研报评级☆ ◇300476 胜宏科技 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 11 1 0 0 0 12
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.78│ 1.34│ 4.95│ 9.07│ 15.44│ 22.79│
│每股净资产(元) │ 8.84│ 10.35│ 19.09│ 28.97│ 40.76│ 57.98│
│净资产收益率% │ 8.80│ 12.93│ 25.95│ 34.63│ 39.88│ 40.61│
│归母净利润(百万元) │ 671.35│ 1154.43│ 4311.99│ 8721.58│ 14847.95│ 21900.70│
│营业收入(百万元) │ 7931.25│ 10731.47│ 19292.31│ 32262.42│ 52175.67│ 74945.50│
│营业利润(百万元) │ 758.93│ 1288.34│ 5056.70│ 9863.17│ 16782.17│ 24796.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-07 买入 首次 --- 7.18 10.42 14.70 银河证券
2026-09-03 买入 维持 --- 8.16 14.35 20.85 华安证券
2026-08-30 买入 维持 --- 9.04 16.18 22.88 国盛证券
2026-05-05 增持 维持 --- 8.40 13.97 21.38 招商证券
2026-05-05 买入 维持 --- 8.55 14.09 20.03 财信证券
2026-05-02 买入 首次 --- 9.07 16.26 26.17 国海证券
2026-04-30 买入 维持 --- 8.16 14.17 20.49 华安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 8.98 16.19 25.64 东莞证券
2026-04-29 买入 维持 --- 11.29 18.29 24.40 国盛证券
2026-04-29 买入 维持 --- 9.28 15.71 22.68 开源证券
2026-04-22 买入 首次 --- 10.68 18.42 27.62 中原证券
2026-04-17 买入 维持 --- 10.03 17.25 26.67 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-07│胜宏科技(300476)经营现金流大幅改善，AI算力助增长 │银河证券 │买入
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全球AIPCB领军企业。胜宏科技成立于2006年，公司于2015年6月在深圳证券交易所上市,2026年4月在香港联交所上市
。公司专业从事高密度PCB的研发、生产和销售。2025年，公司PCB制造收入占比93.74%；其他业务收入占比6.26%。公司
主要产品覆盖刚性电路板（多层板和HDI为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列。广泛应用于A
I、汽车电子、大数据中心、工业互联、医疗仪器、计算机、航空航天等领域。胜宏科技2025年位列全球PCB供应商第7名
，中国大陆内资PCB厂商第4名，在AI算力卡、AI数据中心UBB及交换机等领域市场份额全球领先。公司实际控制人为陈涛
。截至2026年6月30日，公司第一大股东深圳市胜华欣业投资有限公司持股13.72%。公司前十大股东合计持股33.65%。
经营性现金流大幅改善，资产负债率明显下降。2025年，胜宏科技实现营业收入192.92亿元，同比增+79.77%。公司
实现归母净利润43.12亿元，同比+273.52%。实现扣非净利润43.04亿元，同比+277.07%。2025年公司实现经营活动现金流
量净额46.03亿元，同比增加32.45亿元。2026H1，公司营收116.29亿元，同比+28.77%，主要系AI算力高景气带动高端产
品占比提升所致。报告期公司实现归母净利28.57亿元(扣非24.18亿元)。同比+33.30%（扣非同比+12.50%）。2026H1，公
司毛利率和净利率分别为33.22%/24.57%，分别同比-3pct/+0.84pct。毛利率下滑主要系人工成本增加及新增产能爬坡等
所致。资产负债率为39.85%，同比-13.92pct。期间费用率为9.05%，同比+0.86pct。经营性现金流净额为29.11亿元，同
比+144.61%，主要系销售回款增加所致；投资活动现金净流量为-219.59亿元，同比-922.54%，主要系购建长期资产及购
买理财产品增加所致；筹资活动现金流净额为221.47亿元，同比+1893.49%，主要系收到H股发行资金所致。
AIPCB景气度高，深度绑定全球头部客户。AI芯片的升级和AI端侧渗透率提升拉动高端PCB需求。根据公司公告，AI服
务器相关PCB市场2024-2029年年均复合增速将达到18.7%；其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层
及以上多层板年均复合增速为33.8%。技术层面，公司已具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI大
规模生产及16层任意互联HDI的企业，报告期内攻克36层14阶HDI核心工艺，并积极推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容
高多阶HDI及COWOP技术落地。报告期内，公司完成马来西亚公司收购，稳步推进泰国、越南生产基地建设。客户拓展方面
，报告期内新拓客户超50家，其中半数以上为AI领域高端客户；在ASIC算力芯片领域深度参与客户产品研发，部分PCB产
品已实现量产。
投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润70.55/102.36/144.49亿元,分别同比+63.6%/+45.1%/+41.2%,对
应P/E分别为32.52/22.41/15.88倍。2026年公司业绩预期高增长，主要系中报业绩实现高增长，叠加公司积极扩产布局AI
PCB，行业高景气助增长。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AIPCB下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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2026-09-03│胜宏科技(300476)业绩稳健提速，AI赛道持续巩固竞争优势 │华安证券 │买入
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胜宏科技公布2026年半年报
2026年上半年，公司实现营业收入116.29亿元，同比增长28.77%；实现归属于上市公司股东的净利润28.57亿元，同
比增长33.30%；扣除非经常性损益后的净利润24.18亿元，同比增长12.50%；经营活动产生的现金流量净额29.11亿元，同
比大幅增长144.61%，盈利质量与现金流水平显著提升，核心业务增长动能持续释放。
深耕算力市场，优质客户拓展顺利
2026年上半年，公司新拓展客户数量超50家，其中一半以上为AI领域高端客户。一方面，公司依托与全球头部算力、
通信等终端大客户的深度协同，在产品迭代、技术创新、供应链保障等方面持续精进，市场影响力与行业话语权不断增强
，高价值量业务占比持续提升。在ASIC算力芯片领域，公司与相关客户业务合作进展顺利，深度参与产品合作研发，部分
相关PCB产品已实现量产。另一方面，公司积极拓展国产算力业务，国内高端产品业务规模稳步增长，国内算力领域合作
版图持续拓宽。公司将持续优化客户结构，强化核心技术与产品竞争力，巩固公司在高端算力PCB领域的市场地位。
研发持续投入，强化技术壁垒巩固竞争优势
2026年上半年，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司
率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大
规模生产及16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业。公司成功攻克30层10阶HDI、36层14阶HDI核心制造工艺，高端
高阶PCB制程能力迈上新台阶。积极推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI以及COWOP先进封装基板技术落地，
满足AI算力服务器、高端通讯领域的高阶PCB量产需求。公司在AI算力卡、AIDataCenterUBB&交换机市场份额全球领先。
根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第7名，中国大陆内资PCB厂商第4名。
投资建议
