研报评级☆ ◇300433 蓝思科技 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 15 4 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.61│ 0.73│ 0.76│ 0.97│ 1.27│ 1.59│
│每股净资产(元) │ 9.30│ 9.76│ 10.41│ 11.00│ 11.63│ 12.42│
│净资产收益率% │ 6.52│ 7.45│ 7.30│ 8.88│ 11.08│ 12.93│
│归母净利润(百万元) │ 3021.34│ 3623.90│ 4017.83│ 5136.61│ 6741.96│ 8368.49│
│营业收入(百万元) │ 54490.73│ 69896.78│ 74409.73│ 94825.91│ 117320.56│ 141397.87│
│营业利润(百万元) │ 3276.77│ 3871.13│ 4605.25│ 5756.39│ 7567.56│ 9414.17│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-04 买入 维持 --- 0.94 1.34 1.65 长江证券
2026-07-26 买入 维持 --- 0.78 1.07 1.40 浙商证券
2026-07-26 买入 维持 --- 0.82 1.24 1.55 东吴证券
2026-06-26 买入 首次 --- 0.82 1.24 1.55 东吴证券
2026-06-05 买入 维持 --- 0.89 1.25 1.55 中邮证券
2026-05-31 买入 维持 46.25 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-05-17 增持 维持 --- 0.95 1.17 1.53 国信证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.92 1.30 1.60 华鑫证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.43 光大证券
2026-04-16 增持 维持 34.55 0.94 1.12 --- 中金公司
2026-04-15 买入 维持 --- 1.04 1.37 1.65 长江证券
2026-04-12 增持 调低 --- 1.05 1.23 1.33 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.15 1.41 1.69 爱建证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.03 1.37 1.77 中银证券
2026-04-05 买入 维持 --- 0.97 1.27 1.62 国盛证券
2026-04-02 买入 维持 35.85 1.04 1.31 1.62 华创证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.15 1.38 1.74 信达证券
2026-04-02 增持 维持 --- 0.98 1.24 1.55 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.97 1.28 1.69 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-04│蓝思科技(300433)内生外延完善布局，汇兑影响业绩短期承压 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
6月12日，蓝思科技全资子公司蓝思光电战略收购同昇光电控股权，进一步完善光电核心技术与产能布局。此外2026
年一季度公司实现营收141.40亿元，同比下滑17.13%；归母净利润-1.50亿元，同比下滑134.88%，由盈转亏；扣非净利润
-1.74亿元，同比下滑146.08%。
事件评论
并购同昇光电补齐光互联环节，蓝思科技AI版图进一步完善。同昇光电是国内空芯光纤领域领先企业，掌握反谐振空
芯光纤基础结构专利及21项关键工艺，自研高精度石墨炉与气压控制算法，具备从设计、拉制到测量的全流程自主能力，
产品覆盖通信、AI算力、传感、传能、医疗等领域，多项技术填补国内空白。同昇光电的空芯光纤与光感知器件将增强蓝
思光电技术储备，进一步丰富蓝思光电在光波导、光传输、光传感产品的完整能力，打通“精密结构制造+高端光电元器
件”全产业链，充分利用蓝思科技全球客户资源与制造能力，加速高端光电产品规模化落地，为蓝思科技高质量发展注入
新动能。
短期汇兑损失导致业绩承压，展望后续消费电子创新有望引领业绩进入回暖通道。2026Q1消费级存储缺货涨价致使下
游消费电子客户缩减需求，叠加客户机型迭代、设计调整及短期汇率大幅波动，公司结构件、功能模组、整机组装等业务
走弱，营收同比下滑。公司深度绑定大客户折叠机新产品，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价值零部件
且份额领先，相关产品自Q2起逐步出货，有望带动业绩修复。展望2027年，终端新机外观、结构与材质持续升级，公司玻
璃盖板、金属中框等主力产品有望实现量价齐升，充分受益于终端创新红利。
新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司
重点开拓具身智能、AI服务器、以及商业航天三大赛道。1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，
头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10亿元；2）AI服务器：
重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核心客户供应链，当下
SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；3）商业航天：凭借在消费电子级U
TG的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸
与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
盈利预测：预计公司26/27/28年可实现归母净利润49.81/70.90/86.85亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、新业务客户导入节奏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-26│蓝思科技(300433)蓝思科技携手Intel布局TGV先进封装，打开半导体成长空间│东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
蓝思科技与Intel合作布局先进封装：7月24日，蓝思科技发布公告，与英特尔正式签署合作备忘录。双方将聚焦TGV
玻璃基板先进封装技术联合创新。双方将围绕玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关
键工艺开展讨论与评估；Intel将提供说明性架构信息、DFM指南、基准测试方法和验证方法。同时，双方将发挥资源互补
优势，拓展AIPC、数据中心硬件、智能装备、边缘计算等多领域合作空间。目前蓝思已建有相关中试线并开展样品试制，
已向部分潜在客户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。
Intel持续推进玻璃基板先进封装，AI大芯片驱动产业加速：Intel自2023年起公开推进下一代玻璃封装基板，此前已
开展超过十年的相关研发，计划在本世纪20年代后半段推出完整解决方案，首批应用聚焦数据中心、AI及图形计算等大尺
寸、高性能封装。相较传统有机基板，玻璃具备更好的平坦度、热机械稳定性和尺寸稳定性，Intel预计可支持更大封装
尺寸及更高互连密度，适应AI芯片向多Chiplet、高带宽和高功耗方向演进的需求。
发挥精密玻璃全流程能力，打开半导体及AI硬件成长空间：我们认为，本次合作是蓝思将玻璃精密加工技术积累玻璃
能力向半导体先进封装延伸的重要进展：通过接入Intel的架构和验证体系，有望推动公司向高附加值封装工艺拓展，并
进一步提升公司在AI终端与数据中心硬件产业链中的参与度。
盈利预测与投资评级：考虑到公司在精密玻璃加工等领域具备深厚技术积累，与Intel合作有望加快TGV先进封装业务
的客户验证及产业化进程，同时AIPC、数据中心硬件、智能装备等新业务持续拓展，有望打开中长期成长空间。我们维持
公司2026—2028年营业收入预测，预计分别实现824.66/1,024.93/1,237.18亿元；预计归母净利润分别为43.27/65.72/82
.01亿元，当前股价对应PE为46/30/24倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-26│蓝思科技(300433)事件点评：签署TGV合作备忘录，绑定intel深化玻璃基板战│浙商证券 │买入
│略布局 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：全资子公司蓝思国际（香港）有限公司于近日与intel签署合作备忘录，双方将TGV先进封装作为本备忘录下讨
论的重点方向，将就玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺相关的潜在合作进
行讨论和评估，intel将提供说明性架构信息、可制造性设计指南、基准测试方法和验证方法。此外，双方认为在优势互
补的其他领域亦存在有意义的探索潜力，如AIPC的结构件和模组、数据中心服务器高可靠性结构件和散热组件，以及具身
智能机器人、工业智能设备和边缘计算硬件。
全方位战略绑定intel，依托玻璃基板技术卡位切入先进封装生态链
公司此次与intel签署的合作备忘录是全方位深度绑定intel的开端，有助于公司与intel建立长期、稳定、互信的战
略合作伙伴关系，围绕各方在各自领域的雄厚专业实力和运营能力，推动相关新技术尽早实现大规模应用，其中玻璃基板
方面的合作尤为重要：
Intel是全球范围内最早提出并探索玻璃基板应用的厂商之一，过去一直在探索用玻璃基板取代有机基板，解决有机
基板潜在的翘曲问题。目前，为了提升能效、增加互连密度，AI计算从单芯片规模走向系统级堆叠，先进封装正逐渐成为
半导体创新的关键驱动力，而且其瓶颈正从制程节点转移至interposer尺寸、互连密度与系统能耗，因此intel、台积电
等全球巨头相继将玻璃基板纳入先进封装版图，并将其视作异构集成与超大封装的基础设施级技术：1、台积电从CoWoS工
艺升级至CoPoS工艺，interposer化圆为方情况下，材质有望从Si变成玻璃；2、intel明确将制造形态从300mm晶圆拓展至
500mm级玻璃基板。而且根据两家工艺技术演进路径可以看出，两家均将玻璃基板视为2026-2028年间必然进入主流的技术
基础。
蓝思科技作为全球玻璃后道加工的龙头，在玻璃基板TGV精密加工、微孔成型、金属化沉积及多层互连等工艺方面本
身便已拥有长期技术积累，在大规模生产领域具备世界级实力，已建有相关中试线并开展样品试制，目前已向部分潜在客
户送样评估，部分客户已通过初步概念验证，并进入技术测试阶段。公司是全球精密玻璃加工领域龙头也是国内少数在TG
V赛道具备精密加工全流程能力的厂商，卡位了全球玻璃基板产业化较前沿的技术体系。此次如能顺利与intel深入合作，
蓝思在玻璃材料、高精度激光技工和先进制造领域的专长，与intel在半导体设计和封装领域超1000项相关发明专利和制
定的行业标准相结合，有望加速先进封装技术领域的创新技术落地和规模化应用，且蓝思的角色定位不会仅仅是“代工制
造方”。随着商业化应用拐点的到来，玻璃基板不仅有望成为蓝思科技重要的业绩成长推动要素，更有望成为公司从精密
零部件制造切入半导体先进封装重要承载。
明确AI服务器核心战略赛道，构建“结构件+液冷系统+存储组件”产品矩阵
蓝思科技于2025年12月10日在中国香港与吕松寿LEU,SONG-SHOW签订了《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法
