研报评级☆ ◇300415 伊之密 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 19 8 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.86│ 1.02│ 1.30│ 1.55│ 1.85│ 2.17│
│每股净资产(元) │ 5.05│ 5.47│ 6.32│ 7.44│ 8.88│ 10.59│
│净资产收益率% │ 17.14│ 18.63│ 20.52│ 20.79│ 20.79│ 20.38│
│归母净利润(百万元) │ 405.46│ 477.09│ 607.90│ 726.54│ 867.97│ 1015.79│
│营业收入(百万元) │ 3679.89│ 4095.82│ 5062.99│ 5968.34│ 6962.72│ 8080.96│
│营业利润(百万元) │ 467.31│ 570.44│ 722.39│ 848.73│ 1018.24│ 1192.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-02 买入 维持 --- 1.56 1.98 2.36 江海证券
2025-11-14 买入 维持 39 1.53 1.95 2.31 江海证券
2025-11-11 买入 维持 --- 1.55 1.81 2.12 长江证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.56 1.86 2.19 华鑫证券
2025-11-03 增持 维持 --- 1.51 1.70 1.91 国信证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.68 1.97 2.28 招商证券
2025-10-29 买入 维持 35.19 1.53 1.80 2.11 华泰证券
2025-10-29 增持 维持 29 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 增持 维持 --- 1.50 1.78 2.09 东吴证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.53 1.81 2.14 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-02│伊之密(300415)2025年业绩符合预期，持续推进高质量全球化发展 │江海证券 │买入
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事件：公司发布2025年度业绩预告，全年预计实现营收约60.5亿元，同比增长约19.5%；预计实现归母净利润6.7-7.4
2亿元，同比增长10.22%-22.06%；扣非归母净利润6.58-7.3亿元，同比增长11.22%-23.39%。分区域来看，其中，内销收
入约41.5亿元，同比增长13.14%；外销收入约19.0亿元，同比增长36.20%，增速较去年进一步提升。
投资要点：
市场需求持续回暖+加大销售力度+提升运营效率，助力盈利能力持续提升。2025年，公司全年营业收入增速高于前三
季度+2.29pct；其中，2025Q4公司实现营业收入约17.44亿元，同比+25.47%，环比+11.87%。此外，得益于下游市场需求
持续释放，带动公司所属行业景气度回暖，叠加公司加大销售力度，并不断提升运营效率的提振，公司盈利能力持续提升
。
全球总部大楼顺利封顶，公司全球发展战略持续深化。1月28日，公司位于顺德五沙科技工业园的全球总部大楼顺利
封顶。该项目历时十六个月建设，封顶后将进入内部装修与系统调试阶段，预计2027年正式投用。作为公司全球运营网络
的“超级枢纽”，这座坐落于粤港澳大湾区制造与创新腹地的总部大楼，肩负对内对接中国市场前沿需求与高效供应链、
对外统筹全球研发生产市场资源的双重使命，实现技术、产能与人才的优化配置和动态流动。此外，去年公司土耳其子公
司和印尼营业网点正式开业运营、华东一期基地顺封顶、印尼二期工厂项目规划启动，全球化布局持续深化。目前，公司
已形成国内技术经验赋能海外、海外创新反馈反哺国内研发的双向赋能格局，而总部大楼的启用将进一步提升这一协同效
率，为公司全球化发展奠定坚实的基础。
积极响应行业发展趋势，打造智能化工厂，强化公司综合竞争力。据公司1月22日官微发布，在积极响应行业发展趋
势、深化数字化转型、全力打造智能化工厂的背景下，公司成功斩获2025年佛山市一级数字化示范工厂称号，这是继入选
广东省“2025年先进级智能工厂”后，其在智能制造领域收获的又一权威认可。同月，凭借过硬的综合实力与稳健的发展
势头，公司再度跻身“2025顺德民营制造业100强”“2025顺德制造业100强”“2025顺德企业综合100强”三大榜单，分
