研报评级☆ ◇300453 三鑫医疗 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.44│ 0.51│ 0.61│ 0.73│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 2.40│ 2.53│ 2.79│ 3.16│ 3.59│ 4.07│
│净资产收益率% │ 16.58│ 17.17│ 18.17│ 19.85│ 21.09│ 22.12│
│归母净利润(百万元) │ 206.63│ 227.40│ 264.94│ 319.46│ 378.58│ 444.70│
│营业收入(百万元) │ 1300.06│ 1500.44│ 1640.20│ 1881.69│ 2184.19│ 2521.89│
│营业利润(百万元) │ 257.64│ 278.85│ 325.38│ 390.40│ 462.28│ 544.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-03 买入 首次 13.32 0.67 0.82 0.97 国盛证券
2026-05-07 未知 未知 --- 0.56 0.63 0.71 西南证券
2026-05-01 未知 未知 --- 0.61 0.73 0.88 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-03│三鑫医疗(300453)血液净化耗材平台化升级，国产替代与新品放量正当时 │国盛证券 │买入
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国内血液净化耗材平台型企业，产品矩阵持续升级
三鑫医疗深耕医用耗材领域二十余年，业务重心已由传统注输耗材逐步转向血液净化领域，形成覆盖血液透析器、血
液透析管路、血液透析浓缩液/粉、血液透析设备及相关配套产品的完整矩阵。2025年公司血液净化类产品实现营业收入1
3.61亿元，同比增长11.80%，收入占比提升至82.95%，已成为公司核心收入来源。随着湿膜透析器、血液透析滤过器、透
析液过滤器等高端新品陆续获证并进入商业化放量阶段，公司血液净化业务有望从基础耗材国产替代进一步迈向高端产品
升级。
血透需求具备长期刚性，基层扩容与集采重塑行业格局
终末期肾病患者基数持续增长，叠加血液透析长期、高频、刚需属性，透析器、血液透析管路、透析粉液等核心耗材
需求具备持续性。政策推动血透服务向县域及基层下沉，进一步打开设备和耗材增量空间；集采常态化背景下，行业竞争
也从价格竞争转向质量、成本、规模和供货能力的综合比拼。我们认为，具备全品类布局、规模制造能力、质量成本优势
和终端渠道基础的国产头部企业，有望在行业规范化和基层扩容过程中加速提升份额。
高端新品放量、海外拓展与产能扩张共同支撑成长
公司湿膜透析器实现国产品牌突破，补齐高端透析器产品短板；血液透析滤过器获批上市，进一步完善HDF治疗场景
下的高端血净耗材布局。海外方面，公司持续推进境外自主持证和“设备＋耗材”联动出海，2025年海外业务实现营业收
入3.69亿元，同比增长34.56%。产能端，公司通过江西、四川基地投产爬坡及可转债募投项目扩充透析膜、透析器和透析
管路产能，有望匹配国内集采放量和海外订单增长需求。此外，公司推进医用聚醚砜材料国产化及自主纺丝能力建设，有
望逐步打通核心材料—透析膜—透析器封装链条，提升供应链自主可控和成本优势。
盈利预测与投资建议
三鑫医疗深耕血液净化领域，已形成覆盖透析器、透析液/粉、血液透析管路及相关设备的产品矩阵。随着湿膜透析
器、血液透析滤过器等新品逐步放量，集采准入及医院覆盖持续推进，同时海外业务加快拓展，公司产品结构有望持续优
化，中长期成长动能较为充足。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为18.87/22.30/25.84亿元，同比增长15.0%/18.
2%/15.9%；归母净利润分别为3.48/4.27/5.04亿元，同比增长31.3%/22.7%/18.2%。我们看好公司进入加速发展阶段，通
过可比公司估值法，给予公司2026年20倍PE，对应目标价13.32元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：集采降价幅度超预期风险；产品推广及放量不及预期风险；产能释放和良率爬坡不及预期风险；海外注册
和订单拓展不及预期风险。
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2026-05-07│三鑫医疗(300453)2025年年报及2026年一季报点评：25年业绩稳健增长，盈利│西南证券 │未知
│能力持续改善 │ │
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入16.40亿元（+9.31%），归母净利润2.65亿元（+16.51%），扣非归母净利
润2.42亿元（+15.15%）。2026年Q1公司实现营业收入4.09亿元（+13.39%），归母净利润0.68亿元（+27.23%），扣非归
母净利润0.61亿元（+21.26%）。
25年业绩稳健增长，盈利能力持续改善。分季度看，2025年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为3.61/4.00/4.07/4.73亿元
，归母净利润分别为0.54/0.61/0.70/0.80亿元，业绩增长主要由血液净化业务驱动。从盈利能力看，2025年毛利率为36.
