研报评级☆ ◇300482 万孚生物 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 12 3 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.69│ 1.10│ 1.17│ 0.56│ 0.84│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 9.53│ 9.92│ 11.31│ 12.08│ 12.73│ 13.44│
│净资产收益率% │ 27.56│ 10.80│ 10.11│ 3.91│ 6.26│ 7.13│
│归母净利润(百万元) │ 1196.97│ 487.62│ 561.63│ 261.87│ 392.73│ 467.82│
│营业收入(百万元) │ 5680.51│ 2764.91│ 3064.81│ 2458.05│ 2782.62│ 3160.98│
│营业利润(百万元) │ 1367.73│ 549.14│ 636.85│ 292.11│ 443.35│ 528.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-04 增持 维持 28 0.35 0.70 0.85 华创证券
2025-11-18 买入 维持 --- 0.27 0.71 0.90 太平洋证券
2025-10-27 未知 未知 --- 0.41 0.70 0.80 西南证券
2025-10-10 买入 维持 --- 0.87 1.03 1.19 中信建投
2025-09-30 增持 维持 29 0.89 1.05 1.26 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-04│万孚生物(300482)2025年三季报点评：国内业务阶段性承压，海外业务进入成│华创证券 │增持
│果兑现期 │ │
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事项：
公司发布25年三季报，25Q1-3，营业收入16.90亿元（-22.52%），归母净利润1.34亿元（-69.32%），扣非净利润0.8
3亿元（-78.67%）。25Q3，营业收入4.45亿元（-26.66%），归母净利润-0.55亿元（24年同期0.80亿元），扣非净利润-0
.71亿元（24年同期0.63亿元）。
评论：
国内行业端阶段性承压，公司端积极推动业务优化。从行业端来看，目前国内市场阶段性承压：1）集采：24年化学
发光肿瘤、甲功的集采中标，在近两年陆续落地，带来持续性影响；2）终端收费政策调整：预计对已集采项目影响不大
，但对非集采项目仍有可能带来降价的风险；3）DRG：检测套组要求拆套餐，单检遵循最小必要原则，对于医院整体的检
测量有一定影响。从公司端来看，在市场承压的大背景下，公司积极推动业务层面优化：1）持续强化现金流量管控；2）
对于部分盈利能力较弱的业务进行了剥离；3）推动运营改革，以提升运营效率，激发组织活力。4）公司核心产品矩阵与
渠道布局，具备与政策导向的高度适配性，可充分把握基层检测能力建设带来的市场机遇。
业务出海布局进入成果兑现期，国际部及美国子公司持续贡献增量。历经二十余年海外市场深耕，叠加近两三年的精
准推广，公司产品已获得更多国家及终端客户的认可，业务出海逐步进入收获阶段，成为未来增长的重要引擎。从国际部
来看，25Q3实现稳步增长，荧光基本盘方面，导入新技术平台的仪器FS1000和FS2000，在多个重点国家争取市场份额，此
外通过单发、管发、电化学、病理等新业务的导入，从基层市场向中端市场渗透和覆盖，此外公司也在推动供应链本地化
和运营本地化，成立了海外子公司，并且也计划在2025年或者2026年初设置前置仓以快速响应南美、中东等区域客户的基
础需求以及加速发光业务的拓展。从美国子公司来看，2025年在中美关税战的背景之下，公司持续深化北美毒检市场研产
销一体化布局，着力构建高效协同、灵活应变的业务生态体系。美国工厂已具备本地化量产的能力。（1）毒检业务恢复
