研报评级☆ ◇300401 花园生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.57│ 0.56│ 0.66│ 0.99│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 4.77│ 5.45│ 5.94│ 7.00│ 7.81│ 8.90│
│净资产收益率% │ 6.65│ 9.61│ 8.74│ 9.47│ 12.84│ 15.00│
│归母净利润(百万元) │ 192.35│ 309.21│ 304.86│ 357.67│ 539.00│ 715.67│
│营业收入(百万元) │ 1094.65│ 1243.28│ 1237.40│ 1335.33│ 1642.33│ 1955.67│
│营业利润(百万元) │ 207.12│ 355.40│ 350.03│ 412.33│ 622.33│ 814.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 买入 首次 18.6 0.50 0.93 1.22 国泰海通
2026-10-14 增持 维持 --- 0.74 1.02 1.37 国海证券
2026-06-23 增持 首次 --- 0.73 1.01 1.35 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│花园生物(300401)首次覆盖报告：维生素D3行业龙头，持续开拓业务边界 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司生产经营主要涉及维生素、医药制造，维生素D3全产业链布局，持续开拓业务边界。
投资要点：投资建议：我们预测公司2026-2028年EPS分别为0.5元、0.93元、1.22元，给予27年20倍PE估值，对应目
标价为18.6元。首次覆盖，给予“增持”评级。
维生素D3全产业链布局，纵向打造L-丙氨酸、骨化醇原料药及制剂，横向拓展多品种维生素，推进氨基酸与维生素协
同发展。公司生产经营主要涉及维生素、医药制造，以羊毛粗脂为原材料，自产NF级胆固醇，用于维生素D3生产，公司四
大类产品羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3、精制羊毛脂的产能规模全球领先。25-羟基维生素D3是维生素D3绕
过肝脏的活性代谢物，产品市场前景广阔，公司25-羟基维生素D3产品与帝斯曼签订长期采购协议。
公司积极推进国内饲料级胆固醇市场拓展。公司获新饲料添加剂证书公告，中国农业农村部已批准并核发了《新饲料
添加剂证书》，公司及其全资子公司浙江花园营养科技有限公司联合申报的“胆固醇（源自羊毛脂）”为新饲料添加剂。
该产品适用于虾，在配合饲料中的推荐添加量为1.0—2.0g/kg，最高限量为10g/kg（仔虾阶段为20g/kg）。根据交易所互
动平台信息，饲料级胆固醇有助于优化饲料配方并减少鱼粉使用量。根据EUMOFA，秘鲁鳀鱼资源丰富，秘鲁鱼粉产量约占
全球总产量的20%。根据卓创农业，6月11日秘鲁生产部发布公告称，由于海洋环境变暖和幼鱼比例过高，为了保护渔业资
源，决定在秘鲁海域北部边界与南纬16度之间的海域，对鳀鱼全面暂停捕捞活动。厄尔尼诺概率异常值变为新常态，生物
资源恢复周期或进一步拉长。
签署项目合作协议。公司与广州国家实验室签署了《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，通过发起设立合资公
司的方式合作推进25-羟基胆固醇及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化，该候选药物在广谱抗病毒领
域具有重大市场潜力。合资公司由公司主导后续运营，持股不少于51%。25?羟基胆固醇对寨卡、登革热、埃博拉等四十余
种包膜病毒具备较好的抗病毒活性。
风险提示：维生素价格风险/项目投资风险/药品价格下降风险等。
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2026-10-14│花园生物(300401)公司动态研究：共研25~HC抗病毒新药，布局创新药领域 │国海证券 │增持
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携手广州国家实验室，切入广谱抗病毒创新药研发领域。2026年10月，公司与广州国家实验室签署《25-羟基胆固醇
新药研发项目合作协议》，双方拟通过设立合资公司的方式，共同推进25-羟基胆固醇（25-HC）及其前药类广谱抗病毒药
物的研发、注册、生产与商业化。合资公司预计由花园生物主导后续运营，持股比例不低于51%，双方将分阶段完成出资
、知识产权归集及后续研发工作。广州国家实验室此前已产出新冠药物来瑞特韦、甲流药物昂拉地韦等创新药。
25-HC具备广谱抗病毒活性，调节宿主细胞膜胆固醇分布是其重要机制。体外实验显示，25-HC可通过激活酰基辅酶A-
胆固醇酰基转移酶（ACAT），减少宿主细胞质膜中可利用的胆固醇，从而抑制病毒与细胞膜融合，25-HC对寨卡、登革热
、埃博拉等40余种包膜病毒具有较好的抗病毒活性，同样对SARS-CoV、MERS-CoV等冠状病毒具有抑制活性。由于25-HC打
击的是宿主细胞膜而非病毒本身，病毒不容易产生耐药。
25-HC制备工艺已有研发积累，VD3全产业链布局提供产业化基础。公司基本完成以胆固醇、维生素D3、25-羟基维生
素D3等为核心的VD3全产业链布局，25-羟基胆固醇与公司现有25-羟基VD3生产线在氧化反应+胆固醇骨架修饰的核心环节
高度相通，研发期可以用现有中试线打工艺，量产期可以共用部分精制纯化设备。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为4
.02/5.58/7.45亿元，PE分别为18.53/13.33/9.99倍。公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25羟基VD3需求有望持续增加
，维持“增持”评级。
风险提示：维生素价格波动风险；商业化不及预期的风险；市场竞争加剧风险；新药研发失败及临床进展不及预期风
险；合资公司设立及合作推进不及预期风险。
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2026-06-23│花园生物(300401)公司动态研究：维生素D3一体化龙头，护城河深厚 │国海证券 │增持
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2025年公司营业收入12.37亿元，同比降低0.47%；归母净利润3.05亿元，同比降低1.41%。2026Q1公司营业收入2.77
亿元，同比降低15.17%，归母净利润0.50亿元，同比降低47.91%。
公司围绕VD3产业链高筑核心壁垒。公司是维生素D3（VD3）全产业链企业，上游原材料发展胆固醇、精制羊毛脂，下
游应用进入25-羟基VD3、活性VD3等。公司现有三大核心生产工艺，VD3生产工艺、NF级胆固醇生产工艺、25-羟基VD3生产
工艺均处于国际领先水平，且产能规模全球领先。
胆固醇获批虾饲料添加剂，拥有5年市场独占期。公司NF级胆固醇2026年1月获虾类养殖饲料添加剂批准，根据农业农
村部批文，公司将拥有5年市场独占期。随着鱼粉供给端不确定性，植物蛋白源替代鱼粉已成为虾饲料行业发展的趋势，
这会导致饲料中对虾生长必需的胆固醇不足，为胆固醇饲料添加剂带来了市场空间。
VD3、25羟基VD3应用广泛。VD3广泛应用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和医药等领域，应用范围和市场需
求日趋扩大。25-羟基VD3是维生素D3的活性代谢物，无需经过肝脏的代谢，有替代普通维生素D3的趋势。
公司专注心血管、神经系统等慢病领域产品的研发、生产和销售。截至2025年报发布时间节点，公司拥有13个药品，
如缬沙坦氨氯地平片、多索茶碱注射液等，其中7个产品中选国家或地方集采。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为3
.98/5.51/7.36亿元，PE分别为28.46/20.56/15.40倍。公司是VD3产业链企业，我们预计随着胆固醇应用范围拓宽，及VD3
、25羟基VD3需求的增加，公司有望开启新一轮增长，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：维生素价格波动风险；商业化、放量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采竞价风险；产能提升不
及预期风险；公司股价波动等市场风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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