方式购买吕松寿拥有的PMG国际有限公司100%股权，进而获得元拾科技95.12%股权。
在AI服务器高端细分领域，公司重点布局机柜结构件、液冷散热系统和服务器存储三大核心方向，部分关键技术与产
品性能已形成明确的竞争壁垒：服务器机构件：元拾科技是国内少数持有英伟达RVL认证的企业，元拾的核心产品涵盖机
架/滑轨系统、液冷系统组件、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，可提供一站式结构解决方案，是富士康、Inter
plex之外NV服务器机柜的官方供应商，已为最新旗舰GB200/GB300/NVL72超级计算机提供机柜与滑轨系统。同时公司为客
户定制推出了（1）轻量化和智能化的AI服务器机柜，实现电致变色介质随算力负载实时映射，将复杂的系统热动态、液
冷系统“盲插漏液”的隐患可视化，有效降低数据中心的运维成本；（2）采用独家航天级玻璃架构，大幅减轻服务器机
柜重量，节约了智算中心昂贵的土建资本支出。
液冷散热系统：公司掌握冷板设计、管路布局、快速接头适配等关键核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度
的散热需求。
服务器存储：公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实现批量出货，同时，公司正加速推进自主
开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户的验证导入，后续有望形成SSD和HDD双轮驱动的业务布局，完善AI服务器领域核心配套
能力。
战略布局商业航空，培育全新增长点
2023年起，公司已经为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组等，当前，公司正凭借客户资源和
UTG玻璃领域的技术优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶：（1）2025年，公司将消费电子领域UTG玻璃加工工艺规模
化迁移至航天场景，UTG玻璃超薄可弯折特性完美适配新一代柔性太阳翼需求，公司独有的化学强化和多层镀膜工艺则确
保UTG玻璃强度匹配火箭发射震动及太空极端环境。当下航天级UTG柔性玻璃正配合国内外头部商业航天客户打样验证，同
时公司已开启新一代复合UTG研发，以匹配砷化镓电池以及钙钛矿/晶硅叠层等新型太阳翼封装需求；（2）凭借在新一代
服务器机柜的主力开发经验，通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜，为星载计
算设备提供核心支撑。随着卫星端产品从验证走向批量化，商业航天将成为公司新兴业务板块的核心增长动力之一。
具身智能实现规模化交付，新成长支撑点初见雏形
2025年，随着具身智能产业化趋势加速和规模化落地，公司正式将机器人业务确立为核心发展赛道，加速推进“部件
-模组-整机组装”的全产业链垂直整合，依托精密制造开发能力，与北美和国内头部具身智能企业的合作都取得实质进展
，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付，规模效应正逐步显现，2025年，整机业务进入规模化交付
阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量超过万台，机器人子公司实现营业收入超10亿元，为后续市场份额持续提升奠
定坚实基础。随着客户结构的不断完善、产能规模的持续扩大、以及全球制造网络的打造完成，机器人业务将成为公司重
要的成长支撑。
盈利预测及投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为975.00亿、1375.00亿和1784.99亿元，对应归母净利润分别
为：41.19亿、56.22亿、73.82亿，当下市值对应估值分别为47.83、35.04、26.69倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及
预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。4、玻璃基板的研发以及商业化应用时间点延迟。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-26│蓝思科技(300433)大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长│东吴证券 │买入
│期成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振
公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全
链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带
来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打
开中长期成长空间。
智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复
智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹
果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。
彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直
板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃
领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。
深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线
AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极
拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方
面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。
拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张
为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。20
26年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准
切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。
UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条
公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型
制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。
盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净
利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-05│蓝思科技(300433)开启“全域智造”新纪元 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
业绩短期承压不改长期向好态势。2025年公司实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同
比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。2026Q1实现营业收入141.40亿元，同比下滑17.13%，归母
净利润亏损1.50亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影响。锚定AI时代三大核心赛道纵深推进
。全球新一轮AI浪潮加速演进，公司精准把握未来数年确定性产业机遇，全面拥抱AI智能终端趋势，坚守高端精密制造主
业，凭借技术创新构建"核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）"全产业链能力，重点推动具身智能、AI服务器、商
业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景AI矩阵协同效应，致力于打造全球领先的AI硬件及商业航天精密制造平台。
2025年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成
功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备；AI服务器领域通过供应链整合快速获取特
定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地；
商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为2026年将
业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级UTG等新型材料领域奠定坚实基础。
主业新兴协同发力，构建多元增长矩阵。2026年，公司稳步推进战略落地，蓄力未来业绩换挡。核心主业端，AI智能
终端业务持续优化产品结构，紧跟全球头部客户迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，加速折
叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能
，把握渗透率提升机遇扩大市场份额；智能汽车与座舱业务巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄
夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付。新兴赛道端，具身智能业务通过长沙永安、泰国双园区建设实现
核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先，同时加速北美市场拓展与核心部件全链条
自主化；AI服务器业务深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进SSD批量出货与HDD玻璃基板客
户验证，并抢抓国产替代机遇拓展国内云服务商、运营商客户；商业航天业务加速航天级UTG客户验证与量产筹备，巩固
地面接收器结构件交付优势，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，深化与头部企业合作，推动卫星端产品实
现收入突破，致力于打造商业航天精密制造核心供应商。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入870/1006/1154亿元，归母净利润46.7/66.2/82.0亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；汇率波动风险；存储价格波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险；新兴赛道投资
风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-31│蓝思科技(300433)重大事项点评：股权激励彰显发展信心，积极拓展机器人&A│华创证券 │买入
│I服务器&商业航天新赛道 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟向激励对象授予权益合计8,557.00万股，约占
草案公告时公司股本总额的1.6210%；其中首次授予7,863.37万股，占拟授予权益总额的91.8940%，激励工具包括第一类
