研报评级☆ ◇300470 中密控股 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.67│ 1.89│ 1.85│ 1.76│ 1.97│ 2.20│
│每股净资产(元) │ 12.26│ 12.84│ 13.94│ 14.70│ 15.67│ 16.88│
│净资产收益率% │ 13.58│ 14.68│ 13.30│ 11.98│ 12.54│ 13.01│
│归母净利润(百万元) │ 346.68│ 392.45│ 385.40│ 366.35│ 408.79│ 457.04│
│营业收入(百万元) │ 1369.36│ 1566.52│ 1768.84│ 1915.00│ 2095.50│ 2295.50│
│营业利润(百万元) │ 399.91│ 447.35│ 444.48│ 422.49│ 471.42│ 527.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-23 买入 维持 34.38 1.71 1.91 2.14 华泰证券
2026-08-26 买入 维持 33.89 1.81 2.02 2.25 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-23│中密控股(300470)单季度盈利能力环比明显增强 │华泰证券 │买入
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公司公布26年三季报：26Q1-Q3实现营收12.45亿元(yoy-2.96%)，归母净利2.32亿元(yoy-16.65%)，扣非净利2.17亿
元(yoy-16.04%)；其中Q3单季度实现营收4.24亿元(yoy-0.37%/qoq+0.28%)，归母净利0.97亿元(yoy+6.93%/qoq+42.08%)
，扣非净利0.92亿元(yoy+7.49%/qoq+43.09%)。Q3盈利能力边际显著提升，主要系毛利率环比修复及期间费用率优化。我
们认为，随着下游石化项目逐步重启、行业景气边际改善，叠加订单价格企稳，公司盈利能力有望持续修复，维持“买入
”评级。
Q3毛利率环比有所修复，盈利能力边际增强
公司Q1-Q3毛利率42.01%，同比-2.00pct；其中Q3单季度毛利率46.80%，同比+2.84pct/环比+4.45pct，边际修复明显
。期间费用率方面，公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为8.41%/7.64%/4.99%/0.13%，分别同比+0.53/+0.23/+0.
35/+0.72pct；公司Q1-Q3合计期间费用率达21.17%，同比+1.83pct。公司Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0
1%/8.17%/4.61%/-0.13%，同比+1.86/+0.38/-0.71/+0.03pct，环比-0.36/-0.18/-1.07/-0.44pct。公司Q3合计期间费用
率达21.67%，同比+1.56pct，环比-2.05pct；公司期间费用率环比优化，但同比由于积极开拓增量业务导致销售费用率上
行等因素有所增加。公司Q1-Q3净利率18.64%，同比-3.06pct；Q3单季度净利率22.89%，同比+1.56pct/环比+6.73pct，盈
利能力边际增强。
下游石化行业略有复苏，公司业绩有望逐步回暖
根据公司9月8日披露的投资者关系活动记录表，此前延期的部分乙烯项目已陆续重启推进，国企、民企相关石化项目
均呈现加速迹象；虽然行业复苏的持续性仍有待观察，但相关项目陆续重启有望成为下游石化行业景气边际改善的积极信
号。26H1在石化项目资源偏少背景下，公司凭借技术实力、产品可靠性及服务优势实现国内石化板块收入同比稳定、市占
率进一步提升；随着行业准入门槛持续提高，公司综合竞争优势有望进一步凸显。此外公司披露近期个别国内重要项目订
单价格略好于前期，毛利率进一步下探可能性不大。因此我们认为，随着下游石化行业逐步复苏、订单价格企稳，公司业
绩有望逐步回暖。
盈利预测与估值
考虑到下游石化资本开支复苏进度较缓，公司业绩短期依旧承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为3.56/3.98
/4.46亿元（前值为3.77/4.20/4.68亿元，下调5.4%/5.3%/4.9%）。可比公司2027年iFind一致预期PE均值为18倍（前值26
年19倍），给予公司2027年18倍PE（前值26年19倍），下调对应目标价为34.38元（前值34.39元）。
风险提示：下游行业需求不及预期，对收购公司整合效果不及预期。
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2026-08-26│中密控股(300470)未来国际业务发展值得期待 │华泰证券 │买入
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公司公布26年中报：26H1实现营收8.21亿元(yoy-4.25%)，归母净利1.35亿元(yoy-28.07%)，扣非净利1.26亿元(yoy-
27.63%)；Q2单季度实现营收4.23亿元(yoy-5.35%/qoq+6.32%)，归母净利0.68亿元(yoy-26.64%/qoq+2.68%)，扣非净利0.
