研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 2 0 0 0 4
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 7 3 0 0 0 10
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.76│ 1.03│ 1.30│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.76│ 10.41│ 11.17│ 11.94│ 12.91│
│净资产收益率% │ 6.52│ 7.45│ 7.30│ 9.41│ 11.17│ 12.87│
│归母净利润(百万元) │ 3021.34│ 3623.90│ 4017.83│ 5504.68│ 6952.01│ 8597.88│
│营业收入(百万元) │ 54490.73│ 69896.78│ 74409.73│ 96122.85│ 120039.72│ 146291.93│
│营业利润(百万元) │ 3276.77│ 3871.13│ 4605.25│ 6126.00│ 7763.11│ 9629.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-16 增持 维持 35 0.94 1.12 --- 中金公司
2026-04-15 买入 维持 --- 1.04 1.37 1.65 长江证券
2026-04-12 增持 调低 --- 1.05 1.23 1.33 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.69 爱建证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.03 1.37 1.77 中银证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.97 1.27 1.62 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 36.3 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.74 信达证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.98 1.24 1.55 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.28 1.69 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-16│蓝思科技(300433)短期经营承压，静待折叠屏及服务器等业务放量 │中金公司 │增持
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业绩回顾
2025及1Q26业绩低于我们预期
蓝思科技公布2025年报：实现营收744.10亿元，同比增长6%，归母净利润40.18亿元，同比增长11%。对应4Q25蓝思实
现营收207.47亿元，同比下降12%，低于我们预期。我们认为蓝思4Q25业绩承压，主因组装客户调整结算模式以及汇兑等
影响拖累公司业绩。近期，蓝思公布1Q26季报：实现营收141.40亿元，同比下降17%，归母净利润亏损1.50亿元，同比由
盈转亏。我们认为蓝思1Q26业绩承压，主因存储涨价影响下游客户出货及美元升值汇兑损失侵蚀利润，导致由盈转亏。
分业务来看，2025年蓝思：1）智能手机及电脑：营收611.84亿元，同比增长6%，毛利率提升0.3ppt至15.41%。2）智
能汽车及座舱：营收64.62亿元，同比增长9%，毛利率下降2.95ppt至7.22%；3）智能头显与智能穿戴：营收39.78亿元，
同比增长14%，毛利率提升0.15ppt至19.91%。
发展趋势
消费电子新产品蓄势待发，有望贡献持续增长动力。蓝思目前已参与RokidGlasses产品组装供应，并配合海外多个头
部客户产品预研，我们看好蓝思未来有望导入零部件及整机组装。此外，我们预计消费电子头部品牌有望在2H26发布折叠
屏产品，我们看好蓝思凭借玻璃+金属制造及研发能力，有望在UTG、铰链主轴以及屏幕玻璃支撑件等产品实现突破，推动
公司持续增长。
AI服务器及机器人业务布局全面。1）蓝思于2H25发布公告收购元拾科技95%股权，并积极扩建产能配合下游客户订单
，未来在服务器机柜及液冷相关产品。2）2025年蓝思智能机器人已实现10亿元收入，机器人整机业务全面进入规模化交
付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台。
盈利预测与估值
考虑汇兑损失及存储涨价影响下游出货，我们下调2026eEPS20%至0.94元，引入2027eEPS1.12元，当前股价对应2026/
27e31.3/26.3xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价35.0元，对应2026/27e37.1/31.2xP/E，对比当前仍有18%上升空间。
风险
下游终端设备出货量不及预期；产品导入进展不及预期。
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2026-04-15│蓝思科技(300433)主业高速增长，新兴领域全面布局 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，yoy+10.87%。毛利率15.99%，同比+0.10p
ct；净利率5.40%，同比+0.22pct。2025年四季度公司实现营收207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同
比下滑6.23%。毛利率15.71%，同比+1.98pct；净利率5.66%，同比+0.37pct。
事件评论
消费电子产品结构优化，汽车毛利率有望回暖。分业务来看：
1）智能手机与电脑：2025年实现营收611.8亿元，同比增长5.94%，营收占比82.23%；毛利率15.41%，同比+0.30pct
。公司深耕玻璃盖板及金属中框等核心外观件，2025年在大客户新机型中份额显著提升，且今年有望跟随大客户新品放量
而核心受益；
2）新能源汽车及智能座舱：2025年实现营收64.6亿元，同比增长8.88%，营收占比8.68%；毛利率7.22%，同比下滑2.
