价值分析☆ ◇300413 芒果超媒 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 3 0 0 0 4
1月内 10 6 0 0 0 16
2月内 10 6 0 0 0 16
3月内 23 8 0 0 0 31
6月内 24 10 0 0 0 34
1年内 52 17 0 0 0 69
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 0.98│ 1.90│ 1.02│ 1.16│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 9.07│ 10.08│ 11.49│ 12.41│ 13.45│ 14.62│
│净资产收益率% │ 12.46│ 9.68│ 16.54│ 8.23│ 8.69│ 8.91│
│归母净利润(百万元) │ 2114.09│ 1824.93│ 3555.71│ 1911.35│ 2183.80│ 2433.22│
│营业收入(百万元) │ 15355.86│ 13704.34│ 14628.02│ 15354.73│ 16930.58│ 18344.54│
│营业利润(百万元) │ 2135.93│ 1725.05│ 1819.03│ 2175.18│ 2458.27│ 2748.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-15 增持 维持 31.65 0.92 1.05 1.15 华创证券
2024-11-14 增持 维持 31.65 0.92 1.05 1.15 华创证券
2024-11-13 增持 维持 36 --- --- --- 中金公司
2024-11-13 买入 维持 --- 0.92 1.05 1.21 申万宏源
2024-11-04 增持 维持 --- 1.05 1.17 1.30 国信证券
2024-11-04 增持 维持 32.56 0.88 0.99 1.13 东方证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.01 1.18 1.33 国联证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.19 东吴证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.03 1.17 1.27 开源证券
2024-10-28 买入 维持 --- 1.03 1.18 1.32 国元证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.97 1.17 1.27 国海证券
2024-10-28 买入 维持 --- 0.97 1.12 1.21 中原证券
2024-10-27 买入 维持 33.3 1.04 1.32 1.50 国泰君安
2024-10-26 买入 维持 --- 1.05 1.16 1.32 国金证券
2024-10-26 增持 首次 --- 1.02 1.13 1.25 中泰证券
2024-10-25 买入 维持 --- 1.05 1.15 1.29 银河证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.04 1.17 1.28 东北证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.00 1.12 1.29 华安证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.02 1.17 1.27 国海证券
2024-08-25 买入 维持 --- 1.00 1.10 1.30 中信建投
2024-08-23 买入 维持 26.75 1.07 1.23 1.32 国投证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.10 1.27 1.40 国盛证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.03 1.17 1.27 开源证券
2024-08-22 买入 维持 --- 0.98 1.16 1.33 申万宏源
2024-08-22 买入 维持 --- 1.11 1.23 1.36 国元证券
2024-08-22 买入 维持 24.05 1.03 1.18 1.35 华泰证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.03 1.14 1.29 华鑫证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.00 1.16 1.27 方正证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.07 1.23 1.35 国金证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.13 1.26 1.44 银河证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-15│芒果超媒(300413)深度研究报告：优质“国家队”长视频平台，剧综储备丰富，业绩拐点将至
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投资建议：我们认为短期看芒果基本面已基本触底，公司后续剧综储备丰富，静待拐点到来，长线看好公
司基本面向好及估值修复，建议重视；但考虑短期广告+运营商业务有一定压力，我们维持24-26年预期，预计
24-26年归母净利润分别为17.22亿/19.73亿/21.46亿，同比-52%/+15%/+9%。公司作为稀缺的国企长视频平台
，核心业务经营稳健，同时新业务仍在探索中，我们维持先前估值方法，按照25年PE估值30X，市值592亿，目
标价31.65元/股，维持“推荐”评级。
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2024-11-14│芒果超媒(300413)重大事项点评：2025年招商会召开，剧综储备丰富，经营拐点在即
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投资建议：我们认为短期看芒果基本面已基本触底，公司后续剧综储备丰富，静待拐点到来，长线看好公
司基本面向好及估值修复，建议重视；我们维持此前24-26年预期，预计24~26年归母净利润分别为17.22亿/19
.73亿/21.46亿，同比-52%/+15%/+9%。公司作为稀缺的国企长视频平台，核心业务经营稳健，同时新业务仍在
探索中，我们维持先前估值方法，按照25年PE估值30X，市值592亿，目标价31.65元/股，维持“推荐”评级。
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2024-11-13│芒果超媒(300413)近期剧集内容表现良好，有望迈入内容验证周期
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维持盈利预测不变。现价对应28.8/25.2倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级，考虑到公司有望迈入内
容验证周期，我们上调目标价12.5%至36元，对应37/32倍2024/2025年P/E，较现价有28.1%的上行空间。
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2024-11-13│芒果超媒(300413)2025片单丰富，经营拐点在即，优质国资文化巨头全球化
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维持盈利预测，维持买入评级。维持公司24-26年归母净利润预测为17.25/19.65/22.59亿元。维持买入评
级，对应24-26年PE为31/28/24x。
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2024-11-04│芒果超媒(300413)24年3季报点评：所得税影响短期业绩表现，会员业务量质双升
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投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。我们预计24/25/26年归母净利润为19.6/21.9/24.4亿
元，对应EPS为1.05/1.17/1.30元，同期PE=23/21/19x，持续看好公司内容与平台运营优势以及AIGC时代成长
可能，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│芒果超媒(300413)点评：会员数持续增长，期待短剧等业务贡献增量
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公司热门综艺IP矩阵持续延展，系列化项目流量稳定。随着88VIP新渠道导入会员，叠加短剧内容供给端
上量。我们预计公司24~26年归母净利润分别为16.52/18.49/21.08亿元（24~26年原预测值为17.25/19.83/22.
