研报评级☆ ◇300432 富临精工 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ -0.44│ 0.32│ 0.34│ 0.75│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 3.93│ 3.28│ 3.45│ 3.28│ 4.07│ 5.17│
│净资产收益率% │ 13.48│ -13.51│ 9.41│ 11.93│ 21.56│ 23.97│
│归母净利润(百万元) │ 645.20│ -542.73│ 396.78│ 581.06│ 1278.80│ 1796.61│
│营业收入(百万元) │ 7346.73│ 5761.27│ 8470.24│ 13727.25│ 26165.50│ 35840.50│
│营业利润(百万元) │ 733.60│ -706.01│ 459.97│ 764.52│ 1746.63│ 2512.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-05 买入 维持 29.38 0.33 1.11 1.62 华泰证券
2026-01-15 增持 首次 23.2 0.32 0.58 0.80 国投证券
2026-01-14 买入 维持 --- 0.32 1.19 1.62 东吴证券
2026-01-06 买入 维持 --- 0.32 0.59 0.91 华鑫证券
2025-11-28 增持 维持 --- 0.46 0.76 1.02 长江证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.26 0.46 0.71 国金证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.32 0.59 0.80 东吴证券
2025-10-27 买入 首次 --- 0.40 0.71 0.93 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-05│富临精工(300432)龙头合作、一体化布局助推盈利释放 │华泰证券 │买入
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公司2月3日公告：1）与宁德时代拟共同增资子公司江西升华，2）拟合资新建年产50万吨草酸亚铁项目。我们看好公
司与下游龙头客户深化战略协同，同时通过一体化闭环降低生产成本，强化锂电材料业务竞争力，凭借技术溢价与成本优
势持续受益。维持买入评级。
宁德再增资，持续强化大客户产业协同
公司于1月公告定增预案，引入宁德时代为战略投资者（发行后预计持有公司股份12%），双方将就锂电正极材料、储
能/机器人/低空等领域展开合作。此次公司进一步公告与宁德时代拟共同增资控股江西升华，其中宁德拟增资7.5亿元，
完成后将持股江西升华由19%增至33%。我们认为此次增资或主要系考虑到定增在审核阶段，宁德先以增资形式支持公司磷
酸铁锂正极材料产能扩张，后续随着定增完成，公司将定增资金增资到江西升华，我们预计或不会降低公司对于江西升华
的控股比例。我们继续看好公司与宁德不断深化全产业链合作，提升公司订单韧性、规模化能力。
扩张上游原材料产能，助力一体化降本
公司此次公告子公司江西升华拟与大龙汇成合资建设年产50万吨草酸亚铁项目，其中江西升华持股90%。草酸亚铁为
高压实磷酸铁锂正极材料的核心原材料之一，此次合作为公司深化产业链上游布局的重要举措，有助于控制原材料成本，
实现从前驱体到正极材料的垂直供应链闭环，进一步巩固在高端铁锂领域的技术定义权和供应链话语权。上游原材料的产
能投建，将逐季度降低公司磷酸铁锂单吨成本，释放盈利弹性；我们预计公司26年单吨盈利有望逐步提升至2000-3000元
。
汽零业务增长稳健，积极加码机器人零部件
公司汽零业务从传统的精密加工向智能电控及机电一体化方向升级，拓展新能源汽车智能热管理系统及零部件、新能
源汽车电驱动系统及零部件及混合动力系统零部件等产品。同时基于汽零领域的产品与技术储备，加码人形机器人零部件
，与智元机器人等达成人形机器人应用项目合作。公司可以为客户提供定制化的机器人电关节模组（包括其中的核心零部
件电机、减速器产品），目前相关产品已进行小批量生产。未来随着人形机器人产业化，公司有望依托自身积累及与头部
客户的绑定，成为国产线条的头部供应商之一。
盈利预测与估值
我们下调公司25年归母净利润(-31%)为5.68亿元，上调26-27年归母净利润(+35%、+46%)为18.97亿元、27.62亿元，
对应EPS为0.33、1.11、1.62元。25年下调主要系考虑碳酸锂价格波动，下调毛利率假设；26-27年上调主要是考虑到公司
铁锂材料产能投产、一体化布局降本，上调销量与加工费假设。参考铁锂与汽零可比公司26年Wind一致预期下PE均值23.9
x/40.1x，给予两块业务26年23.9x/40.1xPE，目标价29.38元（前值20.48元，参考可比公司26年Wind一致预期21.6x/30.6
