研报评级☆ ◇300450 先导智能 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 19 3 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 0.18│ 1.00│ 1.43│ 1.86│ 2.29│
│每股净资产(元) │ 7.57│ 7.41│ 8.39│ 9.67│ 11.20│ 13.01│
│净资产收益率% │ 14.98│ 2.47│ 11.90│ 15.31│ 17.23│ 18.20│
│归母净利润(百万元) │ 1774.57│ 286.10│ 1563.78│ 2384.54│ 3155.81│ 3831.54│
│营业收入(百万元) │ 16628.36│ 11855.10│ 14443.08│ 18289.25│ 21764.75│ 25454.88│
│营业利润(百万元) │ 1882.53│ 207.06│ 1683.06│ 2597.50│ 3390.63│ 4162.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 40 --- --- --- 中金公司
2026-11-01 买入 维持 36.64 1.37 1.83 2.14 华泰证券
2026-09-11 买入 维持 43.56 1.45 1.87 2.14 国投证券
2026-09-08 买入 维持 --- 1.52 1.90 2.46 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 1.51 1.99 2.39 光大证券
2026-09-02 买入 维持 --- 1.41 1.85 2.16 银河证券
2026-09-01 买入 维持 --- 1.39 1.79 2.12 东吴证券
2026-09-01 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-08-30 买入 维持 --- 1.21 1.55 2.11 浙商证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.57 2.11 2.79 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│先导智能(300450)3Q26业绩符合预期，锂电+新兴板块双轮驱动业绩增长 │中金公司 │增持
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1-3Q26业绩符合我们预期
公司公布1-3Q26业绩：1-3Q26公司实现收入128.70亿元，同比+23.29%；归母净利润15.88亿元，同比+33.89%。单季
度看，3Q26公司实现收入46.81亿元，同比+22.27%；归母净利润6.32亿元，同比+41.74%。业绩符合我们预期。
锂电基本盘稳固，多新兴成长行业贡献第二曲线。1）2026年前三季度公司营收同比+23.29%，下游需求受动力和储能
拉动，我们判断受益于国际储能需求增长趋势，三季度开始储能业务增速超过动力。2）同时，公司固态电池设备、SOFC
及MLCC装备、人形机器人零部件及组装等新兴业务，我们认为三季度也逐步开启订单释放，贡献增长动力。
费用率收窄，回款情况优化。1）3Q26公司毛利率29.0%，同比-1.8ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/6.
64%/9.46%/0.08%，分别同比+0.08/-0.19/-1.1/-0.33ppt，期间费用率明显收窄；净利率13.5%，同比+1.9ppt。
2）3Q26经营活动现金流净额17.76亿元，1-3Q26经营活动现金流净额58.61亿元，同比+52.32%，回款能力随行业回升
持续好转。
发展趋势
在手订单饱满，有望支撑27年业绩增长。截至26年前三季度，公司合同负债189.80亿元，同比+42.76%，存货177.56
亿元，同比+19.47%，受益于动力及储能需求，以及新兴行业放量，公司在手订单充足，我们认为有望为27年业绩持续释
放奠定基础。
盈利预测与估值
维持2026-2027年盈利预测23.30/34.54亿元不变，当前股价对应2026-2027年21.9x/14.8xP/E。维持跑赢行业评级，
由于行业估值中枢下移，下调目标价11%至40元，对应2026-2027年28.7x/19.4xP/E，潜在涨幅31%。
风险
下游回款不及预期，竞争格局恶化，新技术进展不及预期。
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2026-11-01│先导智能(300450)订单高景气驱动业绩稳步增长 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报，单Q3实现营收46.81亿元（yoy+22.27%，qoq+4.05%），归母净利润6.32亿元（yoy+41.74%，
