研报评级☆ ◇300432 富临精工 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 12 1 0 0 0 13
1年内 12 1 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.44│ 0.32│ 0.25│ 0.82│ 1.69│ 2.42│
│每股净资产(元) │ 3.28│ 3.45│ 2.75│ 3.46│ 4.84│ 6.78│
│净资产收益率% │ -13.51│ 9.41│ 9.10│ 24.40│ 36.63│ 38.06│
│归母净利润(百万元) │ -542.73│ 396.78│ 427.56│ 1408.48│ 2887.05│ 4135.33│
│营业收入(百万元) │ 5761.27│ 8470.24│ 13482.28│ 33961.31│ 59948.85│ 74901.54│
│营业利润(百万元) │ -706.01│ 459.97│ 696.27│ 1908.69│ 3896.15│ 5575.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-21 买入 维持 --- 0.71 1.53 2.15 长江证券
2026-09-16 买入 维持 --- 0.51 1.15 1.70 华鑫证券
2026-09-02 增持 维持 22.68 0.57 0.94 1.46 国投证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.85 1.67 2.85 华安证券
2026-08-27 买入 维持 29.47 0.78 2.10 2.92 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.63 1.23 1.77 东吴证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.76 1.76 2.76 银河证券
2026-08-27 买入 维持 --- 0.53 0.99 1.38 国金证券
2026-06-11 买入 维持 --- 0.85 1.67 2.85 华安证券
2026-05-25 买入 维持 --- 1.18 2.19 2.73 长江证券
2026-05-22 买入 维持 34.48 1.15 2.19 3.10 华创证券
2026-04-30 买入 维持 33.69 1.13 2.38 3.14 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 42.9 1.03 2.15 2.64 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-21│富临精工(300432)2026年中报分析：减值影响铁锂盈利，出货有望逐步提升 │长江证券 │买入
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事件描述
富临精工发布2026年中报，上半年实现收入110.48亿元，同比增长90.06%，归母净利润2.82亿元，同比增长61.58%，
扣非净利润2.70亿元，同比增长122.53%。其中2026Q2实现收入59.94亿元，同比增长92.35%，归母净利润0.79亿元，同比
增长56.02%，扣非净利润0.77亿元，同比增长102.01%。
事件评论
就半年度来看，公司上半年磷酸铁锂产量为18.29万吨，实现收入为93.2亿元，同比增长142.95%，毛利率为6.86%，
同比提升1.62pct。汽零业务收入为17.1亿元，同比下滑6.90%，毛利率为20.88%，同比下降1.80pct。从经营趋势上看，
公司四代、五代产品卡位高端市场，高压密磷酸铁锂4C超充产品凭借性能优势进入高端乘用车市场。公司新建35万吨高压
实密度磷酸铁锂正极材料项目正处于爬坡阶段，进一步加快供应链的升级和推进降本工作，布局上游磷酸二氢锂一体化项
目及草酸亚铁前驱体产线。
销售回款改善带动经营现金流显著转正，同时公司仍处于较高强度扩产阶段。上半年经营活动现金流净额12.72亿元
，上年同期为-0.58亿元，公司明确解释主要由于销售回款大幅增加。销售、管理、研发及财务费用分别约0.89、1.54、1
.46和0.44亿元，对应费用率约0.81%、1.39%、1.32%和0.39%，四项费用率合计约3.91%，同比下降约1.97个百分点，收入
快速增长带来明显费用摊薄；其中财务费用同比增长155.1%，主要受汇兑损益及利息费用增加影响。资本开支明显提速，
上半年购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金15.92亿元，投资活动现金净流出13.15亿元，主要对应内蒙古及
德阿两大锂电正极材料基地建设。单看2026Q2，资产减值损失2.07亿元，信用减值损失0.22亿元，主要受碳酸锂价格下跌
影响。若加回减值，公司产品的单位盈利有望进一步修复。
展望后续，公司已引入宁德时代作为战略投资者，并进一步深化在新能源产业的业务合作。产能端，子公司江西升华
规划建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，同时配套布局新型磷酸铁锂前驱体项目，有望进一步强化大规模制造及成
本协同能力。产品端，高压实磷酸铁锂已获得核心电池客户认可，在储能和动力电池对高能量密度、快充及低成本材料需
求持续提升的背景下，高端产品占比有望进一步提高。随着新增产能逐步建设、核心客户合作加深及规模效应释放，公司
正极材料业务收入规模和盈利能力仍有进一步提升空间。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-09-16│富临精工(300432)公司动态研究报告：高压实磷酸铁锂放量，机器人有望成为│华鑫证券 │买入
