研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 16 6 0 0 0 22
1年内 38 16 0 0 0 54
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.49│ 0.61│ 0.73│ 0.96│ 1.30│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 8.88│ 9.30│ 9.76│ 10.25│ 11.22│ 12.40│
│净资产收益率% │ 5.54│ 6.52│ 7.45│ 9.52│ 11.75│ 12.95│
│归母净利润(百万元) │ 2448.08│ 3021.34│ 3623.90│ 5067.47│ 6833.02│ 8273.24│
│营业收入(百万元) │ 46698.55│ 54490.73│ 69896.78│ 91186.75│ 116510.69│ 138653.60│
│营业利润(百万元) │ 2966.13│ 3276.77│ 3871.13│ 5517.18│ 7395.12│ 8936.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-02 增持 维持 --- 0.94 1.28 1.59 财信证券
2026-01-12 买入 维持 --- 1.09 1.35 1.59 爱建证券
2025-12-31 买入 首次 --- 1.09 1.35 1.59 爱建证券
2025-12-31 买入 首次 38.4 0.95 1.28 1.53 华创证券
2025-12-23 买入 首次 --- 0.94 1.29 1.59 中邮证券
2025-12-17 买入 维持 --- 0.96 1.29 1.58 华鑫证券
2025-12-13 买入 首次 --- 0.90 1.26 1.58 中信建投
2025-12-12 买入 维持 --- 0.96 1.35 1.61 浙商证券
2025-12-11 买入 维持 --- 0.99 1.31 1.61 国盛证券
2025-11-21 买入 首次 --- 0.98 1.31 1.62 华金证券
2025-11-16 买入 维持 --- 0.96 1.32 1.55 长江证券
2025-11-10 买入 维持 40.61 0.94 1.31 1.69 东方证券
2025-11-04 增持 维持 --- 0.98 1.32 1.63 国信证券
2025-11-03 买入 首次 --- 0.91 1.27 1.55 方正证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.96 1.33 1.61 财通证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.96 1.34 1.53 信达证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.99 1.29 1.54 国盛证券
2025-10-29 增持 维持 34.6 0.93 1.19 1.42 浦银国际
2025-10-29 增持 维持 34.9 0.90 1.17 --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 0.96 1.35 1.61 浙商证券
2025-10-28 买入 维持 --- 0.95 1.26 1.52 华西证券
2025-10-07 增持 首次 --- 0.96 1.28 1.52 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-02│蓝思科技(300433)全球精密制造龙头，多极增长开启新篇章 │财信证券 │增持
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智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。公司以“新材料、新技术、新装备、新领域”战略为指引，依托
在玻璃、金属、陶瓷等多种材料的深厚技术积累与强大的平台化能力，实现了从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的
垂直整合能力。公司业务版图从智能手机、电脑等消费电子核心领域，成功延伸至智能汽车、人形机器人、AI/XR眼镜及
智慧零售等新兴市场，实现了多元场景的协同布局。财务表现上，公司营收与利润保持稳健增长，各业务条线协同发力，
智能手机与电脑类业务持续领跑，新兴业务爆发式突破。同时，公司持续优化客户结构，对单一大客户依赖度显著降低，
经营韧性与可持续性不断增强。展望未来，公司通过持续高强度的研发投入与全球化产能网络布局，构建起驱动技术创新
