研报评级☆ ◇300438 鹏辉能源 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 11 5 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ -0.50│ 0.41│ 3.76│ 5.94│ 7.77│
│每股净资产(元) │ 10.73│ 10.11│ 10.65│ 13.67│ 18.26│ 24.16│
│净资产收益率% │ 0.80│ -4.96│ 3.84│ 28.84│ 34.73│ 35.27│
│归母净利润(百万元) │ 43.10│ -252.46│ 206.02│ 1893.08│ 2988.04│ 3911.59│
│营业收入(百万元) │ 6932.48│ 7960.51│ 11943.96│ 24104.41│ 36905.94│ 47693.07│
│营业利润(百万元) │ 85.96│ -338.20│ 212.80│ 2162.14│ 3401.91│ 4443.86│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-03 买入 维持 --- 3.66 5.65 7.98 国盛证券
2026-09-02 买入 首次 --- 4.01 6.10 7.92 中邮证券
2026-08-29 买入 维持 --- 4.13 6.03 8.02 西部证券
2026-08-28 买入 维持 103 3.99 6.04 7.33 东吴证券
2026-08-28 买入 维持 93.73 3.78 7.21 8.71 华泰证券
2026-08-28 增持 维持 --- 4.22 6.94 8.62 平安证券
2026-08-24 增持 维持 --- 3.94 5.99 7.34 国信证券
2026-07-16 增持 维持 --- 3.87 6.46 8.36 招商证券
2026-07-16 买入 维持 121 3.99 6.04 7.33 东吴证券
2026-06-23 增持 首次 --- 3.87 6.46 8.36 招商证券
2026-06-16 买入 首次 121 3.99 6.04 7.33 东吴证券
2026-05-08 买入 维持 --- 3.75 5.59 8.38 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 3.21 5.10 7.16 西部证券
2026-05-05 买入 维持 --- 3.66 5.65 7.99 国盛证券
2026-05-04 增持 维持 --- 2.69 4.68 6.43 平安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.42 4.98 7.06 财信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-03│鹏辉能源(300438)储能主业放量，AIDC打开成长新空间 │国盛证券 │买入
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鹏辉能源发布2026年半年报，在手订单提升显著。2026年上半年，公司实现营收109.8亿元，同增155.3%；归母净利
润8.2亿元，同增1025.4%；扣非归母净利8.2亿元，同增615.5%。销售毛利率19.6%，同增7.1pct；销售净利率7.5%，同增
9.9pct。单二季度来看，公司实现营收62.1亿元，环增30.2%；归母净利润4.9亿元，环增52.4%；扣非归母净利5.2亿元，
环增70.1%。销售毛利率19.6%，环比持平；销售净利率7.9%，环增1.0pct。二季度末公司合同负债为18.3亿元，相比去年
同期提升263.5%。公司在手订单显著提升。
下游装机规模快速攀升，带动储能电池需求大幅释放。根据ICC/SMM和弗若斯特沙利文数据，2026年上半年，全球储
能电池出货量为507.8GWh，同增97.5%；公司储能电芯出货量位列全球前八；其中户用储能电芯出货量全球第一。今年二
季度公司储能电池产品出货量环比增加约28%，收入环比增加约38%。
公司已布局了包括ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关产品。UPS备电产品中，瀚海85Ah电芯已顺利通过针刺测
试，近期正接受部分知名客户的辅导。公司表示将争取今年通过客户验厂，为明年大批量交付做准备。BBU产品已送样至
客户测试；EDLC电容产品正处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。此外，在渠道方面，公司已和国内外知名
客户进行洽谈、验证和导入。
横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。实验室氧化物路线电
池能量密度目前可至400Wh/kg以上，工作温度范围在-40℃至105℃。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线
研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万次，契合储能规模
化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。
盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%
/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.4/40.2亿元，同增794.1%/54.3%/41.4%，对应2026-2028年PE为15.3/9.9/7.0倍。
维持“买入”评级。
风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。
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2026-09-02│鹏辉能源(300438)储能业务加速放量，上半年盈利能力显著修复 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收109.8亿元，同比+155.3%；实现归
母净利润8.2亿元（上年同期亏损0.9亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.2亿元（上年同期亏损1.6亿元）
；毛利率19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026年二季度公司营业收入62.1亿元，同比+13
7.9%，环比+30.2%；归母净利润4.9亿元（上年同期亏损0.4亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润5.2亿
元（上年同期亏损0.8亿元），环比+70.1%；毛利率19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率7.9%，同比+9.6pcts。
产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026年上半年，公司锂离子电池收入103.0亿元，同比+164.0%
，毛利率17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显
著提升。分地区看，2026年上半年公司境内/外收入占比分别为84.5%/15.5%，毛利率分别为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7
pcts。费用层面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5
/-0.5pcts。
储能业务加速放量，在手订单充足。2026年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据SMM
，2026年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026年上半年公司户用储能电芯出
货量全球第一、市占率达28%。工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户
侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在1月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成
商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。
产品矩阵持续升级，布局AIDC相关产品。公司在ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关电池产品方面均有所布局
。其中，公司UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品
处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前
沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。
产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，