qoq+14.82%）。2026年前三季度实现营收128.70亿元（yoy+23.29%），归母净利润15.88亿元（yoy+33.89%），扣非净利
润14.94亿元（yoy+26.07%）。公司业绩稳步增长，维持“买入”评级。
费用管控加强，净利率同比提升
公司前三季度毛利率为31.07%，同比下降1.65pct；单Q3毛利率29.53%，同比-1.4pct、环比-1.06pct，同环比均略降
，主因原材料、运费价格上涨。费用端，前三季度期间费用率19.48%，同比-2.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率
分别为1.83%/6.73%/1.05%/9.87%，分别同比-0.18pct/-1.44pct/+0.69pct/-1.93pct；单Q3期间费用率17.82%，同比-1.5
4pct。费用率改善带动净利率提升，前三季度净利率12.03%，同比+0.91pct；单Q3净利率13.28%，同比+1.62pct、环比+1
.33pct。
锂电景气度兑现进行时，公司合同负债规模持续增长
海内外动力电池产能持续扩张，带动锂电装备订单稳增，储能赛道维持高景气为重要订单增量来源。截至三季度末，
公司合同负债189.8亿元，同比+42.76%，较年初+47.44%，环比二季度末+9.06%；存货177.56亿元，同比+19.47%，较年初
+18.71%。合同负债与存货持续增长反映公司新签订单持续扩张，当前在手订单储备充足，支撑业绩成长。
固态电池、MLCC、机器人领域打开新成长曲线
1）MLCC装备：公司布局流延机、叠层机、层压机等核心MLCC装备，持续聚焦MLCC制备关键工序开展技术迭代升级，
积极拓展行业头部客户，推进设备联合开发和商业化落地。2）固态电池：公司自主研发构建覆盖全固态电池量产全流程
的整线解决方案并持续推动技术升级，例如干法涂布设备完成技术升级、浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备
、制片工段迭代升级固态切叠一体化设备等。3）机器人：公司与国家级创新平台北京人形机器人创新中心形成战略合作
，依托双方各自技术、场景、研发资源优势，联合开发新能源工厂人机协同成套应用方案。
盈利预测与估值
考虑到前三季度汇兑损益影响，我们下调公司26-27年归母净利润5.5%/0.8%至22.89/30.67亿元，预计28年归母净利
润为35.84亿元，对应26-28年EPS为1.37/1.83/2.14元。可比公司一致预期为27年16倍，考虑到公司是锂电设备龙头企业
，且在固态电池设备领域公司实现从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，具有稀缺性，给予公司27年20倍PE估值，下
调目标价为36.64元（前值66.65元，对应43倍26年PE）。
风险提示：贸易壁垒及汇率波动风险；行业竞争加剧及下游扩产不及预期；新技术拓展不及预期；原材料成本上涨。
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2026-09-11│先导智能(300450)锂电业绩高增长，汇兑短期扰动盈利 │国投证券 │买入
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公司业绩实现高增长，汇兑短期扰度公司盈利：
2026H1公司实现收入81.89亿元，同比增长23.88%，实现归母净利润9.56亿元，同比增长29.15%；二季度实现收入44.
98亿元，同比增长28.09%，实现归母净利润5.51亿元，同比增长46.84%。现金流方面，2026H1经营性现金流良好，经营活
动现金流净额为40.85亿元。汇兑方面，2026H1汇兑损失1.24亿元，上年同期为-0.35亿元，汇率波动扰动短期盈利。
在手订单充足，锂电设备业务高景气：
2026H1公司合同负债174.03亿元，相比2025年底增长35.19%，在手订单充足；锂电营收方面，2026H1公司实现营收61
.21亿元，同比增长34.66%，我们认为锂电行业景气度反转，同时公司积极开发储能领域客户，公司锂电设备业务有望维
持较高增长。
机器人+MLCC设备+固态电池开拓新增长曲线:
1）MLCC方面，公司已布局流延机、叠层机、层压机等核心装备，聚焦MLCC制备关键工序开展术迭代升级，持续推进
与行业头部客户的设备联合开发，加速推动MLCC成套装备的商业化落地。2）机器人方面，公司与国家级创新平台北京人
形机器人创新中心达成战略合作，探索机器人在新能源等场景落地。3）固态领域，2026Q2公司持续斩获国内外头部电池
企业、整车厂核心订单，产品覆盖干法电极、电解质涂布、转印、固态叠片、温等静压等全链条核心工艺设备，固态电池
装备产业化验证与批量交付节奏持续加快。
投资建议：
我们预计公司2026年-2028年收入为182.7/216.1/250.9亿元，同比增长26.5%/18.3%/16.1%；净利润为24.3/31.4/35.