我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为318.75亿元、541.19亿元和779.58亿元；归母净利润2026-2028年分别为
80.17亿元、141.01亿元和204.93亿元。每股EPS2026-2028年为8.16元、14.35元和20.85元。对应PE分别为27.27X/15.51X
/10.67X。维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。
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2026-08-30│胜宏科技(300476)前瞻布局强化技术壁垒，积极备货把握需求高增机遇 │国盛证券 │买入
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胜宏科技发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营收116.29亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润28.57亿
元，同比增长33.30%，实现毛利率33.33%，实现净利率24.57%。单季度来看，公司26Q2实现营收61.1亿元，同比增长29.4
9%，环比增长10.7%，实现归母净利润15.68亿元，同比增长28.29%，环比增长21.73%，实现扣非归母净利润11.61亿元，
同环比有所下滑。库存方面，公司二季度存货大幅增长约20亿元，主要是公司积极备货，为下半年新产品大规模量产、快
速交付做储备，公司原材料和在产品增加。整体来看，公司26H1业绩增长受益于公司精准把握AI算力技术革新与数据中心
升级浪潮的历史性机遇，成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴。在AI算力、数据中心、高性能计算、光模块等关
键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比持续提升。
26Q2毛利率承压主要受人员储备扩张及新厂房设备持续转固，折旧增加影响。
深耕算力市场，优质客户拓展顺利。26H1公司新拓展客户数量超50家，其中一半以上为AI领域高端客户。一方面，公
司依托与全球头部算力、通信等终端大客户的深度协同，在产品迭代、技术创新、供应链保障等方面持续精进，市场影响
力与行业话语权不断增强，高价值量业务占比持续提升。在ASIC算力芯片领域，公司与相关客户业务合作进展顺利，深度
参与产品合作研发，部分相关PCB产品已实现量产。另一方面，公司积极拓展国产算力业务，国内高端产品业务规模稳步
增长，国内算力领域合作版图持续拓宽。公司将持续优化客户结构，强化核心技术与产品竞争力，巩固公司在高端算力PC
B领域的市场地位。
强化技术壁垒，巩固行业领先地位。26H1公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技
行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首
批实现6阶24层HDI产品大规模生产及16层任意互联HDI技术能力的企业。公司成功攻克30层10阶HDI、36层14阶HDI核心制
造工艺，高端高阶PCB制程能力迈上新台阶。积极推进70层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶HDI以及COWOP先进封装基
板技术落地，满足AI算力服务器、高端通讯领域的高阶PCB量产需求。公司在AI算力卡、AIDataCenterUBB＆交换机市场份
额全球领先。
盈利预测及投资建议：我们认为，伴随公司新产能释放和客户开拓推进，公司业绩有望迎来持续高增，预计公司2026
/2027/2028年分别实现营收321/535/744亿元，实现归母净利润89/159/225亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。
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2026-05-05│胜宏科技(300476)固定资产与在建工程双增，产能持续扩张 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。一季度，公司实现营收55.19亿元，同比增长27.99%，环比增长6.66%；归母净利润12
.88亿元，同比增长39.95%，环比增长20.73%。毛利率为34.46%，同比增加1.08个百分点，环比增加0.95个百分点；净利
率23.34%，同比增加1.99个百分点，环比增加2.72个百分点。
汇兑损失提高财务费用率，期间费用率环比下降。受汇兑损失影响，公司一季度财务费用达到1.04亿元，财务费用率
为1.89%，同比增加1.23个百分点，环比增加1.15个百分点。受益于收入增长带来的规模效应，销售费用率、研发费用率
、管理费用率同、环比均降低，总体费用管控良好。一季度期间费用率为8.01%，同比增加0.42个百分点，环比减少0.31
个百分点。
固定资产与在建工程双增，公司产能持续扩张。公司积极推进产能扩张，一季度末固定资产为104.71亿元，较上年末
增加13.07亿元，连续两季度实现较大增长；在建工程51.70亿元，较上年末增加15.60亿元。公司一季度购买商品、接受
劳务支付的现金为30.27亿元，同比增加6.12亿元，环比增加6.79亿元；公司存货为39.05亿元，环比增加7.43亿元。公司
持续推进原材料备库、产能建设与爬坡，有望充分受益于服务器更迭带到的需求增长。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润84.06/138.50/196.83亿元，对应PE分别为38.40/23.31/1
6.40倍。AIPCB行业景气度持续上行，胜宏科技加速推进产能建设，积极备库，有望充分受益于服务器更迭带来的需求增
长，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，原材料价格波动，需求不及预期等。
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2026-05-05│胜宏科技(300476)AI+PCB全球龙头地位夯实，Rubin备货望带来新增长动能 │招商证券 │增持
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事件：公司公告2026Q1季报：公司实现营业收入55.19亿元，同比+28.0%，环比+6.7%；归母净利润12.88亿元，同比+
39.95%，环比+20.7%；扣非归母净利润12.57亿元，同比+36.07%，环比+19.07%；扣非/归母比97.58%，利润质量优异；毛
利率34.46%，同比+1.08pcts，环比+0.95pcts；净利率23.34%，同比+1.99pcts，环比+2.72pcts。结合行业动态以及公司
近况，我们点评如下：
26Q1营收同比增长28%，归母净利增长40%，盈利能力稳步提升。26Q1公司实现营业收入55.19亿元，同比+27.99%，环
比+6.66%；归母净利润12.88亿元，同比+39.95%，环比+20.73%；扣非归母净利润12.57亿元，同比+36.07%，环比+19.07%
，扣非/归母比97.58%，利润质量优异。毛利率34.46%，同比+1.08pcts，环比+0.95pcts，在上游覆铜板大幅涨价背景下
仍稳步上行，受益于AIPCB产品结构持续优化及高阶产品占比提升。净利率23.34%，同比+1.99pcts，环比+2.72pcts，利
润增速显著跑赢收入增速，盈利能力连续多季环比改善。摊薄ROE7.40%。费用端，销售费用4968万元（费率0.90%，同比-
0.40pcts），管理费用1.33亿元（费率2.41%，同比-0.21pcts），研发费用1.55亿元（费率2.81%，同比-0.21pcts，绝对
额同比+19.4%），三项费率合计6.12%，同比-0.81pcts，规模效应显著释放。财务费用1.04亿元（费率1.88%，同比+1.21
pcts），主要系汇兑损失增加及产能扩张期新增借款利息增加所致。经营活动现金流量净额21.17亿元，同比+399%，现金
创造能力大幅跃升。
AIPCB全球市占率第一，高多层+高阶HDI+ASIC+mSAP多线拓展。公司为全球AIPCB龙头，25H1人工智能及高性能算力PC
B收入规模全球第一、市占率约13.8%（弗若斯特沙利文），核心应用涵盖AI算力卡、服务器、数据中心交换机等关键设备
。产品端：（1）高多层板：具备100层以上超高多层PCB量产能力，是全球少数能稳定交付此类产品的厂商，在GPU/ASIC
服务器主板领域具备核心壁垒。公司已完成M8/M9级覆铜板材料电性能和热性能验证，并持续推进M9+材料认证，满足次世
代AI服务器及交换机性能要求。（2）高阶HDI：6阶24层HDI产品已实现大规模量产，同时启动14阶36层HDI研发及10阶30
层HDI、16层任意互联HDI技术储备，支持最前沿AI产品及自动驾驶平台。（3）新品类拓展：公司积极布局ASICPCB（海外