能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优
势，其中衢州基地588Ah电芯新产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至2026年中旬，公司锂离子电池
已形成101.2亿Ah年化产能，在建产能39.7亿Ah。
盈利预测与投资评级
我们预计公司26-28年营收分别为246.7/372.1/483.7亿元，归母净利润分别为20.2/30.7/39.8亿元，对应PE分别为14
x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险
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2026-08-29│鹏辉能源(300438)26年中报点评：Q2业绩亮眼，海外拓展与产品结构优化提振│西部证券 │买入
│盈利 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入109.78亿元，同比+155.27%；归母净利润8.16亿元，同比+102
5.39%；扣非归母净利润8.20亿元，同比+615.47%。26Q2实现营业收入62.10亿元，同比+137.88%、环比+30.23%；归母净
利润4.93亿元，同比+1239.99%、环比+52.40%；扣非归母净利润5.16亿元，同比+755.63%、环比+70.06%。
储能出货快速增长，海外业务与产品结构优化带动盈利能力提升。经测算26Q2储能电池出货12.09GWh，环比+25.7%，
对应储能业务收入46.75亿元。26Q2储能业务毛利率20.8%，环比+1.2pct，单位净利约0.03~0.04元/Wh区间。26H1境外收
入17.03亿元，同比+157.26%，境外毛利率24.74%，海外业务保持较快增长。公司户用储能电芯26H1市占率达28%，出货规
模位居全球第一。公司26H1储能板块整体盈利提升，主要系海外储能部分确收拉高大储板块毛利，同时314Ah电芯等产品
结构持续优化提振盈利。
产品矩阵持续完善，扩产进度支撑多场景需求放量。大储方面，风鹏588Ah大容量电芯通过针刺、热失控、短路等严
苛安全测试，全温域能效表现突出。户储方面，122Ah高能户储电芯能量密度超过200Wh/kg，适配All-in-One集成趋势，
有效缓解集成密度痛点，并已取得IEC、UN38.3等国际认证。AIDC方面，瀚海85Ah电芯具备12C高倍率放电、2500W持续高
功率放电及20P毫秒级瞬时响应能力。公司在衢州、河南及珠海基地加大投入，持续放大规模优势，有望支撑后续多产品
出货放量。
投资建议：考虑到公司产品矩阵持续完善，叠加在建产能释放，出货规模及盈利能力有望持续提升。我们上修26年-2
8年业绩预期。预计公司2026-2028年实现归母净利20.79/30.34/40.38亿元，同比+909.3%/+45.9%/+33.1%，对应EPS为4.1
3/6.03/8.02元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
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2026-08-28│鹏辉能源(300438)2026年中报点评：储能竞争力强化，经营指标进一步改善 │东吴证券 │买入
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Q2业绩符合预期。公司26H1实现营收109.8亿元，同比+155%，归母净利润8.16亿元，同比扭亏，扣非归母净利润8.20
亿元，同比扭亏；其中26Q2营收62.1亿元，环比+30%，归母净利润4.93亿元，环比+52%，扣非归母净利润5.16亿元，环比
+70%。26H1毛利率19.6%，同比+7.1pct，Q2毛利率19.6%，同比+8.2pct，环比持平，储能放量及产能利用率提升带动盈利
能力显著改善。
储能Q2出货12GWh+、环增25%、全年超50GWh。公司H1锂电池收入103.0亿元，同比+164%，出货量26.5GWh，产能利用
率达165.7%。储能方面，H1电芯出货20.5GWh，位列全球前十，户储市占率达28%，出货全球第一，Q2电芯出货约14.5GWh
，环增30%，其中大储6.1GWh，小储6.5GWh，海外占比超70%，公司在手订单饱满，我们预计26年出货50GWh，同增70%+，2
7年出货90GWh，同增80%。
储能盈利维持高位、海外结构持续优化。公司H1电池价格0.44元/wh(含税)，毛利率17.7%，同比+7.6pct，境外收入1
7.0亿元，同比+157%，境外毛利率24.7%，显著高于境内18.6%；Q2电池价格0.48元/wh(含税)，环增5%，受益于海外终端
占比提升，叠加314Ah大比例流向户储及工商储客户，储能业务盈利水平进一步提升，我们预计单wh利润0.03元+，其中小
储0.04元，大储0.02元+，贡献利润4亿元，消费业务贡献利润1亿元。随着后续海外占比进一步提升，叠加UPS、电容、BB
U新品放量，盈利能力有望稳中向上。
现金流明显改善、合同负债高增、盈利质量较好。公司26年H1期间费用9.9亿元，同增90.5%，费用率9%，同-3.1pct
，其中Q2期间费用5.4亿元，同环比+86.5%/+21.7%，费用率8.7%，同环比-2.4/-0.6pct；26年H1经营性净现金流1.7亿元
，同比由负转正，其中Q2经营性现金流2.1亿元，同比+228%，环比转正；26年H1资本开支2.4亿元，同-21.5%，其中Q2资
本开支0.8亿元，同环比-48.6%/-53.6%；Q2末存货48.1亿元，较Q1末增长4%，合同负债18.3亿元，较Q1末增长30%，预计
负债3.5亿元，较Q1末增长44%。
盈利预测与投资评级：我们维持预计公司26-28年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同比+874%/+52%/+21%，对应PE分
别为16x/10x/9x，考虑到公司全球户储电芯龙头地位持续强化，海外市场加速放量，业绩有望保持高增长，给予27年17xP
E，目标价103元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-08-28│鹏辉能源(300438)储能电池高景气，营收盈利高增 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年半年度报告。公司2026年上半年实现营业收入109.78亿元，同比增长155.27%；归属于上市公
司股东的净利润8.16亿元，同比增长1,025.39%。
平安观点：储能市场高景气，营收净利双增。2026年上半年，锂电池行业保持需求旺盛，整体发展趋势向好，企业盈
利加速修复。储能电池需求端维持高景气，主流锂电池企业产能利用率保持高位。受益于储能业务规模快速扩张、海外市
场需求持续旺盛，公司2026年上半年实现营业收入109.78亿元，同比增长155.27%。公司深耕储能主业，把握市场增长机
遇，推动营业收入实现快速增长。上半年，公司销售毛利率19.59%，同比快速增加7.10pct，主要得益于产能利用率大幅
提高，营业成本的增长幅度小于营业收入的增长幅度。上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润8.16亿元，同比增
长1,025.39%。
公司储能电芯市场地位领先，后续发展信心充足。公司深耕锂电行业二十五年，坚持技术创新与市场需求双驱动，具
备成熟的研发及产业化实力。公司户用储能业务与全球领先客户维持稳定合作，市场优势持续巩固，根据弗若斯特沙利文
（Frost＆Sullivan）《2026年上半年全球户用储能电芯研究报告》显示，2026年上半年公司户用储能电芯市占率达28%，
出货规模全球第一。公司对储能产品需求充满信心，预期未来将延续增势。根据公司投资者关系活动记录表，2026年上半
年，公司产品销售情况处于历史最好水平；公司表示市场需求自2025H2以来一直处于向上状态，后续仍有持续向上的趋势
。
前瞻布局新领域，AIDC已有多款产品储备。根据公司投资者关系活动记录表，公司在包括ESS、UPS备电、BBU、EDLC
电容在内的AIDC相关电池产品方面都有布局。其中，UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，现阶段正在接受一些知名客
户的辅导，争取2026年内通过客户验厂，为2027年大批量交付做准备；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品也在
研发；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。渠道方面，公司正在与一些国内外知名客户洽谈、验证和导入。此外，公司在
固态电池领域也有持续研发布局，推动电池性能迭代升级，公司实验室氧化物路线电池能量密度目前可以到400Wh/kg以上
，工作温度范围-40°C~105°C。
投资建议：公司深耕业界多年，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司上半年业绩表现亮眼，对全年业绩形成支撑，且
后续增长信心充足，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利润预测为21.22/34.93/43.40亿元（前值为13.53/23.55/32.
