，新增产能150吨；六期项目规划同步启动，助力合成材料产能再上新台阶。为抢占未来市场先
机，鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目相继开工建设。
费用率总体稳定；应收、存货前瞻预示需求景气。2025年，公司期间费用率同比增加0.6pcts至24.8%：1）销售费用
率同比增加0.1pcts至1.6%；2）管理费用率同比增加0.5pcts至8.9%；3）财务费用率为0.3%，上年同期为-0.01%；4）研
发费用率同比减少0.4pcts至14.0%。2025年，公司经营活动净现金流为2.6亿元，2024年为2.6亿元。截至1Q26末，公司：
1）应收账款及票据11.8亿元，较年初增加10.4%；2）存货10.7亿元，较年初增加17.2%。
盈利预测、估值与评级：公司致力于产业链延伸与全链化，形成了石英玻璃材料与制品一体化，石英玻璃纤维材料、
石英玻璃纤维立体编织、以石英玻璃纤维为基材的复合材料一体化的全产业链。我们预计，公司2026 2028年归母净利
润分别是7.37亿元、11.06亿元、15.09亿元，当前股价对应2026 2028年PE分别是82x/55x/40x。我们考虑到公司在航
空航天领域的龙头地位及在电子布业务方向的顺利开拓，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目建设不及预期等。
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2026-05-06│菲利华(300395)业绩符合预期，石英电子布产品有望迎来高速发展 │东方证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25年实现营收20.16亿（+15.76%）；实现归母净利润4.43亿（+41.04%
）。26年Q1实现营收6.22亿元（+53.04%），归母净利润1.44亿元（+36.77%）。
25年业绩明显回升，26年有望继续高增长。由于航空航天需求恢复等因素，25年Q3起公司营收跟利润均实现同环比大
幅增长，25年Q4实现历史上单季度最高营收。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国
内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，军品卡位优势显著。公司长期稳定配套航空航天领域，随着景气度回升，
军品业务有望给业绩筑底。
扩产持续推进，全球化产能布局加速。公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用
高纯石英制品加工项目；持续研发特种复材项目，拥有石英玻璃纤维材料、立体编织材料和以石英玻璃纤维为基材的复合
材料结构件的完整产业链。公司于香港、马来西亚分别设立子公司，构建全球化战略网络；同时与北京石墨烯研究院深度
合作，联合建设蒙烯玻纤量产基地，布局高端新材料赛道。伴随合成石英自供产能的逐步爬坡，公司产业链一体化布局将
进一步深化。
石英电子布是半导体配套的核心材料，有望迎来高速发展。石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应
用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，高速服务器建设有望带动其配套需求快速提升，公司当前正高速推进电子布业
务建设，2025年石英电子布实现销售收入0.98亿元。当前具备石英纱批产能力厂商极度稀缺，公司已具备从石英砂、石英
棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力，我们认为公司的超薄石英电子布产品有望打开半
导体配套领域的广阔市场。
根据25年年报调整营收，根据26年一季报上调毛利率，调整26、27年EPS为1.78、2.45元（前值为1.65、2.03元），
新增28年EPS为3.05元，参考可比公司26年71倍PE，给予目标价126.38元，维持买入评级。
风险提示：军品订单下放和确收不及预期；半导体业务提升市场份额存在不确定性等。
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2026-04-29│菲利华(300395)2025年报&2026年一季报点评：业绩高速增长，半导体与军工 │中原证券 │增持
│需求共振 │ │
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菲利华发布2025年度报告：公司实现营业收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润4.43亿元，同比增长41.04%