02%（+0.69pp），销售费用率为4.75%（-0.85pp），主要系集采深入实施，市场推广投入相应减少；管理费用率为7.47%
（+0.28pp），主要受股份支付及无形资产摊销增加影响；研发费用率为4.59%（+0.33pp）。公司利润增速快于收入增速
，整体盈利能力有所提升。2026年Q1利润端增速27.23%，显著快于收入增速13.39%，业绩表现亮眼。从盈利能力看，Q1毛
利率为37.1%（同比提升约2.5pp），主要系高毛利的湿膜透析器等新产品放量带来的产品结构优化。
血液净化业务为核心增长引擎，海外市场拓展迅速。分业务来看，2025年血液净化类产品收入13.61亿元，同比增长1
1.80%，占总收入比重提升至82.95%。增长主要系优势产品血液透析器、血液透析浓缩液/粉、血液透析管路等经营业绩保
持较好增长，同时湿膜透析器、透析液过滤器等新品成为新的业绩增长点。给药器具类产品收入1.70亿元，同比下降10.3
9%。心胸外科类收入0.73亿元，同比增长1.19%。值得注意的是，公司海外业务实现营业收入3.69亿元，同比增长34.56%
，成为公司业绩增长的重要驱动力。截至2025年底，公司持有107项医疗器械产品注册证。
集采续标价格稳定，湿膜透析器有望快速放量。公司产品在“二十三省”血液透析耗材联盟集采、“京津冀3+N”血
液透析耗材联盟集采等项目中均有中选，集采的全面落地带动了产品放量，市场份额进一步提升。新一轮集采续标延续了
上一轮中选价，未再降价，为市场价格提供了稳定预期。公司新产品湿膜透析器作为国产首证产品，已顺利进入“二十三
省”血液透析类医用耗材接续采购增补中选产品目录。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为2.9、3.3、3.7亿元。考虑到公司在技术、产品、渠道、品
牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，首次覆盖，建议关注。
风险提示：产品价格大幅下降风险，需求端下滑风险、血液净化产能释放不及预期风险。
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2026-05-01│三鑫医疗(300453)国内集采政策趋于温和，新品及海外驱动成长 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年营收16.4亿元（yoy+9.3%），归母净利润2.65亿元（yoy+16.51%
），扣非归母净利润2.42亿元（yoy+15%）。2026Q1实现营收4.09亿元（yoy+13.39%），归母净利润0.68亿元（yoy+27.23
%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+21.26%）。
点评：
核心业务稳健增长，海外拓展成效显著。2025年血液净化业务实现营收13.61亿元（yoy+11.80%），占总收入比重提
升至82.95%，核心引擎地位稳固。给药器具业务实现收入1.70亿元（yoy-10.39%），心胸外科业务收入0.73亿元（yoy+1.
19%）。海外业务表现亮眼，实现收入3.69亿元（yoy+34.56%），收入占比提升至22.49%，成为业绩增长的重要驱动力。2
026Q1延续良好态势，营收及归母净利润分别同比增长13.39%和27.23%，盈利能力持续提升。Q1经营性现金流下降主要系
产能扩产项目投入及原材料战略储备增加所致。
新品放量与产能扩张同步推进，成长新动能逐步显现。公司持续加大研发投入，2025年研发投入总额达0.89亿元（yo
y+15.75%）。湿膜透析器作为国产首证产品，已顺利进入新一轮“二十三省”联盟集采增补目录，有望成为重要增长点。
在研管线中，人工血管项目临床试验正入组、CRRT设备、漏血检测器等新产品亮点突出。为匹配市场需求，公司拟发行不
超过5.3亿元可转债用于产能扩张，将新增1000万支透析器及3000万套透析管路等产能，为长期发展奠定坚实基础。
集采政策趋于温和，国内业务重回加速增长。随着血液透析类耗材集采续约的推进，联盟集采价格维持稳定，行业政
策更趋温和，明确“稳临床、保质量”导向，为头部企业创造了稳定的经营环境。同时，国家卫健委推动血透服务向基层
下沉，要求常住人口超6万的县均需具备血透能力，并新增350家乡镇卫生院/社区中心提供血透服务，为国产设备及耗材
