研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.76│ 1.04│ 1.31│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.76│ 10.41│ 11.17│ 11.94│ 12.91│
│净资产收益率% │ 6.52│ 7.45│ 7.30│ 9.38│ 11.02│ 12.69│
│归母净利润(百万元) │ 3021.34│ 3623.90│ 4017.83│ 5509.52│ 6919.89│ 8585.74│
│营业收入(百万元) │ 54490.73│ 69896.78│ 74409.73│ 95780.08│ 119582.31│ 145757.30│
│营业利润(百万元) │ 3276.77│ 3871.13│ 4605.25│ 6145.63│ 7744.50│ 9626.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 增持 调低 --- 1.05 1.23 1.33 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.69 爱建证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.03 1.37 1.77 中银证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.97 1.27 1.62 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 36.3 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.74 信达证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.98 1.24 1.55 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.28 1.69 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│蓝思科技(300433)2025产品结构优化，卡位四大战略领域 │申万宏源 │增持
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蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净
利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23
%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30
个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%
，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.
91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率1
6.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服
务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新
项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的
应用落地。针对低轨长寿命算力卫星，UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的
新型封装材料，将成为柔性太阳翼的主流选择。
机器人垂直整合制造平台：从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手
等核心零部件与模组。为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧
手、结构件等，组装出货规模居前列。
完成港股IPO，加快国际化。2025年7月，公司高效完成港交所主板发行，募集55亿港元用于丰富扩展产品及服务组合
、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等，
正式迈入“A+H”双平台新阶段。
下调盈利预测，下调至增持评级。2025年战略聚焦，有望减少手机和PCODM业务，下调2026/27年营收预测至819/900
亿元（原值1138/1333亿元），下调归母净利润预测至56/65亿元（原值61/73亿元）；新增2028年营收与归母净利润预测9
90亿元/70亿元。2026年PE29X，较可比公司立讯精密、领益智造、统联精密平均PE低11%，下调至增持评级。
风险提示：算力景气度不及预期；公司产品研发、客户导入进展不及预期；竞争加剧。
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2026-04-10│蓝思科技(300433)2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道 │爱建证券 │买入
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蓝思科技发布2025年年报。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.8
7%。2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%。2025Q4是蓝思科技
自2023年以来首次出现单季度收入同比下降，我们认为这主要源于公司下游智能手机受到存储芯片涨价压力导致的行业疲
软。但是公司仍然保持了较好的盈利水平，2025Q4利润率仍然强于去年同期。
核心基本盘稳固、多赛道协同增长。1）智能手机与电脑业务作为核心营收及利润主要来源，依托全球消费电子玻璃
盖板龙头优势深度绑定头部手机与PC品牌客户，2025年持续提升高端机型份额、优化3D玻璃产品ASP，实现营收611.84亿
元、同比增长5.94%。2）新能源汽车及智能座舱类业务稳中有升。公司为全球头部高端电动车客户配套中控模组、仪表面
板、智能B柱与C柱、充电桩等产品，2025年该业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%。3）智能头显与智能穿戴类业务
