研报评级☆ ◇300446 航天智造 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.94│ 1.04│ 0.70│ 0.91│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 5.36│ 6.20│ 6.98│ 7.36│ 8.02│ 8.85│
│净资产收益率% │ 9.34│ 15.10│ 14.93│ 9.75│ 11.79│ 13.45│
│归母净利润(百万元) │ 423.33│ 791.71│ 881.09│ 591.32│ 766.03│ 959.30│
│营业收入(百万元) │ 5860.04│ 7780.71│ 9003.50│ 8764.00│ 9396.00│ 10074.00│
│营业利润(百万元) │ 580.65│ 952.44│ 1058.95│ 747.62│ 943.74│ 1160.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 维持 16.8 0.70 0.91 1.13 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│航天智造(300446)关注大药量药柱等新业务进展 │华泰证券 │买入
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航天智造发布半年报，2026H1实现营收38.99亿元（yoy-6.36%），归母净利2.43亿元（yoy-37.95%），扣非净利2.21
亿元（yoy-39.86%）。其中2026Q2实现营收18.62亿元（yoy-7.27%，qoq-8.53%），归母净利1.05亿元（yoy-48.68%，qoq
-23.26%）。2026H1，公司业绩同比下滑主要受汽车零部件业务收入同比下滑、毛利率同比降低影响。我们认为，公司油
气装备业务国内领先，公司大力推进大药量药柱项目，有望成为公司新的业绩增长点，维持“买入”评级。
汽车零部件：上半年业绩承压，向新能源车部件和智慧座舱部件升级
2026H1，受汽车行业景气下行调整影响，公司汽车零部件业务订单、月均发货量出现下滑。同时，行业竞争加剧，公
司汽车零部件业务盈利空间受到压缩。2026H1，公司汽车零部件业务实现销售收入35.94亿元，同比-6.46%，分产品看，
汽车内饰件实现收入22.68亿元，同比-12.45%，毛利率12.89%，同比-2.42pct，汽车外饰件实现收入9.59亿元，同比+12.
96%，毛利率11.28%，同比-5.90pct。展望未来，随着公司汽车零部件产品的拓展和升级，汽车零部件业务有望稳健发展
。2026H1，公司稳步推进汽车零部件产品向新能源车部件和智慧座舱部件升级，新获取项目中新能源汽车单价占比56%，
优于新能源汽车行业渗透率。此外，公司车载冰箱产品成功进入一汽大众车载冰箱供应商体系，产品序列得到扩展。
油气装备：积极开拓海外市场，国际化订单交付能力获得提升
2026H1，公司油气装备业务实现销售收入1.96亿元，同比-11.45%，实现净利润0.72亿元，同比-28.49%，主要受公司
主要客户加强内部供应链协同、产品价格下降等因素影响。公司油气装备业务紧跟行业“两深一非一老”转型步伐，充分
发挥技术领先优势，在两口深海深地井形成超高温超高压射孔器材订单；牵头开展油气井用电子雷管行业标准制定，不断
夯实业务在非常规油气田射孔领域的核心竞争力；推进高能气体增产火药技术研发，推行工况定制化精准服务，已在多家
客户取得老井开采订单。公司积极开拓海外市场，进一步补齐国际化订单交付能力，完成贝克休斯偏心工作筒焊接生产线
能力建设和审核，获取国际市场订单同比增长超过40%。
军用爆破器材生产线自动化升级改造项目有望为公司贡献业绩增量
根据公司披露的投资者关系活动记录表（2026年7月9日），2025年10月，公司根据新获取某核心客户的大药量药柱批
量生产任务及某核心客户的火工品协作生产任务，对军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行了调整。军用爆破器材
生产线自动化升级改造项目总投资1.05亿元，预计将于2026年9月完工，达产年预计收入1.50亿元。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为5.91/7.66/9.59亿元（较前值分别调整-39.43%/-34.79%/-31.85%），对应EPS为0