与快速响应市场的双重引擎，有望在AI硬件升级与汽车智能化浪潮中持续获取增长动能。
消费电子：核心支柱地位稳固，多极增长释放潜力。公司牢牢把握AI升级与形态创新两大驱动力，不仅是全球消费电
子知名客户玻璃盖板与金属中框的核心供应商，更前瞻性地布局折叠屏、3D玻璃等增量市场，单机价值量显著提升。公司
以组装业务带动自身高附加值结构件出货，形成良性循环，规模效应正逐步改善整体盈利水平。在AI/AR眼镜赛道，公司
持续深化与国内外头部客户的合作，新近成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，提供从核心光学部件到整机组装的全链条
解决方案。未来，公司将积极向“AI时代的智能硬件制造商”转型，推动组装业务与高附加值部件协同发展，优化盈利结
构，增长动力清晰且多元。
智能汽车：开拓汽车电子赛道，构筑第二增长引擎。公司的核心成长动能在于产品价值量提升与业务边界拓展。一方
面，超薄夹胶玻璃等创新产品加速导入国内外头部客户，有望显著提升单车配套价值；另一方面，公司汽车业务边界不断
拓展，包括双联屏、三联屏、内饰件带来价值量提升；在头部客户汽车无线充电模组、通讯模组和域控制器的业务突破以
及为北美客户无人汽车供应更为复杂的中控系统和具备导航功能的B柱/C柱等新增业务。展望未来，随着新能源汽车渗透
率持续提升以及公司在新产品与新客户方面的持续突破，该业务板块的营收规模及利润贡献有望快速提升。
新兴领域：前瞻布局新兴市场，培育未来增长动能。在人形机器人领域，公司已构建从核心部件到整机组装的垂直整
合平台，实现关节模组、灵巧手等核心部件的批量交付，并切入北美及国内多家头部企业供应链。在智慧零售领域，公司
与支付宝深度合作，“碰一下”智能终端已实现量产并覆盖全国超1000个大型商圈，验证了技术落地与快速规模化能力。
在AI数据中心领域，公司通过收购英伟达RVL认证供应商PMG，战略性切入全球AI算力供应链，加速向“全球AI硬件创新平
台”转型。
盈利预测与估值：公司业务覆盖消费电子、智能汽车领域及人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售设备、AI数据中
心等新兴领域，形成多场景协同发展的业务布局。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入902.41/1147.55/1395.99亿
元，实现归母净利润49.64/67.49/83.81亿元，对应EPS为0.94/1.28/1.59元，对应当前价格的PE为38.69/28.46/22.92倍
，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；行业竞争加剧风险；技术迭代与创新不及预期的风险；国际贸易与政策环境风险。
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2026-01-12│蓝思科技(300433)公司点评：CES+2026蓝思科技发布前沿应用进展 │爱建证券 │买入
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CES2026，蓝思科技以“定义AI的物理边界”为主题，首次系统呈现覆盖全栈式AI硬件生态布局。我们认为公司首先
在消费电子传统业务领域持续工艺创新，其次在机器人和服务器液冷等新兴领域加大产能投放，同时公司在前沿的商业航
天领域也有了领先的技术布局。
公司首次对外发布商业级柔性玻璃（UTG）光伏封装解决方案。随着低轨卫星太阳翼的设计方向从传统刚性板，逐步
升级为卷迭式、折叠式柔性太阳翼（ROSA类结构），传统盖板玻璃材料始终难以兼顾“坚固性”与柔韧性”两大核心需求
。此次蓝思科技推出的UTG产品，厚度仅为30μm-50μm，弯折半径可低至R1.5mm，成功破解了这一行业难题。
蓝思科技积极打造高度垂直整合的具身智能硬件核心制造平台。1）蓝思科技展示了人形机器人的高自由度仿生灵巧
手与头部总成；2）公司集成了自研的行星滚珠丝杠、谐波减速器等核心传动部件，采用镁铝合金轻量化骨架与液态金属
精密结构件，在力控精度及工业级耐久性方面取得了关键突破。3）公司永安园区具备50万台具身智能机器人年产能。202
5年，蓝思人形机器人出货量已达3000台，四足机器狗超10000台。
蓝思科技推出全栈液冷解决方案。本次展会同步亮相的TGV玻璃基板，凭借优异的平整度、高热稳定性与低信号损耗
特性，成为延续摩尔定律的关键支撑材料。这款产品不仅能为E级超算提供核心硬件保障，更有望推动AI算力综合成本降
低超30%。
公司在消费电子领域持续开拓创新。1）公司依托原子级制造工艺推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热技术，
实现产品极致轻薄与AI算法稳定运行的双重目标。2）交互革命端，推动行业从屏幕时代迈向无感交互，新一代AI/AR眼镜
