研报评级☆ ◇300404 博济医药 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.08│ 0.08│ 0.14│ 0.19│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 2.50│ 2.55│ 2.66│ 2.82│ 3.00│ 3.22│
│净资产收益率% │ 2.55│ 2.96│ 2.97│ 4.95│ 6.37│ 7.73│
│归母净利润(百万元) │ 24.34│ 28.78│ 30.49│ 54.00│ 74.00│ 96.00│
│营业收入(百万元) │ 555.83│ 742.02│ 868.64│ 1101.00│ 1310.00│ 1556.00│
│营业利润(百万元) │ 17.64│ 18.59│ 31.28│ 55.00│ 76.00│ 101.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 增持 维持 --- 0.14 0.19 0.25 光大证券
2026-08-28 增持 维持 --- 0.14 0.19 0.25 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│博济医药(300404)2026年三季报点评：26Q3业绩表现亮眼，新签订单稳健增长│光大证券 │增持
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事件：公司发布2026年三季报：26年前三季度营业收入7.32亿元（YOY+25.24%）、归母净利润4,929.55万元（YOY+12
4.95%）、扣非归母净利润3,230.26万元（YOY+115.62%）；Q3单季营收2.78亿元（YOY+24.58%）、归母净利润1,209.50万
元（YOY+90.65%）、扣非归母净利润991.15万元（YOY+231.17%）。26年前三季度新增业务合同金额约13.43亿元（YOY+7.
62%）。
点评：营收延续较快增长，新签订单稳步增长：26年前三季度公司营业收入同比增长25.24%，Q3单季营收2.78亿元、
同比增长24.58%，延续今年以来20%以上的较快增长态势，在研项目进展顺利。公司持续加大商务拓展力度，客户忠诚度
不断提升，26年前三季度新增业务合同金额约13.43亿元、同比增长约7.62%，在手订单持续充实，为后续收入转化提供有
力支撑；期末合同资产1.45亿元，较年初增长31.45%，主要系收入增长所致。
费用管控成效显著，利润增速大幅跑赢收入：26年前三季度归母、扣非归母净利润分别同比增长124.95%、115.62%，
主要受益于费用管控：管理费用4,803.97万元（YOY-8.07%）、研发费用3,637.73万元（YOY-6.55%），管理、研发、销售
费用率同比下降2.38、1.69、1.33pct；投资收益1,274.90万元（子公司丧失控制权后剩余股权公允价值重计量利得）。2
6Q3计提减值合计减少利润总额715.53万元，扣非归母净利润仍增长231.17%。
定增申请获受理，有望提升公司综合实力：2026年10月，公司2026年度向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所
受理，若后续顺利实施，将有助于增强资本实力、支持药物评价中心扩建升级等项目建设。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为0.54/0.74/0.96亿元，当前股价对应PE为75/55/42
倍。考虑到公司相关项目推进顺利，维持“增持”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
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2026-08-28│博济医药(300404)2026年半年报点评：临床研究驱动增长，订单饱满蓄能成长│光大证券 │增持
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事件：2026年上半年公司实现营收4.54亿元，YOY+25.64%；归母净利润3,720.05万元，YOY+138.93%；扣非归母净利
润2,239.11万元，YOY+86.77%。其中，2026Q2实现营收2.34亿元，YOY+5.12%；归母净利润2,073.97万元，YOY+77.73%；
扣非归母净利润868.26万元，YOY-15.62%。2026年上半年新增业务合同约7.64亿元，期末在执行合同未确认收入约36.34
亿元。
点评：