带来广阔市场空间。受益于此，公司国内业务增速显著回升，2026Q1国内收入同比增长快于2025年全年的3.67%，国内市
场有望重回较快增长通道。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.98、22.58、26.89亿元，同比增速分别为15.7%、19.0%、19
.1%，实现归母净利润为3.16、3.80、4.62亿元，同比分别增长19.3%、20.0%、21.6%，对应PE分别为17、14、12倍。
风险因素：原材料价格大幅波动风险；海外市场拓展不及预期及地缘政治风险；集采政策变动风险；新产品研发及推
广不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-03│三鑫医疗(300453)2026年8月3日投资者关系活动主要内容
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问：看到原股东优先配售日为本次路演当日（8 月 3 日），余额网上申购日 8 月 4 日，公司如何看待原有股东配
售意愿？
答：本次向不特定对象发行的可转债将向发行人在股权登记日（2026年 8 月 3 日，T-1 日）收市后中国结算深圳分
公司登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分（含原股东放弃优先配售部分）通过深交所交易系统网上向
社会公众投资者发行。本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为 2026 年 8 月 4 日（T 日），网上申购时间
为 T 日9:15-11:30，13:00-15:00。原股东的优先配售通过深交所交易系统进行，原股东将严格按照有关法律法规的规定
以及自身情况自行决定实际认购的可转债数量。
问：您好，可转债初始转股价格定为 9.72 元，但当前二级市场股价长期在 9.2~9.8 元区间震荡，如果未来股价长
期低于转股价触发大面积回售，公司有无对应现金流预案应对集中回售压力？
答：公司通过制定合理的发展战略和经营方案，坚持聚焦主业，创新驱动，对现有产品进行升级同时积极进行创新产
品的研发，完善公司产品矩阵，不断提升公司核心竞争力，提高公司经营效率和盈利能力，推动公司健康经营、高质量发
展。公司将以稳健向好的经营基本面与充沛的现金流，保障可转债后续付息、兑付工作有序开展，切实维护可转债持有人
的合法权益。此外，公司将持续完善投资者沟通机制，常态化传递公司经营价值，同时审慎运用股份回购、股份增持、增
加现金分红力度等合规市值管理工具，努力回报广大投资者。综上，公司经营稳健，财务状况良好，现金流良好，能够妥
善应对投资者的回售需求。
问：请教一下公司所在血液净化医疗器械行业中的竞争格局，以及公司在行业中的市场地位情况，谢谢。
答：公司是面向全球市场的医疗器械研发、制造、销售及服务商，现有产品涵盖血液净化、给药器具和心胸外科三大
领域。公司是行业内首批通过完全自主研发具备血液透析设备及耗材全产品链并在全国完成多个制造基地布局的重点企业
之一，能够提供从设备到耗材的一站式服务。公司血液净化类产品已覆盖血液透析机、血液透析器（干膜/湿膜）、血液
透析管路、血液透析液（粉）及其他耗材等全产业链产品。
公司已实现在国产中空纤维血液透析膜纺丝设备、国产血液透析器组装设备“零”的突破，引领血液透析行业的快速
国产化；公司通过专业化的学术交流、公益活动与品牌宣传，传递肾脏保护知识，建立与临床医患沟通的桥梁，实现了与
医院、患者需求沟通的“零距离”，形成了特有的行业经验优势。
近年来，公司先后取得了透析用留置针、“湿膜”透析器等国产品牌“首证”，打破了同类产品进口品牌的垄断地位
，在行业内具有重要影响力；同时正加速完善 CRRT、血液透析滤过等其他血液净化治疗模式产品群，进一步夯实公司的
行业地位，提升综合竞争力。根据国家肾脏病医疗质量控制中心的数据，2024 年中国大陆地区血液透析在透患者人数为1
02.73万人。根据2024年在透患者人数以及公司2024年血液净化类主要产品的销量情况，测算得出公司血液净化类主要产
品占整个国内血液净化医疗器械行业市场份额约为 16%。
问：领导您好，公司新产品研发进度如何？目前重点在研的产品有哪些？
答：企业的研发能力是企业核心竞争力的保证。公司坚持自主创新，在不断优化已有优势产品的基础上，持续加大研
发投入，推动技术和产品不断升级，满足下游客户对产品品质不断提升的要求。公司强调项目储备及新产品的研发，以提