37亿元），对应8月27日收盘价PE分别为14.8/9.0/7.2倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时
，积极推进AIDC储能、固态电池等新领域研发布局。全球储能电池需求景气度较高，公司竞争实力优良，长期成长性可期
，维持“推荐”评级。
风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国
补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关
市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不
及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出
现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。
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2026-08-28│鹏辉能源(300438)Q2单位盈利持续改善 │华泰证券 │买入
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公司发布中报，26H1收入109.78亿元，同比+155.3%，归母净利8.16亿元、扣非净利8.20亿元，均由上年同期亏损转
为盈利（25H1归母/扣非分别为-0.88/-1.59亿元），盈利大幅改善主要系储能电池出货量高增带动产能利用率提升，大储
电芯向户储工商储领域应用获得更高溢价。公司持续受益于户储工商储需求，新产能在26Q4陆续释放，海外与AIDC打开新
增量，维持“买入”评级。
Q2储能出货延续高增，盈利能力环比改善
公司26Q2收入62.10亿元，同/环比+137.9%/+30.2%，归母净利4.93亿元、环比+52.4%，扣非净利5.16亿元、环比+70.
1%。我们推测26Q2公司电池出货约14.5GWh、环比约+30%，其中大储电芯约6.1GWh，单Wh盈利3-3.5分，环比略微提升，小
储电芯约6.5GWh，单Wh盈利约4分，环比略微提升，消费电池约2GWh，盈利约1亿；公司26Q2毛利率/净利率达19.59%/7.89
%，环比+0.00/+0.96pct，26Q2期间费用率达8.74%，环比-0.62pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.49/-0.22/+0.47/-
0.37pct，研发费用率提升主要系加大AIDC投入；据中报业绩会，公司26Q2股权激励费用约0.46亿、奖金计提约0.30亿。
户储电芯出货全球第一，大储与工商储落地标志性项目
户储方面，26H1公司户用储能电芯市占率达28%、出货规模全球第一，与全球龙头客户维持稳定合作。大储方面，公
司持续深化与集成商的合作，伴随海外大储需求释放、出口规模稳步提升，携手阿塞拜疆国家电力公司建成独联体区域规
模最大的500MWh储能项目；工商储方面，公司产品远销欧美及东南亚，与四川中孚打造的428MWh项目已于1月并网投运，
为全国最大用户侧储能项目、亦是电解铝行业首个大型用户侧储能项目。公司26H1境外收入17.03亿元、毛利率达24.74%
，显著高于境内的18.64%，终端市场海外占比更高，随着海外直接交付占比提升，盈利中枢有望上移。
大电芯产能陆续释放，海外与AIDC接力成长
公司26年底前新增3条单线14GWh的大电芯柔性产线，27年初总产能接近100GWh，根据中报业绩会，当前公司在手订单
能见度处于历史较好水平、户储电芯供需偏紧，大电芯产能陆续释放后有望进一步打开出货空间。海外方面，根据中报业
绩会，公司26年海外直接交付目标约3-4GWh，27年有望达7-8GWh，未来海外交付放量公司盈利中枢有望上移。新业务方面
，公司AIDC布局涵盖ESS、UPS、BBU及锂金属电容/超级电容，其中UPS进展最快、BBU已完成前两轮测试、锂金属电容计划
于9月送样并有望于27Q2-Q3贡献收入，我们预计AIDC相关产品27年有望贡献盈利增量。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%，对应EPS3.78/7.21/
8.71元。参考可比公司27年Wind一致预期平均PE12倍（前值14倍），考虑到公司用户侧储能先发优势突出、大电芯放量与
盈利拐点确立，给予公司27年目标PE13倍（前值15倍），对应目标价93.73元（前值108.15元），维持“买入”评级。
风险提示：储能需求不及预期；行业竞争加剧及价格下滑；原材料价格波动；产能扩张及新品良率不及预期；海外拓
展及关税、汇率风险。
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2026-08-24│鹏辉能源(300438)业绩延续高增趋势，客户结构持续优化 │国信证券 │增持
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公司2026H1利润显著增长。公司预计2026H1实现归母净利润8.00-8.66亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润7.9
2-8.56亿元，同比扭亏为盈。公司2026Q2预计实现归母净利润4.77-5.43亿元，同比扭亏为盈，环比增长47%-68%；预计扣
非归母净利润4.88-5.52亿元，同比扭亏为盈，环比增长61%-82%。
储能持续满产满销，盈利能力稳中向好。全球储能市场持续高景气下，公司出货量快速提升。我们估计2026H1公司储
能电池总出货量约22-23GWh；其中2026Q2储能电池出货量约12-13GWH，环比提升超25%。公司储能电池产品主要瞄向户储
、工商储等较高盈利场景，客户结构持续优化。我们估计2026Q2公司储能电池单位平均净利约超0.037元/Wh，环比呈现持
续提升趋势。展望后续，公司产能利用率持续高位、海外大储等客户交付持续增长，盈利能力有望稳中向好。
公司产能建设快速推进，多场景进行针对性产品布局。公司衢州大电芯产能建设加速推进，预计在2026年内建成投产
。同时，公司计划在河南正阳县投资建设4条120Ah电芯产线、在河南驻马店市驿城区建设1条120Ah以及587Ah电芯产线，
以此满足下游旺盛需求。针对不同应用场景，公司自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列、AIDC
专用瀚海系列等拳头储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。此外，公司立足电芯产品优势布局储
能系统集成业务，搭建形成GreatOne、GreatCom、GreatE全系列产品体系，覆盖大型储能、工商业储能全场景解决方案。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到储能需求持续向好、公司客户结构优化对于盈利的积极影
响，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为19.85/30.14/36.92亿元（原预测2026-2027年为14.82/25.18
亿元），同比增长864%/52%/23%，EPS分别为3.94/5.99/7.34元，动态PE为15.7/10.3/8.4倍。
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2026-07-16│鹏辉能源(300438)2026H1业绩预告点评：Q2业绩环比高增，储能量利齐升 │东吴证券 │买入
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Q2业绩环比大幅提升、略好于预期。公司预计26H1归母净利润8.0-8.66亿元，同比扭亏，扣非归母净利润7.92-8.56
亿元，同比扭亏。其中26Q2归母净利润预计4.77-5.43亿元，环比增长48%-68%，中值5.10亿元，环比增长58%；扣非归母
净利润预计4.88-5.52亿元，环比增长61%-82%，业绩略好于预期。公司业绩增长主要受益于行业向好、产品产销两旺、销