，竞争格局改善，芬太尼（荧光平台）有望进入临检市场，未来有望稳健增长。（2）呼吸道业务有序导入，带来显著增
量，公司产品已具备完整覆盖美国市场销量最大、最为常见的呼吸道检测项目的能力，且公司已与美国大客户基于呼吸道
业务签署长期供货协议，共同开拓美国市场，呼吸道业务未来几年有望高速增长。
投资建议：综合考虑公司产品国内需求情况、出海节奏及股份支付费用等因素，我们预计公司25-27年归母净利润分
别为1.6、3.3、4.0亿元（25-27年原预测值为4.2、4.9、5.9亿元），对应PE分别为60、30、25倍。根据DCF模型测算，给
予公司整体估值131亿元，对应目标价约28元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、常规业务收入不达预期；2、新技术平台放量不达预期。
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2025-11-18│万孚生物(300482)海外业务进展顺利，国内短暂承压 │太平洋证券 │买入
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事件：近日公司发布2025年第三季度报告：2025年前三季度，公司实现营业收入16.90亿元，同比下降22.52%，受集
采、拆套餐、税率调整等多重外部环境的影响；归母净利润1.34亿元，同比下降69.32%；扣非归母净利润0.83亿元，同比
下降78.67%。
其中，公司第三季度实现营业收入4.45亿元，同比下降26.66%；归母净利润-0.55亿元，同比增亏169.21%；扣非归母
净利润-0.71亿元，同比增亏213.09%。
海外业务进展顺利，国内逐步企稳
美国子公司毒检业务恢复，呼吸道业务导入带来明显增量。公司在美国呼吸道业务渠道开拓持续推进，为美国呼吸道
传染病业务导入打下坚实基础。国际部供应链本地化加速，海外子公司成立，发光、电化学新平台快速导入。
国内市场即使面对内外部环境压力，荧光业务逐渐稳住了基本盘，终端纯销趋于稳定；发光业务终端纯销的增速加快
；湿式血气上市带来业务增量。
美国研产销一体持续深化，具备本地化量产能力
2025年，在中美关税战的背景之下，公司持续深化北美毒检市场研产销一体化布局，着力构建高效协同、灵活应变的
业务生态体系。美国工厂已具备本地化量产的能力。
（1）毒检业务恢复，竞争格局改善，芬太尼(荧光平台)有望进入临检市场。（2）呼吸道业务导入带来增量。呼吸道
业务有序导入，产品能完整覆盖美国市场。最为常见的呼吸道检测项目。公司与美国大客户基于呼吸道业务签署长期供货
协议，双方将整合技术、产能与渠道优势，在未来聚焦美国呼吸道疾病诊断领域，以专业版的新冠、流感抗原检测试剂盒
为核心产品，共同开拓美国市场。预计2026年美国的毒检业务稳定增长，呼吸道业务快速增长。
毛利率小幅下降，费用率上升
2025年前三季度，公司的综合毛利率同比下降3.13pct至60.30%，主要系销售结构变化影响。销售费用率、管理费用
率、研发费用率、财务费用率分别为28.67%、8.63%、15.68%、1.68%，同比变动幅度分别为+7.03pct、+1.61pct、+3.25p
ct、+1.02pct，费用率因收入下滑而有所提高。
其中，2025年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为53.1
0%、37.26%、12.26%、20.44%、2.65%、-12.48%，分别变动-7.97pct、+11.93pct、+5.70pct、+8.25pct、-0.68pct、-25
.70pct。
盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为23.18/25.75/28.93亿元，同比增速为-24.37%/11
.09%/12.35%；归母净利润分别为1.28/3.33/4.20亿元，同比增速为-77.28%/160.87%/26.06%；EPS分别为0.27/0.71/0.90
元，当前股价对应2025-2027年PE为80/31/24倍。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险，海外贸易波动的风险，产品研发不及预期的风险。
