研报评级☆ ◇300450 先导智能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 11 1 0 0 0 12
3月内 11 1 0 0 0 12
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 11 1 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 0.18│ 1.00│ 1.51│ 2.00│ 2.51│
│每股净资产(元) │ 7.57│ 7.41│ 8.39│ 9.40│ 10.88│ 12.70│
│净资产收益率% │ 14.98│ 2.47│ 11.90│ 15.75│ 18.00│ 19.25│
│归母净利润(百万元) │ 1774.57│ 286.10│ 1563.78│ 2536.18│ 3366.15│ 4235.50│
│营业收入(百万元) │ 16628.36│ 11855.10│ 14443.08│ 18373.06│ 22398.21│ 26589.18│
│营业利润(百万元) │ 1882.53│ 207.06│ 1683.06│ 2719.77│ 3615.89│ 4552.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 1.46 1.82 2.19 浙商证券
2026-04-20 买入 首次 --- 1.44 1.88 2.29 华鑫证券
2026-04-14 买入 维持 --- 1.42 1.71 2.19 申万宏源
2026-04-10 买入 维持 --- 1.57 2.11 2.79 长江证券
2026-04-07 买入 首次 --- 1.34 1.84 2.38 国海证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.50 1.81 2.18 中信建投
2026-04-03 买入 维持 63.48 1.81 2.80 3.70 国泰海通
2026-04-03 买入 维持 --- 1.51 1.90 2.22 银河证券
2026-04-01 增持 维持 70 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 66.11 1.65 2.50 3.40 广发证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.39 1.78 2.11 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.46 1.80 2.17 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│先导智能(300450)点评报告：2026Q1归母净利润同比增长11%，在手订单饱满 │浙商证券 │买入
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2026Q1归母净利润同比增长11%，业绩稳健增长
1、营业总收入36.91亿元，同比+19%、环比-8%；
2、归母净利润4.05亿元，同比+11%、环比+7%；
3、扣非归母净利润4.01亿元，同比+11%、环比+10%；
4、毛利率33.61%，同比-0.92pcts；
5、归母净利率10.98%，同比-0.81pcts；净利率下滑主要系财务费用高增，财务费用率2.32%（同比+1.00pcts），系
公司完成港股上市回笼港币现金，汇率波动幅度较大引起汇兑损益相应增加。
合同负债高增，在手订单饱满，主业进入高增长通道
1、2026Q1末合同负债150亿元，对比2025年末129亿元，环比增长16%，彰显在手订单饱满；
2、全球动力电池市场持续回暖，储能领域需求强劲增长，行业整体需求持续复苏，锂电设备行业受益于下游头部电
池厂开工率提升及新一轮扩产周期的启动，景气度持续上行，公司作为行业龙头将持续受益。
固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线
1、25H2-2026年为固态电池产业化拐点，乐观假设下，我们测算2030年年度新增设备市场规模有望达336亿元，2025
2030年CAGR达75%。
2、固态电池整线龙头，有望开启第二增长曲线：公司已打通量产全流程工艺，实现整线及核心工段设备全覆盖，核
心设备性能领跑行业；已与多家国内外头部客户在干法电极、等静压、固态叠片、绝缘边框、高压化成等核心工艺环节持
续深化合作验证，并成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单。
盈利预测及估值：预计2025-2028年归母净利润CAGR为33%预计公司2026-2028年分别实现营业收入179、209、237亿元
，归母净利润分别24、30、37亿元，对应PE分别为38、30、25倍，维持“买入”评级。
风险提示
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
