研报评级☆ ◇300398 飞凯材料 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.82│ 0.21│ 0.47│ 0.67│ 0.73│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 6.72│ 6.97│ 7.31│ 8.33│ 8.95│ 9.63│
│净资产收益率% │ 11.74│ 2.93│ 6.13│ 8.71│ 8.48│ 8.66│
│归母净利润(百万元) │ 434.64│ 112.35│ 246.53│ 376.30│ 409.68│ 450.54│
│营业收入(百万元) │ 2888.25│ 2728.68│ 2917.54│ 3127.50│ 3391.00│ 3674.00│
│营业利润(百万元) │ 495.08│ 151.38│ 308.36│ 467.61│ 509.63│ 561.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-25 增持 首次 --- 0.67 0.75 0.82 招商证券
2025-10-30 增持 维持 25.7 0.66 0.70 0.77 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-25│飞凯材料(300398)半导体材料业务增长可期，屏幕显示材料市场版图有望扩张│招商证券 │增持
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我们认为半导体行业景气度的持续提升，尤其是人工智能技术的快速迭代催生了相关应用领域需求的持续增长，有望
持续带动公司湿电子化学品以及EMC环氧塑封料等材料的营业收入上涨。屏幕显示材料业务市场版图在收购JNC株式会社旗
下液晶业务板块后有望扩张。紫外固化光纤涂覆材料有望受益于新型光纤技术发展。综上，首次覆盖给予“增持”投资评
级。
紫外固化材料起家，业务范围不断扩展。自成立以来，公司从光通信领域紫外固化材料的自主研发和生产开始，不断
寻求行业间技术协同，目前已将核心业务范围逐步拓展至半导体材料、屏幕显示材料和有机合成材料四大领域。公司偿债
能力和现金流情况良好，营收，毛利率和净利率水平显著回暖，现金流情况良好。
行业概况：1）集成电路行业规模不断增长，中国占据全球市场重要地位，随着国产替代趋势的加速推进，集成电路
封装行业的市场空间将进一步扩大。2）面板行业市场规模持续扩大，显示技术迭代正推动行业从“量增”向“质变”转
型。3）光纤光缆材料持续变革，新型光纤技术研究提速。未来几年，光纤光缆产业将处于新型光纤技术研究提速和部署
应用的关键时期，全球的光纤光缆需求呈现持续增长的态势。4）有机合成材料产品终端应用领域广泛且持续拓展，在国
家“双碳”战略以及相关环保政策的强驱动下，光引发剂作为光固化技术的关键材料，将迎来增长机遇。医药中间体和化
学原料药产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业的各个领域，未来发展潜力巨
大。
半导体材料业务增长可期，屏幕显示材料市场版图有望扩张。1）半导体材料有望随下游高景气而增长，公司显影液
、蚀刻液、剥离液、电镀液等产品有望随先进封装需求增长，临时键合胶等产品有望随AI应用的爆发式增长推动需求增长
。2）屏幕显示材料市场版图有望扩张，通过战略性收购JNC株式会社旗下液晶业务板块，公司子公司和成显示将在大尺寸
与中小尺寸液晶材料领域实现双轮驱动，全面覆盖显示材料核心应用场景，拓展公司在显示领域的市场版图。3）国内光
纤涂料行业正处于空芯光纤等新型光纤技术发展的重要创新机遇期，公司光纤涂料业务有望受益。
首次覆盖给予“增持”投资评级。考虑到全球半导体市场在AI、数据中心、消费电子等多重需求驱动下持续复苏。半
导体行业景气度的持续提升，尤其是人工智能技术的快速迭代催生了相关应用领域需求的持续增长，有望持续带动公司湿
电子化学品以及EMC环氧塑封料等材料的营业收入上涨。屏幕显示材料业务市场版图在收购JNC株式会社旗下液晶业务板块
后有望扩张。紫外固化光纤涂覆材料有望受益于新型光纤技术发展。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入31