；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长46.19%。
业绩稳健增长，半导体与军工需求共振
2025年公司业绩延续稳健增长态势，Q4单季度实现营业收入6.35亿元，归母净利润1.09亿元，同比分别增长48.24%、
37.56%。业绩增长主要受益于核心下游领域景气度回升：1）半导体领域，受AI等新兴需求拉动，行业景气度持续提升，
公司深化与国内设备商合作，积极把握国产替代机遇，半导体板块营收实现稳步增长。2）航空航天领域，随着载人航天
、空间站建设等国家战略任务推进，高端装备需求持续恢复，公司作为国内石英玻璃纤维主导供应商，相关材料需求稳定
增长，复合材料板块已获得批量生产订单。
毛利率稳步提升，经营质量保持稳健
2025年公司整体毛利率为47.38%，同比提升5.21个百分点，其中石英玻璃材料业务毛利率为56.63%，同比提升4.21个
百分点，石英玻璃制品业务毛利率32.05%，同比提升5.21%。公司净利率提升至21.15%，同比提升2.42个百分点。
盈利能力提升主要得益于：1）产品结构优化，毛利率更高的石英玻璃材料业务（56.63%）收入增速（+19.86%）快于
石英玻璃制品业务（+14.62%）；2）公司持续推动降本增效，生产效率显著提升。
公司经营质量保持稳健，2025年经营活动产生的现金流量净额为2.62亿元，同比基本持平（-1.10%），表明公司下游
客户回款情况稳定。
一季报业绩高速增长，传统主业稳健，新业务静待放量2026年一季度公司业绩实现高速增长，Q1单季度实现营业收入
6.22亿元，同比增长53.04%，归母净利润1.44亿，同比增长36.77%。
业绩增长主要得益于传统主业的稳健表现，在航空航天领域需求回暖及国产半导体替代进程加速的背景下，公司军工
及半导体材料业务持续放量，构成了收入增长的主要驱动力。
军工航天业务稳步增长，电子布与商业航天打开全新成长空间
公司作为国内航空航天领域石英玻璃纤维的主导供应商，深度受益于传统军工需求的稳定增长。同时，公司产品在商
业航天领域具备广阔应用前景，其石英纤维是火箭整流罩、隔热衬底及发动机隔热层的关键材料，有望成为公司新的增长
点。AI算力驱动石英电子布（Q布）逐步放量，全产业链优势凸显。随着AI服务器对信号传输速率要求不断提升，具备超
低介电损耗和超低膨胀系数的石英电子布成为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。公司电子布业务已进入收获期，2025
年实现销售收入9,837.37万元，产品处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段。公司具备从石英砂、石英棒、石英纱到
电子布的全产业链自主可控能力，竞争优势显著，并已启动相关项目建设以扩大产能，满足未来市场需求。
盈利预测与估值
我们预测公司2026年-2028年营业收入分别为30.79亿、41亿、51.26亿，2026年-2028年归母净利润分别为7.47亿、10
.44亿、13.63亿，对应的PE分别为74.84X、53.55X、41.03X，继续维持公司“增持”评级。
风险提示：1）宏观经济波动导致下游需求不及预期的风险；2）行业竞争加剧，导致产品价格波动和毛利率下滑的风
险；3）石英电子布等新兴市场需求及客户认证不及预期的风险；4）军工产品订单交付不及预期的风险。
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2026-04-29│菲利华(300395)石英电子布静待下半年需求释放，多元业务协同共进 │中银证券 │买入
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菲利华发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，毛利率持续提升。2025年公司石英电子布营收9,837万
元，预计随着2026年下半年Rubin的量产，石英电子布需求会“水涨船高”。公司半导体、航空航天、光通信板块呈现稳
健发展趋势。维持“买入”评级。
支撑评级的要点
业绩稳健增长，毛利率持续提升。菲利华2025年营收20.16亿元，YoY+16%；归母净利润4.43亿元，YoY+41%；毛利率4
7.4%，YoY+5.2pcts。分业务来看，石英玻璃材料营收12.58亿元，YoY+20%，毛利率56.6%，YoY+4.2pcts；石英玻璃制品
营收7.52亿元，YoY+15%，毛利率32.1%，YoY+5.2pcts。菲利华2026Q1营收6.22亿元，YoY+53%；归母净利润1.44亿元，Yo
Y+37%；毛利率50.7%，YoY+0.8pct。
石英电子布静待2026年下半年需求释放。随着AI算力需求的快速增长，PCB作为算力硬件的基础环节，亦迎来需求增