│第二条成长曲线 │ │
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收入利润快速增长，锂电材料盈利能力改善。
2026年上半年，富临精工实现营业收入110.48亿元，同比增长90.06%；归母净利润2.82亿元，同比增长61.58%；扣非
归母净利润2.70亿元，同比增长122.53%。盈利能力方面，公司综合毛利率为9.14%，较上年同期10.71%下降1.57个百分点
；归母净利率为2.55%，较上年同期3.00%下降0.45个百分点。分业务看，锂电正极材料主营业务毛利率达到6.86%，同比
提升1.62个百分点，体现产品放量与规模效应的积极进展。我们认为，随着高端产品放量、新产能爬坡及降本工作推进，
锂电材料业务盈利贡献有望持续释放
高压实磷酸铁锂放量，产能释放与产品升级打开成长空间
公司四代、五代高压实磷酸铁锂产品聚焦高端市场，4C超充产品凭借性能优势进入高端乘用车市场。子公司江西升华
现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，产能释放有望进一步支撑出货增长。
同时，公司布局上游磷酸二氢锂一体化项目及草酸亚铁前驱体产线，强化核心原料保障并推进降本。我们认为，高端产品
需求增长、产能爬坡与供应链完善有望共同推动锂电材料业务持续发展。
智能电控产品拓展与机器人布局协同推进，培育长期增长动能
公司新能源汽车增量智控部件中的电驱动减速系统和智能热管理系统业务快速放量，已成为汽车零部件板块收入增长
和利润贡献的核心驱动力。相关产品获取多家国产自主品牌及主流新势力车企项目新定点，并实现批量交付。依托精密制
造及机电一体化技术积累，公司进一步向机器人电关节模组延伸，产品覆盖行星、谐波与摆线关节模组，应用于四足机器
狗、双足人形机器人及轮式机器人等场景。上半年，公司新设全资子公司班巧智能，推进机器人产业化、规模化及人形机
器人应用与服务业务。我们认为，汽车智能电控与机器人关键零部件的技术协同有望拓宽公司长期发展空间。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为247、415、511亿元，EPS分别为0.51、1.15、1.70元，当前股价对应PE分别为26、1
2、8倍，考虑到高压实磷酸铁锂持续放量及智能电控机器人战略布局，给予“买入”投资评级。
风险提示
新能源需求不及预期；原材料价格大幅波动风险；新产能投放不及预期；大盘系统性风险。
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2026-09-02│富临精工(300432)2026H1锂电放量增利，新业务加速拓展 │国投证券 │增持
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2026H1收入及扣非利润高增，经营现金流明显改善：
2026H1公司实现营业收入110.48亿元，同比+90.06%；归母净利润2.82亿元，同比+61.58%；扣非归母净利润2.70亿元
，同比+122.53%。2026Q2实现营业收入59.94亿元，同/环比+92.35%/18.60%；归母净利润0.79亿元，同/环比+56.02%/-60
.99%。上半年经营活动现金流净额12.72亿元，同比+2296.44%，由负转正，主要系销售回款增加。
锂电正极材料加速放量，高压实产品及产能释放驱动增长：
2026H1公司锂电正极材料实现收入93.21亿元，同比+142.95%，占总营收84.4%；毛利率6.86%，同比+1.62pct。期内
产量18.29万吨，产能利用率101.06%；现有35万吨高压实磷酸铁锂产能满产满销，新增35万吨项目处于爬坡阶段，同时推
进内蒙古50万吨项目。上半年向宁德时代及其子公司销售90.32亿元，占锂电业务收入约96.97%。
汽车零部件收入承压，新能源智能电控加速放量：
2026H1公司汽车零部件实现收入17.10亿元，同比-6.90%；毛利率20.88%，同比-1.80pct。传统汽车零部件承压下，
新能源智能电控及增量零部件持续拓展，其中电驱动减速系统、智能热管理系统快速放量，获多家主流车企新项目定点并
实现批量交付。
机器人电关节加快产业化，拓展精密制造新业务：
公司新设全资子公司班巧智能，布局行星、谐波及摆线电关节模组，产品集成精密减速器、电机、角度传感器及电控
，覆盖人形机器人、四足及轮式机器人。依托汽车精密加工及机电一体化技术，公司已与智元机器人等合作，相关电关节
产品已进入小批量生产阶段。
投资建议：
考虑到公司磷酸铁锂正极、汽零与机器人业务多面发展，并深度绑定宁德时代行业龙头，我们预计公司2026-2028年
的收入增速分别为119.73/50.45/32.83%,净利润增速分别为126.79/66.09/55.34%；我们给予富临精工2026年PE为38倍，
预计2026年EPS为0.57元/股，对应6个月目标价为21.55元/股，给予增持-A的投资评级。
风险提示：
新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，碳酸锂、磷酸铁锂扩产超预期导致价格下跌，行业测算偏差风险，
因市场环境、政策环境等不可预见因素导致相关合作协议无法顺利履约的可能。
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2026-09-01│富临精工(300432)锂电正极驱动盈利边际改善，产能布局有序推进 │华安证券 │买入
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营收高增利润改善，锂电业务持续放量
26H1公司实现营业收入110.48亿元，同比+90.06%；归母净利润2.82亿元，同比+61.58%；扣非归母净利润2.70亿元，
