研报评级☆ ◇300432 富临精工 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.44│ 0.32│ 0.25│ 1.12│ 2.23│ 2.90│
│每股净资产(元) │ 3.28│ 3.45│ 2.75│ 3.80│ 5.80│ 8.36│
│净资产收益率% │ -13.51│ 9.41│ 9.10│ 31.59│ 42.74│ 39.01│
│归母净利润(百万元) │ -542.73│ 396.78│ 427.56│ 1925.28│ 3806.69│ 4958.56│
│营业收入(百万元) │ 5761.27│ 8470.24│ 13482.28│ 39838.50│ 72882.00│ 87752.00│
│营业利润(百万元) │ -706.01│ 459.97│ 696.27│ 2641.50│ 5082.50│ 6626.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-25 买入 维持 --- 1.18 2.19 2.73 长江证券
2026-05-22 买入 维持 34.48 1.15 2.19 3.10 华创证券
2026-04-30 买入 维持 33.69 1.13 2.38 3.14 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 42.9 1.03 2.15 2.64 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-25│富临精工(300432)2025年报及2026年一季报分析：主业满产满销，经营性单吨│长江证券 │买入
│净利改善 │ │
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事件描述
富临精工发布2025年报及2026年一季报，2025年实现收入134.82亿元，同比增长59.17%，归母净利润4.28亿元，同比
增长7.76%，扣非净利润4.08亿元，同比增长27.73%。2026Q1实现收入50.54亿元，同比增长87.41%，归母净利润2.03亿元
，同比增长63.87%，扣非净利润1.93亿元，同比增长131.91%。
事件评论
就2025年来看，公司磷酸铁锂正极销量27.4万吨，同比增长117.1%，凭借4代、5代产品卡位，公司市场份额提升。磷
酸铁锂正极收入93.09亿元，同比增长92.77%，毛利率为5.82%，同比提升1.93pct，盈利能力实现改善。汽零业务收入41.
73亿元，同比增长14.61%，毛利率为22.71%，同比下降0.95pct。全年来看，公司资产减值损失和信用减值损失分别为0.2
6亿元和0.40亿元，其他收益1.18亿元，营业外支出0.43亿元，主要为滞纳金、赔偿金等。
就2026Q1来看，预计公司磷酸铁锂正极销量保持稳健增长，结合公司产能来看，预计仍维持满产满销状态。考虑到汽
零业务Q1处于淡季，估算汽零业务保持稳健态势；折算公司锂电正极业务盈利能力大幅改善，考虑到公司碳酸锂供应以客
供为主，盈利改善更多是经营性的5代占比提升带动。同时考虑到公司2026Q1确收预计相对较少，公司单吨费用后续存在
进一步下降空间，此外2026Q1还分别计提资产减值和信用减值0.05亿元、0.11亿元，资产处置收益-0.11亿元，其他收益0
.29亿元。
展望来看，公司加速推进富临新材料、内蒙古50万吨磷酸铁锂等重大产能项目，产品销量与单价双升带动收入规模快
速扩张。盈利端，5代占比提升进一步增厚单吨盈利，技术优势（固相法+草酸亚铁）提升产品性能，切入宁德时代、比亚
迪等供应链，订单放量，技术壁垒显著，引入宁德时代战略投资，实现资本与产业深度绑定，强化上游资源协同与下游客
户锁定。此外，布局机器人关节、智能底盘线控、低空动力等新兴赛道，依托合资合作模式加速技术产业化落地，持续拓
宽业务边界，推动企业由单一零部件厂商向综合产业生态服务商转型升级。预计2026、2027年归母净利润20、37亿的判断
，对应2027年11X左右。继续推荐。
风险提示
1、新能源车、储能终端需求不及预期；2、产业链竞争加剧。
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2026-05-22│富临精工(300432)2025年报及2026年一季报点评：五代铁锂进入量产阶段，26│华创证券 │买入
│年起利润高增长可期 │ │
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事项：
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收134.8亿元，同比+59%，归母净利润4.28亿元，同比+8%；扣非归母
净利4.08亿元，同比+28%；毛利率11.05%，同比-1.3pct。26Q1营收50.54亿元，同环比+87%/+15%；归母净利润2.03亿元
，同环比+64%/+98%；扣非归母净利1.93亿元，同环比+132%/+31%;毛利率9.35%，同环比-0.8pct/-1.3pct。