实现数字信息与真实世界无缝叠加。智能指环作为身体数据与意图感知微型枢纽，诠释交互的终极便携与个性化。
投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司立足于自身在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，向
消费电子，机器人，服务器零部件和商业航天领域的业务推进。预计公司25-27年，净利润54.2/67.1/79.3亿元，对应市
盈率31.1/25.2/21.3倍。
风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期4)iPhone折叠屏手机推出存在不确
定性
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2025-12-31│蓝思科技(300433)深度研究报告：大客户新一轮产品周期结构件龙头受益，多│华创证券 │买入
│终端协同突破全面开花 │ │
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思科技：精密制造平台型企业，消费电子/汽车电子/机器人/AI服务器全面布局。公司是国内智能终端一站式精密制
造龙头企业，下游包括智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等领域，2021~2024年公司
积极拓展产品&下游应用品类，营收/利润分别从2021的452.68/20.7亿元增长到2024年的698.97/36.24亿元。眼镜/折叠屏
等终端创新促进消费电子进入新一轮增长周期，同时公司布局的汽车&机器人&AI服务器等业务进一步打开成长空间。
大客户AI手机/折叠屏布局或驱动新一轮产业周期，AI眼镜进一步打开成长空间。（1）结构件龙头企业深度受益大客
户终端创新。软件端苹果加强AppleIntelligence布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025年发布超薄机型iPhoneAir
，展望后续首款折叠屏产品、iphone二十周年纪念款值得期待。蓝思科技作为北美大客户外观件和结构件的核心供应商，
自初代产品起就与北美大客户开展合作，在产品开发过程中与客户通力合作，深入参与产品的设计、研发、生产、迭代等
全周期，提供量身定制的解决方案。目前公司折叠屏新品开发和验证均进展顺利，已根据客户需求进行产能规划和投资建
设，为折叠屏新机大规模量产做好准备。（2）智能眼镜端：智能眼镜市场快速爆发，配合客户实现规模化量产。AI眼镜
凭借其便携性和即时可用性的优势，成为端侧AI落地的首选场景之一。公司专有的纳米微晶玻璃技术在满足产品轻量化要
求的同时提供高质量视觉效果，与Rokid合作的全球首款实现规模化量产的消费级AI+AR眼镜已达成25万台全球预售订单，
同时实现全产业链国产化突破。
汽车/机器人/AI服务器等多领域全面开花。（1）汽车业务：公司产品包括智能座舱屏幕、夹胶玻璃、B柱、车身结构
件、后视镜等诸多种类的汽车产品，客户上与特斯拉、小米等国内外知名品牌车企达成合作。（2）机器人业务：蓝思科
技自2016年起布局智能机器人领域，为多家人形机器人公司提供关节模组、灵巧手、躯干壳体等结构件及整机组装服务。
（3）AI服务器：2025年12月，蓝思科技拟收购裴美高国际有限公司100%股权，进而获得旗下元拾科技95.116%股权。通过
本项收购，蓝思科技有望快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，与公司强大的精密结构件制造
及“材料—模组—整机”垂直整合能力形成强力互补和高度协同，有望增强在AI算力硬件方案的核心竞争力。
投资建议：蓝思科技为业内领先的智能终端一站式精密制造解决方案提供商，受益于大客户新一轮创新周期，同时积
极拓展汽车、机器人及AI服务器等领域。我们预计公司25-27年实现归母净利润50.11/67.58/81.05亿元，选择歌尔股份、
领益智造、环旭电子为可比公司，公司卡位折叠屏增量部件，汽车/机器人/眼镜等新赛道同步布局，参考可比公司给予公
司2026年30倍PE，目标股价38.4元，首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
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2025-12-31│蓝思科技(300433)首次覆盖报告：折叠屏或成为iPhone创新焦点 │爱建证券 │买入
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首次覆盖蓝思科技（300433.SZ），给予“买入”评级。我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为906.57/112
