研报评级☆ ◇300438 鹏辉能源 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ -0.50│ 0.41│ 3.32│ 5.04│ 7.11│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 10.11│ 10.65│ 12.69│ 15.82│ 20.22│
│净资产收益率% │ 0.80│ -4.96│ 3.84│ 28.01│ 35.27│ 40.58│
│归母净利润(百万元) │ 43.10│ -252.46│ 206.02│ 1670.50│ 2538.50│ 3578.00│
│营业收入(百万元) │ 6932.48│ 7960.51│ 11943.96│ 21342.00│ 30933.50│ 44635.00│
│营业利润(百万元) │ 85.96│ -338.20│ 212.80│ 1866.00│ 2820.00│ 3971.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 3.21 5.10 7.16 西部证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.42 4.98 7.06 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│鹏辉能源(300438)25年年报及26年一季报点评：储能景气上行提振盈利，关注│西部证券 │买入
│海外区域市场放量 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25年营收119.44亿元，同比+50.04%；归母净利润2.06亿元，同比+181.61%
；扣非归母净利润0.98亿元，同比+130.48%。26Q1实现营收47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；归母净利润3.23亿
元，同比+819.09%，环比+253.62%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+478.03%，环比+267.78%；其他财务费用方面，26Q1
资产减值损失0.78亿元、信用减值损失0.6亿元、股权激励费用约0.4亿元、奖金计提费用约0.29亿元。考虑减值影响，26
Q1经营性利润预计超4亿元，表端盈利大幅提振，主要受益储能产品销售结构优化及顺价落地。
储能景气上行驱动出电芯出货高增，关注海外市场放量。2025年公司锂离子电池营收111.17亿元，同比+50.98%，销
售毛利率12.37%，同比+0.97pct。出货量方面，2025年公司位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工
商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）、中国3C锂电池营收TOP9（SPIR
）。盈利方面，经测算，受益下游储能电芯顺价落地，26Q1储能产品单位盈利提升至0.04元/Wh区间，较2025年均值提升
约0.03元/Wh。2025年海外营收约17.93亿元，营收占比15.01%。公司海外具备自有集装箱交付能力，核心区域市场覆盖印
度、东南亚、中东、欧洲、美国等地，针对不同应用场景自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列
、AIDC专用瀚海系列等储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。公司当前产能稼动率饱满，在手订
单能见度较高，强卡位全球Tier-1一级储能厂商阵营。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利16.17/25.69/36.02亿元，同比+684.9/+58.9%/+40.2%，对应EPS为3.2
1/5.1/7.16元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-29│鹏辉能源(300438)盈利能力显著提升，股权激励计划彰显公司信心 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%，202
6年一季度公司实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。
2026年一季度盈利能力显著提升：2025年公司实现营收119.44亿元，同比增长50.04%，实现归母净利润2.06亿元，同
比增长181.61%。单看2025年第四季度，公司实现营收43.63亿元，同比和环比分别增长88.66%和33.01%，实现归母净利润
0.91亿元，同比增长129.23%，环比减少54.89%。2026年一季度，公司实现营收47.68亿元，同比和环比分别增长182.14%
和9.29%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。利润率方面，2026年一季度毛利率和净利率
分别达到19.59%和6.93%，得益于储能需求较好，公司盈利能力显著提升。
已完成多形态钠离子电池产品开发：公司已完成了多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结
合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电
池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负
极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能
，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
股权激励计划业绩考核目标彰显公司信心：公司发布限制性股票激励计划，对高管及核心人员授予400万股限制性股
