研报评级☆ ◇300398 飞凯材料 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.47│ 0.69│ 0.82│ 0.90│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 6.97│ 7.31│ 8.66│ 9.38│ 10.16│ 11.03│
│净资产收益率% │ 2.93│ 6.13│ 7.95│ 8.92│ 9.03│ 9.22│
│归母净利润(百万元) │ 112.35│ 246.53│ 390.40│ 461.78│ 507.97│ 565.90│
│营业收入(百万元) │ 2728.68│ 2917.54│ 3225.65│ 3539.50│ 3881.50│ 4265.00│
│营业利润(百万元) │ 151.38│ 308.36│ 472.21│ 556.69│ 613.59│ 684.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-22 增持 维持 31.82 0.86 0.95 1.09 华泰证券
2026-04-21 增持 维持 --- 0.77 0.84 0.90 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-22│飞凯材料(300398)半导体等需求良好助力公司盈利稳增 │华泰证券 │增持
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飞凯材料公布25年年报和26年一季报：2025年实现营收32.26亿元（yoy+11%），归母净利3.90亿元（yoy+58%），扣
非净利3.67亿元（yoy+53%）。其中Q4实现营收8.84亿元（yoy+18%，qoq+0.48%），归母净利9951万元（yoy+144%，qoq+3
4%）。25Q4净利高于我们预期（0.83亿元），主要系屏幕显示材料等放量较好。公司拟每股派发现金红利0.075元。26Q1
实现归母净利1.3亿元（yoy+10%，qoq+32%）。公司26Q1归母净利基本符合我们前瞻预期（1.3亿元）。考虑公司新材料仍
有放量空间，维持“增持”评级。
屏幕显示、先进封装材料持续出货，紫外固化材料需求恢复性增长
屏幕显示材料方面，板块营收同比+17.33%至16.13亿元，公司液晶材料市场份额持续扩大、并购协同效应初显，毛利
率同比+1.0pct至39.42%。半导体材料方面，板块营收同比-2.05%至6.69亿元，主要系出售大瑞科技等，先进封装专用材
料等高价值产品持续出货，毛利率同比+3.3pct至38.87%。紫外固化材料方面，光纤光缆及汽车等领域需求回暖，板块营
收同比+13.71%至6.99亿元，公司在光纤光缆涂覆材料及功能涂层领域持续布局，销量随行业景气度上行实现同步增长，
销量同比+22.9%至1.7万吨，毛利率同比+0.2pct至35.08%。25年毛利率yoy+1.4pct至36.4%。
26Q1净利同比增长，在建项目有序推进
据26年一季报，公司归母净利润同比+10%至1.3亿元。据24年报，集成电路领域，公司凭借完备的产品配置深度切入
存储制造与先进封装核心环节，高导热、耐高温等先进封装材料已实现稳定量产，高端封装材料客户导入持续推进。显示
材料方面，公司通过收购JNC液晶相关资产切入中小尺寸显示材料领域。紫外固化材料方面，公司光纤涂料产品已在多家
客户完成验证并实现批量供货，受益于高端光纤的发展。此外，增资参股子公司爱科隆布局聚酰亚胺材料产业，为切入半
导体先进封装用光敏聚酰亚胺领域奠定基础，实现业务协同效应。
盈利预测与估值
考虑到下游半导体等行业景气，我们上调公司销量，由此上调公司26-27年归母净利润为4.9/5.4亿元（前值为3.9/4.