8.37/1349.03亿元，同比增长29.7%/24.5%/19.6%；归母净利润分别为54.24/67.05/79.31亿元，同比增长49.7%/23.6%/18
.3%，对应市盈率分别为26.2/21.2/17.9倍。
业务介绍：蓝思科技是全球智能终端全产业链一站式精密制造解决方案服务商，公司主要聚焦手机玻璃加工，同时具
备多种材料的整合能力。1）随着iPhone手机步入创新周期，尤其是2026年折叠屏产品有望推出，我们预计这将给公司业
绩带来较大的推动。Omdia与Canalys数据显示，2024年全球折叠屏手机销量已达1530万台。我们预计2026年iPhone首款折
叠屏手机推出后销量有望达到1400万台。2）在AI眼镜领域，蓝思科技为RokidGlasses提供从核心零部件到整机组装的全
方位生产服务，未来有望在智能眼镜赛道抢占先发优势。3）除此之外，公司在人形机器人领域亦有布局：2025年蓝思科
技承接灵犀X2机器人整机组装业务，并深度参与头部模组、关节模组、拟人十字轴交叉手腕、OmniHand灵巧手及夹爪等核
心部件的研发与制造，为公司具身智能业务开辟了第二成长曲线。
有别于大众的认识：1）市场普遍认为iPhone标准版的销量占比远高于Pro版本，但近三年Pro版本销售占比从65.2%提
升至77.4%，市场需求升级趋势显著。因此iPhone折叠屏机型一旦推出，有望填补这一高端机型市场的需求缺口。2）由于
iPhone折叠屏产品的推出节奏落后于行业竞品，市场普遍对其接受度存有担忧。我们发现三星、华为、vivo、小米等品牌
的折叠屏机型销量与ASP成正相关，而iPhone手机的ASP显著高于其他品牌。我们认为，iPhone折叠屏的推出有望凭借其品
牌溢价与高ASP优势，实现超预期的市场表现。
关键假设：1）我们预测2025-2027年公司总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6%，其中，智能手机与电脑类作为
公司核心业务，2025-2027年收入增速约为30.0%、25.5%、20.0%；2）公司凭借产品结构优化、上游材料环节垂直整合及
全球化产能布局降本等举措，公司毛利率将整体保持稳定。我们预测2025-2027年公司毛利率分别为16.1%、15.9%、15.8%
。
催化剂：2026年苹果及其他智能机品牌厂商推出折叠屏将对上游产业链产生显著推动。
风险提示：客户集中风险、iPhone折叠屏手机推出存在不确定性、下游需求不及预期
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2025-12-23│蓝思科技(300433)端侧驱动新增量，机器人、服务器开启布局 │中邮证券 │买入
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投资要点
业绩增长韧性凸显，营收净利表现持续亮眼。2025年前三季度，公司实现营业收入536.63亿元，同比增加16.08%；实
现归母净利润28.43亿元，同比增加19.91%；实现扣非归母净利润27.03亿元，同比增加28.72%。2025年三季度单季，公司
实现营业收入207.02亿元，同比增加19.25%；实现归母净利润17.00亿元，同比增加12.62%；扣非后归属母公司股东的净
利润为17.63亿元，同比增加22.67%。
全维度平台化协同布局，全产业链深度垂直整合。公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、
碳纤维等多类材料技术，已实现从原材料及功能结构件生产、功能模组贴合到整机组装的智能终端全产业链垂直整合。凭
借深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户的核心优势，深度参与客户研发与生产环节，形成长期战略合作壁垒。
同时，公司积极拓展智慧零售终端、工业及人形机器人、AI眼镜/XR头显等市场空间广阔、增长潜力显著的多元化应用场
景，构建“核心业务稳固+新兴赛道多点突破”的业务布局。
消费电子：绑定头部品牌，技术量产双领先。随着折叠屏技术普及及AI功能持续强化，智能手机对其结构件与功能模
组的硬件性能提出更高要求。具体来看，超薄柔性玻璃（UTG）凭借小折弯半径、折叠无折痕的核心特性，已广泛应用于
折叠屏手机；可变薄玻璃（VTG）相较于UTG在强度、抗冲击性及耐刮性上更具优势，成为行业领先企业的重点研发方向。
此外，公司已布局光波导技术，该技术未来有望在AR/AI眼镜等产品中实现广泛应用。2025H1，公司持续巩固在玻璃、陶
瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客