售订单及营业收入增长。
Q2储能满产满销、出货环增约25%。我们预计26Q2公司储能电芯出货约12-13GWh，其中小储和大储各占约50%，较26Q1
环增约25%；对应26H1储能出货约22-23GWh。结构上，我们预计大储出货中较大部分流向户储及工商储客户，实际盈利水
平高于传统大储项目；消费电池Q2出货我们预计约2GWh。全年看，我们预计公司储能电芯出货超50GWh，27年有望继续翻
番。产能端，公司26年计划逐季度新增3条587Ah大电芯产线，我们预计26年底储能产能提升至100GWh。
Q2储能盈利维持高位、后续单Wh利润预计稳中有升。分产品看，我们预计Q2小储单Wh利润约4分，大储单Wh利润约2分
，对应储能业务综合单Wh利润3分以上，合计贡献利润约4亿元；消费业务Q2我们预计贡献约1亿元利润。后续随着高盈利
户储、工商储出货占比提升，314Ah及587Ah大电芯持续放量，叠加产能利用率提升，我们预计公司储能单Wh利润维持3分
以上，量利增长趋势延续。
盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润20.1/30.4/36.9亿元，同比+874%/+52%/+2
1%，对应PE分别为17x/11x/9x，考虑公司储能产品盈利能力不断改善，产销两旺，给予27年20xPE，目标价121元/股，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，下游需求不及预期。
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2026-07-16│鹏辉能源(300438)半年报业绩预告超预期，发展趋势向好 │招商证券 │增持
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公司发布2026年上半年业绩预告，预计2026年上半年归母净利润8-8.66亿，其中Q2归母净利润4.77-5.43（中值5.1亿
），环比增长58%，业绩超预期。公司是长期主义者，2019年明确将储能业务作为战略核心业务后，公司即使在行业低谷
期也长期向储能倾斜资源，随着储能需求全面向好，公司发展态势大概率再上一个台阶。
半年报业绩预告超预期。公司发布2026年上半年业绩预告，预计2026年上半年归母净利润8-8.66亿（中值8.33亿，20
25年同期亏损0.88亿），扣非归母净利润7.92-8.56亿元，其中Q2归母净利润4.77-5.43（中值5.1亿），环比增长58%，业
绩超预期。
业绩简析。根据公司半年报业绩预告交流会披露，出货方面：预计Q2储能电芯出货12-13GWh，小储占比环比Q1有较大
幅度提升（Q1小储占比约51%），大消费类出货2-3GWh。毛利率方面：Q2公司毛利率环比继续提升，主要是因：a）314Ah
大储电芯向户储和工商储客户交付；b）海外交付确收增长。Q2公司有一定规模非经营性亏损，其中股权激励费用4000万
左右（Q1为4100万），此外有其他非经营性损失，若加回仅考虑经营性业绩，公司业绩更超预期。
聚焦储能坚定扩产。公司是国内最早涉足储能领域的企业之一，经历过大风大浪，是长期主义者，在2019年明确将储
能业务作为战略核心业务后，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。预计2027年初公司产能将提升至
100GWh，且随着储能需求全面向好，公司此前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶。
长期布局正在迎来收获，经营情况有望继续改善。公司前瞻聚焦储能领域，产品矩阵完整，客户基本覆盖行业知名公
司，并已完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证，交付市场覆盖至欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。20
25年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，目前订单已排满2026年。公司在行业低谷期坚定储能战略，
成果已开始显现，后续季度公司盈利有望持续向好。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润19.49、32.54、42.10亿元，对应PE18x、11x、8x，维持“增持”评级。
风险提示：储能需求不及预期、毛利率下滑风险、行业竞争加剧等。
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2026-06-23│鹏辉能源(300438)长期向储能倾斜资源，发展态势有望超预期 │招商证券 │增持
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公司成立于2001年，以消费电池业务起家，2019年公司做出重大决策，明确储能业务为公司战略核心业务。公司经历
过大风大浪，是长期主义者，即使在储能行业调整期，公司也始终长期向储能倾斜资源。随着储能需求全面向好，公司此
前坚定布局储能将会迎来收获，发展态势大概率再上一个台阶。首次覆盖，给予“增持”评级。
基本情况。公司成立于2001年，前身为广州市鹏辉电池有限公司，主业为锂电池的研发、生产与销售，2011年整体变
更为股份有限公司。2015年公司在深圳证券交易所创业板上市，2026年向香港联交所递交H股上市申请。
业绩简析。2026年一季度公司收入同比增长182.14%至47.68亿元，归母净利润同比扭亏，为3.23亿元。一季度公司综
合毛利率19.59%，环比提升5.52个百分点、较2025年全年提升4.99个百分点。分业务看，公司储能业务（大储+小储）收
入占比约为70%，其中大储出货4.57GWh，小储出货5.05GWh，大消费业务（消费+轻型动力）收入约13-14亿元。此外，一
季度公司计提股份支付费用0.41亿，计提奖金0.29亿元。
坚定向储能业务倾斜资源。公司以消费电池业务起家，2009年进入动力领域，2011年推出第一款储能产品，是国内最
早涉足储能领域的企业之一。公司大储业务（大储+工商储）早期以技术储备为主，参与少量示范项目，之后随国内配储
政策落地起量，产品向大容量电芯升级，并开始向海外及海外系统集成方向延伸。公司小储业务（户储）自2020年以来出
货排名均较为靠前。2019年是公司业务发展的分水岭，公司明确将储能业务作为战略核心业务，并在2023至2025年的行业
调整期坚定加大储能投入，先后公布7个扩产项目。截至2026年一季度末，公司储能电芯产能已提升至44GWh（大储24GWh
，小储20GWh），并将继续向储能倾斜资源，预计2026年年底产能将进一步增长至84GWh。
长期布局正在迎来收获，经营情况显著改善。公司前瞻聚焦储能领域，产品矩阵完整，全面覆盖大储、工商业储能、
户用储能领域，客户基本覆盖行业知名公司，并已完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证，交付市场覆盖至欧洲、美国、澳
洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。2025年下半年开始，公司主要储能产品生产线均处于满产状态，目前订单已排满20
26年。公司在行业低谷期坚定储能战略，成果已开始显现，展望后续季度，随着价格上涨，公司经营有望再上一个台阶。
发布股权激励，考核标准较高。公司已发布关于向2026年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告，
考核基准为2025年收入，目标为：2026年收入不低于200亿元，2026-2027年收入不低于500亿元，2026-2028年收入不低于
950亿元。考虑到2025年公司营业收入为119.44亿元，2026年收入同比增长67.45%以上才可达标。2026年第一季度公司收
入47.68亿元，发展态势向好，2026年收入不低于200亿元的目标也展现了公司的信心。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润19.49、32.54、42.10亿元，对应PE22x、13x、10x。首次覆盖，给予“
