研报评级☆ ◇300463 迈克生物 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.21│ -0.06│ 0.06│ 0.24│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 10.42│ 10.40│ 10.38│ 10.39│ 10.61│ 10.86│
│净资产收益率% │ 4.90│ 1.99│ -0.57│ 0.51│ 2.20│ 3.64│
│归母净利润(百万元) │ 312.62│ 126.81│ -35.83│ 32.33│ 141.39│ 241.39│
│营业收入(百万元) │ 2895.77│ 2548.76│ 2170.47│ 2184.50│ 2304.50│ 2470.50│
│营业利润(百万元) │ 331.14│ 169.97│ -60.76│ 55.46│ 192.49│ 322.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-27 买入 维持 11.03 0.02 0.22 0.32 华泰证券
2026-08-02 买入 维持 --- 0.09 0.25 0.48 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-27│迈克生物(300463)3Q26收入边际改善 │华泰证券 │买入
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公司1-3Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利16.13/0.40/0.51亿元（yoy+0.3%/+8.0%/-21.0%），其中3Q26实现收入
/归母净利/扣非归母净利5.79/0.06/0.18亿元（yoy+8.6%/+89.4%/+1,330.1%），收入环比同比均实现增长，利润端在低
基数下实现高增长。考虑公司持续推进智慧型实验室及海外业务推广，看好公司核心自主业务竞争力持续强化，前期智慧
化实验室业务的推进逐步进入到收获和兑现阶段。维持“买入”。
3Q26毛利率显著提升，现金流水平改善
公司1-3Q26毛利率为57.4%（yoy+1.5pct），其中3Q26毛利率为57.7%（yoy+3.8%），我们推测主因公司自主产品收入
占比持续提升，带动整体毛利率显著提升。公司1-3Q26销售/管理/研发费用率分别为28.0%/10.2%/14.1%（yoy+1.3/1.5/1
.3pct），公司强化战略转型及产品推广投入，期间费用率有所提升。公司1-3Q26经营性活动现金流量净额4.31亿元（yoy
+38.9%），公司持续强化经营质量背景下，现金流水平改善。
积极推动业务转型，加快推进全球化战略
公司持续推进业务转型并取得积极进展，包括：1）智慧化实验室：3Q26公司与生物梅里埃签署智慧化实验室生态融
合战略合作协议，进一步拓展专业检验学科覆盖及综合解决方案能力；截至3Q26，公司智慧化实验室累计签单96家，累计
交付61家，其中三级医院交付占比43%。2）海外市场开发：3Q26公司在荷兰设立了全资子公司负责欧盟区域内公司自主产
品的销售及服务，加快推进全球化战略的实现，构建全球营销网络。看好公司业务转型夯实长期发展基础。
盈利预测与估值
考虑公司产品结构逐步转向自产产品为主，叠加公司强化推广及研发投入对于费用率的影响，我们预测26-28年归母
净利至0.10/1.31/1.96亿元（相比26/27/28年前值下调90%/12%/1%）。考虑公司仍处于业务转型过程，自主化学发光收入
体量略低于主要竞对，给予公司27年51xPE（可比公司Wind一致预期均值86x），对应目标价11.03元（前值12.30元，对应
26年79xPEvs可比公司26年Wind一致预期均值83xPE）。
风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。
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2026-08-02│迈克生物(300463)2026年半年报点评：智慧化实验室培育增长新动能，海外拓│国联民生 │买入
│展稳步推进 │ │
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事件：迈克生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入10.34亿元，同比下降3.82%；归母净利润0.34亿元，同
