研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-07-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 11 4 0 0 0 15
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.76│ 0.99│ 1.28│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.76│ 10.41│ 11.04│ 11.67│ 12.45│
│净资产收益率% │ 6.52│ 7.45│ 7.30│ 9.06│ 11.09│ 12.89│
│归母净利润(百万元) │ 3021.34│ 3623.90│ 4017.83│ 5268.81│ 6804.72│ 8424.33│
│营业收入(百万元) │ 54490.73│ 69896.78│ 74409.73│ 95202.38│ 116538.57│ 139491.69│
│营业利润(百万元) │ 3276.77│ 3871.13│ 4605.25│ 5925.60│ 7663.53│ 9502.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-26 买入 首次 --- 0.82 1.24 1.55 东吴证券
2026-06-05 买入 维持 --- 0.89 1.25 1.55 中邮证券
2026-05-31 买入 维持 46.7 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-05-17 增持 维持 --- 0.95 1.17 1.53 国信证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.92 1.30 1.60 华鑫证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.43 光大证券
2026-04-16 增持 维持 35 0.94 1.12 --- 中金公司
2026-04-15 买入 维持 --- 1.04 1.37 1.65 长江证券
2026-04-12 增持 调低 --- 1.05 1.23 1.33 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.69 爱建证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.03 1.37 1.77 中银证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.97 1.27 1.62 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 36.3 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.74 信达证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.98 1.24 1.55 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.28 1.69 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-26│蓝思科技(300433)大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长│东吴证券 │买入
│期成长空间 │ │
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深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振
公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全
链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带
来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打
开中长期成长空间。
智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复
智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹
果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。
彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直
板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃
领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。
深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线
AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极
拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方
面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。
拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张
为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。20
26年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准
切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。
UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条
公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型
制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。
盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净
利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。
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2026-06-05│蓝思科技(300433)开启“全域智造”新纪元 │中邮证券 │买入
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投资要点
业绩短期承压不改长期向好态势。2025年公司实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同
比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。2026Q1实现营业收入141.40亿元，同比下滑17.13%，归母
净利润亏损1.50亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影响。锚定AI时代三大核心赛道纵深推进
。全球新一轮AI浪潮加速演进，公司精准把握未来数年确定性产业机遇，全面拥抱AI智能终端趋势，坚守高端精密制造主
业，凭借技术创新构建"核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）"全产业链能力，重点推动具身智能、AI服务器、商
业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景AI矩阵协同效应，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台。
2025年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成