增持”评级。
风险提示：储能需求不及预期、毛利率下滑风险、行业竞争加剧。
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2026-06-16│鹏辉能源(300438)产品结构持续优化，储能业务焕发新机 │东吴证券 │买入
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聚焦储能赛道，业绩迎来明确反转。鹏辉能源深耕锂电二十余年，近年战略聚焦储能领域，已形成“储能+动力+消费
”三大业务协同发展格局，其中储能业务正成为公司盈利增长的核心引擎。公司户储电芯与工商业储能系统出货量均稳居
全球TOP2，高毛利率的海外储能产品占比持续提升，推动公司盈利水平稳步向上。管理层兼具深厚技术背景与产业经验，
推行精细化管理，持续优化产品结构，储能业务的规模化放量将持续支撑公司业绩增长。2025年，受益于储能景气度回升
，公司营收回升至119亿元，同比+50%，归母净利润回升至2.06亿元，同比+181.6%，扭亏修复。26Q1公司营收48亿元，同
比+182.1%，归母净利润3.23亿元，同比+819.1%，单季度归母净利润规模超过25年全年总和，业绩反转趋势明确。
储能需求持续高景气，户储与工商储赛道盈利优势显著。受政策与电价驱动，26Q1全球户储出货27.3gwh，同比+299%
，预计26全年出货需求超110gwh，同比翻番以上；工商储在电价高企、缺电压力与政策支持的多重驱动下，需求爆发弹性
显著高于户储市场，预计26全年需求达79gwh，同比+102%。户储与工商储电芯环节竞争格局高度集中，认证壁垒高、下游
集成商分散，龙头企业具备强定价能力，盈利水平显著优于大储赛道，具备持续顺价能力。我们预计26全年储能电芯出货
1100-1200gwh，同比增长超70%。
公司户储与工商储优势突出，成本传导顺畅，储能盈利水平大幅提升。储能业务端，公司户储、工商储产品与头部客
户保持稳定合作，认证体系完善，海外交付能力持续增强；大型储能切入华为等全球头部集成商供应链，标杆项目落地不
断，市场份额稳居全球前列。公司25年底储能总产能44gwh，预计26年底扩产至100gwh。26Q1公司出货量接近10gwh，小储
和大储各半，其中小储单wh利润4分+，大储单wh利润2分，大储盈利提升明显，主要受益于314电芯在户储和工商储中应用
。我们预计26年公司储能电芯出货量超50gwh，由于电池供给偏紧，且公司差异化竞争，聚焦高毛利的户储、工商储赛道
，单wh利润预计维持3分+；同时27年预计出货量可维持翻番增长。消费业务稳健增加，预计26年贡献4-5亿利润。
盈利预测与投资评级：考虑到公司26年储能大幅扩产，叠加单位盈利能力改善，我们预计公司2026–2028年归母净利
润分别为20.1/30.4/36.9亿元，同比增长874%/51.54%/21.35%，对应PE分别为19/12/10倍，给予27年20xPE，目标价121元
/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，关税变动风险，储能市场景气度不及预期。
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2026-05-08│鹏辉能源(300438)成本传导顺利，26Q1业绩超预期，储能满产+扩产支持业绩 │中信建投 │买入
│持续增长 │ │
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公司2025年收入和利润延续修复，2026Q1在储能业务带动下实现超预期高增，盈利能力同步改善：25年实现归母净利
润2亿元，同比+182%；26年Q1实现归母净利润3.2亿元，同比+819%。综合毛利率从25年14.6%提升至26Q1的19.6%，成本传
导顺利，盈利能力显著修复。中短期看，储能景气度延续，尤其是海外缺电背景下公司小储、大储电池均出货旺盛，大储
盈利能力已接近小储；中期看，公司产能扩张节奏支撑股权激励业绩预期，AIDC瀚海电芯、钠离子电池等技术方向均有储
备，后续增长弹性值得关注。
事件
公司发布2025年年报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润119.44/2.06/0.98亿元，同比+50.04%/+181.61%/+130.
48%；公司发布2026年一季报，实现营收/归母净利润/扣非归母净利润47.68/3.23/3.04亿元，同比+182.14%/+819.09%/+4
78.03%。
简评
Q1业绩大超预期，储能高景气带动盈利明显修复
公司2026Q1收入、利润均明显超出市场预期，核心来自储能业务高增长和盈利能力修复。2025年公司综合毛利率14.6
0%，2026Q1提升至19.58%，较全年明显改善。Q1收入同比增长182.14%，主要系储能业务增长所致。利润端看，2026Q1归
母净利润3.23亿元、扣非归母净利润3.04亿元，单季度盈利已显著超过2025年全年水平，反映公司在储能高景气背景下，
收入规模和盈利质量均出现明显改善。
境外业务增速更快、毛利率更高，经营质量持续优化
从区域看，2025年公司境内/境外收入分别为101.51/17.93亿元，同比分别+46.61%/+72.98%；毛利率分别为12.73%/2
5.14%，海外盈利能力显著高于国内，已成为利润改善的重要来源。随海外集成柜出货与渠道开拓，预计收入占比将进一
步提升。现金流方面，2025年经营活动产生的现金流量净额9.30亿元，较2024年的-2.44亿元明显改善；2026Q1经营活动
现金流净额虽仍为负，但同比改善79.45%，表明在收入高增基础上，经营质量仍在继续优化。
成本传导顺利，满产+扩产支撑业绩持续增长
公司自25Q3创下单季度历史最好业绩后，Q4因碳酸锂等原材料价格上涨，成本传导滞后导致业绩环比下滑，然而在下
游旺盛需求拉动下，公司成本传导顺利，产线维持满产，Q1公司毛利率环比提升5.5pct至19.6%，净利率环比提升4.8pct
至6.9%，后续随着新订单交付预计盈利能力还将持续提升。公司今年还将扩建2-3条10GWh587Ah大电芯产线，支撑业绩持
续增长。2026Q1合同负债同比增长70.1%，主要因业务增长、预收客户款增加。整体看，公司当前仍处在储能放量、产品
迭代和产能扩张并行阶段；储能高景气下，后续产能扩张计划有望持续支撑业绩放量。
研发持续投入，产能与产品储备同步推进
2025年公司研发费用5.21亿元，同比增长35.56%，主要系持续加大研发投入。公司围绕大圆柱、储能系统、钠离子电
池等方向持续推进产品开发，已形成覆盖户储、大储、工商业储能及AIDC专用产品的储能产品矩阵。
股权激励给出目标，公司增长路径明确
公司股权激励给出了2026年营业收入不低于200亿元、2026年-2027年不低于500亿元、2026年-2028年不低于950亿元
的目标，折算2026-2028年营业收入分别不低于200亿元、300亿元、450亿元，增长目标清晰强劲。
投资建议&盈利预测：公司Q1业绩、单位盈利大超预期，预计26-28年归母净利润达到18.9、28.1、42.2亿元，估值分
别为24、16、11倍，公司在行业周期上行体现出强劲的盈利弹性，随着下游需求的不断释放，价格、盈利能力具备持续上
修潜力。
风险分析
1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。
2）供给方面：IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨
。
3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰
谷价差不及预期。
4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、
交期延长。
5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS厂商毛利率、盈利能力低于预期；公司市场竞争策略失误。
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2026-05-06│鹏辉能源(300438)25年年报及26年一季报点评：储能景气上行提振盈利，关注│西部证券 │买入