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2026-04-20│先导智能(300450)公司事件点评报告：锂电装备龙头多元破局，全技术布局开│华鑫证券 │买入
│启新增长曲线 │ │
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盈利质量与运营效率大幅优化，锂电装备龙头地位持续巩固
公司2025年经营业绩与订单规模筑底回升，核心财务指标实现大幅增长。2025年公司实现营业收入144.43亿元，同比
增长21.83%；实现归属于上市公司股东的净利润15.64亿元，同比增长446.58%；经营性现金流49.57亿元，同比大幅提升4
16.33%，现金流回款情况显著改善，盈利质量与资金运营效率同步优化。核心锂电池智能装备业务全年实现营业收入94.7
1亿元，同比增长23.18%，高附加值整线装备、海外订单占比持续提升，2025年海外业务毛利率达40.75%，显著高于国内
；同时公司深化数字化转型推进全流程降本增效，2025年第四季度毛利率达34.90%，同环比显著回升，整体盈利能力明显
提升，新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固，企业经营韧性与可持续发展能力持续增强。
全领域新技术前瞻布局落地，多赛道整线解决方案能力完备
公司前沿技术布局全面且产业化落地进度领先，叠加募资规划的前瞻性产能与研发投入，长期成长天花板持续打开。
技术端，公司已实现多技术路线的全流程整线能力全覆盖：固态电池设备已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应
链，完成批量交付并收获重复订单；钠离子电池具备智造整线全流程交付能力，拥有100%自主知识产权，在钠电设备领域
份额领先，已批量服务国内外头部企业；钙钛矿电池可提供全流程装备整线解决方案，核心模块全部自研，关键性能达国
际一流水平，已具备准GW级设备供应能力，完成多条中试线与量产整线交付，2026年初整线设备项目获头部客户验收；同
时可提供SOFC/SOEC、PEMFC等燃料电池及电解槽全系列智能制造整线解决方案，储能电芯前段、中段、后段全流程整线装
备技术已完全成熟，报告期内已获得多家储能头部客户重复批量订单。资金与产能端，公司H股上市募集资金将重点用于
固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等新技术电池产业化、核心技术研发、产能优化与全球化布局，同时针对固态电池商
业化加速及储能需求高增的长期趋势制定了前瞻性产能规划，可灵活适配订单增长节奏，为长期成长提供充足支撑。
非锂电业务实现突破性进展，多元化业务矩阵持续完善
公司非锂电业务突破成效显著，有效优化业务结构，降低对单一锂电业务的依赖，打造第二增长曲线。3C智能装备业
务作为非锂电业务的核心板块，2025年在订单获取、新品研发等方面取得积极进展，公司重点布局精密组装、检测、自动
化产线及高端制造设备等产品，已与国内多家头部3C企业建立深度合作关系。其中与OPPO的合作实现标志性突破，2025年
以来双方展开深度联合攻关，将芯片级3D打印技术跨界引入折叠屏手机铰链制造环节，为OPPOFindN6机型提供核心制造技
术支撑，成为该机型核心部件供应商，相关芯片级高分子喷墨打印系统成功应用于该机型钛合金天穹铰链的量产制程，有
效解决折叠屏折痕控制难题，相关合作已实现小批量交付与验证，获得OPPO高度认可。后续公司将持续加大3C领域研发投
入，深化与头部客户合作、拓展合作场景与产品品类，突破更多高端3C客户，推动3C业务规模化增长，同时持续发力储能
装备等高景气非锂电赛道，进一步丰富非锂电业务矩阵，持续优化业务结构，平滑单一行业周期波动影响。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为182、222.6、263.5亿元，EPS分别为1.44、1.88、2.29元，当前股价对应PE分别为3
9.0、29.8、24.4倍，考虑先导智能作为全球锂电池智能装备整线龙头，在行业复苏中确立业绩拐点，凭借储能需求上修
与全固态电池整线设备先发优势开启第二增长曲线，叠加海外高毛利与头部客户深度绑定，首次覆盖，给与“买入”投资
评级。
风险提示
下游锂电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险
；技术迭代与产品研发风险。
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2026-04-14│先导智能(300450)锂电设备困境反转，盈利能力快速修复 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年年报，全年实现收入144.43亿，同比增长21.83%，归母净利润15.64亿，同比增长446.58%，扣非后归母
净利润15.49亿，同比增长330.00%，业绩表现符合市场预期。
投资要点：
锂电设备与光伏设备重回增长。分板块看：锂电池智能装备收入94.71亿元，同比增长23.18%，光伏智能装备收入11.