票，对2026、2027、2028年的营收考核目标分别为200、300、450亿元，对应2027、2028年的营收同比增速均为50%。公司
2026年股权激励计划中业绩考核目标的制定是基于全球储能需求的景气度做出的判断，彰显了公司对于行业及公司业务高
速增长的信心。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润17.24、25.08、35.54亿元，对应当前PE为23.65、16.26、11.4
7倍，公司是老牌锂电企业，近年重点发力储能业务，随着储能行业景气度的提升，公司有望充分受益。我们继续看好公
司中长期的发展，维持公司“买入”评级。
风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-28│鹏辉能源(300438)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下去年公司主要业务经营情况？
答： 2025 年，公司立于能源变革潮头在技术创新、产业布局、全球拓展领域向下扎根，向上生长。技术方面，公司
研发升级了风鹏大电芯技术、AIDC 储能技术、圆柱电池技术、软包电池技术；产品方面，公司推出了 587Ah、588Ah 及
648Ah 风鹏大容量电芯、瀚海系列 AIDC 储能专用电芯、擎天 520 储能柜、GreatCom6.26Mwh 液冷储能系统、全极耳小
圆柱电池、高安全充电宝电池 Secu、微型圆柱 Nano 系统电池；能源管理方面，公司虚拟电厂项目落地深圳并在全国布
局推广。
报告期内，储能领域，公司大型储能、工商业储能、小型储能三大业务板块均实现高速增长；消费与动力领域，凭借
稳定的产品品质与快速响应能力，公司持续为蓝牙音响、TWS 耳机、电子烟、电动工具、个人护理、移动电源、智能家居
等领域的海内外头部客户提供稳定供货，与优质客户就两轮换电、锂电重卡启驻一体化电源方案达成长期战略合作，业务
结构持续优化。
2、公司钠离子电池技术有什么进展？
答：公司已完成了多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导 SP 应用实现石墨烯与磁
性纳米粒子复合，具备 20C 高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环
性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超 95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创
新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊
环境下的应用场景。
3、公司固态电池电池技术有什么进展？
答：公司已完成固态电池中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度
范围在-20℃~85℃，并通过针刺测试，未来主要面向对安全性、耐温性及续航要求严苛的高端应用领域。
4、公司 AIDC 产品进展如何？
答：公司发布了瀚海 AIDC 专用电芯，该产品针对行业应用痛点进行专项设计开发。针对 AIDC 场景毫秒级的负载波
动，可实现高频次“毫秒级”充放电切换，具备毫秒级瞬时响应速度，有效平抑电网波动及设备启停带来的功率冲击。针
对高功率备电场景实现性能突破，在 2500W 高功率放电工况下可稳定支撑分钟级的备电时长，精准覆盖从市电中断到备
用发电机启动的关键切换窗口，为 AIDC 储能场景提供安全可靠的解决方案。公司 AIDC产品整体性能包括表现，客户反
馈很好，已经实现小批量交货。
5、公司如何应对原材料价格大幅上涨对公司的影响？
答：公司会根据市场情况采取不同的原材料采购策略，同时，为减少生产经营所需原材料价格的大幅波动给公司经营
带来的不利影响，公司已开展商品套期保值业务，对冲了一定的原材料大幅波动风险。
6、公司最近一期股权激励业绩目标比较高，未来公司如何实现？一季度计提股份支付费用多少？
答：公司 2026 年股权激励计划中业绩考核目标的制定是基于全球储能需求的景气度做出的判断，我们认为未来 3年
公司产能的利用率会比较高，并做了三年的产能规划，以及下游客户对部分热门产品的研发进度，推算我们能够实现较好
的增长，公司对未来业绩考核目标的实现还是非常有信心的。今年一季度公司计提股权激励支付费用约 4100 万。
7、小储今年来的需求的情况怎样？
答：得益于公司 2025 年第三季度后做的一些产线调整，部分产品型号实现了顺利切换，产能利用率提升较为明显，
促使公司出货突破了原先的产能瓶颈，有不少的户储产能已被客户锁定。
8、公司储能系统集成产品面向哪些市场？
答：公司储能系统集成产品面向国内外市场，国内工商储市场有很多场景解决方案，并且可以快速复制到海外市场；
海外具备直接交付直流侧集装箱的能力，市场主要是亚洲印度、东南亚、欧洲和美国都有一些大的客户。
9、户储电芯的未来供需如何？竞争者的影响
答：纯技术角度来说，314Ah 电芯已经是比较成熟的标准化的产品，成本价格具有一定优势；从商业博弈来说，一直
深耕在户储领域，我们和集成商有多年的合作，深入到他们的产品设计中，形成一种商业上的护城河。举个例子，欧洲、
亚非拉、澳洲等地区户储严重供不应求，对于户储厂商来说，绑定原有供应商更加快速实现交付，以减少摩擦成本和时间
成本。
10、公司今年以及未来扩产计划如何？
答：公司今年计划新建 3条 587Ah 大电芯产线，未来根据市场需求情况，将科学开展产能规划及建设工作。
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参与调研机构：1家
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2026-01-22│鹏辉能源(300438)2026年1月22日投资者关系活动主要内容
