研报评级☆ ◇300398 飞凯材料 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 4 0 0 0 4
1年内 1 6 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.21│ 0.47│ 0.69│ 1.02│ 1.16│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 6.97│ 7.31│ 8.66│ 9.55│ 10.61│ 11.85│
│净资产收益率% │ 2.93│ 6.13│ 7.95│ 10.87│ 11.20│ 11.63│
│归母净利润(百万元) │ 112.35│ 246.53│ 390.40│ 579.16│ 662.23│ 768.32│
│营业收入(百万元) │ 2728.68│ 2917.54│ 3225.65│ 3691.25│ 4148.00│ 4689.25│
│营业利润(百万元) │ 151.38│ 308.36│ 472.21│ 690.30│ 792.76│ 922.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 增持 维持 29.4 1.05 1.17 1.34 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 37.8 1.05 1.17 1.34 华泰证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.92 1.14 1.38 招商证券
2026-05-12 增持 维持 43.38 1.06 1.17 1.34 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│飞凯材料(300398)半导体等需求良好助力公司业绩 │华泰证券 │增持
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飞凯材料公布三季度业绩：2026Q3实现营收9.3亿元（yoy+6%，qoq+10%），归母净利1.5亿元（yoy+102%，qoq+10%）
。2026年Q1-Q3实现营收26.5亿元（yoy+13%），归母净利4.2亿元（yoy+43%），扣非净利4.1亿元（yoy+54%）。公司Q3归
母净利符合我们前瞻预期（1.5亿元）。考虑公司新材料仍有放量空间，维持“增持”评级。
屏幕显示、半导体材料稳步增长，光纤涂覆材料需求旺盛
屏幕显示材料方面，公司实现大中小全尺寸产品覆盖，液晶材料销售量增加，公司市场份额有望提高。半导体材料方
面，湿电子化学品、EMC环氧塑封料业务呈现上涨趋势，锡球方面公司在中国大陆市场业务增长。紫外固化材料方面，人
工智能数据中心基础设施扩张拉动光纤材料需求，光纤光缆涂覆材料业务增长，且公司顺利拓展汽车产业链新客户，汽车
内饰件涂料亦有所增长。26年前三季度公司毛利率yoy+4.3pct至40.5%，主要系部分产品价格上涨。
在建项目有序推进，加码高端领域
据三季报，公司26Q3末在建工程达2.0亿元。据26年半年报，报告期内募投项目“丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造
建设项目”进入试生产与产能爬坡阶段，“年产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目”募集资金已全
部投入完毕。全资子公司苏州凯芯半导体材料生产基地项目亦按计划有序推进，预计将于2027年初完工，重点聚焦半导体
制造及封装产业中需求较为紧迫的关键材料；公司安庆分公司负责实施的紫外固化配套材料系列产品建设项目预计不晚于
2026年年底开工建设，建成后将进一步扩充公司紫外固化涂料产能。
盈利预测与估值
我们维持公司26/27/28年归母净利润预测为6.0/6.7/7.6亿元，同比+53%/+11%/+14%，对应EPS为1.05/1.17/1.34元。
结合可比公司26年平均24倍PE估值，考虑到光纤材料、光刻胶、临时键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，
给予公司26年28倍PE，给予目标价29.4元（前值为37.8元，对应26年36xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。
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2026-08-27│飞凯材料(300398)各业务板块均发展良好，看好新材料领域战略发展机会 │招商证券 │增持
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飞凯材料发布2026年中报，上半年实现营业收入17.22亿元，同比增加17.79%；实现归属于上市公司股东的净利润2.6
