研报评级☆ ◇300406 九强生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 0.91│ 0.32│ 0.68│ 0.87│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 6.03│ 6.73│ 6.21│ 5.95│ 6.13│ 6.30│
│净资产收益率% │ 14.06│ 12.87│ 5.01│ 11.50│ 14.24│ 16.45│
│归母净利润(百万元) │ 523.74│ 532.64│ 189.87│ 401.00│ 512.00│ 607.00│
│营业收入(百万元) │ 1741.63│ 1658.93│ 1355.51│ 1456.00│ 1626.00│ 1849.00│
│营业利润(百万元) │ 593.88│ 624.05│ 235.98│ 498.00│ 636.00│ 754.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 --- 0.68 0.87 1.04 光大证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.68 0.87 1.04 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│九强生物(300406)2026年三季报点评：26Q3业绩快速增长，降本增效盈利提升│光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年三季报：前三季度营业收入10.30亿元（YOY+1.82%）、归母净利润3.33亿元（YOY+22.30%）、
扣非净利润3.25亿元（YOY+20.32%）；Q3单季营收3.51亿元（YOY+2.35%）、归母净利润1.23亿元（YOY+26.42%）、扣非
净利润1.19亿元（YOY+22.94%）。
点评：
收入平稳微增，盈利质量保持较高水平：前三季度公司营业收入同比增长1.82%，Q3单季营收同比增长2.35%，收入端
保持平稳；利润增速显著高于收入增速，前三季度归母净利率32.35%，同比提升5.42pct。前三季度公司毛利率80.77%（Y
OY+0.91pct），Q3单季毛利率80.58%（YOY+0.20pct），维持在较高水平；经营活动产生的现金流量净额4.27亿元，盈利
质量与回款情况良好。
费用管控成效明显，降本增效驱动利润高增：前三季度公司销售费用1.86亿元（YOY-15.04%）、管理费用0.93亿元（
YOY-6.65%）、研发费用1.22亿元（YOY-4.52%），销售、管理、研发费用率分别为18.01%、8.98%、11.84%，同比下降3.5
7、0.82、0.79pct，降本增效成效显著，驱动利润增速大幅跑赢收入。此外，其他收益1,065.92万元（YOY+94.95%），主
要系政府补助增加；投资收益1,128.64万元（上年同期-104.27万元），系迈新大额存单及定期存款利息收入；信用减值
损失2,125.35万元，部分抵消正向贡献。
新品获批丰富管线，检验菜单扩充：2026年10月，公司及全资子公司美创新跃取得5项北京市药监局颁发的医疗器械
注册证，涵盖天门冬氨酸氨基转移酶、碱性磷酸酶等生化试剂，总免疫球蛋白E、抑制素B等磁微粒化学发光试剂，以及凝
血酶时间检测等血凝试剂，进一步丰富生化、化学发光及血凝细分领域产品线。其中化学发光试剂菜单持续扩充，有望与
现有生化业务形成协同，增强公司在IVD综合解决方案上的竞争力。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为4.01/5.12/6.07亿元，现价对应PE为19/15/12
倍。长期看好公司病理+AI以及病理国际化战略，维持公司“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险。
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2026-08-25│九强生物(300406)2026年半年报点评：26Q2利润稳增提质，病理引领结构优化│光大证券 │买入
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事件：2026年上半年，公司实现营收6.79亿元，YOY+1.55%；归母净利润2.10亿元，YOY+20.02%；扣非归母净利润2.0
6亿元，YOY+18.86%；经营活动产生的现金流量净额2.47亿元，YOY+1.11%。其中，2026Q2实现营收3.44亿元，YOY-1.34%
；归母净利润1.05亿元，YOY+13.83%；扣非归母净利润1.03亿元，YOY+13.22%。
点评：
集采承压下收入微增，经销渠道稳健增长：2026H1公司营收YOY+1.55%，在集采全面落地、DRG支付控费持续传导的背
景下保持正增长，主因公司主动适配集采规则、优化报价策略，并以规模化生产及核心原料自研自产严控成本。分产品看
，诊断试剂仍为核心收入来源，试剂收入6.50亿元，YOY+2.32%，占营业收入的95.81%。分销售模式看，公司以经销为主
、直销为辅：经销收入3.52亿元，YOY+3.62%，占比51.85%；直销收入3.27亿元，YOY-0.60%，占比48.15%。
结构优化叠加控费，利润增速稳健：2026H1公司综合毛利率80.86%，同比+1.27pct，主要系病理、血凝等高毛利业务
占比提升；其中体外检测试剂毛利率84.05%，同比+1.61pct。费用端管控成效显著，销售费用1.27亿元，YOY-14.52%，管
理费用YOY-3.90%，研发投入8,296.58万元，占营收的12.22%。毛利率提升与费用管控共振下，2026H1归母净利润YOY+20.
02%，显著跑赢收入增速；其中2026Q2归母净利润YOY+13.83%，盈利质量持续提升。
病理业务筑牢盈利底盘，国际化布局加速推进：全资子公司迈新生物深耕病理诊断，依托自主研发的全自动免疫组化
染色系统构建“仪器+试剂+服务”一体化解决方案，带动免疫组化及FISH试剂销售，2026H1实现收入3.96亿元、净利润1.