客户已实现批量出货并逐步起量）、mSAPPCB（惠州厂房四已配置专线）、光模块PCB及交换机PCB等，从GPU单一品类向全
品类AIPCB延伸，业务天花板进一步打开。26Q1末存货39.05亿元（较25年末+7.4亿元），在建工程51.7亿元（较25年末+1
5.6亿元），反映下游AI需求旺盛、公司积极备货及加速产能建设。当前大客户新料号即将规模量产叠加ASIC及新客户加
速导入，订单增长确定性强。
Rubin备货+G客户TPU代际升级望成为新增长动能，产能扩张加速推进。展望2026-2027年，公司增长动能显著加速：
（1）N客户Rubin平台：Compute/Midplane/Switch/LPU四款主力产品分别于Q2→Q3逐步交付，Q2部分产品开始确收，Q3所
有产品均进入确收阶段。RubinPCB面积更大、层数更高、工艺更复杂，单板价值量较上一代有进一步提升，有望成为新核
心增长动能。（2）G客户TPU代际升级：TPUV7→V8→V9其PCB的设计规格及单价代际大幅提升，公司已在V7转大批量，V8
有望成为核心供应商；G客户CPU主板预计Q2先于TPU贡献利润。（3）产能扩张全速推进：26Q1资本开支35.74亿元，领跑
行业。惠州厂房四/九已基本达到理想状态，厂房十/十一加速建设；泰国A1一期改造完成、二期高端产能已进入验证阶段
，A2及越南工厂按计划推进（泰国目标年产能150万平方米、越南15万平方米）。2026年公司投资总额不超200亿元（其中
固定资产不超180亿元）。公司已覆盖NVDA、AMD、Intel、Google、Microsoft、Amazon等几乎所有头部AI客户，兼具产能
扩张与产品结构升级双重成长逻辑，结合Rubin下半年放量及ASIC/新客户导入提速，全年业绩具备较高弹性增长空间。
维持“增持”投资评级。海外AI算力需求持续旺盛，公司卡位英伟达及CSP等核心北美大客户，26-27年公司大力扩张
海外以及国内AI算力高端产能，随着后续AIPCB产能的释放和多个客户的订单导入，我们最新预测公司26-28年营收318.3/
493.4/740.1亿，归母净利润82.5/137.3/210.1亿，EPS为8.40/13.97/21.38元，对应当前股价PE为39.1/23.5/15.4倍。我
们认为公司深耕PCB领域多年，目前公司已成功进入英伟达、谷歌、AMD、英特尔、特斯拉、微软、亚马逊、台达等国际知
名企业的供应链，优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长，公司的产品结构亦有望得到进一步改善，国内以及海外
产能扩加速，看好公司中长线高端产能扩张和产品升级趋势，维持“增持”投资评级。
风险提示：行业需求低于预期；同行竞争加剧；客户拓展及订单导入不及预期；汇率波动。
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2026-05-02│胜宏科技(300476)2026年一季报点评：营收业绩稳步增长，全球化产能释放可│国海证券 │买入
│期 │ │
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事件:
胜宏科技于2026年4月28日发布2026年一季报。
投资要点:
营收业绩稳步增长，积极备货以应对下游需求。2026Q1公司实现营业收入55.19亿元，同比+27.99%，归母净利润12.8
8亿元，同比+39.95%，扣非归母净利润12.57亿元，同比+36.07%。截至2026年一季度末公司存货39.05亿元，相较期初增
加7.43亿元，公司积极备货以应对下游需求。
持续强化AI布局，全球化产能释放可期。公司积极拥抱AI产业趋势，实现PCB全品类覆盖，并具备100层以上高多层PC
B、10阶30层HDI与16层任意互联HDI的技术能力。产能方面，公司在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，稳步布
局东南亚PCB高端产能，厂房九/厂房十/厂房十一/MFS二厂/泰国厂房项目正按计划快速有序推进中，计划2030年总产值达
到千亿元。
盈利预测和投资评级：胜宏科技是全品类PCB供应商，在AI算力卡、AIDataCenterUBB＆交换机市场份额全球领先；公
司拥抱AI产业趋势，积极扩产，未来有望充分受益。我们预计公司2026-2028年营收分别为323.84、504.74、771.60亿元
，同比分别+68%、+56%、+53%，归母净利润分别为89.11、159.82、257.16亿元，同比分别+107%、+79%、+61%，对应PE分
别为36、20、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争风险、原材料供应紧张及价格波动的风险、人工成本上升的风险、汇率风
险。
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2026-04-30│胜宏科技(300476)业绩稳步提升，积极参与AI算力基础设施建设把握时代机遇│华安证券 │买入
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胜宏科技公布2025年年报和2026年第一季度报告
2025年，人工智能技术加速向各领域渗透，全球AI基础设施与算力需求持续扩张，掀起新一轮科技变革浪潮。胜宏科
技全体员工凝心聚力，坚定“拥抱AI，奔向未来”的战略方向，深度绑定国际头部客户，持续优化产品结构，稳步推进全
球化布局，企业经营业绩实现跨越式增长。2025年度，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%;实现归属于上市
公司股东的净利润43.12亿元，同比增长273.52%。
2026年一季报业绩方面，公司实现营业总收入55.19亿元，同比增长27.99%；归母净利润12.88亿元，同比增长39.95%
；扣非净利润12.57亿元，同比增长36.07%；经营活动产生的现金流量净额为21.17亿元，同比增长399.38%。
研发持续投入，强化技术壁垒，巩固行业领先地位
产业地位方面，2025年度，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略
合作。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24
层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最
前沿人工智能产品及自动驾驶平台。在AI算力卡、AIDataCenterUBB&交换机市场份额全球领先。根据Prismark数据，公司
位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名。
产能布局方面，为满足全球客户对高多层PCB、高阶HDI及FPC的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰
国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能。
研发方面，2025年度，公司累计研发投入7.78亿元，同比增长72.88%。公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿应
用领域，持续开展“新一代AI电脑线路板关键工艺技术研发”“高端智能服务器算力电路板研发”“垂直飞行器控制系统
电路板研发”“智驾激光雷达用高阶电路板研发”“高动态机器人主控驱动电路板研发”等87个研究开发项目。
投资建议
我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为318.75亿元、541.19亿元和779.58亿元，对比此前预期的2026年和2027
年的营业收入310.43亿元和451.80亿元有所提升；归母净利润2026-2028年分别为80.17亿元、139.27亿元和201.41亿元，
对比此前预期的2026年净利润的86.38亿元有所下调，对比此前预期的2027年的净利润的127.90亿元有所提升。每股EPS20
26-2028年为8.16元、14.17元和20.49元。对应PE分别为40.27X/23.18X/16.03X。维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。
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2026-04-29│胜宏科技(300476)产品结构持续优化，新产能释放可期 │国盛证券 │买入
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胜宏科技发布2026年一季报。公司26Q1实现营收55.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.66%，实现归母净利润12.88亿元，y
oy+39.95%，qoq+20.73%，实现毛利率34.46%，yoy+1.09pcts，qoq+0.95pct，实现净利率23.34%，yoy+1.99pcts，qoq+2.
