研报评级☆ ◇300435 中泰股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ -0.20│ 1.17│ 1.36│ 1.70│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 8.27│ 7.72│ 8.87│ 9.94│ 11.24│ 12.80│
│净资产收益率% │ 11.05│ -2.62│ 13.16│ 13.63│ 14.88│ 15.78│
│归母净利润(百万元) │ 350.06│ -77.96│ 450.36│ 524.00│ 655.25│ 804.00│
│营业收入(百万元) │ 3047.46│ 2716.63│ 2750.87│ 3071.25│ 3728.00│ 4540.00│
│营业利润(百万元) │ 431.63│ -27.03│ 549.08│ 644.00│ 809.25│ 990.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-01 买入 维持 --- 1.34 1.89 2.34 申万宏源
2026-08-25 买入 维持 21.2 1.33 1.59 1.87 华创证券
2026-08-20 未知 未知 --- 1.42 1.69 2.10 信达证券
2026-08-19 买入 维持 --- 1.35 1.63 2.02 甬兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-01│中泰股份(300435)Q2业绩符合预期，设备出海逻辑仍持续 │申万宏源 │买入
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公司上半年业绩略低于预期，Q2业绩符合预期。2026年上半年公司实现营收11.89亿元，yoy-8.72%，归母净利润1.30
亿元，yoy-3.13%；扣非归母净利润1.16亿元，yoy-7.47%；其中，2026Q2公司实现营收6.24亿元，yoy+6.79%，qoq+10.42
%,归母净利润0.88亿元，yoy+155.10%,qoq+106.69%。2026H1业绩略低于预期，主要是因为中东地缘局势不稳定带来的出
海设备交付递延。
积极布局电子气行业，并为全球跨国企业提供核心设备，包括可控核聚变领域。公司为国内外多个电子气项目提供数
十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子气装置中核心的板翅式换热器均由公
司供应。公司的氦制冷机已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域。目前除核心设备
以外，公司已具备高纯氮电子气的成套流程和工艺，并有成熟成套项目在运行中。经过多年技术研发以及团队建设，目前
已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单
量，并初步进入部分稀有气体的运营。
深耕深冷设备行业，并取得优异成绩。在石油化工行业，公司凭借在丙烷脱氢（PDH）领域具备成熟的工艺技术及运
行经验，国内客户覆盖恒力石化、万华化学、东华能源、东莞巨正源等知名企业，其中东华能源（茂名）60万吨/年项目
为全球首套采用外挂多元制冷（MRC）技术的PDH装置，同时，海外布局初见成效，成功进入沙特、土耳其、以及北美及欧
洲等市场。并且，公司拥有多套乙烯冷箱业绩，应用于中石油、中石化、中海油等央企项目，客户包含连云港卫星石化（
55,000Nm3/h制氮）、东华能源（45,000Nm3/h制氮）、浙江恒逸石化（文莱项目）等。在海外市场，公司已成为阿美、道
达尔等国际能源巨头的合格供应商，为沙特阿美提供的165万吨乙烯装置冷箱已成功发货。
设备出海实力强劲，凭借过硬技术品质进入高门槛海外市场。深冷技术的核心设备是板翅式换热器，公司的板翅式换
热器的设计及制造水平已处国内领先，并已出口至57个国家和地区，得到众多境外客户的认可。目前，公司产品拥有ASME
、CE、KGSC等多项国际认证，满足全球市场对高质量设备的需求。在电子气体、氢能等新兴领域，公司凭借技术领先和项
目经验积累，赢得国际客户认可，展现出较强的海外市场拓展能力。此外，与中石油、中海油、法液空、空气化工等国内
外标杆企业保持良好合作关系，提升了品牌信誉和行业壁垒，为公司长期发展奠定坚实基础。
投资分析意见：公司的深冷设备业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局电子特气业务，设
备制造与气体业务双轮驱动。考虑2026年全球地缘局势不稳定，海外中东客户发放订单与设备出海发货确认收入都将递延
，从而使得公司在2026年确认收入延期，并且海外中东客户在2026年发放订单延期也将会推迟后续2027-2028年设备交付
日期，从而2027-2028年确认收入也将递延，因此我们下调2026-2028年盈利预测（下调前盈利预期为5.89、8.20、10.00