8亿元，同比增长55.5%/29.1%/14.2%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为43.56元，相当于2026年30倍的动态市
盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。
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2026-09-08│先导智能(300450)2026H1点评：业绩订单高增，平台化全球布局稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入81.89亿元，同比+23.88%；实现归属于上市公司股东的净利
润9.56亿元，同比+29.15%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比+26.37%。其中，26Q2单季度实现营业收入约为44.98亿
元，同比+28.09%；实现归属于上市公司股东的净利润约为5.51亿元，同比+46.84%。
事件评论
业绩订单高增。受益于下游高景气，2026H1公司实现营业收入81.89亿元，其中单二季度营收与归母净利润分别达44.
98亿元与5.51亿元，业绩增速较一季度持续提升。盈利能力方面，26Q2单季度毛利率为30.59%，较Q1的33.61%有所降低，
或主要因原材料与运费上涨带来的负面扰动；同时由于汇率波动产生的汇兑损失，对净利润也造成了一定程度拖累。但得
益于费用精细化管控，公司26H1整体净利率进一步提升至11.32%。随着三季度高毛利的海外对冲增补订单逐步确认，后续
毛利率与净利率有望持续修复。
控费降本成效显著，期间费用率实现全面优化。2026H1公司各项费用管控良好，相比2025H1销售、管理、研发费用率
分别同比下降0.3pct、2.2pct、2.4pct。在营收规模快速扩大的背景下，公司相关费用率实现有效改善，充分体现了公司
数字化转型与全流程降本增效的持续兑现。
存货与合同负债大幅攀升，在手订单充沛。截至2026H1末，公司存货余额达168.73亿元，较26Q1末的159.63亿元环比
增长5.70%；合同负债达到174.03亿元，较26Q1末的149.81亿元环比大幅增长16.17%，充分印证了公司新签订单的高增，
可充分支撑未来业绩增长。
锂电设备高景气持续，平台化战略与全球化进程不断提速。受益于动力电池需求稳定增长及储能市场的强劲爆发，锂
电行业整体需求持续向好，公司订单向高开工率的头部电池客户集中，市场份额进一步提升。同时，公司多元平台化战略
成效显著，26H1非锂电及新业务多点开花，3C业务收入同比+40.67%；SOFC固体燃料电池、MLCC电容器关键装备、固态电
池整线业务等新兴业务均取得积极进展。全球化方面，26H1海外业务实现营收24.40亿元，同比大增111.39%。公司在2026
年2月正式完成H股上市，A+H双资本平台和全球研发/交付一体化网络将持续推动公司全球化与平台化战略提速。
投资建议：公司为全球锂电装备龙头，行业高景气持续，且公司在固态电池等前沿领域具有领先地位。伴随H股发行
落地，非锂电业务与海外业务多点开花。预计公司2026-2027年归母净利润有望达到25.4、31.9亿元，对应PE分别为22、1
8倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游扩产不及预期风险；2、规模扩张引发的管理风险。
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2026-09-07│先导智能(300450)2026年半年报点评：收入利润增长强劲，经营质量同步改善│光大证券 │买入
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事件：先导智能发布26年中报。26H1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润82/9.6/9.3亿元，同比+24%/+
29%/+26%；26Q2公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润45/5.5/5.2亿元，同比+28%/+47%/+41%。
点评：
主营业务收入高增，经营质量同步改善。
26H1公司锂电池智能装备/智能物流系统/光伏智能装备/3C智能装备分别实现收入61.2/11.6/1.8/0.9亿元，同比+35%
/+172%/-66%/+41%；毛利率分别为32.6%/17.7%/19.0%/24.0%，同比-2.4/-4.1/-6.6/-16.3pcts。26H1公司综合毛利率为3