72pcts。我们看到公司盈利能力改善，归母净利润增速快于营收增速，我们认为主要系公司产品结构进一步优化。从费用
端来看，公司26Q1财务费用达1.04亿元，同比增长近7600万元，主要系汇兑损失增加，26Q1研发费用达1.55亿元，同比增
长超2500万元。此外，公司26Q1公允价值变动净收益4587万，主要系配售持有股票的公允价值增加所致。
在手订单充足，加速扩产保供给。截止26Q1，公司存货39.05亿元，相比25年末增长7.4亿元，可见公司积极备货，以
应对下游高增长需求。1）从需求来看，全球通用人工智能技术加速演进，人工智能训练和推理需求持续扩大，AI算力、A
I服务器的需求迅速增长，对PCB的需求量大且要求高，未来AIPCB是整个PCB行业最具确定性的增长细分方向。从行业发展
趋势来看，信号传输带宽将持续升级，材料等级不断提高，高多层板、高阶HDI的层数、阶数不断增加，部分工序的加工
时间更长、复杂度更高，进一步消耗高端产能，有效产出面积呈减少趋势。中期来看，高端产品的供给仍将处于相对紧张
的状态，下游有充足需求消化新增产能。
2）从供给来看，截止26Q1，公司在建工程达51.7亿元，相比25年末增长15.6亿元，公司持续加大Capex投入，以保障
产能快速扩建。新建厂房需经历厂房建设装修、设备安装调试、客户审厂、送样测试、订单下达及量增等阶段，初期的产
线磨合和产能产量逐步释放是行业的必经过程。从时间进度来看，国内工厂的建设与设备安装调试大约需要1年时间准备
，基于公司已具备成熟、稳定的生产工艺体系与质量管控标准，并采用成熟可靠的技术方案与设备配置，良率整体提升速
度相对较快。我们认为伴随公司新厂房产能释放，将为公司营收进一步增长提供有力支撑。
盈利预测及投资建议：公司作为AIPCB龙头，深度把握AI发展机遇，我们看好公司新建产能释放带来业绩高增，我们
认为，当前节点大客户新料号即将规模量产，ASIC客户逐步起量，新客户将给公司业绩带来较大增量，预计公司2026/202
7/2028年分别实现营收348/557/753亿元，实现归母净利润111/180/240亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。
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2026-04-29│胜宏科技(300476)深度报告：卡位优势明显，充分受益AI+PCB浪潮 │东莞证券 │买入
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深耕PCB领域多年，AI驱动全年业绩高增。公司多年来深耕PCB的研发、生产和销售，产品包括刚性电路板（多层板和
HDI为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列。经过多年发展，公司在HDI、高多层领域技术领先
，用于AI算力领域的产品获全球多个知名客户认可。据弗若斯特沙利文数据，截至25H1，公司在全球人工智能及高性能计
算PCB市场、全球高阶HDIPCB市场、全球14层以上高多层PCB市场的份额均为第一，市场地位领先。公司2025年营业收入为
192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为43.12和43.04亿元，同比分别增长273.52%和277.0
7%。业绩高速增长主要受益于公司深度绑定国际头部客户，应用于AI算力的高端PCB大规模出货。
卡位优势明显，充分受益AIPCB浪潮。公司高端PCB技术实力领先，是全球首个实现6阶24层HDI产品大规模量产的公司
之一，并已启动14阶36层HDI的研发，同时具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，拥有100层以上产品技术研发储备
，此外已经完成M8、M9覆铜板材料在产品中的电性能和热性能验证，并持续推进M9+材料认证。凭借较强的技术、产品及
交付能力，公司获众多客户认可，今年将巩固现有核心客户合作基础，深化与科技巨头的战略合作，扩大GPU加速卡、TPU
配套板等核心产品供应规模。后续随着新增产能陆续投放，公司在手高端产能将进一步增长，客户订单有望加速导入，充
分受益AIPCB浪潮。
投资建议：公司应用于AI算力的高端PCB技术实力领先，凭借较强的技术、产品及交付能力获众多客户认可，今年将
扩大GPU加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模。后续随着新增产能陆续投放，公司在手高端产能将进一步增长，客户订
单有望加速导入，充分受益AIPCB浪潮。预计公司2026-2027年EPS分别为8.98和16.19元，对应PE分别为35和19倍。
风险提示：下游需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料涨幅超预期等。
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2026-04-29│胜宏科技(300476)公司信息更新报告：2026Q1业绩同环比增长，产能建设加快│开源证券 │买入
│推进中 │ │
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2026Q1业绩同环比增长，利润率仍保持高位，维持“买入”评级
2025年公司实现营收192.92亿元，yoy+79.77%，实现归母净利润43.12亿元，yoy+273.52%。2026Q1，公司实现营收55
.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.65%；实现了归母净利润12.88亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%；2026Q1实现毛利率34.46%
，yoy+1.08pct，qoq+0.95pct；实现净利率23.34%，yoy+1.99pct，qoq+2.72pct，公司绑定国际头部客户，AI业务维持高
增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位，Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同
环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。基于公司AI领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2026、20
27年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为91.19/154.41/222.88亿元（2026、2027年原值为47
.90/80.40亿元），EPS为9.28/15.71/22.68元，当前股价对应PE为33.7/19.9/13.8倍，维持“买入”评级。
持续加强AI布局，技术能力迈上新台阶
公司在高多层及高阶HDI领域均具备较强优势，在高多层领域，公司具备100层以上高多层板制造能力，在HDI领域，
公司已经实现6阶24层HDI产品大规模生产，同时在布局10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术，支持最前沿人工智能产品及
自动驾驶平台。公司在AI算力卡、AIDataCenterUBB＆交换机市场份额全球领先。
加快产能建设节奏，为AI业务放量奠定基础
公司计划2030年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，目前处于爬坡与量产阶段；厂
房十、十一项目正按计划快速有序推进中。海外产能方面，公司泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，二期高
端产能已经开始生产验证板；泰国A2栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。
风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。
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2026-04-22│胜宏科技(300476)年报点评：AI+PCB龙头加速全球化产能布局，持续高成长可│中原证券 │买入
│期 │ │
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事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营收192.92亿元，同比+79.77%；归母净利润43.12亿元，同比+273.5
2%；扣非归母净利润43.04亿元，同比+277.07%；2025年四季度单季公司实现营收51.75亿元，同比+70.58%，环比+1.74%
；归母净利润10.67亿元，同比+173.76%，环比-3.14%；扣非归母净利润10.56亿元，同比+190.16%，环比-3.91%。
投资要点：
业绩高速增长，持续坚持创新驱动。2025年，全球AI基础设施与算力需求持续扩张，在AI算力、数据中心、高性能计
算等关键领域，公司深度绑定国际头部客户，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度
方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩实现高速增长。公司2025年实现毛利率为35.22%，同比提升12.50%，25
Q4毛利率为33.51%，同比提升7.81%，环比下降1.68%；公司2025年实现净利率为22.35%，同比提升11.59%，25Q4净利率为
20.62%，同比提升7.77%，环比下降1.04%。公司持续坚持创新驱动，构筑长期技术护城河，2025年公司研发投入7.78亿元
，同比增长72.88%；公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展87个研究开发项目。
全球AIPCB龙头，竞争优势突出。公司专注于高阶HDI、高多层PCB领域，拥有行业领先的技术能力、品质能力、交付
能力和全球化服务能力。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全
球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支
持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司具有大规模交付广泛应用于尖端人工智能与高性能运算领域的超复杂高密度
PCB的能力，根据弗若斯特沙利文的数据，2025年上半年公司位列人工智能及高性能算力PCB收入规模全球第一，市场份额
达13.8%，核心应用涵盖AI算力卡、服务器、AI服务器、数据中心交换机、通用基板等关键设备。
加速全球化产能布局，有望受益于AI算力需求爆发浪潮。公司坚定实施全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购
整合双轮驱动，国内产能以惠州总部为核心，并在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，提升全球化交付服务能力
。2026年，公司及子公司计划投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资计划不超过180亿元，投资范围包括新厂房及工
程建设、设备购置、自动化产线改造升级等；公司高额资本支出将支撑新增产能的加速释放，以满足未来AIPCB领域的强
劲需求。高性能AI服务器需要高速信号传输以进行数据交换、布线密度越来越高、需采用更低损耗等级的材料与设计以确
保信号传输的完整性，AI将推动全球高多层及高阶HDIPCB市场规模的持续扩张。公司在AIPCB领域拥有强大的竞争优势，
并加速全球化产能扩张，有望畅享AI算力需求爆发浪潮。
盈利预测与投资建议：公司为全球AIPCB龙头厂商，专注于高端PCB领域，持续深化与全球头部科技行业客户战略合作
，并加速推进全球化产能布局，有望充分受益于AI算力需求爆发浪潮，我们预计公司26-28年营收为339.53/552.59/786.6
0亿元，26-28年归母净利润为93.22/160.70/241.03亿元，对应的EPS为10.68/18.42/27.62元，对应PE为30.97/17.97/11.
98倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。
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2026-04-17│胜宏科技(300476)高端PCB突破，全球化产能落地 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52%
。
投资要点
高端PCB产品规模化量产带动结构优化与业绩高增。2025年，公司实现营业收入192.92亿元，同比增长79.77%；归母
净利润43.12亿元，同比增长273.52%，毛利率35.22%，同比提升12.5pct。公司精准把握AI算力迭代及数据中心建设升级
带来的行业机遇，持续夯实全球高端PCB领域技术壁垒，多款高端PCB产品实现批量落地与规模化量产，推动产品结构持续
向高附加值、高技术壁垒升级，高端产品占比稳步提升，驱动公司营收与盈利水平实现快速增长。
强化技术壁垒，AIPCB产能持续扩张。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层
板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的
企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。此外，公司今年规划了不超过180亿元的固定
资产投资总额，包括新厂房及工程建设、设备购置、自动化产线改造升级等，加速惠州+东南亚高端产能扩张，2026年存
量爬坡、2027年新增放量，AIPCB全球领先地位持续巩固，业绩高增确定性强。
盈利预测
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为326/533/779亿元，归母净利润分别为88/150/233亿元，维持“买入”评
级。
风险提示：
原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：4家
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2026-09-18│胜宏科技(300476)2026年9月18日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司的产能规划进展？
答：厂房四已在一季度完成整栋设备的安装连线，上半年处于爬坡状态，下半年产能释放主要配合客户放量节奏。厂
房十已开始第一阶段的设备搬入及调试，下半年将陆续推进剩余设备的安装及试生产工作；厂房十一尚处于土建阶段，进
度将取决于土建施工与设备到位情况。此外近期公司已摘牌华侨城（惠州）产业园，该产业园与现有惠州园区土地相邻，
完成转让后将规划建设 mSAP、HDI等高端 PCB产能。
2、海外大客户对海外生产基地有什么诉求？泰国基地规划如何？
答：部分海外客户存在海外生产需求，由于海外项目建设、设备调试、人员培训、产业链配套周期相对国内更长，同
时综合生产成本高于国内，因此主要客户目前优先选择在国内生产，仅部分终端产品受限的特殊客户，会要求海外生产。
公司当前产能建设的优先级为优先进行中国大陆产能的设备安装调试工作，海外优先级调整的原因包括客户需求变化
、海外工程师资源不足导致调试速度慢、生产成本相对较高等因素。
目前，泰国工厂 A1栋一期产能利用率处于良好水平A1 栋二期高端产能已顺利通过多个客户的审厂认证工作，开始生
产 AI产品的验证板，部分料号已通过产品验证；泰国 A2栋厂房已于二季度完成主体封顶仪式。从长期维度来看，海外生
产基地具备重要战略意义。
3、公司mSAP 车间现在的运营情况如何？未来可能还有什么相关规划吗？
答：公司在惠州配置了 mSAP 车间，该产能目前用于满足 1.6T 光模块的生产需求，当前在手订单饱满，产能利用率
处于良好水平。目前 mSAP 产能需求旺盛，公司与相关客户保持密切沟通，将围绕客户需求进行产能布局。
4、公司股权激励的目标是今年要比去年增长50%，可以实现吗
答：公司股权激励的业绩考核目标是管理层综合考虑了行业发展状况、市场竞争情况、公司未来的发展规划以及客户
订单能见度等因素设定，既体现了公司对未来成长的信心，也兼顾了目标的挑战性与可实现性。管理层及核心团队对完成
本次激励计划设定的考核目标有坚定信心并将通过进一步优化产品结构、提升产品良率与交付能力、多元化客户结构等措
施，全力以赴推动公司经营质量和业绩持续提升。
同时需要说明的是，股权激励计划中的业绩考核目标不构成公司对投资者的业绩承诺，实际经营结果可能受宏观经济
波动及下游需求不及预期风险、市场竞争风险、技术研发风险等因素影响，敬请投资者注意投资风险。公司将继续严格按
照监管要求做好信息披露和投资者沟通工作。
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│胜宏科技(300476)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、1）上游材料持续涨价，公司产品什么时候涨价2）Rubin的份额是多少，产能如何
答：尊敬的投资者，您好！公司持续强化供应链管控与成本精细化管理，针对原材料价格波动风险，公司建立动态应
对机制，密切跟踪大宗商品及PCB核心原材料价格走势结合市场行情与下游客户积极协商产品定价，合理、有序传导原材
料成本压力。受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况，敬请谅解。公司始终与客户保持密切沟
通根据客户需求推进产能准备工作，全力配合新产品的研发及量产工作。目前公司在手订单充足，业务进展顺利，订单生
产和交付均在正常履行中。谢谢关注！
2、请问贵公司AI PCB的产品机构占比，营收占比如何。展望后2-3年，占比的趋势是什么。
答：尊敬的投资者，您好！从产品结构趋势看，公司聚焦国内外核心算力客户的高端产品，推进AI服务器相关高阶HD
I、高多层板、光模块PCB等高价值量、高技术复杂度产品的生产，优化产品结构，高端产品占比有望持续提升谢谢关注！
3、为何近期股价阴跌不止，公司是否有稳定措施
答：尊敬的投资者，您好！股价波动受多种因素综合影响敬请广大投资者理性研判市场波动，审慎决策，注意投资风
险。公司持续关注资本市场波动，结合法律法规、公司实际情况综合研判各类市值管理举措。谢谢关注！
4、胜宏科技和深南电路比较 有什么弱点和不足吗？管理层在思想上有什么认识和看法？
答：尊敬的投资者，您好！公司不对同行业公司作评价或比较，关于公司及行业竞争情况等相关信息，您可通过查阅
行业协会信息、券商研究报告以及公司披露的相关公告等方式了解。谢谢关注！
5、胜宏科技从去年到现在又发展了一年，股价跌了毛利率也反而降低了，管理层有什么措施提升毛利率吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司近期毛利率承压主要来自两大因素：一是人员储备扩张，员工规模上半年增幅超30%
，大量人员处于培训储备阶段，为后续订单生产做准备；二是新厂房设备持续转固折旧增加。未来，随着新产品良率爬坡
，高附加值、高毛利产品占比持续提升，产品结构不断优化，将对公司盈利能力形成持续的正向贡献谢谢关注！
6、到今年厎，公司业绩估计到多少亿?