.70/0.91/1.13元。下调盈利预测主要是考虑到受汽车行业景气下行影响，我们对于预测期公司汽车零部件业务收入和毛
利率进行下调。可比公司26年平均PE为24X（前值29X），考虑到公司油气装备业务国内领先，大药量药柱业务有望成为公
司新的业绩增长点，给予公司26年24XPE估值，对应目标价为16.80元（前值33.35元，对应29X26年PE）。
风险提示：汽车零部件主要客户流失风险；汽车零部件毛利率下滑风险；油气装备产品销量及单价波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│航天智造(300446)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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1.您好。每当问及股价，答复基本是宏观、市场情绪等外部因素，缺少公司层面的针对性举措。想问管理层自我评价
，在市值维护、稳定股东信心方面已经落实了哪些实质性工作？接下来短期内计划落地哪几项措施，什么时间能看到进展
？业绩端，汽车零部件毛利率下滑的问题，公司内部定的止损、改善目标是什么？谢谢。
答：您好，在市值维护和稳定股东信心方面，公司已制定《市值管理办法》和《市值管理方案》，并对外披露了《"
质量回报双提升"行动方案》及《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》。一方面，强化投资者回报，2025年度利润分
配方案合计派发现金红利2.7亿元，股利支付率30.7%，已于2026年6月完成派发；另一方面，加强投资者沟通，常态化开
展业绩说明会、分析师会议、机构调研及深交所互动易交流，积极回应投资者问询与诉求。短期内，公司将加快推进募投
项目建设，积极培育第二增长曲线。针对业绩承压，公司正积极采取加强成本管控、优化产品结构、提升运营效率等措施
，努力改善经营业绩。汽车零部件业务，稳步推进产品向新能源车部件和智慧座舱部件升级；油气装备领域，紧跟行业"
两深一非一老"（深海、深地、非常规、老油田）转型步伐，发挥在超高温超高压射孔器材等领域的技术领先优势；高性
能功能材料，聚焦国产化替代和转型升级，积极开拓市场。谢谢！
2.罗董事长您好：贵司一直说是“航天+”智造，是依据航天技术支持的汽车零部件吗？是否有其他的支持类型。后
续贵司主要发展方向是那边，还是汽车零配件吗？贵司控股股东为国资航天是否有整合计划?
答：您好，公司主营业务中的汽车零部件业务，是航天模具技术在民用领域的转化应用；油气装备业务，则是航天火
工技术在民用领域的延伸。与此同时，公司在中长期战略规划中明确了战略定位“植根航天，面向军民的智能装备与服务
提供商”。公司将坚持融合化发展，加快推进技术与应用向“航天+”、融合领域拓展，产品向电子化延伸，制造向智能
化转变。截至目前，公司暂无应披露而未披露的重大资产重组或资产注入计划，未来如有相关重大事项，公司将严格按照
相关法律法规及时履行信息披露义务，敬请以公司在指定媒体发布的公告为准。谢谢！
3.贵司后续是否有更换股票名字的计划，贵司股票名称叫航天智造，实际和航天没有任何关系，是否存在误导投资者
，贵司一直说航天+品质，但是没有体现出航天的技术优势，这个航天+是否属于一种噱头；虽然贵司控股股东是航天科技
集团，但是也不能依据航天开头命名吧！问贵司是否有更名计划！
答：您好，公司是航天七院所属上市平台，实际控制人为航天科技集团，从事业务属于航天技术应用产业，主营业务
中的汽车零部件业务是航天模具技术在民用领域的转化应用，油气装备业务是航天火工技术在民用领域的延伸。与此同时
，公司在中长期战略规划中明确了战略定位为“植根航天，面向军民的智能装备与服务提供商”。未来，公司将以建设世
界一流航天智能装备制造企业为总目标，坚持融合化发展，加快推进技术与应用向“航天+”、融合领域拓展。截至目前
，公司暂无更名计划。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-09-10│航天智造(300446)2026年9月10日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司怎么看下半年的行情？
答：您好，公司上半年实现营业收入38.99亿元，同比减少6.36%，实现归母净利润2.43亿元，同比减少37.95%。上半
年业绩承压主要受以下因素影响：一是汽车零部件业务受行业整体下行与主机厂价格压力传导双重影响，收入35.94亿元
，同比下降6.46%，毛利率下降超3个百分点；二是油气装备业务需求端未见明显增量，叠加主要客户加强内部供应链协同