亿元），预计2026-2028年分别盈利5.17、7.29、9.02亿元，目前，对应可比公司行业2026年行业平均PE估值为17.8x，中
泰股份PE为12.8x，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动导致企业新增订单低于预期、原材料成本波动风险、稀有气体业务进展低于预期。
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2026-08-25│中泰股份(300435)2026年半年报点评：业绩符合预期，在手订单充足静待中东│华创证券 │买入
│需求复苏 │ │
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事项：
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年营业总收入11.9亿元，同比下降8.7%，归母净利润1.3亿元，同比下降3.1
%，扣非归母净利润1.2亿元，同比下降7.5%。第二季度营业总收入6.2亿元，同比增长6.8%，归母净利润0.9亿元，同比增
长155.1%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长175.3%。
评论：
交付节奏导致业绩季节性波动，上半年管理改善费用率优化。2026年上半年，随着国内外订单陆续发货，公司取得相
对稳健的业绩表现。2026年上半年销售毛利率、净利率分别为23.1%、10.9%，分别同比+0.8pct、+0.5pct。销售、管理、
研发、财务费用率分别为1.44%、4.07%、3.31%、-0.33%，分别同比1.98pct、+0.20pct、+0.43pct、+0.11pct，整体期间
费用率下降1.24pct，其中销售费用率大幅下降，主要系相关代理佣金下降导致。2026年第二季度，公司销售毛利率、净
利率分别为26.7%、13.8%，分别同比+8.3pct、+7.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.50%、4.18%、3.92%、-
0.38%，分别同比0.29pct、-0.32pct、+0.70pct、+0.05pct，整体期间费用率提升0.1pct。
设备业务在手订单维持高位，海外订单进入兑现期。公司持续推进国内外布局，截至2026年7月31日，公司设备销售
在手订单共21.80亿，维持较高水平。2026年上半年，公司设备销售业务实现收入5.5亿元，同比下降6.0%，设备业务毛利
率37.4%。2024年底，公司换热器生产主要设备已正式投入使用，可以满足大型化项目的需求，有望持续为公司在手订单
的稳定交货提供保障。2025年以来，公司海外订单陆续进入交付期，凭借着多年国内外的市场深耕，公司已成为阿美、道
达尔等国际能源巨头的合格供应商，为沙特阿美提供的165万吨乙烯装置冷箱已成功发货，为取得中东地区的订单奠定了
亮眼的业绩基础。
传统行业高壁垒，积极布局电子气、核聚变、商业航天等领域。公司的深冷设备主要用于能源化工、电子制造、航空
航天以及氢能源等领域，具有较高的技术壁垒和业绩门槛。目前公司核心产品——冷箱及铝制板翅式换热器，已跻身世界
一流水平的行列。大型成套设备方面在多个行业拥有全套产品路线的工艺包技术和业绩。除传统行业，在电子气行业中，
公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子
气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。公司的氦制冷剂已成功应用于多套氦液化装置，可应用于可控核聚变、超导
材料等高尖端领域。
投资建议：公司是国内深冷装备领先企业，当前已实现“装备制造”+“投资运营”双擎驱动，近年来海外订单维持
高速增长，随着订单交付能力提升公司业绩有望进入高增通道。考虑到中东局势对订单和交付的影响，调整盈利预测，我
们预计公司2026 2028年收入分别为30.3、33.8、38.2亿元（原预测分别为30.6、34.0、38.4亿元），分别同比增长10
.1%、11.7%、12.9%；归母净利润分别为5.1、6.1、7.2亿元（原预测分别为5.8、7.3、8.4亿元），分别同比增长13.6%、
19.8%、17.9%；EPS分别为1.3、1.6、1.9元，参考可比公司估值，给予公司2026年16倍PE，对应目标价约为21.2元，维持
“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；大宗原材料价格大幅波动；下游行业产业政策变
化等
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2026-08-20│中泰股份(300435)气体运营打造第二增长曲线，持续深化海外布局 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年半年报，2026年公司实现总营业收入11.89亿元，同比减少8.72%；实现归母净利润1.3亿元，