比增长0.63%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降47.76%。26Q2：公司实现营业收入5.59亿元，同比下降1.07%；归母
净利润0.25亿元，同比增长151.13%；扣非后归母净利润0.23亿元，同比下降0.75%。
国内业务边际改善，海外增长趋势向好，自主产品占比提升。自主产品：26H1自主产品销售收入8.68亿元，同比下降
0.43%，其中仪器收入1.65亿元，同比增长54.46%；试剂收入7.04亿元，同比下降8.08%。集采等政策边际影响减弱，免疫
、临检试剂测试量同比增长7.56%、5.83%，生化试剂测试量同比下降2.96%。设备方面，智慧化实验室为国内市场提供增
量，国际市场以免疫和临检单机为主，大型仪器出库1856台（免疫843台、生化72台、临检769台）。代理产品：去代理化
转型持续推进，26H1代理产品收入1.63亿元，同比下降15.74%。
归母净利润表观增长系同期低基数影响，期间费用率增长系汇兑损失及固定资产折旧增加所致。26H1毛利率57.29%，
同比提升0.33%；销售费用率28.09%，同比提升2.55pct，管理费用率10.22%，同比提升1.66pct，主要由于智慧化实验室
交付、生物城产业园投入使用，导致固定资产折旧费用增加；研发费用率13.75%，同比下降0.45pct；财务费用率1.86%，
同比提升1.19pct，主要受美元汇率变化带来的汇兑损益影响。受补缴税款滞纳金及设备更新报废影响，25H1归母净利润
基数相对较低，导致26H1归母净利润增长高于扣非后归母净利润。
持续聚焦智慧化实验室，构建差异化竞争优势。迈克智汇实验室构建“检验数据工厂+智能决策中心”两大价值单元
，在场地与能耗成本等方面实现显著优化（综合优化幅度约20% 80%）。截至26H1，智慧化实验室累计签单78家，累计
交付51家，26H1新增签约24家，已逐步成为公司业绩增长的新引擎。
持续深化海外市场布局，稳步推进国内渠道转换。26H1国内收入8.95亿元，同比下降7.45%，海外收入1.39亿元，同
比增长28.80%。国内市场持续推进直销向经销的战略转换，26H1经销收入占比提升至86.59%；全球化战略深入推进，目前
海外团队94人，合作经销商430余家，产品覆盖102个国家和地区，受益于海外装机量提升，后续试剂有望逐步放量，驱动
海外业务持续稳健增长。
投资建议：集采政策影响逐步出清，海外拓展稳步推进，我们预计公司2026–2028年营业收入分别为21.78、22.87、
24.96亿元，同比增长0.3%、5.0%、9.1%；归母净利润分别为0.55、1.52、2.87亿元，同比扭亏为盈(+252.7%)、+177.3%
、+89.4%；当前股价对应PE分别为99X、36X、19X，维持“推荐”评级。
风险提示：集采等政策风险，海外拓展不及预期，智慧化实验室推广不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-10-27│迈克生物(300463)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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问题 1：请对单三季度各业务板块的增长情况进行一个拆分，以及到三季度来看行业整体情况是否有所好转。
答：2026年第三季度，公司自主产品中生化、免疫、临检的收入变化分别是-12.3%、18.1%、19.3%，在生化的收入方
面仍然是承压的状态，但免疫和临检的收入变动已经回正；从测试量来看，生化增长 2.4%，免疫增长 19.8%，临检增长
13.6%，三个业务板块的测试量整体都已经实现正增长。
近期主要的国内 IVD 厂家做的一些数据分享显示市场端感觉已经企稳，从公司接触来看，市场端确实在触底，但从
医院等客户端来看暂时还没有观察到较大好转的迹象，医院端的检验收入目前还未出现改善情况。一些品牌在销售额上呈
现的增长，可能来源于进口品牌和非上市品牌在市场份额上面的下降，一些品牌经过市场竞争和销售策略、思路的调整，
带来的市场格局的两级分化。
问题 2：从单三季度的拆分来看，免疫发光增长比较明显，请问原因是什么？
答：这个更多体现在智慧化实验室带来所有平台试剂产品的增长，以前免疫发光项目更多的是单项或者某些特殊项目
的开展为主，但随着公司智慧化实验室的交付和使用，会推动全品类试剂产品的进入和置换，包括免疫发光所有的试剂种
类、临检试剂等。
问题 3：第三季度毛利率同比提升较多，主要原因是什么？未来各项费用率预计会在什么水平？