长和技术升级的双重机遇。为了适配更高速率的信号传输，PCB材料正向着高频高速、低损耗、高集成度方向演进。石英
电子布凭借优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是高频高速覆铜板的优选材料。菲利华通过自主研发，相继推出多种高端
极薄布、超薄布、极细纱、超细纱，并成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级石英纤维和石英布。公司已具
备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。目前公司研发的超薄石英电子
布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。2025年公司石英电子布营收9,837万元。根据钛媒体报道，英伟
达Rubin预计将在2026下半年量产释放。受Rubin及其配套的1.6T交换机量产节奏影响，公司2025年石英电子布尚未形成规
模。我们看好英伟达Rubin和1.6T交换机对M9覆铜板技术的需求，预计随着2026年下半年Rubin的量产，公司石英电子布营
收有望持续攀升。
半导体、航空航天、光通信板块稳步发展。从公司2025年其他板块发展来看：1）半导体板块营收实现稳步增长。公
司气熔石英玻璃材料通过了AMAT、TEL、LamResearch三大国际半导体原厂设备商和日立高新的认证。子公司上海石创的石
英玻璃制品通过了北方华创和中微公司的认证。2）航空航天需求持续恢复，载人航天、空间站建设等国家战略任务持续
推进，高端装备现代化建设加速，推动石英玻璃纤维材料需求稳定增长；3）受AI算力推动光通讯领域景气度向好，光通
讯板块营收同比增长；4）复合材料板块长期深耕核心客户，获批量生产订单，迈上发展新台阶。
估值
考虑到2026年下半年英伟达Rubin量产有望带动石英电子布需求，我们上调菲利华2026/2027年EPS预估至1.99/2.70元
，并预计2028年EPS为3.64元。截至2026年4月28日，公司总市值约559亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为53.7/39.7/2
9.4倍。维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
技术进步不及预期。半导体、光学国产化不及预期。需求不及预期。原材料供应风险。
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2026-04-25│菲利华(300395)2025年年报及2026一季报点评：步入发展快车道，电子布与光│国海证券 │买入
│学有望打造第二增长曲线 │ │
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事件:
2026年4月23日，菲利华发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入20.16亿元，同比+15.76%
；实现归母净利润4.43亿元，同比+41.04%；实现扣非归母净利润3.86亿元，同比+46.19%；2026年Q1单季度，实现营业收
入6.22亿元，同比+53.04%；实现归母净利润1.44亿元，同比+36.77%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比+41.49%。
投资要点:
2025年利润高增，盈利能力显著提升
2025年，公司实现营业收入20.16亿元，同比+15.76%；实现归母净利润4.43亿元，同比+41.04%；实现扣非归母净利
润3.86亿元，同比+46.19%。公司加权平均净资产收益率为10.15%，同比+1.76pct；销售毛利率47.38%，同比+5.20pct；
销售净利率21.15%，同比+2.42pct；经营活动现金流净额为2.62亿元，同比-1.10%。
其中，公司2025Q4实现营业收入6.35亿元，同比+48.24%，环比+34.02%；实现归母净利润1.09亿元，同比+37.56%，
环比-2.38%；加权平均净资产收益率为2.39%，同比+0.44pct，环比-0.15pct；销售毛利率43.39%，同比+2.34pct，环比-
4.54pct；销售净利率18.28%，同比-1.03pct，环比-3.19pct。
分产品看，2025年石英玻璃制品实现营收7.52亿元，同比+14.62%，毛利率32.05%，同比+5.21pct；石英玻璃材料实
现营收12.58亿元，同比+19.86%，毛利率56.63%，同比+4.21pct；其他产品实现营收0.06亿元，同比-84.47%，毛利率26.