户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年同期快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半
年产销与盈利同步提升。
智能汽车：扩容产品矩阵，稳居第二增长极。随着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级，多功能玻璃的应用场景快速拓
展，车窗、天幕等玻璃部件正逐步集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智能化、功能化服务。2025H1，公司中
控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实
现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃以战略级创新支点定位，成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品
牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同
优势，将成为公司的持续增长点。
其他新兴应用场景：多点突破，增长引擎强劲。依托人工智能的快速发展及新材料、新应用的技术革新，人形机器人
、AI眼镜/XR头显、智慧零售等新兴市场空间广阔。公司构筑智能穿戴（智能头显、AI眼镜、智能手表等）全栈式解决方
案能力，覆盖光学镜片、结构件、功能模组至整机组装全环节。2025H1，公司在光波导镜片良率优化、高精度自动化组装
等核心工艺实现关键突破，已成功向国内头部客户规模化量产交付AI眼镜整机。未来公司将持续深化与全球穿戴头部企业
的合作布局，充分受益于智能穿戴行业高增长红利。此外，具身智能产业化加速落地，公司凭借精密制造优势，与国内外
头部企业合作实现实质性突破，已批量交付关节模组、灵巧手、外骨骼等核心部件及整机组装产品，规模效应持续释放；
2025H1，智慧零售业务营收同比大幅增长，与智能家居等业务协同构筑多元增长引擎。
收购PMG，切入AI算力赛道。公司12月10日晚发布公告，拟战略收购PMGInternationalCo.,LTD.（裴美高国际有限公
司）100%股权，进而获得元拾科技（浙江）有限公司95.1%股权。通过本次潜在交易，公司将快速获取国内外特定客户服
务器机柜业务（包括但不限于机架、滑轨、托盘、母线排及其他组件）的成熟技术与客户认证，同时掌握先进液冷散热系
统集成能力。这与公司自身强大的精密结构件制造实力，以及“材料–模组–整机”垂直整合能力形成强力互补与高度协
同，将大幅增强公司在AI算力硬件方案领域的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平
台转型注入强劲动力。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入909/1163/1369亿元，归母净利润49.7/68.4/83.9亿元，首次覆盖给予
“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；汇率波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险。
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2025-12-17│蓝思科技(300433)公司动态研究报告：战略收购元拾科技，切入英伟达生态，│华鑫证券 │买入
│完善AI硬件全域布局 │ │
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元拾科技：以镁合金技术引领AI服务器结构革新，深度绑定英伟达核心生态
蓝思科技发布公告称公司于2025年12月10日与吕松寿LEU,SONG-SHOW签订《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合
法方式收购其持有的PMGInternationalCo.,LTD.100%股权。
标的公司PMGInternationalCo.,LTD.为萨摩亚注册的有限责任公司，法定代表人为吕松寿，其核心资产为持有元拾科
技（浙江）有限公司95.12%股权。元拾科技是一家专注于机柜壳制造的领先企业，作为台湾品达科技集团前子公司，其继
承了全球领先的镁合金研发与制造能力，其产品借助镁合金"轻量化+高导热+成本优化"的三重优势，在服务器轻量化与散
热效率方面建立不可复制的技术壁垒，是镁合金在服务器领域应用的开拓者，产品主要包括机架/滑轨系统、液冷系统组
件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类。