同比减少3.13%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比减少7.47%。
点评：
毛利率净利率持续提升，盈利能力不断增强。2026年上半年，公司销售毛利率为23.07%，同比提升0.72pct；销售净
利率10.94%，同比提升0.52%pct。分行业看，2026年上半年公司设备销售实现营业收入5.48亿元，同比减少6.02%，毛利
率37.47%，同比减少4.81pct；燃气运营实现营业收入5.44亿元，同比减少15.47%，毛利率8.54%，同比增加3.48pct；气
体运营实现营业收入0.97亿元，同比增长27.09%，毛利率23.28%，同比提升7.5pct。
气体运营板块稳步增长，“设备制造+投资运营”双引擎为气体运营板块业绩提供有力支撑。公司自主投资自主建设
的稀有气体制取项目--唐山瑞尔泰公司已正式投产，该项目为国内现有运行的最大规模装置，可向市场提供精制高纯度的
氪氙等气体，主要应用于半导体、航空航天等领域。此外，公司参股的韩国稀有气体制取公司也已完成竣工验收，目前性
能测试各项指标已合格，并已进入试生产期，主要产品为电子级氙气、氪气、氖气及氦气等稀有气体。在电子气行业中，
公司为国内外多个电子气项目提供数十套高致密性板翅式换热器，如英特尔、三星、美光、台积电等芯片巨头的大量电子
气装置中核心的板翅式换热器均由公司供应。经过多年技术研发以及团队建设，目前已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技
术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一，目前已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营
。我们认为公司在深冷行业的技术积累以及控股子公司稀有气体运营的产能，有望为公司贡献新的增长点。
在手订单充足，海外市场布局初见成效。截至2026年7月31日，公司设备销售在手订单共21.80亿，多集中在天然气、
煤化工、石油化工等行业。在石油化工行业，公司多年海外市场布局已初见成效，与道达尔、施亚德、韩国现代等国际知
名工程公司合作，成功进入沙特、土耳其、以及北美及欧洲等市场；煤化工行业，2026年公司再签多套深冷分离成套业绩
，其中恒逸能源（吐鲁番）年产240万吨煤制乙二醇是目前全球在建最大单体煤制乙二醇项目，公司提供4套深冷分离装置
。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.40亿元、33.61亿元、39.80亿元，增速分别为6.9%、14.3%
、18.4%；归母净利润分别为5.47、6.50、8.11亿元，增速分别为21.5%、18.8%、24.7%。
风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及
预期风险、商誉减值风险。
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2026-08-19│中泰股份(300435)2026年半年报点评：26Q2业绩同环比高增，看好深冷业务多│甬兴证券 │买入
│元拓展 │ │
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事件概述
中泰股份发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业总收入11.89亿元，同比-8.72%；归母净利润1.30亿
元，同比-3.13%；扣非归母净利润1.16亿元，同比-7.47%。2026Q2单季度，公司实现营收6.24亿元，同比+6.79%，环比+1
0.42%；归母净利润8794.06万元，同比+155.10%，环比+106.69%；扣非归母净利润8256.61万元，同比+175.27%，环比+14
6.05%。
核心观点
2026H1公司气体运营业务营收同比+27.09%，初步进入部分稀有气体的运营市场。2026H1，深冷技术设备/燃气运营/
气体运营板块实现营收5.45/5.44/0.97亿元，同比-6.27%/-15.47%/+27.09%，营收占比为45.86%/45.79%/8.13%。经过多
年技术研发以及团队建设，公司已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为国内少数具备制取该类气体能力的公司之一
，已在市场取得一定的订单量，并初步进入部分稀有气体的运营市场。
2026H1毛利率、净利率略有提升，期间费用率实现压降。2026H1，公司毛利率/净利率为23.07%/10.94%，同比+0.72/
+0.52pct。深冷技术设备/燃气运营/气体运营板块毛利率依次为37.17%/8.54%/23.31%，同比-5.18/+3.48/+7.53pct。202
6H1，公司期间费用率8.49%，同比-1.24pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率为1.44%/4.07%/-0.33%/3.31%，同比-1.