功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备；AI服务器领域通过供应链整合快速获取特
定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地；
商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为2026年将
业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级UTG等新型材料领域奠定坚实基础。
主业新兴协同发力，构建多元增长矩阵。2026年，公司稳步推进战略落地，蓄力未来业绩换挡。核心主业端，AI智能
终端业务持续优化产品结构，紧跟全球头部客户迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，加速折
叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能
，把握渗透率提升机遇扩大市场份额；智能汽车与座舱业务巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄
夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付。新兴赛道端，具身智能业务通过长沙永安、泰国双园区建设实现
核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先，同时加速北美市场拓展与核心部件全链条
自主化；AI服务器业务深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进SSD批量出货与HDD玻璃基板客
户验证，并抢抓国产替代机遇拓展国内云服务商、运营商客户；商业航天业务加速航天级UTG客户验证与量产筹备，巩固
地面接收器结构件交付优势，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，深化与头部企业合作，推动卫星端产品实
现收入突破，致力于打造商业航天精密制造核心供应商。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入870/1006/1154亿元，归母净利润46.7/66.2/82.0亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；汇率波动风险；存储价格波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险；新兴赛道投资
风险。
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2026-05-31│蓝思科技(300433)重大事项点评：股权激励彰显发展信心，积极拓展机器人&A│华创证券 │买入
│I服务器&商业航天新赛道 │ │
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事项：
公司发布《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟向激励对象授予权益合计8,557.00万股，约占
草案公告时公司股本总额的1.6210%；其中首次授予7,863.37万股，占拟授予权益总额的91.8940%，激励工具包括第一类
限制性股票和第二类限制性股票，授予价格均为20.36元/股，首次授予激励对象共计2,284人，包括公司董事（不含独立
董事）、高级管理人员、核心骨干员工等。业绩考核方面，本计划对应考核年度为2026-2028年，以2025年度营业收入为
基数，首次授予部分对应2026/2027/2028年营业收入增长率分别不低于15%/30%/45%。费用摊销方面，本激励计划预计需
摊销股份支付费用合计15.73亿元，2026-2029年分别摊销5.45/6.37/3.07/0.85亿元。本激励计划旨在进一步建立、健全
长效激励机制，充分调动管理团队及核心骨干的积极性，展现公司的长期发展信心。
评论：
全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功
切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造
及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台RoverX1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业
单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环
。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的
全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商
业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航
天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。
投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务稳健，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领域。我们
预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元，参考可比公司领益智造、环旭电子、长盈精密，给予公司2026
年45倍PE，目标股价46.70元，维持“强推”评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
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2026-05-17│蓝思科技(300433)汇率波动影响利润短期承压，关注新兴领域业务布局 │国信证券 │增持
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1Q26利润承压，毛利率同比提升。公司发布2026年一季度报告，1Q26公司实现营业收入141.40亿元（YoY-17.13%），
归母净利润-1.50亿元（YoY-134.88%）。由于消费级存储缺货涨价，1Q26公司部分消费电子客户需求下修，对应结构件、
功能模组、整机组装等业务有所下滑，同时部分客户机型迭代以及设计变化综合影响公司1Q26营收同比下滑。1Q26由于短
期汇率大幅波动，同比影响公司利润约5亿元。公司通过产品结构优化和经营管理精细化，1Q26毛利率同比提升1.75pct至
14.55%。
消费电子业务蓄势待发，折叠机有望驱动增长。公司在大客户折叠机项目中供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃
盖板等，新项目价值量高，份额领先。公司供应的零部件从二季度开始出货，有望对业绩形成有效拉动。2027年新机的外
观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品将迎来量价齐升态势，充分受益客户创新
增量。
持续布局新业务，静待新增长曲线放量。公司正处在新旧动能转换的关键时期，持续在AI服务器、具身智能机器人、
商业航天等新兴领域进行战略投入。各项新业务进展顺利：1）AI服务器：通过供应链整合快速获得国内外特定客户服务
器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产迎接大客户认证和订单落地。2）汽
车玻璃：首条年产35万辆汽车玻璃的产线已全面投产并向客户批量供货，后续三条产线建设中，建成后达到总产能100-15
0万辆/年，目前国内外大客户完成验厂，陆续进入批量出货阶段。3）机器人业务：公司取得海外大客户机器人核心模组
确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现头部客户订单批量落地。公司已为国内外多家头部机器人客户批量交
付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。
投资建议：考虑存储涨价对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为50.02/61.71/80.