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公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复：
1、公司近期的产能利用率情况可以介绍一下吗？
答：目前公司主要储能产品型号如 314Ah 大储电芯、100Ah、50Ah 小储电芯生产线均满产。
2、公司未来有新的产能规划吗？
答：公司计划 2026 年新投产 587Ah 大容量电芯，衢州基地二期厂房已经建好，预计今年能有产出。
3、今年公司未 587Ah 来的需求情况如何？
答：今年公司有国内客户对 587Ah 产品有需求，海外需求会慢一些，预计 2027 年海外会有。
4、为什么小储的供需格局比大储更好？
答：小储特点是相同场景下，多个区域需求接替增长，头部厂商在产能扩张的时候是非常谨慎的。而且澳洲、欧洲的
补贴加大了需求的增长，整体小储电芯的供应非常紧张。
5、公司直接销往海外的大储订单和展望如何？
答：公司 2025 年海外大储订单已完成了一定数量的交货，客户认可度较高，预计 2026 年会有较大增量变化。
6、公司 587Ah 的技术路线是卷绕还是叠片？有哪些方面的考虑？
答：公司选择的是卷绕路线。主要考虑到该技术路线比较成熟，良品率、成本控制、投产速度上都会好一些。
7、近段时间以来碳酸锂期货价格有较大波动，公司如何应对，原材料采购策略是怎样的？
答：公司会根据市场情况采取不同的原材料采购策略，同时，为减少生产经营所需原材料价格的大幅波动给公司经营
带来的不利影响，公司已开展商品套期保值业务，对冲了一定的原材料大幅波动风险。产品销售方面，已开始和客户签订
联动价格合同。
8、碳酸锂价格上涨，公司对钠电池怎么看？
答：公司在钠电池技术方面有很深的技术积累，量产钠电池并不难，但在目前看来，虽然碳酸锂价格有所上涨，相较
锂电池，钠电池的性价比优势仍不明显。
9、昨晚公司发布了业绩预告，影响 2025 年第四季度业绩的因素有哪些？
答：第四季度主要储能产品型号满产，所以出货量方面还是很不错的，成本方面，股权激励费用集中在第四季度摊提
，还计提了年终奖等等，有关详细数据，等年报披露后可查阅分析。
10、未来几年大储增长的前景如何、持续性怎样？
答：国内方面，2025 年 9月 12 日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025
—2027年）》的通知。行动方案指出，2027 年，全国新型储能装机规模达到 1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约 250
0 亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，大储增长前景明确，涉及的储能应用场景非常广泛：包括电源侧储
能、电网侧储能、多场景应用（聚焦工业园区、算力设施、商业综合体、光储充放一体化充电站、分布式光伏、通信基站
等应用场景）等。
海外方面，美国因算力中心的大规模部署与电网老旧也出现供电紧张进而带来大储需求增长，电力相对发达国家因要
增加新能源消纳带来大储增长，而一带一路国家能源短缺或能源转型导致新能源装机需求增长进而拉动大储需求的增长。
总之，公司对未来几年大储市场的持续增长还是很有信心的。
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参与调研机构：1家
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2025-12-18│鹏辉能源(300438)2025年12月18日投资者关系活动主要内容
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1、公司近期的产能规划如何？
答： 衢州基地二期厂房基本已经建好，计划明年新建 587Ah电池产线。
2、公司的小储产品都是 100AH 产品？
答：公司的小储电池产品有圆柱、软包、方形，电池容量涵盖 20-150Ah，主流型号有 50Ah、100Ah 等。
3、公司户储产品后续会往 314Ah 切换吗？
答：业界可能部分厂商在做，但是目前市场上最紧缺的还是100Ah 的电芯产品。
4、公司大储产品目前的排产情况？
答：公司目前基本满产，主要产品排产大概到明年的上半年。
5、公司目前小储产品也是满产
答：今年下半年以来小储基本处于满产状态。
6、公司小储产品客户主要有哪些？
答：行业主流的家储厂商基本都是我们客户，其中有固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等。
7、为什么小储的供需比大储更好？
答：小储特点是相同场景下，多个区域需求接替增长，厂商在产能扩张的时候是谨慎的。
8、公司直接销往海外的大储订单和展望？
答：目前公司海外大储订单出于起量的过程中，较往年有较大增量变化。
9、公司目前海外大储客户主要分布在哪些国家或地区？占比分别是多少？
答：公司目前海外大储客户主要是分布在北美、印度、欧洲。出口的主要是直流侧产品，三个地区大体上占比 1:1:1
。
10、明年大储公司系统和电芯出货的占比？
答：国内大部分是电芯产品，海外基本是系统。
11、明年公司 587Ah 的需求情况如何？
答：公司明年 587Ah 产品主要是供国内，海外会慢一些，预计 2027 年海外会有。
12、587Ah 电芯产品制造成本能否降低？良率如何？
答：理论上产品容量越大，其制造成本越低。投产初期产品良率会较目前主流 314Ah 产品的低一些。
13、衢州基地需求的能见度如何？
答：目前衢州基地处于满产状态，基本已排产到明年二季度。
14、国内和海外明年的增长情况如何？
答：预计明年国内增长和今年差不多，海外增速后续会越来越高，海外用户侧储能也会越来越多。
15、目前材料库存情况如何？
答：公司会根据市场情况采取不同的原材料采购策略，同时，为减少生产经营所需相关原材料价格的大幅波动给公司
经营带来的不利影响，公司会开展商品套期保值业务，以有效管理价格大幅波动的风险，增强公司经营业绩的稳定性和可
持续性。
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