研报评级☆ ◇300445 康斯特 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2025-10-27│康斯特(300445)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
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校准与测试业务
问： （1） ? ? 国内需求和海外需求在2025年三季度的表现如何？流程行业及实验室检测相关下游的同比变化？
答：国内市场，三季度部分询价订单落地交付，带动单季度销售回升，整体国内市场趋于正常；仪表及传感器行业在
新压力控制器产品的带动下实现较快增长，但计量检测、电力行业仍是核心优势领域。
国际市场，公司运营端正常，主要变数仍为美国关税，一是增加公司出口美国产品的缴纳金额，二是影响国际客户采
购意愿与信心。关税上涨导致产品价格调整后，部分美国客户因预算不足需重新申报，且对政策稳定性存疑，2025 年上
半年尤其是二季度，不少客户延迟订单或持观望态度。三季度中美谈判后关税由最高的 170%调整至目前的55%，即便关税
仍处于高位，海外市场仍实现增长，原因包括：其一，公司积极拓展欧洲等非美业务，深挖欧洲客户潜力；其二，美国部
分客户上半年观望后，部分订单因需求迫切在三季度或四季度落地；此外，部分非紧急订单也在等待中美关税税率确定后
再采购。
问：（2） 通过新加坡与国内直供的订单的执行周期、终端价格及现金流差异？? ?
答：2025 年以前，公司国际业务均通过美国子公司出口，2025 年1 月 1日起，因关税可能的变化，公司启用新加坡
子公司，目前其订单占比近 40%。新加坡子公司仅负责运营、检测报告和出口，未大规模分担营销职责，销售端的订单仍
由美国子公司拓展签订。美国区域订单由美国子公司发货，其他区域由新加坡子公司发货，产品均从北京发出。
问：（3） 非美区域需求回归正增长的原因及可持续性？
答：尽管关税影响，公司坚持拓展海外市场，保障长期可持续增长。国际政治经济因素影响经贸格局，但经济活动仍
持续，公司所在领域的需求未曾中断，国际各区域均实现小幅增长，若关税政策稳定，大环境和需求增长趋势也将明确。
国际市场销售采用代理商模式，改善现金流。
问：（4） 压力控制器在关税环境下是否影响海外市占率？其盈利水平与压力校验仪对比情况如何？
答：基于 2025 年销售，对 2026 年销售谨慎乐观态度。压力控制器在国内主要集中于江浙地区的仪表和传感器企业
，该品类上市后，客户接受度高、接受快、采购量大。同时客户新的增量需求也会优先选择公司品牌，这也将整体推动仪
表和传感器行业增长。海外整体销量未成规模，关税的变量有一定的影响。
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参与调研机构：14家
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2025-10-24│康斯特(300445)2025年10月24日投资者关系活动主要内容
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问：公司目前面临的关税情况及其对毛利的影响? ?
答：截至三季度末，公司出口美国的产品关税税率为 55%（包含此前 25%的 301 关税和新增 30%的基础关税及芬太
尼税）。公司通过新加坡子公司处理非美业务以降低关税影响，三季度关税和运费同比下降30%，对毛利有正向作用，美
国业务则通过提价与合作伙伴共担成本，整体毛利保持稳定。
问：海外主要增长区域及行业分布，以及今年需求波动情况？
答：国际市场方面，美国和欧洲仍是主要购买力强的市场，亚洲等新兴市场增速较快但基数较小，对整体贡献有限。
下游行业中，石化、电力、生物医药为购买产品的主要行业，客户结构相对稳定。
问：新加坡子公司的业务占比及未来规划？? ? ? ?
答：目前新加坡子公司处理约 40%的非美业务，并且新加坡发货无需承担关税，未来将继续提升其在国际渠道中的价
值比重。
问：美国区域毛利率变化情况如何？提价后客户是否会转向竞争对手采购？是否考虑在美国设厂以规避关税？
答：公司提价会影响一部分客户的采购意愿，有些客户做了延迟采购，但更多的影响还是关税政策的不确定性，只要
关税政策确定，客户观望情绪将减少，订单兑现也会加快。友商基本均为欧美国际型企业，供应链也是全球化布局，在全
球市场同样面临关税问题，他们也需要通过加价应对，所以全球综合来看，关税对我们和友商都有影响。
今年美国区域毛利同比低于同期，主要因去年在石化行业高毛利项目型订单，若剔除该特殊因素，长期毛利率基本稳
定。同时，公司也在调整美国区域产品销售策略，将更多高毛利产品投放该区域，即便加征关税，仍能凭借高毛利对冲关
税成本，以保证美国区域整体毛利水平不受太大影响。
暂无建厂计划，美国生产成本高、产业工人短缺，且供应链不完整，综合成本仍高于关税影响。
问：国内市场下游行业表现以及全年展望？
答：前三季度，下游行业占比较高是计量检测、电力、仪表及传感器行业，仪表及传感器行业的增速最快，在国内营
收中的行业占比从原来的个位数提升至 12%+，主要受益于压力控制器等全自动压力产品的带动。对于仪表和传感器的制
造企业，新压力控制器适配度高，应用场景从实验室覆盖到产线，客户采购量显著增加，同时带动了其他产品销售。
问：公司三季度现金流改善的主要原因有哪些？? ?
答：国外代理商采取款到发货政策和国内民企预付款比例增加是
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