研报评级☆ ◇300409 道氏技术 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ 0.23│ 0.65│ 1.20│ 1.33│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 9.64│ 9.51│ 10.29│ 11.24│ 12.32│ 13.59│
│净资产收益率% │ -0.46│ 2.32│ 6.30│ 11.10│ 11.30│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ -27.89│ 156.86│ 506.85│ 935.00│ 1043.00│ 1149.00│
│营业收入(百万元) │ 7295.64│ 7751.82│ 8156.21│ 8727.00│ 9163.00│ 9530.00│
│营业利润(百万元) │ 21.88│ 266.81│ 689.34│ 1258.00│ 1401.00│ 1541.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-28 买入 维持 --- 1.20 1.33 1.47 招商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.20 1.33 1.47 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-28│道氏技术(300409)2026Q2业绩符合预期，多轮驱动稳健增长 │招商证券 │买入
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7月25日公司发布2026半年报告。2026半年营收47.94亿元，同比+31.21%；归母净利润2.90亿元，同比+25.92%；扣非
归母净利润2.83亿元，同比+34.33%；销售毛利率23.15%，销售净利率6.68%。
2026Q2经营稳健，净利率环比提升。营收25.59亿元，同比+35.01%，环比+14.53%；归母净利润1.82亿元，同比-2.25
%，环比+69.46%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+3.77%，环比+78.84%；销售毛利率22.93%，销售净利率7.81%，销售净
利率环比提升。
碳材料：公司自研的单壁碳纳米管粉体性能优异，纯度、比表面积、G/D值等关键指标达到国际头部企业同类产品水
平，部分指标实现超越，可充分满足高端应用领域对材料纯度的严苛要求。目前，公司具备年产50吨单壁碳纳米管的规模
化稳定生产能力；基于自产的单壁碳纳米管以及自研的油系分散剂与水系分散剂，开发了油系单壁碳纳米管浆料及水系单
壁碳纳米管浆料，可进一步提升导电剂的导电性能和加工性能，满足客户对高端锂离子电池导电剂的需求。公司与电芯头
部客户交流密切，积极与固态电池客户、磷酸锰铁锂材料客户、硅负极材料客户、导电塑料客户合作，拓宽导电剂的使用
场景。优异的动力学性能，又具有长循环寿命。该创新为公司硅碳负极产品带来明显的优势，处于行业领先水平。目前，
公司已具备硅碳负极规模化生产能力，并与客户建立稳定合作，实现批量出货。同时，持续推进下游消费电子、动力电池
、数码类等锂电客户的送样验证与导入工作，进一步拓宽市场。
固态电池：公司以“固态电池全材料解决方案提供商”为目标，聚焦高能量密度固态电池技术路线，开展富锂锰基前
驱体、硫化物/氧化物电解质、金属锂负极等前沿材料的技术研发及产业化工作，持续完善下一代电池材料技术体系。
战略定位和产业布局：公司以“材料与资源”为两大核心基础业务，并搭建了“固态电池研究院与AI原子计算”两大
支撑体系，构建了“核心主业+技术赋能”协同发展的格局，形成战略清晰、前瞻领先、协同高效的产业布局。以AI4S（A
IforScience）为技术底座，布局原子级计算，用AI颠覆传统材料研发范式，提升研发效率与精准度。聚焦新能源电池材
料迭代技术和前沿产品，全面布局单壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质
、金属锂负极等固态电池关键材料，稳步迈向“固态电池全材料解决方案提供商”的目标。公司已具备实现单壁碳纳米管
和硅碳负极产业化的技术和能力，产品布局覆盖消费电池、数码电池、动力电池及固态电池等多个领域，并积极与众多企
业开展评测合作。
投资建议：公司当前业绩表现较为平稳，战略资源成为业绩支撑，单壁碳纳米管目前正在迅速上量，固态电池材料、
AI4S为公司未来发展提供空间。预计2026、2027、2028年公司归母净利润9.35、10.43、11.49亿元，分别对应13.8、12.4
、11.2XPE,强烈推荐。
风险提示：1、地缘政治及贸易政策风险；2、铜钴价格大幅波动风险；3、技术路线迭代不及预期风险。
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2026-04-30│道氏技术(300409)2025年&2026Q1业绩符合预期，多轮驱动开启高质量增长新 │招商证券 │买入
│阶段 │ │
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4月15日公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年全年营收81.56亿元，同比+5.22%；归母净利润5.07亿
元，同比+223.13%；扣非归母净利润4.83亿元，同比+300.15%；经营活动现金流净额10.74亿元，同比+59.65%；加权平均
ROE6.62%，同比+3.92pct。2026Q1营收22.35亿元，同比+27.11%；归母净利润1.08亿元，同比+146.18%；扣非归母净利润
1.02亿元，同比+183.80%；业绩延续高增势头。
盈利能力持续修复，年报扣非+300%/Q1扣非+184%印证主业经营质量改善。2025年扣非归母净利润4.83亿元同比+300.