答：尊敬的投资者，您好！公司严格按照监管相关规定履行信息披露义务，2026年度经营业绩请以公司后续披露的定
期报告为准。谢谢关注！
7、为什么最近给英业达的供货中断了？最后一次只有800多公斤？是Rubin 出什么问题了吗？
答：尊敬的投资者，您好。目前公司在手订单充足，业务进展顺利，订单生产和交付均在正常履行中。另外，绝大多
数生产、出货场景下，PCB不使用称重换算数量，请投资者注意甄别信息来源，慎重决策，谢谢关注！
8、明年产值目标是多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司正在全力以赴推进扩产将结合市场环境与经营实际，稳步推进2030年千亿产值目标落
地。谢谢关注！
9、rubin三季度业务占比多少？
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。谢谢关注！
10、赵总，请问现阶段Rubin系列出货是否正常，是否因为工艺问题造成延时出货呢？
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。谢谢关注！
11、Rubin相比于GB300在生产上复杂度是否更高，生产周期从原先的3-4周延长到7-8周，出货的产品涉及主板，Swit
ch，CPX，网卡。7月份工厂集中处于排查与修改问题的调优期，影响了当月的产能利用率。因此，在三季度Rubin基本不
会有收入确认，三季度的业绩表现会相对平淡。继续miss，能否回答3季度rubin有没有确收
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。公司严格按照企业会计准则及相关规定确认收入，经营业绩情况请持续关注公司后续披露的定期报告谢谢关注！
12、胜宏作为国内PCB龙头企业，在国家十五五规划中怎么给自己定位，在外部环境日益复杂的情况下，有没有产业
规划？请详细介绍一下。
答：尊敬的投资者，您好！公司紧跟国家战略导向与产业政策布局方向，坚定执行“拥抱AI，奔向未来”的核心发展
理念，把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，坚持创新引领，进一步加大研发投入，聚焦AI全应用
领域展开前瞻性布局，巩固公司行业领先地位公司凭借领先的研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，与众多国内
外科技巨头公司深度合作，从产品规划到技术能力提升，再到扩产计划，全程跟踪服务客户。未来公司将持续聚焦高端PC
B产品领域，继续积极拓展客户资源，不断提升公司核心竞争力。谢谢关注！
13、目前铜价价格高企，请问公司如何消化这块额外成本
答：尊敬的投资者，您好！公司持续强化供应链管控与成本精细化管理，针对原材料价格波动风险，公司建立动态应
对机制，密切跟踪大宗商品及PCB核心原材料价格走势，结合市场行情与下游客户积极协商产品定价，合理有序传导原材
料成本压力。谢谢关注！
14、请问嘉宾。贵公司有没有对三季报的业绩进行指引？
答：尊敬的投资者，您好！根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关规定，创业板三季度业绩预告不属于
强制披露范围。公司若计划自愿披露，将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。谢谢关注！
15、朱总 有消息称胜宏在最新的正交背板测试中没有通过，请问是否属实
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。谢谢关注！
16、朱总，现阶段Rubin出货是否延期
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。谢谢关注！
17、朱总，请问北美大客户新一代产品7月8月是否有确收
答：尊敬的投资者，您好！受商业政策限制，未经许可公司不便讨论具体客户名称及业务情况。公司始终与客户保持
密切沟通，全力配合各代产品的研发及量产工作，单季度产品订单及出货规模受客户节奏、市场需求等多重客观因素影响
。谢谢关注！
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参与调研机构：252家
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2026-08-27│胜宏科技(300476)2026年8月27日投资者关系活动主要内容
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一、2026年上半年经营业绩回顾
2026年，人工智能技术加速向各领域渗透，全球 AI基础设施与算力需求持续扩张，高端 PCB市场成长空间广阔。在
此背景下，胜宏科技全体员工凝心聚力，坚定“拥抱 AI，奔向未来”的战略方向，深度绑定国际头部客户，持续优化产
品结构，强化核心技术壁垒，拓展优质客户资源，推进高端产能建设，为行业中长期需求做好产能储备助力公司稳步增长
。2026 年上半年，公司实现营业收入116.29亿元，同比增长 28.77% ；实现归属于上市公司股东的净利润 28.57亿元，
同比增长 33.30%，主要得益于（1）AI算力赛道高景气，公司产品结构持续优化
报告期内，公司精准把握 AI算力技术革新与数据中心升级浪潮的历史性机遇，持续巩固在全球 PCB 制造领域的技术
领先地位。公司凭借行业领先的技术能力、品质能力、交付能力和全球化服务能力，成为国内外众多头部科技企业的核心
合作伙伴。在 AI算力、数据中心、高性能计算、光模块等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向
高价值量、高技术复杂度方向升级高端产品占比持续提升，支撑公司业绩稳步增长。
（2）深耕算力市场，优质客户拓展顺利
报告期内，公司新拓展客户数量超 50 家，其中一半以上为 AI领域高端客户。一方面，公司依托与全球头部算力、
通信等终端大客户的深度协同，在产品迭代、技术创新、供应链保障等方面持续精进，市场影响力与行业话语权不断增强
，高价值量业务占比持续提升。在 ASIC算力芯片领域，公司与相关客户业务合作进展顺利，深度参与产品合作研发，部
分相关 PCB 产品已实现量产。另一方面，公司积极拓展国产算力业务，国内高端产品业务规模稳步增长，国内算力领域
合作版图持续拓宽。公司将持续优化客户结构，强化核心技术与产品竞争力，巩固公司在高端算力 PCB领域的市场地位。
（3）强化技术壁垒，巩固行业领先地位
2026 年上半年，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公
司率先突破高多层与高阶 HDI 相结合的核心技术壁垒，具备 100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现 6 阶 24 层
HDI 产品大规模生产及 16 层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业。公司成功攻克 30层10阶 HDI、36层 14阶 HD
I核心制造工艺，高端高阶 PCB制程能力迈上新台阶。积极推进 70 层以上铜浆烧结、垂直供电埋容高多阶 HDI 以及 COW