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2025-10-27│万孚生物(300482)2025年三季报点评：三季度国内短期承压，海外业务维持稳│西南证券 │未知
│健增长 │ │
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收16.90亿元（-22.52%），归母净利润1.34亿元（-69.32%）
，扣非归母净利润0.83亿元（-78.67%）。其中Q3单季度营收4.45亿元（-26.66%），归母净亏损0.55亿元。三季度国内短
期承压，海外业务维持稳健增长。
毛利率阶段性下滑，费用率因收入下降而有所上升。从盈利能力看，前三季度毛利率为60.3%，同比有所下降，主要
系三季度高毛利产品销售占比同比下滑，产品结构变化所致。从费用端看，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2
8.7%/8.6%/15.7%/1.7%，费用率因收入规模下滑而有所抬升。业绩下滑主要因为：1）外部环境：DRG、集采、终端收费调
整等政策导致院内检测量下滑，尤其区县级医院影响显著；2）内部经营：公司主动强化现金流与应收账款管控以及去库
存。
海外业务逆势高增，国内业务分化明显。分区域看，海外业务进展顺利，国内业务短期承压。国际业务（不含美国）
在供应链本地化策略推动下，Q3单季度实现同比高增，上半年成立的俄罗斯和菲律宾子公司为未来增长奠定基础。美国子
公司Q3同比微增，毒检业务明显恢复，呼吸道业务取得突破性进展，与美国大客户就呼吸道三联检产品签署长期供货协议
，为后续增长提供坚实保障。国内业务虽整体下滑，但结构性亮点突出：1）化学发光业务终端销售增速持续提速，特色+
常规项目双轮驱动；2）糖化血红蛋白检测纳入老年人免费体检项目，带动该产品销售高增。
AI病理技术突破，平台化与国际化战略明确。公司投资的赛维森科技获得全国首张宫颈细胞学AI辅助诊断三类证，标
志着在AI病理领域的重大技术突破。同时，公司持续推进IPD变革，强化化学发光、免疫荧光、胶体金三大平台，通过并
购天深医疗、参股赛维森医疗，完善IVD生态圈，为长期发展奠定坚实基础。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元（-65.6%）、3.3亿元（+70.5%）、3.8亿元（+14.2%），
EPS分别0.41元、0.7元、0.8元，对应PE为51、30、26倍。
风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅
下降的风险。
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2025-10-10│万孚生物(300482)国内受政策影响业绩承压，海外市场拓展及新品导入稳步推│中信建投 │买入
│进 │ │
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2025上半年公司业绩符合预期，上半年由于呼吸道发病率处于较低水平，且受集采、检验项目套餐解绑、增值税率调
整等因素影响而有所承压。由于去年下半年基数较低，今年下半年增速有望环比逐季改善，增速情况仍需观察国内外呼吸
道发病情况，25Q3业绩预计仍有所承压。短期来看，公司作为国内POCT领域龙头企业，国内市场方面，公司通过化学发光
和免疫荧光平台的持续升级，进一步巩固市场优势，国际市场公司加速化学发光等新技术平台的导入，美国子公司呼吸道
三联检等新产品获批也有望带来新的业务增量。中长期看好公司未来的平台化及国际化发展。
事件
公司发布2025年中报
公司2025年H1实现收入12.46亿（-20.92%），归母净利润1.89亿元（-46.82%），扣非归母净利润1.54亿元（-52.73%
），基本每股收益0.39元/股。25Q2实现收入4.45亿元（-37.64%），归母净利润0.001亿元（-99.95%），扣非归母净利润