94亿元（前值：2026-2027年为69.90/86.38）亿元，同比增速分别为24.5%/23.4%/31.2%，对应PE为30.1/24.4/18.6倍，
看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长，维持“
优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。
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2026-05-13│蓝思科技(300433)公司事件点评报告：折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下│华鑫证券 │买入
│半年业绩有望迎来修复 │ │
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蓝思科技发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+
10.87%；2026年一季度实现营收141.40亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比转负。
投资要点
短期汇率与存储涨价致Q1承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转
2026年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致
部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上
升，但公司Q1毛利率仍逆势同比提升近2个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波
动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中
爆发，业绩反转向上确定性极强。
AI重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间
当前全球正掀起新一轮AI硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026年行业虽
受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动UTG等
柔性玻璃需求；同时，AI眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC预测，2026年全球智能眼镜出货有望突破2300万台
，其中AI眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带
来红利。在算力端，预计2026年全球服务器市场规模突破5500亿美元，AI服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系
统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300平米演进，柔性太阳翼及航
天级UTG封装材料市场空间超过2000万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。
核心客户折叠屏组件Q2出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性
公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司
供应UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。
在具身智能领域，公司作为海外大客户超10年的Tier1供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为
国内头部客户批量交付人形及四足机器人。
此外，公司汽车玻璃首条35万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG柔性
玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。
SpaceX引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG
随着SpaceX在2025年创下170次发射纪录并向2026年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有
限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为
了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。
从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10万颗，对应的航天级UTG等封装材料市场空间将超过2000万平方
米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致
轻薄与柔性：厚度仅为30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA类结构）的收纳需求；2）
强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和
抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15年的全生命周期内维持高透光率不衰减。
目前，公司的航天级UTG正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX引领的太空
经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1002.75、1228.36、1422.69亿元，EPS分别为0.92、1.30、1.60元，当前股价对应P
E分别为33、23.4、19.1倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及AI算力等赛
道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。
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2026-04-18│蓝思科技(300433)跟踪报告之七：受汇兑影响短期业绩承压，新业务进展顺利│光大证券 │买入
│动能强劲 │ │
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1Q26公司实现营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.50亿元，同比由盈转亏，主要受汇率波动及存储
涨价影响。财务费用2.52亿元，比去年同期增长3.26亿元，主要系汇兑净损失增加。管理费用7.38亿元，同比增长12%，
主要系新项目投产储备高端人才。随着汇率波动降低，新项目逐步落地，公司经营情况有望大幅改善。
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。分业务来看，（1）智
能手机及电脑实现营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比+0.3pct；（2）新能源汽车及座舱实现营收64.
62亿元，同比增长8.88%，毛利率7.22%，同比-2.95pct；（3）智能头显与智能穿戴实现营收39.78亿元，同比增长14.04%
，毛利率19.91%，同比+0.15pct。
主业产品结构优化，抢占高端及创新赛道。公司持续紧跟全球头部客户产品迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板
、金属结构件龙头地位，重点推进折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高端产品量产，提高产品价值量；
加速释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能，抓住市场渗透率增长机遇，扩大市场份额。
公司加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，进展顺利。机器人领域完成核心部件研发与新产能基地
建设，实现产品批量交付并切入国内外头部厂商供应链，2025年实现营收10亿元；AI服务器领域将通过供应链整合（拟收