OP 先进封装基板技术落地，满足 AI算力服务器、高端通讯领域的高阶 PCB量产需求。公司在 AI算力卡、AI Data Cente
r UBB＆交换机市场份额全球领先。根据 Prismark 数据，公司位列全球PCB供应商第 7名，中国大陆内资 PCB厂商第 4名
。（4）强化成本及供应链管理，持续降本增效
2026 年上半年，面对行业原材料供应偏紧、价格波动频繁的市场环境，公司持续强化供应链管控与成本精细化管理
。针对原材料价格波动风险，公司建立动态应对机制，密切跟踪大宗商品及 PCB核心原材料价格走势，结合市场行情与下
游客户积极协商产品定价，合理、有序传导原材料成本压力。同时，公司深化与核心原材料头部供应商的战略合作关系，
搭建稳定、多元的供应体系，目前公司与主要原材料供应商已建立了稳定的合作关系，原材料采购渠道通畅、库存储备合
理，整体物料供应稳定。二、互动交流环节具体情况如下：1、请介绍一下公司的产能规划进展和资本开支计划？
答：公司 2026 年固定资产投资计划金额不超过 180亿元，主要投向国内扩产。厂房四是分阶段投产，一季度完成设
备的安装连线，上半年处于爬坡状态，产能释放主要配合客户放量节奏。厂房四包含部分 mSAP 产能，目前光模块对于该
部分产能需求旺盛。厂房十已开始第一阶段的设备搬入及调试，下半年将陆续推进剩余设备的安装及试生产工作；厂房十
一尚处于土建阶段，进度将取决于土建施工与设备到位情况。此外，近期公司已摘牌华侨城（惠州）产业园，该产业园与
现有惠州园区土地相邻，完成转让后将规划建设 mSAP、HDI 等高端 PCB 产能。
2、Vera Rubin、TPU V8等新产品开启生命周期，如何看待2026年下半年到2027年的行业景气度，以及新产品对公司
业务的拉动？
答：新一代产品已经进入大批量生产阶段。此外核心算力、通信等客户项目推进符合预期。目前公司在手订单饱满，
订单能见度处于历史高位，高多层、高阶 HDI 类高端产品排单已经延续至 2027年。公司扩产产能均有确定性订单与需求
做支撑，以推动后续公司业务成长。
3、看到国内算力在明年的资本开支加速释放，那么国内对公司PCB的需求是否会成为公司新一轮增长点？国内客户的
产品品类和产能规划的展望？
答：2026 年是国内算力元年，国内算力需求大幅超出公司年初的预期。绝大多数客户都在持续上调需求；也看到国
产 GPU、国产算力解决方案客户的订单需求逐步明确，部分客户订单稳定性、订单能见度持续改善。从 PCB 的单价、性
能要求等方面看，海外头部大客户的算力方案仍是行业最领先，新一代产品 PCB 单价实现倍数级增长，国内算力方案产
品相比海外顶级方案，从单价、材料方向看，仍存在一定差距。
4、PCB行业呈现半导体化趋势，线宽线距越来越精细，如何看待技术升级带来的挑战，公司核心技术壁垒体现在哪里
？
答：每一次产品迭代伴随着产品单价成倍的增长，一方面来自材料的变化升级，另一方面来自工艺和结构的变化。因
为很多的特殊材料需要使用特殊的加工工艺、设备才能达到稳定的批量生产，这需要工厂产线长期磨合调教、海量实验积
累、高效管理体系、快速响应及问题解决能力，这些形成了大家看到的供应商的壁垒。实验室小批量样品相对更容易实现
，但真正难点在于大规模量产稳定交付。
此外，公司也在不断推进新材料、新技术的研发，如石英玻璃布、PTFE、陶瓷、埋铜等，各方案均配合客户需求进行
沟通与推进。量产落地的方案不仅会考虑新材料方案的性能达标，也需要兼顾产能和交付能力。因此技术配合或者产能的
配合，需要供应商与客户进行深度绑定和沟通、及时响应。
5、海外大客户对海外生产基地有什么诉求？新一代产品是否会转移至海外基地生产？泰国基地规划如何？
答：部分海外客户存在海外生产需求，海外项目建设设备调试、人员培训、产业链配套周期更长，同时综合生产成本
高于国内，因此主要客户将订单优先放在国内生产，仅部分终端产品受限的特殊客户，会要求海外生产
预计今年下半年到 2027 年海外订单将逐步落地起量。目前公司海外项目的建设依旧紧迫，从资本开支角度看，可能
后续泰国基地还会增加 capex。按 2-3 年的长期维度，海外客户需求多样性更高，海外基地具备重要战略意义。
6、二季度毛利率受到一定压制，如何展望下半年及明年走势？
答：原材料价格波动对毛利率影响较小，
Q2 毛利率承压主要来自两大因素：一是人员储备扩张，员工规模上半年增幅超 30%，大量人员处于培训储备阶段，
为后续订单生产做准备；二是新厂房设备持续转固，折旧增加。因为人工、产能都需要走在订单前面，不能让订单等产能
所以存在时间差。
从现在往后看，新产品良率爬坡相关工作已经在准备，公司对于未来盈利能力充满信心，后续伴随着营收规模上台阶
后，毛利率有望同步向上。
7、未来 AI PCB 收入占比展望，AI 业务内部大客户与ASIC、国产方案结构怎么看？
答：去年 AI 产品营收占比约一半；预计未来非 AI业务营收绝对金额基本保持平稳，增量主要来自 AI类产品。海外
头部大客户业务将维持高增速，公司预期份额保持稳定，营收增速跟随大客户自身节 奏；ASIC、国产算力方案业务增速
更高，但当前体量偏小，短期大客户仍在AI收入中占较高比重。8、二季度存货大幅增长约 20 亿元，存货构成是什么？
答：二季度存货增加主要是公司积极备货，为下半年新产品大规模量产、快速交付做储备，公司原材料和在产品增加
。
9、AI高端覆铜板价格上行背景下，对大客户价格传导情况如何？
答：公司与大客户合作维持相对稳定的毛利率水平
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参与调研机构：13家
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2026-07-08│胜宏科技(300476)2026年7月8日投资者关系活动主要内容
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1、公司从新建工厂到产能释放需要的时间较长，具体的节奏是什么样的？泰国扩产的整体时间是否比国内要更久？
新工厂建成后良率爬坡速度怎么样？
答：新建厂房需经历厂房建设装修、设备安装调试客户审厂、送样测试、订单下达及量增等阶段，初期的产线磨合和
产能产量逐步释放是行业的必经过程。从时间进度来看，国内工厂的建设与设备安装调试大约需要 1年时间准备，海外工
厂则需要更长时间。
新建工厂完成投产后，良率整体提升速度相对较快主要得益于公司已具备成熟、稳定的生产工艺体系与质量管控标准
，并采用成熟可靠的技术方案与设备配置。同时公司派驻经验丰富的工艺及生产工程师、管理团队进驻新工厂，快速将成
熟生产经验复制到新产线；原有的成熟产线也提前培养储备人员，承接已有项目。以此有效缩短良率爬坡周期，尽快实现
稳定量产与目标良率水平。
2、如何看待公司后续毛利率等盈利能力的变化？泰国工厂能做到和总部相同的盈利水平吗？
答：公司未来盈利能力有望保持平稳健康发展。一方面，随着高附加值、高毛利产品占比持续提升，产品结构不断优
化，将对公司盈利能力形成持续的正向贡献；另一方面，公司短期盈利能力也会受到阶段性因素影响，例如公司为支撑长
期发展与产能扩张带来的人员规模快速增加、研发项目持续投入、新建产线相关费用等阶段性支出的影响。
泰国工厂方面，A1栋的高端产能已顺利通过多个客户的审厂认证工作，目前正在生产高端客户的验证板，部分料号已