临床研究驱动增长，临床前增速亮眼：2026H1公司营收YOY+25.64%，其中临床研究服务收入3.60亿元，YOY+24.29%，
服务近320项在研药物临床项目（不含SMO、数统及检测类），以创新药为主；临床前研究服务收入5,638.55万元，YOY+37
.96%；其他咨询服务收入2,269.86万元，YOY-3.38%，但受益于创新药市场回暖，该业务新增订单YOY+57.88%；自研成果
转化方面，氟康唑滴耳液以1,400万元合同额对外转让。单季度看，2026Q2营收YOY+5.12%，增速较Q1有所放缓。
费用管控对冲毛利率压力，利润弹性释放：2026H1公司综合毛利率25.84%，同比-4.81pct；其中临床研究服务毛利率
25.22%（YOY-5.42pct）、临床前研究服务17.17%（YOY-9.00pct）。费用端管控成效显著：26H1销售费用2,549.31万元，
YOY-0.40%；管理费用3,063.51万元，YOY-13.73%；研发投入2,352.00万元，YOY+1.38%。费用节约叠加政府补助等非经常
性收益，H1归母净利润YOY+138.93%、扣非YOY+86.77%；2026Q2归母净利润YOY+77.73%，扣非归母净利润受毛利率下行影
响YOY-15.62%。
订单指标持续向好，行业回暖蓄能成长：2026H1公司新增业务合同约7.64亿元，期末在执行合同尚未确认收入约36.3
4亿元，为后续增长提供充足储备；2026Q1新签订单近4.3亿元，YOY+74.36%，其中临床试验订单+65%、临床前订单+260%
；行业层面，创新药政策、一级市场融资改善及海外BD热度驱动CRO需求回升；公司布局CGT、GLP-1减重等前沿领域，并
与30余家海外I期临床中心建立合作。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司26-28年归母净利润预测为0.54/0.74/0.96亿元，当前股价对应PE为100/73/56
倍。考虑到行业整体出现复苏迹象，公司自研项目推进顺利，维持“增持”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：33家
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2026-10-27│博济医药(300404)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1、管理层介绍公司经营情况
2、交流互动环节：
问题 1：请问目前临床 CRO行业景气度如何？行业订单价格现状及未来趋势是怎样的？
答：市场创新药研发的整体热度持续较高，临床业务的订单价格总体保持平稳。目前创新药研发回暖在公司临床前业
务体现得更加突出，2026年前三季度，公司药效、药代、安评业务等实现较快增长，部分实验室产能饱和并存在项目排期
的情况，目前公司也在扩建场地以提高产能。未来随着研发进程的推进，预计这种热度将逐步传导至临床业务阶段。
问题 2：请问公司临床项目的执行周期如何？各类适应症项目占比如何？
答：不同药物、适应症的项目周期不同，通常情况下，一期临床 0.5年至 1年，二期临床 1年至 1.5年，三期临床 1
.5年至 2年，如果是肿瘤、肝病等适应症的项目，执行周期会更长。目前公司在临床研究阶段的药品项目中，肿瘤项目占
比 20%左右，其他主要为肝病、内分泌与代谢、消化、肾病、风湿免疫、男科、骨科、眼科、心脑血管等。
问题 3：请问目前行业中小型 CRO公司出清情况如何？未来是否有利于临床 CRO行业回暖？
答：目前中小型 CRO公司承接创新药临床阶段的研发项目难度会越来越高，行业份额已逐步向中大型 CRO公司集中。
新药研发具有周期性，目前在执行的临床前项目未来将逐步传导到临床阶段。随着临床业务供给端和需求端的优化，市场
订单价格也会有所回升。
问题 4：请问公司预计 2027年的毛利率和净利润率如何？
答：2026年前三季度新签署的临床前业务订单价格同比有所回暖，目前临床业务订单价格相对稳定，随着临床前项目
逐步向临床推进，预期临床业务价格也将逐步回暖。随着公司执行项目不断增多，营收增长带来的规模效应以及费用率下
降，预计未来毛利率、净利润率都会有所改善。
问题 5：请问目前公司 2026年定增项目进展如何？
答：公司 2026年度向特定对象发行股票申请已获得深交所受理，本次定增涉及的募投项目已在有序推进中。
问题 6：请问公司今年季度新签订单量出现较大波动的原因是？
答：2026年前三季度，公司新增业务合同金额约 13.43亿元，其中第三季度新签订单约 5.8亿元，季度新签订单出现
较大波动。主要是公司结合临床项目执行进度和市场需求变化，对商务工作进行了相应调整，带动第三季度订单环比实现
