研报评级☆ ◇300407 凯发电气 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-09-09│凯发电气(300407)2026年9月9日投资者关系活动主要内容
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本次会议，公司围绕在手合同、盈利水平、海外业务拓展、新兴业务落地及股东产业协同等业绩与行业发展议题与参
会投资者进行充分沟通，会议主要内容纪要如下：
问题一：目前公司存在超过 60 亿元在执行合同，未来 1 到 2年预计可确认收入的比例是多少？其中国内和海外的
确认节奏有什么差异？
答：截至 2026 年 6 月 30 日，公司在手执行合同规模达64.5 亿元，其中境外合同 46.4 亿元，境内合同 18.1 亿
元，订单储备充足，为公司后续经营发展筑牢基本盘。
项目收入确认节奏会受到业主整体施工进度、现场交付验收节点、现场施工环境协调等多重因素影响，存在一定的阶
段性波动。从项目周期来看，境内大部分项目执行周期约 1~ 2 年；境外项目多数项目执行周期在 2 ~ 3 年，少数项目
执行周期超过 3 年。
从收入确认模式上看，境内业务以设备供货为主，不同类型设备系统对应的收入确认规则有所区分：直流开关柜等一
次设备，在货物完成交接后确认收入；综自系统、调度系统等二次设备，则在系统调试完成后确认收入。德国 RPS 板块
以工程 EPC 项目为主，收入主要按照项目完工进度进行确认。
问题二：2026 年上半年公司整体毛利率有所下降，当中原因是什么，后续有什么应对措施？
答：毛利率阶段性承压，一方面源于行业市场竞争持续加剧，另一方面也受到多重成本因素、战略投入以及新业务培
育周期的综合影响，主要体现在以下几方面：第一，成本端面临压力。比如上半年铜材等大宗商品价格波动，内存、CPU
涨价推高相关物资的采购成本，同时海外板块为稳定一线施工队伍，保障项目交付能力，对一线工人的补贴支出增加。
第二，期间费用有所上升。这是公司主动加大管理体系建设、持续夯实内部治理能力，加码研发体系投入的战略选择
，相关投入着眼于中长期发展，为公司后续技术迭代、业务扩张筑牢管理底座。
第三，新业务拓展带来阶段性投入增加。公司积极布局的新能源、智算供电、智慧校园等新业务板块尚处在战略培育
阶段，需要持续投入产品研发、市场推广以及团队搭建，短期会带来费用增加。
这里需要重点说明，尽管净利润短期承压，但公司整体经营质量正在持续改善。截至 2026 年 6 月 30 日，经营活
动产生的现金流量净额达到 1.86 亿元，同比大幅增长 319%；货币资金余额15.2 亿元，较期初提升 26%。以上指标充分
体现公司自身造血能力持续增强，在手预收款储备充足。利润层面的短期波动属于阶段性现象，并不会改变公司长期成长
逻辑与内在价值。
问题三：公司布局的新型电力系统、工商业储能、虚拟电厂和AI 大模型等等，是否已经形成可复制订单或者能看到
收入贡献预期？
答：新赛道业务的落地，离不开团队搭建、技术攻关、产线搭建以及市场开拓等一系列前期投入。现阶段各项新业务
整体尚处于培育期，暂未贡献规模化营收，但各条业务线均按照既定计划稳步推进。过去二十余年深耕轨道交通供电自动