2.0%，同比-1.8pcts；期间费用率20.4%，同比-3.6pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/6.8%/10.1%/1.6%
，同比-0.3/-2.2/-2.4/+1.3pcts，收入增长及费用精细化管控使得规模效应有效释放；财务费用1.3亿元，同比+509%，
主要受汇率波动影响；信用减值收益1.0亿元，同比减少1.3亿元，资产减值损失1.4亿元，同比多损失0.4亿元，对利润形
成一定拖累。26H1经营活动现金流净额40.8亿元，同比+74%，主要系客户回款增加、回款效率提升。
锂电智能装备主业增长强劲，固态电池产业量产进程持续提速。
26H1公司锂电池智能装备业务实现收入61.2亿元，同比+35%，收入占比约75%。26H1全球动力电池市场持续回暖，储
能需求高景气增长，叠加AIDC等算力需求集中释放，固态电池、钠电池等新技术带来增量需求；公司在手订单储备充裕，
新签订单实现快速增长。
2026年为固态电池产业化攻坚突破的关键元年，行业规模化量产进程持续提速。
公司依托完全自主知识产权，构建覆盖全固态电池量产全流程的整线解决方案，实现全线工艺贯通与各核心工段关键
设备全覆盖。26H1公司推出干法涂布设备、高固含循环捏合分散设备、固态切叠一体化设备、温等静压设备等多款标准化
量产级核心装备，全面适配规模化量产需求；2026Q2公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖干法
电极、电解质涂布、转印、固态叠片、温等静压等全链条核心工艺设备，产业化验证与批量交付节奏持续加快。
钠电池装备领域，公司完成全工序成套装备开发并实现市场化批量交付，提前卡位产业化窗口期。储能装备领域，公
司推出1000Ah及以上超大容量储能电芯整线一站式交付方案，相关方案先后亮相2026SNEC上海光伏展、德国斯图加特欧洲
电池展。同时，公司针对AIDC储能高放电倍率、高功率、极高安全性需求提供定制化解决方案。
投资建议：26H1，先导智能收入利润实现较快增长，锂电装备主业增长强劲，智能物流系统业务快速放量，固态电池
设备等前沿领域产品产业化验证与批量交付节奏持续加快。经营质量方面，26H1公司期间费用率同比明显下降，收入增长
及费用精细化管控使得规模效应有效释放，现金流同比大幅改善。我们维持对公司26-28年归母净利润预测，维持“买入
”评级。
风险提示：动力电池行业需求回落，储能设备行业需求回落，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇兑损益风险。
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2026-09-02│先导智能(300450)2026中报业绩点评：锂电主业高增，新兴产业有望贡献新动│银河证券 │买入
│能 │ │
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事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入81.89亿元，同比+23.88%；实现归母净利润9.56亿元，同比
+29.15%；实现扣非归母净利润9.26亿元，同比+26.37%。26Q2收入44.98亿元，同比+28.09%；归母净利润5.51亿元，同比
+46.84%，环比+35.83%。
下游需求景气，业绩实现快速增长。1）锂电装备业务：下游电池企业扩产恢复，AIDC算力需求下储能需求持续高景
气，上半年全球锂电行业需求持续回暖，客户验收节奏加快，公司在手订单饱满，新签订单大幅增长。26H1公司锂电装备
业务收入61.21亿元，同比+34.66%。2）智能物流业务：收入11.58亿元，同比大幅增长172.14%。3）配件及服务业务：收
入6.07亿元，同比+56.66%。4）非锂电业务：新兴业务实现快速突破，业务结构持续优化，3C智能装备收入同比+40.67%
；同时在具身智能、SOFC、MLCC等新兴领域持续推进技术转化与产业落地。5）海外业务：海外市场布局继续深化，上半
年实现收入24.40元，同比+111.39%。
净利率略有提升，汇兑损失致财务费用率提升。26H1公司综合毛利率31.95%，同比-1.80pct，主要系国际局势影响下
原材料和运费等成本上升；净利率11.32%，同比+0.50pct。分板块毛利率看，锂电智能装备业务毛利率32.64%，同比-2.4
2pct；智能物流系统毛利率17.68%，同比-4.09pct。上半年公司费用管控良好，四项期间费用率合计20.43%，同比-3.64p
ct，财务费用率受汇兑影响同比+1.28pct。