升公司的核心竞争力。公司正在进行研发的主要项目主要有：“血液透析器的医用聚醚砜（PES）材料国产化制备技术及
产业化研究”项目、智能肠道水疗机项目、人工血管项目、抗凝血涂层导管项目、血浆分离器项目、漏血监测器项目等。
其中公司自主研发的人工血管产品于2026年 7月获得国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心同意，进入创新医疗
器械特别审查程序。人工血管产品采用一体化膨体聚四氟乙烯（ePTFE）材料，通过独特的集成一体式构造，具有穿刺不
分层、生物相容性优等突出特点，该技术成果已被浙江省科技厅列为 2025 年重大科技成果之一。这一突破不仅成功打破
了国外企业在小口径人工血管领域的技术垄断，也为提升患者生命质量提供了安全有效的中国方案。
问：请问公司，本次发行可转债新增的产能如何消化？
答：我国慢性肾病及终末期肾病的患者人数不断增长。根据弗若斯特沙利文分析数据，预计中国 ESRD 患者数量 202
7 年将增至 527.13 万，到2030 年将增至 613.24 万人，2023 至 2027 年的复合年均增长率为 6.32%。伴随糖尿病肾病
成为血液透析患者主要原发病因及终末期肾病患者数量的增加，血液透析市场刚性需求将保持稳步增长；而县域血液透析
市场加速下沉、透析治疗率的提高、透析龄的延长及血液透析设备国产化率逐步提升，将进一步扩展血液透析产业空间。
近年来，东南亚、拉美等新兴市场国家和地区人口基数大且保持较好增长趋势，透析治疗存在大幅提升的空间，国产血液
透析设备及耗材出海市场前景广阔，血液透析增量市场潜力大。
通过持续开展研发创新并推出新产品，不断丰富透析配套产品的类型，以更好地满足终端医疗机构的多样化需求，提
高客户黏性。如公司取得的国产首证产品“湿膜”透析器在降低患者过敏反应概率、提升医护人员操作效率方面作用确切
，具有独特市场竞争力和先发优势。该产品已顺利进入“二十三省”血液透析类医用耗材接续采购增补中选产品目录，公
司积极推进血液透析器及血液透析滤器产品在各地区的市场准入工作，并稳步扩充产品产能，通过差异化的竞争策略不断
扩大其在临床的应用，提升公司血液透析器及血液透析滤过器等产品的市场份额。相关新产品所带来的市场增量将有助于
本次募投项目新增产能消化。
问：本次发行可转债募投项目和补流金额占比分别为多少，谢谢。
答：本次发行可转债募集资金总额为 5.3 亿元，其中用于“三鑫医疗年产 1000 万束血液透析膜及 1000 万支血液
透析器改扩建项目”“三鑫医疗高性能血液净化设备及配套耗材研发生产基地项目-新建年产 3000 万套血液透析管路生
产线及配套工程建设项目”“江西呈图康电子加速器辐照灭菌生产线改扩建项目”等项目建设资金为 4 亿元，占募集资
金总额比例为 75.47%；补流金额为 1.3 亿，占募集资金总额比例为 24.53%。
问：三个实体募投项目在募集资金到位前公司已使用自有资金先行投入，请问目前自有资金垫付金额多少、置换流程
时间表；项目建设过程中会不会出现超概算情形，超支资金如何解决？
答：在本次发行可转换公司债券募集资金到位之前，公司根据募集资金投资项目实施进度的实际情况已通过自筹资金
先行投入，并将在募集资金到位后按照相关法律、法规规定的程序予以置换并及时披露。若项目建设过程中出现超概算情
形，公司董事会将根据募集资金用途的重要性和紧迫性安排募集资金的具体使用，对于不足部分将通过自筹方式解决。
问：本次可转债全部转股后将增厚公司总股本，请测算全额转股后的股本稀释比例、每股收益摊薄幅度；公司未来有
无分红、回购计划对冲股本稀释，回馈可转债持有人与原有股东
答：本次可转债未来转股将增加公司股本，从而导致每股收益摊薄。公司现行《公司章程》中已对利润分配政策进行
了明确规定，充分考虑了对投资者的回报，公司将按照《公司章程》及《公司未来三年股东回报规划（2025-2027）》的
约定向股东分配股利。本次可转债发行完成后，公司仍将按照《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》等相
关文件规定，结合公司实际经营状况和《公司章程》的规定，严格执行现行分红政策，在符合条件的情况下积极推动对广
大股东的利润分配以及现金分红，提升投资者回报水平，未来分红政策将保持稳定延续。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│三鑫医疗(300453)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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问：贵公司未来对海外市场的规划是什么，海外主要市场是哪些区域？