同比+122.53%，扣非净利润增速明显高于归母净利润，利润增长主要来自主营业务改善而非一次性收益。其中26Q2实现营
业收入59.94亿元，同比+92.35%；归母净利润0.79亿元，同比+56.02%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+102.01%。公司
增长来自多业务共同贡献，其中磷酸铁锂正极材料业务受益于产销规模扩大，智能电控业务受益于新能源汽车渗透率提升
和客户项目放量，业务规模持续扩张。公司在去年同期较高收入基数上仍实现超过九成增长，产品放量和客户拓展具有持
续性，后续随着大规模正极材料项目逐步建设投产，收入端仍具备较强成长性。
毛利率短期承压，规模效应显著释放
26H1公司毛利率9.13%，同比-1.58pct；Q2毛利率8.98%，同比-2.24pct，毛利率下滑与公司新能源材料业务快速放量
有关：正极材料业务收入占比提升后，整体收入结构向规模化、材料化业务倾斜，同时行业竞争和原材料价格波动对单位
盈利形成阶段性压力，因此收入高增长并未同步转化为毛利增长。费用端，26H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0
.81%/1.39%/1.32%/0.39%，同比变动分别-0.55/-0.73/-0.79/+0.10pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76%/1
.36%/1.23%/0.39%，同比变动分别-0.58/-0.75/-0.71/+0.15pct。公司当前利润率压力主要来自毛利端，后续若产品价格
竞争趋缓、原材料成本改善及高附加值产品占比提升，毛利率修复将直接带动利润弹性释放。
产能扩张逐步落地，与宁德时代深化合作
公司于2026年1月推进年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目，并同步规划年产40万吨草酸及年产60万吨草酸亚铁前驱
体项目以降低外部采购风险。2026年1月引入宁德时代作为战略投资者并签署战略合作协议，2026年2月进一步推进双方共
同对江西升华增资扩股，合作模式从单一项目合作进一步升级为股权、产能和业务协同，有利于增强客户绑定和项目落地
确定性；此外公司设立内蒙古富临时代新材料有限公司承接年产50万吨磷酸铁锂项目，同步推进年产50万吨草酸亚铁项目
。公司具备正极材料产能扩张空间，通过宁德时代等头部客户合作提高产能消化预期，26H1公司对宁德时代销售金额达90
.32亿元。未来随着项目建设和客户协同和产业链配套逐步兑现，公司业绩支撑有望从单纯的材料放量过渡为产业链一体
化。
投资建议
公司深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货量高增，未来随着价格端逐步体现产能优
势公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司26-28年归母净利润为14.6/28.5/48.8亿元，对应PE为17.3/8.9/5.2倍，
维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。
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2026-08-27│富临精工(300432)静待一体化降本强化盈利韧性 │华泰证券 │买入
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公司公布上半年业绩：收入110.48亿元（yoy+90.06%），归母净利2.82亿元（yoy+61.58%），扣非归母净利2.70亿元
（yoy+122.53%）。其中Q2收入59.94亿元（yoy+92.35%，qoq+18.60%），归母净利7910.26万元（yoy+56.02%，qoq-60.99
%）。公司Q2利润增速低于收入，原因主要是碳酸锂等原材料价格下行导致存货减值，叠加硫酸等原材料涨价带来成本压
力。我们展望后续随着铁锂材料业务一体化降本推进，盈利端有望逐步改善。维持“买入”评级。
Q2盈利能力短期承压
26Q2毛利率/净利率分别为8.97%/1.46%，同比-2.24/-0.61pct。后续随着铁锂一体化降本兑现、产品结构优化，公司
毛利率及净利率有望回升。期间费用方面，26Q2期间费用率为3.74%，同比-1.88pct，下降主要是因为收入高增带来的规
模效应；其中销售/管理/研发/财务分别-0.58/-0.75/-0.71/+0.15pct。
锂电材料：原材料价格波动拖累Q2利润，一体化降本蓄力
26H1公司铁锂材料业务收入为93.21亿元（同比+142.95%）；毛利率为6.86%，同比+1.62pct。26H1子公司江西升华净
利润1.77亿元（同比+177.61%）。我们估算26Q2铁锂材料销量超10万吨（同比增速超75%），原材料碳酸锂减值、硫酸涨
价等因素影响下单吨净利短期承压。产能方面，江西升华现有35万吨高压实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨
处于爬坡阶段；同步推进上游磷酸二氢锂一体化及草酸亚铁前驱体产线布局，有助于保障核心原料供应、对冲价格波动，
铁锂材料业务盈利能力有望不断增强。
汽零：新能源智控放量对冲传统下滑，机器人赛道前瞻卡位
26H1公司汽零业务收入为17.10亿元（同比-6.90%，主要受到下游汽车市场需求偏弱的影响）；毛利率为20.88%，同
比-1.80pct。我们估算26Q2汽零业务贡献利润约0.7亿元。26H1新能源汽车增量智控部件（电驱动减速系统、智能热管理
）加速放量，新能源智能电控及增量零部件已成为板块增长与盈利的核心引擎，有望支撑公司未来业绩增长。同时公司积
