研报评级☆ ◇300444 双杰电气 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.24│ 0.13│ 0.10│ 0.24│ 0.47│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 1.61│ 1.92│ 2.03│ 2.02│ 2.50│ 3.21│
│净资产收益率% │ -14.77│ 6.72│ 4.98│ 12.20│ 19.40│ 22.30│
│归母净利润(百万元) │ -172.30│ 103.34│ 80.84│ 190.00│ 377.00│ 556.00│
│营业收入(百万元) │ 1882.19│ 3139.77│ 3472.53│ 4607.00│ 6834.00│ 10427.00│
│营业利润(百万元) │ -175.86│ 116.18│ 101.30│ 200.00│ 397.00│ 586.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-06 买入 首次 --- 0.24 0.47 0.70 爱建证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-06│双杰电气(300444)首次覆盖：新能源业务快速增长，变压器出海空间广阔 │爱建证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.90/3.77/5.56亿元，对应
PE为62/31/21倍。考虑公司主营新能源建设和智能电气设备，全球风光储装机规模不断提升，中国电网投资规模持续增长
，且公司积极开拓欧美等海外市场，有望进一步增厚公司利润。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。
行业与公司情况：1）公司主营业务包括新能源开发建设和智能电气设备等，主要包括风光储建设、环网柜、变压器
等产品，全球新能源建设保持景气，风光储装机量持续增加，全球和中国电网投资规模呈现持续扩大趋势；2）公司新能
源建设开发业务收入占比迅速提升，进行全产业链布局，能够有效控制项目成本且带动自身装备销售，形成差异化竞争优
势；3）公司作为配网侧设备优势供应商，直接受益于配电网行业上行趋势，近年获取的电网订单显著增长，有望显著增
加公司营收并提升盈利能力；4）公司积极布局海外市场，较早切入欧洲市场，变压器已取得UL认证支撑切入北美市场；5
）公司积极推进重卡充电等业务，有望成为新的利润增长点。
有别于市场的观点：市场普遍认为电气设备和新能源领域竞争激烈，公司利润增长点不明朗。我们认为：1）国家电
网“十五五”固定资产投资或达4万亿元，较“十四五”增长约40%，公司是配网侧设备优势供应商，近年订单量显著增长
，有望充分受益；2）公司在新能源领域全产业链布局，可控制项目成本并带动自身装备销售，公司计划投建年产约55万
吨高碳铬铁合金项目，有望贡献较大收入和利润；3）自2026年起，欧盟禁止投运依赖氟化气体的部分中压电气开关设备
，公司固态绝缘环网柜等产品较早切入欧洲市场，有望直接受益；公司取得UL认证支撑北美市场的切入，海外市场空间广
阔且毛利率较高，有望增厚公司利润；4）公司布局重卡充电及氢能等新型储能技术，有望成为新的利润增长点。
关键假设点：1）考虑公司新能源电站和源网荷储一体化项目进展顺利，假设新能源业务2025-2027年增长率为70%/55
%/60%，毛利率分别为11.4%/14.0%/14.0%；2）考虑国网固定资产投资指引提升，公司积极开拓海外市场，假设智能电气
和变压器业务2025-2027年增长率为3%/40%/42%，毛利率为25.0%/30.5%/31.0%。
催化剂：1）北美变压器订单落地；2）投资收益确认；3）高碳铬铁等源网荷储一体化和重卡充电业务持续推进。
风险提示：1）全球贸易壁垒加剧的风险；2）市场竞争加剧风险；3）下游需求不及预期风险；4）原材料价格波动风
险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-12│双杰电气(300444)2026年3月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、问：公司国内业务市场增长情况及业务格局规划是怎样的
答：国内业务呈稳中有增态势，形成了智能电气与新能源业务的双轮驱动格局，以智能电气业务为稳定基盘、以新能