限制性股票和第二类限制性股票，授予价格均为20.36元/股，首次授予激励对象共计2,284人，包括公司董事（不含独立
董事）、高级管理人员、核心骨干员工等。业绩考核方面，本计划对应考核年度为2026-2028年，以2025年度营业收入为
基数，首次授予部分对应2026/2027/2028年营业收入增长率分别不低于15%/30%/45%。费用摊销方面，本激励计划预计需
摊销股份支付费用合计15.73亿元，2026-2029年分别摊销5.45/6.37/3.07/0.85亿元。本激励计划旨在进一步建立、健全
长效激励机制，充分调动管理团队及核心骨干的积极性，展现公司的长期发展信心。
评论：
全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功
切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造
及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台RoverX1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业
单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环
。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的
全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商
业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航
天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。
投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务稳健，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领域。我们
预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元，参考可比公司领益智造、环旭电子、长盈精密，给予公司2026
年45倍PE，目标股价46.70元，维持“强推”评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│蓝思科技(300433)汇率波动影响利润短期承压，关注新兴领域业务布局 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26利润承压，毛利率同比提升。公司发布2026年一季度报告，1Q26公司实现营业收入141.40亿元（YoY-17.13%），
归母净利润-1.50亿元（YoY-134.88%）。由于消费级存储缺货涨价，1Q26公司部分消费电子客户需求下修，对应结构件、
功能模组、整机组装等业务有所下滑，同时部分客户机型迭代以及设计变化综合影响公司1Q26营收同比下滑。1Q26由于短
期汇率大幅波动，同比影响公司利润约5亿元。公司通过产品结构优化和经营管理精细化，1Q26毛利率同比提升1.75pct至
14.55%。
消费电子业务蓄势待发，折叠机有望驱动增长。公司在大客户折叠机项目中供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃
盖板等，新项目价值量高，份额领先。公司供应的零部件从二季度开始出货，有望对业绩形成有效拉动。2027年新机的外
观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品将迎来量价齐升态势，充分受益客户创新
增量。
持续布局新业务，静待新增长曲线放量。公司正处在新旧动能转换的关键时期，持续在AI服务器、具身智能机器人、
商业航天等新兴领域进行战略投入。各项新业务进展顺利：1）AI服务器：通过供应链整合快速获得国内外特定客户服务
器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产迎接大客户认证和订单落地。2）汽
车玻璃：首条年产35万辆汽车玻璃的产线已全面投产并向客户批量供货，后续三条产线建设中，建成后达到总产能100-15
0万辆/年，目前国内外大客户完成验厂，陆续进入批量出货阶段。3）机器人业务：公司取得海外大客户机器人核心模组
确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现头部客户订单批量落地。公司已为国内外多家头部机器人客户批量交
付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。
投资建议：考虑存储涨价对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为50.02/61.71/80.
94亿元（前值：2026-2027年为69.90/86.38）亿元，同比增速分别为24.5%/23.4%/31.2%，对应PE为30.1/24.4/18.6倍，
看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长，维持“
优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-13│蓝思科技(300433)公司事件点评报告：折叠屏大年叠加新兴产业共振，公司下│华鑫证券 │买入
│半年业绩有望迎来修复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
蓝思科技发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收744.10亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18亿元，同比+
10.87%；2026年一季度实现营收141.40亿元，同比-17.13%，归母净利润-1.50亿元，同比转负。
投资要点
短期汇率与存储涨价致Q1承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转
2026年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致
部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上
升，但公司Q1毛利率仍逆势同比提升近2个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波
动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中
爆发，业绩反转向上确定性极强。
AI重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间
当前全球正掀起新一轮AI硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026年行业虽
受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动UTG等
柔性玻璃需求；同时，AI眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC预测，2026年全球智能眼镜出货有望突破2300万台
，其中AI眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带
来红利。在算力端，预计2026年全球服务器市场规模突破5500亿美元，AI服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系
统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300平米演进，柔性太阳翼及航
天级UTG封装材料市场空间超过2000万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。
核心客户折叠屏组件Q2出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性
公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司
供应UTG玻璃、PET膜、3D玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。
在具身智能领域，公司作为海外大客户超10年的Tier1供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为
国内头部客户批量交付人形及四足机器人。
此外，公司汽车玻璃首条35万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG柔性
玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。
SpaceX引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG
随着SpaceX在2025年创下170次发射纪录并向2026年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有
限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为
了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。
从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10万颗，对应的航天级UTG等封装材料市场空间将超过2000万平方
米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致
轻薄与柔性：厚度仅为30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA类结构）的收纳需求；2）
强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和
抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15年的全生命周期内维持高透光率不衰减。
目前，公司的航天级UTG正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX引领的太空
经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1002.75、1228.36、1422.69亿元，EPS分别为0.92、1.30、1.60元，当前股价对应P
E分别为33、23.4、19.1倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及AI算力等赛
道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-18│蓝思科技(300433)跟踪报告之七：受汇兑影响短期业绩承压，新业务进展顺利│光大证券 │买入
│动能强劲 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1Q26公司实现营收141.40亿元，同比下降17.13%；归母净利润亏损1.50亿元，同比由盈转亏，主要受汇率波动及存储
涨价影响。财务费用2.52亿元，比去年同期增长3.26亿元，主要系汇兑净损失增加。管理费用7.38亿元，同比增长12%，
主要系新项目投产储备高端人才。随着汇率波动降低，新项目逐步落地，公司经营情况有望大幅改善。
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%。分业务来看，（1）智
能手机及电脑实现营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比+0.3pct；（2）新能源汽车及座舱实现营收64.
