价值分析☆ ◇300442 润泽科技 更新日期：2024-04-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 31 10 0 0 0 41
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -2.27│ -0.12│ 1.46│ 1.11│ 1.44│ 2.08│
│每股净资产(元) │ 5.09│ 4.79│ 3.58│ 4.97│ 6.15│ 7.86│
│净资产收益率% │ -44.61│ -2.44│ 40.82│ 28.37│ 28.80│ 33.45│
│归母净利润(百万元) │ -227.26│ -11.69│ 1198.25│ 1739.48│ 2261.41│ 3283.46│
│营业收入(百万元) │ 459.49│ 691.65│ 2714.74│ 4163.53│ 5909.30│ 8352.31│
│营业利润(百万元) │ -235.99│ -15.91│ 1229.04│ 1769.66│ 2291.74│ 3361.57│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-03-18 买入 首次 34.37 1.05 1.29 1.86 华泰证券
2024-03-06 买入 维持 --- 1.05 1.26 1.87 长江证券
2024-03-06 买入 维持 --- 1.04 1.28 1.92 天风证券
2024-03-06 增持 维持 --- 1.87 2.39 3.40 中信建投
2024-02-04 买入 维持 --- 1.05 1.23 1.83 长江证券
2024-02-02 买入 维持 --- 1.08 1.48 1.98 东方财富
2024-01-31 增持 维持 --- 1.05 1.37 2.08 国信证券
2024-01-30 买入 维持 --- 1.04 1.25 1.88 招商证券
2024-01-30 买入 维持 --- 1.04 1.35 1.87 中泰证券
2023-12-05 买入 维持 --- 1.08 1.48 1.98 东方财富
2023-11-27 买入 首次 46.28 0.93 1.31 1.86 东方财富
2023-11-11 增持 维持 --- 1.75 2.37 3.45 中信建投
2023-11-03 买入 维持 30 --- --- --- 中信证券
2023-11-02 增持 维持 --- 0.97 1.32 2.02 国信证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.96 1.21 1.84 长江证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.97 1.34 1.86 中泰证券
2023-10-29 买入 调高 39.16 0.98 1.23 1.85 天风证券
2023-10-27 买入 首次 --- 1.02 1.37 1.88 浙商证券
2023-10-26 买入 维持 --- 0.96 1.33 2.01 民生证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-18│润泽科技(300442)园区级数据中心龙头，扬帆智算时代
──────┴─────────────────────────────────────────
园区级数据中心龙头，智算时代顺势启航
公司为国内领先的园区级数据中心服务提供商，形成丰富的核心地段资源积累、优质客户资源、与运营商
良好的协作模式、领先的运维能力等四大竞争优势，自2018年起迈上规模及业绩高速增长的快车道，营业收入
自2018年的6.28亿元快速增长到2022年的27.15亿元。未来随着公司新机柜持续交付上架、AIDC贡献新增长点
，公司发展有望再上新台阶，预计其23-25年归母净利润分别为18.0/22.2/31.9亿元，考虑到公司增速高于行
业平均且已建立良好的分红回报机制，给予其21倍24年EV/EBITDA（可比平均：14.3），目标价34.37元/股，
首次覆盖给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-06│润泽科技(300442)发布“质量回报双提升”方案，推动公司健康发展
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议及盈利预测：公司发布“质量回报双提升”行动方案，对于推动上市公司健康发展、提升整个资
本市场的质量和效率具有重要意义。提升上市公司质量是资本市场健康发展的基石，投资者回报是衡量上市公
司质量的重要指标。从行业层面出发，IDC行业机柜价格拐点初现，核心城市机柜供给不断出清，随着需求端
稳步修复，行业β有望上行。相较传统IDC厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及智算业务。
今年以来，我们认为往后看IDC行业主要机会来自于两方面：1）高功率机柜将产生结构性的供不应求，AI服务
器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少；2）应用端爆发对核心一线城市周
边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。公司在高功率机柜具备前瞻性战略布局眼光，已完成批量交付及
智算领域的快速反应，及早锁定后续算力客户的推理端需求，先发优势较为明显。我们预计公司2023/2024/20
25年归母净利润为18.0/21.6/32.2亿元，同比增长50%/20%/49%，对应PE为25/21/14倍，维持“买入”评级，
持续重点推荐。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-06│润泽科技(300442)发布“质量回报双提升”方案，智算龙头赋能筑基国产算力底座