保持高景气增长，公司已在AIGlasses与其他穿戴领域构建从材料、光学、结构件到整机组装的全栈式服务能力。伴随AIG
lasses市场渗透率快速提升成长空间持续拓宽，2025年实现营收39.78亿元、同比增长14.04%。
持续加码机器人、AI服务器、商业航天等高景气赛道。1）2025年蓝思科技已构建覆盖双足人形机器人、四足机器狗
等产品的整机研发与量产体系。公司承接了灵犀机器人的整机组装业务，深度参与核心部件的研发与制造。2025年，公司
旗下子公司蓝思智能机器人的机器人业务营收已超过10亿元。2）公司已覆盖水冷机箱、机柜滑轨等结构件产品，同时掌
握冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度散热需求。存储业务方面，蓝思
科技为企业级NVMeSSD厂商配套组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货；公司同步推进自主研发的HDD机
械硬盘玻璃基板客户验证工作。3）公司依托UTG领域技术优势，实现产品从地面端向卫星端的进阶。航天级UTG产品针对
太空原子氧剥蚀、强辐射、剧烈震动等极端环境完成专项适配优化，产品薄至30-60微米、弯折半径低至1.5毫米，完美适
配新一代柔性太阳翼需求，轻量化特性适配低轨卫星使用。
投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，逐步向机器人
，AI服务器机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储和商业航天领域的业务推进。预计公司26-28年，净利润60.7/74.4/8
9.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。
风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期。
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2026-04-06│蓝思科技(300433)多领域布局佳，新增长动能显露头角 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，营收/归母净利润均实现正增长。公司新业务布局进展顺利，在消费电子、智能汽车、具身智
能、AI服务器、商业航天等领域均有斩获，增长点较多。我们认为公司未来展望佳，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年扣非归母净利润较快增长，经营质效持续优化。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利
润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。单四季度营收207.47亿元；归母净利润11
.75亿元；扣非归母净利润11.32亿元。公司2025年业务毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点。公司深入降本增效，销
售费用率同比下降0.22个百分点；数字化流程化及事业部制改革显成效，推动管理费用率同比下降0.16个百分点；但加大
新兴领域的研发布局，研发费用同比增长3.08%。
消费电子基本盘稳固，大客户折叠屏创新带来单机价值量提升。分业务看，2025年智能手机与电脑类业务营收611.84
亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比提升0.3个百分点。智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比增长14.
04%，毛利率19.91%，同比提升0.15个百分点。在智能终端领域，公司具有折叠屏UTG玻璃、PET贴膜及玻璃支撑板等产品
，为全球多家高端折叠屏手机提供解决方案。此外，在AI/AR眼镜领域，2025年公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装
和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片高精度自动化组装等领域实现技术突破，有望充分受益于端
侧AI硬件行业的远期成长。
具身智能与智能汽车持续放量，打造核心增长引擎。2025年智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，
主要因下游需求稳定增长，超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型并进入批量生产阶段。在具身智能领域，
公司机器人业务全面进入规模化交付阶段，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）
有限公司实现营业收入超10亿元。公司加速“部件—模组—整机组装”全产业链垂直整合，头部模组、六维力传感器、轻
量化金属结构件、关节模组、灵巧手模组等已均有进展。公司投资建设的蓝思智能永安园区已于2025年11月正式投产，达
产后具备年产50万台具身智能机器人的能力。
前瞻布局AI服务器与商业航天，打开远期成长空间。AI服务器方面，公司通过战略并购、头部客户绑定等措施，构建
起覆盖结构件、液冷散热方案、存储的产品布局。此外，公司为企业级NVMeSSD厂组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园
区批量出货，自主开发的HDD玻璃基板初步通过验证，形成双轮驱动的存储布局。商业航天方面，公司成功研发的航天级U
TG柔性玻璃厚度薄至30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，具备抗原子氧剥蚀和强辐射能力，完美适配新一代柔性太阳翼，
已配合国内外头部商业航天客户进行联合研发与测试，并在CES2026展会上首次公开亮相。随着低轨卫星太阳翼面积的增
加及对轻量化、长寿命的要求提升，公司商业航天业务有望迎来较快增长。
估值
因公司2025年消费电子业务增速低于2024年，同时新业务进展较好，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2026/202