62亿元，同比增长8.88%，毛利率7.22%，同比-2.95pct；（3）智能头显与智能穿戴实现营收39.78亿元，同比增长14.04%
，毛利率19.91%，同比+0.15pct。
主业产品结构优化，抢占高端及创新赛道。公司持续紧跟全球头部客户产品迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板
、金属结构件龙头地位，重点推进折叠屏UTG、3D玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高端产品量产，提高产品价值量；
加速释放AI眼镜、XR头显、智能手表等智能穿戴产能，抓住市场渗透率增长机遇，扩大市场份额。
公司加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新兴赛道，进展顺利。机器人领域完成核心部件研发与新产能基地
建设，实现产品批量交付并切入国内外头部厂商供应链，2025年实现营收10亿元；AI服务器领域将通过供应链整合（拟收
购元拾科技）快速获得国内外客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产以迎接大客户认证和订单落地；
商业航天领域攻克航天级材料技术壁垒，实现从地面端向卫星端产品为国内外核心客户验证的进阶，为2026年将产品图谱
拓展到低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装和航天级UTG等新型材料领域打下基础。
盈利预测及评级：考虑到汇兑波动及存储涨价的影响，我们下调2026-2027年归母净利润预测为51.37/63.51亿元（下
调幅度分别为25%、22%），新增2028年归母净利润预测为75.42亿元，当前市值对应A股26-28年PE为26/21/18X，对应港股
26-28年PE为16/13/11X。公司为全球消费电子供应链领先企业，公司所在的消费电子行业整体呈复苏趋势，叠加公司折叠
屏新项目和机器人、服务器业务拓展顺利，有望凭借公司优秀整机开发、精密制造、自动化整机组装能力快速量产，维持
A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“买入”评级。
风险提示：关税不确定性风险，下游需求不及预期风险，客户拓展低于预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-16│蓝思科技(300433)短期经营承压，静待折叠屏及服务器等业务放量 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
2025及1Q26业绩低于我们预期
蓝思科技公布2025年报：实现营收744.10亿元，同比增长6%，归母净利润40.18亿元，同比增长11%。对应4Q25蓝思实
现营收207.47亿元，同比下降12%，低于我们预期。我们认为蓝思4Q25业绩承压，主因组装客户调整结算模式以及汇兑等
影响拖累公司业绩。近期，蓝思公布1Q26季报：实现营收141.40亿元，同比下降17%，归母净利润亏损1.50亿元，同比由
盈转亏。我们认为蓝思1Q26业绩承压，主因存储涨价影响下游客户出货及美元升值汇兑损失侵蚀利润，导致由盈转亏。
分业务来看，2025年蓝思：1）智能手机及电脑：营收611.84亿元，同比增长6%，毛利率提升0.3ppt至15.41%。2）智
能汽车及座舱：营收64.62亿元，同比增长9%，毛利率下降2.95ppt至7.22%；3）智能头显与智能穿戴：营收39.78亿元，
同比增长14%，毛利率提升0.15ppt至19.91%。
发展趋势
消费电子新产品蓄势待发，有望贡献持续增长动力。蓝思目前已参与RokidGlasses产品组装供应，并配合海外多个头
部客户产品预研，我们看好蓝思未来有望导入零部件及整机组装。此外，我们预计消费电子头部品牌有望在2H26发布折叠
屏产品，我们看好蓝思凭借玻璃+金属制造及研发能力，有望在UTG、铰链主轴以及屏幕玻璃支撑件等产品实现突破，推动
公司持续增长。
AI服务器及机器人业务布局全面。1）蓝思于2H25发布公告收购元拾科技95%股权，并积极扩建产能配合下游客户订单
，未来在服务器机柜及液冷相关产品。2）2025年蓝思智能机器人已实现10亿元收入，机器人整机业务全面进入规模化交
付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台。
盈利预测与估值
考虑汇兑损失及存储涨价影响下游出货，我们下调2026eEPS20%至0.94元，引入2027eEPS1.12元，当前股价对应2026/
27e31.3/26.3xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价35.0元，对应2026/27e37.1/31.2xP/E，对比当前仍有18%上升空间。
风险
下游终端设备出货量不及预期；产品导入进展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-15│蓝思科技(300433)主业高速增长，新兴领域全面布局 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，yoy+10.87%。毛利率15.99%，同比+0.10p
ct；净利率5.40%，同比+0.22pct。2025年四季度公司实现营收207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同
比下滑6.23%。毛利率15.71%，同比+1.98pct；净利率5.66%，同比+0.37pct。
事件评论
消费电子产品结构优化，汽车毛利率有望回暖。分业务来看：
1）智能手机与电脑：2025年实现营收611.8亿元，同比增长5.94%，营收占比82.23%；毛利率15.41%，同比+0.30pct
。公司深耕玻璃盖板及金属中框等核心外观件，2025年在大客户新机型中份额显著提升，且今年有望跟随大客户新品放量
而核心受益；
2）新能源汽车及智能座舱：2025年实现营收64.6亿元，同比增长8.88%，营收占比8.68%；毛利率7.22%，同比下滑2.
96pct。公司受海外产能搬迁影响毛利率下滑较多，但后续产能分配稳定，且2026年在新能源汽车导入超薄夹胶玻璃等高
毛利产品，毛利率有望回暖；
3）智能头显与智能穿戴：2025年实现营收39.8亿元，同比增长14.04%，营收占比5.35%；毛利率19.91%，同比+0.15p
ct。AI眼镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付；
4）其他智能终端：营收10.5亿元，同比下滑25.34%，营收占比1.41%；毛利率16.84%，同比下滑2.97%。
新兴赛道全面推进，厚积薄发前景广阔。基于消费电子精密制造能力、供应链垂直整合能力以及客户资源积累，公司
重点开拓具身智能、AI服务器、以及商业航天三大赛道。
1）具身智能：公司推进部件—模组—整机组装全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足
机器狗全年出货量过万台，蓝思智能营收超10亿元；
2）AI服务器：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大核心方向，通过收购元拾科技有望切入海外核
心客户供应链，当下SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，其他结构件扩产正在加速推进；
3）商业航天：凭借在消费电子级UTG的技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验
证，此外通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜。
盈利预测：预计公司26/27/28年可实现归母净利润54.66/72.09/86.95亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求不及预期；2、新业务客户导入节奏不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-12│蓝思科技(300433)2025产品结构优化，卡位四大战略领域 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
蓝思科技2025年财报：全年营收744.10亿元，同比增加6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增加10.87%；扣非归母净
利润38.35亿元，同比增加16.71%。2025Q4营业收入207.47亿元，同比减少12.34%；归母净利润11.75亿元，同比减少6.23
%；扣非后归属母公司股东的净利润为11.32亿元，同比减少4.55%。2025年业绩符合预期。
2025年四大领域营收均衡增长。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比+5.94%，毛利率15.41%，同比上升0.30
个百分点，主要是产品结构优化及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比+8.88%，毛利率7.22%
，同比-2.95个百分点，主要是市场需求持续增长；智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比+14.04%，毛利率19.