-0.18亿元（去年同期1.16亿元）。
简评
25H1业绩符合预期，短期业绩有所承压
公司2025年H1实现收入12.46亿（-20.92%），归母净利润1.89亿元（-46.82%），扣非归母净利润1.54亿元（-52.73%
）。25Q2实现收入4.45亿元（-37.64%），归母净利润0.001亿元（-99.95%），扣非归母净利润-0.18亿元（去年同期1.16
亿元）。公司上半年业绩符合预期，短期业绩有所承压，主要由于去年同期国内呼吸道业务基数较高，今年上半年呼吸道
发病率处于较低水平，叠加增值税率调整及行业检验套餐解绑等因素影响，国内量价均有所承压。同时国际部控制了回款
周期较长的客户的发货节奏，导致上半年国际部业绩有所承压，美国子公司由于呼吸道新产品放量预计实现稳步增长。
国内传染病、慢病管理等领域受政策影响承压，毒品检测业务有所恢复
传染病领域2025上半年公司实现收入3.79亿元（-21.14%），国内市场方面，由于今年呼吸道传染病的发病率处于较
低水平，医院终端呼吸道传染病的检测需求明显回落，呼吸道传染病业务同比下滑。目前，公司在国内正推进呼吸道三联
检产品的临床及注册工作，预计2025年下半年获证，有望进一步丰富公司的呼吸道产品矩阵。海外市场方面，公司聚焦发
展中国家的传染病检测公卫市场，深化与政府及国际卫生组织的合作，助力区域疾病筛查。美国市场公司的呼吸道三联检
获得美国FDAEUA授权，并于2025年1月获得美国FDA510(k)许可，新冠抗原检测产品（OTC版）于2024年9月获FDA510(k)许
可，有望为北美市场带来新增量。
慢病管理领域2025上半年公司实现收入5.63亿元（-26.06%）。国内市场方面，受到医疗集采、DRGs等行业政策调整
的影响，医院终端检测数及检测单价均出现不同程度的下滑，短期业绩阶段性承压。国外市场方面，公司持续深化本地化
进程，上半年公司设立了俄罗斯、菲律宾子公司，同时，公司基于在肯尼亚内罗毕大学建设本地化培训中心的经验，随着
本地化进程的加速，有望进一步拓展海外市场。
毒品检测领域2025上半年公司实现收入1.45亿元（+4.26%），尽管上半年受中美关税战影响，但同比增速有所恢复。
公司灵活调整策略，依托新品优势扩展市场。在电商领域，公司坚持“先规模后利润”的经营策略，通过精细化用户运营
、强化品牌形象与深化品牌经营，不断吸引新用户、提升用户粘性，2025H1公司毒检产品在美国亚马逊平台销售排名第一
。
优生优育领域2025上半年公司实现收入1.38亿元（-11.67%）。公司聚焦资源提升排卵检测市占率，加速差异化产品
创新如孕周笔等核心产品技术升级，通过性价比优势抢占市场。在电商平台，公司通过精细化运营提高投产效率，深化与
头部电商平台战略协同。在O2O领域，公司依托OTC及渠道分销客户网络，打造两性健康产品快速响应体系，海外市场则重
点开拓“一带一路”国家电商市场。
毛利率略有下滑，回款周期有所拉长
公司2025年上半年整体毛利率为62.87%，同比下滑1.47个百分点，主要系高毛利的呼吸道检测产品收入下滑较多，以
及部分产品受集采及医疗服务价格调整等政策影响单价下滑所致。公司2025年上半年销售费用率为25.60%(同比+5.38pct)
，主要因收入下滑而销售费用相对刚性所致；管理费用率为7.34%(同比+0.52pct)；研发投入为2.06亿元，研发费用率为1
6.56%(同比+2.81pct)；财务费用率为1.34%，财务费用同比增加387.74%，主要系报告期内利息收入减少和汇兑损益影响
所致。2025年上半年经营性现金流净额为-0.56亿元(同比128.11%)，主要系部分客户回款周期拉长以及年初经销商授信额
度使用所致。公司应收账款期末余额为11.90亿元，较年初的11.15亿元增长6.73%。
展望下半年，业绩预计仍有所承压，下半年下滑幅度有望缩窄
展望下半年，预计业绩同比仍有所承压，但由于去年下半年基数较低，今年下半年增速有望环比逐季改善，增速情况
仍需观察国内外呼吸道发病情况，25Q3业绩预计仍有所承压。全年来看，公司受增值税率调整、检验项目收费调整、检验
项目套餐解绑等因素影响，预计全年收入及利润同比有所下滑。
盈利预测与估值