别位列第11位、第13位、第23位，自2021年榜单设立以来连续五年登榜，充分展现了公司强劲且稳定的综合竞争力。
估值和投资建议：我们认为，公司在不断提升产品品质、坚持技术创新、扩宽产品品类，以及持续提升运营效率和品
牌国际影响力的背景下，公司业绩有望保持稳健增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为60.48/74.52/88.13亿元，归
母净利润分别为7.30/9.30/11.05亿元，EPS分别为1.56/1.98/2.36。对应当前股价25.79元，PE分别为17/13/11倍。维持
“买入”评级。
风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业
的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。
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2025-11-14│伊之密(300415)积极推动行业标准建立及技术进步，前三季度业绩增长符合预│江海证券 │买入
│期 │ │
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事件：10月29-31日，全国铸造机械标委会2025年会（兰州）审议通过伊之密主导的《半固态镁合金注射成型机》行
业标准。《半固态镁合金注射成型机》标准的成功审议，充分展现了伊之密在该领域的技术实力与行业引领地位，也体现
了企业积极履行社会责任、推动产业协同发展的开放姿态。未来，公司也将继续坚持“标准引领、创新驱动”的发展理念
，携手行业伙伴，共同推动中国铸造机械技术进步与标准体系建设，为行业高质量发展注入新动能。
投资要点：
前三季度业绩增长符合预期，盈利能力有所下滑。公司前三季度实现营业收入为43.06亿元，同比+17.21%；归母净利
润为5.64亿元，同比+17.45%；扣非净利润为5.56亿元，同比+18.70%，实现营收与净利润双增长。其中，2025Q3实现营业
收入为15.59亿元，同比+19.62%；归母净利润为2.20亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润为2.18亿元，同比+23.32%。公
司前三季度业绩实现稳健增长，主要得益于行业景气度较为平稳，公司同步提升运营效率、强化销售布局，并持续投入研
发推出新品，持续增强竞争力，进一步扩大了市场份额所致。2025年前三季度，公司销售毛利率为31.87%，同比-2.23pct
；销售净利率为13.36%，同比-0.07pct；盈利能力较去年同期有所下滑。此外，公司前三季度期间费用率为17.82%，同比
-2.36pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.50%/5.08%/0.60%/4.64%，分别同比-0.05/+0.02/-0.14/-0.32pct
。我们认为，中长期看，在公司新品渗透率提升、市场份额扩大、运营效率持续优化以及新兴产业设备需求释放等多重因
素提振下，公司盈利能力有望得到一定的提升。
加快海外市场本土化布局，前三季度注塑机出口增速高于行业平均水平。为推动公司长期稳健发展，并充分考虑海外
注塑机和压铸机巨大的市场空间，公司在不断巩固国内市场领先地位的同时，持续加快对于海外市场的全面布局，以进一
步提升其市场占有率，增强国际竞争力，实现全球化战略目标。目前，公司已在印度设立工厂、成立德国研发中心、设立
巴西、越南等服务中心，以更快、更好的响应海外客户需求。注塑机方面：2025年前三季度公司的产品出口增速高于行业
平均水平，主要系越南、巴西等新兴市场对于中小型注塑机需求旺盛。压铸机方面：鉴于海外压铸市场正聚焦于汽车零部
件的本地化生产趋势，公司依托欧洲、北美的技术服务中心，为客户提供快速响应与专业工艺支持，全力推动高端压铸装
备的出口增长。此外，今年8月，公司与瑞士DGS中国子公司广州德志签署镁合金半固态注射成型战略协议。DGS为全球顶
级铝镁合金压铸集团，1925年创立，5大基地遍布瑞士、捷克和中国，长期为宝马、奔驰、大众等配套高端结构件。借助D
GS在模具、工艺及车企资源，公司的压铸装备将有望加速进入更多国际、国内一线车企供应链，扩大在汽车制造装备领域
的市场份额。
稳步推进自动化、智能化生产产线建设，拟提升产能促进公司长期稳健发展。为提升生产效率、降低运营成本，以确
保的产品供给来满足客户需求，公司近年来稳步推进智能制造工厂的建设。目前，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，
智能化处于行业先进水平。10月28日，公司在湖州南浔的伊之密华东基地（一期），顺利完成主体结构封顶；一期项目聚