极卡位智能机器人赛道，26H1新设全资子公司班巧智能，加速机器人电关节模组产业化布局，有望提升在机器人关键零部
件领域的核心竞争力。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年归母净利润预测为13.34/35.94/49.92亿元（较前值分别调整-31.22%/-11.79%/-6.91%，三年复
合增速为126.86%），对应EPS为0.78/2.10/2.92元。下调主要是考虑到公司产能爬坡节奏，下调铁锂材料出货量假设。考
虑到26年受碳酸锂减值等影响，盈利阶段性承压；27年一体化降本与产能利用率提升有望驱动盈利修复，我们切换至27年
估值。参考铁锂与汽零可比公司27年Wind一致预期下PE均值12.5x/25.0x，给予两块业务27年（EPS为1.85/0.25元）12.5x
/25.0xPE，对应目标价29.47元（前值33.79元，参考可比公司26年Wind一致预期28.6x/34.7x）。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
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2026-08-27│富临精工(300432)Q2业绩承压，高压实铁锂持续扩产迭代 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月26日，公司发布2026中报，26H1公司收入110.5亿元，同比+90%，归母净利润2.8亿元，同比+62%，扣非归母净利
润2.7亿元，同比+123%。单26Q2收入59.9亿元，同比+92%、环比+19%；归母净利润0.8亿元，同比+56%、环比-61%；扣非
归母净利润0.8亿元，同比+102%、环比-60%，Q2业绩环比有所承压。
经营分析
业绩Q2有所承压。26H1毛利率9.2%，同比-1.6pct，四费率3.9%，同比-2.0pct，归母净利率2.6%，同比-0.5pct。单2
6Q2毛利率9.0%，同比-2.2pct、环比-0.4pct；归母净利率1.3%，同比-0.3pct、环比-2.7pct，Q2盈利环比回落，主要基
于：1）原材料上行：参考行业磷酸铁价格由2025年末约1万元/吨上涨至2026年6月的1.45万元/吨，推高行业正极材料生
产成本；2）计提扩大：H1计提存货跌价损失2.12亿元（主要为原材料、核心为锂源跌价）。
正极营收高增，新一代产品持续放量。26H1正极收入93.2亿元，同比+143%，毛利率6.9%，同比+1.6pct。公司4C超充
高压密磷酸铁锂产品进入高端乘用车市场，四代产品产量占比达15%，同比显著提高，仍供需偏紧；江西升华35万吨高压
实密度磷酸铁锂产能持续满产满销，新建35万吨项目处于爬坡阶段，规模效应逐步凸显；同步布局磷酸二氢锂一体化及草
酸亚铁前驱体产线，保障核心原料供应、对冲价格波动，提升长期盈利。
汽零业务具备韧性。26H1汽零收入17.1亿元，同比-6.9%，毛利率20.9%，同比-1.8pct，同比下滑主要受国内汽车市
场内需承压影响，26H1国内汽车市场销量同比-21%。新能源汽车增量零部件方面，智能电控产业的热管理系统和新能源电
驱动系统业务获取多家国产自主品牌及主流新势力车企爆款项目新定点，相关新产品批量交付，成本优势及规模化放量趋
势凸显；公司同时积极拓展高端摩托车、国际主机及后装市场，以多元化布局拓宽增长空间。
盈利预测、估值与评级
公司高压密产品性能领先，持续扩产，看好份额提升；汽零业务多项产品细分冠军；机器人领域积极开拓布局。我们
预计公司26-28年归母净利润分别为9.1/16.9/23.5亿，维持“买入”评级。
风险提示
LFP电池需求不及预期，原料价格上行，机器人进展不及预期。
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2026-08-27│富临精工(300432)2026年半年报点评：Q2业绩受原材料影响，下半年预计逐步│东吴证券 │买入
│修复 │ │
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Q2业绩略低于市场预期。公司26H1营收110.5亿元，同比+90.1%，归母净利2.8亿元，同比+61.6%，扣非净利2.7亿元
，同比+122.5%，毛利率9.1%，同比-1.6pct；其中26Q2营收59.9亿元，同环比+92.4％/+18.6％，归母净利0.8亿元，同环
比+56%/-61％，扣非净利0.8亿元，同环比+102%/-60.2％，毛利率9%，同环比-2.2/-0.4pct，业绩受资产减值影响，略低
于市场预期。
铁锂满产满销，新产能爬坡中。公司铁锂上半年收入93亿元，同增143%，毛利率7%，同增2pct，我们预计上半年出货
18万吨左右，对应单价5.8万元/吨（含税），单位毛利0.35万元/吨，其中我们预计Q2出货10-11万吨，同环比+75%/40%。
截至26年中，公司产能达70万吨，其中35万吨产能爬坡中，此外50万吨我们预计于11-12月达产，我们预计全年出货50-60
万吨，同增翻倍以上，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。
Q2单吨净利受原材料涨价+碳酸锂影响，预计下半年恢复。盈利方面，升华子公司净利1.77亿元，对应单吨净利0.1万
元/吨；Q2我们测算铁锂单吨利润0.01万元/吨，主要系原材料涨价及碳酸锂减值影响，若加回碳酸锂减值，Q2归母单吨净
利我们预计0.2万元/吨左右，环比持平；Q3起公司原材料涨价影响已完全传导，叠加五代产品在出货中占比提升至40%+，
单吨利润我们预计可提升至0.2-0.3万元/吨，明年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原材
料成本，我们预计单吨净利进一步提升。