短期来看，公司作为国内POCT领域龙头企业，通过化学发光和免疫荧光平台的持续升级，进一步巩固市场优势，但短
期受DRGs、增值税税率调整等因素影响而有所承压。国际市场公司加速化学发光等新技术平台的导入，美国子公司呼吸道
三联检等新产品获批也有望带来新的业务增量。中长期看，公司在免疫荧光、胶体金、化学发光等领域布局完善，具备行
业较为领先的渠道和品牌优势，同时在海外布局市场多年，产品注册及渠道布局完善，看好公司未来的平台化及国际化发
展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.92、30.86、34.91亿元，同比增速分别为-12.16%、14.64%、13.12%，
归母净利润分别为4.08、4.80、5.58亿元，同比增速分别为-27.36%、17.64%、16.19%。以2025年9月30日收盘价计算，20
25-2027年PE分别为24、21、18倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）行业竞争加剧风险：免疫诊断领域国产企业较多，若未来市场竞争加剧，可能导致价格下降幅度较大，公司市场
份额变化等风险；
2）集采政策风险：2022年安徽省已经针对心梗类项目开展了集中带量采购，后续不排除其他省份继续牵头开展荧光
及发光类项目的集采，可能导致公司出厂价格下降，对公司利润率带来不利影响；
3）海外新产品的导入不及预期：目前在海外化学发光及呼吸道三联检等新产品的销售进展可能低于预期；
4）新产品研发及推广风险：公司的新产品研发、新业务拓展进度若低于预期，可能对公司未来增长带来不利影响。
5）以上部分风险具有不可预测性，我们给的业绩预测可能存在达不到的风险。
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2025-09-30│万孚生物(300482)2025年中报点评：业绩阶段性承压，业务出海稳步推进 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布25年中报，营业收入12.46亿元（-20.92%），归母净利润1.89亿元（-46.82%），扣非净利润1.54亿元（-52
.73%）。单25Q2，营业收入4.45亿元（-37.64%），归母净利润6万元（-99.95%），扣非净利润-0.18亿元。
评论：
慢病管理检测业务：国内需求阶段性承压，海外市场稳步拓展。25H1，公司慢病管理检测业务实现收入5.63亿元（-2
6.06%）。国内市场，受医疗集采、DRG/DIP等行业政策调整影响，医院终端检测量及单价出现下滑，导致业务承压，公司
积极应对，通过推出LA-6000实验室智能化流水线、Ucare-6000全自动血气生化分析仪等新平台，加速向等级医院渗透。
国外市场，公司“产品+服务+本地化生产营销”模式成效显现，收入实现稳定增长，同时通过设立免疫荧光和化学发光专
项小组，在巩固基层终端优势的同时，加快化学发光新平台上市推广，向更高层级终端延伸。
传染病检测业务：国内呼吸道检测需求回落，海外业务实现战略突破。25H1，公司传染病检测业务实现收入3.79亿元
（-21.14%）。国内市场，由于2025年冬春季呼吸道传染病流行强度低于去年同期，医院终端检测需求明显回落，但公司
持续巩固流感检测市场优势，并推动肺支、肺衣等新品入院。海外市场，美国子公司的新型冠状病毒、甲流、乙流三联检
测试剂盒获得FDA510(k)认证，快速推进多元化渠道覆盖，为北美业务拓展奠定坚实基础，同时公司针对基孔肯雅热疫情
快速推出快筛试剂，与分子诊断产品形成“快筛-精准检测”闭环。
毒品（药物滥用）检测业务：增长较为稳健，电商领域优势显著。25H1，公司毒品检测业务实现收入1.45亿元（+4.2
6%），面对北美市场竞争，公司深化研产销一体化布局，通过新品牵引和产品组合策略，开辟第二增长曲线。在电商领域
，公司通过精细化用户运营与品牌经营，构筑竞争优势，提升用户粘性，25H1公司毒检产品在美国亚马逊平台销售排名第
一。
优生优育检测业务：市场需求变化，公司聚焦核心产品创新。25H1，公司优生优育检测业务实现收入1.38亿元（-11.