答：从第三季度毛利率来看，同比提高 3.8 个百分点，主要原因是公司自主仪器销售毛利率的提升，以及代理产品
相较于去年同期占比下降带来的结构性变化影响。
从费用层面来看，销售费用、管理费用、研发费用、财务费用这四大费用，预计基本维持在现有水平，比如在销售费
用和管理费用的正常开支上不会有太大的变动，对销售费用主要的影响还是来自于智慧化实验室的市场投资带来的折旧增
加，当然这部分投资也会带来相应的试剂销售的增长；对管理费用主要的影响来自于公司天府国际生物城园区投入使用后
新增产生的运营费用和固定资产折旧；在研发费用上基本保持较为稳定的投入，公司也会在智慧化实验室的深化运用和全
面拓展等方面适当新增部分投入；对财务费用的影响主要来源于生物城园区建设项目贷款自本年开始由资本化转为费用化
，以及人民币对美元的汇率变动带来的汇兑损失，这部分风险公司也在采取相应的风险控制工具进行管理。
整体来看，四大费用的波动预计保持在现有的水平上，或者略有增长。随着公司智慧化实验室的增量提升，费用的占
比预计会呈现基本持平或陆续下降的态势。
问题 4：关于行业政策，主要是发光的集采推进，以及《检验类医疗服务价格项目立项指南（试行）》的执行目前到
什么阶段了，对客单价的影响是怎样？
答：目前来看，集采政策在生化、免疫上面已经开展得比较充分，且目前也没有观测到继续集采的迹象；检验服务价
格立项指南从目前已公布的 4个价区的标准来看，常规项目还是比较平稳的，但不排除部分项目可能在部分区域会有调整
，目前来看对客单价的影响还是比较有限。
问题 5：检验价格立项指南也给了数字 PCR单独的收费，目前我们数字 PCR的销售情况如何，明年会带来一些增量吗
？阿尔茨海默病等新项目的进展如何？
答：目前公司的数字 PCR的应用还是集中在科研市场，受制于注册证还未取得的原因，还没有在终端市场产生试剂收
入，公司也在加速注册证的获取；关于阿尔茨海默病等新项目，目前公司已经取得 3项注册证，公司今年也在大力推进其
他项目的获证，预计最终将取得 10 个左右的注册证，目前阿尔茨海默病还属于是联检的状态，需要拥有较完整的检测组
合来推动市场的销售工作，目前暂时还未形成收入，但阿尔茨海默病检测本身还是属于比较有期待的。
问题 6：关于生化集采，从 2022年开始已经执行了几年了，从今年来看增长还是比较有压力的，这个是因为行业在
收缩还是因为套餐解绑等原因呢？生化检测板块什么时候能企稳呢？免疫发光的第二轮报量？
答：生化集采确实已经过了第一个周期了，目前来看包括江西省、还有其他省区并没有提起关于生化二次报量的工作
，从目前情况来看，生化集采不会再有太多的进一步政策带来的影响了。那么对于生化检测这个板块确实是承压的，一方
面体现在客单价处于特别低的水平，另一个重要的影响就是套餐解绑，特别是一些高价值项目的明显下滑。
目前没有收到关于免疫发光的第二轮报量的信息，但从免疫发光检测本身的封闭系统来分析，一般来说集采结束之后
也很难重新去切换体系，大概率不会重新配套体系。
问题 7：三季度免疫试剂传染病、肿瘤、甲功几大类的占比和增速情况如何？
答：总体来看，传染病、肿标、甲功占免疫销售收入约 55%，其中前三季度测试数方面，传染病增长 3%，甲功增长
16%，肿标增长 7%。从收入方面来看，传染病、肿标、甲功受到降价影响收入均呈现下降，但其他比如心肌、炎症、激素
等病种相应的收入都是呈现增长的。
问题 8：未来海外收入的整体增长目标，具体的海外市场战略，分区域的情况？
答：海外销售这两年整体增长是比较确定的，现阶段海外业务主要依托单机仪器以及配套试剂的销售，同时，公司加
大了在重点市场的渠道建设、产品注册以及终端客户拓展等方面的力度。从增长预期来看，公司海外销售全年目标有望保
持 30%的增长，随着产品注册逐步完成、产品组合不断完善和市场拓展条件逐步成熟，公司希望推动海外收入增长向年均
约50%的目标迈进，从市场结构来看，目前公司海外收入主要来自南亚、中东、北非和独联体等地区，虽然公司目前以单
机和配套试剂销售为基础，但随着国内厂家海外市场竞争加剧，公司对于部分区域会根据市场需求逐步向智慧化实验室解
决方案推广转型，例如欧盟市场，公司已经在做智慧化产品的规划，不断升级产品组合，相关产品需要分阶段完成注册和
市场准入，预计全部相关产品注册齐备需要到 2028 年至 2029 年，届时公司将具备更加完整的产品组合。除此以外，公
司将加强国际销售团队建设，提升国际销售、市场推广以及售后团队的能力。
问题 9：前三季度发光主要机型的拆分？国内和海外分别是多少？国内装机是否已经饱和？
答：前三季度免疫仪器总体出库 1,125台，其中高速仪器（i3000、i6000）出库 294台，其中国内 263台、海外 31