15%，远高于归母净利增速+223.13%，印证公司经营性盈利大幅修复；2026Q1延续高增势头，扣非归母净利润1.02亿元同
比+183.80%，归母1.08亿元同比+146.18%，扣非增速高于归母说明业绩主要来自主业经营改善、非经常性损益贡献相对有
限。
战略资源：阴极铜业务跃升公司第一大品类，铜价创新高+产能释放双轮驱动。2025年战略资源板块营收37.11亿元，
同比+52.33%，营收占比从2024年的31.42%大幅提升至45.49%，跃居公司第一大品类，毛利率30.16%，同比-3.33pct。驱
动因素有二：1）2025年LME铜价大幅上涨并刷新历史高位，全球阴极铜呈供应紧平衡态势；2）公司刚果（金）MJM、MMT
基地阴极铜产能逐步释放，叠加新设DCM公司阴极铜钴中间品产能筹建中。客户结构上，阴极铜主要客户包括SAMSUNG、ME
RCURIAENERGYTRADINGSA等国际优质客户。
锂电材料：正极相关材料承压调整，碳纳米管+硅碳负极迈向规模化。2025年正极相关材料营收31.22亿元，同比-17.
16%，毛利率13.97%，同比+8.18pct；碳材料及负极材料营收6.80亿元，同比-7.44%，毛利率18.59%，同比+1.30pct。前
沿材料布局取得突破——单壁碳纳米管粉体部分关键指标达到国际同类水平，实现从小规模量产到吨级量产出货跨越，与
电芯、固态电池、磷酸锰铁锂、硅负极、导电塑料等多领域客户密切交流合作；硅碳负极覆盖消费、数码及动力电池领域
，已实现对部分客户批量供货。主要子公司芜湖佳纳能源（锂电材料平台）2025年实现净利润5.91亿元。
固态电池：四大关键材料全面布局，硫化物/氧化物电解质完成中试线工艺验证。公司以“固态电池全材料解决方案
提供商”为目标，前沿布局四大关键材料：1）单壁碳纳米管：自研产品达到国际同类先进水平，已实现吨级量产，作为
新型导电剂适配固态电池；2）硅碳负极：覆盖消费/数码/动力电池领域，对部分客户批量供货；3）硫化物/氧化物电解
质：实现高离子电导率和良好化学兼容性，循环稳定性优异，已完成具备批量生产条件的中试线工艺验证，与多家头部客
户开展技术对接，对部分客户实现小批量供货；4）富锂锰基前驱体：吨级出货稳步推进客户端应用验证。
AI4S：与芯培森合资成立赫曦原子智算中心，构建材料研发算力底座。为满足AI4S（AIforScience）领域算力需求，
报告期内公司联合参股公司芯培森合资成立广东赫曦原子智算中心有限公司。依托芯培森在赫曦架构高速算力服务器上的
技术积累，结合公司实体产业场景深耕优势，携手打造面向前沿科研与产业创新的原子级科学计算规模化算力中心。现已
完成相关资质审批工作，项目基建部分已建设完工，目标用AI创新传统材料研发范式，提升研发效率。
资本开支加速，公司整体进入主动扩张备货阶段。2025全年经营活动现金流净额10.74亿元，同比+59.65%，回款质量
已显著改善。在此基础上，2026Q1公司加速资本开支：在建工程3.76亿元较年初增加49.89%，系刚果公司硫酸项目及光伏
项目投资增加所致；其他非流动资产2.31亿元较年初增加129.53%，系DCM公司阴极铜项目及单壁碳纳米管项目设备采购预
付款增加所致；预付款项7.92亿元较年初增加133.35%，主因预付材料款增加。现金流端同步印证：Q1经营活动现金流净
额-9.31亿元（上年同期+4.44亿元），流入端销售商品收到现金22.01亿元同比+28.14%正常增长，流出端购买商品支付现
金27.57亿元同比+144.22%大幅增加，Q1末存货33.64亿元较年末增加22.2%，货币资金从23.59亿元降至15.64亿元（-41.9
3%），公司披露亦为"增加材料采购"。总体看，Q1资产端扩张与现金流出同步放大，公司已进入主动扩产备货周期。
费用端：研发投入持续高增，Q1财务费用受汇兑波动影响。2025全年研发费用2.19亿元，同比-8.59%；管理费用5.67
亿元，同比+24.55%；财务费用0.94亿元，同比+27.11%。2026Q1各项费用随收入增长同步放大：管理费用1.89亿元同比+6
5.74%，主因为收入增长带动费用同步增长；研发费用5,248万元同比+33.90%，主因报告期为开拓国内客户加大新产品研
发投入，年化研发投入强度约4%；财务费用5,322万元同比+175.77%，主因美元汇率下降产生汇兑损益及货币资金减少使
得利息收入减少；销售费用1,293万元同比-18.16%；其他收益1,227万元同比-37.88%，主因增值税进项税加计抵减减少。
投资建议：公司当前业绩表现强劲，战略资源成为业绩强支撑，单壁碳纳米管目前正在迅速上量，固态电池材料、AI
4S为公司未来发展提供空间。刚果（金）阴极铜产能持续释放叠加铜价高位运行，构成2026年最确定增长来源；固态电池
四大关键材料从中试验证向规模化迈进，2026年有望进入业绩贡献阶段；赫曦智算中心基建完工后AI4S应用进入实质推进
期。预计2026、2027、2028年公司盈利9.35、10.43、11.49亿元，分别对应23.0、20.6、18.7XPE，强烈推荐!
