研报评级☆ ◇300481 濮阳惠成 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.79│ 0.65│ 0.45│ 0.61│ 0.71│ 0.85│
│每股净资产(元) │ 8.25│ 8.16│ 8.30│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.61│ 7.94│ 5.42│ 7.00│ 7.80│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 235.12│ 191.55│ 131.33│ 178.00│ 208.00│ 247.00│
│营业收入(百万元) │ 1379.20│ 1411.01│ 1410.43│ 1682.00│ 1880.00│ 2103.00│
│营业利润(百万元) │ 265.27│ 220.45│ 150.77│ 204.00│ 238.00│ 284.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-28 增持 维持 --- 0.61 0.71 0.85 申万宏源
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-28│濮阳惠成(300481)顺酐酸酐衍生物量增价跌，Q4业绩受费用拖累 │申万宏源 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收14.10亿元（YoY-0%），归母净利润1.31亿元（YoY-31%），扣非归母净
利润1.20亿元（YoY-33%），业绩不及预期。其中，25Q4单季度实现营收3.41亿元（YoY+4%，QoQ-2%），归母净利润0.23
亿元（YoY-45%，QoQ-40%），扣非归母净利润0.19亿元（YoY-52%，QoQ-48%），单季度业绩不及预期。25Q4单季度公司销
售毛利率为21.33%，同、环比分别变动+2.76pct、+1.48pct，净利率为6.66%，同、环比分别变动-6.08pct、-4.25pct。
费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计12.23%，同、环比分别变动+8.97pct、+2.90pct，其中财务费用
受到汇率变动影响较大，同时计提资产减值损失0.08亿元，对业绩带来一定影响。
公司公告2025年利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利2元人民币（含税）。同时公司拟于2026年中期（
包含半年度、前三季度）或春节前结合未分配利润与当期业绩进行分红。
2025年以来顺酐酸酐衍生物量增价跌，功能性中间体保持稳定，公司业绩持续承压。2025年部分化工产品价格下行并
维持在低位，行业竞争进一步加剧，在一定程度上给产能消化及产品毛利带来很大挑战。根据公司年报披露数据，顺酐酸
酐衍生物实现销量9.49万吨（YoY+12%），营收10.20亿元（YoY+1%），产品均价1.07万元/吨（YoY-10%），毛利率16.23%
，同比-2.33pct；功能性中间体实现营收2.68亿元（YoY-0%），毛利率36.43%，同比+0.01pct。分地区看，境内实现营收
9.43亿元（YoY-0%），毛利率14.22%，同比-6.42pct；境外实现营收4.68亿元（YoY+0%），毛利率30.78%，同比+6.63%，
境内、境外收入均保持稳定，毛利率变化差异明显，主要源于产品销售结构，境外中间体营收占比增大。
26Q1公司产品销量稳步增长，3月以来原材料价格上涨明显，公司顺价需要时间，叠加汇兑影响持续，短期业绩预计
仍将承压。根据百川资讯数据，公司顺酐酸酐衍生物主要原材料价格3月份以来上涨明显，截至3月28日，顺酐、丁二烯、
混合C5市场价格分别为7661、18000、7700元/吨，较年初分别+70%、+120%、+59%；而公司主要产品如甲基四氢苯酐、甲
基六氢苯酐市场价格分别为12500、14500元/吨，较年初持平，考虑多数企业并未报价，市场价格存在一定滞后，无法反
应公司真实售价，但我们认为产品顺价需要一定时间周期，因此短期公司盈利或受到影响，叠加汇兑影响持续，将导致业
绩持续承压。后续，随着公司价格传导，价差有望迎来修复，同时海外相关企业预计此次受到影响更大，后续公司销量有
望进一步增长，价差及盈利有望较此前进一步提升。功能中间体方面，随着全球8.6代OLED产线项目持续推进，中大尺寸O
LED有望成为新增长极。
投资分析意见：产品盈利短期仍旧承压，叠加汇兑因素影响，下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.78、2.0
8亿元（原值为2.63、3.21亿元），新增2028年归母净利润预测为2.47亿元，当前市值对应PE分别为26、23、19X，公司作
为顺酐酸酐衍生物领先企业，具备产业链协同、规模效应与成本控制等多重优势，OLED功能中间体方面也迎来行业增量机
遇，根据Wind一致预期，可比公司瑞联新材、飞凯材料、万润股份2026年平均PE为27X，维持“增持”评级。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-10│濮阳惠成(300481)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
濮阳惠成电子材料股份有限公司于2026年4月10日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关
系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩网上说明会的全体投资者，上市公司接待人员有董事长王中锋
，总经理吴悲鸿，董事、董事会秘书、副总经理陈淑敏，财务总监范晓霞，独立董事唐玉荣，董事王国庆，证券事务代表
魏鸿鹄。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-11/1225096894.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|