7亿元，同比增加23.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.60亿元，同比增加47.19%。
业绩快速增长，各业务板块均发展良好。公司目前经营业务稳健，各产品业务板块均展现出良好的发展势头。2026年
上半年，1、公司半导体材料中湿电子化学品主要用于封装工艺制程，营业收入与2025年同期相比增长超过800万元；受益
于下游客户需求增长，公司EMC环氧塑封料销售量和平均销售价格均有所上升，营业收入稳步增长。公司锡球产品在中国
大陆市场锡球业务营业收入同比增长约125%。2、随着公司在2025年第二季度收购捷恩智液晶材料和捷恩智新材料并纳入
公司合并范围，公司显示业务实现大中小全尺寸产品覆盖，产品结构得到丰富。2026年上半年，公司液晶材料销售量上涨
，营业收入同比增长约33%。3、2026年上半年，人工智能数据中心基础设施扩张拉动光纤材料需求，公司紫外固化材料中
光纤光缆涂覆材料作为上游原材料，受益于产业链景气度提升需求呈现复苏趋势，公司营业收入相对去年同期增长近30%
。同时2026年上半年公司顺利拓展汽车产业链新客户，为该产品带来业务增量，报告期内公司汽车内饰件涂料营业收入同
比增长近28%。4、报告期，公司产品市场下游技术迭代带来产业需求快速增长，公司利用自身产品优势及研发优势，不断
拓展新客户，持续开发高附加值产品，使得公司营业收入及盈利能力均有所提升。2026年上半年，公司扣非净利润率达到
15.08%，较上年同期提升3.01个百分点。
公司坚持技术创新驱动产业发展，把握新材料发展机遇，推进产业链战略布局。公司自主研发的半导体先进封装用厚
膜负性光刻胶取得重大突破，产品已通过国内主流芯片封装厂商的严格验证并形成小批量订单。该产品能够很好地适配先
进封装工艺。公司自主研发的半导体临时键合材料取得新进展，多数客户端处于验证导入阶段，部分产品已通过客户验证
，当前已形成小批量订单。该产品能够较好地适配2.5D/3D先进封装工艺。公司以自有资金增资参股景德镇奈创陶瓷材料
有限公司，该公司主营业务为精密陶瓷基板的研发、生产与销售，主要产品为通信射频、激光器件、硅光模块及芯片封装
领域提供高性能金属化陶瓷散热基板。2026年5月，公司继续以自有资金增加投资参股子公司爱科隆，前瞻性布局聚酰亚
胺材料（PI）产业，为公司布局显示面板及半导体领域各种聚酰亚胺材料（PI）打造基础。
维持“增持”投资评级。我们预测公司1）在半导体领域凭借完备的产品配置深度切入存储制造与先进封装核心环节
的优势，将显著受益于下游产能扩张所带来的增量材料需求，且年产3万吨半导体专用材料及1.35万吨配套材料项目、年
产1万吨先进半导体封装材料建设项目在建，未来可有效承接下游旺盛需求。2）公司收购JNC在华液晶业务后，不仅巩固
了在大尺寸液晶材料市场的既有优势，更顺利切入中小尺寸显示材料赛道。3）光纤光缆涂覆材料下游客户正加速推进产
能扩张，高端光纤（如空芯光纤等）的快速发展对涂覆材料提出了更高性能要求，同时海外市场拓展也为公司带来了新的
增量空间。预估2026/2027/2028年分别实现营收37.25/42.35/47.14亿元，同比+15%/+14%/+11%，实现归母净利润5.22/6.
53/7.89亿元，同比+34%/+25%/+21%，对应2026/2027/2028年PE分别为38.3/30.6/25.3，维持“增持”投资评级。
风险提示：宏观经济及产业政策波动风险、新产品研发和技术替代风险、产能消化风险、安全环保风险等。
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2026-08-27│飞凯材料(300398)半导体等需求良好助力公司盈利增长 │华泰证券 │增持
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飞凯材料公布上半年业绩：2026年H1实现营收17.2亿元（yoy+18%），归母净利2.7亿元（yoy+23%），扣非净利2.6亿
元（yoy+47%）。其中Q2实现营收8.5亿元（yoy+12%，qoq-3%），归母净利1.4亿元（yoy+40%，qoq+4%）。公司Q2归母净
利低于我们前瞻预期（1.6亿元），主要系四费等有所增加。考虑公司新材料仍有放量空间，维持“增持”评级。
屏幕显示、半导体材料稳步增长，光纤涂覆材料需求旺盛
屏幕显示材料方面，板块营收同比+17%至8.2亿元，公司实现大中小全尺寸产品覆盖，液晶材料销售量上涨且营收同
比增长约33%，板块毛利率同比+8.6pct至47%。半导体材料方面，板块营收同比+8%至3.6亿元，其中湿电子化学品营收与2
5H1相比增长超过800万元，EMC环氧塑封料销售量和平均销售价格均有所上升，锡球方面公司在中国大陆市场业务营收同
比增长约125%，板块毛利率同比+2.7pct至41%。紫外固化材料方面，板块营收同比+30%至4.0亿元，人工智能数据中心基
础设施扩张拉动光纤材料需求，光纤光缆涂覆材料营收相对去年同期增长近30%，公司顺利拓展汽车产业链新客户，汽车