91%，同比上升0.15百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比-25.34%，毛利率1
6.84%，同比-2.11个百分点，主要由于调整业务发展重心、产品结构变化影响。2026年确立AI智能终端、具身智能、AI服
务器、商业航天四大战略方向并完成卡位，在2025Q4主动收缩低效业务、进行新旧动能转换。
参与2026年高端折叠机项目，供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等；加速航天级玻璃客户送样。折叠屏新
项目价值量高，份额领先，公司正按计划量产爬坡交付。公司正加速推进UTG（超薄玻璃）在卫星柔性太阳翼封装领域的
应用落地。针对低轨长寿命算力卫星，UTG是目前唯一能同时满足极致轻量化、超大面积卷绕发射及长寿命抗辐照要求的
新型封装材料，将成为柔性太阳翼的主流选择。
机器人垂直整合制造平台：从整机组装到液态金属、铝镁合金结构件、六维力传感器、头部模组、关节模组和灵巧手
等核心零部件与模组。为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧
手、结构件等，组装出货规模居前列。
完成港股IPO，加快国际化。2025年7月，公司高效完成港交所主板发行，募集55亿港元用于丰富扩展产品及服务组合
、探索产品其他应用场景、扩大海外业务布局、提升海外产能、提升垂直整合智能智造能力及促进智能智造工厂发展等，
正式迈入“A+H”双平台新阶段。
下调盈利预测，下调至增持评级。2025年战略聚焦，有望减少手机和PCODM业务，下调2026/27年营收预测至819/900
亿元（原值1138/1333亿元），下调归母净利润预测至56/65亿元（原值61/73亿元）；新增2028年营收与归母净利润预测9
90亿元/70亿元。2026年PE29X，较可比公司立讯精密、领益智造、统联精密平均PE低11%，下调至增持评级。
风险提示：算力景气度不及预期；公司产品研发、客户导入进展不及预期；竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│蓝思科技(300433)2025年报点评：传统业务盈利稳健，持续加码新兴赛道 │爱建证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
蓝思科技发布2025年年报。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.8
7%。2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下降12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%。2025Q4是蓝思科技
自2023年以来首次出现单季度收入同比下降，我们认为这主要源于公司下游智能手机受到存储芯片涨价压力导致的行业疲
软。但是公司仍然保持了较好的盈利水平，2025Q4利润率仍然强于去年同期。
核心基本盘稳固、多赛道协同增长。1）智能手机与电脑业务作为核心营收及利润主要来源，依托全球消费电子玻璃
盖板龙头优势深度绑定头部手机与PC品牌客户，2025年持续提升高端机型份额、优化3D玻璃产品ASP，实现营收611.84亿
元、同比增长5.94%。2）新能源汽车及智能座舱类业务稳中有升。公司为全球头部高端电动车客户配套中控模组、仪表面
板、智能B柱与C柱、充电桩等产品，2025年该业务实现营收64.62亿元，同比增长8.88%。3）智能头显与智能穿戴类业务
保持高景气增长，公司已在AIGlasses与其他穿戴领域构建从材料、光学、结构件到整机组装的全栈式服务能力。伴随AIG
lasses市场渗透率快速提升成长空间持续拓宽，2025年实现营收39.78亿元、同比增长14.04%。
持续加码机器人、AI服务器、商业航天等高景气赛道。1）2025年蓝思科技已构建覆盖双足人形机器人、四足机器狗
等产品的整机研发与量产体系。公司承接了灵犀机器人的整机组装业务，深度参与核心部件的研发与制造。2025年，公司
旗下子公司蓝思智能机器人的机器人业务营收已超过10亿元。2）公司已覆盖水冷机箱、机柜滑轨等结构件产品，同时掌
握冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度散热需求。存储业务方面，蓝思
科技为企业级NVMeSSD厂商配套组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货；公司同步推进自主研发的HDD机
械硬盘玻璃基板客户验证工作。3）公司依托UTG领域技术优势，实现产品从地面端向卫星端的进阶。航天级UTG产品针对
太空原子氧剥蚀、强辐射、剧烈震动等极端环境完成专项适配优化，产品薄至30-60微米、弯折半径低至1.5毫米，完美适
配新一代柔性太阳翼需求，轻量化特性适配低轨卫星使用。
投资建议：维持“买入”评级和盈利预测。我们持续看好公司在材料加工和精密制造领域的多年沉淀，逐步向机器人
，AI服务器机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储和商业航天领域的业务推进。预计公司26-28年，净利润60.7/74.4/8
9.5亿元，对应市盈率25.8/21.1/17.5倍。
风险提示：1)客户集中风险2)新业务商业化进度不及预期风险3)下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-06│蓝思科技(300433)多领域布局佳，新增长动能显露头角 │中银证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，营收/归母净利润均实现正增长。公司新业务布局进展顺利，在消费电子、智能汽车、具身智
能、AI服务器、商业航天等领域均有斩获，增长点较多。我们认为公司未来展望佳，维持买入评级。
支撑评级的要点
2025年扣非归母净利润较快增长，经营质效持续优化。2025年公司实现营收744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利
润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。单四季度营收207.47亿元；归母净利润11
.75亿元；扣非归母净利润11.32亿元。公司2025年业务毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点。公司深入降本增效，销
售费用率同比下降0.22个百分点；数字化流程化及事业部制改革显成效，推动管理费用率同比下降0.16个百分点；但加大
新兴领域的研发布局，研发费用同比增长3.08%。
消费电子基本盘稳固，大客户折叠屏创新带来单机价值量提升。分业务看，2025年智能手机与电脑类业务营收611.84
亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，同比提升0.3个百分点。智能头显与智能穿戴类业务营收39.78亿元，同比增长14.
04%，毛利率19.91%，同比提升0.15个百分点。在智能终端领域，公司具有折叠屏UTG玻璃、PET贴膜及玻璃支撑板等产品
，为全球多家高端折叠屏手机提供解决方案。此外，在AI/AR眼镜领域，2025年公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装
和海外头部客户精密零组件规模化量产交付，并在光波导镜片高精度自动化组装等领域实现技术突破，有望充分受益于端
侧AI硬件行业的远期成长。
具身智能与智能汽车持续放量，打造核心增长引擎。2025年智能汽车与座舱类业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，
主要因下游需求稳定增长，超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型并进入批量生产阶段。在具身智能领域，
公司机器人业务全面进入规模化交付阶段，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）
有限公司实现营业收入超10亿元。公司加速“部件—模组—整机组装”全产业链垂直整合，头部模组、六维力传感器、轻
量化金属结构件、关节模组、灵巧手模组等已均有进展。公司投资建设的蓝思智能永安园区已于2025年11月正式投产，达
产后具备年产50万台具身智能机器人的能力。
前瞻布局AI服务器与商业航天，打开远期成长空间。AI服务器方面，公司通过战略并购、头部客户绑定等措施，构建
起覆盖结构件、液冷散热方案、存储的产品布局。此外，公司为企业级NVMeSSD厂组装的固态硬盘已于2026年3月在湘潭园
区批量出货，自主开发的HDD玻璃基板初步通过验证，形成双轮驱动的存储布局。商业航天方面，公司成功研发的航天级U
TG柔性玻璃厚度薄至30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，具备抗原子氧剥蚀和强辐射能力，完美适配新一代柔性太阳翼，
已配合国内外头部商业航天客户进行联合研发与测试，并在CES2026展会上首次公开亮相。随着低轨卫星太阳翼面积的增
加及对轻量化、长寿命的要求提升，公司商业航天业务有望迎来较快增长。
估值
因公司2025年消费电子业务增速低于2024年，同时新业务进展较好，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2026/202
7/2028年归母净利润为54.63/72.26/93.24亿元，对应每股收益1.03/1.38/1.77元，对应市盈率27.0/20.4/15.8倍。维持
买入评级。
评级面临的主要风险
汇率波动的风险、存储价格波动的风险、新兴赛道的投资风险、宏观经济波动的风险、客户相对集中风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-05│蓝思科技(300433)AI智能终端业务稳健发展，布局新赛道释放潜力 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，业绩连续四年稳健增长。2025年，公司实现营收744.10亿元，yoy+6.46%；归母净利润为40.18
亿元，yoy+10.87%；扣非归母净利润为38.35亿元，yoy+16.71%；毛利率15.99%，净利率5.43%，均实现同比增长。受到汇
率波动、整机组装业务收入确认模式、业务结构转变等影响，25Q4，营收为207.47亿元，yoy-12.34%；归母净利润为11.7
5亿元，yoy-6.23%。
端侧AI硬件核心供应商，深度绑定大客户创新周期。1）2025年，智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿元，yoy+5
