研报评级☆ ◇300475 香农芯创 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 0.58│ 1.17│ 12.69│ 16.78│ 21.78│
│每股净资产(元) │ 5.74│ 6.42│ 7.69│ 20.00│ 36.36│ 57.50│
│净资产收益率% │ 14.37│ 8.99│ 15.23│ 63.50│ 46.10│ 37.90│
│归母净利润(百万元) │ 377.66│ 264.07│ 544.59│ 5900.00│ 7801.00│ 10127.00│
│营业收入(百万元) │ 11267.69│ 24271.11│ 35250.89│ 98702.00│ 128313.00│ 147560.00│
│营业利润(百万元) │ 469.63│ 303.15│ 856.73│ 8608.00│ 12521.00│ 16316.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 --- 12.69 16.78 21.78 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│香农芯创(300475)季报点评：26Q1利润环比高增，存储维持高景气 │国盛证券 │买入
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香农芯创发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收237.6亿元，同比+200.6%，环比+168.5%，实现归母净利润13.3亿
元，同比+7835.1%，环比+616.5%，公司26Q1销售毛利率为9.1%，同比+7.1pcts，环比+2.6pcts，销售净利率为5.7%，同
比+8.9pcts，环比+1.8pcts，利润端显著改善，主要系本期电子元器件产品销售规模扩大，以及产品销售价格较去年同期
有较高增长等综合影响导致增加。从库存来看，截至26Q1，公司库存69.7亿元，相比上季度增长43.7亿元，为公司未来发
展奠定良好保障。
海普存储稳步发展，贡献新增长极。公司自主品牌“海普存储”以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、
定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发、生产，产品性能优异，用于云计算存储（数据中心服务器）等
领域。目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段，2025年收入达16.58亿元，同
比激增467.87%，公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。
AI服务器需求支撑2026年第二季度存储器合约价上行，CSP借长期协议锁定供货。根据TrendForce，预估整体一般型D
RAM(ConventionalDRAM)合约价格仍将季增58-63%。NANDFlash市场持续由AI、数据中心需求主导，全产品线连锁涨价的效
应不减，预计第二季整体合约价格将季增70-75%。具体来看，1）服务器DRAM：AIServer、通用型Server需求上升，供给
方面，原厂考量ServerDRAM的获利居各类产品之首，优先分配位元产出至此。目前原厂也正与主要客户洽谈长期协议(LTA
)，作为未来扩产依据，然而短期供给仍维持紧缩；2）eSSD：高效能SSD需求显著增长，EnterpriseSSD订单成长未见放缓
，2026年将明显缺货，新产能预计要到2027年底或2028年才能大规模开出，CSP为确保供货稳定，愿意接受涨价并签订LTA
，更增添原厂上调价格动力。香农芯创分销及海普业务均有望充分受益于企业级存储的供需紧缺。
盈利预测及投资建议：由于存储持续涨价，且我们认为存储高景气有望维持，我们上调2026、2027年盈利预测，预计
公司2026/2027/2028年有望实现营收987/1283/1476亿元，2026/2027/2028年有望实现归母净利润59/78/101亿元，对应PE
为12/9/7x，我们看好公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的营收业绩增长机遇，维持“买入”评
级。
风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-26│香农芯创(300475)2026年5月26日投资者关系活动主要内容
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1.公司如何应对代理权变更的风险？如果 SK 海力士调整在中国大陆的代理策略，公司有什么替代方案？
答：尊敬的投资者，您好。公司与 SK海力士是长期合作伙伴，代理权稳定。感谢您的关注。
2.公司对 2026年二季度和三季度存储价格走势的判断是什么？HBM和服务器 DDR5的价格预计还会上涨多少？
答：尊敬的投资者，您好。据市场观点，2026年二季度和三季度存储市场价格预计会维持较高的市场景气度。感谢您
的关注。
3.李总您好，有报道提示 SK海力士库存见底，仅能维持四周，27年产能也卖完了，作为代理商，公司是否能持续拿
货，会受影响吗？另外两长上市后，营收是否会进一步扩大？
答：尊敬的投资者，您好。公司与 SK海力士是长期合作伙伴，在存储供需紧张的市场情况下，公司会与原厂一起共
同努力满足客户对存储芯片的需求。感谢您的关注。