风险提示：1、地缘政治及贸易政策风险；2、铜钴价格大幅波动风险；3、技术路线迭代不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2026-08-18│道氏技术(300409)2026年8月18日投资者关系活动主要内容
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问题 1、赫曦智算中心规模和后续展望。
回复：赫曦智算中心采用芯培森自研 APU加速技术的赫曦I服务器，已完成 100台部署规模，后续将正式投入运营使
用。未来将根据业务发展及市场需求情况，灵活规划、适时推进扩容算力规模。
问题 2、芯培森的发展战略。
回复：芯培森专注于 AI（人工智能）赋能物质研发领域，从事该领域专用算力芯片、加速卡、服务器、集群等计算
工具，以及云计算、垂类模型开发、计算方案设计、计算技术培训等计算服务的研发与销售。致力于成为 AI4M算力底座
与材料应用层解决方案的双重引领者，构建“APU 芯片 + MaterPlato +SwiftMater”三元闭环生态，为材料研发提供一
条透明、标准、可量化的研发新路径。
问题 3、相对友商，芯培森的优势有哪些。
回复：一是拥有自研 APU 芯片及“赫曦”服务器，算力底座自主可控。APU 芯片专为原子级材料仿真场景深度优化
，相比外购通用算力方案，具备更高算力性能与能效优势；二是搭载自研 AI 材料智能体工具MaterPlato，简化复杂仿真
操作流程，降低 AI 材料计算的专业使用门槛，让材料研发人员可以快速上手开展材料计算；三是具备一体化全栈交付能
力，依托 “赫曦”终端产品，可提供单机服务器、集群到大型算力中心建设运营的完整解决方案。软硬件产品深度协同
，一站式交付，更好匹配个人用户、高校、科研单位、企业不同层级算力建设需求。
问题 4、硅碳负极在下游应用中有什么积极的变化？
回复：随着硅碳负极工艺的日渐成熟，单机用量有明显提升，例如在消费电池中，硅碳负极添加量从原来的 10%-15%
提升至30%-40%，在下游应用方面不再局限于消费电池或者无人机电池等方面，在动力电池领域正在逐步导入，有望大幅
提升硅碳负极整体的用量。
公司已经具备硅碳负极规模化生产能力，并与客户达成合作，实现批量出货，同时，持续推进下游消费、动力、数码
等锂电客户送样验证与导入工作，进一步拓宽市场布局。
问题 5、单壁碳纳米管除了作为锂电池导电剂应用外，还有哪些新方向的应用？
回复：单壁碳纳米管拥有优异的力学、电学和热学性能，伴随产能扩大和成本下降，其在非储能领域拥有较多潜在应
用，包括但不限于以下新方向：半导体与碳基芯片中可代替铜线提升热导率、机器人电子皮肤与柔性传感器、医疗与脑机
接口用于非侵入式脑电（EEG）信号采集、电磁屏蔽与吸波材料、导电塑料、功能涂料等，前景广阔。
目前，上述方向多处于前沿研发或验证阶段，其规模化应用进程存在不确定性，请投资者注意相关风险。
问题 6、公司 2026 年上半年刚果（金）铜业务情况？
回复：2026 年上半年，公司刚果（金）铜业务整体经营状况较好，全球铜价整体处于较高水平，叠加阴极铜销量同
比上升，为公司业绩作出重要贡献。
风险提示：芯培森为公司的参股公司，公司现持股 20.71%，短期内对公司业绩影响有限。公司持有赫曦原子智算中
心 80%股权。
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参与调研机构：1家
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2026-04-20│道氏技术(300409)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
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广东道氏技术股份有限公司于2026年4月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、董事长荣继华，2、董事、总经理张翼，3、副总经理、财务总监彭小内，4、董事会秘书潘昀希，5、独立董事彭晓洁。
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