化领域，公司沉淀了电力自动化、大功率电力电子、能源管控、系统集成等一系列底层核心技术。这些技术底座具备良好
的迁移性，能够复用至新能源并网控制、储能系统管理、虚拟电厂聚合调度以及智算中心算电协同等新兴场景。
在新型电力系统赛道，公司依托收购珠海欧力切入配网自动化领域，相关业务整合工作持续落地。团队也在持续摸排
、跟进各类重点项目机会，加速推动配网与新能源相关业务场景落地。
工商业储能与虚拟电厂方向，公司在北京设立合资主体凯发中特，聚焦构网型储能 PCS、光储充多端口能源路由器、
虚拟电厂管控平台等核心产品，推进产品工程化验证与市场化试点工作。当前产品仍处在研发与场景验证阶段，暂未形成
能够批量复制的订单。
AI 大模型板块，公司围绕募投项目 “轨道交通供电大模型研发平台” 持续开展研发工作，现阶段以技术投入、模
型训练与场景打磨为主。
问题四：公司海外业务是比较吸引人的部分，未来两年这个方向收入和营业利润释放节奏如何？其中各业务占比有没
有变化趋势？
答：境外业务是凯发电气的营收支柱，也是公司全球化布局的核心载体，整体呈现出高占比、长增长、高确定性的发
展态势。2025年，公司境外业务实现营业收入 19.40 亿元，同比大幅增长 20.39%，占公司整体营收比重高达 72.23%，
充分彰显了公司海外市场的核心竞争力与品牌影响力。截至 2026 年 6 月 30 日，公司德国 RPS 子公司在手执行订单规
模达 46.4 亿元，充足的订单储备为海外业务持续稳健发展筑牢了坚实根基。
深耕德国轨道交通市场多年，RPS 在牵引供电、接触网核心赛道稳居行业领先地位，深度绑定德国铁路主流建设与运
维体系。当前，德国铁路基础设施正迎来持续性的升级与更新周期，行业增量需求稳步释放，依托稳固的市场地位与海量
在手订单，未来两年公司境外营业收入有望延续稳健增长态势。同时需要客观说明的是，公司海外业务以大型轨道交通 E
PC 总包项目为主，项目建设周期普遍较长、施工交付节奏均衡、收入确认遵循项目进度稳步推进，因此海外营收不会出
现短期爆发式增长，但能够为公司提供持续、稳定、可预期的业绩贡献，筑牢公司整体经营基本盘。问题五：佳都科技成
为第一大股东后，双方后续协同合作的方向是什么？
答：佳都科技成为公司第一大股东，是基于双方长期战略契合、产业互补共赢达成的重要战略合作，核心聚焦轨道交
通智能化、高端电气装备研发制造、全球化市场布局三大领域，具备极强的产业协同逻辑与落地价值。? 未来双方将围绕
三大核心维度开展深度协同，全面激活公司成长潜力，实现双向赋能、互利共赢。 ?
第一，深耕技术互补，打造轨交智能化全链条能力。双方技术体系高度互补、场景高度契合，可实现“智能化系统+
供电硬件”的全链条技术融合，补齐各自业务短板，构建覆盖轨交“信号+调度+供电+运维”的一体化技术能力。?
第二，共建产业生态，把握全球行业发展机遇。打破单一企业的业务边界，依托各自的产业资源、技术优势与行业影
响力，双方将协同捕捉国内新型城镇化、智慧轨交升级、海外基建升级扩容等行业红利，共同挖掘全球轨道交通智能化、
绿色化升级的增量机遇，持续放大产业协同效应，打造行业标杆合作模式。 ?
第三，聚力 EPC 总包，发挥轨交“四电”集成核心优势。在工程总包领域，双方强强联合，深度整合资源，重点发
力轨道交通“四电集成”业务。 ?