│海外区域市场放量 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报。25年营收119.44亿元，同比+50.04%；归母净利润2.06亿元，同比+181.61%
；扣非归母净利润0.98亿元，同比+130.48%。26Q1实现营收47.68亿元，同比+182.14%，环比+9.29%；归母净利润3.23亿
元，同比+819.09%，环比+253.62%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+478.03%，环比+267.78%；其他财务费用方面，26Q1
资产减值损失0.78亿元、信用减值损失0.6亿元、股权激励费用约0.4亿元、奖金计提费用约0.29亿元。考虑减值影响，26
Q1经营性利润预计超4亿元，表端盈利大幅提振，主要受益储能产品销售结构优化及顺价落地。
储能景气上行驱动出电芯出货高增，关注海外市场放量。2025年公司锂离子电池营收111.17亿元，同比+50.98%，销
售毛利率12.37%，同比+0.97pct。出货量方面，2025年公司位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工
商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）、中国3C锂电池营收TOP9（SPIR
）。盈利方面，经测算，受益下游储能电芯顺价落地，26Q1储能产品单位盈利提升至0.04元/Wh区间，较2025年均值提升
约0.03元/Wh。2025年海外营收约17.93亿元，营收占比15.01%。公司海外具备自有集装箱交付能力，核心区域市场覆盖印
度、东南亚、中东、欧洲、美国等地，针对不同应用场景自主研发风鹏电芯系列、大圆柱HOME系列、低温户储POLAR系列
、AIDC专用瀚海系列等储能产品及解决方案，并完成CCC、IEC、UL、UN等国内外认证。公司当前产能稼动率饱满，在手订
单能见度较高，强卡位全球Tier-1一级储能厂商阵营。
投资建议：预计公司2026-2028年实现归母净利16.17/25.69/36.02亿元，同比+684.9/+58.9%/+40.2%，对应EPS为3.2
1/5.1/7.16元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；储能盈利修复不及预期；行业竞争加剧。
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2026-05-05│鹏辉能源(300438)业绩超预期，持续扩产顺应储能景气上行 │国盛证券 │买入
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鹏辉能源发布2025年年报&2026年一季报，在计提0.4亿元股权激励费用下仍能实现Q1业绩高增。2025年公司实现营收
119.4亿元，同增50.0%；归母净利2.1亿元，同增181.6%；销售毛利率/销售净利率为14.6%/1.7%，同增1.8/5.7pct。2026
Q1，公司实现营收47.7亿元，同增182.1%；归母净利3.2亿元，同增819.1%。在Q1计提了4100万元的股权激励费用下，公
司仍能实现高增。Q1销售毛利率/销售净利率为19.6%/6.9%，环增5.5/4.8pct。此外，公司发布2025年度利润分配方案，
向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税）。
订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。公司产品包括一次电池、二次电池、钠电池等。其中二次电池为收入的主要来
源。2025年公司二次电池实现收入111.2亿元，同增51.0%，占收入比重93.1%；二次电池实现毛利率12.4%，同增1.0pct。
根据SMM和ICC数据，2025年公司位居全球储能电芯出货量TOP9、全球户储电池（含便携式储能）出货量TOP2。此前在2023
年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而今
年2月公司又公告了两个扩产项目。且公司大储主要产品排产已至今年上半年。
横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物
路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20℃-85℃，并通过了针刺测试。2）钠电池：公司已进行聚阴离子
和层状氧化物双线研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万
次，契合储能规模化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。
发布股权激励，彰显强发展信心。今年4月，公司发布2026年股票激励计划。计划对含总裁在内的164名核心人员，拟
以50.04元/股授予400万股。考核目标为2026/2026-2027/2026-2028年的累计营收目标为200/500/950亿元。若2027/2028
年按照激励下限300/450亿元，则对应三年营收年均增速50%。高增速目标足以彰显公司强发展信心。
盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%
/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.5/40.2亿元，同增794.1%/54.5%/41.3%，对应2026-2028年PE为23.5/15.2/10.8倍
。维持“买入”评级。
风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。
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2026-05-04│鹏辉能源(300438)营收快速增长，盈利能力明显改善 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%；实现归母净
利润2.06亿元，同比增长181.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），不送红股，不以公积金转增股
本。2026年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比增长182.14%；归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%。
平安观点：受益于储能需求增长，公司营收快速增长。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%。20
26年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比进一步增长182.14%。2025年，全球储能电池行业持续保持高速增长，
在能源转型、可再生能源并网需求推动下，成为新能源领域增长核心赛道，据SNEResearch统计，2025年全球锂离子储能
电池出货规模共计550GWh，同比增长79%。全球行业供给紧缺，主流制造企业满产满销，成本控制上实现突破，海外拓展
和细分场景适配成效显著。公司储能行业市场地位稳固，分享行业增长红利。2025年，公司持续蝉联彭博新能源财经Bloo
mbergNEFTier1全球一级储能厂商榜单，位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工商业储能系统出货量
TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）等。
盈利能力改善明显，费用率稳步摊薄。毛利率方面，2025年公司销售毛利率14.60%，同比增长1.80pcts；2026年第一
季度，公司销售毛利率达到19.59%，同比增加5.39pcts，毛利率改善明显。费用率方面，2025年公司销/管/研/财四大费