4.苏总您好，2026年一季度，公司期末预付款项较期初大幅增加，合同负债较期初大幅减少，请问公司对此如何解读
？公司的应付票据和应付账款大幅增加，是否影响公司的采购活动？
答：尊敬的投资者，您好。公司的采购模式有先款后货和账期采购。2026年一季度，存储芯片价格持续上涨，采购规
模大幅增长，公司预付款项、应付票据和应付账款较期初均大幅增加，以上都是公司正常的货款结算方式形成的，不影响
采购活动。
5.李总您好，我来自《证券市场周刊》，请问公司开发的企业级 SSD量产进展如何？
答：尊敬的投资者，您好。公司企业级 SSD进展顺利，目前已经和国内主流算力设备厂商完成验证对接并取得了规模
销售。感谢您的关注。
6.Q2价格能不能维持？毛利率会不会环比掉？
答：尊敬的投资者，您好。据市场观点，存储芯片供需缺口在短期内难以缓解，预计存储芯片市场 Q2会继续维持比
较高的景气度。
7.李总，请问海普存储产品产能，一季度营收利润究竟如何？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好。海普存储是公司自研产品品牌，是公司的重点发展方向，公司将持续深化“分销+产品”
一体两翼的经营战略，把战略资源逐步向海普存储部署。海普存储围绕国内一线自主算力生态，提供国产化、定制化企业
级存储产品，企业级存储国产化领域市场广阔，目前存储行业处于景气度很高的时期，整体上供不应求，公司也将积极把
握市场机遇，不断提升自身竞争力。受益于行业景气度，预计 2026 年海普存储的收入会有显著增长。感谢您的关注。
8.公司二季度业绩指引？
答：尊敬的投资者，您好。随着生成式人工智能（AGI）的蓬勃发展，互联网数据中心（IDC）建设对企业级存储的需
求持续增加，公司受益于行业的发展。公司将一如既往地做好经营工作，以良好的业绩回报投资者。公司的业绩情况请关
注后期披露的定期报告。感谢您的关注。
9.一季度末库存 69.71 亿元中，Q1 新采购形成的库存和价格上涨带来的账面增值分别占多少比例？
答：一季度末库存中，主要是新采购形成的库存。感谢关注。
10.尊敬的董秘您好，留意到公司使用的审计事务所最近有收到警示函，该函中提出了事务所对公司 2024年的财务数
据核查不审慎。请问公司 2024年的财务数据是否需要重述？后续是否有更换事务所的计划？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好。公司关注到了上述信息。深圳证券交易所对公司年审会计师对公司 2024年度审计项目进
行了检查，因年审会计师部分审计程序不到位，年审会计师收到了警示函，公司 2024年度的财务数据不会因该事项进行
调整、重述。公司 2025年年度股东会将审议续聘会计师事务所的议案。感谢您的关注。
11.请问下，1季报中各类业绩占比情况，当前存货成本与销售情况，毛利率是否有所提升，谢谢！
答：尊敬的投资者，您好。1季度毛利率较同期有所提升，相关具体数据，请关注公司的公告情况。
12.人民币汇率波动对公司采购成本和利润的影响有多大？公司是否有相应的汇率对冲措施？
答：尊敬的投资者，您好。除几个下属子公司以美元进行采购和销售外，本公司的其他主要业务活动以人民币计价结
算，汇率波动对交易及境外经营的业绩均构成较小的影响。公司会密切关注汇率变动对本公司汇率风险的影响。
13.李总您好，5月存储芯片的价格仍在上涨，能否对下半年的行情做一个展望？谢谢！
答：尊敬的投资者，您好。据市场观点，2026年存储芯片供需紧张的局面难以缓解，2026年存储芯片价格预计维持在
高位水平。感谢您的关注。14.如果 2026年底或 2027年初存储价格出现拐点，公司有什么库存管理策略来应对价格下跌
的风险？
答：尊敬的投资者，您好。公司主要根据客户需求采购存货，以应对价格下跌的风险。公司会持续紧密关注存储价格
变动，适时调整经营策略。
15.海普存储目前的产能利用率是多少？无锡工厂的扩建进展如何？预计什么时候产能能够翻倍？
答：尊敬的投资者，您好。海普存储目前主要采用委外加工的模式，暂无产线建设的相关安排。公司将持续关注存储
市场趋势，深化客户合作，业务情况请关注公司后续披露的定期报告。
16.公司 88亿美元采购额度中，Q2计划使用多少？Q3和 Q4的采购计划是怎样的？是否有进一步上调采购额度的计划
？
答：尊敬的投资者，您好。公司日常关联交易事项尚需股东会审议。88亿美元为 2026年度的预计额度，公司将在股
东会审议通过的前提下执行。额度的使用将根据后续业务的情况执行。预计该额度可以满足 2026年的业务需要。后续如
需调整，公司将按照要求履行审议和披露程序。感谢您的关注。
17.公司库存周转天数仅 26天，在当前涨价周期中，是否会考虑适当延长库存周期以获取更多增值收益？
答：公司优先考虑客户需求，并结合自身的经营风险，制定采销的经营计划。
18.公司采用先进先出法核算存货，Q2 销售的产品中，来自
Q1 末低价库存的比例是多少？预计
Q2 库存增值收益能达到多少？
答：公司目前存货周转较快，
Q2 销售的产品中，主要是当季采购入库的产品。
19.李小红总经理好！请问一下，香农芯创作为 SK海士力在中国的唯一代理商，海士力的销售芯片在不断提价，你们
的销售利润有没有同步提高
答：公司不是 SK海士力在中国的唯一代理商，是其代理商之一，受益于存储市场高景气度，公司经营业绩也得到提
升，具体数据请关注公司后续公告。
20.深圳海普存储目前不并表，未来是否有将其纳入合并报表范围的计划
答：尊敬的投资者，您好。海普是纳入上市公司合并报表范围的主体。感谢您的关注。
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