焦中大型注塑机产能建设，规划实现年产能超1000台，产品谱系覆盖中型至超大型两板机等，进一步丰富公司在华东市场
的产品供给能力。此外，据11月2日公告，公司全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司拟斥资3.74亿元，在顺德大
良五沙工业区取得约53亩工业用地，新建装备制造基地，旨在进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，从而增强
公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力。
估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为59.40/72.81/86.12亿元，归母净利润分别为7.19/9.1
2/10.84亿元。对应当前股价24.51元，PE分别为16/13/11倍。考虑到公司将持续推动技术、产品、服务等各方面的升级，
其产品在下游应用领域的渗透率预计将持续攀升；同时，海外市场拓展步伐加快，国际市场份额有望进一步扩大；叠加更
多新产品在新兴产业的应用场景不断拓展，公司有望迎来新的增长极。给予2026年20倍PE，对应目标价39.00元，维持“
买入”评级。
风险提示：下游行业景气度下降，市场竞争加剧，设备更新政策落地进程放缓，新产品的推广应用不及预期，新产业
的规模化进程放缓，国际贸易摩擦加剧等风险。
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2025-11-11│伊之密(300415)经营有韧性，出海+镁合金压铸打开成长空间 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，25年前三季度实现营收43.06亿元，同比+17.21%；实现归母净利润5.64亿元，同比+17.45%
；Q3实现营收15.59亿元，同比+19.62%；实现归母净利润2.2亿元，同比+21.24%。
事件评论
Q3收入同比增长近20%，环比持平，与Q2一起同属历史单季度高位，在去年高基数的基础上继续实现较高增长。而从
行业来看，PMI三季度单月均在荣枯线以下，海关显示行业出口增速也有所放缓，公司实现较高增长体现公司较强竞争力
。公司存货及合同负债均处于较高水平，体现公司订单持续度较好。
盈利能力方面，Q3公司毛利率33.27%，环比继续提升，预计与客户结构有关，Q3正常体现规模效应下公司的盈利水平
。Q3净利率为14.18%，环比略有提升，预计主要系财务费用率受汇兑影响略有提升。公司盈利能力及费用率管控较优，经
营稳健。
展望未来，25H1注塑机出口加速增长，公司海外市场逐步开拓+全球化布局日趋完整。行业层面，根据海关总署，国
内注塑机24年、25H1出口金额分别同比+22%、+29%，出口景气度持续提升，且出口地区主要为新兴市场。虽然行业出口增
速8、9月受关税扰动增速有所放缓，但制造业企业出海趋势不变，东南亚等地区需求有望持续。目前，公司的海外业务覆
盖90多个国家和地区。随着产能及渠道的进一步完善，海外有望成为下一阶段公司的重要增长点。
公司公告决议投资不低于3.7亿元获得顺德区的部分地块，用于后续的扩产，以满足公司规模化生产能力和订单响应
速度。此外，10月28日，湖州南浔的伊之密华东基地（一期）完成封顶，后续将形成年产1000台中大型注塑机的产能，预
计于2026年4月竣工投产。产能的不断投放也体现了公司对未来成长的信心。
镁合金业务有望成为公司新增长点，近年伊之密在半固态镁合金领域的应用不断拓展，技术储备已覆盖400T-10000T
全系列机型，并成功应用于汽车零部件、3C产品等多个领域。25H1公司成功签约3200T半固态镁合金注射成型机，7月份压
铸展中将6600T半固态镁合金注射成型机成功交付星源卓镁。且与广州德志（瑞士DGS集团中国全资子公司）签署战略合作
协议，DGS是全球知名的汽车零部件及配件制造业企业，主要为大众、戴姆勒-克莱斯勒等著名汽车厂商生产铝合金、镁合
金压铸件（其中40%以上用于宝马、奔驰品牌轿车）。镁合金作为汽车轻量化的重要材料在电驱动系统中具有显著优势，
同时人形机器人领域对镁合金的需求也在不断扩大。公司在镁合金注射成型机领域处于全球领先地位，市场前景广阔。
维持“买入”评级。在注塑机出海趋势下，持续看好公司全球化渠道布局和前瞻性产能布局，公司市占率有望持续提
升。预计2025-2027年公司实现归母净利润7.28、8.49、9.93亿元，对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场环境变化导致需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险。