内饰件涂料营业收入同比增长近28%，板块毛利率同比-0.5pct至36%。26H1公司毛利率yoy+4.6pct至40.7%。
在建项目有序推进，加码先进封装等高端领域
据26年半年报，报告期内募投项目“丙烯酸酯类及光刻胶产品升级改造建设项目”进入试生产与产能爬坡阶段，“年
产50吨高性能混合液晶及200吨高纯电子显示单体材料项目”募集资金已全部投入完毕。同时，控股孙公司安庆兴凯半导
体材料智能工厂于报告期内试生产，可实现年产1万吨高端环氧塑封料产能，产品可满足存储堆叠封装、智能芯片、车载
功率器件等高精尖应用领域需求；全资子公司苏州凯芯半导体材料生产基地项目亦按计划有序推进，预计将于2027年初完
工，重点聚焦半导体制造及封装产业中需求较为紧迫的关键材料；公司安庆分公司负责实施的紫外固化配套材料系列产品
建设项目预计不晚于2026年年底开工建设，建成后将进一步扩充公司紫外固化涂料产能。
盈利预测与估值
我们维持公司26/27/28年归母净利润预测为6.0/6.7/7.6亿元，同比+53%/+11%/+14%，对应EPS为1.05/1.17/1.34元（
前值为1.06/1.17/1.34元，主要系股本有所变动）。结合可比公司26年平均31倍PE估值，考虑到光纤材料、光刻胶、临时
键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，给予公司26年36倍PE，给予目标价37.8元（前值为43.46元，对应26
年41xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。
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2026-05-12│飞凯材料(300398)公司有望充分受益于光纤高景气 │华泰证券 │增持
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AI数据中心对数据传输提出更高要求，带动全球光纤出货量及价格增长。公司为国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商
，有望充分受益于下游光纤景气，据4月22日投资者关系活动记录表，公司光纤光缆涂覆材料未来量价或呈现增长趋势。
考虑公司新材料仍有放量空间，维持“增持”评级。
AI数据中心驱动光纤行业高景气，光纤量价呈增长态势
AI数据中心对数据传输提出了更低延时、更高带宽、更强密度的要求，特种光纤迎来全新发展机遇。据CRU，25年全
球光纤光缆需求同比+4.1%至6.5亿芯公里，其中数据中心光纤光缆需求同比+75.9%，预计27年全球光纤需求攀升至8.8亿
芯公里，较25年+35.4%。25年中国光纤出货量同比+7.5%至3.72亿芯公里，占全球总出货量56.3%，其中长飞/亨通/中天/
烽火全球市场份额分别为14.6%/11.4%/11.2%/10.2%，AI驱动下国内头部企业积极调整产能布局。价格方面，26年3月中国
G.652.D裸纤价格同比+418%至83.40元/芯公里，较26年1月增长165%，我们认为未来AI带动的光纤需求及价格有望持续高
增。
公司为全球重要光纤涂料供应商之一，或充分受益于光纤景气
据25年报，公司是国内外光纤厂商重要光纤涂料供应商之一，不断丰富包括空芯光纤在内的特种光纤涂料产品线，可
实现多种应用场景覆盖，下游客户基本覆盖了国内外大中型光纤光缆制造企业。据4月22日、4月28日投资者关系活动记录
表，目前公司光纤涂料产线利用率高，且存在一定的弹性产能空间，产能扩充工作正有序推进。据公司招股书及公司年报
，11/12/13/14H1公司紫外固化光纤光缆涂覆材料平均销售单价为6.3/6.0/5.8/5.6万元/吨，23/24/25年公司紫外固化材
料均价为4.4/4.4/4.1万元/吨，当前价格低于过去行业景气高点价格，据4月22日投资者关系活动记录表，公司预计光纤
涂料价格呈现上涨趋势。我们预计伴随下游光纤景气，公司光纤光缆涂覆材料均价未来有望提升。
盈利预测与估值
考虑到下游光纤行业景气且价格有上涨趋势，我们预计公司紫外固化材料作为光纤上游材料价格有望上涨，我们上调
公司紫外固化材料均价、毛利率等，由此上调公司26/27/28年归母净利润为6.0/6.7/7.6亿元（前值为4.9/5.4/6.2亿元，
上调23%/23%/23%），同比+53%/+11%/+14%，对应EPS为1.06/1.17/1.34元。结合可比公司26年平均37倍PE估值，考虑到光
刻胶、临时键合胶等领域的成长性以及公司相关产品有序推进，给予公司26年41倍PE，给予目标价43.46元（前值为31.82
