研报评级☆ ◇300404 博济医药 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ 0.08│ 0.08│ 0.14│ 0.19│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 2.50│ 2.55│ 2.66│ 2.82│ 3.00│ 3.22│
│净资产收益率% │ 2.55│ 2.96│ 2.97│ 4.95│ 6.37│ 7.73│
│归母净利润(百万元) │ 24.34│ 28.78│ 30.49│ 54.00│ 74.00│ 96.00│
│营业收入(百万元) │ 555.83│ 742.02│ 868.64│ 1101.00│ 1310.00│ 1556.00│
│营业利润(百万元) │ 17.64│ 18.59│ 31.28│ 55.00│ 76.00│ 101.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 --- 0.14 0.19 0.25 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│博济医药(300404)2025年年报及2026年一季报点评：2025年临床业务稳健增长│光大证券 │增持
│，订单高增奠定未来成长 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入8.69亿元，同比增长17.06%；实现
归母净利润3049.42万元，同比增长5.97%；扣非归母净利润1920.44万元，同比减少0.52%。2026年第一季度，公司实现营
业收入2.20亿元，同比增长58.54%；归母净利润1646.08万元，同比增长322.01%；扣非归母净利润1370.84万元，同比增
长707.37%。
点评：2025年临床业务稳健增长，订单饱和构筑安全垫：2025年公司核心的临床研究服务收入7.14亿元，同比增长19
.53%，占营收比重82.20%。全年新增业务合同金额约16.50亿元，同比增长8.90%；截至2025年末，在手订单未确认收入金
额高达34.08亿元。充沛的订单为未来业绩持续增长提供坚实保障。2025年，子公司九泰药械助力客户获得8个Ⅲ类医疗器
械注册证；药物评价中心通过了国家药监局GLP复查，获得8项认证。
2026年Q1业绩大幅增长，盈利能力显著修复：2026年Q1营收同比增长58.54%，归母净利润同比增长322.01%，扣非净
利润增长707.37%，业绩增长主要系项目进度稳步推进所致。同时，Q1新签订单高景气，新增业务合同金额约4.30亿元，
同比增长74.36%，显示市场需求旺盛，公司获取订单能力再上新台阶。
研发持续投入，自研项目蓄势待发：2025年公司研发投入5749.79万元，占营收6.62%。自研项目取得多项进展：中药
1.1类新药卿芷软膏、化药2类新药FCZR获得临床试验许可；中药1.2类新药CRA片处于I期临床准备阶段；化药1.1类新药MR
GPRX4抑制剂已获得临床前候选化合物。未来自研成果如能成功转化或对外授权，有望增厚利润。
盈利预测、估值与评级：公司临床业务保持稳定发展，但核心业务盈利能力持续承压，或对公司业绩构成一定拖累。
下调26-27年归母净利润预测为0.54/0.74亿元（前值分别为0.66/0.88亿元，分别下调18.4%/16.6%），新增28年归母净利
润预测为0.96亿元，当前股价对应PE为76/56/43倍。考虑到行业整体出现复苏迹象，公司自研项目推进顺利，维持“增持
”评级。
风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-04-26│博济医药(300404)2026年4月26日投资者关系活动主要内容
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1、管理层介绍公司经营情况
2、交流互动环节：
问题 1：公司 2026年一季度新签订单高增长的原因？项目所处阶段如何？
答：公司一季度公司总体订单近 4.3亿，同比增长 74.36%，各版块订单较 2025年一季度均有明显增长，其中临床试
验订单增长约 65%，临床前订单增长了约 260%，咨询服务订单也增长了34%。 2025年度，服务了近 280项处在不同阶段
的药物临床研究项目（不包含 SMO、数统及检测类服务等），药物类临床以创新药为主，其中半数以上处在一期、二期临
床阶段，近 30%处在三期阶段，此外，医疗器械临床还有 80项。
问题 2：公司 2026年的人员招聘计划是怎样？
答：还会增加人员，公司会根据项目需求制定招聘计划，新增人员主要在临床研究服务板块。
问题 3：公司后续毛利率展望是怎样？
答：目前新签署订单毛利率基本稳定，且公司人效不断提升，预计 2026年毛利率能基本保持稳定。
问题 4：公司降本增效和 AI布局情况如何？
答：降本增效方面，严格控制非一线人员及非盈利部门人员增长，严控管理、销售等费用；与供应商建立战略合作，
降低供应商的成本；做好项目人员配置，提高人均产值；降低办公成本，简化办公流程；做好自研项目预算及过程监督管
理。
目前公司主要通过引入第三方 AI工具，重点优化患者招募、临床试验方案设计、风险监查与数据管理等环节，旨在
提升项目执行效率并降低运营成本，同时保证临床试验数据的质量与合规。此外，公司也在组建 AI团队，通过自主开发
的方式，探索 AI在公司各业务中的应用，加速临床研究过程的数字化与智能化转型。
问题 5：公司自研项目储备和转化情况如何?
答：目前公司在手已经取得 IND待转化的自主研发项目有：中药 1.1类创新药“卿芷软膏”，用于治疗膝骨关节炎；
中药 1.1类中药“丹元糖痹软膏”，用于治疗糖尿病周围神经病变；中药1.2类创新药“CRA（原料）、CRA片（制剂）”
用于治疗慢性心衰；化药 4类药“丁甘交联玻璃酸钠注射液”，用于治疗膝骨关节炎等；公司还有部分的外用贴剂，口服
液等项目在早期研发过程中，项目储备较丰富。化药 2.2类“氟康唑滴耳液”用于治疗因真菌感染引起的外耳道炎项目，
2025年取得 IND，近期已对外转让。
此外，公司合作开发的项目有：用于治疗咽喉炎的中药 1.1类项目在三期临床阶段，治疗胆囊炎的中药 1.1类新药准
备进入临床三期，中药 1.2类新药“注册用羟基红花黄色素 A”取得了 IND，相关项目储备相信未来会陆续为公司带来收
益。
问题 6：公司 CDMO未来订单趋势和经营展望是怎样？
答：CDMO业务收入目前规模较小，但经公司服务申报注册的项目已陆续拿到生产批件并委托生产，产能正在逐步释放
，预计未来经营情况能有所改善。
问题 7：未来三年公司战略业务重心以及外延并购考虑等情况是怎样？
答：未来公司仍以临床研究服务为主，不断强化核心竞争力，目前公司化药、中药、医疗器械发展稳定，客户认可度
较高，细胞基因治疗领域在 2025年也有较大突破。今年公司在巩固优势领域的基础上，着力发展上市后再评价业务，为
承接中药注射剂再评价业务做好准备。
公司坚持内生增长和外延并购共同发展，积极寻找标的，通过并购补足短板。
问题 8：谈谈行业需求情况和展望。
答：随着国家一系列支持创新药的政策出台、一级市场融资环境的改善、创新药海外 BD热度持续提高，AI赋能等因
素，CRO行业需求会有明显回升，未来会是一个持续向好的过程。
问题 9：前期转让的 Runnor9591项目的收款情况如何？
答：2025年，公司收到了受让方支付的该项目“临床批件增值费”800万元，后续 2000万元“临床批件增值费”（公
司占40%）支付节点将根据转让协议约定的项目进度支付，公司将密切关注该项目后续进展情况。
问题 10：公司后续三费情况预期是怎样？
答：2025年度及 2026年第一季度，公司三费的费用率均有所下降，随着公司营收规模的增长，费用率还会有所下降
。
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