45%，同比+3.95pct。其中，公司石英玻璃制品一销量为1442.11吨，同比+30.79%，主要系2025年AI发展带动光通讯行业
需求增长；石英玻璃制品二销量为56.46万件，同比-34.43%，主要系光伏行业需求下降、市场竞争加剧和产品销售结构调
整综合所致；石英玻璃制品三销量为0.18亿米，同比+8.68%；石英玻璃材料一销量为2903.51吨，同比-18.49%，主要系光
伏行业需求下架和市场竞争加剧影响；石英玻璃材料二销量为527.52吨，同比+52.97%，主要系拓展外部客户和减少生产
量以平衡产销综合所致。分地区看，境内实现营收14.39亿元，同比+21.61%，毛利率51.56%，同比+4.45pct；境外实现营
收5.78亿元，同比+3.38%，毛利率36.96%，同比+5.24pct。
2026Q1盈利能力持续提升，归母净利润同环比快速增长
2026年Q1单季度，公司实现营业收入6.22亿元，同比+53.04%，环比-2.06%，主要系销售订单增加，营业收入增加；
实现归母净利润1.44亿元，同比+36.77%，环比+31.30%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+41.49%。加权平均净资产收益
率为3.06%，同比+0.55pct，环比+0.67pct；经营活动现金流净额为0.21亿元，同比-86.91%，主要系销售回款减少，支付
的职工薪酬和支付的各项税费增加。销售毛利率为50.74%，同比+0.79pct，环比+6.81pct；销售净利率23.85%，同比+0.2
2pct，环比+5.58pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.25%，同比+0.07pct，环比-0.73pct，主要系销售规模扩大，销售人员增
加，薪酬及股权激励摊销费用增加；管理费用率8.34%，同比+0.12pct，环比-1.61pct，主要系职工薪酬增加，资产折旧
摊销费用增加；财务费用率0.92%，同比+1.25pct，环比+0.11pct，主要系汇兑损失增加；研发费用率12.34%，同比-2.77
pct，环比-0.97pct。
合成石英材料五期竣工投产，电子布与光学有望打造第二增长曲线
公司全面优化产业链布局。石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的
优选材料，公司相继推出多种高端极薄布、超薄布、极细纱、超细纱，并成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电
子级石英纤维和石英布，已具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业环节垂直一体化的研发和生产能力。
目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，2025年石英电子布实现销售收入98
37.37万元。此外，合成石英材料五期项目顺利竣工投产，新增产能150吨，合成六期项目规划同步启动;合肥光微光掩膜
基版精密加工项目实现小批量出货;济南光微高端电子专用材料精密加工项目目前基础规格产品量产线已完成通线，高阶
产品的生产工艺已按照计划同步启动开发。
公司多项核心技术实现突破性进展。掺钛超低膨胀合成石英大规模熔制工艺取得关键突破，合成石英砂杂质控制水平
达到国内行业领先，三明治复合产品实现尺寸突破，VAD产品顺利投产；大口径合成石英玻璃的制备技术已实现φ2000mm
合成石英玻璃批量供货；低羟基合成石英玻璃的制备技术已实现规模化量产；高纯合成石英砂及其制品已稳定量产杂质含
量≤1ppm的高纯合成石英砂。
盈利预测和投资评级
航空航天需求逐步复苏，叠加石英电子布高景气需求，公司有望进入高速成长期。预计公司2026-2028年营业收入分
别为31.30、44.44、68.14亿元，归母净利润分别为7.56、11.35、17.71亿元，对应的PE分别为75、50和32倍，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动风险；投资决策失误风险；新产品推广不及预期风险；应收
账款占比过高风险；汇兑损失风险
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2026-04-24│菲利华(300395)半导体景气促使业绩高增 │华泰证券 │中性
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2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），扣非归母净利润3.86