较高增长。未来，公司将进一步强化临床执行团队、医学团队与商务团队之间的协同，以更优质的服务争取市场订单，持
续提升市场份额。
问题 7：请问公司 2026年前三季度临床业务、临床前业务占比如何？公司预计第四季度的营收情况如何？
答：2026年前三季度，公司营收约 7.32亿元，其中临床业务收入占比近 80%，临床前业务收入占比超 10%。前三季
度，公司各板块营收均实现同比增长，预计 2026年全年营收可保持增长趋势。
问题 8：请问公司未来各业务板块以及战略业务重心主要在哪方面？
答：未来公司战略重心仍以临床研究服务为核心，持续加强海外临床试验服务能力，同时稳步发展临床前研究、注册
等业
务，持续推进自主研发项目并推动成果转化。公司还将进一步加强各业务板块之间的协同与相互导流，充分发挥“一
站式”全流程服务优势。
问题 9：随着行业回暖，未来公司业务的推进是否会受员工规模或临床试验机构供给等影响？
答：临床试验机构实行备案制后，具备临床试验资质的机构数量快速增长，机构资源供给充足，不会对临床项目推进
构成制约。同时，公司今年已根据项目增长情况及时扩充临床研究团
队，技术人员储备充足，目前能够满足公司项目开展需求。未来公司还将根据项目需要及时做好人员储备，确保项目
顺利开展。
问题 10：请问公司在自主研发及技术成果转化服务这块业务收入上是否具有持续性？
2026年前三季度，公司自主研发及技术成果转化服务营收
1150万元，预计未来会继续产生相关收入，该业务毛利率较高。目前公司有多个项目待转让，未来将为公司业绩带来
正向贡献。
问题 11：请问公司在国际化发展方面有哪些规划？
答：公司国际化发展战略正稳步推进：一是设立国际临床
部，积极承接海外医药企业进入中国的国际多中心临床项目；二是在美国组建临床团队，依托子公司汉佛莱境外注册
服务能力，为中国创新药企业的海外注册项目提供临床服务，目前已有相关项目在执行，部分订单正在洽谈中，未来有望
获得更多订单。
问题 12：请问 AI技术对 CRO公司业务的影响？
答：AI技术应用方面，在临床前尤其是药物发现阶段可大幅缩短周期、提升效率。在临床阶段，AI可以加快临床试验
进度、提升临床试验效率与质量，但无法替代人体试验。
问题 13：请问公司认为中国临床 CRO的核心价值是什么？
答：中国临床 CRO的核心价值在于以专业化、规模化执行能力，帮助医药企业降本增效、控制研发风险、加速临床开
发进
程。临床 CRO依托经验丰富的团队和临床资源整合能力，在执行项目上实现周期更短、成本更低、执行效率更高；同
时通过制定优质的临床开发策略和科学合理的试验方案，提升临床试验的可执行性和成功率。这既是临床 CRO的核心价值
，也是公司核心竞争力的重要体现。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│博济医药(300404)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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1、交流互动环节：
问题 1：与华为合作后，预计自研管线会增加多少？
答：您好，公司与第三方企业开展 AI合作，依托其技术底座，重点提升研发效率和项目质量，降低创新成本，暂不
会对公司经营业绩产生重大影响，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！
问题 2：请问公司目前承接的创新药项目中，有哪些市场关注度较高、进入临床 II期/I期的代表性品种? 在细胞治
疗、基因治疗这类前沿创新药领域，公司 CRO业务布局到哪一步，有没有相关在研项目?谢谢
答：您好，目前公司在研服务项目众多并以创新药为主，涵盖化药、生物药、中药药物类别。在细胞与基因治疗（CG
T）领域，公司已构建从早期开发到新药注册申报的全流程综合临床研究平台。如干细胞治疗，服务包括间充质干细胞（M
SC）、诱导多能干细胞（iPSCs）等，适应症领域涉及血液、神经、免疫、代谢与心血管、呼吸及泌尿等。目前也有相关
在研项目进行中。感谢您的关注！
问题 3：当前国内 CRO行业竞争加剧，公司差异化竞争优势在哪，未来业务增长的核心驱动力是什么?谢谢
答：您好，公司以临床研究服务为主，涉及化药、生物药、中药及医疗器械；公司在中药以及肝病、肿瘤、内分泌与
代谢、肾病、风湿免疫、骨科、眼科等适应症领域有较强优势；同时持续布局自身免疫治疗、细胞与基因治疗、小核酸药
物、核药等前沿领域，并持续加强海外临床试验服务能力。未来公司仍以临床研究服务为主，稳步发展临床前研究等业务
，充分发挥“一站
式”全流程服务优势。感谢您的关注！
问题 4：请问公司 CRO业务未来 1-2年核心业绩兑现点有哪些?华为 Al+创新药 CRO合作项目，预计什么时候开始确
认营
收、对利润贡献预期如何?