用率合计11.28%，较2024年减少0.34pcts；2026年第一季度，公司四大费用率进一步摊薄至9.36%。公司2025年、2026Q1
销售净利率分别为1.67%（同比+5.73pcts）和6.93%（同比+9.66pcts），实现扭亏为盈，盈利能力呈现快速改善。
前瞻布局钠电、固态等新趋势，培育新的增长点。公司保持高质量研发创新，前瞻布局新的技术方向。固态电池方面
，公司已完成固态电池中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在
-20°C~85°C，并通过针刺测试，未来主要面向对安全性、耐温性及续航要求严苛的高端应用领域。钠电方面，公司完成
多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20
C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，
实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥
有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司第一季度业绩表现亮眼，后
续亦有望受益于全球储能需求增长。我们上调公司2026/2027年归母净利润预测为13.53/23.55亿元（前值为10.30/14.68
亿元），新增2028年归母净利润预测为32.37亿元，对应4月30日收盘价PE分别为32.0/18.4/13.4倍。公司储能锂电池业务
布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时，积极推进固态电池、钠电等新领域研发布局。全球储能电池需求景气度较高，
公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国
补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关
市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不
及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出
现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。
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2026-04-29│鹏辉能源(300438)盈利能力显著提升，股权激励计划彰显公司信心 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%，202
6年一季度公司实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。
2026年一季度盈利能力显著提升：2025年公司实现营收119.44亿元，同比增长50.04%，实现归母净利润2.06亿元，同
比增长181.61%。单看2025年第四季度，公司实现营收43.63亿元，同比和环比分别增长88.66%和33.01%，实现归母净利润
0.91亿元，同比增长129.23%，环比减少54.89%。2026年一季度，公司实现营收47.68亿元，同比和环比分别增长182.14%
和9.29%，实现归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%，环比增长253.62%。利润率方面，2026年一季度毛利率和净利率
分别达到19.59%和6.93%，得益于储能需求较好，公司盈利能力显著提升。
已完成多形态钠离子电池产品开发：公司已完成了多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结
合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电
池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负
极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能
，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
股权激励计划业绩考核目标彰显公司信心：公司发布限制性股票激励计划，对高管及核心人员授予400万股限制性股
票，对2026、2027、2028年的营收考核目标分别为200、300、450亿元，对应2027、2028年的营收同比增速均为50%。公司
2026年股权激励计划中业绩考核目标的制定是基于全球储能需求的景气度做出的判断，彰显了公司对于行业及公司业务高
速增长的信心。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润17.24、25.08、35.54亿元，对应当前PE为23.65、16.26、11.4
7倍，公司是老牌锂电企业，近年重点发力储能业务，随着储能行业景气度的提升，公司有望充分受益。我们继续看好公
司中长期的发展，维持公司“买入”评级。
风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-27│鹏辉能源(300438)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年半年度业绩情况
2026年上半年，锂电池行业保持需求旺盛，整体发展趋势向好，企业盈利加速修复。储能电池需求端维持高景气，主
流锂电池企业产能利用率保持高位。受益于储能业务规模快速扩张、海外市场需求持续旺盛，公司 2026 年上半年实现营
业收入 109.78亿元，同比增长 155.27%，Q2环比增长 30%；归属于上市公司股东的净利润 8.16亿元，同比增长 1,025.3
9%，Q2环比增长 52%；扣非后归属于上市公司股东的净利润约 8.2 亿元，同比增长615.47%，Q2环比增长约 70%；上半年
经营现金流为 1.694亿元，同比增加 211.53%，Q2经营现金流由负转正，Q1为负 4463万元，Q2为 2.14亿元，环比增加 5
80%。
二、问答环节
1、今年二季度大约计提了多少股权激励费用？
答：二季度大约计提了 4,564 万元股权激励费用。
2、今年二季度公司储能电池出货量和收入环比情况？
答：今年二季度公司储能电池产品出货量环比增加约 28%，收入环比增加约 38%。
3、明年储能产品需求的能见度？海外市场需求如何？
答：今年上半年，公司产品销售情况处于历史最好水平，自去年下半年以来一直处于向上的状态，根据行业市场需求
来看，还有持续向上的趋势。目前看，无论国内市场还是海外市场，客户的需求明年还是比较明确的。海外市场来看，户
储尤其是工商业储能增速预计比较高。
4、今年二季度公司公允价值变动损益亏损是什么原因？其他收益的变化原因？
答：公允价值变动有期货套期保值套保、证券投资等因素影响。其他收益是受税务加计抵减，政府补助等因素影响。
5、固态电池的研发到什么阶段？
答：固态电池方面，我们还在持续做研发，对电池性能迭代升级，实验室氧化物路线电池能量密度目前可以到 400Wh
/kg 以上，工作温度范围-40℃~105℃。
6、目前大电芯产能建设进展如何？
答：目前，衢州基地 588Ah 电芯新产线建设进展较快，设备很快进入生产调试阶段，预计最快年底会有第一批产品
下线。
7、AIDC 相关电池产品目前的进展情况如何？
答：公司在包括 ESS、UPS 备电、BBU、EDLC 电容在内的 AIDC相关电池产品方面都有布局。其中，UPS 备电产品如
85Ah 电芯产品进度较快，最近接受一些知名客户的辅导，争取今年通过客户验厂，为明年大批量交付做准备；BBU 产品
已经送样给客户测试；EDLC 电容产品也在研发；ESS 产品在面向 AIDC 进行专项优化。渠道方面，我们有一些国内外知
名的客户在洽谈、验证和导入。
8、国家出台的消费税相关政策的影响如何？
答：国家分步调整部分电池产品消费税政策是顺应我国电池产业发展形势变化，有利于促进电池行业健康高质量发展