汽零业务承压。汽零方面，26H1收入17.1亿元，同比-7%，毛利率21%，同比-2pct，我们预计利润贡献1亿元+，受行
业景气度降低影响而承压。
资本开支提升明显，存货较年初增加。公司26H1期间费用4.3亿元，同比+26.4%，费用率3.9%，同比-2pct，其中Q2期
间费用2.2亿元，同环比+27.9%/+7.8%，费用率3.7%，同环比-1.9/-0.4pct；26H1经营性净现金流12.7亿元，同比+2296.4
%，其中Q2经营性现金流8.9亿元，同环比+862%/+133%；26H1资本开支15.8亿元，同比+251%，其中Q2资本开支10亿元，同
环比+575.1%/+230.3%；26Q2末存货20.7亿元，较年初+92.8%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩低于市场预期，我们下调公司26-28年归母净利预期至10.8/21.1/30.2亿元（
原预期17.7/36.7/45.1亿元），同增153%/95%/44%，对应PE为25/13/9倍，考虑公司估值处于低位，叠加远期铁锂满产与
新产能爬坡，后续单吨净利修复，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，宁德时代采购量不及预期。
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2026-08-27│富临精工(300432)2026年二季度业绩点评：铁锂放量，盈利向上 │银河证券 │买入
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事件：26H1公司营收110.5亿元，同比+90.1%；归母净利2.8亿元，同比+61.6%；扣非净利2.7亿元，同比+122.5%；毛
利率9.14%，同比-1.57pcts;归母净利率2.55%，同比-0.45pcts。26Q2公司营收60亿元，同/环比+92%/+18.6%；归母净利0
.8亿元，同/环比+56%/-61%；扣非净利0.77亿元，同/环比+102%/-60.2%；毛利率8.97%，同/环比-2.24/-0.37pcts；归母
净利率1.3%，同/环比-0.3/-2.7pcts；业须符合预期。
铁锂满产满销。期末公司年化产能39.5万吨，26H1满产满销18.3万吨同增74%，其中Q2超10万吨，主要系确收节奏以
及四川产能持续爬坡影响。26H1产品单吨均价5.1亿元同增40%，业务创收93亿元同增143%。目前公司四川、内蒙等项目合
计在建产能79.53万吨，预计27/28年底形成150/200万吨产能支撑未来出货增量，此外公司高压实4C超快充产品切入高端
乘用车赛道，结构持续升级。受终端销量不振影响26H1汽车零部件收入同减7%。
盈利向上，一体化布局验证在即。26H1铁锂业务毛利率同比+1.6pcts。Q2整体毛利率微降，期问费用率换-0.4pcts，
而减值损失计提合计2.3亿元对利润释放形成较大压制。而我们测算26H1铁锂单吨盈利提升至0.1万向上趋势明显。公司在
扩产同时布局了上游磷酸二氢锂、草酸亚铁等原材料环节，26H2落地后将迎来关键验证期，若工艺优势、区域供应链优势
得以兑现，将对盈利能力产生较大影响。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收327亿元/746亿元/900亿元，归母净利13亿元/30亿元/47亿元，EPS为
0.8元/1.8元/2.8元，对应PE为21倍/9倍/6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。
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2026-06-11│富临精工(300432)深耕高压密铁锂，一体化布局驱动盈利兑现 │华安证券 │买入
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深度绑定头部客户，持续完善产业链一体化布局
公司高压实密度磷酸铁锂正极材料技术领先，高压实密度磷酸铁锂产品得到了一线主机厂的认可。为提升公司在锂电
正极材料经营优势和综合竞争力，26年公司与宁德时代拟共同对公司控股子公司江西升华增资扩股，子公司签订《项目投
资合作协议》暨新建年产50万吨草酸亚铁项目。目前公司第五代高压实密度产品已进入量产阶段，第六代产品完成小试，
第四代及第五代磷酸铁工艺高压实密度磷酸铁锂材料分别处于中试和小试阶段，满足动力电池及储能市场需求。磷酸锰铁
锂材料方面，二代产品处于中试阶段，能量密度可提升10%左右。钠电正极材料方面，复合磷酸铁钠正极材料完成小试，
用于储能市场。资源再生方面，磷铁渣资源化再生技术完成小试，实现锂、磷、铁元素一体化闭环，降低原材料成本。
业绩强势增长，锂电正极业务贡献核心增量
25年公司实现营收134.82亿元（同比+59.17%），归母净利润4.28亿元（同比+7.76%），扣非归母净利润4.08亿元（
同比+27.73%）。26年Q1单季实现营收50.54亿元（同比+87.41%，环比+14.93%），归母净利润2.03亿元（同比+63.87%，
环比+97.83%），扣非归母净利润1.93亿元（同比+131.91%，环比+30.70%）。归母净利润同环比大幅增长，得益于锂电正
极材料业务增长从而收入增加、盈利增加。25年，公司毛利率实现11.05%，同比-1.34pct。销售/管理/研发/财务费用率
分别为1.34%/2.21%/2.02%/0.42%，同比-0.07/-0.51/-0.58/-0.17pct。26年Q1，公司毛利率实现9.35%，同环比-0.78/-1
.32pct。销售/管理/研发/财务费用率分别0.85%/1.43%/1.43%/0.40%,同比-0.52/-0.70/-0.89/+0.04pct，环比-0.46/-0.