答：近年来，随着海外市场特别是“一带一路”国家和地区不断增长的血液净化治疗需求，我们加快了海外市场拓展
和产品注册准入的进程，公司海外业务收入占比稳步提升。未来，公司将继续聚焦东盟、拉美、非洲等重点区域，不断提
高公司产品市场份额和品牌影响力，推动公司高质量发展。
问：贵公司未来扩产计划有哪些，本次可转债预计什么时候可以发行？
答：结合当前和未来一段时期国内外市场血液透析治疗需求不断增长的趋势，以及公司重点产品当前产能等实际情况
，公司将稳妥有序扩大血液透析膜、血液透析器、血液透析管、血液透析浓缩液、透析粉等产品产能。包括公司拟向不特
定对象发行可转换公司债券募集资金用于年产 1000万束血液透析膜及 1000 万支血液透析器改扩建项目、年产 3000 万
套血液透析管路生产线及配套工程建设项目等。上述发行事项尚需履行中国证监会的注册程序，该事项最终能否获得中国
证监会同意注册的批复及其时间尚存在不确定性。公司将在收到中国证监会作出的予以注册或不予注册的决定文件后另行
公告，敬请投资者注意投资风险。
问：贵公司主要产品的研发进度如何，在新产品方面是否有一些重大突破？
答：近年来，公司不断加大研发投入力度，重点围绕血液透析现有产品迭代创新升级、血液净化模式拓展和血管介入
新赛道布局等方向开展。取得了一次性使用透析用留置针、血液透析器（湿膜）、PTA 高压球囊扩张导管、CRRT 管路、
血液透析滤过器等一系列新产品注册证，其中：一次性使用透析用留置针、血液透析器（湿膜）为 NMPA 批准的同品种第
一张国产品牌企业注册证。2025 年度，公司共取得血液透析浓缩液（含糖）、预充式导管冲洗器、移动式血液透析制水
系统、一次性使用左心吸引头、血液透析浓缩液（枸橼酸）等 5 项新产品注册证；此外，公司人工血管项目于 2025 年
内顺利启动全国多中心临床试验，目前进展顺利。
问：新的集采续标中产品价格是否有大幅下降，公司产品价格未来是否会大幅下降？
答：根据血液透析耗材联盟集采牵头省份医保部门发布的相关通知文件，对于第一轮集采已中选企业及中选品种，符
合相关采购文件规定的，按照原中选供应清单直接接续中选资格。因此，本次接续采购的中选价格不会大幅下降。当前，
医保部门针对集采明确提出坚持“稳临床、保质量、反内卷、防围标”的原则，要求不断健全药品、耗材集采价格形成机
制，持续优化集采规则，推动药品、耗材集中采购更加匹配临床需求，未来相关产品价格继续大幅下降的空间相对较小。
公司将密切关注相关政策及市场情况变化，敬请投资者注意投资风险。
问：公司的主要原材料有哪些，近期美伊冲突对公司原材料价格是否有影响？
答：公司产品的主要原材料包括医用高分子材料以及 NaCl 等相关原料。受近期国际局势的变化等因素影响，部分原
材料的市场价格较年初有不同程度上涨。
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参与调研机构：1家
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2026-04-30│三鑫医疗(300453)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问：基于当前的市场环境和公司的战略规划，公司对未来几年的业绩展望如何？
答：公司始终坚持聚焦主业，紧紧围绕“血液净化产业平台运营商”和“医用耗材领域一流制造商”的战略目标，深
耕当前主营业务并布局未来发展赛道，致力于为患者提供公平可及、普惠全球的健康服务。未来，公司将紧扣战略发展规
划，抢抓国内集采与出海等市场机遇，并持续提升经营管理效率和盈利能力，以更加稳健的经营和良好的业绩回报广大投
资者。
问：2026 年第一季度营收同比增长 13.39%，主要是哪块业务拉动？
答：公司是面向全球市场的医疗器械研发、制造、销售及服务的国家高新技术企业，现有血液净化、给药器具和心胸
外科三大领域解决方案及拓展赛道相关器械超百项医疗器械注册证。2026 年第一季度，公司实现营业收入 40,886.89 万
元，较上年同期增长 13.39%，主要系公司主营业务血液净化类产品的收入不断增长。
问：未来公司在业务布局、市场拓展、降本增效、现金流改善方面有哪些明确规划，给投资者带来中长期的成长看点