64亿元(yoy-27.17%/qoq+4.59%)。公司利润下滑主要系机械密封板块国际业务经营压力较大、增量业务竞争加剧拖累毛利
率，但我们认为公司国内机械密封龙头地位稳固、在手订单维持高位，随着存量业务订单释放及海外市场拓展逐步兑现，
业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。
Q2毛利率环比有所修复，盈利能力整体仍承压
公司H1营收同比略降4.25%，主要系机械密封板块国际业务经营压力较大，收入有所下滑。公司H1毛利率39.54%，同
比-4.49pct，主要受激烈的市场竞争影响，机械密封增量业务及特种阀门业务毛利率有所下降，机械密封存量业务及橡塑
密封业务毛利率基本稳定；Q2毛利率42.35%，同比-1.31pct/环比+5.81pct，盈利能力较Q1有所修复。费用方面，H1销售/
管理/研发/财务费用率分别为8.10%/7.36%/5.19%/0.26%，同比-0.14/+0.14/+0.88/+1.06pct，合计期间费用率20.92%，
同比+1.95pct，其中研发投入持续增加，财务费用主要受汇率波动影响。公司整体盈利能力有所承压。
国内机械密封业务稳健发展，国际业务期待后续反弹
1）国内机械密封：存量业务稳定，H1签订盛虹石化干气密封维修/保养独家框架合同，与重要客户深度绑定。且拓展
纺织行业大轴径搅拌密封、空气储能项目碳环密封、商业航天市场涡轮泵干气密封等新行业订单，增量业务边界有所拓宽
。2）国际机械密封：国际形势变化带来的市场需求波动与项目进度调整导致H1收入下滑40%左右。但公司不断开拓市场区
域，如签订阿布扎比国家石油公司首个战后重建项目压缩机干气密封配套订单等，并开始参与其旗下大部分新建项目；成
功交付埃维能瑞士公司超高压干气密封产品、在欧洲市场实现突破；进入道达尔能源全球合格供应商名单等。公司H1成立
全资子公司中密国际以专攻国际业务，未来国际业务发展值得期待。
橡塑密封/特种阀门稳健增长，子公司业绩同比提升
1）橡塑密封板块：子公司优泰科H1收入0.78亿元，同比+4.67%，净利0.17亿元，同比+16.77%，新增订单持续增长，
矿山机械领域为重要业绩来源；强化全氟醚橡胶产品在石化行业的推广力度；水电行业业绩逐步积累。KSGmbH收入0.47亿
元，同比+7.02%，下游液压行业订单同比有所提升；净利195万元，同比+199%，主要系去年低基数影响。2）特种阀门板
块：子公司新地佩尔收入0.63亿元，同比+2.76%，净利755万元，同比+16.19%，业绩表现稳健、积极推进市场开拓与项目
跟进。
盈利预测与估值
考虑到下游石化资本开支仍待复苏、短期毛利率有所承压，我们下调公司26-28年归母净利润预测为3.77/4.20/4.68
亿元（前值为4.23/4.66/5.16亿元，下调11%/10%/9%）。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为19倍（前值22倍），给
予公司2026年19倍PE（前值22倍），下调对应目标价为34.39元（前值44.38元）。
风险提示：下游行业需求不及预期，对收购公司整合效果不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-11│中密控股(300470)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、陈总您好，公司确实在不断进步向好，可六年来股价却在不断地向下，请教老总公司能否有强力举措？另外今年
余下时间公司能否在核主泵机械密封国产替代或特别是运维翻新上有所突破？盼之谢谢！
答：投资者你好，公司坚持做好技术研发与市场拓展等工作，不断增强企业综合竞争力以取得更好的市场表现，公司
也高度重视投资者回报，会持续综合市场动态、自身发展战略等因素通过并购、现金分红、股权激励等手段加强市值管理
。公司一直在开展核电领域尤其是核主泵机械密封相关技术研发与市场拓展工作，但核电项目建设周期长，项目进度存在
不确定性。
2、公司领导好！请问公司在具身智能机器人方面的布局怎么样？下一步会重点在这方面发展吗？ 再就是在半导体密
封圈方面会大力发展吗？除了优泰科外。谢谢！
答：投资者你好，公司目前暂未在人形机器人领域上进行布局。半导体领域的市场拓展尚处于前期阶段，目前业绩较
少，在公司整体业绩的占比低。