91/-0.40/+0.03pct。毛利率同环比下降，主要系锂电正极材料放量拉低整体毛利。财务费用率同环比增加，主要系外币
汇率变动所致。
热管理业务步入放量期，机器人业务构筑新成长曲线
公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。公司通过持续
的自主创新与市场开拓，已成为国内汽车发动机零部件细分领域的龙头企业和隐形冠军，主要产品精密液压零部件和电磁
驱动零部件首先实现国产替代。公司依托精密制造优势，加快布局新能源汽车智能电控及增量零部件，包括热管理系统、
新能源汽车减速器、智能减震系统等。公司与比亚迪、上汽、大众、理想、蔚来、小鹏、联合电子等下游客户建立了长期
合作研发关系。此外，公司延伸布局卡位机器人赛道，公司通过技术和产品创新，与行业头部客户技术创新升级趋势及市
场需求紧密结合，拓宽公司机器人电关节模组产业布局，持续提升公司人形机器人、机器狗等电关节模组的研发和制造水
平。
投资建议
公司作为中国高端精密制造领域的领军企业，深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货
量高增，未来随着价格端逐步体现产能优势，叠加供应链降本效应逐步显现，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公
司26-28年归母净利润为14.61/28.54/48.80亿元（26-27年原值12.06/15.95亿元），对应PE为27.5/14.1/8.2倍，维持“
买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。
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2026-05-25│富临精工(300432)2025年报及2026年一季报分析：主业满产满销，经营性单吨│长江证券 │买入
│净利改善 │ │
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事件描述
富临精工发布2025年报及2026年一季报，2025年实现收入134.82亿元，同比增长59.17%，归母净利润4.28亿元，同比
增长7.76%，扣非净利润4.08亿元，同比增长27.73%。2026Q1实现收入50.54亿元，同比增长87.41%，归母净利润2.03亿元
，同比增长63.87%，扣非净利润1.93亿元，同比增长131.91%。
事件评论
就2025年来看，公司磷酸铁锂正极销量27.4万吨，同比增长117.1%，凭借4代、5代产品卡位，公司市场份额提升。磷
酸铁锂正极收入93.09亿元，同比增长92.77%，毛利率为5.82%，同比提升1.93pct，盈利能力实现改善。汽零业务收入41.
73亿元，同比增长14.61%，毛利率为22.71%，同比下降0.95pct。全年来看，公司资产减值损失和信用减值损失分别为0.2
6亿元和0.40亿元，其他收益1.18亿元，营业外支出0.43亿元，主要为滞纳金、赔偿金等。
就2026Q1来看，预计公司磷酸铁锂正极销量保持稳健增长，结合公司产能来看，预计仍维持满产满销状态。考虑到汽
零业务Q1处于淡季，估算汽零业务保持稳健态势；折算公司锂电正极业务盈利能力大幅改善，考虑到公司碳酸锂供应以客
供为主，盈利改善更多是经营性的5代占比提升带动。同时考虑到公司2026Q1确收预计相对较少，公司单吨费用后续存在
进一步下降空间，此外2026Q1还分别计提资产减值和信用减值0.05亿元、0.11亿元，资产处置收益-0.11亿元，其他收益0
.29亿元。
展望来看，公司加速推进富临新材料、内蒙古50万吨磷酸铁锂等重大产能项目，产品销量与单价双升带动收入规模快
速扩张。盈利端，5代占比提升进一步增厚单吨盈利，技术优势（固相法+草酸亚铁）提升产品性能，切入宁德时代、比亚
迪等供应链，订单放量，技术壁垒显著，引入宁德时代战略投资，实现资本与产业深度绑定，强化上游资源协同与下游客
户锁定。此外，布局机器人关节、智能底盘线控、低空动力等新兴赛道，依托合资合作模式加速技术产业化落地，持续拓
宽业务边界，推动企业由单一零部件厂商向综合产业生态服务商转型升级。预计2026、2027年归母净利润20、37亿的判断
，对应2027年11X左右。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-22│富临精工(300432)2025年报及2026年一季报点评：五代铁锂进入量产阶段，26│华创证券 │买入
│年起利润高增长可期 │ │
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事项：
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收134.8亿元，同比+59%，归母净利润4.28亿元，同比+8%；扣非归母
净利4.08亿元，同比+28%；毛利率11.05%，同比-1.3pct。26Q1营收50.54亿元，同环比+87%/+15%；归母净利润2.03亿元
，同环比+64%/+98%；扣非归母净利1.93亿元，同环比+132%/+31%;毛利率9.35%，同环比-0.8pct/-1.3pct。