76亿元，根据季报，下调新媒体运营等收入预测），参考可比公司估值，给予公司24年37倍PE，对应目标价32
.56元，维持“增持”评级。
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2024-10-29│芒果超媒(300413)会员规模持续增长，优质内容储备丰富
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我们预计公司24-26年营业收入分别为153.59/168.95/184.16亿元，同比分别增长5%/10%/9%；归母净利润
分别为18.89/22.16/24.88亿元，同比增速分别为47%/17%/12%。EPS分别为1.01/1.18/1.33元。我们看好公司
作为国企控股长视频平台的稀缺性，以及长期优质内容有望推动会员增长，维持“买入”评级。
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2024-10-29│芒果超媒(300413)2024年第三季度财报点评：综艺及剧集播放量齐增，会员规模再创新高
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盈利预测与投资评级：考虑到公司加大内容端投入，或对利润率带来一定压力，我们将公司2024-2026年
归母净利润预测从19.4/21.8/23.8亿元下调至17.5/20.3/22.2亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为28/25
/22倍。我们看好公司在综艺领域的领先优势，以及优质剧集上线后对会员业务的拉动，维持“买入”评级。
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2024-10-28│芒果超媒(300413)公司信息更新报告：会员数再创新高，优质内容释放或推动业绩修复
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核心主业稳健发展，看好后续优质内容释放，维持“买入”评级
2024年前三季度公司营业收入为102.78亿元（同比-0.85%），归母净利润为14.44亿元（同比-18.96%）；
2024Q3公司营业收入为33.18亿元（同比-7.14%），归母净利润为3.80亿元（同比-27.41%），主要系企业所得
税政策调整影响。我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为19.18/21.80/23.81亿
元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为26.1/23.0/21.1倍，我们看好优质内容释放叠
加消费预期改善驱动业绩增长，维持“买入”评级。
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2024-10-28│芒果超媒(300413)2024年三季报点评：有效会员破7000万，期待Q4优势内容表现
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投资建议与盈利预测
公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协
同发展。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润19.23/21.98/24.76亿元，EPS分别为1.03/1.18/1.32元，
对应PE26/23/20倍，维持“买入”评级。
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2024-10-28│芒果超媒(300413)2024Q3业绩点评：储备剧集有望提振会员收入，AIGC全面参与内容生产
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盈利预测与投资评级：“台网”双平台融合进一步加深，公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力，
建立长视频内容生态正循环，且积极推进科技与内容的融合发展。我们预计2024-2026年营业收入为150.22/16
6.47/179.95亿元，归母净利润为18.11/21.85/23.72亿元，对应PE为28/23/21X，维持“买入”评级。
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2024-10-28│芒果超媒(300413)季报点评：会员数量创新高，头部综艺延续热播表现
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投资建议：公司业绩受税收政策变化影响较大，利润端承压。但另一方面公司在内容端尤其是综艺领域能
够持续产出播放量靠前的头部节目，通过输出内容有效拉动公司会员业务快速增长。广告业务方面，外部压力
下我们认为仍需要一定时间修复。预计2024-2026年公司EPS为0.97元、1.12元、1.21元，按照10月25日收盘价
26.80元，对应PE为27.35倍、23.82倍、21.90倍。维持“买入”投资评级。
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2024-10-27│芒果超媒(300413)2024年三季报业绩点评：会员业务势头向好，Q4综艺迎来开门红
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Q3有所承压，Q4有望恢复同比增长。考虑到电视大屏行业治理对公司运营商业务的短期冲击较大，我们调
整2024-2026年EPS至1.04/1.32/1.5元（前值为1.08/1.32/1.5元），维持2025年25XPE，维持目标价33.3元，
维持“增持”评级
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2024-10-26│芒果超媒(300413)内容端蓬勃，税负仍影响净利
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年归母净利润为19.64/21.61/24.65亿元，对应PE为25.53/23.2/20.34X，维持“
买入”评级。