67%），面对市场变化和出生率降低的环境，公司持续深耕优生优育领域，通过技术创新升级孕周笔等核心产品，优化用
户体验，打造差异化竞争优势。同时，公司在线上电商与线下OTC渠道深化精细化运营，推动产品在质量、包装及售后等
维度的全面迭代，以强化品牌专业形象。
投资建议：综合考虑公司产品国内需求情况、出海节奏及股份支付费用等因素，我们预计公司25-27年归母净利润分
别为4.2、4.9、5.9亿元（25-27年原预测值为6.5、7.5、8.6亿元），对应PE分别为24、20、17倍。根据DCF模型测算，给
予公司整体估值135亿元，对应目标价约29元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、常规业务收入不达预期；2、新技术平台放量不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-03-03│万孚生物(300482)2026年3月3日投资者关系活动主要内容
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Q:公司在出海方面相比其他厂商、韩国/印度厂商及欧美厂商分别有哪些优势？展望 2 到 3 年维度，海外整体收入
的增长中枢预期如何？美国和国际部分别有怎样的增长表现？
A:公司出海优势如下：1.公司拥有二十多年海外市场经验，具备注册，渠道，团队和品牌的优势，老产品线已经有先
发的优势，新的产品线已经陆续进入海外市场，计划两年左右完成全部 IVDR 注册，形成多产品线的组合优势和竞争门槛
。2.与韩国厂商相比：依托中国大市场，中国 IVD 厂家有一定的产线化优势。3.与欧美厂商相比：产品力逐步靠近，在
全球卫生预算缩减背景下，性能达标的中国产品更易被选择，疫情后此趋势明显。海外收入增长预期：未来五年复合增长
率维持高速增长。美国市场方面，公司优势在于产品线布局全、目标市场覆盖广、价格控制力强，注重渠道控制与利润把
握，竞争是长期过程，核心取决于产品力与营销能力。
Q:公司与国际 IVD 企业的合作情况如何？未来产品拓展市场将更多通过新合作还是发展当地团队？
A:公司在出海方面已与国际标准接轨，取得 CE、FDA、P Q 认证，并在美国、日本设有研发团队。合作方面，与美国
、欧洲企业等药企有协同合作，提升了对国际标准和市场的理解。未来将在现有基础上抓住新机会，生态合作是拓展业务
的重要方式，会持续推进。
Q:国际部目前在主要国家和地区的可及市场、市占率情况？未来两三年重点突破的国家和地区及提升市占率的核心驱
动因素是什么？
A:剔除北美市场后，核心发展中国家可参与市场空间约 30 亿美金，按公司该区域收入计算市占率仍旧较低。未来突
破重点的发展中国家（如俄罗斯、菲律宾、印度、沙特、墨西哥，巴西等）。核心驱动因素包括：在重点国家成立子公司
和布局完善的本地化的营销和服务的组织，布局金标荧光、单人份发光和管式发光、电化学、病理、分子等产品线，推进
学术和品牌的推广，实现组织落地生根。
Q:未来 2-3 年美国子公司及国际部的净利水平、变化趋势及核心驱动因素是什么？
A:未来两三年利润增长速度将大于收入增长速度，核心驱动因素美子是呼吸道传染病产品毛利远高于传统毒检和妊娠
产品线，且商业模式轻量化，收入与费用不成比例。国际部是因为产品结构改善。同时，公司通过降本吸收价格下行压力
，毛利率将保持平稳，新产品线增长速度高且成本大幅下降，整体盈利水平随收入维持增加。
Q:公司对国际部化学发光业务的整体战略规划是什么？当前该业务的注册进展、收入体量及未来放量预期如何？
A:公司国际部化学发光业务采取单发+管发的整体解决方案战略，是行业内少数同时拥有单发和管发且均进入国际市
场的企业。单发适用基层类实验室升级、高等级实验室高值项目及急诊场景；管发适用于常规项目。目前单发已完成重要
发展国家的渠道建设，正在逐步导入新项目；管发去年开始导入国际市场，进入市场周期较长（含评测、注册、验证等环
节）。导入后预期会有较好增长。
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参与调研机构：16家
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2026-01-19│万孚生物(300482)2026年1月19日投资者关系活动主要内容
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Q:公司在出海方面相比其他厂商、韩国/印度厂商及欧美厂商分别有哪些优势？展望 2 到 3 年维度，海外整体收入
的增长中枢预期如何？美国和国际部分别有怎样的增长表现？