评论：
锂电正极业务量价企稳，深度绑定大客户确保订单释放。2026年一季度，公司与宁德时代的战略合作持续深化，通过
增资扩股，宁德时代对子公司江西升华的持股比例由18.74%提升至33.00%。受益于4C超充电池需求放量，公司锂电正极材
料业务在2025年实现营业收入93.09亿元（同比+93%）的基础上，一季度出货量保持高位。根据《战略合作协议》，宁德
时代承诺在未来3年采购量不低于300万吨磷酸铁锂产品，为公司正极业务的产能消化提供了坚实保障。
产能布局加速扩张，产业链一体化优势凸显。公司在鄂尔多斯规划的年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目及配套的40
万吨草酸、60万吨草酸亚铁项目正有序推进，预计2026年内有效产能将增加至115万吨。在汽车零部件领域，公司新能源
汽车增量智控部件规模效应初显，目前已形成电驱动减速器产线年产能50万台、差速器93万台套、电子主水泵480万台以
及电子油泵180万台的生产能力。随着常州富临100万套高速减速器齿轴生产平台的加速量产，华东产业布局将进一步完善
。
研发驱动产品迭代，机器人关节模组进入产业化关键期。公司凭借机电一体化优势顺利切入人形机器人赛道，目前已
具备年产10万台机器人集成电关节的生产平台，并正筹划新增50万台/年的专线产能。研发方面，第五代高压实密度磷酸
铁锂已进入量产，第六代产品完成小试；二代磷酸锰铁锂材料处于中试阶段，能量密度可提升约10%。同时，智能悬架系
统部件持续迭代，内置阀推进至第二代、外置阀推进至第五代，产品竞争力持续提升，进一步夯实公司在智能电控领域的
布局。
投资建议：公司“汽车零部件+锂电正极材料”双主业协同效应显著。锂电业务受益于宁德时代入股子公司及快充技
术渗透，盈利水平有望持续回升；机器人关节业务有望随人形机器人产业化进程贡献重要业绩增量。我们上调公司26-28
年归母净利润预测至19.7/37.4/53.0亿元。参考可比公司估值，我们给予公司2026年30倍PE，目标价34.58元，维持“强
推”评级。
风险提示：竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产能爬坡不及预期风险。
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2026-04-30│富临精工(300432)高压密铁锂龙头迈入盈利上升通道 │华泰证券 │买入
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公司公布25年报与26年一季度业绩：25年收入134.82亿元，同比+59.17%；归母净利润4.28亿元，同比+7.76%。其中2
5Q4收入43.98亿元，同比/环比+69.95%/+34.42%；归母净利润1.03亿元，同比/环比+19.04%/-31.93%。26Q1收入50.54亿
元，同比/环比+87.41%/+14.93%；归母净利润2.03亿元，同比/环比+63.87%/+97.83%。公司年报业绩低于我们预期（利润
5.68亿元），或主要因为原材料涨价、产能爬坡等影响下毛利率低于我们预期。26Q1公司业绩高增，主要因为出货量同比
高增叠加高压密产品继续迭代升级。我们看好公司不断巩固在高压密铁锂材料领域的竞争优势，盈利弹性有望持续释放。
维持“买入”评级。
期间费用摊薄明显，现金流表现亮眼
25Q4公司毛利率/净利率分别为10.67%/2.67%，同比-0.52/-0.62pct；26Q1毛利率/净利率分别为9.35%/4.62%，同比-
0.78/-0.14pct。期间费用方面，25Q4/26Q1期间费用率分别为5.86%/4.12%，同比-0.90/-2.06pct，或主要因为规模效应
摊薄费用。现金流表现亮眼，25年/26Q1经营性现金流净额分别为8.97亿元/3.82亿元，同比+55.94%/+353.68%。分红方面
，25年拟分红总额1.71亿元，占归母净利润的40%。
锂电材料：高压密龙头优势强化，盈利加速兑现
公司不断加强在新能源汽车快充市场的产品与技术优势，第四代与第五代磷酸铁锂进展领先，与宁德深度合作。25年
公司铁锂材料销量为27.38万吨（同比+117.06%）；毛利率为5.82%，同比+1.93pct，盈利能力改善。25年子公司江西升华
净利润1.75亿元（同比扭亏），对应单吨净利超600元。我们估算26Q1销量约8万吨（同比增速超70%），单吨净利超2000
元。公司加速扩产节奏以匹配客户需求，1月公告新建年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目。后续随着产销规模扩张、一
体化降本落地，公司的单吨盈利能力有望进一步提升。
汽零：新能源智能电控及增量零部件放量支撑增长
25年公司汽零业务收入为41.73亿元（同比+14.61%），占比30.95%；毛利率为22.71%，同比-0.95pct，主要受行业竞
争激烈影响。其中，新能源智能电控及增量零部件业务贡献主要增长，25年收入为23.92亿元（同比+32.10%），主要为电