4亿元，上调24%/24%），引入28年利润为6.2亿元，26-28年同比+25%/+11%/+14%，对应EPS为0.86/0.95/1.09元。结合可
比公司26年平均33倍PE估值，考虑到光刻胶、临时键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，给予公司26年37倍
PE，给予目标价31.82元（前值为25.74元，对应25年39xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。
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2026-04-21│飞凯材料(300398)业绩快速增长，显著受益于行业高景气度 │招商证券 │增持
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公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司营业收入为32.26亿元，同比上升10.56%；归母净利润为3.90亿
元，同比上升58.36%；扣非归母净利润为3.67亿元，同比上升53.15%。2026年一季度，公司营业收入为8.73亿元，同比上
升24.56%；归母净利润为1.31亿元，同比上升9.57%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比上升74.34%，一季度经营活动产
生的现金流量净额为2.31亿元，同比+1540.36%。
2025年业绩快速增长，行业景气度和公司运营均显著优化。2025年，公司营业收入为32.26亿元，同比上升10.56%；
归母净利润为3.90亿元，同比上升58.36%；扣非归母净利润为3.67亿元，同比上升53.15%。毛利率36.41%，同比+1.35pct
。1）半导体材料业务受益于下游需求爆发，公司持续提升先进封装专用材料出货量，有效保障了客户的长期需求，业绩
显著提升，产能利用率达108%。（2）光纤新场景应用显现，行业需求实现恢复性增长，公司销量随行业景气度上行实现
同步增长，紫外固化材料产能利用率达到116%。（3）液晶材料市场份额持续扩大，并购协同效应初显。（4）资产优化与
降本增效成果显著，通过出售台湾大瑞科技100%股权获得较高投资收益。此外，公司持续深化精细化运营与成本管控，费
用控制成效明显。整体来看，公司经营质量稳步提升，现金流充裕，资产结构优良，为战略业务的持续拓展奠定了坚实基
础。
2026年一季度扣非归母净利增长超74%，显著受益于行业高景气度。2026年一季度，公司营业收入为8.73亿元，同比
上升24.56%；归母净利润为1.31亿元，同比上升9.57%；扣非归母净利润为1.35亿元，同比上升74.34%，一季度经营活动
产生的现金流量净额为2.31亿元，同比+1540.36%。公司2025年一季度出售台湾大瑞科技100%股权获得5567.82万元的投资
收益，业绩基数较高，在此基础上2026年一季度仍实现归母净利近10%的增长。从公司一季度扣非归母净利润大幅增长可
见，公司主营业务表现亮眼，我们认为主要归因于：1）光纤光缆涂覆材料迎来新一轮战略发展期，在AI数据中心和无人
机的快速发展带动下，光纤行业“量价齐升”，公司作为上游核心材料供应商显著受益。2）公司2025年收购日本JNC株式
会社在华液晶业务及液晶显示相关专利资产，且与原有业务实现良好协同，并表后增厚业绩。3）半导体行业景气度持续
提升，公司敏锐把握市场机遇，持续提升先进封装专用材料出货量。
维持“增持”投资评级。我们预测公司1）在半导体领域凭借完备的产品配置深度切入存储制造与先进封装核心环节
的优势，将显著受益于下游产能扩张所带来的增量材料需求，且4万吨产能在建，可有效承接下游旺盛需求。2）公司收购
JNC在华液晶业务后，不仅巩固了在大尺寸液晶材料市场的既有优势，更顺利切入中小尺寸显示材料赛道。3）光纤光缆涂
覆材料下游客户正加速推进产能扩张，高端光纤（如空芯光纤）的快速发展对涂覆材料提出了更高性能要求，同时海外市
场拓展也为公司带来了新的增量空间。预估2026/2027/2028年分别实现营收35.18/37.95/40.60亿元，同比+9%/+8%/+7%，
实现归母净利润4.36/4.75/5.13亿元，同比+12%/+9%/+8%，对应2026/2027/2028年PE分别为39.2/36.0/33.3，维持“增持