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：考虑到公司2023年经营情况及对于AIDC拓展的延伸，我们调整公司23-25年盈利预
测为18/22/33亿元（原值为17/21/32亿元），对应23-25年PE估值为25/20/13倍。维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-06│润泽科技(300442)聚焦智能算力产业，提质增效注重股东回报
──────┴─────────────────────────────────────────
7、盈利预测与投资建议：公司目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的
数据中心集群。大规模布局“东数西算”关键节点超大型高性能数据中心，掌握稀有核心资源，在园区级数据
中心优势愈加明显的背景下，未来竞争优势有望逐步显现；积极响应“双碳”政策改造低功率机柜，有利于提
升整体盈利能力；客户主要是电信运营商与互联网头部企业，客户集中且优质。受益于数字经济发展，以及Ch
atGPT引发的人工智能科技革命，公司聚焦智能算力产业，重视创新驱动发展，注重长期提质增效并积极回报
投资者。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为17.88亿元、22.79亿元、32.45亿元，对应当前市值PE
为25x、19x、14x，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-02-04│润泽科技(300442)2023年业绩预告点评：AIDC拓展超预期，营收业绩高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议及盈利预测：从行业层面出发，IDC行业机柜价格拐点初现，核心城市机柜供给不断出清，随着
需求端稳步修复，行业β有望上行。相较传统IDC厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及智算
业务。今年以来，我们认为往后看IDC行业主要机会来自于两方面：1）高功率机柜将产生结构性的供不应求，
AI服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少；2）应用端爆发对核心一线
城市周边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。公司在高功率机柜具备前瞻性战略布局眼光，已完成批量
交付及智算领域的快速反应，及早锁定后续算力客户的推理端需求，先发优势较为明显。我们预计公司2023/2
024/2025年归母净利润为18.0/21.1/31.5亿元，同比增长50%/17%/49%，对应PE为19/16/11倍，维持“买入”
评级，持续重点推荐。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-02-02│润泽科技(300442)动态点评：23年业绩预告亮眼，上架率较好，AIDC发展迅速
──────┴─────────────────────────────────────────
数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC产业技术快速演进，场
景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与
算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC时代，通
过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，
服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。2023年公司积极发展AIDC业务，销售单价较高的10.5KW
高功率传统楼、21.5KW液冷楼上架速度均好于预期。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收43.95
/58.84/77.33亿元，实现归母净利润为18.50/25.38/34.05亿元，EPS分别为1.08/1.48/1.98元，对应PE为18.9
4/13.81/10.29倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-01-31│润泽科技(300442)智算业务拓展顺利，传统IDC稳步推进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级
公司AIDC业务拓展顺利，三季度以来持续加速贡献收入，基于此上调公司盈利预测，预计公司2023-2025
年归母净利润由16.6/22.6/34.6亿元调整至18.0/23.5/35.7亿元，当前股价对应PE分别为19/15/10x，对应EV/
EBITDA分别为20/15/11x。公司传统IDC项目交付稳步推进，AIDC业务拓展顺利，看好发展潜力，维持“增持”
评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-01-30│润泽科技(300442)Q4业绩超预期，AIDC与算力服务持续推进
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司作为国内领先的大型IDC服务商，在廊坊、平湖、惠州、佛山、重庆、兰州等核心节点地
建设大规模数据中心集群，规划29万架机柜并自建220V/110V电站及综合管廊。公司同运营商深度绑定，终端
客户覆盖字节、华为、京东、快手、美团等核心内容供应商和互联网厂商，上架速度、单点上架率都远高于行
