价值分析☆ ◇300408 三环集团 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 11 3 0 0 0 14
6月内 14 4 0 0 0 18
1年内 22 4 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 0.79│ 0.82│ 1.12│ 1.42│ 1.71│
│每股净资产(元) │ 8.45│ 8.92│ 9.51│ 10.40│ 11.56│ 12.96│
│净资产收益率% │ 12.42│ 8.80│ 8.67│ 10.83│ 12.44│ 13.31│
│归母净利润(百万元) │ 2010.81│ 1504.71│ 1580.99│ 2145.76│ 2729.29│ 3275.01│
│营业收入(百万元) │ 6218.04│ 5149.39│ 5726.69│ 7438.34│ 9270.39│ 10990.02│
│营业利润(百万元) │ 2294.53│ 1661.43│ 1777.65│ 2406.42│ 3057.31│ 3676.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-07 增持 首次 --- 1.11 1.39 1.67 财信证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.14 1.43 1.66 华安证券
2024-10-31 买入 维持 44.1 1.12 1.47 1.68 华创证券
2024-09-05 增持 维持 --- 1.12 1.32 1.56 财通证券
2024-09-04 买入 维持 --- 1.08 1.39 1.68 华金证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.15 1.60 2.21 山西证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.73 中泰证券
2024-09-02 买入 维持 36.3 1.14 1.65 2.07 东方证券
2024-09-01 买入 维持 36.75 1.17 1.47 1.68 华创证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.02 1.29 1.55 德邦证券
2024-08-30 增持 维持 40.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 0.98 1.23 1.45 开源证券
2024-08-30 买入 维持 33.6 1.12 1.44 1.75 国投证券
2024-08-29 买入 维持 --- 1.15 1.42 1.64 华安证券
2024-07-21 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.66 国金证券
2024-07-20 增持 维持 --- 1.13 1.36 1.50 申万宏源
2024-07-19 买入 维持 --- 1.20 1.59 2.09 西部证券
2024-05-30 买入 维持 --- 0.99 1.27 1.47 华金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-07│三环集团(300408)2024年三季报点评：整体业绩持续高增，MLCC产品矩阵丰富
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盈利预测和估值：公司持续加大研发力度，始终密切跟踪行业发展趋势，不断实现自我突破，坚持自主研
发、自主创新，为客户提供高价值的产品和服务。我们预计公司2024-2026年实现营业收入74.08/92.52/111.1
1亿元，同比增长29.35%/24.90%/20.09%，实现归母净利润21.35/26.70/31.94亿元，同比增长35.02%/25.06%/
19.65%，对应EPS为1.11/1.39/1.67元，对应当前价格的PE为34.13/27.29/22.81倍，给予“增持”评级。
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2024-11-03│三环集团(300408)2024Q3盈利能力持续改善，MLCC成长动能强劲
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投资建议
我们小幅调整公司2024~2026年盈利预测，归母净利润分别为21.8/27.33/31.87亿元（前值为21.95/27.18
/31.41亿元），对应PE为32/25/22x，维持“买入”评级
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2024-10-31│三环集团(300408)2024年三季报点评：汇兑小幅拖累业绩，主业经营稳健向上
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盈利预测及投资建议：三环集团产品梯次上成熟业务、成长业务和新兴业务布局完善，先进材料平台搭建
完毕，对标日系龙头厂商村田京瓷依然有巨大成长空间，公司已经充分证明自身优异的管理水平和产品竞争力
。当前以MLCC为代表的被动元件已经触底回升，从时间跨度、渠道库存、产品价格多个指标看行业周期拐点已
经确立，考虑行业景气复苏及公司业务表现，我们将公司24-26年EPS预期由1.17/1.47/1.68元调整为1.12/1.4
7/1.68元，结合公司自身的业务战略，参考中瓷电子/风华高科等可比公司估值，结合公司历史平均估值较高
及盈利弹性，给予25年30X目标估值，目标价调整为44.1元，维持“强推”评级。
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2024-09-05│三环集团(300408)MLCC高容产品国产替代加速进行
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入73.95/88.35/103.90亿元，归母净利润21.42/25.27/2
9.99亿元。对应PE分别为27.17/23.04/19.41倍，维持“增持”评级。
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2024-09-04│三环集团(300408)24Q2营收创新高，持续丰富MLCC产品矩阵
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投资建议：鉴于公司MLCC放量顺利，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分
别为74.45/90.60/105.10亿元（前值为70.10/86.92/100.83亿元），增速分别为30.0%/21.7%/16.0%；归母净
利润分别为20.67/26.66/32.17亿元(前值为19.02/24.29/28.20亿元)，增速分别为30.8%/29.0%/20.6%；PE分
别为28.2/21.8/18.1。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市场机遇，持续进行MLCC技术研发创新，同时SOFC
产品规模化商业应用在即。持续推荐，维持“买入-A”评级。
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2024-09-03│三环集团(300408)二季度收入创历史新高，MLCC业务持续受益AI产业趋势
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润为22.09/30.68/42.41亿元；EPS分别为1.15/1.60/2.21元；对应公
司2024年9月2日收盘价30.49元，2024-2026年PE分别为26.5/19.0/13.8，维持“买入-A”评级。
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2024-09-02│三环集团(300408)24Q2同环比高增，盈利能力提升显著
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考虑到公司MLCC业务突破及公司自身成长性，我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为23.73/28
.59/33.17亿元（此前预计2024/2025/2026年归母净利润分别为19.29/25.14/29.23亿元），按照2024/8/30收
盘价，PE为25/21/18倍，维持“买入”评级。
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2024-09-02│三环集团(300408)季报点评：MLCC扩产叠加结构改善，业绩增长未来可期