7/2028年归母净利润为54.63/72.26/93.24亿元，对应每股收益1.03/1.38/1.77元，对应市盈率27.0/20.4/15.8倍。维持
买入评级。
评级面临的主要风险
汇率波动的风险、存储价格波动的风险、新兴赛道的投资风险、宏观经济波动的风险、客户相对集中风险。
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2026-04-05│蓝思科技(300433)AI智能终端业务稳健发展，布局新赛道释放潜力 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报，业绩连续四年稳健增长。2025年，公司实现营收744.10亿元，yoy+6.46%；归母净利润为40.18
亿元，yoy+10.87%；扣非归母净利润为38.35亿元，yoy+16.71%；毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长。受到汇
率波动、整机组装业务收入确认模式、业务结构转变等影响，25Q4，营收为207.47亿元，yoy-12.34%；归母净利润为11.7
5亿元，yoy-6.23%。
端侧AI硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期。1）2025年，智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿元，yoy+5
.94%；受益于产品结构优化，毛利率15.41%，yoy+0.30pct。公司为全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧
跟大客户产品迭代节奏。公司将显著受益于大客户今年折叠机，公司供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价
值量产品，份额领先，有望提升单机价值量，带来可观收入增量。
2）智能头显与智能穿戴类业务2025年实现营收39.78亿元，yoy+14.04%，毛利率19.91%，yoy+0.15pct。其中，AI眼
镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。今年公司将加
速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付，持续扩大市场份额。
3）智能汽车与座舱类业务2025年实现营收64.62亿元，yoy+8.88%，毛利率7.22%，yoy-2.95pcts，部分海外新项目初
期分摊固定成本较高。公司超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，目前已进入批量生产阶段。
聚焦具身智能、AI服务器、商业航天新赛道，打开公司业绩全新空间。
1）具身智能：全产业链覆盖，进入量产交付阶段。2025年，公司加速推进从部件、模组到整机组装的全产业链垂直
整合，海内外头部客户订单的批量落地。头部模组稳定量产；整机业务进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全
年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10亿元。今年，长沙永安机器人园区和泰国园区将加速实现核
心部件自制和整机产能倍增。
2）AI服务器：将通过整合供应链获资质，加速扩产迎订单。公司布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大
核心方向，公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已在湘潭园区实现批量出货。2025年底公告拟收购元拾科技95%股
权，前期工作正在加速推进，并正在东莞松山湖园区启动扩产。随着收购的最终落地，将迎来海内外AI算力头部客户的密
集审厂与订单落地。
3）商业航天：快速发展，重点推进航天级UTG。公司自2023年起，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、
结构件模组，并凭借头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。公司自研航天级UTG柔性玻璃
，正与国内外客户进行联合研发与技术验证，争取快速实现上星测试和小批量出货。
盈利预测与投资建议：公司全面拥抱AI时代发展机遇，AI智能终端类业务稳健发展的同时，将重点发力AI服务器、具
身智能机器人、商业航天三大领域，平台能力进一步强化，各条业务线预计全面增长。公司对海外客户的销售以美元结算
为主，且海外收入占比较高，考虑到汇率波动的影响，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入973/1325/152
6亿元，同比增长31%/36%/15%，实现归母净利润51/67/86亿元，同比增长27%/31%/28%，当前股价对应2026/2027/2028年P
E分别为29/22/17X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：汇兑影响25Q4业绩略承压，积极拓展机器人│华创证券 │买入
│&AI服务器&商业航天新赛道 │ │
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事项：
2026年3月31日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收744.10亿元（YoY+6.46%)；实现归母净利润40.18亿
元（YoY+10.87%)；实现扣非归母净利润38.35亿元（YoY+16.71%)。
25Q4公司实现营收207.47亿元（YoY-12.34%），实现归母净利润11.75亿元（YoY-6.23%）；实现扣非净利润11.32亿
元（YoY-4.55%)。
评论：
25年主营产品线稳定增长，优质战略客户资源稳固业务基石。2025全年公司智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿
元（YOY+5.94%），主要是产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务实现营收64.62
亿元(YOY+8.88%)，下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高；智能头显与智能穿戴类业务实现营收39.