作为全球仅5家持有英伟达RVL认证的企业之一，元拾科技已为英伟达GB200/GB300系列提供MGXRack机架、滑轨系统等
核心组件，并正式切入英伟达下一代主力服务器VeraRubin开发团队，担任核心开发角色，深度参与该平台关键硬件的研
发与落地。元拾继富士康、Interplex之后成为NV服务器机柜三大官方供应商，为英伟达超算中心提供高密度机柜解决方
案，其采用的"计算-供电-冷却"三位一体集成架构，使服务器部署效率提升4.1倍，大幅降低数据中心PUE值，是AI基础设
施建设的核心配套。
英伟达RubinNVL144迈向3.3倍算力与全液冷时代
英伟达的服务器包括多种型号和平台，其中涵盖DGX系列、HGX模组服务器、使用GB200芯片的液冷服务器以及RTXPRO
服务器等。2025年9月10日，NVIDIA宣布了专门用于大规模上下文处理的RubinCPX，并披露了新一代AI服务器。
“VeraRubinNVL144”定位于AI训练与推理用途的旗舰产品，是英伟达Blackwell架构的下一代产品，计划于2026年下
半年量产。其NVL144型号算力可达前代产品的3.3倍，且采用全液冷散热、无缆化设计及M9级覆铜板等尖端技术，单机柜
产值实现翻倍增长。根据NVIDIA最新公布的路线图，2027年推出升级版RubinUltra，其性能将是GB300NVL72的14倍。
蓝思科技：从消费电子代工到AI硬件生态构建者
蓝思科技完成了其自成立以来最具颠覆性的业务重构。作为以智能手机玻璃盖板代工闻名于全球供应链的企业，蓝思
科技在其传统优势领域，通过技术升级与价值提升，实现了智能汽车与消费电子业务的稳健增长与协同进化。在智能汽车
方面，公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，持续深化智能座舱产品矩阵的技术纵深与市场渗透。公司正加
速进入小米汽车供应链体系，为其供应中控显示屏、陶瓷前车徽标、无线充电模组、翻转屏、B柱装饰件等关键外观件与
结构件。同时，蓝思预计明年可形成覆盖100–150万辆整车的车载玻璃产能。在消费电子领域，完成了多款年度旗舰手机
的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年快速增长；个人计算机业务
受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。
在AI端侧硬件领域，公司自2016年开始布局，2025年11月18日，蓝思智能机器人永安园区正式启用，具备年产1万台/
套大型自动化设备以及50万台具身智能机器人等AI硬件产品的能力。目前公司已切入北美及国内多家头部机器人企业的供
应链，预计今年人形机器人出货3000台以上，四足机器狗10000台，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一。2026年
，预计实现人形机器人核心部件和整机组装规模翻番，2027年人形机器人与四足机器狗出货量稳居全球前列。与此同时，
公司在智能头显与XR设备领域的进展同样引人注目。公司具备智能头显、AI眼镜及智能手表等智能穿戴设备的光学镜片、
结构件、功能模组至整机组装的全栈式解决方案能力，在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突
破，并成功实现对国内头部客户AI眼镜整机的规模化量产交付，未来将与更多全球穿戴头部企业合作，充分受益于行业的
快速发展。
此次收购，标志着蓝思从AI端侧硬件向底层算力基础设施延伸，完善“终端+算力”生态闭环，为支撑全球AI产业提
供硬件底座。通过获取元拾科技在服务器机柜、液冷散热系统的成熟技术与客户认证，公司将与自身“材料-模组-整机”
垂直整合能力形成协同，首次从“内部研发驱动”转向“战略并购补链”，其目标直指AI服务器硬件这一高壁垒、高价值
的基础设施领域。展望AI算力高速发展的未来，我们看好此次收购为公司带来的长期价值与竞争优势。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为910.62、1162.58、1399.28亿元，EPS分别为0.96、1.29、1.58元，当前股价对应PE
分别为30.9、23.0、18.8倍，我们看好公司在消费电子业务稳步增长的同时，积极拓展AI硬件业务，给予“买入”投资评
级。
风险提示
汇率风险；市场周期波动；客户集中度高；收购失败风险。
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2025-12-13│蓝思科技(300433)垂直整合夯实基础，从云到端全面布局卡位核心 │中信建投 │买入
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核心观点
公司在AI云端算力领域以及AI端侧领域全面布局，AI算力方面，公司计划通过收购PMG100%股权，快速获得国内外特