及产品降价等因素影响；三是热敏磁票业务因火车票全面电子化而终止，对高性能材料板块造成影响。公司管理层对此高
度重视，正积极采取加强成本管控、优化产品结构、提升运营效率等措施，努力改善经营业绩。汽车零部件业务，稳步推
进产品向新能源车部件和智慧座舱部件升级；油气装备领域，紧跟行业“两深一非一老”（深海、深地、非常规、老油田
）转型步伐，发挥在超高温超高压射孔器材等领域的技术领先优势；高性能功能材料，聚焦国产化替代和转型升级，积极
开拓市场。展望下半年，公司将继续聚焦主业发展，努力提升核心竞争力和经营质量。谢谢！
2.公司军用爆破器材产线产线建设进展？
答：您好，2025年10月，由于原军用爆破器材自研产品的市场需求发生变化，公司根据新获取某核心客户的大药量药
柱批量生产任务及某核心客户的火工品协作生产任务，对军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行了调整，增加大药
量药柱批量生产及火工品协作生产的资源配置。项目总投资10,454.47万元，达产年预计收入15,000.27万元。本项目预计
2026年9月30日达到预定可使用状态，目前处于最后的设备调试和试生产阶段。谢谢！
3.公司还会有资产注入吗？
答：您好，公司提出了“1334”发展战略，将以建设世界一流航天智能装备制造企业为总目标，坚持专业化发展、融
合发展、数字化发展三大原则，构建产业应“变”力、技术突“破”力、应用“拓”展力三大核心能力，实3施基于核心
技术或共同市场的相关多元化业务体系和差异化管控模式，打造规范治理、智能制造、价值创造、高质量发展四个样板，
分阶段稳步实现公司做强做优做大。公司目前暂无应披露而未披露的重大资产重组或资产注入计划，未来如涉及到并购重
组等重大事项，公司将按照信息披露原则履行信披义务。谢谢！
4.公司如何应对汽车行业的调整和年降压力？
答：您好，公司汽车零部件业务将充分发挥产业布局、技术研发、客户资源和品牌、成本管控等方面的综合优势，在
重点新势力市场持续挖潜、传统新能源市场拉增量补存量，持续优化客户结构；聚焦“智能光电、电驱电控、精致装饰、
轻量环保”四大领域，积极推进智能座舱相关技术的研发与应用，提升高附加值产品占比。针对汽车行业年降压力和原材
料成本波动，公司已建立系统性的应对机制：一方面，持续推进技术降本、工艺优化和精细化管理策略，提升成本管控能
力。另一方面，公司持续优化客户结构，不断获取新项目订单，提升高附加值产品占比，将年降影响控制在合理范围内，
保持业务的稳健发展。谢谢！
5.公司这次限售股解禁的情况？后续中国乐凯还会减持吗？
答：您好，公司2026年8月31日上市流通的股份为公司2023年发行股份购买资产的限售股，数量为463,302,932股，实
际可上市流通的股份数量为462,752,786股。其中，控股股东及其一致行动人所持股份为383,000,384股。关于中国乐凯是
否存在后续减持安排，公司正持续与大股东保4持沟通并督促其依法依规履行信息披露义务；截至目前，公司暂未收到新
的减持计划。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-09-07│航天智造(300446)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
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航天智造科技股份有限公司于本次活动不涉及未公开披露的重大信息。在2026年9月7日举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有详见附件，上市公司接待人员有 ，董事长 罗传光，
总经理 彭建清，
副总经理兼董事会秘书 徐万彬
独立董事 邹华维。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-07/1225551736.PDF
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参与调研机构：1家
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2026-09-02│航天智造(300446)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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1.上半年业绩下滑的原因是什么?下半年能否企稳?