x）。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
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2026-01-15│富临精工(300432)深度绑定行业龙头，拟向宁德时代发行股票引入战略投资者│国投证券 │增持
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事件：公司拟向宁德时代发行31.75亿元股票，深度绑定行业龙头
为进一步强化和提升公司与宁德时代的战略合作伙伴关系，持续做强做大公司锂电正极材料和智能电控零部件主营业
务，全面提升公司综合竞争力和影响力，公司拟通过向宁德时代发行31.75亿元股票的方式，引入宁德时代作为战略投资
者。
事件：终止重大资产重组，调整为上市公司股权及业务的全面战略合作
公司拟将原计划的项目从公司层面股权合作调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。公司拟通过向特定对象发行
股票的方式引入宁德时代作为战略投资者，并将募集资金用于年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目、新能源汽车电驱动系
统关键零部件项目、机器人集成电关节项目、智能底盘线控系统关键零部件项目及低空飞行器动力系统关键零部件项目等
双方实施战略合作的项目建设。
维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展倡议已出，维护市场公平秩序
根据中国化学与物理电源行业协会12月30号发文：1、坚决抵制恶性竞争，维护市场公平秩序；2、共建良性供应链生
态，协同应对材料市场波动；3、强化产能自律管理，健全行业准入机制；4、坚持创新驱动，从低效同质竞争迈向高质量
新赛道。我们认为，行业自律倡议已出，磷酸铁锂成本刚性，涨价或迫在眉睫。
积极拓展机器人业务，对接头部公司智元机器人
公司机器人智能电关节模组及零部件主要以行星电关节模组、谐波电关节模组为主，集成了精密减速器、电机、角度
传感器及电控等关键零部件，可用于四足机器狗、双足人形机器人及轮式机器人。公司以与智元机器人等合作方签署了《
人形机器人应用项目投资合作协议》，各方共同投资设立合资公司实施人形机器人项目。
投资建议：考虑到公司磷酸铁锂正极、汽零与机器人业务多面发展，并引入宁德时代作为战略投资者，深度绑定行业
龙头，我们预计公司2025年2027年的收入增速分别为79%、50%、33%，净利润的增速分别为40%、88%、35%；根据公司业务
分类所属汽车零部件、锂电化学品，选取湖南裕能、德方纳米、三花智控作为可比公司。根据ifind一致预期，可比公司
对应2026年平均PE分别为38倍，我们给予富临精工2026年PE为40倍，预计2026年EPS为0.58元/股，对应6个月目标价为23.
2元/股，首次给予增持-A的投资评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，储能行业订单不及预期，碳酸锂、磷酸铁锂扩产超预期导致价格下跌，行业测算
偏差风险，因市场环境、政策环境等不可预见因素导致相关合作协议无法顺利履约的可能。
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2026-01-14│富临精工(300432)升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全│东吴证券 │买入
│面战略绑定 │ │
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事件：公司拟向宁德时代定向发行2.3亿股，发行价13.62元/股（最近收盘价的73%），募集31.75亿资金，宁德拟以
现金方式一次性全额认购，发行后宁德持股12%，且拟终止原子公司江西升华资产重组方案，将原计划的子公司层面股权
合作调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。
宁德入股将强化上市公司铁锂龙头地位、且与宁德在电驱、机器人等领域实现全方面战略合作。宁德入股一方面将加
快推动公司高压实密度磷酸铁锂产能建设，形成体系化、规模化的产业竞争优势，助力公司夯实高压实密度磷酸铁锂头部
企业的产业地位；另一方面将有利于依托宁德时代优势资源，助力公司加强在新能源汽车电驱动系统、储能热管理以及机
器人等领域的业务拓展，积极协助公司开展后续投资并购、拓展国内外市场、提升盈利能力。
铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。我们预计公司25年铁锂出货量25万吨左右。25年底公司产能达30万吨，此前
公告35万吨我们预计将在26年4月达产，此外本次定增新增50万吨我们预计于9月投产，因此我们预计26年有效产能80万吨