定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力；AI端侧方面，公司在智能眼镜、具身智
能等领域均构筑了从零部件到组装的垂直整合能力，与国内外大客户深度合作。此外，公司的消费电子主业未来有望受益
于大客户折叠机型放量、外观结构件升级，汽车玻璃业务也在顺利推进，有望为公司带来显著业务增量。
事件
公司于2025年12月10日与吕松寿LEU,SONG-SHOW签订《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法方式收购其持有的P
MGInternationalCo.,LTD.（裴美高国际有限公司）100%股权。
简评
公司拟收购PMG100%股权，AI云端算力布局再进一步
PMG持有元拾科技（浙江）有限公司95.1164%股权，元拾科技主要为国内外特定客户提供服务器机柜解决方案（包括
但不限于机架、滑轨、托盘、Busbar、其他组件），该公司是通过英伟达服务器机柜RVL认证的五家供应商之一，当前元
拾主要是为英伟达GB系统提供机柜、滑轨系统等产品，同时也是Rubin系列服务器机柜的开发主力。品达科技持有元拾科
技约4.89%股权，品达科技位列英伟达散热模组及组件合作厂商名单，未来蓝思科技有望与品达发挥在产能方面的协同优
势，进而切入液冷模组领域。通过本次收购，蓝思科技将快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证
，以及先进液冷散热系统集成能力，与公司强大的精密结构件制造及“材料-模组-整机”垂直整合能力形成强力互补和高
度协同，大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力，为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型
增添强劲动力。
公司在智能眼镜、具身智能等AI端侧领域卡位核心，为头部客户提供垂直整合方案
在智能眼镜方面，公司与北美头部客户具有长期合作关系，为其AI眼镜提供精密结构件、光学部件、声学模组等核心
部件，后续将开展软板SMT、无线充电模组、充电盒组装及整机组装。在国内客户方面，蓝思科技与Rokid形成战略合作，
为Rokid提供从精密结构件到整机组装的全流程生产服务。此外，公司还通过高度垂直整合，把自研的光波导镜片、功能
模组及超轻量材料等更多高附加值核心元器件整合至下一代AI眼镜中，公司新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在
向光学产业链纵深迈进，强化垂直整合能力。
在具身智能方面，公司目前已构建人形机器人核心部件到整机组装的垂直整合平台，具备从液态金属、镁铝合金等创
新材料研发和供应，到精密制造加工能力，产品覆盖六维力传感器等核心零部件、头部模组、关节模组和灵巧手等核心模
组，以及整机组装与系统集成。2025年11月18日，蓝思智能机器人永安园区正式启用，该园区具备年产1万台/套大型自动
化设备以及50万台具身智能机器人等AI硬件产品的能力，2025年11月26日，湖南具身智能创新中心在长沙经开区正式投入
运营，与永安园区形成“研发+制造”联动格局，进一步完善公司在机器人领域的生态布局。
在客户方面，凭借领先的规模精密制造能力与高效研发实力，蓝思已成功进入北美及国内头部机器人供应链，公司是
关节模组、灵巧手、结构件已批量交付,人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列，预计2025年全年出人形机
器人3000台,四足机器狗10000台以上，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一。
特别是在北美客户方面,公司与北美大客户有长达10年的深度合作关系,是其一级核心供应商,在智能座舱模组占据主
要份额，随着北美客户人形机器人进展不断推进,公司开发的头部模组、关节模组、灵巧手等模组已多次送样，并深度配
合客户开发本体结构件等更多品类，为产品定型量产招标做好充分准备。我们认为在人形机器人进入大规模量产时代，供
应商的精密制造能力、垂直整合能力、全球化的产能布局以及长期稳定的供应商关系等综合实力至关重要，蓝思在大客户
中的供应价值量以及供应份额等均有望积极提升。
消费电子主业未来有望受益于大客户折叠机型放量、外观结构件升级
在大客户折叠机型方面，公司已确定供应三项关键产品，具体包括UTG盖板、PET贴膜,以及玻璃支撑板。在结构件领
域，公司为折叠机液态金属铰链主轴的核心供应商。除屏幕相关部件外，公司还将提供玻璃前盖与3D玻璃后盖。因此，公
司在折叠机中的单机价值量提升显著，进而为公司带来更大的业绩弹性
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