98/+0.20/+0.11/+0.43pct。
深冷业务已拓展至商业航天、天然气提氦、氢能源等新领域。2025年，公司为火箭发射工位提供的液氧过冷器获客户
高度认可，唐山瑞尔泰项目氪氙气体已在航天系统验证过程中，公司凭借深冷技术积累全面参与国内商业航天发展进程。
公司为国内油气开采项目提供的天然气提氦装置为目前国内最大规模，已完成安装调试，可为我国氦气进口替代提供高效
稳定的制取装备；已承接甲烷超高纯净化装置，将来可直接适配航天燃料需求。公司在氢液化、高效氢制取及储运环节积
累丰富研发基础，可在氢能源市场化应用时快速切入。公司已具备氦液化制冷机、液氮低温系统等技术，持续跟进国内核
聚变项目研发。
国内煤化工投资高景气，海外迎石油化工投资热潮，公司深冷设备业务有望充分受益。国内煤化工投资高景气，海外
迎来了石油化工投资热潮。公司的深冷产品可广泛应用于天然气、煤化工及石油化工行业。公司掌握深冷技术核心设备的
设计及制造工艺，已拥有可跻身于国际先进水平的板翅式换热器、合成气及烯烃分离、天然气液化、大中型空分装置等核
心设备的制造能力，深冷设备业务有望充分受益。
投资建议
公司产品可应用于能源化工、天然气以及航空航天、氢能源、电子气、稀有气体等行业。海外业务持续拓展，公司20
23-2025年新签订单连续三年创历史新高，成功获取中亚、中东、北美及北非等地区订单。深冷技术在新领域的落地，标
志着公司技术水平的进一步提升，为公司未来增长开辟新赛道。我们预计2026/2027/2028年公司营收为32.29/38.91/45.1
2亿元，同比+17.4%/+20.5%/+16.0%，归母净利润预计为5.20/6.29/7.80亿元，同比+15.4%/+21.1%/+23.9%，对应EPS为1.
35/1.63/2.02元。按2026年8月18日收盘价，PE为13.47/11.13/8.98倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤化工进展不及预期风险；海外新签订单不及预期风险；宏观经济波动风险；大宗物资价格上涨风险；汇率波动风险
；地缘政治风险；在手订单执行风险；市场竞争风险；商誉计提风险；应收账款风险；物流供应链风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：10家
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2026-05-07│中泰股份(300435)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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Q：请问中东冲突是否会影响天然气板块采购价格？
A：公司结合采购策略与下游顺价机制，中东冲突引起的天然气价格波动对公司采购成本影响整体可控。
Q：韩国电子气项目的毛利率情况如何？
A：韩国电子气项目目前正在安装阶段，该项目为韩国第一套精制氪氙气体项目，由韩方主导运营，运营成本暂无其
他项目可供参考。项目整体毛利率需视运营成本及投产后韩国氪氙气体的市场价格综合考量。
Q：公司设备交付周期是否可以缩短至 12 个月以内？
A：换热器交付周期相对短一些，冷箱和成套装置由于部分零件需要外采等因素，交付周期基本是 12 个月以上。
Q：新疆煤化工订单情况如何？景气度是否受战争影响？订单的毛利率水平如何？传统国内订单价格竞争激烈的现状
是否有改善？
A：受战争影响，新疆能源安全战略性和煤化工经济性凸显，今年以来新疆煤化工项目落地节奏加快，客户已更多看
重产品品质，毛利率无进一步下滑趋势。
Q：战争对公司订单落地速度的影响如何？
A：战争短期延缓了订单的落地速度，但中长期来看，中东客户项目未终止，仅短暂延期，未来项目有望增加。
Q：海外龙头公司目前接单和产能情况？
A：海外龙头公司目前正常接单，产能相对饱和，目前未见其公开宣布扩产计划。
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