新技术持续突破，有望贡献新增长动能。锂电行业固态电池、钠电池等新技术不断迭代，同时AI浪潮下具身智能、SO
FC、MLCC等新兴领域快速发展，带来设备端新机遇，公司作为全球锂电智能装备龙头，依托领先的产品技术研发和客户资
源优势进行技术延展，将充分受益于新技术、新产业的发展。1）固态电池：公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂
核心订单，产品覆盖干法电极、电解质涂布、转印、固态叠片、温等静压等全链条核心工艺设备，产业化验证及批量交付
节奏加快；2）钠离子电池：顺利开发钠离子电池全工序成套装备，相关产线已实现市场化批量交付；3）SOFC：围绕电芯
制造核心工艺深度布局，在精密涂布、裁切、等静压、激光焊接、电堆组装、系统测试等关键环节形成系统化技术体系，
与国内头部氢能企业、国家级科研平台达成深度产学研合作；4）MLCC：布局流延机、叠层机、层压机等核心装备，持续
推进与行业头部客户的设备联合开发，加速推动MLCC成套装备商业化落地；5）具身智能：与北京人形机器人创新中心达
成战略合作，联合开发新能源工厂人机协同成套应用方案，推动人形机器人在锂电制造场景规模化落地。
投资建议：预计公司2026-2028年将分别实现归母净利润23.57亿元、31.00亿元、36.13亿元，对应EPS为1.41、1.85
、2.16元，对应PE为23倍、18倍、15倍，维持推荐评级。
风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，新技术进展不及预期的风险，市场竞争加
剧的风险等。
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2026-09-01│先导智能(300450)2026年中报点评：营收、利润增长显著，锂电业务持续深入│东吴证券 │买入
│发展 │ │
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海外业务扩大驱动营收增长，利润端同比增长显著：2026H1公司营业收入为81.89亿元，同比+23.9%，其中锂电池智
能装备业务实现营收61.21亿元，同比增长34.66%；智能物流业务实现营收11.58亿元，同比大幅增长172.14%，收入占比
提升至14.14%；配件及服务业务实现营收6.07亿元，同比增长56.66%，收入占比达7.41%。2026H1分区域来看，中国大陆
营收57.49亿元，同比增长5.39%，占比71.2%；海外业务营收为24.4亿元，同比+111.39%，收入占比提升至29.80%，全球
市场核心竞争力持续提升；归母净利润为9.56亿元，同比+29.2%；扣非归母净利润为9.26亿元，同比+26.4%。Q2单季营业
收入44.98亿元，同比+28.1%，环比+21.89%；归母净利润5.51亿元，同比+46.8%，环比+35.83%；扣非归母净利润5.25亿
元，同比+40.8%，环比+30.83%。
毛利率同比小幅下降，销售净利率改善：2026H1，公司毛利率为31.95%，同比-1.8pct，其中锂电池智能装备毛利率3
2.64%，同比-2.42pct，智能物流系统毛利率17.68%，同比-4.09pct，海外业务毛利率33.72%，同比-6.55pct；销售净利
率为11.3%，同比+0.5pct；期间费用率为20.4%，同比-3.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.9%/6.8%/1.6%/
10.1%，同比-0.3pct/-2.2pct/+1.3pct/-2.4pct。Q2单季度毛利率为30.59%，同比-2.48pct，环比-3.03pct；销售净利率
11.95%，同比+1.58pct，环比+1.4pct。
合同负债、存货规模扩大，经营性现金流显著增长：截至2026年H1，公司存货168.73亿元，较年初增长13.7%。合同
负债174.03亿元，较年初负债增长33.28%。2026年H1经营活动净现金流40.85亿元，现金流同比增长73.6%，主要得益于下
游汇款效率显著提升。2026Q2单季经营活动净现金流28.37亿元，同比增加90.5%，环比+127.42%。
固态电池技术升级加速，锂电业务持续放量：（1）固态电池装备领域：2026H1，公司持续迭代固态电池核心生产工
艺，干法涂布设备完成技术升级，浆料制备环节全新推出高固含循环捏合分散设备，配套温等静压设备可实现±2℃精准
恒温控制。2026Q2，公司持续斩获国内外头部电池企业、整车厂核心订单，产品覆盖固态产业全链条，产业化验证与批量
交付节奏持续加快。（2）钠离子电池装备领域：公司依托锂电智能装备长期积累，顺利开发钠离子电池全工序成套装备