答:您好,公司上半年实现营业收入38.99亿元,同比减少6.36%,实现归母净利润2.43亿元,同比减少37.95%。上半年业
绩承压主要受以下因素影响:一是汽车零部件业务受行业整体下行与主机厂价格压力传导双重影响,收入35.94亿元,同比下
降6.46%,毛利率下降超3个百分点;二是油气装备业务需求端未见明显增量,叠加主要客户加强内部供应链协同及产品降价
等因素影响;三是热敏磁票业务因火车票全面电子化而终止,对高性能材料板块造成影响。
展望下半年:
汽车零部件业务方面,稳步推进产品向新能源车部件和智慧座舱部件升级,新获取项目中新能源汽车单价占比56%,产品
结构持续优化;车载冰箱产品成功进入一汽大众车载冰箱供应商体系,产品序列得到扩展。
油气装备业务方面,紧跟行业"两深一非一老"转型步伐,在超高温超高压射孔器材等领域获得新订单;推进高能气体增
产火药技术研发,推行工况定制化精准服务,已在多家客户取得老井开采订单;进一步补齐国际化订单交付能力,完成贝克休
斯偏心工作筒焊接生产线能力建设和审核。
高性能功能材料业务方面,在热敏磁票业务终止的不利影响下,该板块上半年仍实现营收1.09亿元,同比增长4.11%。其
中,压力测试膜已实现京东方、富士康苹果线批量供货,新开发的感光剂产品形成稳定供货,展现出较好的业务韧性。
公司将持续做好成本管控和经营效率提升,努力推动各项业务稳健发展。具体业绩情况请以后续披露的定期报告为准
。谢谢!
2.军用爆破器材产线9月投产,产能爬坡和订单兑现的节奏如何?
答:您好,2025年10月,由于原军用爆破器材自研产品的市场需求发生变化,公司根据新获取某核心客户的大药量药柱批
量生产任务及某核心客户的火工品协作生产任务,对军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行了调整,增加大药量药柱
批量生产及火工品协作生产的资源配置。项目总投资10,454.47万元,达产年预计收入15,000.27万元。本项目预计2026年9
月30日达到预定可使用状态,目前处于最后的设备调试和试生产阶段。考虑到产线投产后仍需经历产能爬坡过程,对2026年
当年的业绩贡献请以公司披露的定期报告为准。谢谢!
3.公司采取了哪些措施应对汽车行业的年降和毛利率下滑?
答:您好,公司已建立系统性的应对机制。一方面,持续推进技术降本、工艺优化和精细化管理策略,提升成本管控能力
,公司主要期间费用率处于行业较优水平。另一方面,公司持续优化客户结构,不断获取新项目订单,聚焦智能光电、电驱电
控、精致装饰、轻量环保四大领域,积极推进智能座舱相关技术的研发与应用,提升高附加值产品占比,将年降影响控制在
合理范围内,保持业务的稳健发展。谢谢!
4.热敏磁票业务终止后,高性能材料板块如何寻找新增长点?
答:您好,公司高性能功能材料板块正从多个方向积极寻找新的增长点:
一是电子功能材料方面,聚焦FPC和PCB领域关键高性能膜材料国产替代。压力测试膜打破海外厂商垄断,与京东方、天
马微电子等企业建立稳定合作关系,实现富士康苹果线批量供货;阻焊油墨已实现批量稳定生产与上市销售;2026年上半年
研发成功导电胶膜产品。
二是信息防伪材料方面,通过感光剂业务投产并形成收入,成功跨入特种防伪材料行业;同时依托银行卡领域的技术优
势,开发了银行卡用涂白基片新产品,进一步巩固行业龙头地位。
三是,汽车内饰膜积极开拓市场,在满足自主配套的基础上实现外销突破。谢谢!
5.公司本次出售保定乐凯化学和乐凯化学股权的背景和目的是什么?对公司主营业务有何影响?
答:您好,为优化公司产业布局,聚焦主营领域,退出非核心业务板块,同时盘活保定乐凯化学、乐凯化学存量资产,回笼
资金用于公司主业发展,公司拟通过北交所公开挂牌方式打包转让所持保定乐凯化学71.04%股权和乐凯化学67.97%股权。
两家标的公司主营精细化工助剂,2023年至2025年营收及净利润占公司合并口径比例均不足2%,对主营业务影响较小。转让
所得款项将用于补充核心主业发展所需营运资金,有利于公司进一步聚焦汽车零部件、油气装备及高性能功能材料三大主
业,提升资源配置效率。谢谢!