元，对应26年37xPE），维持“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│飞凯材料(300398)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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上海飞凯材料科技股份有限公司于2026年9月16日在全景网“投资者关系互动平台”举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有投资者，上市公司接待人员有独立董事：冯扬。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-16/1225568858.PDF
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参与调研机构：66家
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2026-08-27│飞凯材料(300398)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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上海飞凯材料科技股份有限公司于2026年8月27日在上海飞凯材料科技股份有限公司会议室、线上会议室举行投资者
关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有董事长兼CTO：ZHANGJINSHAN先生，总经理：罗欣先生
，副总经理兼财务总监：王楠女士，投资经理兼证券事务代表：崔欢先生，证券事务代表：刘保花女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-27/1225523277.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│飞凯材料(300398)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1、请问，公司在 2026年的发力点是哪些？
答：您好，公司正在着重推进半导体材料、光纤涂覆材料以及液晶材料等几个产品板块的研发、生产和销售，保障客
户需求。另外，公司将围绕着有机合成与配方开发两个核心技术能力，一方面通过上游垂直整合战略提升配方产品原材料
自主供应，保障核心竞争力的同时能够很好地控制成本；另一方面通过外延并购与自研开发相结合的方式，横向拓展不同
板块的材料机会，丰富多元化产品线。感谢您对公司的关注，谢谢！
2、公司 2025年归母净利润大增 58.36%，半导体、显示材料业务的增长动力与 2026年目标分别是什么？
答：您好，半导体材料受到下游 AI算力和数据中心建设拉动，景气度较高。公司半导体材料均可用于先进封装制程
工艺，满足客户生产过程中的材料需求。公司显示材料中液晶材料占比较高，液晶材料的增长动力主要来源于国产化率的
进一步提升，以及2025年公司收购 JNC株式会社下属子公司相关液晶业务带来的整合效应。公司将继续围绕高景气度行业
发力，为客户提供更完善的产品以及更优质的服务。感谢您对公司的关注，谢谢！
3、浸没式液冷产品和公司产品是互补的，而且未来市场也不小，请问公司有考虑在此方面逐步布局吗？谢谢。
答：您好，公司目前尚未布局浸没式液冷产品，公司将持续关注相关行业和产品的发展动态。感谢您对公司的关注，
谢谢！
4、大股东飞凯控股是不是参股约 40%的上海半导体特气公司股权？有没有注入预期？
答：您好，公司控股股东飞凯控股有限公司未参股上海半导体特气公司。感谢您对公司的关注，谢谢！5、公司大股
东控股的安徽光刻胶助剂团队（未上市）所涉及的光刻胶助剂/光敏剂业务，是否存在“打破日本垄断、提升光刻胶良品
率、实现国产替代”的情况？该信息是否属实？谢谢。
答：您好，公司控股股东飞凯控股有限公司未投资上述安徽光刻胶助剂团队。感谢您对公司的关注，谢谢！
6、住友电木（Sumitomo Bakelite）5 月 14 日宣布，上调用于半导体制造的“半导体封装用环氧树脂成形材料”的
价格，涨价范围覆盖旗下全系列 SUMIKON?EME半导体封装用环氧模塑料，涨幅约 10%-20%，自 2026 年 6月 1日起发货执
行新价格。请问贵公司的 EMC 目前营收大概是多少？占据国内的份额有多少？请详细说明。谢谢！
答：您好，公司 EMC业务目前经营规模稳步增长，公司将积极把握行业发展机遇，努力提升相关业务的市场份额。感
谢您对公司的关注，谢谢！
7、2026年开年以来，半导体材料产品和光纤固化材料等价格都有不同幅度的上涨。请问涨价会对公司今年的业绩产
生多大的影响？另外公司今年的市值管理目标是什么？请细致解答，谢谢！
答：您好，公司产品价格根据下游竞争环境、上游原料成本波动幅度、供需关系等因素与客户商议，对业绩的影响要
考虑多种因素，不能一概而论。公司坚持学习借鉴行业优质企业先进经验，市值管理始终立足长远发展，持续优化经营质
量、提升内在价值，努力让公司市场估值匹配自身经营基本面。同时做好投资者沟通与股东回报，维护资本市场良好形象
，兼顾公司稳健运营与股东合理权益。感谢您对公司的关注，谢谢！
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