亿元（yoy+46.19%）。2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%）
，扣非归母净利润1.34亿元（yoy+41.49%）。Q1业绩高增主因半导体、光通讯等下游需求旺盛，销售订单大幅增加。展望
后市，随着合成石英材料产能释放及半导体国产替代推进，业绩有望延续高增。维持"持有"评级。
25年营收增长，半导体与光通讯双轮驱动
2025年，公司实现营业收入20.16亿元（yoy+15.76%），归母净利润4.43亿元（yoy+41.04%），营收增长主因半导体
行业景气回升，头部客户订单稳中有增，国产替代稳步推进；AI算力推动光通讯需求向好，板块营收同比增长；航空航天
需求恢复带动石英玻璃纤维材料稳定增长。电子电路板块石英电子布实现收入0.98亿元，处于客户端小批量测试阶段。研
发投入2.82亿元（yoy+12.94%），掺钛超低膨胀合成石英、VAD产品等实现技术突破。现金流方面，2025年经营活动现金
流净额2.62亿元，同比基本持平，经营质量稳健。
26Q1业绩高增，毛利率同比改善
2026年一季度，公司实现营业收入6.22亿元（yoy+53.04%），归母净利润1.44亿元（yoy+36.77%），扣非归母净利润
1.34亿元（yoy+41.49%），毛利率50.74%（yoy+0.81pct）。营收增长主因销售订单增加。期间费用率22.85%（yoy-1.33p
ct），其中销售费用0.08亿元（yoy+62.06%），管理费用0.52亿元（yoy+55.21%），研发费用0.77亿元（yoy+25.01%），
财务费用0.06亿元（同比+0.07亿元，主因汇兑损失增加）。现金流方面，26Q1经营活动现金流净额0.21亿元，同比-86.9
1%，主因销售回款减少及支付职工薪酬、税费增加。
聚焦高端石英材料，全球化产能布局加速
公司持续推进"聚焦增长、做好产品、经营客户"战略，致力于石英玻璃材料国产替代与产业链延伸。业务层面，合成
石英材料五期项目竣工投产新增产能150吨，六期项目规划启动；合肥光微光掩膜基版项目实现小批量出货，济南光微高
端电子材料项目量产线通线；鼎益新材、中益新材电子纤维纱及超薄石英电子布项目开工建设。产业链方面，在香港、马
来西亚设立子公司加速海外布局，携手北京石墨烯研究院共建蒙烯玻纤生产基地。随着合成石英产能释放、半导体设备商
认证推进及航空航天需求恢复，公司业绩有望延续高增。
维持“持有”评级
我们看好公司电子布板块的持续放量，上调电子布板块营收与毛利，测算2026-2028年归母净利润分别为7.4/8.9/11.
0亿元，其中26/27年较前值上调6.83%/8.97%。其对应EPS对1.42/1.71/2.10元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为7
3.2倍，考虑公司为石英玻璃领先企业，且在半导体、航空航天领域的龙头地位，给予公司2026年84.18XPE（基于15%溢价
），目标价119.54元，给予“持有”评级。
风险提示：下游半导体需求不及预期；原材料价格大幅波动；产能释放进度不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-05-26│菲利华(300395)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书彭炜带领投资者参观了公司展厅，并就投资者关心的问题进行了交流。投资者提出的问题及公司回复情况
如下：
1、请公司介绍一下 2025 年各板块的情况？
答：2025 年，公司以“经营客户”为核心，深度挖掘市场潜力，各业务板块多点开花。受 AI等新兴领域需求拉动，
全球半导体行业景气度持续提升。公司一方面快速响应市场需求，聚焦大客户与重点市场，推动头部客户订单稳中有增。
同时，公司积极把握国产替代战略机遇，深化与国内半导体设备商合作关系，稳步推进新产品认证与市场推广，半导体板
块营收实现稳步增长。航空航天需求持续恢复，推动石英玻璃纤维材料需求增长。公司积极推动石英电子布在下游客户的
认证，全年实现销售收入9,837.37万元，以及复合材料业务获得批量生产订单，迈上新的发展阶段。2025 年，公司实现
营业收入 201,634.89 万元，同比增长 15.76%；实现归属于上市公司股东的净利润 44,318.20万元，同比增长 41.04%。
2、请问公司石英电子布在下游客户的认证进展情况
答：公司石英电子布项目仍处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，已开拓一
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