”投资评级。
风险提示：宏观经济及产业政策波动风险、新产品研发和技术替代风险、产能消化风险、安全环保风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-04-28│飞凯材料(300398)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、2026年一季度公司紫外固化材料板块业绩有所增长，主要由销量增长还是价格增长驱动？
答：您好，2026年一季度公司紫外固化材料业务增量整体以销量增长为主，少量业务同时实现价格端提升，后续公司
将结合新增订单及市场情况，进一步与客户沟通，推动产品价格优化。
2、在光纤业务板块，公司如何应对原材料价格上涨对毛利率的影响？
答：您好，针对原材料价格上涨，一方面，公司依托长期稳定的供应链合作关系，推进产业链垂直整合，同步优化技
术与生产工艺，积极对冲成本端波动；另一方面，公司持续跟踪上游原材料价格波动带来的毛利压力，适时与下游客户就
价格传导机制进行沟通，并结合行业供需格局及市场竞争环境，动态调整产品定价策略，以保障业务盈利水平稳定。
3、目前公司光纤涂覆材料的市场格局如何？
答：您好，公司在紫外固化材料行业深耕了二十多年，已成为国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商之一。在品牌影响
力、成本控制能力、产品研发及更新迭代速度等方面具备一定优势，目前光纤涂覆材料市场竞争格局相对稳定，公司将持
续努力提升市场份额。
4、公司光纤涂料相关业务的产能现状与扩产落地节奏如何？
答：您好，目前公司光纤涂料产线利用率高，现有产能可以满足下游客户的订单需求，且存在一定的弹性产能空间，
不会影响客户订单交付。产能扩充工作正有序推进。
5、公司半导体材料中的湿电子化学品主要有哪些？这类产品的客户有哪些？
答：您好，公司半导体材料中的湿电子化学品主要包括电镀液、蚀刻液、显影液和剥离液等，下游客户基本覆盖了国
内大型半导体封装厂商。
6、目前国内多家企业都在入局先进封装赛道，公司如何看待这种行业竞争态势？是否对公司的业务产生了一定的影
响或压力？
答：您好，先进封装材料领域国内入局企业增多，行业竞争有所加剧。行业内各家公司技术路线、工艺体系差异明显
，特别是先进封装的制程技术壁垒较高，跨场景替代难度大，叠加各家下游客户布局与应用场景各有侧重，行业整体呈现
差异化竞争态势，目前对公司业务造成的冲击有限。公司战略聚焦高附加值材料，长期深耕先进封装领域，能够为客户提
供完整材料配套解决方案，技术服务响应高效。此外，依托长期合作积淀与客户认可，公司持续与下游客户协同开发，稳
步巩固核心竞争优势。
7、公司非光纤涂料的应用领域、下游客户情况以及近期的增长表现？
答：您好，公司紫外固化材料中的非光纤涂料产品，主要应用于汽车内饰件和功能膜涂料领域。在汽车内饰件方面，
产品多用于中控仪表盘等部件，通过涂料涂装呈现出客制化的质感外观。下游客户主要包括内资车企、新能源车企以及部
分合资车企的认证零部件厂商；功能膜涂料主要应用在显示领域的增亮膜、扩散膜或具有光栅结构的功能膜中，下游客户
主要包括国内薄膜制造厂商。受益于新能源汽车市场的持续增长以及车企对内饰设计重视程度的不断提升，该业务实现了
较为显著的增长。2026年一季度，公司非光纤涂料业务营业收入同比增长约 20%。
8、公司 2026 年一季度屏幕显示材料业绩增速较快的原因是什么？
答：您好，公司 2026年一季度屏幕显示材料营业收入增长的主要原因为：公司 2025年收购的捷恩智液晶材料（苏州
）有限公司及捷恩智新材料科技（苏州）有限公司两家企业自 2025年 6月起纳入合并报表范围，上年同期未包含该两家
主体业绩。此外，公司大尺寸屏幕显示材料业务自身实现显著增长，市场需求较为活跃，成为拉动屏幕显示材料业绩增长
的另一重要驱动因素。
9、公司空芯光纤涂料目前是否实现商业化？以及临时键合胶材料目前营业收入贡献度怎样？
答：您好，目前空芯光纤在市场上尚未大批量投入工业应用，公司正与下游客户就空芯光纤的相关参数及产线适配性
开展研发与验证工作。后续需根据客户产线的具体需求进行验证，并在此基础上推进量产工作，现阶段尚未实现量产。至
于临时键合胶材料，目前亦尚未实现量产，对公司营业收入影响较小。
10、公司部分原材料上涨将会对公司毛利率产生多大的影响？