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参与调研机构：1家
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2026-09-03│凯发电气(300407)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次业绩说明会中提出的问题进行了回复：
问题一:轨道交通供电大模型落地，优先会在哪些运维场景实
现商用？
答：尊敬的投资者您好，公司轨道交通供电大模型将优先面向轨道交通供电系统智能运维及智能调度场景实现商用，
包括;设备健康管理、故障智能诊断溯源、供电调度辅助决策、运维知识智能交互等方向推进商用落地。后续会结合项目
试点情况、客户实际需求、数据安全与业务可靠性要求稳步迭代推广，相关业务尚处于研发推进阶段，后续情况敬请您关
注相关公告。感谢您的关注！
问题二：刚性接触网、供电自动化，国产替代过程中主要的突
破难点？
答：尊敬的投资者您好。公司针对刚性接触网系统和供电自动化系统的自主研发和国产化替代工作已经完成，公司已
经完全掌握相关核心技术，并申报相关专利。非常感谢您的关注。
问题三：凯育智航等新设子公司，智慧校园业务的盈亏目标如
何设定？
答：尊敬的投资者您好，凯育智航等新设立子公司，相关经营考核目标已在公司股权激励计划中予以披露，具体请查
阅公司已披露的股权激励相关公告。感谢您的关注！
问题四：南方区域总部建设，辐射东南亚市场的订单获取模式
是什么？
答：尊敬的投资者您好。在初期主要采用与国内国央企或其他有实力企业 EPC 联合出海、在当地寻找代理/经销商及
设备直接出口等商业模式。中远期待条件成熟时可考虑在当地设立分公司或组装厂，以更好深耕当地市场。非常感谢您的
关注。
问题五：轨交主业与新能源新业务并行，资本开支优先级如何
权衡？
答：尊敬的投资者您好，公司轨交主业是发展基本盘，新能源相关新业务为重要拓展方向，两者统筹推进、协同发展
。非常感谢您的关注。
问题六：定增项目落地后，自主可控产品对整体毛利率带来多
大改善？
答：定增项目落地后，可以实现公司核心产品的技术升级，进而提升产品市场竞争力和价值，其对公司毛利率的提升
结果需得到市场的最终检验。
问题七：华凯电气固态变压器，智算中心等新场景项目验证进
度如何？
答：尊敬的投资者您好。公司固态变压器处于样机研制阶段，非常感谢您的关注！
问题八：领导你好，公司的固态变压器研发的怎么样了，可有
样机上市了吗？
答：尊敬的投资者您好。公司固态变压器处于样机研制阶段，感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2026-05-13│凯发电气(300407)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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本次会议，中油证券杨帅波、刘迪与公司董事长孔祥州、财务负责人赵军、副总经理赵志锦、董事会秘书苏光辉、凯
发中特负责人王澎飞就公司业绩情况、行业发展等问题展开沟通，会议主要内容纪要如下：
问题一：公司国外毛利率为何低于国内？
答：凯发电气国外毛利率低于国内的核心原因是子公司德国 RPS 的主要业务以轨道交通牵引供电系统的 EPC项目为
主，其特点是项目体量较大，但是由于国外人工成本和物料采购成本高于国内，同时国外的管理、研发等成本相对国内更
高，压缩了其净利润空间。凯发在国内主要业务是产品的研发、生产、销售及服务，整个项目的毛利率相对较高。
问题二：公司定向增发项目有哪些，请简单介绍？
答：凯发电气本次定增募资约 3 亿元，主要用于“基于全栈自主可控的供电自动化产品技术升级和产业化项目”与
“轨道交通供电大模型研发平台建设项目”，旨在突破核心技术、实现自主可控，以 AI 赋能产品、提升智能化水平，增
强核心竞争力和利润率。
问题三：公司一季度业绩情况？
答：2026 年一季度，凯发电气营收 5.52 亿元，同比增 10.47%；归母净利润 849.95 万元，同比大增 262.51%。公
司境内在执行合同金额 19.01 亿，境外在执行合同金额47.36 亿，共计金额 66.37 亿元，境内外在手订单充足，支撑后
续增长。
问题四：德国子公司 RPS 经营生产主要是在国内还是国外？
答：凯发电气德国子公司 RPS 的生产经营以国外为主、国内为辅，其研发、制造与项目执行核心均在德国本土，并
辐射欧洲、亚洲、北美、澳洲等海外市场，国内仅少量供应链协同。
问题五：公司 25 年度营业收入增长，但净利润减少，主要原因是什么？
答：受行业特点影响公司不同规模项目的毛利水平和执行周期不尽相同，叠加行业周期性原因以及市场竞争加剧影响
使得国内业务毛利率有所下降，进而导致了公司当期整体毛利率略有下降；其次公司为开拓“第二增长曲线”加大研发投
入，叠加股权激励费用集中计提，期间费用同比增长；同时业务规模扩大及跨年款项支付导致坏账准备计提增加。进一步