.94%；受益于产品结构优化，毛利率15.41%，yoy+0.30pct。公司为全球中高端智能手机盖板和金属结构件行业龙头，紧
跟大客户产品迭代节奏。公司将显著受益于大客户今年折叠机，公司供应UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等高价
值量产品，份额领先，有望提升单机价值量，带来可观收入增量。
2）智能头显与智能穿戴类业务2025年实现营收39.78亿元，yoy+14.04%，毛利率19.91%，yoy+0.15pct。其中，AI眼
镜业务实现突破增长，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付。今年公司将加
速释放智能穿戴产能，光波导镜片组装将实现量产交付，持续扩大市场份额。
3）智能汽车与座舱类业务2025年实现营收64.62亿元，yoy+8.88%，毛利率7.22%，yoy-2.95pcts，部分海外新项目初
期分摊固定成本较高。公司超薄夹胶多功能车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系，目前已进入批量生产阶段。
聚焦具身智能、AI服务器、商业航天新赛道，打开公司业绩全新空间。
1）具身智能：全产业链覆盖，进入量产交付阶段。2025年，公司加速推进从部件、模组到整机组装的全产业链垂直
整合，海内外头部客户订单的批量落地。头部模组稳定量产；整机业务进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全
年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）实现营业收入超10亿元。今年，长沙永安机器人园区和泰国园区将加速实现核
心部件自制和整机产能倍增。
2）AI服务器：将通过整合供应链获资质，加速扩产迎订单。公司布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大
核心方向，公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已在湘潭园区实现批量出货。2025年底公告拟收购元拾科技95%股
权，前期工作正在加速推进，并正在东莞松山湖园区启动扩产。随着收购的最终落地，将迎来海内外AI算力头部客户的密
集审厂与订单落地。
3）商业航天：快速发展，重点推进航天级UTG。公司自2023年起，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、
结构件模组，并凭借头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品进阶。公司自研航天级UTG柔性玻璃
，正与国内外客户进行联合研发与技术验证，争取快速实现上星测试和小批量出货。
盈利预测与投资建议：公司全面拥抱AI时代发展机遇，AI智能终端类业务稳健发展的同时，将重点发力AI服务器、具
身智能机器人、商业航天三大领域，平台能力进一步强化，各条业务线预计全面增长。公司对海外客户的销售以美元结算
为主，且海外收入占比较高，考虑到汇率波动的影响，我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入973/1325/152
6亿元，同比增长31%/36%/15%，实现归母净利润51/67/86亿元，同比增长27%/31%/28%，当前股价对应2026/2027/2028年P
E分别为29/22/17X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，客户新品拓展不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：汇兑影响25Q4业绩略承压，积极拓展机器人│华创证券 │买入
│&AI服务器&商业航天新赛道 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
2026年3月31日公司发布2025年业绩报告：2025全年公司实现营收744.10亿元（YoY+6.46%)；实现归母净利润40.18亿
元（YoY+10.87%)；实现扣非归母净利润38.35亿元（YoY+16.71%)。
25Q4公司实现营收207.47亿元（YoY-12.34%），实现归母净利润11.75亿元（YoY-6.23%）；实现扣非净利润11.32亿
元（YoY-4.55%)。
评论：
25年主营产品线稳定增长，优质战略客户资源稳固业务基石。2025全年公司智能手机与电脑类业务实现营收611.84亿
元（YOY+5.94%），主要是产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务实现营收64.62
亿元(YOY+8.88%)，下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高；智能头显与智能穿戴类业务实现营收39.
78亿元（YOY+14.04%），主要是AI眼镜业务实现突破增长。在AI智能终端和智能汽车领域，公司与苹果、特斯拉、三星、
华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等众多全球知名客户达成长期战略合作。公司凭借深厚的技术储备、高效
的生产流程、领先的研发能力，不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结
构。
全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功
切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造
及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台RoverX1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业
单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环
。2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的
全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商
业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航
天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。
投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务营收稳步增长，同时积极拓展机器人、AI服务器，以及商业航天等领
域。我们预计公司26-28年实现归母净利润54.80/69.05/85.28亿元（26-27年原值67.58/81.05亿元），参考可比公司歌尔
股份、领益智造、环旭电子，可比公司26年平均估值约为30X，给予公司2026年35倍PE，目标股价36.3元，维持“强推”
评级。
风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年报点评：AI终端创新驱动增长，机器人及新赛道战略│信达证券 │买入
│布局显成效 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：蓝思科技发布2025年年报，实现营业收入744.10亿元，同比+6.46%；毛利率15.99%，同比+0.10pct；归母净利
润40.18亿元，同比+10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比+16.71%。
点评
AI智能终端业务稳健增长，创新产品打开价值空间。公司智能手机与电脑类业务实现稳健增长，营收达611.84亿元，
产品结构优化及智能制造升级带动毛利率同比提升0.3pct。智能头显与穿戴业务成为重要增长点，营收39.78亿元，同比+
14.04%，其中AI眼镜业务实现突破增长。公司深度绑定大客户创新周期，为折叠屏手机提供UTG超薄柔性玻璃、玻璃支撑
板、PET膜、3D玻璃盖板等结构件，有望显著提升单机价值量。
具身智能业务进入规模化交付，全产业链布局优势凸显。2025年公司机器人业务取得开创性进展，已构建覆盖“部件
—模组—整机组装”的全产业链垂直整合能力。2025年公司人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，子公司蓝思智能
机器人实现营业收入超10亿元。核心部件方面，机器人头部模组已实现稳定量产，六维力传感器、关节模组、灵巧手模组
等已导入国内外头部客户供应链。产能方面，蓝思智能永安园区已于2025年11月投产，具备年产1万台/套工业机器人及50
万台具身智能机器人的生产能力。公司已成为智元机器人战略合作伙伴，并获得越疆科技1万台四足机器狗独家整机组装
订单。
AI服务器与商业航天等新兴赛道布局加速，打开长期成长空间。公司将AI服务器确立为核心战略赛道，构建了覆盖结
构件、液冷散热、服务器存储的产品布局。业务取得重要突破，为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实
现批量出货，同时自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板正加快客户验证。在商业航天领域，公司凭借UTG玻璃技术优势，实现
从地面端向卫星端产品进阶。地面端，为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组，；卫星端，航天级
UTG柔性玻璃已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证，有望受益于柔性太阳翼产业爆发。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.81、72.67、91.62亿元，对应PE为23.85、19.
96、15.83倍。公司系AI端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│蓝思科技(300433)2025年年报点评：主营业务实现高质量发展，积极培育多元│财信证券 │增持
│增长极 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净
利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分
点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母
净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.