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2024-10-26│芒果超媒(300413)内容壁垒不断稳固，国有平台蓄势以待
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盈利预测、估值及投资评级：我们预计芒果超媒2024-2026年收入分别为150.66/166.93/184.80亿元，分
别同增+2.99%/+10.80%/+10.71%。考虑到所得税政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响，我们预计202
4-2026年归母净利润分别为19.05/21.16/23.46亿元，分别同增-46.43%/+11.09%/+10.88%，对应PE估值分别为
26.3x/23.7x/21.4x。可比公司方面，我们选择行业内同样从事互联网视频业务的公司作为可比对象，包括爱
奇艺、Netflix、哔哩哔哩，考虑到公司作为稀缺的国有属性在线视频平台，用户规模稳步向上，互联网视频
业务发展向好，并全面推进AIGC布局，有望打开业绩成长空间，且估值同可比公司平均水平相近，建议持续关
注，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2024-10-25│芒果超媒(300413)2024年三季报业绩点评：优质内容供给延续，AI降本增效成效初显
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投资建议∶我们认为，公司新媒体业务保持稳健发展，旗下综艺节目具备较强的市场竞争力,同时人工智
能等相关技术的在应用端的落地有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。预计公司2024-2026年归
母净利润分别为19.71/21.56/24.19亿元，对应PE为25x/23x/21x，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│芒果超媒(300413)2024年中报点评：会员增长亮眼，打造内涵丰富的芒果生态圈
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入152.42/168.22/180.13亿元，同比变化+4.20%/+10.37%/+7
.08%，实现归母净利润19.45/21.80/23.92亿元，同比变化-45.30%/+12.07%/+9.73%，对应PE为18x/16x/14x，
维持“买入”评级
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2024-08-27│芒果超媒(300413)24H1点评：所得税影响净利，优质内容带动会员收入高速增长
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投资建议
24年受所得税优惠政策调整影响，预计24-26年实现收入152.8/167.4/178.4亿，实现归母净利润18.6/21.
0/24.1亿，维持“买入”评级。
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2024-08-26│芒果超媒(300413)2024H1业绩点评：营业利润稳健，会员业务获突破，内容加大投入
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盈利预测与投资评级：“台网”双平台融合进一步加深，公司依托双平台头部爆款内容的持续自制能力，
建立长视频内容生态正循环，且积极推进科技与内容的融合发展。我们预计2024-2026年营业收入为150.22/16
6.47/179.95亿元，归母净利润为19.16/21.91/23.80亿元，对应PE为18/16/15X，维持“买入”评级。
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2024-08-25│芒果超媒(300413)1H24点评：会员业务提速增长，内容投入坚持练硬功
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投资建议：公司上半年会员收入实现25%以上增长，量价共同驱动，且会员收入已经成为最主要的收入来
源，占互联网视频业务的比重超过50%。运营商业务受到大屏治理的影响，短期影响利润，但长期利好正规的
牌照方，我们认为是短期影响。从长期看，公司坚持在内容投入上“练硬功”，上半年无形资产摊销28.25亿
元，同比增加15%，短期对利润率有所影响，但长期将提升剧集能力，从而带动会员增长，期待杨紫李现《国
色芳华》以及《水龙吟》等头部剧集上线播出。我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润17.91亿、21.04
亿、24.18亿，同比增长-49.6%、17.5%、14.9%，最新市值对应当前的市盈率为19.6x、16.7x、14.6x，给予买
入评级。
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2024-08-23│芒果超媒(300413)会员业务表现亮眼，关注短剧、出海等新方向进展
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投资建议：
预计公司2024-2026年收入为163.99亿元、178.93亿元、192.96亿元，净利润为20.08亿元、22.93亿元、2
4.78亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为26.75元，相当于2024年25.0x的动态市盈率。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)优质内容拉动会员收入增长，积极探索AI、出海新领域
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盈利预测与评级：长期看好公司独特的国有平台优势和强劲内容输出能力，2024年储备内容丰富有望拉动
业绩增长。其中受2023年10月发布的经营性文化事业单位转制为企业的税收优惠政策影响，公司2023年净利润
大幅上升，2024年起公司将根据新税收政策缴纳所得税，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润20.60/23.