答：您好，截止 2026年 6月 30日，公司在执行的合同尚未确认收入的金额约 36.34亿元，未来将逐转化为营业收入
，公司创新药一体化服务能力不断增强。公司与第三方企业开展 AI合作，依托其技术底座，重点提升研发效率和项目质
量，降低创新成本，暂不会对公司经营业绩产生重大影响，敬请广大投资者理性投
资，注意投资风险。感谢您的关注！
问题 5：请问目前公司 CRO业务，国内、海外分别服务多少家药企客户?海外客户拓展的进展如何?谢谢
。答：您好，公司主要业务仍在国内，目前海外业务进展顺
利，已构建海外临床服务网络，承接的 GLP-1鼻喷剂减重新药Ⅰ期项目也正常推进中。目前也有其他海外临床订单洽
谈中，预计未来将承接更多的海外临床业务。感谢您的关注！
问题 6：介绍下与华为具体合作？
答：您好，公司与第三方企业开展 AI合作，依托其技术底座，重点提升研发效率和项目质量，降低创新成本，暂不
会对公司经营业绩产生重大影响，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。感谢您的关注！
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参与调研机构：15家
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2026-08-26│博济医药(300404)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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问题 1：2026年上半年临床研究业务的市场景气度如何？是否有回暖的趋势？
答：市场创新药研发的整体热度持续较高，公司的临床业
务，尤其是早期临床阶段的项目数量增长更为明显，但临床业务的订单价格总体保持平稳。目前，创新药研发回暖在
公司临床前业务体现得更加突出，今年上半年，公司药效、安评业务等实现较快增长，部分实验室产能饱和并存在项目排
期的情况。未来随着研发进程的推进，预计这种热度将逐步传导至临床业务阶段。
问题 2：未来公司战略业务重心主要在哪方面？
答：公司未来仍以临床研究服务为主，巩固公司在中药、肝病、肿瘤、内分泌与代谢、肾病、风湿免疫、骨科、眼科
等优势适应症领域的竞争力，进一步强化在自身免疫治疗、细胞与基因治疗、小核酸药物、核药等前沿领域的临床试验的
服务能力，加强公司海外临床试验的服务能力，并稳步发展临床前研究等业务，加强业务协同性和业务导流，充分发挥“
一站式”全流程服务的优势。
问题 3：2026年公司人员团队扩张计划是怎样的？
答：为满足业务发展，2026年上半年公司人员团队持续增
加，下半年会继续重点关注临床业务中医学、统计、区域运营等核心岗位。
问题 4：目前公司的海外临床业务发展情况如何？
答：目前海外业务进展顺利，已构建海外临床服务网络，承接的 GLP-1鼻喷剂减重新药Ⅰ期项目也正常推进中。目前
也有其他海外临床订单洽谈中，预计未来将承接更多的海外临床业务。
问题 5：公司对于未来 CRO业务的毛利率、净利率的展望是怎样的?
答：2026年上半年新签署临床前业务订单价格同比有所回
暖，临床业务订单价格保持稳定。随着公司内部人效不断提升、营收增长带来的规模效应以及费用率下降，预计未来
毛利率、净利润率都会有所改善。
问题 6：请问目前中小 CRO产能是否在持续出清？对后续行业竞争格局有什么影响？
答：目前中小型 CRO公司承接创新药临床阶段的研发项目难度会越来越高，行业份额已逐步向中大型 CRO公司集中。
随着市场供给端优化和临床 CRO市场回暖，预计市场订单价格也会有所回升。
问题 7：请问近期的监管政策和 AI技术对 CRO行业的未来发展带来哪些影响？公司临床试验领域的 AI应用布局规划
是怎样的？
答：监管方面，在临床前研究领域鼓励通过 AI、类器官等新技术减少动物实验使用量，但在临床研究领域暂无明显
政策变
化。AI技术应用方面，在临床前尤其是药物发现阶段可大幅缩短周期、提升效率。在临床阶段，AI可提升效率但还无
法替代人体试验，对临床试验的加速作用有限。
目前公司临床试验环节主要与第三方 AI企业合作，主要用于方案与报告撰写、数据管理等场景，未来临床试验全流
程各个环节也会加强与 AI的应用结合，本年度的定增计划中也包括“医药研发大数据智能一体化平台项目”建设，持续
向数字化、智能化服务转型，提升效率和质量。
问题 8：请问公司 2026年上半年新签订单中，早期临床和中后期临床项目占比分别是多少？当前国内创新药 BD向早
期转移的趋势，是否会对公司早期项目向后期的转化率造成影响？
答：公司上半年新签的 I期-IV期临床试验服务订单中，I期、II期等早期临床项目数量占大部分，未来有望向后期转
化。国内创新药 BD交易出海后，企业研发资金更充裕，可支撑更多项目推进，并且对外转让通常仅涉及海外权益，国内
权益及后续研究开发仍由原企业推进。目前国内创新药临床研究在国际上具备高质量、高性价比和高研发速度的综合领先
优势，尤其体现在早期临床。因此不会造成影响。
问题 9：请问公司自主研发及技术成果转化服务 2026年的收入情况及后续安排是怎样的
答：2026年上半年，公司自主研发及技术成果转化服务营收450万元，预计下半年会继续产生相关收入，该业务毛利
率较高。目前公司有多项在研项目待转让，以化药创新药、改良型新药，中药创新药为主，预计未来也会为公司业绩带来
正向贡献。
问题 10：请问目前公司在手订单的业务结构是怎么样的？
答：截至报告期末，公司在执行的合同尚未确认收入的金额约 36.34亿元，以临床研究服务为主，占比约 80%，其余
为临床前研究服务、其他咨询服务等。
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