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2025-11-09│伊之密(300415)公司事件点评报告：海内外需求共振，业绩增长延续 │华鑫证券 │买入
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伊之密于2025年10月29日发布2025年第三季度报告，2025年第三季度实现营业收入15.59亿元，同比增长19.62%；实
现归母净利润2.20亿元，同比增长21.24%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长23.32%。
投资要点
技术研发筑壁垒，核心产品竞争力凸显
公司持续高研发投入突破前沿技术，高端产品矩阵契合下游轻量化、精密化需求，构筑长期竞争护城河。公司近三年
年均研发费用超2亿元，研发团队规模达900余人，累计专利400余项。在一体化压铸、半固态镁合金成型、ReactPro一步
法包覆等前沿技术上已实现突破，并成功交付LEAP系列超大型压铸设备，服务新能源汽车等高端制造领域。压铸机领域推
出LEAP系列7000T、9000T超大型机型，一体化压铸技术领先；注塑机领域多射机型、全电动精密机型订单增长，K2025展
会斩获消费电子领域多笔订单。半固态镁合金成型、ReactPro一步法包覆等技术实现突破，顺应新能源汽车轻量化、绿色
制造趋势。
海内外市场共振，需求结构持续升级
国内高端需求放量叠加海外制造业转移红利，注塑机、压铸机业务双线增长，市场拓展成效显著。
注塑机业务：国内新能源汽车、消费电子驱动高端机型需求，2025年前三季度出口增速高于行业平均水平，泰国、墨
西哥本地化布局推进，越南、巴西等新兴市场小型机型需求旺盛。压铸机业务：国内大型一体化压铸需求持续升温，下游
新能源汽车电机零件、中控仪表板横梁等应用驱动，超大型压铸机产品竞争力突出。
2025年前三季度出口表现强劲，受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧转移，新兴市场贡献增量显著。
中长期激励落地，绑定团队赋能成长
“TUP+员工持股”模式构建长效激励机制，绑定核心人才与公司战略，强化发展确定性。采用“TUP（时间单位计划
）+员工持股计划”虚实结合模式，收益与增量收入、利润、资金回笼等经营成果深度绑定。激励对象包括核心管理及技
术人才，通过公司-事业部-个人三级绩效联动计提收益。设置严格退出与追责机制，形成“激励-约束-问责”闭环，与薪
酬管理制度协同，促使公司稳健经营。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为62.33、73.91、86.09亿元，EPS分别为1.56、1.86、2.19元，当前股价对应PE分别
为15.8、13.2、11.2倍，考虑伊之密压铸机与注塑机技术优势明显，海外产能与渠道建设拉动海外收入增长，维持“买入
”投资评级。
风险提示
下游行业景气度波动；技术路线更迭风险；市场竞争加剧；新品销售不及预期；原材料价格波动；海外业务拓展受阻
风险，应收账款回收风险。
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2025-11-03│伊之密(300415)2025年三季度净利润同比增长21%，海外市场加速布局 │国信证券 │增持
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2025年前三季度营业收入同比增长17.21%，归母净利润同比增长17.45%。公司发布2025年三季报，2025年前三季度实
现营收43.06亿元，同比增长17.21%；归母净利润5.64亿元，同比增长17.45%。单季度看，2025年第三季度公司实现营收1
5.59亿元，同比增长19.62%；归母净利润2.20亿元，同比增长21.24%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游需
求稳健及产能效率提升，预计全年业绩将延续稳定增长态势。盈利能力方面，2025年前三季度公司毛利率/净利率为33.27
%/14.18%，同比分别变动-1.74/-0.18pct。期间费用方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.44/
5.27/4.25/1.89%，分别同比变动-1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，销售费用率大幅下降。
产能持续扩张，看好长期竞争力。公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，智能化
处于行业先进水平。在此基础上，公司在持续规划投入更先进的智能仓储中心和智能制造基地，并已开工建设华东制造基