67/26.25亿元，同比变动42%/+15%/+11%，对应PE18/16/14x，维持“买入”评级。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)公司信息更新报告：爆款综艺驱动会员收入增长，关注储备内容释放
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营收稳中有增，所得税影响仍存，看好会员业务增长，维持“买入”评级
2024H1公司营业收入为69.60亿元（同比+2.46%），归母净利润为10.65亿元（同比-15.45%）；2024Q2公
司营业收入为36.36亿元（同比-1.52%），归母净利润为5.93亿元（同比-16.68%），利润端下滑主要系芒果TV
业务毛利率下滑及企业所得税优惠政策变化影响。我们维持2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利
润分别为19.18/21.80/23.81亿元，对应EPS分别为1.03/1.17/1.27元，当前股价对应PE分别为19.4/17.1/15.6
倍，我们看好公司下半年常青综艺拉动会员收入增长，小芒电商GMV增长拉动内容电商业务成长，维持“买入
”评级。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)24H1核心视频业务筑底期，H2大剧支撑增长
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维持买入评级。当前股价已部分体现悲观预期。短期看，大屏整治压力已逐渐释放；所得税率提升至15%
上半年已经体现；H2重点剧集《小巷人家》《长乐曲》《国色芳华》《水龙吟》有望支撑会员持续亮眼增长。
中长期看，出海、科技仍有空间。维持买入评级。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)2024年半年报点评：会员收入增长亮眼，所得税政策变化影响利润
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公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协
同发展。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.72/22.92/25.47亿元，EPS分别为1.11/1.23/1.36元，
对应PE17/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)H1营收微增，会员业务表现亮眼
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24H1营收保持平稳，受税率影响归母净利有所波动
芒果超媒发布半年报，2024年H1实现营收69.60亿元（yoy+2.46%），归母净利10.65亿元（yoy-15.45%）
，其中Q2实现营收36.36亿元（yoy-1.52%，qoq+9.36%），归母净利5.93亿元（yoy-16.68%，qoq+25.45%）。
同时公告，每10股派发现金股利1.8元（含税），总计派发现金股利3.4亿元。我们维持盈利预测，预计24-26
年归母净利19.3/22.1/25.2亿元。采用分部估值法，预计目标价24.05元（前值28.59元），维持“买入”评级
。
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2024-08-22│芒果超媒(300413)公司事件点评报告：静待内容重燃拉动广告增长+看科技之光如何赋能文化
│发展
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为156、172、193亿元，归母利润分别为19.2、21.4、24.1亿元，EPS分别
为1.03、1.14、1.29元，当前股价对应PE分别为19.4\17.4\15.5倍，作为融媒体头部，2024年内容常态供给的
规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，均有望推动2024年主业修复，短期看内容产品重燃市场热度及
广告收入重回增长，中期看科技如何赋能文化内容新发展，基于会员收入已实现增长，主业具韧性，进而维持
“买入”投资评级。
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2024-08-21│芒果超媒(300413)公司点评报告：会员收入“量质双升”，广告和运营商业务有所承压
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盈利预测与投资评级：我们预计公司24-26年营收为149.85、162.28和172.95亿元，归母净利润18.80、21
.72和23.68亿元，对应PE分别为19.81x、17.14x和15.72x，维持“推荐”评级。
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2024-08-21│芒果超媒(300413)会员业务双位数增长，净利率受制于税收优惠政策变化
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我们预计24-26年归母净利润为20.0/22.9/25.3亿元，对应PE为19.6/16.2/14.7X，维持“买入”评级。
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2024-08-21│芒果超媒(300413)2024年中报业绩点评：王牌综艺热度延续，文化科技融合发展
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投资建议:我们认为，公司新媒体业务保持稳健发展，旗下爆款综艺具备较强的市场竞争力,同时人工智能
等相关技术的在应用端的落地有望在长线助力公司提升经营效率，实现降本增效。预计公司2024-2026年归母
净利润分别为21.22/23.61/26.97亿元，对应PE为18X/16X/14X，维持“推荐”评级。
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