台，低速仪器（i800、i1000）出库831台，其中国内 52台、海外 779台。目前免疫发光进口品牌占有率还是比较高的，
特别是一些高级别医院，未来将会有大量的市场机会来自于国产替代，近年来高级别医院使用国产品牌设备主打的情况也
越来越常见。三、未来与展望
2026 年前三季度，公司自主产品收入同比增长 5.23%，第三季度收入同比、环比均有所改善，公司增量市场的拓展
有比较积极的变化。虽然试剂销售价格压力仍然存在，但随着销售体系调整逐步推进、智慧化实验室的持续交付启用，我
们对自主产品销售逐步企稳保持信心。全年业绩仍需结合第四季度实际经营情况综合判断。
展望 2027年，我们希望在自主产品销售企稳的基础上，进一步推动海外业务增长，并立足于通过智慧化实验室解决
方案带动仪器和试剂销售协同发展，逐步改善整体盈利能力。
总体而言，公司正努力推动经营从调整期向质量提升阶段过渡，后续将更加重视存量业务的平稳与增量业务发展的协
同，努力使公司各项投入逐步转化为可持续的经营回报。随着智慧化实验室的持续推进，我们对 2027年的经营改善有信
心。
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参与调研机构：20家
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2026-07-31│迈克生物(300463)2026年7月31日投资者关系活动主要内容
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问题 1：2026年 Q2，从试剂种类来看，发光、临检这两个板块的收入及对应增速分别是多少？从检测量的角度来看
，2026年 Q2免疫、临检的检测量同比 2025年Q2和环比 2026年Q1大概是怎么样的增长情况？从价格的角度来看，免疫、
临检 Q2的单机市场价格和 Q1的同比变化趋势？
答：（1）免疫试剂：Q2收入同比下降不到 1%，环比增长 26%；测试量同比增长约 5%，环比增长 27%；Q2 均价同比
下降 5%以上，但环比与Q1持平。
（2）临检试剂：Q2收入同比下降 18%，环比增长 18%；测试量同比增长 9%，环比增长 14%；Q2均价同比略有下降，
但环比增长 4%。
问题 2：2026 年上半年整个免疫行业的测试量变化大概是怎样的？目前公司在免疫领域的市占率如何，以及集采推
行后大概会发生怎样的变化？未来 2-3年市占率的提升目标？
答：整个行业受 DRG/DIP影响，测试量相对稳定或下降，但头部企业都有一定的增长，市场集中度在提升，短期内行
业不会有大幅增长。政策的边际影响减弱，目前不会特别激进的收紧，《检验类医疗服务价格项目立项指南（征求意见稿
）》涉及的项目总数从第一稿的 573项到第二稿的628 项，未来的影响如何暂时无法做出明确的评估。关于市占率，由于
市场处于快速变化阶段，各公司策略不同，目前不太好给出明确数字。
问题 3：智慧化实验室累计签约 78 家、交付 51 家，其中多少已完成验收并开始稳定采购试剂？从签约到稳定产出
通常需要多久？
答：公司对智慧实验室交付有一系列的管理规程和交付顺序，也配备了专项的交付和运营保障团队，其交付节点严格
遵循在检测系统完成安装调试并经客户验收后和出具首份有效检测报告两项要素确认，故已交付的51家就是已经完成验收
并开始稳定供应试剂的。因智慧实验室涉及场地测量、设计沟通、基建改造、设备进场安装、调试培训等多个环节，通常
从签约到稳定产出会有 6个月或更长的时间。
问题 4：项目合作中，医院或经销商是否承诺最低试剂采购额、合作期限及提前退出补偿？如果医院检测量下降或回
款不及预期，公司如何避免前期设备、装修及软件投入出现损失？
答：项目合作中，公司与经销商签署项目合作协议，会对经销商的最低试剂采购额、合作期限及提前退出补偿进行明
确约定，如果医院检测量下降导致的经销商采购额不达预期，公司会要求经销商进行相关补充措施，包括补充采购试剂或
买断设备残值等；同时，公司对经销商有严格的信用账期和信用额度管理，如回款不达预期，会进行停止发货、延迟回款
承诺、法务发函或诉讼等保障措施，避免出现设备投资损失。
问题 5：公司 2026年上半年传染病、肿瘤、甲功的收入占比和同比增速情况如何？
答：公司在 2026年上半年传染病、肿瘤、甲功的收入占比分别为 28%、13%、13%；收入同比变动分别为-18%、-16%
、-5%，测试量同比变动分别为-2%、14%、8%。
问题 6：AD（阿尔茨海默病）检测目前的收入贡献、后续放量预期？
答：AD检测试剂目前收入贡献不大，公司在该领域已取得 3项注册证，主要还在市场推广阶段，预计公司将在明年取
得该领域所有注册证，我们对未来 AD 产品的市场判断认为还是很有前景的。检测产品本身也随着药物进入市场视线，目