地（南浔）一期工厂，将为华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效提供坚实基础。根据公告，公司拟在顺德投资
3.74亿元用于进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，看好未来公司产能和产品竞争力进一步提升。
注塑机景气度整体向好，持续加深展海外布局。根据海关数据，2025年1-9月我国注塑机出口金额127.55亿元，同比
增长22.04%，其中9月出口金额13.35亿元，同比小幅下滑2.97%，出口短期增速下滑但仍然延续较好趋势。公司在印度等
重要市场实施本土化投资及经营，受益于全球制造业向东南亚、墨西哥、中东欧等地区转移，公司在泰国、墨西哥等地加
快本地化布局，2025年前三季度出口增速高于行业平均水平，尤其在越南、巴西等新兴市场中小型注塑机需求旺盛。
投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高
端LEAP系列带来竞争力强化，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋
势。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13x，维持“优于大市”评级
。
风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。
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2025-11-02│伊之密(300415)Q3业绩超预期，双机海外销售均有显著增长 │招商证券 │买入
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伊之密Q3业绩表现出色，营业收入、利润均稳步增长。注塑机压铸机双引擎驱动，新产品获市场认可。与此同时，海
外需求持续向好，推高了注塑机的整体出口量，国内经济稳中向好也支撑了公司的内销增长。长期来看，伊之密兼具国内
份额提升+出海逻辑+镁合金半固态压铸的增长逻辑。我们继续维持伊之密“强烈推荐”的评级。
伊之密发布2025Q3业绩：1）2025年前三季度营收43.1亿元，yoy+17.2%；前三季度归母净利润为5.64亿元，yoy+17.5
%；2）Q3单季度营收15.6亿元，yoy+19.6%；归母净利润2.20亿元，yoy+21.2%。
Q3单季度毛利率、净利率已经连续三个季度实现环比增长。Q3毛利率达到33.3%，环比Q2提高了1.85pct；Q3净利率达
到14.2%，环比Q2提高了0.23pct。
海外订单持续加速放量，显著支撑公司业绩：根据海关数据，2025年7-9月注塑机单月出口同比分别为33.9%、18.1%
、10%；2025年7-9月冷室压铸机单月出口同比分别为34.8%、40.0%、34%。当前公司海外布局前期以东南亚（如印度、越
南）、土耳其等亚洲地区为主，近年在国际化战略下开始布局欧美、非洲、南美，并已取得较好表现，欧美订单提升了海
外产品毛利。
国内行业需求表现平淡。制造业PMI仍居于低位，7-9月制造业PMI分别为49.4%、49.8%、49.0%。伊之密在国内的增量
主要来自份额提升+设备更新+压铸机新品牌销量扩容。
业绩向好的背景下，公司决议投资不低于3.7亿元获得顺德区的部分地块，用于后续的扩产，以满足公司规模化生产
能力和订单响应速度。这也表明公司对远期的订单获取与转化能力充满信心。此外，10月28日，湖州南浔的伊之密华东基
地（一期）完成封顶。后续将形成年产1000台中大型注塑机的产能，产品谱系覆盖中型至超大型两板机等。该项目预计于
2026年4月竣工投产。
维持“强烈推荐”评级。考虑到公司Q3业绩超预期，我们部分上调了后续业绩预期。我们预计25-27年公司归母净利
润分别为7.9/9.2/10.7亿元，分别同比增长29%/17%/15%。我们认为伊之密兼具国内份额提升+出海逻辑+镁合金半固态压
铸的增长逻辑，继续维持“强烈推荐”的评级。
风险提示：新品拓展不及预期；国内经济增长不及预期；海外销售拓展不及预期。
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2025-10-29│伊之密(300415)海外市场和镁合金客户持续突破 │华泰证券 │买入
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伊之密发布三季报：Q3实现营收15.59亿元（yoy+19.62%，qoq+0.00%），归母净利2.20亿元（yoy+21.24%，qoq+3.56
%）。2025年Q1-Q3实现营收43.06亿元（yoy+17.21%），归母净利5.64亿元（yoy+17.45%），扣非净利5.56亿元（yoy+18.