23亿元，同比增长29.48%；汽车智能产线业务收入9.00亿元，同比增长615.55%；分区域看：国内收入113.14亿，同比增
长25.39%，海外实现收入31.29亿元，同比增长10.50%。
困境反转，盈利能力显著修复。1）毛利率：25年公司毛利率33.32%，同比下降1.66pct，其中锂电池设备毛利率34.7
3%，同比下滑4.21pct，光伏设备毛利率25.47%，同比提升1.51pct，智能物流毛利率17.78%，同比下滑3.27pct。单季度
看，25Q4毛利率34.90%，同比提升4.71pct；2）净利率：25年公司净利率10.80%，同比提升8.54pct，扣非后净利率10.73
%，同比提升7.69pct。
存货、合同负债创历史新高，经营性现金流大幅提升。25年末公司存货149.57亿，同比增长10.14%，合同负债128.73
亿，同比增长11.00%，存货与合同负债均创历史新高，表明公司在手订单充足，26年业绩有支撑。25年经营活动净现金流
量49.57亿元，较24年-15.67亿大幅提升。
公司已具备固态电池设备整线能力。目前公司拥有适配全固态电极制备的干法与湿法混料和涂布设备，用于金属锂负
极制备的超高精度锂箔制备系统与高真空R2R镀锂机，专为固态电解质膜制备的固态覆合转印设备，并针对固态原材料物
理与电化学特性开发出超高效胶框覆合切叠一体机，用于界面结合强化的大容量等静压机，公司可提供从材料制备、极片
加工到电芯组装的定制化整线方案。
上调26-27盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业景气度恢复，公司盈利能力显著提升，我
们上调26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为23.84、28.63、36.60亿（原26-27年盈
利预测为19.20、24.24亿），当前股价对应PE分别为37X、31X、24X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧的风险等。
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2026-04-10│先导智能(300450)2025年报点评：订单业绩高增，新业务拓展+H股上市开启新│长江证券 │买入
│篇 │ │
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事件描述
事件：公司发布2025年报，实现营业收入144.43亿元，同比+21.83%；实现归母净利润15.64亿元，同比+446.58%。其
中25Q4实现营业收入40.05亿元，同比+45.97%，环比+4.61%；实现归母净利润3.77亿元，同比扭亏。
事件评论
成功跨越行业周期底部，业绩大幅增长。受益于全球动力电池市场回暖及储能需求强劲增长，行业整体需求持续复苏
。随着国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司订单规模同比快速回升，交付与项目验收节奏同步提速，
推动业绩实现筑底回升与快速增长。其中2025Q4虽环比有所下滑，主要系公司发货及验收体量增加，基于审慎原则在四季
度集中计提了减值准备。因公司应收账款下降，后续的减值预计将减少。随着在手订单逐步验收，预计公司后续业绩将进
一步增长。
盈利能力稳步修复，现金流表现极其亮眼。公司通过数字化转型推进全流程降本增效，运营效率与盈利水平实现有效
提升，公司全年毛利率回升至33.32%，其中四季度单季毛利率回升至34.90%，盈利水平修复明确，25年净利率修复到10.8
%，同比大幅提升，随着2025年高毛利率订单的验收，及公司的规模化效应，预计2026年净利率将进一步提升。2025年公
司经营性现金流49.57亿元，同比大增，回款情况的全面好转使得2025年底应收账款余额降至约67亿元，经营质量步入上
行通道。
锂电设备行业景气度继续攀升。受益于国内锂电市场扩产需求回暖，2025年公司新签订单快速增长。且随着动力、储
能需求持续爆发，高油价进一步催化，下游头部客户加速扩产，预计2026年行业扩产将继续保持增长，且2027年扩产有望
保持高位，公司作为行业龙头，订单有望保持高速增长。此外，由于设备公司产能趋紧，设备订单价格较前两年有所回升
。
新业务多点开花，固态电池引领技术突破。公司持续巩固固态电池、钠离子电池、钙钛矿、BC电池、3C、氢能、汽车
产线、储能、物流系统、激光精密加工等领域的先发优势，积极挖掘潜在增长点，打造业绩增长新引擎。公司具有全固态
电池整线解决方案，随着新一轮固态送样及电池厂招标启动，公司的固态电池设备订单有望在2026年继续增长。
港股上市，全球化战略提速。公司正式登陆港股，A+H双资本平台格局将进一步夯实公司全球化竞争力，募资将用于
新技术研发及海外布局，加速海外业务放量并打开长期成长空间。
投资建议：公司为全球锂电装备龙头，2026/27年锂电池厂扩产的持续性、强度有望超出市场预期，且公司在固态电