，我们预计满产满销，我们预计26年年底公司产能将达120万吨，市占率快速提升。盈利方面，公司Q3铁锂单吨利润维持0
.1万/吨，由于公司产能打满、且高端铁锂行业供不应求，26年加工费有望上涨，我们预计单吨利润可提升至0.2万/吨+。
机器人积极拓展头部客户、汽零总体稳健。公司积极拓展人形领域，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化
生产关节模组，与智元成立合资公司深度绑定并配套，并积极对接多家车企客户，产品已送样测试，定增后公司将新增50
万台机器人关节产能。汽零方面，25年全年我们预计利润贡献4.5亿左右，相对稳定，本项目主要为行星排齿轴，实施后
公司预计新增50万套新能源汽车电驱动系统关键零部件产能。此外公司将布局低空飞行器产业，将新增8,000台/年低空飞
行器动力系统关键零部件（包括高性能动力直驱电机和电子泵）产能。
盈利预测与投资评级：考虑26年对铁锂子公司持股比例预期提升，高压实密度磷酸铁锂渗透率快速提升，上修25-27
年归母净利预期由5.4/10/13.7亿元至5.4/20/28亿元，同增37%/273%/36%，对应PE为59/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。
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2026-01-06│富临精工(300432)公司事件点评报告：铁锂产能加速扩张，量利齐升可期 │华鑫证券 │买入
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富临精工发布公告：1）子公司江西升华拟在伊金霍洛旗蒙苏经济开发区投资建设年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项
目，预计总投资60亿元；2）子公司江西升华拟在乌审旗内新建“年产40万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸项目”及“年产60
万吨新型磷酸铁锂前驱体草酸亚铁项目”，预计投资分别为12亿元和15亿元。
投资要点
铁锂产能加速扩张，出货规模有望大幅提升
继2025年10月宣布在德阳—阿坝生态经济产业园投建35万吨新型高压实磷酸铁锂项目后，子公司江西升华再度宣布大
规模扩产。截至2025年6月末，江西升华拥有高压实磷酸铁锂产能30万吨，2025年上半年产量为10.5万吨。随着本次及此
前规划产能陆续落地，公司未来总产能有望突破100万吨，出货规模预计将实现大幅提升。
深度绑定宁德时代，有望实现量利齐升
公司深度绑定宁德时代，2025年连续签订重大合同：6月，江西升华与宁德时代修订业务合作协议，将供货延长至202
9年，年度采购量不低于承诺产能的80%；9月，宁德时代向江西升华支付15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支
持其布局原材料建设。除业务合作之外，双方股权合作也进一步深化：2025年9月底，公司与宁德时代拟共同对江西升华
增资扩股（公司增资10亿元，宁德时代增资25.6亿元），交易完成后宁德时代将持有江西升华51%股权，成为控股股东。
我们认为，江西升华凭借领先的高压实磷酸铁锂技术、产能的持续扩张、原材料成本优化以及宁德时代作为控股股东的支
持，未来单吨盈利与市场份额有望进一步提升。
布局机器人关节模组，打造新增长曲线
公司聚焦于人形机器人、机器狗的电关节模组产品，关节产线已投产并开始交付，同时公司还与智元通过合资公司展
开合作，未来机器人零部件业务有望成为公司新增长曲线。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为139.87、244.15、329.88亿元，EPS分别为0.32、0.59、0.91元，当前股价对应PE分
别为56.2、30.5、19.7倍，公司磷酸铁锂业务有望实现量利齐升，并布局机器人关节打造新增长曲线，给予“买入”投资
评级。
风险提示
扩产进展不及预期风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、资产重组不及预期
风险、大盘系统性风险。
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2025-11-28│富临精工(300432)2025Q3业绩点评：铁锂产能扩张提速，盈利修复逐步兑现 │长江证券 │增持
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事件描述
富临精工发布三季报，2025Q3实现收入32.72亿元，同比+43.0%，环比+5.0%；归母净利润1.51亿元，同比-15.8%，环
比+197.0%；扣非净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。