使得 2025 年度归属于上市公司股东的净利润未能与营业收入保持同步增长。
问题六：国内毛利率未来几年是否能够增长？
答：公司国内业务毛利率目前显著高于境外，后续随着高附加值的智能化产品占比提升、定增项目落地带来的技术升
级与成本优化，叠加境内在手订单充沛且结构持续优化，预计国内毛利率有望稳步改善并保持稳中有升态势；同时公司将
持续加强研发创新与精细化管理，巩固技术壁垒，推动盈利水平持续提升。
问题七： 公司应收账款情况，公司是否有相应的应对措施？
答：公司应收账款截至 2026 年一季度末较 2025 年末小幅下降，整体规模可控但仍存在一定资金占用压力。公司高
度重视应收账款管理，已建立完善的客户信用评估与账期管控机制，强化事前风险筛查、事中过程跟踪与事后专项催收，
持续加大回款考核力度；同时优化合同付款条款、推进应收款融资工具应用，并按准则足额计提坏账准备，多措并举保障
现金流稳定、降低坏账风险，后续将持续提升运营效率与资金周转水平。
问题八：公司新的发展线都有哪些？
答：公司在巩固轨道交通供电主业优势基础上，积极拓展全新发展曲线：一是以 AI 赋能布局轨道交通供电大模型与
智能化应用，推进供电自动化产品全栈自主可控；二是向新能源、新型电力系统、智能电网领域延伸，布局新能源原动设
备研发；三是拓展公用事业、智慧校园等场景，同时建设南方区域总部辐射东南亚市场，通过境内外协同与技术创新，培
育第二增长曲线、打开长期成长空间。
问题九：公司是否与大学有合作？
答：公司高度重视产学研协同创新，已与清华大学、西安交通大学、南开大学、天津大学、西南交通大学、石家庄铁
道大学、慕尼黑工业大学等国内外知名高校建立长期稳定的合作关系。合作涵盖技术联合研发、科研项目申报、人才联合
培养、实践基地共建等多个维度，其中与清华大学在柔性直流牵引供电领域的技术合作已实现成果落地与产业转化，有效
提升了公司核心技术竞争力与创新研发实力。
问题十：公司团队方面的优势体现在哪些方面？
答：公司核心管理与技术团队深耕轨道交通供电行业多年，具备丰富的行业经验与成熟的市场运营能力，专业底蕴深
厚；同时汇聚大批电气自动化、智能电网、海外工程等领域专业技术人才，研发实力扎实，团队稳定性强。此外团队兼具
国内市场深耕经验与海外业务拓展视野，能够精准把握行业发展趋势与市场需求，高效统筹技术研发、项目落地与海内外
业务布局，强大的人才队伍为公司持续稳健发展筑牢坚实根基。
问题十一：公司项目周期大概多久？
答：公司轨道交通供电装备及系统类项目周期受项目类型、规模及实施条件影响有所差异，常规项目从合同签订到交
付验收周期约 1-2 年，其中研发类项目建设期约1.5-2 年，产业化及供货类项目周期多在 1 年左右，具体以项目实际推
进情况为准。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│凯发电气(300407)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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公司于 2026 年 5 月 08 日下午 15：00-17：00 在全景网通过网络远程的方式举行 2025 年度业绩说明会，公司接
待人员与投资者进行了互动交流和沟通，并就投资者关注的问题进行了回复。主要问题和回复如下：
问题 1：董事长你好。今年企业有什么新的发展？
答：尊敬的投资者您好。2026 年，公司将继续深耕主业 ，在巩固轨道交通供电市场领先地位的同时，加速向新能源
、新型电力系统及公用事业领域延伸。公司将以人工智能为核心引擎，推动智能化、数字化、绿色化转型。海外市场方面
，公司与子公司德国 RPS 继续加强协作，充分发挥双向“走出去、引进来”战略，扩大在轨道交通牵引供电领域的全球
领先优势。公司协同 RPS 公司加大海外市场开拓力度，重点布局东南亚、中东、南非和欧盟市场。非常感谢您的关注。
问题 2：领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司新能源、储能配套电气业务拓展进展如何？
答：尊敬的投资者您好。公司正积极跟踪相关项目，加快推动新赛道业务落地。非常感谢您的关注。
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参与调研机构：13家
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2026-04-28│凯发电气(300407)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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本次会议，公司董事长孔祥洲、总经理王传启、董事会秘书、副总经理赵志锦与以上参与本次调研活动所有投资者及
机构就公司经营情况、公司布局、未来发展方向等问题展开沟通，会议主要内容纪要如下：
问题一：公司截止目前的在手订单情况?