池领域具有领先地位，非锂电业务与海外业务多点开花，预计公司2026-2027年归母净利润有望达到26/35亿元，对应PE分
别为32/24倍，维持“买入”评级，继续重点推荐。
风险提示
1、下游扩产不及预期风险；2、规模扩张引发的管理风险。
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2026-04-07│先导智能(300450)公司动态研究：“锂电+光伏”产业共振，其他主业多点开 │国海证券 │买入
│花 │ │
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2026年3月30日，公司发布2025年年报。
2025年：公司实现营收144.43亿，同比+21.83%；毛利率33.32%，同比-1.66pct；归母净利润15.64亿，同比+446.85%
；扣非归母净利润15.49亿，同比+330.28%，主要系：2025年全球动力电池市场持续回暖、储能领域需求强劲增长，行业
整体需求持续复苏，国内头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快，公司全年经营业绩与订单规模实现筑底回升、快
速增长，订单交付与项目验收节奏同步提速，整体盈利能力明显提升。费用端持续优化，期间费用率21.36%，同比-4.85p
ct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/7.37%/11.11%/0.44%，分别同比-0.61/-1.79/-2.98/+0.54pct。
2025Q4：公司实现营业收入40.04亿，同比+45.97%；毛利率34.89%，同比+4.70pct；归母净利润3.78亿元，同比扭亏
；扣非归母净利润3.64亿元，同比扭亏。单季度来看，公司收入与归母净利润延续修复，主要受益于订单交付与项目验收
节奏加快。费用端继续改善，期间费用率18.83%，同比-9.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.57%/5.27%/9
.34%/0.65%，分别同比-1.13/-3.81/-5.42/+1.12pct，盈利能力明显提升。
1、分产品拆分（2025年）
1）锂电设备：实现收入94.71亿元，同比+23.18%；毛利率34.73%，同比下降4.21pct。系全球动力电池市场持续回暖
、储能领域需求强劲增长，头部电池企业开工率提升、扩产节奏有序加快。
2）智能物流系统：实现收入11.55亿元，同比-38.14%；毛利率17.78%，同比下降3.27pct。收入明显下滑，盈利能力
有所下降。
3）光伏自动化生产配套设备：实现收入11.23亿元，同比+29.48%；毛利率25.47%，同比提升1.52pct。系光伏行业装
机规模稳步增长、技术创新加速落地，带动设备需求向高端化、智能化升级。
4）汽车智能产线：实现收入9.00亿元；毛利率26.24%。公司依托锂电设备能力向汽车制造领域延伸，业务实现放量
，成为新的增长点。
5）3C智能设备：实现收入6.07亿元，同比-11.92%；毛利率29.72%，同比下降4.61pct。
2、锂电池：动力电池稳增长+储能电芯供需反转，公司推出工业CT设备
2025年新能源汽车产量同比增长25.1%，带动锂离子动力电池产量同比大幅提升41.7%，显示动力电池需求仍处于扩张
周期。
储能电芯则成为本轮锂电景气上行的核心弹性来源，行业供需格局已发生实质性反转。当前全球储能需求持续爆发，
国内储能电芯产能全面进入供不应求状态，头部企业订单排产已延续至2027年一季度，产业链整体处于高负荷运行。同时
，下游系统集成商通过提前支付现金锁定产能，反映出供需紧张已由电芯端向全产业链传导。从价格端看，储能电芯价格
自2025年低点0.24元/Wh快速回升至2026年初的0.37-0.38元/Wh且现货紧缺。
公司推出锂电行业全球首台量产高速在线工业CT设备，以更精准、更全面的检测能力，助力提升电池安全水平。据公
司官网，经测算，以年产2GWh的磷酸铁锂电池产线为例，该设备可有效减少因漏检导致的电芯浪费，相较传统X-Ray检测
方案每年可节约成本超过1600万元。
3、卡位固态电池核心装备环节，先导智能率先进入量产兑现周期
固态电池正从技术验证阶段迈向产业化拐点，多维度进展验证行业进入加速期。2026年以来，车企与电池厂密集披露
关键突破：奇瑞规划600Wh/kg电池并指向2027年量产，宁德时代硫化物体系能量密度突破500Wh/kg并具备快充能力，中创
新航已建成中试线并推进千台级设备交付。上述信号表明固态电池在能量密度、充电性能及制造工艺上均取得实质性进展
，行业正由“技术可行”迈向“工程可行”。
公司已实现固态电池整线解决方案的量产级交付，打通从电极制备、电解质膜制备到后道检测的全流程工艺，核心设
备实现自主研发并具备整线集成交付能力。目前客户验证进展顺利，已进入头部电池厂供应体系，并开始形成订单与收入
确认。