96pct。公司受海外产能搬迁影响毛利率下滑较多，但后续产能分配稳定，且2026年在新能源汽车导入超薄夹胶玻璃等高
毛利产品，毛利率有望回暖；
3）智能头显与智能穿戴：2025年实现营收39.8亿元，同比增长14.04%，营收占比5.35%；毛利率19.91%，同比+0.15p
ct。AI眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付；
4）其他智能终端：营收10.5亿元，同比下滑25.34%，营收占比1.41%；毛利率16.84%，同比下滑2.97%。
新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司
重点开拓具身智能、AI服务器、以及商业航天三大赛道。
1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足
机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10亿元；
2）AI服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核
心客户供应链，当下SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；
3）商业航天：凭借在消费电子级UTG的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验
证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
盈利预测：预计公司26/27/28年可实现归母净利润54.66/72.09/86.95亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、新业务客户导入节奏不及预期。
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2026-04-12│蓝思科技(300433)2025产品结构优化，卡位四大战略领域 │申万宏源 │增持
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蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净
利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23
%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30
个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%
，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.
91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率1
6.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服
务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新
项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的
应用落地。针对低轨长寿命算力卫星，UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的
新型封装材料，将成为柔性太阳翼的主流选择。
机器人垂直整合制造平台：从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手
等核心零部件与模组。为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧
手、结构件等，组装出货规模居前列。
完成港股IPO，加快国际化。2025年7月，公司高效完成港交所主板发行，募集55亿港元用于丰富扩展产品及服务组合
、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等，
正式迈入“A+H”双平台新阶段。
下调盈利预测，下调至增持评级。2025年战略聚焦，有望减少手机和PCODM业务，下调2026/27年营收预测至819/900
亿元（原值1138/1333亿元），下调归母净利润预测至56/65亿元（原值61/73亿元）；新增2028年营收与归母净利润预测9
90亿元/70亿元。2026年PE29X，较可比公司立讯精密、领益智造、统联精密平均PE低11%，下调至增持评级。
风险提示：算力景气度不及预期；公司产品研发、客户导入进展不及预期；竞争加剧。
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2026-04-10│蓝思科技(300433)2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道 │爱建证券 │买入
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蓝思科技发布2025年年报。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.8
7%。2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%。2025Q4是蓝思科技
自2023年以来首次出现单季度收入同比下降，我们认为这主要源于公司下游智能手机受到存储芯片涨价压力导致的行业疲
软。但是公司仍然保持了较好的盈利水平，2025Q4利润率仍然强于去年同期。
核心基本盘稳固、多赛道协同增长。1）智能手机与电脑业务作为核心营收及利润主要来源，依托全球消费电子玻璃
盖板龙头优势深度绑定头部手机与PC品牌客户，2025年持续提升高端机型份额、优化3D玻璃产品ASP，实现营收611.84亿
元、同比增长5.94%。2）新能源汽车及智能座舱类业务稳中有升。公司为全球头部高端电动车客户配套中控模组、仪表面
板、智能B柱与C柱、充电桩等产品，2025年该业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%。3）智能头显与智能穿戴类业务
保持高景气增长，公司已在AIGlasses与其他穿戴领域构建从材料、光学、结构件到整机组装的全栈式服务能力。伴随AIG
lasses市场渗透率快速提升成长空间持续拓宽，2025年实现营收39.78亿元、同比增长14.04%。
持续加码机器人、AI服务器、商业航天等高景气赛道。1）2025年蓝思科技已构建覆盖双足人形机器人、四足机器狗
等产品的整机研发与量产体系。公司承接了灵犀机器人的整机组装业务，深度参与核心部件的研发与制造。2025年，公司
旗下子公司蓝思智能机器人的机器人业务营收已超过10亿元。2）公司已覆盖水冷机箱、机柜滑轨等结构件产品，同时掌
握冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度散热需求。存储业务方面，蓝思
科技为企业级NVMeSSD厂商配套组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货；公司同步推进自主研发的HDD机
械硬盘玻璃基板客户验证工作。3）公司依托UTG领域技术优势，实现产品从地面端向卫星端的进阶。航天级UTG产品针对
太空原子氧剥蚀、强辐射、剧烈震动等极端环境完成专项适配优化，产品薄至30-60微米、弯折半径低至1.5毫米，完美适
配新一代柔性太阳翼需求，轻量化特性适配低轨卫星使用。
投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，逐步向机器人
，AI服务器机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储和商业航天领域的业务推进。预计公司26-28年，净利润60.7/74.4/8
9.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。
风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期。
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2026-04-06│蓝思科技(300433)多领域布局佳，新增长动能显露头角 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年报，营收/归母净利润均实现正增长。公司新业务布局进展顺利，在消费电子、智能汽车、具身智
能、AI服务器、商业航天等领域均有斩获，增长点较多。我们认为公司未来展望佳，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年扣非归母净利润较快增长，经营质效持续优化。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利
润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。单四季度营收207.47亿元；归母净利润11
.75亿元；扣非归母净利润11.32亿元。公司2025年业务毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点。公司深入降本增效，销
售费用率同比下降0.22个百分点；数字化流程化及事业部制改革显成效，推动管理费用率同比下降0.16个百分点；但加大
新兴领域的研发布局，研发费用同比增长3.08%。
消费电子基本盘稳固，大客户折叠屏创新带来单机价值量提升。分业务看，2025年智能手机与电脑类业务营收611.84
亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比提升0.3个百分点。智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比增长14.