A:公司出海优势如下：1.公司拥有二十多年海外市场经验，具备注册，渠道，团队和品牌的优势，老产品线已经有先
发的优势，新的产品线已经陆续进入海外市场，计划两年左右完成全部 IVDR 注册，形成多产品线的组合优势和竞争门槛
。2.与韩国厂商相比：依托中国大市场，中国 IVD 厂家有一定的产线化优势。3.与欧美厂商相比：产品力逐步靠近，在
全球卫生预算缩减背景下，性能达标的中国产品更易被选择，疫情后此趋势明显。海外收入增长预期：未来五年复合增长
率维持高速增长。美国市场方面，公司优势在于产品线布局全、目标市场覆盖广、价格控制力强，注重渠道控制与利润把
握，竞争是长期过程，核心取决于产品力与营销能力。
Q:公司与国际 IVD 企业的合作情况如何？未来产品拓展市场将更多通过新合作还是发展当地团队？
A:公司在出海方面已与国际标准接轨，取得 CE、FDA、P
Q 认证，并在美国、日本设有研发团队。合作方面，与美国、欧洲企业等药企有协同合作，提升了对国际标准和市场
的理解。未来将在现有基础上抓住新机会，生态合作是拓展业务的重要方式，会持续推进。
Q:国际部目前在主要国家和地区的可及市场、市占率情况？未来两三年重点突破的国家和地区及提升市占率的核心驱
动因素是什么？
A:剔除北美市场后，核心发展中国家可参与市场空间约 30 亿美金，按公司该区域收入计算市占率仍旧较低。未来突
破重点的发展中国家（如俄罗斯、菲律宾、印度、沙特、墨西哥，巴西等）。核心驱动因素包括：在重点国家成立子公司
和布局完善的本地化的营销和服务的组织，布局金标荧光、单人份发光和管式发光、电化学、病理、分子等产品线，推进
学术和品牌的推广，实现组织落地生根。
Q:未来 2-3 年美国子公司及国际部的净利水平、变化趋势及核心驱动因素是什么？
A:未来两三年利润增长速度将大于收入增长速度，核心驱动因素美子是呼吸道传染病产品毛利远高于传统毒检和妊娠
产品线，且商业模式轻量化，收入与费用不成比例。国际部是因为产品结构改善。同时，公司通过降本吸收价格下行压力
，毛利率将保持平稳，新产品线增长速度高且成本大幅下降，整体盈利水平随收入维持增加。
Q:公司对国际部化学发光业务的整体战略规划是什么？当前该业务的注册进展、收入体量及未来放量预期如何？
A:公司国际部化学发光业务采取单发+管发的整体解决方案战略，是行业内少数同时拥有单发和管发且均进入国际市
场的企业。单发适用基层类实验室升级、高等级实验室高值项目及急诊场景；管发适用于常规项目。目前单发已完成重要
发展国家的渠道建设，正在逐步导入新项目；管发去年开始导入国际市场，进入市场周期较长（含评测、注册、验证等环
节）。导入后预期会有较好增长。
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参与调研机构：11家
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2025-10-27│万孚生物(300482)2025年10月27日投资者关系活动主要内容
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问题一：发光业务发展如何？
答：发光业务仍旧维持特色项目持续发力，常规项目持续上量的状态。即使在政策环境压力较大的情况下，季度同比
增长在加快，也可以证明即使在政策偏负面的情况下，“特色项目+常规项目”双轮驱动的业务模式是有足够的生命力的
。
发光的业务思路：通过血栓、细胞因子、高血压、子痫等特色项目突破进院，带动心标、炎症等重点项目的增项上量
，实现四大类常规项目的突破。
发光仪器：200 速和 900 速高速机仍然是主力机型。今年发布了流水线LA-6000，形成“单机高效能+流水线系统化
”的产品组合。LA-6000 流水线的核心竞争力在于开放式架构设计。
政策影响：1）集采：集采主要针对四大类常规项目，目前我们的发光以特色项目为主，常规项目占比较少，因此受
到集采影响不大。血栓这种类型的项目由于对医保资金占用少，总体市场规模小，短期不会受到医保控费影响；2)DRG:对
于业务的影响是长期的，对各家或多或少都有影响，但对公司的影响相对可控。首先，我们没有那么大的套组，拆套组影
响没有那么大。其次，在拆套组的情况之下，之前固有的利益关系格局被打破了，万孚的发光业务就有机会了。
问题二：基层业务有什么发展预期？
答：基层业务迎来政策推动，首先，2025 年 6 月发布的《关于做好 2025 年基本公共卫生服务工作的通知》明确将
糖化血红蛋白检测纳入 65 岁以上老年人免费体检项目，糖化项目迎来发展机遇。另外国家卫健委也明确
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