4、光伏新技术浪潮下再造增长极，公司卡位BC与钙钛矿核心设备
TOPCon、BC、HJT及钙钛矿等新路线持续推进，产业竞争重心正由“规模扩张”转向“效率提升与工艺升级”。其中
，BC电池凭借高效率、低衰减及优异遮挡性能，成为新一轮技术升级的重要方向。
公司已在BC电池领域实现前瞻布局，能够为客户提供从电池到组件的整线解决方案，并已有多项设备及整线成功交付
。在核心组件环节，公司自主研发的XBC串焊机累计出货已超30GW，持续获得头部客户复购订单。
在钙钛矿方向，公司同样实现关键突破，已于2025年完成钙钛矿太阳能电池整线设备的签约与交付。该整线方案深度
整合清洗、激光划线、涂布、PVD、ALD、蒸镀、退火及封装等全流程核心设备，实现从电池制备到组件封装的完整覆盖。
目前，公司已具备GW级量产设备的供给能力，可满足钙钛矿电池从实验线、中试线到量产线的多阶段需求。
5、其他业务多点开花，持续拓展应用边界
公司在3C、汽车及储能智能装备领域持续拓展，依托3D+AI视觉、精密流体及集成测试技术，覆盖消费电子、智能汽
车及数字能源，提供端到端解决方案。智能物流系统实现仓储、输送与软件一体化，提升物流效率与数智化水平。氢能装
备聚焦电解槽与燃料电池，具备从实验线到量产线的交付能力。激光精密加工装备面向半导体、PCB及新型显示领域，提
供隐切、打标、切割等精细加工方案。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为188.04、232.57、286.72亿元；归母净利润分别为22.52、30
.74、39.91亿元；对应P/E分别为34.46、25.25、19.45X。锂电与光伏主业景气共振，叠加固态电池、BC及钙钛矿等新技
术路线持续突破，公司订单交付与验收节奏加快，盈利能力有望持续提升，业绩保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：运营及管理风险、行业趋势及政策风险、应收账款回款风险、存货跌价风险、汇率波动风险、新产品研发
风险。
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2026-04-06│先导智能(300450)锂电景气度逐季度兑现，固态设备抢占技术变革先机 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年锂电行业景气度回暖，头部电池厂稼动率提升并启动扩产计划，公司作为产业链上游核心设备厂商率先受益，
营收利润同比大幅增长。随着公司国际化战略推进以及行业落后产能出清，公司业绩有望持续改善。
公司积极布局固态电池设备等新技术方向，现已打通全固态电池量产的全线工艺环节，成功向全球领先的电池制造企
业交付了多套固态电池核心装备并获得验证，后续有望深度受益固态电池行业发展。
事件
公司发布2025年报，2025年营业收入144.43亿元，同比增加21.83%；归母净利润15.64亿元，同比增加446.58%；扣非
归母净利润15.49亿元，同比增加330.00%。
4Q2025营业收入40.05亿元，同比增加45.97%，环比增加4.61%；归母净利润3.77亿元，同比增加217.08%，环比下降1
5.38%；扣非归母净利润3.64亿元，同比增加259.57%，环比下降19.50%。
简评
锂电复苏带动设备主业强劲反弹，非锂电布局成效显著
随着下游动力电池市场回暖、储能需求高增，锂电行业在2025年迎来景气复苏，头部电池厂开工率持续提升且开启有
序扩产，公司作为锂电设备龙头企业率先受益，2025年全年实现营收、利润双高增。在行业高景气度下，公司订单交付与
项目验收节奏加快，设备销售回款情况较好，全年经营性现金流净额为49.57亿元，同比大幅提升416.33%，现金流回款情
况显著改善，公司资金运营效率持续优化。
分业务来看，公司核心主业锂电设备板块营收利润快速增长，龙头优势持续提升，非锂电业务光伏、汽车产线等多点
开花，平台化战略成效显著。2025年，公司锂电池智能装备业务实现营业收入94.71亿元，同比增长23.18%，领先于行业
企稳复苏，龙头优势显现。非锂电业务方面，光伏智能装备业务实现营业收入11.23亿元，同比增长29.48%，公司在TOPCo
n、XBC、钙钛矿等技术路线上具备领先优势，实现逆势增长；汽车智能产线业务表现亮眼，全年实现营收9.00亿元，同比
增长615.55%。
盈利能力逐季度修复，降本增效成果开始显现
2025年公司全年毛利率为33.32%，同比下降1.66pct，主要受行业低谷期签订的低毛利订单确收影响，但分季度看，
不利影响逐季度减弱，公司毛利率呈现环比修复，特别是Q4单季度毛利率回升明显，4Q2025毛利率34.90%，同比增加4.71
pct，环比增加3.97pct，主要系新订单的盈利能力开始在报表端体现。费用管控方面，随着新签订单持续增长，规模效应
及公司自身降本增效成果开始显现，2025年合计期间费用率为21.36%，同比下降4.84pct，Q4单季度合计期间费用率为18.