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我们预计公司24-26年归母净利润分别为21.8、31.6、39.6亿元（24-25年原预测为23.0、28.7亿元，主要
调高了电子元件及材料业务的营收，调低了电子元件及材料业务的毛利率、半导体部件业务的营收和毛利率、
管理费用率），根据可比公司25年22倍PE估值，对应目标价为36.3元，维持买入评级。
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2024-09-01│三环集团(300408)2024年中报点评：业绩超预期，经营阿尔法凸显
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盈利预测及投资建议：三环集团产品梯次上成熟业务、成长业务和新兴业务布局完善，先进材料平台搭建
完毕，对标日系龙头厂商村田京瓷依然有巨大成长空间，公司已经充分证明自身优异的管理水平和产品竞争力
。当前以MLCC为代表的被动元件已经触底回升，从时间跨度、渠道库存、产品价格多个指标看行业周期拐点已
经确立，考虑行业景气复苏及公司业务表现，我们将公司24-26年EPS预期由1.06/1.29/1.48元调整为1.17/1.4
7/1.68元，结合公司自身的业务战略，参考中瓷电子/风华高科等可比公司估值，结合公司历史平均估值较高
及盈利弹性，考虑即将进入估值切换，给予25年25X目标估值，目标价调整为36.75元，维持“强推”评级。
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2024-08-30│三环集团(300408)2024年半年度报告点评：业绩大幅增长，MLCC发展动能充沛
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投资建议：考虑到被动元件行业景气度回暖，公司MLCC产品下游应用领域覆盖日益广泛，我们认为公司电
子元件及材料业务仍将保持高速增长，预计公司2024至2026年营业收入为71.68亿元/88.03亿元/102.31亿元，
归母净利润为19.64亿元/24.67亿元/29.80亿元，以8月30日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为30.64倍/
24.39倍/20.20倍，维持“买入”评级。
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2024-08-30│三环集团(300408)高容产品持续上量，1H24毛利率表现亮眼
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由于MLCC产品份额提升，我们上调2024/2025年收入3.0%和3.9%至74.82亿元和90.07亿元，上调2024/2025
年归母净利润15.0%和18.1%至22.00亿元和27.32亿元。我们维持跑赢行业评级，上调目标价12.5%至40.5元，
对应2024/2025年35/28倍P/E。当前股价对应2024/2025年27/22倍P/E，有29%的上涨空间。
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2024-08-30│三环集团(300408)公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比高增，两大主业进展顺利
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2024Q2业绩同环比高增，维持“买入”评级
公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收34.27亿元，同比+30.36%；归母净利润10.26亿元，同
比+40.26%；扣非归母净利润9.14亿元，同比+60.46%；销售毛利率41.90%，同比+2.17pcts。2024Q2公司实现
营收18.64亿元，同比+29.42%，环比+19.20%；归母净利润5.93亿元，同比+44.12%，环比+36.86%；扣非归母
净利润5.35亿元，同比+62.69%，环比+41.63%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)消费电子、光通信
等下游行业需求持续改善；(2)公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛。我们维持公
司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为18.78/23.61/27.73亿元，当前股价对应PE为32.0/25.5/21.7倍。
我们看好公司MLCC的长期发展，维持“买入”评级。
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2024-08-30│三环集团(300408)需求改善带动销售增长，盈利能力提升明显
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为29.17%、33.35%、20.05%，净利润的增速分别
为36.09%、28.33%、21.48%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.60元，相当于2024年30.0
0x的动态市盈率。
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2024-08-29│三环集团(300408)单季度收入创历史新高，盈利拐点已现
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投资建议
我们原预计2024-2026年归母净利润分别为20.07/23.44/26.39亿元，此次调整盈利预测，预计公司2024-2
026年归母净利润分别为21.95/27.18/31.41亿元，对应PE为25/20/17x，维持“买入”评级。
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2024-07-21│三环集团(300408)业绩超预期，高容节奏加速有望涨价
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预计2024~2026年归母净利润为22.08、26.93、31.72亿元，同比+39.65%/+21.99%/+17.77%，公司现价对
应PE估值为27、22、19倍，维持买入评级。
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2024-07-20│三环集团(300408)24Q2利润环比加速高增，MLCC技术突破迎放量
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上调盈利预测，维持“增持”评级。将2024/25年归母净利润预测从20/26亿元上调至22/26亿元，新增202
6预测29亿元，2024/25年PE30/25X，维持增持评级。
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2024-07-19│三环集团(300408)24H1业绩预告：业绩超预期，下游需求改善叠加高端产品突破助力业绩加速
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盈利预测：考虑到下游需求复苏叠加高容产品放量，我们预计2024-26年归母净利润分别为22.92、30.49
、40.07亿元，维持“买入”评级。
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2024-05-30│三环集团(300408)24Q1毛利率修复，车载高容MLCC放量可期
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投资建议：鉴于MLCC行业库存调整进度，我们调整原先对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年
，公司营收分别为70.10/86.92/100.83亿元（24/25年原先预测值为71.28/89.30亿元），增速分别为22.4%/24
.0%/16.0%；归母净利润分别为19.02/24.29/28.20亿元(24/25年原先预测值为20.48/25.85亿元)，增速分别为
20.3%/27.7%/16.1%；PE分别为29.3/23.0/19.8。公司紧抓MLCC国产化、高端化带来的市场机遇，持续进行MLC
C技术研发创新，同时新能源业务作为第二增长曲线日趋成熟。持续推荐，维持“买入-A”评级。
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