前在行业里能做检测及拥有注册证的厂家数量偏少，其中罗氏以脑脊液检测为主，公司是基于血液的 AD检测，市场尚处
教育阶段。
问题 7：公司账上现金比较充足，近期 IVD行业整合较多，公司后续有无收购或投资的计划？
答：处于行业的整合窗口期，公司秉持开放且谨慎的态度，公司始终关注能补齐智慧化实验室生态关键能力的标的，
目前没有应披露的收购计划。相较于并购/收购，公司目前更倾向于通过生态合作的方式补充能力，可以避免并购风险和
商誉压力。对打通全链条而言，如有合适项目，我们在充分评估后也会根据法规执行决策流程，并依法依规进行披露。
问题 7：公司目前仍在代理的是哪些产品，后续是否也将逐步终止代理？
答：目前代理产品收入占比维持在 10%~15%，较去年同期下降 16%。现有代理主要是梅里埃的微生物以及日立的仪器
和消耗品，短期内不会终止合作，也不会有更多单项新增代理产品。公司保持持续合作开放生态，主要也是为了配合公司
智慧化实验室的推进，更多考虑的是产品补齐与生态合作。
问题 8：上半年出库大型仪器 1,856台、新增流水线 110条，其中多少已完成安装验收并开始贡献试剂收入？现有免
疫仪器和流水线的活跃率、平均单机试剂产出及设备利用率如何？
答：单机出库后很快能完成验收并贡献收入。流水线上半年出库 141条，安装 110 条，安装周期约 2-3 个月。现有
免疫仪器和流水线在客户端的使用状况较好，公司工程服务部门会定期巡检并确认设备使用情况，免疫单机平均试剂产出
在 20万左右，流水线平均试剂产出超过 100万，大型流水线平均试剂产出可达到 150万。
问题 9：集采政策、DRG/DIP、结果互认推进之后，整个 IVD行业集中度是否会进一步提升？对公司会有怎样的影响
？
答：行业集中度提升是确定性趋势，已在发生。证据包括：①IVD企业数量从 2019 年的 2,600余家降至 1,800 家左
右；②头部与尾部分化极其明显；③并购整合潮已启动。对企业而言，只有成本控制得住、产品线丰富、具备系统化能力
的头部才能扛住压力。
政策对用户端（医院）的影响也在日渐加深，医院成为成本中心后对成本下降的诉求倒逼供应商供货成本的下降，对
智慧化实验室这类整体解决方案的需求越来越高，这种高壁垒的产品形态将进一步催化行业集中度快速提升，行业竞争格
局不再是过往的跑马圈地，未来只有具有系统化业务能力，且海外与国内业务并驾齐驱的企业才能走得更长远。
问题 10：销售、管理和财务费用均有所增加，下半年费用压力能否缓解？
答：2026年上半年销售、管理费用增加，主要系随智慧化实验室解决方案的交付增加以及公司生物城产业园投入使用
，固定资产折旧费用增加带来销售费用和管理费用同比增长；而财务费用增加主要系公司持有美元外币存款因美元汇率变
化带来的汇兑损益波动。在公司其他运营费用均作有效控制前提下，这几项费用的增加系公司为后续业务增长及规模提升
承担的必要开支，未来公司会持续关注费用控制及收益跟进，将下半年费用控制在合理范围内。
问题 11：上半年海外收入中，仪器销售和试剂耗材分别占多少？提到的“12+1”的重点国家和地区能稍微展开一下
吗？海外目前的战略、实践情况和中远期规划是怎样的？
答：在 2026 年上半年海外销售收入中，仪器和试剂耗材占比分别为57%、43%，仪器占比较去年同期有所降低，说明
前期的装机带来了持续的试剂复购和产出保障。海外收入贡献仍然集中在 12+1重点区域，占比 65%左右。战略上采用设
备与试剂出口双驱动，大力推动仪器覆盖。公司对组织架构进行了调整，顺应现在出海的战略目标：设立国际事业部，累
计已成立 7家境外子公司。近年来公司持续推进产品注册的工作，能力逐步提升，为未来的市场发展奠定坚实基础，未来
公司将根据海外市场增长情况或者地缘政治的影响因素，考虑本土化的合作或生产，并将流水线及智慧实验室方案向海外
渗透与推进。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│迈克生物(300463)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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迈克生物股份有限公司于2026年5月8日在公司通过价值在线采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动
，参与单位名称及人员有广大投资者，上市公司接待人员有总经理吴明建董事会秘书史炜，财务负责人尹珊独立董事梁开
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