事件评论
拆分来看，汽零业务在2025Q3收入稳定增长，同比预计稳增，考虑盈利能力稳定，利润贡献预计持平。铁锂业务出货
预计同环比仍有所提升，归因于下游客户和产能放量。考虑归母加回少数股东（0.18亿元）、资产及信用减值（0.2亿元
）等，综合测算对应经营性单吨盈利环比略有改善，印证高压实溢价、规模效应放量降本的逻辑持续兑现。此外公司经营
性现金净流入1.74亿元，资本开支2.26亿元，存货13.6亿元，环比有所提升。
另外，公司公告在铁锂正极方面的业务布局和产能协同，一方面，通过子公司江西升华在德阳-阿坝生态经济产业园
区投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目，预计总投资40亿元，项目分两期建设，每期17.5万吨，建设周期各
12个月。另一方面，子公司江西升华拟与川发龙蟒共同设立合资公司，投资建设年产35万吨新型高压实密度磷酸铁锂项目
，项目总投资额40亿元（分两期），聚焦一期17.5万吨产能，江西升华持股51%。考虑到此前公司与宁德签订《预付款协
议》，进一步印证保供逻辑印证景气持续性，有助于富临精工铁锂市场份额显著提升。
机器人方面，公司聚焦旋转执行器，产品横跨电机+传感器+行星/谐波减速器，目前国内客户积极对接中，后续随着
国产主机厂加大投入，公司有望持续受益行业beta。
继续推荐富临精工，考虑增资扩产和合作协议，2026年有望实现翻倍以上的出货增长。盈利方面，公司铁锂2025Q3单
位盈利持续修复态势，叠加高压实占比提升和磷酸二氢锂降本落地，进一步支撑单吨盈利上行。机器人业务取得突破进展
，后续公司想象空间可观。预计2026年归母净利润为13亿元，对应PE为20X。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2025-10-30│富临精工(300432)铁锂高景气，看好机器人布局 │国金证券 │买入
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业绩简评
10月28日，公司发布25三季报业绩。1-3Q25年公司收入90.85亿元，同比+54.4%，扣非归母净利润2.61亿元，同比+4.
8%。25Q3单季度公司收入32.72亿元，同比+43%，环比+5%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+6.7%，环比+265.7%。
经营分析
1、铁锂优势显著，持续放量。公司磷酸铁锂快充产品凭借性能优势，出货量迅速提升；公司持续推进精益化生产及
精细化管理，在坚持技术革新与成本节降等多方面进行努力，持续改善磷酸铁锂正极材料业务经营业绩。
2、宁德时代拟对江西升华增资，完成后预计形成控股。公司与宁德时代拟共同对公司子公司江西升华增资扩股，公
司拟增资人民币10亿元，认购江西升华新增注册资本人民币8.1亿元，宁德时代拟增资人民币25.6元，认购江西升华新增
注册资本人民币20.8亿元。本次交易完成后，宁德时代持有江西升华的股权比例为51%，公司持有江西升华的股权比例为4
7.4%。
3、公司积极拓宽机器人布局。公司积极拓展并把握智能机器人产业的机遇，将持续通过技术和产品创新与行业头部
客户技术创新升级趋势及市场需求紧密结合，拓宽公司机器人电关节模组产业布局，提升技术和产品创新能力，推动公司
人形机器人、机器狗等电关节模组的研发和制造水平。
盈利预测、估值与评级
公司高压密产品性能行业领先，锁定大客户持续扩产，看好后续份额提升和盈利上行；汽零业务稳步推进，多项产品
细分冠军，业绩稳定放量；机器人领域积极开拓布局。我们预计公司25-27年归母净利润分别为4.5/7.9/12.2亿元（暂不
考虑对江西升华的股权变动），维持“买入”评级。
风险提示
磷酸铁锂电池需求不及预期，机器人进展不及预期。
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2025-10-29│富临精工(300432)2025年三季报点评：铁锂产能扩张加速，机器人业务稳步推│东吴证券 │买入
│进 │ │
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Q3业绩环比恢复、符合预期。公司25年Q1-3营收91亿元，同比+54%，归母净利润3.3亿元，同比+5%，扣非净利润2.6
亿元，同比+5%,毛利率11%，同比-2pct，归母净利率3.6%，同比-2pct；其中25年Q3营收33亿元，同环比+43％/+5％，归
母净利润1.5亿元，同环比-16%/+197％，扣非净利润1.4亿元，同环比+7%/+266％，毛利率12.2%，同环比1.6/+1pct，归
母净利率4.6%，同环比-3/+3pct。
铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。我们预计Q3铁锂出货量6-7万吨，满产满销，环比增加10%，同比近翻番；25