70%）。公司Q3收入增速较Q2有所提升，海外市场和大客户持续实现突破，继续看好其注塑机基本盘的稳健增长及镁合金
成型设备的成长空间，维持“买入”评级。
收入增速略有提升，镁合金开启新篇章
25Q3公司收入同比+19.6%，较25Q2同比+10.2%的水平略有提升。据此前中报披露，25H1公司注塑机、压铸机、橡胶注
塑机业务均实现两位数增长，相关趋势或在Q3延续，其中注塑机出口进一步实现突破，据公司官方公众号，9月伊之密印
度古吉拉特邦工厂实现注塑机交付量破3500台的里程碑。而随着镁合金因轻量化和成本优势在汽车、低空经济、人形机器
人等领域的应用加速，相关市场需求有望迎来放量，据公司官方公众号，8月公司与广州德志（全球知名汽车零配件企业D
GS在中国的全资子公司）签署战略合作协议，双方开启在镁合金半固态注射成型领域深度合作，未来增长值得期待。
会计政策调整带来毛利和费用率变化，整体盈利能力保持稳定
公司25Q3单季度实现毛利率33.27%，净利率14.18%，同比分别-1.74和-0.18pct，毛利率同比下降主要系会计政策调
整导致部分费用计入营业成本、同时行业竞争有所加剧，同比降幅和25H1基本一致，净利率基本保持稳定。25Q3销售/管
理/研发/财务费用率分别同比-1.80/-0.19/-0.25/+0.51pct，除会计政策调整影响销售费用率外，财务费用率略有提升，
主要系长期借款增加导致利息支出略有增长。
产能持续扩张，保障未来增长
公司同期披露《关于拟签署投资建设协议的公告》，董事会审议通过同意公司全资子公司广东伊之密精密注压科技与
佛山市顺德区大良街道土地发展中心签署相关投资开发协议，拟投资不低于3.74亿元（其中固定资产不低于1.87亿元）用
于进一步提升公司规模化生产能力和订单响应速度，从而增强公司的核心竞争能力和未来整体盈利能力。
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润分别为7.18/8.46/9.88亿元（三年复合增速为17.59%），对应PE16
、13、11倍。可比公司2025年Wind一致预期PE为23倍，给予公司25年23倍PE估值，上调目标价为35.19元（前值33.66元，
对应22倍25年PE）。
风险提示：1、行业竞争加剧，2、镁合金业务不及预期。
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2025-10-29│伊之密(300415)3Q25业绩同比+21%，海内外需求稳健向上 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合我们预期
公司公布1-3Q25业绩：1-3Q25公司营收43.06亿元，同比+17.21%；归母净利润5.64亿元，同比+17.45%。单季度看，3
Q25应收15.59亿元，同比+19.62%；归母净利润2.20亿元，同比+21.24%。公司国际化战略与订单落地稳步推进，3Q25业绩
符合我们预期。
3Q25业绩稳步增长。3Q25公司营收同比增长19.62%，归母净利润同比增长21.24%，实现稳健增长，我们认为或受益于
：1）公司国内大客户订单如期释放叠加海外订单需求延续，我们判断注塑机/压铸机/橡胶机3大业务延续1H25增长趋势；
2）全球化战略加速落地，公司市场竞争力逐步提升。
3Q25盈利水平边际持续优化。3Q25公司毛利率32.6%，同比下降1.7ppt，环比提升2ppt；销售/管理/研发/财务费用率
分别为7.44%/5.27%/4.25%/1.89%，分别同比-1.80ppt/-0.19ppt/-0.25ppt/+0.51ppt；净利率14.1%，同比提升0.2ppt，
环比提升0.5ppt，运营效率和盈利能力进一步提升。
发展趋势
