研报评级☆ ◇300409 道氏技术 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.05│ 0.23│ 0.65│ 1.20│ 1.33│ 1.47│
│每股净资产(元) │ 9.64│ 9.51│ 10.29│ 11.24│ 12.32│ 13.59│
│净资产收益率% │ -0.46│ 2.32│ 6.30│ 11.10│ 11.30│ 11.30│
│归母净利润(百万元) │ -27.89│ 156.86│ 506.85│ 935.00│ 1043.00│ 1149.00│
│营业收入(百万元) │ 7295.64│ 7751.82│ 8156.21│ 8727.00│ 9163.00│ 9530.00│
│营业利润(百万元) │ 21.88│ 266.81│ 689.34│ 1258.00│ 1401.00│ 1541.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-30 买入 维持 --- 1.20 1.33 1.47 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│道氏技术(300409)2025年&2026Q1业绩符合预期，多轮驱动开启高质量增长新 │招商证券 │买入
│阶段 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
4月15日公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年全年营收81.56亿元，同比+5.22%；归母净利润5.07亿
元，同比+223.13%；扣非归母净利润4.83亿元，同比+300.15%；经营活动现金流净额10.74亿元，同比+59.65%；加权平均
ROE6.62%，同比+3.92pct。2026Q1营收22.35亿元，同比+27.11%；归母净利润1.08亿元，同比+146.18%；扣非归母净利润
1.02亿元，同比+183.80%；业绩延续高增势头。
盈利能力持续修复，年报扣非+300%/Q1扣非+184%印证主业经营质量改善。2025年扣非归母净利润4.83亿元同比+300.
15%，远高于归母净利增速+223.13%，印证公司经营性盈利大幅修复；2026Q1延续高增势头，扣非归母净利润1.02亿元同
比+183.80%，归母1.08亿元同比+146.18%，扣非增速高于归母说明业绩主要来自主业经营改善、非经常性损益贡献相对有
限。
战略资源：阴极铜业务跃升公司第一大品类，铜价创新高+产能释放双轮驱动。2025年战略资源板块营收37.11亿元，
同比+52.33%，营收占比从2024年的31.42%大幅提升至45.49%，跃居公司第一大品类，毛利率30.16%，同比-3.33pct。驱
动因素有二：1）2025年LME铜价大幅上涨并刷新历史高位，全球阴极铜呈供应紧平衡态势；2）公司刚果（金）MJM、MMT
基地阴极铜产能逐步释放，叠加新设DCM公司阴极铜钴中间品产能筹建中。客户结构上，阴极铜主要客户包括SAMSUNG、ME
RCURIAENERGYTRADINGSA等国际优质客户。
锂电材料：正极相关材料承压调整，碳纳米管+硅碳负极迈向规模化。2025年正极相关材料营收31.22亿元，同比-17.
16%，毛利率13.97%，同比+8.18pct；碳材料及负极材料营收6.80亿元，同比-7.44%，毛利率18.59%，同比+1.30pct。前
沿材料布局取得突破——单壁碳纳米管粉体部分关键指标达到国际同类水平，实现从小规模量产到吨级量产出货跨越，与
电芯、固态电池、磷酸锰铁锂、硅负极、导电塑料等多领域客户密切交流合作；硅碳负极覆盖消费、数码及动力电池领域
，已实现对部分客户批量供货。主要子公司芜湖佳纳能源（锂电材料平台）2025年实现净利润5.91亿元。
固态电池：四大关键材料全面布局，硫化物/氧化物电解质完成中试线工艺验证。公司以“固态电池全材料解决方案
提供商”为目标，前沿布局四大关键材料：1）单壁碳纳米管：自研产品达到国际同类先进水平，已实现吨级量产，作为
新型导电剂适配固态电池；2）硅碳负极：覆盖消费/数码/动力电池领域，对部分客户批量供货；3）硫化物/氧化物电解
质：实现高离子电导率和良好化学兼容性，循环稳定性优异，已完成具备批量生产条件的中试线工艺验证，与多家头部客
户开展技术对接，对部分客户实现小批量供货；4）富锂锰基前驱体：吨级出货稳步推进客户端应用验证。
AI4S：与芯培森合资成立赫曦原子智算中心，构建材料研发算力底座。为满足AI4S（AIforScience）领域算力需求，
报告期内公司联合参股公司芯培森合资成立广东赫曦原子智算中心有限公司。依托芯培森在赫曦架构高速算力服务器上的
技术积累，结合公司实体产业场景深耕优势，携手打造面向前沿科研与产业创新的原子级科学计算规模化算力中心。现已
完成相关资质审批工作，项目基建部分已建设完工，目标用AI创新传统材料研发范式，提升研发效率。
资本开支加速，公司整体进入主动扩张备货阶段。2025全年经营活动现金流净额10.74亿元，同比+59.65%，回款质量
已显著改善。在此基础上，2026Q1公司加速资本开支：在建工程3.76亿元较年初增加49.89%，系刚果公司硫酸项目及光伏
项目投资增加所致；其他非流动资产2.31亿元较年初增加129.53%，系DCM公司阴极铜项目及单壁碳纳米管项目设备采购预
付款增加所致；预付款项7.92亿元较年初增加133.35%，主因预付材料款增加。现金流端同步印证：Q1经营活动现金流净
额-9.31亿元（上年同期+4.44亿元），流入端销售商品收到现金22.01亿元同比+28.14%正常增长，流出端购买商品支付现
金27.57亿元同比+144.22%大幅增加，Q1末存货33.64亿元较年末增加22.2%，货币资金从23.59亿元降至15.64亿元（-41.9
3%），公司披露亦为"增加材料采购"。总体看，Q1资产端扩张与现金流出同步放大，公司已进入主动扩产备货周期。
费用端：研发投入持续高增，Q1财务费用受汇兑波动影响。2025全年研发费用2.19亿元，同比-8.59%；管理费用5.67
亿元，同比+24.55%；财务费用0.94亿元，同比+27.11%。2026Q1各项费用随收入增长同步放大：管理费用1.89亿元同比+6
5.74%，主因为收入增长带动费用同步增长；研发费用5,248万元同比+33.90%，主因报告期为开拓国内客户加大新产品研
发投入，年化研发投入强度约4%；财务费用5,322万元同比+175.77%，主因美元汇率下降产生汇兑损益及货币资金减少使
得利息收入减少；销售费用1,293万元同比-18.16%；其他收益1,227万元同比-37.88%，主因增值税进项税加计抵减减少。
投资建议：公司当前业绩表现强劲，战略资源成为业绩强支撑，单壁碳纳米管目前正在迅速上量，固态电池材料、AI
4S为公司未来发展提供空间。刚果（金）阴极铜产能持续释放叠加铜价高位运行，构成2026年最确定增长来源；固态电池
四大关键材料从中试验证向规模化迈进，2026年有望进入业绩贡献阶段；赫曦智算中心基建完工后AI4S应用进入实质推进
期。预计2026、2027、2028年公司盈利9.35、10.43、11.49亿元，分别对应23.0、20.6、18.7XPE，强烈推荐!
风险提示：1、地缘政治及贸易政策风险；2、铜钴价格大幅波动风险；3、技术路线迭代不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-20│道氏技术(300409)2026年4月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
广东道氏技术股份有限公司于2026年4月20日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采
用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有1
、董事长荣继华，2、董事、总经理张翼，3、副总经理、财务总监彭小内，4、董事会秘书潘昀希，5、独立董事彭晓洁。
查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-20/1225133971.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|