Q1-3我们预计铁锂出货量17万吨+，全年出货量预计25万吨左右。我们预计25年底公司产能达30万吨，此次公告将扩产35
万吨，一期17.5万吨，将与川发龙蟒设立合资公司，公司子公司升华占合资公司持股比例51%，我们预计将在26H2达产，
预计26年有效产能40-50万吨。同时，宁德时代拟通过增资扩股方式，对升华持股比例提升至51%，进一步锁定升华产能，
且后续将加大扩产力度。我们预计26年公司铁锂权益产能20-25万吨。盈利方面，我们预计公司Q3铁锂单吨利润维持0.1万
/吨，由于公司产能打满、且高端铁锂行业供不应求，26年加工费有望上涨，我们预计单吨利润可提升至0.2万/吨+。
机器人积极拓展头部客户、汽零总体稳健。公司积极拓展人形领域，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化
生产关节模组，与智元成立合资公司深度绑定并配套，并积极对接多家车企客户，产品已送样测试。汽零方面，我们预计
Q3贡献0.8-0.9亿利润，全年预计利润贡献4.5亿左右，相对稳定。
现金流改善明显、存货有所增加。公司25Q3期间费用2.1亿元，同环比+35%/+19%，费用率6.3%，同环比-0.4/+0.7pct
；25年Q1-3经营性净现金流1.2亿元，同比-70%，其中Q3经营性现金流1.7亿元，同环比+19%/+88%；25年Q1-3资本开支6.7
亿元，同比+1.5%，其中Q3资本开支2.2亿元，同环比-24%/+48%；25年Q3末存货13.6亿元，较年初+57%。
盈利预测与投资评级：考虑26年对铁锂子公司持股比例下降，下修25-27年归母净利预期至5.4/10/13.7亿元（原预测
值为6.3/12.3/16.3亿元），同增37%/86%/36%，对应PE为62/33/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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2025-10-27│富临精工(300432)汽零+铁锂结构升级，机器人总成核心厂商 │华安证券 │买入
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深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道
富临精工深耕“精密智造+新能源科技”双赛道，构建起覆盖传统燃油车动力系统、新能源汽车智能电控、锂电核心
材料的全产业链布局，形成了“技术储备-研发转化-产业化应用”的良性循环体系。凭借在精密加工领域积累的深厚底蕴
，公司成功实现从传统动力总成到新能源三电系统的跨越式升级，现又奋力进军机器人零部件赛道。
高压实磷酸铁锂技术领先，深度绑定大客户锁定长期增长
公司是国内高压实密度磷酸铁锂材料生产制造的领导者，其高压密铁锂正极材料契合快充电池市场的主流需求。公司
与全球第一大动力电池厂宁德时代签订了为期5年的超长供货协议，宁德时代承诺采购不低于其承诺产能的80%，并支付5
亿元预付款支持其产能扩张。这不仅为公司未来几年的收入提供了确定性，也验证了其产品的核心竞争力。同时，公司与
川发龙蟒合资向上游原材料延伸，保障了成本优势，构筑了“技术+客户+成本”的坚固护城河。
全面布局机器人核心部件，成为本体总成核心厂商
公司依托其在汽车零部件领域积累的精密制造能力，成功切入人形机器人赛道，聚焦于价值量较高的智能电关节模组
（集成精密减速器、电机、传感器等）。与智元机器人的深度合作，不仅获得了首个规模化商业订单，还通过合资公司共
同开发市场应用，确保了技术与市场的紧密结合。我们认为机器人硬件未来竞争激烈，富临精工以全面的产品布局成为具
有本体代工和tier1总成能力的核心厂商，同时卡位智元等核心客户，构建起核心竞争力，前景广阔。
汽车零部件业务向高价值升级，提供稳定业绩基石
公司成功向新能源汽车增量部件转型，产品线已拓展至智能热管理系统、电驱动减速器总成、CDC智能悬架电磁阀等
高价值领域，实现了从零部件到系统总成供应商的升级。公司已进入比亚迪、华为、理想、蔚来、小鹏等国内主流自主品
牌和新势力的供应链，并获得多个热销车型的项目定点。
投资建议
公司汽零业务结构优化，新能源进入收获阶段，延伸布局卡位人形机器人总成赛道，高压密铁锂材料出货量高增，未
来随着价格端逐步体现产业优势，叠加供应链降本效应逐步显现，公司盈利能力有望继续提升。我们预计公司25-27年归
母净利润6.78/12.06/15.95亿元，对应48/27/20倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险，原材料供应及产品价格波动风险，新能源电池技术迭代风险，锂电材料行业周期波动及产能扩张
风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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