源业务为增长快线，两个业务板块协同发展、相互赋能。在电网固定资产投资增长的大背景下，智能电气业务预计保持合
理增速；此外，公司订单质量有所改善，在成本端无明显波动的情况下，预计智能电气设备板块呈现量价齐升趋势。新能
源板块将紧扣国家新型电力系统建设需求，持续完善源网荷储一体化/绿电直连业务体系，保障业务规模稳步扩张。
2、问：源网荷储一体化/绿电直连项目的预计收益情况？
答：目前项目整体进展顺利，项目建成后将形成 55.2万吨高碳铬铁合金产能，风电装机容量 40万千瓦，配建储能规
模 6万千瓦/24万千瓦时（15%/4 小时）。该项目地处内蒙风资源优势区域，新能源侧发电可满足高碳铬铁项目约 50%的
用电需求，所产绿电能够完全消纳，其余用电通过市场化交易绿电进行补足，综合使用绿电占比 85%以上。内部收益率及
投资回收周期均在较为理想的区间内。
3、问：源网荷储一体化/绿电直连项目电力交易报价策略由公司自己做还是第三方？
答：项目不需要外部报价机构介入，当用能无法满足负荷侧需要时，双杰电气子公司南杰新能可进行市场化购电报价
。南杰新能是广东省可再生能源电力交易中首批参与绿电交易的 7 家售电公司之一，深耕电力市场化交易领域，并已搭
建智能电力交易云平台，结合量本利分析风险边界，形成有效的交易策略，成功构筑由数据驱动的智慧电力交易模式，具
备相应服务能力。
4、问：未来公司在源网荷储一体化/绿电直连领域是否会有新的布局？
答：源网荷储一体化/绿电直连项目是未来新能源行业发展的重要方向，以新能源电站为高载能产业赋能，高载能产
业则聚焦合金冶炼、化工、数据中心等方向。目前，公司也在与相关机构和产业方进行项目探讨，后续如有新的进展会根
据相关规定及时披露。
5、问：公司产品出口欧盟的市场机遇、竞争优势及近期订单情况如何？
答：欧盟电气设备超期服役，设备更新需求持续存在。公司产品自 2012 年起出口海外，目前已覆盖五大洲、二十多
个国家和地区。在海外市场，公司主打高端化、定制化、环保类产品，与当地企业形成差异化竞争。受益于新版欧盟氟化
温室气体法规和当地市场需求，近期公司智能电气产品海外市场订单较往年增速较快，销往海外的产品品类和销售区域也
在不断扩充。
6、问：公司出口变压器有哪些优势？如何拓展新市场？
答：公司长期深耕变压器产业，在产品质量、交付能力与运行稳定性方面积累了深厚的技术底蕴，获得客户广泛认可
。在此基础上，公司积极推进海外市场布局，目前已取得北美 UL认证和欧洲 CE认证，具备直接进入北美和欧洲市场的资
质。公司通过智能电气海外渠道及新签约的代理商拓展变压器订单，有助于快速切入目标市场。未来几年，海外市场仍将
是公司的重要战略方向，公司将稳步推进渠道建设与市场拓展，持续提升海外业务规模与质量。
7、问：公司如何应对大宗原材料波动，近期铜价走势对公司的影响？
答：公司通过套期保值与锁定现货相结合的方式应对原材料价格波动。针对交付周期明确的订单，直接锁定现货原材
料；此外，公司还针对部分订单采用套期保值策略，以此降低原材料价格波动对产品成本及利润的影响。同时，公司内部
通过实施数智化升级及供应链管理，起到了一定降本增效的作用，目前公司相关成本变动在可控范围内。
8、问：公司电力设备境内外毛利率存在哪些差异？
答：公司境内电力设备毛利率保持相对稳定水平，受原材料价格波动及产品定价调整等因素影响，存在小幅波动；出
口至欧洲等市场的电力设备，凭借较强的产品竞争力及叠加相关政策优惠后，毛利率水平显著高于国内市场。公司海外业
务坚持质量优先策略，注重订单结构和盈利质量，整体盈利空间具备明显优势。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-10│双杰电气(300444)2026年3月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、问：公司近期海外市场订单情况如何？
答：公司海外新增合同主要集中于欧洲地区，同时拓展至部分新兴市场。欧洲市场中，瑞典等优势区域订单实现增长
，葡萄牙等国家相关设备实现新入围与放量；公司在欧洲环保型电力设备领域已建立品牌优势，叠加区域政策导向，为订
单增长提供支撑。
2、问：公司变压器产品此前已取得 UL认证，近期海外市场拓展进展如何？
答：公司长期深耕变压器业务，技术底蕴深厚，产品质量、交付能力与运行稳定性获得客户高度认可。在现有业务基
础上，公司重点布局海外变压器市场，目前已取得北美 UL认证和欧洲 CE认证，并通过原有智能电气海外渠道及部分代理
商拓展变压器订单。未来几年，海外市场仍将是公司的重要战略方向。