78亿元（YOY+14.04%），主要是AI眼镜业务实现突破增长。在AI智能终端和智能汽车领域，公司与苹果、特斯拉、三星、
华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等众多全球知名客户达成长期战略合作。公司凭借深厚的技术储备、高效
的生产流程、领先的研发能力，不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结
构。
全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功
切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造
及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台RoverX1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业
单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环
。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的
全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商
业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航
天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。
投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务营收稳步增长，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领
域。我们预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元（26-27年原值67.58/81.05亿元），参考可比公司歌尔
股份、领益智造、环旭电子，可比公司26年平均估值约为30X，给予公司2026年35倍PE，目标股价36.3元，维持“强推”
评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略│信达证券 │买入
│布局显成效 │ │
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事件：蓝思科技发布2025年年报，实现营业收入744.10亿元，同比+6.46%；毛利率15.99%，同比+0.10pct；归母净利
润40.18亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比+16.71%。
点评
AI智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达611.84亿元，
产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收39.78亿元，同比+
14.04%，其中AI眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑
板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。
具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件
—模组—整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能
机器人实现营业收入超10亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组
等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于2025年11月投产，具备年产1万台/套工业机器人及50
万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技1万台四足机器狗独家整机组装
订单。
AI服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将AI服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结
构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实
现批量出货，同时自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借UTG玻璃技术优势，实现
从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级
UTG柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.81、72.67、91.62亿元，对应PE为23.85、19.
96、15.83倍。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年年报点评：主营业务实现高质量发展，积极培育多元│财信证券 │增持
│增长极 │ │
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公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净
利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分
点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母
净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.
98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展
，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强
化。
加大力度布局智能终端业务，产品结构进一步向AI领域集中。公司智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，
同比增长5.94%，占公司营业收入的82.23%，毛利率为15.41%，同比上升0.3个百分点，主要受益于AI智能终端产品结构优
化及智能制造效率提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，占公司营业收入的8.68%
，毛利率为7.22%，同比下降2.95个百分点，主要是由于下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公
司智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，同比增长14.04%，占公司营业收入的5.35%，毛利率为19.91%，同
比上升0.15个百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长，公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零
组件规模化量产交付，并在光波导镜片的高精度自动化组装等领域实现技术突破，即将实现量产交付。其他智能终端业务
实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，占公司营业收入的1.41%，毛利率为16.84%，同比下降2.97个百分点，主要系
公司调整业务发展重心，加大力度布局AI智能终端，减少其他业务。
积极培育多元增长极，具身智能、AI服务器及商业航天等新业务取得关键突破。具身智能业务方面，2025年度，公司
机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公
司实现营业收入超10亿元。产能交付方面，公司将加速永安园区机器人专属产能释放，同时推动泰国工厂产能建设，确保
海外批量订单顺利交付，推动2026年具身智能机器人核心部件及整机组装规模实现倍增。AI服务器业务方面，2025年公司
将其确立为核心战略赛道之一。公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，该
产品广泛部署于头部互联网大厂、电信运营商和银行系统。同时，公司正加快推进自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户
验证，形成SSD与HDD双轮驱动的存储领域布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域核心配套能力。商业航天业务方面，
航天级UTG玻璃作为公司打入卫星端领域的突破性产品，2025年在技术迭代与场景落地均取得重要进展。该产品已在CES20
26展会上首次公开亮相，并已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证。此外，公司已启动新一代复合UTG的研
发工作，依托头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶，商业航天已成为公司新兴业务板
块的核心增长动力之一。
投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极，加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新
兴赛道并取得可喜突破。我们预计，公司2026-2028年实现营收943.30/1161.27/1409.28亿元，实现归母净利润51.81/65.
42/81.76亿元，对应EPS为0.98/1.24/1.55元，对应当前价格的PE为29.16/23.09/18.48倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。
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2026-03-31│蓝思科技(300433)年报点评：汇兑蚕食利润略有遗憾，新兴产业全面布局迎接│浙商证券 │买入
│更好未来 │ │
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2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%，归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%，扣非归母净利润
38.35亿元，同比增长16.71%。
国际大客户新品销量结构性低于预期，汇兑和新兴产业投资蚕食利润
分业务看：智能手机和电脑类业务，受益于产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率，报告期内实现收
入611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，相较上年同期提升0.3pct.；智能汽车和座舱类业务，在下游需求稳定增
长情况下，公司实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，但由于部分海外新项目初期分摊固定成本较高，毛利率下降2.