驱动减速系统、智能热管理系统等出货快速增长。26年面对国内新能源汽车行业增速放缓，公司不断丰富新能源智能汽车
增量零部件产品矩阵，争取国内主流自主品牌的出口业务、混动汽车赛道的增长机会。此外，在延伸的机器人方向，公司
积极推进机器人电关节的研发与量产制造。
盈利预测与估值
我们上调公司26-27年归母净利润(2.23%,47.54%)为19.40亿元、40.74亿元，并预计28年归母净利润为53.62亿元（26
-28年CAGR为132%），对应EPS为1.13、2.38、3.14元。上调主要是考虑到公司配套头部客户需求加码产能建设、规模效应
显现，我们上调公司27年铁锂材料销量假设、下调26-27年期间费用率假设。参考铁锂与汽零可比公司26年Wind一致预期
下PE均值28.6x/34.7x，给予两块业务26年（EPS为0.92/0.22元）28.6x/34.7xPE，对应目标价33.79元（前值29.38元，参
考可比公司26年Wind一致预期23.9x/40.1x）。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。
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2026-04-29│富临精工(300432)2026年一季报点评：铁锂业绩拐点已现，业绩符合市场预期│东吴证券 │买入
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Q1业绩符合市场预期。公司25年营收134.8亿元，同比+59.2%，归母净利4.3亿元，同比+7.8%，扣非净利4.1亿元，同
比+27.7%，毛利率11%，同比-1.3pct，归母净利率3.2%，同-1.5pct；其中25Q4营收44亿元，同环比+70％/+34.4％，归母
净利1亿元，同环比+19%/-31.9％，扣非净利1.5亿元，同环比+108%/+6.2％，毛利率10.7%，同环比-0.5/-1.5pct，Q4非
经主要系税务滞纳金所致。公司26Q1营收50.5亿元，同环比+87.4％/+14.9％，归母净利2亿元，同环比+63.9%/+97.8％，
扣非净利1.9亿元，同环比+131.9%/+30.7％，毛利率9.3%，同环比-0.8/-1.3pct。
铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。出货端，公司25年铁锂出货量27.4万吨，同增117%，我们预计Q4出货8-9万
吨，同比翻倍增长。25年底公司产能达30万吨，26Q1产能满产满销，我们预计26Q1出货7.5万吨左右，同环比+65%/-15%，
此前公告35万吨产能于4月达产，此外50万吨我们预计于9月投产，因此预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，全
年预计出货80万吨，同增192%，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。
Q1单吨净利拐点明显，全年单位盈利有望进一步提升。盈利方面，公司25年铁锂售价3.8万元/吨，同比-10%，单吨毛
利0.2万元，同增30%，升华子公司净利1.75亿元，对应单吨净利0.06万元/吨；26Q1我们测算铁锂单吨利润0.24万元/吨，
归母单吨净利接近0.2万元/吨，环比翻倍，拐点已现，主要系高端铁锂行业供不应求，26年加工费上涨，叠加公司五代产
品占比提升，看26全年，公司一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能预计陆续投产，可降低原材料成本，叠加五代产品占
比提升至40%+，单吨利润我们预计可提升至0.3万元/吨。
汽零总体稳健。汽零方面，25年全年收入41.7亿元，同增15%，毛利率23%，我们预计利润贡献约3-4亿元，相对稳定
；26Q1汽零我们预计利润贡献0.6亿元，26年预计维持3-4亿元利润预期，整体稳定增长。
资本开支提升明显、存货较年初增加。公司25年期间费用8.1亿元，同比+30.2%，费用率6%，同比-1.3pct，公司26Q1
期间费用2.1亿元，同环比+24.8%/-19.3%，费用率4.1%，同环比-2.1/-1.7pct；25年经营性净现金流9亿元，同比+55.9%
，26Q1经营性现金流3.8亿元，同环比-353.7%/-51.1%；25年资本开支11.2亿元，同比+37.7%，26Q1资本开支5.8亿元，同
环比+92.5%/+29.4%；26Q1末存货14.9亿元，较年初+38.6%。
盈利预测与投资评级：未来公司铁锂满产，且单位盈利有望提升，但考虑江西升华股权结构变化影响，下调26年盈利
预期，我们预计26-27年归母净利润17.7/36.7亿元（原预期20/28亿元），新增28年归母净利润预期45.1亿元，同增314%/
108%/23%，对应PE为25/12/10倍，给予27年20x估值，目标价43元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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