3、问：公司零碳园区业务的服务能力与优势体现在哪些方面？
答：公司目前已具备零碳园区一站式服务能力，全面覆盖方案设计、设备制造、工程建设、运营运维及综合用能管理
等方面。尤其在零碳园区建设所需设备中，除少量外部采购组件外，发电侧、电网侧、负荷侧及储能侧相关设备多为自主
研发生产，并可配套综合能源管理平台。公司已建成的自有示范园区未来可实现项目复制推广，满足不同规模园区、厂区
的综合能源+零碳转型建设需求。
4、问：公司内蒙古“源网荷储”一体化项目当前进度？相较于传统产能有哪些优势？
答：目前项目整体进展顺利，项目建成后将形成 55.2万吨高碳铬铁合金产能，风电装机容量 40万千瓦，配建储能规
模 6万千瓦/24万千瓦时（15%/4 小时）。该项目铬铁工厂年用电量超 20 亿度，其中绿电直供比例达 55%，综合使用绿
电占比 85%以上，通过高比例绿电直供有效降低用电成本、提升成本竞争力，有效突破传统冶炼工艺高耗能瓶颈，同步促
进新能源电力就地消纳，实现绿色低碳与经济效益协同提升。
5、问：公司如何控制变压器设备的原材料价格波动风险？
答：公司通过套期保值与锁定现货相结合的方式应对原材料价格波动。针对交付周期明确的订单，直接锁定现货原材
料；此外，公司还针对部分订单采用套期保值策略，以此降低原材料价格波动对产品成本及利润的影响。同时，公司内部
通过实施数智化升级及供应链管理，起到了一定降本增效的作用。
6、问：根据新版欧盟氟化温室气体法规，2026 年 1月起，在 24kv 以下中低压配电设备中禁止使用六氟化硫，近期
订单情况是否有变化
答：公司智能电气设备以 40.5kV 及以下输配电设备及控制系统为主，目前产品已出口至二十多个国家和地区。其中
，公司首创的固体绝缘环网柜以及率先推出的低碳环保型固体绝缘环网柜、环保气体环网柜、固体绝缘柱上重合器等产品
，在欧洲市场一直具有一定竞争力。公司的固体绝缘环网柜十余年前已通过国际 IEC标准的 KEMA 全套型式试验，具备先
发优势，已形成良好的市场口碑与品牌影响力。公司产品具有突出的环保性、可靠性、小型化、免维护等特点，精准契合
欧盟最新环保要求。受益于新版欧盟氟化温室气体法规，近期公司智能电气相关产品海外订单较往年增速较快，销往海外
的产品品类和销售区域也在不断扩充。
7、问：公司电力设备境内外毛利率存在哪些差异？
答：公司境内电力设备毛利率保持相对稳定水平，受原材料及价格调整略有波动；出口欧洲等市场的电力设备，叠加
相关政策优惠后，毛利率显著高于国内市场。公司海外业务注重订单质量，整体盈利空间更优。
8、问：公司 2026年业务及海外市场展望如何？
答：公司智能电气业务和新能源业务发展预计均稳中有进，受益于行业投资提升及产品价格回升，订单质量与盈利水
平较上年明显改善。海外市场重点聚焦高毛利订单，利润贡献将持续提升，变压器海外市场的拓展将形成新增收入贡献，
利润空间优于国内。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-14│双杰电气(300444)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司智能电气业务有哪些主要产品？
答：公司深耕智能电气领域二十余年，智能电气产品以 40.5kV 及以下输配电设备及控制系统为主，产品体系涵盖环
网柜、柱上开关、高低压成套开关柜、全系列低压开关柜、电能质量治理等产品；110kV 及以下全系列变压器、预装及箱
式变电站；配网自动化监控系统及其它配电自动化产品。其中，固体绝缘环网柜、柱上开关、变压器和箱式变电站是目前
收入占比较高的核心品类。
2、面对电力设备红海市场和新能源领域竞争，公司未来的利润和增长点在哪里？
答：国家持续推动配电网高质量发展，提升了电力发展质量、全面推进了电力系统的转型升级和生态文明建设，为智
能电气设备行业提供了新的盈利点和增长点。作为配网侧设备的优势供应商，公司直接受益于行业上行趋势，近年获取的
电网订单呈现显著增长趋势。在新能源领域，公司的优势是全产业链布局，区别于简单参与 EPC 业务，公司构建了包含
踏勘设计、装备制造、投资建设、运营运维在内的全产业链模式，能够有效控制项目成本、保障利润空间，并带动自身装
备销售，形成差异化竞争优势。
3、固体绝缘环网柜的市场前景如何？
答：固体绝缘环网柜是公司自主创新的核心优势产品，拥有全绝缘、全密封、模块化设计、高防护等级等特点，适用
于高严寒、高海拔、高温、潮湿等恶劣环境，主要用于配电网侧。得益于国家配电网高质量发展的目标，看好未来增量市
场空间。海外市场因环保政策推动的产品替换需求，也带来了新的机遇。