3、中密控股从 7月开始公司每天都有中标喜报，那请问董秘三季报利润能回到去年水平吗，公司股价连续下跌，公
司有回购或增持的消息吗 。
答：投资者你好，公司三季度经营相关的数据请以公司正式披露的三季报为准。股价波动受多重因素影响，公司将持
续做好经营，夯实基本面。如有回购或增持计划，公司将严格遵守相关规定，及时履行信息披露义务，请以公司在巨潮资
讯网等官方平台披露的公告信息为准。
4、沈秘您好，身兼两职责任重大使命光荣辛苦了。请展望下半年公司国际业务订单能否好于上半年？期待你旗开得
胜为中密控股争光！谢谢！
答：投资者你好，感谢你的关心与鼓励。尽管越发复杂的国际形势会给国际业务带来一定挑战，但我们对国际市场的
长期发展前景充满信心，将继续秉持稳健而积极的态度，有序推进全球布局，不断提升在国际市场的竞争力和话语权。
5、公司在钍基熔盐堆方面有何投入
答：投资者你好，公司的冷却盐循环泵密封产品已应用于甘肃钍基熔盐核反应堆核电项目。
6、总经理你好，公司在未来核电和商业航天能带来新的利润增长点吗？
答：投资者你好，公司始终看好核电领域未来的发展也会继续坚持在核电领域的市场拓展和产品研发工作。但受核电
领域对安全性的超高要求以及长流程、长执行周期的行业特点影响，核电业务进展存在不确定性。商业航天中，部分液体
运载火箭会用到公司的机械密封，公司已具备为此部分液体运载火箭配套机械密封的技术能力，但对公司而言，商业航天
的市场空间与公司传统优势所在的石化机械密封市场相比存在显著差距，石化行业的市场空间更大。公司已获得商业航天
中液体运载火箭领域的商业应用订单，但该部分业务产生的营业收入在公司整体营收中占比较低。
7、目前国家规划的十五五，六张网中，公司有参与相关建设吗
答：投资者你好，公司主营产品机械密封、特种阀门等均服务于国家重大能源装备，公司积极参与国家十五五规划石
油化工、煤化工、输水引水等行业重要项目并大力拓展新领域。
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参与调研机构：8家
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2026-09-08│中密控股(300470)2026年9月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司有感受到石化行业的复苏吗？
答：2026 年上半年，石化行业多家炼化一体化上市公司业绩显著改善，半年报整体数据呈现回暖态势，我们近期也
切实感受到行业出现了一些积极信号，此前延期的部分乙烯项目已陆续重启推进，国企、民企相关石化项目均呈现加速迹
象。不过传统终端内需修复力度仍有限，行业复苏持续性仍有待观察，后续重点还要跟踪相关项目的实际落地进度。
2、公司 2026 年上半年机械密封产品修复的收入有所增加，主要原因是什么？
答：2026 年上半年，公司机械密封修复业务收入有所增长。一方面，用户将部分进口品牌的高端机械密封交由我们
开展维修服务，这也成为我们在存量市场实现进口替代的重要契机。另一方面，出于降本考量，部分业主在部分项目中优
先选择修复再利用，而不是直接更换备件，带动了修复业务需求提升。
3、公司的存量业务存在流失的情况吗？
答：机械密封在项目总投资里占比不高，但对装置安全稳定运行至关重要，因此客户粘性整体较高。只要产品运行稳
定、未出现重大问题，客户一般不会更换在用装置的密封供应商。公司业务主要集中于中高端密封市场，服务的多为经营
效益较好的企业，历史上仅有少量小客户因破产重组产生坏账，整体损失规模不大。不过受近年行业老旧产能出清影响，
公司过往在老旧产能装置中的存量业务存在一定程度的流失。
4、今年公司在国内石化行业的市占率有提升吗？
答：2026 年上半年，国内石化行业新增中大型项目数量较少，整体新建项目资源相对有限。在项目资源偏少的市场
环境下，依靠公司较强的技术实力、产品可靠性以及配套服务等综合竞争优势，我们在项目竞标过程中依然保持了较强的
竞争力，国内石化板块收入实现同比稳定，市占率实现进一步提升。当下石化行业客户对于设备供应商的技术能力、产品
质量、运维服务等方面的标准持续提高、筛选更加严格，行业门槛进一步抬升，这也为具备综合实力的公司带来更多市场
机会，有利于我们持续巩固和扩大市场份额。
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参与调研机构：2家