评论：
锂电正极业务量价企稳，深度绑定大客户确保订单释放。2026年一季度，公司与宁德时代的战略合作持续深化，通过
增资扩股，宁德时代对子公司江西升华的持股比例由18.74%提升至33.00%。受益于4C超充电池需求放量，公司锂电正极材
料业务在2025年实现营业收入93.09亿元（同比+93%）的基础上，一季度出货量保持高位。根据《战略合作协议》，宁德
时代承诺在未来3年采购量不低于300万吨磷酸铁锂产品，为公司正极业务的产能消化提供了坚实保障。
产能布局加速扩张，产业链一体化优势凸显。公司在鄂尔多斯规划的年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目及配套的40
万吨草酸、60万吨草酸亚铁项目正有序推进，预计2026年内有效产能将增加至115万吨。在汽车零部件领域，公司新能源
汽车增量智控部件规模效应初显，目前已形成电驱动减速器产线年产能50万台、差速器93万台套、电子主水泵480万台以
及电子油泵180万台的生产能力。随着常州富临100万套高速减速器齿轴生产平台的加速量产，华东产业布局将进一步完善
。
研发驱动产品迭代，机器人关节模组进入产业化关键期。公司凭借机电一体化优势顺利切入人形机器人赛道，目前已
具备年产10万台机器人集成电关节的生产平台，并正筹划新增50万台/年的专线产能。研发方面，第五代高压实密度磷酸
铁锂已进入量产，第六代产品完成小试；二代磷酸锰铁锂材料处于中试阶段，能量密度可提升约10%。同时，智能悬架系
统部件持续迭代，内置阀推进至第二代、外置阀推进至第五代，产品竞争力持续提升，进一步夯实公司在智能电控领域的
布局。
投资建议：公司“汽车零部件+锂电正极材料”双主业协同效应显著。锂电业务受益于宁德时代入股子公司及快充技
术渗透，盈利水平有望持续回升；机器人关节业务有望随人形机器人产业化进程贡献重要业绩增量。我们上调公司26-28
年归母净利润预测至19.7/37.4/53.0亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年30倍PE，目标价34.58元，维持“强
推”评级。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产能爬坡不及预期风险。
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2026-04-30│富临精工(300432)高压密铁锂龙头迈入盈利上升通道 │华泰证券 │买入
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入134.82亿元，同比+59.17%；归母净利润4.28亿元，同比+7.76%。其中2
5Q4收入43.98亿元，同比/环比+69.95%/+34.42%；归母净利润1.03亿元，同比/环比+19.04%/-31.93%。26Q1收入50.54亿
元，同比/环比+87.41%/+14.93%；归母净利润2.03亿元，同比/环比+63.87%/+97.83%。公司年报业绩低于我们预期（利润
5.68亿元），或主要因为原材料涨价、产能爬坡等影响下毛利率低于我们预期。26Q1公司业绩高增，主要因为出货量同比
高增叠加高压密产品继续迭代升级。我们看好公司不断巩固在高压密铁锂材料领域的竞争优势，盈利弹性有望持续释放。
维持“买入”评级。
期间费用摊薄明显，现金流表现亮眼
25Q4公司毛利率/净利率分别为10.67%/2.67%，同比-0.52/-0.62pct；26Q1毛利率/净利率分别为9.35%/4.62%，同比-
0.78/-0.14pct。期间费用方面，25Q4/26Q1期间费用率分别为5.86%/4.12%，同比-0.90/-2.06pct，或主要因为规模效应
摊薄费用。现金流表现亮眼，25年/26Q1经营性现金流净额分别为8.97亿元/3.82亿元，同比+55.94%/+353.68%。分红方面
，25年拟分红总额1.71亿元，占归母净利润的40%。
锂电材料：高压密龙头优势强化，盈利加速兑现
公司不断加强在新能源汽车快充市场的产品与技术优势，第四代与第五代磷酸铁锂进展领先，与宁德深度合作。25年
公司铁锂材料销量为27.38万吨（同比+117.06%）；毛利率为5.82%，同比+1.93pct，盈利能力改善。25年子公司江西升华
净利润1.75亿元（同比扭亏），对应单吨净利超600元。我们估算26Q1销量约8万吨（同比增速超70%），单吨净利超2000
元。公司加速扩产节奏以匹配客户需求，1月公告新建年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目。后续随着产销规模扩张、一
体化降本落地，公司的单吨盈利能力有望进一步提升。
汽零：新能源智能电控及增量零部件放量支撑增长
25年公司汽零业务收入为41.73亿元（同比+14.61%），占比30.95%；毛利率为22.71%，同比-0.95pct，主要受行业竞
争激烈影响。其中，新能源智能电控及增量零部件业务贡献主要增长，25年收入为23.92亿元（同比+32.10%），主要为电