，相关产线已实现市场化批量交付；（3）储能装备领域：公司推出大容量储能一体化组装解决方案，具备1000Ah及以上
超大容量储能电芯整线一站式交付能力，该方案先后亮相2026SNEC上海光伏展、德国斯图加特欧洲电池展。
盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们基本维持公司2026/2027/2028年归母净利润为23.3（原值23.2
）/29.9（原值29.8）/35.5（原值35.4）亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为24/19/16X，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。
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2026-09-01│先导智能(300450)1H26业绩符合预期，新兴行业造第二成长曲线 │中金公司 │增持
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1H26业绩基本符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入81.89亿元，同比+23.88%；归母净利润9.47亿元，同比+28.15%。单2Q26来看，收入44.98亿
元，同比+28.09%；归母净利润5.51亿元，同比+46.84%。储能下游需求拉动明显，收入利润实现稳健增长，业绩表现基本
符合我们预期。
分业务看，1H26锂电池智能装备实现收入61.2亿元，同比+34.66%，锂电池智能装备下游需求受动力和储能拉动，增
长呈现加速趋势；在非锂电业务方面，新兴业务实现高速突破，3C智能装备收入同比增长40.67%，并切入钠电、SOFC、ML
CC等设备环节进行延伸。
毛利率波动，净利率稳步提升。2Q26毛利率30.59%，环比下滑3.02ppt，主要受中东地缘冲突影响，运费和原材料费
用有所上升；净利率11.95%，环比上升1.4ppt，主要受益公司组织管理提高效率，费用率持续优化。
发展趋势
锂电基本盘，多新兴成长行业构造第二曲线。1）锂电设备：公司卡位液态电池整线设备龙头，份额领先，我们认为
今明年下游储能需求持续增长托底动力电池需求，保障公司基本盘；2）非锂电设备：公司迭代固态电池设备、TOPCon4.0
高效光伏电池整线方案、SOFC装备领域、MLCC装备领域等，我们认为多新兴成长领域开花护航公司实现长期成长。
盈利预测与估值
考虑到上半年毛利率略承压，我们下调2026年净利润预测12.3%至23.3亿元，维持2027年净利润预测34.5亿元不变。
当前股价对应2026/2027年P/E分别24.2/16.3x。考虑到板块估值中枢下行，我们下调目标价35.7%至45元，对应2026/2027
年P/E分别32.4/21.8x，距离当前股价涨幅空间33.8%，维持“跑赢行业”评级。
风险
下游需求承压，竞争格局恶化，盈利能力波动。
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2026-08-30│先导智能(300450)2026年半年报点评：主业稳健增长，固态电池元年启航，归│浙商证券 │买入
│母净利润超预期增长 │ │
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26H1归母净利润9.56亿元/+29.15%，海外收入+111.39%，业绩增速逐季提升
1）26H1：实现营业收入81.89亿元，同比+23.88%；归母净利润9.56亿元，同比+29.15%；扣非归母净利润9.26亿元，
同比+26.37%；经营性现金流净额40.85亿元，同比+73.57%。
2）26Q2：实现营业收入44.98亿元，同比+28.1%、环比+21.9%；归母净利润5.51亿元，同比+46.8%、环比+36.0%。业
绩增速逐季提升。
锂电主业稳健增长，新兴业务加速放量
分业务看，锂电池智能装备实现营收61.21亿元，同比+34.66%，毛利率32.64%、同比-2.42pct；智能物流业务实现营
收11.58亿元，同比+172.14%，收入占比提升至14.14%；配件及服务业务营收6.07亿元，同比+56.66%；3C智能装备收入同
比+40.67%。公司依托通用核心技术平台，前瞻布局AI算力基础设施、人形机器人、SOFC等新兴高端制造赛道。
海外布局持续兑现，收入+111%，费用管控成效显现
海外业务实现营收24.40亿元，同比+111.39%，收入占比提升至29.80%。盈利端，26H1毛利率31.90%、同比-1.83pct