04%，毛利率19.91%，同比提升0.15个百分点。在智能终端领域，公司具有折叠屏UTG玻璃、PET贴膜及玻璃支撑板等产品
，为全球多家高端折叠屏手机提供解决方案。此外，在AI/AR眼镜领域，2025年公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装
和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片高精度自动化组装等领域实现技术突破，有望充分受益于端
侧AI硬件行业的远期成长。
具身智能与智能汽车持续放量，打造核心增长引擎。2025年智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，
主要因下游需求稳定增长，超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型并进入批量生产阶段。在具身智能领域，
公司机器人业务全面进入规模化交付阶段，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）
有限公司实现营业收入超10亿元。公司加速“部件—模组—整机组装”全产业链垂直整合，头部模组、六维力传感器、轻
量化金属结构件、关节模组、灵巧手模组等已均有进展。公司投资建设的蓝思智能永安园区已于2025年11月正式投产，达
产后具备年产50万台具身智能机器人的能力。
前瞻布局AI服务器与商业航天，打开远期成长空间。AI服务器方面，公司通过战略并购、头部客户绑定等措施，构建
起覆盖结构件、液冷散热方案、存储的产品布局。此外，公司为企业级NVMeSSD厂组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园
区批量出货，自主开发的HDD玻璃基板初步通过验证，形成双轮驱动的存储布局。商业航天方面，公司成功研发的航天级U
TG柔性玻璃厚度薄至30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，具备抗原子氧剥蚀和强辐射能力，完美适配新一代柔性太阳翼，
已配合国内外头部商业航天客户进行联合研发与测试，并在CES2026展会上首次公开亮相。随着低轨卫星太阳翼面积的增
加及对轻量化、长寿命的要求提升，公司商业航天业务有望迎来较快增长。
估值
因公司2025年消费电子业务增速低于2024年，同时新业务进展较好，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2026/202
7/2028年归母净利润为54.63/72.26/93.24亿元，对应每股收益1.03/1.38/1.77元，对应市盈率27.0/20.4/15.8倍。维持
买入评级。
评级面临的主要风险
汇率波动的风险、存储价格波动的风险、新兴赛道的投资风险、宏观经济波动的风险、客户相对集中风险。
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2026-04-05│蓝思科技(300433)AI智能终端业务稳健发展，布局新赛道释放潜力 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报，业绩连续四年稳健增长。2025年，公司实现营收744.10亿元，yoy+6.46%；归母净利润为40.18
亿元，yoy+10.87%；扣非归母净利润为38.35亿元，yoy+16.71%；毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长。受到汇
率波动、整机组装业务收入确认模式、业务结构转变等影响，25Q4，营收为207.47亿元，yoy-12.34%；归母净利润为11.7
5亿元，yoy-6.23%。
端侧AI硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期。1）2025年，智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿元，yoy+5
.94%；受益于产品结构优化，毛利率15.41%，yoy+0.30pct。公司为全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧
跟大客户产品迭代节奏。公司将显著受益于大客户今年折叠机，公司供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价
值量产品，份额领先，有望提升单机价值量，带来可观收入增量。
2）智能头显与智能穿戴类业务2025年实现营收39.78亿元，yoy+14.04%，毛利率19.91%，yoy+0.15pct。其中，AI眼
镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。今年公司将加
速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付，持续扩大市场份额。
3）智能汽车与座舱类业务2025年实现营收64.62亿元，yoy+8.88%，毛利率7.22%，yoy-2.95pcts，部分海外新项目初
期分摊固定成本较高。公司超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，目前已进入批量生产阶段。
聚焦具身智能、AI服务器、商业航天新赛道，打开公司业绩全新空间。
1）具身智能：全产业链覆盖，进入量产交付阶段。2025年，公司加速推进从部件、模组到整机组装的全产业链垂直
整合，海内外头部客户订单的批量落地。头部模组稳定量产；整机业务进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全
年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10亿元。今年，长沙永安机器人园区和泰国园区将加速实现核
心部件自制和整机产能倍增。
2）AI服务器：将通过整合供应链获资质，加速扩产迎订单。公司布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大
核心方向，公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已在湘潭园区实现批量出货。2025年底公告拟收购元拾科技95%股
权，前期工作正在加速推进，并正在东莞松山湖园区启动扩产。随着收购的最终落地，将迎来海内外AI算力头部客户的密
集审厂与订单落地。
3）商业航天：快速发展，重点推进航天级UTG。公司自2023年起，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、
结构件模组，并凭借头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。公司自研航天级UTG柔性玻璃
，正与国内外客户进行联合研发与技术验证，争取快速实现上星测试和小批量出货。
盈利预测与投资建议：公司全面拥抱AI时代发展机遇，AI智能终端类业务稳健发展的同时，将重点发力AI服务器、具
身智能机器人、商业航天三大领域，平台能力进一步强化，各条业务线预计全面增长。公司对海外客户的销售以美元结算
为主，且海外收入占比较高，考虑到汇率波动的影响，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入973/1325/152
6亿元，同比增长31%/36%/15%，实现归母净利润51/67/86亿元，同比增长27%/31%/28%，当前股价对应2026/2027/2028年P
E分别为29/22/17X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：汇兑影响25Q4业绩略承压，积极拓展机器人│华创证券 │买入
│&AI服务器&商业航天新赛道 │ │
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事项：
2026年3月31日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收744.10亿元（YoY+6.46%)；实现归母净利润40.18亿
元（YoY+10.87%)；实现扣非归母净利润38.35亿元（YoY+16.71%)。
25Q4公司实现营收207.47亿元（YoY-12.34%），实现归母净利润11.75亿元（YoY-6.23%）；实现扣非净利润11.32亿
元（YoY-4.55%)。
评论：
25年主营产品线稳定增长，优质战略客户资源稳固业务基石。2025全年公司智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿
元（YOY+5.94%），主要是产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务实现营收64.62
