研报评级☆ ◇300451 创业慧康 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ -0.11│ -0.26│ -0.09│ -0.01│ 0.06│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 2.85│ 2.59│ 2.50│ 2.49│ 2.55│
│净资产收益率% │ 0.80│ -3.93│ -10.02│ -3.53│ -0.31│ 2.39│
│归母净利润(百万元) │ 36.69│ -173.52│ -401.65│ -139.62│ -11.83│ 96.35│
│营业收入(百万元) │ 1615.87│ 1422.65│ 1051.72│ 1149.00│ 1277.00│ 1420.50│
│营业利润(百万元) │ 43.73│ -162.99│ -414.28│ -151.14│ -12.04│ 104.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 5.1 -0.09 -0.02 0.05 华创证券
2026-04-16 买入 维持 6.05 -0.09 0.00 0.07 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│创业慧康(300451)2025年报及2026年一季报点评：业绩持续承压，Hi-HIS保持│华创证券 │增持
│快速推进 │ │
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事项：
近期，公司发布2025年报及2026年一季度报告：2025年实现营业收入10.52亿元，同比下滑26.07%；归母净利润亏损4
.02亿元，上年同期亏损1.74亿元；扣非净利润亏损4.12亿元，上年同期亏损1.92亿元。2026年一季度实现营业收入1.97
亿元，同比下滑32.04%；归母净利润亏损0.79亿元，上年同期亏损0.16亿元；扣非净利润亏损0.82亿元，上年同期亏损0.
28亿元。
评论：
营收呈现下滑态势，利润持续承压。2025年营业收入呈现下滑，主要系行业整体招标节奏放缓、项目落地周期延长，
同时创新产品HI-HIS系统正处于市场拓展阶段。毛利率方面，2025年毛利率为35.63%，同比下降9.55pct，主要受市场竞
争加剧影响。费用方面，销售、管理、研发费用率为8.42%、18.94%、28.11%，同比分别-0.06pct、+4.24pct、+9.18pct
，使得利润持续承压。
一季度受项目进展等原因使得业绩承压，环比毛利率有所提升。2026年第一季度，公司实现营业收入1.97亿元，同比
下滑32.04%，主要原因系合同交付进度不及预期所致；实现归母净利润亏损0.79亿元，同比亏损扩大；毛利率方面，2026
年Q1公司毛利率为43.74%，环比改善。
智慧医疗稳步推进，Hi-HIS迈向全国推广新阶段。2025年公司在智慧医疗及公共卫生领域新增千万元级软件订单30个
，相关合同总额达5.5亿元，其中金额超两千万订单9个，业务规模稳健扩张。2025年公司新签HI-HIS系统订单39个，签约
数量同比增长26%，市场拓展保持快速推进。
投资建议：考虑公司2025年及2026年Q1业绩，结合2025年卫健委联合AI+医疗政策，我们判断医疗信息化行业随着AI+
医疗进程推进，各医疗信息化企业在2026年将逐步兑现AI收入，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11.26/12.44/1
3.75亿元，对应增速7.1%/10.4%/10.5%；归母净利润为-1.39/-0.31/0.77亿元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司
2026年7xPS，对应目标价5.1元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；需求释放存在不确定性；智慧医疗拓展不及预期
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2026-04-16│创业慧康(300451)控制权变更开启成长新周期 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年年度报告，实现营业收入10.52亿元，同比下降26.07%，实现归母净利润-4.02亿元，同比亏损扩大13
1.47%，主要受医疗信息化行业需求放缓、项目验收周期拉长、新一代HI-HIS产品处于导入期、研发高投入及资产减值计
提等多重因素影响。其中，25Q4营业收入1.9亿元，同比下降25.19%，归母净利润-2.79亿元，同比亏损扩大23.49%。当前
公司处于业绩底部与转型关键期，减值出清、HI-HIS规模化、AI产品商用提速、控制权落地四重积极因素共振，2026年业
绩修复确定性强，医疗IT龙头长期配置价值突出，维持买入评级。
积极推进降本增效,费用管控成效初现
2025年公司全年毛利率为35.63%，同比下降9.55pct，销售/管理/研发费率分别为8.42%/18.94%/28.11%，同比变动-0
.07/4.24/9.18pct，管理/研发费率提升主要是由于收入下滑而人员成本支出偏刚性。从费用绝对值来看，销售费用8854
万元，同比下降26.65%；管理费用1.99亿元，同比下降4.73%，公司持续通过组织精简、人员结构优化实现费用刚性收缩
，有效对冲营收下滑压力。从收入结构来看，技术服务收入5.81亿元，同比增长2.54%，占比升至55.29%，成为收入压舱
石；软件销售同比下降40.43%，系项目交付节奏放缓所致；系统集成1.18亿元，同比下降22.98%，系公司收缩毛利率较低
的硬件业务。
坚持新产品方向研发投入，打造领先布局
公司坚持技术创新驱动，2025年研发费用2.96亿元，同比增长9.79%，研发投入占营收比重达27.42%，同比提升4.24
个百分点，重点投向HI-HIS云原生升级、BsoftGPT医疗大模型、慧康?云枢智能体及信创适配等核心赛道。自主研发Bsoft
GPT医疗大模型与“慧康?云枢”智能体落地50+临床场景，AI病历生成、质控、高危患者追踪等产品在三甲医院规模化应
用，效率提升显著。数据要素布局领先，入选杭州可信数据空间共建单位与“基石数商”，推动医疗数据合规流通与价值
变现。信创成果丰硕，新增177项适配认证，累计883项，江西、新疆全栈信创标杆项目落地，打造全国首创示范。公司产
品矩阵持续升级，长期技术壁垒持续加固。
控制权变更落地，治理结构进一步优化
2025年11月公司完成控制权变更，杭州更好智投成为控股股东，2026年4月董事会换届完成，治理结构优化落地，经
营稳定性增强。新股东赋能下，公司战略聚焦医疗信息化主航道，深化“AI+信创+数据要素”布局，与飞利浦、华为等生
态伙伴协同深化，渠道与资源优势逐步释放。中长期看，“十五五”数智健康规划、医疗信创深化、AI+医疗落地、数据
要素市场化四大政策红利共振，行业长期高景气不变。公司覆盖6000+医疗机构、400+区县公卫项目，客户资源与行业壁
垒稳固。
盈利预测与估值
我们预计2026-28年收入分别为11.72/13.10/14.66亿元（较前值分别调整-12.38%/-11.64%/--，主要由于下调软件销
售收入及系统集成收入增速），归母净利润分别为-1.40/0.07/1.16亿元（前值0.03/1.39/--亿元，主要是由于下调收入
增速、毛利率、上调费用率、资产减值损失）。参考可比公司Wind一致预测均值7.8倍26PS，考虑公司HI-HIS即将规模化
交付，给予公司8.0倍26PS，目标价6.05元（前值6.05元，对应7.0倍26PS，可比均值6.5倍26PS）。
风险提示：HI-HIS推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-29│创业慧康(300451)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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创业慧康科技股份有限公司于2026年4月29日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有线上参与创业慧康（300451）2025年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长
张吕峥先生、独立董事沈观贤先生、财务总监马文，浩先生、董事会秘书胡燕女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-29/1225257629.PDF
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