；销售/管理/研发/财务费用率1.94%/6.78%/10.10%/1.61%，同比-0.34pct/-2.17pct/-2.41pct/+1.28pct，费用管控不断
优化，净利率提升至11.32%。公司完成H股上市，全球化资本平台助力长期发展。
固态电池产业化元年，在手订单支撑后续增长
2026年为固态电池产业化攻坚元年，公司构建覆盖全固态电池量产全流程整线方案，Q2持续斩获国内外头部电池企业
、整车厂核心订单；储能领域推出1000Ah大容量储能一体化组装方案。我们预计随着新签订单逐步转化为收入，公司业绩
有望延续高增。
盈利预测与估值
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入181.56/225.63/278.00亿元，CAGR达24.4%；实现归母净利润20.3
3/25.95/35.26亿元，CAGR达31.1%；对应PE28/22/16X。公司作为锂电智能装备全球龙头，海外与固态电池双轮驱动、在
手订单充裕，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济及产业政策波动风险；应收账款回款风险；汇率波动风险；新产品研发风险。
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2026-05-14│先导智能(300450)2026Q1点评：业绩稳健增长，订单继续高增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告，实现营业收入36.91亿元，同比+19.11%；实现归母净利润4.05亿元，同比+10.99%。
事件评论
营收稳健增长，汇兑损失短期扰动净利润增速。2026Q1公司实现营业收入36.91亿元，同比保持19.11%的稳健增长；
实现归母净利润4.05亿元，同比+10.99%。净利润增速略低于营收增速，主要是受一季度汇率波动影响，引发公司财务费
用达到8578万元，同比大增110%，压制了部分净利润表现。盈利能力方面，2026Q1公司毛利率为33.61%，净利率为10.55%
，基本保持稳定态势。
控费降本成效显著，期间费用率整体优化。2026Q1公司各项费用管控良好，其中销售费用为0.80亿元同比+28.27%，
销售费用率为2.18%同比微升0.16pct；管理费用为3.01亿元同比-2.48%，管理费用率为8.16%同比下降1.8pct；研发费用
为4.05亿元同比+2.31%，研发费用率为10.98%同比下降1.8pct。在营收规模快速扩大的背景下，公司的费用率实现有效改
善，充分体现了公司数字化转型与全流程降本增效的持续兑现。
存货及合同负债环比大增，彰显在手订单充沛。截至2026Q1末，公司存货余额高达159.63亿元，较2025年末的149.57
亿元环比增长6.73%。同时，主要反映预收客户款项的合同负债余额达到149.81亿元，较2025年末的128.73亿元环比大幅
增长16.4%。存货及合同负债等先行财务指标的双双大幅攀升，充分印证了公司当前新签订单的强劲势头，随着后续相关
设备的有序交付与项目验收，将为公司全年业绩规模的进一步扩大提供坚实支撑。
锂电行业景气度持续向上，平台化布局打开成长天花板。受益于动力电池需求回暖及储能市场的强劲爆发，锂电行业
整体需求持续复苏、景气度不断向好，公司作为全球领先的锂电装备龙头深度受益。此外，公司坚持多元发展的平台型战
略布局，在高速自动化、数字化控制等底层技术上实现跨行业迁移复制，在巩固锂电装备基本盘的同时，光伏、3C、汽车
智能产线、氢能及智能物流等新业务多点开花。伴随H股上市的完成，公司构建了A+H双资本平台格局，全球化出海战略与
平台化协同有望共筑长期业绩增长新引擎。
投资建议：公司为全球锂电装备龙头，锂电行业需求景气度高，且公司在固态电池等前沿领域具有领先地位。伴随H
股发行落地，非锂电业务与海外业务多点开花，规模效应与平台化优势日益凸显。预计公司2026-2027年归母净利润有望
达到26/35亿元，对应PE分别为35/26倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。
风险提示
1、下游扩产不及预期风险；2、规模扩张引发的管理风险
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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性、安全性以及出错发生都不作担保。
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