98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展
，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强
化。
加大力度布局智能终端业务，产品结构进一步向AI领域集中。公司智能手机与电脑类业务实现营业收入611.84亿元，
同比增长5.94%，占公司营业收入的82.23%，毛利率为15.41%，同比上升0.3个百分点，主要受益于AI智能终端产品结构优
化及智能制造效率提升。公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，占公司营业收入的8.68%
，毛利率为7.22%，同比下降2.95个百分点，主要是由于下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高。公
司智能头显与智能穿戴类业务实现营业收入39.78亿元，同比增长14.04%，占公司营业收入的5.35%，毛利率为19.91%，同
比上升0.15个百分点，主要是AI眼镜业务实现突破增长，公司已实现国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零
组件规模化量产交付，并在光波导镜片的高精度自动化组装等领域实现技术突破，即将实现量产交付。其他智能终端业务
实现营业收入10.51亿元，同比下降25.34%，占公司营业收入的1.41%，毛利率为16.84%，同比下降2.97个百分点，主要系
公司调整业务发展重心，加大力度布局AI智能终端，减少其他业务。
积极培育多元增长极，具身智能、AI服务器及商业航天等新业务取得关键突破。具身智能业务方面，2025年度，公司
机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公
司实现营业收入超10亿元。产能交付方面，公司将加速永安园区机器人专属产能释放，同时推动泰国工厂产能建设，确保
海外批量订单顺利交付，推动2026年具身智能机器人核心部件及整机组装规模实现倍增。AI服务器业务方面，2025年公司
将其确立为核心战略赛道之一。公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货，该
产品广泛部署于头部互联网大厂、电信运营商和银行系统。同时，公司正加快推进自主开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户
验证，形成SSD与HDD双轮驱动的存储领域布局，进一步完善公司在AI服务器业务领域核心配套能力。商业航天业务方面，
航天级UTG玻璃作为公司打入卫星端领域的突破性产品，2025年在技术迭代与场景落地均取得重要进展。该产品已在CES20
26展会上首次公开亮相，并已配合国内外头部商业航天客户提交样品并进行验证。此外，公司已启动新一代复合UTG的研
发工作，依托头部客户资源和UTG玻璃领域的优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶，商业航天已成为公司新兴业务板
块的核心增长动力之一。
投资建议和估值：公司积极把握AI升级浪潮，打造多元业绩增长极，加速布局具身智能、AI服务器、商业航天三大新
兴赛道并取得可喜突破。我们预计，公司2026-2028年实现营收943.30/1161.27/1409.28亿元，实现归母净利润51.81/65.
42/81.76亿元，对应EPS为0.98/1.24/1.55元，对应当前价格的PE为29.16/23.09/18.48倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；宏观经济波动风险；存储价格波动风险；客户集中风险；新兴赛道投资风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│蓝思科技(300433)年报点评：汇兑蚕食利润略有遗憾，新兴产业全面布局迎接│浙商证券 │买入
│更好未来 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%，归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%，扣非归母净利润
38.35亿元，同比增长16.71%。
国际大客户新品销量结构性低于预期，汇兑和新兴产业投资蚕食利润
分业务看：智能手机和电脑类业务，受益于产品结构进一步向AI智能终端聚集及智能制造提升效率，报告期内实现收
入611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%，相较上年同期提升0.3pct.；智能汽车和座舱类业务，在下游需求稳定增
长情况下，公司实现营业收入64.62亿元，同比增长8.88%，但由于部分海外新项目初期分摊固定成本较高，毛利率下降2.
95pct.至7.22%；智能头显和智能可穿戴类业务，受益于AI眼镜业务的突破增长，收入同比增长14.04%至39.78亿元，毛利
率实现19.91%。
整体而言，智能手机和电脑类业务仍是公司收入和利润的主要来源，但是在存储价格上行，市场需求承压的背景下，
整体产品营收和盈利都受到一定影响。举例而言，2025年原本在蓝思成长预期中，单机玻璃价值量最高、盈利能力最强的
（因采用全新3D玻璃）iPhoneair因市场接受度问题，其销量并未达到预期水平，对这一细分的影响显而易见。
单四季度，公司归母净利润为11.75亿元，同比下滑6.23%，导致公司单季度利润有所下滑的主要原因包括汇兑损失和
对未来新兴产业的投入：1、2024年，汇兑净损失为-1.93亿元，2025年增加至-1901.56万元，汇兑净损失的增加导致第四
季度公司财务费用从-3.18亿元增加至1.34亿元，增加额高达4.52亿元；2、考虑到全球智能手机出货量成长性的受限，公
司战略性布局航天级UTG、服务器的液冷散热、机柜结构件、服务器存储以及HDD的玻璃基板等产品，新赛道的铺垫和布局
需要较多的研发和打样制造投入，但前期（包括2025年和2026年上半年）都很难取得明确的规模化收益，对业绩造成一定
拖累也是必然。
明确AI服务器核心战略赛道，构建“结构件+液冷系统+存储组件”产品矩阵
蓝思科技于2025年12月10日在中国香港与吕松寿LEU,SONG-SHOW签订了《股权收购意向协议》，拟以现金及其他合法
方式购买吕松寿拥有的PMG国际有限公司100%股权，进而获得元拾科技95.12%股权。
在AI服务器高端细分领域，公司重点布局机柜结构件、液冷散热系统和服务器存储三大核心方向，部分关键技术与产
品性能已形成明确的竞争壁垒：
服务器机构件：元拾科技是国内少数持有英伟达RVL认证的企业，元拾的核心产品涵盖机架/滑轨系统、液冷系统组件
、服务器托盘及Busbar电力分配等关键品类，可提供一站式结构解决方案，是富士康、Interplex之外NV服务器机柜的官
方供应商，已为最新旗舰GB200/GB300/NVL72超级计算机提供机柜与滑轨系统。同时公司为客户定制推出了（1）轻量化和
智能化的AI服务器机柜，实现电致变色介质随算力负载实时映射，将复杂的系统热动态、液冷系统“盲插漏液”的隐患可
视化，有效降低数据中心的运维成本；（2）采用独家航天级玻璃架构，大幅减轻服务器机柜重量，节约了智算中心昂贵
的土建资本支出。
液冷散热系统：公司掌握冷板设计、管路布局、快速接头适配等关键核心技术，可满足高端AI服务器高功率、高密度
的散热需求。
服务器存储：公司为企业级NVMeSSD厂组装的SSD固态硬盘已于2026年3月实现批量出货，同时，公司正加速推进自主
开发的HDD机械硬盘玻璃基板客户的验证导入，后续有望形成SSD和HDD双轮驱动的业务布局，完善AI服务器领域核心配套
能力。
战略布局商业航空，培育全新增长点
2023年起，公司已经为头部商业航天客户批量出货地面接收器外观件、结构件模组等，当前，公司正凭借客户资源和
UTG玻璃领域的技术优势，实现从地面端向卫星端产品的进阶：（1）2025年，公司将消费电子领域UTG玻璃加工工艺规模
化迁移至航天场景，UTG玻璃超薄可弯折特性完美适配新一代柔性太阳翼需求，公司独有的化学强化和多层镀膜工艺则确
保UTG玻璃强度匹配火箭发射震动及太空极端环境。当下航天级UTG柔性玻璃正配合国内外头部商业航天客户打样验证，同
时公司已开启新一代复合UTG研发，以匹配砷化镓电池以及钙钛矿/晶硅叠层等新型太阳翼封装需求；（2）凭借在新一代
服务器机柜的主力开发经验，通过整合航天级铝镁合金压铸与精密陶瓷技术，开发太空专用轻量化服务器机柜，为星载计
算设备提供核心支撑。随着卫星端产品从验证走向批量化，商业航天将成为公司新兴业务板块的核心增长动力之一。
具身智能实现规模化交付，新成长支撑点初见雏形
2025年，随着具身智能产业化趋势加速和规模化落地，公司正式将机器人业务确立为核心发展赛道，加速推进“部件
-模组-整机组装”的全产业链垂直整合，依托精密制造开发能力，与北美和国内头部具身智能企业的合作都取得实质进展
，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付，规模效应正逐步显现，2025年，整机业务进入规模化交付
阶段，人形机器人和四足机器狗全年出货量超过万台，机器人子公司实现营业收入超10亿元，为后续市场份额持续提升奠