是什么？
答：公司始终坚持聚焦主业，紧紧围绕“血液净化产业平台运营商”和“医用耗材领域一流制造商”的战略目标，深
耕当前主营业务并布局未来发展赛道，致力于为患者提供公平可及、普惠全球的健康服务。在业务布局方面，公司将继续
围绕延伸血液净化全产业链、丰富血液净化多种治疗模式产品群、拓展血管介入等新赛道的策略，加大研发投入的同时加
强战略聚焦，推进人工血管、CRRT 设备、漏血监测器等创新型医疗设备及耗材研发项目，为提升患者生命健康提供安全
有效的中国方案。在市场拓展方面，公司将继续围绕“国内精耕、海外拓展”两大行动主线，深度研究国内集采等医保控
费相关政策，制定灵活多元的报价策略，稳步推进现有集采项目的执行落地与后续接续集采项目的衔接储备；同时密切关
注海外重点国家和地区的行业准入、贸易政策等变化情况，加强与海外重点客户的深度合作，进一步拓展海外市场版图。
在降本增效方面，公司持续深入实施精益管理和智能制造升级，重点加快 CRM、PLM、SRM、MES、TMS 等系统的互联互通
、共享共创，推动数智化转型与主营业务深度融合，提升管理效率与决策科学性。公司将紧扣战略发展规划，抢抓国内集
采与出海等市场机遇，并持续提升经营管理效率和盈利能力，以更加稳健的经营和良好的业绩回报广大投资者。
问：公司目前产能利用率处于什么水平，后续有无扩产、技改计划，以匹配未来市场订单需求？
答：公司现有血液透析耗材主要产品产能利用率处于较高水平。得益于公司在江西南昌投资建设的血液透析系列产品
研发生产基地项目（一期）已建成的透析膜纺丝线、透析器组装线、透析液生产线、透析粉生产线已陆续投产使用，为满
足国内市场集采放量需求和开拓海外市场提供了坚实的产能保障，产能利用率持续提高，新建成产能迅速发挥效益。为进
一步扩充公司核心产品产能，更好地满足稳定增长的国内外市场需求并扩大规模效益，公司于报告期内启动向不特定对象
发行可转换公司债券（以下简称“可转债”），拟扩建年产 1000 万束血液透析膜及 1000 万支血液透析器、新建年产 3
000 万套血液透析管路生产线及配套工程等项目。可转债募集资金到位前，为抢抓市场机遇，公司正以自有资金先行投入
上述项目建设，各项进展顺利，夯实公司长远发展基础。目前，公司可转债项目已顺利获得深圳证券交易所审核通过，该
项目还需履行中国证监会的注册程序，公司将在收到中国证监会作出的予以注册或不予注册的决定文件后另行公告。
问：2026 年第一季度研发费用持续投入，目前重点布局哪些新品、新技术和新赛道，预计什么时候能落地贡献营收
和利润？
答：公司围绕延伸血液净化全产业链，推进高品质血液透析系列产品迭代创新、丰富血液净化多种治疗模式产品群、
拓展血管介入等新赛道的研发策略，加大研发投入的同时加强战略聚焦。公司将继续加快推进人工血管、CRRT 设备、漏
血监测器等创新型医疗设备及耗材研发项目进度，其中人工血管项目正处于临床试验阶段并不断加快入组进程；漏血监测
器项目已通过江西省创新医疗器械审评，目前正处于注册审评阶段。
问：公司 2026 年第一季度扣非净利润增长 21.26%，盈利质量是否稳定？
答：公司 2026 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,124.02 万元，较上年同期增长
21.26%。受益于国内市场集中带量采购政策深入实施，公司血液透析系列产品集采放量明显，规模效益进一步增强；同
时，公司不断丰富血液净化产品群，推出“湿膜”透析器、血液透析滤过器等新产品，为公司血液净化业务补充新的利润
增长来源。公司 2026 年第一季度整体毛利率较上年同期稳中有升。
问：公司后续如何改善经营现金流与资金使用效率？
答：公司 2026 年第一季度经营活动产生的现金流净额 1,259.63 万元，较上年同期减少 77.77%，该比例变动较大
主要由于报告期内公司产能扩建项目正有序以自有资金预先投入以及公司增加对部分原材料的战略储备所致。后续公司将
根据市场环境、经营计划等因素提升资产变现能力，优化库存管理和付款节奏，提高资金使用效率。
问：近期上游原材料价格走势波动较大，请管理层评估原材料成本对公司产品毛利的冲击，公司是否有锁价、集中采
购等对冲手段？
答：公司血液净化耗材产品生产所需的原材料主要为医用高分子材料。今年 3 月份以来，受国际局势、全球贸易摩
擦等因素及其他不可抗力引发部分原材料市场价格出现不同程度上涨，未来一段时间内可能对公司部分产品利润率带来不
利影响。公司将持续密切关注国际局势变动，对重点原材料积极开展战略储备采购，同时进一步优化生产工艺，持续推进