购元拾科技）快速获得国内外客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产以迎接大客户认证和订单落地；
商业航天领域攻克航天级材料技术壁垒，实现从地面端向卫星端产品为国内外核心客户验证的进阶，为2026年将产品图谱
拓展到低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装和航天级UTG等新型材料领域打下基础。
盈利预测及评级：考虑到汇兑波动及存储涨价的影响，我们下调2026-2027年归母净利润预测为51.37/63.51亿元（下
调幅度分别为25%、22%），新增2028年归母净利润预测为75.42亿元，当前市值对应A股26-28年PE为26/21/18X，对应港股
26-28年PE为16/13/11X。公司为全球消费电子供应链领先企业，公司所在的消费电子行业整体呈复苏趋势，叠加公司折叠
屏新项目和机器人、服务器业务拓展顺利，有望凭借公司优秀整机开发、精密制造、自动化整机组装能力快速量产，维持
A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：关税不确定性风险，下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险。
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2026-04-16│蓝思科技(300433)短期经营承压，静待折叠屏及服务器等业务放量 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩低于我们预期
蓝思科技公布2025年报：实现营收744.10亿元，同比增长6%，归母净利润40.18亿元，同比增长11%。对应4Q25蓝思实
现营收207.47亿元，同比下降12%，低于我们预期。我们认为蓝思4Q25业绩承压，主因组装客户调整结算模式以及汇兑等
影响拖累公司业绩。近期，蓝思公布1Q26季报：实现营收141.40亿元，同比下降17%，归母净利润亏损1.50亿元，同比由
盈转亏。我们认为蓝思1Q26业绩承压，主因存储涨价影响下游客户出货及美元升值汇兑损失侵蚀利润，导致由盈转亏。
分业务来看，2025年蓝思：1）智能手机及电脑：营收611.84亿元，同比增长6%，毛利率提升0.3ppt至15.41%。2）智
能汽车及座舱：营收64.62亿元，同比增长9%，毛利率下降2.95ppt至7.22%；3）智能头显与智能穿戴：营收39.78亿元，
同比增长14%，毛利率提升0.15ppt至19.91%。
发展趋势
消费电子新产品蓄势待发，有望贡献持续增长动力。蓝思目前已参与RokidGlasses产品组装供应，并配合海外多个头
部客户产品预研，我们看好蓝思未来有望导入零部件及整机组装。此外，我们预计消费电子头部品牌有望在2H26发布折叠
屏产品，我们看好蓝思凭借玻璃+金属制造及研发能力，有望在UTG、铰链主轴以及屏幕玻璃支撑件等产品实现突破，推动
公司持续增长。
AI服务器及机器人业务布局全面。1）蓝思于2H25发布公告收购元拾科技95%股权，并积极扩建产能配合下游客户订单
，未来在服务器机柜及液冷相关产品。2）2025年蓝思智能机器人已实现10亿元收入，机器人整机业务全面进入规模化交
付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台。
盈利预测与估值
考虑汇兑损失及存储涨价影响下游出货，我们下调2026eEPS20%至0.94元，引入2027eEPS1.12元，当前股价对应2026/
27e31.3/26.3xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价35.0元，对应2026/27e37.1/31.2xP/E，对比当前仍有18%上升空间。
风险
下游终端设备出货量不及预期；产品导入进展不及预期。
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2026-04-15│蓝思科技(300433)主业高速增长，新兴领域全面布局 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，yoy+10.87%。毛利率15.99%，同比+0.10p
ct；净利率5.40%，同比+0.22pct。2025年四季度公司实现营收207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同
比下滑6.23%。毛利率15.71%，同比+1.98pct；净利率5.66%，同比+0.37pct。
事件评论
消费电子产品结构优化，汽车毛利率有望回暖。分业务来看：
1）智能手机与电脑：2025年实现营收611.8亿元，同比增长5.94%，营收占比82.23%；毛利率15.41%，同比+0.30pct
。公司深耕玻璃盖板及金属中框等核心外观件，2025年在大客户新机型中份额显著提升，且今年有望跟随大客户新品放量
而核心受益；
2）新能源汽车及智能座舱：2025年实现营收64.6亿元，同比增长8.88%，营收占比8.68%；毛利率7.22%，同比下滑2.
96pct。公司受海外产能搬迁影响毛利率下滑较多，但后续产能分配稳定，且2026年在新能源汽车导入超薄夹胶玻璃等高
毛利产品，毛利率有望回暖；
3）智能头显与智能穿戴：2025年实现营收39.8亿元，同比增长14.04%，营收占比5.35%；毛利率19.91%，同比+0.15p
ct。AI眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付；
4）其他智能终端：营收10.5亿元，同比下滑25.34%，营收占比1.41%；毛利率16.84%，同比下滑2.97%。
新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司
重点开拓具身智能、AI服务器、以及商业航天三大赛道。
1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足
机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10亿元；
2）AI服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核
心客户供应链，当下SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；
3）商业航天：凭借在消费电子级UTG的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验
证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
盈利预测：预计公司26/27/28年可实现归母净利润54.66/72.09/86.95亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、新业务客户导入节奏不及预期。
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2026-04-12│蓝思科技(300433)2025产品结构优化，卡位四大战略领域 │申万宏源 │增持
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蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净
利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23
%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30
个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%
，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.
91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率1
6.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服
务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新
项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的
应用落地。针
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