92亿元，为公司利润的核心支撑。公司与雅培合作进展良好，Alinityc平台配套项目陆续上市，技术转让收益呈持续增长
趋势。海外方面，公司参加迪拜WHXLab、CACLP等大型展会，加强中东非洲、东南亚、南美洲渠道建设；迈新生物在欧美
市场实现Titan系列仪器装机，国际化业务取得实质性进展。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2028年归母净利润预测为4.01/5.12/6.07亿元，现价对应PE为17/13
/11倍。长期看好公司病理+AI以及病理国际化战略，维持公司“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│九强生物(300406)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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Q：尊敬的董事长，您好！想了解2025年贵公司博士后科研工作站在推动科技成果转化方面的主要工作、实际成效以
及对公司利润的具体贡献。
A：您好，感谢您对公司的关注。博士后工作站建立不久，目前仍在推进建设之中。在推动科技成果转化、实际成效
、利润贡献等方面，还有待观察。我公司一直非常重视科研工作，今后会把博士后工作站的建设作为推进科研成果转化以
及人才培养的重要试点。
Q：目前临床病理科正从单一试剂竞争转向，自动化仪器的闭环生态竞争。迈新在试剂端拥有先发优势，但在高端自
动染色机的自主创新以及AI辅助诊断的融合上，目前的战略重点是什么？公司如何看待设备入院带动试剂上量这一逻辑在
未来五年的演变，以及我们在数智化病理方面的核心投资逻辑？
A：您好，感谢您的关注：1.当前公司战略重点从“试剂龙头”向“全产业链病理生态商”升级。1）产品线：从免疫
组化延伸到分子病理、伴随诊断、病理AI，搭建多技术创新和融合平台。2）抓源头：自研抗体等核心原料，设备零部件
国产化，掌控产业链上游。3）全力推动国际销售：全自动染色仪已在欧美装机。2.“设备带试剂”逻辑的演变这一逻辑
依然成立，但驱动内核变了：1）存量替代：靠更高通量、更优质的国产设备和配套试剂，替代进口存量市场。服务升级
，提供一体化解决方案——“设备+试剂+质控”。2）增量绑定：未来靠“多技术平台整体方案”（如免疫+分子+AI）入
院，竞争升维到生态系统层面。3.数智化病理的核心投资逻辑1）临床刚需明确中国病理医生严重不足，AI辅助可提升阅
片效率，缓解行业缺口。2）政策环境积极医保局已鼓励医院发展AI辅助诊断，为后续商业化探索提供了方向。3）研发有
序推进相关病理AI项目已入围“揭榜挂帅”名单，公司正有序推进，具体进展以公告为准。4）基础逐步夯实基于现有业
务积累的切片数据及全产业链覆盖，为长期智能化升级做了布局。整体来看，数智化病理的探索方向与行业趋势一致，后
续进展有待持续观察。
Q：领导，您好！我来自四川大决策请问，生化试剂（肝功能/肾功能）市场份额提升，医保集采影响与应对？
A：感谢您的关注！医保集采对生化常规项目带来短期的影响，同时也加速行业出清、长期有利于具备成本控制、技
术研发与渠道服务能力的企业。公司始终将病理产业作为战略发展重点，同时公司主动适配集采规则，通过优化集采报价
策略、规模化生产及核心原料自研自产严控成本，并且加大仪器销售和提升实验室整体解决方案，公司积极参与国家重大
课题，丰富高附加值特色检测项目、积极拓展基层及海外市场，优化产品与收入结构，对冲集采带来的盈利压力，保障公
司经营稳健发展。
Q：国家医保局去年底发布的《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》对公司的AI病理诊断有什么影响？
A：您好，感谢您对公司的关注。指南的发布，从政策层面认可AI在病理诊断中的应用价值，为病理数字化和新技术
应用提供了制度基础，有阶段性积极意义。病理AI相关项目是公司重点研发项目，当前，在研产品尚处于临床验证阶段，
后续相关进展请以公司公告为准。
Q：我注意到贵公司所在行业已有部分上市公司通过视频直播召开业绩说明会，并在会后提供视频回放，以提升信息
获取的便利性与透明度。然而，贵公司2024年及本次均未提供相关回放。在行业沟通方式逐步向数字化与可视化转型的背
景下，请问贵公司在2025年的业绩说明会中，是否考虑引入视频直播并提供会后回放，以提升信息披露质量与投资者沟通
效果？此外，是否计划在问答环节增加线上视频互动，以增强交流的直观性与互动性？感谢。
A：感谢您的宝贵建议与关注。公司高度重视投资者关系管理与信息披露透明度，未来公司将持续顺应数字化、可视
化的投资者沟通趋势，不断优化投资者交流渠道与互动方式，切实保障全体投资者的知情权与沟通参与权。北京九强生物
技术股份有限公司2025年度业绩说明会后董事长致辞尊敬的各位投资者、各位网友：首先我谨代表公司董事会、管理层以
及全体员工，向一直关心、支持九强生物的各位投资者及踊跃提问的投资者表示衷心的感谢！2026年，公司将以市场需求
为导向、科技创新为驱动，持续推进从“产品供应商”向“实验室综合解决方案提供者”转型。依托平台化架构整合核心
产品线，搭建病理、生化、免疫、生免流水线高端产品矩阵，优化试剂菜单、布局特色新项目。夯实病理研发体系，加快
新一代染色仪研发上市，探索AI赋能自动化平台，打造“仪器+试剂+AI软件”一体化服务能力，为客户创造更大价值。同
时，我们也深知投资者的支持是公司发展的重要力量源泉，我们欢迎广大投资者及社会各界朋友，继续关心公司的发展，
继续为公司的发展建言献策，同时也欢迎你们对公司董事会及管理层进行监督和督促。最后，再次感谢投资者朋友、社会
各界对九强生物的关心，我们将时刻牢记肩上的重任和你们的重托，持续开展价值创造，坚定不移地打造具有央企品质、
国药品牌的国际化、综合型的医疗科技平台公司，我们相信并期待着通过全体员工的奋力拼搏，在2026年度继续为投资者
创造良好的价值。
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