95pct.至7.22%；智能头显和智能可穿戴类业务，受益于AI眼镜业务的突破增长，收入同比增长14.04%至39.78亿元，毛利
率实现19.91%。
整体而言，智能手机和电脑类业务仍是公司收入和利润的主要来源，但是在存储价格上行，市场需求承压的背景下，
整体产品营收和盈利都受到一定影响。举例而言，2025年原本在蓝思成长预期中，单机玻璃价值量最高、盈利能力最强的
（因采用全新3D玻璃）iPhoneair因市场接受度问题，其销量并未达到预期水平，对这一细分的影响显而易见。
单四季度，公司归母净利润为11.75亿元，同比下滑6.23%，导致公司单季度利润有所下滑的主要原因包括汇兑损失和
对未来新兴产业的投入：1、2024年，汇兑净损失为-1.93亿元，2025年增加至-1901.56万元，汇兑净损失的增加导致第四
季度公司财务费用从-3.18亿元增加至1.34亿元，增加额高达4.52亿元；2、考虑到全球智能手机出货量成长性的受限，公
司战略性布局航天级UTG、服务器的液冷散热、机柜结构件、服务器存储以及HDD的玻璃基板等产品，新赛道的铺垫和布局
需要较多的研发和打样制造投入，但前期（包括2025年和2026年上半年）都很难取得明确的规模化收益，对业绩造成一定
拖累也是必然。
明确AI服务器核心战略赛道，构建“结构件+液冷系统+存储组件”产品矩阵
蓝思科技于2025年12月10日在中国香港与吕松寿LEU,SONG-SHOW签订了《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法
方式购买吕松寿拥有的PMG国际有限公司100%股权，进而获得元拾科技95.12%股权。
在AI服务器高端细分领域，公司重点布局机柜结构件、液冷散热系统和服务器存储三大核心方向，部分关键技术与产
品性能已形成明确的竞争壁垒：
服务器机构件：元拾科技是国内少数持有英伟达RVL认证的企业，元拾的核心产品涵盖机架/滑轨系统、液冷系统组件
、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，可提供一站式结构解决方案，是富士康、Interplex之外NV服务器机柜的官
方供应商，已为最新旗舰GB200/GB300/NVL72超级计算机提供机柜与滑轨系统。同时公司为客户定制推出了（1）轻量化和
智能化的AI服务器机柜，实现电致变色介质随算力负载实时映射，将复杂的系统热动态、液冷系统“盲插漏液”的隐患可
视化，有效降低数据中心的运维成本；（2）采用独家航天级玻璃架构，大幅减轻服务器机柜重量，节约了智算中心昂贵
的土建资本支出。
液冷散热系统：公司掌握冷板设计、管路布局、快速接头适配等关键核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度
的散热需求。
服务器存储：公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实现批量出货，同时，公司正加速推进自主
开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户的验证导入，后续有望形成SSD和HDD双轮驱动的业务布局，完善AI服务器领域核心配套
能力。
战略布局商业航空，培育全新增长点
2023年起，公司已经为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组等，当前，公司正凭借客户资源和
UTG玻璃领域的技术优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶：（1）2025年，公司将消费电子领域UTG玻璃加工工艺规模
化迁移至航天场景，UTG玻璃超薄可弯折特性完美适配新一代柔性太阳翼需求，公司独有的化学强化和多层镀膜工艺则确
保UTG玻璃强度匹配火箭发射震动及太空极端环境。当下航天级UTG柔性玻璃正配合国内外头部商业航天客户打样验证，同
时公司已开启新一代复合UTG研发，以匹配砷化镓电池以及钙钛矿/晶硅叠层等新型太阳翼封装需求；（2）凭借在新一代
服务器机柜的主力开发经验，通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜，为星载计
算设备提供核心支撑。随着卫星端产品
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