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参与调研机构：1家
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2026-07-09│航天智造(300446)2026年7月9日投资者关系活动主要内容
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1.公司新材料业务板块主要产品情况，及2025年收入情况和占比？
答：您好，公司高性能功能材料主要从事信息防伪材料、电子功能材料和耐候功能材料研发与制造，其中，信息防伪
材料产品包括磁条、感光剂材料、汽车内饰膜；电子功能材料产品包括压力测试膜、阻焊油墨、感光干膜；耐候功能材料
为橡塑助剂。2025年，公司高性能功能材料销售收入为2.02亿元，占营业收入比重为2.24%。
2.公司电子功能材料产品情况，以及主要客户有哪些？
答：您好，公司电子功能材料业务聚焦FPC和PCB领域关键高性能膜材料国产替代，开发了压力测试膜、阻焊油墨等系
列新产品，尤其是压力测试膜打破了海外厂商垄断，对实现产业链自主可控具有重要意义。其中，压力测试膜是一种通过
发色密度精确测量压力分布、压力大小和压力平衡的电子功能材料，广泛应用于液晶显示、半导体、电子电路产业、新能
源电池、汽车产业、机械设备生产与检测等领域。阻焊油墨主要用于保护电路板上的金属导线及元件，避免被外界因素腐
蚀、剥落或短路，从而保证电路板正常运行。2025年公司电子功能材料产品收入为3859.86万元，占营业收入比重为0.43%
，公司已与京东方、天马微电子等企业建立稳定合作关系。
谢谢！
3.公司高性能功能材料业务的核心优势？
答：您好，公司高性能功能材料业务凭借技术积淀与产品体系优势，在行业内占据重要地位。技术研发优方面，拥有
完备的研发体系和质量管理体系，主持或参与制定了国家标准2项，行业标准6项，是磁记录和热敏记录材料的行业龙头。
掌握真空蒸镀技术、精细分散技术、精密涂布技术以及微胶囊制备和高性能材料的合成技术等功能性膜材料核心技术，核
心设备、基础工艺和产品均实现自主开发及自主知识产权保护。产品体系方面，依托多年的膜材料研发和生产经验，通过
对现有信息防伪材料核心技术的升级、嫁接、组合，开发了多种高性能膜材料新产品，持续丰富产品矩阵。市场开拓方面
，凭借本土化服务优势，能够为客户提供更方便、快捷、优质的技术支持，满足定制化产品需求。目前已与京东方、天马
微电子、泰雷兹等企业建立稳定合作关系。
谢谢！
4.公司汽车零部件业务和油气装备业务今年的经营情况？
答：您好，汽车零部件业务方面，2026年一季度，受国内汽车行业竞争加剧影响，公司一季度该板块收入同比有所承
压，公司整体实现营收20.36亿元，归母净利润1.37亿元。进入二季度以来，公司紧跟市场发展趋势，继续深化与吉利汽
车、长安汽车、奇瑞汽车、一汽集团、广汽乘用车等核心客户的合作，重点推进高附加值产品量产交付。同时，公司通过
技术降本、工艺优化及精细化管理，努力将行业年降压力控制在合理范围内。
油气装备业务方面，公司聚焦“两深一非一稳”（深地、深海、非常规和老油田稳产）重点领域，依托火工技术优势
，在射孔器材、完井装备等领域保持技术领先。2026年上半年，相关产品在海洋油气、非常规油气等重点项目中持续获得
订单，军品协作任务稳步推进。公司将持续发挥产业布局、技术研发、客户资源和品牌、成本管控等方面的综合优势，保
持稳健经营，具体财务数据请以公司后续披露的2026年半年度报告为准。
谢谢！
5.公司目前在建的“军用爆破器材生产线自动化升级改造项目”，建设情况如何？
答：您好，2025年10月，公司根据新获取某核心客户的大药量药柱批量生产任务及某核心客户的火工品协作生产任务
，对军用爆破器材生产线自动化升级改造项目进行了调整。项目总投资10,454.47万元，预计将于2026年9月完工，达产年
预计收入15,000.27万元。该项目正在按计划建设中。
谢谢！
6.公司大股东乐凯集团还会继续减持吗？
答：您好，公司于2026年3月16日披露了中国乐凯的减持计划，减持期间为2026年4月8日至2026年7月7日，本次计划
减持不超过公司总股本的1%。在本次减持计划期间内，中国乐凯未减持其所持有的公司股份。截至目前，公司暂未收到中
国乐凯后续继续减持的计划。
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