业平均水平。此外，公司具备土地、折旧摊销、电费、人工成本等方面优势，盈利能力更优。公司作为算力基
础设施底座，同三大运营商等核心玩家深度绑定，有望在下游需求增长和政策支持的背景下实现高速发展，预
计公司23-25年实现归母净利润17.96亿元、21.55亿元和32.34亿元，对应19.1X、15.9X和10.6XPE，给予“强
烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-01-30│润泽科技(300442)业绩超预期，液冷+AIDC拓展顺利
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：润泽科技是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺资源储备及独特运营模式，盈利能力行
业领先，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。考虑智算需求带动上架率提升，我
们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为17.93亿/23.25亿/32.11亿元（原预测值为16.57亿/23.06亿/
32.01亿元），EPS分别为1.04元/1.35元/1.87元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-12-05│润泽科技(300442)动态点评：积极建设海南智算产业集群标杆，23H2已交付首栋液冷智算中心
──────┴─────────────────────────────────────────
数字经济已成为推动建设现代化产业体系、推动构建新发展格局的关键力量，AIGC产业技术快速演进，场
景应用丰富多元，新技术、新产业、新业态和新模式持续涌现，为数字世界带来了蓬勃生机。作为智算算力与
算力基础设施的践行者、构筑者，润泽科技紧跟科技发展步伐，锐意求新、笃行实干，全面拥抱AIGC时代，通
过数字产业化、产业数字化推动数字经济产业高质量发展，以新型智算中心之力，打造产业发展核心竞争力，
服务国家发展战略，助力我国数字经济做强做优做大。考虑到公司积极发展智算业务，23年三季度智算贡献了
收入，并且公司销售单价较高的10.5KW高功率传统楼、21.5KW液冷楼上架速度均好于预期，其中公司已根据客
户需求交付了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心，据此我们调整了2023-2025年的盈利预测，预计公司2023-20
25年实现营收42.89/58.51/77.33亿元，实现归母净利润为18.51/25.52/34.01亿元，EPS分别为1.08/1.48/1.9
8元，对应PE为24.84/18.02/13.53倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-27│润泽科技(300442)深度研究：专注园区级、高等级IDC业务14年，与运营商、字节跳动深度合
│作
──────┴─────────────────────────────────────────
润泽科技是国内IDC重要企业，依托与运营商、字节跳动的深度合作，公司IDC业务成长动能十足，成熟数
据中心上架率高。公司以数据中心产业园的模式，提供高质量、大规模IDC租赁服务，立足京郊辐射全国，在
手能耗指标充足。2023年是AI技术创新应用的重要年份，AI的发展对算力基础设施进一步提出了需求，成为行
业的新的增量。我们预计公司2023-2025年收入为36.68/51.18/71.94亿元，实现归母净利润15.97/22.57/32.0
6亿元，对应EPS分别为0.93/1.31/1.86元，PE分别为28.80/20.39/14.35倍。选取同为IDC的光环新网、数据港
、宝信软件、奥飞数据作为可比公司，考虑AI技术演进，产品迭代，应用层出不穷，因此对算力基础设施的需
求呈持续增加态势，基于2024年盈利给予公司35.29倍PE，对应市值为796.36亿元。12个月内目标价为46.28元
。首次覆盖，给予“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-11│中信建投-润泽科技(300442)业绩快速增长，受益AI发展-231111
──────┴─────────────────────────────────────────
5、盈利预测与投资建议：公司目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的
数据中心集群。大规模布局“东数西算”关键节点超大型高性能数据中心，掌握稀有核心资源，在园区级数据
中心优势愈加明显的背景下，未来竞争优势有望逐步显现；积极响应“双碳”政策改造低功率机柜，有利于提
升整体盈利能力；客户主要是电信运营商与互联网头部企业，客户集中且优质。定增解禁中短期内对公司股价
造成一定冲击，但长期来看，公司优势明显，行业有望快速发展，未来公司有望充分受益，业绩实现较快发展
。我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为16.65亿元、22.58亿元、32.89亿元，对应当前市值PE为26x
、19x、13x，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-03│中信证券-润泽科技(300442)2023年三季报点评：业绩高速增长，数据中心交付稳步推进-2311
│03
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测、估值与评级：2023年前三季度，公司实现收入26.81亿元，同比+34.76%；归母净利润11.2亿元
，同比+36.51%。公司业绩高速增长，数据中心交付稳步推进。公司加速落实京津冀、长三角、大湾区、成渝