部分零配件外购转自制等手段最大程度降低原材料价格波动可能带来的不利影响。
问：公司存货期末余额有所增加，想了解是为后续订单提前备货、还是产销节奏匹配导致库存上升，目前存货周转是
否处在合理区间？
答：公司 2026 年第一季度末存货余额较期初有所增加，主要系公司增加对部分重点原材料的战略储备采购所致，目
前公司存货周转正常。
问：财务费用大幅上升，主要受哪些因素影响？
答：公司 2025 年年度和 2026 年第一季度财务费用均有所增长，主要系相应报告期内汇率波动影响，以及市场利率
下行，存款利息减少所致。
问：一年内到期非流动负债减少，偿债压力是否减轻？
答：2025 年度，公司一年内到期的非流动负债减少主要系偿还长期借款所致。2025 年末，公司有息负债总额为 2.1
9 亿元，占公司同期资产总额的比例为 9%，公司总体偿债压力较小。
问：二季度及全年业绩增长有哪些支撑点？
答：国内市场方面，当前集采政策导向明显温和，价格预期保持稳定，国内市场的主旋律由此前的“激发需求、普惠
普及、严格控费”逐渐转向“稳价提质、个体方案、下沉基层”，蕴含着全新的需求与机会。目前血液透析耗材联盟集采
陆续进入接续采购期，公司重点产品“湿膜”透析器、血液透析滤过器等多款产品成功纳入接续采购增补中选目录，有望
进一步提升公司血液透析器的市场份额。截至目前，已有河南、江西、广东、湖南等多个省份陆续发布了血液透析类医用
耗材接续采购的执行工作通知，将进一步推动中选结果的落地实施。国外市场方面，公司将出海视为一项重要的战略工程
，聚焦合规与准入，推动公司产品在东南亚、拉美等更多国家和地区取得市场准入，同时，公司将加强与海外关键客户的
深度合作，推动全球化布局。
问：政府补助等非经常性损益对利润影响有多大？
答：2025 年度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为 26,493.77万元，非经常性损益对利润的影响金额为 2,32
8.14 万元，影响较小。
问：国内外市场订单需求目前景气度如何，海外业务营收占比有无变化，是否面临行业竞争、贸易政策等外部压力？
答：2025 年度，公司海外业务收入 3.69 亿元，占当年营业收入总额的 22.49%，较上年同期增长 34.56%。公司海
外业务聚焦“一带一路”等新兴市场区域，其具备人口基数大且人口持续增长速度较好、医疗健康投入持续提升、本地化
供应链和透析产品布局还不够完善等特点，透析治疗存在大幅提升的空间。公司将依托研发创新、市场准入、智能制造、
降本增效、数字化转型等核心能力，抢抓海外机遇，稳步扩大主营业务规模、提升盈利水平；同时，公司密切关注海外重
点国家和地区的行业准入、贸易政策等变化情况，加强与海外重点客户的深度合作，进一步拓展海外市场版图。
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参与调研机构：1家
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2026-04-28│三鑫医疗(300453)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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问：公司 2026 年第一季度情况？
答：2026 年第一季度，公司实现营业收入 40,886.89 万元，较上年同期增长 13.39%；实现归属于上市公司股东的
净利润 6,835.66 万元,较上年同期增长 27.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6,124.02 万元
，较上年同期增长 21.26%；经营活动产生的现金流净额1,259.63 万元，较上年同期减少 77.77%，该比例变动较大主要
由于报告期内公司产能扩建项目正有序以自有资金预先投入以及公司增加对部分原材料的战略储备所致。
2026 年第一季度尤其是 3 月份以来，受国际局势、全球贸易摩擦等因素及其他不可抗力引发部分原材料市场价格出
现不同程度上涨，未来一段时间内可能对公司部分产品利润率带来不利影响。公司将持续密切关注国际局势变动，对重点
原材料积极开展战略储备采购，同时进一步优化生产工艺，持续推进部分零配件外购转自制等手段最大程度降低原材料价
格波动可能带来的不利影响。