83%，同比下降9.22pct，环比下降0.53pct，费用率呈现逐季度下降的态势。
固态电池设备整线覆盖，抢占技术变革先机
固态电池因具备高能量密度、高安全性等特点，已成为行业技术革新核心方向，2025年固态电池产业化进展提速。公
司前瞻性布局固态电池关键装备研发，推出适配干法与湿法的混料设备和涂布设备、用于金属锂负极制备的锂箔制备系统
和镀锂机、固态电解质膜制备的转印设备、以及胶框覆合切叠一体机、大容量等静压机等关键设备。公司现已打通全固态
电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。
当前，公司固态电池设备已进入头部企业供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，客户范围覆盖欧、美、日、韩
等海外主流企业及国内头部电池制造商、知名车企和新兴电池企业。公司的全固态关键装备均有在全球多个国家和地区成
功交付的案例，产品已获客户高度认可。随着固态电池技术持续发展，电池企业固态中试线的招标搭建，后续有望持续获
得订单。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年，公司实现营业收入分别为180.91亿元、222.77亿元、269.14亿元，同比分别+25.26%、+23.14%、+
20.82%；公司实现归母净利润分别为25.18亿元、30.38亿元、36.44亿元，同比分别+61.04%、+20.63%、+19.94%，对应PE
分别为30.81x、25.55x、21.30x，考虑到公司年度新签订单情况持续改善，全固态电池整线设备在下游客户导入顺利，后
续公司将直接受益于锂电基本面反转和固体电池设备招标，给予“买入”评级。
风险分析
1.宏观经济及产业政策波动风险：公司产品需求与下游领域产能投放情况密切相关，所在行业的景气程度主要受下游
行业的固定资产投资周期和产能扩张周期影响。若外部经济环境出现不利变化、扶持政策力度下降等，都将对公司智能装
备业务产生较大影响。
2.应收账款的回款风险：公司年报期末应收账款余额较大，可能对公司的现金流和日常运营产生不利影响，如果宏观
经济形势、行业发展前景等因素发生不利变化，可能导致应收账款无法收回而发生坏账。
3.存货跌价的风险：由于下游客户试验收周期较长，公司期末存货余额较大，可能影响公司资金周转速度，降低资金
使用效率，也可能因市场环境发生变化或其他原因导致存货无法顺利实现销售，使得公司面临存货跌价风险。
4.汇率波动的风险：公司业务全球布局，海外业务收入占比不断提升，汇率波动产生的汇兑损益可能会对公司经营业
绩产生一定影响。
5.新技术迭代风险：锂电设备行业的技术升级和产品更新换代速度较快，可能出现国内外同行更快推出更先进技术，
导致公司的研发失去价值，从而难以完成研发规划。
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2026-04-03│先导智能(300450)25年业绩点评：业绩大幅改善，盈利能力有望持续提升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司业绩表现亮眼，随着公司锂电行业回暖、国际化&平台化布局稳步推进，叠加固态电池新技术有望成为新增量，
业绩仍有较大改善空间。
投资要点：
投资建议：我们预计公司2026-28年EPS为1.81/2.80/3.70元，考虑到公司锂电激光设备国内领先，订单情况和盈利能
力逐步好转，业绩或具有较大弹性，同时参考可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，目标价63.48元，维持增持评级。
业绩表现亮眼，营收与利润实现大幅增长。2025年，公司实现营业收入144.43亿元，yoy+21.83%；归母净利润15.64
亿元，yoy+446.58%，扣非归母净利润15.49亿元，yoy+330%。其中2025Q4营收达40.05亿元，yoy+45.97%，归母净利润3.7
7亿元，yoy+217.08%。现金流方面显著改善，2025年转为净流入49.57亿元，其中第四季度净流入11.10亿元。同时，2025
Q4基于发货量及验收量增加，按谨慎性原则计提减值2.75亿元，预计2026年减值压力将有所缓解。
盈利水平持续提升，业务结构不断优化。2025年全年毛利率33.32%，Q4回升至34.90%，环比提升3.97个百分点，同比
提升4.71个百分点，其中2025年海外业务毛利率达40.75%；2025年净利率10.80%，同比提升8.54pct，我们预计未来仍有
提升空间。分业务来看，锂电设备营收94.71亿元、营收占比65.57%，同比增长2
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