4、国内与海外市场的收入占比如何？
答：目前公司收入主要来源于国内市场，海外业务收入占比主要集中在智能电气产品出口，约占智能电气业务收入的
10%左右。新能源业务的海外布局正在按计划推进中。
5、原材料价格波动对公司成本影响如何？
答：公司主要大宗原材料涉及铜和硅钢，其中铜对变压器成本影响较大。公司正积极采取向供应商锁价、开展套期保
值业务等风险管理措施，以期平滑原材料价格波动的影响。目前整体利润空间未受到显著冲击。
6、公司未来是否会通过并购来拓展新产品或技术？
答：公司现有业务增长动力充足，在智能电气与新能源两大核心业务领域，始终以自主研发与技术迭代作为发展的主
引擎，夯实核心竞争力。公司保持开放与合作的态度，密切关注行业前沿技术动态，会审慎评估包括投资、并购在内的外
部合作机会，以补充和强化自身技术链条，但策略上暂无跨行业并购的规划。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-05│双杰电气(300444)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、问：能否详细介绍公司源网荷储一体化项目，比如投产时间规划及预期利润贡献等
答：公司源网荷储一体化项目已于今年 10 月正式奠基。项目规划通过建设40 万千瓦风电及配套储能，为负荷侧提
供稳定、清洁的电力保障，实现源、网、荷、储协同运行。目前项目整体进展顺利，新能源侧及负荷侧的前期审批工作均
已陆续落实，为后续建设奠定了扎实基础。项目将按建设进度逐步推进达产，具体财务贡献视后续实际建设进展与产能释
放情况而定。
2、问：本次源网荷储项目投资相关的资金规划？
答：本次源网荷储一体化项目整体投资规模较大，为保障项目顺利推进，在资金规划方面，公司已制定了全面且多渠
道的融资计划，拟设立基金引入战略投资人，并与传统银行融资相结合。同时，公司也将根据项目推进情况，灵活运用其
他资本市场融资工具，使资金支持与项目进程相匹配。
3、问：公司未来对源网荷储一体化项目会有更多规划吗？
答：公司将源网荷储一体化项目作为未来在新能源领域的核心战略方向，会持续加大投入与拓展力度。项目整体规划
涵盖“源、网、荷、储”各环节协同发展：在电源侧，通过风电、光伏等绿色能源，为高载能产业提供清洁电力；在电网
侧，配套自建电网设施，保障绿电稳定、高效输送；在负荷侧，除现有项目外，将致力于进一步拓展氢醇、数据中心等其
他高载能产业。公司旨在通过一体化模式，实现绿色能源高效利用，支撑高载能产业发展，为未来收入增长注入动力。
4、从招投标情况来看，公司配网产品的量、价是否有趋势性的变化？如何看待十五五时期电网投资趋势？
答：公司配网设备相关中标情况基本符合预期，整体规模较往年有所提升。从政策层面看，“十五五”规划纲要明确
提出提升终端电气化水平、加快智能电网与微电网建设，为电网设备领域未来发展指明方向；在需求侧，国内外用电需求
持续增长，尤其是 AI 领域的发展对电力供应提出更高要求，电力已成为制约部分行业发展的关键因素。综合政策导向与
市场需求，预计电力及相关设备市场具备广阔的持续发展空间。
5、问：目前智能电气和新能源板块在手订单情况？后续订单是否依旧能够保持增长？
答：公司目前在手订单充足，为业务发展提供了坚实基础。其中，智能电气业务预计将随着电网侧市场的需求提升而
保持稳定增长态势；新能源业务作为公司重点拓展方向，订单增速快、规模大，并且公司通过装备自研、电站投建运营及
EPC 总承包等多元化布局，形成了良好的业务协同与带动效应，为将来订单的持续增长提供有力支撑。
6、问：最新的海外业务情况？
答：公司长期深耕海外电气设备市场，近年来凭借在北欧等市场建立的品牌口碑与质量信誉，已成功将业务拓展至欧
洲其他地区及澳洲等市场。基于现有市场基础，公司正积极推进新能源智能装备及变压器等新产品的出海，公司变压器已
拿到 UL 认证，为后续出口北美提供支撑。同时，公司也规划在中亚等地区开展新能源电站投资与产能建设。近年来，海
外市场环保政策趋严，契合公司出口产品绿色化、环保化的特质。公司看好海外业务未来对收入与利润的贡献，将其作为
重要战略方向进行布局。
7、问：公司未来的战略规划及目标?
答：公司未来将坚持“双轮驱动”发展战略：以智能电气业务作为稳定基盘，确保公司持续稳健经营；同时，将新能
源业务作为增长快线，实现规模快速提升。公司希望通过这一业务布局，驱动业绩与价值的双重提升，为长期增长提供核
心动力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|