公司积极推进全球化战略，竞争力有望提升。公司深化海外布局，根据官方公众号，2025年三季度，公司印度古吉拉
特邦生产工厂安装并交付注塑机数量突破3,500台，印度市场潜力较大，我们认为随着公司海外供应链的开发、市场份额
的持续拓展，有望带动海外增长弹性。
关注半固态镁合金注射成型机产品在新能源车、人形机器人等领域放量。公司半固态镁合金注射成型机产品是为满足
新能源汽车高性能、轻量化镁合金铸件而设计的智能装备，我们认为在新能源车和人形机器人领域存在较大应用潜力。
盈利预测与估值
我们维持2025-2026年盈利预测8.1/8.9亿元不变，当前股价对应2025-2026年14.0x/12.6xP/E。维持目标价29元和跑
赢行业评级不变，对应2025-2026年17x/15xP/E，当前涨幅20%。
风险
海外份额提升不及预期，行业竞争加剧风险。
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2025-10-29│伊之密(300415)2025年三季报点评：营收稳健增长，拟投资3.74亿加码智能制│东吴证券 │增持
│造 │ │
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营收稳健增长，单季度业绩屡创新高
2025年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比+17.21%，实现归母净利润5.64亿元，同比+17.45%，实现扣非归
母净利润5.56亿元，同比+18.70%，公司注塑机、压铸机、橡胶机三项业务齐头并进，助推公司业绩稳步增长。
单Q3，公司实现营收15.59亿元，同比+19.62%；实现归母净利润2.20亿元，同比+21.24%，扣非归母净利润2.18亿元
，同比+23.32%。
毛利率承压净利率持稳，费用管控整体有效
2025年前三季度，公司销售毛利率为31.87%，同比-2.23pct，主要系原本毛利率位于高位的压铸机、橡胶机毛利率有
所下滑；销售净利率为13.36%，同比-0.06pct。
期间费用方面，2025年前三季度公司期间费用率为17.82%，同比-2.37pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7
.50%/5.08%/0.06%/4.64%，同比-1.91pct/-0.02pct/-0.15pct/-0.32pct，销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率
减少主要系汇兑收益增加。
在手订单充沛支撑增长，现金流质量显著优化
截至2025年三季度末，公司合同负债为5.15亿元，同比+2.9%，表明公司在手订单规模稳定；存货20.44亿元，同比+1
8.08%，与业务扩张节奏匹配。同期，公司经营活动现金流量净额为1.32亿元，同比+24.93%，表明公司现金流周转状况良
好，运营质量持续稳健。
拟投资3.74亿元置地扩产，加码智能制造强化核心竞争力
2025年10月28日，公司公告称，其全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司拟与佛山市顺德区大良街道土地发展
中心签署《投资开发建设协议》，计划投资不低于3.74亿元，取得佛山市顺德区3.56万平方米的一类工业用地，用于加工
机械制造业务。近年来，公司不断加大智能制造领域的投入，已投入使用的五沙第三工厂运行良好，规划建设华东制造基
地（南浔）一期工厂已开工建设；此次投资开发计划，将进一步推动公司华南区域的物流效率提升和华东区域的提产增效
，长期有望进一步增强公司核心竞争力与盈利能力。
盈利预测与投资评级：我们维持公司
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