问：公司毛利率及净利率变化情况？
答：公司 2025 年整体毛利率为 35.78%，较上年同期增长 0.44 个百分点；血液净化类业务毛利率 35.26%，将上年
同期增长 1.24 个百分点。公司持续实施精益管理和数字化转型提质增效，生产成本和运营效率均取得一定成效，期间费
用得到有效管控，2025 年公司净利率为 16.15%，较上年同期增长约 1个百分点。主要原因有：（1）国内市场集中带量
采购政策深入实施，公司血液透析系列产品集采放量明显，规模效益进一步增强；（2）公司不断丰富血液净化产品群，
推出“湿膜”透析器、血液透析滤过器等新产品，为公司血液净化业务补充新的利润增长来源；（3）报告期内部分原材
料市场价格处于相对低位，且公司内部实行持续推进“5G+智慧工厂”建设及精益生产持续改善，降本增效成效显著。
问：国内血液透析市场空间？
答：国内血液透析市场空间广阔，主要因素如下：（1）终末期肾病患者基数大且数量不断增加，而血液透析作为终
末期肾病患者使用最广泛的治疗方式，其市场需求具备显著刚性特征，且将随着患者数量的增加而保持稳步增长；（2）
糖尿病肾病患者数量保持增长趋势，已成为我国新增血液透析患者的第一大原发疾病；（3）随着透析治疗技术的不断进
步及对并发症的日益关注和有效控制，更多创新性的医疗器械产品逐步应用于临床，血液透析患者的透析龄呈增长趋势，
越来越多的患者得以长期生存；（4）血液透析市场加速下沉，系列政策持续推动县域及基层血透服务能力提升，将进一
步打开基层血液透析的市场空间，预计国内市场将迎来新一轮的重要机遇。
问：国内集采情况？
答：血液透析耗材大规模联盟集采首轮周期落地后，行业头部企业优势凸显。头部企业在产品销量、市场份额、单位
成本控制、渠道布局等方面持续优化，行业集中度与核心竞争力进一步提升。当前集采政策导向明显温和，价格预期保持
稳定，国内市场的主旋律由此前的“激发需求、普惠普及、严格控费”逐渐转向“稳价提质、个体方案、下沉基层”，蕴
含着全新的需求与机会。目前血液透析耗材联盟集采陆续进入接续采购期，2025 年 12 月，河南省医保局发布《关于公
布血液透析类医用耗材接续采购增补中选和备选产品的通知》，公司重点产品“湿膜”透析器、血液透析滤过器等多款产
品成功纳入中选目录，有望进一步提升公司血液透析器的市场份额。截至目前，已有河南、江西、广东、湖南等多个省份
陆续发布了血液透析类医用耗材接续采购的执行工作通知，将进一步推动中选结果的落地实施。
问：公司“湿膜”透析器目前的销售情况及未来销售预期？
答：公司自主研发的国产品牌首次获得审批注册的“湿膜”透析器，作为普通“干膜”透析器的创新升级产品服务于
广大透析患者，其以先进的透析膜湿化填充工艺和更加优异的生物相容性，减少了患者的过敏反应，提升了患者的透析体
验和生存质量，受到临床和市场好评。“湿膜”透析器自上市以来，公司积极推动其在各地区的市场准入工作，2025 年
全年以及 2026年第一季度销售收入同比均有显著增长。2025 年底，“湿膜”透析器已顺利进入“二十三省”血液透析类
医用耗材接续采购增补中选产品目录，公司将坚定不移推进血液透析器产品在各地区的市场准入，并稳步扩充产品产能，
通过差异化的竞争策略不断扩大其在临床的应用，进一步提升公司血液透析器产品的市场份额。
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参与调研机构：37家
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2026-04-27│三鑫医疗(300453)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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江西三鑫医疗科技股份有限公司于2026年4月27日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国盛证券
、国联民生、华鑫证券、中信证券、华安证券、东吴证券、东北证券、国金证券、巨杉（上海）资管、富安达基金、天治
基金、深圳尚诚资管、光大证券、中国人寿养老保险、国投证券资管、景顺长城、创金合信、东北医疗大健康、国金基金
、上海云汉资管、荷荷晴川，上市公司接待人员有董事、副总裁、董事会秘书刘明，IR总监何欣。 查看原文
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