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2026-08-28│中密控股(300470)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
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1、公司 2026 年上半年生产经营情况如何，能否做一个简单的介绍？
答：2026 年上半年，公司实现营业收入 821,100,281.05元，同比减少 4.25%，归属于上市公司股东的净利润134,85
9,162.91 元，同比下降 28.07%，公司产品综合毛利率39.54%，同比下降 4.49 个百分点，主要是受项目竞争日益激烈的
影响，公司机械密封板块增量业务及特种阀门板块毛利率同比有所下滑，机械密封板块存量业务及橡塑板块毛利率同比基
本保持稳定。具体来看：
（一）机械密封板块增量承压、存量稳健 ? 。今年上半年，公司面对的国内市场竞争情况未出现明显改善，新上大
型石化项目依然较少、老旧产能出清，行业竞争进一步加剧。在此环境下，公司凭借优秀的综合竞争力在国内石化市场依
旧保持了较高的市场占有率，上半年收入同比保持稳定。国际市场中，复杂的国际形势变化带来市场需求波动，部分项目
暂停或取消，导致公司国际业务经营压力陡增，机械密封板块国际市场收入约 5,000 万元，同比下降约 40%。随着公司
在国际市场的业务不断拓展，公司与国际竞争对手的直接正面竞争也在逐渐增加。国际巨头在海外拥有积累数十年的存量
业务，具有充足的资金实力在国际市场重要增量项目上采取较低甚至可能低于成本的报价以获取未来长期且毛利率较高的
存量业务订单。公司在国际市场的发展尚处于全力拓展重要市场、扩大业务覆盖区域与覆盖面的阶段，和国际品牌相比本
质仍属于新进入者，缺乏在国际市场的多年积累基础，因此公司只有不断取得增量市场业绩才能为未来国际市场存量业务
打下基础，在一定时期内的毛利率承压较为严重。整体来看，国内外市场竞争加剧且公司为了未来的发展不能放弃重要的
增量市场项目，因此增量业务毛利率压力较大，该板块毛利率同比有所下滑。
存量业务方面，公司依托持续深化的客户服务、国产化推进及过往增量转化，毛利率维持在一个比较稳定的水平。
（二）橡塑密封板块收入稳健增长，订单持续增长。
（三）特种阀门板块今年上半年业绩表现稳健，但受输水引水、石化领域部分重点项目建设节奏延后影响，新地佩尔
新增订单拓展面临阶段性压力，对下半年经营带来一定挑战，新地佩尔正积极推进市场开拓与项目跟进，抢抓后续项目落
地机会。
2、公司 2026 年上半年净利润同比下降 28.07%，毛利率同比下降 4.49 个百分点，主要原因是什么？
答： ? 今年上半年净利润和毛利率的波动主要受行业竞争加剧与成本有所上升的双重影响，市场竞争激烈是主要原
因：一方面，增量业务由于前期市场竞争异常激烈，国内石化行业需求持续偏弱，国际业务面临的竞争也较以往更为激烈
，这一影响在上半年集中体现出来，导致今年上半年确认收入的增量业务毛利水平较低。另一方面，原材料价格上涨、汇
兑损益等对整体利润也产生了一定影响，公司研发投入也在增长。尽管增量业务承压，公司存量业务的毛利率同比维持稳
定。
3、今年国内增量业务毛利率还会继续下滑吗？
答：从目前市场情况来看，增量业务的市场竞争依然高度激烈，短时间内并没有看到市场竞争压力有明显缓解的迹象
。对于公司而言，增量业务是持续发展的保证，即便增量业务订单的毛利率还会下降，仍会坚决贯彻 “通过增量占领存
量”的竞争策略，只要是具有战略意义的客户、项目，我们一定会尽全力拿下，确保增量业务能为未来存量业务提供坚实
基础。公司国内增量业务的毛利率已经在过去一段时间内都处于极低水平，根据我们的判断，未来短期内继续大幅下降的
可能性不大，近期公司签署的个别国内重要项目订单价格略好于前期，但下游石化行业能否景气度全面持续回升仍待观察
，目前来看公司下半年订单的毛利率要得到明显改善也有一定困难。虽然毛利率有压力，但公司在国内市场的综合优势始
终在不断增强，公司对未来的发展具有充分的信心。公司存量业务的毛利率持续保持相对稳定。
4、请问国际业务订单中增存量业务占比如何？
答：目前国际业务订单仍以增量业务为主，增量业务占比约 75%~80%，存量业务占比约为 20%~25%。
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