驱动减速系统、智能热管理系统等出货快速增长。26年面对国内新能源汽车行业增速放缓，公司不断丰富新能源智能汽车
增量零部件产品矩阵，争取国内主流自主品牌的出口业务、混动汽车赛道的增长机会。此外，在延伸的机器人方向，公司
积极推进机器人电关节的研发与量产制造。
盈利预测与估值
我们上调公司26-27年归母净利润(2.23%,47.54%)为19.40亿元、40.74亿元，并预计28年归母净利润为53.62亿元（26
-28年CAGR为132%），对应EPS为1.13、2.38、3.14元。上调主要是考虑到公司配套头部客户需求加码产能建设、规模效应
显现，我们上调公司27年铁锂材料销量假设、下调26-27年期间费用率假设。参考铁锂与汽零可比公司26年Wind一致预期
下PE均值28.6x/34.7x，给予两块业务26年（EPS为0.92/0.22元）28.6x/34.7xPE，对应目标价33.79元（前值29.38元，参
考可比公司26年Wind一致预期23.9x/40.1x）。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
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2026-04-29│富临精工(300432)2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期│东吴证券 │买入
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Q1业绩符合市场预期。公司25年营收134.8亿元，同比+59.2%，归母净利4.3亿元，同比+7.8%，扣非净利4.1亿元，同
比+27.7%，毛利率11%，同比-1.3pct，归母净利率3.2%，同-1.5pct；其中25Q4营收44亿元，同环比+70％/+34.4％，归母
净利1亿元，同环比+19%/-31.9％，扣非净利1.5亿元，同环比+108%/+6.2％，毛利率10.7%，同环比-0.5/-1.5pct，Q4非
经主要系税务滞纳金所致。公司26Q1营收50.5亿元，同环比+87.4％/+14.9％，归母净利2亿元，同环比+63.9%/+97.8％，
扣非净利1.9亿元，同环比+131.9%/+30.7％，毛利率9.3%，同环比-0.8/-1.3pct。
铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。出货端，公司25年铁锂出货量27.4万吨，同增117%，我们预计Q4出货8-9万
吨，同比翻倍增长。25年底公司产能达30万吨，26Q1产能满产满销，我们预计26Q1出货7.5万吨左右，同环比+65%/-15%，
此前公告35万吨产能于4月达产，此外50万吨我们预计于9月投产，因此预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，全
年预计出货80万吨，同增192%，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。
Q1单吨净利拐点明显，全年单位盈利有望进一步提升。盈利方面，公司25年铁锂售价3.8万元/吨，同比-10%，单吨毛
利0.2万元，同增30%，升华子公司净利1.75亿元，对应单吨净利0.06万元/吨；26Q1我们测算铁锂单吨利润0.24万元/吨，
归母单吨净利接近0.2万元/吨，环比翻倍，拐点已现，主要系高端铁锂行业供不应求，26年加工费上涨，叠加公司五代产
品占比提升，看26全年，公司一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能预计陆续投产，可降低原材料成本，叠加五代产品占
比提升至40%+，单吨利润我们预计可提升至0.3万元/吨。
汽零总体稳健。汽零方面，25年全年收入41.7亿元，同增15%，毛利率23%，我们预计利润贡献约3-4亿元，相对稳定
；26Q1汽零我们预计利润贡献0.6亿元，26年预计维持3-4亿元利润预期，整体稳定增长。
资本开支提升明显、存货较年初增加。公司25年期间费用8.1亿元，同比+30.2%，费用率6%，同比-1.3pct，公司26Q1
期间费用2.1亿元，同环比+24.8%/-19.3%，费用率4.1%，同环比-2.1/-1.7pct；25年经营性净现金流9亿元，同比+55.9%
，26Q1经营性现金流3.8亿元，同环比-353.7%/-51.1%；25年资本开支11.2亿元，同比+37.7%，26Q1资本开支5.8亿元，同
环比+92.5%/+29.4%；26Q1末存货14.9亿元，较年初+38.6%。
盈利预测与投资评级：未来公司铁锂满产，且单位盈利有望提升，但考虑江西升华股权结构变化影响，下调26年盈利
预期，我们预计26-27年归母净利润17.7/36.7亿元（原预期20/28亿元），新增28年归母净利润预期45.1亿元，同增314%/
108%/23%，对应PE为25/12/10倍，给予27年20x估值，目标价43元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。
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