答：您好，公司原材料种类较多，其价格上涨对毛利率的实际影响，需结合各业务板块的销量及营收增长情况综合判
断。同时，得益于规模化效应带来的单位成本摊薄，能够在一定程度上对冲原材料成本的上涨。另外公司已采取多项措施
积极应对成本端变化，包括但不限于通过采购策略调整、产业链垂直整合及工艺优化等措施积极控制成本，总体影响可控
。
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参与调研机构：104家
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2026-04-22│飞凯材料(300398)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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1、关于公司光纤涂覆材料在国内和全球的市场格局、市场地位，还有整体竞争优势，能否为我们解答一下？
答：您好，公司是国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商之一，竞争格局相对稳定。公司在紫外固化材料行业深耕了二
十多年，在品牌、成本控制、产品开发及迭代能力等方面具备一定优势。目前光纤涂覆材料下游需求呈现增长态势，公司
正积极配置产能以满足客户需求。
2、公司现存的原材料低价订单库存周期大概有多久？按照现在的价格，未来原材料的成本增幅大概是多少？若传导
到下游客户，下游客户的接受度情况如何？
答：您好，公司原材料种类多样，不同原材料的库存数量与存货周期也有较大差异，单一品种采购占比较小。公司通
过构建长期稳定的供应链合作关系，积极应对成本端变化，外部环境带来的影响整体可控。关于成本增幅，不同原材料品
类之间存在差异，难以一概而论。在下游价格传导方面，客户接受度主要取决于其所在行业的景气度，目前下游行业对价
格调整的接受度相对较高。
3、考虑到当前光纤行业景气度持续处于高位，请问公司对光纤涂料产品的未来价格走势及上涨趋势如何判断？
答：您好，光纤涂料产品未来价格的变动方向及幅度，将主要取决于客户接受度、竞争对手策略等多重因素，预计呈
现上涨趋势。一方面公司会持续关注上游原材料价格变化对产品毛利带来的压力，适时与下游客户沟通价格传导机制；另
一方面公司会根据市场竞争情况调整价格策略。
4、公司光纤涂料板块目前产能及新产能扩充进展如何
答：您好，公司光纤涂料产线利用率高，当前产能能够满足现有订单需求，且存在一定的弹性产能空间，不会影响客
户订单交付。产能扩充准备工作已经开始启动。由于配方类产品的产能扩充周期相对较短，预计一年左右可形成新产能并
投放市场。
5、2025 年年报显示，公司部分产品的产能利用率已经超过100%，而另一些产线的利用率不足 50%，请问公司是如何
进行产能配置的？
答：（1）年报中的产能利用率是按照产品板块进行汇总填报的，并非单一产线的独立数据，因此不同板块之间存在
差异属于正常情况。（2）公司根据不同板块的下游需求动态调整产能配置。具体来看，液晶材料的产能布局周期较长，
目前尚未达到满产或接近满产的状态，因此产能利用率相对偏低；而紫外固化材料中的光纤涂料、汽车内饰件涂料及功能
膜涂料等正处于产能释放阶段，产能利用率较高。同时，混配产品产线具备较灵活的弹性产能空间，可在较短时间内适应
需求变化，目前整体产能能够满足客户需求。
6、公司在半导体封装材料中有哪些新的产品？目前的开发进度怎么样？
答：您好，公司半导体材料产品开发进度顺利，重点布局了临时键合材料等产品，可应用于 2.5D/3D 及 HBM封装，
当前尚未实现稳定量产。目前国内2.5D/3D及HBM封装工艺尚未稳定放量，公司正积极与下游客户配合，争取在客户产线放
量时导入。此外，公司子公司苏州凯芯半导体材料有限公司相关半导体材料生产基地预计在 2027年初投产，或将为客户
提供更完备的半导体材料解决方案。
7、2025年公司第三季度营业收入较第二季度相比实现环比增长，但为何归母净利润却减少了？第四季度又因何原因
恢复至第二季度水平？
答：您好，公司整体营业收入与成本相对稳定，费用控制处于合理范围，毛利率亦保持平稳。2025年第三季度公司归
母净利润的短期波动，并非来自经营层面的重大变化，主要系公司在各季度对产品线经营情况开展常规测试时，针对业绩
未达预期的产品线进行相应资产减值所致。