亿元(YOY+8.88%)，下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高；智能头显与智能穿戴类业务实现营收39.
78亿元（YOY+14.04%），主要是AI眼镜业务实现突破增长。在AI智能终端和智能汽车领域，公司与苹果、特斯拉、三星、
华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等众多全球知名客户达成长期战略合作。公司凭借深厚的技术储备、高效
的生产流程、领先的研发能力，不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结
构。
全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功
切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造
及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台RoverX1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业
单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环
。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的
全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商
业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航
天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。
投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务营收稳步增长，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领
域。我们预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元（26-27年原值67.58/81.05亿元），参考可比公司歌尔
股份、领益智造、环旭电子，可比公司26年平均估值约为30X，给予公司2026年35倍PE，目标股价36.3元，维持“强推”
评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略│信达证券 │买入
│布局显成效 │ │
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事件：蓝思科技发布2025年年报，实现营业收入744.10亿元，同比+6.46%；毛利率15.99%，同比+0.10pct；归母净利
润40.18亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比+16.71%。
点评
AI智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达611.84亿元，
产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收39.78亿元，同比+
14.04%，其中AI眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑
板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。
具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件
—模组—整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能
机器人实现营业收入超10亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组
等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于2025年11月投产，具备年产1万台/套工业机器人及50
万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技1万台四足机器狗独家整机组装
订单。
AI服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将AI服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结
构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实
现批量出货，同时自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借UTG玻璃技术优势，实现
从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级
UTG柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.81、72.67、91.62亿元，对应PE为23.85、19.
96、15.83倍。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。
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2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年年报点评：主营业务实现高质量发展，积极培育多元│财信证券 │增持
│增长极 │ │
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公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净
利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分
点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母
净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.
98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展
，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强
化。
加大力度布局智能终端业务，产品结构进一步向AI领域集中。公司智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，
同比增长5.94%，占公司营业收入的82.23%，毛利率为15.41%，同比上升0.3个百分点，主要受益于AI智能终端产品结构优
化及智能制造效率提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，占公司营业收入的8.68%
，毛利率为7.22%，同比下降2.95个百分点，主要是由于下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公
司智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，同比增长14.04%，占公司营业收入的5.35%，毛利率为19.91%，同
比上升0.15个百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长，公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零
组件规模化量产交付，并在光波导镜片的高精度自动化组装等领域实现技术突破，即将实现量产交付。其他智能终端业务
实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，占公司营业收入的1.41%，毛利率为16.84%，同比下降2.97个百分点，主要系
公司调整业务发展重心，加大力度布局AI智能终端，减少其他业务。
积极培育多元增长极，具身智能、AI服务器及商业航天等新业务取得关键突破。具身智能业务方面，2025年度，公司
机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公
司实现营业收入超10亿元。产能交付方面，公司将加速永安园区机器人专属产能释放，同时推动泰国工厂产能建设，确保
海外批量订单顺利交付，推动2026年具身智能机器人核心部件
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