定坚实基础。随着客户结构的不断完善、产能规模的持续扩大、以及全球制造网络的打造完成，机器人业务将成为公司重
要的成长支撑。
盈利预测及投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为975.00亿、1375.00亿和1784.99亿元，对应归母净利润分别
为：51.05亿、67.72亿、89.45亿，当下市值对应估值分别为29.26、22.06、16.70倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1、受制于全球经济复苏缓慢，智能手机景气度回暖不及预期；2、公司关键客户外观与功能创新推进不及
预期；3、金属结构件、整机组装业务客户拓展及订单获取受阻。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│蓝思科技(300433)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
蓝思科技于2026年5月12日在全景网“投资者关系互动平台”（http://rs.p5w.net）举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有参加公司2025年度业绩网上说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长兼总经理：周群飞，独立非执行董
事：万炜，中国区总裁、董事会秘书及联席公司秘书：江南，副总经理、财务总监：刘曙光。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-13/1225302877.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：118家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-15│蓝思科技(300433)2026年4月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、2026年一季度公司经营情况说明
各位投资者好，汇率波动、存储涨价等因素对行业和公司的影响仍在一季度延续。2026年一季度公司实现营业收入 1
41.40亿元，同比下滑 17.13%，归母净利润亏损 1.50亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影
响。
从收入来看，由于消费级存储缺货和涨价，一季度部分消费电子客户的需求有所下修，对应的结构件、功能模组、整
机组装等业务有不同程度下滑；其次，部分客户的机型迭代及设计变化也有一些影响。综合上述原因导致公司一季度收入
同比减少，低于年初的经营规划。
从利润来看，主要是短期汇率大幅波动的影响，2025年一季度汇率在 7.2左右，2026年一季度在 6.9左右，虽然公司
持续通过外汇衍生品管控风险，但无法完全抵消影响。同时叠加汇率对公司收入的影响和换算到利润端的影响，粗略估算
一季度因汇率原因与去年同期相比产生 5个亿左右的影响；
从利润率来看，2026年一季度的毛利率 14.55%，同比提升接近 2个百分点，证明公司在产品结构优化和经营管理精
细化上取得持续的改善。
二、问答
问题 1：今年一季度亏损，和去年同期相比，有 5.5亿差异，能否拆开分析原因？除了汇率之外是否有其他因素影响
？
答：今年一季度的财务费用为 2.5亿人民币，与去年同期相比，再加上外币折损对人民币收入和毛利的影响等，整体
看汇率原因产生 5个亿左右的影响。
此外今年一季度管理费用有所上升，公司新业务、新领域布局较多，在研发、生产和管理各方面都招揽高端人才进行
储备，助力公司未来更好的发展。
问题 2：汇率波动对行业普遍都有影响，对公司主要产生哪些影响？
答：汇率影响与客户结构和产品结构有关。公司的海外客户占比较高，美元收入金额较大，产品以结构件及功能模组
为主，生产成本中以美元计价的材料占比不高，人工、折旧及制造费用占比相对较高，因此汇率波动对公司影响大一些。
此外，公司负债主要以人民币负债为主，各家公司债务结构不同，受到汇率影响不同。
公司处在新旧动能转化期，各类新兴板块投入较多，短期内会出现投入和产出的错配。但这些投入对公司在核心客户
和核心产品的卡位是必要的。公司新产品如折叠屏在今年下半年就会开始放量，其他新兴业务明年逐步进入放量的过程，
各板块增长点会在下半年和明年有集中式的爆发，通过毛利率和业绩弹性体现出来公司新旧动能转化的成效。问题 3：公
司是否采取汇率套保减缓波动？汇率波动是否会继续对公司二季度业绩产生影响？
答：公司根据专业机构和银行分析，基于汇率中性原则进行中短期的套保。套保在一定的波动范围内可以缓解汇率损
失，但极端情况下突破专业机构预测的箱体区间后，无法达到预期的对冲效果。公司在衍生品产品的使用相对谨慎，因此
套保不足以覆盖汇率波动。
随着汇率波动逐渐平稳，目前已经处于较低区间，二季度环比影响有望减少。公司会持续提升管理，落实新业务、新
客户和新订单，公司全年的经营计划目前没有改变。
问题 4：市场经常有折叠屏进展受阻的传言，请问大客户的折叠机进展是否顺利？
答：在大客户今年折叠机项目，公司供应 UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等，新项目价值量高，份额领先
，公司将显著受益。
目前公司在折叠屏方面按照原计划推进，进展顺利。公开资料可以看到预计下半年正式发布，公司供应的零部件从二
季度开始出货。总体看市场对新产品的需求较为乐观，将为公司下半年业绩带来显著增量。
问题 5：汽车玻璃业务可否更新进展？
答：公司汽车玻璃业务按照原定的节奏和时间点顺利推进，首条年产 35万套产线已投产交付，对客户披露供货。后
续还有 3条建设中，建成后达到年产 100-150 万套汽车玻璃的产能。目前国内外大客户已完成验厂，陆续进入批量出货
阶段。
问题 6：海内外机器人客户的业务有什么更新？
答：公司加速公司在机器人业务方面的客户及市场，推进“部件 - 模组 - 整机组装（OEM/ODM服务）”的全产业链
垂直整合，已成功切入全球头部机器人客户供应链，与多家国际巨头及国内领先企业建立长期稳定的战略合作关系。
海外大客户方面，公司作为合作超过 10 年的 Tier1供应商，取得其机器人核心模组确定份额，今年将按照客户计划
逐渐量产爬坡，实现了头部客户订单的批量落地。
同时，公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、
结构件等，组装出货规模位居行业前列。
问题 7：公司在商业航天和航天 UTG方面的进展？
答：公司自 2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的
航天级 UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。力争尽快实现上星测试和小批量出货，以
更好的应对柔性太阳翼产业爆发。
未来，公司将聚焦商业航天产业持续推进三大工作：一是开展低轨卫星整机组装业务，通过以卫星总装为抓手，向上
垂直整合。二是布局柔性太阳翼模组组装，结合公司在新型材料应用与精密加工优势，持续攻坚并优化太阳翼模组的柔性
装配工艺。三是加速航天级 UTG材料配方的优化，推动成本降低进而实现大规模量产，同步推进太阳翼用航天级胶水、碳
纤维结构件等新材料的研发与交付。
问题 8：对公司未来业务发展有什么展望？
答：2025-2026年是公司业务结构战略性优化的关键窗口期，公司主动将盈利能力相对低，增长动能相对弱的业务做
结构性优化和产能调整；加大力度布局盈利能力更强，增长动能更高的增长点。
近两个季度财报在还原汇率影响后，公司各主要业务条线的毛利率同比持续提升，盈利水平向好。随着下半年客户折
叠机型推出，2027年新机的外观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品都将迎来量
价齐升的态势，充分受益客户创新带来的增量。
公司目标通过 3-5 年的时间实现从业务结构，产品结构到收入结构的升维，AI智能终端和三大新增战略方向增长曲
线都将实质性的贡献显著动能，最终达成业绩共振。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：156家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-31│蓝思科技(300433)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
蓝思科技于2026年3月31日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有具体名单见附件，上市公司接待
人员有中国区总裁、董事会秘书及联席公司秘书：江南，副总经理、财务总监：刘曙光。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-02/1225074206.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|