答：截止 2026 年一季度，公司境内在执行合同金额 19.01 亿，境外在执行合同金额 47.36 亿，共计金额 66.37
亿元，在手订单充沛，未来增长有保障。
问题二：公司第一季度业绩情况如何?
答：2026 年第一季度，公司实现营业收入 5.52 亿元，同比增长 10.47%；归母净利润 849.95 万元，同比增长 262
.51%；扣非净利润 118.02 万元，同比增长 43.58%。总体业绩持续向好。
问题三：公司未来发展规划？
答：2026 年，是天津凯发电气股份有限公司实现战略转型升级的关键之年。公司将继续坚持“以能力确定性应对外
部不确定性”的战略思想，聚焦“数字与能源核心技术”，在巩固轨道交通供电领域全球领先地位的同时，加速向新能源
、新型电力系统及公用事业领域战略延伸，并以人工智能作为驱动未来增长的核心引擎，全面推动公司向智能化、数字化
、绿色化方向迈进。
公司将以“深耕数字与能源核心技术，通过持续的技术创新与坚实的品质保障，助力客户成功，引领绿色智能未来”
为使命，以“聚焦智慧交通、能源电力和公用事业，致力于成为轨道交通供电领域的全球领军企业和数能一体化解决方案
的引领者”为愿景，紧跟国家“绿色低碳、智能制造、人工智能”等战略发展方向，向“高”而攀、向“新”而进、向“
数”而融、向“绿”而行。
展望未来一年，公司将重点推进以下工作：
1. 技术升级：推进供电自动化产品全栈自主可控升级，加快轨道交通供电大模型研发；
2. 区域布局：建设南方区域总部产业园区，拓展智能电网及新能源业务，辐射东南亚市场；
3. 境外整合：推动德国子公司 RPS 收购当地轨道服务公司，强化欧洲本地化协同；
4. 新赛道拓展：布局新能源原动设备及人工智能应用软件开发，培育新增长点。
问题四：公司主要优势有哪些？
答：公司深耕轨道交通供电自动化领域二十余年，截至 2024年，公司服务的高铁里程约 17000 公里，约占全国高铁
总里程的32%。
同时，公司进行全球化布局，境内外协同发展。通过德国子公司 RPS 在欧洲、亚洲、南美等区域实现业务拓展，形
成“国内+海外”双轮驱动格局。近期 RPS 拟收购德国本地轨道服务公司 R&R，进一步整合欧洲供应链资源。
公司在坚守本业同时，也在积极布局 AI 与新能源领域，打开成长空间。目前公司已启动“轨道交通供电大模型研发
平台建设”项目，并向子公司增资 8000 万元专项推进。同时，公司积极拓展新型电力系统、智能电网及新能源领域，规
划建设南方区域总部基地，培育新的增长极。
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