经济圈等地数据中心建设，公司预计2023年底可交付机柜达9万柜。同时公司为业内液冷技术领跑者，提前布
局智算中心，预计公司业绩持续稳健增长。考虑到公司部分新投产机柜仍在爬坡期，我们下调公司2023-2025
年归母净利润预测至16.57亿、21.64亿、32.72亿元（原预测值为18.17亿、23.16亿、34.74亿元），参考可比
公司奥飞数据、科华数据、光环新网、宝信软件、数据港现价对应2023年Wind一致预期平均31倍PE，我们给予
公司2023年31倍PE，对应目标价30元，维持“买入”评级
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-02│国信证券-润泽科技(300442)项目交付稳步推进，积极布局液冷智算中心-231102
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：下调2023年盈利预测，维持“增持”评级
考虑到公司佛山和惠州项目交付进度有所放缓，综合新交付机柜上架周期影响和低功率机柜改造影响，下
调公司2023年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由18.0/22.8/34.6亿元调整至16.6/22.6/34.6亿元
，当前股价对应PE分别为24/18/12x，对应EV/EBITDA分别为24/18/12x。公司项目交付稳步推进，积极布局液
冷智算中心，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-01│润泽科技(300442)2023年三季报点评：项目陆续投放，智算呈新亮点
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资建议：短期来看，廊坊及其他外地项目的上架爬坡带动营收业绩的增长。中长期看，公司
项目或将于23/24年集中交付，25年往后将成为公司业绩释放期；公司液冷机房的交付，高功率机柜带来单个
机柜价值量提升。此外，公司持续加大AIDC投入，有望在智算中心领域形成先发优势。预计公司2023/2024/20
25年归母净利润为16.5/20.8/31.5亿元，同比增长38%/26%/56%，对应PE为24/19/13倍，维持“买入”评级，
持续重点推荐。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-11-01│中泰证券-润泽科技(300442)营收环比加速，积极布局液冷智算中心-231101
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：润泽科技是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺资源储备及独特运营模式，盈利能力行
业领先，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。考虑传统数据中心需求偏弱，新机
柜爬坡上架周期及折旧影响，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年净利润为16.57亿/23.06亿/32.01亿元
（原预测值为18.22亿/24.75亿/31.4亿元），EPS分别为0.97元/1.34元/1.86元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-29│润泽科技(300442)延伸AIDC智算布局，业绩高增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：
润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求
提升。考虑到公司前三季度经营情况以及宏观环境影响，我们调整公司23-25年盈利预测为17/21/32亿元（原
值为18/23/35亿元），对应23-25年PE估值为24/19/13倍。公司整体增速加快，同时延伸包括液冷、AIDC等新
业务布局。参考IDC可比公司估值，选择奥飞数据、光环新网、数据港、宝信软件作为可比公司，2023年平均
估值为42.87倍，结合公司长期成长性及估值，我们给予公司23年35-40倍PE，对应价格为34.26-39.16元，上
调评级至“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-27│润泽科技(300442)2023年三季报点评报告：业绩快速增长，液冷智算中心加速
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
公司加大智能算力领域投入，是国内领先的算力中心整体解决方案提供商，以头部互联网和云厂商为主要
客户，数据中心基础设施建设相关产品交付加速，有望受益于算力需求的持续增长。预计23-25年归母净利润1
7.58/23.47/32.28亿元，当前市值（2023年10月26日收盘价）对应23-25年PE分别为23/17/12倍，给予“买入
”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2023-10-26│民生证券-润泽科技(300442)2023年三季报点评：业绩符合预期，项目交付全面推进-231026
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：在AI等新技术加速渗透背景下，IDC行业高速发展。公司综合优势突出，储备充分，有望加速
发展。预计公司2023-2025年分别实现营业收入38.82、54.35、79.35亿元，实现归母净利润16.54、22.87和34
.60亿元，对应P/E分别为24倍、17倍和12倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