通过产品验证。未来随着高端产品的批量导入与交付，盈利能力有望进一步增强。中长期来看，伴随产线优化、自动化升
级和管理优化，未来泰国工厂的盈利能力有望与总部水平相当。
3、公司在东南亚的生产效率、供应链成本是否具备竞争优势？
答：公司将充分发挥总部的人才、技术、品质、客户等优势全方面赋能海外生产基地，实现海内外基地间的强大协同
及海外生产基地的高效运营。
目前泰国工厂的关键管理岗位和核心技术岗位，由惠州总部选派经验丰富的骨干人员派驻，将总部的管理理念、流程
标准和工艺经验注入海外日常运营中。泰国生产基地也已经部署与总部相同的生产管理系统，在计划排产、物料管理、质
量控制等核心制造流程环节，复用总部的成熟系统架构，确保从接单到交付的全链条信息流与总部保持同频互通，实现生
产数据和运营指标的实时穿透可控。在供应链成本方面，海外生产基地所需的关键原材料与设备均纳入总部统一采购框架
，以规模化采购降低单位成本。
4、公司在大客户新产品、新技术方面的布局进展如何？
答：公司目前在大客户新产品、新技术方面的布局进展顺利。公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势
，深度参与核心客户项目合作研发，提前迈入专有技术积累关键期，建立技术壁垒。
公司与客户保持密切沟通，根据客户需求推进产能准备工作，全力配合新产品的研发及量产工作。具体产品的量产时
间节点将结合技术研发进度与客户需求综合确定
5、公司在越南的扩产进度如何？
答：越南工厂已于 2025 年 3月完成奠基仪式，厂房建设正在按计划有序推进中，目前已在原规划基础上进一步提速
。越南扩产项目建设的整体节奏将根据下游市场需求、设备交付进度、客户订单落地情况有序推进。
6、公司上游涨价有向客户传导吗？消费类等中低端产品提价也顺利吗？
答：公司原材料价格波动主要体现在消费类产品上公司消费业务相对稳定，已将原材料上涨带来的成本压力合理、有
序地向下游客户传导。
公司前期量产高端产品原材料价格平稳，产品定价较为稳定，新产品定价遵循市场化定价原则，将根据具体产品料号
的制造难度、市场供需、原材料价格波动情况等与客户协商定价。一方面公司将通过优化供应链管理、技术创新及精细化
运营等多种措施，积极对冲成本波动影响另一方面公司快速推进与下游客户议价工作，目前 PCB产能相对紧张，公司亦优
先保障高品质、高价值量客户的产品交付。
价格由供需决定，从中期来看，高端产品的供给仍将处于相对紧张的状态。高端 PCB 产能扩张周期长、设备与工艺
壁垒高，新增扩产项目短期难以形成有效产能供给。现阶段下游头部客户以确保供应链稳定、保障产品品质与交付为核心
诉求。
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参与调研机构：18家
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2026-07-07│胜宏科技(300476)2026年7月7日投资者关系活动主要内容
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1、公司从新建工厂到产能释放需要的时间较长，具体的节奏是什么样的？泰国扩产的整体时间是否比国内要更久？
新工厂建成后良率爬坡速度怎么样？
答：新建厂房需经历厂房建设装修、设备安装调试客户审厂、送样测试、订单下达及量增等阶段，初期的产线磨合和
产能产量逐步释放是行业的必经过程。从时间进度来看，国内工厂的建设与设备安装调试大约需要 1年时间准备，海外工
厂则需要更长时间。
新建工厂完成投产后，良率整体提升速度相对较快主要得益于公司已具备成熟、稳定的生产工艺体系与质量管控标准
，并采用成熟可靠的技术方案与设备配置。同时公司派驻经验丰富的工艺及生产工程师、管理团队进驻新工厂，快速将成
熟生产经验复制到新产线；原有的成熟产线也提前培养储备人员，承接已有项目。以此有效缩短良率爬坡周期，尽快实现
稳定量产与目标良率水平。
2、如何看待公司后续毛利率等盈利能力的变化？泰国工厂能做到和总部相同的盈利水平吗？
答：公司未来盈利能力有望保持平稳健康发展。一方面，随着高附加值、高毛利产品占比持续提升，产品结构不断优
化，将对公司盈利能力形成持续的正向贡献；另一方面，公司短期盈利能力也会受到阶段性因素影响，例如公司为支撑长
期发展与产能扩张带来的人员规模快速增加、研发项目持续投入、新建产线相关费用等阶段性支出的影响。
泰国工厂方面，A1栋的高端产能已顺利通过多个客户的审厂认证工作，目前正在生产高端客户的验证板，部分料号已
通过产品验证。未来随着高端产品的批量导入与交付，盈利能力有望进一步增强。中长期来看，伴随产线优化、自动化升
级和管理优化，未来泰国工厂的盈利能力有望与总部水平相当。
3、公司在东南亚的生产效率、供应链成本是否具备竞争优势？
答：公司将充分发挥总部的人才、技术、品质、客户等优势全方面赋能海外生产基地，实现海内外基地间的强大协同
及海外生产基地的高效运营。
目前泰国工厂的关键管理岗位和核心技术岗位，由惠州总部选派经验丰富的骨干人员派驻，将总部的管理理念、流程
标准和工艺经验注入海外日常运营中。泰国生产基地也已经部署与总部相同的生产管理系统，在计划排产、物料管理、质
量控制等核心制造流程环节，复用总部的成熟系统架构，确保从接单到交付的全链条信息流与总部保持同频互通，实现生
产数据和运营指标的实时穿透可控。在供应链成本方面，海外生产基地所需的关键原材料与设备均纳入总部统一采购框架
，以规模化采购降低单位成本。
4、公司在大客户新产品、新技术方面的布局进展如何？
答：公司目前在大客户新产品、新技术方面的布局进展顺利。公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势
，深度参与核心客户项目合作研发，提前迈入专有技术积累关键期，建立技术壁垒。
公司与客户保持密切沟通，根据客户需求推进产能准备工作，全力配合新产品的研发及量产工作。具体产品的量产时
间节点将结合技术研发进度与客户需求综合确定5、公司在越南的扩产进度如何？
答：越南工厂已于 2025 年 3月完成奠基仪式，厂房建设正在按计划有序推进中，目前已在原规划基础上进一步提速
。越南扩产项目建设的整体节奏将根据下游市场需求、设备交付进度、客户订单落地情况有序推进。
6、公司上游涨价有向客户传导吗？消费类等中低端产品提价也顺利吗？
答：公司原材料价格波动主要体现在消费类产品上公司消费业务相对稳定，已将原材料上涨带来的成本压力合理、有
序地向下游客户传导。公司前期量产高端产品原材料价格平稳，产品定价较为稳定，新产品定价遵循市场化定价原则，将
根据具体产品料号的制造难度、市场供需、原材料价格波动情况等与客户协商定价。一方面公司将通过优化供应链管理、
技术创新及精细化运营等多种措施，积极对冲成本波动影响另一方面公司快速推进与下游客户议价工作，目前 PCB产能相
对紧张，公司亦优先保障高品质、高价值量客户的产品交付。
价格由供需决定，从中期来看，高端产品的供给仍将处于相对紧张的状态。高端 PCB 产能扩张周期长、设备与工艺
壁垒高，新增扩产项目短期难以形成有效产能供给。现阶段下游头部客户以确保供应链稳定、保障产品品质与交付为核心
诉求。
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