。公司将积极应对消费税、出口退税政策变化对市场的影响。
9、明年户储很多厂家都可能会采用大容量电芯型号产品，对小储电芯是否有些影响？
答：据公司对市场的了解，国内和海外的小储电芯供应是没有多少增加的，虽然 314Ah 大电芯渗透率提升，但是很
多成熟的市场和成熟的产品用的依然是 50-100Ah 的小电芯，小储电芯产品生命周期较长。
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参与调研机构：1家
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2026-07-15│鹏辉能源(300438)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
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一、公司 2026 年半年度业绩预计情况
2026 年半年度，公司归属于上市公司股东的净利润预计为80,000 万元–86,600 万元。
报告期内，公司业绩变动的主要原因是行业向好，公司产品产销两旺，销售订单增加，营业收入增长。
由于半年度详细的财务数据尚未出来，今天只做简短的交流。
二、问答环节
1、今年上半年公司储能电池多少出货量？
答：上半年公司主要产品基本满产满销，第一季度出货量受春节放假影响，经初步测算，第二季度储能电芯出货量较
第一季度出货量有一定幅度增加。
2、公司第二季度股权激励费用多少？
答：经公司财务部门初步测算，第二季度计提的股权激励费用较第一季度略有增加。
3、公司 AIDC 产品客户开发进展如何？
答：公司 AIDC 电池产品今年的目标是先完成客户验厂、导入，争取明年实现对客户的大批量供货。
4、公司新建产线建设进度如何？
答：公司的储能产品今年下半年需求旺盛，产能已基本饱和，公司新建的产线将会兼容 314Ah、588Ah 等主流型号电
芯产品的生产，预计在第四季度或年底投产。
5、公司储能电站投运情况何？
答：公司储能电站（包括工商储电站）部分在建，部分已经投运，目前来看回报和现金流还是不错的，占公司上半年
营收比很小。
6、公司对未来几年储能的市场展望如何？
答：根据彭博新能源财经数据，2025 年，全球新型储能新增装机达到 112GW/307GWh，同比增长 48%，首次突破 100
GW 大关。2026 年全球储能新增装机将进一步跃升至 158GW/459GWh，同比增幅仍高达 41%，可见全球储能装机正在加速
放量。
我们判断储能行业的景气度是结构性、可持续的，而非短期脉冲。背后有以下核心驱动力：一是全球政策的强力驱动
，储能从“配套辅助”走向“电网核心基础设施”的趋势已经确立。2026年 6月，欧盟 22 个成员国签署《储能三方协议
》，提出 2030 年前储能规模达 200GW 的目标。中国“十五五”规划明确提出 2030年新型储能累计装机超 3.7 亿千瓦
。二是 AI 算力带来的能源新需求。AI 数据中心爆发式增长正成为储能需求的重要增量来源，仅 2026 年前五个月，AID
C 储能出货就已超过 10GWh，超过去年全年水平；三是储能正从“政策驱动”走向“市场驱动”。随着电力现货市场推进
、容量补偿政策落地，储能项目的经济性正在改善，市场化需求正在接力政策补贴成为增长的新引擎。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│鹏辉能源(300438)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下去年公司主要业务经营情况？
答： 2025 年，公司立于能源变革潮头在技术创新、产业布局、全球拓展领域向下扎根，向上生长。技术方面，公司
研发升级了风鹏大电芯技术、AIDC 储能技术、圆柱电池技术、软包电池技术；产品方面，公司推出了 587Ah、588Ah 及
648Ah 风鹏大容量电芯、瀚海系列 AIDC 储能专用电芯、擎天 520 储能柜、GreatCom6.26Mwh 液冷储能系统、全极耳小
圆柱电池、高安全充电宝电池 Secu、微型圆柱 Nano 系统电池；能源管理方面，公司虚拟电厂项目落地深圳并在全国布
局推广。
报告期内，储能领域，公司大型储能、工商业储能、小型储能三大业务板块均实现高速增长；消费与动力领域，凭借
稳定的产品品质与快速响应能力，公司持续为蓝牙音响、TWS 耳机、电子烟、电动工具、个人护理、移动电源、智能家居
等领域的海内外头部客户提供稳定供货，与优质客户就两轮换电、锂电重卡启驻一体化电源方案达成长期战略合作，业务
结构持续优化。
2、公司钠离子电池技术有什么进展？
答：公司已完成了多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导 SP 应用实现石墨烯与磁
性纳米粒子复合，具备 20C 高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环
性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超 95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创
新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊
环境下的应用场景。
3、公司固态电池电池技术有什么进展？
答：公司已完成固态电池中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度
范围在-20℃~85℃，并通过针刺测试，未来主要面向对安全性、耐温性及续航要求严苛的高端应用领域。
4、公司 AIDC 产品进展如何？
答：公司发布了瀚海 AIDC 专用电芯，该产品针对行业应用痛点进行专项设计开发。针对 AIDC 场景毫秒级的负载波
动，可实现高频次“毫秒级”充放电切换，具备毫秒级瞬时响应速度，有效平抑电网波动及设备启停带来的功率冲击。针
对高功率备电场景实现性能突破，在 2500W 高功率放电工况下可稳定支撑分钟级的备电时长，精准覆盖从市电中断到备
用发电机启动的关键切换窗口，为 AIDC 储能场景提供安全可靠的解决方案。公司 AIDC产品整体性能包括表现，客户反
馈很好，已经实现小批量交货。
5、公司如何应对原材料价格大幅上涨对公司的影响？
答：公司会根据市场情况采取不同的原材料采购策略，同时，为减少生产经营所需原材料价格的大幅波动给公司经营
带来的不利影响，公司已开展商品套期保值业务，对冲了一定的原材料大幅波动风险。
6、公司最近一期股权激励业绩目标比较高，未来公司如何实现？一季度计提股份支付费用多少？
答：公司 2026 年股权激励计划中业绩考核目标的制定是基于全球储能需求的景气度做出的判断，我们认为未来 3年
公司产能的利用率会比较高，并做了三年的产能规划，以及下游客户对部分热门产品的研发进度，推算我们能够实现较好
的增长，公司对未来业绩考核目标的实现还是非常有信心的。今年一季度公司计提股权激励支付费用约 4100 万。
7、小储今年来的需求的情况怎样？
答：得益于公司 2025 年第三季度后做的一些产线调整，部分产品型号实现了顺利切换，产能利用率提升较为明显，
促使公司出货突破了原先的产能瓶颈，有不少的户储产能已被客户锁定。
8、公司储能系统集成产品面向哪些市场？
答：公司储能系统集成产品面向国内外市场，国内工商储市场有很多场景解决方案，并且可以快速复制到海外市场；
海外具备直接交付直流侧集装箱的能力，市场主要是亚洲印度、东南亚、欧洲和美国都有一些大的客户。
9、户储电芯的未来供需如何？竞争者的影响
答：纯技术角度来说，314Ah 电芯已经是比较成熟的标准化的产品，成本价格具有一定优势；从商业博弈来说，一直
深耕在户储领域，我们和集成商有多年的合作，深入到他们的产品设计中，形成一种商业上的护城河。举个例子，欧洲、
亚非拉、澳洲等地区户储严重供不应求，对于户储厂商来说，绑定原有供应商更加快速实现交付，以减少摩擦成本和时间
成本。
10、公司今年以及未来扩产计划如何？
答：公司今年计划新建 3条 587Ah 大电芯产线，未来根据市场需求情况，将科学开展产能规划及建设工作。
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