.83/33.87/35.57亿元，同比分别增长9.1%/6.4%/5.0%，归母净利润3.79/4.25/4.64亿元，同比分别增长53.9%/12.0%/9.4
%，对应PE分别为47.8/42.7/39.0，与同业公司相比处于较低水平。首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示：宏观经济及产业政策波动风险、新产品研发和技术替代风险、可转债募集资金投资项目的实施风险、产能
消化风险、安全环保风险等。
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2025-10-30│飞凯材料(300398)半导体等行业景气支撑公司业绩 │华泰证券 │增持
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飞凯材料公布三季度业绩：Q3实现营收8.8亿元（yoy+15%，qoq+15.47%），归母净利7406万元（yoy-14%，qoq-24%）
。2025年Q1-Q3实现营收23.4亿元（yoy+8%），归母净利2.9亿元（yoy+41%），扣非净利2.6亿元（yoy+29%）。公司Q3归
母净利润低于我们预测（1.2亿元），主要系四费增加、资产处置收益减少等。考虑公司半导体材料领域布局及在投项目
成长性，维持“增持”评级。
半导体等板块景气较好，25年前三季度公司毛利率同比增加
半导体材料板块，行业景气持续提升，公司湿电子化学品以及EMC环氧塑封料等材料或有所受益；屏幕显示材料板块
，下半年消费电子销售旺季驱动需求端；紫外固化材料，光纤光缆涂覆材料需求亦呈现复苏趋势。据三季报，25年前三季
度公司综合毛利率yoy+0.4pct至36.2%，主要系半导体等板块景气较好。25年前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比-0
.1/-0.4/+0.1/-0.6pct至5.6%/8.9%/6.1%/1.0%。
在投项目有序推进，行业地位有望巩固
据三季报，公司25Q3末在建工程达1.7亿元。据25年中报，公司自主研发的半导体先进封装用厚膜负性光刻胶取得重
大突破，产品已通过国内主流芯片封装厂商的严格验证，该产品能够很好地适配2.5D/3D先进封装工艺，有望打破国外厂
商在高端封装光刻胶领域的垄断地位，重塑市场格局。“江苏和成年产280吨新型液晶材料混配及研发中心建设项目”有
序推进，该项目未来有望显著提升公司在高端液晶材料领域的研发、生产能力，进一步巩固公司在显示材料行业的领先地
位。
盈利预测与估值
我们维持公司25-27年归母净利润3.74/3.94/4.37亿元的盈利预测，EPS为0.66/0.70/0.77元，结合可比公司平均估值
25年38xPE，考虑到公司在投项目成长性，给予25年39xPE，给予目标价25.74元（前值24.42元，对应25年37xPE），维持
“增持”评级。
风险提示：国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-13│飞凯材料(300398)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年有何发展规划？如何继续保持良好的发展趋势？
答：您好，公司将会继续围绕有机合成技术和配方开发技术两项核心能力，在维持现有四个业务板块产品营业收入业
绩稳定增长的基础上，通过外延合作与自主研发相结合的方式，横向拓展产品矩阵。同时，利用丰富的有机合成技术经验
进行上游原料的垂直整合，进一步增强公司核心竞争力。感谢您对公司的关注，谢谢！
2、请介绍一下公司现金流状况。
答：您好，公司目前现金流充裕，具体数据请参阅公司最新披露的定期报告。感谢您对公司的关注，谢谢！
3、请问公司如何鼓励科研人员创新？在激励制度方面做了哪些工作？
答：您好，公司十分重视研发人员的创新工作，这是企业保持核心竞争力的关键。研发管理实践过程中，公司摸索出
一套切实可行的激励制度，以物质奖励与职业晋升路径相结合的方式，鼓励研发人员承担具有挑战的创新项目。公司也积
极提供内外部培训和技术交流会等机会，帮助研发人员持续提升。感谢您对公司的关注，谢谢！
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