8、光纤下游的旺盛需求是否会带动公司光纤涂料的涨价？中东战争推高油价和大宗石化原料价格对公司的毛利率影
响大吗？
答：您好，光纤下游需求旺盛对光纤涂料涨价的带动作用，需综合考虑客户接受度、竞争对手策略等多重因素。原材
料涨价对公司毛利影响整体可控，主要得益于公司稳定的供应链合作关系及有效的价格向下传导机制，部分客户已对价格
进行了适当调整。
9、公司的毛利率持续提升的原因是什么？全年毛利率展望大致如何？
答：您好，2026年第一季度公司毛利率提升的主要原因包括以下几个方面：（1）公司整体业务营业收入实现增长，
收入规模扩大为毛利率提升奠定了基础。（2）公司在成本端控制较好，费用端受规模化效应影响，其增幅低于营业收入
增幅，从而显著带动了毛利率的提升。（3）2026年第一季度，公司部分新产品持续放量，随着产能逐步释放，规模化效
应亦促进了这些产品毛利率的改善，进而对公司整体毛利率表现产生积极影响。展望全年，若上游原材料成本保持可控，
公司毛利率的改善趋势具备可持续性，后续公司将密切关注原材料成本的变化。
10、公司提到锡球业务在上海的出货量明显增长，但 2025年该业务营业收入又有下滑。2026年全年是怎么展望的？
答：您好，2025年公司锡球业务营业收入有所下滑，主要系公司在 2025年一季度处置大瑞科技，导致相关业务的营
业收入不再纳入合并报表。展望 2026 年，若 BGA 等先进封装产能向大陆转移，公司锡球业务或将受益，存在一定的增
长空间，具体幅度需视下游转移进程确定。
11、公司液晶业务 2025年营业收入快速增长，2026年一季度情况如何？全年展望如何？驱动力是否主要来自国产化
率的提升？
答：您好，2026年一季度公司液晶业务有所增长，得益于以下两方面的原因：一是大尺寸面板适配液晶带来的自然增
长。当前全球整体液晶需求相对稳定，公司正稳步推进相关国产替代工作，努力提升市场份额。二是公司通过收购 JNC相
关液晶业务，增强了公司在中小尺寸液晶材料等高附加值领域的适配能力与技术储备，并结合专利优势，有望逐步扩大公
司在中小尺寸液晶市场的影响力。展望全年，若国产替代进程持续推进且下游面板需求保持稳定，公司液晶业务有望继续
保持增长态势，公司将密切关注市场变化并积极把握国产化机遇。
12、公司空芯光纤涂料是否已经开始量产了？
答：您好，目前空芯光纤在市场上尚未大批量投入工业应用，公司正与客户就空芯光纤的相关参数及产线适配性进行
持续的优化与改进。后续需根据客户产线的具体需求进行验证，并在此基础上推进量产工作，现阶段尚未实现量产。
13、今年一季度扣非净利润同比增幅远大于营业收入增幅，主要原因是什么？
答：您好，2026年一季度公司扣非净利润同比增幅高于营业收入增幅，主要原因包括：一方面，2026 年一季度营业
收入实现较大幅度增长，相应带来可观的毛利率增量；另一方面，公司整体费用控制较为稳定，费用涨幅相对有限。在上
述因素共同作用下，公司经营性利润同比增加。此外，2025年一季度扣非净利润基数相对较低，亦对 2026年一季度扣非
净利润的同比增幅产生了一定的基数效应，进一步提升了增幅水平。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│飞凯材料(300398)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年有何发展规划？如何继续保持良好的发展趋势？
答：您好，公司将会继续围绕有机合成技术和配方开发技术两项核心能力，在维持现有四个业务板块产品营业收入业
绩稳定增长的基础上，通过外延合作与自主研发相结合的方式，横向拓展产品矩阵。同时，利用丰富的有机合成技术经验
进行上游原料的垂直整合，进一步增强公司核心竞争力。感谢您对公司的关注，谢谢！
2、请介绍一下公司现金流状况。
答：您好，公司目前现金流充裕，具体数据请参阅公司最新披露的定期报告。感谢您对公司的关注，谢谢！
3、请问公司如何鼓励科研人员创新？在激励制度方面做了哪些工作？
答：您好，公司十分重视研发人员的创新工作，这是企业保持核心竞争力的关键。研发管理实践过程中，公司摸索出
一套切实可行的激励制度，以物质奖励与职业晋升路径相结合的方式，鼓励研发人员承担具有挑战的创新项目。公司也积
极提供内外部培训和技术交流会等机会，帮助研发人员持续提升。感谢您对公司的关注，谢谢！
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